目錄

第一章股票的基本常識

第一節(jié)股票的概念與特征...........................................3

第二節(jié)股票的種類.................................................5

第三節(jié)股票的作用.................................................8

第四節(jié)股票與債券的區(qū)別...........................................10

第五節(jié)股票與儲蓄的區(qū)別...........................................12

第六節(jié)股票的價值.................................................13

第二章股息與紅利

第一節(jié)股息與紅利的來源...........................................15

第二節(jié)股息與紅利的發(fā)放方式.......................................17

第三節(jié)除權(quán)與除息.................................................18

第四節(jié)送紅股的利弊...............................................19

第五節(jié)配股的利弊................................................21

第六節(jié)股息紅利與投資回報........................................24

第七節(jié)業(yè)績增長與投資回報........................................25

第三章股份公司

第一節(jié)股份公司的概念............................................26

第二節(jié)股份公司的設(shè)立程序........................................29

第三節(jié)股份公司的組織............................................32

第四節(jié)股份公司的重整與合并......................................36

第五節(jié)股份公司的解散與清算......................................39

第六節(jié)實行股份制的意義..........................................40

第七節(jié)企業(yè)的股份制改造..........................................42

第四章股票市場

第一節(jié)股票市場的概念與地位......................................44

第二節(jié)股票市場的性質(zhì)與職能......................................45

第三節(jié)股票發(fā)行市場...............................................47

第四節(jié)股票交易市場...............................................50

第五節(jié)證券機構(gòu)概覽...............................................53

第六節(jié)證券交易所.................................................55

第七節(jié)我國的證券交易所...........................................62

第八節(jié)我國股市的基本特點.........................................63

第五章股票指數(shù)

第一節(jié)股票指數(shù)的定義.............................................65

第二節(jié)股票指數(shù)的計算方法.........................................66

第三節(jié)兒種著名的股票指數(shù).........................................69

第四節(jié)我國的股票指數(shù)............................................72

第五節(jié)股票指數(shù)與投資收益.........................................73

第六章股票的發(fā)行

第一節(jié)股票上市的原則與基本過程..................................75

第二節(jié)股票的發(fā)行價格............................................78

第三節(jié)股票的發(fā)行方式............................................80

第四節(jié)股票上市交易的費用........................................81

附：我國證券交易所上市規(guī)則........................................82

第七章股票的交易程序與方式

第一節(jié)開戶......................................................90

第二節(jié)委托買賣..................................................93

第三節(jié)成交......................................................95

第四節(jié)清算與交割...............................................101

第五節(jié)過戶.....................................................105

第六節(jié)股票的交易方式...........................................107

第七節(jié)深滬股市的股市行情表.....................................113

第八章股市風險

第一節(jié)“股市有風險，入市須慎重”.................................116

第二節(jié)風險的種類...............................................119

第三節(jié)風險的成因...............................................121

第四節(jié)風險的度量...............................................123

第五節(jié)風險的防范方法...........................................124

第一章股票的基本常識

第一節(jié)股票的概念與特征

隨著經(jīng)濟體制改革的深化，我國股票市場也不斷地發(fā)展與完善，參與股市投資的投資者

II益增多，股后投資已成為一種人們愿意承擔其風險的理財手段，而股票自然而然也成為了

人人關(guān)心的熱門話題。

股票到底是什么？股票是股份證書的簡稱，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持

股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價證券。每股股票都代表股東對企業(yè)擁有一個基本單

位的所有權(quán)。股票是股份公司資本的構(gòu)成部分，可以轉(zhuǎn)讓、買賣或作價抵押，是資金市場的

主要長期信用工具。

股票的作用有三點。（1）股票是一種出資證明，當一個自然人或法人向股份有限公司參

股投資時，便可獲得股票作為出資的憑證；（2）股票的持有者憑借股票來證明自己的股東身

份，參加股份公司的股東大會，對股份公司的經(jīng)營發(fā)表意見；（3）股票持有者憑借股票參加

股份發(fā)行企業(yè)的利潤分配，也就是通常所說的分紅，以此獲得一定的經(jīng)濟利益。

股票作為一種有價證券，具有如下特征：

1.穩(wěn)定性

股票投資是一種沒有期限的長期投資。股票一經(jīng)買入，只要股票發(fā)行公司存在，任何股

票持有者都不能退股，即不能向股票發(fā)行公司要求抽回本金。同樣，股票持有者的股東身份

和股東權(quán)益就不能改變，但他可以通過股票交易市場將股票賣出，使股份轉(zhuǎn)讓給其他投資者,

以收回自己原來的投資。

2.風險性

任何種投資都是有風險的，股票投資也不例外。股票投資者能否獲得預期的回報，首

先取決于企業(yè)的盈利情況，利大多分，利小少分，公司破產(chǎn)時則可能血本無歸；其次，股票

作為交易對象，就如同商品樣，有著自己的價格。而股票的價格除了受制于企業(yè)的經(jīng)營狀

況之外，還受經(jīng)濟的、政治的、社會的甚至人為的等諸多因素的影響，處于不斷變化的狀態(tài)

中，大起大落的現(xiàn)象也時有發(fā)生。股票市場上股票價格的波動雖然不會影響上市公司的經(jīng)營

業(yè)績，從而影響股息與紅利，但股票的貶值還是會使投資者蒙受部分損失。因此，欲入市投

資者，一定要謹慎從事。

3.責權(quán)性

股票持有者具有參與股份公司盈利分配和承擔有限責任的權(quán)利和義務。

根據(jù)公司法的規(guī)定，股票的持有者就是股份有限公司的股東，他有權(quán)或通過其代理人出

席股東大會、選舉董事會并參與公司的經(jīng)營決策。股東權(quán)力的大小，取決于占有股票的多少。

持有股票的股東一般有參加公司股東大會的權(quán)利，具有投票權(quán)，在某種意義上亦可看作

是參與經(jīng)營權(quán)；股東亦有參與公司的盈利分配的權(quán)力，可稱之為利益分配權(quán)。股東可憑其持

有的股份向股份公司領(lǐng)取股息和索償權(quán)和責任權(quán)。在公司解散或破產(chǎn)時，股東需向公司承擔

有限責任，股東要按其所持有的股份比例對債權(quán)人承擔清償債務的有限責任。在債權(quán)人的債

務清償后，優(yōu)先股和普通股的股東對剩余資產(chǎn)亦可按其所持有股份的比例向公司請求清償（即

索償），但優(yōu)先股股東要優(yōu)先于普通股，普通股只有在優(yōu)先股索償后如仍有剩余資產(chǎn)時，才具

有追索清償?shù)臋?quán)利。

4.流通性

股票可以在股票市場上隨時轉(zhuǎn)讓，進行買賣，也可以繼承、贈與、抵押，但不能退股。

所以，股票亦是一種具有頗強流通性的流動資產(chǎn)。無記名股票的轉(zhuǎn)讓只要把股票交付會給受

讓人，即可達到轉(zhuǎn)讓的法律效果；記名股票轉(zhuǎn)讓則要在賣出人簽章背書后才可轉(zhuǎn)讓。正是由

于股票具有頗強的流通性，才使股票成為一種重要的融資工具而不斷發(fā)展。

股票憑證是股票的具體表現(xiàn)形式。股票不但要取得國家有關(guān)部門的批準才能發(fā)行上市，

而且其票面必須具備一些基本的內(nèi)容。股票憑證在制作程序、記載的內(nèi)容和記載方式上都必

須規(guī)范化并符合有關(guān)的法律法規(guī)和公司章程的規(guī)定。一般情況下，上市公司的股票憑證票面

上應具備以下內(nèi)容：

1.發(fā)行該股票的股份有限公司的全稱及其注冊登記的日期與地址。

2.發(fā)行的股票總額、股數(shù)及每股金額。

3.股票的票面金額及其所代表的股份數(shù)。

4.股票發(fā)行公司的董事長或董事簽章，主管機關(guān)核定的發(fā)行登記機構(gòu)的簽章，有的還注

明是普通股還是優(yōu)先股等字樣。

5.股票發(fā)行的日期及股票的流水編號。如果是記名股票，則要寫明股東的姓名。

6.印有供轉(zhuǎn)讓股票時所用的表格。

7.股票發(fā)行公司認為應當載明的注意事項。如注明股票過戶時必須辦理的手續(xù)、股票的

登記處及地址，是優(yōu)先股的說明優(yōu)先權(quán)的內(nèi)容等。

由于電子技術(shù)的發(fā)展與應用，我國深滬股市股票的發(fā)行和交易都借助于電子計算機及電

子通訊系統(tǒng)進行，上市股票的日常交易已實現(xiàn)了無紙化，所以現(xiàn)在的股票僅僅是由電子計算

機系統(tǒng)管理的一組組二進制數(shù)字而已。但從法律上來說，上市交易的股票都必須具備上述內(nèi)

