開源證券農(nóng)林牧漁開源證券農(nóng)林牧漁行業(yè)研究農(nóng)林牧漁行業(yè)研究農(nóng)林牧漁聚焦種植投入品，全球綜合農(nóng)服巨頭重裝啟航2021年08月20日——行業(yè)深度報(bào)告投資評級：看好(維持)陳雪麗(分析師)chenxuelig@行業(yè)走勢圖證書編號:S0790520030001●全球農(nóng)業(yè)投入品市場規(guī)模近2700億美元，市場空間大且保持穩(wěn)定增長行業(yè)深度報(bào)告數(shù)據(jù)來源：聚源農(nóng)業(yè)投入品行業(yè)/公司位于農(nóng)產(chǎn)品-食品產(chǎn)業(yè)鏈的上游，2020年全球種植投入品市場規(guī)模約2698億美元，其中植保、種子、作物營養(yǎng)行業(yè)規(guī)模分別約為608/463/1627億美元，行業(yè)市場規(guī)模較大且維持穩(wěn)定增長趨勢。2020年中國種植投入品行業(yè)深度報(bào)告數(shù)據(jù)來源：聚源農(nóng)業(yè)投入品行業(yè)/公司位于農(nóng)產(chǎn)品-食品產(chǎn)業(yè)鏈的上游，2020年全球種植投入品市場規(guī)模約2698億美元，其中植保、種子、作物營養(yǎng)行業(yè)規(guī)模分別約為608/463/1627億美元，行業(yè)市場規(guī)模較大且維持穩(wěn)定增長趨勢。2020年中國種植投入品市場規(guī)模約3918億元。農(nóng)業(yè)投入品市場頭部企業(yè)具備顯著的研發(fā)驅(qū)動特點(diǎn)，行業(yè)壁壘與集中度較高，持續(xù)創(chuàng)新能力和產(chǎn)品力構(gòu)成企業(yè)競爭的核心。2021年，隨著中央深改委通過《種業(yè)振興行動方案》及《種子法(修正草案)》提交人大常委會審議，預(yù)計(jì)我國種權(quán)保護(hù)力度的提升將護(hù)航我國種業(yè)進(jìn)入發(fā)展快車道。●全球綜合農(nóng)服巨頭擬登陸科創(chuàng)板，幾經(jīng)重塑嶄新啟航相關(guān)研究報(bào)告《行業(yè)周報(bào)-多家優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)企業(yè)申報(bào)上市，關(guān)注新標(biāo)的投資機(jī)會》。2021.8.15《行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告-USDA下調(diào)小麥、玉米產(chǎn)量,上調(diào)大豆庫存量》-2021.8.15《行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告-7月豬價(jià)環(huán)比企穩(wěn)，商品豬出欄均重大幅回落》-2021.8.12相關(guān)研究報(bào)告《行業(yè)周報(bào)-多家優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)企業(yè)申報(bào)上市，關(guān)注新標(biāo)的投資機(jī)會》。2021.8.15《行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告-USDA下調(diào)小麥、玉米產(chǎn)量,上調(diào)大豆庫存量》-2021.8.15《行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告-7月豬價(jià)環(huán)比企穩(wěn)，商品豬出欄均重大幅回落》-2021.8.12開源恒星，但原研究報(bào)告先正達(dá)集團(tuán)是全球第三大綜合農(nóng)業(yè)服務(wù)企業(yè)，其歷史可追溯至1758年成立于瑞士制藥公司嘉基。2017年中國化工集團(tuán)完成對瑞士先正達(dá)的要約收購并著手進(jìn)行資產(chǎn)重組。先正達(dá)集團(tuán)業(yè)務(wù)聚焦種植鏈上游農(nóng)業(yè)投入環(huán)節(jié)，主要產(chǎn)品包括：植保、種子、化肥及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)等。公司作為全球農(nóng)服巨頭，業(yè)務(wù)類別在A股市場具有稀缺屬性。央企背景疊加全球領(lǐng)先技術(shù)實(shí)力，公司中國業(yè)務(wù)單元營收規(guī)模將受益于我國生物育種商業(yè)化政策落地。●先正達(dá)預(yù)助力中國種業(yè)振興，公司植保產(chǎn)品地位穩(wěn)固種子及植保業(yè)務(wù)是先正達(dá)集團(tuán)營收及利潤的兩大貢獻(xiàn)單元。公司種子產(chǎn)品覆蓋大田作物種子、蔬菜種子及花卉種子，2020年公司種子業(yè)務(wù)營收228.15億元，毛利111.59億元。除在傳統(tǒng)育種領(lǐng)域產(chǎn)品陣列及技術(shù)儲備豐富外，公司生物技術(shù)產(chǎn)品亦具備全球領(lǐng)先優(yōu)勢。公司作為全球質(zhì)保龍頭，業(yè)務(wù)主要依托于先正達(dá)植保、安道麥與先正達(dá)集團(tuán)中國三個(gè)業(yè)務(wù)單元開展，各單元分別具備全球領(lǐng)先的新化合物創(chuàng)制能力，制劑復(fù)配能力及中國市場生產(chǎn)供應(yīng)優(yōu)勢。2020年公司植保業(yè)務(wù)營收100.68億元，毛利374.42億元。短期看，2021年全球植保產(chǎn)品價(jià)格上漲，公司植保業(yè)務(wù)盈利能力顯著同比提升。長期看，創(chuàng)新能力、成本優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢共塑造公司植保業(yè)務(wù)壁壘，全球植保行業(yè)龍頭地位難撼動?！駭?shù)字平臺串聯(lián)農(nóng)服環(huán)節(jié)，新業(yè)務(wù)融合主營業(yè)務(wù)協(xié)同增長先正達(dá)集團(tuán)于近年來依托中國市場數(shù)字化優(yōu)勢大力發(fā)展數(shù)字農(nóng)業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)，對公司內(nèi)部而言，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)有效推進(jìn)公司多業(yè)務(wù)粘合，以一體化解決方案觸達(dá)需求端，綜合服務(wù)能力及研產(chǎn)銷一體化優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯；對外而言，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)助力公司實(shí)現(xiàn)對農(nóng)業(yè)-食品產(chǎn)業(yè)鏈其它環(huán)節(jié)的延伸及覆蓋，即在向生產(chǎn)端提供農(nóng)業(yè)投入品及農(nóng)業(yè)服務(wù)綜合解決方案外，還能向市場端輸送品質(zhì)可控的訂單產(chǎn)品及技術(shù)支持?