免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。1科技華泰研究行業(yè)周報(bào)（第七周）通信通信運(yùn)營(yíng)本周觀點(diǎn)市場(chǎng)方面，上周通信（申萬(wàn)）指數(shù)上漲3.01%，同期上證綜指上漲1.30%，深證成指上漲1.64%。國(guó)資委或?qū)⒊闪?guó)家數(shù)據(jù)集團(tuán)，探索數(shù)據(jù)資源商業(yè)化運(yùn)營(yíng)模式，我們結(jié)合日前運(yùn)營(yíng)商接入DeepSeek一事對(duì)未來(lái)作出兩大展望：1）從運(yùn)營(yíng)商本身來(lái)講，其海量?jī)?yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)資源或帶來(lái)變現(xiàn)價(jià)值；2）結(jié)合運(yùn)營(yíng)商AI業(yè)務(wù)來(lái)講，運(yùn)營(yíng)商的數(shù)據(jù)開放亦能幫助DeepSeek等模型進(jìn)行訓(xùn)練迭代，未來(lái)AI商用化進(jìn)程或提速。我們認(rèn)為，電信運(yùn)營(yíng)商的AI云計(jì)算和數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)均處在景氣上行周期中，數(shù)據(jù)集團(tuán)的組建將進(jìn)一步強(qiáng)化該邏輯，建議關(guān)注三大運(yùn)營(yíng)商。周專題：國(guó)家數(shù)據(jù)集團(tuán)將成立，關(guān)注運(yùn)營(yíng)商新一輪成長(zhǎng)機(jī)遇根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)2月13日訊，國(guó)資委或?qū)⒊闪?guó)家數(shù)據(jù)集團(tuán)，旨在整合、運(yùn)營(yíng)和開發(fā)國(guó)家級(jí)數(shù)據(jù)資源，探索數(shù)據(jù)資源商業(yè)化運(yùn)營(yíng)模式，我們結(jié)合日前運(yùn)營(yíng)商接入DeepSeek一事對(duì)未來(lái)作出兩大展望：1）運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù)資源豐富且優(yōu)質(zhì)，可作為數(shù)據(jù)供給方、服務(wù)方深度參與市場(chǎng)，挖掘自身數(shù)據(jù)資源的變現(xiàn)價(jià)值；2）DeepSeek在賦能運(yùn)營(yíng)商AI云計(jì)算等業(yè)務(wù)的同時(shí)，運(yùn)營(yíng)商的數(shù)據(jù)開放亦能幫助模型進(jìn)行高效訓(xùn)練迭代，未來(lái)AI商用化進(jìn)程或提速。重點(diǎn)公司及動(dòng)態(tài)我們看好2025年通信行業(yè)AI算力鏈、核心資產(chǎn)價(jià)值重估（運(yùn)營(yíng)商等）、新質(zhì)生產(chǎn)力（衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟(jì)等）及自主可控（上游芯片）賽道。重點(diǎn)推薦：中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、中興通訊、中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、太辰光、海格通信、華測(cè)導(dǎo)航。風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦加??；云廠商資本開支投入不及預(yù)期；5G發(fā)展不及預(yù)期。一周內(nèi)行業(yè)走勢(shì)圖一周行業(yè)內(nèi)各子板塊漲跌圖研究員SACNo.S0570523070003SFCNo.BUC499研究員SACNo.S0570523080006SFCNo.BUP971研究員SACNo.S0570524080005聯(lián)系人SACNo.S0570123070042聯(lián)系人SACNo.S0570124040002wangxing@+(86)2138476737gaomingyao@+(86)2128972228wangke020520@+(86)75582492388chenyuexi@+(86)2128972228tangpanyao@+(86)75582492388重點(diǎn)推薦股票名稱股票代碼(當(dāng)?shù)貛欧N)投資評(píng)級(jí)中國(guó)移動(dòng)600941CH122.80買入中國(guó)電信601728CH7.94買入中國(guó)聯(lián)通600050CH6.49增持中興通訊000063CH41.58買入中際旭創(chuàng)300308CH225.36買入新易盛300502CH189.29買入天孚通信300394CH145.41買入太辰光300570CH128.47增持海格通信002465CH14.51買入華測(cè)導(dǎo)航300627CH44.22買入資料來(lái)源：華泰研究預(yù)測(cè)一周漲幅前十公司通信運(yùn)營(yíng)通信通信運(yùn)營(yíng)(%)造滬深(%)造12.012.08.85.52.3(1.0)02/0702/0902/1102/131.003.7502/0702/0902/1102/13一周內(nèi)各行業(yè)漲跌圖綜合綜合通信傳媒煤炭電子股票名稱夢(mèng)網(wǎng)科技潤(rùn)建股份數(shù)據(jù)港日海智能中恒電氣瑞斯康達(dá)*ST信通烽火通信線上線下有方科技股票代碼002123CH002929CH603881CH002313CH002364CH603803CH600289CH600498CH300959CH688159CH漲跌幅(%)61.1055.6851.8937.4231.0728.1827.4823.6318.1616.65一周跌幅前十公司股票名稱股票代碼漲跌幅(%)瀛通通訊002861CH(10.43)震有科技688418CH(9.84)潤(rùn)澤科技300442CH(7.76)中興通訊000063CH(7.39)移遠(yuǎn)通信603236CH(5.63)億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)300628CH(4.78)華測(cè)導(dǎo)航300627CH(4.56)長(zhǎng)飛光纖601869CH(4.03)新易盛300502CH(3.86)德科立688205CH(3.25)資料來(lái)源：華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。2市場(chǎng)方面，上周通信（申萬(wàn)）指數(shù)上漲3.01%，同期上證綜指上漲1.30%，深證成指上漲1.64%。國(guó)資委或?qū)⒊闪?guó)家數(shù)據(jù)集團(tuán)，旨在整合、運(yùn)營(yíng)和開發(fā)國(guó)家級(jí)數(shù)據(jù)資源，探索數(shù)據(jù)資源商業(yè)化運(yùn)營(yíng)模式，我們結(jié)合運(yùn)營(yíng)商接入DeepSeek一事對(duì)未來(lái)作出兩大展望：1）運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù)資源豐富且優(yōu)質(zhì)，可作為數(shù)據(jù)供給方、服務(wù)方深度參與市場(chǎng)，挖掘自身數(shù)據(jù)資源的變現(xiàn)價(jià)值；2）DeepSeek在賦能運(yùn)營(yíng)商AI云計(jì)算等業(yè)務(wù)的同時(shí)，運(yùn)營(yíng)商的數(shù)據(jù)開放亦能幫助模型進(jìn)行高效訓(xùn)練迭代，未來(lái)AI商用化進(jìn)程或提速。我們認(rèn)為，電信運(yùn)營(yíng)商的AI云計(jì)算和數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)均處在景氣上行周期中，數(shù)據(jù)集團(tuán)的組建將進(jìn)一步強(qiáng)化該邏輯，建議關(guān)注三大運(yùn)營(yíng)商。國(guó)家數(shù)據(jù)集團(tuán)即將成立，看好數(shù)據(jù)要素+云計(jì)算雙重催化下的【電信運(yùn)營(yíng)商】。根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)2月13日?qǐng)?bào)道，國(guó)務(wù)院國(guó)資委正在籌備組建國(guó)家數(shù)據(jù)集團(tuán)，該集團(tuán)將以市場(chǎng)化、專業(yè)化為導(dǎo)向，探索數(shù)據(jù)資源商業(yè)化運(yùn)營(yíng)模式，承擔(dān)起整合、運(yùn)營(yíng)和開發(fā)國(guó)家級(jí)數(shù)據(jù)資源的重任，涵蓋能源、交通、金融、醫(yī)療、工業(yè)等多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域，推動(dòng)數(shù)據(jù)資源的跨行業(yè)、跨區(qū)域流動(dòng)與共享，標(biāo)志著數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化改革進(jìn)入深水區(qū)，將通過(guò)頂層設(shè)計(jì)推動(dòng)數(shù)據(jù)資源的整合與流通。