證券研究報(bào)告金融工程|專題報(bào)告金融工程|專題報(bào)告景氣指數(shù)反轉(zhuǎn)上升，成長中性策略表現(xiàn)優(yōu)異—周報(bào)2025年4月25日證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明|分析師及聯(lián)系人|分析師及聯(lián)系人SAC：S0590523070001SAC：S0590524010003S請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明金融工程|專題報(bào)告金融工程定期景氣指數(shù)反轉(zhuǎn)上升，成長中性策略表現(xiàn)優(yōu)異—周報(bào)2025年4月25日本周主動(dòng)量化策略表現(xiàn)優(yōu)異，成長中性策略和期權(quán)增強(qiáng)策略分別實(shí)現(xiàn)了1.45%和度模型經(jīng)濟(jì)周期4-1，多頭信號；股指期貨基差構(gòu)建的擇時(shí)模型本周出現(xiàn)多頭信當(dāng)前景氣指數(shù)預(yù)測值為0.912，本周景氣度預(yù)測值較上周百分比增幅前三的行業(yè)行業(yè)輪動(dòng)組合：銀行、白色家電、酒店餐飲、種植業(yè)選股因子組合：中證500增強(qiáng)本周超額0.66%周絕對收益分別為-0.54%、1.85%、1金融工程|專題報(bào)告請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明 5 2.多維度擇時(shí)模型：模型給出多頭 6 3.Barra風(fēng)格因子表現(xiàn)與資金流：本月動(dòng)量（反轉(zhuǎn)）因子表現(xiàn)較好 3.3資金流和定量配置信號 4.行業(yè)輪動(dòng)跟蹤：配置銀行、白色家電、酒店餐飲、種植業(yè)、非銀金融 4.3配置銀行、白色家電、酒店 5.遺傳規(guī)劃指增跟蹤：中證500指 5 6 6 7 8 8圖表7：景氣度指數(shù)2.0—領(lǐng)先預(yù)測A股盈利擴(kuò)張周期時(shí)序值 9 金融工程|專題報(bào)告請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明4/32 超額累計(jì)收益率） 超額累計(jì)收益率） 超額累計(jì)收益率） 金融工程|專題報(bào)告請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明1.期權(quán)增強(qiáng)策略：依靠統(tǒng)計(jì)套利獲取趨勢收益，利用期權(quán)控制組合風(fēng)險(xiǎn)。beta在內(nèi)的多維度行業(yè)風(fēng)格因子，構(gòu)建了適用于A股市場的行業(yè)輪動(dòng)策略。5.增強(qiáng)策略：對特色選股因子和分域因子復(fù)合后，采用均值方差模型進(jìn)行組合優(yōu)化，限制行業(yè)暴露，構(gòu)建紅利增強(qiáng)策略、價(jià)值中性策略、成長中性策略。金融工程|專題報(bào)告請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明狀態(tài)2-12-23-13-24-14-25多空信號多空信號多多多空多空多空空宏觀環(huán)境景氣周期景氣方向宏觀利多中觀景氣上行宏觀利空中觀景氣上行宏觀利多中觀景氣下行宏觀利空中觀景氣下行宏觀利多中觀蕭條上行宏觀利空中觀蕭條上行宏觀利多中觀蕭條下行宏觀利空中觀蕭條下行微觀風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)>0.8金融工程|專題報(bào)告請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明金融工程|專題報(bào)告請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明金融工程|專題報(bào)告請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明9/32一個(gè)行業(yè)的收入與產(chǎn)品的定價(jià)邏輯及公開市場的交易量相關(guān)，盈利能力則牽涉測中只能通過識(shí)別主營業(yè)務(wù)，然后通過追蹤主營業(yè)務(wù)的營收和成本情況來監(jiān)控其整體的景氣度情況。我們通過以下步驟來對行業(yè)基本面進(jìn)行刻畫：u對行業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分解，挖出可追蹤的重點(diǎn)指標(biāo)；金融工程|專題報(bào)告請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明金屬、種植業(yè)；景氣度預(yù)測值后三的行業(yè)依次為電池、廚衛(wèi)電器、交通運(yùn)輸。請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)刻畫方式估值市盈率與市凈率在過去5年中所處分位數(shù)的均值風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)ERP(ep-rf:市盈率倒數(shù)減去一年期定存利率)在過去5年中所處的分位數(shù)波動(dòng)率50日波動(dòng)率在過去5年中所處分位數(shù)流動(dòng)性自由流通市值換手率在過去5年中所處分位數(shù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)因子四因子等權(quán)相加A股整體結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)([0,1]范圍取值)恢復(fù)至平請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明股指期貨基差與指數(shù)自身的相關(guān)性趨勢可以反映市場的情緒變化，基于此相關(guān)金融工程|專題報(bào)告請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明3.Barra風(fēng)格因子表現(xiàn)與資金流：本月動(dòng)量（反金融工程|專題報(bào)告請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明元金融工程|專題報(bào)告請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明4.行業(yè)輪動(dòng)跟蹤：配置銀行、白色家電、酒店餐金融工程|專題報(bào)告請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明4.2組合績效回顧金融工程|專題報(bào)告請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明超額28.38%。雙剔除版收益46.4金融工程|專題報(bào)告請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明4.4國聯(lián)民生行業(yè)輪動(dòng)策略2.04.4.1策略簡介金融工程|專題報(bào)告請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明業(yè)估值泡沫、反轉(zhuǎn)因子、動(dòng)量因子、擁擠度、通脹be基于四個(gè)經(jīng)濟(jì)象限的因子輪動(dòng)并配置相應(yīng)的高預(yù)期收益行業(yè)以此構(gòu)建了適用于下兩圖分別展示了國聯(lián)民生金工--行業(yè)輪動(dòng)策略20金融工程|專題報(bào)告請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明金融工程|專題報(bào)告請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明金融工程|專題報(bào)告請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明金融工程|專題報(bào)告請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明金融工程|專題報(bào)告請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明5.2中證500指數(shù)增強(qiáng)金融工程|專題報(bào)告請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明0.86。今年以來超額收益率4.69%。5.4中證全指指數(shù)增強(qiáng)請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明金融工程|專題報(bào)告請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明請務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明金融工程|專題報(bào)告評級說明報(bào)告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在-5%分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國證法律主體聲明據(jù)不同國家、地區(qū)的法律、法規(guī)和監(jiān)管要求由國聯(lián)民生證券于該國家或地區(qū)的具有相關(guān)合法合規(guī)經(jīng)營資質(zhì)的子公司/經(jīng)營機(jī)構(gòu)完成。國聯(lián)民生證券股份有限公司具備中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，接受中國證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，負(fù)責(zé)本報(bào)告于中國（港澳臺(tái)地區(qū)除外本報(bào)告署名研究人員所持中國證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊分析師資質(zhì)信息和香港證監(jiān)會(huì)權(quán)益披露一般聲明的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記均為國聯(lián)民生證券的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)靠的已公開資料，但國聯(lián)民生證券對這些信息的準(zhǔn)確性及完整出價(jià)或征價(jià)邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲人推薦。客戶應(yīng)當(dāng)對本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評估，并應(yīng)同收等方面咨詢專家的意見。對依據(jù)或者使用本報(bào)告所