跨國并購動因及績效研究的國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u4154跨國并購動因及績效研究的國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 1120471關(guān)于跨國并購動因的研究 1291882關(guān)于跨國并購績效的研究 214201（一）關(guān)于并購后的效果分析方面 2138341、并購可以提高公司績效 281222、并購對于公司績效提升不明顯 331729（二）關(guān)于并購績效評價方法 4325561、財(cái)務(wù)指標(biāo)法 4170972、非財(cái)務(wù)分析法 544051.1.1文獻(xiàn)評述 51關(guān)于跨國并購動因的研究Stephen(1977)認(rèn)為當(dāng)外部市場交易成本較高時，通過跨過并購能夠使成本內(nèi)部化，更貼近消費(fèi)者，降低外部交易成本，可以為企業(yè)帶來新的市場機(jī)遇。Rugman(1978)最早從企業(yè)的特征與外部市場結(jié)構(gòu)這兩個方面，提出了壟斷優(yōu)勢理論。他發(fā)現(xiàn)在不完全競爭市場中，優(yōu)勢企業(yè)可以通過并購進(jìn)入新的市場，獲得壟斷利潤。Volker和Stephen(2007)發(fā)現(xiàn)發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家之間外資的流入方式有一定差別，從理論上分析了并購采用新建投資和跨境投資的動機(jī)，結(jié)果表明答案取決于企業(yè)的差異、產(chǎn)業(yè)特征和國家特征。Agyenim和Keith（2008）研究了2000年至2004年27家中國上市公司跨國并購交易，分析了其戰(zhàn)略動因。研究發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)進(jìn)行跨國并購的動機(jī)是為了促進(jìn)企業(yè)的多元化，以便擴(kuò)大市場份額。企業(yè)能夠跨過市場壁壘進(jìn)入新市場。通過跨國并購可以獲取海外戰(zhàn)略性資源，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。綜合來看，跨國并購能夠?yàn)橹袊髽I(yè)創(chuàng)造價值。Artie和JayChatzkel（2012）通過對中國企業(yè)跨國并購的研究，認(rèn)為企業(yè)跨國并購的動因是為了獲取更多市場與技術(shù)外部效應(yīng)。跨國并購可以讓中國新興跨國公司提高現(xiàn)有的技術(shù)水平。使企業(yè)獲得市場占有率。Lim和Lee（2016）利用SDC數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)了1985年至2008年發(fā)生的一萬多起跨國并購案例，給出了跨國收購的實(shí)證結(jié)果。研究結(jié)果表明，當(dāng)收購方與被收購方的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度較高時，跨國并購更有可能交易成功。Dang和Motohash（2019）發(fā)現(xiàn)新興國家進(jìn)行跨國并購的動因主要是技術(shù)性收購，但是并購目標(biāo)未必一定得到實(shí)現(xiàn)，這些公司技術(shù)水平并不一定得到提升。國內(nèi)學(xué)者在國外傳統(tǒng)理論研究上，進(jìn)一步提出了更加符合中國企業(yè)現(xiàn)實(shí)發(fā)展情況的動因。孫華鵬等（2014）選擇了具有代表意義和重大影響的中國民營企業(yè)跨國并購案例，如聯(lián)想并購IBM等。分析發(fā)現(xiàn)了我國民營上市公司海外并購的四點(diǎn)動因，即核心技術(shù)的獲取、市場份額的擴(kuò)大、獲得國際化經(jīng)驗(yàn)和實(shí)現(xiàn)品牌的國際化。樊增強(qiáng)（2016）認(rèn)為中國企業(yè)在新常態(tài)下進(jìn)行海外并購主要有三點(diǎn)原因：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級迫使企業(yè)進(jìn)行跨國并購，中國企業(yè)自身的成長和歐美經(jīng)濟(jì)的萎縮、“一帶一路”建設(shè)的深化以及全球投資自由化。