我們認(rèn)為：1）運(yùn)營(yíng)商手握優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)資源，數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值有望逐步釋放；2）運(yùn)營(yíng)商已全面接入DeepSeek，DeepSeek在賦能運(yùn)營(yíng)商AI云計(jì)算等業(yè)務(wù)的同時(shí)，運(yùn)營(yíng)商的海量數(shù)據(jù)亦有利于推動(dòng)模型的迭代升級(jí)，未來(lái)AI商用化進(jìn)程有望提速。運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù)資源極為豐富，數(shù)據(jù)可挖掘價(jià)值高?；邶嫶蟮臄?shù)據(jù)資源、央企安全可信特征與技術(shù)積累，運(yùn)營(yíng)商可以作為數(shù)據(jù)供給方、數(shù)據(jù)服務(wù)方等角色深度參與數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)。根據(jù)工信部，2024年運(yùn)營(yíng)商大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)增速達(dá)到69.2%，增速同比提升32pct。三大運(yùn)營(yíng)商用戶數(shù)據(jù)主要來(lái)自于IT支撐系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)三個(gè)方面，三大運(yùn)營(yíng)商亦結(jié)合其豐富的數(shù)據(jù)資源稟賦開展多個(gè)領(lǐng)域的大數(shù)據(jù)平臺(tái)服務(wù)。相比于其他數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈參與者，電信運(yùn)營(yíng)商的數(shù)據(jù)資源具備兩大優(yōu)勢(shì)：1）數(shù)據(jù)資源極為豐富、來(lái)源廣泛，用戶群體基數(shù)大、具有多樣性。截至2024年底，三大運(yùn)營(yíng)商的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶達(dá)15.7億戶，固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶總數(shù)達(dá)6.7億戶，加之各行業(yè)政企用戶積累，用戶群體的多樣化提升數(shù)據(jù)豐富程度；2）運(yùn)營(yíng)商用戶數(shù)據(jù)可挖掘價(jià)值高，運(yùn)營(yíng)商用戶數(shù)據(jù)信息真實(shí)、行為連續(xù)且全面，基于龐大的數(shù)據(jù)資源、央企安全可信特征與技術(shù)積累，運(yùn)營(yíng)商可以作為數(shù)據(jù)供給方、數(shù)據(jù)服務(wù)方等角色深度參與數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)。三大運(yùn)營(yíng)商大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入增速（%）80%70%60%50%40%30%20%10%0%20202021202220232024資料來(lái)源：工信部，華泰研究(億戶)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)固定互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)(億戶)864202021202220232024資料來(lái)源：工信部，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。3資料來(lái)源：陳科帆《電信運(yùn)營(yíng)商大數(shù)據(jù)資源變現(xiàn)模式及策略研究》（2016），華泰研究結(jié)合我們?cè)?025年2月9日發(fā)布的《DeepSeek或?qū)檫\(yùn)營(yíng)商帶來(lái)新一輪成長(zhǎng)機(jī)遇》報(bào)告中的觀點(diǎn)及本次國(guó)家數(shù)據(jù)集團(tuán)成立的事件，我們對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商未來(lái)在AI及數(shù)據(jù)要素領(lǐng)域有三大展望：展望#1：運(yùn)營(yíng)商錨定“數(shù)商”定位，挖掘自身數(shù)據(jù)資源變現(xiàn)價(jià)值。2023年11月，國(guó)家數(shù)據(jù)局局長(zhǎng)劉烈宏在2023全球數(shù)商大會(huì)開幕式上表示，國(guó)家數(shù)據(jù)局將圍繞發(fā)揮數(shù)據(jù)要素乘數(shù)作用，研究實(shí)施“數(shù)據(jù)要素X”行動(dòng)，從十二大重點(diǎn)行業(yè)的供需兩端發(fā)力，打通流通障礙、提升供給質(zhì)量，推動(dòng)數(shù)據(jù)要素與其他要素結(jié)合，而數(shù)商作為以數(shù)據(jù)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)關(guān)鍵要素的企業(yè)，應(yīng)積極參與后續(xù)推出的“數(shù)據(jù)要素X”行動(dòng)，讓數(shù)據(jù)供得出、流得動(dòng)、用得好。電信運(yùn)營(yíng)商擁有海量?jī)?yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)資源及多年大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的能力積累，有望作為核心“數(shù)商”承擔(dān)數(shù)據(jù)的采集、清洗、篩選、標(biāo)注、加工、流通等職能，此外，在DeepSeek引領(lǐng)下未來(lái)或有更多垂類模型誕生，運(yùn)營(yíng)商亦能幫助垂類模型完成特定數(shù)據(jù)集的處理工作，綜上我們看好運(yùn)營(yíng)商持續(xù)釋放其數(shù)據(jù)資源的變現(xiàn)潛力。資料來(lái)源：全國(guó)數(shù)商產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（2022），華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。4資料來(lái)源：中國(guó)信息通信研究院，華泰研究展望#2：運(yùn)營(yíng)商已全面接入DeepSeek，海量數(shù)據(jù)開放支持下將加速模型迭代，AI商用閉環(huán)有望加速形成。三大運(yùn)營(yíng)商已于2月陸續(xù)接入DeepSeek大模型，我們認(rèn)為兩方或?yàn)橄噍o相成的關(guān)系，一方面DeepSeek的接入為運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù)流量業(yè)務(wù)、AI云計(jì)算業(yè)務(wù)、智能終端業(yè)務(wù)帶來(lái)新的成長(zhǎng)機(jī)遇，另一方面在國(guó)家數(shù)據(jù)集團(tuán)成立之后，運(yùn)營(yíng)商所掌握的海量數(shù)據(jù)資源有望完成開放，屆時(shí)運(yùn)營(yíng)商或通過(guò)其海量的數(shù)據(jù)資源（如用戶行為數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡(luò)流量數(shù)據(jù)、用戶語(yǔ)音文本數(shù)據(jù)等）助力DeepSeek完成進(jìn)一步的升級(jí)與迭代，從而提升DeepSeek在語(yǔ)音語(yǔ)意理解交互、內(nèi)容生成等方面的能力。展望未來(lái)，隨著數(shù)據(jù)的逐步開放和大模型的持續(xù)升級(jí)，我們看好“運(yùn)營(yíng)商xDeepSeek”有望在多種商業(yè)模式中完成落地：1）運(yùn)營(yíng)商承接AI應(yīng)用落地項(xiàng)目，幫助客戶將DeepSeek等通用大模型調(diào)優(yōu)為更適合特定領(lǐng)域的小模型；2）運(yùn)營(yíng)商借助其智算資源池持續(xù)為客戶提供AI推理相關(guān)算力服務(wù)。中國(guó)聯(lián)通：做強(qiáng)做優(yōu)做大5G-A產(chǎn)業(yè)生態(tài)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展據(jù)C114通信網(wǎng)2月13日?qǐng)?bào)道，中國(guó)聯(lián)通“聯(lián)通萬(wàn)兆，暢享魅力亞冬”5G-A行動(dòng)計(jì)劃發(fā)布會(huì)日前在冰城哈爾濱隆重舉行，中國(guó)聯(lián)通副總經(jīng)理王利民出席發(fā)布會(huì)并致辭。