，F(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)市場空間廣闊，公司業(yè)務(wù)已初步建立規(guī)模及品牌優(yōu)勢。公司現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)2020年實(shí)現(xiàn)營收49.48億元，同比增長210%；2021Q1實(shí)現(xiàn)營收18.11億元,同比增長295%。●風(fēng)險(xiǎn)提示：全球氣候變化，各國政策變化，匯率變化，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化時(shí)間等。請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/42

開源證券開源證券行業(yè)深度報(bào)告目錄1、種植投入品行業(yè)社會價(jià)值大、競爭壁壘高……………………………………81.1、前端產(chǎn)品科研創(chuàng)新已成為全球糧食安全的基石…………………………91.2、種子、植保、化肥緊密相連，協(xié)同助力糧食畝產(chǎn)提升…………………………101.3、植保行業(yè)市場集中度持續(xù)提升，研發(fā)難度增加…………………………111.4、生物育種成為糧食生產(chǎn)效率提升的重要發(fā)力方向…………………151.5、種業(yè)長期需求不減，驅(qū)動行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張………………………172、先正達(dá)集團(tuán)：全球領(lǐng)先綜合農(nóng)業(yè)服務(wù)提供商…………………………202.1、綜合農(nóng)服巨艦幾經(jīng)重塑，嶄新啟航…………………………………202.2、業(yè)務(wù)版圖橫縱深入，業(yè)務(wù)單元串通互補(bǔ)…………………………222.3、債轉(zhuǎn)股壓低企業(yè)債務(wù)比例，盈利能力提升…………………………………243、數(shù)字平臺串聯(lián)農(nóng)服環(huán)節(jié)，研產(chǎn)銷一體發(fā)展筑高優(yōu)勢………………………………243.1、顛覆產(chǎn)品導(dǎo)向業(yè)務(wù)模式，提供精細(xì)化農(nóng)業(yè)管理服務(wù)………………………………243.2、聚焦農(nóng)業(yè)投入服務(wù)環(huán)節(jié)，筑高公司研產(chǎn)銷一體化優(yōu)勢………………………254、種子領(lǐng)域多維度發(fā)力，轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化之路蓄勢待發(fā)………………………………274.1、發(fā)展歷史悠久，產(chǎn)品種類豐富…………………………274.2、重視研發(fā)投入，加速中國市場布局…………………………………295、植保領(lǐng)域行業(yè)龍頭，研發(fā)儲備提供穩(wěn)定發(fā)展動能……………………325.1、全球植保領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，品類豐富市占率高………………………325.2、公司具備全球最強(qiáng)的產(chǎn)品創(chuàng)制能力，助力公司持續(xù)領(lǐng)先…………………346、可比公司討論及盈利能力分析…………………………356.1、盈利能力在國內(nèi)外均居于前三……………………………366.2、資產(chǎn)負(fù)債率與研發(fā)支出雙高,EBITDAMargin較為穩(wěn)定…………………386.3、各家業(yè)務(wù)發(fā)力重點(diǎn)區(qū)域不同，先正達(dá)在新興市場發(fā)展勢頭良好……………………397、投資建議………………………………………………408、風(fēng)險(xiǎn)提示………………………………………………40圖表目錄圖1：2020年全球種植投入品市場規(guī)模約2698億美元…………………………………8圖2：2020年中國種植投入品市場規(guī)模約3918億元……………………8圖3：1961年以來全球人均耕地面積持續(xù)下降…………………………………9圖4：畝產(chǎn)水平提升為持續(xù)實(shí)現(xiàn)糧食供給平衡貢獻(xiàn)價(jià)值………………………………9圖5：農(nóng)藥及化肥用量與作物畝產(chǎn)水平呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系…………………………10圖6：新舊產(chǎn)品替代或加速植保市場規(guī)模提升………………………………11圖7：除草劑在全球植保市場占據(jù)最大份額……………………11圖8：植保產(chǎn)業(yè)鏈由5大環(huán)節(jié)組成………………………………………12圖9：新植物保護(hù)產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)及開發(fā)成本不斷升高………………………13圖10：全球新開發(fā)活性成分?jǐn)?shù)量增長放緩………………………13圖11：全球新植保產(chǎn)品注冊數(shù)量增長放緩……………………………………13圖12：生物植保產(chǎn)品逐漸成為植保創(chuàng)新方向…………………………………15圖13：1995年美國EPA批準(zhǔn)第一種農(nóng)業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)基因作物………………………15圖14：2019年全球轉(zhuǎn)基因作物種植面積超1.90億公頃……………………………16圖15：2013年轉(zhuǎn)基因種子市場規(guī)模超過非轉(zhuǎn)基因種子……………………………16請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/42

