第五章籌資管理（下）

【要點(diǎn)1］章節(jié)安排及知識(shí)體系架構(gòu)

因量分析淡

資金■襄量洌制留俗百分比注

費(fèi)金封性畏那法

本成本的含義

資本取*的作用

彩響責(zé)本成本的因量

保行借款

責(zé)本成*_

公司債券

個(gè)朝我本成本的計(jì)算優(yōu)先殷

■通般

r國(guó)存收重

【要點(diǎn)2】本章教材變化介紹

與2018年教材相比，本章未有實(shí)質(zhì)性變化，僅做少量?jī)?nèi)容增減及文字表述調(diào)整。

【要點(diǎn)3】本章考試地位與復(fù)習(xí)備考策略

一、最近三年題型題量及分值分布

2018年2017年

題型2016年

試卷I試卷n試卷I試卷II

單選3題3分1題1分3題3分一2題2分

多選1題2分1題2分一1題2分一

判斷1題1分2題2分一1題1分一

計(jì)算一一1題5分一1題5分

綜合0.3題4分0.5題6分0.2題2分0.65題6.5分0.4題6分

合計(jì)5.3題10分4.5題11分4.2題10分2.65題9.5分3.4題13分

二、最近三年考查知識(shí)點(diǎn)及題型分布

考點(diǎn)年份/題型

2018年綜合題（卷I、卷II）、2017年單選題（卷I）、2017

資金需要量預(yù)測(cè)的方法

年綜合題（卷II）、2016年單選題

資本成本的影響因素2018年單選題（卷I、卷H）、2018年判斷題（卷H）

2018年多選題（卷H）、2018年判斷題（卷I、卷H）、

資本成本的確定2018年綜合題（卷I、卷H）、2017年單選題（卷I）、2017

年綜合題（卷I、卷口）、2016年計(jì)算題

2018年單選題（卷I）、2018年判斷題（卷H）、2017年

杠桿效應(yīng)多選題（卷口）、2017年計(jì)算題（卷I、卷H）、2017年

綜合題（卷口）

資本結(jié)構(gòu)決策優(yōu)化的方法2018年多選題（卷I）、2016年單選題、2016年綜合題

資本結(jié)構(gòu)及其影響因素2017年判斷題（卷II）

三、本章復(fù)習(xí)備考策略

1.本章知識(shí)點(diǎn)在考試中適宜各類題型考查；既有知識(shí)點(diǎn)的直接還原，也考查設(shè)定場(chǎng)景下的簡(jiǎn)單應(yīng)用。實(shí)際

考試中對(duì)本章考查基本實(shí)現(xiàn)全覆蓋，且重點(diǎn)突出，分值權(quán)重適中，應(yīng)全面復(fù)習(xí)。

2.本章屬于學(xué)習(xí)重難點(diǎn)章節(jié)。理論性強(qiáng)，需要理解；公式較多，需要記憶；涉及計(jì)算，需要演練。因此，

在復(fù)習(xí)時(shí)須下扎實(shí)功夫。

3.本章教材例題應(yīng)認(rèn)真研讀，部分概念要摳字眼，深刻理解，精準(zhǔn)把握，決不能走馬觀花，似是而非。

本章?精講

【知識(shí)點(diǎn)1］因素分析法

1.資金的需要量是籌資的數(shù)量依據(jù)，應(yīng)當(dāng)科學(xué)合理地進(jìn)行預(yù)測(cè)。

2.籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的基本目的是保證籌集的資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，又不會(huì)產(chǎn)生資金多余而閑置。

因素分折法

資金需求?

銅值百分比法

預(yù)制方法

資金習(xí)性預(yù)測(cè)法

一、定義

因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)

任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法。

二、適用對(duì)象

通常用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目。

三、方法評(píng)價(jià)

這種方法計(jì)算簡(jiǎn)便，容易掌握，但預(yù)測(cè)結(jié)果不太精確。

四、計(jì)算公式

資金需要量=（基期資金平均占用額一不合理資金占用額）X（1+預(yù)測(cè)期銷售增長(zhǎng)率）X（1一預(yù)測(cè)期資金

周轉(zhuǎn)速度增長(zhǎng)率）

資金需要量與銷售增長(zhǎng)率正相關(guān)I與資金

周轉(zhuǎn)速度增長(zhǎng)率負(fù)相關(guān)。

【經(jīng)典例題】甲企業(yè)上年度資金平均占用額為2200萬(wàn)元，經(jīng)分析，其中不合理部分200萬(wàn)元，預(yù)計(jì)本年度

銷售增長(zhǎng)5%,資金周轉(zhuǎn)加速2%。要求：據(jù)此預(yù)測(cè)甲企業(yè)本年度資金需要量。

預(yù)測(cè)本年度資金需要量=（2200-200）X（1+5%）X（1-2%）=2058（萬(wàn)元）

本知識(shí)點(diǎn)?真題?精講

【經(jīng)典題解?單選題】甲企業(yè)本年度資金平均占用額為3500萬(wàn)元，經(jīng)分析，其中不合理部分為500萬(wàn)元。

預(yù)計(jì)下年度銷售增長(zhǎng)5%,資金周轉(zhuǎn)加速2%,則下年度資金需要量預(yù)計(jì)為（）萬(wàn)元。（2013年）

A.3000

B.3087

C.3150

D.3213

【答案】B

【解析】本題考核資金需要量預(yù)測(cè)的因素分析法。資金需要量=（基期資金平均占用額一不合理資金占用額）

X（1+預(yù)測(cè)期銷售增減率）X（1—預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度增長(zhǎng)率）=（3500-500）X（1+5%）X（1-2%）=

