超具體的CFA二級(jí)考試經(jīng)驗(yàn)

去年6月的CFA二級(jí)成績(jī)剛出來,我5A3B2C順利通過。這個(gè)成績(jī)比那些大牛們還相差甚遠(yuǎn)，但我也不認(rèn)為這是

個(gè)低空飄過的分?jǐn)?shù)。兩個(gè)C分別是Quantitative和Fixedlncome,都是權(quán)重最小的（今年的Fixedlncome破天荒只出

了一個(gè)itemset）,5個(gè)A里面卻涉及了Equity和FSA這樣權(quán)重很大的科目。根據(jù)權(quán)重來安排復(fù)習(xí)計(jì)劃很重要，我考

一級(jí)的時(shí)候就是這個(gè)戰(zhàn)略，最后是以6A4B的成績(jī)通過的，6個(gè)A里面仍然涉及著Equity.FSA和Ethics這些大權(quán)重

topics但無論怎么復(fù)習(xí)終歸還是有些點(diǎn)復(fù)習(xí)不到或者考試時(shí)候忘掉，這是難以避免的，既然70%就可以通過，此外

30%就要合理?yè)]霍?下嘛。

為了攢人品和為后來者提供一些建議，我把我復(fù)習(xí)每一個(gè)topic的經(jīng)驗(yàn)分享一下。一方面介紹一下我的學(xué)術(shù)背

景：美國(guó)綜合排名60位左右的大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)本科畢業(yè)（輔修數(shù)學(xué)和金融），現(xiàn)在在綜合排名40左右的大學(xué)讀金融研

究生。鑒于我開始讀研究生的時(shí)候已經(jīng)考完二級(jí)了，所以研究生的背景對(duì)于這次考試的通過可以忽略不計(jì)。我在大

學(xué)的時(shí)候修過幾門金融的課程，但是真正把所有知識(shí)體系梳理清楚和對(duì)金融有清楚結(jié)識(shí)是復(fù)習(xí)CFA一級(jí)的時(shí)候。一

級(jí)雖然難度不高，但是知識(shí)點(diǎn)體系龐大，通過一級(jí)可認(rèn)為以后的金融學(xué)習(xí)奠定一個(gè)很好的基礎(chǔ)。我正式開始復(fù)習(xí)二

級(jí)是三月初,時(shí)間比較富余，但假如你上班上課很緊張的話我建議從年初就要開始準(zhǔn)備

Ethical&ProfessionalStandards

Ethics的面孔在所有topic里面既熟悉又陌生。熟悉在那?條條?級(jí)就己經(jīng)考過的道德準(zhǔn)則，陌生在做練習(xí)題的

時(shí)候照樣?題題地做錯(cuò)。Ethics比?級(jí)多加了,個(gè)Softdollarstandard和Researchobjectivitystandard,看似僅僅是對(duì)

道德準(zhǔn)則中兩條小準(zhǔn)則的延伸，字面的表達(dá)也很好理解，但是無奈做題就是做不對(duì)。這部分我建議一開始看一遍

notes心里有個(gè)大約框架以后就完全回歸到原版書上來，把所有的例子都吃透，并且不要拖到最后才開始看ethics,要

從很早就對(duì)這一部分加強(qiáng)敏感度，考試的時(shí)候才干比較好的發(fā)揮。Ethics也是我認(rèn)為真實(shí)考試中最接近mock和

sample的topic之一，無論是題目的長(zhǎng)度和問法都很像。我這部分掌握的不是太好，復(fù)習(xí)的時(shí)候每個(gè)itemset都平均

要錯(cuò)一半，所以考試的時(shí)候我的目的是就是錯(cuò)一半下。最后成績(jī)出來在50%-70%的區(qū)間里面我」經(jīng)很開心了,真題

中Softdollarstandard和Researchobjectivity都有考到，考得不是特別難，但有些陷阱。原文中的每一句話也許都能

左右答案的選項(xiàng)，考試的時(shí)候多花點(diǎn)時(shí)間做ethics是值得的，并且一定要按照考試順序第一個(gè)就做ethics,由于剛開

