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金融投資

**第一節(jié)金融投資概述

一、金融投資及其與項目投資的關(guān)系本章所講的金融投資是指將金融工具作為商品進(jìn)行買賣的投資行為,主要介紹證券投資、基金投資和期權(quán)投資。（一）金融投資與實業(yè)投資的聯(lián)系

1.金融投資是實業(yè)投資活動進(jìn)行到一定階段的產(chǎn)物。

2.實業(yè)投資是金融投資獲利的基礎(chǔ)。（二）金融投資與實業(yè)投資的區(qū)別

1.投資的獨立程度不同；2.投資的工作內(nèi)容不同；3.投資的回收方式和時間長度不同；4.投資的風(fēng)險程度不同。**二、金融投資的對象

金融投資的對象是金融資產(chǎn)，它是指能夠代表一定價值的對財產(chǎn)或所得具有索取權(quán)的無形資產(chǎn)，主要以憑證或契約的形式來體現(xiàn)。能夠在金融市場進(jìn)行買賣交易的標(biāo)準(zhǔn)化契約憑證，又稱為“金融工具”，具有比其他金融資產(chǎn)更高的流動性，是金融投資的主要對象。常見的金融工具：債券、股票、基金、期貨合約、期權(quán)合約、外匯。其他，如票據(jù)、存單、保險單、黃金等。**三、金融投資的目的

金融投資可以幫助投資者靈活運用資金，獲得更多的投資收益。對經(jīng)營實業(yè)的非金融投資企業(yè)而言，進(jìn)行金融投資，有助于企業(yè)獲得以下的好處：

1．存放暫時閑置的資金2．投機(jī)獲取高額收益3．獲得長期穩(wěn)定的收益4．與企業(yè)長期資金計劃相配合5．獲得對被投資企業(yè)的控制權(quán)6．利用金融衍生工具規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險**四、金融投資的原則原則收益性原則

安全性原則流動性原則**第二節(jié)證券投資一、債券投資債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、公司企業(yè)等社會經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向投資者發(fā)行的、承諾按約定條件支付利息、償還本金的一種債權(quán)債務(wù)憑證。債券構(gòu)成要素包括期限、面值、票面利息率、抵押與擔(dān)保、求償?shù)燃?、限制性條款等。

債券的特征：償還性、收益性、安全性、流動性。債券的類型：

按發(fā)債主體不同可分為政府債券、金融債券和公司債券。等等。**（一）債券的估價

債券的價值有債券面值、債券市場價格和債券內(nèi)在價值三種表現(xiàn)方式，其中債券內(nèi)在價值代表其未來相關(guān)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是其真實價值，是構(gòu)成債券市場價格的基礎(chǔ)。決定債券內(nèi)在價值的因素主要是債券投資期間的現(xiàn)金流量和與貼現(xiàn)率。評估債券價值時采用的貼現(xiàn)率，理論上應(yīng)該是投資者的必要投資報酬率。在市場處于均衡狀態(tài)時，債券市場利率是投資者必要投資報酬率的無偏估計，因此一般采用評估時的市場利率作為貼現(xiàn)率。債券投資決策就是在債券的內(nèi)在價值與市場價格的比較基礎(chǔ)上做出的。當(dāng)內(nèi)在價值大于市場價格，就進(jìn)行投資，否則就放棄。**債券估價的具體模型有五種：

1．票面利息固定，每年年末付息，到期一次還本的債券估價模型其中：P——債券內(nèi)在價值；i——債券票面利率；F——債券面值（本金）；K——貼現(xiàn)率，或投資者要求的必要報酬率；n——投資起至債券到期的剩余期數(shù)。決策方法:如債券市價<債券價值,投資可行.**2．一次性歸還本付息且單利計息的債券估價模型一次性歸還本息的債券是我國常見的債券類型，也稱為“利隨本清”債券，其估價公式為：其中：P——債券內(nèi)在價值；i——債券票面利率；F——債券面值（本金）；K——貼現(xiàn)率，或投資者要求的必要報酬率；N——債券總計息期數(shù)。n——投資起至債券到期的剩余期數(shù)。債券估價的具體模型（續(xù)）**