曾浩（2016）歸納整理了2002年至2008年、以及2008年至今國內(nèi)關(guān)于并購動機(jī)的文獻(xiàn)，得出其動因是變化的、動態(tài)的結(jié)論。不同跨國公司有著不同的動因，企業(yè)在不同時期也會有著不同的并購動因，不同的并購對象也會影響跨國并購的動因，多種動因會對跨國并購產(chǎn)生作用。劉峻竹（2017）梳理了我國企業(yè)跨國并購歷程，他發(fā)現(xiàn)投資、投機(jī)、戰(zhàn)略以及政府動因都是跨國并購的主要動因。并且以企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展為目的進(jìn)行跨國并購可以獲得更好的績效。唐曉華和高鵬（2019）以中國制造業(yè)企業(yè)為研究對象，運(yùn)用全球價值鏈視角研究跨國并購，研究認(rèn)為企業(yè)主要以獲取技術(shù)、多元化經(jīng)營品牌、海外擴(kuò)張等為動因來進(jìn)行橫向和縱向并購。從2016年以來中國企業(yè)呈現(xiàn)出以產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、技術(shù)儲備和積累資本利得為動因的跨國并購趨勢。2關(guān)于跨國并購績效的研究關(guān)于并購后的效果分析方面1、并購可以提高公司績效有些學(xué)者通過研究認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行跨國并購提升了績效。Chad等（2009）通過對1980年至2007年美國新興行業(yè)跨國并購的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行分析，認(rèn)為跨國并購可以提升企業(yè)的盈利水平。一些專家學(xué)者認(rèn)為，進(jìn)行合購可以增加企業(yè)股東價值，提升企業(yè)知名度與市場的競爭力。Abdul和Nazia（2016）認(rèn)為企業(yè)并購時充分發(fā)揮出了財(cái)務(wù)效應(yīng)，企業(yè)的資產(chǎn)管理水平有所加強(qiáng)；Toumi等（2018）選取2005年至2013年來自17個歐洲國家的60家銀行并購前后的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行績效分析，認(rèn)為并購可以增加銀行的投資規(guī)模并購，長期來看，銀行可以通過并購整合提升經(jīng)營業(yè)績，實(shí)現(xiàn)并購目的。國內(nèi)一些學(xué)者同樣認(rèn)為跨國并購可以促進(jìn)企業(yè)績效提升。孟凡臣和陳露（2014）將會計(jì)研究和TCL并購手機(jī)業(yè)務(wù)個案研究相結(jié)合，通過多種會計(jì)指標(biāo)構(gòu)建出中國企業(yè)跨國并購績效評價體系。雖然并購使企業(yè)對企業(yè)的經(jīng)營績效產(chǎn)生負(fù)向影響，但從跨國并購動因?qū)崿F(xiàn)狀況來看，可以認(rèn)為其績效表現(xiàn)較好。方芳（2017）從并購公告發(fā)布前后三年企業(yè)的并購業(yè)績出發(fā)，利用DEA分析法，分析了跨國并購對于家電行業(yè)企業(yè)價值的影響。結(jié)果表明，企業(yè)價值與跨國并購呈現(xiàn)出顯著正相關(guān)關(guān)系。劉麗華等（2018）發(fā)現(xiàn)通過跨國并購企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，并購將之前的外部交易行為轉(zhuǎn)為內(nèi)部交易，擴(kuò)增公司的經(jīng)營范圍來降低企業(yè)運(yùn)營成本。孫江明（2019）結(jié)合馬氏距離匹配法與負(fù)二項(xiàng)回歸法進(jìn)行研究，證明跨國并購后企業(yè)能夠逐漸提升創(chuàng)新績效。