第十二章金融穩(wěn)定與金融監(jiān)管

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心。金融安全是一國經(jīng)濟安全的核心，金融穩(wěn)定是確保一國金融安全的重要基礎(chǔ)。一國一旦金融不穩(wěn)定，金融體系出現(xiàn)動蕩，不僅使金融部門陷入癱瘓，而且會沖擊整個經(jīng)濟體系的正常運轉(zhuǎn)，甚至引發(fā)社會動蕩和政治危機，因此加強金融監(jiān)管，防范金融風(fēng)險、避免金融危機，保持金融穩(wěn)定對促進一國乃至世界經(jīng)濟金融穩(wěn)定發(fā)展具有十分重要的意義。

第十二章金融穩(wěn)定與金融監(jiān)管金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心。金融安全是一國經(jīng)濟安全的核心，金融穩(wěn)定是確保一國金融安全的重要基礎(chǔ)。一國一旦金融不穩(wěn)定，不僅使金融部門陷入癱瘓，而且會沖擊整個經(jīng)濟體系的正常運轉(zhuǎn)，甚至引發(fā)社會動蕩和政治危機，因此加強金融監(jiān)管，防范金融風(fēng)險、避免金融危機，保持金融穩(wěn)定對促進一國乃至世界經(jīng)濟金融發(fā)展具有十分重要的意義。本章內(nèi)容第一節(jié)金融穩(wěn)定第二節(jié)金融脆弱性第三節(jié)金融危機第四節(jié)金融監(jiān)管本章重點和難點1、金融穩(wěn)定的涵義和特征2、金融風(fēng)險的概念和種類3、金融脆弱性的理論解釋4、金融危機的概念和特點5、金融危機的形成與傳導(dǎo)機制6、金融監(jiān)管模式及其變革第一節(jié)金融穩(wěn)定一、金融穩(wěn)定的概念

◆金融穩(wěn)定實際上是指金融機構(gòu)、金融市場和金融基礎(chǔ)設(shè)施的協(xié)調(diào)、良性發(fā)展的一種狀態(tài)。在這種狀態(tài)下，金融體系能夠承受沖擊且不會在經(jīng)濟中造成支付程序和儲蓄轉(zhuǎn)向投資過程的累積性損害。

◆金融不穩(wěn)定具有三個特征：一是一些重要金融資產(chǎn)的價格嚴重脫離其基礎(chǔ)二是國際、國內(nèi)市場功能及信貸可得性嚴重扭曲三是前兩項的結(jié)果導(dǎo)致總支出或高或低，嚴重背離實體經(jīng)濟的生產(chǎn)能力。

◆金融穩(wěn)定的幾個基本觀點：（1）金融穩(wěn)定是一個宏觀經(jīng)濟概念；（2）穩(wěn)定的金融體系不一定有效，理想的狀態(tài)是金融系統(tǒng)在某種程度上穩(wěn)定且有效；（3）金融穩(wěn)定關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險，同時，關(guān)注對系統(tǒng)安全影響較大的個體或事件；（4）穩(wěn)定并非靜止，特別是金融穩(wěn)定應(yīng)該是金融體系功能的穩(wěn)定?！艚鹑诜€(wěn)定的類型通常可以分為金融基本穩(wěn)定、金融惡化和金融危機三個級別。二、金融穩(wěn)定的特征1．全局性金融穩(wěn)定不僅涵蓋金融機構(gòu)、金融市場、金融基礎(chǔ)設(shè)施和金融管理框架，也將對金融穩(wěn)定產(chǎn)生重要影響的國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策及運行環(huán)境納入視野。

2．動態(tài)性金融穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)和內(nèi)涵隨著經(jīng)濟金融的發(fā)展而發(fā)生相應(yīng)的改變，并非是一成不變而固化的金融運行狀態(tài)。3．效益性一國金融體系的穩(wěn)定，要著眼于促進儲蓄向投資轉(zhuǎn)化效率的提升，改進和完善資源在全社會范圍內(nèi)的優(yōu)化配置。