容。我國發(fā)行的每股股票的面額均為一元人民幣，股票的發(fā)行總額為上市的股份有限公司的

總股本數(shù)。

第二節(jié)股票的種類

股票種類很多，可謂五花八門、形形色色。這些股票名稱不同，形成和權(quán)益各異。股票

的分類方法因此也是多種多樣的。

按股東權(quán)利分類，股票可分為普通股、優(yōu)先股和后配股。

1.普通股

普通股是隨著企業(yè)利潤變動而變動的一種股份，是股份公司資本構(gòu)成中最普通、最基本

的股份，是股份企業(yè)資金的基礎(chǔ)部分。

普通股的基本特點是其投資收益（股息和分紅）不是在購買時約定，而是事后根據(jù)股票發(fā)

行公司的經(jīng)營業(yè)績來確定。公司的經(jīng)營業(yè)績好，普通股的收益就高；反之，若經(jīng)營業(yè)績差，

普通股的收益就低。普通股是股份公司資本構(gòu)成中最重要、最基本的股份，亦是風險最大的

一種股份，但又是股票中最基本、最常見的一種。在我國上交所與深交所上市的股票都是普

通股。

一般可把普通股的特點概括為如下四點：（1）持有普通股的股東有權(quán)獲得股利，但必須是

在公司支付了債息和優(yōu)先股的股息之后才能分得?普通股的股利是不固定的，一般視公司凈

利潤的多少而定。當公司經(jīng)營有方，利潤不斷遞增時普通股能夠比優(yōu)先股多分得股利，股利

率甚至可以超過50%；但趕上公司經(jīng)營不善的年頭，也可能連一分錢都得不到，甚至可能連

本也賠掉。（2）當公司因破產(chǎn)或結(jié)業(yè)而進行清算時;普通股東有權(quán)分得公司剩余資產(chǎn)，但普通

股東必須在公司的債權(quán)人、優(yōu)先股股東之后才能分得財產(chǎn)，財產(chǎn)多時多分，少時少分，沒有

則只能作罷。由此可見，普通股東與公司的命運更加息息相關(guān)，榮辱與共。當公司獲得暴利

時，普通股東是主要的受益者；而當公司虧損時，他們又是主要的受損者。（3）普通股東一般

都擁有發(fā)言權(quán)和表決權(quán)，即有權(quán)就公司重大問題進行發(fā)言和投票表決。普通股東持有一股便

有一股的投票權(quán)，持有兩股者便有兩股的投票權(quán)。任何普通股東都有資格參加公司最高級會

議——每年一次的股東大會，但如果不愿參加，也可以委托代理人來行使其投票權(quán)。（4）普通

股東一般具有優(yōu)先認股權(quán)，即當公司增發(fā)新普通股時，現(xiàn)有股東有權(quán)優(yōu)先（可能還以低價）購

買新發(fā)行的股票，以保持其對企業(yè)所有權(quán)的原百分比不變，從而維持其在公司中的權(quán)益。比

如某公司原有1萬股普通股，而你擁有100股，占1%,現(xiàn)在公司決定增發(fā)10%的普通股，

即增發(fā)1000股，那么你就有權(quán)以低于市價的價格購買其中1%即10股，以便保持你持有股

票的比例不變。

在發(fā)行新股票時，具有優(yōu)先認股權(quán)的股東既可以行使其優(yōu)先認股權(quán)，認購新增發(fā)的股票,

也可以出售、轉(zhuǎn)讓其認股權(quán)。當然，在股東認為購買新股無利可圖，而轉(zhuǎn)讓或出售認股權(quán)又

比較困難或獲利甚微時，也可以聽任優(yōu)先認股權(quán)過期而失效。公司提供認股權(quán)時，一般規(guī)定

股權(quán)登記日期，股東只有在該日期內(nèi)登記并繳付股款，方能取得認股權(quán)而優(yōu)先認購新股。通

常這種登記在登記日期內(nèi)購買的股票又稱為附權(quán)股，相對地，在股權(quán)登記日期以后購買的股

票就稱為除權(quán)股，即股票出售時不再附有認股權(quán)。這樣在股權(quán)登記日期以后購買股票的投資

不再附有認股權(quán)。這樣在股權(quán)登記日期以后購買股票的投資者（包括老股東），便無權(quán)以低價

購進股票,此外，為了確保普通股權(quán)的權(quán)益,有的公司還發(fā)認股權(quán)證——即能夠在一定時期（或

永久）內(nèi)以一定價格購買一定數(shù)目普通股份的憑證。一般公司的認股權(quán)證是和股票、債券一起

發(fā)行的，這樣可以更多地吸引投資者。

綜上所述，山普通股的前兩個特點不難看出，普通股的股利和剩余資產(chǎn)分配可能大起大

落，因此，普通股東所擔的風險最大。既然如此，普通股東當然也就更關(guān)心公司的經(jīng)營狀況

和發(fā)展前景，而普通股的后兩個特性恰恰使這一愿望變成現(xiàn)實——即提供和保證了普通股東

關(guān)心公司經(jīng)營狀況與發(fā)展前景的權(quán)力的手段。然而還值得注意的是，在投資股和優(yōu)先股向--

般投資者公開發(fā)行時，公司應使投資者感到普通股比優(yōu)先股能獲得較高的股利，否則，普通

股既在投資上冒風險，又不能在股利上比優(yōu)先股多得，那么還有誰愿購買普通股呢？一般公

司發(fā)行優(yōu)先股，主要是以“保險安全”型投資者為發(fā)行對象，對于那些比較富有"冒險精神"的

投資者，普通股才更具魅力?？傊?，發(fā)行這兩種不同性質(zhì)的股票，目的在于更多地吸引具有

不同興趣的資本。

2.優(yōu)先股

優(yōu)先股是“普通股”的對稱。是股份公司發(fā)行的在分配紅利和剩余財產(chǎn)時比普通股具有優(yōu)

先權(quán)的股份。優(yōu)先股也是一種沒有期限的有權(quán)憑證，優(yōu)先股股東一般不能在中途向公司要求

退股（少數(shù)可贖回的優(yōu)先股例外）。優(yōu)先股的主要特征有三：一是優(yōu)先股通常預先定明股息收

益率。由于優(yōu)先股股息率事先固定，所以優(yōu)先股的股息一般不會根據(jù)公司經(jīng)營情況而增減，

而且一般也不能參與公司的分紅，但優(yōu)先股可以先于普通股獲得股息，對公司來說，由于股

息固定，它不影響公司的利潤分配。二是優(yōu)先股的權(quán)利范圍小。優(yōu)先股股東一般沒有選舉權(quán)

和被選舉權(quán)，對股份公司的重大經(jīng)營無投票權(quán)，但在某些情況下可以享有投票權(quán)。

如果公司股東大會需要討論與優(yōu)先股有關(guān)的索償權(quán)，即優(yōu)先股的索償權(quán)先于普通股，而

次于債權(quán)人，優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在兩個方面：（1）股息領(lǐng)取優(yōu)先權(quán)。股份公司分派股息

的順序是優(yōu)先股在前，普通股在后。股份公司不論其盈利多少，只要股東大會決定分派股息,

優(yōu)先股就可按照事先確定的股息率領(lǐng)取股息，即使普遍減少或沒有股息，優(yōu)先股亦應照常分

派股息。（2）剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先權(quán)。股份公司在解散、破產(chǎn)清算時，優(yōu)先股具有公司剩余資產(chǎn)

的分配優(yōu)先權(quán)，不過，優(yōu)先股的優(yōu)先分配權(quán)在債權(quán)人之后，而在普通股之前。只有還清公司

債權(quán)人債務之后，有剩余資產(chǎn)時，優(yōu)先股才具有剩余資產(chǎn)的分配權(quán)。只有在優(yōu)先股索償之后，

普通股才參與分配。

優(yōu)先股的種類很多，為了適應一些專門想獲取某些優(yōu)先好處的投資者的需要，優(yōu)先股有

各種各樣的分類方式。

主要分類有以下幾種：

（1）累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。累積優(yōu)先股是指在某個營業(yè)年度內(nèi)，如果公司所獲的盈