3．純貼現(xiàn)債券的估價模型

零息債券到期日只獲得本金，之前不支付任何利息，所以又稱為純貼現(xiàn)模型。其價值估算的計算公式為：4．半年付息，到期一次還本的債券估價模型5．永續(xù)債券的估價模型債券估價的具體模型（續(xù)）**（二）債券投資的收益

債券的投資收益：債券的利息收入和買賣價差。在計算分析投資收益率時，是否考慮貨幣時間價值的影響，是區(qū)別投資的名義收益率和實際收益率的關(guān)鍵。1．債券投資的名義收益率

是指不考慮時間價值與通貨膨脹因素影響的年平均投資收益率，是將每年平均取得的利息和價差收益與購買價格進(jìn)行比較后的值。其中，R——債券的名義收益率；F——債券面值；i——債券票面年利率；P2——債券賣出價或到期收回的本金；P1——債券投資的購買價；m——投資期間利息支付年數(shù)；n——債券投資年數(shù)。**

2．債券投資的實際收益率是考慮通貨膨脹和貨幣時間因素后，使投資收益的現(xiàn)值與投資成本現(xiàn)值相等時的貼現(xiàn)率，就是使債券的內(nèi)在價值與購買價格相等的貼現(xiàn)率，也是使債券投資的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。根據(jù)實際投資收益率的定義，可利用前述債券估價模型反求債券的實際收益率，將估價模型中的P定義為債券的購買價格，F(xiàn)為債券到期收回的本金或中途出售收回的資金，K為債券投資的實際收益率，i為票面利率，n為投資年數(shù)。在已知P、F、i、n時，求K。具體計算可用試算法或插值法。債券投資的收益（續(xù)）**（三）債券投資的風(fēng)險

違約風(fēng)險----是指債券的發(fā)行人不能履行合約規(guī)定的義務(wù)，無法按期支付利息和償還本金的風(fēng)險。利息率風(fēng)險----是指由于市場利率的變動而引起的證券價格波動使投資者遭受損失的可能性。購買力風(fēng)險--是指由于通貨膨脹的存在，而使證券到期或者出售時所獲得的貨幣資金購買力降低的風(fēng)險。流動性（變現(xiàn)力）風(fēng)險----是指債券持有人無法在短期內(nèi)將債券以合理的價格出售的風(fēng)險。期限性（再投資）風(fēng)險----是指由于債券期限長短而給投資人帶來的風(fēng)險。

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與股票投資相比：優(yōu)點：

本金安全性高；收入較穩(wěn)定；流動性較好。缺點：

購買力風(fēng)險較大；投資者沒有經(jīng)營管理權(quán)。（四）債券投資評價**二、股票投資

股票是股份有限公司發(fā)行的、作為股東投資入股的證明，也是股東據(jù)以取得股息和紅利的憑證。股票有三個基本要素，既發(fā)行主體、股份份額以及持有人。公司進(jìn)行股票投資有兩種具體目的：獲取收益----作為一般證券投資,獲得股利收入及股票買賣差價；獲取控制權(quán)---利用購買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。

**（一）股票的估價

表示股票價值的形式有股票面值、賬面價值、市場價格和內(nèi)在價值等。股票內(nèi)在價值是投資股票期間獲得的相關(guān)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是股票的真實價值，也是股票市場價格的基礎(chǔ)。1．股票估價的基本模型----貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法主要參數(shù)有兩個：一是投資期內(nèi)的各期現(xiàn)金流入量，包括各年的現(xiàn)金股利和賣價收入。另一個參數(shù)是貼現(xiàn)率，一般用特定股票的必要投資報酬率作為計算該股票價值的貼現(xiàn)率。**（1）短期持有，未來準(zhǔn)備出售的股票投資。股票內(nèi)在價值P的計算公式：（2）長期持有，不準(zhǔn)備出售的股票投資把所有的投資者看作是一個，這個投資者投資股票后一直持有，他獲得的投資現(xiàn)金流入量就是各期現(xiàn)金股利。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的假設(shè)下，投資期是沒有止盡的。股票內(nèi)在價值計算公式：

股票的內(nèi)在價值只取決于該股票獲得的現(xiàn)金股利流入量和投資者要求的必要投資報酬率。股票的估價（續(xù)）**基本模型的簡化形式分為三種情況：1．零增長股票估價模型股票價值=固定股利/要求的報酬率2.固定增長股票模型

