高瓴資本全球小家電投資布局的價值投資邏輯摘要隨著中國城市化的推進，家電行業(yè)逐漸成為了私募股權基金的主要投資目標。高瓴資本作為我國私募基金中的領頭羊，在全球小家電產(chǎn)業(yè)中深度布局，不但給高瓴資本創(chuàng)造了可觀的收益，而且?guī)椭罅績?yōu)秀公司的發(fā)展，促進中國產(chǎn)業(yè)成長，當然其中失敗的案例也可以為我們提供吸取教訓的機會。本文首先總結了價值投資方面的文獻研究成果，并點明當前的價值投資正面臨著投機跟風、理念偏差等問題，嚴重影響著中國市場經(jīng)濟的健康發(fā)展。隨后以成功個案為重點，探討杰出的價值投資者的投資思想、方式與要點，對于促進價值投資在中國的開展有很大作用。本文經(jīng)過廣泛查閱相關報道和書籍，試圖通過案例研究總結出高瓴的投資理念方法及其優(yōu)勢。在高瓴對全球小家電產(chǎn)業(yè)進行投資布局這一案例中，對高瓴資本的投資動因、行業(yè)選擇和未達預期的原因進行分析和總結，本文發(fā)現(xiàn)高瓴資本對小家電產(chǎn)業(yè)的投資布局中有著明顯的堅持長期價值投資、研究驅動、關注時間價值、發(fā)現(xiàn)價值并創(chuàng)造價值并行和去中心化投資等特點，幫助高瓴資本減少各式各樣的價值投資問題，使其成為價值投資最成功的公司之一。關鍵詞：價值投資；高瓴資本；家電目錄TOC\o"1-3"\h\u17737一、緒論 215719二、高瓴資本及其在全球小家電業(yè)的投資布局 330112（一）高瓴資本的發(fā)展歷程 315148（二）高瓴資本的投資理念 528692（三）高瓴資本在全球小家電業(yè)的投資布局案例介紹 541331.案例背景： 5177362.投資布局介紹 6124933.投資后情況介紹 711427三、高瓴全球小家電業(yè)投資案例分析 88287（一）投資動因分析 8266551.獲得長期利潤 8240502.產(chǎn)業(yè)協(xié)同 813172（二）投資行業(yè)選擇分析 9295501.全球家電市場情況 94312.中國小家電市場概況 10320793.競爭格局 1193364.疫情的影響及恢復 1231052（三）投資未達到預期原因分析 134757四、案例啟示 1423384（一）投資理念的優(yōu)勢 1428521（二）投資策略要點的優(yōu)勢 1491161.堅持長期價值投資 14172772.研究驅動 15177573.關注時間價值 1557264.發(fā)現(xiàn)價值與創(chuàng)造價值并行 16281385.去中心化投資 1623630五、結論與建議 1629690（一）主要結論 1632413（二）主要建議 17一、緒論隨著市場的開放和社會的發(fā)展，價值投資被越來越多的人熟知和運用，逐步成為被多數(shù)人推崇的投資理念，不再是專業(yè)人士才會使用的評估方式，但大多數(shù)投資者的價值投資都存在著各種各樣的問題，很多基金公司或私募機構奉行著著名的價值投資理論卻仍然無法成功。高瓴資本致力于創(chuàng)造可持續(xù)的長期增長，儼然成為中國最成功的價值投資公司之一，以價值投資、長期主義等著稱，是我國私募基金中的領頭羊。這其中少不了高超價值投資選擇，是一個非常優(yōu)秀的研究價值投資的典范。同時高瓴資本創(chuàng)始人張磊有極高的個人魅力，在這等條件下他提出了三個投資方法論：怎么看待投資機會、堅守的三個投資哲學、四個維度的投資生態(tài)模型，還寫出了一本名為《價值》的關于自己投資理解的書籍，因此我認為高瓴資本有很高的研究價值。高瓴資本在眾多領域都有布局，而最近在小家電領域，身為格力第一大股東的高瓴收購飛利浦引發(fā)熱議，這是高瓴在全球小家電業(yè)的多次次價值投資布局，而小家電業(yè)曾為高瓴帶來了豐厚收益（李曉東，張文博，王俊宇,2022)。通過對高瓴資本的研究，可以總結出高瓴資本在全球小家電業(yè)的價值投資模式、方法和要點，為廣大投資者提供一定的參考。本文選擇以高瓴資本在全球小家電業(yè)的投資布局為研究案例，是因為其典型性和成功性，它貫徹了高瓴資本的價值投資理念，并獲得了較高的收益，實現(xiàn)了高瓴資本與被投資企業(yè)的雙贏，能更好地總結出高瓴資本價值投資方法的優(yōu)異之處，同時吸取失敗教訓，具有重要的現(xiàn)實意義。二、高瓴資本及其在全球小家電業(yè)的投資布局（一）高瓴資本的發(fā)展歷程高瓴資本集團（以下簡稱“高瓴資本”）成立于二零零五年，專注于發(fā)現(xiàn)價值，創(chuàng)造價值，是中國最大的創(chuàng)業(yè)投資和私募股權投資機構。目前是中國國內(nèi)規(guī)模最大的創(chuàng)投與私募股權融資管理機構(劉思韻，陳晨曦，周子和,2023)。身為具有世界眼光的長期價值投資人，高瓴資本以開創(chuàng)企業(yè)可持續(xù)的長期增長為發(fā)展目標，借助創(chuàng)新，助力世界上最杰出的企業(yè)家激發(fā)最大創(chuàng)造力。同時高瓴投資十分注重于基礎研發(fā)，公司內(nèi)部培育了眾多的研發(fā)隊伍，并孵化了眾多運營平臺，包括工程人員、互聯(lián)網(wǎng)品牌人員、商業(yè)人員等上千個不同領域的人才。高瓴資本的投資風格以超長期價值投資聞名，在這種情況的背景下是亞洲地區(qū)資產(chǎn)管理規(guī)模最大的投資基金之一。高瓴資本通過優(yōu)秀的科研隊伍發(fā)掘優(yōu)秀產(chǎn)業(yè)和公司價值，對投入標的進行集中投入并長久持股，并利用專門的投后管理工作隊伍以及完善的增能工具箱為公司賦能，助力公司發(fā)展(張志華，李天佑，王怡萱,2021)。張磊稱，長期價值投入的核心理念就是發(fā)掘優(yōu)秀公司的內(nèi)部市場價值，并長久保持公司股份，這就是高瓴資金最核心內(nèi)容的投入宗旨。