研究行業(yè)專題研究證券研究報(bào)告研究行業(yè)專題研究證券研究報(bào)告銅質(zhì)文創(chuàng)第一品牌，持續(xù)重視自研IP投入工藝產(chǎn)品的第一品牌，以原創(chuàng)設(shè)計(jì)推動(dòng)長期差異化發(fā)展，在銅質(zhì)文創(chuàng)領(lǐng)域確立了穩(wěn)固的龍頭地位。參考弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2024牌體驗(yàn)中心，設(shè)有互動(dòng)產(chǎn)品展示、現(xiàn)場工藝演示和限時(shí)展覽等。銅葫蘆系列是公司最早的產(chǎn)品線之一，大圣系列則是公司最成功的畫、塑膠潮玩、金質(zhì)或銀質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品也已有較多的產(chǎn)品儲(chǔ)備。值得注意的是，公司自研IP收入占比維持較高比例若斯特沙利文的數(shù)據(jù)和預(yù)測，金屬文創(chuàng)工藝品中，金質(zhì)工藝品占比銅質(zhì)擺件的市場規(guī)模占銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品的市場規(guī)模比例始終在潤增速快于營業(yè)收入的增速原因一是對成本的有效控制帶來毛利率下降，顯示較好的控費(fèi)效果。各項(xiàng)成本中，直接材料成本占總成本的比例最高，包括用于銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品的銅、請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2of10行業(yè)專題研究 32.全球文創(chuàng)產(chǎn)品市場保持穩(wěn)定，銅質(zhì)工藝品增長較快 43.成本費(fèi)用控制良好利潤顯著提升，持續(xù) 6 9請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3of10行業(yè)專題研究公司是我國銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品的第一品牌，以原創(chuàng)設(shè)計(jì)推動(dòng)長期差異化發(fā)2022-2024年包含銅質(zhì)擺件和銅雕畫在內(nèi)的銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品占公司營業(yè)收入幣。參考弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2024年公司銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場0497.83428.00434.16圖2：2022-2024年銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品占營業(yè)收入的比例均公司包含多個(gè)產(chǎn)品系列，其中最暢銷的為銅質(zhì)擺件中的“銅葫蘆”系列和請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4of10行業(yè)專題研究70.6%/69.9%/70.5%，具體的銷售渠道主要是在天貓、京東和抖音等電商平例例例售售數(shù)據(jù)來源：銅師傅招股說明書，國泰海通證券公司所處的文創(chuàng)工藝品市場規(guī)模保持穩(wěn)定增長。根據(jù)公司招股說明書及弗請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5of10行業(yè)專題研究0-2.2%-1.7%2019202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E數(shù)據(jù)來源：銅師傅招股說明書，弗若斯特沙利文，國泰海通我國的文創(chuàng)工藝品市場呈現(xiàn)整體穩(wěn)步擴(kuò)張趨勢。根據(jù)公司招股說明書及弗元，2019-2024年復(fù)合增長率為4.3%，預(yù)計(jì)2029年該市場規(guī)模保持強(qiáng)勁增長態(tài)勢，預(yù)計(jì)2029年市場規(guī)模達(dá)到23億元，2024-2029年復(fù)合025.226.127.027.828.623.122.724.324.0050u金a銀n銅u其他請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6of10行業(yè)專題研究銅質(zhì)擺件是銅質(zhì)文創(chuàng)工藝品最大的產(chǎn)品類別，主要銷售渠道為天貓、京東質(zhì)擺件的市場規(guī)模占銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品的市場規(guī)模比例始終在75%以上，00公司營業(yè)收入維持穩(wěn)定增長，依靠較好的成本和費(fèi)用控制，利潤實(shí)現(xiàn)較快提升。根據(jù)公司招股說明書的數(shù)據(jù)，2022-2024年公司營業(yè)收入分別為5.03/5.06/5.71億元，其中2024年同比增速超年的利潤及全面收益總額分別為5,694/4增速接近80%。利潤增速快于營業(yè)收入的增速原因一是對成本的有效控制帶來毛利率提升，二是2024年銷售及營銷開支和行政開支占總收入的比例均有下降，顯示較好的控費(fèi)效果。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分7of10行業(yè)專題研究65432102102.0235.4%2022202320圖13：2024年公司營業(yè)成本為3.69億元4321004,413.14,413.12022202320 公司的營業(yè)成本主要由直接材料成本、直接人工成本和制造費(fèi)用構(gòu)成。其料、塑膠、銀質(zhì)產(chǎn)品線的部分材料。2023年公司因生產(chǎn)技術(shù)升級，用率提高，原材料消耗量減少；2024年公司直接材料成本的上升與原價(jià)格整體上漲幅度一致。直接人工成本主要受生產(chǎn)人員的工資及績效薪酬數(shù)據(jù)來源：銅師傅招股說明書，國泰海通證券公司招股說明書的數(shù)據(jù)，2022-2024年銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品的毛利率分別為請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分8of行業(yè)專題研究數(shù)據(jù)來源：銅師傅招股說明書，國泰海通證券公司的費(fèi)用主要為銷售及營銷開支，主要包括支持銷售活動(dòng)、開展促銷活動(dòng)以及維護(hù)與客戶持續(xù)互動(dòng)所產(chǎn)生的成本。其中，最主要的費(fèi)用項(xiàng)為平臺(tái)隊(duì)的擴(kuò)摸及結(jié)構(gòu)有所增加。銷售及營銷開支（百萬元）47.8076.3%數(shù)據(jù)來源：銅師傅招股說明書，國泰海通證券公司的研發(fā)開支主要指與文創(chuàng)產(chǎn)品的創(chuàng)意開發(fā)、設(shè)計(jì)迭代及優(yōu)化相關(guān)的支出。公司以藝術(shù)和設(shè)計(jì)為導(dǎo)向，涵蓋原創(chuàng)IP開發(fā)、雕料及工藝的迭代測試等活動(dòng)。根據(jù)公司招股說明書的數(shù)據(jù)，2023年利202.164.6213.8200.7數(shù)據(jù)來源：銅師傅招股說明書，國泰海通證券請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分9of10行業(yè)專題研究創(chuàng)IP和產(chǎn)品未出現(xiàn)爆款，則可能對公司收入造成不利產(chǎn)品售價(jià)無法有相應(yīng)的提升幅度，則可能導(dǎo)致毛利率下滑。極拓展線下渠道，若開店進(jìn)度減緩，可能會(huì)影響公司線下收入增長。行業(yè)專題研究作者具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道輯基于作者的職業(yè)理解，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第本報(bào)告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載測僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌。過往表日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報(bào)告中的信息不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投益，也不對任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。投資者務(wù)必注意，其據(jù)此做出的任何投資決策本公司利用信息隔離墻控制內(nèi)部一個(gè)或多個(gè)領(lǐng)域、部門或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)之間的信息流動(dòng)。因此，投資者應(yīng)注意，下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券或期權(quán)并進(jìn)行證券或或者爭取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等