企業(yè)債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告企業(yè)債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告PAGE2PAGE2企業(yè)債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告大公保留對(duì)本期企業(yè)債券信用狀況跟蹤評(píng)估并公布信用等級(jí)變化之權(quán)利廣東省機(jī)場(chǎng)管理集團(tuán)公司2006年企業(yè)債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告大公報(bào)D【2009】450號(hào)跟蹤評(píng)級(jí)企業(yè)債券信用等級(jí)：AAA評(píng)級(jí)展望：穩(wěn)定上次評(píng)級(jí)企業(yè)債券信用等級(jí)：AAA評(píng)級(jí)展望：穩(wěn)定發(fā)債規(guī)模：10億元上次評(píng)級(jí)時(shí)間：2008.6債券存續(xù)期間：2006.3.24-2016.3.23擔(dān)保方式：連帶責(zé)任保證擔(dān)保單位：中國建設(shè)銀行股份有限公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)(人民幣億元)項(xiàng)目2009.620082007234.09223.38209.82118.42119.19123.5218.3335.2232.580.584.081.01-8.1311.1849.4146.6441.1344.9442.0737.5830.3137.2538.89-0.151.780.37-0.970.22-2.39-4.586.06-8.5413.55注：公司財(cái)務(wù)報(bào)表自2007年起按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制，2009年上半年財(cái)務(wù)報(bào)表未經(jīng)審計(jì)。分析員：金玲薛永前聯(lián)系電話服電話：4008-84-4008傳真mail：rating@跟蹤評(píng)級(jí)觀點(diǎn)廣東省機(jī)場(chǎng)管理集團(tuán)公司（以下簡稱“廣東機(jī)場(chǎng)集團(tuán)”或“公司”）是以機(jī)場(chǎng)運(yùn)營為主業(yè)的國有航空運(yùn)輸服務(wù)保障企業(yè)。評(píng)級(jí)結(jié)果反映了2009年以來航空運(yùn)輸業(yè)逐步復(fù)蘇、公司進(jìn)一步擴(kuò)大航線網(wǎng)絡(luò)、白云機(jī)場(chǎng)各項(xiàng)工程逐步建設(shè)完成并投入運(yùn)營等有利因素；同時(shí)也反映了白云機(jī)場(chǎng)仍面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力以及公司盈利能力處于較低水平等不利因素。中國建設(shè)銀行股份有限公司對(duì)本期債券提供的全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保仍具有很強(qiáng)的增信作用。綜合分析，大公國際對(duì)廣東機(jī)場(chǎng)集團(tuán)2006年企業(yè)債券信用等級(jí)維持AAA，評(píng)級(jí)展望維持穩(wěn)定。有利因素·2009年以來,隨著經(jīng)濟(jì)和航空運(yùn)輸業(yè)的回暖，我國主要機(jī)場(chǎng)運(yùn)營指標(biāo)平穩(wěn)上升，機(jī)場(chǎng)行業(yè)逐漸復(fù)蘇；·公司繼續(xù)加強(qiáng)同國內(nèi)外航空公司的合作，進(jìn)一步擴(kuò)大了公司航線網(wǎng)絡(luò)；·隨著白云機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建工程、聯(lián)邦快遞亞太轉(zhuǎn)運(yùn)中心以及中性貨站的逐步建成并投入運(yùn)營，公司客貨運(yùn)業(yè)務(wù)規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大；·中國建設(shè)銀行股份有限公司對(duì)本期債券提供的全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保仍具有很強(qiáng)的增信作用。不利因素·珠三角地區(qū)機(jī)場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，白云機(jī)場(chǎng)仍面臨一定的競(jìng)爭(zhēng)壓力；·公司主營業(yè)務(wù)毛利率逐步下降，盈利能力仍處于較低水平。大公國際資信評(píng)估有限公司二〇〇九年十二月三十一日企業(yè)債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告PAGE3企業(yè)債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告PAGE2跟蹤評(píng)級(jí)說明根據(jù)廣東省機(jī)場(chǎng)管理集團(tuán)公司2006年企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)的跟蹤評(píng)級(jí)安排，大公國際于近期對(duì)廣東機(jī)場(chǎng)集團(tuán)2008年以來的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況以及債務(wù)履行情況進(jìn)行了信息收集和分析，并結(jié)合公司外部經(jīng)營環(huán)境變化等因素，得出跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)論。募集資金使用情況廣東機(jī)場(chǎng)集團(tuán)于2006年3月發(fā)行了10億元人民幣的企業(yè)債券，募集資金主要用于廣州白云國際機(jī)場(chǎng)聯(lián)邦快遞亞太轉(zhuǎn)運(yùn)中心，航站樓東三和西三指廊、中性貨運(yùn)站所謂中性貨站，就是完全由機(jī)場(chǎng)單獨(dú)建立，在服務(wù)上對(duì)所有的航空公司都同等對(duì)待。及A3和B3站坪等項(xiàng)目的建設(shè)，目前項(xiàng)目已基本建設(shè)完畢所謂中性貨站，就是完全由機(jī)場(chǎng)單獨(dú)建立，在服務(wù)上對(duì)所有的航空公司都同等對(duì)待。發(fā)債主體廣東機(jī)場(chǎng)集團(tuán)前身為廣州白云國際機(jī)場(chǎng)集團(tuán)公司，是直屬廣東省人民政府的國有大型航空運(yùn)輸服務(wù)保障企業(yè)，負(fù)責(zé)統(tǒng)一管理白云、汕頭、湛江、梅縣機(jī)場(chǎng)，注冊(cè)資本30億元。