總需求分析之三:ISLMBP曲線模型

1962年,蒙代爾和弗萊明作為國(guó)際貨幣基金組織研究部的同事,繼承凱恩斯主義關(guān)于物價(jià)固定不變的假設(shè),在ISLM模型基礎(chǔ)上加入BP曲線構(gòu)成了“ISLMBP曲線模型”,以揭示商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和國(guó)際收支平衡即宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡與外部均衡狀態(tài)下的國(guó)民收入決定,并以其為工具分析固定和浮動(dòng)匯率下貨幣和財(cái)政政策的作用,初步揭示了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控機(jī)制。因此,人們將該模型稱(chēng)為“蒙代爾—弗萊明模型(簡(jiǎn)稱(chēng)MF模型)”。

12/9/2024◆了解消費(fèi)、投資和凈出口需求的決定因素

◆掌握相關(guān)的基本概念和基本理論

◆能夠利用各需求理論解釋和分析實(shí)際問(wèn)題

學(xué)習(xí)目標(biāo)12/9/2024

8.1

MF模型基本架構(gòu)

蒙代爾—弗萊明模型是涉及經(jīng)濟(jì)內(nèi)部均衡和外部均衡的一般均衡模型。內(nèi)部均衡指商品和貨幣市場(chǎng)的平衡,分別由IS和LM曲線來(lái)表示(參見(jiàn)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的ISLM曲線模型);而外部均衡指國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的總體平衡,由BP曲線表示。關(guān)于經(jīng)濟(jì)外部均衡的描述,是模型最為突出的特征。

8.1.1

BP曲線:方程、斜率與位移

MF模型假設(shè)經(jīng)常項(xiàng)目收支不受資本項(xiàng)目的影響,經(jīng)常項(xiàng)目收支的盈余取決于實(shí)際匯率Q和實(shí)際收入Y,其與前者正相關(guān),與后者負(fù)相關(guān)。經(jīng)常賬戶(hù)盈余B可由下式表示:

B=B(Y,Q)=B(Y,E),BY<0,BE>0(8.1)

其中,B為經(jīng)常項(xiàng)目盈余;Y為實(shí)際國(guó)民收入;E為名義匯率(直接標(biāo)價(jià)法);Q為實(shí)際匯率,即EPw/P。由于假設(shè)國(guó)內(nèi)價(jià)格P、外國(guó)價(jià)格Pw固定不變,實(shí)際匯率和名義匯率就是一致的,因而,該等式成立。

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在MF模型中,資本具有完全流動(dòng)性和完全不流動(dòng)被看作是兩種特殊情形,因而資本具有不完全流動(dòng)性的觀點(diǎn)是一個(gè)合理的假設(shè)。如果以K表示資本項(xiàng)目?jī)羰杖?R表示本國(guó)利率,R*表示國(guó)外利率,那么有:

K=K(R-R*),KR>0(8.2)

其中,R-R*為國(guó)內(nèi)外的利率差表示一國(guó)的資本凈流入是國(guó)內(nèi)外利率差的增函數(shù)。于是,包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目在內(nèi)的總國(guó)際收支平衡可表示為:

B(Y,Q)+K(R-R*)=0(8.3)

F(Y,E,R)=0,FY<0,FE>0,FR>0(8.4)

在資本項(xiàng)目方面,MF模型特別重視利率的作用。MF模型假設(shè):(1)匯率預(yù)期是靜態(tài)的,即預(yù)期本幣對(duì)外貶值率為0;(2)資本在國(guó)際間不完全流動(dòng)。或者12/9/2024

上述關(guān)系式(8.3)和(8.4)都是國(guó)際收支平衡BP曲線的方程。BP線反映了在實(shí)際匯率Q和其他外生變量給定下,在維持國(guó)際收支均衡情況下,國(guó)民收入Y與利率R的各種可能的組合。該曲線在如圖8-1中表示為一條右上傾斜的曲線。

圖8-1

MF模型:浮動(dòng)匯率下的貨幣擴(kuò)張12/9/2024

BP線均向上傾斜的原因是為實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡,在匯率不變下,較高的收入一定與較高的利率相聯(lián)系。

BP曲線的斜率取決于國(guó)際資本流動(dòng)的利率彈性。資本流動(dòng)性越強(qiáng),

BP線右上傾斜的程度越小,BP曲線越平緩;

