「2025.6.20」宏觀市場(chǎng)周報(bào)作者：廖宏斌期貨投資咨詢證號(hào)：Z0020723聯(lián)系電話：4008-8787-66關(guān)注我們

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服目錄1、本周小結(jié)及下周配置建議2、重要新聞及事件3、本周國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)4、下周重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及經(jīng)濟(jì)大事股票債券滬深

300

-0.45%10

年國(guó)債到期收益率-0.10%/本周變動(dòng)-0.12BP滬深

300

股指期貨

-0.25%主力

10

年期國(guó)債期貨

+0.14%本周點(diǎn)評(píng)：A股主要指數(shù)本周集體收跌，多數(shù)指數(shù)跌超1%。四期指除IH外均錄得下跌，大盤藍(lán)籌股強(qiáng)于中小盤股。周一，5月份國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，除社零外，增速均較前值下滑；周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議，維持政策利率不變，且在會(huì)后釋放鷹派信號(hào)，推動(dòng)美元兌離岸人民幣匯率走強(qiáng)，對(duì)A股市場(chǎng)情緒起到一定抑制。本周，市場(chǎng)成交活躍度較上周有所回落。本周點(diǎn)評(píng)：本周國(guó)債現(xiàn)券收益率集體走強(qiáng)，到期收益率1-7Y下行1-3bp，

10Y、30Y收益率下行0.5bp左右至1.64%、1.84%。本周國(guó)債期貨集體走強(qiáng)，TS、TF、TTL主力合約分別上漲0.08%、0.09%、0.12%、0.68%本周央行二次開(kāi)展萬(wàn)億買斷式逆回購(gòu)，連續(xù)呵護(hù)流動(dòng)性維持資金面均衡寬松，DR007加權(quán)利率維持1.50%的關(guān)口。配置建議：謹(jǐn)慎觀望配置建議：謹(jǐn)慎觀望大宗商品外匯Wind商品指數(shù)

-2.34%歐元兌美元

-0.26%中證商品期貨價(jià)格指數(shù)

