財務(wù)決策第1章財務(wù)決策框架第1章財務(wù)決策財務(wù)決策系統(tǒng)財務(wù)決策思維財務(wù)決策原則1.1財務(wù)管理框架財務(wù)管理是從資源到價值轉(zhuǎn)化，實現(xiàn)目標(biāo)的行為。這一定義隱含了兩層含義：一是財務(wù)管理的內(nèi)容：通過資源的取得、使用和分配，實現(xiàn)價值創(chuàng)造和價值分享；二是實現(xiàn)公司目標(biāo)。圖1-1描述了財務(wù)管理的研究內(nèi)容、工具和目標(biāo)。財務(wù)管理的定義1.1財務(wù)管理框架1.1財務(wù)管理框架根據(jù)財務(wù)管理的定義，財務(wù)決策主要包括投資決策、融資決策和股利分配決策。公司目標(biāo)與財務(wù)決策類型從傳統(tǒng)的利潤最大化、股東財富最大化，到公司價值最大化、利益相關(guān)者價值最大化，爭論的邊界不斷擴大。1.1財務(wù)管理框架

投資決策幫助公司進行稀缺資源配置主要表現(xiàn)為：一是創(chuàng)造增長價值的戰(zhàn)略決策，如引進一條新的生產(chǎn)線。二是營運資本的經(jīng)營決策，如建立一套新型的、高效的營銷體系，是否向客戶提供信用，維持多少庫存量等，這些營運資本決策最終屬于投資決策。三是并購與資產(chǎn)剝離的擴張性決策。投資決策的基本準(zhǔn)則是：為公司創(chuàng)造增量價值，即投資于凈現(xiàn)值大于零的項目。

融資決策幫助公司籌措投資所需要的資金主要表現(xiàn)為：一是平衡內(nèi)部資本和外部資本；二是平衡股權(quán)資本與債務(wù)資本；三是平衡風(fēng)險規(guī)避與風(fēng)險承擔(dān)。融資決策的基本準(zhǔn)則是：降低融資成本與風(fēng)險，保持合理的財務(wù)彈性。

股利分配決策幫助公司決定是否向股東派發(fā)股利主要表現(xiàn)為：一是如果公司擁有凈現(xiàn)值大于零的投資項目，則應(yīng)少發(fā)，或不發(fā)放現(xiàn)金股利；二是如果公司缺少投資機會，則應(yīng)將公司創(chuàng)造的價值返還給投資者。股利分配決策的基本準(zhǔn)則是：平衡股利支付與再投資、再融資、預(yù)期增長之間的關(guān)系。1.1財務(wù)管理框架財務(wù)分析是最常用的業(yè)績評價工具。分析人員通過對財務(wù)數(shù)據(jù)和相關(guān)信息進行匯總、計算、對比說明，分析公司的經(jīng)營成果和財務(wù)狀況，揭示財務(wù)數(shù)據(jù)的相互關(guān)系，為財務(wù)預(yù)測提供信息。財務(wù)預(yù)測是公司價值評估的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。根據(jù)歷史信息、財務(wù)分析、基本假設(shè)、預(yù)期增長率等參數(shù)預(yù)測未來，并將財務(wù)預(yù)測信息轉(zhuǎn)化為公司價值信息，為公司決策提供依據(jù)?，F(xiàn)值模型是資產(chǎn)定價的評估模型。財務(wù)決策的本質(zhì)就是給時間定價，即將未來不同時點的價值或現(xiàn)金流量，按風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率調(diào)整為現(xiàn)在價值?；蛘哒f，財務(wù)決策就是投資（或購買）時間不同的未來價值。財務(wù)決策工具1.1財務(wù)管理框架風(fēng)險與收益模型是風(fēng)險評估工具。風(fēng)險與商業(yè)世界如影隨形，財務(wù)決策就是利用風(fēng)險評估工具衡量風(fēng)險與收益、衡量融資風(fēng)險與成本、衡量當(dāng)前和未來的風(fēng)險與機會。杠桿模型是尋找價值增長的驅(qū)動因素的工具。在財務(wù)管理中，用小成本撬動大資源，比如，通過經(jīng)營杠桿放大息稅前利潤，通過財務(wù)杠桿放大凈利潤。當(dāng)然，杠桿具有雙刃性，既能放大收益，也能放大損失。期權(quán)定價模型是靈活性、對沖性決策工具。公司的投資活動、融資活動隱含著一系列的選擇權(quán)或期權(quán)。