廣東機(jī)場(chǎng)集團(tuán)實(shí)行省屬市管體制，由廣東省政府委托廣州市政府管理。公司主要業(yè)務(wù)是為國內(nèi)外航空運(yùn)輸企業(yè)提供飛機(jī)起降服務(wù)、旅客過港服務(wù)及航空地面服務(wù)；提供安檢、保安服務(wù)、應(yīng)急求援服務(wù)及其他航空性業(yè)務(wù)；提供停車場(chǎng)、倉儲(chǔ)、物流配送、貨郵代理、客貨地面運(yùn)輸?shù)确?wù)；經(jīng)營候機(jī)樓和商業(yè)用地租賃、廣告、商店、餐飲、旅游、酒店管理等業(yè)務(wù)。截至2008年末，公司總資產(chǎn)為223.38億元，所有者權(quán)益為119.19億元，資產(chǎn)負(fù)債率46.64%；2008年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.22億元，利潤總額4.08億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流8.13億元。根據(jù)公司提供的未經(jīng)審計(jì)的2009年上半年財(cái)務(wù)報(bào)表，截至2009年6月末，公司總資產(chǎn)為234.09億元，所有者權(quán)益為118.42億元，資產(chǎn)負(fù)債率49.41%；2009年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.33億元，利潤總額0.58億元。經(jīng)營與管理2008年，受事件性因素和國際金融危機(jī)的影響，航空運(yùn)輸以及機(jī)場(chǎng)業(yè)吞吐量出現(xiàn)短期的下降，2009年以來，隨著擴(kuò)大內(nèi)需政策的實(shí)施，航空運(yùn)輸業(yè)出現(xiàn)恢復(fù)性增長機(jī)場(chǎng)行業(yè)作為航空運(yùn)輸?shù)妮o助行業(yè)，受航空運(yùn)輸變化的影響很大。2008年，受國際金融危機(jī)對(duì)國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的加深，以及奧運(yùn)會(huì)的舉行等高級(jí)別安檢措施實(shí)施的影響，我國航空運(yùn)輸業(yè)增速大幅降低。2008年12月當(dāng)月，我國民航旅客運(yùn)輸量和周轉(zhuǎn)量分別為1,567.2萬人和237.3億客公里，同比分別減少8.2%和5.5%；貨郵運(yùn)輸量和周轉(zhuǎn)量分別為30.8萬噸和8.3億噸公里，同比分別減少15.2%和22.2%，航空運(yùn)輸業(yè)整體水平接近2008年最低點(diǎn)。圖12008年1月～2009年11月我國民航旅客運(yùn)輸量增速情況數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)庫2008年下半年以來，隨著國家一系列宏觀經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的相繼出臺(tái)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)開始回暖，加之國內(nèi)航空公司通過降低票價(jià)等措施提高國內(nèi)航空需求的積極影響，2009年我國航空運(yùn)輸業(yè)開始逐漸復(fù)蘇，國內(nèi)、港澳地區(qū)和國際航線的旅客運(yùn)輸量增速都較年初有了大幅提高，雖然貨郵運(yùn)輸量增速低于客運(yùn)，但也保持增長的趨勢(shì)，2009年11月當(dāng)月，全國航空貨郵運(yùn)輸量達(dá)到45.00萬噸。圖22008年1月～2009年11月我國民航貨郵運(yùn)輸量情況數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)庫受航空運(yùn)輸業(yè)的影響，2008年以來，全國各主要機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量增速也均有所下滑，個(gè)別機(jī)場(chǎng)出現(xiàn)負(fù)增長的情況，行業(yè)整體處于緊縮狀態(tài)，2009年隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，航空業(yè)客貨運(yùn)量逐步回升，各機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量等指標(biāo)出現(xiàn)恢復(fù)性增長。航空地面服務(wù)收入仍是公司收入的主要來源，預(yù)計(jì)未來隨著白云樞紐機(jī)場(chǎng)建設(shè)的推進(jìn)，公司仍將以航空地面服務(wù)收入為主要收入來源公司主營業(yè)務(wù)收入主要由航空地面服務(wù)收入和非航空業(yè)務(wù)收入構(gòu)成，非航空業(yè)務(wù)主要包括機(jī)場(chǎng)廣告、停車場(chǎng)、貴賓服務(wù)、航空配餐等。隨著成員機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量和飛機(jī)起降架次的持續(xù)增長，公司營業(yè)收入逐年提高由于機(jī)場(chǎng)航空地面服務(wù)業(yè)務(wù)主要為飛機(jī)起降服務(wù)收入、航班停場(chǎng)收入、旅客過港收入安檢收入等，均與飛機(jī)起降以及旅客吞吐量相關(guān)，因此旅客吞吐量和飛機(jī)起降架次的提高對(duì)公司航空地面服務(wù)業(yè)務(wù)收入增加影響較大。，2007和2008年公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.58億元和35.22億元，同期毛利率分別為38.8由于機(jī)場(chǎng)航空地面服務(wù)業(yè)務(wù)主要為飛機(jī)起降服務(wù)收入、航班停場(chǎng)收入、旅客過港收入安檢收入等，均與飛機(jī)起降以及旅客吞吐量相關(guān)，因此旅客吞吐量和飛機(jī)起降架次的提高對(duì)公司航空地面服務(wù)業(yè)務(wù)收入增加影響較大。

