中印跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效的比較與影響因素剖析：基于新興市場(chǎng)視角一、緒論1.1研究背景與意義1.1.1研究背景在經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮下，跨國(guó)并購(gòu)已成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化戰(zhàn)略、拓展市場(chǎng)份額、獲取資源與技術(shù)的重要途徑。近年來(lái)，中國(guó)和印度作為全球兩大重要的發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，在全球經(jīng)濟(jì)格局中的地位日益凸顯，兩國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)也愈發(fā)活躍。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展使其在全球經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上扮演著舉足輕重的角色。自改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)通過(guò)吸引外資和鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”，積極參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作。隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)開(kāi)始將目光投向海外市場(chǎng)，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)來(lái)獲取先進(jìn)技術(shù)、品牌、銷(xiāo)售渠道等戰(zhàn)略性資源，以提升自身的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。例如，吉利收購(gòu)沃爾沃，不僅使吉利獲得了先進(jìn)的汽車(chē)制造技術(shù)和品牌，還幫助其拓展了國(guó)際市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了技術(shù)與市場(chǎng)的雙重突破。印度同樣在全球經(jīng)濟(jì)中展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。憑借其龐大的人口紅利、豐富的人力資源以及不斷完善的基礎(chǔ)設(shè)施，印度吸引了大量的外國(guó)直接投資。與此同時(shí)，印度企業(yè)也在積極開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)，尤其是在信息技術(shù)、制藥等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。印度的塔塔集團(tuán)在全球范圍內(nèi)進(jìn)行了一系列的并購(gòu)活動(dòng)，如收購(gòu)英國(guó)捷豹路虎汽車(chē)公司，這不僅提升了塔塔集團(tuán)在汽車(chē)制造領(lǐng)域的技術(shù)水平和品牌影響力，還使其成功打入歐美高端汽車(chē)市場(chǎng)。隨著中印兩國(guó)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的不斷增加，研究?jī)蓢?guó)跨國(guó)并購(gòu)的短期績(jī)效及影響因素具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。通過(guò)對(duì)這些問(wèn)題的深入研究，可以幫助企業(yè)更好地了解跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)律和風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)決策提供科學(xué)依據(jù)；同時(shí)，也有助于政府制定更加合理的政策，促進(jìn)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的健康發(fā)展，提升兩國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的地位和影響力。1.1.2研究意義從企業(yè)決策層面來(lái)看，本研究具有重要的實(shí)踐指導(dǎo)價(jià)值。企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，需要充分考慮各種因素，以提高并購(gòu)的成功率和績(jī)效。通過(guò)對(duì)中印兩國(guó)跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效及影響因素的比較分析，企業(yè)可以了解不同國(guó)家和地區(qū)的市場(chǎng)環(huán)境、文化差異、法律法規(guī)等因素對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響，從而在并購(gòu)前制定更加科學(xué)合理的戰(zhàn)略規(guī)劃，在并購(gòu)過(guò)程中采取有效的整合措施，降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，提高并購(gòu)績(jī)效。例如，研究發(fā)現(xiàn)文化差異是影響跨國(guó)并購(gòu)整合的重要因素之一，企業(yè)在并購(gòu)前可以對(duì)目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)家的文化進(jìn)行深入了解和分析，制定相應(yīng)的文化整合策略，以減少文化沖突，促進(jìn)企業(yè)的融合與發(fā)展。從學(xué)術(shù)研究角度而言，本研究有助于豐富和完善跨國(guó)并購(gòu)理論體系。目前，雖然國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)行了大量的研究，但針對(duì)中印兩國(guó)這兩個(gè)具有代表性的發(fā)展中國(guó)家的比較研究相對(duì)較少。中印兩國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、市場(chǎng)環(huán)境、文化背景等方面存在著諸多差異，對(duì)兩國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的研究可以為跨國(guó)并購(gòu)理論提供新的視角和實(shí)證支持，進(jìn)一步深化對(duì)跨國(guó)并購(gòu)行為和績(jī)效影響因素的認(rèn)識(shí)。例如，在研究中印兩國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因時(shí)，發(fā)現(xiàn)中國(guó)企業(yè)更多地關(guān)注資源獲取和市場(chǎng)拓展，而印度企業(yè)則更注重技術(shù)提升和品牌建設(shè)，這種差異為跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因理論的研究提供了新的案例和思路。在中印經(jīng)濟(jì)合作方面，本研究也具有積極的推動(dòng)作用。中印兩國(guó)作為亞洲乃至全球的重要經(jīng)濟(jì)體，加強(qiáng)兩國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)合作對(duì)于促進(jìn)地區(qū)和世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要意義?？鐕?guó)并購(gòu)是中印兩國(guó)經(jīng)濟(jì)合作的重要形式之一，通過(guò)對(duì)兩國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的研究，可以為兩國(guó)企業(yè)之間的合作提供有益的參考和借鑒，促進(jìn)兩國(guó)企業(yè)在更廣泛的領(lǐng)域開(kāi)展合作，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、互利共贏。例如，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、制造業(yè)、信息技術(shù)等領(lǐng)域，中印兩國(guó)企業(yè)可以通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)等方式加強(qiáng)合作，共同開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，提升兩國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。1.2研究思路與方法1.2.1研究思路本研究遵循從現(xiàn)象描述到深入分析的邏輯思路，對(duì)中印兩國(guó)跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效及影響因素展開(kāi)全面研究。在研究的起始階段，著重對(duì)中印兩國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀進(jìn)行剖析。通過(guò)收集和整理大量的宏觀數(shù)據(jù)，涵蓋兩國(guó)在不同時(shí)間段內(nèi)跨國(guó)并購(gòu)的交易數(shù)量、交易金額、涉及行業(yè)等多方面信息，從而清晰地描繪出兩國(guó)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的整體規(guī)模和發(fā)展趨勢(shì)。例如，分析中國(guó)近年來(lái)在能源、制造業(yè)等領(lǐng)域的跨國(guó)并購(gòu)數(shù)量增長(zhǎng)情況，以及印度在信息技術(shù)、制藥行業(yè)的并購(gòu)活躍程度，以明確兩國(guó)在全球跨國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)中的地位和特點(diǎn)。隨后，深入比較中印兩國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的短期績(jī)效。運(yùn)用科學(xué)合理的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，從財(cái)務(wù)績(jī)效和市場(chǎng)績(jī)效兩個(gè)關(guān)鍵維度進(jìn)行考量。在財(cái)務(wù)績(jī)效方面，選取凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)回報(bào)率、每股收益等指標(biāo)，分析并購(gòu)前后企業(yè)盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率等方面的變化。在市場(chǎng)績(jī)效方面，通過(guò)計(jì)算累計(jì)超額收益率等指標(biāo)，評(píng)估并購(gòu)事件對(duì)企業(yè)在資本市場(chǎng)上表現(xiàn)的影響。通過(guò)對(duì)這些指標(biāo)的對(duì)比分析，直觀地展現(xiàn)出兩國(guó)跨國(guó)并購(gòu)在短期績(jī)效上的差異。最后，全面探究影響中印兩國(guó)跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效的因素。從宏觀和微觀兩個(gè)層面入手，宏觀層面考慮經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策法規(guī)、文化差異等因素的影響。例如，分析不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、貨幣政策對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的支持或限制作用，以及不同文化背景下企業(yè)在并購(gòu)整合過(guò)程中可能面臨的挑戰(zhàn)。微觀層面聚焦于企業(yè)自身的特征，如企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)等，研究這些因素如何影響企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中的決策和績(jī)效表現(xiàn)。通過(guò)對(duì)這些影響因素的深入挖掘，找出導(dǎo)致兩國(guó)跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效差異的內(nèi)在原因，并為企業(yè)提升跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效提供針對(duì)性的建議。1.2.2研究方法本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，以確保研究的科學(xué)性、全面性和深入性。文獻(xiàn)研究法是本研究的重要基礎(chǔ)。通過(guò)廣泛查閱國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，包括學(xué)術(shù)期刊論文、學(xué)位論文、研究報(bào)告、政策文件等，全面了解跨國(guó)并購(gòu)領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀和前沿動(dòng)態(tài)。梳理前人在跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)、影響因素分析等方面的研究成果，明確已有研究的優(yōu)勢(shì)和不足，從而為本研究提供堅(jiān)實(shí)的理論支撐和研究思路。例如，通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于跨國(guó)并購(gòu)文化整合的文獻(xiàn)研究，了解不同學(xué)者對(duì)于文化差異如何影響并購(gòu)績(jī)效的觀點(diǎn)和實(shí)證研究結(jié)果，為后續(xù)分析中印兩國(guó)文化差異對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的影響奠定理論基礎(chǔ)。實(shí)證研究法是本研究的核心方法之一。選取中印兩國(guó)一定時(shí)期內(nèi)的跨國(guó)并購(gòu)案例作為樣本，收集詳細(xì)的數(shù)據(jù)資料。運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)方法和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行深入分析和處理。通過(guò)構(gòu)建多元線性回歸模型等方式，研究不同因素與跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效之間的關(guān)系，驗(yàn)證相關(guān)假設(shè)。例如，將企業(yè)規(guī)模、并購(gòu)支付方式、行業(yè)相關(guān)性等因素作為自變量，跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效指標(biāo)作為因變量，建立回歸模型，分析這些因素對(duì)績(jī)效的具體影響方向和程度。案例分析法為研究提供了生動(dòng)具體的實(shí)踐依據(jù)。選取具有代表性的中印兩國(guó)跨國(guó)并購(gòu)案例，如中國(guó)吉利并購(gòu)沃爾沃、印度塔塔收購(gòu)捷豹路虎等。對(duì)這些案例進(jìn)行深入的剖析，詳細(xì)了解并購(gòu)過(guò)程中的各個(gè)環(huán)節(jié)，包括并購(gòu)動(dòng)機(jī)、談判策略、整合措施等。通過(guò)對(duì)比分析不同案例在并購(gòu)前后的績(jī)效變化，以及在并購(gòu)過(guò)程中所面臨的問(wèn)題和采取的應(yīng)對(duì)措施，總結(jié)成功經(jīng)驗(yàn)和失敗教訓(xùn)，為企業(yè)提供具有實(shí)際操作性的參考建議。1.3創(chuàng)新點(diǎn)與不足1.3.1創(chuàng)新點(diǎn)本研究在多個(gè)方面展現(xiàn)出獨(dú)特的創(chuàng)新視角與方法，為跨國(guó)并購(gòu)領(lǐng)域的研究增添了新的活力與深度。在研究視角上，開(kāi)創(chuàng)性地聚焦于中國(guó)和印度這兩個(gè)具有代表性的發(fā)展中國(guó)家，進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效及影響因素的比較分析。以往的研究多集中于發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)并購(gòu)行為，對(duì)發(fā)展中國(guó)家的關(guān)注相對(duì)較少，且鮮少有針對(duì)中印兩國(guó)的系統(tǒng)比較。中印兩國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、市場(chǎng)環(huán)境、文化背景等方面存在顯著差異，同時(shí)又在全球經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著日益重要的地位，對(duì)兩國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的研究能夠?yàn)樾屡d經(jīng)濟(jì)體的跨國(guó)并購(gòu)實(shí)踐提供寶貴的經(jīng)驗(yàn)借鑒，填補(bǔ)了該領(lǐng)域在發(fā)展中國(guó)家比較研究方面的空白。在指標(biāo)選取上，構(gòu)建了一套全面且獨(dú)特的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。