利不足以分派規(guī)定的股利，日后優(yōu)先股的股東對往年來付給的股息，有權(quán)要求如數(shù)補給。對

于非累積的優(yōu)先股，雖然對于公司當年所獲得的利潤有優(yōu)先于普通股獲得分派股息的權(quán)利，

但如該年公司所獲得的盈利不足以按規(guī)定的股利分配時，非累積優(yōu)先股的股東不能要求公司

在以后年度中予以補發(fā)。一般來講，對投資者來說，累積優(yōu)先股比非累積優(yōu)先股具有更大的

優(yōu)越性。

(2)參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股。當企業(yè)利潤增大，除享受既定比率的利息外，還可以跟

普通股共同參與利潤分配的優(yōu)先股，稱為"參與優(yōu)先股”。除了既定股息外，不再參與利潤分

配的優(yōu)先股，稱為“非參與優(yōu)先股"。?般來講，參與優(yōu)先股較非參與優(yōu)先股對投資者更為有

利。

(3)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股?？赊D(zhuǎn)換的優(yōu)先股是指允許優(yōu)先股持有人在特定條件

下把優(yōu)生股轉(zhuǎn)換成為一定數(shù)額的普通股。否則，就是不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股是近年

來日益流行的一種優(yōu)先股。

(4)可收回優(yōu)先股與不可收回優(yōu)先股?？墒栈貎?yōu)先股是指允許發(fā)行該類股票的公司，按原

來的價格再加上若干補償金將已發(fā)生的優(yōu)先股收回。當該公司認為能夠以較低股利的股票來

代替已發(fā)生的優(yōu)先股時，就往往行使這種權(quán)利。反之，就是不可收回的優(yōu)先股。

優(yōu)先股的收回方式有三種：(1)溢價方式：公司在贖回優(yōu)先股時，雖是按事先規(guī)定的價格

進行，但由于這往往給投資者帶來不便，因而發(fā)行公司常在優(yōu)先股面值上再加一筆"溢價"。

(2)公司在發(fā)行優(yōu)先股時;從所獲得的資金中提出一部分款項創(chuàng)立“償債基金"，專用于定期地

贖回已發(fā)出的一部分優(yōu)先股。(3)轉(zhuǎn)換方式：即優(yōu)先股可按規(guī)定轉(zhuǎn)換成普通股。雖然可轉(zhuǎn)換的

優(yōu)先股本身構(gòu)成優(yōu)先股的一個種類，但在國外投資界，也常把它看成是一種實際上的收回優(yōu)

先股方式，只是這種收回的主動權(quán)在投資者而不在公司里，對投資者來說，在普通股的市價

上升時這樣做是十分有利的。

3.后配股

后配股是在利益或利息分紅及剩余財產(chǎn)分配時比普通股處于劣勢的股票，一般是在普通

股分配之后，對剩余利益進行再分配。如果公司的盈利巨大，后配股的發(fā)行數(shù)量又很有限，

則購買后配股的股東可以取得很高的收益。發(fā)行后配股，一般所籌措的資金不能立即產(chǎn)生收

益，投資者的范圍又受限制，因此利用率不高。后配股一般在下列情況下發(fā)行：

(1)公司為籌措擴充設(shè)備資金而發(fā)行新股票時，為了不減少對舊股的分紅，在新設(shè)備正式

投用前，將新股票作后配股發(fā)行；

(2)企業(yè)兼并時，為調(diào)整合并比例，向被兼并企業(yè)的股東交付一部分后配股；

(3)在有政府投資的公司里，私人持有的股票股息達到一定水平之前，把政府持有的股票

作為后配股。

第三節(jié)股票的作用

1.對上市公司的好處

(1)股票上市后，上市公司就成為投資大眾的投資對象，因而容易吸收投資大眾的儲蓄資

金，擴大了籌資的來源。

(2)股票上市后，上市公司的股權(quán)就分散在千千萬萬個大小不一的投資者手中，這種股權(quán)

分散化能有效地避免公司被少數(shù)股東單獨支配的危險，賦予公司更大的經(jīng)營自山度。

(3)股票交易所對上市公司股票行情及定期會計表冊的公告，起了一種廣告效果，有效地

擴大了上市公司的知名度，提高了上市公司的信譽。

(4)上市公司主權(quán)分散及資本大眾化的直接效果就是使股東人數(shù)大大增加，這些數(shù)量極大

的股東及其親朋好友自然會購買上市公司的產(chǎn)品，成為上市公司的顧客。

(5)可爭取更多的股東。上市公司對此一般都非常重視，因為股票多就意味著消費者多，

這利于公共關(guān)系的改善和實現(xiàn)所有者的多樣化，對公司的廣告亦有強化作用。

(6)利于公司股票價格的確定。

(7)上市公司既可公開發(fā)行證券，又可對原有股東增發(fā)新股，這樣，上市公司的資金來源

就很充分。

(8)為鼓勵資本市場的建立與資本積累的形成，一般對上市公司進行減稅優(yōu)待。

當然，并非所有的大公司都愿意將其股票在交易所掛牌上市。美國就有許多這樣的大公

司，它們不是不能滿足交易所關(guān)于股票掛牌上市的條件，而是不愿受證券交易委員會關(guān)于證

券上市的種種限制。例如，大多數(shù)股票交易所都規(guī)定，在所里掛牌的公司必須定期公布其財

務狀況等，而有的公司正是因為這一原因而不在交易所掛牌了。

2.對投資者的好處

(1)掛牌上市為了股票提供了一個連續(xù)性市場，這利于股票的流通。證券流通性越好，投

資者就越愿意購買。不過，在交易所掛牌股票的流通性卻不如場外市場上股票的流通性。這

里多數(shù)股票都在場外流通的一個重要原因。

(2)利于獲得上市公司的經(jīng)營及財務方面的資料，了解公司的現(xiàn)狀，從而做出正確的投資

決策。

(3)上市股票的買賣，須經(jīng)買賣雙方的競爭，只有在買進與賣隹報價一致時方能成交，所

以證券交易所里的成交價格遠比場外市場里的成交價格公平合理。

(4)股票交易所利用所傳播媒介，迅速宣布上市股票的成交行情。這樣，投資者就能了解

市價變動的趨勢，作為投資決策的參考。

(5)證券交易所對經(jīng)紀人所收取的傭金有統(tǒng)一的標準，老少無欺。

第四節(jié)股票與債券的區(qū)別

股票與債券都是有價證券，是證券市場上的兩大主要金融工具。兩者同在一級市場上發(fā)

