敬請參閱報告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財智興盛之源敬請參閱報告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財智興盛之源202553強烈推薦/維持海螺水泥公司報告海螺水泥（600585202553強烈推薦/維持海螺水泥公司報告2024910.30司所有者的凈利潤為76.96億元，同比下降26.21%，扣非后歸母凈利潤為73.6526.10%EPS1.46元。2025年一季度營業(yè)收190.5118.1010.67%和增20.51%。點評：20242025年一季度營業(yè)收入均同比下降，共同原因主要是行20242.682024年海螺水泥銷214.17元21.68%2025年一季度營業(yè)收入同比降幅10.67%,主要是價格同比改善帶動。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，2025年海螺水泥全國平均含稅價格看，202510.24%。2024年三季度2024年第33.2232.27%202522.88%5.1320245.132024年銷量下滑較多，全年利潤同比依然下降較多。20249.50%5.96%

公司簡介：企業(yè)。資料來源：公司公告、iFinD未來3-6個月重大事項提示：無發(fā)債及交叉持股介紹：無交易數(shù)據(jù)52周股價區(qū)間（元）27.7-19.81總市值（億元）1,294.62流通市值（億元）977.13總股本/流通A）529,930/399,970流通B股/H股（萬股）-/129,96052周日均換手率52周股價走勢圖0.88 海螺水泥滬深30019.8%9.3%-1.3%-11.8%-22.4%4/30 7/30 10/29 1/28 4/29資料來源：恒生聚源、東興證券研究所公司研究東興證券股份有限公司證券研究報告前持續(xù)低迷的行業(yè)環(huán)境有利于公司能夠進一步提升自己在全國的市場占有率 公司研究東興證券股份有限公司證券研究報告分析師：趙軍析師：趙軍haojs@執(zhí)業(yè)證書編號：S1480512070003非洲和南美設(shè)立了辦事處，烏茲別克斯坦生產(chǎn)線投產(chǎn)，柬埔寨托管產(chǎn)線預(yù)計20252202423046.772.23個百分點。2025-2027年歸屬于母公司凈利潤分別為93.63億元、103.99EPS1.77、1.96元和2.20PE13.83倍、12.45倍。考慮到敬請參閱報告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財智興盛之源敬請參閱報告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財智興盛之源P2 東興證券公司報告海螺水泥（600585.SH：行業(yè)持續(xù)低迷，內(nèi)生外延和海外拓展新空間和海外發(fā)展拓展新空間，維持公司“強烈推薦”的投資評級。風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)景氣度低迷持續(xù)性超預(yù)期。財務(wù)指標預(yù)測指標2023A2024A2025E2026E2027E營業(yè)收入（百萬元）140,999.4391,029.6288,363.4290,276.6194,254.38增長率（%）6.80(35.44)(2.93)2.174.41（）10,430.147,696.129,362.6210,398.8611,640.60增長率（%）(33.40)(26.21)21.6511.0711.94凈資產(chǎn)收益率（%）5.634.094.805.135.50每股收益（元）1.971.451.771.962.20PE12.4116.8213.8312.4511.12PB0.700.690.660.640.61資料來源：公司財報、東興證券研究所P3東興證券公司報告P3海螺水泥（600585.SH：行業(yè)持續(xù)低迷，內(nèi)生外延和海外拓展新空間附表：公司盈利預(yù)測表資產(chǎn)負債表單位:百萬元利潤表單位:百萬元2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E流動資產(chǎn)合計106018101096937628651690764營業(yè)收入14099991030883639027794254貨幣資金6836270229640456794971343營業(yè)成本11763771272685556877570848應(yīng)收賬款62885197486949755194營業(yè)稅金及附加1024963741757791其他應(yīng)收款36941410209821442238營業(yè)費用34243415233923902495預(yù)付款項2404945147815101576管理費用56525946502853905540存貨101008109713171547369財務(wù)費用-1119-1171-79-187-242其他流動資產(chǎn)39211959174217691825研發(fā)費用18601257124412711327非流動資產(chǎn)合計145093160873164446168320173593資產(chǎn)減值損失-301-310-163-167-174長期股權(quán)投資77657776819886209043公允價值變動收益-206-90000固定資產(chǎn)859058996594260103967109619投資凈收益544297730730730無形資產(chǎn)3238034264297262555821758加：其他收益565525585585585其他非流動資產(chǎn)565216487164871648716487營業(yè)利潤131389713116801302114629資產(chǎn)總計246189254635250961259084268633營業(yè)外收入649479643643643流動負債合計2966028892180031811118689營業(yè)外支出186163203203203短期借款44805749000利潤總額1360010029121201346115069應(yīng)付賬款62985855459246074746所得稅28512366258228683210預(yù)收款項00000