4．綜合性金融穩(wěn)定是事關(guān)經(jīng)濟金融全局的一項系統(tǒng)工程，涉及到經(jīng)濟、社會、法律和政治等因素，彼此交錯縱橫，需要從理念、制度、政策、機構(gòu)和技術(shù)等不同層面，采取不同的政策措施及方式作用或影響金融機構(gòu)、金融市場和實體經(jīng)濟才能實現(xiàn)。三、金融穩(wěn)定的標(biāo)志1．物價穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的重要條件2．銀行業(yè)穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的核心3．金融市場穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的重要表現(xiàn)第二節(jié)金融脆弱性一、金融風(fēng)險的含義和種類◆風(fēng)險是由于各種不確定性因素影響引起損失的可能性，風(fēng)險的本質(zhì)特征是不確定性，但存在不確定性并不意味著存在風(fēng)險。◆金融風(fēng)險是指由于金融市場中各種變量的不確定性，導(dǎo)致參與主體遭受損失的可能性。1．政策性風(fēng)險2．市場風(fēng)險3．信用風(fēng)險4．流動性風(fēng)險5．操作性風(fēng)險6．道德風(fēng)險三、金融脆弱性的來源（一）金融脆弱性：信貸市場視角的解釋1、明斯基的金融不穩(wěn)定性假說

◆

明斯基的分析是基于資本主義繁榮與蕭條的長波理論，從債務(wù)—通貨緊縮的角度來分析金融不穩(wěn)定性問題。認為經(jīng)濟繁榮時期埋下了金融動蕩的種子，經(jīng)濟危機是引發(fā)金融周期性危機的主要原因。

◆明斯基把借款企業(yè)分為風(fēng)險規(guī)避型、投機型、高風(fēng)險型等三種類型。認為，在經(jīng)濟上升階段，企業(yè)預(yù)期收入普遍增加，因而企業(yè)將更加積極地借款。這將導(dǎo)致越來越多的借款人從第一類向第二類或第三類轉(zhuǎn)化，使金融體系中的風(fēng)險加速積累，金融脆弱性更加嚴重?！裘魉够J為銀行家們之所以并沒有從周期性的危機中吸取教訓(xùn)，金融危機依然頻繁爆發(fā)，主要有兩個理由：一是代際遺忘，二是迫于競爭的壓力。2、克瑞格的安全邊界假說——從銀行角度對金融脆弱性所作的解釋

◆安全邊界是指提供一種保護以防不測，避免重蹈覆轍?！翥y行在決定是否貸款時主要參照借款人過去的信用記錄來設(shè)定安全邊界，而不太關(guān)注未來的預(yù)期。這種做法在經(jīng)濟擴張時期會降低安全邊界標(biāo)準(zhǔn)，低于安全邊界的項目容易被批準(zhǔn)，從而導(dǎo)致金融業(yè)脆弱性的增加，一旦經(jīng)濟形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，金融危機就不可避免。（二）金融脆弱性：資產(chǎn)價格視角的解釋

◆金融資產(chǎn)價格的過渡波動是金融體系脆弱性的重要根源。

◆資產(chǎn)價格和交易行為的相互循環(huán)作用，使資產(chǎn)價格間接地決定自身，當(dāng)資產(chǎn)價格上升時，將被價格自身所放大，推動一輪又一輪的資產(chǎn)價格上升，形成“金融泡沫”。當(dāng)這種力量釋放完畢時，市場必將出現(xiàn)反向運動趨勢，資產(chǎn)價格急劇下跌。這種資產(chǎn)價格的不穩(wěn)定加劇了金融體系的脆弱性。（三）金融脆弱性：信息經(jīng)濟學(xué)視角的解釋斯蒂格利茨等人認為，由于信息不對稱的存在，金融機構(gòu)并不能總是高效率、低成本地實現(xiàn)對借款人的篩選和監(jiān)督。相反，借款人總是要比金融機構(gòu)更清楚地了解自身的經(jīng)營狀況及所投資項目的風(fēng)險和收益。在經(jīng)濟擴張時期，金融機構(gòu)常常會失去理性而投資一些高風(fēng)險的項目，一旦經(jīng)濟發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這些項目就有可能給銀行帶來損失，而這些信息一旦被存款人所知曉，或是一些意外事件的發(fā)生致使他們對金融機構(gòu)失去了信心，就會出現(xiàn)擠兌現(xiàn)象，危及金融機構(gòu)的安全。第三節(jié)金融危機◆世界歷史上發(fā)生過八次大的金融危機：——1929—1933年爆發(fā)的“大蕭條”——1982年拉美國家外債危機——1990年日本金融危機——1992年爆發(fā)的歐洲貨幣危機——1994年爆發(fā)的墨西哥金融危機——1997年爆發(fā)的東南亞金融危機

