基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的陜西建工集團(tuán)償債能力分析摘要上市公司償債能力是投資者非常關(guān)注的財(cái)務(wù)能力之一，也是上市公司需要維持的財(cái)務(wù)能力之一。公司如償債能力不足，造成資不抵債的局面，將面臨破產(chǎn)清算的局面。因此很多專家和學(xué)者致力于研究公司償債能力。建筑施工單位一直是負(fù)債率較高的行業(yè)，其業(yè)務(wù)投入需要大量的資金，且資金的回收周期長，其償債能力更是受到市場關(guān)注。本文以陜西建工為例，首先了解償債能力相關(guān)的理論知識，然后分析陜西建工的基本情況與償債能力現(xiàn)狀。主要通過流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率等財(cái)務(wù)指標(biāo)分析公司短期償債能力和長期償債能力；三是通過分析發(fā)生公司合同資產(chǎn)占用流動(dòng)資金較多、主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)力差導(dǎo)致了公司短期償債能力不足。應(yīng)付賬款占比較大，各公司帶來了較大的短期償債壓力。而產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)失衡，則導(dǎo)致公司長期償債能力較弱。四是發(fā)生造成上述問題的原因包括建筑施工項(xiàng)目墊付資金多、應(yīng)收賬款管理不當(dāng)、占用供應(yīng)商資金過多、所有者權(quán)益較少。針對上述問題和原因提出對應(yīng)的優(yōu)化對策，改善陜西建工的償債能力，提高公司持續(xù)經(jīng)營能力。關(guān)鍵詞：償債能力；問題；成因分析；措施目錄18184前言 前言當(dāng)前，有很多的企業(yè)對自身的債務(wù)不夠重視，對自己的償債能力沒有進(jìn)行準(zhǔn)確的把控，最終不能及時(shí)償還債務(wù)而導(dǎo)致自己的信譽(yù)受損，嚴(yán)重的甚至直接導(dǎo)致自己資金鏈斷裂。對企業(yè)的償債能力進(jìn)行分析對于企業(yè)來說非常重要，這能夠幫助其發(fā)現(xiàn)自身的資金風(fēng)險(xiǎn)，明確自身在債務(wù)規(guī)劃方面存在的不足和問題，進(jìn)而讓企業(yè)有針對性地改正自己存在的問題，提高經(jīng)營的安全性。本文通過上市公司陜西建工為例，通過分析該公司償債能力現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)公司在經(jīng)營過程中的償債能力問題，并深入挖掘?qū)е律鲜鰡栴}的原因，提出優(yōu)化公司償債能力策略。提升公司短期和長期償債能力，增加投資者和債務(wù)人投資信心，降低公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保障公司持續(xù)經(jīng)營。107511企業(yè)償債能力分析概述182581.1企業(yè)償債能力分析的概念償債能力是衡量公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要內(nèi)容，也是公司用自由資產(chǎn)償還各類債務(wù)的能力，還是反映公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)。當(dāng)前金融市場繁榮，金融工具豐富，大多公司采取負(fù)債經(jīng)營。通過負(fù)債經(jīng)營的方式，公司不僅能獲得充足的經(jīng)營資金，還能促進(jìn)公司利潤的提升。與之對應(yīng)的是公司需要承擔(dān)資金使用的代價(jià)，即支付利息。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，當(dāng)債務(wù)資金達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，公司將面臨償債壓力。如果公司償債能力較弱，處于無力支付債務(wù)融資成本的狀態(tài)時(shí)，很可能發(fā)生公司破產(chǎn)的危機(jī)。故而，通過分析公司償債能力，了解公司債務(wù)承受能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度，維持公司持續(xù)生存發(fā)展。1.2企業(yè)償債能力分析的內(nèi)容與意義按照償還的時(shí)間要求，企業(yè)債務(wù)分為兩種類型，分別是長期負(fù)債和短期負(fù)債。前者的償債期限一般在一年以上，相對而言利息要高，獲得難度也比較大。后者的償債期限一般在一年以內(nèi)，比較容易獲得，利息相對也比較低，但是企業(yè)需要在較短的時(shí)間內(nèi)償還。企業(yè)償債能力分析的內(nèi)容包括兩個(gè)方面，一是短期償債能力分析，二是長期償債能力分析。通過對相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，明確其債務(wù)規(guī)模、債務(wù)償還能力、負(fù)債成本、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，能夠幫助公司更好地識別企業(yè)在債務(wù)管理方面存在的問題，并且有針對性地進(jìn)行改進(jìn)，這樣能夠幫助企業(yè)擁有良好的現(xiàn)金流，將負(fù)債規(guī)?？刂圃诤侠淼姆秶鷥?nèi)，從而進(jìn)一步降低企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債成本，讓企業(yè)的日常經(jīng)營能夠更加的穩(wěn)定。