+1.62%歐元兌美元2506合約

-0.18%本周點(diǎn)評(píng)：在地緣政治局勢(shì)影響下，商品指數(shù)在油價(jià)帶動(dòng)下走高，短期仍有進(jìn)一步上漲的可能，但長(zhǎng)期還需取決于沖突持續(xù)的時(shí)間以及規(guī)模是否進(jìn)一步擴(kuò)大。本周點(diǎn)評(píng)：中東地緣局勢(shì)加劇，本周避險(xiǎn)資金流入美元美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)，后續(xù)降息路徑不確定性猶存，美元短期內(nèi)震蕩偏強(qiáng)，中期仍受結(jié)構(gòu)性壓制。配置建議：逢低做多配置建議：謹(jǐn)慎觀望「本周小結(jié)及下周配置建議」4圖1、國(guó)內(nèi)股指期貨結(jié)算價(jià)圖2、國(guó)債期貨結(jié)算價(jià)：2、5、10年期來(lái)源：wind瑞達(dá)期貨研究院來(lái)源：wind瑞達(dá)期貨研究院「本周國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)」6000.00005500.00005000.00004500.00004000.00003500.00003000.00002500.00002000.0000上證50期貨滬深300期貨中證500期貨98100102104106108110CFFEX2年期國(guó)債期貨CFFEX10年期國(guó)債期貨CFFEX5年期國(guó)債期貨「本周小結(jié)及下周配置建議」聯(lián)儲(chǔ)鷹派壓制降息，美指震蕩走強(qiáng)。聯(lián)儲(chǔ)雖維持年內(nèi)兩次降息預(yù)期，但鮑威爾明確警示關(guān)稅對(duì)通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)，點(diǎn)陣圖顯示2026年降息幅度縮減，政策立場(chǎng)較市場(chǎng)預(yù)期更為鷹派。多項(xiàng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)疲態(tài)，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。此外，上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)意外攀升，也暗示勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性有所減弱。這些數(shù)據(jù)加大了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下半年啟動(dòng)寬松周期的期待。地緣方面，中東局勢(shì)反復(fù)擾動(dòng)市場(chǎng)，伊朗核談判預(yù)期與以色列空襲事件交替推升避險(xiǎn)需求。短期看，避險(xiǎn)需求及鷹派美聯(lián)儲(chǔ)基調(diào)或助推美元階段性反彈，但結(jié)構(gòu)性壓力未消背景下中期偏弱格局難改。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)回暖，日本通脹升溫。在關(guān)稅預(yù)期緩和及德國(guó)財(cái)政擴(kuò)張政策支撐下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)觸底跡象，德國(guó)ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)創(chuàng)三年新高，5月CPI持穩(wěn)于2.3%，但工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比驟降2.4%，制造業(yè)仍相對(duì)承壓。歐央行鷹派降息與德國(guó)財(cái)政擴(kuò)張計(jì)劃形成雙重支撐，但在美元走強(qiáng)的壓制下歐元短期或呈震蕩走勢(shì)。日本5月核心CPI加速上行強(qiáng)化日央行加息預(yù)期，植田和男明確保留政策調(diào)整選項(xiàng)。然而美日關(guān)稅談判僵局持續(xù)壓制出口，企業(yè)信心受挫或拖累二季度增長(zhǎng)，日元在政策轉(zhuǎn)向與貿(mào)易摩擦夾擊下維持區(qū)間震蕩?！副局苄〗Y(jié)及下周配置建議」關(guān)稅好轉(zhuǎn)但負(fù)面影響仍未消除，工業(yè)生產(chǎn)漲幅持續(xù)收斂。5月我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比5.8%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比增長(zhǎng)0.61%。新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)持續(xù)高于整體增加值；勞動(dòng)密集型產(chǎn)品如紡織品同比也受關(guān)稅影響再度回落2個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)行業(yè)景氣度維持疲弱，相關(guān)原材料價(jià)格持續(xù)低迷。預(yù)計(jì)2025年新質(zhì)生產(chǎn)力方面政策著力重點(diǎn)在AI應(yīng)用端側(cè)，支持大模型的廣泛應(yīng)用。投資端，扣除房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資，全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)7.7%，增速均小幅回落。貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)不確定使得整體制造業(yè)承壓，疊加去庫(kù)化進(jìn)程放緩，中下游產(chǎn)業(yè)鏈盈利減弱，投資增速持續(xù)下行。618前置疊加以舊換新，消費(fèi)需求再超預(yù)期。5月份我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)6.4

%，比上月加快1.3個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比增長(zhǎng)0.93%，市場(chǎng)消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇。618購(gòu)物節(jié)于5月中旬提前開(kāi)啟，疊加“以舊換新”政策不斷落實(shí)，居民反應(yīng)熱烈，消費(fèi)需求迅速回暖，帶動(dòng)汽車、家電等商品持續(xù)向好。需要注意的是，以舊換新類零售額漲幅邊際放緩，政策效用或有所減弱。同時(shí)，618前置亦有可能透支6月消費(fèi)需求，使得6月消費(fèi)同比小幅回落。「本周小結(jié)及下周配置建議」本周我國(guó)央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠799億元。地緣政治方面，習(xí)近平表示，當(dāng)前中東局勢(shì)很危急，再次印證世界進(jìn)入新的動(dòng)蕩變革期。如果沖突進(jìn)一步升級(jí)，不僅沖突雙方將遭受更大損失，地區(qū)國(guó)家也將深受其害。針對(duì)當(dāng)前事態(tài)，習(xí)近平提出四點(diǎn)主張：第一，推動(dòng)?；鹬箲?zhàn)是當(dāng)務(wù)之急；第二，保障平民安全是重中之重；第三，開(kāi)啟對(duì)話談判是根本出路；第四，國(guó)際社會(huì)促和努力不可或缺。資本市場(chǎng)方面，

