第五章債務資金籌集目錄ONTENTSC1短期債務資金籌集2長期債務資金籌集3租賃籌資（可選內容）短期債務資金籌集第1節(jié)1短期債務籌資短期債務資金是指借入期限在一年以內的各種資金，包括商業(yè)信用、短期借款和短期融資券等。1.1短期籌資的特點籌資富有彈性。短期負債的限制相對寬松?；I資速度快，容易取得?；I資風險較高?；I資成本較低。短期負債的利率低于長期負債。1.2短期債務籌資的主要形式短期債務資金的來源形式主要包括包括商業(yè)信用、短期借款、應計項目和短期融資券、超短融等。商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關系，是“自發(fā)性”融資行為。商業(yè)信用的具體形式有應付賬款、應付票據、預收賬款等。（1）商業(yè)信用1.2短期債務籌資的主要形式應付賬款免費信用：買方企業(yè)在規(guī)定的折扣期內享受折扣而獲得的信用。有代價信用：買方企業(yè)放棄折扣需要付出代價取得的信用。展期信用：買方企業(yè)在規(guī)定的信用期限屆滿后推遲付款而強制取得的信用。應付賬款一般可以享受現金折扣優(yōu)惠，信用條件按其是否負擔代價，分為以下三種：武鋼股份與格力電器應付賬款20*520*420*320*220*1應付賬款122119140141124

預收賬款33.639.745.661.156

流動負債合計528561657533568武鋼股份應付賬款占比0.230.210.210.260.22單位：億元應付賬款248268274227156預收賬款76.264.3120166198流動負債合計11261084965788642格力電器應付賬款占比0.220.250.280.290.24武鋼股份與格力電器應付賬款應付賬款成本購買方沒有利用現金折扣條件，導致的機會成本就是應付賬款隱含的利息成本。1.2短期債務籌資的主要形式應付票據應付票據是買方根據購銷合同，向賣方開出或承兌商業(yè)票據，從而延期付款。商業(yè)票據可以由買方（債務人）開出（商業(yè)本票），也可以由賣方（債權人）開出并由承兌人承兌（商業(yè)匯票）商業(yè)匯票按照承兌人的不同，又分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票1.2短期債務籌資的主要形式和應付賬款相比，銷貨方更愿意采用應付票據的商業(yè)信用形式，買方用正式法律憑據代替了應付賬款。票據明確規(guī)定：付款日期、金額、是否計息等內容，為債權債務管理提供了嚴格的法律依據，有利于債權債務的清償。1.2短期債務籌資的主要形式應付票據的支付期最長不超過6個月。應付票據到期必須歸還，若延期便要交付罰金，因而風險較大。應付票據可以帶息或不帶息，即使帶息，其票面利息通常低于銀行借款利息。應付票據的特點票據風險案例不斷曝光2015年全國商業(yè)票據的承兌量22.4萬億元，增長率為1.3%；而票據貼現量102.1萬億元，增長率高達68.2%。票據風險案例不斷曝光中信銀行蘭州分行9億票據案。中信銀行蘭州分行開立銀行承兌匯票時，企業(yè)以虛假的存單騙過銀行。票據在銀行間流轉，到期后企業(yè)無法還錢，銀行走正常流程處置存單時，發(fā)現該存單是虛假。票據風險案例不斷曝光龍江銀行被冒名辦理貼現。銀監(jiān)會通報了發(fā)生一起不法分子冒用龍江銀行名義辦理商業(yè)承兌匯票貼現、轉貼現風險事件。涉及商業(yè)承兌匯票9張，金額合計6億元。天津銀行上海分行7億票據案。天津銀行與匯濤金融控制的某銀行西安分行同業(yè)戶達成票據回購交易，交易金額為9億，天津銀行作為票據的逆回購方出資金，匯濤金融控制的同業(yè)戶作為正回購方借錢；票據回購到期，匯濤金融只付2億元。1.2短期債務籌資的主要形式預收賬款預收賬款是指銷貨企業(yè)按照合同或協議的約定，在貨物交付之前，向購貨企業(yè)預先收取部分或全部貨款的一種信用形式，是由買方向賣方提供的一種商業(yè)信用。1.2短期債務籌資的主要形式商業(yè)信用的利弊分析商業(yè)信用屬于“自發(fā)融資”行為。商業(yè)信用融資的成本比較低，有時甚至免費。商業(yè)信用融資具有便利性，時間和規(guī)模上比較方便。商業(yè)信用融資的限制較少。優(yōu)點1.2短期債務籌資的主要形式/v_show/id_XNDAyNDA2OTExNg==.html?fromvsogou=1