而高瓴資金委托管理工作的大部分資金都來自國際機構投資者，包含企業(yè)養(yǎng)老資金、非盈利性基金會等。這些投資者并不尋求短線收益，面對這局勢時而是偏向于中長期收益，合理的資金來源將使高瓴資金更能竭盡全力地去研究產(chǎn)業(yè)和公司的長遠發(fā)展，從而找到正確的投資目標，并對其進行超長期，這在一定角度上表達了從而助力被投資公司實現(xiàn)更長遠的發(fā)展價值增長。高瓴資本持有雙幣基金，不缺乏資金。在2005年成立以來，高瓴資本前期主要以美元投資為主。從注冊成立時間來看的話，從2013年起，高瓴開始成立人民幣基金管理公司。從投資數(shù)目來看，十余年來投資數(shù)目并不多，據(jù)不完全統(tǒng)計/8898740975/159631484/8898740975/159631484高瓴的投資涵蓋眾多領域，包括新能源、醫(yī)療健康和家用電器等，已經(jīng)投資了格力電器、京東、美團、恒瑞醫(yī)藥、藥明康德等優(yōu)秀公司，都有極高收益。表2-1：高瓴資本投資公司統(tǒng)計（截至2021年9月）行業(yè)細分行業(yè)公司名稱醫(yī)療健康創(chuàng)新藥恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、君實生物、信達生物、翰森制藥、三生制藥、云頂新耀、嘉和生物、甘李藥業(yè)醫(yī)療研發(fā)及生產(chǎn)服務外包藥明康德、泰格醫(yī)藥、藥明生物、凱萊英醫(yī)療器械康醫(yī)療、凱利泰、微創(chuàng)醫(yī)療、啟明醫(yī)療、沛嘉醫(yī)療、康基醫(yī)療、健帆生物醫(yī)學檢測金域醫(yī)學中藥同仁堂科技醫(yī)療服務愛爾眼科、錦欣生殖、海吉亞、京東健康家電家用電器格力電器、公牛小家電VESYNC、飛利浦消費火鍋海底撈、呷脯呷脯洗衣液藍月亮零食良品鋪子物業(yè)保利物業(yè)、建業(yè)新生活、融創(chuàng)服務、金科服務、合景悠活酒華潤啤酒、水井坊、五糧液、古井貢BK12教育好未來、博實樂新能源光伏信義能源、通威股份、隆基股份鋰電寧德時代、恩捷股份、特斯拉、小鵬汽車、理想汽車企業(yè)服務SAAS行業(yè)廣聯(lián)達、有贊零售、明源云類SAAS行業(yè)上海機電IDC數(shù)據(jù)中心萬國數(shù)據(jù)房產(chǎn)服務貝殼找房TMT行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)美團點評基建建材行業(yè)海螺水泥資料來源：根據(jù)二級公開市場資料整理表2-2：高瓴資本2021年第三季度持倉份額股票名稱持股市值（萬元）持股數(shù)（萬份）占流通A股（%）寧德時代2，239，970.194，260.692.09%廣聯(lián)達197，989.302，971.473.00%格力電器168，161.084，339.640.73%資料來源：根據(jù)東方財富網(wǎng)資料整理由表可見，醫(yī)療健康是高瓴資本的重要投資領域之一，但高瓴資本在家電領域的主要投資包括格力電器、飛利浦和公牛集團等優(yōu)質企業(yè)有成功有失敗，具有很高的案例分析價值。這些企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯，有較強的創(chuàng)新能力和較高的行業(yè)地位，投資明確性相對較高。（二）高瓴資本的投資理念根據(jù)不完全統(tǒng)計，高瓴資本十幾年來投資項目甚至不過百，約為90個。從過往項目來看，高瓴資本比較喜歡投資的領域涵蓋有互聯(lián)網(wǎng)與科技，消費與零售，醫(yī)療健康，金融科技與企業(yè)服務(王紫萱，陳雪婷，李俊杰,2022)。從高瓴的單筆投資金額來看，每筆投資約在千萬人民幣以上的居多。據(jù)高瓴投資創(chuàng)辦人張磊在其作品《價值》中表示，價值資本市場發(fā)展目前已過了3個階段:第一步重視分析、篩選投資廉價股，這一重要階段以格雷厄姆為經(jīng)典代表;第二步重視投資護城河，在這一背景下以偏好消費高成長股票的巴菲特為代表;第三階段的新價值投資則需要融合發(fā)掘價值與創(chuàng)新價值二部分，相比較于傳統(tǒng)私募基金增強了投資咨詢企業(yè)的功能，并為被投資企業(yè)供給技術、上下游產(chǎn)業(yè)鏈資源、人才培養(yǎng)等各種資源實現(xiàn)企業(yè)整體賦能，從而助力公司的發(fā)展壯大。而他的提出的三個投資方法論：怎么看待投資機會、堅守的三個投資哲學、四個維度的投資生態(tài)模型也同樣被運用在高瓴資本的投資當中(李博然，趙思源，王瑾萱,2020)。對于這一結果與葛飛合教授的研究結果一致，無論是在設計過程還是最終的分析結果上面，本階段研究成果在設計過程中，采用了系統(tǒng)化的研究方法，確保了從概念形成到方案實施的每一步驟都能有據(jù)可依。高瓴資本的投資方法是：深入研究行業(yè)和企業(yè)的商業(yè)經(jīng)營模式、發(fā)展前景等內(nèi)容，在此基礎上精選合適的行業(yè)及企業(yè)進行超長期的價值投資，并通過各項資源幫助企業(yè)創(chuàng)造價值、推動被投企業(yè)的成長與發(fā)展，以此提高被投企業(yè)的市場價值、從中獲得更高的投資利潤(劉凱琳，張宇航，周文博,2019)。（三）高瓴資本在全球小家電業(yè)的投資布局案例介紹1.案例背景：目前全球家電市場主要分為三大類，分別是主要家電、小家電及廚房電器。主要家電有空調、冰箱、洗衣機、電視等，主要作用是替代人力、改善生活、以及滿足視聽娛樂等需求；廚房電器主要包括凈水器、洗碗機、油煙機等產(chǎn)品；小家電是指半便攜式或便攜式機器，可分為四類：可以從中察覺到食物料理電器（如破壁機、食品加工機及豆?jié){機）；烹飪電器（如多功能烹飪煲、水壺及咖啡茶飲機）；家居環(huán)境電器（如吸塵器及掃地機器人）以及個人護理電器（如吹風機及電動牙刷）(王天澤，趙子萱，陳宇和,2023)。