轉(zhuǎn)型背景下城投債券新增及地方債務(wù)可持續(xù)性觀察（廣州篇）摘要（廣州經(jīng)開區(qū)濟體量大、財力較強。（包括廣州經(jīng)開區(qū)城投企業(yè)占據(jù)了絕大部此外南沙區(qū)和增城區(qū)是承債相對較多的區(qū)縣。（包括廣州經(jīng)開區(qū)區(qū)內(nèi)城投企業(yè)提供良好的再融資環(huán)境35一定的進(jìn)展和成效，但仍需關(guān)注企業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)展、融資結(jié)構(gòu)和付息能力變化等。內(nèi)容目錄一、州區(qū)環(huán)分析 3（一區(qū)概況 3（二產(chǎn)稟及展征 3（三財實力 5（四下區(qū)（）況 7二、州債可續(xù)觀察 10（一廣市務(wù)況 10（二廣市投業(yè)局及業(yè)主概況 12（三廣市投業(yè)產(chǎn)業(yè)主債市表現(xiàn) 12（四廣市投業(yè)產(chǎn)業(yè)主債募資用途察 13（五廣市務(wù)持性分析 15圖表目錄圖表1.州區(qū)圖 3圖表2.2015-2024廣市地生總及業(yè)構(gòu)調(diào)情（位億） 4圖表3.2015-2024廣市、東及國GDP速對（位：%） 4圖表4.四一市2024年地生總與政力對（位億） 6圖表5.2022-2024年州財政標(biāo)現(xiàn)單：元，%） 7圖表6.廣市縣布況 7圖表7.廣市轄主情況單（方里萬人億，%） 8圖表8.2024廣市區(qū)主財指（位億元，%） 9圖表9.州近年擴張況 10圖表10.2023末大線城債負(fù)情對比 圖表廣市級轄區(qū)合務(wù)擔(dān)比況（位億，） 圖表12.州境城債存及融情（位：元） 13圖表13.2023年9以募集金于還務(wù)的主情（位億，%） 14一、廣州市區(qū)域環(huán)境分析（一）區(qū)域概況7434.420241897.887.44%。圖表1.廣州市區(qū)位圖數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡(luò)資料，新世紀(jì)評級整理（二）產(chǎn)業(yè)稟賦及發(fā)展特征2015-2019導(dǎo)地位；2019-2022來廣州市經(jīng)濟增速持續(xù)落后于全省及全國平均。2024總值31032.50億元，按不變價格計算同比增長2.1%。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值334.471.0%7839.450.7%22858.582.6%1.08:25.26:73.6691.4%，主導(dǎo)地位顯著。圖表2.2015-2024年廣州市地區(qū)生產(chǎn)總值及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整情況（單位：億元）第三產(chǎn)業(yè)占比第三產(chǎn)業(yè)占比-右軸第二產(chǎn)業(yè)占比-右軸地區(qū)生產(chǎn)總值20152016201720182019202020212022202320240.00%0.0010.00%5000.0020.00%10000.0025000.00 60.00%50.00%20000.0040.00%15000.0030.00%70.00%30000.0080.00%35000.00數(shù)據(jù)來源：廣州市國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，新世紀(jì)評級整理圖表3.2015-2024年廣州市、廣東省及全國GDP增速對比（單位：%）全國全國GDP增速廣東省GDP增速廣州市GDP增速2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 20249.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，新世紀(jì)評級整理從產(chǎn)業(yè)布局看，廣州市服務(wù)業(yè)經(jīng)濟相較發(fā)達(dá)，202434.30%202414782.5412595.4956.6%30003049GDP比重9.8%。在白云機場、廣州港及鐵路樞紐等基礎(chǔ)設(shè)施的加持下，20242029.9612.2%2591.853.7%家電、家居消費增長，202411055.770.03%。20247839.450.7%。廣州市41352019-20232024年汽車制造業(yè)增速大幅下滑，為-18.2%，拖累三253.9854.42年電子產(chǎn)品制造業(yè)5.2%，代表企業(yè)中國石化廣州分公司為華南地區(qū)最大煉化一體化基地，2024年煉油產(chǎn)能超1300萬噸/年，下游產(chǎn)業(yè)鏈上還有金發(fā)科技、天賜材料和藍(lán)月亮等知名企業(yè)。