3.非固定增長股利模型該模型表明企業(yè)的股利在第一階段的n年中按g1

增長率增長，之后從n+1年起按g2

增長率增長并一直維持下去。股票的估價（續(xù)）**（二）股票投資的風(fēng)險根據(jù)風(fēng)險的來源和性質(zhì)分成兩大類：

一類是市場風(fēng)險。它們源于企業(yè)之外的諸多原因，比如通貨膨脹、利率波動、國家政策調(diào)整、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢等等方面。這些因素對所有公司都產(chǎn)生影響，表現(xiàn)為整個股票市場平均報酬率的變動，又稱為系統(tǒng)風(fēng)險。另一類是和公司直接相關(guān)，影響公司經(jīng)營業(yè)績變化的因素，比如公司本身的經(jīng)營活動和財務(wù)活動、管理水平、產(chǎn)品競爭力、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等等。它們表現(xiàn)為公司特有的風(fēng)險，僅影響本公司股票的投資收益水平，使得單個股票的投資報酬率偏離股票市場平均投資報酬率的變動。這種風(fēng)險由于不影響或僅影響部分其他股票，因此又稱為公司特有風(fēng)險、非系統(tǒng)風(fēng)險。衡量股票風(fēng)險使用最多的是（貝塔）系數(shù)。它表示單個股票的收益相對于市場平均風(fēng)險收益的變動程度，即可衡量股票的市場風(fēng)險大小。**（三）股票投資的收益

股票的投資收益主要是投資期間的股利收入和買賣價。根據(jù)是否考慮貨幣時間價值，分名義收益率和實際收益率。1．股票投資的名義收益率是股票投資的收益凈額與投資成本（股票購買價格）的比值，其表達(dá)式為：利用名義投資收益率來進(jìn)行投資決策或評價投資效果，只對短期股票投資有效。因為股利發(fā)放的非固定性和非連續(xù)性使得股票投資收益的累計與時間沒有線性關(guān)系，投資取得的價差收益總額與投資的時間同樣也不存在線性關(guān)系。**

2．股票投資的實際收益率股票投資的實際收益率，就是指股票投資期內(nèi)，使所有相關(guān)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值相等時的貼現(xiàn)率。股票投資的現(xiàn)金流出量是投資股票時的購買價格（即投資成本），現(xiàn)金流入量是投資期內(nèi)得到的不同時期的現(xiàn)金股利和股票賣出的賣價收入。根據(jù)貼現(xiàn)模型，以下等式成立：式中：——股票投資的購買價格；

——第n期股票賣出的價格；——第t期的現(xiàn)金股利；

——股票投資的實際收益率；n——投資年數(shù)。股票投資的收益（續(xù)）**

優(yōu)點:

優(yōu)質(zhì)股票具有較高的報酬；可降低購買力風(fēng)險；投資者擁有企業(yè)控制權(quán)。缺點：投資風(fēng)險大股東的剩余財產(chǎn)求償權(quán)居最后；股票價格受多種因素影響；普通股股利收入不穩(wěn)定。（四）股票投資評價**三、證券投資組合

1.證券投資組合的收益率。是指構(gòu)成證券投資組合的各個證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均值，其中權(quán)數(shù)為每種證券在投資組合中所占的比例。

2．證券投資組合的風(fēng)險投資組合的β系數(shù)是組合中各單個證券β系數(shù)以投資比例為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均值，其計算公式為：

證券投資組合的必要收益率可用CAPM模型計算:

其中，Kp——投資組合的投資收益率；Kf——無風(fēng)險利率；Km——某類證券的市場平均投資收益率。

**第三節(jié)基金投資

一、證券投資基金的概念和特點

證券投資基金的概念有兩種理解：一種認(rèn)為證券投資基金是一種投資工具，另一種認(rèn)為它是一種投資組織。從投資者的角度來說，證券投資基金就像股票、債券一樣，是一種投資工具。本質(zhì)上證券投資基金是一種投資組織，它是按照共同投資、共擔(dān)風(fēng)險、共享收益的基本原則，運用現(xiàn)代信托關(guān)系的機(jī)制，通過發(fā)行證券投資基金單位，將投資者分散的資金集中起來投資于有價證券以實現(xiàn)預(yù)期投資目的的一種投資組織。**