根據(jù)各個市場的情況來看，小家電的市場規(guī)模雖不及主要家電，但未來幾年其復合增速大于主要家電和精選廚房家電。按零售額計，全球小家電的市場規(guī)模從2014年的779億美元增至2018年的983億美元，年復合增長率為6.0%，增速高于主要家電，且接近于精選廚房家電增速；預計2023年將達到1，44億美元，2018年至2023年的年復合增長率為8.0%，亦高于另外兩類家電。其中，美國和中國是最大的兩個市場，按2018年零售額計的市場份額分別為25.5%及24.1%(李星宇，周佳怡，張曉馮,2022)。為了全面評估方案在不同環(huán)境下的適用性，本文還涵蓋了若干典型應用場景，并針對每種場景對系統(tǒng)參數(shù)進行了優(yōu)化調整。近期被高瓴收購的飛利浦家電集團是荷蘭的一家企業(yè)，全球范圍內(nèi)擁有7，000多名員工。它生產(chǎn)全自動咖啡機，吸塵器和空氣凈化器，但不生產(chǎn)電動牙刷，剃須刀等。截至2020年，從中可以明顯看出其家電業(yè)務銷售額為22億歐元，占飛利浦總公司當年銷售額的11.2％。據(jù)調查，飛利浦的家電業(yè)務在2015-2019財年的營業(yè)收入徘徊在23億歐元左右，這表明飛利浦家電業(yè)務最近幾年一直停滯不前。2.投資布局介紹高瓴資本在2015年9月至12月期間，三個月內(nèi)買入了3126萬股美的集團建倉，緊接著又在2016年初的股災期間，斥資8億元人民幣買入格力電器。高瓴資本在2016年3月至9月的半年時間內(nèi)，大幅加倉美的集團，至2016年第三季度財報發(fā)布的時候，高瓴的持倉已經(jīng)高達1.14億，持倉市值高達30.7億元人民幣。第四季度，高瓴加倉了約500萬股復牌后的格力電器。在本文的研究過程中不可避免地遇到了一些挑戰(zhàn)和局限，例如在使用既有的理論框架時，本文盡量考慮其適用性和局限性，并通過實證數(shù)據(jù)對其進行檢驗和補充，這仍然是一項持續(xù)的任務。這無疑地傳達出到2016年末，高瓴資本持有美的集團1.14億股、格力電器5045.71萬股(劉思遠，王文靜，陳嘉瑞,2022)。2019年終，高瓴資本花費416.62億元轉讓格力電器15%的股份，每股轉讓價格上升為人民幣46.17元，并于2020年1月23日正式完成過戶。在本次收購之前，高瓴已經(jīng)是格力電器第七大流通股股東，持有4430萬股，建倉在2016年。2021年3月，飛利浦官網(wǎng)發(fā)布公告，將家用電器業(yè)務出售給高瓴資本。公開資料顯示，此次收購的交易價格為37億歐元，同時雙方還簽署了另一份約7億歐元的獨家品牌許可協(xié)議，因此此次交易總價高達44億歐元，約合339億元人民幣。收購后，高瓴資本將擁有對飛利浦品牌長達15年的使用權(張文杰，趙瑞婷，李宇翔,2020)。總結表如下所示。表2-3：高瓴在格力電器的投資布局報告期持股數(shù)量持股占流通股比數(shù)量變化持股變動流通數(shù)值2016-03-314536萬0.76-新進8.72億2016-06-304536萬0.760.00不變8.72億2016-12-315046萬0.85509.6萬增加12.42億2017-12-315046萬0.850.00不變22.05億2018-03-315046萬0.850.00不變23.66億2018-06-304541萬0.76-504.6萬減少21.41億2018-09-304340萬0.73-201.5萬減少17.45億2018-12-314340萬0.730.00不變15.49億2019-12-314340萬0.730.00不變28.46億2020-12-314340萬0.730.00不變26.88億2021-09-304340萬0.730.00不變16.82億資料來源：根據(jù)東方財富網(wǎng)資料整理表2-4：高瓴在美的集團的投資布局報告期持股數(shù)量持股占流通股比數(shù)量變化持股變動流通數(shù)值2015-12-313126萬1.40-新進10.26億2016-03-313012萬1.34-114.8萬減少9.29億2016-06-306989萬2.063978萬增加16.58億2016-09-301.14億1.864400萬增加30.76億2016-12-311.14億1.840.00不變32.08億2017-12-311.14億1.790.00不變63.13億2018-03-311.08億1.69-623.3萬減少58.71億2018-09-301.08億1.660.00不變43.39億2018-12-317146萬1.10-3619萬減少26.34億2019-03-316183萬0.96-963.3萬減少30.13億2019-06-306183萬0.910.00不變32.07億資料來源：根據(jù)東方財富網(wǎng)資料整理3.投資后情況介紹根據(jù)東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)/a2/201912061314647795.html，2015年第四季度初到2019年第三季度，高瓴資本一直是美的前十大股東之一，據(jù)調查美的集團為高瓴資本帶來的投資回報率可能超過100%。2019年底，高瓴資本斥資416.62億元，成為格力電器第一大股東。經(jīng)過對格力集團股價變化的粗略估算，截至20年初，這明顯表露出高瓴在投資格力上業(yè)務的浮盈已超過30%(王子凡，劉玉婷，張啟航,2022)/a2/201912061314647795.html截至2021年11月22日，格力公司第一大股東珠海明駿將持有公司的9023.6萬股補充質押，本次質押數(shù)量占珠海明駿所持股份比例為10%。資料表明https://https://{{{WWW}}}./banking/content/2021-11/24/content_24764219.htm三、高瓴全球小家電業(yè)投資案例分析（一）投資動因分析1.