他指出，中國(guó)聯(lián)通建成了全國(guó)首張、規(guī)模最大、速率最快的5G共建共享網(wǎng)，當(dāng)下正積極投入5G-A融合創(chuàng)新，圍繞網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品、終端三大方向做強(qiáng)做優(yōu)做大5G-A產(chǎn)業(yè)生態(tài)，以推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。具體而言，首先是推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)融合創(chuàng)新，加快5G-A網(wǎng)絡(luò)升級(jí)、規(guī)模部署，開展6G技術(shù)研發(fā)，推進(jìn)陸海天網(wǎng)一體化布局。2025年，中國(guó)聯(lián)通計(jì)劃在全國(guó)超過(guò)300個(gè)城市進(jìn)行5G-A網(wǎng)絡(luò)部署，引入通感一體、通智一體、天地一體等技術(shù)，擴(kuò)展5G的能力邊界，實(shí)現(xiàn)超過(guò)5Gbps的網(wǎng)絡(luò)峰值速度，以網(wǎng)絡(luò)能力提升帶動(dòng)數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)，加快賦能千行百業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型。同時(shí)，聯(lián)通正在超前布局6G研發(fā)，成立了6G專項(xiàng)工作組，進(jìn)行相關(guān)專利的儲(chǔ)備，積極承擔(dān)國(guó)家重大專項(xiàng)。微信灰度測(cè)試接入DeepSeek據(jù)中新經(jīng)緯2月16日?qǐng)?bào)道，微信正式灰度測(cè)試接入DeepSeek，被進(jìn)行灰度測(cè)試的用戶，可在對(duì)話框頂部搜索入口，看到“AI搜索”字樣，點(diǎn)擊進(jìn)入后，可免費(fèi)使用DeepSeek-R1滿血版模型，獲得更多元化的搜索體驗(yàn)。對(duì)于部分獲得測(cè)試資格的用戶，在聊天界面頂部進(jìn)入搜索欄，頁(yè)面會(huì)出現(xiàn)“AI搜索”入口，點(diǎn)擊后出現(xiàn)輸入框，并有“快速問(wèn)答”、“深度思考”兩個(gè)選項(xiàng)可選。騰訊方面表示，騰訊多個(gè)產(chǎn)品正在探索接入DeepSeek，如騰訊云AI代碼助手、騰訊元寶等，為用戶提供更豐富的體驗(yàn)和服務(wù)。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。5OpenAI將發(fā)布GPT-5據(jù)C114通信網(wǎng)2月12日?qǐng)?bào)道，OpenAI首席執(zhí)行官SamAltman通過(guò)社交平臺(tái)X宣布，公司將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)正式推出新一代人工智能模型GPT-5。GPT-5將在ChatGPT和API中融合OpenAI多項(xiàng)核心技術(shù)，包括原計(jì)劃獨(dú)立發(fā)布的推理模型o3。該模型將集成語(yǔ)音交互、畫布創(chuàng)作、實(shí)時(shí)搜索及深度研究等能力，進(jìn)一步擴(kuò)展應(yīng)用場(chǎng)景。免費(fèi)用戶可無(wú)限制使用基礎(chǔ)版GPT-5，付費(fèi)用戶（Plus版20美元/月、Pro版200美元/月）則可解鎖更高智能級(jí)別與深度研究次數(shù)。入局AI軍備競(jìng)賽：歐盟承諾籌措2000億歐元用于AI投資據(jù)C114通信網(wǎng)2月13日?qǐng)?bào)道，歐盟委員會(huì)（EC）在巴黎的人工智能行動(dòng)峰會(huì)（ArtificialIntelligenceActionSummit）上承諾，將籌措2000億歐元用于該地區(qū)的AI投資。這個(gè)名為“投資人工智能（InvestAI）”的項(xiàng)目將結(jié)合公共和私人投資，以促進(jìn)整個(gè)歐盟的AI研究、基礎(chǔ)設(shè)施和部署。此外，還包括一項(xiàng)200億歐元的歐洲基金，用于支持該地區(qū)大型AI超級(jí)工廠的發(fā)展，為歐洲行業(yè)巨頭、AI創(chuàng)企、開發(fā)者提供算力資源、數(shù)據(jù)訪問(wèn)和存儲(chǔ)等一站式服務(wù)。百度文心一言宣布正式開源免費(fèi)，所有PC端和APP端用戶均可體驗(yàn)文心系列最新模型。同時(shí)，百度上線文心一言的深度搜索功能，也將于4月1日起免費(fèi)開放使用。2月14日，百度再度宣告，將在未來(lái)幾個(gè)月中陸續(xù)推出文心大模型4.5系列，并于6月30日起正式開源。LightCounting：2025年以太網(wǎng)光模塊市場(chǎng)將增長(zhǎng)50%據(jù)C114通信網(wǎng)2月14日?qǐng)?bào)道，LightCounting在最新報(bào)告中指出，AI對(duì)光連接的需求依然強(qiáng)勁，亞馬遜、Meta、微軟、甲骨文、谷歌在2024年的資本開支仍明顯高于2023年，特別是在2024年Q4，這幾家公司的資本開支總和同比增長(zhǎng)了73%。但是相關(guān)元器件的短缺阻礙了2024年Q4光模塊銷售的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)EML短缺將在2025年下半年緩解，硅光方案將繼續(xù)獲得市場(chǎng)份額?！拔覀?nèi)匀活A(yù)計(jì)2025年以太網(wǎng)光模塊的銷售額將增長(zhǎng)50%?！?025年中國(guó)人工智能計(jì)算力發(fā)展評(píng)估報(bào)告：硬件升級(jí)成未來(lái)企業(yè)生成式AI主要支出方向據(jù)C114通信網(wǎng)2月14日?qǐng)?bào)道，2月13日IDC與浪潮信息聯(lián)合發(fā)布《2025年中國(guó)人工智能計(jì)算力發(fā)展評(píng)估報(bào)告》?！秷?bào)告》指出，大模型和生成式人工智能推高算力需求，中國(guó)智能算力增速高于預(yù)期。2025年中國(guó)智能算力規(guī)模將達(dá)到1,037.3EFLOPS，預(yù)計(jì)到2028年將達(dá)到2,781.9EFLOPS。IDC調(diào)研顯示，42%的中國(guó)企業(yè)已經(jīng)開始進(jìn)行大模型的初步測(cè)試和重點(diǎn)概念驗(yàn)證，17%的企業(yè)已經(jīng)將技術(shù)引入生產(chǎn)階段，并應(yīng)用于實(shí)際業(yè)務(wù)中；在未來(lái)18個(gè)月內(nèi)，中國(guó)企業(yè)在生成式人工智能項(xiàng)目上的投資將首要集中在硬件升級(jí)方面；在人工智能單點(diǎn)技術(shù)應(yīng)用方面，圖像技術(shù)成為當(dāng)下最主要的應(yīng)用技術(shù)類型，人臉與人體識(shí)別緊隨其后，自然語(yǔ)言處理位列第三。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。6浙江杭州：5.1億元支持新開國(guó)際航線和低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展據(jù)浙江杭州市政府網(wǎng)站2月12日訊，杭州發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策（2025年版）》?！墩摺访嫦蛑С中沦|(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，謀劃存量政策加碼和新增政策舉措，共提出18項(xiàng)新增政策、21項(xiàng)存量政策加碼。統(tǒng)籌15.72%的產(chǎn)業(yè)政策資金，集中投向培育發(fā)展優(yōu)質(zhì)新質(zhì)生產(chǎn)力，其中5.1億元用于支持新開國(guó)際航線和低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，一是支持通用航空和低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展，積極爭(zhēng)取通用機(jī)場(chǎng)建設(shè)、通用航空短途運(yùn)輸航線省級(jí)補(bǔ)助資金，加快建德航空小鎮(zhèn)建設(shè)，支持A類飛行服務(wù)站建設(shè)。支持低空產(chǎn)業(yè)發(fā)展，組建30億元規(guī)模的低空產(chǎn)業(yè)基金。鼓勵(lì)電商配送、即時(shí)配送等低空無(wú)人機(jī)物流應(yīng)用示范，建成無(wú)人機(jī)公共起降場(chǎng)10個(gè)，新增低空航線100條。統(tǒng)籌利用交通基礎(chǔ)設(shè)施用地用于低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)平臺(tái)建設(shè)。二是支持國(guó)際航空樞紐建設(shè)，出臺(tái)航空物流高質(zhì)量發(fā)展支持政策。