反之,資本流動(dòng)性越弱,BP線右上傾斜的程度越大,BP曲線越陡峭。

特別地,在資本完全流動(dòng)的情況下,

BP線是一條水平線;

在資本完全不流動(dòng)下,BP曲線是一條垂直線。

引起B(yǎng)P曲線位移的因素主要是由名義匯率E與本國(guó)價(jià)格P、外國(guó)物價(jià)Pw決定的實(shí)際匯率Q、外國(guó)利率R*等,我們表示為BP(QR*)。

本幣實(shí)際貶值(Q上升)或者外國(guó)利率下降,BP曲線將右下平移;反之,BP曲線向左上平移。12/9/2024

8.1.2

ISLMBP模型

在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的ISLM曲線模型中加入BP曲線,就得到MF模型。該模型均衡解在圖8-1中表示為三線的交點(diǎn),如圖中(Y0,R0)點(diǎn)和(Y1,R1)點(diǎn)。注意,LM曲線與BP曲線都是向右上傾斜的,但兩者中哪條線較陡峭、哪條更平緩,這取決于貨幣需求的利率彈性和收入彈性、資本流動(dòng)的利率彈性、收入的邊際進(jìn)口傾向的大小?？梢哉f(shuō),LM曲線可能比BP曲線陡峭,也可能比BP曲線平緩。

12/9/20248.2浮動(dòng)匯率下的政策效應(yīng)

本節(jié)討論在浮動(dòng)匯率之下財(cái)政擴(kuò)張和貨幣擴(kuò)張政策對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平影響的過(guò)程、結(jié)果和有效性。

8.2.1浮動(dòng)匯率下的貨幣擴(kuò)張

現(xiàn)在分析在浮動(dòng)匯率下采取擴(kuò)張性貨幣政策的效果。在這一分析中,LM曲線和BP曲線相對(duì)傾斜程度如何無(wú)關(guān)緊要,因此,就采用圖8-1所示的情形進(jìn)行分析。

1.資本不完全流動(dòng)

在資本不完全流動(dòng)和浮動(dòng)匯率下,經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)受貨幣擴(kuò)張沖擊后,其恢復(fù)內(nèi)外均衡的調(diào)整過(guò)程是通過(guò)利率機(jī)制和匯率機(jī)制這兩種調(diào)節(jié)機(jī)制實(shí)現(xiàn)的:利率先大降、后部分回升、全過(guò)程凈下降,引起資本賬戶(hù)相應(yīng)的先惡化、后改善、全程凈惡化,而且利率凈下降刺激了國(guó)內(nèi)需求和收入提高;而本幣的持續(xù)貶值提高本國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,使經(jīng)常賬戶(hù)大幅改善,引起總需求和收入水平的提高,并彌補(bǔ)資本項(xiàng)目收支惡化,維持國(guó)際收支平衡。

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2.資本完全流動(dòng)

在資本完全流動(dòng)下,小規(guī)模開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體的利率一直與國(guó)外利率一致,BP曲線是水平線。在這種情形下,貨幣擴(kuò)張僅通過(guò)匯率機(jī)制調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)內(nèi)外均衡。貨幣貶值程度的大小要恰到好處,以維持貿(mào)易收支(經(jīng)常項(xiàng)目)平衡。如圖8-2

圖8-2

MF模型:浮動(dòng)匯率與資本完全流動(dòng)下的貨幣擴(kuò)張12/9/20243.資本完全不流動(dòng)

在資本完全不流動(dòng)情況下,利率機(jī)制只調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部均衡:貨幣擴(kuò)張引起的利率下降將引起需求和收入水平的擴(kuò)大;而匯率機(jī)制擔(dān)負(fù)維持國(guó)際收支(僅經(jīng)常項(xiàng)目)平衡的責(zé)任:貨幣貶值刺激凈出口需求和國(guó)民收入,提高經(jīng)常項(xiàng)目?jī)羰杖?抵消國(guó)民收入提高引起的進(jìn)口擴(kuò)大所產(chǎn)生的經(jīng)常項(xiàng)目收支惡化。

圖8-3

MF模型:浮動(dòng)匯率與資本完全不流動(dòng)下的貨幣擴(kuò)張

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現(xiàn)在我們可以得出上述分析的結(jié)論:基于MF模型,在浮動(dòng)匯率制下,貨幣供給的增長(zhǎng)引起:

(1)本幣貶值;

(2)收入增加;

