主題公園投資專題環(huán)球影城開業(yè)漸近，對(duì)國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)影響幾何

一、全球主題公園行業(yè)龍頭環(huán)球影城（一）影視娛樂(lè)航母——環(huán)球影城環(huán)球影城起源于好萊塢的電影拍攝片場(chǎng)。1912年環(huán)球影城的前身環(huán)球電影制片公司在紐約成立，此后公司不斷買進(jìn)好萊塢北部的土地，搭建攝影棚和外景場(chǎng)地，并邀請(qǐng)游客參觀電影制作。在經(jīng)歷了多次并購(gòu)重組之后，1963年公司將部分?jǐn)z影棚對(duì)外開放收取門票，受到游客的歡迎。1964年7月好萊塢環(huán)球影城正式開業(yè)，公司將部分?jǐn)z制棚改為游覽項(xiàng)目，并增加了大型游樂(lè)設(shè)備，逐步發(fā)展成世界上最大的電影、電視制片基地及以電影題材為主的主題公園。大股東深耕傳媒和旅游行業(yè)。環(huán)球影城主題公園的控股股東是美國(guó)最大的有線電視公司，亦是美國(guó)第二大互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)供應(yīng)商Comcast，公司旗下主要業(yè)務(wù)包括ComcastCable和NBC環(huán)球。2015年，Comcast以167億美元從通用電氣公司(GeneralElectricCo.)手中收購(gòu)NBC環(huán)球的所有權(quán)，獲得其環(huán)球影視及主題公園板塊業(yè)務(wù)。NBC環(huán)球旗下業(yè)務(wù)主要分四部分，分別是有線網(wǎng)絡(luò)、廣播電視、電影娛樂(lè)和主題公園，其中主題公園業(yè)務(wù)就是我們所熟知的環(huán)球影城。NBC環(huán)球經(jīng)營(yíng)主題樂(lè)園主要有三種模式：全資擁有自主經(jīng)營(yíng)、合資經(jīng)營(yíng)和授權(quán)經(jīng)營(yíng)。目前全球共有5個(gè)以環(huán)球影城命名的主題公園，其中好萊塢環(huán)球影城、奧蘭多環(huán)球影城和日本大阪環(huán)球影城均為NBC環(huán)球全資持有。新加坡環(huán)球影城由云頂集團(tuán)旗下的云頂新加坡有限公司全資擁有，NBC環(huán)球授權(quán)使用環(huán)球影城的名字和其他知識(shí)產(chǎn)權(quán)用于游樂(lè)設(shè)施、景點(diǎn)和旅游商品。2021年即將開業(yè)的北京環(huán)球影城為NBC環(huán)球與中方合資經(jīng)營(yíng)，其中NBC環(huán)球持股30%。園區(qū)各有特色，主題公園以外的業(yè)態(tài)豐富。好萊塢環(huán)球影城主要由主題樂(lè)園和好萊塢環(huán)球城市大道組成。奧蘭多環(huán)球影城度假村面積最大，包括兩個(gè)主題樂(lè)園：UniversalStudiosFlorida（環(huán)球影城）以及Universal’sIslandsofAdventure（冒險(xiǎn)島，1999年開業(yè)），一個(gè)水上樂(lè)園VolcanoBay（火山灣水上樂(lè)園，2017年開業(yè)），另有一個(gè)餐飲購(gòu)物娛樂(lè)綜合體UniversalCityWalk(環(huán)球城市大道）和一家參股環(huán)球主題酒店，此外公司還在新建一個(gè)名為Universal’sEpicUniverse的主題樂(lè)園。日本環(huán)球影城以主題樂(lè)園為主。新加坡環(huán)球影城位于度假勝地圣淘沙島，占地面積最小。2、并購(gòu)知名動(dòng)畫工作室獲取豐富娛樂(lè)IP環(huán)球影城的IP來(lái)源多樣化。環(huán)球影城部分IP來(lái)自關(guān)聯(lián)公司環(huán)球影業(yè)，自產(chǎn)IP往往場(chǎng)景化比較強(qiáng)，科幻色彩濃厚，比如侏羅紀(jì)公園，E.T.等。自有IP外，公司還通過(guò)與第三方合作授權(quán)的方式獲得了大量知名IP的使用權(quán)，如各園區(qū)都有的“哈利波特魔法世界”來(lái)自華納兄弟的授權(quán)，變形金剛、終結(jié)者來(lái)自派拉蒙的授權(quán)。但使用授權(quán)IP往往有一定的局限性，IP在授權(quán)時(shí)通常會(huì)嚴(yán)格細(xì)分使用權(quán)限的邊界。例如哈利波特魔法世界主題樂(lè)園的使用授權(quán)給了環(huán)球影城，但華納兄弟保有其他哈利波特IP的權(quán)益，游客可能會(huì)在其他樂(lè)園中看到哈利波特的魔法學(xué)校，購(gòu)買魔法棒等，環(huán)球影城中的哈利波特IP就喪失了其獨(dú)特性。公司不斷通過(guò)并購(gòu)獲取知名IP。