整（三）財政實力31032.50GDP11954.7030.67、23.34%49.94%1372.40.1%60%49.73%1北京、上海為直轄市，深圳為計劃單列市，均為二級財政體制。25（9.58，但廣州為32.61%北京上海廣州深圳綜合財力一般公共預(yù)算收入占比北京上海廣州深圳綜合財力一般公共預(yù)算收入占比-右軸政府性基金收入占比-右軸2024年GDP一般公共預(yù)算補助收入占比-右軸60000.0090.00%50000.0080.00%70.00%40000.0060.00%30000.0050.00%40.00%20000.0030.00%10000.0020.00%10.00%0.000.00%注：此處綜合財力=一般公共預(yù)算收入+一般公共預(yù)算補助收入+政府性基金收入+政府性基金補助收入。數(shù)據(jù)來源：各市財政局網(wǎng)站、企業(yè)預(yù)警通，新世紀(jì)評級整理收入構(gòu)成。2022-2024年，廣州市分別實現(xiàn)一般公共預(yù)算收入1855.10億元、1945.101954.7467.11%70.42%和70.21%，整體看來稅收占比較高，財政收入質(zhì)量較好。廣州市對上級補助收634.39億686.14624.072022-20241631.301621.901281.751534.59億元、1480.541087.072024州國有土地出讓收入同比下降26.58%20247.65%。202220243063.072971.602777.4360.56%65.46%70.38%，財政自給程度持續(xù)提高，主要系一般公共預(yù)算支出縮減的影響。圖表5.2022-2024年廣州市財政指標(biāo)表現(xiàn)（單位：億元，%）指標(biāo)2022年2023年2024年一般公共預(yù)算收入1855.101945.101954.74其中：稅收收入1245.031369.751372.37一般公共預(yù)算補助收入634.39686.14624.07政府性基金預(yù)算收入1631.301621.901281.75其中：國有土地使用權(quán)出讓收入1534.591480.541087.07政府性基金補助收入2.513.0169.80綜合財力4123.294256.153930.36一般公共預(yù)算支出3063.072971.602777.43政府性基金預(yù)算支出2095.801953.301983.50稅收收入占比67.1170.4270.21一般公共預(yù)算自給率60.5665.4670.38政府性基金預(yù)算自給率77.8483.0364.62數(shù)據(jù)來源：2022-2023廣東省財政決算草案，2022-2023年廣州市財政決算草案，2024年廣州市財政預(yù)算執(zhí)行草案，新世紀(jì)評級整理（四）下轄區(qū)縣（市）概況2014年，廣州市行政區(qū)劃調(diào)整，原縣級市從化和增城撤市設(shè)區(qū)。截至2024圍新區(qū)包括南沙區(qū)、花都區(qū)、從化區(qū)和增城區(qū)。圖表6.廣州市區(qū)縣分布情況數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡(luò)資料廣州各區(qū)經(jīng)濟實力差距較大，GDP20246614.69億元，15GDP第二高222024年GDP300070南沙區(qū)還發(fā)展石化及新材料等業(yè)務(wù)，2024GDP2301.30億元。圖表7.廣州市下轄區(qū)主要情況，單位（平方公里，萬人，億元，%）下轄區(qū)行政區(qū)域面積常住人口2024年GDPGDP增速主要產(chǎn)業(yè)情況天河區(qū)96.33223.806614.692.10數(shù)字經(jīng)濟與金融業(yè)黃埔區(qū)484.17122.214338.902.20石化、半導(dǎo)體集成電路、生物醫(yī)藥等越秀區(qū)33.8096.003511.891.60總部經(jīng)濟、生物醫(yī)藥白云區(qū)795.79366.683156.375.20航空物流、化妝品及日化番禺區(qū)529.94282.293070.561.10新能源整車、智能制造海珠區(qū)90.40176.833008.355.40數(shù)字經(jīng)濟、會展經(jīng)濟南沙區(qū)783.8696.792301.30-航運物流、汽車、石化及新材料花都區(qū)970.04172.871860.063.00汽車制造增城區(qū)1616.47158.671412.371.10汽車及零部件、顯示面板荔灣區(qū)59.10113.301316.362.30-從化區(qū)1616.47158.67441.662.50-數