表12007年、2008年及2009年上半年公司營業(yè)收入和利潤情況（單位：億元）業(yè)務(wù)項(xiàng)目2009年上半年2008年2007年金額占比（%）金額占比（%）金額占比（%）營業(yè)收入航空地面服務(wù)業(yè)務(wù)13.5874.1226.8776.3125.8879.43非航空業(yè)務(wù)4.7525.888.3523.696.7020.57合計(jì)18.33100.0035.22100.0032.58100.00毛利潤航空地面服務(wù)業(yè)務(wù)3.9474.129.6573.5610.1179.81非航空業(yè)務(wù)1.6125.883.4726.442.5620.19合計(jì)5.55100.0013.12100.0012.67100.00毛利率（%）航空地面服務(wù)業(yè)務(wù)28.9935.9039.08非航空業(yè)務(wù)33.8841.5738.17綜合30.3137.2538.89數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理除航空地面服務(wù)收入外，非航空業(yè)務(wù)收入成為公司收入和利潤的重要補(bǔ)充，其中廣告、貴賓服務(wù)、租賃等高毛利率的業(yè)務(wù)收入呈增長態(tài)勢(shì)，有利于提高公司綜合毛利率水平。綜合來看，公司主營業(yè)務(wù)收入保持增長趨勢(shì)，機(jī)場(chǎng)運(yùn)營收入仍是公司主要的收入來源，非航空業(yè)務(wù)對(duì)公司的盈利保持較高的貢獻(xiàn)水平。預(yù)計(jì)未來1～2年，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生較大變化，隨著成員機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量和飛機(jī)起降架次的持續(xù)增長，收入規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步增長。白云機(jī)場(chǎng)作為珠三角地區(qū)的樞紐機(jī)場(chǎng)，其吞吐量規(guī)模處于全國前列；受國際金融危機(jī)等因素的影響，白云機(jī)場(chǎng)2008年以來吞吐量增速有所下降，2009年隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，機(jī)場(chǎng)吞吐量出現(xiàn)恢復(fù)性增長在廣東機(jī)場(chǎng)集團(tuán)所屬4個(gè)機(jī)場(chǎng)中，汕頭、湛江、梅縣3個(gè)機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量占比很小，公司機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)總量主要由白云機(jī)場(chǎng)構(gòu)成。表22008年和2009年上半年公司下屬機(jī)場(chǎng)主要營運(yùn)指標(biāo)機(jī)場(chǎng)起降架次（萬架次）旅客吞吐量（萬人）貨郵吞吐量（萬噸）2009年上半年2008年2009年上半年2008年2009年上半年2008年白云機(jī)場(chǎng)14.7828.041,736.143,343.5535.4168.59汕頭機(jī)場(chǎng)0.641.1659.09109.110.420.85湛江機(jī)場(chǎng)0.250.4718.4630.280.090.13梅縣機(jī)場(chǎng)0.050.091.302.53--合計(jì)15.7229.761,814.993,485.4735.9269.57數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理白云機(jī)場(chǎng)2008年完成旅客吞吐量同比增長7.95%，貨郵吞吐量同比增長-1.3%,飛機(jī)起降架次同比增長7.5%。受白云機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量變化的影響,2008年公司旅客吞吐量同比增長7.5%，貨郵吞吐量同比增長-1.4%，飛機(jī)起降架次同比增長6.9%。受國際金融危機(jī)的影響，白云機(jī)場(chǎng)吞吐量增速出現(xiàn)一定程度的下降，而2009年以來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及聯(lián)邦快遞亞太轉(zhuǎn)運(yùn)中心及中性貨站的建成，白云機(jī)場(chǎng)的旅客吞吐量出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，而貨郵吞吐量增速明顯提高。白云機(jī)場(chǎng)2009年完成旅客吞吐量同比增長8.63%，貨郵吞吐量同比增長67.7%,飛機(jī)起降架次同比增長8.74%。圖32008年1月～2009年9月白云機(jī)場(chǎng)各主要運(yùn)營指標(biāo)增速情況數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理雖然我國機(jī)場(chǎng)吞吐量受國際金融危機(jī)的影響出現(xiàn)了大幅的調(diào)整和波動(dòng)，但公司作為我國珠三角地區(qū)樞紐機(jī)場(chǎng)之一，其吞吐規(guī)模仍保持較高水平，2008年白云機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量仍處于全國第二。表32007年和2008年我國主要機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量情況機(jī)場(chǎng)2008年2007年旅客吞吐量（萬人）增速（%）旅客吞吐量（萬人）增速（%）1.首都5,5934.91%5,3319.36%2.廣州3,3417.95%3,09518.03%3.浦東2,834-2.11%2,8958.08%4.虹橋2,2851.02%2,26116.96%5.深圳2,1403.79%2,06212.33%6.成都1,725-7.15%1,85814.10%7昆明1,5820.60%1,5738.90%8.杭州1,2678.05%1,17318.25%9.西安1,1924.86%1,13721.36%10.重慶1,1147.62%1,03528.57%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理總體來看，受國際金融危機(jī)等因素的影響，我國航空運(yùn)輸業(yè)增速大幅降低，機(jī)場(chǎng)作為其重要的輔助行業(yè)，也出現(xiàn)波動(dòng)。盡管如此，公司作為我國珠三角地區(qū)的樞紐機(jī)場(chǎng)，在2009年隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇各項(xiàng)運(yùn)營指標(biāo)也出現(xiàn)恢復(fù)性增長。2009年以來，公司繼續(xù)加強(qiáng)同國內(nèi)外航空公司的合作，有效的拓展國際和國內(nèi)航線網(wǎng)絡(luò)，有利于進(jìn)一步提高各機(jī)場(chǎng)的吞吐規(guī)模2009年以來，為全面落實(shí)樞紐港戰(zhàn)略，公司積極吸引更多的國內(nèi)外航空公司投放運(yùn)力、開辟航線，同時(shí)配合基地航空公司做好航班波設(shè)計(jì)，完善樞紐航線網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和地面服務(wù)保障等。