——2001年爆發(fā)的阿根廷金融危機——正在發(fā)生尚未見底的全球金融危機金融危機規(guī)模之大、影響之深、波及面之廣，一次超過一次，破壞性也越來越大。

一、金融危機的概念和特點（一）金融危機的概念及分類◆金融危機是金融風(fēng)險積累到一定程度爆發(fā)出來所導(dǎo)致的整個金融體系或局部金融體系的混亂和動蕩局面。表現(xiàn)為利率、資產(chǎn)價格、金融機構(gòu)破產(chǎn)倒閉數(shù)、金融市場均發(fā)生急劇的、短暫的和超周期的惡化，甚至伴有企業(yè)破產(chǎn)、經(jīng)濟衰退、失業(yè)率劇增等現(xiàn)象。

◆金融危機主要有四種類型：（1）貨幣危機（2）銀行危機（金融機構(gòu)危機）（3）債券危機（4）系統(tǒng)性危機(二)金融危機的特點1．超周期性和突發(fā)性2．馬太性3．潛伏性4．連鎖性和傳染性5．破壞性6．國際游資成為當(dāng)代金融危機爆發(fā)的導(dǎo)火索二、金融危機的形成機制（一）貨幣危機理論1．過度交易論金德爾伯格認為，隨著經(jīng)濟的擴張，人們會產(chǎn)生瘋狂性投機，從而形成過度交易，過度交易會導(dǎo)致人們的恐慌和經(jīng)濟崩潰，形成金融危機。2．財政赤字論該理論強調(diào)與固定匯率相抵觸的財政赤字政策所導(dǎo)致的貨幣危機的必然性?？唆敻衤J為，如果一國存在大量赤字，則國內(nèi)信貸必然過度擴張。信貸擴張、利率下降將誘使資本外流，引起投資者對本幣貶值的預(yù)期，拋售本幣，而中央銀行為了維持固定匯率，必然干預(yù)外匯市場，導(dǎo)致外匯儲備減少，從而使投機者攻擊該國貨幣，最終形成全面的貨幣危機。3．銀行體系關(guān)鍵論托賓認為，銀行體系在金融危機中起著關(guān)鍵作用。在過度負債狀態(tài)下，金融風(fēng)險會急劇顯露出來，銀行可能遭受貸款損失，甚至破產(chǎn)。銀行為了控制風(fēng)險，會進一步緊縮信貸，進而使企業(yè)投資減少，甚至引起企業(yè)破產(chǎn)或使企業(yè)被迫出售資產(chǎn)以清償債務(wù)，造成資產(chǎn)價格急劇下降。這種狀況會引起極大的連鎖反應(yīng)，使本來已經(jīng)脆弱的金融體系崩潰。4．銀行擠兌論銀行是金融中介機構(gòu)，其債務(wù)主要為短期存款，其資產(chǎn)通常是向企業(yè)和消費者發(fā)放的長、短期貸款。當(dāng)資不抵債時，銀行就失去了償還能力。如果大部分銀行都都這樣，則銀行系統(tǒng)的危機就會發(fā)生。若銀行存款未保險，則銀行資產(chǎn)質(zhì)量的惡化可能觸發(fā)擠兌風(fēng)潮。(三)外債危機理論1．債務(wù)—通貨緊縮論2．資產(chǎn)價格下降論3．綜合性國際債務(wù)論三、金融危機的擴散(一)金融危機的國內(nèi)傳導(dǎo)1．從貨幣危機到資本市場危機2．從貨幣危機到銀行業(yè)危機3．從貨幣危機到全面的金融危機（二）金融危機的國際傳導(dǎo)1．金融危機擴散過程中的示范效應(yīng)2．金融危機擴散過程中的競爭性貶值效應(yīng)四、金融危機的治理（一）社會緊急救助1.存款保險制度存款保險制度是指為了保護存款人利益和維護金融體系的安全與穩(wěn)定，規(guī)定存款貨幣機構(gòu)按其存款的一定比例向存款保險機構(gòu)交納保險金，進行投保的制度。當(dāng)金融機構(gòu)出現(xiàn)信用危機時，由存款保險機構(gòu)向投保的金融機構(gòu)提供財務(wù)支援，或由存款保險機構(gòu)直接向存款人支付部分或全部存款，以維護正常的金融秩序。

