（三）匯率變動(dòng)的決定因素（掌握）

匯率變動(dòng)的決定因素包括：物價(jià)的相對(duì)變動(dòng)、國際收支差額的變化、市場(chǎng)預(yù)期的變化、政府干預(yù)匯率C

（1）物價(jià)的相對(duì)變動(dòng)

根據(jù)購買力平價(jià)理論，反映貨幣敗買力的物價(jià)水平變動(dòng)是決定匯率長(zhǎng)期變動(dòng)的根本因素。如果?國的物價(jià)水

平相對(duì)上漲，即該國相對(duì)通貨膨脹，則該國貨幣對(duì)于其他國家的貨幣貶值。反之亦反。

在長(zhǎng)期中，物價(jià)水平變動(dòng)最終導(dǎo)致匯率變動(dòng)是通過國際商品和勞務(wù)的套購機(jī)制實(shí)現(xiàn)的，通過國際收支中

經(jīng)常項(xiàng)目收支變化傳導(dǎo)。

（2）國際收支差額的變化

如果國際收支逆差（進(jìn)口大于出口，國際支出大于國際收入），則外匯供不應(yīng)求，外匯匯率上升，本幣貶值;

國際收支順差（出口大于進(jìn)口，國際收入大于國際支出），外匯供過于求，外匯匯率下跌，本幣升值。

進(jìn)一步說，國際收支又是由物價(jià)、國民收入、利率等因素決定的。如果一國與其他國家相比，物價(jià)水平

相對(duì)上漲，則會(huì)限制出II,刺激濟(jì)II：國民收入相對(duì)增長(zhǎng)，則會(huì)擴(kuò)大講口：利率水平相對(duì)下降，則會(huì)剌激資

本流出，阻礙資本流入，這些都是導(dǎo)致該國國際收支出現(xiàn)逆差，從而造成外匯供不應(yīng)求，外匯匯率上升的原

因。反之亦然。

（3）市場(chǎng)預(yù)期的變化

市場(chǎng)預(yù)期變化是導(dǎo)致市場(chǎng)匯率短期變動(dòng)的主要因素。如果人們預(yù)期未來本幣貶值，就會(huì)在外匯市場(chǎng)上拋售本

幣，導(dǎo)致本幣現(xiàn)在的實(shí)際貶值；反之亦然。

（4）政府干預(yù)匯率

世界各國政府都賦予貨幣當(dāng)局主要是中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)、穩(wěn)定匯率的職責(zé)。

外匯市場(chǎng)上因外匯供不應(yīng)求、外匯匯率上漲的幅度超出規(guī)定的限界或心理大關(guān)時(shí)，貨幣當(dāng)局就會(huì)向外匯市場(chǎng)

投放外匯，收購本幣，使外匯匯率回調(diào)；反之亦然。

【例題：?jiǎn)芜x】以下不屬于匯率變動(dòng)的決定因素是（）o

A.經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)

B.物價(jià)的相對(duì)變動(dòng)

C.國際收支差額的變化

D.市場(chǎng)預(yù)期的變化

【答案】A

【例題：多選】如果一國出現(xiàn)國際收支逆差，該國外匯供不應(yīng)求，則該國本幣對(duì)外匯的匯率的變動(dòng)將表

現(xiàn)為（）。

A.外匯匯率下跌

B.外匯匯率上漲

C.本幣匯率上漲

D.本幣匯率下跌

E.本幣升值

【答案】BD

【解析】國際收支逆差，該國外匯供不應(yīng)求，則外匯匯率上升，本幣貶值。

（四）匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響

1.直接經(jīng)濟(jì)影響

匯率變動(dòng)影響國際收直接影響經(jīng)常項(xiàng)目收支

支直接影響資本與金融項(xiàng)目收支

匯率變動(dòng)影響外匯儲(chǔ)影響外匯儲(chǔ)備集中在對(duì)外匯儲(chǔ)備價(jià)值影響的評(píng)

備價(jià)上

匯率變動(dòng)形成匯率風(fēng)