186442陜西建工集團(tuán)股份有限公司概況及償債能力現(xiàn)狀分析116372.1公司基本情況陜西建工控股集團(tuán)股份有限公司創(chuàng)建于1950年3月，當(dāng)前的注冊資本51億元，屬于國企，直屬陜西省政府。陜西建工集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱：陜西建工）是集團(tuán)的核心公司，主要從事建筑工程、市政公用工程施工等。2021年，公司位列中國企業(yè)500強(qiáng)的181位，目前，陜西建工間有中高技術(shù)職稱的員工萬余人，其中高級職稱2633人，人才資源處于全省的領(lǐng)先地位。近年來，陜西建工堅(jiān)持省內(nèi)省外并重、國內(nèi)國外并舉的經(jīng)營方針，承接并且完成了一大批重點(diǎn)工程建設(shè)項(xiàng)目。業(yè)務(wù)范圍不斷地拓展，覆蓋了國內(nèi)31個(gè)省市，同時(shí)積極拓展國際業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)在28個(gè)國家承接了相關(guān)項(xiàng)目，發(fā)展勢頭十分強(qiáng)盛。193622.2公司償債能力現(xiàn)狀分析2.2.1主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析陜西建工屬于國有企業(yè)，經(jīng)陜西政府決定2020年陜西建工進(jìn)行了重大資產(chǎn)重組，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。如表2.1所示，2020年經(jīng)重大重組后，陜西建工產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大數(shù)倍，各資產(chǎn)和負(fù)債均有較大變動(dòng)。其總資產(chǎn)規(guī)模由2018年的82.93億元，上升至2020年的1820億元，總負(fù)債規(guī)模由2018年的55.5億元，上升至2020年的1647億元。表2.1陜西建工2016-2020年資產(chǎn)負(fù)債表簡表單位：億元項(xiàng)目2016年2017年2018年2019年2020年貨幣資金4.7615.3414.80175.70197.30應(yīng)收票據(jù)5.591.881.596.7321.67應(yīng)收賬款20.6626.6129.74712.40920.60預(yù)付款項(xiàng)0.341.461.8224.8616.26存貨13.8713.9421.14180.6022.88合同資產(chǎn)337.6其他應(yīng)收款0.260.500.43172.1057.44其他流動(dòng)資產(chǎn)0.631.392.2919.7624.95流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)46.1061.1371.811298.001611.00非流程資產(chǎn)合計(jì)8.1811.3411.12154.60208.70資產(chǎn)總計(jì)54.2872.4782.931452.001820.00流動(dòng)負(fù)債短期借款--1.10--52.3654.29應(yīng)付票據(jù)0.212.930.3066.30110.80應(yīng)付賬款27.8135.1439.50700.20939.00預(yù)收款項(xiàng)2.342.157.7852.58--應(yīng)付職工薪酬1.121.501.7113.3717.37應(yīng)交稅費(fèi)1.351.951.5717.2523.69其他應(yīng)付款合計(jì)1.310.921.04114.90123.80一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債57.8728.48其他流動(dòng)負(fù)債0.861.662.5461.6380.30流動(dòng)負(fù)債合計(jì)34.9847.3554.441136.001504.00非流動(dòng)負(fù)債長期借款--1.011.01121.30114.40應(yīng)付債券5.0010.00長期應(yīng)付款2.300.55長期應(yīng)付職工薪酬10.409.93非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)305.3萬1.041.06143.80142.90負(fù)債合計(jì)35.0148.3955.501280.001647.00所有者權(quán)益(或股東權(quán)益)實(shí)收資本（或股本）6.166.169.189.1831.48負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)54.2872.4782.931452.001820.00如表2.2所示，2020年陜西建工重組后實(shí)現(xiàn)收入1277億元，同比增長22.2%，2020年毛利率為7.82%，稍低于未重組前公司的毛利率9.67%；2020年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤29.59億元，營收能力在2020年大幅提升。