為了實(shí)現(xiàn)IP更大比例的自由化，公司通過(guò)并購(gòu)獲得了很多知名IP。2008年NBC環(huán)球收購(gòu)照明娛樂(lè)，獲得了小黃人的IP。2016年4月NBC環(huán)球集團(tuán)以38.7億美元的價(jià)格收購(gòu)夢(mèng)工廠動(dòng)畫公司。夢(mèng)工廠動(dòng)畫作為上游IP的頂級(jí)制造商，打造了功夫熊貓、怪物史萊克等知名IP。收購(gòu)夢(mèng)工廠動(dòng)畫后，公司IP的使用和開發(fā)將更為便利，NBC環(huán)球也曾透露過(guò)“計(jì)劃復(fù)活史萊克以及夢(mèng)工廠的眾多現(xiàn)有IP”的壯志雄心。除了動(dòng)畫IP外，環(huán)球主題樂(lè)園還計(jì)劃在公園中提供基于任天堂游戲IP的項(xiàng)目。任天堂擁有許多風(fēng)靡世界的游戲，很多游戲人物如精靈寶可夢(mèng)、超級(jí)馬里奧都是耳熟能詳?shù)腎P。2015年5月環(huán)球影城與任天堂成業(yè)務(wù)合作，投資400億日元在大阪環(huán)球影城建設(shè)任天堂主題公園，計(jì)劃今年?yáng)|京奧運(yùn)會(huì)前開園，目前開業(yè)時(shí)間受疫情影響延遲。3、環(huán)球影城客流及收入利潤(rùn)情況全球客流量名列前茅的主題公園品牌。環(huán)球影城以美國(guó)好萊塢出品的、風(fēng)靡全球的熱門電影作品為主題背景，在不同的主題場(chǎng)館中大量使用高科技仿真手段，創(chuàng)造出或宏大或逼真或驚險(xiǎn)刺激的視覺、聽覺、觸覺感受，深受不同國(guó)籍、不同年齡、不同文化背景游客的喜愛。2018年以前，環(huán)球影城集團(tuán)連續(xù)多年客流接待量排名全球第三，2019年環(huán)球影城四大園區(qū)合計(jì)接待游客5124萬(wàn)人次，全球排名第四。營(yíng)收近年保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。環(huán)球影城的收入主要包括三部分：1、門票收入；2、游客在園內(nèi)的食品、飲料等商品零售收入。3、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)收入。環(huán)球影城的營(yíng)收在2014-2017年經(jīng)歷了一個(gè)高速增長(zhǎng)期，增長(zhǎng)來(lái)自兩方面，一方面，新增景區(qū)對(duì)客流的吸引力提升，帶來(lái)更多的客流和更高的人均消費(fèi)。比如2010年奧蘭多冒險(xiǎn)島新增“哈利·波特魔法世界”景區(qū)，受到游客歡迎，此后2014年奧蘭多環(huán)球影城新增了“哈利·波特對(duì)角巷”景區(qū)，同年在大阪環(huán)球影城新增“哈利·波特魔法世界”景區(qū)，2016年在好萊塢環(huán)球影城新增“哈利·波特魔法世界”景區(qū)。哈利波特系列圖書和電影受到全球大批讀者和觀眾的喜愛，哈利·波特景區(qū)也給環(huán)球影城帶來(lái)了持續(xù)的客流增長(zhǎng)。另一方面，2015年11月NBC環(huán)球收購(gòu)大阪環(huán)球影城51%股權(quán)，帶來(lái)2016年?duì)I收48.1%的高增速，實(shí)際上如果不考慮并表影響，當(dāng)年?duì)I收增速仍高達(dá)12.7%。運(yùn)營(yíng)成本與支出和營(yíng)收基本保持同步。主題公園板塊運(yùn)營(yíng)成本和支出主要包括主題公園運(yùn)營(yíng)，包括維修和維護(hù)及相關(guān)管理費(fèi)用；食品、飲料和商品成本；勞動(dòng)力成本；以及銷售和營(yíng)銷成本。2019年收入增加主要來(lái)自于新景點(diǎn)以及日本的客流回升，2019年費(fèi)用增加，主要是因?yàn)楣珗@和景點(diǎn)的運(yùn)營(yíng)成本增加。近5年來(lái)主題公園業(yè)務(wù)調(diào)整后EBTIDA利潤(rùn)率在41.4%-44.3%之間小幅波動(dòng),盈利能力持續(xù)穩(wěn)定。受疫情影響Q2主題公園營(yíng)收減少94%。受新冠疫情影響，四家環(huán)球影城均于2月底到4月初陸續(xù)暫停營(yíng)業(yè)，截止到8月底，除好萊塢環(huán)球影城外，其他三家已經(jīng)重新開放，但對(duì)游客的來(lái)源地、游覽時(shí)間仍有較大限制，游客的消費(fèi)信心也遠(yuǎn)未恢復(fù)。從收入上看，上半年主題公園營(yíng)收9.56億美元，同比下滑65%，其中Q2主題公園營(yíng)收僅8700萬(wàn)美元，同比下滑94%。從利潤(rùn)上看，上半年，凈調(diào)整后的EBITDA為-3.23億美元，2019年同期為10.88億美元。