貿易戰(zhàn)讓美國企業(yè)債務危機商業(yè)信用的期限較短，應付賬款尤其如此，如果企業(yè)要取得現金折扣，則期限更短。應付帳款如果放棄現金折扣，或者嚴重拖欠，其融資成本較高。缺點1.2短期債務籌資的主要形式（2）短期借款短期借款是指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機構借入的期限在一年以內的借款。1.2短期債務籌資的主要形式短期借款的分類1324

依償還方式分為：一次性償還借款和分期償還借款。依利息支付方法分為：收款法借款、貼現法借款和加息法借款。依有無擔保分為：抵押借款和信用借款。依目的和用途分為：生產周轉借款、臨時借款和結算借款等。1.2短期債務籌資的主要形式信用額度信用額度是借款企業(yè)與銀行之間協議規(guī)定企業(yè)無擔保貸款的最高限額，在信用額度內企業(yè)可隨時申請銀行借款。1.2短期債務籌資的主要形式特點信用額度的有效期限通常為一年，也可延期一年。有效期限如果企業(yè)信譽惡化，銀行沒有法律義務仍然按照信用額度提供貸款。法律效力在計算利息時，通常以已使用的信用額度而不是核定的信用額度作為計息標準。支付費用1.2短期債務籌資的主要形式補償性余額補償性余額是銀行要求企業(yè)按照借款的一定比例在銀行保留的最低帳面平均余額，通常是借款的10%-20%。規(guī)定補償性余額的目的是為了降低銀行的貸款風險，提高貸款的有效利率水平，為銀行提供補償。課堂例題例1：某企業(yè)需8萬元資金以清償到期債務，而需要維持20％的補償性余額，則為獲8萬元需借款10萬元8/（1－20％）＝10在這種情況下，如名義利率為8％，而實際利率為10％。實際利率為：課堂例題即：R0＝R/(1-r)R0：實際利率；R：名義利率；r：補償性余額比例。1.2短期債務籌資的主要形式短期借款的籌資特點短期借款可以隨企業(yè)的需要安排，便于靈活使用，取得比較簡便。短期內要歸還，特別是在帶有諸多附加條件的情況下，增加風險。優(yōu)點缺點1.2短期債務籌資的主要形式（3）應計項目籌資各種應計項目，即企業(yè)在生產經營和利潤分配過程中已計提但尚未以貨幣支付的各種項目。應計項目是一種“自發(fā)性”融資行為，在償付時間、償付方式等方面有成熟的、可預見的規(guī)定。1.2短期債務籌資的主要形式各種應計項目包括：1324

應付股利應付工資應付福利費應交稅金請分析獐子島公司的短期債務情況1.2短期債務籌資的主要形式單位：元項目

期末余額

短期借款1,526,161,581.18貨幣資金382,297,908.23應付票據及應付賬款263,943,009.69應收票據及應收賬款380,714,696.66預收款項35,193,454.54其中：應收票據15,432,792.91應付職工薪酬37,805,638.90應收賬款365,281,903.75應交稅費11,710,307.58預付款項120,331,186.09其他應付款30,613,897.31其他應收款40,989,950.79其中：應付利息5,077,514.42存貨1,138,858,558.94一年內到期的非流動負債1,049,960,025.75一年內到期的非流動資產1,491,544.39流動負債合計2,955,387,914.95編制單位：獐子島集團股份有限公司

2018年12月31日1.2短期債務籌資的主要形式其他流動資產22,744,976.69長期借款102,590,246.70流動資產合計

2,087,428,821.79長期應付款可供出售金融資產2,258,772.68遞延收益41,476,772.56長期股權投資90,388,926.47遞延所得稅負債13,500,986.09固定資產1,001,004,868.75非流動負債合計157,568,005.35在建工程37,967,320.16負債合計3,112,955,920.30無形資產301,660,557.63股本711,112,194.00商譽1,927,957.29資本公積973,694,600.38長期待攤費用27,230,794.17其他綜合收益-3,779,713.80遞延所得稅資產1,192,369.45盈余公積245,199,949.89其他非流動資產3,279,700.00未分配利潤-1,540,773,110.98非流動資產合計1,466,911,266.60歸屬于母公司所有者權益合計385,453,919.49資產總計3,554,340,088.39少數股東權益55,930,248.60