大力推進(jìn)航空物流發(fā)展，積極爭(zhēng)取新開國(guó)際航線補(bǔ)助政策優(yōu)化，出臺(tái)航空物流高質(zhì)量發(fā)展支持政策。市級(jí)財(cái)政安排新開國(guó)際航線補(bǔ)助資金，爭(zhēng)取新開國(guó)際航線2條，助力杭州蕭山國(guó)際機(jī)場(chǎng)打造國(guó)際航空樞紐。沃達(dá)豐實(shí)現(xiàn)全球首次衛(wèi)星視頻通話據(jù)C114通信網(wǎng)2月13日?qǐng)?bào)道，沃達(dá)豐借助ASTSpaceMobile的“藍(lán)鳥”（BlueBird）衛(wèi)星星座，在威爾士無(wú)移動(dòng)寬帶覆蓋的偏遠(yuǎn)山區(qū)，首次使用標(biāo)準(zhǔn)的、未經(jīng)改裝的4G/5G智能手機(jī)，完成了非地面視頻通話。重慶巴南招商項(xiàng)目集中簽約，加速布局低空經(jīng)濟(jì)據(jù)C114通信網(wǎng)2月13日?qǐng)?bào)道，在2月12日重慶市巴南區(qū)舉辦的2025年第一次招商項(xiàng)目集中簽約活動(dòng)上，34個(gè)項(xiàng)目成功簽約，含20億級(jí)項(xiàng)目3個(gè)、10億級(jí)項(xiàng)目8個(gè)，總投資達(dá)192億元。此次簽約項(xiàng)目涉及了生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟(jì)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型等多個(gè)領(lǐng)域，其中，低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，成為本次簽約活動(dòng)的亮點(diǎn)之一。巴南區(qū)作為重慶市“低空經(jīng)濟(jì)先行試驗(yàn)區(qū)”與“低空裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展試點(diǎn)區(qū)縣”，正加速布局低空經(jīng)濟(jì)全產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。本次簽約活動(dòng)中，中天寰宇低空產(chǎn)業(yè)飛行總部基地項(xiàng)目正式落戶重慶國(guó)際生物城，計(jì)劃投資10億元，分期建設(shè)。項(xiàng)目一期擬用地約90畝，建設(shè)低空智能制造基地和低空運(yùn)營(yíng)保障中心，打造從研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造到應(yīng)用推廣的低空飛行全產(chǎn)業(yè)鏈。廣東前瞻布局量子科技：爭(zhēng)創(chuàng)國(guó)家級(jí)未來(lái)產(chǎn)業(yè)先導(dǎo)區(qū)據(jù)C114通信網(wǎng)2月14日?qǐng)?bào)道，近日，中共廣東省委辦公廳、廣東省人民政府辦公廳印發(fā)《廣東省建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系2025年行動(dòng)計(jì)劃》。行動(dòng)計(jì)劃提到，前瞻布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)，深入實(shí)施培育發(fā)展未來(lái)產(chǎn)業(yè)行動(dòng)，搶占具身智能、量子科技、6G等前沿領(lǐng)域，謀劃布局一批省級(jí)未來(lái)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新平臺(tái)和概念驗(yàn)證中心，爭(zhēng)創(chuàng)1—2個(gè)國(guó)家級(jí)未來(lái)產(chǎn)業(yè)先導(dǎo)區(qū)。其中，量子科技產(chǎn)業(yè)：以量子材料、量子計(jì)算、量子精密測(cè)量為主攻方向，研制一批技術(shù)領(lǐng)先和自主化程度高的量子產(chǎn)品，探索有效應(yīng)用場(chǎng)景。加快推進(jìn)粵港澳大灣區(qū)量子科技和產(chǎn)業(yè)高地建免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。7SW傳媒SW計(jì)算機(jī)HSI恒生科技指數(shù)恒生指數(shù)SW通信納斯達(dá)克綜合指數(shù)SW申萬(wàn)A股深證成指上證綜合股指數(shù)道瓊斯工業(yè)指數(shù)SW電子資料來(lái)源：Wind，華泰研究SW通信深證成指2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-02上證綜合指數(shù)成份SW申萬(wàn)A股成份資料來(lái)源：Wind，華泰研究總市值(億元)總市值PE（TTM，整體法）P/E30,00025,00020,00015,00010,0005,000086420202019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-01資料來(lái)源：Wind，華泰研究3.01SW通信3.011.64SW申萬(wàn)A股成份1.641.64深證成指1.641.30上證綜合股指數(shù)成份1.300.00.51.01.52.02.53.03.5%資料來(lái)源：Wind，華泰研究總市值總市值PE（TTM，整體法）總市值(億元)3,5003,0002,500402,000301,500201,000500060500P/E2020-012020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-01資料來(lái)源：Wind，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。82019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-01總市值(億元)400350300250200150100500P/E8006004002000(200)(400)(600)(800)(1,000)(1,200)資料來(lái)源：Wind，華泰研究總市值PE（TTM，整體法）P/E總市值(億元)P/E3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-02019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-01807060504030200資料來(lái)源：Wind，華泰研究總市值PE（TTM，整體法）總市值(億元)6,0005,0004,0003,0002,0001,0000P/E1009080706050403020100202019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-01資料來(lái)源：Wind，華泰研究2019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-01總市值(億元)2019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-011,2001,0008006004002000P/E120100806040200資料來(lái)源：Wind，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。9最新收盤價(jià)市值(百萬(wàn))EPS(元)PE(倍)股票名稱股票代碼投資評(píng)級(jí)(當(dāng)?shù)貛欧N)(當(dāng)?shù)貛欧N)(當(dāng)?shù)貛欧N)20232024E2025E2026E20232024E2025E2026E中國(guó)移動(dòng)600941CH買入112.65122.802,425,0355.886.456.777.1019.1617.4616.6415.88中國(guó)電信601728CH買入7.907.94722,9060.330.360.380.4023.9422.1620.7519.52中國(guó)聯(lián)通600050CH增持5.986.49190,1670.260.280.310.3423.2721.0719.1417.48中興通訊000063CH買入39.7441.58190,0981.952.102.312.5420.3818.9317.2015.65中際旭創(chuàng)300308CH買入107.43225.36120,4471.944.648.4610.9955.4223.1512.709.78新易盛300502CH買入109.01189.2977,2670.973.475.417.03112.2531.4020.1615.51天孚通信300394CH買入89.90145.4149,8021.322.774.045.2868.2332.4722.2617.04太辰光300570CH增持105.49128.4723,9600.681.101.842.55154.4995.5457.4841.38海格通信002465CH買入11.4214.5128,3430.280.240.360.4840.3247.6031.4823.93華測(cè)導(dǎo)航300627CH買入43.1044.2223,6820.821.091.381.7552.5939.6431.1924.66資料來(lái)源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測(cè)股票名稱中國(guó)移動(dòng)(600941CH)最新觀點(diǎn)中國(guó)移動(dòng)發(fā)布2024年三季報(bào)：2024年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)2%至7915億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.1%至1109億元。