同時，非國有企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)和擁有并購經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)通過跨國并購所獲得的創(chuàng)新效應(yīng)更強(qiáng)。并購對于公司績效提升不明顯有學(xué)者認(rèn)為企業(yè)跨國并購對提升績效效果并不明顯。還有些學(xué)者強(qiáng)調(diào)跨國并購后的績效表現(xiàn)會受到其他多種因素的影響。例如YongLiu和YongqingWang（2013）在研究2008年至2009年中國A股市場上房地產(chǎn)企業(yè)的并購案例之后，認(rèn)為董事會的規(guī)模越大，并購績效表現(xiàn)越差，同時證券市場上的投資者對企業(yè)并購的態(tài)度也會影響并購績效。Emanuele（2017）等人通過研究2009年至2013年間1596個美國市場上的并購案例，證明并購成功與否會受到企業(yè)治理環(huán)境、決策機(jī)構(gòu)表現(xiàn)的影響。另外股東能否通過并購獲得更多權(quán)益取決于董事會是否獨(dú)立和代理人的薪酬水平高低。國內(nèi)一些學(xué)者認(rèn)為由跨國并購帶來的績效提升并不穩(wěn)定，并對其中影響因素進(jìn)行了分析。劉彥（2011）以2003—2008年的25個跨國公司并購案例為研究對象，研究表明，企業(yè)的經(jīng)營績效會由于并購交易得到提高，但是績效提升不穩(wěn)定，在并購?fù)瓿珊蟮膬赡觊g企業(yè)的經(jīng)營績效會逐漸下降。合適的并購戰(zhàn)略有利于提升跨國并購后的績效。曹翠珍和吳生瀛（2017）通過因子分析法進(jìn)行研究，結(jié)果表明跨國并購短期可以提升企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，但是長遠(yuǎn)來看，反而會使得財(cái)務(wù)協(xié)同降低，達(dá)到與企業(yè)目標(biāo)相反的效果。唐建榮等（2018）通過對95個中國上市公司并購案例的研究，發(fā)現(xiàn)文化差異對跨國并購績效具有消極影響。而交易規(guī)模越大，企業(yè)規(guī)模越大，越不容易受到文化差異因素的影響。高厚賓和吳先明（2018）通過2011年至2014年115個中國上市公司跨國并購數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)，跨國并購規(guī)模對企業(yè)創(chuàng)新績效具有負(fù)效應(yīng)，政治關(guān)系會影響新興市場的跨國并購，其對企業(yè)創(chuàng)新績效也會產(chǎn)生負(fù)面影響。關(guān)于并購績效評價方法并購績效評價方法有事件研究法、財(cái)務(wù)指標(biāo)法、經(jīng)濟(jì)增加值法、平衡計(jì)分卡、非財(cái)務(wù)分析法等多種。本文主要對財(cái)務(wù)指標(biāo)法、非財(cái)務(wù)分析法進(jìn)行論述。1、財(cái)務(wù)指標(biāo)法財(cái)務(wù)指標(biāo)法是一種傳統(tǒng)績效評價方法，通過企業(yè)實(shí)際經(jīng)營狀況分析判斷并購后企業(yè)的償債營運(yùn)盈利以及成長等方面的能力，企業(yè)并購前后績效是否發(fā)生變化通過各項(xiàng)指標(biāo)的水平直觀反映出來。財(cái)務(wù)指標(biāo)法的發(fā)展，Kumar(2017)通過對1979-1986年間美國60起大型海外并購案例進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)了跨國并購提高了企業(yè)的盈利能力，但同時并購也會給企業(yè)帶來4%左右反常收益率。Dolfsma(2018)認(rèn)為財(cái)務(wù)指標(biāo)法能夠評估某個樣本的業(yè)績，通過該方法整理企業(yè)跨國并購財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，能夠分析企業(yè)跨國并購前后績效變化，并發(fā)現(xiàn)并購企業(yè)股東通過跨國并購可以獲得超常收益。