（二）北京環(huán)球影城開業(yè)在即北京環(huán)球影城與奧蘭多環(huán)球影城度假區(qū)結(jié)構(gòu)相似。北京環(huán)球影城位于北京通州區(qū)，規(guī)劃占地4平方公里，規(guī)劃分三期建成，目前在建的第一期投資超500億元，占地120公頃，包括環(huán)球影城主題公園、城市大道、環(huán)球大酒店、諾金度假酒店、停車樓、員工住宿生活區(qū)等項(xiàng)目，計(jì)劃2020年建成、2021年正式開園；第二期計(jì)劃建設(shè)中國(guó)主題公園，引進(jìn)孫悟空等國(guó)內(nèi)經(jīng)典主題。第三期考慮建設(shè)水上樂(lè)園。兩個(gè)主題公園+一個(gè)水公園的結(jié)構(gòu)與奧蘭多環(huán)球影城度假區(qū)相似，三期總投資在700億-1000億區(qū)間，將超過(guò)奧蘭多主題公園，成為全球最大環(huán)球主題公園。北京市政府是北京環(huán)球影城實(shí)際控制人。北京環(huán)球影城由北京首寰文化旅游投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“首寰投資”）和NBC環(huán)球共同出資組成項(xiàng)目公司北京國(guó)際度假區(qū)有限公司，其中首寰投資持股70%，NBC環(huán)球持股30%。首寰投資是由首旅集團(tuán)（持股51.93%）、北京國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心（持股25%）等國(guó)企合資設(shè)立的平臺(tái)公司，北京市政府間接持有100%股權(quán)，是實(shí)際控制人北京環(huán)球影城預(yù)計(jì)2021年5月正式開園。北京環(huán)球影城一期將于2021年春季試運(yùn)營(yíng)，并在5月正式開園，預(yù)測(cè)每年可接待客流量1200萬(wàn)人次至1500萬(wàn)人次之間。園區(qū)內(nèi)規(guī)劃7大景區(qū)，包括好萊塢大道、變形金剛、功夫熊貓蓋世之地、哈利波特的魔法世界、水世界、侏羅紀(jì)大冒險(xiǎn)、小黃人樂(lè)園等，其中功夫熊貓景區(qū)是專為北京環(huán)球影城打造的具有“中國(guó)式傳奇體驗(yàn)”的景區(qū)。兩家配套酒店合計(jì)1200間客房。一期開業(yè)的還有兩家配套酒店——環(huán)球影城大酒店及諾金度假酒店，首旅集團(tuán)與凱賓斯基酒店集團(tuán)合資成立的北京凱燕國(guó)際飯店管理有限公司負(fù)責(zé)兩家酒店的運(yùn)營(yíng)管理。兩家酒店均設(shè)有專屬入園通道，游客可快速便捷地通過(guò)酒店進(jìn)入主題公園游覽。環(huán)球影城大酒店建筑面積約9萬(wàn)平方米，采用西班牙復(fù)興時(shí)期的建筑風(fēng)格，內(nèi)部配有大量電影元素裝飾，可提供800間客房，定位四星級(jí)家庭度假酒店，酒店一層為環(huán)球影城主題公園主入口。諾金酒店主打中式園林風(fēng)，是以圓明園皇家休閑園林及建筑為靈感來(lái)源打造的五星級(jí)休閑度假酒店，可提供400間客房。二、國(guó)內(nèi)主題公園的發(fā)展?fàn)顩r及競(jìng)品分析（一）本土主題公園發(fā)展迅速，品牌打造有待升級(jí)本土主題公園起步較晚，但發(fā)展迅速。迪士尼、環(huán)球影城等國(guó)際著名主題公園品牌起步于20世紀(jì)中葉，對(duì)比之下國(guó)內(nèi)主題公園行業(yè)起步于20世紀(jì)90年代，相對(duì)較晚，但是依賴于高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)以及龐大的人口基數(shù)，本土主題公園迅速發(fā)展起來(lái)，并在全國(guó)范圍內(nèi)鋪開。根據(jù)2020年7月美國(guó)主題娛樂(lè)協(xié)會(huì)(TEA)與AECOM經(jīng)濟(jì)咨詢團(tuán)隊(duì)聯(lián)合發(fā)布的《2019年主題公園和博物館報(bào)告》，中國(guó)的華僑城集團(tuán)、華強(qiáng)方特、長(zhǎng)隆集團(tuán)游客量排名進(jìn)入主題公園集團(tuán)十強(qiáng)，其中華僑城集團(tuán)在2019年超過(guò)環(huán)球影城，位列全球第三。此外，三家集團(tuán)的客流增速也是遙遙領(lǐng)先國(guó)外同行，可以預(yù)見在未來(lái)三者的排名還有繼續(xù)提升的空間。IP打造環(huán)節(jié)薄弱，差異化競(jìng)爭(zhēng)不足。迪士尼、默林、環(huán)球影城等頭部主題公園集團(tuán)都有均擁有聞名全球的核心IP，自主IP為主題公園帶來(lái)強(qiáng)大的流量，而持續(xù)的IP創(chuàng)作更是主題公園保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)的動(dòng)力。