A股主要指數(shù)本周集體收跌，多數(shù)指數(shù)跌超1%。四期指除IH外均錄得下跌，大盤藍(lán)籌股強(qiáng)于中小盤股。周一，5月份國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，除社零外，增速均較前值下滑；周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議，維持政策利率不變，且在會(huì)后釋放鷹派信號(hào)，推動(dòng)美元兌離岸人民幣匯率走強(qiáng)，對(duì)A股市場(chǎng)情緒起到一定抑制。本周，市場(chǎng)成交活躍度較上周有所回落?！钢匾侣劶笆录埂娟懠易煺搲谏虾ｉ_(kāi)幕】央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)、外匯局等部門發(fā)布多項(xiàng)金融舉措，助力高水平開(kāi)放。央行將推出8項(xiàng)政策舉措支持上海國(guó)際金融中心建設(shè)，包括設(shè)立數(shù)字人民幣國(guó)際運(yùn)營(yíng)中心、“先行先試”結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具創(chuàng)新等。金融監(jiān)管總局將支持外資機(jī)構(gòu)參與更多金融業(yè)務(wù)試點(diǎn)。證監(jiān)會(huì)將在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，同時(shí)推出6項(xiàng)更具包容性、適應(yīng)性的改革措施。外匯局將在全國(guó)實(shí)施支持科研機(jī)構(gòu)吸引利用外資、擴(kuò)大科技型企業(yè)跨境融資便利等政策?！緡?guó)家相關(guān)主管部門:“國(guó)補(bǔ)”剩余資金將有序撥付】國(guó)家相關(guān)主管部門表示，3000億元消費(fèi)品以舊換新支持資金已下達(dá)1620億元，剩余資金將有序下達(dá)。有關(guān)部門正指導(dǎo)地方平穩(wěn)有序使用“國(guó)補(bǔ)”資金，推動(dòng)政策發(fā)揮更大效能?！緡?guó)家主席習(xí)近平同哈薩克斯坦總統(tǒng)托卡耶夫會(huì)談】習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，中哈要以高質(zhì)量共建“一帶一路”促進(jìn)兩國(guó)合作提質(zhì)升級(jí)，鞏固貿(mào)易、投資、能源等傳統(tǒng)合作優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)跨境鐵路項(xiàng)目建設(shè)和口岸基礎(chǔ)設(shè)施改造，提升互聯(lián)互通水平，拓展高新技術(shù)合作，推動(dòng)綠色可持續(xù)發(fā)展?！尽肚笫恰冯s志發(fā)表習(xí)近平總書記重要文章】