3087（萬(wàn)元）。

【經(jīng)典題解?單選題】某公司2016年度資金平均占用額為4500萬(wàn)元，其中不合理部分占15%,預(yù)計(jì)2017

年銷售增長(zhǎng)率為20%,資金周轉(zhuǎn)速度不變，采用因素分析法預(yù)測(cè)的2017年度資金需求量為（）萬(wàn)元。（2017

年I）

A.4590

B.4500

C.5400

D.3825

【答案】A

【解析】資金需要量=（基期資金平均占用額-不合理資金占用額）X（1+預(yù)測(cè)期銷售增長(zhǎng)率）X（1-預(yù)測(cè)

期資金周轉(zhuǎn)速度增長(zhǎng)率）=（4500-4500X15%）X（1+20%）X（1-0）=4590（萬(wàn)元），因此選項(xiàng)A正確。

【知識(shí)點(diǎn)2］銷售百分比法

一、基本原理

（一）定義

銷售百分比法，假設(shè)某些資產(chǎn)和負(fù)債與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)這個(gè)假設(shè)預(yù)計(jì)外部資金需要量

的方法。

（二）原理

銷售百分比法，將反映生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的銷售因素與反映資金占用的資產(chǎn)因素聯(lián)接起來(lái)，根據(jù)銷售與資產(chǎn)之

間的數(shù)量比例關(guān)系來(lái)預(yù)計(jì)企業(yè)的外部籌資需要量。

銷售百分比法首先假設(shè)某些資產(chǎn)與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)銷售與資產(chǎn)的比例關(guān)系預(yù)計(jì)資產(chǎn)

額，根據(jù)資產(chǎn)額預(yù)計(jì)相應(yīng)的負(fù)債和所有者權(quán)益，進(jìn)而確定籌資需求量。

.r企業(yè)的銷仰規(guī)模擴(kuò)大時(shí)，要相應(yīng)增加流動(dòng)資產(chǎn)：

如果銷售規(guī)模增加很多，還必須增加長(zhǎng)期資產(chǎn)。

為取得擴(kuò)大銷售所需增加的資產(chǎn)，企業(yè)需要籌

措資金。這些資金，一部分來(lái)自隨銷售收入同

比例增加的流動(dòng)負(fù)債，還有一部分來(lái)自預(yù)測(cè)期

的收益留存，另一部分通過(guò)外部籌資取得.

二、基本步驟

（一）確定隨銷售額而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目

1.隨著銷售額的變化，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)項(xiàng)目將增加并占用更多的資金。

2.同時(shí)，相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)性短期債務(wù)也會(huì)增加（如存貨增加會(huì)導(dǎo)致應(yīng)付賬款增加），此類債務(wù)稱為“自動(dòng)性債

務(wù)”，可以為企業(yè)提供暫時(shí)性資金（無(wú)息）。

經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)項(xiàng)目包括庫(kù)存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目。

①包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項(xiàng)目；

經(jīng)營(yíng)性負(fù)債項(xiàng)目

②不包括短期借款、短期融資券、長(zhǎng)期負(fù)債等籌資性負(fù)債。

3.經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)性負(fù)債的差額通常與銷售額保持穩(wěn)定的比例關(guān)系。

（二）確定有關(guān)項(xiàng)目與銷售額的穩(wěn)定比例關(guān)系

如果企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的營(yíng)運(yùn)效率保持不變，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)項(xiàng)目與經(jīng)營(yíng)性負(fù)債項(xiàng)目將會(huì)隨銷售額的變動(dòng)而呈正比

例變動(dòng)，保持穩(wěn)定的百分比關(guān)系。

企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)歷史資料和同業(yè)情況，剔除不合理的資金占用，尋找與銷售額的穩(wěn)定百分比關(guān)系。

（=）確定需要增加的籌資數(shù)量

預(yù)計(jì)由于銷售增長(zhǎng)而需要的資金需求增長(zhǎng)額，扣除利潤(rùn)留存后，即為所需要的外部籌資額。

—?XAS—?XAS-PXEXS2

外部融資需求量="1

A隨銷售而變化的敏樞性資產(chǎn)

B銷售而變化的敏感性負(fù)債

S.基期銷售額

s2預(yù)測(cè)期銷售額

如果非敏感性資產(chǎn)

AS銷生變動(dòng)額

增加，外部籌資需

P銷售凈利率要量也應(yīng)相應(yīng)增加。

E利潤(rùn)留存率

A/S)般感資產(chǎn)與銷售額的關(guān)系仃分比

B/S,敏感負(fù)債與銷售額的關(guān)系百分比

三、銷售百分比法優(yōu)缺點(diǎn)

（一）優(yōu)點(diǎn)

能為籌資管理提供短期預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，以適應(yīng)外部籌資的需要，且易于使用。

（二）缺點(diǎn)

在有關(guān)因素發(fā)生變動(dòng)的情況下，必須相應(yīng)地調(diào)整原有的銷售百分比。

本知識(shí)點(diǎn)?真題?精講

【經(jīng)典題解?單選題】根據(jù)資金需要量預(yù)測(cè)的銷售百分比法，下列負(fù)債項(xiàng)目中，通常會(huì)隨銷售額變動(dòng)而成正