我國(guó)主題公園的數(shù)量雖然迅速發(fā)展壯大，但也存在著嚴(yán)重的同質(zhì)化現(xiàn)象，沒有強(qiáng)大的IP形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘。華強(qiáng)方特的IP“熊出沒”是國(guó)內(nèi)比較成功的案例，但相對(duì)于頭部集團(tuán)豐富多樣的IP來(lái)說(shuō)還是稍顯單一。華僑城集團(tuán)旗下的歡樂(lè)谷2016年斥資3000萬(wàn)購(gòu)買了“餅干警長(zhǎng)”國(guó)產(chǎn)原創(chuàng)動(dòng)漫IP并加以重點(diǎn)打造，但知名度始終差強(qiáng)人意。產(chǎn)業(yè)鏈條短，盈利模式單一。國(guó)外大型主題樂(lè)園，收入主要包括門票、餐飲和衍生品消費(fèi)3個(gè)部分，比例一般為3：3：4。例如迪士尼樂(lè)園的運(yùn)營(yíng)實(shí)際上是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈組合，主要盈利點(diǎn)包括門票、餐飲、住宿，以及通過(guò)出售具備知識(shí)產(chǎn)權(quán)特點(diǎn)的旅游紀(jì)念品獲得二次盈利。而本土主題公園多為相對(duì)缺乏文化內(nèi)涵的純粹依靠門票收入模式，有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，門票收入占國(guó)內(nèi)主題公園整體收入八成以上，文化創(chuàng)新力還有很大提升空間。（二）上海迪士尼——首次引入國(guó)際主題公園巨頭客流超千萬(wàn)，開業(yè)首年實(shí)現(xiàn)盈利。上海迪士尼是首個(gè)進(jìn)入中國(guó)的國(guó)際化大型主題樂(lè)園，2016年6月16日開業(yè)后，受益于長(zhǎng)三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平帶來(lái)的強(qiáng)大消費(fèi)能力，2017年客流達(dá)到1100萬(wàn)，并在開業(yè)后的第一個(gè)財(cái)年實(shí)現(xiàn)小幅盈利。迪士尼帶動(dòng)上海旅游客流的增長(zhǎng)。迪士尼的開業(yè)后，成為本地居民休閑娛樂(lè)和外地游客來(lái)滬旅游的首選目的地。2016-2017年上海市分別接待國(guó)內(nèi)旅游人次2.96億/+7.4%，3.18億/+7.5%，增速較2013-2015年平均3.2%的增速有明顯提升。迪士尼樂(lè)園對(duì)客流的拉動(dòng)有兩方面的特點(diǎn)：1、從全年來(lái)看，對(duì)上海本地游客的拉動(dòng)效應(yīng)更加明顯，2016-2018年本地客流增顯著高于外地。2、對(duì)節(jié)假日客流的拉動(dòng)起關(guān)鍵作用，2016年國(guó)慶節(jié)樂(lè)園游客對(duì)全市新增游客貢獻(xiàn)為60.6%，2017年春節(jié)樂(lè)園游客對(duì)全市新增游客貢獻(xiàn)為90%。迪士尼拉動(dòng)上海旅游收入增速大幅提升。2016-2018年，上海市的國(guó)內(nèi)旅游收入增速保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，較2013-2015年平均-2%的增速有明顯提升。迪士尼客單價(jià)超千元，除了在園區(qū)的直接消費(fèi)外，游客在園外的餐飲、住宿、交通、購(gòu)物等消費(fèi)都會(huì)帶動(dòng)當(dāng)?shù)芈糜谓?jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。主題公園對(duì)當(dāng)?shù)芈糜谓?jīng)濟(jì)的溢出效應(yīng)顯著。根據(jù)2017年的《上海迪士尼項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶動(dòng)效應(yīng)評(píng)估》，受迪士尼項(xiàng)目開園的帶動(dòng)影響，2016年上海全市旅游產(chǎn)業(yè)增加值比重增加，實(shí)現(xiàn)旅游業(yè)增加值1689.7億元，占GDP比重上升至6.2%，旅游業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.9%，高于2011-2015年2.1%的平均增速4.8個(gè)百分點(diǎn)。迪士尼樂(lè)園帶動(dòng)周邊知名景點(diǎn)游客的上升。迪士尼能夠與周邊原有知名旅游景點(diǎn)形成互補(bǔ)，構(gòu)成旅游目的地集群，有效延長(zhǎng)外地游客在滬的停留時(shí)間。