開源證券開源證券行業(yè)深度報(bào)告圖16：大豆、玉米、棉花是主要生物育種種植品種……………………………16圖17:全球生物育種種植面積CR5達(dá)90.7%……………………………16圖18：2018年全球轉(zhuǎn)基因作物性狀中HT抗藥性占比最高，達(dá)62.3%……………………17圖19：全球主要作物增產(chǎn)速度緩慢…………………………………18圖20：三級糧食危機(jī)以上人口數(shù)量持續(xù)增加(百萬人)……………………18圖21：全球大田作物種子占比高達(dá)86.21%………………………………19圖22：2019年我國三大主糧種子市場份額占比過半……………………………19圖23：亞洲大洋洲近20年果蔬產(chǎn)量增長勢頭強(qiáng)勁…………………………………19圖24：2018年荷蘭鮮花產(chǎn)量占全球總量的52%………………………19圖25：前五大轉(zhuǎn)基因作物種植國采用率均在90%以上…………………………20圖26：發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)基因作物事件獲批準(zhǔn)數(shù)量眾多……………………20圖27：先正達(dá)公司歷史悠久，發(fā)展歷程經(jīng)歷四個(gè)階段…………………………20圖28：先正達(dá)集團(tuán)重組后業(yè)務(wù)組合更加豐富……………………………21圖29：先正達(dá)集團(tuán)主要包括四大業(yè)務(wù)主體………………………………21圖30：四大業(yè)務(wù)單元聯(lián)動強(qiáng)化集團(tuán)綜合農(nóng)業(yè)服務(wù)能力………………………21圖31：集團(tuán)在各大洲營收實(shí)現(xiàn)相對均衡……………………………………22圖32：中國是先正達(dá)最大的單一服務(wù)市場(2020年)…………………………22圖33：植保業(yè)務(wù)是先正達(dá)最大的營收單元(2020年)…………………………22圖34：公司現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)增長迅猛(億元)…………………………………22圖35：先正達(dá)集團(tuán)種子、植保業(yè)務(wù)毛利率較高………………………23圖36:2020年種子、植保貢獻(xiàn)公司整體毛利的95.33%……………………23圖37：集團(tuán)銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降…………………23圖38：公司期間費(fèi)用率處于行業(yè)合理范圍內(nèi)…………………………23圖39：2020年公司盈利能力顯著提升……………………………24圖40：玉米“種子+植?！币惑w化解決方案……………………………………25圖41：先正達(dá)就馬鈴薯病蟲害規(guī)律設(shè)計(jì)各階段解決方案……………………25圖42：現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營收毛利雙升……………………………25圖43:MAPbeside支持田間到舌尖的全程溯源……………………25圖44：特定品種除草劑(草甘膦)使用量增加，其它除草劑使用量減少………………26圖45：抗除草劑玉米展現(xiàn)出明顯的耐除草劑性狀，且生產(chǎn)性狀表現(xiàn)提升………………26圖46：中化化肥全國分銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國95%耕地面積………………………26圖47：先正達(dá)在全球市場擁有較高的品牌市占率………………………………26圖48：產(chǎn)業(yè)鏈打通，成本領(lǐng)先優(yōu)勢增強(qiáng)(以植保產(chǎn)業(yè)鏈為例)…………………27圖49：玉米和大豆種子在先正達(dá)種子業(yè)務(wù)中貢獻(xiàn)最大的業(yè)績比例(萬噸)…………………………27圖50：中種集團(tuán)各類作物育種基地分布在全國各地……………………………29圖51：2019年中國區(qū)種子業(yè)務(wù)營收增長高達(dá)25%…………………………………29圖52：生物育種企業(yè)通常向下游制種企業(yè)收取15-35%的種權(quán)費(fèi)(以玉米為例)……………32圖53：先正達(dá)除草劑年銷售額在350億元以上………………………34圖54：植保業(yè)務(wù)營收及毛利穩(wěn)步增長…………………………34圖55：先正達(dá)營收結(jié)構(gòu)中植保比例較高，拜耳與科迪華種子植保業(yè)務(wù)比例較為均衡……………………38圖56：先正達(dá)資產(chǎn)負(fù)債率相比國外可比公司較高…………………………………38圖57：近年來先正達(dá)研發(fā)強(qiáng)度相對國外可比公司較小…………………………38圖58：研發(fā)支出金額中拜耳最高(億美元)…………………………39圖59：先正達(dá)EBITDA利潤率相對較高且穩(wěn)定………………………39圖60：先正達(dá)研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重在國內(nèi)公司范圍內(nèi)居于前列……………………39請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/42

開源證券開源證券行業(yè)深度報(bào)告圖61：北美市場是各家發(fā)力重點(diǎn)，先正達(dá)在亞太、南美新興市場具備較大先發(fā)優(yōu)勢……………………40表1：農(nóng)業(yè)投入品位于產(chǎn)業(yè)鏈上游，具備技術(shù)驅(qū)動屬性……………………………8表2：轉(zhuǎn)基因優(yōu)異性狀帶來明顯的作物增產(chǎn)效果(萬噸)……………………10表3：巴西使用轉(zhuǎn)基因耐除草劑玉米后農(nóng)場收入增長………………………………11表4：植保行業(yè)集中度加速提升……………………………11表5：市場暢銷的植保產(chǎn)品多為2000年前開發(fā)產(chǎn)品(2015年)…………………13表6：美國四大主生物育種作采用率(種植面積/總種植面積)均已達(dá)到90%以上…………16表7：拜耳、科迪華兩巨頭營收(億美元)均超75美元……………………18表8：集團(tuán)通過償還及債務(wù)重組的方式將主要債務(wù)由236億美元降至65億美元……………24表9：2020年先正達(dá)在全球與中國種子市場市占率排名分別位列第三與第二………………………27表10：先正達(dá)各類作物下均設(shè)有豐富產(chǎn)品線，布局完善………………………28表11：截至2020年底先正達(dá)已完成11次首次轉(zhuǎn)化事件……………………28表12：公司種子業(yè)務(wù)研發(fā)費(fèi)用逐年提升并加快全球(中國武漢)種子資源庫建設(shè)…………30表13：先正達(dá)十分重視玉米品種育種投入…………………………………30表14：先正達(dá)9個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)化事件產(chǎn)品均已獲得我國轉(zhuǎn)基因(進(jìn)口)生物安全證書…………31表15：公司聚合多基因產(chǎn)品系列儲備豐富………………………31表16：國內(nèi)轉(zhuǎn)基因商業(yè)化放行后，預(yù)計(jì)年種權(quán)性狀收入將貢獻(xiàn)42億元…………………32表17：2020