行，又同在二級市場上轉(zhuǎn)讓流通。對投資者來說，兩者都是可以通過公開發(fā)行募集資本的融

資手段。由此可見，兩者實質(zhì)上都是資本證券。從動態(tài)上看，股票的收益率和價格與債券的

利率和價格互相影響，往往在證券市場上發(fā)生同向運動，即一個上升另一個也上升，反之亦

然，但升降幅度不見得一致。這些，就是股票和債券的聯(lián)系。

股票和債券雖然都是有價證券，都可以作為籌資的手段和投資工具，但兩者卻有明顯的

區(qū)別。

1.發(fā)行主體不同

作為籌資手段，無論是國家、地方公共團體還是企業(yè)，都可以發(fā)行債券，而股票則只能

是股份制企業(yè)才可以發(fā)行。

2.收益穩(wěn)定性不同

從收益方面看，債券在購買之前，利率已定，到期就可以獲得固定利息，而不管發(fā)行債

券的公司經(jīng)營獲利與否。股票一般在購買之前不定股息率，股息收入隨股份公司的盈利情況

變動而變動，盈利多就多得，盈利少就少得，無盈利不得。

3.保本能力不同

從本金方面看，債券到期可回收本金，也就是說連本帶利都能得到，如同放債一樣。股

票則無到期之說。股票本金一旦交給公司，就不能再收回，只要公司存在，就永遠歸公司支

配。公司一旦破產(chǎn)，還要看公司剩余資產(chǎn)清盤狀況，那時甚至連本金都會蝕盡，小股東特別

有此可能。

4.經(jīng)濟利益關(guān)系不同

上述本利情況表明，債券和股票實質(zhì)上是兩種性質(zhì)不同的有價證券。二者反映著不同的

經(jīng)濟利益關(guān)系。債券所表示的只是對公司的一種債權(quán)，而股票所表示的則是對公司的所有權(quán)。

權(quán)屬關(guān)系不同，就決定了債券持有者無權(quán)過問公司的經(jīng)營管理，而股票持有者，則有權(quán)直接

或間接地參與公司的經(jīng)營管理。

5.風險性不同

債券只是一般的投資對象，其交易轉(zhuǎn)讓的周轉(zhuǎn)率比股票較低，股票不僅是投資對象，更

是金融市場上的主要投資對象，其交易轉(zhuǎn)讓的周轉(zhuǎn)率高，市場價格變動幅度大，可以暴漲暴

跌，安全性低，風險大，但卻又能獲得很高的預期收入，因而能夠吸引不少人投進股票交易

中來。

另外，在公司交納所得稅時，公司債券的利息已作為費用從收益中減除，在所得稅前列

支。而公司股票的股息屬于凈收益的分配，不屬于費用，在所得稅后列支。這一點對公司的

籌資決策影響較大，在決定要發(fā)行股票或發(fā)行債券時，常以此作為選擇的決定性因素。

山上分析，可以看出股票的特性：第一，股票具有不可返遞性。股票一經(jīng)售出，不可再

退回公司，不能再要求退還股金。第二，股票具有風險性。投資于股票能否獲得預期收入，

要看公司的經(jīng)營情況和股票交易市場上的行情，而這都不是確定的，變化極大，必須準備承

擔風險。第三，股票市場價格即股市具有波動性。影響股市波動的因素多種多樣，有公司內(nèi)

的，也有公司外的；有經(jīng)營性的，也有非經(jīng)營性的：有經(jīng)濟的，也有政治的；有國內(nèi)的，也

有國際的；等等。這些因素變化頻繁，引起股市不斷波動。第四，股票具有極大的投機性。

股票的風險性越大，市場價格越波動，就越有利于投機。投機有破壞性，但也加快了資本流

動，加速了資本集中，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，增加了社會總供給，對經(jīng)濟發(fā)展有著重要的

積極意義。

第五節(jié)股票與儲蓄的區(qū)別

股票投資和儲蓄存款這兩種行為在形式上均表現(xiàn)為：貨幣所有人將一定的資金交付給股

份公司或銀行機構(gòu)，并獲取相應的利益。但兩者在本質(zhì)上是根本不同的。

1.性質(zhì)不同。股票投資和儲蓄存款都是建立在某種信用基礎(chǔ)上的，但股票是以資本信用

為基礎(chǔ)，體現(xiàn)著股份公司與股票投資者之間圍繞股票投資行為而形成的權(quán)利與義務關(guān)系；而

儲蓄存款則是一種銀行信用，建立的是銀行與儲蓄者之間的借貸性債務債權(quán)關(guān)系。

2.股票持有者與銀行存款人的法律地位和權(quán)利內(nèi)容不同。股票持有者處于股份公司股東

的地位，依法有權(quán)參與股份公司的經(jīng)營決策，并對股份公司的經(jīng)營風險承擔相應的責任；而

銀行存款人的存款行為相當于向銀行貸款，處于銀行債權(quán)人的地位，其債權(quán)的內(nèi)容盡限于定

期收回本金和獲取利息，不能參與債務人的經(jīng)營管理活動，對其經(jīng)營狀況也不負任何責任。

3.投資增值的效果不同。股票和存款儲蓄都可以使貨幣增值，但貨幣增值的多少是不同

的。股票是持有者向股份公司的直接投資，投資者的投資收益來自于股份公司根據(jù)盈利情況

派發(fā)的股息紅利。這一收益可能很高，也可能根本就沒有，它受股份公司當年經(jīng)營業(yè)績的影

響，處于經(jīng)常性的變動之中。而儲蓄存款是通過實現(xiàn)貨幣的儲蓄職能來獲取貨幣的增值部分,

即存款利息的。這一回報率是銀行事先約定的，是固定的，不受銀行經(jīng)營狀況的影響。

4.存續(xù)時間與轉(zhuǎn)讓條件不同。股票是無期的，只要股票發(fā)行公司存在，股東不能要求退

股以收回本金，但可以進行買賣和轉(zhuǎn)讓；儲蓄存款一般是固定期限的，存款到期時存款人收

回本金和利息。普通的儲蓄存款不能轉(zhuǎn)讓，大額可轉(zhuǎn)讓儲蓄存單除外。

5.風險不同。股票投資行為是一種風險性較高的投資方式，其投資回報率可能很高，但

高回報率伴隨的必然是高度的風險；銀行作為整個國民經(jīng)濟的重要金融支柱，其地位?殷說

來是穩(wěn)固的，很少會衰落到破產(chǎn)的危險地步。盡管銀行存款的利息收入通常要低于股票的股

息與紅利收益，但它是可靠的，而且存款人存款后也不必像買入股票后那樣的要經(jīng)常性的投

入精力去關(guān)注它的變化。

第六節(jié)股票的價值

股票是虛擬資本的一種形式，它本身沒有價值。從本質(zhì)上講，股票僅是?個擁有某種

所有權(quán)的憑證。股票所以能夠有價，是因為股票的持有人，即股東，不但可以參加股東大會,

對股份公司的經(jīng)營決策施加影響，還享有參與分紅與派息的權(quán)利，獲得相應的經(jīng)濟利益。同

理，憑借某一單位數(shù)量的股票，其持有人所能獲得的經(jīng)濟收益越大，股票的價格相應的也就

越高。

股票的價值可分為：面值、凈值、清算價格、發(fā)行價及市價等五種。

1.面值

股票的面值，是股份公司在所發(fā)行的股票票面上標明的票面金額，它以元/股為單位，其

作用是用來表明每一張股票所包含的資本數(shù)額。在我國上海和深圳證券交易所流通的股票的

面值均為壹元，即每股一元.