所有者權益合計441,384,168.09

負債和所有者權益總計3,554,340,088.391.2短期債務籌資的主要形式（4）短期融資券籌資企業(yè)發(fā)行期限不超過1年的短期融資票據進行融資，要滿足有關條件：對企業(yè)發(fā)行融資券實行余額管理，待償還融資券余額不超過企業(yè)凈資產的40%；融資券的期限最長不超過365天；發(fā)行利率是以央行票據利率為基礎，加上信用利差和流動性溢價形成的。案例中船重工短期融資券課堂問題問題2請查找相關數據，分析各種短期資金籌集的利弊和成本、風險等因素？長期債務資金籌集第2節(jié)2長期債務資金籌集長期負債是指期限超過一年的負債。債務人可對債務的歸還做長期安排，短期還債壓力或風險相對較小。長期債務籌資成本高于短期債務籌資；債權人會附加限制性的條件。優(yōu)點缺點目前在我國，長期負債籌資主要有銀行信貸（長期借款）和債券兩種方式。2.1長期借款籌資長期借款是指企業(yè)向銀行或其他金融機構借入的期限在一年以上（不含一年）或超過一年的一個營業(yè)周期以上的的各項借款。長期借款主要是向金融機構借人的各項長期性借款，如從各專業(yè)銀行、商業(yè)銀行取得的貸款。除此之外，還包括向財務公司、投資公司等金融企業(yè)借人的款項。2.1長期借款籌資（1）種類按照用途，分為固定資產投資借款、更新改造借款、出口信貸、科技開發(fā)和新產品試制借款等。按照提供貸款的機構，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、其他金融機構貸款等。其他金融機構包括信托投資公司和財務公司等。按照有無擔保，分為信用貸款和抵押貸款。2.1長期借款籌資（2）取得條件具有一定的財產保證經營方向符合國家產業(yè)政策和銀行貸款辦法財務管理和經濟核算制度健全，資金使用效益好在銀行設有結算賬戶獨立核算、自負盈虧、有法人資格具有償還貸款的能力2.1長期借款籌資（3）償還方式定期等額償還本息。定期支付利息、到期一次性償還本金。2.1長期借款籌資（4）長期借款的成本長期借款利率有固定利率和有限額的浮動利率。銀行還向借款企業(yè)收取其他費用，如周轉信貸協定的承諾費、補償余額的間接費用。2.1長期借款籌資（5）長期借款的特點手續(xù)簡單，籌資速度快；借款彈性較大。借款企業(yè)可與銀行直接交涉，而債券籌資面對的是社會廣大投資者；利率一般低于債券利率，屬于直接籌資，籌資費用也較少；長期借款的限制性條款比較多。人民幣中長期借款合同范本簽訂時間：_______年______月______日借款人：___________________________貸款人：___________________________為明確責任，恪守信用，雙方遵照有關法律，協商一致，訂立本合同：第一章借款第一條借款金額：_______________（大寫）_________（小寫）實際借款額以借據為準。第二條借款用途：________________________________第三條借款期限：自_________年_________月_________日至_________年_________月_________日止。人民幣中長期借款合同范本第二章提款和還款第四條分次提款。第五條借款人確需推遲提款日期的，應在提款日前天征得貸款人同意。第六條貸款人應在借款人辦理借款手續(xù)后_________個營業(yè)日內將借款放出。第七條分次還款。第三章借款利率和計息第四章擔保債權人“圍剿”東北特鋼東北特鋼是遼寧省國資委旗下大型特殊鋼鐵生產企業(yè)，2004年9月由原大連鋼鐵集團、撫順特鋼集團、北滿特鋼集團重組成立。3月28日，東北特鋼發(fā)行的“15東特鋼CP001”8億元債務宣告違約，自此東北特鋼后續(xù)到期的債券全部違約。債權人“圍剿”東北特鋼7月19日，東北特鋼非公開發(fā)行的“15東特鋼PPN002”，債券利息不能按期足額償付，已構成實質性違約。本期債券發(fā)行規(guī)模8.7億元，利率7.40%，本期應償付利息金額6438萬元。這是東北特鋼第7次爆出債券違約，至此違約債券本金總額近48億元。債權人“圍剿”東北特鋼東北特鋼2015年利潤總額達到2.29億元，同比增長30%，屬于鋼鐵行業(yè)寒冬中逆勢盈利。東北特鋼能約500萬噸，素有“特鋼航母”之稱，產品多應用于軍工、航空等領域。年年盈利，卻發(fā)生連環(huán)債務違約，似乎是個悖論。債權人“圍剿”東北特鋼東北特鋼債務負擔重，債務結構不合理。截至2015年9月末，公司資產總額為527.26億元，負債總額444.73億元，所有者權益為82.53億元，資產負債率84.35%。今年以來，債券市場已發(fā)生了十余起違約事件。2月14日，山東山水水泥集團2015年度第二期超短期融資券“15山水SCP002”未按期足額兌付本息。債權人“圍剿”東北特鋼2月24日，保定天威集團有限公司2011年度第一期中期票據未按期足額兌付本息。3月10日，廣西有色金屬集團由于連續(xù)虧損，公司已經進入破產重組程序，造成其應于2月27日到期兌付的非公開定向債務融資工具13桂有色PPN001本息到期不能償付。債權人“圍剿”東北特鋼如何解決東北特鋼債務違約問題，對于化解國企債務風險具有示范效應。目前主要建議：東北特鋼破產清算；請地方財政為其買單；債轉股。債權人“圍剿”東北特鋼問題請談談你的看法，東北特鋼與債權人之間采取何種方式解決爭端，及其經濟后果？債權人“圍剿”東北特鋼破產清算，可能引發(fā)東北地區(qū)國有企業(yè)破產潮，最終威脅到銀行，甚至金融安全。地方政府買單，在供給側結構性改革、經濟下行等背景下，地方政府兜底意愿不高，地方政府在資金上也是有心無力。債轉股，只是延緩問題爆發(fā)。會起到不良示范，國企還是會不斷地借錢，最后還是由社會來承擔。2.2債券籌資債券是經濟主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權債務關系的有價證券。分為企業(yè)債券和公司債券。（發(fā)改委、央行等確定發(fā)行規(guī)模）2.2債券籌資1324