年先正達(dá)在全球與中國植保市占率排名均位列第一……………………33表18：2018年拜耳與先正達(dá)除草劑、殺蟲劑、殺菌劑前五大產(chǎn)品銷售額及市占率，多個(gè)產(chǎn)品市占率高于80%……33表19：近三年公司植保業(yè)務(wù)在研項(xiàng)目投入金額每年在50億元左右……………………………34表20：2019年全球四類植保產(chǎn)品新登記/上市數(shù)前五名中，先正達(dá)三類排名第一……………34表21：2018年先正達(dá)銷量前十植保產(chǎn)品年銷售額達(dá)55.61億美元，標(biāo)藍(lán)為創(chuàng)制藥…………35表22：國外可比公司及其簡介………………………………36表23：國內(nèi)可比公司及其簡介………………………………36表24：2020年先正達(dá)營業(yè)收入與EBITDA與國外可比公司(業(yè)務(wù))中排名靠前……………37表25：先正達(dá)營收規(guī)模及毛利潤體量均遠(yuǎn)超國內(nèi)企業(yè)……………………………37表26：先正達(dá)擬A股上市………………………………………40目錄1、種植投入品行業(yè)社會價(jià)值大、競爭壁壘高…………………………………81.1、前端產(chǎn)品科研創(chuàng)新已成為全球糧食安全的基石…………………………91.2、種子、植保、化肥緊密相連，協(xié)同助力糧食畝產(chǎn)提升………………………101.3、植保行業(yè)市場集中度持續(xù)提升，研發(fā)難度增加………………………111.4、生物育種成為糧食生產(chǎn)效率提升的重要發(fā)力方向…………………151.5、種業(yè)長期需求不減，驅(qū)動行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張……………………172、先正達(dá)集團(tuán)：全球領(lǐng)先綜合農(nóng)業(yè)服務(wù)提供商…………………………202.1、綜合農(nóng)服巨艦幾經(jīng)重塑，嶄新啟航………………………………202.2、業(yè)務(wù)版圖橫縱深入，業(yè)務(wù)單元串通互補(bǔ)……………………222.3、債轉(zhuǎn)股壓低企業(yè)債務(wù)比例，盈利能力提升………………………………243、數(shù)字平臺串聯(lián)農(nóng)服環(huán)節(jié)，研產(chǎn)銷一體發(fā)展筑高優(yōu)勢…………………………243.1、顛覆產(chǎn)品導(dǎo)向業(yè)務(wù)模式，提供精細(xì)化農(nóng)業(yè)管理服務(wù)…………………………243.2、聚焦農(nóng)業(yè)投入服務(wù)環(huán)節(jié)，筑高公司研產(chǎn)銷一體化優(yōu)勢………………………254、種子領(lǐng)域多維度發(fā)力，轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化之路蓄勢待發(fā)…………………………27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明4/42

開源證券開源證券行業(yè)深度報(bào)告4.1、發(fā)展歷史悠久，產(chǎn)品種類豐富…………………………274.2、重視研發(fā)投入，加速中國市場布局………………………………295、植保領(lǐng)域行業(yè)龍頭，研發(fā)儲備提供穩(wěn)定發(fā)展動能………………………………325.1、全球植保領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，品類豐富市占率高………………………325.2、公司具備全球最強(qiáng)的產(chǎn)品創(chuàng)制能力，助力公司持續(xù)領(lǐng)先…………………346、可比公司討論及盈利能力分析………………………………………356.1、盈利能力在國內(nèi)外均居于前三…………………………366.2、資產(chǎn)負(fù)債率與研發(fā)支出雙高,EBITDAMargin較為穩(wěn)定………………386.3、各家業(yè)務(wù)發(fā)力重點(diǎn)區(qū)域不同，先正達(dá)在新興市場發(fā)展勢頭良好…………………397、投資建議…………………………………………408、風(fēng)險(xiǎn)提示…………………………………………40圖表目錄圖1：2020年全球種植投入品市場規(guī)模約2698億美元…………………………8圖2：2020年中國種植投入品市場規(guī)模約3918億元…………………………………8圖3：1961年以來全球人均耕地面積持續(xù)下降………………………………9圖4：畝產(chǎn)水平提升為持續(xù)實(shí)現(xiàn)糧食供給平衡貢獻(xiàn)價(jià)值……………………………9圖5：農(nóng)藥及化肥用量與作物畝產(chǎn)水平呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系…………………………10圖6：新舊產(chǎn)品替代或加速植保市場規(guī)模提升………………………11圖7：除草劑在全球植保市場占據(jù)最大份額…………………………………11圖8：植保產(chǎn)業(yè)鏈由5大環(huán)節(jié)組成……………………………………12圖9：新植物保護(hù)產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)及開發(fā)成本不斷升高………………………13圖10：全球新開發(fā)活性成分?jǐn)?shù)量增長放緩……………………………………13圖11：全球新植保產(chǎn)品注冊數(shù)量增長放緩……………………………………13圖12：生物植保產(chǎn)品逐漸成為植保創(chuàng)新方向………………………………15圖13：1995年美國EPA批準(zhǔn)第一種農(nóng)業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)基因作物…………………15圖14：2019年全球轉(zhuǎn)基因作物種植面積超1.90億公頃……………………16圖15：2013年轉(zhuǎn)基因種子市場規(guī)模超過非轉(zhuǎn)基因種子…………………………16圖16：大豆、玉米、棉花是主要生物育種種植品種………………………………16圖17:全球生物育種種植面積CR5達(dá)90.7%……………………………16圖18：2018年全球轉(zhuǎn)基因作物性狀中HT抗藥性占比最高，達(dá)62.3%……………………17圖19：全球主要作物增產(chǎn)速度緩慢……………………………18圖20：三級糧食危機(jī)以上人口數(shù)量持續(xù)增加(百萬人)…………………18圖21：全球大田作物種子占比高達(dá)86.21%…………………………………19圖22：2019年我國三大主糧種子市場份額占比過半………