2016年上海東方明珠接待人數(shù)465.86萬(wàn)人次，比2015年增加了67.49萬(wàn)人次，同比增速16.9%。（三）京津冀周邊主題公園競(jìng)品分析華北地區(qū)大型主題公園供給不足。京津冀地區(qū)乃至整個(gè)華北地區(qū)大型主題公園仍然比較匱乏，主營(yíng)游樂(lè)項(xiàng)目，能夠與北京環(huán)球影城形成競(jìng)爭(zhēng)的主要有北京地區(qū)的北京歡樂(lè)谷、石景山游樂(lè)園，天津地區(qū)的方特歡樂(lè)世界和天津歡樂(lè)谷。從地理位置上看，北京歡樂(lè)谷和環(huán)球影城均位于北京東南方向，距離18公里，區(qū)位相近，主營(yíng)相似，競(jìng)爭(zhēng)較強(qiáng)。北京歡樂(lè)谷知名度高，客流量排名靠前。歡樂(lè)谷是華僑城集團(tuán)旗下的知名主題公園品牌，主要布局在一線及核心省會(huì)城市。北京歡樂(lè)谷占地56公頃，由峽灣森林、亞特蘭蒂斯、失落瑪雅、愛琴港、香格里拉、甜品王國(guó)和歡樂(lè)時(shí)光七個(gè)主題區(qū)組成，擁有52臺(tái)（套）游樂(lè)設(shè)備。2019年游覽人數(shù)516萬(wàn)，同比增長(zhǎng)29.6%，在亞太地區(qū)主題公園客流量排行榜中位列第11名,在中國(guó)大陸地區(qū)主題公園中僅次于長(zhǎng)隆海洋王國(guó)和上海迪士尼，排名第3。項(xiàng)目更新提速，客流增速提升。2006年開業(yè)以來(lái)，北京歡樂(lè)谷持續(xù)推出新項(xiàng)目，分別于2010年推出二期·歡樂(lè)時(shí)光區(qū)、2014年建成三期·愛琴港區(qū)之奇幻海洋館及歡樂(lè)世界。2016-2017年歡樂(lè)谷經(jīng)歷了游客下滑，門票收入下降的低谷期。隨后公司加速項(xiàng)目更新，2018年開放了四期·甜品王國(guó)區(qū)，2019年6月開放了五期·香格里拉區(qū)，密集的更新帶動(dòng)了2018-2019年客流增速大幅提升。未來(lái)公司計(jì)劃在2021年推出六期·光影樂(lè)園，2024年推出七期·遠(yuǎn)古文明亞特蘭蒂斯。缺少成熟IP，項(xiàng)目差異化有待提高。很多本土主題公園都提出打造IP，2016年歡樂(lè)谷斥資3000萬(wàn)從江通傳媒購(gòu)買了“餅干警長(zhǎng)”國(guó)產(chǎn)原創(chuàng)動(dòng)漫IP。2018年北京歡樂(lè)谷以“餅干警長(zhǎng)”為內(nèi)容核心開設(shè)了甜品王國(guó)園區(qū)，但實(shí)際的效果和知名度較差。由于缺少成熟IP作為內(nèi)容創(chuàng)意的基礎(chǔ)，歡樂(lè)谷游樂(lè)設(shè)施雷同度比較高，與國(guó)際主題公園相比，在文化IP輸出以及管理等方面尚存一定差距。三、主題公園的發(fā)展核心要素（一）IP+科技是主題公園的核心競(jìng)爭(zhēng)力IP是是主題公園發(fā)展的核心動(dòng)力。IP是主題公園內(nèi)容創(chuàng)意的源泉，是粉絲的情感寄托，能夠引起消費(fèi)者共鳴并提升游客的到訪率，粉絲愿意為IP消費(fèi)打卡，從而可以拉動(dòng)主題公園的整體銷售業(yè)績(jī)。IP制造和輸出是影視娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)鏈的核心。無(wú)論是迪士尼還是環(huán)球影城，其本身都擁有巨量成熟IP，這些IP可以來(lái)自自有、收購(gòu)和合作授權(quán)。IP的變現(xiàn)主要有四個(gè)方面：1、影視發(fā)行：通過(guò)電影票房、影視點(diǎn)播、DVD售賣變現(xiàn)。2、互動(dòng)媒體：通過(guò)獲取網(wǎng)絡(luò)流量、網(wǎng)絡(luò)游戲充值、APP應(yīng)用開發(fā)變現(xiàn)。3、休閑娛樂(lè)：通過(guò)主題公園、度假區(qū)出售門票、商品、餐飲變現(xiàn)。4、商品開發(fā)和授權(quán)：通過(guò)自營(yíng)或者授權(quán)的方式將知名IP應(yīng)用到商品中，獲取高于商品價(jià)值的IP價(jià)值。無(wú)論通過(guò)何種方式變現(xiàn)，IP的制造和輸出都是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最核心的環(huán)節(jié)。高科技的運(yùn)用能夠放大IP價(jià)值。優(yōu)質(zhì)IP與高科技技術(shù)相結(jié)合，才能打造出游客喜歡的、具有沉浸式、帶入感、交互體驗(yàn)式的大型主題公園項(xiàng)目，因此科技的運(yùn)用對(duì)主題公園的展示效果非常重要。