可轉換債券和不可轉換債券有擔保債券和信用債券固定利率債券和浮動利率債券等等記名債券和無記名債券具體包括：2.2債券籌資（1）發(fā)行債券的資格與條件發(fā)行債券的資格：公司債券：股份有限公司或者有限責任公司，符合發(fā)行條件的，可以發(fā)行公司債券。企業(yè)債券：具有法人資格的企業(yè)，符合發(fā)行條件的，可以發(fā)行企業(yè)債券。2.2債券籌資發(fā)行債券的條件企業(yè)債券滿足條件：企業(yè)規(guī)模達到國家規(guī)定的要求；具有償債能力；經濟效益良好，發(fā)行前三年連續(xù)盈利；所籌集的資金投向符合國家產業(yè)政策。2.2債券籌資公司債券的其他條件：累計債券總額不超過公司凈資產額的40%；最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年利息。2.2債券籌資（2）發(fā)行公司債券的程序由公司最高決策機構作出發(fā)行債券的決議；向國務院證券管理部門提出發(fā)行債券申請；制定募集辦法并予公告；債券發(fā)行方式：公司債券的發(fā)行方式有直接向社會發(fā)行（私募）和由證券經營機構承銷（公募）兩種，我國要求公募；交付債券、收繳債券款，登記債券存根薄。課堂案例——萬科公司債券發(fā)行案例本期債券各品種的期限及規(guī)模：本期債券分為有擔保和無擔保兩個品種。其中，有擔保品種為5年期固定利率債券，發(fā)行規(guī)模為30億元；無擔保品種為5年期固定利率債券，附發(fā)行人上調票面利率選擇權及投資者回售選擇權，發(fā)行規(guī)模為29億元本期債券面值人民幣100元。課堂案例——萬科公司債券發(fā)行案例本期債券有擔保品種票面利率為5.50%，無擔保品種票面利率為7.00%。本期債券采用單利按年計息，不計復利，逾期不另計利息。每年付息一次，到期一次還本，最后一期利息隨本金的兌付一起支付。本期債券存續(xù)期內，自發(fā)行年度起每年9月5日即為上一個計息年度的付息日。課堂案例——萬科公司債券發(fā)行案例一、本次公司債券募集資金運用公司擬將本期債券募集資金中的15億元用于償還公司1年內到期的長期借款及短期借款，該等資金使用計劃將有利于調整公司目前的負債結構，優(yōu)化公司負債結構。擬將本期債券剩余募集資金補充公司流動資金，改善公司資金狀況。課堂案例——萬科公司債券發(fā)行案例二、募集資金運用對發(fā)行人財務狀況的影響(一)對發(fā)行人負債結構的影響本期債券發(fā)行完成且根據上述募集資金運用計劃予以執(zhí)行后，發(fā)行人合并報表的資產負債率水平將由上年末的66.11%，略微增加至67.54%。課堂案例——萬科公司債券發(fā)行案例長期負債占總負債的比例由變更前的26.30%，增加至33.02%。由于長期債權融資比例的有所提高，發(fā)行人債務結構將逐步得到改善，總體貸款成本將有所降低。課堂案例——萬科公司債券發(fā)行案例（二）對于發(fā)行人短期償債能力的影響本期債券發(fā)行完成且根據上述募集資金運用計劃予以執(zhí)行后，發(fā)行人合并報表的流動比率及速動比率將分別由上年末的1.96及0.59增加至2.11及0.71。發(fā)行人流動比率和速動比率均有了較為明顯的提高，流動資產對于流動負債的覆蓋能力得到提升，短期償債能力增強。課堂案例——萬科公司債券發(fā)行案例20*7年度20*6年度20*5年度流動比率1.962.191.96速動比率0.590.640.46資產負債率(合并)66.11%65.04%61.10%應收賬款周轉率(次)57.7948.3028.22存貨周轉率(次)0.410.450.51利息倍數6.587.049.66貸款償還率100%100%100%利息償付率100%100%100%每股經營活動現金流量(元)-1.52-0.690.23每股凈現金流量(元)0.921.720.03案例問題問題1萬科這次債務融資分為兩種方式，為什么有擔保和無擔保債券的融資成本不一樣？問題2萬科為什么選擇進行債務融資，而不是股權融資？2.2債券籌資