是匯率變動(dòng)微觀經(jīng)濟(jì)影響的范疇

險(xiǎn)

（1）匯率變動(dòng)影響國際收支

①匯率變動(dòng)直接影響經(jīng)常項(xiàng)目收支

本幣貶值，刺激出口，限制進(jìn)口，增加經(jīng)常項(xiàng)目收入，減少經(jīng)常項(xiàng)目支出；反之亦然。

（舉例：2014年日元大幅貶值，國慶節(jié)期間中國旅游者人均在日消費(fèi)1萬元人民幣）

②匯率變動(dòng)影響資本與金融項(xiàng)目收支：

如果本幣貶值一一

會(huì)加重償還外債的本幣負(fù)擔(dān)，減輕外國債務(wù)人償還本幣債券的負(fù)擔(dān)，從而減少借貸資本流入，增加借貸

資本流出。

會(huì)提高國外直接投資和證券投資的本幣利潤(rùn)，降低外國在本國直接投資和證券投資的外國貨幣利潤(rùn)，從而刺

激直接投資和證券投資項(xiàng)下的資本流出，限制直接投資和證券投資項(xiàng)下的資本流入。

理解：本幣貶值，將刺激資本流出，限制資本流入。

本國錢不值錢了，資本外逃追逐高額利潤(rùn)。

（2）匯率變動(dòng)影響外匯儲(chǔ)備

匯率變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響，集中在對(duì)外匯儲(chǔ)備價(jià)值影響的評(píng)價(jià)匕需具體情況具體分析

——本幣與外幣之間：匯率變動(dòng)不會(huì)影響通常以外幣計(jì)值的外匯儲(chǔ)備價(jià)值，除非兌換成本幣。

——不同儲(chǔ)備貨幣之間：如美元與歐元，歐元相對(duì)升值，美元會(huì)縮水。

2.匯率變動(dòng)的間接影響一一通過國際收支傳導(dǎo)

（1）匯率變動(dòng)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

貿(mào)易收支視角：在本幣貶值時(shí)，由于刺激了商品和勞務(wù)的出口，限制了商品和勞務(wù)的進(jìn)口，在推動(dòng)出口部門

和進(jìn)口替代部門經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，還會(huì)通過“外貿(mào)乘數(shù)”的作月帶動(dòng)所有經(jīng)濟(jì)部門的增長(zhǎng)（即本幣貶值有

利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)）。本幣升值對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響正好與此相反，是負(fù)面的。

資本流動(dòng)視角：在本幣升值時(shí)，由于刺激了借貸資本、直接投資和證券投資的流入，限制了這些資本的

流出。

理解：本幣貶值，本國的商品與資本都會(huì)流出，推動(dòng)出口部門及相關(guān)部門經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)；本幣升值，推動(dòng)實(shí)體

經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，外國的商品和資本都會(huì)流入。

（2）匯率變動(dòng)影響產(chǎn)梯競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

本幣貶值推動(dòng)出口部門和進(jìn)口替代部門的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也就提升了這兩類產(chǎn)業(yè)部門的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，

【知識(shí)點(diǎn)】匯率制度2018版敕材

匯率制度是指一國貨幣當(dāng)局對(duì)本國貨幣匯率確定與變動(dòng)的基本模式所作的一系列安排。這里制度性安排

包括中心匯率水平、匯率的波動(dòng)幅度、影響和干預(yù)匯率變動(dòng)的機(jī)制和方式等。

（一）固定匯率制與浮動(dòng)匯率制

1.固定匯率制

固定匯率是指各國貨幣受匯率平價(jià)的制約，市場(chǎng)匯率只能圍繞平價(jià)在很小的幅度內(nèi)上下波動(dòng)的匯率制度。

歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)兩種固定匯率制度一一國際金本位制下和布雷頓森林體系下的固定匯率制度。

2.浮動(dòng)匯率制

浮動(dòng)匯率是指沒有匯率平價(jià)和波動(dòng)幅度的約束，市場(chǎng)匯率隨著外匯供求狀況變動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。