………………………19圖23：亞洲大洋洲近20年果蔬產(chǎn)量增長勢頭強(qiáng)勁……………………19圖24：2018年荷蘭鮮花產(chǎn)量占全球總量的52%…………………………19圖25：前五大轉(zhuǎn)基因作物種植國采用率均在90%以上……………………………20圖26：發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)基因作物事件獲批準(zhǔn)數(shù)量眾多……………………20圖27：先正達(dá)公司歷史悠久，發(fā)展歷程經(jīng)歷四個(gè)階段……………………………20圖28：先正達(dá)集團(tuán)重組后業(yè)務(wù)組合更加豐富………………………………21圖29：先正達(dá)集團(tuán)主要包括四大業(yè)務(wù)主體…………………………………21圖30：四大業(yè)務(wù)單元聯(lián)動強(qiáng)化集團(tuán)綜合農(nóng)業(yè)服務(wù)能力……………………………21圖31：集團(tuán)在各大洲營收實(shí)現(xiàn)相對均衡…………………………………22請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明5/42

開源證券行業(yè)深度報(bào)告開源證券行業(yè)深度報(bào)告圖32：中國是先正達(dá)最大的單一服務(wù)市場(2020年)………………………22圖33：植保業(yè)務(wù)是先正達(dá)最大的營收單元(2020年)………………………22圖34：公司現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)增長迅猛(億元)…………………………………22圖35：先正達(dá)集團(tuán)種子、植保業(yè)務(wù)毛利率較高………………………23圖36:2020年種子、植保貢獻(xiàn)公司整體毛利的95.33%……………………23圖37：集團(tuán)銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降…………………23圖38：公司期間費(fèi)用率處于行業(yè)合理范圍內(nèi)……………………………23圖39：2020年公司盈利能力顯著提升…………………………24圖40：玉米“種子+植保”一體化解決方案……………………………………25圖41：先正達(dá)就馬鈴薯病蟲害規(guī)律設(shè)計(jì)各階段解決方案…………………25圖42：現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營收毛利雙升……………………………25圖43:MAPbeside支持田間到舌尖的全程溯源………………………25圖44：特定品種除草劑(草甘膦)使用量增加，其它除草劑使用量減少……………26圖45：抗除草劑玉米展現(xiàn)出明顯的耐除草劑性狀，且生產(chǎn)性狀表現(xiàn)提升……………26圖46：中化化肥全國分銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國95%耕地面積………………………26圖47：先正達(dá)在全球市場擁有較高的品牌市占率…………………………………26圖48：產(chǎn)業(yè)鏈打通，成本領(lǐng)先優(yōu)勢增強(qiáng)(以植保產(chǎn)業(yè)鏈為例)…………………27圖49：玉米和大豆種子在先正達(dá)種子業(yè)務(wù)中貢獻(xiàn)最大的業(yè)績比例(萬噸)………………………27圖50：中種集團(tuán)各類作物育種基地分布在全國各地……………………………29圖51：2019年中國區(qū)種子業(yè)務(wù)營收增長高達(dá)25%…………………………………29圖52：生物育種企業(yè)通常向下游制種企業(yè)收取15-35%的種權(quán)費(fèi)(以玉米為例)……………32圖53：先正達(dá)除草劑年銷售額在350億元以上………………………34圖54：植保業(yè)務(wù)營收及毛利穩(wěn)步增長…………………………34圖55：先正達(dá)營收結(jié)構(gòu)中植保比例較高，拜耳與科迪華種子植保業(yè)務(wù)比例較為均衡……………………38圖56：先正達(dá)資產(chǎn)負(fù)債率相比國外可比公司較高…………………………………38圖57：近年來先正達(dá)研發(fā)強(qiáng)度相對國外可比公司較小…………………………38圖58：研發(fā)支出金額中拜耳最高(億美元)……………………………39圖59：先正達(dá)EBITDA利潤率相對較高且穩(wěn)定………………………39圖60：先正達(dá)研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重在國內(nèi)公司范圍內(nèi)居于前列……………………39圖61：北美市場是各家發(fā)力重點(diǎn)，先正達(dá)在亞太、南美新興市場具備較大先發(fā)優(yōu)勢……………………40表1：農(nóng)業(yè)投入品位于產(chǎn)業(yè)鏈上游，具備技術(shù)驅(qū)動屬性…………………………8表2：轉(zhuǎn)基因優(yōu)異性狀帶來明顯的作物增產(chǎn)效果(萬噸)…………………10表3：巴西使用轉(zhuǎn)基因耐除草劑玉米后農(nóng)場收入增長…………………………11表4：植保行業(yè)集中度加速提升……………………………………11表5：市場暢銷的植保產(chǎn)品多為2000年前開發(fā)產(chǎn)品(2015年)…………………13表6：美國四大主生物育種作采用率(種植面積/總種植面積)均已達(dá)到90%以上…………16表7：拜耳、科迪華兩巨頭營收(億美元)均超75美元…………………18表8：集團(tuán)通過償還及債務(wù)重組的方式將主要債務(wù)由236億美元降至65億美元………………24表9：2020年先正達(dá)在全球與中國種子市場市占率排名分別位列第三與第二……………………27表10：先正達(dá)各類作物下均設(shè)有豐富產(chǎn)品線，布局完善…………………28表11：截至2020年底先正達(dá)已完成11次首次轉(zhuǎn)化事件…………………28表12：公司種子業(yè)務(wù)研發(fā)費(fèi)用逐年提升并加快全球(中國武漢)種子資源庫建設(shè)…………30表13：先正達(dá)十分重視玉米品種育種投入………………………………30表14：先正達(dá)9個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)化事件產(chǎn)品均已獲得我國轉(zhuǎn)基因(進(jìn)口)生物安全證書…………31請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明6/42