公司單三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)307億元，符合我們此前預(yù)期（305億元）。據(jù)工信部，2024年前8個(gè)月國(guó)內(nèi)電信業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)2.7%，受流量增長(zhǎng)放緩等因素影響，電信行業(yè)收入增速較此前略有下降，但仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們看好公司作為全球電信運(yùn)營(yíng)商龍頭的經(jīng)營(yíng)韌性與競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)期來(lái)看，數(shù)字化業(yè)務(wù)將持續(xù)為公司注入新的增長(zhǎng)動(dòng)能，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們看好公司的發(fā)展?jié)摿?，預(yù)計(jì)其24-26年歸母凈利潤(rùn)為1384/1452/1522億元，預(yù)計(jì)其24-26年BPS為64.64/66.77/68.92元?？紤]到公司較高的盈利能力及數(shù)字化業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，給予A股1.9倍24年P(guān)B（全球平均：1.33對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)122.8元；參考過(guò)去公司AH股溢價(jià)率均值57.1%，給予H股1.21倍2024年P(guān)B，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)85.3港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）ARPU改善低于預(yù)期；2）5G資本開支超出預(yù)期；3）競(jìng)爭(zhēng)加?。?）公司采取較為保守的股息政策。報(bào)告發(fā)布日期：2024年10月21日中國(guó)電信(601728CH)點(diǎn)擊下載全文：中國(guó)移動(dòng)(941HK,買入;600941CH,買入):Q3經(jīng)營(yíng)穩(wěn)中有進(jìn)，盈利能力提升中國(guó)電信發(fā)布2024年三季報(bào)：2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3919.7億元，同比增長(zhǎng)2.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)293億元，同比增長(zhǎng)8.1%。單季度來(lái)看，3Q24實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1260億元，同比增長(zhǎng)2.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)74.87億元，同比增長(zhǎng)7.8%，符合我們此前預(yù)期（74.34億元）。我們關(guān)注到天翼云在智算領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，我們看好公司作為國(guó)內(nèi)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主力軍的增長(zhǎng)潛力，維持“買入”評(píng)級(jí)。據(jù)工信部，2024年1-8月國(guó)內(nèi)電信業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)2.7%，考慮到行業(yè)增速有所放緩，我們預(yù)計(jì)公司24-26年?duì)I業(yè)收入為5,267/5,449/5,618億（前值：5,440/5,766/6,041億元），預(yù)計(jì)其24-26年歸母凈利潤(rùn)為人民幣326/348/370億元（前值：337/373/411億元），預(yù)計(jì)其24-26年的BPS為4.96/5.09/5.22元?？紤]到公司在智算領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力及發(fā)展前景，給予公司A股1.6倍2024年P(guān)B估值（全球平均：1.35），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.94元；中國(guó)聯(lián)通(600050CH)參考過(guò)去公司AH股溢價(jià)率均49.17%，給予H股1.07倍2024年P(guān)B估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為5.80港幣，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）ARPU改善低于預(yù)期；2）5G資本開支超出預(yù)期；3）競(jìng)爭(zhēng)加劇；4）公司采取較為保守的股息政策。報(bào)告發(fā)布日期：2024年10月23日點(diǎn)擊下載全文：中國(guó)電信(728HK,買入;601728CH,買入):Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期，智算競(jìng)爭(zhēng)力提升中國(guó)聯(lián)通公布2024年三季報(bào)，公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2901億元，同比增長(zhǎng)3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)83億元，同比增長(zhǎng)10%。單季度來(lái)看，3Q24實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入928億元，同比增長(zhǎng)3.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23億元，同比增長(zhǎng)7.8%，符合我們此前預(yù)期（23.5億元）。公司近年來(lái)盈利能力持續(xù)提升，凈利潤(rùn)保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，我們看好公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)的發(fā)展前景及經(jīng)營(yíng)效率的改善，維持A股“增持”/H股“買入”評(píng)級(jí)。我們看好公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)前景及盈利能力，預(yù)計(jì)公司24-26年的A股歸母凈利潤(rùn)為90.3/99.4/108.8億元。參考全球運(yùn)營(yíng)商彭博一致預(yù)期2024年P(guān)B平均值1.38倍，考慮到公司當(dāng)前派息率低于可比公司均值，給予A股1.2倍2024年P(guān)B，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.49元，維持“增持”評(píng)級(jí)。由于美國(guó)13959號(hào)行政令的影響，公司H股相較A股有一定程度折價(jià)，考慮到近期南向資金持股比例有所提升，我們認(rèn)為H股有望迎來(lái)估值修復(fù)機(jī)遇，給予H股0.68倍2024年P(guān)B，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.98港元。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）ARPU改善幅度低于我們預(yù)期；2）5G資本支出超出我們預(yù)期；3）競(jìng)爭(zhēng)加??；4）公司采取更為保守的股息政策。報(bào)告發(fā)布日期：2024年10月24日中興通訊(000063CH)點(diǎn)擊下載全文：中國(guó)聯(lián)通(762HK,買入;600050CH,增持):Q3利潤(rùn)良好增長(zhǎng)，配置價(jià)值凸顯公司公布三季度業(yè)績(jī)：3Q24收入275.6億元，同比-4%，環(huán)比-14%；歸母凈利潤(rùn)21.7億元，同比-8%，環(huán)比-27%。9M24公司實(shí)現(xiàn)收入900.4億元，同比+0.7%；歸母凈利潤(rùn)79.1億元，同比+0.8%。