獲得長期利潤從商業(yè)模式上看，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，空調足夠穩(wěn)定，沒有技術路徑選擇之痛，沒有經(jīng)常性的升級換代，比較穩(wěn)定，錯誤的路徑選擇會給制造業(yè)企業(yè)造成毀滅打擊。如通信行業(yè)，曾經(jīng)的美國通信巨頭朗訊在選擇錯了無線通信路徑后，短短幾年就倒閉了，像家電行業(yè)的長虹，在等離子和液晶技術路徑上選擇了等離子，從此一蹶不振。然而空調這個行業(yè)就是制冷和制熱，消費者需要的僅僅是穩(wěn)定舒適的溫度。而且，一個家庭一般只會購買一臺冰箱、一個熱水器、一個燃氣灶，但正常的三口之家一般都會買三臺空調，移動互聯(lián)網(wǎng)時代會影響電視的銷量，這在某種程度上說明了不會影響空調的銷量(張紫薇，趙俊豪，李詩雅,2021)。同時中國城鎮(zhèn)化還遠遠沒有結束，越來越多的家庭和父母分開住，增加了總戶數(shù)量，也相當于增加了空調總數(shù)。另外，辦公樓、影院、商場、機場都會用到空調。也會根據(jù)研究進展和實際情況，對研究方法和研究設計進行適時的調整和優(yōu)化，以確保研究的科學性和有效性，會積極拓展國際視野，加強與國際同行的交流與合作。高瓴資產(chǎn)一向以超長時間結構性價值投資方式著稱，其創(chuàng)辦人張磊曾在多種場所公然宣布高瓴資產(chǎn)將堅持市場價值與長期投資思想，以研究人才為發(fā)展原動力，從資產(chǎn)領域內(nèi)發(fā)掘資源、創(chuàng)造新價值。中國家用電器行業(yè)具備的長遠發(fā)展、巨大發(fā)展空間等優(yōu)勢，都十分符合高瓴資產(chǎn)的長期性市場價值投入思想，并可以在長遠發(fā)展中為高瓴資產(chǎn)不斷創(chuàng)造豐厚的投資收益(劉子和，王紫涵，周彥宏,2022)。中國家用電器行業(yè)的技術特點，也決定了在這個領域內(nèi)對技術人才的需求、研究人員的巨大投入等，這在一定范圍內(nèi)顯示了但中國的家用電器行業(yè)目前還處在成長時期，需要更豐富的資金、人力等優(yōu)勢，因此也需要私募股權基金和投資人給其帶來的成長助力。為此，高瓴基金投入家用電器領域中的眾多優(yōu)秀公司，主要的動機是家用電器行業(yè)的長遠發(fā)展中獲取巨大收益(李文彬，張怡然，趙思源,2022)。通過詳細探究數(shù)據(jù)與結果，本文揭示出一些新的現(xiàn)象與趨勢，這些新成果不僅擴充了現(xiàn)有理論的范疇，還可能為相關領域的研究開辟新的研究路徑。2.產(chǎn)業(yè)協(xié)同高瓴資本追求復合的、長期的、高階的回報，認為真正好的投資在較長的時間中，可以從多個維度上獲得動態(tài)的、長期的收益。在買入美的集團股票僅僅三個月后便斥資8億人民幣買入格力，此后，直到2019年末，這兩家企業(yè)依舊同時出現(xiàn)在高瓴資本最新一期QFII重倉股名單中。盡管飛利浦家電業(yè)務可能沒有顯著收益，但是飛利浦在全球塑造的良好品牌和口碑可能是此次收購的一大理由。同時對于擁有130年歷史的飛利浦來說，仍具有較強的品牌吸引力。這在某種程度上象征早在2020年初，飛利浦開始謀求出售家電業(yè)務時，就已經(jīng)吸引了亞洲、北美和歐洲等地區(qū)的數(shù)家知名私募股權機構，如高瓴和九陽、TCL、美的等國內(nèi)家電巨頭一起競標(王子航，李雪慧，劉浩宇,2023)。飛利浦的品牌影響力可見一斑。通過整合不同學科的理論與手段，研究者能更深入地揭示研究對象的潛在法則與機理。通過這一流程，本文不僅確認了研究結果與現(xiàn)有理論的契合度，還在一些方面貢獻了新見解或補充，進一步豐富了相關領域的理論體系和實踐探索。盡管家電業(yè)體量龐大，高瓴影響力一般，但以美的、格力和飛利浦等優(yōu)秀企業(yè)的技術實力為基礎，引導被投企業(yè)達成戰(zhàn)略合作，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，將助力家電產(chǎn)業(yè)發(fā)展，擴大市場和市場的占有量，從產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展中獲得豐厚的投資回報(周俊杰，張子琪，李凱琳,2022)。第一，高瓴大力投資了家電和小家電產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，有望通過產(chǎn)業(yè)間的協(xié)同發(fā)展獲得長期的、復合的回報。第二，高瓴資本能夠減小被投企業(yè)間深度合作的摩擦成本，引導被投企業(yè)達成長期合作，有望通過被投企業(yè)間的協(xié)同發(fā)展提升被投企業(yè)的市場價值。高瓴資本可以參考其在新能源行業(yè)的經(jīng)驗，這在一定角度上表達了推動被投企業(yè)間達成深度合作，促進被投企業(yè)間的協(xié)同發(fā)展。（二）投資行業(yè)選擇分析1.全球家電市場情況近年來，家電產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，是全球私募投資的重要領域。目前全球家電市場主要分為三大類，分別是主要家電、小家電及廚房電器。主要家電有空調、冰箱、洗衣機、電視等，主要作用是替代人力、改善生活、以及滿足視聽娛樂等需求；廚房電器主要包括凈水器、洗碗機、油煙機等產(chǎn)品；小家電是指半便攜式或便攜式機器，可分為四類：食物料理電器（如破壁機、食品加工機及豆?jié){機）；烹飪電器（如多功能烹飪煲、水壺及咖啡茶飲機）；家居環(huán)境電器（如吸塵器及掃地機器人）以及個人護理電器（如吹風機及電動牙刷）。