股票面值的作用之一是表明股票的認購者在股份公司的投資中所占的比例，作為確定股

東權(quán)利的依據(jù)。如某上市公司的總股本為1,000,000元，則持有一股股票就表示在該公司

占有的股份為1/1,000,000?第二個作用就是在首次發(fā)行股票時，將股票的面值作為發(fā)行

定價的一個依據(jù)。一般來說，股票的發(fā)行價格都會高于其面值。當股票進入流通市場后，股

票的面值就與股票的價格沒有什么關(guān)系了。股民愛將股價炒到多高，它就有多高。

2.凈值

股票的凈值又稱為帳面價值，也稱為每股凈資產(chǎn)，是用會計統(tǒng)計的方法計算出來的每股

股票所包含的資產(chǎn)凈值。其計算方法是用公司的凈資產(chǎn)（包括注冊資金、各種公積金、累積

盈余等，不包括債務）除以總股本，得到的就是每股的凈值。股份公司的帳面價值越高，則

股東實際擁有的資產(chǎn)就越多。由于帳面價值是財務統(tǒng)計、計算的結(jié)果，數(shù)據(jù)較精確而且可信

度很高，所以它是股票投資者評估和分析上市公司實力的的重要依據(jù)之-?股民應注意上市

公司的這一數(shù)據(jù)。

3.股票的清算價格

股票的清算價格是指一旦股份公司破產(chǎn)或倒閉后進行清算時，每股股票所代表的實際價

值。從理論上講，股票的每股清算價格應與股票的帳面價值相一致，但企業(yè)在破產(chǎn)清算時，

其財產(chǎn)價值是以實際的銷售價格來計算的，而在進行財產(chǎn)處置時，其售價?般都會低于實際

價值。所以股票的清算價格就會與股票的凈值不相一致。股票的清算價格只是在股份公司因

破產(chǎn)或其他原因喪失法人資格而進行清算時才被作為確定股票價格的依據(jù)，在股票的發(fā)行和

流通過程中沒有意義。

4.股票的發(fā)行價

當股票上市發(fā)行時，上市公司從公司自身利益以及確保股票上市成功等角度出發(fā)，對上

市的股票不按面值發(fā)行，而制訂一個較為合理的價格來發(fā)行，這個價格就稱為股票的發(fā)行價。

5.股票的市價

股票的市價，是指股票在交易過程中交易雙方達成的成交價，通常所指的股票價格就是

指市價。股票的市價直接反映著股票市場的行情，是股民購買股票的依據(jù)。由于受眾多因素

的影響，股票的市價處于經(jīng)常性的變化之中。股票價格是股票市場價值的集中體現(xiàn)，因此這

一價格又稱為股票行市。

第二章股息與紅利

第一節(jié)股息與紅利的來源

股息是股東定期按一定的比率從上市公司分取的盈利，紅利則是在上市公司分派股息之

后按持股比例向股東分配的剩余利潤。獲取股息和紅利，是股民投資于上市公司的基本目的,

也是股民的基本經(jīng)濟權(quán)利。

一般來講，上市公司在財會年度結(jié)算以后，會根據(jù)股東的持股數(shù)將一部分利潤作為股息

分配給股東。根據(jù)上市公司的信息披露管理條理，我國的上市公司必須在財會年度結(jié)束的120

天內(nèi)公布年度財務報告，且在年度報告中要公布利潤分配預案，所以上市公司的分紅派息工

作一般都集中在次年的第二和第三季度進行。

在分配股息紅利時，首先是優(yōu)先股股東按規(guī)定的股息率行使收益分配，然后普通股股東

根據(jù)余下的利潤分取股息，其股息率則不一定是固定的。在分取了股息以后，如果上市公司

還有利潤可供分配，就可根據(jù)情況給普通股股東發(fā)放紅利。

股東一年的股息和紅利有多少要看上市公司的經(jīng)營業(yè)績，因為股息和紅利是從稅后利潤

中提取的，所以稅后利潤既是股息和紅利的唯一來源，又是上市公司分紅派息的最高限額。

在上市公司分紅派息時，其總額一般都不會高于每股稅后利潤，除非有前一年度節(jié)轉(zhuǎn)下來的

利潤。由于各國的公司法對公司的分紅派息都有限制性規(guī)定，如我國就規(guī)定上市公司必須按

規(guī)定的比例從稅后利潤中提取資本公積金來彌補公司虧損或轉(zhuǎn)化為公司資本，所以匕市公司

分配股息和紅利的總額總是要少于公司的稅后利潤。

由于上市公司的稅后利潤既是股息和紅利的來源，又是它的最高限額，上市公司的經(jīng)營

狀況直接關(guān)系這股息和紅利的發(fā)放。在一個經(jīng)營財會年度結(jié)束以后，當上市公司有所盈利時,

才能進行分紅與派息。且盈利愈多，用于分配股息和紅利的稅后利潤就愈多，股息和紅利的

數(shù)額也就愈大。

除了經(jīng)營業(yè)績以外，上市公司的股息政策也影響股息與紅利的派法。在上市公司盈利以

后，其稅后利潤有兩大用途，除了派息與分紅以外，還要補充資本金以擴大再生產(chǎn)。如果公

司的股息政策傾向于公司的長遠發(fā)展，則就有可能少分紅派息或不分紅而將利潤轉(zhuǎn)為資本公

積金。反之，派息分紅的量就會大一些。

股息和紅利的分配受國家稅收政策的影響。上市公司的股東不論是自然人還是法人都要

依法承擔納稅義務，如我國就有明確規(guī)定，持股人必須交納股票收益（股息紅利）所得稅，

其比例是根據(jù)股票的面額，超過一年期定期儲蓄存款利率的部分要交納20%的所得稅。

上市公司在實施分紅派息時，它必須符合法律規(guī)定且不得違反公司的章程，這些規(guī)定在

一定程度上也影響著股息和紅利的發(fā)放數(shù)量。這些原則如下：

1.必須依法進行必要的扣除后才能將稅后利潤用于分配股息和紅利。其具體的扣除項目

和數(shù)額比例要視法律和公司章程的規(guī)定。上市公司的股東大會和董事會通過的分紅決議是不

能與法律和公司章程的規(guī)定相抵觸的。

在上市公司的稅后利潤中，其分配順序如下：

(1)彌補以前年度的虧損。

(2)提取法定盈余公積金。

(3)提取公益金。

(4)提取任意公積金。

(5)支付優(yōu)先股股息。

(6)支付普通股股息。

在公司按規(guī)定的比例交納所得稅后，將依照注冊資本的數(shù)額(也就是總股本)提取10%

的法定盈余公積金，但當法定的盈余公積金達到注冊資本的50%以上時;可不再提取。公益

金比例一般為5-10%,任意公積金和股利由公司董事會根據(jù)當年的盈利情況報請公司股東大

會批準實施。

2.分紅派息必須執(zhí)行上市公司已定的股息政策。上市公司一般都要將公司的長遠發(fā)展需

要與股東們追求短期投資收益有機地結(jié)合起來，制定相應的股息政策，做為分配股息、紅利

的根據(jù)。

3.分紅派息必須執(zhí)行同股同利的原則。具體表現(xiàn)在持有同一種類股票的股東在分紅派息

的數(shù)額、形式、時間等內(nèi)容上不得存在差別，但公司章程另有規(guī)定的可例外。如滬深股市的

一些上市公司在分打派息時、給個人股或職工內(nèi)部股送紅股，而給法人股或國家股派法現(xiàn)金

紅利。這實際上是一種不公平行為，它侵犯了法人股和國家股的權(quán)益，是同股不同權(quán)的表現(xiàn),

所以國有資產(chǎn)管理局多次發(fā)文制止同股不同權(quán)的分紅方式。

4.上市公司在依上述原則分紅派息時，還必須注意有關(guān)的法律限制。一般包括：

(1)上市公司在無力償付到期債務或者實施分紅派息后將無力償付債務時，不得分派股

息、紅利。即使是公司的總資產(chǎn)額超過了公司所欠債務總額，但是當其流動資金不足以抵償

到期債務時，公司亦不得分派股息、紅利。

(2)上市公司分配股息、紅利，不得違反公司所簽訂的有關(guān)約束股息、紅利分配的合同

條款。

(3)上市公司分派股息、紅利，依法不得影響公司資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)及其正常的運轉(zhuǎn)。如此,

公司為了分派股息、紅利或收回庫藏股票而支出的金額，不得使公司的法定資本(股本)有

所減少。

(4)公司董事會的自行限制。其主要表現(xiàn)在分派股息、紅利時，不得動用公司董事會為

了擴大再生產(chǎn)或應付意外風險而從公司利潤中提取的留存收益部分。

第二節(jié)股息與紅利的發(fā)放方式

股息紅利作為股東的投資收益，是以股份為單位計算的貨幣金額，如每股多少元。但在

上市公司實施具體分派時，其形式可以有四種：這就是現(xiàn)金股利、財產(chǎn)股利、負債股利和股

票股利等。

財產(chǎn)股利是上市公司用現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)向股東分派的股息和紅利。它可以是上市公

司持有的其他公司的有價證券，也可以是實物。負債股利是上市公司通過建立一種負債，用

債券或應付票據(jù)作為股利分派給股東。這些債券或應付票據(jù)既是公司支付的股利，又確定了

股東對上市公司享有的獨立債權(quán)。現(xiàn)金股利是上市公司以貨幣形式支付給股東的股息紅利，

也是最普通最常見的股利形式，如每股派息多少元，就是現(xiàn)金股利。股票股利是上市公司用

股票的形式向股東分派的股利，也就是通常所說的送紅股。

采用送紅股的形式發(fā)放股息紅利實際上是將應分給股東的現(xiàn)金留在企業(yè)作為發(fā)展再生產(chǎn)