比例變動(dòng)的是（）。（2016年）

A.短期融資券

B.短期借款

C.長(zhǎng)期負(fù)債

D.應(yīng)付票據(jù)

【答案】D

【解析】根據(jù)銷售百分比法，經(jīng)營(yíng)負(fù)債是隨銷售收入變動(dòng)而變動(dòng)的項(xiàng)目，經(jīng)營(yíng)負(fù)債項(xiàng)目包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付

賬款等項(xiàng)目，不包括短期借款、短期融資券、長(zhǎng)期負(fù)債等籌資性負(fù)債，選項(xiàng)D正確。

【經(jīng)典題解?單選題】采用銷售百分比法預(yù)測(cè)資金需求量時(shí)，下列各項(xiàng)中，屬于非敏感性項(xiàng)目的是（）。

（2014年）

A.現(xiàn)金

B.存貨

C.長(zhǎng)期借款

D.應(yīng)付賬款

【答案】C

【解析】敏感性負(fù)債是指隨銷售收入變動(dòng)而變動(dòng)的經(jīng)營(yíng)性短期債務(wù)，長(zhǎng)期借款屬于籌資性的長(zhǎng)期債務(wù)，不包

括在內(nèi)，所以本題選擇C選項(xiàng)。

【經(jīng)典題解?單選題】某公司2011年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為50000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)凈利率為10%,股利支付率為

60%o據(jù)此可以測(cè)算出該公司2011年內(nèi)部資金來(lái)源的金額為（）。（2011年）

A.2000萬(wàn)元

B.3000萬(wàn)元

C.5000萬(wàn)元

D.8000萬(wàn)元

【答案】A

【解析】預(yù)測(cè)期內(nèi)部資金來(lái)源=預(yù)測(cè)期營(yíng)業(yè)收入X預(yù)測(cè)期營(yíng)業(yè)凈利率X（1—股利支付率）=50000X10%X

（1—60%）=2000（萬(wàn)元）。

【知識(shí)點(diǎn)3］資金習(xí)性預(yù)測(cè)法

資金習(xí)性預(yù)測(cè)法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的一種方法。

1.所謂資金習(xí)性，是指資金的變動(dòng)同產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。

2.按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。

3.可進(jìn)一步劃分為兩種預(yù)測(cè)方法：①根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測(cè)；②采用逐項(xiàng)分析法預(yù)測(cè)。

指在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷量變動(dòng)的影響而保持固定不變的

那部分資金。

不變資金

①為維持營(yíng)業(yè)而占用的最低數(shù)額的現(xiàn)金；②原材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)備，必要

的成品儲(chǔ)備；③廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)占用的資金。

指隨產(chǎn)銷量的變動(dòng)而同比例變動(dòng)的那部分資金。

變動(dòng)資金①直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料，外購(gòu)件等占用的資金。

②在最低儲(chǔ)備以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等也具有變動(dòng)資金的性質(zhì)。

指雖然受產(chǎn)銷量變化的影響，但不呈同比例變動(dòng)的資金。（如一些輔

半變動(dòng)資金助材料上占用的資金）

可采用一定的方法劃分為不變資金和變動(dòng)資金兩部分。

一、根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測(cè)

（一）定義：這種方式是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把資金分為不變和變動(dòng)兩部分,

然后結(jié)合預(yù)計(jì)的銷售量來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量。

（二）公式：設(shè)產(chǎn)銷量為自變量X,資金占用為因變量Y,它們之間關(guān)系可用下式表示：

Y=a+bX

式中，a：表示不變資金；b：表示單位產(chǎn)銷量所需變動(dòng)資金。

（三）原理：只要求出a和b,并知道預(yù)測(cè)期的產(chǎn)銷量，就可以用上述公式測(cè)算資金需求情況。a和b可用

回歸直線方程組求出。

產(chǎn)銷量與資金變化情況表單位：元

年度產(chǎn)銷量（X：萬(wàn)件）資金占用（Y：萬(wàn)元）

200112001000

20021100950

20031000900

200412001000

200513001050

200614001100

EX2.EY-EXEXY

皿2—dXP

a:

nEXY-EXEY

（）2

b,二nEX2-EX

資金需要量預(yù)測(cè)表（按總額預(yù)測(cè)）單位：元

產(chǎn)銷量資金占用

年度XYX2

（X：萬(wàn)件）（Y：萬(wàn)元）

20011200100012000001440000

2002110095010450001210000

200310009009000001000000

20041200100012000001440000

20051300105013650001690000

20061400110015400001960000

合計(jì)￡XY二

XX=7200￡Y=6000

n=6

72500008740000

Ex2EY-ZXIXY

a=nZxz-CEXF=400

nZXY-ZXZY

22

入nZX-(ZX)匚

b==0n.5

解得：Y=400+0.5X

把2007年預(yù)計(jì)銷售量1500萬(wàn)件帶入上式，得出2007年資金需要量為：

400+0.5X1500=1150（萬(wàn)元）。

二、采用逐項(xiàng)分析法預(yù)測(cè)

逐項(xiàng)分析法是根據(jù)各資金占用項(xiàng)目（如現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)）和資金來(lái)源項(xiàng)目同產(chǎn)銷量之間