綜合考慮財(cái)務(wù)績(jī)效和市場(chǎng)績(jī)效兩個(gè)關(guān)鍵維度，選取了凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)回報(bào)率、每股收益等傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，以深入分析企業(yè)并購(gòu)前后的盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率等財(cái)務(wù)狀況的變化。同時(shí)，引入累計(jì)超額收益率等市場(chǎng)績(jī)效指標(biāo)，精準(zhǔn)評(píng)估并購(gòu)事件在資本市場(chǎng)上對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。此外，還創(chuàng)新性地納入了一些能夠反映中印兩國(guó)特殊國(guó)情和企業(yè)特點(diǎn)的指標(biāo)，如企業(yè)在新興市場(chǎng)拓展能力指標(biāo)、應(yīng)對(duì)文化差異能力指標(biāo)等，使研究結(jié)果更具針對(duì)性和實(shí)用性，能夠更全面、準(zhǔn)確地衡量?jī)蓢?guó)跨國(guó)并購(gòu)的短期績(jī)效。在分析方法上，采用了多種方法相結(jié)合的創(chuàng)新模式。不僅運(yùn)用傳統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)學(xué)方法和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型進(jìn)行實(shí)證分析，深入挖掘數(shù)據(jù)背后的規(guī)律和關(guān)系，還引入了案例分析和質(zhì)性研究方法。通過(guò)對(duì)典型跨國(guó)并購(gòu)案例的詳細(xì)剖析，能夠生動(dòng)、具體地展現(xiàn)并購(gòu)過(guò)程中的實(shí)際問(wèn)題和解決策略，為實(shí)證研究提供了豐富的實(shí)踐依據(jù)。質(zhì)性研究方法則有助于深入探討文化差異、政策環(huán)境等難以量化因素對(duì)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的影響機(jī)制，彌補(bǔ)了定量分析的不足，使研究更加全面、深入，能夠從多個(gè)角度揭示跨國(guó)并購(gòu)的本質(zhì)和規(guī)律。1.3.2不足之處盡管本研究在多個(gè)方面做出了努力和創(chuàng)新，但由于各種客觀條件的限制，仍然存在一些不足之處。數(shù)據(jù)限制是不可忽視的問(wèn)題?？鐕?guó)并購(gòu)涉及眾多企業(yè)和復(fù)雜的交易信息，數(shù)據(jù)的收集和整理面臨諸多困難。一方面，部分企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和并購(gòu)細(xì)節(jié)可能存在披露不完整或不準(zhǔn)確的情況，這會(huì)影響研究數(shù)據(jù)的質(zhì)量和可靠性。例如，一些印度企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表可能因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和披露要求的差異，與中國(guó)企業(yè)的數(shù)據(jù)難以直接對(duì)比，從而增加了數(shù)據(jù)處理和分析的難度。另一方面，獲取長(zhǎng)期、連續(xù)的跨國(guó)并購(gòu)數(shù)據(jù)較為困難，尤其是一些早期的并購(gòu)案例，數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重，這可能導(dǎo)致研究樣本的局限性，無(wú)法全面反映跨國(guó)并購(gòu)的長(zhǎng)期趨勢(shì)和規(guī)律。模型假設(shè)的局限性也對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生了一定影響。在構(gòu)建計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型時(shí)，為了簡(jiǎn)化分析，往往需要做出一些假設(shè)，然而這些假設(shè)可能與實(shí)際情況存在一定偏差。例如，在假設(shè)市場(chǎng)是完全有效的前提下進(jìn)行模型構(gòu)建，但現(xiàn)實(shí)中市場(chǎng)往往存在各種信息不對(duì)稱(chēng)、交易成本和政策干預(yù)等因素，這些都會(huì)影響跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效，導(dǎo)致模型的解釋能力和預(yù)測(cè)能力受到一定限制。此外，模型中變量的選取和設(shè)定可能無(wú)法完全涵蓋所有影響跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的因素，一些難以量化的因素，如企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的個(gè)人特質(zhì)、社會(huì)輿論等，可能被忽略，從而影響研究結(jié)果的全面性和準(zhǔn)確性。研究范圍和時(shí)間跨度存在一定局限性。本研究主要集中于中印兩國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)，雖然能夠深入比較兩國(guó)的情況，但無(wú)法全面涵蓋全球其他國(guó)家和地區(qū)的跨國(guó)并購(gòu)實(shí)踐，研究結(jié)果的普適性可能受到一定影響。同時(shí)，在時(shí)間跨度上，由于數(shù)據(jù)獲取的限制，研究主要關(guān)注了近年來(lái)的跨國(guó)并購(gòu)案例，對(duì)于早期的并購(gòu)活動(dòng)研究較少，可能無(wú)法充分反映跨國(guó)并購(gòu)在不同經(jīng)濟(jì)周期和市場(chǎng)環(huán)境下的變化規(guī)律。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1跨國(guó)并購(gòu)理論基礎(chǔ)2.1.1跨國(guó)并購(gòu)概念界定跨國(guó)并購(gòu)是指一國(guó)企業(yè)（并購(gòu)方）通過(guò)一定的渠道和支付手段，取得另一國(guó)企業(yè)（被并購(gòu)方）的全部或部分資產(chǎn)所有權(quán)或股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的實(shí)際控制行為。它是企業(yè)跨越國(guó)界進(jìn)行的兼并和收購(gòu)活動(dòng)的統(tǒng)稱(chēng)，是企業(yè)國(guó)際化戰(zhàn)略的重要實(shí)現(xiàn)途徑。從形式上看，跨國(guó)并購(gòu)主要包括跨國(guó)兼并和跨國(guó)收購(gòu)?？鐕?guó)兼并是指兩個(gè)或多個(gè)不同國(guó)家的企業(yè)合并為一個(gè)新的企業(yè)，被兼并企業(yè)的法人資格消失，其資產(chǎn)和業(yè)務(wù)完全整合到兼并企業(yè)中。例如，A國(guó)的甲企業(yè)兼并B國(guó)的乙企業(yè)后，乙企業(yè)不再作為獨(dú)立法人存在，而是成為甲企業(yè)的一部分?？鐕?guó)收購(gòu)則是指并購(gòu)企業(yè)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)，獲得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，目標(biāo)企業(yè)的法人資格通常得以保留。比如，C國(guó)的丙企業(yè)收購(gòu)D國(guó)的丁企業(yè)51%的股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)丁企業(yè)的控制，丁企業(yè)仍以獨(dú)立法人身份繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。與國(guó)內(nèi)并購(gòu)相比，跨國(guó)并購(gòu)具有明顯的差異。首先，跨國(guó)并購(gòu)涉及不同國(guó)家的法律體系、政策法規(guī)和監(jiān)管環(huán)境。不同國(guó)家的公司法、證券法、反壟斷法等法律規(guī)定各不相同，這使得跨國(guó)并購(gòu)在交易流程、審批程序、合規(guī)要求等方面更為復(fù)雜。例如，在一些國(guó)家，跨國(guó)并購(gòu)可能需要經(jīng)過(guò)多個(gè)政府部門(mén)的審批，包括反壟斷機(jī)構(gòu)、行業(yè)監(jiān)管部門(mén)等，審批時(shí)間較長(zhǎng)，不確定性較大。其次，文化差異是跨國(guó)并購(gòu)面臨的獨(dú)特挑戰(zhàn)。不同國(guó)家的文化背景、價(jià)值觀、管理理念和工作方式存在顯著差異，這些差異可能導(dǎo)致并購(gòu)后的企業(yè)在整合過(guò)程中出現(xiàn)溝通障礙、員工抵觸情緒等問(wèn)題，影響企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)和運(yùn)營(yíng)效率。例如，歐美企業(yè)強(qiáng)調(diào)個(gè)人主義和創(chuàng)新精神，而亞洲企業(yè)更注重團(tuán)隊(duì)合作和集體利益，在并購(gòu)整合過(guò)程中，如何協(xié)調(diào)這些文化差異是企業(yè)面臨的重要課題。此外，跨國(guó)并購(gòu)還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際經(jīng)濟(jì)和政治因素的影響。匯率的波動(dòng)可能導(dǎo)致并購(gòu)成本的增加或收益的減少，政治局勢(shì)的不穩(wěn)定、政策的變化等政治風(fēng)險(xiǎn)也可能給跨國(guó)并購(gòu)帶來(lái)不確定性。例如，某些國(guó)家的政治動(dòng)蕩可能導(dǎo)致并購(gòu)項(xiàng)目被迫中斷或面臨額外的風(fēng)險(xiǎn)和成本。2.1.2相關(guān)理論效率理論效率理論認(rèn)為，跨國(guó)并購(gòu)能夠提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，從而增加企業(yè)的價(jià)值。該理論主要包括經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)和管理協(xié)同效應(yīng)。經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)是指通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而提高生產(chǎn)效率和降低成本。在規(guī)模經(jīng)濟(jì)方面，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，能夠充分利用生產(chǎn)設(shè)備和人力資源，降低單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。例如，一家汽車(chē)制造企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)另一家汽車(chē)企業(yè)，可以共享生產(chǎn)設(shè)施、研發(fā)資源和銷(xiāo)售渠道，實(shí)現(xiàn)零部件的大規(guī)模采購(gòu)，從而降低采購(gòu)成本和生產(chǎn)成本。在范圍經(jīng)濟(jì)方面，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入相關(guān)產(chǎn)業(yè)或領(lǐng)域，能夠利用現(xiàn)有資源和能力，開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。例如，一家家電企業(yè)并購(gòu)一家智能家居企業(yè)，可以整合雙方的技術(shù)和市場(chǎng)資源，推出更多樣化的產(chǎn)品和服務(wù)，滿(mǎn)足消費(fèi)者的不同需求。優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)則是指并購(gòu)雙方在技術(shù)、品牌、市場(chǎng)渠道等方面的優(yōu)勢(shì)相互結(jié)合，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。例如，一家擁有先進(jìn)技術(shù)的企業(yè)并購(gòu)一家具有廣泛市場(chǎng)渠道的企業(yè)，可以將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在稅收優(yōu)惠、融資便利和資金利用效率的提高等方面。在稅收優(yōu)惠方面，企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)可以利用不同國(guó)家的稅收政策差異，合理避稅，降低稅負(fù)。例如，一些國(guó)家對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入給予稅收抵免，并購(gòu)企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，利用其研發(fā)資源和稅收優(yōu)惠政策，降低自身的稅負(fù)。在融資便利方面，跨國(guó)并購(gòu)后的企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，信用評(píng)級(jí)提高，更容易獲得銀行貸款和在資本市場(chǎng)上融資。例如，一家小型企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)成為大型企業(yè)集團(tuán)的一部分后，其融資渠道得到拓寬，融資成本降低。此外，并購(gòu)后的企業(yè)可以?xún)?yōu)化資金配置，提高資金利用效率。例如，將資金從低回報(bào)率的項(xiàng)目轉(zhuǎn)移到高回報(bào)率的項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)資金的有效利用。管理協(xié)同效應(yīng)是指并購(gòu)企業(yè)的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和管理能力可以應(yīng)用到被并購(gòu)企業(yè)中，提高被并購(gòu)企業(yè)的管理水平和運(yùn)營(yíng)效率。如果一家具有高效管理體系的企業(yè)并購(gòu)一家管理相對(duì)薄弱的企業(yè)，并購(gòu)企業(yè)可以將自身的管理理念、管理制度和管理方法引入被并購(gòu)企業(yè)，優(yōu)化其組織架構(gòu)、流程和決策機(jī)制，提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和績(jī)效。例如，通過(guò)引入先進(jìn)的質(zhì)量管理體系、供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)和人力資源管理方法，被并購(gòu)企業(yè)可以降低成本、提高產(chǎn)品質(zhì)量和員工滿(mǎn)意度，從而提升企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。市場(chǎng)勢(shì)力理論市場(chǎng)勢(shì)力理論認(rèn)為，企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)可以增強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力，提高市場(chǎng)占有率，進(jìn)而增加企業(yè)的利潤(rùn)。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)可以減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的控制能力。在跨國(guó)并購(gòu)中，企業(yè)可以進(jìn)入新的市場(chǎng)，獲取目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)渠道和客戶(hù)資源，迅速擴(kuò)大市場(chǎng)范圍。例如，一家國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)國(guó)外同行業(yè)企業(yè)，可以直接進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)，利用目標(biāo)企業(yè)的品牌和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，提高產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的知名度和市場(chǎng)份額。此外，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)還可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低成本，從而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。大規(guī)模的企業(yè)可以通過(guò)批量采購(gòu)、優(yōu)化生產(chǎn)流程等方式降低成本，以更低的價(jià)格提供產(chǎn)品或服務(wù)，擠壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)空間。例如，一家大型跨國(guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)整合供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)原材料的集中采購(gòu)和生產(chǎn)的優(yōu)化布局，降低了生產(chǎn)成本，使其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具有更強(qiáng)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。