與個人投資者直接參與證券買賣相比，投資基金具有以下特點：1．集合性。投資基金將眾多投資者大小不等的資金集中起來，根據(jù)投資組合原理進(jìn)行專業(yè)化投資，可起到分散風(fēng)險、降低成本、提高收益的效果.2．專業(yè)性。投資基金由專業(yè)的基金管理人負(fù)責(zé)經(jīng)營，投資者購買基金證券后，既可享受管理人的專業(yè)性服務(wù)。3．組合性。為分散投資風(fēng)險，投資基金多采取組合投資的策略。4．利益共享、風(fēng)險共擔(dān)。證券投資基金的特點（續(xù)）**二、證券投資基金的類型（一）根據(jù)投資基金組織運作的模式不同，分為：契約型基金----又稱信托型基金。它是按照信托契約原則，在簽訂信托契約的基礎(chǔ)上發(fā)行收益憑證、募集資金并進(jìn)行投資運作的投資基金。契約型基金通常涉及受益人（即基金的持有人）、委托人（基金管理公司）、受托人（基金托管公司，一般由商業(yè)銀行擔(dān)任）等三個當(dāng)事人。

注：目前我國境內(nèi)的證券投資基金均為契約型基金公司型基金----是按照《公司法》組成的以盈利為目的的具有獨立法人資格的股份有限公司，它通過發(fā)行股票來籌集資金。公司型基金涉及到基金公司、基金管理公司、托管公司和承銷公司四個當(dāng)事人。

**契約型基金和公司型基金的主要區(qū)別契約型基金公司型基金法律依據(jù)和地位依據(jù)信托法組織，不具有法人資格依據(jù)公司法組織，具有法人資格投資者地位契約受益人，一般無管理權(quán)公司股東，有管理權(quán)經(jīng)營管理依據(jù)依據(jù)基金信托契約來進(jìn)行募集、經(jīng)營與管理依據(jù)公司章程、委托管理契約和委托保管契約等基金憑證基金單位憑證公司股票融資渠道發(fā)行基金單位籌資發(fā)行股票、債券籌資，銀行借款等證券投資基金的類型（續(xù)）**（二）根據(jù)基金單位是否可以贖回，可分為：封閉式基金----指經(jīng)核準(zhǔn)的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的基金。開放式基金---是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購或者贖回的基金。證券投資基金的類型（續(xù)）**封閉式基金開放式基金交易方式深、滬證券交易所上市交易在基金管理公司或代銷機(jī)構(gòu)（主要是商業(yè)銀行、證券公司）柜臺交易基金存續(xù)期限有固定的期限

沒有固定期限基金規(guī)模固定額度，一般不能再增加發(fā)行有最低的規(guī)模限制但無上限贖回限制在期限內(nèi)不能直接贖回基金,需通過上市交易套現(xiàn)

開放日可以隨時提出購買或贖回申請分紅方式現(xiàn)金分紅現(xiàn)金分紅、再投資分紅投資費用交易手續(xù)費申購費和贖回費投資策略封閉式基金不可贖回，無須提取準(zhǔn)備金，能夠充分運用資金，進(jìn)行長期投資，取得長期經(jīng)營績效必須保留一部分現(xiàn)金或流動性強(qiáng)的資產(chǎn)，以便應(yīng)付投資者隨時贖回，進(jìn)行長期投資會受到一定限制。隨時面臨贖回壓力，須更注重流動性等風(fēng)險管理，要求基金管理人具有更高的投資管理水平信息披露基金單位資產(chǎn)凈值每周至少公告一次單位資產(chǎn)凈值每個開放日進(jìn)行公告我國封閉式基金和開放式基金的主要區(qū)別（三）其他分類**三、證券投資基金的收益和風(fēng)險（一）證券投資基金的收益

1.證券投資基金收益的表現(xiàn)方式

一是基金的紅利收益：取決于基金的投資業(yè)績，包括現(xiàn)金紅利和再投資紅利。再投資紅利是將對應(yīng)數(shù)額的現(xiàn)金紅利折合成基金單位發(fā)放給基金持有人，直接增加投資者擁有的基金單位份額，其價值由基金單位的價值決定。

