請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明證券研究報(bào)告|金融工程CDS與A股、港股的走勢(shì)均明顯負(fù)相關(guān)，近一個(gè)月CDS迅速收窄，表明海外對(duì)中國(guó)預(yù)期顯著改善，港股在海外資金推動(dòng)下表現(xiàn)更為強(qiáng)勁。的彈性更強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測(cè)算，如果未來(lái)市作者相關(guān)研究P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 3 3 3 5 6圖表1：港股相對(duì)A股表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì) 3圖表2：中國(guó)主權(quán)CDS近期大幅下行 4 4 4圖表5：港股ETF收益與CDS變化回歸系數(shù)與擬合優(yōu)度 5P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 和海外資金共振，推動(dòng)港股成為資金配置焦點(diǎn)，另一方面國(guó)內(nèi)AI主題敘事帶動(dòng)資產(chǎn)重圖表1：港股相對(duì)A股表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)滬深滬深300恒生指數(shù)港股相對(duì)A股走勢(shì)10.90.82024/12024/32024/52024/72024/92024/112025/1資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 圖表2：中國(guó)主權(quán)CDS近期大幅下行圖表3：CDS變化與港股表現(xiàn)相關(guān)性更高圖表2：中國(guó)主權(quán)CDS近期大幅下行 滬深300恒生指數(shù)CDS（右軸，逆序）A股收益港股收益020%2020%y=-0.0013x+0.0009y=-0.0013x+0.0009R2=0.07910%60股指20股指20-60-40-20020406080-10%-20%-20%y=-0.0031x-0.002y=-0.0031x-0.002R2=0.3073CDS20日變化202020212022CDS20日變化資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，國(guó)盛證券研究所資料來(lái)源：資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，國(guó)盛證券研究所圖表4：CDS指標(biāo)對(duì)港股具有較好擇時(shí)效果年化收益年化波動(dòng)最大回撤夏普比率CDS擇時(shí)凈值恒生指數(shù)R19.1%64.1%13.8%23.5%11.8%6.3%0.8530.266CDS擇時(shí)凈值恒生指數(shù)R19.1%64.1%13.8%23.5%11.8%6.3%0.8530.266資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，國(guó)盛證券研究所P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 圖表5：港股ETF收益與CDS變化回歸系數(shù)與擬合優(yōu)度ETF代碼ETF名稱標(biāo)的指數(shù)513550.SH港股通50ETF港股通50-0.3132.70%159691.SZ港股紅利ETF港股通高息精選-0.3131.50%513900.SH港股通100ETF中華港股通精選100-0.2528.20%159920.SZ恒生ETF恒生指數(shù)-0.2427.90%159519.SZ港股國(guó)企ETF-0.2526.50%513320.SH恒生新經(jīng)濟(jì)ETF恒生港股通新經(jīng)濟(jì)-0.3725.50%159699.SZ恒生消費(fèi)ETF恒生消費(fèi)-0.2824.50%513630.SH港股紅利指數(shù)ETF標(biāo)普港股通低波紅利指數(shù)-0.2124.00%513190.SH港股通金融ETF港股通內(nèi)地金融-0.2923.90%513690.SH恒生高股息ETF恒生港股通高股息率-0.2723.90%513750.SH港股非銀ETF港股通非銀-0.3823.70%159735.SZ港股消費(fèi)ETF港股通消費(fèi)-0.3423.70%510900.SHH股ETF恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)-0.2622.50%520600.SH港股汽車ETF港股通汽車-0.4622.50%513180.SH恒生科技指數(shù)ETF恒生科技-0.4221.10%159636.SZ港股通科技30ETF港股通科技-0.4121.10%513160.SH港股科技30ETF恒生港股通中國(guó)科技-0.38520990.SH港股央企紅利50ETF國(guó)新港股通央企紅利-0.22159792.SZ港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF港股通互聯(lián)網(wǎng)-0.38159506.SZ恒生醫(yī)療ETF恒生港股通醫(yī)療保健指數(shù)-0.33資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，國(guó)盛證券研究所P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測(cè)算，如果未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明免責(zé)聲明國(guó)盛證券有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供本公司的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告的信息均來(lái)源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的資料、意見(jiàn)及預(yù)測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的資料、工具、意見(jiàn)、信息及推測(cè)只提供給客戶作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，本公司不就報(bào)告中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。投資者應(yīng)注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有本報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司正在提供或爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)和金融產(chǎn)品等各種金融服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)歸“國(guó)盛證券有限責(zé)任公司”所有。未經(jīng)事先本公司書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人如引用、刊發(fā)本報(bào)告，需注明出處為“國(guó)盛證券研究所”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的刪節(jié)或修改。分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報(bào)告所表述的任何觀點(diǎn)均精準(zhǔn)地反映了我們對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響。我們所得報(bào)酬的任何部分無(wú)論是在過(guò)去、現(xiàn)在及將來(lái)均不會(huì)與本報(bào)告中的具體投資建議或觀點(diǎn)有直接或間接聯(lián)系。投資評(píng)級(jí)說(shuō)明投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)說(shuō)明評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)。其中A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板市場(chǎng)以三板成指（針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以摩根士丹利中國(guó)指數(shù)為基準(zhǔn)，美股市場(chǎng)以標(biāo)普500指數(shù)或納斯達(dá)克綜合指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評(píng)級(jí)相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在15%以上增持相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在5%~15%之間持有相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-5%~+5%之間減持相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在5%以上行業(yè)評(píng)級(jí)增持相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%~+10%之間減持相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在10%以上國(guó)盛證券研究所北京上海地址：北京市東城區(qū)永定門西濱河路8號(hào)院7樓中海地產(chǎn)廣地址：上海市浦東新區(qū)南洋涇路555號(hào)陸家嘴金融街區(qū)22場(chǎng)東塔7層棟郵編：100077郵編：200120郵箱：gsresearch@電話箱：gsresearch@南昌深圳地址：南昌市紅谷灘新區(qū)鳳凰中大道1115號(hào)北京