有些學(xué)者認(rèn)為，我國的資本市場并沒有資本市場有效假說的基礎(chǔ)，因此相對于事件研究法，財(cái)務(wù)指標(biāo)法的數(shù)據(jù)獲取來源為財(cái)務(wù)報(bào)表，相對方便獲取且容易進(jìn)行多方比較，對中國企業(yè)并購績效分析更加適用。崔國平（2008）使用權(quán)益凈利率與每股收益這兩個指標(biāo)，并選取五年內(nèi)上百起并購事件，研究得出并購會提升企業(yè)在并購后兩年的財(cái)務(wù)績效，但之后會呈現(xiàn)下滑趨勢。周永紅和劉會芳（2017）計(jì)算出2011年至2016年間并購企業(yè)績效，并選擇一些會計(jì)指標(biāo)構(gòu)建了評價模型，研究指出海外并購當(dāng)年完成后第一年，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績有一定的改善，從長久來看，并購帶來的影響會逐步減弱。徐琴（2018）研究A股上市公司案例發(fā)現(xiàn)，海外并購雖然在短期內(nèi)導(dǎo)致企業(yè)盈利水平降低，但企業(yè)成長潛力指標(biāo)等長期發(fā)展能力指標(biāo)表現(xiàn)良好。孫翔宇和孫謙（2019）研究了我國企業(yè)2000年至2018年的海外并購案例，發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)比民營企業(yè)跨國并購溢價更高，2012年后，“一帶一路”戰(zhàn)略能夠使跨國并購的溢價降低。2、非財(cái)務(wù)分析法由于財(cái)務(wù)指標(biāo)法的分析較為單一，國內(nèi)外學(xué)者嘗試使用非財(cái)務(wù)分析法研究海外并購是否提高了企業(yè)績效。Ada和Micha?（2016）采用因素模型分析測算，運(yùn)用協(xié)同效應(yīng)研究了一百多例并購案例的長期績效。何靜（2013）指出評價企業(yè)績效時，非財(cái)務(wù)指標(biāo)不可忽略。非財(cái)務(wù)指標(biāo)是對財(cái)務(wù)指標(biāo)的補(bǔ)充和完善。周紹妮和文海濤（2013）發(fā)現(xiàn)并購動機(jī)的不同以及不同的企業(yè)績效評估方式，都會影響企業(yè)跨國并購績效。石陽（2015）通過研究發(fā)現(xiàn)非財(cái)務(wù)指標(biāo)與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略的聯(lián)系更緊密。羅安勇（2016）指出財(cái)務(wù)指標(biāo)局限性很強(qiáng)，只能對財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，不利于企業(yè)長期的發(fā)展和規(guī)劃。因此，企業(yè)應(yīng)對非財(cái)務(wù)指標(biāo)的應(yīng)用加以重視。徐小華（2018）指出非財(cái)務(wù)指標(biāo)法在一定程度上可以避免企業(yè)的某些短期行為，且能幫助企業(yè)長遠(yuǎn)規(guī)劃和發(fā)展。文獻(xiàn)評述現(xiàn)在，國內(nèi)外學(xué)者在海外并購方面已取得一些成就，探索出了一套完整的系統(tǒng)理論。在基于國外的研究理論和實(shí)踐的基礎(chǔ)上，目前我國學(xué)者也開展了關(guān)于我國海外并購的理論研究，并取得了一定的研究成果。通過對國內(nèi)外學(xué)者的研究成果進(jìn)行綜述，我們發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)外學(xué)者從不同的角度進(jìn)行分析，認(rèn)為跨國并購的對動因來說，其影響因素是多方面的，包括獲取海外先進(jìn)技術(shù)、獲得企業(yè)競爭優(yōu)勢等。具體的理論基礎(chǔ)包括市場勢力理論、規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論和協(xié)同效應(yīng)理論等。關(guān)于跨國并購對企業(yè)績效的影響，學(xué)者們的結(jié)論褒貶不一，有的學(xué)者認(rèn)為在一定程度上海外并購能夠幫助企業(yè)獲取海外市場的先進(jìn)的技術(shù)和優(yōu)勢資源，然而部分學(xué)者認(rèn)為跨國并購對企業(yè)績效只能在短期