作者：簡尚波郵箱：research@產(chǎn)業(yè)園區(qū)類地方政府專項(xiàng)債券市場發(fā)展分析相關(guān)研究報(bào)告：相關(guān)研究報(bào)告：2023年11.—2023年9月地方政府債市場運(yùn)行報(bào)告》，2023.10.2962023.7.28.2023.4.192018（20182024615955.8120242017〕892022〕2014（（）（3）（5）產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)仍將區(qū)域性分化，需合理兼顧公平效率矛盾。一、從產(chǎn)業(yè)園區(qū)戰(zhàn)略價(jià)值、建設(shè)及其發(fā)展環(huán)境，看園區(qū)類政府專項(xiàng)債券市場基礎(chǔ)（一）產(chǎn)業(yè)園區(qū)是國家和區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要載體17818GDP9.230%40%“60%產(chǎn)業(yè)園區(qū)生產(chǎn)總值在GDP2020（二）深入推進(jìn)地方政府化債背景下，產(chǎn)業(yè)園區(qū)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)面臨政策趨緊壓力（2023（35號(hào)文（47號(hào)文（14）202312《重點(diǎn)省份分類（試行12。中國:固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計(jì)同比40中國:固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計(jì)同比3020100-10-202014-042014-082014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-04圖1：基建投資增速變化資料來源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理450000 億元400000350000300000250000200000150000100000500000

地方債余（左） 地方政府債率7060504030201002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023圖2：地方政府負(fù)債率變化注：地方政府負(fù)債率=當(dāng)年底地方政府債務(wù)余額/當(dāng)年GDP。資料來源：財(cái)政部，國家統(tǒng)計(jì)局，遠(yuǎn)東資信整理二、園區(qū)類政府專項(xiàng)債券發(fā)行市場運(yùn)行概述204（一）市場規(guī)模前升后降圖3顯示，2018年以來，在財(cái)政部《關(guān)于試點(diǎn)發(fā)展項(xiàng)目收益與融資自求平衡的地方政府專項(xiàng)債券品種的通知》（201789號(hào)20204228.9820232024189.76（1.49342024（3.938.29%20182024年6月，園區(qū)類專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行486只、面額15955.81億元。發(fā)行面額(億，左) 發(fā)行面額比450040003500300025002000150010005000

2018 2019 2020 2021 2022 2023

2000150010005000-500圖3：園區(qū)類專項(xiàng)債發(fā)行變化資料來源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理2024年上半年園區(qū)類專項(xiàng)債發(fā)行力度大幅削減，可能與前述產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)面臨政策趨緊有關(guān)。其中，屬于47號(hào)文所指加強(qiáng)政府投資項(xiàng)目管理的12個(gè)重點(diǎn)省份——廣西2024年上半年發(fā)行園區(qū)類專項(xiàng)債金額同比下降71.47%、云南2024年上半年沒有園區(qū)類專項(xiàng)債發(fā)行。16001400120010008006004002000