資料來源：根據(jù)弗若斯特沙利文，安信國際公司財報整理圖3-1：全球家電市場規(guī)模增長情況及年復合增長率表3-1：全球家電市場規(guī)模增長情況及年復合增長率市場分類2014-2020年復合增長率2020-2023預測復合增長率主要家電3.7%2.5%小家電6.0%8.0%精選廚房家具6.5%7.3%資料來源：根據(jù)弗若斯特沙利文，安信國際公司財報整理2.中國小家電市場概況中國小家電市場增速快于全球市場按零售額計，中國小家電市場的市場規(guī)模從2014年的162億美元增長至2018年的237億美元，年復合增長率為10.0%，且預計2023年將達到409億美元，2018年至2023年的預測年復合增長率為11.6%，整體增速高于全球市場，也說明中國小家電市場尚處于快速發(fā)展的階段。烹飪電器市場：目前市場規(guī)模最大的是烹飪電器，主要產(chǎn)品有電飯煲和壓力鍋，這兩種產(chǎn)品幾乎是每個中國家庭必備的產(chǎn)品，因此市場滲透率相對較高，但其增速相對平緩，2018-2023年預測年復合增長率為5%(劉穎慧，王瑾瑤，陳宇翔,2022)。通過運用多學科的理論與手段，研究者能更深入地揭示研究對象的潛在法則與內(nèi)在機制。通過這一系列操作，本文不僅確認了研究結果與現(xiàn)有理論的契合性，還在一些關鍵點上貢獻了新見解或補充信息，進一步完善了相關領域的理論體系和實踐基礎。在此可以看出隨著生活品質的提高，消費者對產(chǎn)品性能的要求也有所增加，例如要求烹飪溫度和時間更精準、烹飪后的米飯口感更好等，也促使烹飪電器產(chǎn)品更快的進行更新?lián)Q代，預計未來將維持穩(wěn)健增長。家居環(huán)境電器市場：市場規(guī)模排名第二的是家居環(huán)境電器，主要產(chǎn)品為吸塵器和掃地機器人，該類產(chǎn)品的技術進步也是帶動市場增長的一大動力。近年來消費者對吸塵器和掃地機器人帶來的便利性逐漸認可，但在中國的市場滲透率仍處于較低的水平，增長空間較大，因此未來的預測增速較高，2018-2023年預測年復合增長率為16.4%，從這些記錄中體現(xiàn)且預計2023年之前家居環(huán)境電器市場的規(guī)模將超越烹飪電器。吸塵器與掃地機器人的技術勢必會在未來繼續(xù)升級和完善，滲透率將逐步提高，市場也將隨之快速增長(張晨曦，趙思源，李嘉瑞,2021)。食物料理電器市場：食物料理電器的市場規(guī)模排名第三，主要產(chǎn)品是破壁機。為了進一步測試方案在不同條件下的適用性，本文還選取了幾種典型的應用案例，并針對每個案例調整系統(tǒng)配置，不僅驗證了方案的合理性和可行性，也為后續(xù)的研究提供了重要的參考材料。近年來消費者健康意識逐漸提升，對此類產(chǎn)品的需求也隨之增長。未來的增速也將維持在較高水平，2018-2023年預測年復合增長率為15.9%。破壁機功能也日益多樣化，如增加了低噪音、自動清潔等功能，針對此前的一些痛點進行突破，預計將帶來新的需求，因此2018年至2023年的預測年復合增長率提升至15.9%(王雅婷，劉思琦，張瑞宇,2022)。個人護理市場：個人護理市場規(guī)模最小，依照已驗證的成果能夠推導出以下但維持著較高增速，2018-2023年預測年復合增長率為10.4%，主要是因為其基數(shù)小。在與同行研究的對比中，作者注意到，盡管在具體成果的表述上可能存在些微差異，但核心結論和趨勢均保持一致，這進一步增強了本研究結論的可靠性。且個人護理類產(chǎn)品如吹風機和電動牙刷，在以往都是價格偏高而品牌選擇較少，但近年來更多新興的個人護理品牌崛起，此類產(chǎn)品變得更加多樣化和多功能，價格區(qū)間也變得更寬，使得消費者有了更多的選擇，同時更借助新型營銷獲得了大眾的關注，從而使得市場快速增長(張宇和，李雪珂，趙天宇,2022)。資料來源：根據(jù)弗若斯特沙利文，安信國際公司財報整理圖3-2：中國小家電市場規(guī)模增長情況及年復合增長率表3-2：中國小家電市場規(guī)模增長情況及年復合增長率市場分類2014-2020年復合增長率2020-2023預測復合增長率食物料理電器7.5%15.9%烹飪電器5.7%5.0%家居電器16.0%16.4%個人護理電器14.1%10.4%資料來源：根據(jù)弗若斯特沙利文，安信國際公司財報整理這在某種程度上標志線上新零售發(fā)展推動中國小家電市場增長新零售是一種新興零售業(yè)務模式，通過提高庫存管理、供應鏈管理、產(chǎn)品遴選及物流的效率整合線上線下資源，從而改善消費者體驗(王子翔，劉雪婷，張怡萱,2020)。這一過程不僅證實了方案的正確性和實用性，也為未來的研究提供了重要的參考。上述結果也考慮到理論設計與實踐中存在的差異性，因此本文進行了細致的分析與調整。隨著年輕一代成為主要消費力及互聯(lián)網(wǎng)及智能手機普及率在中國迅速增長，電子商務近十年來取得了顯著增長。2018年，中國的互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量達到8.29億，2014至2018年的復合年增長率為6.3%。與此同時，2014至2018年小家電的基本所有增長均來自線上渠道，預計在未來，線上渠道將發(fā)揮更大的主導作用。2018年線上銷售額占總市場銷售額的比重為53.5%，2023年占總市場銷售額的比重有望達到71.2%。3.競爭格局全球小家電市場份額相對集中，競爭激烈2018年全球小家電市場的零售額達983億美元，按照零售額來計，這在一定角度上表達了前十大小家電公司合共占全球市場的60.0%，零售額為589億美元，市場份額相對集中。這不僅需要精確的數(shù)據(jù)輸入，還需要科學合理的分析方法、先進的技術工具以及恰當?shù)难芯渴侄?。但是我們可以發(fā)現(xiàn)，盡管市場份額集中在頭部企業(yè)，前十名的小家電公司市場份額差距也不太大，尤其是第六到第十名，市場份額相當接近，因此，全球小家電市場仍處于競爭激烈、百舸爭流的狀況(李思遠，趙麗萍，周昊宇,2020)。