的關(guān)系，把各項(xiàng)目的資金都分成變動(dòng)和不變兩部分，然后匯總在一起，求出企業(yè)變動(dòng)資金總額和不變資金總額,

進(jìn)而來(lái)預(yù)測(cè)資金需求量。

【經(jīng)典題解】某企業(yè)歷年現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如下表所示，需要根據(jù)兩者的關(guān)系，來(lái)計(jì)算現(xiàn)金占

用項(xiàng)目中不變資金和變動(dòng)資金的數(shù)額。

現(xiàn)金與銷售額變化情況表單位：元

年度銷售收入X現(xiàn)金占用Y

20012000000110000

20022400000130000

20032600000140000

20042800000150000

20053000000160000

根據(jù)上表給出的資料，采用高低點(diǎn)法來(lái)計(jì)算現(xiàn)金占用項(xiàng)目中不變資金和變動(dòng)資金的數(shù)額。

■高收入期的交金4電量一最低收入期的交金匕尾呈

U-最要消當(dāng)收入一最低稍售收入

160000—110000

b=3000000—2000000=0.八0八5「

將b=0.05的數(shù)據(jù)代入2005年Y=a+bX,得：

a=160000-0.05X3000000=10000（元）

存貨、應(yīng)收賬款、流動(dòng)負(fù)債、固定資產(chǎn)等也可根據(jù)歷史資料做這樣的劃分，然后匯總列于下表之中。

資金需要量預(yù)測(cè)表（分項(xiàng)預(yù)測(cè)）單位：元

每1元銷售收入

項(xiàng)目年度不變資金（a）

所需變動(dòng)資金（b）

流動(dòng)資產(chǎn)

現(xiàn)金100000.05

應(yīng)收賬款600000.14

存貨1000000.22

小計(jì)1700000.41

減：流動(dòng)負(fù)債

應(yīng)付賬款及應(yīng)付費(fèi)用800000.11

凈資金占用900000.30

固定資產(chǎn)

廠房、設(shè)備5100000

所需資金合計(jì)6000000.30

根據(jù)上表資料得出預(yù)測(cè)模型為:

Y=600000+0.30X

如果2006年的預(yù)計(jì)銷售額為3500000元，貝人

2006年的資金需要量=600000+0.30X3500000=1650000（元）。

【經(jīng)典題解?單選題】某公司2013年至2016年度銷售收入和資金占用的歷史數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）分別為（800,

18）,（760,19）,（1000,22）,（1100,21）,運(yùn)用高低點(diǎn)法分離資金占用中的不變資金與變動(dòng)資金時(shí),

應(yīng)采用的兩組數(shù)據(jù)是（）。（2017年I）

A.(760,19)和(1000,22)

B.(760,19)和(1100,21)

C.(800,18)和(1000,22)

D.(800,18)和(1100,21)

【答案】B

【解析】采用高低點(diǎn)法來(lái)計(jì)算現(xiàn)金占用項(xiàng)目中不變資金和變動(dòng)資金的數(shù)額，應(yīng)該采用銷售收入的最大值和最

小值作為最高點(diǎn)和最低點(diǎn)，故應(yīng)該選擇（760,19）和（1100,21）,選項(xiàng)B正確。

【知識(shí)點(diǎn)4］資本成本的含義與作用

1.資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對(duì)投資獲得經(jīng)濟(jì)效益的最低要求，通常用資本成本率表

示。（使資本成本低的資本結(jié)構(gòu)謂之為優(yōu)化）

2.企業(yè)所籌得的資本付諸使用以后，只有項(xiàng)目的投資報(bào)酬率高于資本成本率，才能表明所籌集資本取得了

較好的經(jīng)濟(jì)效益。

一、資本成本的含義

（一）資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)。

（二）資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果。

1.對(duì)出資者而言，由于讓渡了資本使用權(quán)，必須要求取得一定的補(bǔ)償，資本成本表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所

帶來(lái)的投資報(bào)酬。

2.對(duì)籌資者而言，由于取得了資本使用權(quán)，必須支付一定代價(jià)，資本成本表現(xiàn)為取得資本使用權(quán)所付出的

代價(jià)。

（三）資本成本可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示。

用絕對(duì)數(shù)表示的資本成本，主要由兩個(gè)部分構(gòu)成：籌資費(fèi)+占用費(fèi)。

指企業(yè)在資本籌措過(guò)程中為獲取資本而付出的代價(jià)。

通常在資本籌集時(shí)一次性發(fā)生，在資本使用過(guò)程中不再發(fā)生，因此，視

籌資費(fèi)為籌資數(shù)額的一項(xiàng)扣除。

【例】向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行

費(fèi)等。

指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià)。

占用費(fèi)是因?yàn)檎加昧怂速Y金而必須支付的，是資本成本的主要內(nèi)嘉

【例】向銀行等債權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等。

二、資本成本的作用

（-）資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)。

1.各種資本的資本成本率，是比較、評(píng)價(jià)各種籌資方式的依據(jù)。

2.在評(píng)價(jià)各種籌資方式時(shí)，一般會(huì)考慮的因素包括對(duì)企業(yè)控制權(quán)的影響、對(duì)投資者吸引力的大小、融資的

難易和風(fēng)險(xiǎn)、資本成本的高低等，而資本成本是其中的重要因素。

3.在其他條件相同時(shí)，企業(yè)籌資應(yīng)選擇資本成本率最低方式。

（二）平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)。

1.企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，企業(yè)價(jià)值是企業(yè)資產(chǎn)帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。