在投資決策中，根據(jù)新信息選擇擴大投資、縮減投資、延期投資、放棄投資項目；在融資決策中，可以設(shè)計和評價具有不同選擇權(quán)的證券（認股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券）；在風(fēng)險管理中，規(guī)避利率風(fēng)險和外匯風(fēng)險的衍生品等都表現(xiàn)為一系列的期權(quán)。1.2財務(wù)決策系統(tǒng)根據(jù)德內(nèi)拉·梅多斯的觀點，系統(tǒng)并不僅僅是一些事物的簡單集合，而是一個由一組相互連接的要素構(gòu)成的、能夠?qū)崿F(xiàn)某個目標(biāo)的整體。這一定義表明任何一個系統(tǒng)都包括三個要件：要素、連接、功能或目標(biāo)。系統(tǒng)的定義1.2財務(wù)決策系統(tǒng)一個系統(tǒng)分為三層：頂層是系統(tǒng)的功能和目標(biāo)，它是系統(tǒng)存在的使命或理由中間層是要素和要素之間的連接或關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，是系統(tǒng)中無法觀察的最底層是各種要素，是系統(tǒng)中可觀察的部分系統(tǒng)1.2財務(wù)決策系統(tǒng)在系統(tǒng)中，要素是顯性的，而關(guān)系和目標(biāo)卻并不明顯，但它們卻是至關(guān)重要的，甚至是起決定性作用的。財務(wù)決策可以看作是一個資源相互連接、相互作用，且能夠?qū)崿F(xiàn)目標(biāo)的系統(tǒng)。在這一系統(tǒng)中，系統(tǒng)的要素主要是指投資決策、融資決策、股利決策；系統(tǒng)中的各種要素通過財務(wù)模型或決策工具連接，各決策系統(tǒng)既相對獨立又相互作用；財務(wù)決策的目標(biāo)是為公司創(chuàng)造增量價值。公司財務(wù)決策各要素間的連接關(guān)系如圖1-2所示。1.2財務(wù)決策系統(tǒng)系統(tǒng)的運行通常是從外部環(huán)境獲得輸入，對輸入進行轉(zhuǎn)換，然后再以某種產(chǎn)出的形式反作用于環(huán)境。一個系統(tǒng)運行主要包括輸入、處理過程、輸出、反饋等，如圖1-3所示。系統(tǒng)反饋回路圖1-3簡化的系統(tǒng)運行模式1.2財務(wù)決策系統(tǒng)這里的反饋回路是指系統(tǒng)中各要素的變化引起的信息流動，如各種要素或變量隨著時間的變化而變化。當(dāng)某一個存量的變化影響到與其相關(guān)的流入量或流出量時，就形成一個反饋回路。假設(shè)你在銀行有一筆定期存款，按復(fù)利定期收到利息，利息的多少取決于你賬戶中的存款余額和利率。賬戶余額（存量）會影響利息的多少，而利息作為一個流入量，又會使下一年的賬戶余額增加。按照這種算法，你每年收到的利息并不是一個固定的數(shù)值，而是隨著上一年賬戶余額增減的變動數(shù)值（假設(shè)利率不變）。從存款金額（因）→利息（果）→存款金額（因），形成了一個簡單的反饋回路，如圖1-4所示。圖1-4銀行存款的因果回路1.2財務(wù)決策系統(tǒng)1）增強型反饋回路增強型反饋回路是指對系統(tǒng)中的要素有增強其原始態(tài)勢的作用。2）調(diào)節(jié)型反饋回路在不同時間或條件下，增強型反饋回路會碰上一些限制因素，使其成長趨勢受到限制或逆轉(zhuǎn)。3）滯后效應(yīng)系統(tǒng)中要素間的調(diào)節(jié)不是瞬間完成的，任何調(diào)節(jié)行為都有一定的時間差，即滯后效應(yīng)1.2財務(wù)決策系統(tǒng)【課堂拓展】 知識資產(chǎn)賬戶與復(fù)利效應(yīng) 知識資產(chǎn)賬戶相當(dāng)于一個系統(tǒng)，知識點就是系統(tǒng)中的要素，隨著“要素”數(shù)量的增加，新知識點與存量知識相互“連接”，知識資產(chǎn)賬戶可按下式描述：知識資產(chǎn)賬戶=知識點（要素）+連接根據(jù)這一公式，知識資產(chǎn)賬戶就像是一個偌大的網(wǎng)絡(luò)圖，每個知識點之間都有關(guān)聯(lián)，每新增一個知識，就像是在這個網(wǎng)絡(luò)圖中增加一個新節(jié)點，這個節(jié)點又和其他節(jié)點相連，關(guān)聯(lián)的數(shù)量越多，這個網(wǎng)絡(luò)的總信息量增加得也就越多，那么知識資產(chǎn)賬戶的量就會按復(fù)利的方式作指數(shù)增長，如圖1-5所示。