開源證券開源證券行業(yè)深度報(bào)告表15：公司聚合多基因產(chǎn)品系列儲備豐富……………………………………31表16：國內(nèi)轉(zhuǎn)基因商業(yè)化放行后，預(yù)計(jì)年種權(quán)性狀收入將貢獻(xiàn)42億元………………32表17：2020年先正達(dá)在全球與中國植保市占率排名均位列第一………………33表18：2018年拜耳與先正達(dá)除草劑、殺蟲劑、殺菌劑前五大產(chǎn)品銷售額及市占率，多個(gè)產(chǎn)品市占率高于80%……33表19：近三年公司植保業(yè)務(wù)在研項(xiàng)目投入金額每年在50億元左右…………………………34表20：2019年全球四類植保產(chǎn)品新登記/上市數(shù)前五名中，先正達(dá)三類排名第一……………………34表21：2018年先正達(dá)銷量前十植保產(chǎn)品年銷售額達(dá)55.61億美元，標(biāo)藍(lán)為創(chuàng)制藥………………………35表22：國外可比公司及其簡介……………………………………36表23：國內(nèi)可比公司及其簡介…………………………36表24：2020年先正達(dá)營業(yè)收入與EBITDA與國外可比公司(業(yè)務(wù))中排名靠前……………37表25：先正達(dá)營收規(guī)模及毛利潤體量均遠(yuǎn)超國內(nèi)企業(yè)…………………………37表26：先正達(dá)擬A股上市………………………………407/42

開源證券行業(yè)深度報(bào)告開源證券行業(yè)深度報(bào)告1、種植投入品行業(yè)社會價(jià)值大、競爭壁壘高種植鏈上游投入品環(huán)節(jié)市場規(guī)模近2700億美元。農(nóng)業(yè)投入品行業(yè)/公司位于農(nóng)產(chǎn)品-食品產(chǎn)業(yè)鏈的上游，2020年全球種植鏈投入品市場規(guī)模約2698億美元，其中植保、種子、作物營養(yǎng)行業(yè)規(guī)模分別約為608/463/1627億美元，行業(yè)市場規(guī)模較大且維持穩(wěn)定增長趨勢。中國市場看，2020年我國種植鏈投入品市場規(guī)模約3918億元。分環(huán)節(jié)特性來看，農(nóng)業(yè)投入品通常以成本加成的方式向下游進(jìn)行價(jià)格傳導(dǎo)，而終端商品價(jià)格又是CPI的核心組成，因此具備較強(qiáng)價(jià)穩(wěn)、價(jià)敏屬性，上下游價(jià)格波動容易對產(chǎn)業(yè)鏈中游形成擠壓，進(jìn)而對中游種植商及貿(mào)易商的生產(chǎn)及流通積極性造成影響。因此在該傳導(dǎo)機(jī)制下，上游環(huán)節(jié)的漲價(jià)需要以產(chǎn)品質(zhì)量同步提升為前提，避免產(chǎn)品性價(jià)比降低抑制種植商的種植熱情而拉低投入品的總體銷售額，這對上游投入品公司提出了較高的產(chǎn)品創(chuàng)制要求，行業(yè)高壁壘的特點(diǎn)由此形成。表1：農(nóng)業(yè)投入品位于產(chǎn)業(yè)鏈上游，具備技術(shù)驅(qū)動屬性部門投入品農(nóng)民/種植商貿(mào)易商食品公司零售商市場規(guī)模(億美元)400030000100003500054000種植：種子、作物營養(yǎng)、簡易處理；米、面、糧、油、小、中、大型商店超組成結(jié)構(gòu)作物保護(hù)、農(nóng)用機(jī)械等；谷物、蔬果、初級加工；茶、肉、蛋、奶、果市；線上零售商；批養(yǎng)殖：動物營養(yǎng)及健康；肉蛋奶等；深加工等；汁、零食等精制加工發(fā)商服務(wù)：數(shù)字農(nóng)業(yè)等；及包裝范圍專業(yè)研發(fā)型企業(yè)小農(nóng)到農(nóng)場主本地采購商中小企業(yè)街角小店到通用型制造商(規(guī)?；N植商)到全球大糧商到跨國公司到超級商場R&Drate*15%(種子)0%<1%1-2%<1%研發(fā)投入(億美元)1000較少80較少EBITrate15%可變2-5%10-20%5%資料來源:PhillipsMcDougall、開源證券研究所圖1：2020年全球種植投入品市場規(guī)模約2698億美元圖2：2020年中國種植投入品市場規(guī)模約3918億元請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明8/42

開源證券行業(yè)深度報(bào)告1.1、前端產(chǎn)品科研創(chuàng)新已成為全球糧食安全的基石糧食安全、消費(fèi)者物價(jià)穩(wěn)定是全球經(jīng)濟(jì)及政治安全的基石。隨著全球人口數(shù)量增長，人均耕地占有量逐年下降，以農(nóng)業(yè)技術(shù)革新及農(nóng)業(yè)服務(wù)升級配套所帶來的畝產(chǎn)水平提升已成為全球農(nóng)業(yè)長期穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展的確定方向。全球糧食供需平衡逐年趨緊。過去60年間(1961-2020年)全球人口數(shù)量持續(xù)高速增長，由1961年31億人增至2020年78億人。同期全球耕地面積僅增加1.22億公頃至13.95億公頃。人均耕地面積大幅下降，全球糧食供需平衡狀態(tài)逐年趨緊。FAO預(yù)測2050年全球人口將增長至97億人，由于全球農(nóng)業(yè)用地面積有限，耕地面積在未來30年內(nèi)較難實(shí)現(xiàn)增加，人均耕地面積在未來30年內(nèi)將進(jìn)一步下降。加之氣候因素帶來的負(fù)面影響，糧食供需平衡將更易被打破。圖3：1961年以來全球人均耕地面積持續(xù)下降數(shù)據(jù)來源：FAO、開源證券研究所畝產(chǎn)水平提升成為糧食增產(chǎn)的主要驅(qū)動力。畝產(chǎn)水平提升的核心驅(qū)動因素是農(nóng)技水平的進(jìn)步，包括植保產(chǎn)品藥效升級、種子質(zhì)量改進(jìn)、土壤肥力提升及農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)的革新(如借助氣象預(yù)測降低天氣損害等)。數(shù)據(jù)顯示，過去50年間(1969-2019年)全球主要糧食作物產(chǎn)量增速明顯高于對應(yīng)作物種植面積增速，特別是以大豆、玉米、水稻、小麥為代表的主糧作物品種，畝產(chǎn)水平均有較為顯性的提升。圖4：畝產(chǎn)水平提升為持續(xù)實(shí)現(xiàn)糧食供給平衡貢獻(xiàn)價(jià)值請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9/42