2023H1 2024H1億元億元云南 廈門 廣西 湖南 山東圖4：部分省市2024年上半年發(fā)行園區(qū)類專項(xiàng)債同比變化資料來源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理（二）區(qū)域分布分化顯著20188202462152023“”522266.62()516家地方發(fā)行面額(億元)800070006000500040003000200010000山東湖南廣西福建廣東云南廈門江西四川陜西貴州天津河北深圳河南海南吉林大連西藏青島青海圖5：各省份2018年以來至2024年6月累計(jì)發(fā)行園區(qū)專項(xiàng)債規(guī)模比較注：擁有計(jì)劃單列市的山東、福建、廣東等省份地方債，與各省份管轄計(jì)劃單列市的地方債分開核算，下同。資料來源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理（三）資金用途性質(zhì)明顯以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主表1：園區(qū)類專項(xiàng)債募集資金支持項(xiàng)目舉例債券名稱募集資金支持園區(qū)示例示例項(xiàng)目的建設(shè)內(nèi)容2024年廣西壯族自治區(qū)政府產(chǎn)業(yè)園區(qū)專項(xiàng)債券(二期)梧州臨港經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)廠房10萬平方米、綜合業(yè)務(wù)用房建159592020年天津市政府產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施專項(xiàng)債券(五期)國家合成生物技術(shù)創(chuàng)新中心核心研發(fā)基地項(xiàng)目研發(fā)試驗(yàn)區(qū)、綜合管理區(qū)、創(chuàng)新孵化區(qū)、配套服務(wù)區(qū)和其他輔助用房等2019年湖南省園區(qū)建設(shè)專項(xiàng)債券(三期)岳麓高新區(qū)智慧一期項(xiàng)目（聯(lián)豐苑二期建設(shè)、土地整理及園區(qū)道路建設(shè)長沙金霞經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)產(chǎn)城融合（一期）建設(shè)項(xiàng)目中青路北延線道路建設(shè)（含周邊農(nóng)貿(mào)市場，貨運(yùn)及社會(huì)停車場、城市驛站等瀏陽健康食品產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目247,843.712018年四川省工業(yè)園區(qū)建設(shè)專項(xiàng)債券(一期)宜賓市高縣工業(yè)園區(qū)項(xiàng)目內(nèi)容包括380畝土地征收與場平工程、4萬平方米廠房及辦公用房建設(shè)工程、園區(qū)自來水廠水質(zhì)提升及管網(wǎng)鋪設(shè)工程注：部分項(xiàng)目資金來源還包括財(cái)政資金等方面。資料來源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理220238772.47%3.40%3.02%表2：園區(qū)類專項(xiàng)債券支持項(xiàng)目投資資金來源結(jié)構(gòu)債券簡稱支持項(xiàng)目示例項(xiàng)目總投資項(xiàng)目總投資來源23湖南債44湘潭經(jīng)開區(qū)新能源汽車零部件產(chǎn)業(yè)園及配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目14.80億元自有資金占比59.47%、申請(qǐng)政府專項(xiàng)債占比40.53%23山東債63濱州市陽信縣牛智谷產(chǎn)業(yè)園基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目15.3億元自有資金占比50.33%、債務(wù)資金（不含用作資本金部分）占比49.67%19河北債08保定?中國電谷產(chǎn)業(yè)園區(qū)項(xiàng)目105.84億元自有資金占比52.76%、通過金融機(jī)構(gòu)融資占比42.52%、專項(xiàng)債資金占比4.72%債券簡稱支持項(xiàng)目示例項(xiàng)目總投資項(xiàng)目總投資來源23西藏債04日土縣倉儲(chǔ)物流中心（一期）2000萬元項(xiàng)目資本金（來源于地方財(cái)政配套資金）25%、政府專項(xiàng)債資金75%20天津50國家合成生物技術(shù)創(chuàng)新中心核心研發(fā)基地19.9389億元自籌資金58.87%、政府專項(xiàng)債資金41.13%資料來源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理（四）與園區(qū)類城投債共同促進(jìn)產(chǎn)業(yè)園區(qū)發(fā)展6202320242023（35120246AAAA+AAA和A-1AAA。5000

左軸（）

億元2000億元4000 15003000 10002000 5001000 002018

2019

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2024H1

-500圖6：近年園區(qū)類城投債（Wind口徑）與園區(qū)類政府專項(xiàng)債發(fā)行情況比較資料來源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理三、園區(qū)類政府專項(xiàng)債券信用狀況201789）債。22220號(hào)文堅(jiān)持（（）（一）從省級(jí)政府償債能力角度2024621個(gè)省48515941.32142023（。1009080706050403020100

地方政府債率左軸） 地方政府務(wù)余/債務(wù)限額青島福建廈門山東陜西四川湖南江西廣西海南天津吉林貴州青海

1009896949290圖7：14家地方債發(fā)行人債務(wù)限額使用、政府負(fù)債率情況（2023）資料來源：各地人民政府或財(cái)政部門網(wǎng)站，遠(yuǎn)東資信整理（二）從項(xiàng)目收支平衡的角度仿真)（“2306”基20民總（）表3：園區(qū)類專項(xiàng)債券支持項(xiàng)目收支平衡情況示例債券簡稱支持項(xiàng)目示例項(xiàng)目收益主要構(gòu)成債券期限項(xiàng)目凈收益（現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)21海南債09三亞崖州灣科技城基礎(chǔ)設(shè)施及配套項(xiàng)目經(jīng)營性收入（深?？萍汲鞘忻窠∩碇行氖枕?xiàng)目收入等、土地出讓收入10年1.2420陜西債11西安市高新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新示范基地（環(huán)保產(chǎn)業(yè)孵化器）標(biāo)準(zhǔn)廠房收入、停車位收入20年2.6323西藏債04日土縣倉儲(chǔ)物流中心（一期