表2.2陜西建工2016年-2020年利潤表簡表單位：億元項(xiàng)目2016年2017年2018年2019年2020年?duì)I業(yè)總收入36.2679.0475.7210451277營業(yè)成本33.0771.468.4972.41177銷售費(fèi)用0.110.330.380.680.9管理費(fèi)用1.192.0781.94120.0825.87研發(fā)費(fèi)用--0.03416.0萬5.3145.895財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.110.13-0.064.86.433其中:利息費(fèi)用--0.240.0612.0712.73利息收入--0.110.127.7386.546營業(yè)利潤1.463.3254.13319.9735.09利潤總額1.4643.3274.13119.3735.33減:所得稅0.340.490.653.5215.736凈利潤1.2282.8413.4815.8529.59如表2.3所示是陜西建工2016年-2020年現(xiàn)金流量簡表，2016年-2018年陜西化工的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為正數(shù)，公司經(jīng)營活動(dòng)取得的現(xiàn)金大于成本支出；投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)則是其現(xiàn)金支出大于收入，主要是公司投資支出大于收回投資金額，當(dāng)期借款金額低于還款金額。2019年-2020年陜西建工階段，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)數(shù)，經(jīng)營現(xiàn)金收入小于經(jīng)營成本支出，公司現(xiàn)金減少。2019年陜西建工借入141.8億元，補(bǔ)充公司現(xiàn)金流量；2020年公司吸收投資獲得現(xiàn)金218.3億元，公司現(xiàn)金流量得以加強(qiáng)。表2.3陜西建工2016年-2020年現(xiàn)金流量簡表單位：億元項(xiàng)目2016年2017年2018年2019年2020年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額0.0047.9631.139-26.65-26.69投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-0.18-0.13-0.24-31.9972.24籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-0.24-0.59-1.4773.96-412.2.2短期償債能力分析短期償債能力是公司流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，體現(xiàn)的是公司日常償還債務(wù)的能力。可以通過流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等財(cái)務(wù)指標(biāo)分析出公司短期償債能力。表2.2、圖2.1是陜西建工2016年-2020年短期財(cái)務(wù)指標(biāo)。具體分析如下：（1）流動(dòng)比率流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之比，用以衡量流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期前，能夠轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金償還負(fù)債的能力。該比率越大，則償債能力越強(qiáng)，反之，則償債能力越弱。通常認(rèn)為流動(dòng)比率維持在2：1比較合理，公司有充足的流動(dòng)資產(chǎn)用于償還債務(wù)?？幢?.4、和圖2.1可知，陜西建工的流動(dòng)比率在2016年-2018年比較穩(wěn)定，維持在1.3左右；2019年、2020年流動(dòng)比率下降較大，2020年流動(dòng)比率僅為1.071。整體而言，陜西建工近年來的流動(dòng)比率偏低，尤其是2020年流動(dòng)比率為1.07：1，公司幾乎所有的流動(dòng)資產(chǎn)都需要償還流動(dòng)負(fù)債，這是非常危險(xiǎn)的信息，如公司流動(dòng)資產(chǎn)未及時(shí)轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金，未及時(shí)償還債務(wù)，陜西建工將發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。（2）速動(dòng)比率速動(dòng)比率是公司速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例，速動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨、預(yù)付賬款后的金額，是衡量公司可立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。通常認(rèn)為速動(dòng)比率維持在1：1比較合適，即公司有足夠多的易變現(xiàn)資產(chǎn)可用于償還債務(wù)，該比率越大，表明公司短期償債能力越強(qiáng)，反之則公司償債能力較弱。由表2.4、圖2.1可知，陜西建工速度比率在2016年-2020年速動(dòng)比率在0.9-1.0之間，處于比較合理的范圍，說明陜西建工的短期債務(wù)的償還有一定的保障。（3）現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率是公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額與流動(dòng)負(fù)債的比率，是衡量公司經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量可抵償流動(dòng)負(fù)債的程度，該比率越高，則公司財(cái)務(wù)彈性越好。