識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末建筑材料行業(yè)反內(nèi)卷優(yōu)化行業(yè)競爭生態(tài)，高端布持續(xù)高景氣建筑材料行業(yè)反內(nèi)卷優(yōu)化行業(yè)競爭生態(tài)，高端布持續(xù)高景氣30%21%12%4%-5%07/2409/2411/2402/2504/2507/25-14%建筑材料滬深300xielu@wuhongyan@請注意，張乾,吳紅艷并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動。能有序退出。同日水泥協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進一步推動水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”工程防水產(chǎn)品產(chǎn)品價格上調(diào)3%-10%。AI驅(qū)動下高端玻纖布需求持續(xù)現(xiàn)積極變化的水泥玻璃龍頭。頭公司經(jīng)營韌性強。消費建材長期需求穩(wěn)定性好、行業(yè)集中度持續(xù)提五金、箭牌家居、蒙娜麗莎、科順股份、志特新材、王力安防。H關(guān)注華潤建材科技、上峰水泥、塔牌集團。2.0mm鍍膜面板價格10.5-11元/平方米，環(huán)比下滑2.27%，庫存天數(shù)長海股份，關(guān)注金博股份。識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀 偉星新材福萊特福萊特玻璃信義光能旗濱集團信義玻璃識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀 6 （三）玻璃：浮法成交環(huán)比改善，價格僵持；光伏玻璃交投欠佳，價格承壓下滑 （四）玻纖碳基復(fù)材：粗紗觀望情緒濃厚，電子紗短期價格暫穩(wěn) 21（一）水泥價格環(huán)比-1.3%，浮法玻璃價格環(huán)比+0.2%，光伏玻璃價格環(huán)比-2.27%， 21（二）原油、煤炭、丙烯酸、鋁錠、環(huán)氧乙烷價格環(huán)比上漲，天然氣、純堿、 22 22 識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀 7 7 7 7 8 9 9 20 9 識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀 表8：水泥、熟料、浮法玻璃、光伏玻璃、玻纖粗紗、 21 21 21 22識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀 一、反內(nèi)卷優(yōu)化競爭生態(tài)，高端玻纖布持續(xù)高景氣六次會議，研究縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設(shè)等問題，會議強調(diào)：依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出。中央財經(jīng)委是黨中央領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)濟工作的重要機構(gòu)，研究制定財經(jīng)領(lǐng)域的重大政策、戰(zhàn)略和規(guī)劃，此次會議信號意義較為重要。建材行業(yè)積極響應(yīng)在“反內(nèi)卷”政策導(dǎo)向—一方面推動后產(chǎn)能退出（根據(jù)現(xiàn)行版《工業(yè)重點領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平》，預(yù)計水泥有泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》，水泥行業(yè)持續(xù)倡導(dǎo)“反內(nèi)上海有色網(wǎng)報道稱，部分玻璃企業(yè)原定減產(chǎn)規(guī)模僅有10%左右，但此規(guī)模尚不能解消費建材漲價品類范圍擴大。繼前期消費建材零售產(chǎn)品陸續(xù)漲價，本周漲價品類范圍擴大。7月4日，東方雨虹發(fā)布工程防水品調(diào)價函，響應(yīng)國家“反內(nèi)卷”號召，對高分子/熱熔/自粘防水卷材、水性類/瀝青類/聚氨酯涂料價格上調(diào)3%-10%，于2025AI驅(qū)動下高端電子布需求高景氣。隨著人工智能技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的加速發(fā)展，訓(xùn)練和推理的算力消耗呈指數(shù)級增長，AI服務(wù)器PCB向更高階、高速及高頻方向迭代ASIC的落地起量，ASIC正逐漸成為AI服務(wù)器市場中與GPU并行的重要架構(gòu)，各家同比-5.8%，最近一周同比-13.9%；84城中介二手房認購套數(shù)：25年累計同比24年識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀 02025090.0060.0030.0001/0103/0101/0103/01202520242023----2020-2022均值0202520242023----2020-2022均值0數(shù)據(jù)來源：Wind，克而瑞，廣發(fā)證券發(fā)展研數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：Wind，克而瑞，廣發(fā)證券發(fā)展研力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，后續(xù)應(yīng)能看到各類政策落地：國補、舊改和城市更新、重大工程項目推進、房地產(chǎn)推進收面企穩(wěn)，我們繼續(xù)看好建材板塊的投資機會。