(3)如果資本完全流動(dòng),利率將不變;而在資本不完全流動(dòng)和完全不流動(dòng)下,利率下降;

(4)國(guó)際收支經(jīng)常賬戶(hù)得到改善。

蒙代爾和弗萊明的論文是在需求管理全盛時(shí)期發(fā)表的,因而其注意力主要集中在政策含義上:貨幣擴(kuò)張政策對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平明顯具有積極的影響效應(yīng)。

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8.2.2浮動(dòng)匯率下的財(cái)政擴(kuò)張

浮動(dòng)匯率下財(cái)政擴(kuò)張的效應(yīng),即在貨幣量等不變的情況下,政府支出從G0擴(kuò)大到G1時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平的效應(yīng)。

1.BP曲線較平緩、LM曲線較陡的情形

圖8-4

MF模型:浮動(dòng)匯率下的財(cái)政擴(kuò)張(LM陡于BP曲線)

通過(guò)靜態(tài)均衡比較可見(jiàn),在浮動(dòng)匯率制下,在資本流動(dòng)的利率彈性較強(qiáng)、而貨幣需求的利率彈性較弱情形下,財(cái)政擴(kuò)張引起:(1)本幣升值;(2)收入增加;(3)利率上升;(4)國(guó)際收支經(jīng)常賬戶(hù)惡化。

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從上述調(diào)整過(guò)程可見(jiàn),財(cái)政支出擴(kuò)張產(chǎn)生的乘數(shù)效應(yīng)為對(duì)內(nèi)需和對(duì)外需兩個(gè)方面的擠出效應(yīng)的削弱:

一是利率上升產(chǎn)生對(duì)內(nèi)私人部門(mén)支出的擠出效應(yīng);

一是由于本幣升值所產(chǎn)生對(duì)凈出口需求的擠出效應(yīng)。因此,在浮動(dòng)匯率下,財(cái)政支出擴(kuò)張政策對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平的刺激作用大為弱化。

特別地,在資本完全流動(dòng)下,財(cái)政擴(kuò)張失去對(duì)總需求和收入的刺激作用。12/9/2024

2.BP曲線較陡、LM曲線較平緩的情形

通過(guò)靜態(tài)均衡比較可見(jiàn),在浮動(dòng)匯率制下,在資本流動(dòng)的利率彈性較弱、而貨幣需求的利率彈性較強(qiáng)的情形下,財(cái)政擴(kuò)張引起:

(1)本幣貶值;(2)收入增加;(3)利率上升;(4)國(guó)際收支經(jīng)常賬戶(hù)惡化。

圖8-5

MF模型:浮動(dòng)匯率下的財(cái)政擴(kuò)張(LM比BP曲線平緩)

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從上述調(diào)整過(guò)程可見(jiàn),在LM曲線比BP曲線平緩的情況下,與封閉經(jīng)濟(jì)相比,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)財(cái)政支出擴(kuò)張對(duì)總需求刺激效果更好。

特別地,在資本完全不流動(dòng)下,把圖85中BP曲線改成垂直即可。只要LM曲線不垂直,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下財(cái)政擴(kuò)張對(duì)總需求的刺激作用就強(qiáng)于封閉經(jīng)濟(jì)這一結(jié)論便成立。

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8.3固定匯率下的政策效應(yīng)

現(xiàn)在,我們討論在固定匯率之下,財(cái)政與貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平的作用機(jī)制、結(jié)果和有效性。

8.3.1固定匯率下的貨幣擴(kuò)張

設(shè)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的貨幣量由(8.5)式表示:

M=FX+DC(8.5)

其中,M為貨幣量;FX為中央銀行外匯

資產(chǎn)占款;DC為銀行體系發(fā)放的國(guó)內(nèi)信貸

余額。

總之,對(duì)于匯率固定的經(jīng)濟(jì)體而言,無(wú)

論資本完全流動(dòng)如何,都沒(méi)有其獨(dú)立的貨

幣政策,不要指望使用貨幣政策進(jìn)行需求

管理。

圖8-6

MF模型:固定匯率下貨幣政策無(wú)效

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1.BP曲線比較平緩

通過(guò)前后內(nèi)外均衡狀態(tài)的靜態(tài)比較

可見(jiàn),固定匯率下的財(cái)政擴(kuò)張引起收入增

加和利率上升,并使經(jīng)常賬戶(hù)惡化等量于

資本賬戶(hù)改善。

值得注意的是,資本流動(dòng)性越強(qiáng),BP

曲線越平緩,財(cái)政擴(kuò)張對(duì)總需求和國(guó)民

收入的刺激作用就強(qiáng),政策效果就越好。

參見(jiàn)圖87中BP'(Q0)與IS(G1Q0)交點(diǎn)。

圖87

M-F模型:固定匯率下財(cái)政擴(kuò)張

(BP比LM曲線平緩)