6月16日出版的第12期《求是》雜志將發(fā)表中共中央總書記、國(guó)家主席、中央軍委主席習(xí)近平的重要文章《用中長(zhǎng)期規(guī)劃指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展是我們黨治國(guó)理政的一種重要方式》。文章強(qiáng)調(diào)，科學(xué)制定和接續(xù)實(shí)施五年規(guī)劃，是我們黨治國(guó)理政一條重要經(jīng)驗(yàn)，也是中國(guó)特色社會(huì)主義一個(gè)重要政治優(yōu)勢(shì)?！钢匾侣劶笆录埂久缆?lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng),繼續(xù)預(yù)計(jì)今年降息兩次】美聯(lián)儲(chǔ)公布6月利率決議，將基準(zhǔn)利率維持在4.25%-4.50%不變，連續(xù)第四次會(huì)議按兵不動(dòng)，符合市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)表示，對(duì)前景的不確定性已減弱，但仍然處于較高水平。美聯(lián)儲(chǔ)將2025年GDP預(yù)估下調(diào)至1.4%，同時(shí)將通脹預(yù)期上調(diào)至3%。另外，美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示，2025年預(yù)計(jì)將降息兩次共50個(gè)基點(diǎn)，與三月份預(yù)期一致，但2026年預(yù)計(jì)僅將降息25個(gè)基點(diǎn)，而此前預(yù)測(cè)為降息50個(gè)基點(diǎn)?！練W盟有望同意美國(guó)對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品征收10%統(tǒng)一關(guān)稅】據(jù)歐盟談判代表透露，歐盟擬同意美國(guó)統(tǒng)一征收10%關(guān)稅的方案，以避免藥品、電子產(chǎn)品和汽車面臨更高關(guān)稅。歐盟正計(jì)劃大幅削減對(duì)美國(guó)制造汽車的關(guān)稅，并研究消除技術(shù)性和法律性障礙，以簡(jiǎn)化美產(chǎn)汽車在歐銷售流程?！救毡狙胄行季S持基準(zhǔn)利率0.5%不變】日本央行維持基準(zhǔn)利率在0.5%不變，為連續(xù)第三次會(huì)議按兵不動(dòng)。日本央行同時(shí)決定，從2026財(cái)年也就是明年4月起放緩縮減購(gòu)債速度，從當(dāng)前的每季度削減4000億日元調(diào)整為每季度削減2000億日元。日本央行行長(zhǎng)植田和男稱，放緩縮減購(gòu)債旨在確保不會(huì)因收益率異常波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。【哈梅內(nèi)伊:伊朗不接受強(qiáng)加的戰(zhàn)或和】伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊發(fā)表講話強(qiáng)調(diào)，伊朗絕不接受任何“強(qiáng)加的和平或戰(zhàn)爭(zhēng)”。絕不會(huì)對(duì)領(lǐng)土上遭受的任何襲擊“視而不見(jiàn)”，伊朗軍隊(duì)已經(jīng)做好了充分的準(zhǔn)備。以方犯下嚴(yán)重錯(cuò)誤，將會(huì)受到“懲罰”?！副局車?guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)」國(guó)家/地區(qū)指標(biāo)名稱前值預(yù)期值今值中國(guó)中國(guó)5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比5.156.4中國(guó)5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比6.15.95.8中國(guó)5月今年迄今城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比43.93.7中國(guó)5月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.15.15美國(guó)美國(guó)5月零售銷售月率-0.1-0.7-0.9美國(guó)5月進(jìn)口物價(jià)指數(shù)月率0.1-0.20美國(guó)5月工業(yè)產(chǎn)出月率0.10.1-0.2美國(guó)至6月14日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)(萬(wàn)人)2524.524.5美國(guó)至6月18日美聯(lián)儲(chǔ)利率決定(上限)4.54.54.5歐盟歐元區(qū)5月CPI年率終值2.21.91.9英國(guó)英國(guó)5月CPI月率1.20.20.2英國(guó)5月零售物價(jià)指數(shù)月率1.70.10.2英國(guó)至6月19日央行利率決定4.254.254.25日本日本至6月17日央行目標(biāo)利率0.50.50.5日本5月商品出口年率2-3.8-1.7日本5月商品進(jìn)口年率-2.2-6.7-7.7「央行公開(kāi)市場(chǎng)操作」央行公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)進(jìn)行了9603億元逆回購(gòu)操作，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)有10402億元逆回購(gòu)到期，因此凈回籠799億元。圖3、Shibor（%）來(lái)源：wind瑞達(dá)期貨研究院圖4、逆回購(gòu)數(shù)量來(lái)源：wind

瑞達(dá)期貨研究院0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.002025-01-182025-05-182025-02-18 2025-03-18 2025-04-18逆回購(gòu)數(shù)量:7天:周:合計(jì)值1086420-2-4-6-8-10-122.001.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00BP變化（左軸）周五利率

%（右軸）「本周國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)」來(lái)源：wind

瑞達(dá)期貨研究院現(xiàn)貨市場(chǎng)——Wind商品指數(shù)圖5、商品期貨指數(shù)8,000.007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.002025-01-02 2025-02-02Wind行業(yè)指數(shù):工業(yè)Wind行業(yè)指數(shù):化工2025-03-02 2025-04-02Wind行業(yè)指數(shù):農(nóng)產(chǎn)品Wind行業(yè)指數(shù):能源2025-05-02 2025-06-02Wind行業(yè)指數(shù):貴金屬與礦石Wind行業(yè)指數(shù):金屬非金屬12圖6、國(guó)際大宗商品期貨價(jià)格漲跌幅圖7、全球主要股指漲跌幅來(lái)源：wind

瑞達(dá)期貨研究院來(lái)源：wind瑞達(dá)期貨研究院「本周國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)」-10000001-2-1.500.51NYM油COLME3NYMNYM-0.5EXMEX個(gè)EXEX0輕黃月11棉標(biāo)普500英國(guó)富時(shí)100恒生指數(shù)日經(jīng)225-1質(zhì)原金銅號(hào)糖花00漲跌幅