由表2.4、圖2.1可知，陜西建工的的現(xiàn)金流量比率在2016年-2018年為正數(shù)，2019年、2020年現(xiàn)金流量比率為負(fù)數(shù)，也就是說2020年陜西建工經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額不足以抵償當(dāng)年的流動(dòng)負(fù)債，且近年來該比率維持在較低的水準(zhǔn)，說明公司主營業(yè)務(wù)的收現(xiàn)能力不足，導(dǎo)致償債能力較差。表2.4陜西建工2016年-2020年短期償債財(cái)務(wù)指標(biāo)短期償債指標(biāo)2016年2017年2018年2019年2020年流動(dòng)比率1.3181.2911.3191.1421.071速動(dòng)比率0.9210.9960.9310.9831.056現(xiàn)金比率0.0010.1680.021-0.023-0.018圖2.1陜西建工2016年-2020年短期償債指標(biāo)2.2.3長期償債能力分析長期償債能力是公司承擔(dān)債務(wù)并償還長期債務(wù)的保障能力。通過分析資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)等財(cái)務(wù)指標(biāo)可以了解公司的長期償債能力。表2.5、圖2.2是陜西建工2016年-2020年長期償債能力指標(biāo)，具體分析如下：（1）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是公司期末負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比，是衡量公司利用債權(quán)人資金供己進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的能力，也是反映債權(quán)人債權(quán)是否安全的指標(biāo)。通常認(rèn)為該比率在50%比較合理，但是根據(jù)不同行業(yè)情況，該比率會(huì)有所不同。陜西建工主營是工程施工單位，其資產(chǎn)負(fù)債率在60%左右較為合理。由表2.5，圖2.2可知，陜西建工在2016年-2018年的資產(chǎn)負(fù)債率在合理的范圍，2020重置合并后，公司2019年、2020年的資產(chǎn)負(fù)債率大幅增長，2020年資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)90.51%，大大超過了合理范圍。因此，陜西建工的長期償債能力較弱，需改善。（2）產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額之比，并評估公司資金結(jié)構(gòu)合理性的指標(biāo)，也是衡量公司長期償債能力的指標(biāo)之一。該比率大，說明公司自有資金占比低，公司屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；該比率小，說明公司自有資金占比高，公司是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬結(jié)構(gòu)，此時(shí)的償債能力較強(qiáng)。由表2.5和圖2.2可知，陜西建工的產(chǎn)權(quán)比率在2020年資產(chǎn)重組后有了較大變化，由2016年的1.817上升至2020年的10.5。原陜西化工的產(chǎn)權(quán)比率較低，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)較小，償債能力較強(qiáng)。2020年重置合并后，陜西建工的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)比率發(fā)生較大變化，調(diào)整后的2019年的產(chǎn)權(quán)比率較2018年同比增長了297.67%，2020年陜西建工的總負(fù)債占比較大，公司面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，整體的償債能力較弱。（3）利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)是公司經(jīng)營所得的息稅前利潤與利息費(fèi)用之比，是衡量公司長期償債能力的指標(biāo)之一，該指標(biāo)越大，公司支付利息的能力越強(qiáng)。債權(quán)人可通過該指標(biāo)衡量借出資本的安全程度。由表2.5和圖2.3可知，2016年-2018年陜西化工階段的利息保障倍數(shù)較高，2019年-2020年陜西建工的利息保障倍數(shù)大幅降低，但還在1以上，陜西建工的利息費(fèi)用有一定的保障。表2.5陜西建工2016年-2020年長期償債指標(biāo)長期償債指標(biāo)2016年2017年2018年2019年2020年資產(chǎn)負(fù)債率(%)64.5166.7766.9288.1590.51產(chǎn)權(quán)比率1.8172.1952.0238.04510.5利息保障倍數(shù)-13.3267.823.28圖2.2陜西建工2016年-2020年長期償債指標(biāo)23903陜西建工集團(tuán)股份有限公司償債能力存在的問題16413.1合同資產(chǎn)增多，資金需求加大增加償債壓力陜西建工重組后主營業(yè)務(wù)包括建筑工程施工業(yè)務(wù)、石油化工工程業(yè)務(wù)等，其主營的建筑施工業(yè)務(wù)在前期需要公司墊付大量資金。