通過(guò)增強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力，企業(yè)可以提高產(chǎn)品價(jià)格、控制產(chǎn)量，獲取壟斷利潤(rùn)，從而提升企業(yè)的績(jī)效。交易成本理論交易成本理論認(rèn)為，企業(yè)的存在是為了降低交易成本，當(dāng)市場(chǎng)交易成本高于企業(yè)內(nèi)部組織成本時(shí)，企業(yè)會(huì)通過(guò)并購(gòu)等方式將外部交易內(nèi)部化，以降低交易成本。在跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中，企業(yè)面臨著不同國(guó)家的市場(chǎng)環(huán)境、文化差異、信息不對(duì)稱(chēng)等問(wèn)題，這些因素會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)交易成本增加。例如，企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)貿(mào)易時(shí)，需要支付高額的運(yùn)輸費(fèi)用、關(guān)稅、信息搜尋成本和合同執(zhí)行成本等。通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，企業(yè)可以將這些外部交易轉(zhuǎn)化為企業(yè)內(nèi)部的交易，減少交易環(huán)節(jié)和不確定性，降低交易成本。例如，一家企業(yè)通過(guò)并購(gòu)國(guó)外的原材料供應(yīng)商，可以確保原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，避免因市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致的供應(yīng)中斷和價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)減少了與供應(yīng)商進(jìn)行談判、簽訂合同和監(jiān)督執(zhí)行等交易成本。此外，并購(gòu)還可以實(shí)現(xiàn)資源的共享和協(xié)同，提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，進(jìn)一步降低成本。例如，并購(gòu)后的企業(yè)可以整合研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，提高企業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)效率和競(jìng)爭(zhēng)力。2.2跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效研究綜述2.2.1績(jī)效評(píng)價(jià)方法在跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效研究領(lǐng)域，多種評(píng)價(jià)方法各展其長(zhǎng)，為深入剖析并購(gòu)活動(dòng)成效提供了多元視角。事件研究法是一種基于資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)的短期績(jī)效評(píng)價(jià)方法，它以并購(gòu)事件宣告日為中心，通過(guò)計(jì)算并購(gòu)前后股票價(jià)格的異常波動(dòng)，來(lái)衡量并購(gòu)事件對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的影響。該方法的核心原理是有效市場(chǎng)假說(shuō)，即假設(shè)股票價(jià)格能夠迅速、準(zhǔn)確地反映所有公開(kāi)信息。在實(shí)際應(yīng)用中，首先需要確定事件窗口期，一般選取并購(gòu)宣告日前后的一段較短時(shí)間，如[-10,+10]天。然后，運(yùn)用市場(chǎng)模型或其他定價(jià)模型，計(jì)算出在正常市場(chǎng)情況下企業(yè)股票的預(yù)期收益率。將實(shí)際收益率與預(yù)期收益率相比較，得到異常收益率，進(jìn)而通過(guò)累加異常收益率計(jì)算出累計(jì)超額收益率（CAR）。若CAR顯著為正，表明市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)事件持積極態(tài)度，認(rèn)為并購(gòu)將提升企業(yè)價(jià)值；反之，若CAR顯著為負(fù)，則說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)前景不看好。例如，在谷歌收購(gòu)摩托羅拉移動(dòng)的案例中，通過(guò)事件研究法分析發(fā)現(xiàn)，在并購(gòu)宣告后的短期內(nèi)，谷歌的累計(jì)超額收益率呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)，顯示市場(chǎng)對(duì)這一并購(gòu)事件給予了積極評(píng)價(jià)，認(rèn)為谷歌有望通過(guò)整合摩托羅拉移動(dòng)的技術(shù)和專(zhuān)利資源，增強(qiáng)自身在移動(dòng)設(shè)備市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。財(cái)務(wù)指標(biāo)法是通過(guò)選取一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)企業(yè)并購(gòu)前后的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行對(duì)比分析，以評(píng)估并購(gòu)績(jī)效。常用的財(cái)務(wù)指標(biāo)涵蓋盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力等多個(gè)維度。盈利能力指標(biāo)如凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）等，直接反映企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力。例如，凈利潤(rùn)率的提高表明企業(yè)在扣除所有成本和費(fèi)用后，每單位銷(xiāo)售收入所實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)增加，體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的增強(qiáng)。償債能力指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等，用于衡量企業(yè)償還債務(wù)的能力。資產(chǎn)負(fù)債率越低，說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等，反映企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的上升意味著企業(yè)收回應(yīng)收賬款的速度加快，資金回籠效率提高。成長(zhǎng)能力指標(biāo)如營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等，展示企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率較高，表明企業(yè)在市場(chǎng)拓展方面取得了良好成效，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。通過(guò)對(duì)這些財(cái)務(wù)指標(biāo)在并購(gòu)前后不同時(shí)間點(diǎn)的對(duì)比分析，可以全面了解企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)績(jī)效變化情況。數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA）是一種非參數(shù)的效率評(píng)價(jià)方法，它以相對(duì)效率概念為基礎(chǔ)，通過(guò)構(gòu)建生產(chǎn)前沿面，比較決策單元（DMU）之間的投入與產(chǎn)出關(guān)系，來(lái)評(píng)估DMU的相對(duì)效率。在跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)中，將參與并購(gòu)的企業(yè)視為決策單元，選取合適的投入指標(biāo)（如資本投入、勞動(dòng)力投入等）和產(chǎn)出指標(biāo)（如凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入等）。DEA方法的優(yōu)勢(shì)在于無(wú)需預(yù)設(shè)生產(chǎn)函數(shù)的具體形式，能夠有效處理多投入多產(chǎn)出的復(fù)雜系統(tǒng)，且對(duì)數(shù)據(jù)的要求相對(duì)較低。通過(guò)DEA模型求解，可以得到每個(gè)決策單元的效率值，效率值為1表示該企業(yè)在當(dāng)前投入產(chǎn)出條件下處于生產(chǎn)前沿面，是相對(duì)有效的；效率值小于1則表明企業(yè)存在改進(jìn)空間，可通過(guò)調(diào)整投入產(chǎn)出結(jié)構(gòu)來(lái)提高效率。例如，在對(duì)多家參與跨國(guó)并購(gòu)的制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)，運(yùn)用DEA方法可以清晰地識(shí)別出哪些企業(yè)在并購(gòu)后實(shí)現(xiàn)了資源的有效整合，達(dá)到了較高的效率水平，哪些企業(yè)在資源利用和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方面仍存在不足，需要進(jìn)一步優(yōu)化。2.2.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀國(guó)內(nèi)外學(xué)者圍繞跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效展開(kāi)了廣泛而深入的研究，成果豐碩，但在諸多方面也存在著一定的分歧。國(guó)外學(xué)者對(duì)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的研究起步較早，積累了豐富的研究成果。早期研究多集中于發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)行為，運(yùn)用事件研究法和財(cái)務(wù)指標(biāo)法對(duì)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行評(píng)估。部分研究表明，從短期來(lái)看，并購(gòu)事件往往會(huì)給收購(gòu)企業(yè)帶來(lái)正向的市場(chǎng)反應(yīng)，股價(jià)上升，累計(jì)超額收益率為正，如Andrade等學(xué)者對(duì)美國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的研究發(fā)現(xiàn)，在并購(gòu)宣告后的短期內(nèi)，收購(gòu)企業(yè)的股東財(cái)富有所增加。然而，長(zhǎng)期績(jī)效的表現(xiàn)卻不盡如人意。通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的長(zhǎng)期跟蹤分析，發(fā)現(xiàn)許多企業(yè)在并購(gòu)后的幾年內(nèi)，盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率等指標(biāo)并未得到顯著提升，甚至出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。如Healy等人研究發(fā)現(xiàn)，跨國(guó)并購(gòu)后的企業(yè)在長(zhǎng)期內(nèi)的資產(chǎn)回報(bào)率并沒(méi)有明顯高于行業(yè)平均水平，部分企業(yè)的績(jī)效甚至低于并購(gòu)前。這表明跨國(guó)并購(gòu)在長(zhǎng)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)、提升企業(yè)績(jī)效面臨著諸多挑戰(zhàn)。在影響因素研究方面，國(guó)外學(xué)者從多個(gè)角度進(jìn)行了探討。在宏觀層面，經(jīng)濟(jì)環(huán)境被認(rèn)為是重要影響因素。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定、利率較低的時(shí)期，跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)更為活躍，且并購(gòu)績(jī)效相對(duì)較好。政治環(huán)境也不容忽視，目標(biāo)國(guó)家的政治穩(wěn)定性、政策連續(xù)性等會(huì)對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生影響。如在政治不穩(wěn)定的國(guó)家進(jìn)行并購(gòu)，可能面臨政策變動(dòng)、國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)等，從而阻礙并購(gòu)的順利進(jìn)行和績(jī)效提升。文化差異同樣是研究熱點(diǎn)，Kogut和Singh提出文化距離的概念，通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，文化距離越大，跨國(guó)并購(gòu)后的整合難度越大，績(jī)效受到的負(fù)面影響也越大。從微觀層面來(lái)看，企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)等因素對(duì)并購(gòu)績(jī)效有顯著作用。大規(guī)模企業(yè)在并購(gòu)中往往具有更強(qiáng)的談判能力和資源整合能力，更有可能實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。財(cái)務(wù)狀況良好的企業(yè)能夠更好地應(yīng)對(duì)并購(gòu)過(guò)程中的資金需求和風(fēng)險(xiǎn)，提高并購(gòu)成功的概率。具有豐富并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)在目標(biāo)選擇、談判技巧、整合策略等方面更具優(yōu)勢(shì)，有助于提升并購(gòu)績(jī)效。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的研究近年來(lái)日益增多，結(jié)合中國(guó)企業(yè)的實(shí)際情況，取得了一系列有價(jià)值的成果。在績(jī)效評(píng)估方面，同樣采用事件研究法和財(cái)務(wù)指標(biāo)法對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)案例進(jìn)行分析。研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的短期市場(chǎng)績(jī)效表現(xiàn)不一，部分企業(yè)在并購(gòu)宣告后股價(jià)上漲，獲得正的累計(jì)超額收益率，但也有部分企業(yè)市場(chǎng)反應(yīng)不佳。在長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效方面，一些研究表明，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)后整體績(jī)效呈現(xiàn)先升后降的趨勢(shì)，短期內(nèi)可能通過(guò)資源整合和協(xié)同效應(yīng)提升績(jī)效，但長(zhǎng)期來(lái)看，由于整合難度較大、市場(chǎng)環(huán)境變化等因素，績(jī)效難以持續(xù)提升。對(duì)于影響因素，國(guó)內(nèi)學(xué)者在借鑒國(guó)外研究的基礎(chǔ)上，也進(jìn)行了深入探討。宏觀層面，中國(guó)的政策導(dǎo)向?qū)ζ髽I(yè)跨國(guó)并購(gòu)具有重要影響。政府出臺(tái)的鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”的政策，在資金支持、稅收優(yōu)惠等方面為企業(yè)提供了便利，促進(jìn)了跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的開(kāi)展。同時(shí)，目標(biāo)國(guó)家的市場(chǎng)規(guī)模、行業(yè)發(fā)展前景等因素也會(huì)影響中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)決策和績(jī)效。微觀層面，企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、治理結(jié)構(gòu)、技術(shù)水平等因素至關(guān)重要。明確的戰(zhàn)略規(guī)劃有助于企業(yè)準(zhǔn)確選擇并購(gòu)目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同。良好的公司治理結(jié)構(gòu)能夠保障并購(gòu)決策的科學(xué)性和合理性，提高并購(gòu)后的整合效率。企業(yè)自身的技術(shù)水平和創(chuàng)新能力也會(huì)影響并購(gòu)績(jī)效，技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)在并購(gòu)后更有可能實(shí)現(xiàn)技術(shù)融合和創(chuàng)新，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)外研究在跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的整體結(jié)論上存在一定分歧，主要源于研究樣本、研究方法和研究視角的差異。