債券投資業(yè)務(wù)研究的相關(guān)概念和理論基礎(chǔ)綜述1.1相關(guān)概念1.1.1債券的基本概念債券是國家政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，并且承諾按規(guī)定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券有面值、票面利率、償還期限和債券價(jià)格四個(gè)基本要素。按發(fā)行主體劃分，共分為政府債券、企業(yè)債券和金融債券REF_Ref67946573\r\h[31]。政府債券是以中央及地方政府信用做背書發(fā)行的債券，市場認(rèn)可度最高，兼具較高的安全性和流動(dòng)性，基本沒有違約風(fēng)險(xiǎn)；金融債券是金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而募集發(fā)行的債券，流動(dòng)性和安全度都較高，總體風(fēng)險(xiǎn)較小但高于政府債券；企業(yè)債券是企業(yè)為解決融資需求而募集發(fā)行的債券，違約風(fēng)險(xiǎn)高于政府債和金融債，流動(dòng)性也低于以上兩種債券。1.1.2債券的久期和凸性在債券業(yè)務(wù)中，久期是債券價(jià)格對收益率變化敏感度的衡量指標(biāo)。通常情況下，收益率上升，久期會(huì)下降。久期通過一定的修正，能夠精確地衡量利率變動(dòng)給債券價(jià)格造成的影響。凸性是對債券久期利率敏感性的測量。通常情況下，久期越短，債券對利率的敏感性越低，凸性越小，風(fēng)險(xiǎn)越低；反之，久期越長，債券對利率的敏感性越高，凸性越大，風(fēng)險(xiǎn)越高。1.1.3債券投資債券投資是指債券購買人（投資人，債權(quán)人）以購買債券的形式投放資本，到期向債券發(fā)行人（借款人、債務(wù)人）收取固定的利息以及收回本金的一種投資方式。債券的主要投資人有保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、投資公司或投資銀行、各種基金組織。債券作為投資工具，具有安全性高、收益性高、流動(dòng)性強(qiáng)等特征。1.1.4債券投資業(yè)務(wù)債券投資業(yè)務(wù)是銀行在滿足日常經(jīng)營活動(dòng)的流動(dòng)性管理目標(biāo)的基礎(chǔ)上，根據(jù)對投資性資產(chǎn)的目標(biāo)持有比例和結(jié)構(gòu)要求，通過建立多元化的債券投資組合來提高自營債券投資的投資收益率。1.2理論基礎(chǔ)1.1.1利率期限結(jié)構(gòu)理論利率期限結(jié)構(gòu)理論是債券資產(chǎn)配置與投資的基礎(chǔ)，主要理論包括：一是預(yù)期理論REF_Ref67945887\r\h[1]，由歐文?費(fèi)歇爾于19世紀(jì)末提岀，該理論假設(shè)投資者沒有特別偏好，能夠合理預(yù)測短期利率的未來波動(dòng)趨勢，提出長期利率與短期利率存在一起變動(dòng)的關(guān)系。二是市場分割理論REF_Ref67945887\r\h[1]，20世紀(jì)50年代末由卡伯特森提出，該理論基于債券市場的分割性認(rèn)為債券市場可以分割成不同期限、互不關(guān)聯(lián)的市場并各自達(dá)到自身的均衡，各個(gè)市場的利率由各自市場的投資行為所決定，相互獨(dú)立。三是流動(dòng)性偏好假說REF_Ref67945887\r\h[1]，最早由希克思提出，該理論引出了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的概念，認(rèn)為投資者在投資長期限的債券時(shí)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)因而會(huì)獲得流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償且收益率更高。1.1.2市場有效性理論市場有效性理論最早由尤金?法碼REF_Ref67946725\r\h[32]于1970年提出。該理論認(rèn)為，證券市場所有的信息資訊都是公開透明且有效的，已經(jīng)充分反映在債券價(jià)格中，投資者無法通過已知的消息獲取超額的利潤。該理論的主要觀點(diǎn)包括：價(jià)格能夠依據(jù)市場信息自由波動(dòng)，每一個(gè)投資者無一例外均是理性經(jīng)濟(jì)人并將對未來預(yù)期的受益與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡，并把預(yù)期價(jià)格反饋在市場上；債券信息能夠得到全面充分真實(shí)地披露，不存在市場內(nèi)幕，也不存在信息不對稱的情況，每個(gè)投資者均能獲得完全一樣的市場信息；每個(gè)投資者獲取信息的成本均為零，并且市場供求是完全平衡的。1.1.3資產(chǎn)投資配置理論資產(chǎn)投資配置里的兩大理論基礎(chǔ)是投資組合理論和經(jīng)濟(jì)周期理論。1.投資組合理論該理論由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里?馬柯威茨提出了組合投資的理論，指出在進(jìn)行投資時(shí)，可通過豐富擴(kuò)充投資對象來達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。因此投資人在組合投資中不用過多把精力放在個(gè)體信息和風(fēng)險(xiǎn)上。該理論對于我國商業(yè)銀行資產(chǎn)配置具有指導(dǎo)意義，多樣化的資產(chǎn)配置組合能夠有效降低個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，保持債券資產(chǎn)、貸款及其他產(chǎn)品的合理比例是研究資產(chǎn)配置策略的首要對象。1.經(jīng)濟(jì)周期理論美林投資時(shí)鐘理論由美林證券首次提出，主要是結(jié)合不同經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的規(guī)律和特點(diǎn)配置不同類型和特點(diǎn)的資產(chǎn)組合，進(jìn)行大類資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)換。在進(jìn)行資產(chǎn)置換前，投資人應(yīng)對未來的經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹等指標(biāo)形成預(yù)判來實(shí)現(xiàn)不同的資產(chǎn)組合。1.1.4商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理理論商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理理論自被提出共經(jīng)歷了資產(chǎn)管理、負(fù)債管理再到資產(chǎn)負(fù)債管理三個(gè)時(shí)期。該理論強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)和負(fù)債管理并重并統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。常用的資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)方法有缺口管理法和利差管理法。缺口管理法主要是通過測算利率敏感性缺口和持續(xù)期缺口來實(shí)現(xiàn)優(yōu)化結(jié)構(gòu)和規(guī)模管控。利差管理法主要是通過加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，變革交易模式等途徑來增大利差和管理利差，其核心還是管理拓展利差來實(shí)現(xiàn)預(yù)定的經(jīng)營管理目標(biāo)。綜述，通過對以上利率期限結(jié)構(gòu)、市場有效性、資產(chǎn)投資配置和資產(chǎn)負(fù)債管理理論的研究歸納，發(fā)