二是基金買賣的價差收益：基金的賣價收入、買價成本和投資費用。基金的買賣價格主要取決于基金的價值。

**2.基金的價值

基金的價值取決于目前能給基金持有人帶來的現(xiàn)金流量。這種現(xiàn)金流量用基金的凈資產(chǎn)價值來表示。基金的凈資產(chǎn)價值=基金總資產(chǎn)的市場價值－基金負(fù)債總額基金總資產(chǎn)：包括其所有的現(xiàn)金、投資的各種債券、股票等有價證券。按照有關(guān)規(guī)定，將基金投資的所有證券的當(dāng)前市場價值或公允價值計算出來加上現(xiàn)金資產(chǎn)的價值就得到基金總資產(chǎn)的市場價值。

基金負(fù)債：主要包括以基金名義對外借款、應(yīng)付投資者的分紅、應(yīng)付基金管理公司的管理費、應(yīng)付基金托管人的托管費等。

證券投資基金的收益（續(xù)）**

基金的凈資產(chǎn)價值主要由基金總資產(chǎn)的市場價值確定。

基金的凈資產(chǎn)價值是在一定基金規(guī)模下計算的總價值，表示基金價值的一般方式是基金單位凈值，簡稱NAV。它也稱為單位凈資產(chǎn)值或單位資產(chǎn)凈值，是指某一時點每一份基金單位所具有的市場價值。這是評價基金業(yè)績最基本和最直觀的指標(biāo)，也是開放式基金申購和贖回價格、封閉式基金上市交易價格確定的重要依據(jù)。證券投資基金的收益（續(xù)）**

3.基金的價格

從理論上說，基金的交易價格是以基金單位凈值為基礎(chǔ)的，基金單位價值越高，基金的價格也越高。封閉式基金：在二級市場上競價交易，其交易價格由供求關(guān)系和基金業(yè)績決定，理論上應(yīng)圍繞基金單位凈值上下波動，但由于流動性等因素的影響，交易價格一般低于基金單位凈值，這種現(xiàn)象稱為基金的“折價”。開放式基金：實行柜臺交易，其價格包括申購價格和贖回價格。開放式基金的申購價格是投資者購買開放式基金的價格，它等于基金單位凈值加上申購手續(xù)費；贖回價格是投資者賣出開放式基金的價格，基金單位凈值減去贖回手續(xù)費。因此，同一交易日的申購價格是高于贖回價格的。**（1）申購價格的確定申購開放式基金的兩種計算方法：①申購費用=申購金額×申購費率申購份額=（申購金額-申購費用）÷申購當(dāng)日基金單位凈值②申購價格=基金單位凈值×（1+申購費率）申購份額=申購金額÷申購價格我國目前開放式基金申購時普遍用的是第一種計算方法。（2）贖回價格的確定開放式基金贖回時，贖回價格=基金單位凈值×（1－贖回費率）贖回金額=贖回價格×贖回份額**4.證券投資基金投資收益的計算

基金投資收益的衡量可用持有期間的基金回報率和買賣完成后的基金投資收益率來表示?；鸹貓舐手饕糜诨鸪钟衅陂g投資收益高低的衡量，由于沒有價差收益的發(fā)生，可以不考慮交易中的直接費用。當(dāng)投資者將購買的基金份額賣出后，可以用基金投資收益率來衡量投資收益的高低。

**（二）證券投資基金的投資風(fēng)險

1.系統(tǒng)性風(fēng)險(市場風(fēng)險)。它是由于基金之外的因素，如政治、經(jīng)濟(jì)、政策或者法律的變動導(dǎo)致市場行情波動產(chǎn)生的投資風(fēng)險。由于基金是一種間接性的投資工具，基金的系統(tǒng)性風(fēng)險也是其他金融市場風(fēng)險的間接反映。由于基金實現(xiàn)專業(yè)化的組合投資策略，已經(jīng)適當(dāng)?shù)胤稚⒘送顿Y風(fēng)險，因而基金的系統(tǒng)性風(fēng)險要比其他有價證券的風(fēng)險小。2.基金個別風(fēng)險。就是由于單個基金自身的因素導(dǎo)致基金資產(chǎn)價值變動的可能性。它主要是由基金投資組合的策略、投資對象的風(fēng)險、基金管理公司的經(jīng)營能力、基金托管公司的可靠程度、基金經(jīng)理的才干和經(jīng)驗等因素決定的。每個基金都有自己獨特的投資策略、投資對象，基金經(jīng)理的才干也不相同，基金管理公司的經(jīng)營能力也不同，導(dǎo)致基金的風(fēng)險不同?；鸬耐顿Y風(fēng)險可分為三個檔次：低、中和高。**四、基金投資的評價