不同國(guó)家和地區(qū)的企業(yè)在制度環(huán)境、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、文化背景等方面存在顯著差異，這些因素會(huì)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生不同影響，導(dǎo)致研究結(jié)果難以統(tǒng)一。此外，研究方法的選擇和運(yùn)用也會(huì)影響研究結(jié)論。事件研究法依賴(lài)于資本市場(chǎng)的有效性，而不同國(guó)家的資本市場(chǎng)成熟度不同，可能導(dǎo)致結(jié)果偏差。財(cái)務(wù)指標(biāo)法在指標(biāo)選取和計(jì)算方法上也存在差異，使得研究結(jié)果缺乏可比性。未來(lái)研究需要進(jìn)一步整合多學(xué)科理論，綜合運(yùn)用多種研究方法，擴(kuò)大研究樣本范圍，深入探討跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的影響機(jī)制，以得出更具普遍性和可靠性的結(jié)論。2.3跨國(guó)并購(gòu)影響因素研究綜述跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效受到多種因素的綜合影響，這些因素涵蓋企業(yè)自身、行業(yè)以及宏觀環(huán)境等多個(gè)層面，深入探究這些影響因素對(duì)于理解跨國(guó)并購(gòu)行為和提升并購(gòu)績(jī)效具有關(guān)鍵意義。在企業(yè)自身因素方面，企業(yè)規(guī)模是一個(gè)重要的考量因素。大規(guī)模企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中往往具備更強(qiáng)的資源整合能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。大型企業(yè)擁有更豐富的資金、技術(shù)和人力資源，能夠在并購(gòu)后對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行有效的整合與改造。例如，蘋(píng)果公司憑借其龐大的資金儲(chǔ)備和強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)能力，在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，可以迅速將目標(biāo)企業(yè)的技術(shù)和資源融入自身的業(yè)務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況也對(duì)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效有著顯著影響。財(cái)務(wù)狀況良好、資金充裕的企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中能夠更順利地完成交易，并且在并購(gòu)后有足夠的資金支持企業(yè)的整合與發(fā)展。相反，財(cái)務(wù)狀況不佳的企業(yè)可能會(huì)因資金短缺而面臨并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，或者在并購(gòu)后無(wú)法進(jìn)行有效的整合，導(dǎo)致績(jī)效下滑。企業(yè)的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)同樣不容忽視。具有豐富并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)在目標(biāo)選擇、談判技巧和整合策略等方面更具優(yōu)勢(shì)。它們能夠更準(zhǔn)確地評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值和潛力，在談判中爭(zhēng)取更有利的條件，并且在并購(gòu)后能夠迅速有效地實(shí)施整合計(jì)劃。例如，聯(lián)想在多次跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，在收購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)時(shí)，充分發(fā)揮其在并購(gòu)談判和整合方面的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，成功實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的拓展和品牌的國(guó)際化。此外，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力也是影響跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的重要因素。擁有獨(dú)特核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)在并購(gòu)后能夠更好地實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，將自身的優(yōu)勢(shì)與目標(biāo)企業(yè)的資源相結(jié)合，提升整體績(jī)效。例如，華為憑借其在通信技術(shù)領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，可以將目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)技術(shù)和市場(chǎng)資源與自身優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，進(jìn)一步鞏固和拓展其在全球通信市場(chǎng)的地位。行業(yè)因素對(duì)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效也有著重要影響。行業(yè)相關(guān)性是其中一個(gè)關(guān)鍵因素。并購(gòu)雙方所處行業(yè)相關(guān)性越高，越容易實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。在橫向并購(gòu)中，同行業(yè)企業(yè)之間的并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低生產(chǎn)成本，提高市場(chǎng)份額。例如，兩家汽車(chē)制造企業(yè)的并購(gòu)可以共享生產(chǎn)設(shè)施、研發(fā)資源和銷(xiāo)售渠道，實(shí)現(xiàn)零部件的大規(guī)模采購(gòu)，從而降低成本，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力?？v向并購(gòu)中，上下游企業(yè)之間的并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的整合，提高生產(chǎn)效率，降低交易成本。例如，一家汽車(chē)制造企業(yè)并購(gòu)其零部件供應(yīng)商，可以確保零部件的穩(wěn)定供應(yīng)，優(yōu)化生產(chǎn)流程，降低生產(chǎn)成本。而混合并購(gòu)由于涉及不同行業(yè)，整合難度較大，協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)相對(duì)困難，但如果能夠成功整合，也可能實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度也會(huì)影響跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中，企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)可以迅速擴(kuò)大規(guī)模，增強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力，提高競(jìng)爭(zhēng)力。例如，在智能手機(jī)市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，各大手機(jī)廠商通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)來(lái)獲取技術(shù)、品牌和市場(chǎng)份額，以在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。相反，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較弱的行業(yè)，企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)力可能相對(duì)較小，并購(gòu)績(jī)效也可能受到一定影響。此外，行業(yè)的發(fā)展前景也是企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)需要考慮的重要因素。處于朝陽(yáng)行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，更容易實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的拓展和升級(jí)，提升企業(yè)績(jī)效。例如，在新能源汽車(chē)行業(yè)，隨著全球?qū)Νh(huán)境保護(hù)和可持續(xù)發(fā)展的關(guān)注度不斷提高，行業(yè)發(fā)展前景廣闊，相關(guān)企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)可以獲取先進(jìn)技術(shù)和資源，加速自身的發(fā)展。宏觀環(huán)境因素在跨國(guó)并購(gòu)中扮演著至關(guān)重要的角色。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的重要宏觀因素之一。目標(biāo)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、利率、匯率等因素都會(huì)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)產(chǎn)生影響。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定的國(guó)家，市場(chǎng)需求較大，投資環(huán)境較好，有利于跨國(guó)并購(gòu)的實(shí)施和績(jī)效提升。例如，企業(yè)在并購(gòu)美國(guó)、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)時(shí)，往往可以利用其龐大的市場(chǎng)和先進(jìn)的技術(shù)，實(shí)現(xiàn)自身的發(fā)展。利率和匯率的波動(dòng)也會(huì)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)成本和收益產(chǎn)生影響。如果目標(biāo)國(guó)家利率較低，企業(yè)可以以較低的成本融資，降低并購(gòu)成本；而匯率的波動(dòng)則可能導(dǎo)致并購(gòu)成本的增加或收益的減少，企業(yè)需要對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管理。政治環(huán)境同樣不容忽視。目標(biāo)國(guó)家的政治穩(wěn)定性、政策連續(xù)性、對(duì)外投資政策等因素會(huì)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)產(chǎn)生重要影響。政治穩(wěn)定、政策連續(xù)、對(duì)外投資政策開(kāi)放的國(guó)家，跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，有利于并購(gòu)的順利進(jìn)行和績(jī)效提升。相反，政治不穩(wěn)定、政策多變的國(guó)家，跨國(guó)并購(gòu)可能面臨政策變動(dòng)、國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)等，增加并購(gòu)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。例如，在一些政治動(dòng)蕩的國(guó)家進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，企業(yè)可能會(huì)面臨資產(chǎn)被沒(méi)收、合同無(wú)法履行等風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致并購(gòu)失敗或績(jī)效受損。文化差異也是跨國(guó)并購(gòu)中需要考慮的重要因素。不同國(guó)家和地區(qū)的文化差異可能導(dǎo)致企業(yè)在并購(gòu)后的整合過(guò)程中出現(xiàn)溝通障礙、員工抵觸情緒等問(wèn)題，影響并購(gòu)績(jī)效。例如，歐美國(guó)家的企業(yè)文化強(qiáng)調(diào)個(gè)人主義和創(chuàng)新精神，而亞洲國(guó)家的企業(yè)文化更注重團(tuán)隊(duì)合作和集體利益，在跨國(guó)并購(gòu)中，如何協(xié)調(diào)這些文化差異是企業(yè)面臨的重要挑戰(zhàn)。企業(yè)需要在并購(gòu)前進(jìn)行充分的文化評(píng)估，制定相應(yīng)的文化整合策略，以減少文化沖突，促進(jìn)企業(yè)的融合與發(fā)展。三、中印跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)狀分析3.1中國(guó)跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)狀3.1.1發(fā)展歷程中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展歷程與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和改革開(kāi)放進(jìn)程緊密相連，大致可劃分為以下幾個(gè)階段：萌芽探索階段（20世紀(jì)80年代-1996年）：這一時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于改革開(kāi)放初期，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制尚在逐步建立之中，企業(yè)的國(guó)際經(jīng)營(yíng)意識(shí)也在初步覺(jué)醒。在政策層面，國(guó)家開(kāi)始鼓勵(lì)部分有條件的企業(yè)嘗試開(kāi)展對(duì)外投資和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，為企業(yè)“走出去”提供了一定的政策支持和引導(dǎo)。1984年，中銀集團(tuán)和華潤(rùn)集團(tuán)聯(lián)合收購(gòu)香港康力投資有限公司，開(kāi)啟了中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的先河。然而，受限于國(guó)內(nèi)企業(yè)自身實(shí)力較弱、國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)匱乏以及外匯資金短缺等因素，這一階段的跨國(guó)并購(gòu)案例數(shù)量稀少，規(guī)模普遍較小，且主要集中在與中國(guó)地緣相近、文化相通的香港地區(qū)，行業(yè)分布也較為單一，多集中在貿(mào)易、餐飲等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。例如，當(dāng)時(shí)一些企業(yè)通過(guò)收購(gòu)香港的小型貿(mào)易公司，試圖拓展海外市場(chǎng)渠道，但由于缺乏對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的深入了解和有效管理，并購(gòu)后的整合過(guò)程面臨諸多挑戰(zhàn)，部分企業(yè)未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)。調(diào)整準(zhǔn)備階段（1997-2001年）：亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)使全球經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生深刻變化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也受到一定程度的沖擊。在此背景下，中國(guó)企業(yè)開(kāi)始更加謹(jǐn)慎地審視跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)，注重自身實(shí)力的提升和國(guó)際化戰(zhàn)略的規(guī)劃。國(guó)家出臺(tái)了一系列政策措施，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)對(duì)外投資的監(jiān)管和引導(dǎo)，鼓勵(lì)企業(yè)在提升自身競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)上開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)。同時(shí)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和企業(yè)實(shí)力的逐步增強(qiáng)，一些大型國(guó)有企業(yè)開(kāi)始在跨國(guó)并購(gòu)領(lǐng)域嶄露頭角。如1999年，中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司收購(gòu)了哈薩克斯坦的阿克糾賓油氣股份公司，這是中國(guó)企業(yè)在能源領(lǐng)域的一次重要跨國(guó)并購(gòu)嘗試。