考腦子最清楚。很多考生把ethics放到最后去做,我覺得很不明智。

Derivatives

衍生品這個(gè)部分知識(shí)結(jié)構(gòu)很清楚，就是介紹了最常見的幾種衍生品的估值問題。大家都說這一部分很難，那是

由于很少有人真正實(shí)際操作過衍生品，有些衍生品也不是我們這些P民有資格碰的，所以學(xué)起來很抽象。這一部分

最重要的是理解，不要死背公式。比如swap的估值，死背公式永遠(yuǎn)不也許讓你做起題來得心應(yīng)手，理解了才是關(guān)

鍵。原版書里面Derivative這一個(gè)topic出了很多練習(xí)題，并且不少題都是在反復(fù)同一個(gè)知識(shí)點(diǎn)，就是要讓大家真正

去理解而不是死背公式。衍生品里面的公式很多很多，貌似是所有科目里面最多的，但是其實(shí)真正需要背的沒幾個(gè),

其他的公式一旦理解就完全不是問題.最后要提的就是Black-Sholes模型，這次考試居然出現(xiàn)了基于BS模型的計(jì)

算！這令人很費(fèi)解,我做了所有的mock、sample和課后習(xí)題,印象中沒有一道是考BS模型的計(jì)算，但真實(shí)考試卻真

的考了?。〕伺K話我無話可說。

Economics

經(jīng)濟(jì)學(xué)這部分在2023年做了較大改動(dòng)，把匯率問題放在了重要的位置上，這就讓我們復(fù)習(xí)起興重點(diǎn)很明顯，就

是搞定第一個(gè)readingo匯率問題雖然很長(zhǎng)很繁瑣但是真正考題不難，我要強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是,看原版書，不要看notes。

Notes注的很不好，并且很多考點(diǎn)沒有涵蓋到。比如taylor'srule,這是經(jīng)濟(jì)學(xué)比較核心的幾個(gè)公式之一，notes居然

沒有講，但是考試真考了！幸虧我在經(jīng)濟(jì)學(xué)上有一點(diǎn)基礎(chǔ)要不然也招架不住。經(jīng)濟(jì)學(xué)每年只有一個(gè)itemset,假如大

家時(shí)間不富余也可以只抓重點(diǎn)，不必拘泥于細(xì)節(jié)。6道題里面會(huì)有一兩個(gè)是很細(xì)節(jié)的考點(diǎn)，但是錯(cuò)了也無傷大雅，多

把時(shí)間留給權(quán)重高的部分吧。

EquityInvestments

權(quán)益投資這一部分只講了一個(gè)東西：估值。每一個(gè)reading介紹了一種估值類型。所以這一個(gè)topic整體思緒很

清楚，把每一個(gè)類型搞懂就行了。Equity里面的計(jì)算最很大，考試的時(shí)候比較花時(shí)間，并且很容易碰到那種怎么算都

算不出來的題。真正考試的時(shí)候我就碰到兒道，認(rèn)為自己的計(jì)算天衣無縫但是還是和答案中的任何一個(gè)選項(xiàng)都不沾

邊，這幾道題花了我很久的時(shí)間，最后仿佛還是無計(jì)可施地蒙了幾題八Fquity這部分真題和mock差別也不是太大,

就是題目稍微短了一點(diǎn)，題干稍微清楚了一點(diǎn)。Equity和FSA里面的考題都是所謂的“主流考題”，很少出細(xì)枝末節(jié)

的知識(shí)點(diǎn),這是比較nice的。FCFF和FCFE的那一串公式肯定會(huì)考，MultiplesApproach里面各種乘數(shù)的優(yōu)缺陷也肯定

會(huì)出現(xiàn),Equity和FSA需要拿出同樣的重視限度來，由于這兩個(gè)部分幾乎占了整個(gè)二級(jí)考試的?半，把這兩個(gè)部分做

好了是成功通過二級(jí)的關(guān)鍵。我很幸運(yùn)Equity拿到了Ao

Alternativeinvestments

其他類投資今年考了兩個(gè)ItemSet,題目中庸。復(fù)習(xí)這?個(gè)部分要著重兩個(gè)問題，第-個(gè)還是要搞清楚知識(shí)體系