2.計(jì)算企業(yè)價(jià)值時(shí)，經(jīng)常采用企業(yè)的平均資本成本作為貼現(xiàn)率，當(dāng)平均資本成本最小時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，

此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu)。

（三）資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)。

任何投資項(xiàng)目，如果它預(yù)期的投資報(bào)酬率超過(guò)該項(xiàng)目使用資金的資本成本率，則該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上就是可行

的。因此，資本成本率是企業(yè)用以確定項(xiàng)目要求達(dá)到的投資報(bào)酬率的最低標(biāo)準(zhǔn)。

（四）資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)。

1.一定時(shí)期企業(yè)資本成本率的高低，不僅反映企業(yè)籌資管理的水平，還可作為評(píng)價(jià)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的標(biāo)

準(zhǔn)。

2.企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，實(shí)際上就是所籌集資本經(jīng)過(guò)投放后形成的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)，企業(yè)的總資產(chǎn)稅后報(bào)酬率應(yīng)

高于其平均資本成本率，這樣才能帶來(lái)剩余收益。

【經(jīng)典題解?單選題】下列各種籌資方式中，企業(yè)無(wú)須支付資金占用費(fèi)的是（）。（2015年）

A.發(fā)行債券

B.發(fā)行優(yōu)先股

C.發(fā)行短期票據(jù)

D.發(fā)行認(rèn)股權(quán)證

【答案】D

【解析】發(fā)行債券、發(fā)行短期票據(jù)需要支付利息費(fèi)用，發(fā)行優(yōu)先股需要支付優(yōu)先股股利，這些都會(huì)產(chǎn)生資金

的占用費(fèi)，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證不需要支付資金的占用費(fèi)。所以選項(xiàng)D是正確的。

【經(jīng)典題解?單選題】資本成本一般由籌資費(fèi)和占用費(fèi)兩部分構(gòu)成。下列各項(xiàng)中，屬于占用費(fèi)的是（）。

（2018年H）

A.向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)

B.向股東支付的股利

C.發(fā)行股票支付的宣傳費(fèi)

D.發(fā)行債券支付的發(fā)行費(fèi)

【答案】B

【解析】占用費(fèi)是指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià)，如向銀行等債權(quán)人支付的利息，向股

東支付的股利等。

【經(jīng)典題解?單選題】下列各項(xiàng)中，屬于資金占用費(fèi)的是（）。（2017年I）

A.借款手續(xù)費(fèi)

B.債券利息費(fèi)

C.借款公證費(fèi)

D.債券發(fā)行費(fèi)

【答案】B

【解析】資本成本是企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價(jià)，包括資金籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。在資金籌集過(guò)程中，

要發(fā)生股票發(fā)行費(fèi)、借款手續(xù)費(fèi)、證券印刷費(fèi)、公證費(fèi)、律師費(fèi)等費(fèi)用，這些屬于資金籌集費(fèi)用。在企業(yè)生產(chǎn)

經(jīng)營(yíng)和對(duì)外投資活動(dòng)中，要發(fā)生利息支出、股利支出、融資租賃的資金利息等費(fèi)用，這些屬于資金占用費(fèi)用，

因此選項(xiàng)B正確。

【知識(shí)點(diǎn)5］影響資本成本的因素

如果國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長(zhǎng)，整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資金供

給和需求相對(duì)均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風(fēng)險(xiǎn)小，

總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境

預(yù)期報(bào)酬率低，籌資的資本成本率相應(yīng)就比較低。相反，籌資的資

本成本率就高。

如果資本市場(chǎng)缺乏效率，證券的市場(chǎng)流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，

資本市場(chǎng)條件

要求的預(yù)期報(bào)酬率高，資本成本水平就比較高。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資

資狀況者要求的預(yù)期報(bào)酬率高，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。

企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和通常企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時(shí)限長(zhǎng)，資本成

時(shí)限需求本就IWJ。

【經(jīng)典題解?多選題】下列因素中，一般會(huì)導(dǎo)致企業(yè)借款資本成本上升的有（）。（2018年H）

A.資本市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)

B.企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大

C.通貨膨脹水平提高

D.企業(yè)盈利能力上升

【答案】BC

【解析】資本市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)小，所以會(huì)導(dǎo)致借款資本成本下降，選項(xiàng)A錯(cuò)誤；企業(yè)經(jīng)營(yíng)

風(fēng)險(xiǎn)大，債權(quán)人投資面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)就比較大，所以會(huì)導(dǎo)致借款資本成本上升，選項(xiàng)B正確；通貨膨脹水平提

高，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升，利息率會(huì)上升，所以會(huì)導(dǎo)致借款資本成本上升，選項(xiàng)C正確；企業(yè)盈利能力上升，企業(yè)

的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)小，所以會(huì)導(dǎo)致借款資本成本下降，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

【經(jīng)典題解?多選題】下列各項(xiàng)因素中，能夠影響公司資本成本水平的有（）。（2012年）

A.通貨膨脹

B.籌資規(guī)模

C.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

D.資本市場(chǎng)效率

【答案】ABCD

【解析】影響資本成本的因素：①總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況，表現(xiàn)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)

展水平、預(yù)期的通貨膨脹等方面；②資本市場(chǎng)條件，包括資本市場(chǎng)的效率和風(fēng)險(xiǎn)；③企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況,