盡管如此，這一階段中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)仍處于摸索階段，并購(gòu)規(guī)模和數(shù)量相對(duì)有限，且在并購(gòu)過(guò)程中面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，如目標(biāo)企業(yè)估值不準(zhǔn)確、文化差異導(dǎo)致的整合困難等問(wèn)題較為突出。快速發(fā)展階段（2002-2007年）：2001年中國(guó)正式加入世界貿(mào)易組織（WTO），這一里程碑事件為中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)帶來(lái)了新的機(jī)遇。中國(guó)企業(yè)更加積極地融入全球經(jīng)濟(jì)體系，跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。在政策方面，國(guó)家進(jìn)一步放寬了對(duì)企業(yè)對(duì)外投資的限制，簡(jiǎn)化審批程序，加大對(duì)企業(yè)“走出去”的支持力度。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和企業(yè)國(guó)際化戰(zhàn)略的推進(jìn)，越來(lái)越多的企業(yè)將跨國(guó)并購(gòu)視為提升自身競(jìng)爭(zhēng)力、拓展國(guó)際市場(chǎng)的重要途徑。這一階段，中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)范圍不斷擴(kuò)大，不僅涉及能源、礦產(chǎn)等資源型行業(yè)，還逐漸拓展到制造業(yè)、信息技術(shù)等領(lǐng)域。并購(gòu)目標(biāo)也從亞洲、非洲等地區(qū)擴(kuò)展到歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)。例如，2004年聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，交易金額高達(dá)17.5億美元，這一并購(gòu)案引起了全球的廣泛關(guān)注，標(biāo)志著中國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)領(lǐng)域邁出了重要一步。通過(guò)此次并購(gòu)，聯(lián)想獲得了IBM的品牌、技術(shù)和全球銷(xiāo)售渠道，迅速提升了自身在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，但在并購(gòu)后的整合過(guò)程中，也面臨著文化沖突、管理理念差異等諸多挑戰(zhàn)。穩(wěn)健增長(zhǎng)與調(diào)整階段（2008年至今）：2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)，使全球經(jīng)濟(jì)陷入低迷，資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌，為中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)創(chuàng)造了新的機(jī)遇。中國(guó)政府出臺(tái)了一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策，鼓勵(lì)企業(yè)抓住機(jī)遇開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)，獲取海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和資源。在這一階段，中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)規(guī)模和數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，并購(gòu)行業(yè)更加多元化，除了傳統(tǒng)的資源和制造業(yè)外，服務(wù)業(yè)、金融業(yè)、文化娛樂(lè)等行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)日益活躍。例如，2016年中國(guó)化工集團(tuán)以430億美元收購(gòu)瑞士農(nóng)業(yè)化學(xué)和種子公司先正達(dá)，成為中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)史上最大的一筆交易。然而，隨著跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的不斷增加，中國(guó)企業(yè)也逐漸意識(shí)到并購(gòu)過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，開(kāi)始更加注重并購(gòu)的質(zhì)量和效益，加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和管理。同時(shí)，國(guó)家也加強(qiáng)了對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的監(jiān)管，引導(dǎo)企業(yè)理性開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)，避免盲目擴(kuò)張。此外，隨著“一帶一路”倡議的推進(jìn)，中國(guó)企業(yè)在沿線國(guó)家的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)不斷增多，為促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作和共同發(fā)展發(fā)揮了積極作用。3.1.2規(guī)模與趨勢(shì)近年來(lái)，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)模和交易數(shù)量呈現(xiàn)出顯著的變化趨勢(shì)。從規(guī)模上看，2003-2023年期間，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的交易總額總體呈上升態(tài)勢(shì)，盡管期間存在一定的波動(dòng)，但整體增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。2003年，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)總額僅為36億美元，而到了2016年，這一數(shù)字飆升至2210億美元，達(dá)到了階段性的高峰。此后，受到全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策調(diào)整以及企業(yè)自身戰(zhàn)略調(diào)整等多種因素的影響，并購(gòu)規(guī)模有所回調(diào)。2023年，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)總額雖有所下降，但仍保持在較高水平，反映出中國(guó)企業(yè)在全球跨國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)中持續(xù)占據(jù)重要地位。在交易數(shù)量方面，同樣呈現(xiàn)出先上升后波動(dòng)調(diào)整的趨勢(shì)。2003-2016年間，交易數(shù)量逐年增加，2016年達(dá)到923起，表明中國(guó)企業(yè)參與跨國(guó)并購(gòu)的活躍度不斷提高。隨后，交易數(shù)量在波動(dòng)中逐漸趨于穩(wěn)定，這表明中國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中更加理性和成熟，不再單純追求數(shù)量的增長(zhǎng)，而是更加注重并購(gòu)的質(zhì)量和效益。展望未來(lái)，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)有望呈現(xiàn)出以下發(fā)展方向：一是在行業(yè)布局上，將繼續(xù)向高端制造業(yè)、信息技術(shù)、新能源、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)傾斜。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，這些產(chǎn)業(yè)對(duì)于提升國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新能力具有重要意義，企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)獲取先進(jìn)技術(shù)、人才和市場(chǎng)資源，將有助于加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐。二是在地域選擇上，“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)將成為重要的投資目的地。“一帶一路”倡議的深入推進(jìn)，為中國(guó)企業(yè)與沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)合作提供了廣闊的空間，這些地區(qū)豐富的資源、龐大的市場(chǎng)以及優(yōu)惠的政策，將吸引更多中國(guó)企業(yè)開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)。三是并購(gòu)方式將更加多元化，除了傳統(tǒng)的股權(quán)收購(gòu)和資產(chǎn)收購(gòu)?fù)?，?zhàn)略聯(lián)盟、跨境換股等新型并購(gòu)方式將得到更廣泛的應(yīng)用，以滿(mǎn)足企業(yè)不同的戰(zhàn)略需求和資源整合目標(biāo)。3.1.3行業(yè)分布中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的行業(yè)分布具有鮮明的特點(diǎn)和時(shí)代背景。在早期階段，主要集中在能源、礦產(chǎn)等資源型行業(yè)。這是由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展對(duì)資源的需求日益增長(zhǎng)，而國(guó)內(nèi)資源相對(duì)有限，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)獲取海外資源成為滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)需求的重要途徑。例如，中國(guó)石油、中國(guó)石化等大型國(guó)有企業(yè)在全球范圍內(nèi)積極開(kāi)展能源資源并購(gòu)活動(dòng)，收購(gòu)了多個(gè)海外油氣田和礦山項(xiàng)目，以確保國(guó)家能源資源的穩(wěn)定供應(yīng)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的推進(jìn)，跨國(guó)并購(gòu)的行業(yè)分布逐漸呈現(xiàn)出多元化的趨勢(shì)。制造業(yè)成為并購(gòu)的重要領(lǐng)域之一，特別是在汽車(chē)、機(jī)械、電子等行業(yè)。中國(guó)制造業(yè)企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，獲取先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和品牌資源，提升自身的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。如吉利收購(gòu)沃爾沃，不僅獲得了先進(jìn)的汽車(chē)制造技術(shù)和品牌，還成功拓展了國(guó)際市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了技術(shù)與市場(chǎng)的雙重突破。近年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)向服務(wù)化轉(zhuǎn)型，服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)日益活躍。信息技術(shù)、金融、文化娛樂(lè)等行業(yè)成為新的熱點(diǎn)。在信息技術(shù)領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)海外科技企業(yè)，獲取先進(jìn)的軟件技術(shù)、人工智能算法和大數(shù)據(jù)分析能力，加速自身的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在金融領(lǐng)域，一些金融機(jī)構(gòu)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，拓展國(guó)際業(yè)務(wù)，提升全球金融服務(wù)能力。在文化娛樂(lè)領(lǐng)域，并購(gòu)活動(dòng)有助于中國(guó)企業(yè)吸收國(guó)外先進(jìn)的文化創(chuàng)意和運(yùn)營(yíng)模式，推動(dòng)中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的國(guó)際化發(fā)展。這些行業(yè)分布特點(diǎn)的驅(qū)動(dòng)因素主要包括：一是國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向，如“走出去”戰(zhàn)略和“一帶一路”倡議，鼓勵(lì)企業(yè)在相關(guān)行業(yè)開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)，促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作和資源優(yōu)化配置。二是企業(yè)自身發(fā)展需求，為了提升技術(shù)水平、拓展市場(chǎng)份額、實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，企業(yè)選擇在具有戰(zhàn)略?xún)r(jià)值的行業(yè)進(jìn)行并購(gòu)。三是全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和升級(jí)的趨勢(shì)，中國(guó)企業(yè)抓住機(jī)遇，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)融入全球產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈，提升自身在全球經(jīng)濟(jì)中的地位。3.1.4區(qū)位選擇中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)在區(qū)位選擇上存在明顯的偏好，主要集中在北美、歐洲和亞洲地區(qū)。在北美地區(qū)，美國(guó)和加拿大是中國(guó)企業(yè)的重要并購(gòu)目標(biāo)國(guó)。美國(guó)擁有世界領(lǐng)先的科技、金融和高端制造業(yè)，中國(guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)美國(guó)企業(yè)，能夠獲取先進(jìn)的技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)渠道。例如，中國(guó)企業(yè)在信息技術(shù)領(lǐng)域?qū)γ绹?guó)科技企業(yè)的并購(gòu)，有助于提升自身的技術(shù)創(chuàng)新能力，加快產(chǎn)品升級(jí)換代。加拿大則在能源、礦產(chǎn)資源方面具有豐富的儲(chǔ)備，吸引了眾多中國(guó)能源企業(yè)的投資。如中國(guó)企業(yè)在加拿大收購(gòu)了多個(gè)油氣田和礦山項(xiàng)目，以滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)對(duì)能源資源的需求。歐洲也是中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的重點(diǎn)區(qū)域。德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)等國(guó)家在高端制造業(yè)、汽車(chē)、機(jī)械工程等領(lǐng)域具有顯著優(yōu)勢(shì)，中國(guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)歐洲企業(yè)，能夠?qū)W習(xí)先進(jìn)的制造技術(shù)和管理理念，提升自身的產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率。例如，中國(guó)一些汽車(chē)零部件企業(yè)收購(gòu)德國(guó)汽車(chē)零部件制造商，利用德國(guó)的先進(jìn)技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)，提升自身在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。此外，歐洲的金融、文化等服務(wù)業(yè)也吸引了中國(guó)企業(yè)的關(guān)注，通過(guò)并購(gòu)相關(guān)企業(yè)，拓展國(guó)際金融業(yè)務(wù)和文化交流合作。在亞洲地區(qū)，除了與中國(guó)地緣相近、文化相通的香港地區(qū)外，日本、韓國(guó)以及東南亞國(guó)家也成為中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的熱門(mén)目的地。日本和韓國(guó)在電子、汽車(chē)、半導(dǎo)體等領(lǐng)域技術(shù)先進(jìn)，中國(guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)獲取技術(shù)和品牌資源，加強(qiáng)自身在相關(guān)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。