在國際航空運(yùn)輸需求下降的情況下，白云機(jī)場(chǎng)積極開拓國際業(yè)務(wù)，2008年新增國際航線4條，總數(shù)達(dá)到57條，通航的外國航空公司達(dá)到29家。同時(shí)，白云機(jī)場(chǎng)異地候機(jī)樓、異地貨站建設(shè)、與聯(lián)檢單位戰(zhàn)略合作工作持續(xù)推進(jìn)，有利于進(jìn)一步拓展公司航線。2008年公司新增異地候機(jī)樓2個(gè)，第二個(gè)異地貨站珠海斗門貨站正在積極籌備，白云機(jī)場(chǎng)與湛江機(jī)場(chǎng)聯(lián)合建設(shè)的粵西首個(gè)異地遠(yuǎn)程貨站項(xiàng)目已簽署協(xié)議。2009年上半年，白云機(jī)場(chǎng)新增代理航空公司2家，共開通32條國際和地區(qū)航線，其中，聯(lián)邦快遞亞太轉(zhuǎn)運(yùn)中心運(yùn)營后新開通國際全貨運(yùn)航線29條，白云機(jī)場(chǎng)國際航線總數(shù)現(xiàn)達(dá)到89條，是轉(zhuǎn)場(chǎng)前的4倍多，提前實(shí)現(xiàn)了2010年戰(zhàn)略目標(biāo)。汕頭機(jī)場(chǎng)開通汕頭–仰光包機(jī)航線，加密了汕頭–廣州航班的密度，湛江機(jī)場(chǎng)新增航線2條，梅縣機(jī)場(chǎng)每天加密了梅縣–廣州航班。隨著廣東機(jī)場(chǎng)航線的逐步拓展，廣東機(jī)場(chǎng)集團(tuán)服務(wù)范圍進(jìn)一步拓展，有利于保持公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。2008年以來，公司繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)白云樞紐機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建工程，同時(shí)，隨著白云機(jī)場(chǎng)聯(lián)邦快遞亞太轉(zhuǎn)運(yùn)中心及中性貨站的建成并投入運(yùn)營，公司貨運(yùn)業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步提高為更好地滿足航空市場(chǎng)發(fā)展需求和服務(wù)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，2008年以來公司繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)白云機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建工程。2008年公司共安排固定資產(chǎn)投資計(jì)劃21.77億元，其中重點(diǎn)項(xiàng)目投資計(jì)劃19.48億元，2009年上半年白云機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建工程完成投資4.15億元，為年度計(jì)劃的58.3%。公司在建項(xiàng)目進(jìn)展順利，東三、西三指廊及相關(guān)連接樓項(xiàng)目土建和玻璃幕墻基本完成；中性貨站項(xiàng)目已完成土建和機(jī)電工程的竣工驗(yàn)收；東三、西三指廊近機(jī)位站坪道面工程、服務(wù)車道土方及基層全部完成；北滑系統(tǒng)已正式投入使用，平行滑行道達(dá)到5條；東四、西四站坪的道面工程全部完成；二號(hào)航站樓項(xiàng)目進(jìn)入初步設(shè)計(jì)階段；第三跑道征地拆遷安置補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)已獲廣州市政府確定，并已接收2,750畝土地，并將與白云區(qū)簽訂征地拆遷補(bǔ)償協(xié)議；公務(wù)機(jī)坪工程、國內(nèi)安檢通道擴(kuò)建、國際區(qū)域改造等18個(gè)亞運(yùn)改擴(kuò)建項(xiàng)目開始啟動(dòng)。2009年上半年完成揭陽潮汕機(jī)場(chǎng)建設(shè)投資4.8億元，為年度計(jì)劃的54.1%，同時(shí)湛江機(jī)場(chǎng)候機(jī)樓擴(kuò)建工程和梅縣機(jī)場(chǎng)飛行區(qū)擴(kuò)建工程前期工作進(jìn)展順利。聯(lián)邦快遞亞太轉(zhuǎn)運(yùn)中心項(xiàng)目于2006年初開工建設(shè)，并于2008年底投入運(yùn)營。該項(xiàng)目位于白云機(jī)場(chǎng)東跑道東側(cè)，占地面積2,451畝，總投資約18.3億元，按照滿足2020年日均快件吞吐量17.9萬件、日均分揀量12.5萬件的需求進(jìn)行設(shè)計(jì)，高峰小時(shí)的分揀能力為2.7萬件。聯(lián)邦快遞轉(zhuǎn)運(yùn)中心正式運(yùn)營后，首批計(jì)劃安排20架全貨機(jī)停放在白云機(jī)場(chǎng)，機(jī)隊(duì)數(shù)量相當(dāng)于目前國內(nèi)全貨機(jī)的總和，每周約有150余架次貨運(yùn)航班起降，貨運(yùn)量可達(dá)1.2萬噸至1.5萬噸。聯(lián)邦快遞強(qiáng)大的物流聚集效應(yīng)將會(huì)使公司的貨運(yùn)業(yè)務(wù)量明顯提升，打開白云機(jī)場(chǎng)通往全球主要貨運(yùn)點(diǎn)的航權(quán)和航線網(wǎng)絡(luò)，并提升其貨運(yùn)運(yùn)營效率。同時(shí)，白云機(jī)場(chǎng)中性貨站機(jī)坪新增10個(gè)貨機(jī)位，項(xiàng)目已通過行業(yè)驗(yàn)收并投入使用。受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，國際客貨運(yùn)增長壓力加大，2008年貨郵吞吐量68.59萬噸同比增長-1.3%，隨著白云機(jī)場(chǎng)聯(lián)邦快遞亞太轉(zhuǎn)運(yùn)中心及中性貨站的建成并投入使用，公司貨運(yùn)量出現(xiàn)了快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，白云機(jī)場(chǎng)在2009年上半年實(shí)現(xiàn)貨郵吞吐量35.41萬噸，同比增長15.2%。珠三角地區(qū)航空客貨運(yùn)需求量大，隨著白云機(jī)場(chǎng)樞紐工程建設(shè)和聯(lián)邦快遞亞太轉(zhuǎn)運(yùn)中心及中性貨站的逐步建成并投入運(yùn)營，公司客貨運(yùn)水平將進(jìn)一步提高。