（3）債券的發(fā)行價格決定債券發(fā)行價格的因素：票面金額——決定債券發(fā)行價格的最基本因素票面利率——利率越高，發(fā)行價格就越高市場利率——市場利率越高，發(fā)行價格就越低債券期限——債券期限越長，發(fā)行價格越高2.2債券籌資

當票面利率高于市場利率時，以溢價發(fā)行債券當票面利率低于市場利率時，以折價發(fā)行債券當票面利率與市場利率一致時，以平價發(fā)行債券2.2債券籌資債券的價格由其未來現金流量折現值決定。一般來講，債券屬于固定收益證券，其價格為：式中，r為市場利率，n為債券期限，I為各期利息收入，B為債券的票面值。課堂例題例2：某公司發(fā)行面值為100元的債券，票面利率為10％，期限10年，每年末付息一次。其發(fā)行價格如下：市場利率＝10％時，發(fā)行價格為100元；市場利率為8％時，發(fā)行價格＝113.4元；市場利率為12％時，發(fā)行價格為88.6元。2.2債券籌資（4）債券的信用等級債券的信用等級表示債券質量的優(yōu)劣，反映債券償本付息能力的強弱和債券投資風險的高低。2.2債券籌資表6－1債券信用等級表標準普爾穆迪公司AAA最高級Aaa最高質量AA高級Aa高質量A上中級A上中質量BBB中級Baa下中質量BB中下級Ba具有投機因素B投機級B通常不值得投資CCC完全投機級Caa可能違約CC最大投機級Ca高級投資級，經常違約C規(guī)定盈利付息但是未能付息C最低級2.2債券籌資我國評信機構在企業(yè)債券信用評級時主要考查如下項目表6－2債券等級評價指標表評價指標具體內容指標權重企業(yè)素質領導者素質、企業(yè)管理狀況、競爭能力10％財務質量資金實力、資金信用、周轉能力、盈利能力、等35％項目狀況項目科可行性、項目重要性15％項目前景行業(yè)地位、市場競爭能力、發(fā)展?jié)摿?0％償債能力償債資金來源、債務償還能力、短期、長期等30％綜合評定100％課堂例題（5）債券籌資的特點優(yōu)點：債權人不參與企業(yè)利潤的分配；債券的成本低于普通股和優(yōu)先股；債權人不參與公司的經營管理，不分享公司股東對企業(yè)的控制權；債券的利息可列入稅前支出項目，可為企業(yè)帶來稅收方面的好處。課堂例題缺點：債券必須按時還本付息；發(fā)行債券提高了企業(yè)的財務風險，股東要求更高的投資報酬率；長期債券的償還期間很長，未來的不確定性使企業(yè)面臨著較大的償還風險；嚴格的債券合同將在一定程度上限制企業(yè)的經營決策。熱點問題債務危機是指在國際借貸領域中大量負債，超過了借款者自身的清償能力，造成無力還債或必須延期還債的現象。中國負債率282%，其中：住房占28%，非金融企業(yè)債（實體企業(yè)）125%，金融機構65%，政府債（主權債）55%。主權債比例非常低！企業(yè)債務危機就是企業(yè)出現資不抵債，無法償還銀行借貸、民間借貸、員工工資、上游供應商貨款等債務，導致企業(yè)無法正常運營，甚至破產倒閉的危機。熱點問題2018年盾安集團等各項有息負債超過450億。盾安集團旗下由員工2.9萬人，2017年集團合并報表總資產達648億元，資產負債率為65.3%，全年銷售收入586億元，利潤總額為17.6億元。熱點問題盾安集團下屬公司公告：聯合信用評級有限公司將對盾安環(huán)境及“17盾安01”“18盾安01”債項信用等級列入可能下調信用等級的觀察名單。5月4日公司收到杭州銀行合肥分行告知函，其已于5月3日晚間自本公司募集資金三方監(jiān)管賬戶中扣款2.1億元。