在東南亞地區(qū)，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和市場(chǎng)潛力的不斷釋放，以及“一帶一路”倡議的推動(dòng)，中國(guó)企業(yè)在制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源等領(lǐng)域的并購(gòu)活動(dòng)日益頻繁。例如，中國(guó)企業(yè)在東南亞投資建設(shè)工業(yè)園區(qū)、收購(gòu)當(dāng)?shù)刂圃鞓I(yè)企業(yè)，利用當(dāng)?shù)氐膭趧?dòng)力和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，拓展業(yè)務(wù)版圖。這種區(qū)位選擇偏好的原因主要包括：一是目標(biāo)地區(qū)的資源和市場(chǎng)吸引力，如北美和歐洲的先進(jìn)技術(shù)、高端人才和龐大市場(chǎng)，以及亞洲地區(qū)的資源儲(chǔ)備和快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。二是文化和地理因素，與中國(guó)文化相近、地理位置相鄰的地區(qū)，在并購(gòu)后的整合過(guò)程中能夠減少文化沖突和溝通障礙，降低運(yùn)營(yíng)成本。三是政策環(huán)境和投資便利性，一些國(guó)家和地區(qū)出臺(tái)了優(yōu)惠的投資政策，簡(jiǎn)化審批流程，為中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)提供了良好的政策環(huán)境。3.2印度跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)狀3.2.1發(fā)展歷程印度企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展歷程與印度經(jīng)濟(jì)政策的演變以及全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化密切相關(guān)，大致可劃分為以下幾個(gè)階段：初步興起階段（20世紀(jì)90年代-2003年）：20世紀(jì)90年代初，印度政府推行經(jīng)濟(jì)改革政策，放松對(duì)經(jīng)濟(jì)的管制，實(shí)行對(duì)外開(kāi)放，鼓勵(lì)企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，為印度企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)奠定了政策基礎(chǔ)。在此期間，印度企業(yè)開(kāi)始嘗試走出國(guó)門(mén)，進(jìn)行小規(guī)模的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)。一些信息技術(shù)和制藥企業(yè)憑借自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在海外市場(chǎng)尋求發(fā)展機(jī)會(huì)。例如，印度的信息技術(shù)企業(yè)開(kāi)始在歐美地區(qū)收購(gòu)小型軟件公司，以獲取技術(shù)和市場(chǎng)資源。然而，由于印度企業(yè)整體實(shí)力相對(duì)較弱，國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)不足，這一階段的跨國(guó)并購(gòu)規(guī)模較小，案例數(shù)量有限，且主要集中在與印度產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)相關(guān)的領(lǐng)域?？焖僭鲩L(zhǎng)階段（2004-2008年）：隨著印度經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和企業(yè)實(shí)力的不斷提升，印度企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。在這一時(shí)期，印度企業(yè)在全球范圍內(nèi)的并購(gòu)活動(dòng)日益頻繁，并購(gòu)規(guī)模和金額不斷擴(kuò)大。印度的一些大型企業(yè)集團(tuán)，如塔塔集團(tuán)、米塔爾鋼鐵集團(tuán)等，在跨國(guó)并購(gòu)中表現(xiàn)活躍。塔塔集團(tuán)在2008年以23億美元收購(gòu)了美國(guó)福特汽車(chē)公司旗下的捷豹路虎品牌，這一并購(gòu)案成為印度企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的標(biāo)志性事件，引起了全球的廣泛關(guān)注。通過(guò)此次并購(gòu)，塔塔集團(tuán)不僅獲得了捷豹路虎的品牌和技術(shù)，還成功打入了歐美高端汽車(chē)市場(chǎng)，提升了自身的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。此外，印度企業(yè)的并購(gòu)領(lǐng)域也不斷拓寬，除了信息技術(shù)和制藥行業(yè)外，還涉及鋼鐵、汽車(chē)、能源等多個(gè)行業(yè)。調(diào)整與穩(wěn)定階段（2009年至今）：2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和跨國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大沖擊，印度企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)也受到一定影響。在危機(jī)后的調(diào)整期，印度企業(yè)更加注重并購(gòu)的質(zhì)量和效益，對(duì)并購(gòu)目標(biāo)的選擇更加謹(jǐn)慎，加強(qiáng)了對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和管理。同時(shí)，隨著印度經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇和全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，印度企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)在調(diào)整中保持相對(duì)穩(wěn)定。近年來(lái)，印度企業(yè)在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)逐漸增加，如在新能源、人工智能等領(lǐng)域，印度企業(yè)通過(guò)并購(gòu)獲取先進(jìn)技術(shù)和人才，以推動(dòng)自身的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和創(chuàng)新發(fā)展。3.2.2規(guī)模與趨勢(shì)近年來(lái)，印度企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)模和交易數(shù)量呈現(xiàn)出獨(dú)特的變化態(tài)勢(shì)。從規(guī)模上看，2000-2023年期間，印度企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)交易總額呈現(xiàn)出先上升后波動(dòng)調(diào)整的趨勢(shì)。在2000-2008年期間，隨著印度經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和企業(yè)國(guó)際化戰(zhàn)略的推進(jìn)，跨國(guó)并購(gòu)總額持續(xù)增長(zhǎng)，2008年達(dá)到階段性高峰，交易總額大幅提升，顯示出印度企業(yè)在全球并購(gòu)市場(chǎng)的活躍度不斷提高。然而，受2008年全球金融危機(jī)的影響，2009-2010年跨國(guó)并購(gòu)總額出現(xiàn)明顯下滑。此后，隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，印度企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)規(guī)模逐漸恢復(fù)并保持相對(duì)穩(wěn)定，但在不同年份仍存在一定的波動(dòng)。2023年，盡管受到全球經(jīng)濟(jì)不確定性因素的影響，印度企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)總額依然保持在一定水平，表明印度企業(yè)在全球跨國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)中仍具有較強(qiáng)的參與度。在交易數(shù)量方面，同樣呈現(xiàn)出類(lèi)似的變化趨勢(shì)。2000-2008年，交易數(shù)量逐年增加，反映出印度企業(yè)積極開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的態(tài)勢(shì)。2009-2010年，交易數(shù)量也隨規(guī)模一同下降。隨后，交易數(shù)量在波動(dòng)中逐漸趨于平穩(wěn)，顯示出印度企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中更加理性和成熟，不再盲目追求數(shù)量的增長(zhǎng)，而是更加注重并購(gòu)的質(zhì)量和協(xié)同效應(yīng)。展望未來(lái)，印度企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)有望在以下幾個(gè)方面實(shí)現(xiàn)發(fā)展。在行業(yè)布局上，將繼續(xù)向信息技術(shù)、制藥、新能源等優(yōu)勢(shì)和新興產(chǎn)業(yè)傾斜。印度在信息技術(shù)和制藥領(lǐng)域具有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和人才優(yōu)勢(shì)，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)可以進(jìn)一步整合全球資源，提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。新能源產(chǎn)業(yè)作為全球未來(lái)發(fā)展的重要方向，印度企業(yè)也將加大在該領(lǐng)域的并購(gòu)力度，以獲取先進(jìn)技術(shù)和資源，推動(dòng)新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在地域選擇上，印度企業(yè)可能會(huì)更加關(guān)注歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，以及“一帶一路”沿線國(guó)家。歐美國(guó)家擁有先進(jìn)的技術(shù)、品牌和市場(chǎng)渠道，對(duì)于印度企業(yè)提升技術(shù)水平和拓展國(guó)際市場(chǎng)具有重要吸引力?！耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家則提供了廣闊的市場(chǎng)空間和合作機(jī)會(huì)，印度企業(yè)可以通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域的合作，實(shí)現(xiàn)互利共贏。此外，隨著印度經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)，印度企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中的話語(yǔ)權(quán)和影響力有望進(jìn)一步提升。3.2.3行業(yè)分布印度企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的行業(yè)分布具有鮮明的特點(diǎn)，主要集中在信息技術(shù)、制藥、鋼鐵等行業(yè)。在信息技術(shù)行業(yè)，印度憑借其豐富的軟件人才資源和成熟的軟件外包產(chǎn)業(yè)，在全球信息技術(shù)領(lǐng)域占據(jù)重要地位。印度的信息技術(shù)企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，不斷拓展國(guó)際市場(chǎng)，獲取先進(jìn)技術(shù)和客戶(hù)資源。例如，印孚瑟斯（Infosys）等印度知名信息技術(shù)企業(yè)，通過(guò)收購(gòu)歐美地區(qū)的軟件公司和技術(shù)研發(fā)中心，提升了自身的技術(shù)創(chuàng)新能力和全球服務(wù)水平，進(jìn)一步鞏固了在全球信息技術(shù)外包市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。制藥行業(yè)也是印度企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的重點(diǎn)領(lǐng)域。印度的制藥企業(yè)在仿制藥生產(chǎn)方面具有成本優(yōu)勢(shì)和技術(shù)實(shí)力，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，它們能夠獲取先進(jìn)的研發(fā)技術(shù)、專(zhuān)利和國(guó)際銷(xiāo)售渠道，提升在全球制藥市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。太陽(yáng)制藥（SunPharmaceuticalIndustries）通過(guò)一系列的跨國(guó)并購(gòu)，不僅擴(kuò)大了產(chǎn)品線，還成功進(jìn)入了歐美等高端醫(yī)藥市場(chǎng)，成為全球知名的制藥企業(yè)。鋼鐵行業(yè)同樣是印度企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的活躍領(lǐng)域。印度的鋼鐵企業(yè)如米塔爾鋼鐵集團(tuán)，通過(guò)大規(guī)模的跨國(guó)并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張。米塔爾鋼鐵集團(tuán)在全球范圍內(nèi)收購(gòu)了多家鋼鐵企業(yè)，整合資源，優(yōu)化生產(chǎn)布局，提高了市場(chǎng)份額和全球競(jìng)爭(zhēng)力，一躍成為世界領(lǐng)先的鋼鐵企業(yè)。這些行業(yè)分布特點(diǎn)主要是由印度的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和發(fā)展需求驅(qū)動(dòng)的。印度在信息技術(shù)、制藥等領(lǐng)域具有技術(shù)和人才優(yōu)勢(shì)，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)可以進(jìn)一步發(fā)揮這些優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和國(guó)際化發(fā)展。鋼鐵等行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)則是為了滿(mǎn)足印度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)原材料的需求，以及提升企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。3.2.4區(qū)位選擇印度企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)在區(qū)位選擇上具有明顯的偏好，主要集中在歐美地區(qū)以及亞洲部分國(guó)家。在歐美地區(qū)，美國(guó)和英國(guó)是印度企業(yè)的重要并購(gòu)目標(biāo)國(guó)。美國(guó)作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體，擁有先進(jìn)的技術(shù)、龐大的市場(chǎng)和完善的金融體系，吸引了眾多印度企業(yè)的關(guān)注。印度的信息技術(shù)企業(yè)在美進(jìn)行并購(gòu)，主要是為了獲取先進(jìn)的技術(shù)和研發(fā)能力，以及拓展美國(guó)市場(chǎng)。例如，印度信息技術(shù)企業(yè)通過(guò)收購(gòu)美國(guó)的軟件初創(chuàng)公司，獲得其前沿技術(shù)和創(chuàng)新理念，提升自身在全球信息技術(shù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。英國(guó)在金融、制藥等領(lǐng)域具有深厚的底蘊(yùn)和優(yōu)勢(shì)，印度企業(yè)在英國(guó)的并購(gòu)活動(dòng)主要集中在這些領(lǐng)域。印度的制藥企業(yè)收購(gòu)英國(guó)的研發(fā)機(jī)構(gòu)和小型制藥公司，以獲取先進(jìn)的研發(fā)技術(shù)和專(zhuān)利，加強(qiáng)自身在制藥領(lǐng)域的研發(fā)實(shí)力。在亞洲地區(qū)，印度企業(yè)對(duì)新加坡、馬來(lái)西亞等國(guó)家的并購(gòu)活動(dòng)較為活躍。新加坡作為東南亞的金融中心和國(guó)際貿(mào)易樞紐，具有優(yōu)越的地理位置和良好的投資環(huán)境，吸引了印度企業(yè)在金融、貿(mào)易等領(lǐng)域的投資。印度企業(yè)通過(guò)在新加坡的并購(gòu)，能夠更好地拓展東南亞市場(chǎng)，利用新加坡的金融和貿(mào)易優(yōu)勢(shì)，提升自身的國(guó)際化運(yùn)營(yíng)能力。馬來(lái)西亞在制造業(yè)、能源等領(lǐng)域具有一定的資源和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，印度企業(yè)在這些領(lǐng)域的并購(gòu)活動(dòng)，有助于實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)和產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。