公司3Q24業(yè)績(jī)低于我們前瞻中的預(yù)期（24.4億元），主要系運(yùn)營(yíng)商板塊收入承壓疊加盈利能力有所波動(dòng)。我們看好公司持續(xù)向“連接+算力”拓展，挖掘智算基礎(chǔ)設(shè)施（AI服務(wù)器+集群組網(wǎng)互聯(lián)）、5G-A商用長(zhǎng)期價(jià)值。A/H股均維持“買入”考慮到公司盈利能力短期承壓及下游客戶投資調(diào)整，我們下調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期至100.44/110.51/121.48億元（前值：103.90/115.07/128.03），給予公司25年18xPE（同可比公司一致預(yù)期），目標(biāo)價(jià)為41.58元；參考24年至今公司H/A股PE比率均值57%，匯率取0.92，對(duì)應(yīng)H股25年P(guān)E10x及目標(biāo)價(jià)25.51港元，均維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，政企投資不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。報(bào)告發(fā)布日期：2024年10月21日點(diǎn)擊下載全文：中興通訊(763HK,買入;000063CH,買入):Q3業(yè)績(jī)短期承壓,延展算力第二曲線免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。10股票名稱中際旭創(chuàng)(300308CH)新易盛(300502CH)天孚通信(300394CH)太辰光(300570CH)海格通信(002465CH)華測(cè)導(dǎo)航(300627CH)最新觀點(diǎn)根據(jù)公司2024年三季報(bào)，前三季度公司營(yíng)收為173.13億元，同比增長(zhǎng)146.26%；歸母凈利潤(rùn)為37.53億元，同比增長(zhǎng)189.59%；扣非歸母凈利潤(rùn)為37.18億元，同比增長(zhǎng)198.77%；其中3Q24單季公司營(yíng)收為65.14億元，同比增長(zhǎng)115.25%；歸母凈利潤(rùn)為13.94億元，同比增長(zhǎng)104.40%；扣非歸母凈利潤(rùn)為13.85億元，同比增長(zhǎng)109.43%。公司Q3業(yè)績(jī)部分受到匯兌損失以及部分核心物料供應(yīng)瓶頸等影響的拖累。長(zhǎng)期來(lái)看我們?nèi)匀豢春霉居型芤嬗贏I算力產(chǎn)業(yè)鏈紅利，維持“買入”評(píng)級(jí)。雖然公司Q3業(yè)績(jī)短期受到匯兌損失等因素影響，但考慮到隨著后續(xù)公司1.6T光模塊的導(dǎo)入，有望帶動(dòng)公司盈利能力的提升，我們上調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2024~2026年歸母凈利潤(rùn)分別為52.03/94.83/123.20（前值：51.23/92.65/122.58）億元，可比公司2025年Wind一致預(yù)期PE均值為26.64x，給予公司25年26.64xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)225.36元（前值：164.51元），維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：全球高速光模塊需求不及預(yù)期；高速光模塊價(jià)格大幅度下滑。報(bào)告發(fā)布日期：2024年10月23日點(diǎn)擊下載全文：中際旭創(chuàng)(300308CH,買入):Q3業(yè)績(jī)同比高增，毛利率穩(wěn)健提升根據(jù)公司2024年三季報(bào)，前三季度公司營(yíng)收為51.30億元，同比增長(zhǎng)145.82%；歸母凈利潤(rùn)為16.46億元，同比增長(zhǎng)283.20%；扣非歸母凈利潤(rùn)為16.44億元，同比增長(zhǎng)287.73%；其中3Q24單季公司營(yíng)收為24.03億元，同比增長(zhǎng)207.12%；歸母凈利潤(rùn)為7.81億元，同比增長(zhǎng)453.07%；扣非歸母凈利潤(rùn)為7.79億元，同比增長(zhǎng)456.43%。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)主要受益于行業(yè)景氣度持續(xù)提升，高速率產(chǎn)品需求快速釋放。我們看好公司未來(lái)有望持續(xù)受益AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展機(jī)遇，維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮到高速率光模塊需求的向好，我們上調(diào)2024~2026年公司高速率產(chǎn)品的收入假設(shè)，預(yù)計(jì)公司2024~2026年歸母凈利潤(rùn)分別為24.61/38.33/49.81（前值：19.60/30.08/39.00）億元，可比公司2025年Wind一致預(yù)期PE均值為27x，考慮到公司在數(shù)通光模塊市場(chǎng)的領(lǐng)先地位與盈利能力的快速改善，給予公司2025年35xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)189.29元（前值：132.72元），維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：云廠商資本開支不及預(yù)期；光模塊行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。報(bào)告發(fā)布日期：2024年10月24日點(diǎn)擊下載全文：新易盛(300502CH,買入):業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)，高速產(chǎn)品持續(xù)放量根據(jù)公司2024年三季報(bào)，2024年前三季度公司營(yíng)收為23.95億元，同比增長(zhǎng)98.55%；歸母凈利潤(rùn)為9.76億元，同比增長(zhǎng)122.39%；扣非歸母凈利潤(rùn)為9.51億元，同比增長(zhǎng)126.15%；其中3Q24單季公司營(yíng)收為8.39億元，同比增長(zhǎng)54.77%；歸母凈利潤(rùn)為3.22億元，同比增長(zhǎng)58.69%；扣非歸母凈利潤(rùn)為3.10億元，同比增長(zhǎng)58.99%。公司Q3業(yè)績(jī)低于我們的預(yù)期（3.96億元我們判斷主要系匯兌損失造成的拖累。長(zhǎng)期來(lái)看，我們看好公司在AI算力需求快速提升背景下的成長(zhǎng)機(jī)遇，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們維持公司2024~2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期分別為15.34/22.37/29.23億元，可比公司2025年Wind一致預(yù)期PE均值為29x，考慮到公司在光器件領(lǐng)域的龍頭地位，給予公司2025年36xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)145.41元（前值為110.75元），維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：高速率產(chǎn)品需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。報(bào)告發(fā)布日期：2024年10月23日點(diǎn)擊下載全文：天孚通信(300394CH,買入):業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),有望長(zhǎng)期受益AI紅利公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)為2.30~2.75億元，超過(guò)我們此前的預(yù)期（2.29億)，同比增長(zhǎng)48%~77%。其中4Q24單季度來(lái)看，取預(yù)告區(qū)間中間值測(cè)算，歸母凈利潤(rùn)為1.07億元，同比增長(zhǎng)112%，環(huán)比增長(zhǎng)61%。我們判斷公司4Q24業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)或因MPO市場(chǎng)景氣度的進(jìn)一步提升，以及美元升值帶來(lái)匯兌收益的貢獻(xiàn)，維持“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到MPO行業(yè)景氣度有望繼續(xù)提升，以及匯兌收益或?qū)緲I(yè)績(jī)產(chǎn)生正向貢獻(xiàn)，我們上調(diào)公司2024~2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期分別至2.51/4.17/5.79（前值：2.29/4.06/5.65）億元，上調(diào)幅度分別為10%/3%/3%。