通過(guò)自動(dòng)控制、計(jì)算機(jī)圖形學(xué)、機(jī)器人設(shè)計(jì)及聲、光、機(jī)、電一體化等技術(shù)高科技手段，將IP精華及項(xiàng)目創(chuàng)意完美展現(xiàn)，才能感動(dòng)游客，更好發(fā)揮IP價(jià)值，產(chǎn)生更大市場(chǎng)價(jià)值。（二）區(qū)位周邊客群決定消費(fèi)能力主題公園消費(fèi)水平相對(duì)普通旅游景區(qū)更高。上海迪士尼的門票根據(jù)不同季節(jié)、節(jié)假日售價(jià)399-699元不等，北京環(huán)球影城尚未公布票價(jià)，但參考其他園區(qū)門票價(jià)格應(yīng)該在500左右，園區(qū)內(nèi)餐飲、商品往往售價(jià)較高，如果想快速省時(shí)的游玩還需要額外購(gòu)買Fastpass票，所以不考慮住宿、大交通費(fèi)用的情況下，人均消費(fèi)可能超過(guò)1000元。選址一線城市，輻射區(qū)域周邊。考慮到人均消費(fèi)水平和城市周邊經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，以迪士尼樂(lè)園、環(huán)球影城、歡樂(lè)谷為代表的主打體驗(yàn)性、參與性的大型休閑度假型主題公園主要分布在一線、次一線城市。一線城市貢獻(xiàn)的本地游客比重大，消費(fèi)能力強(qiáng)，周邊城市輻射力強(qiáng)大，有利于主題公園通過(guò)開放新園區(qū)、事件營(yíng)銷等方式引導(dǎo)游客重復(fù)游玩。（三）創(chuàng)新是維持公園生命力的關(guān)鍵持續(xù)創(chuàng)新有助于主題公園提升客流量和重游率。持續(xù)的更新能夠給游客帶來(lái)新鮮感，頭部主題公園都是在持續(xù)創(chuàng)新中維持客流增長(zhǎng)的。大阪環(huán)球影城在開業(yè)首年客流達(dá)到1100萬(wàn)，“開業(yè)效應(yīng)”過(guò)后2002年客流開始下滑，公司在2003年推出了蜘蛛俠景區(qū)，帶動(dòng)客流短暫提升，但由于蜘蛛俠項(xiàng)目花費(fèi)過(guò)大，導(dǎo)致其后數(shù)年沒有新項(xiàng)目上線，客流持續(xù)走低。2010年起，公司開始加大新建力度，精準(zhǔn)定位游客群體，有針對(duì)性的舉辦營(yíng)銷活動(dòng)，2012年新增了“環(huán)球奇境樂(lè)園”應(yīng)對(duì)低齡兒童娛樂(lè)設(shè)施不足的問(wèn)題，吸引家庭游客。2014年斥資450億日元打造哈利·波特園區(qū)，2017年小黃人主題園區(qū)“MinionPark”開業(yè)，受益于持續(xù)的改建擴(kuò)建和有效的營(yíng)銷策劃，大阪環(huán)球影城客流保持穩(wěn)中有增。四、環(huán)球影城對(duì)國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)影響深遠(yuǎn)（一）北京旅游市場(chǎng)現(xiàn)狀（二）中方控股有利于更好的本土化（三）帶動(dòng)周邊產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，承接景區(qū)溢出效應(yīng)環(huán)球影城帶動(dòng)周邊基礎(chǔ)配套設(shè)施建設(shè)。為了方便游客便捷的到達(dá)環(huán)球影城，北京市在地鐵、城際鐵路、高速公路等方面都做了大量的配套工作。目前，直達(dá)環(huán)球影城的地鐵7號(hào)線東延線及八通線南延線已正式開通，終點(diǎn)站“環(huán)球影城站”已建設(shè)完成。城際鐵路聯(lián)絡(luò)線也規(guī)劃途經(jīng)此站，未來(lái)可在此換乘，直達(dá)首都機(jī)場(chǎng)和大興機(jī)場(chǎng)。影城園區(qū)緊鄰京哈高速與東六環(huán)路，通州區(qū)政府還新建、改造3處立交節(jié)點(diǎn)與京哈高速、東六環(huán)路連接，實(shí)現(xiàn)高速公路直接進(jìn)出。預(yù)計(jì)每年接待游客1200-1500萬(wàn)人。對(duì)比上海迪士尼（投資55億美元，占地118公頃），北京環(huán)球影城投資65億美元，占地120公頃，在基礎(chǔ)投資上更勝一籌。預(yù)計(jì)環(huán)球影城開業(yè)后的客流接待能力和營(yíng)收能力不遜于上海迪士尼。上海迪士尼開業(yè)以來(lái)每年接待人數(shù)在1100-1200萬(wàn)人，考慮北方地區(qū)大型主題公園的稀缺性以及知名主題公園帶來(lái)的人流聚集效應(yīng)，預(yù)計(jì)環(huán)球影城開業(yè)首年吸引600-700萬(wàn)客流，其后每年接待客流1200-1500萬(wàn)人。