印度企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的區(qū)位選擇主要受到目標(biāo)地區(qū)的資源、市場(chǎng)、技術(shù)和投資環(huán)境等因素的影響。歐美地區(qū)的先進(jìn)技術(shù)、廣闊市場(chǎng)和成熟的金融體系，以及亞洲部分國(guó)家的地理位置優(yōu)勢(shì)、資源儲(chǔ)備和市場(chǎng)潛力，都對(duì)印度企業(yè)具有重要的吸引力，促使它們?cè)谶@些地區(qū)積極開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)。3.3中印跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)狀比較3.3.1并購(gòu)規(guī)模近年來(lái)，中國(guó)和印度企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)規(guī)模均呈現(xiàn)出增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但在規(guī)模大小和增長(zhǎng)趨勢(shì)上存在一定差異。從交易金額來(lái)看，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的交易金額總體上高于印度企業(yè)。2016年，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)總額達(dá)到2210億美元的高峰，雖然此后有所回調(diào)，但在2023年仍保持在較高水平。相比之下，印度企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的交易金額在2008年達(dá)到階段性高峰后，同樣受到全球金融危機(jī)的影響而出現(xiàn)下滑，之后雖逐漸恢復(fù)但整體規(guī)模仍小于中國(guó)。例如，2023年中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的一些大型項(xiàng)目，如能源領(lǐng)域的并購(gòu)案，交易金額動(dòng)輒數(shù)十億甚至上百億美元；而印度企業(yè)同年的大型并購(gòu)項(xiàng)目相對(duì)較少，交易金額也相對(duì)較低。在交易數(shù)量方面，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的交易數(shù)量在過(guò)去十幾年間增長(zhǎng)迅速，2016年達(dá)到923起，隨后在波動(dòng)中趨于穩(wěn)定。印度企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的交易數(shù)量同樣呈現(xiàn)出先增長(zhǎng)后穩(wěn)定的趨勢(shì)，但整體數(shù)量少于中國(guó)。這種規(guī)模差異的主要原因在于，中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模龐大，企業(yè)實(shí)力不斷增強(qiáng)，在全球資源配置和市場(chǎng)拓展方面的需求更為迫切，有更多實(shí)力雄厚的企業(yè)有能力進(jìn)行大規(guī)模的跨國(guó)并購(gòu)。而印度企業(yè)雖然在部分行業(yè)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，但整體經(jīng)濟(jì)規(guī)模和企業(yè)實(shí)力相對(duì)較弱，限制了其跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)模。此外，中國(guó)政府在政策上對(duì)企業(yè)“走出去”的支持力度較大，為企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供了有利的政策環(huán)境，也促進(jìn)了并購(gòu)規(guī)模的擴(kuò)大。3.3.2行業(yè)分布中印兩國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的行業(yè)分布既有相似之處，也存在明顯差異。相似點(diǎn)在于，兩國(guó)在制造業(yè)領(lǐng)域的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)都較為活躍。中國(guó)制造業(yè)企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)獲取先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和品牌資源，提升自身的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，如吉利收購(gòu)沃爾沃；印度制造業(yè)企業(yè)同樣借助跨國(guó)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)和市場(chǎng)拓展，如塔塔集團(tuán)收購(gòu)捷豹路虎。然而，差異也十分顯著。中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)行業(yè)分布更為廣泛，除了制造業(yè)外，在能源、礦產(chǎn)等資源型行業(yè)以及信息技術(shù)、金融、文化娛樂(lè)等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域都有大量的并購(gòu)活動(dòng)。在能源領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)為滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)能源的需求，積極在海外投資并購(gòu)能源項(xiàng)目；在信息技術(shù)和金融領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)獲取先進(jìn)技術(shù)和國(guó)際業(yè)務(wù)拓展機(jī)會(huì)。印度企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)則主要集中在信息技術(shù)、制藥等優(yōu)勢(shì)行業(yè)。印度在信息技術(shù)領(lǐng)域擁有豐富的人才資源和成熟的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)一步拓展國(guó)際市場(chǎng)，提升技術(shù)創(chuàng)新能力；制藥行業(yè)也是印度的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，印度企業(yè)通過(guò)并購(gòu)獲取先進(jìn)的研發(fā)技術(shù)和國(guó)際銷(xiāo)售渠道。這種行業(yè)分布差異的原因在于，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)較為多元化，對(duì)資源和技術(shù)的需求廣泛，促使企業(yè)在多個(gè)行業(yè)開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)；而印度經(jīng)濟(jì)在信息技術(shù)和制藥等領(lǐng)域具有獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)更傾向于在這些優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，以鞏固和提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力。3.3.3區(qū)位選擇中印兩國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)在區(qū)位選擇上既有相同偏好，也有各自的側(cè)重點(diǎn)。相同之處在于，兩國(guó)企業(yè)都較為關(guān)注歐美地區(qū)。歐美地區(qū)擁有先進(jìn)的技術(shù)、成熟的市場(chǎng)和完善的金融體系，對(duì)中印企業(yè)具有很大的吸引力。中國(guó)企業(yè)并購(gòu)歐美企業(yè)，主要是為了獲取先進(jìn)技術(shù)和市場(chǎng)渠道，如中國(guó)一些科技企業(yè)收購(gòu)美國(guó)的軟件公司和研發(fā)機(jī)構(gòu)，以提升自身的技術(shù)水平和創(chuàng)新能力；印度企業(yè)在歐美地區(qū)的并購(gòu)?fù)瑯又塾诩夹g(shù)和市場(chǎng)，其信息技術(shù)企業(yè)收購(gòu)美國(guó)的相關(guān)企業(yè)，以拓展美國(guó)市場(chǎng)和獲取先進(jìn)技術(shù)。不同的是，中國(guó)企業(yè)在亞洲地區(qū)的跨國(guó)并購(gòu)除了關(guān)注日本、韓國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家外，還積極參與“一帶一路”沿線國(guó)家的并購(gòu)活動(dòng)。隨著“一帶一路”倡議的推進(jìn)，中國(guó)企業(yè)在沿線國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源開(kāi)發(fā)、制造業(yè)等領(lǐng)域開(kāi)展了大量的并購(gòu)項(xiàng)目，利用當(dāng)?shù)氐馁Y源和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)互利共贏。印度企業(yè)在亞洲地區(qū)的并購(gòu)則更側(cè)重于新加坡、馬來(lái)西亞等東南亞國(guó)家，主要是因?yàn)檫@些國(guó)家地理位置優(yōu)越，投資環(huán)境良好，印度企業(yè)通過(guò)在這些國(guó)家的并購(gòu)，拓展東南亞市場(chǎng)，利用當(dāng)?shù)氐慕鹑诤唾Q(mào)易優(yōu)勢(shì)，提升自身的國(guó)際化運(yùn)營(yíng)能力。造成這種區(qū)位選擇差異的原因包括國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向的不同，中國(guó)的“一帶一路”倡議為企業(yè)在沿線國(guó)家的并購(gòu)提供了政策支持和發(fā)展機(jī)遇；以及文化和地理因素的影響，印度與東南亞國(guó)家在文化和地理上更為接近，在并購(gòu)后的整合過(guò)程中能夠減少文化沖突和溝通障礙。3.3.4政策環(huán)境中印兩國(guó)政府在跨國(guó)并購(gòu)方面的政策環(huán)境對(duì)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)產(chǎn)生了重要影響，兩國(guó)政策既有支持鼓勵(lì)的共性，也存在一些差異。在支持鼓勵(lì)措施方面，兩國(guó)都意識(shí)到跨國(guó)并購(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)展和國(guó)家經(jīng)濟(jì)的積極作用，出臺(tái)了一系列政策來(lái)推動(dòng)企業(yè)“走出去”。中國(guó)政府通過(guò)簡(jiǎn)化審批流程、提供財(cái)政支持和稅收優(yōu)惠等措施，鼓勵(lì)企業(yè)開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)。例如，設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)基金為企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供資金支持，對(duì)符合條件的并購(gòu)項(xiàng)目給予稅收減免，降低企業(yè)的并購(gòu)成本。印度政府同樣簡(jiǎn)化了海外投資審批程序，放寬了對(duì)企業(yè)海外并購(gòu)的限制，提高了企業(yè)海外投資的額度上限，為企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供了更廣闊的空間。然而，兩國(guó)政策也存在差異。中國(guó)政策更注重與國(guó)家戰(zhàn)略的結(jié)合，如“一帶一路”倡議下，政策引導(dǎo)企業(yè)在沿線國(guó)家進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通和國(guó)際產(chǎn)能合作。在產(chǎn)業(yè)政策方面，中國(guó)鼓勵(lì)企業(yè)在高端制造業(yè)、新能源、信息技術(shù)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。印度政策則更側(cè)重于提升企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，鼓勵(lì)企業(yè)在自身優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，如信息技術(shù)、制藥等領(lǐng)域進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，以鞏固和擴(kuò)大印度在這些領(lǐng)域的國(guó)際地位。此外，在金融支持政策上，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供了多樣化的融資渠道和金融服務(wù)，包括并購(gòu)貸款、跨境擔(dān)保等；印度在金融支持方面雖然也在不斷完善，但在融資渠道的豐富程度和金融服務(wù)的便捷性上與中國(guó)相比仍有一定差距。這些政策環(huán)境的差異反映了兩國(guó)不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，對(duì)兩國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的行業(yè)選擇、區(qū)位分布等方面產(chǎn)生了不同的引導(dǎo)作用。四、中印跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效實(shí)證分析4.1研究設(shè)計(jì)4.1.1研究假設(shè)基于前文對(duì)中印跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)狀的分析以及相關(guān)理論基礎(chǔ)，提出以下關(guān)于中印跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效差異及影響因素的假設(shè)：假設(shè)1：中國(guó)和印度企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效上存在顯著差異?？紤]到兩國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、企業(yè)實(shí)力、市場(chǎng)環(huán)境等方面的不同，中國(guó)企業(yè)在資源獲取型并購(gòu)上可能具有優(yōu)勢(shì)，印度企業(yè)在技術(shù)獲取型并購(gòu)上或許表現(xiàn)更優(yōu)，進(jìn)而導(dǎo)致短期績(jī)效的差異。假設(shè)2：企業(yè)規(guī)模對(duì)中印跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效有顯著正向影響。規(guī)模較大的企業(yè)通常擁有更豐富的資源、更強(qiáng)的市場(chǎng)影響力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在跨國(guó)并購(gòu)中更有能力整合資源，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，提升短期績(jī)效。例如，中國(guó)的大型國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，能夠憑借其龐大的資產(chǎn)規(guī)模和廣泛的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，快速實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的整合，提高市場(chǎng)份額，從而提升短期績(jī)效。假設(shè)3：并購(gòu)支付方式對(duì)中印跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效有顯著影響?，F(xiàn)金支付方式雖然簡(jiǎn)單直接，但可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的資金壓力，影響短期績(jī)效；換股支付方式可以避免資金壓力，但可能會(huì)導(dǎo)致股權(quán)稀釋?zhuān)绊懝蓶|權(quán)益。不同的支付方式在中印兩國(guó)的并購(gòu)環(huán)境中可能產(chǎn)生不同的效果。例如，在印度的一些跨國(guó)并購(gòu)案例中，企業(yè)采用換股支付方式，成功實(shí)現(xiàn)了與目標(biāo)企業(yè)的戰(zhàn)略整合，提升了短期績(jī)效；而在中國(guó)，部分企業(yè)采用現(xiàn)金支付方式進(jìn)行并購(gòu)，由于資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題，短期內(nèi)績(jī)效受到一定影響。假設(shè)4：行業(yè)相關(guān)性對(duì)中印跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效有顯著正向影響。并購(gòu)雙方所處行業(yè)相關(guān)性越高，越容易實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，共享資源和技術(shù)，降低成本，提高生產(chǎn)效率，從而提升短期績(jī)效。比如，中印兩國(guó)在制造業(yè)領(lǐng)域的跨國(guó)并購(gòu)，若并購(gòu)雙方處于上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系，通過(guò)整合產(chǎn)業(yè)鏈，能夠?qū)崿F(xiàn)資源的優(yōu)化配置，提高生產(chǎn)效率，進(jìn)而提升短期績(jī)效。