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況相關(guān)；④企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求。

【經(jīng)典題解?單選題】下列各項(xiàng)中，通常不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本成本增加的是（）。（2011年）

A.通貨膨脹加劇

B.投資風(fēng)險(xiǎn)上升

C.經(jīng)濟(jì)持續(xù)過(guò)熱

D.證券市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)

【答案】D

【解析】如果國(guó)民經(jīng)濟(jì)不景氣或者經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，預(yù)期報(bào)酬率高，

籌資的資本成本就高。選項(xiàng)A、B、C均會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本成本增加。證券市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)，會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)降低，資本

成本會(huì)下降。

【知識(shí)點(diǎn)6］個(gè)別資本成本的計(jì)算

個(gè)別資本成本是指單一融資方式本身的資本成本，其高低用相對(duì)數(shù)即資本成本率表達(dá)。

銀行借款

1.一般模式

(1)為了便于分析比較，資本成本通常用不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的一般通用模型計(jì)算。

(2)計(jì)算時(shí)，將初期的籌資費(fèi)用作為籌資額的一項(xiàng)扣除，扣除籌資費(fèi)用后的籌資額稱為籌資凈額。

(3)一般模式通用的計(jì)算公式為：

資本成本率=年資金占用費(fèi)用籌資總額-籌資費(fèi)用=年資金占用費(fèi)籌資總額X(1-籌資費(fèi)用率)

2.貼現(xiàn)模式

對(duì)于金額大、時(shí)間超過(guò)1年的長(zhǎng)期資本，其資本成本計(jì)算方式采用貼現(xiàn)模式，即將債務(wù)未來(lái)還本付息或股

權(quán)未來(lái)股利分紅的貼現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的貼現(xiàn)率作為資本成本率。

由：籌資凈額現(xiàn)值-未來(lái)資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0

得：資本成本率=所采用的貼現(xiàn)率

一、銀行借款的資本成本率

(-)銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費(fèi)用。

籌資費(fèi)借款手續(xù)費(fèi)用。

利息費(fèi)用在稅前支付，可以起抵稅作用，一般計(jì)算稅后資本成本率，以便與權(quán)

占用費(fèi)

益資本成本率具有可比性。

(二)銀行借款的資本成本率計(jì)算公式

1.一般模式：

年利NX所得稅稅3C_iC1-T)

TZ_1手續(xù)」史一1-f

Kb銀行借款資本成本率

i銀行借款年利率

f籌資費(fèi)用率

T所得稅稅率

M名義借款額

2.貼現(xiàn)模式：

門LST)?

M(1-f)=

【經(jīng)典例題】某企業(yè)取得5年期長(zhǎng)期借款200萬(wàn)元，年利率10%,每年付息一次，到期一次還本，借款費(fèi)

用率0.2%,企業(yè)所得稅率20%。要求：計(jì)算該項(xiàng)借款的資本成本率。

1.一般模式：

年利率乂(1-所得稅稅率)=i(1-1)

u_1年續(xù)費(fèi)率—1-￡

10%x(1-20%)

Kb==8.02%

2.貼現(xiàn)模式：(考慮時(shí)間成本)

n【?ST)M

M(1-f)ZV心+(皿

即：200X(1-0.2%)=200X10%X(1-20%)X(P/A,Kb,5)+200X(P/F,Kb,5)

按插值法計(jì)算，得：Kb=8.05%

二、公司債券的資本成本率

(一)公司債券資本成本，包括債券利息和借款發(fā)行費(fèi)用。

(二)債券可以溢價(jià)發(fā)行，也可以折價(jià)發(fā)行。

(三)公司債券的資本成本率計(jì)算公式

1-一般模式：

_年利息X(1-所得稅稅率)_Ix(1-T)

債券籌資總額X(1-手續(xù)費(fèi)率)-LX(1-f)

式中：

L：公司債券籌資總額；

I：公司債券年利息。

【經(jīng)典題解】某企業(yè)以1100元的價(jià)格，溢價(jià)發(fā)行面值為1000元、期限5年、票面利率為7%的公司債券一

批。每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費(fèi)用率3%,所得稅稅率20%,該批債券的資本成本率為：

1000X7%X(1-20%)

K=-------------------=5.25%

b11OOX(1-3%)

2.貼現(xiàn)模式：(考慮時(shí)間成本)

1100(1-3%)=1000X7%X(1-20%)X(P/A,Kb,5)+1000X(P/F,Kb,5)

按插值法計(jì)算，得：Kb=4.09%

【知識(shí)點(diǎn)6］個(gè)別資本成本的計(jì)算

三、優(yōu)先股的資本成本率

(一)優(yōu)先股的資本成本主要是向優(yōu)先股東支付的各期股利。

(二)固定股息率優(yōu)先股的資本成本率計(jì)算(一般模式)

假設(shè)各期股利相等，計(jì)算公式為："

Ks：優(yōu)先股資本成本率；

D：優(yōu)先股年固定股息；

K：優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格；

f：籌資費(fèi)用率。

【經(jīng)典題解】某上市公司發(fā)行面值100元的優(yōu)先股，規(guī)定的年股息率為9虬該優(yōu)先股溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格