由陜西建工2020年資產(chǎn)負(fù)債表可知，公司2020年合同資金為337.6億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例為20.96%，同比增加86%。重組合并后使公司一躍成為資質(zhì)齊全的陜西省龍頭建筑公司，增強(qiáng)了其在建筑、石化等領(lǐng)域的實(shí)力。根據(jù)2020年財(cái)務(wù)報(bào)告披露，陜西建工新簽合同總額為2749.13億元，超過了公司2020年的總資產(chǎn)規(guī)模1820億元。陜西建工可合并后可承接的項(xiàng)目增加，公司競爭力增強(qiáng)，但是公司大規(guī)模承接建筑施工項(xiàng)目，前期需要墊付大量資金。合同資產(chǎn)占用大量資金，且變現(xiàn)能力較弱，導(dǎo)致公司短期償債能力較差。3.2主營業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力差，償債能力變?nèi)醺鶕?jù)陜西建工短期償債能力分析可知，公司現(xiàn)金流量比率在2018年至2020年均為負(fù)數(shù)，公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，經(jīng)營現(xiàn)金支出大于現(xiàn)金收入。如表3.1和圖3.1可知，陜西建工主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率均小于1，說明近年來公司銷售商品取得的現(xiàn)金收入小于商品銷售收入，公司應(yīng)收賬款再持續(xù)增加。并且根據(jù)主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)率的變化趨勢可知，陜西建工主營業(yè)務(wù)收入變現(xiàn)能力呈現(xiàn)下降的趨勢，公司業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力降低，償債能力減弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，不利于公司持續(xù)發(fā)展。表3.1陜西建工2016年-2020年主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率項(xiàng)目2016年2017年2018年2019年2020年主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率69.53%98.08%87.51%75.28%74.67%圖3.1陜西建工主營收現(xiàn)比率3.3應(yīng)付賬款較高，短期償債壓力大陜西建工的資產(chǎn)負(fù)債率在2020年高達(dá)90.51%，總負(fù)債規(guī)模為1817億元，其中應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)1185億元、合同負(fù)債155.1億元、長期借款133.4億元、短期借款60.11億元。應(yīng)付賬齡按賬齡分類情況如表3.2所示，公司應(yīng)付賬款占總負(fù)債的比例為57.01%，一年以上的應(yīng)付賬款占總負(fù)債的比例為17.04%。陜西建工應(yīng)付賬款占負(fù)債的比例較高，且一年以上的應(yīng)付賬款達(dá)280.59億元。說明陜西建工應(yīng)付賬款的還款速度較慢。陜西建工如今大量占有供應(yīng)商資金，一旦公司工程回款出現(xiàn)問題，極有可能發(fā)生應(yīng)付賬款違約風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致公司面臨被告賠款的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并影響后續(xù)的償債能力。表3.2陜西建工2020年應(yīng)付賬款賬齡單位：億元賬齡期末賬面余額1年以內(nèi)658.38一年以上280.59合計(jì)938.973.4產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不合理 ，長期償債能力較差陜西建工2020的產(chǎn)權(quán)比率達(dá)10.5，負(fù)債總額是所有者權(quán)益總額的10.5倍，屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。陜西建工在當(dāng)前階段主要是依靠債務(wù)推進(jìn)公司發(fā)展，2020年所有權(quán)權(quán)益總額僅為172.7億元，公司較大部分資產(chǎn)來源于負(fù)債，而負(fù)債是在期限需要償還的一種義務(wù)，債務(wù)到期公司就需要用資產(chǎn)去償還，也就是說陜西建工大部分資產(chǎn)都需要用于償還債務(wù)，公司當(dāng)前處于一種穩(wěn)定較差的經(jīng)營模式中。陜西建工采用高負(fù)債的模式經(jīng)營，需要著重關(guān)注各項(xiàng)債務(wù)的償還時(shí)間，及時(shí)將資金變現(xiàn)，用于償還債務(wù)。不合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，給陜西建工帶來較大的經(jīng)營壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司有必要對產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，加強(qiáng)公司發(fā)展的穩(wěn)定性。