可比公司2025年Wind一致預(yù)期PE均值為67x，考慮到公司在MPO行業(yè)的領(lǐng)先地位，給予公司2025年70xPE（前值：48x），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)128.47元（前值：85.77元），維持“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。報(bào)告發(fā)布日期：2025年01月21日點(diǎn)擊下載全文：太辰光(300570CH,增持):業(yè)績(jī)超預(yù)期，MPO景氣度持續(xù)上行公司12月10日發(fā)布公告：公司收到中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)終端有限公司“2024年至2025年通導(dǎo)融合終端芯片研發(fā)服務(wù)采購(gòu)項(xiàng)目”的中選通知書，公司為該項(xiàng)目中選單位之一，預(yù)計(jì)中選合同金額為3,106萬(wàn)元。中國(guó)移動(dòng)是公司重要股東和戰(zhàn)略合作伙伴，公司本次中選充分顯示雙方加速推進(jìn)北斗領(lǐng)域的業(yè)務(wù)協(xié)同，為未來(lái)項(xiàng)目合作奠定良好基礎(chǔ)。維持“買入”評(píng)級(jí)。我們看好公司在兩大發(fā)展動(dòng)能下實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：1）北斗、無(wú)人、衛(wèi)星、低空等新業(yè)務(wù)依次兌現(xiàn)；2）25-26年，無(wú)線通信終端有望全面復(fù)蘇并實(shí)現(xiàn)高增。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24年~26年歸母凈利5.95/9.00/11.84億元，可比公司25年Wind均值為32x（前值：29x），考慮到行業(yè)側(cè)軍工通信板塊估值有所復(fù)蘇，以及公司側(cè)的通導(dǎo)龍頭地位以及多領(lǐng)域協(xié)同效應(yīng)，給予25年P(guān)E40x（前值：38x目標(biāo)價(jià)14.51元/股（前值：13.78元/股維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單不及預(yù)期，業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告發(fā)布日期：2024年12月11日點(diǎn)擊下載全文：海格通信(002465CH,買入):中選移動(dòng)芯片項(xiàng)目，共拓北斗民品首次覆蓋華測(cè)導(dǎo)航并給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)44.22元。公司是國(guó)內(nèi)高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位應(yīng)用產(chǎn)業(yè)龍頭，19-23年?duì)I收/歸母凈利CAGR為23/34%，未來(lái)成長(zhǎng)有望由兩方面驅(qū)動(dòng)：1）橫向拓寬：從建筑、地理信息等傳統(tǒng)應(yīng)用向精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、自動(dòng)駕駛、低空經(jīng)濟(jì)等新興領(lǐng)域延伸，加速全球化擴(kuò)張；2）縱向做深：加強(qiáng)上游芯片和算法以及下游運(yùn)營(yíng)服務(wù)的布局，增強(qiáng)盈利能力。我們預(yù)計(jì)24-26年歸母凈利5.96/7.57/9.58億元，同比+33%/+27%/+27%，參考25年可比公司W(wǎng)ind一致PE均值，給予公司2025年P(guān)E32x，目標(biāo)價(jià)44.22元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際政治不確定性風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)用拓展不及預(yù)期。報(bào)告發(fā)布日期：2024年11月20日點(diǎn)擊下載全文：華測(cè)導(dǎo)航(300627CH,買入):橫拓應(yīng)用縱筑壁壘，加速全球化擴(kuò)張資料來(lái)源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測(cè)免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。11公司公告日期具體內(nèi)容中興通訊2025-02-11關(guān)于按照《香港上市規(guī)則》公布須予披露交易-認(rèn)購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的公告鏈接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2025\2025-2\2025-02-11\10739131.pdf夢(mèng)網(wǎng)科技2025-02-15關(guān)于發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)的進(jìn)展公告鏈接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2025\2025-2\2025-02-15\10745741.pdf2025-02-14股票交易異常波動(dòng)公告鏈接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2025\2025-2\2025-02-14\10744277.pdf2025-02-12股票交易異常波動(dòng)公告鏈接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2025\2025-2\2025-02-12\10741180.pdf2025-02-10股票交易異常波動(dòng)公告鏈接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2025\2025-2\2025-02-10\10738380.pdf海格通信2025-02-14關(guān)于股東股份減持計(jì)劃實(shí)施完成的公告鏈接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2025\2025-2\2025-02-14\10744584.pdf英維克2025-02-15關(guān)于股東部分股份解除質(zhì)押的公告鏈接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2025\2025-2\2025-02-15\10746100.pdf2025-02-13關(guān)于股東部分股份質(zhì)押的公告鏈接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2025\2025-2\2025-02-13\10743079.pdf美格智能2025-02-13股票交易異常波動(dòng)暨嚴(yán)重異常波動(dòng)公告鏈接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2025\2025-2\2025-02-13\10743290.pdf2025-02-12股票交易異常波動(dòng)公告鏈接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2025\2025-2\2025-02-12\10740855.pdf2025-02-10股票交易異常波動(dòng)公告鏈接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2025\2025-2\2025-02-10\10738370.pdf中際旭創(chuàng)2025-02-12關(guān)于使用部分閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理的進(jìn)展公告鏈接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2025\2025-2\2025-02-12\10743112.pdf光環(huán)新網(wǎng)2025-02-14關(guān)于控股股東減持股份預(yù)披露公告鏈接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2025\2025-2\2025-02-14\10746469.pdf太辰光2025-02-12關(guān)于股東減持計(jì)劃實(shí)施進(jìn)展暨提前終止減持計(jì)劃的公告鏈接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2025\2025-2\2025-02-12\10743388.pdf廣和通2025-02-14關(guān)于更換持續(xù)督導(dǎo)保薦代表人的公告鏈接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2025\2025-2\2025-02-14\10745118.pdf2025-02-13關(guān)于部分限制性股票回購(gòu)