江南化工表示，杭州銀行合肥分行行為已構成嚴重違約，要求其歸還強行劃轉的募集資金。熱點問題熱點問題破解債務危機的方法：增加資金的臨時流動性支持。出售盾安所持有的優(yōu)質項目，增加現金流，償還債務。將債務剝離，以減輕債務本金及利息壓力。課堂問題問題3有人說：全球的金融危機是由美國的次貸危機引發(fā)的，過量發(fā)行債務，導致了債務無法償還，從而引發(fā)危機。你對此怎么看？國家、企業(yè)或者家庭負債運行是否可行？2.3可轉換債券籌資可轉換債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期間內依據約定的條件可以轉換成股份的公司債券，這種可轉換性實際上是一種股票期權或股票選擇權。2.3可轉換債券籌資（1）可轉換債券的要素①標的股票可轉換債券的標的股票一般是其發(fā)行公司股票，但也有其他公司的股票，如可轉換債券發(fā)行公司的上市子公司的股票。2.3可轉換債券籌資②轉換價格轉換價格是指債券持有人按照怎樣的價格用債券價值換取股票；價格有固定、浮動兩種。③轉換比率轉換比率是每張可轉換債券能夠轉換的普通股股數轉換比率＝債券面值÷轉換價格2.3可轉換債券籌資④轉換期轉換期是指可轉換債券轉換為股份的起止日至結束日的期間，轉換期不會超過債券的期限。⑤贖回條款不可贖回期與贖回期：是可轉換債券從發(fā)行時開始不能被贖回的那段期間，防止發(fā)行企業(yè)濫用贖回權；不可贖回期結束之后即進入贖回期。2.3可轉換債券籌資贖回條件：無條件贖回和有條件贖回，我國規(guī)定“公司股票價格在一段時期內連續(xù)高于轉股價格達到某一幅度時”，發(fā)行公司可贖回債券。2.3可轉換債券籌資⑥回售條款回售條款是在可轉換債券發(fā)行公司的股價達到某種惡劣程度時，債券持有人有權按照約定價格將可轉換債券賣給發(fā)行公司的規(guī)定。⑦強制性轉換條款強制性轉換條款是在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉換債券轉換為股票，無權要求償還債權本金的規(guī)定。2.3可轉換債券籌資（2）可轉換債券籌資的特點優(yōu)點：籌資成本低。其利率低于同條件不可轉換債券利率，轉換為普通股時無須另付籌資費用。便于籌集資金?？赊D換債券在固定利息之外還提供了投資債券或股票的選擇權。2.3可轉換債券籌資有利于穩(wěn)定股票價格和減少對每股收益的稀釋。減少籌資中的利益沖突。即是債券又是潛在的股份，降低了股東與債權人的沖突。2.3可轉換債券籌資缺點：股價大幅上漲風險。財務風險，特別是在訂有回售條款時。喪失低息優(yōu)勢?？赊D換債券轉換成普通股后，公司將要承擔較高的普通股成本。案例：九州通公司可轉債九州通可轉換債券籌資案例一、九州通醫(yī)藥公司背景九州通醫(yī)藥集團股份有限公司發(fā)軔于改革開放之初的1985年，是一家以西藥、中藥和醫(yī)療器械批發(fā)、物流配送、零售連鎖以及電子商務為核心業(yè)務的股份制企業(yè)。2008年11月28日，九州通集團有限公司正式改為九州通醫(yī)藥集團股份有限公司。2010年11月2日在上海證券交易所掛牌上市。一、九州通醫(yī)藥公司背景截至2011年12月31日，九州通醫(yī)藥集團擁有總資產118.39億元，實現營業(yè)收入248.39億元，稅費總額4億余元。2013年財富中國500強榜單排名160位。九州通于2016年1月15日完成了2016年第一期可轉換公司債券的發(fā)行。