之用，它與股份公司暫不分紅派息沒有太大的區(qū)別。股票紅利使股東手中的股票在名義上增

加了，但與此同時公司的注冊資本增大了，股票的凈資產(chǎn)含量減少了。但實際上股東手中股

票的總資產(chǎn)含量沒什么變化。

由于要在獲得利潤后才能向股東分派股息和紅利，上市公司一般是在公司營業(yè)年度結(jié)算

以后才從事這項工作。在實際中，有的上市公司在一年內(nèi)進行兩次決算，一次在營業(yè)年度中

期，另一次是營業(yè)年度終結(jié)。相應地向股東分派兩次股利，以便及時回報股東，吸引投資者。

但年度中期分派股利不同于年終分派股利，它職能在中期以前的利潤余額范圍內(nèi)分派，且必

須是預期本年度終結(jié)時不可能虧損的前提下才能進行。

根據(jù)公司法的規(guī)定，上市公司分紅的基本程序是，首先由公司董事會根據(jù)公司盈利水平

和股息政策，確定股利分派方案，然后提交股東大會審議通過方能生效。董事會即可依股利

分配方案向股東宣布，并在規(guī)定的付息日在約定的地點以約定的方式派發(fā)。

在滬深股市，股票的分紅派息都由證券交易所及登記公司協(xié)助進行。在分紅時，深市的

登記公司將會把分派的紅股直接登錄到股民的股票帳戶中，將現(xiàn)金紅利通過股民開戶的券商

劃撥到股民的資金帳戶。滬市上市公司對紅股的處理方式與深市一致，但現(xiàn)金紅利需要股民

到券商處履行相關(guān)的手續(xù)，即股民在規(guī)定的期限內(nèi)到柜臺中將紅利以現(xiàn)金紅利權(quán)賣出，其紅

利款項由券商劃入資金帳戶中。如逾期未辦理手續(xù)，則需委托券商到證券交易所辦理相關(guān)手

續(xù)。

第三節(jié)除權(quán)與除息

上市公司發(fā)放股息紅利的形式雖然有四種，但滬深股市的上市公司進行利潤分配一般只

采用股票紅利和現(xiàn)金紅利兩種，即統(tǒng)稱所說的送紅股和派現(xiàn)金。當上市公司向股東分派股息

時，就要對股票進行除息；當上市公司向股東送紅股時，就要對股票進行除權(quán)。

當一家上市公司宣布上年度有利潤可供分配并準備予以實施時，則該只股票就稱為含權(quán)

股，因為持有該只股票就享有分紅派息的權(quán)利。在這一階段，上市公司一般要宣布一個時間

稱為"股權(quán)登記日”，即在該11收市時持有該股票的股東就享有分紅的權(quán)利。

在以前的股票有紙交易中，為了證明對上市公司享有分紅權(quán)，股東們要在公司宣布的股

權(quán)登記日予以登記，且只有在此日被記錄在公司股東名冊上的股票持有者，才有資格領(lǐng)取上

市公司分派的股息紅利。實行股票的無紙化交易后，股權(quán)登記都通過計算機交易系統(tǒng)自動進

行，股民不必到上市公司或登記公司進行專門的登記，只要在登記的收市時還擁有股票，股

東就自動享有分紅的權(quán)利。

進行股權(quán)登記后，股票將要除權(quán)除息，也就是將股票中含有的分紅權(quán)利予以解除。除權(quán)

除息都在股權(quán)登記日的收盤后進行。除權(quán)之后再購買股票的股東將不再享有分紅派息的權(quán)利。

在股票的除權(quán)除息日，證券交易所都要計算出股票的除權(quán)除息價，以作為股民在除權(quán)除

息II開盤的參考。

因為在開盤前擁有股票是含權(quán)的，而收盤后的次11其交易的股票將不再參加利潤分配，

所以除權(quán)除息價實際上時將股權(quán)登記日的收盤價予以變換。這樣，除息價就是登記日收盤價

減去每股股票應分得的現(xiàn)金紅利，其公式為：

除息價=登記日的收盤價-每股股票應分得權(quán)利

對于除權(quán)，股權(quán)登記日的收盤價格除去所含有的股權(quán)，就是除權(quán)報價。其計算公式為：

股權(quán)價=股權(quán)登記日的收盤價+（1+每股送股率）

若股票在分紅時即有現(xiàn)金紅利又有紅股，則除權(quán)除息價為：

除權(quán)價=（股權(quán)登記日的收盤價一每股應分的現(xiàn)金紅利+配股率又配股價）+（1+每股

送股率+每股配股率）

第四節(jié)送紅股的利弊

在上市公司分紅時，我國股民普遍都偏好送紅股。其實對上市公司來說，在給股東分紅

時采取送紅股的方式，與完全不分紅、將利潤滾存至下一年度等方式并沒有什么區(qū)別。這幾

種方式，都是把應分給股東的利潤留在企業(yè)作為下一年度發(fā)展生產(chǎn)所用的資金。它一方面增

強了上市公司的經(jīng)營實力，進一步擴大了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，另一方面它不像現(xiàn)金分紅那