注銷完成的公告鏈接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2025\2025-2\2025-02-13\10743842.pdf北路智控2025-02-14關(guān)于全資子公司南京北路物聯(lián)信息技術(shù)有限公司通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的公告鏈接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2025\2025-2\2025-02-14\10745129.pdf中國(guó)電信2025-02-14中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司、中信建投證券股份有限公司關(guān)于中國(guó)電信股份有限公司首次公開發(fā)行限售股上市流通的核查意見鏈接：/pdf_finchina/CNSESH_STOCK\2025\2025-2\2025-02-14\10744086.pdf數(shù)據(jù)港2025-02-15上海市北高新(集團(tuán))有限公司關(guān)于股票交易異常波動(dòng)情況問(wèn)詢函的回復(fù)鏈接：/pdf_finchina/CNSESH_STOCK\2025\2025-2\2025-02-15\10746256.pdf2025-02-13上海市北高新(集團(tuán))有限公司關(guān)于股票交易異常波動(dòng)情況問(wèn)詢函的回復(fù)鏈接：/pdf_finchina/CNSESH_STOCK\2025\2025-2\2025-02-13\10743219.pdf威勝信息2025-02-11關(guān)于調(diào)整回購(gòu)股份價(jià)格上限的公告鏈接：/pdf_finchina/CNSESH_STOCK\2025\2025-2\2025-02-11\10739206.pdf長(zhǎng)盈通2025-02-13關(guān)于發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金事項(xiàng)的進(jìn)展公告鏈接：/pdf_finchina/CNSESH_STOCK\2025\2025-2\2025-02-13\10742915.pdf資料來(lái)源：財(cái)匯資訊、華泰研究1.中美貿(mào)易摩擦加劇。中美貿(mào)易關(guān)系存在一定的不確定性，貿(mào)易摩擦激化或?qū)⒃诙唐趦?nèi)影響上游核心芯片供應(yīng)。2.云廠商資本開支投入不及預(yù)期。數(shù)據(jù)中心需求同云廠商資本開支相關(guān)，若云廠商放緩資本開支投入，對(duì)于數(shù)據(jù)中心的需求將產(chǎn)生影響。3.5G發(fā)展進(jìn)程不及預(yù)期。運(yùn)營(yíng)商及5G產(chǎn)業(yè)鏈公司與5G發(fā)展進(jìn)程息息相關(guān)，若5G整體發(fā)展不及預(yù)期，則將對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈需求造成影響。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。12分析師聲明本人，王興、高名垚、王珂，茲證明本報(bào)告所表達(dá)的觀點(diǎn)準(zhǔn)確地反映了分析師對(duì)標(biāo)的證券或發(fā)行人的個(gè)人意見；彼以往、現(xiàn)在或未來(lái)并無(wú)就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報(bào)酬。一般聲明及披露本報(bào)告由華泰證券股份有限公司（已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，以下簡(jiǎn)稱“本公司”）制作。本報(bào)告所載資料是僅供接收人的嚴(yán)格保密資料。本報(bào)告僅供本公司及其客戶和其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)(以下統(tǒng)稱為“華泰”)對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時(shí)期，華泰可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。同時(shí)，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。以往表現(xiàn)并不能指引未來(lái)，未來(lái)回報(bào)并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。華泰對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司不是FINRA的注冊(cè)會(huì)員，其研究分析師亦沒(méi)有注冊(cè)為FINRA的研究分析師/不具有FINRA分析師的注冊(cè)資華泰力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成購(gòu)買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無(wú)效。除非另行說(shuō)明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)代表過(guò)往表現(xiàn)，過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。華泰不承諾也不保證任何預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)，分析中所做的預(yù)測(cè)可能是基于相應(yīng)的假設(shè)，任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著影響所預(yù)測(cè)的回報(bào)。華泰及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，華泰可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，為該公司提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)或向該公司招攬業(yè)務(wù)。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。華泰沒(méi)有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。華泰的資產(chǎn)管理部門、自營(yíng)部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應(yīng)當(dāng)考慮到華泰及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突。投資者請(qǐng)勿將本報(bào)告視為投資或其他決定的唯一信賴依據(jù)。有關(guān)該方面的具體披露請(qǐng)參照本報(bào)告尾部。本報(bào)告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布的機(jī)構(gòu)或人員，也并非意圖發(fā)送、發(fā)布給因可得到、使用本報(bào)告的行為而使華泰違反或受制于當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則的機(jī)構(gòu)或人員。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人(無(wú)論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并需在使用前獲取獨(dú)立的法律意見，以確定該引用、刊發(fā)符合當(dāng)?shù)剡m用法規(guī)的要求，同時(shí)注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。中國(guó)香港本報(bào)告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合《證券及期貨條例》及其附屬法律規(guī)定的機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)投資者的客戶進(jìn)行分發(fā)。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)監(jiān)管，是華泰國(guó)際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報(bào)告的人員若有任何有關(guān)本報(bào)告的問(wèn)題,請(qǐng)與華泰金融控股（香港）有限公司聯(lián)系。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。13香港-重要監(jiān)管披露?華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關(guān)聯(lián)人士沒(méi)有擔(dān)任本報(bào)告中提及的公司或發(fā)行人的高級(jí)人員。?中國(guó)移動(dòng)