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通、廣州市統(tǒng)計年鑒、各區(qū)縣統(tǒng)計公報、網(wǎng)絡(luò)資料，新世紀(jì)評級整理100Robotaxi7712萬輛的廣汽本田新能源工廠，Display等也均有產(chǎn)線產(chǎn)能布局，22024石化產(chǎn)業(yè)核心區(qū)，202470%以上，區(qū)內(nèi)除廣州石化外還有萬華化學(xué)等知名企業(yè)，南沙區(qū)定位為大灣區(qū)化工新材料高地，擁有巴斯夫（廣東從財力來看，廣州市財力主要分布在市本級和黃埔區(qū)（廣州開發(fā)區(qū)，兩者2024942.50213.2331.2960-12060%預(yù)算自給率最高，202494.31%65%的還有黃埔2024202416.4%其中南沙區(qū)一般公共預(yù)算收入增速為-12.70%GDP下行3及根據(jù)《南沙15%義。圖表8.2024年廣州市下轄區(qū)主要財政指標(biāo)（單位：億元，%）一般公共預(yù)算收入稅收收入政府性基金收入稅收比率一般公共預(yù)算自給率金額增速金額增速金額增速天河區(qū)86.164.1066.73-47.96(39.90)77.4553.81黃埔區(qū)213.232.40159.60(4.90)--74.8577.82越秀區(qū)59.643.5039.81(2.40)1.22294.5066.7544.41白云區(qū)84.984.3052.64---61.9453.90番禺區(qū)119.611.0283.251.6245.98(49.01)69.6067.87海珠區(qū)69.8116.4047.5819.4053.18(41.20)68.1652.59南沙區(qū)109.62(12.70)--75.45(32.29)-44.55花都區(qū)83.35(5.80)51.52(3.00)67.7211.0061.8164.86增城區(qū)94.20(5.30)64.86(11.30)52.04(32.60)68.8553.78荔灣區(qū)60.013.70-----51.86從化區(qū)31.299.0221.016.648.66(0.21)67.1537.80市本級942.500.70661.402.70714.60(12.80)70.1894.313截至2025年4月18日，2024年南沙區(qū)GDP增速未有官方公開數(shù)據(jù)，2023年和2024年南沙區(qū)GDP分別為2323.54億元和2301.30（。數(shù)據(jù)來源：廣州市及各區(qū)2024年財政預(yù)算執(zhí)行情況草案，企業(yè)預(yù)警通，新世紀(jì)評級整理二、廣州市債務(wù)可持續(xù)性觀察（一）廣州市債務(wù)概況201919.48%24.15%業(yè)債務(wù)余額分別為5532.23億元和9263.0562.61%56%的水平。5532.234601.9783.18%2023年末地方政府專項債券主要用于軌道交通、其他交通基礎(chǔ)設(shè)施和市政75.84%年專項債20%25.09%2023年末地方2023年區(qū)域窄口徑財力4155.09%，政府債81.56%49.83%。圖表9.廣州市近五年債務(wù)擴張情況城投企業(yè)有息債務(wù)余額（億元）城投企業(yè)有息債務(wù)余額（億元）城投企業(yè)有息債務(wù)增速-右軸地方政府債務(wù)余額（億元）地方政府債務(wù)增速-右軸2019年末 2020年末 2021年末 2022年末 2023年末35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%0.00資料來源：企業(yè)預(yù)警通等，新世紀(jì)評級整理與其他一線城市橫向?qū)Ρ葋砜矗?023年末廣州市城投債務(wù)為窄口徑財力的2.604.141.643.01三級財政體制、需要反哺省內(nèi)以及區(qū)內(nèi)融資更加依賴城投融資等原因。4此處窄口徑財力=一般公共預(yù)算收入+政府性基金預(yù)算收入，下同。圖表10.2023年末四大一線城市債務(wù)負(fù)擔(dān)情況對比（地方政府債務(wù)（地方政府債務(wù)+城投債務(wù)）/窄口徑財力城投債務(wù)/窄口徑財力深圳市廣州市上海市北京市450.00%資料來源：企業(yè)預(yù)警通等，新世紀(jì)評級整理年末為8551.114.62圖表11.