圖1-5知識資產(chǎn)賬戶網(wǎng)絡(luò)連接1.2財務(wù)決策系統(tǒng)知識資產(chǎn)賬戶模型本來是沒有復(fù)利效應(yīng)的，但是由于其中某個環(huán)節(jié)的數(shù)值增長到一定程度之后，這個模型突然擁有了復(fù)利效應(yīng)，即當(dāng)前增加的能力可以疊加到下次使用，如金錢、知識、能力等。這時知識資產(chǎn)賬戶就從“加法運算”到“冪律運算”，即：Y=c（1+x）t假設(shè)當(dāng)前的知識資產(chǎn)為1，每天增長1%，一年后的知識資產(chǎn)賬戶是初始賬戶的37.78倍。復(fù)利效應(yīng)的本質(zhì)是裂變，非線性成長，當(dāng)規(guī)模積累到一定程度，就會涌現(xiàn)出完全超乎想象的東西。那么，如何用系統(tǒng)思維使你的知識資產(chǎn)賬戶呈現(xiàn)出復(fù)利增長的態(tài)勢？第一，增加“要素”。復(fù)利效應(yīng)依賴規(guī)模，如銀行存款的初始存款，知識資產(chǎn)賬戶原有的知識存量，隨著時間（t）的推移，賬戶中的存款或知識就會呈現(xiàn)出指數(shù)增長的態(tài)勢。AI時代，面對新知識、新信息的涌現(xiàn)與恐慌，許多人每天孜孜不倦地粘貼、收藏。事實上，大多數(shù)都是收藏即封藏，粘貼即冷凍。這樣做的結(jié)果收獲的是一堆完全經(jīng)不起審計的知識和信息，而自己的知識資產(chǎn)賬戶上靠譜的“凈資產(chǎn)”越來越少。1.2財務(wù)決策系統(tǒng)AI時代，學(xué)習(xí)平臺和工具等資源快速迭代，機器學(xué)習(xí)和人類學(xué)習(xí)也以前所未有的速度發(fā)展著。知識的獲得從傳統(tǒng)的學(xué)校教育到借助ChatGPT提問式自學(xué)成為可能，至少對一部分具體知識，它可以做學(xué)習(xí)時的1對1教師。ChatGPT能為你產(chǎn)生多大的價值，關(guān)鍵在于你提問的質(zhì)量。事實上，“有多少好答案，在等待一個好問題”，會問好問題其實是個稀有能力，不僅需要非常高的主動思考能力，也需要積蓄更厚的底層知識。第二，建立“連接”。為了使知識資產(chǎn)賬戶產(chǎn)生復(fù)利效應(yīng)，可以采用腦圖工具或讀書筆記，建立“第二腦”，使你新學(xué)到的知識和你原有的知識存量發(fā)生一次關(guān)聯(lián)，這樣，這個新學(xué)到的知識就不是孤立存在，而是在你知識存量里“長”出來了一個新概念，或?qū)⑿轮R“縫”到存量知識上。下一個新知識又會被“縫”到存量知識上……新知識與知識存量關(guān)聯(lián)如圖1-6所示。圖1-6新知識與知識存量的關(guān)聯(lián)1.2財務(wù)決策系統(tǒng)讓知識建立連接，不僅可以找出知識與知識之間的關(guān)系，而且要找出關(guān)系背后的規(guī)律。假設(shè)你想知道影響產(chǎn)品毛利的因素，一種方法是根據(jù)毛利的計算公式找出變量間的關(guān)系：上述公式用“乘號”和“減號”反映了銷售量、單價、單位成本之間的關(guān)系，同時還隱含了公司不同的戰(zhàn)略。在銷售量一定的情況下，提高產(chǎn)品毛利：要么提高產(chǎn)品價格，要么降低產(chǎn)品成本。從戰(zhàn)略上說，如果產(chǎn)品價格高于競爭對手，則可能緣于差異化戰(zhàn)略；如果產(chǎn)品成本低于競爭對手，則可能緣于成本領(lǐng)先戰(zhàn)略。這樣你至少記住了有關(guān)毛利三方面的內(nèi)容：一是影響毛利的三因素；二是提高價格或降低成本，這是一個提高效率的戰(zhàn)術(shù)問題，屬于正確地做事；三是差異化策略或成本領(lǐng)先策略，這是一個提高效益的戰(zhàn)略問題，屬于做正確的事。