元件 67%50%34%17%0%-17%-34%2024-072024-112025-03數(shù)據(jù)來源：聚源 67%50%34%17%0%-17%-34%2024-072024-112025-03數(shù)據(jù)來源：聚源l特種電子布市場規(guī)模有望快速增長，國產(chǎn)廠商加速滲透Lowdk、LowCTE產(chǎn)品已經(jīng)通過客戶驗證并開始批量2030年，年產(chǎn)能增長至2000萬米。依據(jù)國內(nèi)幾家廠商新產(chǎn)線建設進程，2026年或是各家產(chǎn)能集中釋放的節(jié)點。l傳統(tǒng)玻纖布漲價持續(xù)，利潤持續(xù)修復l風險提示：下游需求不及預期；國產(chǎn)替代節(jié)奏不及預期；擴產(chǎn)節(jié)奏不及預期；請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/11 行業(yè)深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/111、特種玻纖布：AI催化需求，國產(chǎn)廠商崛起 31.1、AI發(fā)展帶動PCB升級迭代，特種玻纖布供不應求 31.2、新材料逐漸演進，關注石英布未來趨勢 51.3、國內(nèi)廠商加速布局特種玻纖布 62、傳統(tǒng)玻纖布：處于漲價周期，利潤持續(xù)修復 72.1、傳統(tǒng)玻纖布漲價持續(xù)，預計還有進一步上漲空間 72.2、特種玻纖布利潤更高，有望帶動相關廠商利潤率攀升 73、投資建議 84、風險提示 9圖1：2025年AI服務器產(chǎn)值占比有望超過70% 3圖2：服務器升級加速PCB和CCL迭代速度 3圖3：特種玻纖布主要用于AI服務器、交換機、高端消費電子領域 4圖4：未來玻纖布將朝著更低損耗、更低膨脹系數(shù)方向發(fā)展 4圖5：M7級別以上的覆銅板需要LowDk玻纖布 5圖6：菲利華控股公司中益新材已經(jīng)啟動第二代石英電子布開發(fā) 6圖7：2025年5月傳統(tǒng)玻纖布均價較年初上漲約8%，較2024年同期上漲16% 7圖8：2025Q1宏和科技營收和歸母凈利潤顯著增長 8圖9：2025Q1宏和科技毛利率和凈利率持續(xù)提升 8圖10：2025Q1中材科技營收和歸母凈利潤顯著增長 8圖11：2025Q1中材科技毛利率和凈利率顯著提升 8表1：LowDk玻纖布介電常數(shù)和介電損耗表現(xiàn)優(yōu)越 5表2：LowCTE玻纖布熱膨脹系數(shù)表現(xiàn)優(yōu)越 5表3：石英纖維布具有更低介電損耗 6表4：國產(chǎn)廠商加快特種玻纖布局節(jié)奏 7表5：玻纖布行業(yè)受益標的梳理 8 行業(yè)深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/11AI發(fā)展加速，AI服務器滲透率逐漸提升，以英偉達產(chǎn)品系列其中，AI服務器成長動能優(yōu)于一般型服務器，產(chǎn)值約為2050億美元。隨著2025年 行業(yè)深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明4/11玻等海外廠商，產(chǎn)能緊俏，供不應求。未來在數(shù)據(jù)通信日趨高速且大容量背景下，特種玻纖布有望迎來產(chǎn)品升級，如第三代Low-Dk電子布、石纖布主要應用于AI服務器、數(shù)據(jù)中心交換機、5G基站、電腦手機等 行業(yè)深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明5/11NE-Glass熱膨脹系數(shù)(×10-6/℃)機滲透率提升，覆銅板材料也逐漸升級，Lowdk玻纖布的應用空間進一步打開。隨 行業(yè)深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明6/11維布（Q布）已經(jīng)在研發(fā)進程中，其具有更低的介電損耗，能在更高速的傳輸中保中益新材電子布項目穩(wěn)步擴產(chǎn)，進入批量制備年或是各家產(chǎn)能集中釋放的節(jié)點。驗證并開始批量出貨，在市場需求激增、供需缺口仍在加劇的背景下，公司準備開 行業(yè)深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明7/11/02020年1月2020年4月2020年7月2020年10月2020年1月2020年4月2020年7月2020年10月2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月2023年4月2023年7月2023年10月2024年1月2024年4月2024年7月2024年10月2025年1月2025年4月9876543210——G75紗（元/噸）——7628電子布（元/米）數(shù)據(jù)來源：玻纖情報網(wǎng)、卓創(chuàng)資訊、開源證和利潤均處于上行周期，利潤率增長較快，但是從平均數(shù)據(jù)可以看出，各家凈利率水平均位于15%以下。特種玻纖布價格及盈利能力優(yōu)于傳統(tǒng)玻纖布，隨著各家特種 行業(yè)深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明8/11——營業(yè)收入yoy——歸母凈利潤yoy——營業(yè)收入yoy——歸母凈利潤yoy 求空間加大，供給端產(chǎn)能緊張，近兩年仍存在供需缺口，國產(chǎn)廠商進入機會增加，布方面受益標的：宏和科技、中材科技等；石英布受益標的：菲利華等。 行業(yè)深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9/11下游需求不及預期：宏觀經(jīng)濟存在不確定性，玻纖行業(yè)應用領域廣泛，終端需國產(chǎn)替代節(jié)奏不及預期：大陸廠商目前處于國產(chǎn)替代前期階段，后續(xù)市場份額擴產(chǎn)節(jié)奏不及預期：市場需求、廠商投入情況均會影響擴產(chǎn)節(jié)奏，存在不確定市場競爭加劇風險：隨著市場空間增加，更多的廠商有進入可能性，可能加劇請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明10/11行業(yè)深度報告投資者類別僅限定為專業(yè)投資者及風險承受能力為C3、C4、C5的普通投資者表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。負責準備本報告的分析師獲取報酬的評判因素包括研究的質(zhì)量和準確任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯(lián)系。預計相對市場表現(xiàn)在－5%5%之間波動；備注：評級標準為以報告日后的6~12個月內(nèi)，證券相對于市場基準指數(shù)的漲跌幅表現(xiàn)，其中A股基準指數(shù)為滬深300指數(shù)、港股基準指數(shù)為恒生指數(shù)、新三板基準指數(shù)為三板成指（針對協(xié)議的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較均有其局限性，估值結果不保證所涉及證券能 行業(yè)深度報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明11/11開源證券股份有限公司是經(jīng)中國證監(jiān)會批準設立的證券經(jīng)營機構，已具備證