2.債務(wù)解救制度

◆債務(wù)解救制度的直接目標(biāo)是對出現(xiàn)問題的金融機構(gòu)進行積極的援救。

◆多數(shù)國家債務(wù)解救的機構(gòu)主要有援助當(dāng)局和資產(chǎn)管理公司兩種形式。

（1）援助當(dāng)局對有問題的金融機構(gòu)實行財政援助，必須要求有問題的金融機構(gòu)履行一定的程序。援助當(dāng)局對其進行評估，確定是否援助以及采用何種方式援助和援助多少資金。（2）資產(chǎn)管理公司負責(zé)將出現(xiàn)問題的金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)接收過來，然后將這些資產(chǎn)打包重組成容易出售的資產(chǎn)形式進行出售。（二）國際社會援助1.國際貨幣基金組織的援助2.區(qū)域性國際金融組織的支持3.其他各國中央銀行的合作第四節(jié)金融監(jiān)管一、金融監(jiān)管的概念和目標(biāo)

◆金融監(jiān)管是指金融管理當(dāng)局制定并執(zhí)行若干規(guī)則和行為規(guī)范，以直接干預(yù)金融市場的資源配置，或間接改變金融機構(gòu)和金融產(chǎn)品消費者的供需決策。

◆金融監(jiān)管的目標(biāo)主要有三個：（1）確保金融機構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營和金融安全；（2）提高金融制度的運行效率；（3）優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)。二、金融監(jiān)管體系

◆金融監(jiān)管體系是現(xiàn)代金融體系中的重要組成部分，它是指有關(guān)金融監(jiān)管的職責(zé)劃分和權(quán)利分配的組織體系。

◆金融監(jiān)管體系通常包括三方面的內(nèi)容：外部監(jiān)管、行業(yè)自律和金融機構(gòu)內(nèi)部控制。其中，外部監(jiān)管是金融監(jiān)管的主體，金融機構(gòu)內(nèi)部控制是金融監(jiān)管的基礎(chǔ)，而行業(yè)自律是金融監(jiān)管的必要補充。1．外部監(jiān)管

◆外部監(jiān)管一般包括監(jiān)管模式和組織結(jié)構(gòu)的設(shè)置。由于中央銀行是主要的監(jiān)管機構(gòu)，因此金融監(jiān)管模式基本上同中央銀行的組織形式相對應(yīng)，分為“雙線多頭”模式、“一線多頭”模式、高度集中的單一模式和跨國金融監(jiān)管模式。

◆外部監(jiān)管的組織形式主要分為分業(yè)監(jiān)管和統(tǒng)一監(jiān)管。2.行業(yè)自律

◆行業(yè)自律主要通過金融業(yè)的行業(yè)協(xié)會，以及某些金融系統(tǒng)的同業(yè)組織（如銀行家協(xié)會、銀行同業(yè)公會等）來進行。

◆行業(yè)組織通過制定公約或行為規(guī)范，對其成員加強約束，同時協(xié)調(diào)各方面關(guān)系，有效地溝通金融監(jiān)管當(dāng)局和金融機構(gòu)之間的信息，成為兩者之間聯(lián)系的橋梁。3．內(nèi)部控制內(nèi)部控制是指金融機構(gòu)為了完成既定的工作目標(biāo)和防范風(fēng)險，對內(nèi)部各職能部門及其工作人員從事的業(yè)務(wù)活動進行風(fēng)險控制、制度管理和相互制約。三、主要的行業(yè)監(jiān)管（一）銀行業(yè)監(jiān)管1．市場準(zhǔn)入監(jiān)管市場準(zhǔn)入的監(jiān)管目的是解決信息不對稱的問題，達到既能防止過度競爭，又不損害銀行經(jīng)營效率的目的。2．銀行日常監(jiān)管