4陜西建工集團(tuán)股份有限公司償債能力存在問題的原因4.1建筑工程項(xiàng)目周期長，前期投入較大陜西建工2020年的合同資產(chǎn)達(dá)337.6億元，這部分資金主要投入到公司建筑施工項(xiàng)目中。陜西建工重組合并后，獲得了15個(gè)特級施工承包資質(zhì)、60個(gè)一級專業(yè)承包資質(zhì)、25個(gè)甲級設(shè)計(jì)資質(zhì)，合并當(dāng)年公司新簽合同總金額達(dá)2749.13億元，重大中標(biāo)如表4.1所示。西安地鐵10號線一期工程，該項(xiàng)目中標(biāo)金額為35.01億元，工期四年；空港新城T5站前商務(wù)區(qū)項(xiàng)目、西安國際足球中心項(xiàng)目的工期分別是3年、2年。陜西建工承接的與國家基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的項(xiàng)目或者當(dāng)?shù)卣畱?zhàn)略規(guī)劃項(xiàng)目均是重大的長期建設(shè)項(xiàng)目，建設(shè)前期公司需要墊付大量資金。同時(shí)承接多個(gè)大型項(xiàng)目，陜西建工大量資金被正在施工中的項(xiàng)目占用，后續(xù)還需要不斷投入資金直至項(xiàng)目完成。公司資金被長期項(xiàng)目占用，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度降低，償債能力減弱。表4.1陜西建工2020年新簽重大項(xiàng)目項(xiàng)目中標(biāo)金額工期西安地鐵10號線一期工程35.11億元4年空港新城T5站前商務(wù)區(qū)32.45億元3年西安國際足球中心30億元2年4.2應(yīng)收賬款管理不當(dāng)，周轉(zhuǎn)速度慢陜西建工2020年重組后，公司業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大，其應(yīng)收賬款與流動(dòng)資產(chǎn)之比和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都發(fā)生了較大的變化，如表4.2和圖4.1所示。陜西建工增加建筑施工工程業(yè)務(wù)后，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度下降較大，2020公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加至234.01天，同比增長了81.1%。陜西建工應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度變慢，營業(yè)收入變現(xiàn)能力降低，公司短期償債風(fēng)險(xiǎn)增加。表4.2陜西建工2016年-2020應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)與占比情況項(xiàng)目2016年2017年2018年2019年2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.372.892.532.791.54應(yīng)收周轉(zhuǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)262.40124.70142.20129.20234.10應(yīng)收賬款/流動(dòng)資產(chǎn)0.570.470.440.550.58圖4.1陜西建工應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與占比公司應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比重較大，2020年占比達(dá)58%，隨著公司應(yīng)收賬款的增加，壞賬風(fēng)險(xiǎn)也在增加。如表3.2所示，是陜西建工2020期末應(yīng)收賬款賬齡明細(xì)，一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比為68.61%，1-2年的應(yīng)收賬款占比為18.74%，三年及以上的應(yīng)收賬款占比為12.65%。應(yīng)收時(shí)間越長，發(fā)生壞賬的可能就越大，陜西建工三年及以上的應(yīng)收賬款有125.32億元，該部分資產(chǎn)發(fā)生壞賬，將導(dǎo)致公司發(fā)生較大的經(jīng)濟(jì)損失，增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。表3.2陜西建工2020年應(yīng)收賬款賬齡單位：億元賬齡期末賬面余額1年以內(nèi)679.571-2年185.62-3年78.23-4年33.364-5年6.845年以上6.92合計(jì)990.494.3占用供應(yīng)商資金較高，不利于供應(yīng)商管理陜西建工作為一家國企，有國家信譽(yù)背書，與供應(yīng)商合作中占據(jù)主導(dǎo)地位。陜西建工利用市場主導(dǎo)地位，大量占用供應(yīng)商資金，公司應(yīng)付賬款占總負(fù)債的金額達(dá)50%以上，一年以上的應(yīng)付賬款有280多億。陜西建工持續(xù)大量占有供應(yīng)商資金，首先對公司信譽(yù)產(chǎn)生一定負(fù)面影響。銀行在給公司發(fā)放貸款時(shí)會(huì)考核公司應(yīng)付賬款的還款情況，確定貸款額度，陜西建工高額的應(yīng)付賬款會(huì)拉低公司的授信額度，不利于公司融資。