（一）基金投資的優(yōu)點從非專業(yè)的投資者角度看，投資基金比其他證券更安全可靠，是比較理想的投資選擇。1．專家管理，分散風(fēng)險2．變現(xiàn)靈活，流動性好3．投資選擇多樣化，易于變化4．節(jié)省時間和精力（二）基金投資的局限性1．風(fēng)險規(guī)避的局限性2．投資領(lǐng)域的局限性3．基金治理的局限性**一、期權(quán)的概述

(一)期權(quán)的概念

期權(quán)也稱為選擇權(quán)，是一種選擇權(quán)合同，它賦予持有人在某給定日期或該日期之前的任何時以約定價格購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。最為人熟悉的期權(quán)是股票期權(quán)，它是購進(jìn)或售出股票股份的期權(quán)。期權(quán)是一種獨特類型的金融合約，因為它賦予購買者的是做某事的權(quán)利而不是義務(wù)。購買者僅在執(zhí)行期權(quán)有利時才會利用它；否則期權(quán)將被棄之不顧。

第四節(jié)期權(quán)投資**

期權(quán)購買者，也稱期權(quán)持有者，只要支付一定期權(quán)費后，就獲得了在一定時日或一定時期內(nèi)以事先確定的協(xié)定價格向期權(quán)出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種資產(chǎn)合約的權(quán)利。這個權(quán)利，對于期權(quán)購買者來說，他既可以行使，也可以放棄，也就是說他有行使權(quán)利的權(quán)利，而無必須履行權(quán)利的義務(wù)。期權(quán)出售者，也稱期權(quán)簽發(fā)者，是指期權(quán)權(quán)利的賣方。在期權(quán)交易中，期權(quán)出售者在收取了期權(quán)購買者的期權(quán)費后，就承擔(dān)著在規(guī)定的時間內(nèi)履行該期權(quán)合約的義務(wù)，也就是說，在規(guī)定的時間內(nèi)，只要期權(quán)購買者要求行使其權(quán)利，則期權(quán)出售者就必須無條件地履行規(guī)定的義務(wù)。這說明，對期權(quán)出售者而言，除了在成交時向期權(quán)購買者收取一定的期權(quán)費之外，期權(quán)合約只規(guī)定了他必須履行的義務(wù)，而未賦予他其他任何權(quán)利。因此有人把期權(quán)合約稱為單向合約。與期權(quán)相關(guān)的基本概念（續(xù)）1．期權(quán)購買者與期權(quán)出售者**

2．執(zhí)行價格。又稱敲定價格、履約價格或協(xié)定價格，是指期權(quán)合約所規(guī)定的、期權(quán)購買者在行使權(quán)利時所實際執(zhí)行的價格。這一價格一經(jīng)確定，則在期權(quán)有效期內(nèi)無論期權(quán)之標(biāo)的物的市場價格上漲或下跌到什么水平，只要期權(quán)購買者要求執(zhí)行該期權(quán)，期權(quán)出售者都必須以此價格履行其必須履行的義務(wù)。3．期權(quán)價格。又稱期權(quán)費、權(quán)利金或保險費，是指期權(quán)購買者為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)出售者支付的費用。這一費用一經(jīng)支付，則不管期權(quán)購買者執(zhí)行該期權(quán)還是放棄該期權(quán)均不予退還。4．到期日。期權(quán)合同規(guī)定的期權(quán)的最后有效日期為期權(quán)的到期日。在到期日之后，期權(quán)失效。5．標(biāo)的資產(chǎn)。期權(quán)合同規(guī)定的雙方買入或賣出的資產(chǎn)為期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)。與期權(quán)相關(guān)的基本概念（續(xù)）**1．根據(jù)期權(quán)購買者的權(quán)利，分為看漲期權(quán)與看跌期權(quán)看漲期權(quán)，也稱買入期權(quán)或稱買權(quán)，是指期權(quán)購買者可在期權(quán)有效期內(nèi)以事先確定的協(xié)定價格向期權(quán)出售者買進(jìn)一定數(shù)量某種期權(quán)合約的權(quán)利?？吹跈?quán)，也稱賣出期權(quán)或稱賣權(quán)，是指期權(quán)購買者可在期權(quán)有效期內(nèi)以協(xié)定價格向期權(quán)出售者買進(jìn)賣出一定數(shù)量期權(quán)合約的權(quán)利。