的邏輯框架，第一個(gè)要搞清楚terminology。像PE這一章假如不搞清楚知識(shí)框架會(huì)覺得每個(gè)問題都很分散，但是假如

腦子里有個(gè)脈絡(luò),所有考點(diǎn)很容易串聯(lián)起來。Terminology的問題也很容易解決，多看多背就行沒什么技術(shù)含量。

什么tag-along,dragalong啊，non-competeclause這種東西根據(jù)字面意思也不是特別難記（考試真考了）。最后就是

Hedgefund,HF里面介紹了很多常用的對(duì)沖方式，要記住每一種的特點(diǎn)和合用條件，尚有HF的幾個(gè)bias（考試有

考）?？傊@一部分概念比較多，計(jì)算都比較簡(jiǎn)樸，無非就是算算caprate和VC的那幾個(gè)round,金融里面的估值模

型就那么幾個(gè)，其他類投資里面無非就是換個(gè)名字，換個(gè)資產(chǎn)而已。今年還考了一道風(fēng)險(xiǎn)投資中的adjusteddiscount

rate,這個(gè)考點(diǎn)很小，mock和sample也很少涉及，可以看出CFA協(xié)會(huì)有多么陰險(xiǎn)了。這個(gè)考點(diǎn)我考試的時(shí)候完仝不

記得,考試時(shí)候隨便填了個(gè)答案。

CorporateFinance

公司財(cái)務(wù)的部分最重要的就是C叩italbudgeting和CapitalStructure,Governance考試也許會(huì)涉及一兩個(gè)小題，比

較簡(jiǎn)樸，對(duì)于budgeting和structure,還是搞清邏輯，不要死背公式?？傮w來說我覺得這部分小難。考試一般情況下

會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)itemset,上午下午各一個(gè)。

FinancialReporting&Analysis

顯而易見FSA是重點(diǎn)中的重點(diǎn)，所有的LOS都應(yīng)當(dāng)搞清楚。開始二級(jí)的FSA之前要先把一級(jí)的FSA相關(guān)內(nèi)容再

系統(tǒng)復(fù)習(xí)一遍。Long-livedasset和Inventory的知識(shí)點(diǎn)其實(shí)一二級(jí)差別不是特別大,稍微增長(zhǎng)的那一點(diǎn)難度在于,二級(jí)

不再是就題論題，而是放在一個(gè)itemset里面需要你整體考慮顧全大局。二級(jí)FSA最難的部分就是pension和inter.

corporateinvestment,這兩個(gè)部分考試肯定會(huì)考，所以必須所有掌握，涉及細(xì)節(jié)。Multinational的那個(gè)章節(jié)很簡(jiǎn)樸，只

要搞清楚用什么method和用什么匯率，基本不應(yīng)當(dāng)犯錯(cuò)。FSA的原版書是重中之重，notes基本可以忽略，由于有的

時(shí)候它經(jīng)常自己都不知道自己在說什么，還經(jīng)常前后矛盾，嚴(yán)重不推薦。FSA的原版書練習(xí)題也要做透，并且每過幾

天就要拿來重新做一遍,我保證你每一次做都有新的理解。

FSA的最后一個(gè)session整合了一些一級(jí)和二級(jí)的內(nèi)容，特別是最后那個(gè)IntegrationofFinancialStatementAnalysis

Techniques很好的總結(jié)了一二級(jí)的一些重點(diǎn)。原版書上這個(gè)部分的習(xí)題出得非常好,很綜合，對(duì)■于加強(qiáng)理解有很大的

幫助，也建議大家多看幾遍。我在考試之前基本隔一兩天就會(huì)溫習(xí)FSA上的原版書習(xí)題，保持做題的手感。此外，等

大家做mock和sample的時(shí)候，「萬不要被上面FSA部分的難度所嚇倒，我記得我做2023年和2023年mock的時(shí)

候都快崩潰了，自認(rèn)為掌握了的知識(shí)點(diǎn)其實(shí)主線沒有，一片一片地做錯(cuò)，慘不忍睹。沒關(guān)系，只要搞清楚每一個(gè)問題

的出題思緒和出題點(diǎn)，完全搞清楚相應(yīng)的知識(shí)體系，做完兩套mock之后對(duì)rSA這部分講是個(gè)質(zhì)的升華。真正考試的