%13圖8、銀行間回購(gòu)利率：R001、R007、R014圖9、中美國(guó)債收益率：10年期來(lái)源：wind瑞達(dá)期貨研究院來(lái)源：wind瑞達(dá)期貨研究院「本周國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)」4.504.003.503.002.502.001.501.000.500.00R001R007R014(3.00)14(2.50)(2.00)(1.50)(1.00)(0.50)0.000.50國(guó)債到期收益率:10年-美國(guó):國(guó)債收益率:10年圖10、標(biāo)普500、英國(guó)富時(shí)100指數(shù)圖11、美元指數(shù)來(lái)源：wind瑞達(dá)期貨研究院來(lái)源：wind

瑞達(dá)期貨研究院「本周國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)」92.0000110.0000108.0000106.0000104.0000102.0000100.000098.000096.000094.0000美元指數(shù)2025-02-202025-03-202025-04-202025-05-209,000.008,000.007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.0010,000.00標(biāo)普500英國(guó)富時(shí)10015圖12、高爐開(kāi)工率來(lái)源：wind

瑞達(dá)期貨研究院來(lái)源：wind

瑞達(dá)期貨研究院「本周國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)」圖13、全鋼胎開(kāi)工率16圖14、水泥發(fā)運(yùn)率來(lái)源：wind

瑞達(dá)期貨研究院「本周國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)」圖15、純堿開(kāi)工率來(lái)源：wind

瑞達(dá)期貨研究院17圖16、玻璃開(kāi)工率圖17、

PVC開(kāi)工率來(lái)源：wind

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瑞達(dá)期貨研究院「本周國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)」18圖18、PTA開(kāi)工率圖19、乙二醇開(kāi)工率來(lái)源：wind

瑞達(dá)期貨研究院來(lái)源：同花順

瑞達(dá)期貨研究院「本周國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)」19圖20、聚酯聚合開(kāi)工率圖21、滌綸開(kāi)工率來(lái)源：wind

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瑞達(dá)期貨研究院「本周國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)」20圖22、庫(kù)存：螺紋鋼圖23、庫(kù)存：鐵礦石來(lái)源：wind

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瑞達(dá)期貨研究院「本周國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)」21圖25、土地溢價(jià)率來(lái)源：wind

瑞達(dá)期貨研究院「本周市場(chǎng)行情回顧」圖24、庫(kù)存：電解鋁來(lái)源：wind

瑞達(dá)期貨研究院22圖26、100大中城市成交土地圖27、30大中城市商品房成交面積來(lái)源：wind

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瑞達(dá)期貨研究院「本周國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)」23圖28、乘用車日均銷量圖29、電影票房收入來(lái)源：wind

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瑞達(dá)期貨研究院「本周國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)」24「本周市場(chǎng)行情回顧」圖30、CCFI綜合指數(shù)來(lái)源：wind

瑞達(dá)期貨研究院外貿(mào)市場(chǎng)——CCFI綜合指數(shù)25圖31、巴拿馬型運(yùn)費(fèi)指數(shù)（BPI）圖32、好望角型運(yùn)費(fèi)指數(shù)（BCI）來(lái)源：wind

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瑞達(dá)期貨研究院「本周國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)」26「下周重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及經(jīng)濟(jì)大事

」日期時(shí)間指標(biāo)名稱/經(jīng)濟(jì)大事前值2025/6/2315:15法國(guó)6月制造業(yè)PMI初值49.815:30德國(guó)6月制造業(yè)PMI初值48.316:00歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI初值49.416:30英國(guó)6月制造業(yè)PMI初值46.421:45美國(guó)6月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值522025/6/2421:00美國(guó)4月FHFA房?jī)r(jià)指數(shù)月率-0.1美國(guó)4月S&P/CS20座大城市未季調(diào)房?jī)r(jià)指數(shù)年率4.072025/6/2620:30美國(guó)至6月21日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)(萬(wàn)人)24.5美國(guó)第一季度實(shí)際GDP年化季率終值-0.2美國(guó)第一季度核心PCE物價(jià)指數(shù)年化季率終值3.4美國(guó)第一季度實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出季率終值1.22025/6/2707:30日本5月失業(yè)率2.509:30中國(guó)5月今年迄今規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)