(二)期權(quán)的分類**

2．根據(jù)期權(quán)履約的時間，分為歐式期權(quán)與美式期權(quán)歐式期權(quán)----期權(quán)購買者只能在期權(quán)到期日執(zhí)行的期權(quán)。美式期權(quán)----期權(quán)購買者在期權(quán)有效期內(nèi)任何一天都可以行使其權(quán)利，即既可在期權(quán)到期日這一天行使其權(quán)利，也可在期權(quán)到期日之前的任何一個交易日行使其權(quán)利。3．根據(jù)期權(quán)合約之標(biāo)的資產(chǎn)，分為現(xiàn)貨期權(quán)與期貨期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)----以各種現(xiàn)貨商品、各種金融工具本身作期權(quán)合約之標(biāo)的物的期權(quán)，如商品期權(quán)、股票期權(quán)、債券期權(quán)等。期貨期權(quán)----以各種期貨合約作期權(quán)合約之標(biāo)的物的期權(quán)，如外匯期貨期權(quán)、股價指數(shù)期貨期權(quán)、利率期貨期權(quán)等。期權(quán)的分類（續(xù)）**

期權(quán)是單向合同，風(fēng)險收益機(jī)制是非對稱性的，這是期權(quán)運作的最大特征。期權(quán)的非對稱風(fēng)險收益機(jī)制主要表現(xiàn)在：1．權(quán)利義務(wù)不對稱在支付了期權(quán)費（權(quán)利金）以后，期權(quán)的買方有權(quán)履約合同，也有權(quán)放棄合同；而期權(quán)的賣方只有履約的義務(wù)，并無放棄的權(quán)利。2．風(fēng)險與收益的不對稱期權(quán)買方的風(fēng)險是已知的，僅限于支付的期權(quán)費，不存在追加義務(wù)，而潛在的收益在理論上是無限的；期權(quán)賣方的收益是已知的，僅限于收到的期權(quán)費，而風(fēng)險損失在理論上說也是無限的。3．獲利概率的不對稱由于期權(quán)賣方承受的風(fēng)險很大，設(shè)計期權(quán)時通常會使期權(quán)賣方獲利的可能性遠(yuǎn)大于期權(quán)買方。不論期權(quán)買方是否履約，期權(quán)賣方都能獲得權(quán)利金利益。(三)期權(quán)的特征**（四）期權(quán)交易的基本策略

把期權(quán)的兩種基本類型與期權(quán)交易的兩類基本交易者結(jié)合起來形成組合，就產(chǎn)生了期權(quán)交易的四種基本策略：

購買看漲期權(quán)出售看漲期權(quán)購買看跌期權(quán)出售看跌期權(quán)**

W

盈虧O

P

（1）購買看漲期權(quán)市場價格SHE**

盈虧OP

（2）購買看跌期權(quán)市場價格SH

EW**

盈虧

PO

（3）出售看漲期權(quán)市場價格SEHW**

P

O

（4）出售看跌期權(quán)盈虧市場價格SE

HW**期權(quán)交易風(fēng)險與收益表(M表示標(biāo)的物的交易數(shù)量)