讓知識建立連接的另一種方式就是經(jīng)?！罢{(diào)用”賬戶里的知識資產(chǎn)，解釋現(xiàn)實問題。英國詩人克里斯蒂娜的《誰見過風(fēng)》中寫道：誰也沒有見過風(fēng)，無論是你，無論是我，當(dāng)樹葉沙沙作響，那是風(fēng)在吹拂。用這首詩來理解“市場”這個概念，是非常貼切的。我們每天都可以觀察到股票市場價格漲跌起伏，可誰能準(zhǔn)確地說出市場是什么樣子？你只能夠從商業(yè)世界的繁榮和蕭條、股票價格的波動，這些現(xiàn)象中找到市場的痕跡。就像你只能從樹葉的沙沙作響中找到風(fēng)的證據(jù)一樣。1.2財務(wù)決策系統(tǒng)你可能聽過：一陣風(fēng)吹過，寺廟中懸掛的幡就飄動起來。兩個僧人爭論，一個說是“風(fēng)在動”，一個說是“幡在動”。這話被經(jīng)過的惠能禪師聽到了，惠能說：“不是風(fēng)動，不是幡動，仁者心動。”事實上，風(fēng)在動，幡在動，心也在動，三者都在動。這里“都動”的說法是從整體上對一個事物從不同角度的一種判斷，只有把它們放在相互關(guān)聯(lián)、互為因果的整體視域中，才能表現(xiàn)出事物存在的整體風(fēng)貌和本質(zhì)特征。也就是說，是風(fēng)在“使動”，幡在“被動”，心在“意動”；三者的動與不動不是孤立的、靜止的，而是相互關(guān)聯(lián)、互為因果的?！帮L(fēng)動、幡動、心動”也可以用以解釋股市。在股票市場中，商業(yè)世界的繁榮和蕭條（風(fēng)動），引起股價漲跌（幡動），導(dǎo)致投資者的買賣行為（心動）。如果你是一個投資者，那么你認為“風(fēng)動”“幡動”“心動”哪一個最重要？在知識系統(tǒng)中，知識點是顯性的，而連接不明顯，但卻是至關(guān)重要的。在知識學(xué)習(xí)中，讓知識建立連接就是用新知識激活存量知識，通過關(guān)聯(lián)把相對碎片化的知識連接起來，用存量知識理解新知識，用新知識記住存量知識。這就是“一生二、二生三、三生萬物”之意。日積月累，知識資產(chǎn)賬戶就會變成每天可以獲得紅利的知識資產(chǎn)銀行。1.3財務(wù)決策思維系統(tǒng)思維本質(zhì)上是一種整體性的思維方式，即從整體的觀點發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)中的關(guān)鍵影響因素，探究它們之間的相互連接以及動態(tài)的反饋，找到驅(qū)動系統(tǒng)行為變化背后的相互依存關(guān)系，使系統(tǒng)整體與部分和諧相處、共同發(fā)展。系統(tǒng)思維1.3財務(wù)決策思維1）系統(tǒng)總體大于部分之和如果把構(gòu)成系統(tǒng)的各要素的特性看成“1”，那么：1+1>2。其原因在于構(gòu)成系統(tǒng)的各個要素不是相互獨立的，而是相互關(guān)聯(lián)、相互作用的。一部分要素及其相互關(guān)系的變化會導(dǎo)致系統(tǒng)的其他部分發(fā)生變化，使系統(tǒng)的整體具有大于部分的特性和行為狀態(tài)。2）系統(tǒng)思維工具：因果關(guān)系在系統(tǒng)結(jié)構(gòu)里，幾乎任何兩個要素之間的連接都隱藏著一定的規(guī)則，其中最重要的規(guī)則就是客觀存在的因果關(guān)系。借助要素的信息與線索，找出事情發(fā)生的原因，使深藏于要素間的“因果”關(guān)系浮現(xiàn)出來，從而有助于對系統(tǒng)運行進行干預(yù)或調(diào)節(jié)，實現(xiàn)一些根本性的創(chuàng)新與變革。系統(tǒng)思維1.3財務(wù)決策思維圖1-7