樣需要拿出較大額度的現(xiàn)金來應付派息工作，因為企業(yè)一般留存的現(xiàn)金都是不太多的。所以

這幾種形式對上市公司來說都是較為有利的。

當上市公司不給股東分紅或?qū)⒗麧櫇L存至下一年時，這部分利潤就以資本公積金的形式

記錄在資產(chǎn)負債表中。而給股東送紅股時，這一部分利潤就要作為追加的股本記錄在股本金

中，成為股東權(quán)益的一部分。但在送紅股時，因為上市公司的股本發(fā)生了變化，一方面上市

公司需到當?shù)氐墓ど坦芾頇C構(gòu)進行重新注冊登記，另外還需對外發(fā)布股本變動的公告。但不

管在上述幾種方式中采取哪一種來處理上一年度的利潤，上市公司的凈資產(chǎn)總額并不發(fā)生任

何變化，未來年度的經(jīng)營實力也不會有任何形式的變化。

而對于股東來說，采取送紅股的形式分配利潤將優(yōu)于不分配利潤。這幾種方式雖都不會

改變股東的持股比例，也不增減股票的含金量，因為送紅股在將股票拆細的同時也將股票每

股的凈資產(chǎn)額同比例降低了，但送紅股卻能直接提高股民的經(jīng)濟效益。其根據(jù)如下：

1.按照我國的現(xiàn)行規(guī)定，股票的紅利的征稅可根據(jù)同期儲蓄利率實行扣減，即給予一定

的優(yōu)惠，具體稅額就是每股紅利減去同期儲蓄利率后再征收20%的股票所得稅，這樣在每次

分紅時要征收的稅額是：

所得稅=（每股紅利一本年度一年期定期儲蓄利率）X20%

當上市公司在本年度不分配利潤或?qū)⒗麧櫇L存至下一年時，下一年度的紅利數(shù)額就勢必

增大，股民就減少了一次享受稅收減免的優(yōu)惠。

2.在股票供不應求階段，送紅股增加了股東的股票數(shù)量，在市場炒作下有利于股價的上

漲，從而有助于提高股民的價差收入。

3.送紅股以后，股票的數(shù)量增加了，同時由于除權(quán)降低了股票的價格，就降低了購買這

種股票的門檻，在局部可改變股票的供求關(guān)系，提高股票的價格。

將送紅股與派現(xiàn)金相比，兩者都是上市公司對股東的回報，只不過是方式不同而已。只

要上市公司在某年度內(nèi)經(jīng)營盈利，它就是對股民的回報。但送紅股與派發(fā)現(xiàn)金紅利有所不同，

如果將這兩者與銀行存款相比較，現(xiàn)金紅利有點類似于存本取息，即儲戶將資金存入銀行后,

每年取息一次。而送紅股卻類似于計復利的存款，銀行每過淀的時間間隔將儲戶應得利息

轉(zhuǎn)為本金，使利息再生利息，期滿后一次付清。但送股這種回報方式又有其不確定性，因為

將盈利轉(zhuǎn)為股本而投入再生產(chǎn)是利再投資行為，它同樣面臨著風險。若企業(yè)在未來年份中

經(jīng)營比較穩(wěn)定、業(yè)務開拓較為順利，且其凈資產(chǎn)收益率能高于平均水平，則股東能得到預期

的回報；若上市公司的凈資產(chǎn)收益率低于平均水平或送股后上市公司經(jīng)營管理不善，股東不

但在未來年份里得不到預期回報，且還將上一年度應得得紅利化為了固定資產(chǎn)沉淀。這樣送

紅股就不如現(xiàn)金紅利，因為股民取得現(xiàn)金后可選擇投資其他利潤率較高的股票或投資工具。

上市公司的分紅是采取派現(xiàn)金還是送紅股方式，它取決于持多數(shù)股票的股東對公司未來

經(jīng)營情況的判斷和預測，因為分紅方案是要經(jīng)過股東大會討論通過的。但我國上市公司中約

有一半以上的股份為國家股，且其股權(quán)代表基本上一都是上市公司的經(jīng)營管理人員。由于切身

利益的影響，經(jīng)營管理人員基本上都贊同企業(yè)的發(fā)展與擴張，所以我國上市公司的分紅中，

送紅股的現(xiàn)象就非常普遍。

第五節(jié)配股的利弊

1.配股不是分紅

分紅是上市公司對股東投資的回報，它的特征為：上市公司是付出者，股東是收獲者，

且股東收獲的是上市公司的經(jīng)營利潤，所以分紅是建立在上市公司經(jīng)營盈利的基礎(chǔ)之上的，

沒有利潤就沒有紅利可分。上市公司的分紅通常有兩種形式，其一是送現(xiàn)金紅利，即上市公

司將在某一階段（一般是一年）的部分盈利以現(xiàn)金方式返給股東，從而對股東的投資予以回

報；另外就是送紅股，即公司將應給股東的現(xiàn)金紅利轉(zhuǎn)化成資本金，以擴大生產(chǎn)經(jīng)營，來年

再給股東回報。而配股并不建立在盈利的基礎(chǔ)上，只要股東情愿，即使上市公司的經(jīng)營發(fā)生

虧損也可以配股，上市公司是索取者，股東是是付出者。股東追加投資，股份公司得到資金

以充實資本。配股后雖然股東持有的股票增多了，但它不是公司給股民投資的回報，而是追

加投資后的一種憑證。

為什么股民會將配股混為分紅呢？這時我國股巾和股民尚不成熟所致?，F(xiàn)代中國股市創(chuàng)

立的時間較短，正處在發(fā)展和成熟期間，股市的規(guī)模較小，股票嚴重短缺，只要買到股票就

賺錢。這種現(xiàn)實極大地刺激著百姓入后投機的熱情，而上市公司正是利用了這一點，低價向

老股東配售新股，一方面壯大了公司的資金實力，且也滿足了股民對股票的渴求。

2.配股與投資選擇

根據(jù)公司法的有關(guān)規(guī)定，當上市公司要配售新股時，它應首先在老股東中進行，以保證

老股東對公司的持股比例不變，當老股東不愿參加公司的配股時、它可以將配股權(quán)轉(zhuǎn)讓給他

人。對于老股東來說，上市公司的配股實際上是提供了一種追加投資的選擇機會。

老股東是否選擇配股以追加對上市公司的投資，可根據(jù)上市公司的經(jīng)營業(yè)績、配股資金

的投向及效益的高低來進行判斷。但在現(xiàn)實的經(jīng)濟生活中，除了配股外，股民還可通過購買

其他公司的股票、投資債權(quán)及居民儲蓄來實現(xiàn)追加投資，其關(guān)鍵就視投資收益情況來確定。

如配股上市公司的凈資產(chǎn)收益率還達不到居民儲蓄存款利率，顯然上市公司的經(jīng)營效益太差,

其投資回報難以和居民儲蓄相比擬,股民就可不選擇配股這種方式來追加對上市公司的投資o

當然，當一個上市公司確定配股以后，如配股權(quán)證不能流通，其配股就帶有強制性，因為配

股實施后股票就要除權(quán)，價格就要下跌，如老古東不參加配股，就要遭受市值下降的損失。

其逃避配股的唯一方法就是在配股前將股票拋出。

在我國上市公司的配股中，由于我國股份制的運作尚不規(guī)范，上市公司中國家股和法人

股占絕對的控股地位，這些大股東極力贊成配股但拿不出資金來參加配股，且還將其配股權(quán)

強制性地轉(zhuǎn)讓給上市公司的個人股東。這種舉措實際上是對中小股東權(quán)益的種侵犯。

3.配股與投資風險

在比較成熟的股市上，配股是不受股東歡迎的，因為公司股東往往是企業(yè)經(jīng)營不善或倒

閉的前兆。當一個上市公司資金短缺時，它首先應向金融機構(gòu)融通資金以解燃眉之急。一般

來說，銀行等金融機構(gòu)是不會拒決一個經(jīng)營有方、發(fā)展前景較好的企業(yè)的貸款要求的。而經(jīng)