FSA要簡(jiǎn)樸多了，4個(gè)itemset,一個(gè)pension,一個(gè)inter-corporats,一個(gè)asset與inventory的組合，尚有一個(gè)

multinationalOperationSo所有的題目計(jì)算都不超過兩步，特別是MultinationalOperations我?guī)缀?只用了七八分鐘就

搞定了，都是簡(jiǎn)樸的匯率相乘，并且做完就覺得肯定對(duì)。直題難度遠(yuǎn)近低于所有模擬，我和我的小伙伴們都驚呆了。

這送上來的A不拿白不拿,并且權(quán)重大著呢。

FixedIncomeinvestments

固定收益我拿了個(gè)C,貌似沒有給經(jīng)驗(yàn)的資格?？荚嚨臅r(shí)候考的全都是細(xì)枝末節(jié)，ABS,MBS那些“重要考點(diǎn)”

都沒怎么考。但是我們也不能盼望CHX每年都考得這么另類，重點(diǎn)的地方終究還是要牢牢掌握的。原版書里面固定

收益的練習(xí)題非常多也非常好，每一個(gè)題都相應(yīng)了一個(gè)知識(shí)點(diǎn)，假如都搞明白應(yīng)當(dāng)不成問題。幸運(yùn)的是固定收益只

考了一個(gè)itemset我犒砸了也影響不到大局，但是一般情況下這部分是要考兩個(gè)itemset的，需要引起足夠的重視才

行。

PortfolioManagement

投資組合管理里面涉及了很多投資領(lǐng)域的經(jīng)典理論，馬克維茨和CAPM在一級(jí)的時(shí)候都有講解過，二級(jí)的時(shí)候

更多了綜合的比較和深度探討。這個(gè)topic的模型概念非常多，每一個(gè)模型背后都有自己的優(yōu)勢(shì)，所以建議大家多橫

向比較各種模型的特點(diǎn)，不要獨(dú)立去一個(gè)個(gè)看待。投資組合管理是我覺得所有topic里面知識(shí)點(diǎn)數(shù)量最少的，但是要

全面地掌握卻很不容易。最后一個(gè)reading稍微講解了IPS的planning階段，也是為三級(jí)打基礎(chǔ)用的。這一部分很好

理解，但需要做很多的題目才干真正熟悉，總體來說也是體力活。

QuantitativeMethods

數(shù)學(xué)這部分我很尷尬。我是經(jīng)濟(jì)本科出身，計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)在大學(xué)的時(shí)候就系統(tǒng)地學(xué)過，并且難度要大得多；做模

考的時(shí)候這一本分我也基本沒錯(cuò)過，但是考試的時(shí)候卻很多不擬定的。最后成績(jī)出來也居然是個(gè)Co原本認(rèn)為最有

把握的部分拖了后腿，弄得我很糾結(jié)。所以我的經(jīng)驗(yàn)是：千萬不要滿足于?？忌夏切﹩柗?，那些?？贾忻總€(gè)

Quantitative的問題都大同小異，做對(duì)了并不代表真正理解了。還是多做一些原版書上的題吧。我這部分比較輕視所

以連原版書都沒怎么碰，最后吃了個(gè)教訓(xùn)。希望大家不要犯我這個(gè)錯(cuò)誤。大學(xué)里學(xué)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)不一定可以搞定

CFA具有特色的出題方式,Mock和Sample再簡(jiǎn)樸也不要認(rèn)為真正考試就很簡(jiǎn)樸。

關(guān)于考試和其他

今年考試的難度上我覺得比較大起大落，上午的前半部分我覺得有一點(diǎn)難，但最難的是下午的后半部分。做完

下午的題我覺得這次通過無望了，但事實(shí)證明我們對(duì)于考試的印象總是那些對(duì)于難題的糾纏，卻總是忘了其實(shí)我們

也做了很多很有把握的題。所以考完不要緊張，岸靜等待結(jié)果就好了。但是基于考試每一半難度的嚴(yán)重不均等，假

如你花了一個(gè)小時(shí)就做完了五個(gè)itemset,千萬不要掉以輕心或者慢慢