開源證券行業(yè)深度報(bào)告開源證券行業(yè)深度報(bào)告1.2、種子、植保、化肥緊密相連，協(xié)同助力糧食畝產(chǎn)提升影響作物產(chǎn)量的因素主要可分為兩類，生物脅迫及環(huán)境脅迫。生物脅迫主要包括病原體、害蟲、雜草等，環(huán)境脅迫主要包括熱、冷、干旱、鹽害、土壤肥力下降等。作物營養(yǎng)主要解決作物生長所面臨的環(huán)境脅迫；植保用品則可有效降低生物脅迫，而優(yōu)質(zhì)種子則可兼顧兩者的同時(shí)減少化肥施加成本及植保費(fèi)用支出。三者密切關(guān)聯(lián)且效果相互協(xié)同，對種植產(chǎn)業(yè)降本增效作用顯著。數(shù)據(jù)來看，1990-2018年間，全球植保產(chǎn)品用量呈現(xiàn)快速增長趨勢，同期全球谷物畝產(chǎn)水平亦有較大幅度的提升。而未使用植保產(chǎn)品的作物畝產(chǎn)水平顯著低于使用的情況(水稻、小麥、玉米、大豆在不使用植保產(chǎn)品情況下，實(shí)際產(chǎn)量減少20-50%)，因此高性能植保用品的使用有助于保護(hù)作物的生長環(huán)境，為糧食穩(wěn)定供給提供保障。同期，作物營養(yǎng)對全球谷物產(chǎn)量的影響也是顯著正向關(guān)系的。學(xué)術(shù)通常認(rèn)為，在糧食總產(chǎn)中化肥的貢獻(xiàn)約為30%~40%，而在增產(chǎn)的糧食中，化肥的貢獻(xiàn)在50%~60%。圖5：農(nóng)藥及化肥用量與作物畝產(chǎn)水平呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系數(shù)據(jù)來源：FAO、開源證券研究所種質(zhì)提升更為顯性的助力種植業(yè)降本增效。種質(zhì)提升表現(xiàn)為具備更好的發(fā)芽率、頂土力、耐貧瘠、耐旱澇、抗病、抗倒伏等性狀，或成熟期適當(dāng)縮短、對惡劣天氣具備更強(qiáng)的耐受力等，最終實(shí)現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)、增產(chǎn)目標(biāo)。隨著生物育種技術(shù)的商業(yè)化，轉(zhuǎn)基因作物表現(xiàn)出優(yōu)異的增產(chǎn)效果。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，作物收獲平均產(chǎn)量水平情況下，使用轉(zhuǎn)基因種子相較采用傳統(tǒng)種植技術(shù)(如使用殺蟲劑、除草劑、種衣劑等)成本投入節(jié)省明顯；在作物種植面積相同情況下，轉(zhuǎn)基因玉米及棉花平均畝產(chǎn)水平較均值提升16.5%及13.7%。轉(zhuǎn)基因技術(shù)的主要優(yōu)勢在于成本效益提升及雜草控制改善，進(jìn)而促進(jìn)使用免耕生產(chǎn)系統(tǒng)，縮減生產(chǎn)周期，南美洲的農(nóng)民可以在小麥作物種植季之后立即種植大豆作物(二茬大豆)，幫助農(nóng)民及規(guī)模種植商實(shí)現(xiàn)收益提升。表2：轉(zhuǎn)基因優(yōu)異性狀帶來明顯的作物增產(chǎn)效果(萬噸)2018年額外產(chǎn)量1996-2018年額外產(chǎn)量合計(jì)大豆353027763玉米478749774棉花2433260油菜1321407數(shù)據(jù)來源：ISAAA、開源證券研究所請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明10/42

開源證券行業(yè)深度報(bào)告開源證券行業(yè)深度報(bào)告表3：巴西使用轉(zhuǎn)基因耐除草劑玉米后農(nóng)場收入增長2018年2010-2018年累計(jì)表3：巴西使用轉(zhuǎn)基因耐除草劑玉米后農(nóng)場收入增長2018年2010-2018年累計(jì)平均技術(shù)成本(美元/公頃)14.2120.92雜草控制帶來的產(chǎn)量變化(%)3.00%3.70%生產(chǎn)成本平均變化(扣除種子議價(jià)后，美元/公項(xiàng))14.21-2.50農(nóng)場凈收入平均增長(美元/公頃)5.2429.05農(nóng)業(yè)收入增加貢獻(xiàn)(百萬美元)77.22240數(shù)據(jù)來源：ISAAA、開源證券研究所1.3、植保行業(yè)市場集中度持續(xù)提升，研發(fā)難度增加植保行業(yè)頭部企業(yè)市占率持續(xù)提升。根據(jù)AgbioInvestor的統(tǒng)計(jì)，2020年全球植保行業(yè)市場規(guī)模約608億美元，2015年以來復(fù)合增速達(dá)1.3%，預(yù)計(jì)未來五年(2020-2025年)復(fù)合增速約2.3%；2020中國植保行業(yè)市場規(guī)模454億元人民幣，過去五年復(fù)合增速2.2%，未來五年復(fù)合增速約3.6%。增速加快主要系全球環(huán)保要求抬高，新型環(huán)保植保產(chǎn)品附加值升高并逐步實(shí)現(xiàn)對低端植保產(chǎn)品的替代。結(jié)合IHSMarkit和AgroPages的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，行業(yè)龍頭企業(yè)市占率提升速度加快，2019年行業(yè)CR10為88.8%,較2017年提升13pet.2019年先正達(dá)集團(tuán)(先正達(dá)植保、安道麥、揚(yáng)農(nóng)化工)合計(jì)銷售額為152.4億元，在全球市場的占有率達(dá)25.5%，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。圖6：新舊產(chǎn)品替代或加速植保市場規(guī)模提升圖7：除草劑在全球植保市場占據(jù)最大份額表4：植保行業(yè)集中度加速提升排名公司2017年銷售額2018年銷售額2019年銷售額變化率(百萬美元)(百萬美元)(百萬美元)(2019/2018)先正達(dá)集團(tuán)1314914314152406.5%1先正達(dá)植保92449909103784.7%2拜耳作物科學(xué)76229641103747.6%4巴斯夫6704691671233.0%3科迪華618564456255-2.9%5富美實(shí)25314285.34609.87.6%6聯(lián)合磷化22962688446166.0%7安道麥325936173611-0.2%8住友化學(xué)2487253825751.5%9組發(fā)姆2234233225177.9%請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明11/42