5Why分析法1.3財務(wù)決策思維3）某一部分最優(yōu)對整體不一定有利在一個系統(tǒng)之中，部分是為整體服務(wù)的。對某一個部分優(yōu)化，必須注意部分優(yōu)化是否實現(xiàn)了整體優(yōu)化。有時把某一個部分最優(yōu)化了，對整體不一定有利。有位管理學(xué)家舉了個例子，如果把現(xiàn)代汽車的發(fā)動機換成勞斯萊斯的發(fā)動機，未必是最好的，甚至這臺現(xiàn)代汽車可能根本就發(fā)動不起來。系統(tǒng)思維1.3財務(wù)決策思維概率思維是一種數(shù)據(jù)管理思維，被管理的對象不是數(shù)據(jù)，而是各種隨機事件和不確定性因素。概率思維作為一種決策工具，可以幫助人們處理風(fēng)險和不確定性。巴菲特就是采用簡單的概率算法獲得收益的。他說：“用虧損的概率乘以可能虧損的金額，再用獲利的概率乘以可能獲利的金額，最后用獲利的結(jié)果減去虧損的結(jié)果?！币愿怕视嬎銥榛A(chǔ)的決策遠勝于人的直覺，甚至專家在他的專業(yè)領(lǐng)域的直覺也比不上一個簡單的概率計算。概率思維1.3財務(wù)決策思維1）概率分析采用概率分析可以更好地理解數(shù)據(jù)之間的關(guān)系和規(guī)律，進行有效的預(yù)測和決策，概率分析在財務(wù)決策中的應(yīng)用主要有以下三個方面。（1）概率分布信息庫（2）決策樹分析（3）風(fēng)險管理2）新信息與貝葉斯定理在不確定的環(huán)境下，事件發(fā)生的概率會隨著新信息的出現(xiàn)不斷變化，這時需要應(yīng)用貝葉斯模型調(diào)整概率和決策思路。貝葉斯模型可以被總結(jié)為：大膽假設(shè)、小心求證、不斷調(diào)整、快速迭代。概率思維1.3財務(wù)決策思維3）大概率思維大概率思維本質(zhì)上是通過觀察和分析歷史信息，最大化自己在未來成功的概率。這里的“大概率”，未必非常精確，但是在大方向上是正確的。大概率思維遵循的基本原則就是：尋找條件，提高概率，堅持長期做大概率獲勝的事，例如，人工智能阿爾法狗，每一步棋都計算自己贏棋的最大概率，從而戰(zhàn)勝了人類。對它而言，每一個決策點都是獨立的，它都會科學(xué)地尋找最大獲勝概率。對于創(chuàng)業(yè)來說，成功的平均概率可能只有1%，但如果創(chuàng)造者擁有核心競爭力，如關(guān)鍵技術(shù)或?qū)＠?、稀缺資源、差異化戰(zhàn)略等，創(chuàng)業(yè)成功的概率就會大大增加。公司創(chuàng)業(yè)中的快速試錯，一旦發(fā)現(xiàn)正期望值的機會，就努力大規(guī)模復(fù)制，這其實也是一個貝葉斯更新的過程。概率思維1.3財務(wù)決策思維1）支點與杠桿阿基米德說，給我一個支點，我就能撬動整個地球。這句話隱含著兩個關(guān)鍵詞：支點和杠桿。這里的“支點”是根據(jù)公司戰(zhàn)略確定的核心優(yōu)勢，這些優(yōu)勢具有可復(fù)制性、持續(xù)性，且難以被替代?！案軛U”是實現(xiàn)戰(zhàn)略的工具，一旦確定支點，就要找到關(guān)鍵資源，以小力撬動大力，實現(xiàn)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。在實踐中，公司需要不斷發(fā)掘和優(yōu)化自己的“支點”，并尋找適合的杠桿加以利用。常見的杠桿主要有資本、影響力、人脈資源、時間等。杠桿思維1.3財務(wù)決策思維除上述四個杠桿外，安迪·格魯夫提出了管理杠桿率這一概念：他認為經(jīng)理人的每一項管理活動對整個組織都有或多或少的影響。至于對整體產(chǎn)出的影響有多大，則在于這些活動的杠桿率大小。這個管理杠桿率就是影響力杠桿，安迪·格魯夫提出了經(jīng)理人的產(chǎn)出公式：經(jīng)理人的產(chǎn)出=他直接管轄部門的產(chǎn)出+他間接影響所及部門的產(chǎn)出經(jīng)理人增加產(chǎn)出的重要方法是進行那些能夠帶來更多產(chǎn)出的管理活動，即高杠桿率活動，這里的杠桿率是“各單項管理活動所帶來的產(chǎn)出”，因此，經(jīng)理人產(chǎn)出公式也可寫作：經(jīng)理人的產(chǎn)出=組織產(chǎn)出的總和=杠桿率A×管理活動A+杠桿率B×管理活動B+…杠桿思維1.3財務(wù)決策思維2）借力思維借力思維是杠桿思維的一種表現(xiàn)形式。在商業(yè)世界里，一個公司的成功不在于它擁有多少資源，而在于能調(diào)動多少資源為我所用。資源越充沛，資源利用越有效，公司核心競爭優(yōu)勢的放大效應(yīng)就越強。圖1-8公司增長模式杠桿思維1.3財務(wù)決策思維3）硬核思維杠桿的核心是放大效用，但杠桿效用是雙向的，不僅可以放大收益，也可能放大損失或風(fēng)險。發(fā)揮杠桿效用要有一個支點，即公司核心競爭力。如果缺少這個支點，多長的杠桿都不能發(fā)揮作用。如果這個支點是虛的，甚至?xí)?dǎo)致短期內(nèi)一個虛幻的放大效應(yīng)。也就是說，杠桿效應(yīng)要在正確的方向上起作用，公司的核心競爭力是一個必要的條件。杠桿思維1.3財務(wù)決策思維