珠三角地區(qū)機(jī)場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，白云機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)經(jīng)營面臨一定的競(jìng)爭(zhēng)壓力在航空運(yùn)輸需求增長的帶動(dòng)下，國內(nèi)機(jī)場(chǎng)行業(yè)呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，同時(shí)機(jī)場(chǎng)行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈，作為國內(nèi)三大樞紐機(jī)場(chǎng)之一，白云機(jī)場(chǎng)面臨的競(jìng)爭(zhēng)主要來自于珠三角區(qū)域其他機(jī)場(chǎng)，該地區(qū)機(jī)場(chǎng)分布較為密集，有香港、白云、深圳、珠海、澳門五家機(jī)場(chǎng)，對(duì)客貨運(yùn)輸市場(chǎng)的爭(zhēng)奪日趨激烈，其中白云機(jī)場(chǎng)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力主要來自于香港機(jī)場(chǎng)和深圳機(jī)場(chǎng)。表4200年和2009年1～9月珠三角主要機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量情況機(jī)場(chǎng)2009年1～9月2008年旅客吞吐量（萬人）增速旅客吞吐量（萬人）增速香港機(jī)場(chǎng)3,422-6.6%4,8601.7%白云機(jī)場(chǎng)2,7159.6%3,3417.95%深圳機(jī)場(chǎng)1,79213.4%2,1403.79%澳門機(jī)場(chǎng)217-16.5%5102.49%珠海機(jī)場(chǎng)9818.9%112.187.8%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理香港機(jī)場(chǎng)在全球航空貨運(yùn)市場(chǎng)上占有非常重要的地位，2007年香港機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)量位居全球主要機(jī)場(chǎng)第二位（僅次于美國孟斐斯國際機(jī)場(chǎng)），而2008年香港機(jī)場(chǎng)也實(shí)現(xiàn)貨郵吞吐量360萬噸，比2007年下降3.1%，盡管如此也明顯高于白云機(jī)場(chǎng)69.6萬噸的貨郵吞吐規(guī)模，香港機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)優(yōu)勢(shì)明顯。與白云機(jī)場(chǎng)相比，香港機(jī)場(chǎng)在國際航線數(shù)量、貨運(yùn)處理效率等方面具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并且香港機(jī)場(chǎng)吸納了珠三角地區(qū)航空貨運(yùn)量的70%以上，其對(duì)白云機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)業(yè)務(wù)構(gòu)成一定的威脅。除香港機(jī)場(chǎng)外，深圳機(jī)場(chǎng)也對(duì)白云機(jī)場(chǎng)運(yùn)營構(gòu)成直接的競(jìng)爭(zhēng)壓力。雖然總體上深圳機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量落后于白云機(jī)場(chǎng)，但其近兩年來呈現(xiàn)出較快發(fā)展，2008年深圳機(jī)場(chǎng)實(shí)現(xiàn)貨郵吞吐量59.8萬噸，對(duì)白云機(jī)場(chǎng)造成一定的分流影響。深圳機(jī)場(chǎng)通過和香港機(jī)場(chǎng)的業(yè)務(wù)合作，近年來貨運(yùn)量逐步增長，隨著南航深圳貨站的投入運(yùn)營以及機(jī)場(chǎng)第二跑道的全面建設(shè)，深圳機(jī)場(chǎng)對(duì)白云機(jī)場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力將進(jìn)一步加大。綜合來看，白云機(jī)場(chǎng)客貨吞吐能力居于國內(nèi)前列，隨著未來機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建項(xiàng)目的建成并投入運(yùn)營，其業(yè)務(wù)量進(jìn)一步提高；與此同時(shí)，由于受香港、深圳等周邊機(jī)場(chǎng)的分流影響，公司面臨一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。財(cái)務(wù)分析公司提供了2007和2008年財(cái)務(wù)報(bào)告以及2009年上半年資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，萬隆會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司對(duì)2007和2008年的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行了審計(jì)，并出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計(jì)報(bào)告，2009年上半年報(bào)表未經(jīng)審計(jì)。隨著機(jī)場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目的逐步推進(jìn)，公司資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長，以非流動(dòng)資產(chǎn)為主2007年末、2008年末和2009年6月末公司總資產(chǎn)分別為209.82億元、223.38億元和234.09億元，公司總資產(chǎn)穩(wěn)步增長。2007年末、2008年末和2009年6月末公司非流動(dòng)資產(chǎn)分別為184.25億元、194.11億元和196.52億元，分別占總資產(chǎn)的87.81%、86.90%和83.95%，公司資產(chǎn)主要由非流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成，與機(jī)場(chǎng)行業(yè)的特點(diǎn)相一致。