營不善的公司就不得不向老股東伸手要錢以渡難關(guān)。從最近兩年我國股市的配股情況來看，

一些配股比例較高的公司往往都是業(yè)績平平、不盡人意的。當然我國上市公司的配股之風盛

行也有其他一些原因，如在國民經(jīng)濟宏觀調(diào)控期間較為緊張、貸款實行規(guī)?？刂疲鲜泄?/p>

也難以從金融機構(gòu)取得貸款。另外從上市公司的擴展方式來說，由于通過配股來籌集資金比

較容易，且因流通股股東所占比例較小也無法抗拒，所以配股就成為上市公司擴展規(guī)模的最

好途徑。

對股民來說，配股有時預測著更大的投資風險。首先，根據(jù)我國的有關(guān)規(guī)定，上市公司

每年可有30%的配股額度，不配也就浪費了指標。許多上市公司純粹是為了配股而配股，所

籌資金并不一定有合適的項目去投資。如一些上市公司，因在本行業(yè)已無擴展余地，就拿著

配股資金去經(jīng)營一些非主營業(yè)務，有時干脆就將資金存銀行或炒股票、房地產(chǎn)，而這些公司

在這方面是不具優(yōu)勢的。其次，按比例、高溢價地配股意味著要用配股資金再造一個和公司

現(xiàn)有規(guī)模相差無幾的企業(yè)，即使能找到合適的項目，但項目的建設(shè)是否能順利進行，項目投

產(chǎn)后產(chǎn)品是否能有銷路、公司的管理水平和技術(shù)力量是否能跟得上，這都是影響配股資金能

否在預定的期限內(nèi)見成效是關(guān)鍵問題，上市公司對股民的投資回報就較難達到要求。再者，

山于我國上市公司的的配股具有一定的強制性，配股會將股民更多的資金拖入股市這個風險

之地。按照分散資金的原則，雞蛋是不能都放在一個籃子里的，股民不但不應將資金都投入

到某一只股票，且還應留出一部分資金投入到風險較小的領(lǐng)域，如購買國庫券或進行其他的

實業(yè)投資。而每年連續(xù)不斷的配股勢必將股民更多的投資拖入股市，使股民承擔更大的市場

風險。

4.配股與資產(chǎn)流失

配股，一般是全體股東都應按持股比例追加投資，這樣將不改變原由股東的相對持有比

例。當然，如果某些股東對持有比例不介意的話，也可以放棄配股。但放棄配股的股東可能

遭受市價損失。

當流通配股后，由于除權(quán)的作用，股價就要下降，對于參與配股的股東來說，由于股票

數(shù)量的增多，股票的市價總值不發(fā)生變化。而若放棄配股，這部分股東將因所持股票總市值

的的減少而蒙受損失。而對于暫不能上市流通的國家股和法人股來說，市值只是一個名義的

價格，其經(jīng)濟利益是否受損要視其配股后每股凈資產(chǎn)含量和盈利能力的變化情況而定。

當配股價不等于每股凈資產(chǎn)時，股東放棄配股將導致資產(chǎn)的相互轉(zhuǎn)移，也就是說，部分

股東的資產(chǎn)將在配股之中流失了。當配股低于每股凈資產(chǎn)時，配股后每股凈資產(chǎn)含量將高于

配股價且低于原來的基數(shù)，這樣，放棄配股的股東的部分凈資產(chǎn)將無償?shù)亓飨騾⑴c配股的一

方；而當股價高于每股凈資產(chǎn)值時，配股后每股凈資產(chǎn)將大于原來的基數(shù)而小于配股價，參

與配股一方的部分凈資產(chǎn)就無償?shù)牧飨蛄朔艞壟涔傻囊环?。而依照中國證監(jiān)會的現(xiàn)行規(guī)定，

上市公司的配股價是不得低于每股凈資產(chǎn)額的。這樣，在上市公司的配股中，若國家股和法

人股放棄配股，個人股東配股后所形成的部分資產(chǎn)將無償?shù)亓飨驀夜珊头ㄈ斯晒蓶|，且配

股比例越大、溢價愈高，個人股東的資產(chǎn)流失也就越大。

5.配股與市盈率

股民之所以熱衷配股，除了配股能增加手中的數(shù)量外，通過追加投資，配股還能降低后

盈率。

在上市公司配股時，只有當配股價低于配股時的股票市價，配股才能進行。當配股大于

或等于配股時的股票市價，股民可直接在股市上購買同類股票來增加持有的股票數(shù)量。

相對配股時的股票市價來說，配股價都是很低的，配股后上市公司的經(jīng)營業(yè)績?nèi)裟鼙３?/p>

在原有的水平，由于配股后股民受中的股票成本有所下降，平均股價有所下降，股票的市盈

率將會隨之下降。

如股民甲以每股20元的價格購得G股票1000股，該股票的每股稅后利潤為0.2元，其

市盈率為100倍。在G股票市場價格為每股15元時，上市公司宣布配股，配股價每股5元,

配股比例每股0.5股。

根據(jù)配股的除權(quán)方式，配股后的除權(quán)價為：

Y=（市價+配股率X配股率）4-（1+配股率）

=（15+0.5X5）4-（1+0.5）

=11.66元

股民甲以每股5元的價格配500股后，共持有G股票1500股，持股成本從每股20元降

為每股15元，其市盈率從100倍降到75倍。

其實，降低股票的市盈率或股票的平均持有成本，并不一定非要通過配股來實現(xiàn)，如果

股民甲能在市場上買到市盈率較低的股票，則其效果與配股是相同的，只不過是持有股票的

種類增加了，因為股票只不過是上市公司為股民提供了一個購買低市盈率股票的機會而已。

在上例中，如果股民甲能買到市盈率只有25倍（配股價:每股稅后利潤）的股票，再投資

2500元，降低持股市盈率或股票成本的效果將是一樣的，只不過所持股票的品種增加了。

在追加投資時只要股民把握住這么一個原則，即后買股票的市盈率比先買的低，就能降

低股票的平均市盈率。如果股民僅僅是想降低股票的持有成本或降低持股的市盈率，就不?

定非要將自己限制在配股上。如在上例中，股民追加2500元投資就不一定非要投資到原有股

票的配股上，如果市場上有市盈率更低的股票，如每股價格2.5元，市盈率只有10倍的股票,

此時股民甲就可購股票1000股，其持股的平均市盈率就從100倍降到了56.25倍，其效果比

參加配股更好。

第六節(jié)股息紅利與投資回報

獲取股息紅利，是股東投資于上市公司的基本目的，也是上市公司對股民的主要回報。

但股息紅利不是上市公司給予股東的全部回報，而僅僅只是其中的一部分。從1995年滬深股

市分紅情況來看，上市公司的分紅率（平均每股分紅派息額+平均每股收益）一般約為70%,

剩下的稅后利潤（總數(shù)的30%）都充實到了資本公積金中，成為企業(yè)的發(fā)展基金。所以西方

股市分析中單純地只將股息紅利作為上市公司對股民的全部回報是片面的，只要是上市公司

實現(xiàn)的利潤，它都對股東投資的回報，因為資本公資金的增加也就是股東權(quán)益的增加，它增

強了上市公司的經(jīng)營實力，為未來的經(jīng)營奠定了基礎(chǔ)。

因為股息紅利不是收益的全部，所以將分紅派息額與平均每股凈資產(chǎn)相比較，上市公司

資本回報水平一般都比較低，1995年滬深股市約為7%左右，遠遠低于同期銀行貸款利率或

國債利率（11%左右）。而實際上1995年滬深股市上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率約為11%。

在論述股票的收益性時，人們都認為股票的收益高于銀行儲蓄或國債。而在實際中，由

于股票的價格與其所含的凈資產(chǎn)數(shù)量相脫節(jié)，股票的投資收益要遠遠低于儲蓄利率或國債利

率。若用平均股價來衡量，滬深股市的平均股價收益率（平均每股稅后利潤/平均每股股價）

只有3%左右，也就相當于一年期的活期儲蓄。

產(chǎn)生這種差異的原因是在比較中應用了不同的基數(shù)。在論述公平的收益率時，人們一般

是將股票的收益與其面值相比較，如滬深股市1995年的面值分紅率（平均每股的股息紅利/

股票面值）為17%,它遠遠高于當年的定期儲蓄利率或國債利率。而實際的投資回報是以實

際投入為基數(shù)計算的，它不是以股票的面值為分母，而是以平均股價為分母，所以股票投資

的實際收益要低得多，如果將股民在交易中所消耗得交易稅、費計算在內(nèi)，股民的收益還要

低。

第七節(jié)業(yè)績增長與投資回報

股民的回報來自上市公司的經(jīng)營業(yè)績。業(yè)績好，股民的回報就高；若上市公司經(jīng)營不善,

股民的回報就少，甚至沒有任何回報。

在談及上市公司的發(fā)展時，營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率是經(jīng)常被用來論證上市公

司經(jīng)營業(yè)績的，一些投資價值報告也常應用這幾個指標的增長率來說明公司對股東的回報。

實際上，營業(yè)收入是一家企業(yè)在一年中取得的收入之總和，它是一家企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模。

對于?家生產(chǎn)型的公司，營業(yè)收入是銷售額；對于一家服務性企業(yè)，它是所提供勞務的總收

入。如果將股民比作一家企業(yè)，營業(yè)收入就是一年中股民賣出股票的總交易額。所以，營業(yè)

收入表示的是一種銷售規(guī)模，銷售的越多，營業(yè)收入就越大，而對于一家貿(mào)易公司來說，資

金周轉(zhuǎn)得越快，營業(yè)收入也就越大。

由于營業(yè)收入是一家企業(yè)的毛收入，它沒有扣減經(jīng)營支出即成本，它不是上市公司的經(jīng)

營業(yè)績，所以經(jīng)營收入當然增長與否，還談不上是對股民的回報。對于同一家企業(yè)來說，即

使今年的營業(yè)收入比往年有成倍的增加，但如果成本上升更快，企業(yè)的利潤有可能比往年要

低或發(fā)生虧損。所以，上市公司營業(yè)收入的增加與它對股民的回報沒有直接的關(guān)系。

凈利潤是一家公司在一年的經(jīng)營成果，它是股息紅利的最高限額。凈利潤高，股民能分

得的勿利就高，所以凈利潤的增減就影響股東的投資回報。但在將凈利潤用來考證上市公司

對股民的回報時，應該注意股民的投入是否增加了，如果股民的投入增加了，凈利潤的增長

就是理所當然的。

在我國滬深股市，由于上市公司頻繁配股，且配股比例高達30%,企業(yè)的經(jīng)營資本-年

比一年雄厚，相應地上市公司凈利潤的增幅每年也應在30%以上，上市公司經(jīng)營的擴張主要

是股民投入增加的緣故，而非上市公司的經(jīng)營能力增強了。

衡量上市公司回報能力的最好指標是凈資產(chǎn)收益率，它是每個單位凈資產(chǎn)的獲利能力，

因為它是一個效益指標，就很容易用它與其他領(lǐng)域的投資收益作比較。如我國滬深股市上市

公司1993年平均凈資產(chǎn)收益率為16%,1994年為13%,1995年約為11%,當股民購買股票

的價格與上市公司的每股凈資產(chǎn)值相當時，股民的收益回報（不包括價差）就等于凈資產(chǎn)收

益率。

在上市公司的利潤增加時，如果其凈資產(chǎn)收益率沒有提高，就說明是由于加大了投入而

引起的利潤擴張，如果在凈利潤增加的同時凈資產(chǎn)收益率也有所提高，就說明公司的經(jīng)營能

力增強了，其對股東的回報也實實在在地提高了。

第三章股份公司

第…節(jié)股份公司的概念

股份公司就是通過發(fā)行股票及其他證券，把分散的資本集中起來經(jīng)營的一種企業(yè)組織形

式。產(chǎn)生于18世紀的歐洲，19世紀后半期廣泛流行于世界資本主義各國，到目前，股份公

司在資本主義國家的經(jīng)濟中占據(jù)統(tǒng)治地位。

股份公司屬于一種合資公司，它具有以下特征：第一，股份公司的資本不是山一人獨自

出資形式的，而是劃分為若干個股份，由許多人共同出資認股組成的；第二，股份公司的所

有權(quán)不屬于一個人，而是屬于所有出資認購公司股份的人。

股份公司的這兩個特征，使它具備了其他形式的企業(yè)組織所沒有的優(yōu)勢：（1）股份公司可

以迅速地實現(xiàn)資本集中。股份公司的資本劃分為若干股份，由出資人認股，出資人可以根據(jù)

自己的資金能力認購一