杠鈴兩頭重，中間輕，舉重運動員除了有力量，還要掌握好平衡才能將杠鈴舉起來。杠鈴思維是一種將注意力集中在兩個截然不同的事物上的思考方式，它可以被用于不同的領(lǐng)域，如投資、生活和工作等。1）杠鈴策略：押注兩端、拋棄中間杠鈴策略是塔勒布在《反脆弱》提出的一種投資組合的方法。塔勒布認為，未來是不確定的，很難通過金融模型進行預(yù)測和估值，為防止意外事件導(dǎo)致投資虧損，可采用分散的杠鈴?fù)顿Y組合，以平衡投資組合的風(fēng)險與收益。這一投資組合可表示為：杠鈴?fù)顿Y組合=極度安全的資產(chǎn)+高風(fēng)險高收益的資產(chǎn)杠鈴思維1.3財務(wù)決策思維圖1-9杠鈴?fù)顿Y組合杠鈴思維1.3財務(wù)決策思維2）杠鈴策略：利用不確定性獲利杠鈴策略的目的是利用不確定性獲利。這里的不確定性與風(fēng)險不同，風(fēng)險是可以用概率描述的未知，如擲骰子；不確定性是不能用概率描述的未知，如黑天鵝事件。風(fēng)險和不確定性都具有隨機性，但特點不同，擲骰子的概率是已知的，而黑天鵝出現(xiàn)的概率是未知的。3）杠鈴思維的應(yīng)用在商業(yè)世界中，杠鈴思維可以幫助公司在風(fēng)險和收益之間取得平衡，在短期投資和長期之間取得平衡，在穩(wěn)定性和創(chuàng)新性之間取得平衡。杠鈴思維1.4財務(wù)決策原則數(shù)據(jù)化原則就是以數(shù)據(jù)驅(qū)動的決策方式，具體是指通過數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)建模等工具，發(fā)現(xiàn)問題、挖掘原因，建立模型，將模型轉(zhuǎn)化為科學(xué)決策依據(jù)。數(shù)據(jù)化原則1.4財務(wù)決策原則1）數(shù)據(jù)收集數(shù)據(jù)并不局限于狹義上的“原始數(shù)字”，一切可以分析的信息都可稱為信息，包括文字、代碼、圖形等。（1）數(shù)據(jù)來源傳統(tǒng)上數(shù)據(jù)主要來源于：調(diào)研、實驗、文獻檢索、組織實體（如政府、證券交易所、監(jiān)管機構(gòu)和私營公司等）保存的記錄。（2）數(shù)據(jù)收集誤差當(dāng)獲得的數(shù)據(jù)值不等于真實值或?qū)嶋H值時，則意味著收集的數(shù)據(jù)發(fā)生誤差。1.4財務(wù)決策原則2）數(shù)據(jù)分析（1）描述分析：平均值和標(biāo)準(zhǔn)差（2）相關(guān)分析/回歸分析：探究關(guān)系（3）決策分析：風(fēng)險評估1.4財務(wù)決策原則3）數(shù)據(jù)分析中的問題（1）算術(shù)平均值的局限性（2）并非所有的數(shù)據(jù)都是正態(tài)分布（3）異常值問題1.4財務(wù)決策原則圖1-10兩種投資風(fēng)險的賬戶余額1.4財務(wù)決策原則圖1-11正態(tài)分布1.4財務(wù)決策原則1.4財務(wù)決策原則4）數(shù)據(jù)分析支持公司從被動決策向主動決策轉(zhuǎn)變圖1-13數(shù)據(jù)分析能力進階：從支持被動決策到支持主動決策1.4財務(wù)決策原則模型是經(jīng)驗的抽象集合，是認知復(fù)雜世界的一種簡化方式。模型通常表現(xiàn)為公式、定律、圖表、結(jié)構(gòu)化語言等形式。掌握模型，可以快速提高人們對復(fù)雜世界的理解、解釋、推理和預(yù)測的能力。多模型原則1.4財務(wù)決策原則1）認知結(jié)構(gòu)認知結(jié)構(gòu)包括四個層次：數(shù)據(jù)、信息、知識、智慧，從層次結(jié)構(gòu)看，智慧高于知識，知識高于信息、信息高于數(shù)據(jù)，如圖1-14所示。圖1-14認知層次結(jié)構(gòu)1.4財務(wù)決策原則1）認知結(jié)構(gòu)2）多模型、跨學(xué)科3）模型復(fù)用1.4財務(wù)決策原則工程師思維原則圖1-15解決問題七步成詩法圖1-16陳述型邏輯樹分解問題圖1-17