表5公司流動(dòng)資產(chǎn)、非流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成情況（單位：億元、%）項(xiàng)目2009年6月末2008年末2007年末金額占流動(dòng)資產(chǎn)比例金額占流動(dòng)資產(chǎn)比例金額占流動(dòng)資產(chǎn)比例流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)37.57100.0029.27100.0025.57100.00貨幣資金19.7252.4914.6950.2113.6353.31應(yīng)收賬款12.8634.229.5532.657.7330.24其他4.9913.295.0217.154.2116.45項(xiàng)目金額占非流動(dòng)資產(chǎn)比例金額占非流動(dòng)資產(chǎn)比例金額占非流動(dòng)資產(chǎn)比例非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)196.52100.00194.11100.00184.25100.00固定資產(chǎn)凈額114.4658.24113.8958.6896.6052.43在建工程31.7216.1430.7815.8635.9819.53無形資產(chǎn)28.8614.6828.8614.8722.6112.27其他21.4810.9320.5810.6029.0615.77截至2008年底公司流動(dòng)資產(chǎn)為29.27億元，貨幣資金和應(yīng)收賬款所占比重較大。應(yīng)收賬款主要為應(yīng)收財(cái)政部返還的機(jī)場(chǎng)建設(shè)費(fèi)和各航空公司的起降費(fèi)等款項(xiàng)。從賬齡情況來看，1年以內(nèi)應(yīng)收賬款占比為94.87%，應(yīng)收賬款質(zhì)量較好。2007年、2008年和2009年上半年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為91.06天、88.59天和110.15天，2009年以來應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度有所下降?？傮w來看，公司資產(chǎn)規(guī)模保持逐步增長態(tài)勢(shì)，主要由非流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成。公司負(fù)債總額持續(xù)增加，短期借款持續(xù)增加，流動(dòng)負(fù)債占比較高，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債保障程度較低2007年末、2008年末和2009年6月末公司負(fù)債總額分別為86.30億元、104.18億元和115.67億元，同期資產(chǎn)負(fù)債率分別為41.13%、46.64%和49.41%，公司負(fù)債總額和資產(chǎn)負(fù)債率逐步提高。2007年末、2008年末和2009年6月末公司流動(dòng)負(fù)債分別為47.07億元、68.29億元和79.97億元，分別占負(fù)債總額的54.54%、65.55%和69.14%，公司負(fù)債主要由流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成。表6公司負(fù)債構(gòu)成情況（單位：億元、%）項(xiàng)目2009年6月末2008年末2007年末金額占流動(dòng)負(fù)債比例金額占流動(dòng)負(fù)債比例金額占流動(dòng)負(fù)債比例流動(dòng)負(fù)債合計(jì)79.97100.0068.29100.0047.07100.00短期借款47.4859.3734.4850.4928.0059.49其他應(yīng)付款12.0715.0914.0120.518.4217.88交易性金融負(fù)債5.006.255.007.32-0.00其他15.4219.2814.8121.6810.6522.62項(xiàng)目金額占非流動(dòng)負(fù)債比例金額占非流動(dòng)負(fù)債比例金額占非流動(dòng)負(fù)債比例非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)35.69100.0035.89100.0039.23100.00長期借款22.7563.7322.9563.9427.0769.00應(yīng)付債券10.0028.0210.0027.8610.0025.49其他2.948.252.91公司流動(dòng)負(fù)債主要由短期借款、其他應(yīng)付款和交易性金融負(fù)債構(gòu)成。公司短期借款逐步增加，主要是由于機(jī)場(chǎng)建設(shè)資金需求量加大了資金缺口，公司增加了銀行短期借款，這也使公司流動(dòng)負(fù)債占比過高，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率處于較低水平。2007年末、2008年末和2009年6月末公司流動(dòng)比率分別為0.54、0.43和0.47；同期公司速動(dòng)比率分別為0.48、0.39和0.43，處于行業(yè)較低水平根據(jù)2008年機(jī)場(chǎng)行業(yè)績效標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)值，全行業(yè)速動(dòng)比率平均水平為0.77，較低水平為0.47。，公司流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度較低。公司其他應(yīng)付款主要為應(yīng)付工程建設(shè)款。2008年公司發(fā)行5億元短期融資券，計(jì)入交易性金融負(fù)債科目。公司根據(jù)2008年機(jī)場(chǎng)行業(yè)績效標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)值，全行業(yè)速動(dòng)比率平均水平為0.77，較低水平為0.47?？傮w來看，公司負(fù)債總額持續(xù)增加，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率處于行業(yè)較低水平。隨著機(jī)場(chǎng)吞吐量的提高，公司收入保持增長態(tài)勢(shì)，但受運(yùn)營成本以及人工成本增加的影響，毛利率逐步下降，盈利水平較低2007年、2008年和2009年上半年，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.58億元、35.22億元和18.33億元，隨著機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量和飛機(jī)起降架次的增加，公司營業(yè)收入持續(xù)增長；同期公司毛利率分別為38.89%、37.25%和30.31%，2009年上半年，隨著聯(lián)邦快遞亞太轉(zhuǎn)運(yùn)中心等項(xiàng)目的建成，公司營運(yùn)成本有所增加，毛利率出現(xiàn)一定程度的下降。