為120元；發(fā)行時(shí)籌資費(fèi)用率為發(fā)行價(jià)的3%。則該優(yōu)先股的資本成本率為：

【解讀】由本例可見(jiàn)，該優(yōu)先股票面股息率為9%,但實(shí)際資本成本率只有7.73%,主要原因是因?yàn)樵搩?yōu)先股

溢價(jià)L2倍發(fā)行。

(三)浮動(dòng)股息率優(yōu)先股的資本成本率計(jì)算(貼現(xiàn)模式)

1.由于浮動(dòng)優(yōu)先股各期股利是波動(dòng)的，因此其資本成本率只能按照貼現(xiàn)模式計(jì)算，并假定各期股利的變化

呈一定的規(guī)律性。

2.此類浮動(dòng)股息率優(yōu)先股的資本成本率計(jì)算，與普通股資本成本的股利增長(zhǎng)模型法計(jì)算方式相同。

四、普通股的資本成本率

1.普通股資本成本主要是向股東支付的各期股利。

2.由于各期股利并不一定固定，隨企業(yè)各期收益波動(dòng)，因此普通股的資本成本只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算，并假

定各期股利的變化呈一定規(guī)律性。

3.如果是上市公司普通股，其資本成本還可以根據(jù)該公司股票收益率與市場(chǎng)收益率的相關(guān)性，按資本資產(chǎn)

定價(jià)模型法估計(jì)。

（-）股利增長(zhǎng)模型法。

假定資本市場(chǎng)有效，股票市場(chǎng)價(jià)格與價(jià)值相等。假定某股票本期支付的股利為DO,未來(lái)各期股利按g速度

增長(zhǎng)。目前股票市場(chǎng)價(jià)格為P0,則普通股資本成本為：

【經(jīng)典題解】某公司普通股市價(jià)30元，籌資費(fèi)用率2%,本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.6元，預(yù)期股利年增長(zhǎng)

K_0.6XC1+10%）

率為10%。貝I」：,+10%=12.24%

（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法

假定資本市場(chǎng)有效，股票市場(chǎng)價(jià)格與價(jià)值相等。假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為Rf,市場(chǎng)平均報(bào)酬率為Rm,某股票貝

塔系數(shù)B,則普通股資本成本率為：Ks=Rf+f3（Rm-Rf）

【經(jīng)典題解】某公司普通股B系數(shù)為1.5,此時(shí)一年期國(guó)債利率5%,市場(chǎng)平均報(bào)酬率15%,則該普通股資

本成本率為：Ks=5%+1.5X（15%-5%）=20%

五、留存收益的資本成本率

（一）留存收益是由企業(yè)稅后凈利潤(rùn)形成的，是一種所有者權(quán)益，其實(shí)質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資。

（二）企業(yè)利用留存收益籌資無(wú)須發(fā)生籌資費(fèi)用。

（三）如果企業(yè)將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相似的投資項(xiàng)目的收益

率，企業(yè)就應(yīng)該將其分配給股東。

（四）留存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率，其計(jì)算與普通股成本相同，也分為股利

增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。

【經(jīng)典題解?單選題】計(jì)算下列籌資方式的資本成本時(shí)需要考慮企業(yè)所得稅因素影響的是（）。（2018

年I）

A.留存收益資本成本

B.債務(wù)資本成本

C.普通股資本成本

D.優(yōu)先股資本成本

【答案】B

【解析】利息費(fèi)用在稅前支付，可以起抵稅作用，所以需要考慮所得稅稅率，計(jì)算稅后債務(wù)資本成本。而普

通股股利和優(yōu)先股股利都是用稅后凈利潤(rùn)支付的，所以選項(xiàng)A、C、D不考慮企業(yè)所得稅因素。

【經(jīng)典題解?單選題】某公司向銀行借款2000萬(wàn)元，年利率為8%,籌資費(fèi)率為0.5%,該公司適用的所得稅

稅率為25%,則該筆借款的資本成本是（）。（2015年）

A.6.00%

B.6.03%

C.8.00%

D.8.04%

【答案】B

【解析】l=年利率又（1一所得稅稅率）/（1—手續(xù)費(fèi)率）=8%X（1-25%）/（1-0.5%）=6.03%o

【經(jīng)典題解?單選題】某企業(yè)發(fā)行了期限5年的長(zhǎng)期債券10000萬(wàn)元，年利率為8%,每年年末付息一次，

到期一次還本，債券發(fā)行費(fèi)率為1.5%,企業(yè)所得稅稅率為25%,該債券的資本成本率為（）。（2014年）

A.6%

B.6.09%

C.8%

D.8.12%

【答案】B

【解析】該債券的資本成本率=8%X（1-25%）/（1-1.5%）=6.09%,選項(xiàng)B正確。

【經(jīng)典題解?判斷題】由于內(nèi)部籌集一般不產(chǎn)生籌資費(fèi)用，所以內(nèi)部籌資的資本成本最低。（）（2013

年）

【答案】X

【解析】留存收益屬于股權(quán)籌資方式，一般而言，股權(quán)籌資的資本成本要高于債務(wù)籌資。具體來(lái)說(shuō)，留存收

益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率，其計(jì)算與普通股成本相同，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。

【經(jīng)典題解?單選題】已知某公司股票的B系數(shù)為0.5,短期國(guó)債收益率為6%,市場(chǎng)平均報(bào)酬率為10%,則

該公司股票的資本成本為（）。（2009年）

A.6%

B.8%

C.10%

D.16%

【答案】B

【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：股票的資本成本=6%+0.5X（10%-6%）=8九