資料來源：根據(jù)弗若斯特沙利文，安信國際公司財報整理圖3-3：全球小家電公司市場份額排名4.疫情的影響及恢復疫情影響大，線上銷售帶動業(yè)績恢復2020年初的疫情給消費行業(yè)帶來了較大的打擊，尤其是可選消費板塊。而小家電行業(yè)具有很強的可選屬性，也受到了較大影響。根據(jù)一些主要的小家電公司2020年前三個季度的表現(xiàn)來看，Q1到Q3大部分公司業(yè)績與國內(nèi)疫情的發(fā)展呈現(xiàn)同步變化：疫情爆發(fā)，業(yè)績下滑；疫情緩解，業(yè)績逐漸恢復。Q1：疫情導致業(yè)績負增長Q1作為國內(nèi)疫情最嚴重的時候，經(jīng)濟幾乎全面停擺。不僅線下銷售受阻，在這等條件下線上銷售也因物流不暢而受到影響，產(chǎn)能也受到停工停產(chǎn)的影響而有所下滑，因此大部分小家電企業(yè)Q1的業(yè)績都呈現(xiàn)負增長(張宸妍，劉建華，王子凡,2022)。Q2：線下銷售緩慢恢復隨著疫情的緩解，Q2的物流已經(jīng)全面恢復了，但此時還有很多人沒有完全復工，是處于居家的狀態(tài)，因此線上購物出現(xiàn)了快速的增長。其在資源利用效率上的表現(xiàn)也尤為突出，通過優(yōu)化資源配置，能夠在有限的資源條件下實現(xiàn)最大化的效益輸出。然而疫情帶來的影響還沒有完全消散，大家對于出門購物還是維持比較謹慎的狀態(tài)，線下銷售的恢復相對緩慢，因此看到線上收入占比較高的公司增長更快。Q3：在這種設定里國內(nèi)生活及消費節(jié)奏基本恢復正常到了Q3，國內(nèi)就已基本恢復正常的生活和消費節(jié)奏了，線下銷售基本恢復增長，因此可以看到各公司Q3業(yè)績都是比較積極的(李昊天，周紫薇，趙文華,2022)。此外，疫情也推動了渠道結構的轉型，許多公司也將線下渠道逐漸向線上轉移，因此線上銷售也維持了快速的增長。同時還對研究過程中可能出現(xiàn)的誤差和偏差進行了敏感性分析，進一步增強了研究結果的穩(wěn)健性。Q4：消費環(huán)境改善，消費欲望提升2020年已落下帷幕，我們對于小家電行業(yè)Q4表現(xiàn)也有了大致預期。首先，Q4的消費環(huán)境比Q2、Q3要好，經(jīng)濟基本恢復，消費者的消費欲望也有所提升。此外，Q4有兩個大的傳統(tǒng)線上購物狂歡節(jié)，“雙十一”和“雙十二”，且今年的折扣力度和促銷規(guī)模也較以往更大，此前積壓的消費需求進一步得到釋放，因此我們預期線上銷售也將會有亮眼的表現(xiàn)，從而帶動整體銷售的增長(李嘉和,王睿昊,2022)。表3-3：小家電企業(yè)Q1-Q3業(yè)績表現(xiàn)公司名稱代碼20Q2收入同比增速20Q1收入同比增速20Q3收入同比增速九陽股份002242.SZ19.6%-5.4%22.1%美的集團000333.SZ3.2%-22.7%15.7%蘇泊爾002032.SZ5.6%-34.6%1.1%小熊電器002959.SZ75.2%17.3%46.6%新寶股份002705.SZ42.8%4.1%46.2%北鼎股份300824.SH37.4%-9.9%26.8%科沃斯603486.SH22.0%-22.8%71.1%萊克電氣603355.SH1.1%-19.6%20.4%石頭科技688169.SH-7.4%-29.5%33.0%資料來源：根據(jù)WIND，安信國際財報整理（三）投資未達到預期原因分析在格力電器2021年的上半年財報中顯示，凈利潤僅恢復至2017年，遠不及2018/2019年，從業(yè)績來看，這是一份差強人意的半年報。從股價來看，今年跌幅達24%至45元/股，跌破高瓴資本2019年參與格力電器定增時的發(fā)行價格。我認為高瓴資本之所以不賣出格力電器，是因為格力電器是絕對的優(yōu)質資產(chǎn)，進來就比較難，如果減持或者清倉，那么就是戰(zhàn)略失誤，從這些態(tài)度可以明白這些同投資拼多多等企業(yè)是有本質不同的。值得注意的是，當年超400億元的交易對價，高瓴資本通過向7家銀行貸款了超200億元?！敖桦u雖能生蛋”但需要支付高額利息。這種深化不僅體現(xiàn)在對概念本質的深入剖析上，還體現(xiàn)在對其邊界與外延的廣泛探索中。即使格力電器已3輪高額分紅，比之高瓴的其他投資，此番入股格力電器，是相對失敗的一筆投資(張文博,陳思琪,2023)。一方面，任何產(chǎn)品都存在技術瓶頸，空調也不例外。當格力大跨步抵達技術瓶頸后，接下來只能小碎步前進，這時，其他品牌就能快速跟上。以前，格力空調的技術可以打90分，其他空調只能打60分；從這些報告中推斷出現(xiàn)在，格力空調是95分，其他空調進步到85分。雖然仍有10分的差距，但80分的空調完全夠用了，在日常使用中，消費者根本感知不到格力強在哪里(林澤,劉俊杰,2023)。既然都一個樣，為何要花更高的價錢買格力？類似的疑問在心里扎根發(fā)芽，格力的品牌力便大打折扣。本文還對研究過程中可能出現(xiàn)的誤差進行了敏感性分析，進一步提升了研究結果的穩(wěn)健性。另一方面，渠道、多元化、接班人成格力電器發(fā)展桎梏。由于產(chǎn)品線單一、業(yè)務結構單一，格力電器長期為市場所詬病，多元化轉型迫在眉睫，而其多元化戰(zhàn)略啟動較晚，直到董明珠執(zhí)掌格力之后才逐步開啟。據(jù)悉，在多元化探索的前期，格力前期采取了出?！把a增量”的策略，在這種設定下企圖創(chuàng)造市場新增增量。而數(shù)據(jù)顯示，其出海收入貢獻仍然較小，海外策略擱置(趙宇航,孫睿智,2022)。2020年全年，格力的海外銷售占比僅11．9％，遠落后于美的42．6％，海爾48．3％。甚至可以說，海爾和美的已經(jīng)是世界的海爾，世界的美的，而格力依然局限于國內(nèi)市場。將目光轉向格力的國內(nèi)業(yè)務，好像也不樂觀。2020年，格力空調全年營收1178億，略低于美的的1212億；到今天上半年，差距明顯擴大，美的高出格力近百億(高思遠,陳子辰,2022)。