提問類邏輯樹分解問題圖1-18

金融機構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)模型圖1-19

海盜號著陸器微生物污染的概率1.4財務(wù)決策原則

與公司價值最大化的目標(biāo)不同，利益相關(guān)者倡導(dǎo)者認為，公司進行決策時，不僅要考慮股東的利益，還要平衡公司利益相關(guān)者的利益，以實現(xiàn)公司長期可持續(xù)發(fā)展。1）利益相關(guān)者概念利益相關(guān)者是能夠影響組織行為、決策、政策、活動或目標(biāo)的人或團體，或受組織行為、決策、政策、活動或目標(biāo)影響的人或團體。2）利益相關(guān)者與公司目標(biāo)利益相關(guān)者概念從產(chǎn)生之日起，就與公司目標(biāo)密切相關(guān)。主流公司理論認為股東作為公司所有者，對公司收入的索取權(quán)是一種剩余索取權(quán)。利益相關(guān)原則1.4財務(wù)決策原則3）價值創(chuàng)造與價值分享公司作為價值創(chuàng)造的經(jīng)營單位，其社會資源不僅有股東、債權(quán)人提供的財務(wù)資源，而且包括人力資源、客戶資源，以及其他無形資產(chǎn)等。公司價值創(chuàng)造過程也是社會資源的整合過程，如圖1-21所示。公司創(chuàng)造的價值不僅要回報給股東，而且要考慮其他利益相關(guān)者的利益：第一，公司價值實現(xiàn)來自客戶價值。第二，員工的努力和創(chuàng)造力是公司價值持續(xù)增長的重要因素。第三，供應(yīng)商是公司價值創(chuàng)造的伙伴。第四，社會責(zé)任是公司的應(yīng)有之義。圖1-20

公司/股東價值、客戶價值、員工價值1.4財務(wù)決策原則4）利益相關(guān)者分析公司對利益相關(guān)者進行分析，首先要列出所有利益相關(guān)者的名單，圖1-21將利益相關(guān)者分為內(nèi)部利益相關(guān)者及外部利益相關(guān)者。當(dāng)討論誰是公司的利益相關(guān)者時，分析人員要盡可能全面列出所有的利益相關(guān)者。需要注意的是，當(dāng)分析某個項目的利益相關(guān)者時，分析人員應(yīng)該列出具體的組織名稱，而不是像圖1-21那樣模糊的范疇，如供應(yīng)商、競爭對手等都應(yīng)該給出具體的公司名稱等。圖1-21公司利益相關(guān)者圖1.4財務(wù)決策原則明確誰是公司的利益相關(guān)者后，分析每個利益相關(guān)者對公司價值的貢獻和影響力（包括積極的和負面的影響）。常用的分析工具是“權(quán)力/利益矩陣”，用于確定利益相關(guān)者在公司關(guān)系中的地位或位置。這一矩陣從利益相關(guān)者的權(quán)力（Power/Influence）和利益（Interest）兩個維度對利益相關(guān)者進行分類，以便識別不同利益相關(guān)者對公司決策的重要程度，為公司平衡利益相關(guān)者的利益需求提供參考。權(quán)力/利益矩陣如圖1-22所示。圖1-22權(quán)力/利益矩陣1.4財務(wù)決策原則在權(quán)力/利益矩陣中處于左上方的利益相關(guān)者，權(quán)力大、利益小，當(dāng)權(quán)力和利益不匹配時，公司要十分重視這類利益相關(guān)者。實行注冊制后，證監(jiān)會作為監(jiān)管機構(gòu)對發(fā)行公司依法提供的申報文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實性和及時性進行審查，對公司能否發(fā)行股票具有重要的影響力。