過去幾年行，各子行業(yè)均在過去一年見到盈利底部（水泥和玻纖24Q1見底、浮法玻璃24年9），建材中小企業(yè)持續(xù)出清，水泥繼續(xù)加強自律錯峰，玻璃冷修縮產(chǎn)，玻纖龍頭冷），玻纖高端電子布放量，在盈利底部、行業(yè)持續(xù)發(fā)生積極變化，一旦需求持續(xù)顯著改善將帶來更大的修復(fù)空間，建議把握板塊底部配置機會，2025年是建材板塊盈利修復(fù)的一年，供給端帶來強支撐，需求端提供潛在彈性，競爭力強的龍頭公司盈利率），），識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀 0建材長期需求穩(wěn)定性好（受益存量房需求）、行業(yè)集中度持續(xù)提升、競爭格局好的優(yōu)質(zhì)細分龍頭中長期成長空間仍然很大。下游地產(chǎn)仍在尋底，新開工面積預(yù)計已回看好三棵樹、兔寶寶、北新建材、偉星新材、東方雨虹、中國聯(lián)塑、東鵬控股，關(guān)自律錯峰積極推漲，疊加煤炭成本下降，盈利中樞有望同比提升。龍利好于過往周期也好于同行；目前行業(yè)估值在歷史底部，看型周期成長行業(yè)：長期需求向上，各細分行業(yè)競爭格局較好。玻纖行業(yè)形成中國巨石、中材科技（泰山玻纖）、長海股份的穩(wěn)定第一梯隊，中國巨石領(lǐng)頭羊的競爭格局；玻纖底部震蕩、高端電子布放量，龍頭公司領(lǐng)先明顯，看好中國巨石、中材科調(diào)。供給端，玻璃細分龍頭盈利能力具備長期領(lǐng)先優(yōu)勢，浮法玻璃和光伏玻璃供給端自我調(diào)節(jié)，中硼硅藥瓶技術(shù)門檻高；需求端，光伏玻璃、中硼硅玻璃瓶處于成長（采用上市公司加總計算，下同）收入同比-7.2%，24Q1-25Q1分別同比+0.2%/地產(chǎn)需求仍在尋底之中，地產(chǎn)銷售尚未企穩(wěn)、但降幅有所收窄，新開工繼續(xù)慣性下 識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀消費建材行業(yè)凈利率同比下滑，部分公司通過毛利率企穩(wěn)回升和控費改善盈利。2024年消費建材扣非凈利潤同比-51%，24Q1-25Q1分別同比-5%/-24%/-45%/利率提升空間大。圖6：消費建材行業(yè)24Q1-25Q1單季度收入分別同比+0.2%/-5.3%/-10.7%/-10.偉星新材公元股份雄塑科技石膏板板材和家居 識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀值/收入(%)偉星新材公元股份雄塑科技石膏板板材和居鈦白粉 識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀鋅合金松木競爭格局好的優(yōu)質(zhì)細分龍頭中長期成長空間仍然很大。下游地產(chǎn)仍在尋底，新開工面積預(yù)計已回落至中期較低水平，目前需要觀察等待銷售企穩(wěn)好轉(zhuǎn)；核心龍頭公司鵬控股，關(guān)注堅朗五金、箭牌家居、蒙娜麗莎、科順股份、志特新材、王力/噸。七月初，受持續(xù)性高溫和多雨天氣影響，國內(nèi)水泥市場需求延續(xù)疲軟態(tài)勢，全國重點地區(qū)水泥企業(yè)平均出貨率約為42%。價格方面，由于市場需求持續(xù)低迷，加之部分地區(qū)企業(yè)錯峰生產(chǎn)執(zhí)行情況欠佳，導(dǎo)致價格繼續(xù)下行。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，截至（2）庫存：全國水泥庫容比65.69%，環(huán)比-0.44pct，同比-2pct3）出貨率：全國水泥出貨率43.2%，環(huán)比-0.2pct，同比-4.27pct。（4）開工率：全國水泥開工率+0.81%，同比-26.75%。（6）盈利：水泥煤炭價格差269元/噸，環(huán)比-1.7% 01月02月03月04月05月06月0701月02月03月04月05月06月07月08月09月識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀 01月02月03月04月05月06月0701月02月03月04月05月06月07月08月09月 0 0全國各地區(qū)水泥價格普遍上調(diào)，但由于前期跌價、25Q1均價環(huán)比24Q4均價有所下比繼續(xù)下降，水泥盈利同比仍有提升。展望2025全年，我們預(yù)計水泥行業(yè)需求同比中樞大概率同比上行。 識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀——SW.