本次發(fā)行的可轉債期限為自發(fā)行之日起6年，即2016年1月15日至2022年1月14日。二、九州通醫(yī)藥可轉換公司債券發(fā)行簡介九州轉債本次發(fā)行150,000萬元（150萬手），發(fā)行價格為每手1,000元，可轉債每張面值為人民幣100元，按面值發(fā)行。本次發(fā)行的可轉債票面利率為第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年0.80%、第五年1.60%、第六年2.00%。二、九州通醫(yī)藥可轉換公司債券發(fā)行簡介本次發(fā)行的可轉債分為三個部分向在股權登記日（2016年1月14日，T-1日）收市后登記在冊的原A股股東實行優(yōu)先配售。優(yōu)先配售后余額的一部分通過網下對機構投資者配售，網下發(fā)行預設的發(fā)行數量比例為80%。優(yōu)先配售后余額的另一部分通過上交所交易系統(tǒng)網上定價發(fā)行，申購代碼為“733998”，申購簡稱為“九州發(fā)債”。網上發(fā)行預設的發(fā)行數量比例為20%。二、九州通醫(yī)藥可轉換公司債券發(fā)行簡介募集資金用途：本次可轉債發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后，擬用于湖南九州通現代醫(yī)藥物流中心一期建設項目、西藏三通現代醫(yī)藥產業(yè)園項目（一期）、貴州九州通達醫(yī)藥有限公司現代醫(yī)藥物流中心建設項目（一期）、陜西九州通醫(yī)藥健康產品電子商務創(chuàng)業(yè)園建設項目（一期）、九州通蘇南現代醫(yī)藥總部基地工程項目（一期）、北京均大制藥有限公司生產基地建設項目（一期）、九州通中藥材電子商務綜合服務平臺項目、醫(yī)院營銷網絡建設項目、北京九州通醫(yī)藥有限公司現代醫(yī)藥物流服務中心項目、九州通信息化系統(tǒng)升級改造項目等。三、九州通醫(yī)藥可轉換公司債券（一）發(fā)行證券的種類本次發(fā)行證券的種類為可轉換為本公司A股股票的可轉換公司債券。該可轉債2016年1月29日在上海證券交易所上市。（二）轉股期限自本次可轉債發(fā)行結束之日滿六個月后的第一個交易日起至可轉債到期日止。三、九州通醫(yī)藥可轉換公司債券（三）轉股價格的確定本次發(fā)行的可轉債的初始轉股價格為18.78元/股（不低于募集說明書公告日前二十個交易日公司股票交易均價和前一個交易日公司股票交易均價）。其中，前二十個交易日公司股票交易均價=前二十個交易日公司股票交易總額/該二十個交易日公司股票交易總量；前一交易日公司股票交易均價=前一交易日公司股票交易總額/該日公司股票交易總量。三、九州通醫(yī)藥可轉換公司債券（四）轉換比率轉換比率=債券面值÷轉換價格=100÷18.78=5.32三、九州通醫(yī)藥可轉換公司債券（五）贖回條款1、到期贖回本次發(fā)行的可轉債到期后五個交易日內，公司將按債券面值的108%（含最后一期利息）的價格贖回未轉股的可轉債。三、九州通醫(yī)藥可轉換公司債券2、有條件贖回（1）在轉股期內，如果公司A股股票在任意連續(xù)30個交易日中至少有20個交易日的收盤價不低于當期轉股價格的130%（含130%）；（2）當本次發(fā)行的可轉債未轉股余額不足3,000萬元時。轉股期內，當下述兩種情形的任意一種出現時，公司有權決定按照債券面值加當期應計利息的價格贖回全部