圖1-23公司IPO中的主要利益相關(guān)者：權(quán)利/利益矩陣1.4財務(wù)決策原則5）利益相關(guān)者的不同觀點利益相關(guān)者理論認為公司屬于所有的利益相關(guān)者，公司做決策時，要考慮利益相關(guān)者的利益，并承擔(dān)更多的社會責(zé)任。但是，這一理論的主要問題是利益相關(guān)者的界定過于寬泛、缺少操作性。從涉及的十幾種利益相關(guān)者來看，孰輕孰重，不得而知。到目前為止，還沒找到一種理論和方法能夠定量地衡量眾多利益相關(guān)者的權(quán)重。1.4財務(wù)決策原則根據(jù)德魯克的思想，經(jīng)濟學(xué)家許小年在中歐社會責(zé)任主題論壇上提出了三層社會責(zé)任觀：第一，公司存在的目的是創(chuàng)造客戶，即公司應(yīng)以盡可能低的成本為公眾提供產(chǎn)品和服務(wù)。如果做不到這一點，公司無論承擔(dān)多少社會責(zé)任，都是不負責(zé)任的公司。第二，為員工創(chuàng)造收入和個人發(fā)展空間。第三，積極參與社區(qū)的建設(shè)?？傊緝r值創(chuàng)造是履行社會責(zé)任的基礎(chǔ)，與其強調(diào)如何分割公司價值，滿足利益相關(guān)者的需求，不如做大公司價值，使與公司接觸的每個利益相關(guān)者都能分享公司價值增值的好處。1.財務(wù)管理是從資源到價值轉(zhuǎn)化，并實現(xiàn)目標(biāo)的行為。財務(wù)決策主要有投資決策、融資決策和股利分配決策。財務(wù)決策的工具主要有財務(wù)分析與預(yù)測、現(xiàn)值、風(fēng)險、杠桿、期權(quán)。2.運用系統(tǒng)思維方式看待和分析問題及其成因，需要注意三個方面：一是系統(tǒng)總體大于部分之和；二是注重探求驅(qū)動系統(tǒng)變化背后的“因果關(guān)系”；三是某一部分最優(yōu)對整體不一定有利。3.利用概率思維、杠桿思維、杠鈴思維，最大化自己在未來成功的概率；充分利用現(xiàn)有資源或能力，找到推動事物發(fā)展的高效率因素，用小成本撬動大資源；采用杠鈴策略，從不確定性中獲利。本章小結(jié)4.采用數(shù)據(jù)化原則和結(jié)構(gòu)思維解決財務(wù)問題，從問題描述開始，進行問題分解、陳述假設(shè)、數(shù)據(jù)分析與建模、檢驗結(jié)果、歸納結(jié)論等，以便發(fā)現(xiàn)問題、挖掘原因，提出解決問題的可行性方案。5.企業(yè)在進行戰(zhàn)略決策之前，必須分析不同利益相關(guān)者的期望，判斷每個利益相關(guān)者對企業(yè)戰(zhàn)略或經(jīng)營決策的態(tài)度（支持或反對等），明確利益相關(guān)者在企業(yè)戰(zhàn)略中的地位或位置，平衡企業(yè)利益相關(guān)者的利益，實現(xiàn)企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展。本章小結(jié)1.管理學(xué)大師德魯克在討論目標(biāo)管理時，講述了一個非常簡短的管理案例。有人問三個石匠在做什么，第一個石匠說：“我在謀生?！钡诙€石匠一邊打石頭一邊說：“我在做全國最好的雕石工作?！钡谌齻€石匠抬起頭，帶著憧憬的目光回答說：“我在建造一座大教堂。”如果你是管理者，請問哪一個石匠最讓你放心？哪一個石匠最讓你擔(dān)心？請用系統(tǒng)思維解釋你的觀點。（注意：這個案例隱含的假設(shè)是三個石匠正在建造一座教堂）基本訓(xùn)練2.在股神巴菲特的辦公室里，貼著一張美國棒球手的海報。海報上的人是對巴菲特投資理念影響極大的一個人——波士頓紅襪隊的擊球手泰德·威廉斯。他在世界上最偉大的100名運動員中排名第八位。人們不解的是，為什么大名鼎鼎的投資界大佬，會懸掛一張與自身領(lǐng)域毫不相關(guān)的人物的海報？在棒球運動員中，有兩類擊球手：一類是什么球都打，每次擊球都全力以赴，力求全壘打；另一類則是聰明的擊打者，他們只打高概率的球。世界排名前十位的擊球手，都是后面這類人，而泰德·威廉斯就是這類人中的高手。泰德·威廉斯