開源證券行業(yè)深度報(bào)告開源證券行業(yè)深度報(bào)告排名公司2017年銷售額2018年銷售額2019年銷售額變化率(百萬美元)(百萬美元)(百萬美元)(2019/2018)10揚(yáng)農(nóng)化工646788125158.8%前十名營收合計(jì)432084915953155全行業(yè)市場規(guī)模570036030459827CR1075.8%81.5%88.8%數(shù)據(jù)來源:AgroPages,IHSMarkit.開源證券研究所注:1.數(shù)據(jù)選取自AgroPages發(fā)布的《2019財(cái)年全球農(nóng)化企業(yè)農(nóng)業(yè)銷售Top20榜單》及IHSMarkit發(fā)布的《全球植保行業(yè)市場規(guī)模統(tǒng)計(jì)》；2、2019年先正達(dá)植保營收按2019年報(bào)告期最后一日美元兌人民幣中間價(jià)6.976換算；3、2019年揚(yáng)農(nóng)化工以現(xiàn)金9.13億元收購中化作物100%股權(quán)和農(nóng)研公司100%股權(quán)，公司研產(chǎn)銷一體化運(yùn)營能力及市場競爭力顯著增強(qiáng)；4、全行業(yè)市場規(guī)模取自IHSMarkit統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù);監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)、科研成本抬升筑高植保行業(yè)壁壘。植物保護(hù)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈可分為“原材料-原藥合成-制劑制備-制劑包裝-銷售”五大環(huán)節(jié)。聚焦農(nóng)化產(chǎn)品創(chuàng)制環(huán)節(jié)來看，則包括發(fā)掘農(nóng)藥候選品種、中間實(shí)驗(yàn)(化學(xué)、生物學(xué)、毒理學(xué)、實(shí)地研究等)、中間實(shí)驗(yàn)結(jié)果評估及環(huán)境釋放、最終申請獲準(zhǔn)新農(nóng)藥登記。圖8：植保產(chǎn)業(yè)鏈由5大環(huán)節(jié)組成資料來源:先正達(dá)招股說明書、PhillipsMcDougall、開源證券研究所植保新產(chǎn)品研發(fā)成本提升、研發(fā)周期拉長，行業(yè)發(fā)展趨勢看，全球植保用品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)趨于健全、嚴(yán)格。新農(nóng)化注冊監(jiān)管收緊致使2005年以來農(nóng)化產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用激增，參考PhillipsMcDougall的數(shù)據(jù)看,2010-2014年農(nóng)化創(chuàng)制原藥成本較1995年增長88.2%，中間實(shí)驗(yàn)環(huán)節(jié)及注冊登記成本增長明顯；在時(shí)長層面上看，由于對實(shí)驗(yàn)環(huán)節(jié)及數(shù)據(jù)的要求更加嚴(yán)格，植保產(chǎn)品首次合成到首次銷售耗時(shí)約為3年。請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明12/42開源證券行業(yè)深度報(bào)告圖9：新植物保護(hù)產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)及開發(fā)成本不斷升高創(chuàng)新難度提升，植保行業(yè)“摩爾定律”逐漸失效。2010-2020年，全球已發(fā)現(xiàn)可用于植物保護(hù)的活性成分種類接近600種，但增速角度來看，近十年來(2010-2019年)全球化學(xué)活性劑發(fā)現(xiàn)速度逐漸趨緩。統(tǒng)計(jì)全球暢銷植保產(chǎn)品看，近幾年全球銷售額排名居前的植保用品仍多為2000年之前開發(fā)的植保產(chǎn)品，而新注冊植保產(chǎn)品市占率相對較小，側(cè)面驗(yàn)證植保行業(yè)創(chuàng)新難度不斷提升。圖10：全球新開發(fā)活性成分?jǐn)?shù)量增長放緩圖11：全球新植保產(chǎn)品注冊數(shù)量增長放緩表5：市場暢銷的植保產(chǎn)品多為2000年前開發(fā)產(chǎn)品(2015年)排名中文通用名英文通用名稱銷售額(億美元)類別上市時(shí)間(年)開發(fā)公司除草劑1草甘膦glyphosate49.65氨基酸類1972孟山都2百草枯paraquat6.95聯(lián)吡啶類1962先正達(dá)3硝磺草酮mesotrione6.10HPPD類2001先正達(dá)42.4-滴2.4-D6.05苯氧羧酸類1945紐發(fā)姆、陶氏益農(nóng)5草銨膦glufosinate5.70氨基酸類1986拜耳6莠去津atrazine5.65三嗪類1957先正達(dá)7異丙甲草胺metolachlor5.60乙酰胺類1975先正達(dá)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明13/42

排名中文通用名英文通用名稱銷售額(億美元)類別上市時(shí)間(年)開發(fā)公司8乙草胺acetochlor4.30乙酰胺類1985孟山都9唑啉草酯pinoxaden4.00其他2006先正達(dá)10丙炔氟草胺flumioxazin3.70PPO-其他類1993孟山都11二甲戊靈pendimethalin3.50二硝基苯胺類1976已斯夫12異噁草松clomazone3.10其他1986富美實(shí)13烯草酮clethodim3.00環(huán)己二酮類1987孟山都、愛利思達(dá)14氨氯吡啶酸picloram2.70吡啶類1963陶氏益農(nóng)15氯氟吡氧乙酸fluroxypyr2.40吡啶類1985陶氏益農(nóng)殺蟲劑1氯蟲苯甲酰胺chlorantraniliprole14.00其他2008杜邦2噻蟲嗪thiamethoxam11.00新煙堿類1997先正達(dá)3吡蟲啉imidacloprid10.30新煙堿類1991拜耳4毒死蜱chlorpyrifos6.65有機(jī)磷類1965陶氏益農(nóng)5高效氯氟氰葡酯lambda-cyhalothrin6.25擬除蟲菊酯類1984先正達(dá)6氟蟲腈fipronil5.00其他1993巴斯夫7乙酰甲胺磷acephate4.80有機(jī)磷類1971愛利思達(dá)、住友化學(xué)8氟苯蟲酰胺flubendiamide4.80其他2007日本農(nóng)藥、拜耳9阿維菌素abamectin4.70發(fā)酵產(chǎn)品1985先正達(dá)10噻蟲胺clothianidin3.50新煙堿類2002拜耳11淡氧菊酯deltamethrin3.30擬除蟲菊酯類1977拜耳12氯氰菊酯cypermethrin3.20擬除蟲菊酯類1978富美實(shí)、住友化學(xué)13多殺霉素spinosad2.90發(fā)酵產(chǎn)品1995陶氏益農(nóng)14聯(lián)苯菊酯bitenthrin2.85擬除蟲菊酯類1986富美實(shí)、Amvac15滅多威methomyl3.25氨基甲酸酯類1966杜邦除菌劑1嘧菌酯azoxystrobin13.05甲氧基丙烯酸酯類1997先正達(dá)2吡唑醚菌酯pyraclostrobin8.50甲氧基丙烯酸酯類2002已斯夫3丙硫菌唑prothioconazole8.00SBI