<1）根據(jù)官方是否干預(yù)，浮動(dòng)匯率制分為自由浮動(dòng)與管理浮動(dòng)；

（2）根據(jù)匯率浮動(dòng)是否結(jié)成國際聯(lián)合，浮動(dòng)匯率制分為單獨(dú)浮動(dòng)與聯(lián)合浮動(dòng)。

（二）國際貨幣基金對(duì)現(xiàn)行匯率制度的劃分

按照匯率彈性由小到大：

匯率制度制度安排

貨幣局制官方通過立法明確規(guī)定本幣與某一關(guān)鍵貨幣保持固定匯

“依附論”認(rèn)為一國匯率制度的選擇主要取決于其對(duì)外經(jīng)濟(jì)、政治、軍事等諸多方面聯(lián)系的特征。該理

論集中探討的是發(fā)展中國家的匯率制度選擇問題。

【知識(shí)點(diǎn)】人民幣匯率制度2018版教材變更

（一）人民幣匯率制度的歷史演變

一一1981年起：雙重官方匯率制度，貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)

一—1985年1月1日：?jiǎn)我粎R率

——1985年至1990年，多次大幅調(diào)整匯率

——1988年3月：官方匯率和調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存的匯率制度

一一1991年4月：有管理的浮動(dòng)匯率制度

一一1994年我國外匯管理體制進(jìn)行了重大改革。1月1日，人民幣官方匯率與市場(chǎng)匯率并軌，實(shí)行以市

場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。（單一盯住美元）。4月1日，銀行間外匯市場(chǎng)一一中國外

匯交易中心在上海成立，采用會(huì)員制。

——1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，我國承諾人民幣不貶值，成功穩(wěn)定了人民幣匯率

（-）人民幣匯率形成機(jī)制改革

2005年7月21日，人民幣匯率形成機(jī)制改革啟動(dòng)，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行

調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。

2015年12月，中國外匯交易中心發(fā)布人民幣匯率指數(shù)，強(qiáng)調(diào)要加大參考一籃子貨幣的力度，以更好地

保持人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定。

2016年2月，中國人民銀行E月確了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成

機(jī)制?！笆毡P匯率+一籃子貨幣匯率變化”是指做市商在進(jìn)行人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)時(shí)，需要考慮

“收盤匯率”和“一籃子貨幣匯率變化”兩個(gè)組成部分。其中，“收盤匯率”是指上FI16時(shí)30分銀行間外

匯市場(chǎng)的人民幣對(duì)美元收盤匯率，主要反映外匯市場(chǎng)供求狀況?！耙换@子貨幣匯率變化”是指為保持人民幣

對(duì)一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定所要求的人民幣對(duì)美元雙邊匯率的調(diào)整幅度，主要是為了保持當(dāng)日人民幣匯率指

數(shù)與上一日人民幣匯率指數(shù)相對(duì)穩(wěn)定。

2017年第二季度外匯市場(chǎng)自律機(jī)制組織各美元報(bào)價(jià)行完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，在原有

“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的報(bào)價(jià)模型中加入“逆周期因子”以適度對(duì)沖市場(chǎng)情緒的順周期波動(dòng)，

緩解外匯市場(chǎng)可能存在的“羊群效應(yīng)”。

2014年，一改人民幣單方面升值的格局，形成升值與貶值雙向波動(dòng)的格局。

201b年11月30國際貨幣基金組織決定將人民幣納入特別提款權(quán)（SDK）貨幣籃子，SDK貨幣籃子

相應(yīng)擴(kuò)大至美元、歐元、人民幣、日元、英鎊5種貨幣，人民幣在SDR貨幣籃子中的權(quán)重為10.92%，美元、

歐元、日元和英鎊的權(quán)重分別為41.73%、30.93%,8.33%和8.09%,新的SDR籃子將于2016年10月1日生

效。

【例題：?jiǎn)芜x】沒有匯率平價(jià)和波動(dòng)幅度約束，市場(chǎng)匯率可以隨外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的變化而自由波動(dòng),

這種匯率制度稱為（）。