其次，陜西建工占用供應(yīng)商資金，導(dǎo)致供應(yīng)商資金周轉(zhuǎn)不靈，經(jīng)營生產(chǎn)出現(xiàn)問題，將不利于陜西建工的項(xiàng)目建設(shè)，也不利于陜西建工再和其他供應(yīng)商進(jìn)行商業(yè)合作。因此，陜西建工應(yīng)當(dāng)提供應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)速度，降低應(yīng)付賬款的占比，減少公司償債壓力。4.4所有者權(quán)益較少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大適當(dāng)?shù)呐e債經(jīng)營，有利于提高公司的經(jīng)濟(jì)利益。但是高負(fù)債經(jīng)營公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性較差，長期償債能力較弱，不利于公司長期發(fā)展。2020年陜西建工重組合并后，資產(chǎn)負(fù)債達(dá)90%以上，所有者權(quán)益較低，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較大。陜西建工的主要投資者是陜西建工控股集團(tuán)有限公司，持股40.54%，陜西建工當(dāng)前股本金額為31.48億元，未分配利潤59.82億元，所有者權(quán)益總計(jì)金額為172.7億元，僅為負(fù)債總額的十分之一。公司資產(chǎn)中來源于所有者權(quán)益占比較低，可長期無償使用的資產(chǎn)較少，需用資產(chǎn)償還的負(fù)債較多，公司償債風(fēng)險(xiǎn)較大。111695陜西建工集團(tuán)股份有限公司加強(qiáng)和提高償債能力的措施303455.1優(yōu)化經(jīng)營活動(dòng)及籌資活動(dòng)5.1.1加強(qiáng)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流管理過去陜西建工為了擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，同時(shí)接攬了很多的大項(xiàng)目，導(dǎo)致了自身現(xiàn)金流出較大，同時(shí)由于建設(shè)周期很長，并且新項(xiàng)目前期無法進(jìn)行結(jié)算，導(dǎo)致集團(tuán)一直面臨很大的資金壓力。因此，陜西建工需注重經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流動(dòng)態(tài)平衡。在未來，作為一個(gè)施工企業(yè)，公司所投項(xiàng)目直接會(huì)影響企業(yè)的日常運(yùn)營，因此要注重投標(biāo)項(xiàng)目的質(zhì)量。陜西建工應(yīng)當(dāng)要充分地根據(jù)自身資金情況及籌資能力，分析是否能夠承接新的項(xiàng)目，確定自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在進(jìn)行科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評估的基礎(chǔ)上，對超出自身能力的項(xiàng)目不予承接。并且對于項(xiàng)目承接，不能只看項(xiàng)目金額，也要分析后期的收款、現(xiàn)金流等問題。在當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)下行的背景下，對于要求施工方全額墊資的項(xiàng)目、建設(shè)方資金未到位的項(xiàng)目盡量不要承攬，盡量降低企業(yè)效益附加值低的項(xiàng)目比重，保護(hù)公司的資金安全和現(xiàn)金流穩(wěn)定。5.1.2加大籌資渠道的規(guī)劃為了避免企業(yè)出現(xiàn)償債風(fēng)險(xiǎn)，陜西建工應(yīng)當(dāng)要進(jìn)一步豐富籌資渠道，加大籌資規(guī)劃。根據(jù)陜西建工的性質(zhì)，可以選擇如下的籌資渠道：信托融資：信托融資主要是依托于企業(yè)特定的項(xiàng)目、資金、和固定資產(chǎn)等，讓信用委托公司發(fā)布信托基金，讓投資者將自己的閑散投資投入到自身企業(yè)的一種方式。陜西建工可以利用這種方式去吸引外部融資，將政府的公路、市政等工程作為信托投資項(xiàng)目，能夠吸引較多的民間資本。供應(yīng)鏈融資：基于發(fā)展的需要，陜西建工當(dāng)前還在不斷地購置各種大型建筑設(shè)備，直接采購會(huì)讓企業(yè)付出較大的成本，因此建議陜西建工以融資租賃的方式，對各種建筑設(shè)備進(jìn)行分析采購，當(dāng)租賃一定年限后，相關(guān)的設(shè)備仍舊貴陜西建工所有，這樣能夠提高設(shè)備使用效益的同時(shí)，又避免了企業(yè)一次性付出大量的成本。5.2加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，提高企業(yè)償債能力陜西建工應(yīng)從源頭上對于應(yīng)收賬款進(jìn)行管控，避免出現(xiàn)較大的回收風(fēng)險(xiǎn)。這需要企業(yè)提前做好項(xiàng)目的選擇，對于項(xiàng)目的承接，應(yīng)當(dāng)要綜合評估建設(shè)單位的財(cái)務(wù)狀況、信用狀況，然后再選擇是否投標(biāo)。對于信用良好的客戶，積極地爭取承接其工程業(yè)務(wù)。并且對現(xiàn)有的客戶進(jìn)行分類，如果其資金和信用情況不是十分良好，應(yīng)當(dāng)要加強(qiáng)對其經(jīng)營的關(guān)注，加大應(yīng)收賬款的催收。