直接拉動(dòng)全市旅游收入提升4-5%。根據(jù)騰訊旅游的《旅游消費(fèi)新升級(jí)》報(bào)告顯示上海迪士尼人均消費(fèi)超過(guò)2000元（包括上海迪士尼酒店的餐飲），預(yù)計(jì)環(huán)球影城開業(yè)后客單價(jià)在2000元/人左右，成熟后每年?duì)I業(yè)額約250億至300億元。2019年北京市實(shí)現(xiàn)旅游總收入6224.6億元，增長(zhǎng)5.1%。環(huán)球影城250-300億的營(yíng)業(yè)額直接拉動(dòng)北京市旅游收入增長(zhǎng)4%-4.8%，疊加北京市旅游收入每年5%以上的自然增長(zhǎng)，2021-2022年北京市旅游收入增速有望達(dá)到8-10%。撬動(dòng)旅游周邊產(chǎn)業(yè)年增量超過(guò)千億元。環(huán)球影城項(xiàng)目為北京地區(qū)帶來(lái)大量人流的同時(shí)，帶動(dòng)當(dāng)?shù)氐奈锪?、信息流、資金流運(yùn)轉(zhuǎn)，使區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展更具活力和競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)旅游研究院院長(zhǎng)戴斌分析稱，環(huán)球影城這類主題公園通常消費(fèi)輻射半徑達(dá)5公里左右，將直接提升周邊區(qū)域價(jià)值，同時(shí)也會(huì)帶動(dòng)休閑、餐飲、住宿、度假等多種業(yè)態(tài)的發(fā)展，估算每年帶來(lái)產(chǎn)值增量超千億元。推動(dòng)通州區(qū)城市化進(jìn)程，帶動(dòng)周邊商業(yè)地產(chǎn)價(jià)值提升。未來(lái)主題公園發(fā)展，可在園外通過(guò)商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)，形成迅速聚攏人氣的商圈，豐富主題公園之外的購(gòu)物、餐飲、民宿等基本消費(fèi)形態(tài)，實(shí)現(xiàn)園內(nèi)、園外消費(fèi)業(yè)態(tài)的最佳選擇和配置，延長(zhǎng)游客停留時(shí)間，形成主題公園城區(qū)的概念。隨著主題公園的開業(yè)以及周邊配套設(shè)施的完善，周邊土地價(jià)值將有大幅提升空間。數(shù)據(jù)顯示，2011年上海迪士尼動(dòng)工時(shí)，川沙地區(qū)平均房?jī)r(jià)為1.1萬(wàn)元/平方米左右，2020年則上漲至接近3.7萬(wàn)元/平方米。五、投資建議（一）王府井首旅集團(tuán)旗下商貿(mào)零售板塊龍頭。首旅集團(tuán)持有王府井47.17%的股份，是王府井的控股股東。王府井是北京歷史悠久的商貿(mào)零售企業(yè)，覆蓋百貨、購(gòu)物中心、奧特萊斯及超市四大主力業(yè)態(tài)。目前在全國(guó)范圍共運(yùn)營(yíng)54家大型綜合零售門店，總經(jīng)營(yíng)建筑面積302.8萬(wàn)平方米，涉及全國(guó)七大經(jīng)濟(jì)區(qū)域33個(gè)城市。持有國(guó)內(nèi)第八張免稅牌照，受益消費(fèi)回流。2020年6月王府井拿下免稅牌照，迅速搭建免稅業(yè)務(wù)核心團(tuán)隊(duì)，集團(tuán)總裁尚喜平親任掛帥，全力推進(jìn)免稅業(yè)態(tài)落地。公司將在口岸免稅店（機(jī)場(chǎng)等）、市內(nèi)免稅店、離島免稅店上全力發(fā)展，免稅的重點(diǎn)區(qū)域?qū)⒃诒本浯螢楹Ｄ蠉u離島免稅。此外，公司將積極拓展國(guó)家已經(jīng)允許開設(shè)市內(nèi)免稅店的核心城市市內(nèi)免稅店，比如西安、成都等地。目前，公司在北京口岸（首都機(jī)場(chǎng)、大興機(jī)場(chǎng)）和海南島的免稅業(yè)務(wù)正在積極推進(jìn)中，同時(shí)在環(huán)球影城內(nèi)布局了市內(nèi)免稅店。環(huán)球影城度假區(qū)內(nèi)打造有稅和免稅結(jié)合的商業(yè)綜合體。今年9月18日，王府井公開披露在通州環(huán)球影城度假區(qū)內(nèi)布局了商業(yè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目以有稅加免稅業(yè)務(wù)為主，打造奧特萊斯、商業(yè)街區(qū)等多業(yè)態(tài)融合的一體化綜合體。該目將分階段開業(yè)，預(yù)計(jì)一期項(xiàng)目會(huì)迎來(lái)開業(yè)節(jié)點(diǎn)。近期國(guó)務(wù)院在給北京市的批復(fù)中提出：優(yōu)化市內(nèi)免稅店布局，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)在機(jī)場(chǎng)隔離區(qū)內(nèi)為市內(nèi)免稅店設(shè)置離境提貨點(diǎn)，落實(shí)免稅店相關(guān)政策。