四、案例啟示（一）投資理念的優(yōu)勢高瓴資本創(chuàng)始人張磊曾指出，價值投資的核心理念就是從公司創(chuàng)新發(fā)展所產(chǎn)生的長期價值累積中獲取收益。而縱觀高瓴資本所有投資案例，由于高瓴投資所實施的都是中長期價值投資戰(zhàn)略，在這般的框架下所以高瓴投資從一開始就愿意花費更多的時間和資源去深入研究產(chǎn)業(yè)和公司，從而選擇了中長期的價值投資戰(zhàn)略并在公司的發(fā)展和長期價值累積中獲取收益。張磊給出了三個基本投資哲理:“以正治國，以奇用兵”、“弱水三千，只取一瓢”、“桃李不言，下自成蹊”，也就是說投資人要嚴格要求自己、不逾越規(guī)則，具備思維方式的創(chuàng)新能力，并在此基礎上保持專業(yè)與專注，以抑制住不愿錯失任何機遇的投資沖動，因此不必關心企業(yè)信譽和品牌價值，從這些發(fā)現(xiàn)中可以看出而需要低調且專心地注重企業(yè)長遠價值(王子豪,李凌霄,2022)?？鐚W科的研究方法使本文能夠詳盡地分析研究對象的復雜性及其變化，同時也可能帶來超越單一學科界限的新發(fā)現(xiàn)。在對家用電器產(chǎn)品進行長期投資時，最關鍵要以消費者為中心，并尋求能都給整個家用電器行業(yè)增添新鮮生命力的長期投資要素。不論是在家用電器技術或是小家電口碑等領域投資，都需要尋找以消費者為中心的多方利益關系并且持續(xù)提供企業(yè)長遠價值的長期投資，推動實現(xiàn)整體共贏(鄧浩然,魏晨曦,2019)。（二）投資策略要點的優(yōu)勢1.堅持長期價值投資高瓴資產(chǎn)創(chuàng)辦人張磊在給其作品《價值》中撰寫的自序為“在長久主義之路上,與偉人布局觀者并行,做時間的朋友”,而他對“偉人布局觀”的主要界定則是“持有長久主義理想”,所以這一段話中實質上重申了三遍“長久”,由此可見堅守長遠人生價值投入一直是高瓴資產(chǎn)最核心內(nèi)容的投入重點。利用已獲成果可以推導出以下觀點而為了最好地保持長遠人生價值投入,高瓴資產(chǎn)在設立私募基金前就已經(jīng)挑選了合格的基金投資者(何旭東,劉涵煦,2020)。本研究在行為思路方面展現(xiàn)出創(chuàng)新性，開創(chuàng)性地將前人在此主題的研究成果融入其中，極大地深化了研究的深度。由于高瓴資本的資金主要作為長期投資而不是短線收益,所以對資金的長期穩(wěn)定性需求也很高。而高瓴資產(chǎn)委托經(jīng)營的資金主要來自于各種企業(yè)養(yǎng)老基金、非盈利性基金會等。而這部分投資者多偏向于長期投資,并不會急于獲利離場(蔣澤宇,李雅馨,2022)。這在某種程度上象征通過選取恰當?shù)馁Y金來源,高瓴投資公司可以成功實現(xiàn)其超長遠的戰(zhàn)略價值投資策略。2.研究驅動本杰明.格雷厄姆曾寫過《證券分析》這樣一本書，書中提到，在認真研究分析后,以實施和數(shù)量分析方法為基石,做出的能夠保本并獲取收益的行動,才叫投資,除此之外的都是投機。高瓴資本也強調要實現(xiàn)邏輯上的升維和決策上的降維,認為更多、更深入地研究是為了更少、更精確地決策。高瓴資本提出了選擇與努力公式:成功={1,0}*10n({1,0}=選擇正確與否,n=努力程度)。明顯可知，本研究非常注重跨學科的交融滲透，汲取了多學科的理論架構和方法體系，致力于實現(xiàn)研究視角的多元轉化以及研究深度的深度挖掘。該公式突出了“選擇”在選擇過程中的重要意義,指出了選擇比努力更關鍵,從這些活動中看出努力建立在正確的選擇上面才有意義。對投資者來說,擇股與擇時等價值判斷均應以研究結果為基準,而通過大量深入、獨到的調研則是建立全面價值投資的重要起點(劉宇涵,何俊熙,2022)。高瓴資本的長持續(xù)價值投入和研發(fā)驅動戰(zhàn)略是一種互補的關系。正因為高瓴資本堅持了長期價值投入戰(zhàn)略,才愿意投放巨大資源去培育專業(yè)研發(fā)隊伍,并開展了大量長期且深度的企業(yè)投資和公司產(chǎn)品研發(fā)。另外,由研究成果驅使的投入也大大減少了不對稱和市場風險等現(xiàn)象,從而增加了其長期價值投資收益的準確性。對投資人來說,更需要以研究成果為驅使,在投資過程中大膽設想、謹慎求證,以歷史數(shù)據(jù)和事實為基準,形成自己的長期投資價值。因此后續(xù)研究中，本文應致力于探索將這些尖端技術融入分析框架的方式，以提升研究結論的精確度和深度洞察。3.關注時間價值高瓴資本尤其強調投資要理解時間的價值，相信優(yōu)質的模式將會因為時間的推演而提升護城河價值,而沒方法保持壁壘的小公司則終究會被一些競爭者所蠶食了高額收益。此外,高瓴融資也相信缺乏永恒不變的公司護城河,哪怕是巴菲特所提出的“品牌是公司的護城河”這一觀點,從這些趨勢中看出也因為名牌不斷涌現(xiàn)、消費者試錯成本降低、社群等方式崛起的時代發(fā)展風潮下發(fā)生了改變,而真正的護城河必須是“公司繼續(xù)降低成本、高效地為使用者提供長久價值”(鄒欣怡,王子昊,2021)。通過對當前階段性研究成果的梳理，本文對后續(xù)研究有了新的視角。首要的是在研究方式上，本文能辨識出多處可優(yōu)化和升級的空間。所以,公司長期投資不要只看短期收益,而應該重視為公司提供長久經(jīng)濟價值的能力,看公司是不是愿意投放資金到可以持久積累長期價值的事業(yè)上。在此基礎上，高瓴資本提出了時間回報公式：基于時間的投資回報=（T=時間，i=在不同期限、維度或系統(tǒng)中的多重復合收益）。該公式強調優(yōu)秀的投資會隨著時間的推演而持續(xù)積累收益，甚至在不同的維度或系統(tǒng)中獲得復合的、動態(tài)的長期收益，比如成熟的投后運營團隊、企業(yè)賦能工具箱等。4.發(fā)現(xiàn)價值與創(chuàng)造價值并行除了透過深入的調研發(fā)掘優(yōu)秀產(chǎn)業(yè)和公司,高瓴投資還會主動地介入投后管理、賦能被投資公司,這無疑暴露出為公司進行全方位系統(tǒng)的解決方案,包括嫁接優(yōu)秀資源、提高經(jīng)營績效、拓寬經(jīng)營范圍等(陳思源,呂俊凱,2022)。