表7公司盈利情況（單位：萬元、%）2009年上半年2008年2007年?duì)I業(yè)利潤2,90726,96112,071利潤總額5,79640,75010,149凈利潤-3,52821,921-10,578總資產(chǎn)報(bào)酬率-0.151.780.37凈資產(chǎn)收益率-0.970.22-2.39由上表可見，2008年受公司獲得股票投資收益2.04億元使公司利潤水平明顯提高，除此之外公司均處于虧損水平，盈利狀況較差。預(yù)計(jì)未來，隨著地區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、機(jī)場(chǎng)吞吐量的增長以及聯(lián)邦快遞亞太轉(zhuǎn)運(yùn)中心的運(yùn)行逐步完善，收入規(guī)模將進(jìn)一步提高，盈利水平有望得到改善。公司2008年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流略有下降，對(duì)債務(wù)保障水平有所降低2007和2008年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別為11.18億元和8.13億元，2008年以來受航空業(yè)增速下降的影響，各航空公司回款速度有所下降，公司應(yīng)收款項(xiàng)增加影響了2008年現(xiàn)金流水平。表82007和2008年公司現(xiàn)金流情況（單位：億元）2008年2007年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額8.1311.18投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-11.31-13.26籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.253.92現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額1.071.94近幾年公司逐步推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè),投資性現(xiàn)金流凈流出保持較高水平。由于經(jīng)營性凈現(xiàn)金流不能完全覆蓋投資性凈現(xiàn)金流，公司以籌資性現(xiàn)金流補(bǔ)充了投資支出。2008年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)為4.58，比2007年下降1.48，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債為8.54%，比2007年下降5.01個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對(duì)公司債務(wù)的保障程度有所下降。隨著航空運(yùn)輸需求的增長以及公司營運(yùn)能力的提高，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對(duì)債務(wù)保障能力也將有所改善。擔(dān)保分析中國建設(shè)銀行股份有限公司（以下簡稱“建設(shè)銀行”）為本期企業(yè)債券承擔(dān)全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保，具有很強(qiáng)的增信作用。建設(shè)銀行是我國國有大型商業(yè)銀行，分別于2005年10月在香港聯(lián)交所、2007年9月在上海證券交易所上市。截至2008年末，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司持有建設(shè)銀行48.22%的股份，為該行第一大股東。截至2008年末，建設(shè)銀行資產(chǎn)總額達(dá)到75,554.52億元，同比增長14.51%，資產(chǎn)規(guī)模在我國商業(yè)銀行中排在第二位。建設(shè)銀行從2005年引入美國銀行和淡馬錫作為戰(zhàn)略投資者。建設(shè)銀行與前者在零售與公司銀行業(yè)務(wù)、電子銀行、信息技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)管理等領(lǐng)域開展了廣泛合作；富登金融則在財(cái)富管理、私人銀行、投資銀行、風(fēng)險(xiǎn)管理等領(lǐng)域?yàn)榻ㄔO(shè)銀行提供相關(guān)咨詢與培訓(xùn)。戰(zhàn)略投資者的引進(jìn)，有利于提高建設(shè)銀行的專業(yè)能力、管理水平和人員業(yè)務(wù)素質(zhì)。建設(shè)銀行擁有廣泛的客戶基礎(chǔ)，與多個(gè)大型企業(yè)集團(tuán)及中國經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性行業(yè)的主導(dǎo)企業(yè)保持銀行業(yè)務(wù)聯(lián)系，營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國的主要地區(qū)和海外部分國家。截至2008年末，建設(shè)銀行在內(nèi)地設(shè)有13374個(gè)分支機(jī)構(gòu)，并在香港、新加坡、法蘭克福、約翰內(nèi)斯堡、東京、及首爾設(shè)有海外分行，在倫敦、悉尼、紐約設(shè)有代表處，并在香港擁有子銀行—中國建設(shè)銀行（亞洲）有限公司。（其中紐約和倫敦代表處已于2009年6月升級(jí)為紐約分行和倫敦子銀行）截至2008年末，建設(shè)銀行公司類貸款和墊款余額26,897.84億元，其中基礎(chǔ)設(shè)施貸款占44.19%，達(dá)到11,884.87億元，保持了同業(yè)領(lǐng)先地位；作為國內(nèi)最大的個(gè)人貸款銀行，建設(shè)銀行個(gè)人貸款余額達(dá)8,215.31億元，其中個(gè)人住房貸款達(dá)6,031.47億元，同比增長14.26%，余額和新增均居國內(nèi)同行第一。2008年建設(shè)銀行中間業(yè)務(wù)發(fā)展較快，實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入384.46億元，占營業(yè)收入的14.37%，同比增長22.78%。建設(shè)銀行具有良好的資產(chǎn)質(zhì)量，風(fēng)險(xiǎn)管理水平居于同業(yè)領(lǐng)先地位。截至2008年末，建設(shè)銀行不良貸款余額838.82億元，不良貸款率2.21%；同時(shí)建設(shè)銀行加大準(zhǔn)備金計(jì)提力度，撥備覆蓋率達(dá)131.58%，較2007年末增加了27.17個(gè)百分點(diǎn)。2009年一季度以來，建設(shè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量在公司規(guī)模快速擴(kuò)張的前提下繼續(xù)得到改善，表現(xiàn)出較好的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。