水泥PE50——SW.水泥PB3210/塔牌集團//福建水泥////下跌，2025年盈利中樞大概率同比上行。龍頭公司底部盈利好于過往周期也好于同華潤建材科技、上峰水泥、塔牌集團。識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀 點監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量5831萬重量箱，較上萬重量箱，消費量1340.23萬重量箱，產(chǎn)銷率105.43%。（3）供給：全國浮法玻璃法玻璃市場剛需變化有限，區(qū)域內(nèi)出貨存差異，整體表現(xiàn)一般。 01月02月03月04月05月06月0701月02月03月04月05月06月07月08月09月 07月0 識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀較上周增幅擴大0.44個百分點。（3）供給：全國光伏玻璃在產(chǎn)生產(chǎn)線共計435條，廠家開工率繼續(xù)下降。且多數(shù)備貨意愿不高，按需采購為主，訂單跟進量有限。能仍環(huán)比上升，1/2/3/4/5月國內(nèi)實際在產(chǎn)產(chǎn)能分別為7.97/8.08/9.17/9.87/9.99萬噸（5月只有湖北億鈞點火1300噸/日，無復(fù)產(chǎn)和冷修產(chǎn)能）。目前盈利水平相當(dāng)于24年11月水平，低于去年9月水平，而9月開始共減產(chǎn)1.7萬噸/日（其中9-10月共減產(chǎn)），識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀 01月02月03月04月05月06月07月08月09月01月0201月02月03月04月05月06月07月08月09月01月02月03月04月05月06月07月08月09月0002025/020 識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀0投資建議：供給端，玻璃龍頭企業(yè)盈利能力具備長期領(lǐng)先優(yōu)勢，浮法玻璃和光伏玻玻纖：無堿粗紗整體報盤暫穩(wěn)，成交靈活延續(xù)。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至2調(diào)整預(yù)期不大，主因傳統(tǒng)淡季下，需求釋放持續(xù)不及預(yù)期，加之下游及終端市場回接紗市場主流成交價格在3500-3700元/噸不等，價格持平，全國企業(yè)報價均價子紗價格穩(wěn)定運行，其余產(chǎn)品因貨源供應(yīng)緊俏，月內(nèi)仍存價格提漲預(yù)期。本周電子紗G75主流報價8800-9200元/噸不等，較上一周均價基本持平；7628電子布報價延識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀 0電子布漲價。據(jù)卓創(chuàng)資訊和公司財報，24Q1玻纖行業(yè)底部確立，3月底龍頭價格策 識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀元/噸，電子布價格上調(diào)0.3元/米，電子紗/布漲價主要系行業(yè)虧損疊加下游CCL訂單點火58萬噸，其中泰山玻纖1條15萬噸、中國巨石九江2條20萬噸、內(nèi)蒙古天皓1條15萬噸、山東玻纖復(fù)產(chǎn)8萬噸；冷修產(chǎn)線為中國巨石桐鄉(xiāng)12萬噸。2025年新增產(chǎn)能底點火，暫無其余明確點火計劃的產(chǎn)線，疊加部分產(chǎn)線下半年或進行冷修，預(yù)計下2025年年初至今林州光遠1、2、3月各點火一條0.2萬噸高性能低介電電子紗產(chǎn)線，其余暫無新增產(chǎn)線點火預(yù)期，預(yù)計2025年電子紗凈新增產(chǎn)能0.6萬噸。泰山玻纖8無--0--泰山玻纖泰山玻纖8當(dāng)前價格水平絕大部分熱場企業(yè)處于虧損狀態(tài)。頭部廠商向碳陶、鋰電等領(lǐng)域拓展從0-1的新應(yīng)用，走多成長曲線接力、平臺化發(fā)展模式，新業(yè)務(wù)有望起量。T700/12K江蘇（元/千克）0投資建議：玻纖碳基復(fù)材是典型周期成長行業(yè)：長期需求向上，各細分行業(yè)競爭格局較好。玻纖行業(yè)形成中國巨石、中材科技（泰山玻纖）、長海股份的穩(wěn)定第一梯海股份，關(guān)注金博股份。識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀二、2025年7月第一周基本面數(shù)據(jù)與成本跟蹤數(shù)據(jù)來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，卓創(chuàng)資訊，廣發(fā)證券發(fā)展/數(shù)據(jù)來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，卓創(chuàng)資訊，廣發(fā)證券發(fā)展識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值