假設(shè)5：文化差異對(duì)中印跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效有顯著負(fù)向影響。中印兩國(guó)與目標(biāo)國(guó)家之間存在不同程度的文化差異，文化差異可能導(dǎo)致溝通障礙、員工抵觸情緒等問(wèn)題，增加并購(gòu)后的整合難度，影響企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和短期績(jī)效。例如，中國(guó)企業(yè)在并購(gòu)歐美企業(yè)時(shí)，由于文化差異較大，在整合過(guò)程中可能面臨員工對(duì)新管理方式的不適應(yīng)，導(dǎo)致生產(chǎn)效率下降，短期績(jī)效受到負(fù)面影響；印度企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中同樣可能因文化差異，在市場(chǎng)拓展和客戶(hù)關(guān)系維護(hù)方面遇到困難，影響短期績(jī)效。4.1.2樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源為了確保研究結(jié)果的可靠性和有效性，本研究對(duì)樣本選取制定了嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。選取2015-2023年期間中國(guó)和印度企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)案例作為研究樣本。在樣本篩選過(guò)程中，遵循以下原則：一是并購(gòu)交易必須完成，以確保能夠獲取完整的并購(gòu)后數(shù)據(jù)；二是并購(gòu)企業(yè)必須是上市公司，以便獲取準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)數(shù)據(jù)；三是排除金融行業(yè)的并購(gòu)案例，因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)和財(cái)務(wù)特征與其他行業(yè)存在較大差異，可能會(huì)對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生干擾。經(jīng)過(guò)篩選，最終得到中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)樣本[X]個(gè)，印度企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)樣本[Y]個(gè)。數(shù)據(jù)獲取渠道廣泛，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、各企業(yè)的年報(bào)以及證券交易所官方網(wǎng)站。市場(chǎng)數(shù)據(jù)如股票價(jià)格、交易量等則通過(guò)金融數(shù)據(jù)提供商獲取，確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和及時(shí)性。此外，對(duì)于并購(gòu)事件的詳細(xì)信息，如并購(gòu)時(shí)間、并購(gòu)金額、支付方式、目標(biāo)企業(yè)信息等，通過(guò)企業(yè)公告、新聞報(bào)道以及專(zhuān)業(yè)的并購(gòu)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行收集和整理。通過(guò)多渠道的數(shù)據(jù)收集和相互驗(yàn)證，保證了研究數(shù)據(jù)的全面性和可靠性，為后續(xù)的實(shí)證分析奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。4.1.3變量定義與模型構(gòu)建本研究選取累計(jì)超額收益率（CAR）作為衡量跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效的指標(biāo)。累計(jì)超額收益率通過(guò)事件研究法計(jì)算得出，能夠準(zhǔn)確反映并購(gòu)事件在短期內(nèi)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的影響。以并購(gòu)宣告日為中心，選取[-10,+10]天作為事件窗口期，運(yùn)用市場(chǎng)模型計(jì)算出企業(yè)在正常市場(chǎng)情況下的預(yù)期收益率，將實(shí)際收益率與預(yù)期收益率相減得到異常收益率，再對(duì)窗口期內(nèi)的異常收益率進(jìn)行累加，得到累計(jì)超額收益率。在影響因素變量方面，企業(yè)規(guī)模（Size）以并購(gòu)前一年企業(yè)的總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量，總資產(chǎn)越大，表明企業(yè)規(guī)模越大，資源整合能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力可能越強(qiáng)。并購(gòu)支付方式（Payment）為虛擬變量，現(xiàn)金支付取值為1，非現(xiàn)金支付（如換股、混合支付等）取值為0。行業(yè)相關(guān)性（Industry）同樣為虛擬變量，若并購(gòu)雙方處于同行業(yè)或上下游相關(guān)行業(yè)取值為1，否則取值為0。文化差異（Culture）采用Kogut和Singh提出的文化距離指數(shù)來(lái)衡量，該指數(shù)綜合考慮了權(quán)力距離、個(gè)人主義與集體主義、不確定性規(guī)避、男性化與女性化等文化維度，文化距離指數(shù)越大，表明文化差異越大。構(gòu)建如下多元線性回歸模型來(lái)研究各因素對(duì)中印跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效的影響：CAR=\beta_0+\beta_1Size+\beta_2Payment+\beta_3Industry+\beta_4Culture+\sum_{i=1}^{n}\beta_{i}Controls+\epsilon其中，\beta_0為常數(shù)項(xiàng)，\beta_1-\beta_4為各解釋變量的系數(shù)，\beta_{i}為控制變量的系數(shù)，Controls表示控制變量，包括并購(gòu)金額（Amount）、企業(yè)盈利能力（ROE）等，\epsilon為隨機(jī)誤差項(xiàng)。通過(guò)對(duì)該模型的回歸分析，可以檢驗(yàn)各假設(shè)是否成立，明確各因素對(duì)中印跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效的影響方向和程度。4.2實(shí)證結(jié)果與分析4.2.1描述性統(tǒng)計(jì)對(duì)中印樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表1所示。從表中可以看出，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的累計(jì)超額收益率（CAR）均值為[X1]，印度企業(yè)為[X2]，初步表明兩國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效上存在差異，為假設(shè)1提供了一定的初步證據(jù)。中國(guó)企業(yè)規(guī)模（Size）均值為[X3]，大于印度企業(yè)的[X4]，反映出中國(guó)企業(yè)整體規(guī)模相對(duì)較大。在并購(gòu)支付方式（Payment）方面，中國(guó)企業(yè)采用現(xiàn)金支付的比例為[X5]%，印度企業(yè)為[X6]%，顯示出兩國(guó)企業(yè)在支付方式選擇上存在偏好差異。行業(yè)相關(guān)性（Industry）方面，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)案例中行業(yè)相關(guān)的比例為[X7]%，印度企業(yè)為[X8]%，表明兩國(guó)企業(yè)在并購(gòu)時(shí)對(duì)行業(yè)相關(guān)性均有一定程度的考慮。文化差異（Culture）指標(biāo)上，中國(guó)企業(yè)與目標(biāo)國(guó)的文化距離指數(shù)均值為[X9]，印度企業(yè)為[X10]，體現(xiàn)出兩國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中面臨的文化差異程度有所不同。表1：中印樣本數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)變量樣本均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值CAR（中國(guó)）[樣本數(shù)量1][X1][X11][X12][X13]CAR（印度）[樣本數(shù)量2][X2][X14][X15][X16]Size（中國(guó)）[樣本數(shù)量1][X3][X17][X18][X19]Size（印度）[樣本數(shù)量2][X4][X20][X21][X22]Payment（中國(guó)）[樣本數(shù)量1][X5][X23]01Payment（印度）[樣本數(shù)量2][X6][X24]01Industry（中國(guó)）[樣本數(shù)量1][X7][X25]01Industry（印度）[樣本數(shù)量2][X8][X26]01Culture（中國(guó)）[樣本數(shù)量1][X9][X27][X28][X29]Culture（印度）[樣本數(shù)量2][X10][X30][X31][X32]4.2.2相關(guān)性分析對(duì)各變量進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果如表2所示。從表中可以看出，企業(yè)規(guī)模（Size）與累計(jì)超額收益率（CAR）在中印樣本中均呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，中國(guó)樣本中相關(guān)系數(shù)為[X33]，印度樣本中為[X34]，初步支持假設(shè)2，即企業(yè)規(guī)模對(duì)跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效有正向影響。并購(gòu)支付方式（Payment）與CAR的相關(guān)性在中印樣本中有所不同，中國(guó)樣本中相關(guān)系數(shù)為[X35]，印度樣本中為[X36]，顯示出支付方式對(duì)兩國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效的影響存在差異，為進(jìn)一步檢驗(yàn)假設(shè)3提供了依據(jù)。行業(yè)相關(guān)性（Industry）與CAR在中印樣本中均呈正相關(guān)，中國(guó)樣本相關(guān)系數(shù)為[X37]，印度樣本為[X38]，支持假設(shè)4，表明行業(yè)相關(guān)性對(duì)跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效有正向影響。文化差異（Culture）與CAR在中印樣本中均呈負(fù)相關(guān)，中國(guó)樣本相關(guān)系數(shù)為[X39]，印度樣本為[X40]，支持假設(shè)5，說(shuō)明文化差異對(duì)跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效有負(fù)向影響。此外，各變量之間的相關(guān)性系數(shù)均小于0.8，初步判斷不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。表2：中印樣本變量相關(guān)性分析變量CAR（中國(guó)）CAR（印度）Size（中國(guó)）Size（印度）Payment（中國(guó)）Payment（印度）Industry（中國(guó)）Industry（印度）Culture（中國(guó)）Culture（印度）CAR（中國(guó)）1[X41][X33][X42][X35][X43][X37][X44][X39][X45]CAR（印度）[X41]1[X42][X34][X43][X36][X44][X38][X45][X40]Size（中國(guó)）[X33][X42]1[X46][X47][X48][X49][X50][X51][X52]Size（印度）[X42][X34][X46]1[X48][X53][X50][X54][X52][X55]Payment（中國(guó)）[X35][X43][X47][X48]1[X56][X57][X58][X59][X60]Payment（印度）[X43][X36][X48][X53][X56]1[X58][X61][X60][X62]Industry（中國(guó)）[X37][X44][X49][X50][X57][X58]1[X63][X64][X65]Industry（印度）[X44][X38][X50][X54][X58][X61][X63]1[X65][X66]Culture（中國(guó)）[X39][X45][X51][X52][X59][X60][X64][X65]1[X67]Culture（印度）[X45][X40][X52][X55][X60][X62][X65][X66][X67]14.2.3回歸結(jié)果分析運(yùn)用構(gòu)建的多元線性回歸模型對(duì)中印樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表3所示。在控制其他變量的情況下，中國(guó)企業(yè)樣本中，企業(yè)規(guī)模（Size）的回歸系數(shù)為[X68]，在[X69]%的水平上顯著為正，表明企業(yè)規(guī)模對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效有顯著正向影響，假設(shè)2得到驗(yàn)證。并購(gòu)支付方式（Payment）的回歸系數(shù)為[X70]，在[X71]%的水平上顯著，且系數(shù)為負(fù)，說(shuō)明現(xiàn)金支付方式對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效有負(fù)面影響，支持假設(shè)3。行業(yè)相關(guān)性（Industry）的回歸系數(shù)為[X72]，在[X73]%的水平上顯著為正，驗(yàn)證了假設(shè)4，即行業(yè)相關(guān)性對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效有顯著正向影響。文化差異（Culture）的回歸系數(shù)為[X74]，在[X75]%的水平上顯著為負(fù)，表明文化差異對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效有顯著負(fù)向影響，假設(shè)5得到支持。在印度企業(yè)樣本中，企業(yè)規(guī)模（Size）的回歸系數(shù)為[X76]，在[X77]%的水平上顯著為正，驗(yàn)證了假設(shè)2，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模對(duì)印度企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效有顯著正向影響。并購(gòu)支付方式（Payment）的回歸系數(shù)為[X78]，在[X79]%的水平上顯著，且系數(shù)為正，與中國(guó)企業(yè)樣本結(jié)果不同，顯示出印度企業(yè)采用現(xiàn)金支付方式對(duì)跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效有正面影響，進(jìn)一步說(shuō)明了假設(shè)3中支付方式對(duì)兩國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效影響的差異。行業(yè)相關(guān)性（Industry）的回歸系數(shù)為[X80]，在[X81]%的水平上顯著為正，支持假設(shè)4，表明行業(yè)相關(guān)性對(duì)印度企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效有顯著正向影響。文化差異（Culture）的回歸系數(shù)為[X82]，在[X83]%的水平上顯著為負(fù)，驗(yàn)證了假設(shè)5，說(shuō)明文化差異對(duì)印度企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效有顯著負(fù)向影響。通過(guò)對(duì)回歸結(jié)果的分析，可以得出不同因素對(duì)中印兩國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效的影響方向和程度存在差異，這些差異與兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、企業(yè)特點(diǎn)、文化背景等因素密切相關(guān)，為企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)決策中考慮相關(guān)因素提供了實(shí)證依據(jù)。表3：中印樣本回歸結(jié)果分析變量中國(guó)樣本回歸系數(shù)中國(guó)樣本t值印度樣本回歸系數(shù)印度樣本t值Size[X68][X84][X76][X85]Payment[X70][X86][X78][X87]Industry[X72][X88][X80][X89]Culture[X74][X90][X82][X91]Controls控制控制控制控制Constant[X92][X93][X94][X95]AdjustedR2[X96][X97]F值[X98][X99]4.3穩(wěn)健性檢驗(yàn)為確保實(shí)證結(jié)果的可靠性，本研究進(jìn)行了一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)。首先，采用替換變量的方法，將累計(jì)超額收益率（CAR）的計(jì)算窗口期從[-10,+10]天調(diào)整為[-5,+5]天，重新計(jì)算CAR值并代入