凈利潤1074976639538105931185823532868000少數(shù)股東損益319-33175194218非流動負債合計4822054258433684347644055歸屬母公司凈利潤10430769693631039911641長期借款1581010327218272182721827主要財務(wù)比率應(yīng)付債券2646956956956952023A2024A2025E2026E2027E負債合計7788083150613716158762744成長能力少數(shù)股東權(quán)益1264812437126121280713024營業(yè)收入增長6.80%-35.44%-2.93%2.17%4.41%實收資本（或股本）52995299529952995299營業(yè)利潤增長-32.54%-26.07%20.25%11.48%12.34%資本公積1062910619106191061910619-33.40%-26.21%21.65%11.07%11.94%未分配利潤169393172022179062186882195636獲利能力197969200377207593215607224578毛利率(%)16.5721.7022.4223.8224.83負債和所有者權(quán)益246189254635250961259084268633凈利率(%)7.628.4210.7911.7312.58現(xiàn)金流量表單位:百萬元總資產(chǎn)凈利潤（%）4.243.023.734.014.332023A2024A2025E2026E2027EROE(%)5.634.094.805.135.50經(jīng)營活動現(xiàn)金流2010618389163432235124593償債能力凈利潤1074976638145920110466資產(chǎn)負債率(%)19.5921.3117.2816.7816.40折舊攤銷74458418113301254813649流動比率3.413.254.815.015.09財務(wù)費用-1119-1171-79-187-242速動比率2.932.884.264.464.54應(yīng)收帳款減少21121091328-105-219營運能力0.000.000.000.000.00預(yù)收帳款增加00000總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.570.360.350.350.35投資活動現(xiàn)金流-19307-13326-14535-16055-18555應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率22.4217.5218.1518.1518.15公允價值變動收益-206-90000應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率18.6812.1714.9314.9314.93長期投資減少25044-3167-407400每股指標（元）投資收益544301730730730每股收益(最新攤1.971.451.771.962.20籌資活動現(xiàn)金流-5436-385-7992-2392-2645-0.870.88-1.170.740.64應(yīng)付債券增加011500-115000037.3637.8139.1740.6942.38長期借款增加60656017000估值比率普通股增加00000P/E12.4116.8213.8312.4511.12資本公積增加116-10000P/B0.700.690.660.640.61現(xiàn)金凈增加額-46074678-618439043393EV/EBITDA7.237.805.895.224.68資料來源：公司財報、東興證券研究所P4 東興證券公司報告海螺水泥（600585.SH：行業(yè)持續(xù)低迷，內(nèi)生外延和海外拓展新空間相關(guān)報告匯總報告類型標題日期行業(yè)深度報告建筑建材行業(yè)：內(nèi)需釋放下的新平衡—行業(yè)框架報告2025-04-23行業(yè)普通報告建材行業(yè)：美國高關(guān)稅促內(nèi)需發(fā)力，政策逐步落地促行業(yè)估值修復(fù)—美國加征高關(guān)稅點評2025-04-08行業(yè)普通報告建筑建材行業(yè)：財政貨幣齊發(fā)力，穩(wěn)地產(chǎn)助推估值修復(fù)和彈性—中央政府工作報告點評2025-03-06行業(yè)普通報告政府綠色建材采購擴大，加速供給端優(yōu)化2025-01-15行業(yè)深度報告內(nèi)需之重下行穩(wěn)致遠—建筑建材行業(yè)2025年投資展望2024-12-27行業(yè)普通報告如何看待浮法玻璃價格的變化？2024-10-25行業(yè)普通報告如何看待近期水泥的持續(xù)提價？2024-10-22行業(yè)普通報告專項債發(fā)行加速提升行業(yè)需求，財政協(xié)同提效助質(zhì)變2024-10-10公司普通報告海螺水泥（0055.SH：歷史底部持續(xù)蓄力，等待改善2024-08-29資料來源：東興證券研究所P5東興證券公司報告P5海螺水泥（600585.SH：行業(yè)持續(xù)低迷，內(nèi)生外延和海外拓展新空間分析師簡介趙軍勝162014201543201520162017313120162017201832014201620172018311年WIND3名、東方財富最佳行業(yè)分析師第3名；2021年wind金牌分析師第2名。分析師承諾風(fēng)險提示本證券研究報告所載的信息、觀點、結(jié)論等內(nèi)容僅供投資者決策參考。在任何情況下，本公司證券研究報告均不構(gòu)成對任何機構(gòu)和個人的投資建議，市場有風(fēng)險，投資者在決定投資前，務(wù)必要審慎。投資者應(yīng)自主作出投資決策，自行承擔(dān)投資風(fēng)險。P6 東興證券公司報告海螺水泥（600585.SH：行業(yè)持續(xù)低迷，內(nèi)生外延和海外拓展新空間免責(zé)聲明本研究報告僅供東興證券股份有限公司客戶和經(jīng)本公司授權(quán)刊載機構(gòu)的客戶使用，未經(jīng)授權(quán)私自刊載研究報告的機構(gòu)以及其閱讀和使用者應(yīng)慎重使用報告、防止被誤導(dǎo)，本公司不承擔(dān)由于非授權(quán)機構(gòu)私自刊發(fā)和非授權(quán)客戶使用該報告所