環(huán)球影城人流密集，游客構(gòu)成多樣化、國(guó)際化，是設(shè)置市內(nèi)免稅店的有利位置。市內(nèi)免稅政策有望今年落地，盈利能力遠(yuǎn)超有稅零售業(yè)務(wù)。從年初23部委聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)，加快形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)施意見》看，市內(nèi)免稅購(gòu)物政策的放寬為期不遠(yuǎn)，將在市內(nèi)免稅店設(shè)置、購(gòu)物人群、購(gòu)物限額等方面有較大升級(jí)。市內(nèi)免稅店在引導(dǎo)海外消費(fèi)回流，形成消費(fèi)內(nèi)循環(huán)上意義重大。參考中免三亞市內(nèi)店店超20%的凈利率（含批發(fā)加回），持有免稅牌照，開設(shè)市內(nèi)免稅店將大幅提升公司的盈利能力。深耕北京零售市場(chǎng)，打造京城國(guó)際化消費(fèi)區(qū)域標(biāo)桿。公司起步于王府井大街北京百貨大樓，目前在北京地區(qū)擁有六家門店，包括4家商場(chǎng)、1家購(gòu)物中心和1家奧特萊斯。近日國(guó)務(wù)院《關(guān)于深化北京市新一輪服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合試點(diǎn)建設(shè)國(guó)家服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合示范區(qū)工作方案》的批復(fù)中提到“支持王府井步行街在營(yíng)造國(guó)際化消費(fèi)環(huán)境和優(yōu)質(zhì)營(yíng)商環(huán)境、打造國(guó)際化消費(fèi)區(qū)域等方面先行先試?！惫驹谕醺蠼謸碛斜本┌儇洿髽呛蜄|安市場(chǎng)兩家百貨門店，有望獲政策優(yōu)先扶持。王府井大街是外地游客打卡必游之地，隨著環(huán)球影城的開業(yè)，公司有望受益于環(huán)球影城帶來(lái)的游客增量。（二）全聚德中華老字號(hào)餐飲品牌，承接宴請(qǐng)需求。全聚德是首旅集團(tuán)旗下餐飲板塊龍頭，首旅集團(tuán)控股48.82%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為餐飲服務(wù)及食品加工、銷售業(yè)務(wù)，其中餐飲服務(wù)營(yíng)收占比約7成。旗下?lián)碛小叭鄣隆?、“仿膳”、“豐澤園”、“四川飯店”等品牌。截止2019年底公司在北京、上海、杭州、長(zhǎng)春等地?fù)碛胁惋嬮T店共計(jì)118家，其中全聚德品牌門店110家。布局環(huán)球影城，預(yù)計(jì)每年貢獻(xiàn)利潤(rùn)近千萬(wàn)。公司在環(huán)球影城城市大道開設(shè)有一家門店，面積在1500平方米，考慮到廣大年輕人占消費(fèi)群體的主流，其裝修風(fēng)格既融入環(huán)球影城的城市大道、主題公園等諸多元素，該店擬將快餐、正餐、外賣、露臺(tái)等用餐形式有機(jī)結(jié)合，打造定位更加年輕化的全聚德門店。假設(shè)客單價(jià)100元/人，每日進(jìn)店2600人，全年?duì)I業(yè)365天，則年貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9500萬(wàn)元，參考行業(yè)10%左右的凈利率水平，預(yù)計(jì)該店年貢獻(xiàn)利潤(rùn)約950萬(wàn)。2019年公司扣非后凈利潤(rùn)2030萬(wàn)元，其他經(jīng)營(yíng)情況不變的情況下環(huán)球影城店有望拉動(dòng)公司利潤(rùn)提升47%。市內(nèi)門店受益于北京市游客總量的提升。公司在北京擁有約20家門店，部分門店位于王府井、前門、和平門等歷史文化底蘊(yùn)深厚，游客打卡必去的地段，環(huán)球影城帶來(lái)的客流量有望拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。餐飲、食品雙輪驅(qū)動(dòng)，推進(jìn)食品新產(chǎn)品研發(fā)。過(guò)去全聚德的包裝食品以烤鴨為主，品種相對(duì)單一。今年以來(lái)公司正在推動(dòng)包裝食品的升級(jí)換代，加快糕點(diǎn)產(chǎn)品、休閑零食、京味小吃、精品伴手禮及季節(jié)性產(chǎn)品的創(chuàng)新營(yíng)銷推廣工作。上半年公司推出了定位民生市場(chǎng)的醬鴨、熏鴨產(chǎn)品和針對(duì)年輕化、便捷化的