【經(jīng)典題解?多選題】在計(jì)算下列各項(xiàng)資本的資本成本時(shí)，需要考慮籌資費(fèi)用的有（）。（2009年）

A.普通股

B.債券

C.長(zhǎng)期借款

D.留存收益

【答案】ABC

【解析】留存收益的資本成本是不需要考慮籌資費(fèi)用的。

【知識(shí)點(diǎn)7］平均資本成本的計(jì)算

一、定義

（-）平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本，反映著企業(yè)資本成本整體水平的高低。

1.在衡量和評(píng)價(jià)單一融資方案時(shí)，需要計(jì)算個(gè)別資本成本；

2.在衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟(jì)性時(shí)，需要計(jì)算企業(yè)的平均資本成本。

（二）平均資本成本用于衡量企業(yè)資本成本水平，確立企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu)。

二、計(jì)算公式

企業(yè)平均資本成本，是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平

均而得到的總資本成本率。計(jì)算公式為：

Kw平均資本成本

氏第J種個(gè)別資本成本率

W第J種個(gè)別資本在全部資本中的比重

J

三、權(quán)數(shù)價(jià)值

平均資本成本率的計(jì)算，存在著權(quán)數(shù)價(jià)值的選擇問(wèn)題，即各項(xiàng)個(gè)別資本按什么權(quán)數(shù)來(lái)確定資本比重。通常,

可供選擇的價(jià)值形式有賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值等。

以各項(xiàng)個(gè)別資本的會(huì)計(jì)報(bào)表賬面價(jià)值為基礎(chǔ)來(lái)計(jì)算資本權(quán)數(shù)，確定各類

資本占總資本的比重。

資料容易取得，可以直接從資產(chǎn)負(fù)債表中得到，而且計(jì)算結(jié)果

優(yōu)點(diǎn)

賬面價(jià)值權(quán)數(shù)比較穩(wěn)定。

當(dāng)債券和股票的市價(jià)與賬面價(jià)值差距較大時(shí)，導(dǎo)致按賬面價(jià)值

缺點(diǎn)計(jì)算出來(lái)的資本成本不能反映目前從資本市場(chǎng)上籌集資本的

現(xiàn)時(shí)機(jī)會(huì)成本，不適合評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。

以各項(xiàng)個(gè)別資本的現(xiàn)行市價(jià)為基礎(chǔ)來(lái)計(jì)算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總

資本的比重。

市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平，有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。

現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中，不容易取得，而且現(xiàn)行市價(jià)反映

缺點(diǎn)

的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來(lái)的籌資決策。

以各項(xiàng)個(gè)別資本預(yù)計(jì)的未來(lái)價(jià)值為基礎(chǔ)來(lái)確定資本權(quán)數(shù)，確定各類資本

占總資本的比重。

目標(biāo)價(jià)值是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求下的產(chǎn)物,是公司籌措和使用資

目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)金對(duì)資本結(jié)構(gòu)的一種要求。對(duì)于公司籌措新資金，需要反映期

優(yōu)點(diǎn)

望的資本結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，目標(biāo)價(jià)值是有益的，適用于未來(lái)的籌資決

策。

缺點(diǎn)目標(biāo)價(jià)值的確定難免具有主觀性。

【學(xué)習(xí)提示】

1.以目標(biāo)價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算資本權(quán)重，能體現(xiàn)決策的相關(guān)性。

2.目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)的確定，可以選擇未來(lái)的市場(chǎng)價(jià)值，也可以選擇未來(lái)的賬面價(jià)值。

3.選擇未來(lái)的市場(chǎng)價(jià)值，與資本市場(chǎng)現(xiàn)狀聯(lián)系比較緊密，能夠與現(xiàn)時(shí)的資本市場(chǎng)環(huán)境狀況結(jié)合起來(lái)，目標(biāo)

價(jià)值權(quán)數(shù)的確定一般以現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值為依據(jù)。

4.但市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)頻繁，可行方案是選用市場(chǎng)價(jià)值的歷史平均值，如30日、60日、120日均價(jià)等。

5.目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)是主觀愿望和預(yù)期的表現(xiàn)，依賴于財(cái)務(wù)經(jīng)理的價(jià)值判斷和職業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

【經(jīng)典題解】萬(wàn)達(dá)公司本年末長(zhǎng)期資本賬面總額為1000萬(wàn)元，其中：銀行長(zhǎng)期貸款400萬(wàn)元，占40%；長(zhǎng)

期債券150萬(wàn)元，占15猊股東權(quán)益450萬(wàn)元（共200萬(wàn)股，每股面值1元，市價(jià)8元），占45九個(gè)別資本成

本分別為：5%、6%>9%?則該公司的平均資本成本為：

按賬面價(jià)值計(jì)算：

Kw=5%X40%+6%X15%+9%X45%=6.95%

按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算：

5%x400+6%x150+9%X1600173

%=400+150+1600=2150=805%

本知識(shí)點(diǎn)?真題?精講

【經(jīng)典題解?判斷題】相對(duì)于采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)，采用市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的平均資本成本更適用于未來(lái)的籌

資決策。（）（2018年口）

【答案】X

【解析】現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中，不容易取得，而且現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來(lái)

的籌資決策。對(duì)于公司籌措新資金，需要反映期望的