對于應(yīng)收賬款的管理方面，陜西建工應(yīng)當(dāng)制定更加詳細(xì)、科學(xué)的管理辦法：首先要明確責(zé)任，建立一個(gè)壞賬追責(zé)制度，應(yīng)收賬款的回收率、壞賬率要和相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)相的績效直接掛鉤，從而加強(qiáng)其重視，對于壞賬給企業(yè)造成的損失，應(yīng)追究相關(guān)人員的責(zé)任。其次，制定更為完善的催收制度，對于處于不同階段的應(yīng)收賬款，采用不同的催收方案，并且對于存在過期應(yīng)收賬款的企業(yè)，在舊賬回收前不承接其新的項(xiàng)目。247705.3做好應(yīng)付賬款管理，避免短期償債風(fēng)險(xiǎn)建筑施工企業(yè)的特征之一是應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款占比較高，企業(yè)需要將應(yīng)付賬款控制在合理范圍，保證不會(huì)發(fā)生債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。陜西建工的應(yīng)付賬款金額超過了應(yīng)收賬款金額，公司有必要進(jìn)一步管理應(yīng)付賬款，減少償債壓力。做好應(yīng)付賬款管理，一是要對應(yīng)付賬款進(jìn)行統(tǒng)籌，根據(jù)即應(yīng)付賬款的期限提前規(guī)劃足夠的資金用于償還供應(yīng)商，避免出現(xiàn)拖欠進(jìn)而影響自身信譽(yù)的情況。財(cái)務(wù)管理部門要時(shí)刻關(guān)注自身應(yīng)付賬款的規(guī)模，對應(yīng)付賬款進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，根據(jù)應(yīng)付賬款情況籌集資金，在應(yīng)付賬款的償還期限內(nèi)償還。如果不能夠及時(shí)償還應(yīng)付賬款，也要和供應(yīng)商企業(yè)提前溝通，商議延遲償還事宜，避免和供應(yīng)商關(guān)系惡化影響日后合作。另一方面，當(dāng)資金充裕時(shí)，可以減少應(yīng)付賬款規(guī)模，采購時(shí)進(jìn)行現(xiàn)金支付，但是要求供應(yīng)商要提供比較可觀的現(xiàn)金折扣，這樣也可以提高企業(yè)的資金利用效率，讓企業(yè)以更低的成本去獲得自身所需的材料。5.4引進(jìn)戰(zhàn)略投資，優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)陜西建工產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，長期償債能力較弱，資產(chǎn)大部分來源于負(fù)債，不利于長期發(fā)展。陜西公司可以通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資，增加權(quán)益性投入，優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，提升公司償債能力，促進(jìn)公司持續(xù)發(fā)展。陜西建工作為上市國企，主要投資者是政府資金，具體持股比例如圖5.1所示，國有資金占比達(dá)64.07%，非國資占比為35.93%，國資占有絕對控制權(quán)。陜西建工現(xiàn)階段需要改善產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，增加權(quán)益占比。圖5.1陜西建工持股比例首先，公司可以通過引進(jìn)非國資戰(zhàn)略投資者，對于投資者的選擇方面，必須要和陜西建工的行業(yè)性質(zhì)具有高匹配度，對于陜西建工具有高認(rèn)同感、高協(xié)同性的戰(zhàn)略投資者，比如說房地產(chǎn)企業(yè)，和陜西建工合作密切的上游供應(yīng)商企業(yè)等，這樣可以進(jìn)一步增加公司流動(dòng)資金，提升公司資金實(shí)力。其次，公司可以增發(fā)股份，股權(quán)融資的方式不僅不需要支付利息，而且也不需要償還本金，只是會(huì)讓股權(quán)相對分散。陜西建工可以在不影響自己大股東對集團(tuán)控制權(quán)的基礎(chǔ)上，在二級市場向公眾募集資金，增加公司可長期使用股權(quán)資金，優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，提高公司長期償債能力。結(jié)語陜西建工2020年重組合并后，主營業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)狀況均發(fā)生了較大變化，公司負(fù)債進(jìn)一步加劇。陜西建工現(xiàn)主要以建筑施工作為主營業(yè)務(wù)，石油化工產(chǎn)業(yè)成為第二大主營產(chǎn)業(yè)。建筑施工公司的負(fù)債率高于其他行業(yè)，且在資金周轉(zhuǎn)慢，導(dǎo)致建筑施工公司償債能力普遍不佳。本文首先通過分析陜西建工的償債能力，得出公司建設(shè)施工項(xiàng)目大量占用資金、主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)性差、應(yīng)付賬款加高、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不合理等問題，而導(dǎo)致上述問題的原因包括建筑施工公司前提墊付資金金額較多、應(yīng)收賬款管理不善、占用供應(yīng)商資金過高、所有權(quán)