廣州市本級及下轄區(qū)綜合債務(wù)負(fù)擔(dān)對比情況（單位：億元，倍）一般公共預(yù)算收入政府債務(wù)余額城投債務(wù)余額綜合財力（2023年末政府債務(wù)+城投債務(wù)）/2023年一般公共預(yù)算收入（2023年末政府債務(wù)+城投債務(wù)）/2023年綜合財力市本級936.382756.478551.112445.2212.084.62天河區(qū)82.7726.13-232.740.320.11黃埔區(qū)208.14507.0840.43473.252.631.16越秀區(qū)57.6442.34-144.980.730.29白云區(qū)81.52179.99102.71259.823.471.09番禺區(qū)118.40309.92177.29282.024.111.73海珠區(qū)59.9780.0429.83212.181.830.52南沙區(qū)125.63796.49128.26406.297.362.28花都區(qū)88.48251.5971.66216.473.651.49增城區(qū)99.52452.26161.76245.786.172.50荔灣區(qū)57.8951.50-161.800.890.32從化區(qū)28.7078.42-99.342.730.79全市1945.105532.239263.054256.157.613.4820232023注：企業(yè)預(yù)警通將科學(xué)城廣州)城市更新集團有限公司（簡稱“科學(xué)城城市更新集團”）臺，并將其他廣州開發(fā)區(qū)（黃埔區(qū)）平臺列入市本級，表中依照企業(yè)預(yù)警通口徑未按照本文第二部分區(qū)域平臺進(jìn)行調(diào)整。從發(fā)債城投企業(yè)融資渠道看，近年來廣州市城投企業(yè)舉債以銀行借款為主，66%24%10%，融資結(jié)構(gòu)較合理。具體看債券融資方面，市級平臺以公開發(fā)行債券為主，而白云區(qū)、2023年末廣州市海珠（（）非標(biāo)融資占比30%(廣州)投資集團有限公司、科學(xué)城(廣州)投資集團有35%利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金與債務(wù)規(guī)模比值估算資金成本，2023年度廣州市4%。（二）廣州市城投企業(yè)格局及產(chǎn)業(yè)類主體概況（包括廣州經(jīng)開區(qū)城投數(shù)量較多并占據(jù)了（包括廣州經(jīng)開區(qū)（三）廣州市城投企業(yè)及產(chǎn)業(yè)類主體債券市場表現(xiàn)根據(jù)企業(yè)預(yù)警通口徑，截至2025年4月23日，廣州市存續(xù)境內(nèi)城投債發(fā)行222861.11202330.89%，債券融資在城投企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中占比較合理。2022-2024特征：1）AAA級向下擴散。2024AA+級202299.30%AAA202290.09%80.17%體集中在市級，區(qū)級平臺（未包括廣州經(jīng)開區(qū)）20224.31%2022年的3.47%降至2024年的增城區(qū)城投債平均發(fā)行利率由2022年的2.95%降至2024年的2.32%。圖表12.廣州市境內(nèi)城投債存量及凈融資情況（單位：億元）區(qū)縣境內(nèi)城投債凈融資存續(xù)城投債規(guī)模2022年2023年2024年市級（包括廣州經(jīng)開區(qū)）288.51280.21119.692629.61海珠區(qū)--10.0010.00白云區(qū)6.002.00-14.00番禺區(qū)-0.5011.259.2558.50花都區(qū)-10.0022.0042.00南沙區(qū)-7.0020.0027.00增城區(qū)16.0034.0015.0080.00全市310.01344.46195.942861.11資料來源：企業(yè)預(yù)警通（20543日，新世紀(jì)評級整理202456.88%（包括廣州經(jīng)開區(qū)32023（包括廣州經(jīng)開區(qū)20254232629.6180億元。（四）廣州市城投企業(yè)及產(chǎn)業(yè)類主體債券募集資金用途觀察2023922（款等）的主體僅有9（簡稱“南沙科金控股。10AAAAA不等，公益性3家主體在經(jīng)營性業(yè)務(wù)運作、市場化轉(zhuǎn)型和拓展方面已取得一定的進(jìn)展和成效。圖表13.2023年9月以來募集資金用于償還債務(wù)外的主體情況（單位：億元，%）企業(yè)名稱發(fā)行規(guī)模營收主要構(gòu)成資產(chǎn)主要構(gòu)成公益性及準(zhǔn)公益性主營占比企業(yè)預(yù)警通城投企業(yè)類型市場化主體退平臺聲明募集資金除的用途（號中為金額）114.0通行費收入、工程收入在建及建成高速公路項目83.08交通建設(shè)運營否否項目建設(shè)資本金（16）、股權(quán)投資（4.84）廣州市水務(wù)投資集團有限公司47.0自來水銷售、污水處理、排水管網(wǎng)和設(shè)備維護、涉水工程施工等應(yīng)收賬款、房產(chǎn)、在建及完工水務(wù)工程