◆日常監(jiān)管的目的是通過各種檢查手段分析銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況，發(fā)現(xiàn)銀行運營中的潛在風(fēng)險?！敉ǔ５淖龇ㄊ窃O(shè)計適當(dāng)?shù)闹笜?biāo)體系，對銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營和財務(wù)狀況進行監(jiān)控。目前各國監(jiān)管當(dāng)局所依據(jù)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)是《巴塞爾協(xié)議》。3．問題銀行監(jiān)管◆問題銀行是指：（1）出現(xiàn)了財務(wù)困難；（2）某些指標(biāo)達不到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；（3）遇到流動性困難甚至擠兌。

◆問題銀行監(jiān)管主要包括糾正性監(jiān)管、救助性監(jiān)管和市場退出監(jiān)管，它們分別對應(yīng)于銀行的問題較輕、銀行的問題較嚴重和銀行經(jīng)救助無效，已陷入危機三種不同的階段。

（二）證券市場監(jiān)管證券市場的監(jiān)管內(nèi)容包括：1、證券交易所的監(jiān)管2、對證券發(fā)行的監(jiān)管3、對證券交易的監(jiān)管4、信息披露的監(jiān)管（三）保險市場監(jiān)管保險市場的監(jiān)管內(nèi)容：1、保險機構(gòu)的監(jiān)管2、對保險業(yè)務(wù)的監(jiān)管3、重點是保險償付能力的監(jiān)管四、金融監(jiān)管模式及其變革（一）監(jiān)管模式◆金融監(jiān)管模式是指一國關(guān)于金融監(jiān)管機構(gòu)和金融監(jiān)管法規(guī)的制度及體制安排。

◆五種金融監(jiān)管模式：（1）英國模式。英國是將自律組織與監(jiān)管部門合并為單一的金融監(jiān)管機構(gòu)，負責(zé)包括銀行、保險、證券、養(yǎng)老金、共同基金的監(jiān)管。（2）美國模式：多頭監(jiān)管美國有四個監(jiān)管機構(gòu)：即財政部貨幣監(jiān)理署(OCC)、聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)、各州監(jiān)管機構(gòu)和聯(lián)邦儲備銀行。(3)澳洲模式澳大利亞采用雙峰模式，其證券及投資監(jiān)察委員會負責(zé)企業(yè)融資的監(jiān)管與證券的公開發(fā)行，審慎監(jiān)管局負責(zé)銀行與中介機構(gòu)的監(jiān)管，儲備銀行關(guān)注貨幣政策與金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。（4）法國模式法國將銀行、證券、保險的監(jiān)管職能從中央銀行分離出來，分別由專業(yè)監(jiān)管機構(gòu)進行監(jiān)管。中國目前也采用這種模式。（5）韓國模式由中央銀行同時負責(zé)貨幣政策和銀行、證券、保險的監(jiān)管，多數(shù)發(fā)展中國家采取此種模式。（二）監(jiān)管模式的變革◆分業(yè)監(jiān)管向混業(yè)監(jiān)管轉(zhuǎn)變

◆機構(gòu)性監(jiān)管向功能性監(jiān)管轉(zhuǎn)變

◆合規(guī)監(jiān)管向風(fēng)險監(jiān)管轉(zhuǎn)變

◆單向監(jiān)管向全面監(jiān)管轉(zhuǎn)變

◆封閉性監(jiān)管向開放性監(jiān)管轉(zhuǎn)變課堂討論題仔細閱讀本章專欄“全球金融危機”，討論以下問題：1、引發(fā)美國次貸危機的直接誘因是什么？對我國有何警示作用？2、美國次貸危機是如何演變和傳導(dǎo)成全球性金融危機的？3、從金融監(jiān)管角度看，這次全球金融危機的爆發(fā)存在哪些監(jiān)管漏洞？

4、你認為中國金融監(jiān)管當(dāng)局能從這次全球性金融危機中得到哪些啟示？