S表示期權(quán)標(biāo)的物(即合約商品)的市價，E點表示履約價格，P點表示期權(quán)價格，H點表示盈虧平衡點。**在買方購買、賣方出售看漲期權(quán)的策略中：標(biāo)的物市價S一直低于履約價格E時，期權(quán)買方會放棄期權(quán)，損失權(quán)利金P×M，期權(quán)賣方獲得權(quán)利金收益P×M；標(biāo)的物市價S上漲至高于履約價格E時，期權(quán)買方有盈利的可能性，盈虧平衡點為H=E+P；標(biāo)的物市價S繼續(xù)上漲，買方的盈利數(shù)額為(S-H)×M；由于S在理論上是漲到無窮大的，因此買方的盈利和賣方的損失在理論上也趨向于無窮大。在買方購買、賣方出售看跌期權(quán)的策略中：標(biāo)的物市價S一直高于履約價格E時，期權(quán)買方會放棄期權(quán)，損失權(quán)利金P×M，期權(quán)賣方獲得權(quán)利金收益P×M；標(biāo)的物市價S下跌至低于履約價格E時，期權(quán)買方有盈利的可能性，盈虧平衡點為H=E-P；標(biāo)的物市價S繼續(xù)下跌，買方的盈利數(shù)額(H-S)×M；由于S在理論上是跌至為0的，因此買方的盈利和賣方的損失在理論上就是H×M，即(E-P)×M。**

二、期權(quán)價值的分析

期權(quán)價值（OV）由內(nèi)在價值（IV）和時間價值（TV）兩部分構(gòu)成，其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：OV=IV+TV1．期權(quán)的內(nèi)在價值期權(quán)的內(nèi)在價值是指期權(quán)持有者在執(zhí)行期權(quán)合約時可獲得的收益，當(dāng)收益小于或等于零時，其內(nèi)在價值為0。具體而言：買入期權(quán)的內(nèi)在價值為：IVc=max（S－E，0）賣出期權(quán)的內(nèi)在價值為：IVp=max（E－S，0）其中：S—標(biāo)的資產(chǎn)的市價；E—執(zhí)行價格。（一）期權(quán)價值的構(gòu)成**

2．期權(quán)的時間價值

期權(quán)的時間價值是指期權(quán)買方在期權(quán)時間的延續(xù)和相關(guān)商品價格的變動有可能使期權(quán)增值時，愿意為購買這一期權(quán)所付出的權(quán)利金額。隨著有效期的縮小，標(biāo)的資產(chǎn)市場價格向有利于期權(quán)持有者方向變動的可能性變小，期權(quán)持有者獲利的可能性變小，因此時間價值減少。假設(shè)用C和P分別表示買入期權(quán)價格和賣出期權(quán)價格，則有：買入期權(quán)的時間價值為：TVc=C-IVc賣出期權(quán)的時間價值為：TVp=P-IVp顯然，由時間價值和內(nèi)在價值的定義，可以把期權(quán)價值表示為：C=IVc+TVc=max（S-X，0）+TVcP=IVp+TVp=max（X-S，0）+TVp期權(quán)價值的構(gòu)成（續(xù)）**

(二)影響期權(quán)價值的因素

1.執(zhí)行價格和標(biāo)的資產(chǎn)價格看漲期權(quán)執(zhí)行價格越低，則期權(quán)的價值就越高，看跌期權(quán)的執(zhí)行價格越低，則期權(quán)的價值越低。2.期權(quán)價格的套利邊界看漲期權(quán)的價值不會高于股票本身的價格

3.執(zhí)行日期執(zhí)行日期較遲的期權(quán)應(yīng)該有更高的價值。4.標(biāo)的資產(chǎn)的波動率以較高波動率的股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲或看跌期權(quán)，其價值也較高**影響期權(quán)價值的因素

影響美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)價值的因素因素因素變動的影響看漲期權(quán)看跌期權(quán)期權(quán)的執(zhí)行價格（越高）－＋標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格（上升）＋－期權(quán)的有效期（越長）＋＋標(biāo)的資產(chǎn)價格的變動率＋＋無風(fēng)險利率＋－標(biāo)的資產(chǎn)收益＋－美式期權(quán)的四種關(guān)系：1.看漲期權(quán)的價格決不能高于股價（上限）。2.看漲期權(quán)的價格既不能小于零，也不能小于股價與執(zhí)行價格之差（下限）。3.如果股價等于零，那么看漲期權(quán)價值為零。4.當(dāng)股價遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于執(zhí)行價格，看漲期權(quán)價格趨向等于股價與行權(quán)價現(xiàn)值之差。**影響期權(quán)價值的因素（