本文框架模型的核心優(yōu)勢在于其高度的靈活性和擴展能力。為了應對不同的研究需求和背景，本文在設計模型時特別關注組件的模塊化，從而可以根據(jù)實際情況對特定模塊進行調整或更新，而不損害整體系統(tǒng)的穩(wěn)定性與效能。在公司創(chuàng)造價值的過程中,高瓴投資也充當著類似于咨詢服務公司的角色,為公司帶來了適合于其發(fā)展與長期趨勢的多維度支撐,與公司形成了良性的戰(zhàn)略合作伙伴關系,并為其帶來了戰(zhàn)略增長、科技支撐等幫助。5.去中心化投資高瓴融資主要以具有戰(zhàn)略目的的直接參股式的股權投資為主,極少實施并購控股,同時高瓴資本的投入重點也不是圍繞著某一個特殊領域或公司,而是精選了在醫(yī)藥行業(yè)中的幾個發(fā)展前景可期的細分領域進行投入。而高瓴融資在醫(yī)藥行業(yè)中選擇去核心化投資方式,主要具有以下三個優(yōu)勢:首先,高瓴資本將投入資金分散,進行了風險管理;第二,按照高瓴融資的戰(zhàn)略發(fā)展布局,從中可以表明可以形成行業(yè)協(xié)調效應,公司之間通過科技、信息、服務等的結合可以互相促進企業(yè)發(fā)展,并最后提升投資收益(李若萱,張晨陽,2021);其三,高瓴融資強調去中心化的投資方式,即不尋求控股,而是以參股為主,使被投資公司可以具有高度自主性,從而吸引了更多的優(yōu)秀公司來和高瓴資本展開深度合作。在設計階段本文強調跨學科的合作，通過整合不同領域的專業(yè)知識提高了設計方案的全面性和創(chuàng)新性，這種做法使得研究團隊能夠及時響應新出現(xiàn)的問題，并根據(jù)實際情況靈活調整研究路徑。五、結論與建議（一）主要結論在高瓴投資全球小家電項目布局成功的案例中,高瓴資本的投資動因并不僅僅是高額長期投資收益,還達到了通過助力小家電產(chǎn)業(yè)、以及與高瓴投資的其他家用電器領域投資標的的互相促進關系,以實現(xiàn)行業(yè)協(xié)同效應的目的。高瓴投資選擇的是自上而下的長期投資路線,由專門調研隊伍通過分析產(chǎn)業(yè)和細分領域的模式、市場供求狀況、經(jīng)濟變化趨勢、政策環(huán)境等各種因素,從中選擇最優(yōu)秀的行業(yè),然后再在行業(yè)中挑選優(yōu)秀企業(yè)。這在一定程度上預兆了不僅僅關心企業(yè)的模式、經(jīng)營狀況、競爭力等,還特別關心企業(yè)是否隨著時代的演進而積累了核心競爭力、以及是否愿意投放資源在有長遠意義的戰(zhàn)略布局(劉寧宇,羅晨曦,2022)。本文細致對比了本研究得出的主要結論與該領域內(nèi)已被認可的理論，以驗證其合理性和邏輯嚴密性。受益于中國家電行業(yè)的歷史特點以及在疫情下的不被波及特性,加上中國城市化程度的迅速發(fā)展,以及中國的家用電器行業(yè)不斷高速發(fā)展,格力美和飛利浦作為中國和全球家電和小家電行業(yè)的領頭羊,在人才、創(chuàng)新、顧客粘性等方面都具備了很強的優(yōu)勢,這在某種程度上驗證了并且近幾年來也不斷開拓新業(yè)務、進行戰(zhàn)略布局,表明了全球的小中國家電行業(yè)已經(jīng)是一種隨著時代的演進而不斷增強核心競爭力的優(yōu)質行業(yè),也符合了高瓴投資的中長期價值投資宗旨(趙雨桐,孫樂天,2020)。價值投資具有一定的風險，需要不斷摸索并汲取前人的經(jīng)驗教學來降低風險擴大收益，即使是我國價值投資領域的領軍公司高瓴也有失敗的案例，通過不斷總結得出科學合理的價值投資方法包括風險考量、收益考量、行業(yè)考量等。隨著對我國價值投資研究案例的不斷豐富，價值投資必定會被不斷推行，成為大眾投資的常用手段。這一發(fā)現(xiàn)與理論上的預測基本一致，表明在既定條件下，實際情況與理論模型之間具有高度的一致性。（二）主要建議投資人則需要通過學習高瓴投資等優(yōu)質價值投資人的經(jīng)驗,重新回到價值投資本身,通過研究產(chǎn)業(yè)、公司的商業(yè)模式與發(fā)展趨勢,來挖掘投資機遇。機構投資人必須更注重研發(fā)驅動,必須投入巨大資源和時間去培育研發(fā)隊伍,主動獲取產(chǎn)業(yè)和公司的一線資源,深度掌握公司的一線經(jīng)營狀況,以事實和調研為基準甄別出正確的產(chǎn)業(yè)和公司,抓住融資機遇。機構投資者并不要只著眼于公司的短期股票價格波動,更重要著眼于公司的長期發(fā)展、戰(zhàn)略格局,一定意義上展現(xiàn)了深入研究公司的競爭力如何伴隨時光的累積而不斷增強,并更多的注重于時機的市場價值(王嘉熙,劉元熙,2022)。機構投資人也可以不局限于中小企業(yè)發(fā)現(xiàn)價值的階段,也能夠按照中小企業(yè)實際狀況來選擇如何積極參與投后管理工作、幫助中小企業(yè)創(chuàng)造新價值,在助力中小企業(yè)發(fā)展壯大的過程中,獲取更高的長期投資收益。同時,投后經(jīng)理隊伍也可以在賦能公司的發(fā)展過程中,迅速掌握業(yè)內(nèi)的一線資訊、增進對公司核心業(yè)務的了解,并進一步增強對該業(yè)務和公司內(nèi)部的基礎調研能力,進而降低消息不對稱問題和委托代理問題的負面影響(陳曉婷,吳浩然,2021)。因此，促進不同背景的研究人員協(xié)同工作，從多樣化的角度和層次分析問題，可以帶來意想不到的創(chuàng)新成果。這在一定程度上昭示對能力較強大的機構投資人,可選擇通過對適當?shù)念I域開展產(chǎn)業(yè)鏈布置,在產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展中獲取更高的投資回報率,從而在去中心化融資和建立產(chǎn)業(yè)融資生態(tài)體系的過程中,與公司