8.3.2固定匯率下的財(cái)政擴(kuò)張

最后,我們分析在固定匯率制下財(cái)政擴(kuò)張的效應(yīng)。

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2.BP曲線比較陡峭

通過(guò)靜態(tài)均衡比較可見(jiàn),在固定匯率下,如果資本流動(dòng)的利率彈性較弱而貨幣需求的利率彈性較強(qiáng),那么,財(cái)政擴(kuò)張的結(jié)果是:

(1)貨幣量下降;(2)利率上升;(3)收入增加;(4)經(jīng)常賬戶(hù)惡化,國(guó)際資本流入。

圖8-8

MF模型:固定匯率下財(cái)政擴(kuò)張

(BP陡于LM曲線)

12/9/2024由于在固定匯率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)均衡的任務(wù)全由利率機(jī)制承擔(dān),結(jié)果利率水平有較大幅度的上升。這樣,財(cái)政擴(kuò)張對(duì)私人部門(mén)開(kāi)支的擠出效應(yīng)較強(qiáng)。又由于擴(kuò)張對(duì)外需產(chǎn)生擠出效應(yīng)(經(jīng)常項(xiàng)目惡化),所以,財(cái)政擴(kuò)張政策對(duì)總需求和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平的刺激作用大大弱化。

可見(jiàn),在固定匯率下,財(cái)政擴(kuò)張政策未必明顯有效。一般而言,資本流動(dòng)性越差,BP曲線越陡,財(cái)政擴(kuò)張效果越弱。特別地,當(dāng)BP曲線垂直,即在資本完全不流動(dòng)的情況下,實(shí)行固定匯率制的經(jīng)濟(jì)體,其財(cái)政擴(kuò)張對(duì)需求和收入完全失去刺激作用。12/9/2024

8.4

MF模型應(yīng)用:宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合選擇

本節(jié)介紹最佳經(jīng)濟(jì)政策組合的選擇和克魯格曼“永恒三角形”。

8.4.1財(cái)政與貨幣政策有效性的基本結(jié)論

在前兩節(jié)基于蒙代爾—弗萊明模型進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上,我們將在需求管理上財(cái)政和貨幣政策的有效性歸納如下(參見(jiàn)表8-1):

匯率經(jīng)濟(jì)政策浮動(dòng)匯率固定匯率

LM垂直或BP水平LM陡峭LM平緩BP平緩BP陡峭BP垂直財(cái)政政策無(wú)效效果弱有效有效效果弱無(wú)效貨幣政策有效資本完全流動(dòng)資本不完全流動(dòng)資本完全不流動(dòng)無(wú)效且無(wú)獨(dú)立利率與貨幣量政策短期有效、最終無(wú)效有獨(dú)立利率但貨幣政策受沖擊表8-1財(cái)政和貨幣政策的有效性

12/9/20248.4.2克魯格曼“永恒三角形”

1999年,美國(guó)麻省理工學(xué)院教授克魯格曼(PaulKrugman)用一個(gè)三角形描述了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體所面臨的政策目標(biāo)三難選擇問(wèn)題。人們稱(chēng)之為“永恒三角形”。

這個(gè)三難選擇問(wèn)題的基本內(nèi)容是,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體不可以同時(shí)追求“貨幣政策獨(dú)立”、“匯率固定”、“資本自由流動(dòng)”這三個(gè)目標(biāo),至多只能同時(shí)追求其中的兩個(gè)目標(biāo);否則,就可能發(fā)生嚴(yán)重的制度性沖突,甚至爆發(fā)危機(jī)。圖8-9開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體所面臨的三難選擇

12/9/2024克魯格曼“永恒三角形”論斷的實(shí)質(zhì)是MF模型政策有效性分析結(jié)論之一:在匯率固定和資本完全流動(dòng)下,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的貨幣政策隨時(shí)遭受?chē)?guó)際資本流動(dòng)的巨大沖擊,因此無(wú)獨(dú)立的利率和貨幣量政策,在需求管理上