截至2009年3月31日，不良貸款余額為819.36億元，較上年末減少19.46億元，不良貸款率1.90%，較上年末下降0.31個(gè)百分點(diǎn)；撥備覆蓋率141.75%，較上年末提高10.17%個(gè)百分點(diǎn)。截至2008年末，建設(shè)銀行資本充足率和核心資本充足率分別為12.16%和10.17%，資本充足率較高，為公司進(jìn)一步推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供良好的資金保障。建設(shè)銀行繼續(xù)保持良好的盈利能力。2008年全年，建設(shè)銀行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2,675.07億元，凈利潤926.42億元，同比分別增長21.89%%和33.99%；總資產(chǎn)報(bào)酬率和加權(quán)凈資產(chǎn)收益率分別為1.31%和20.68%，盈利能力保持同業(yè)領(lǐng)先水平。截至2009年9月末，建設(shè)銀行資產(chǎn)總額93,539.72億元，所有者權(quán)益5,370.25億元；2009年1～9月，建設(shè)銀行實(shí)現(xiàn)利潤總額1,116.04億元，凈利潤861.62億元；資本充足率12.11%，核心資本充足率為9.57%。總體來看，建設(shè)銀行擔(dān)保實(shí)力很強(qiáng)，由其為本期債券提供全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保，仍具有很強(qiáng)的增信作用。結(jié)論2009年以來,隨著經(jīng)濟(jì)和航空運(yùn)輸業(yè)的回暖我國主要機(jī)場(chǎng)運(yùn)營指標(biāo)平穩(wěn)上升，機(jī)場(chǎng)行業(yè)逐漸復(fù)蘇，白云機(jī)場(chǎng)作為珠三角地區(qū)的樞紐機(jī)場(chǎng)，其主要運(yùn)營指標(biāo)也出現(xiàn)恢復(fù)性增長，同時(shí)，受機(jī)場(chǎng)運(yùn)營成本上升的影響，公司盈利水平較低，且珠三角地區(qū)機(jī)場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司面臨一定的競(jìng)爭(zhēng)壓力。未來1～2年，隨著機(jī)場(chǎng)建設(shè)逐步推進(jìn)以及聯(lián)邦快遞亞太轉(zhuǎn)運(yùn)中心的投入運(yùn)營，各機(jī)場(chǎng)吞吐量有望進(jìn)一步提高，公司收入水平將逐步上升。建設(shè)銀行為本期債券提供連帶責(zé)任擔(dān)保，具有很強(qiáng)的增信作用，大公國際對(duì)廣東機(jī)場(chǎng)集團(tuán)的評(píng)級(jí)展望維持穩(wěn)定。

附件1廣東省機(jī)場(chǎng)管理集團(tuán)公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)單位：萬元財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)2009年6月（未經(jīng)審計(jì)）2008年2007年貨幣資金197,220146,948136,317應(yīng)收賬款凈額128,57595,54977,332存貨凈額32,42829,54727,571流動(dòng)資產(chǎn)375,724292,685255,709固定資產(chǎn)凈額1,144,5981,138,937965,978總資產(chǎn)2,340,9012,233,7722,098,214短期借款474,800344,800280,000應(yīng)付賬款11,38411,91312,105流動(dòng)負(fù)債799,743682,914470,652非流動(dòng)負(fù)債356,924358,925392,337總負(fù)債1,156,6671,041,840862,989所有者權(quán)益1,184,2341,191,9321,235,225營業(yè)收入183,280352,178325,784營業(yè)利潤2,90726,96112,071利潤總額5,79640,75010,149凈利潤-3,52821,921-10,578經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-81,321111,807財(cái)務(wù)指標(biāo)毛利率（%）30.3137.2538.89營業(yè)利潤率（%）1.597.663.71總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）-0.151.780.37凈資產(chǎn)收益率（%）-0.970.22-2.39資產(chǎn)負(fù)債率（%）49.4146.6441.13債務(wù)資本比率（%）44.9442.0737.58速動(dòng)比率（倍）0.430.390.48存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）43.6746.5229.52應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）110.1588.5991.06經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債（%）-8.5413.55經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/流動(dòng)負(fù)債（%）-14.1026.40經(jīng)營性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)（倍）-4.586.06附件2中國建設(shè)銀行股份有限公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)單位：億元年份2009年9月（未經(jīng)審計(jì)）2008年2007年總資產(chǎn)93,54075,55565,982貸款余額45,63237,93931,932存款余額77,91463,75953,403負(fù)債總額88,16970,87961,759所有者權(quán)益5,3704,6764,223營業(yè)收入1,9742,6752,195營業(yè)支出8641,4891,189利息收入2,5343,5652,848利息支出6591,316920凈利息收入9782,2491,928利潤總額1,1161,1971,008凈利潤862926691凈資產(chǎn)收益率（ROE）（%）22.7219.8719.50人民幣存貸比（%）-61.1961.27凈利息收入/營業(yè)收入（%）78.8184.0787.83利息支出/營業(yè)收入（%）33.3849.2096.45不良貸款率（%）1.572