奇虎360私有化回歸的過(guò)程案例簡(jiǎn)介概述目錄TOC\o"1-3"\h\u21839奇虎360私有化回歸的過(guò)程案例簡(jiǎn)介概述 14609第一節(jié)研究設(shè)計(jì) 17303一、案例選擇原因 116400二、數(shù)據(jù)來(lái)源與研究方法 215703第二節(jié)企業(yè)概況 314928一、奇虎360基本情況 38103二、江南嘉捷基本情況 627336第三節(jié)奇虎360私有化回歸的過(guò)程 710275一、私有化階段 89037二、拆除VIE架構(gòu)階段 910709三、借殼上市階段 1014618第四節(jié)奇虎360回歸案例評(píng)析 12第一節(jié)研究設(shè)計(jì)一、案例選擇原因本文選取奇虎360借殼回歸A股作為案例研究對(duì)象，主要基于以下幾點(diǎn)原因：第一：奇虎360作為第一批回歸A股市場(chǎng)的紅籌股，成功回歸且持續(xù)經(jīng)營(yíng)已有數(shù)年，回歸后對(duì)企業(yè)各項(xiàng)績(jī)效影響也已顯現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)中概股的回歸浪潮興起于2011年左右，至今已有近十年的發(fā)展歷程，但由于其整個(gè)回歸路徑復(fù)雜、周期長(zhǎng)、失敗率高，截止目前成功回歸A股的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)寥寥無(wú)幾。奇虎360作為回歸A股的第一梯隊(duì)，自2015年6月提出私有化要約開(kāi)始，至2018年2月成功借殼江南嘉捷，整個(gè)回歸過(guò)程歷經(jīng)兩年半。上市后經(jīng)過(guò)三年的發(fā)展，三六零奇虎360為上市公司美股簡(jiǎn)稱(chēng)，境外私有化退市后變更為奇虎360為上市公司美股簡(jiǎn)稱(chēng)，境外私有化退市后變更為三六零股份有限公司，因此本文以資產(chǎn)重組時(shí)間節(jié)點(diǎn)對(duì)二者進(jìn)行區(qū)分，下同。第二：奇虎360作為國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)安全的龍頭企業(yè)，其本身能很好地反應(yīng)行業(yè)特性，具備很強(qiáng)的代表性。隨著我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的蓬勃發(fā)展及市場(chǎng)制度的不斷完善，不少優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)中概股開(kāi)始謀求回歸之路，但截止目前成功登陸A股企業(yè)數(shù)量少之又少，更是有不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)私有化退市后遲遲無(wú)法上市。奇虎360作為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)安全領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭，在私有化前市值高達(dá)80.08億美元，無(wú)論是從其市值、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)上都具備了一般互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特性，同時(shí)巨大的市場(chǎng)規(guī)模勢(shì)必讓企業(yè)面臨更高的風(fēng)險(xiǎn)。因此奇虎360在回歸A股過(guò)程中所選取的路徑、采取的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施等成功關(guān)鍵因素，對(duì)后續(xù)互聯(lián)網(wǎng)中概股的回歸具有較強(qiáng)的指導(dǎo)與借鑒意義。第三：奇虎360作為大型上市公司，無(wú)論在A股還是美股市場(chǎng)，公司數(shù)據(jù)都可在公開(kāi)資料中獲取，且完整性真實(shí)性能夠得到有效保證。二、數(shù)據(jù)來(lái)源與研究方法（一）研究方法本文以奇虎360作為案例，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)中概股回歸浪潮的興起，首先分析在當(dāng)時(shí)背景下其回歸的動(dòng)因以及所選擇的回歸路徑，根據(jù)其當(dāng)時(shí)所處的內(nèi)外部環(huán)境，對(duì)比分析了其余的幾種上市方式。其次，本文重點(diǎn)分析了其在傳統(tǒng)回歸模式下——私有化退市+拆除VIE架構(gòu)+借殼上市三個(gè)階段所面臨的不同風(fēng)險(xiǎn)，梳理其在各個(gè)階段所采取的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施及其實(shí)施效果，深入探究這些風(fēng)險(xiǎn)控制策略如何保證了互聯(lián)網(wǎng)巨頭的成功回歸。最后，奇虎360的回歸的路徑選擇受限于當(dāng)時(shí)的資本市場(chǎng)政策，而近幾年我國(guó)資本市場(chǎng)新政頻出，為互聯(lián)網(wǎng)中概股的回歸提供了更為簡(jiǎn)潔可行的回歸的思路，但是截至目前尚未有互聯(lián)網(wǎng)中概股利用發(fā)行CDR模式回歸A股，因此，本文將采用模擬推演的方式，以奇虎360為例，分析其若利用CDR回歸科創(chuàng)板的可行性及將面臨的風(fēng)險(xiǎn)，為今后互聯(lián)網(wǎng)中概股采用此種模式回歸提供借鑒。（二）數(shù)據(jù)來(lái)源本文所選案例部分的相關(guān)資料都是通過(guò)公開(kāi)渠道獲取上市公司（奇虎360、江南嘉捷）發(fā)布的年報(bào)、相關(guān)公告、資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)等，相關(guān)行業(yè)政策變化及具體規(guī)定主要查閱證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)務(wù)院辦公廳相關(guān)文件，主要行業(yè)數(shù)據(jù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)源于同花順、WIND數(shù)據(jù)庫(kù)，同時(shí)本文還參考了主流媒體、期刊對(duì)互聯(lián)網(wǎng)中概股回歸相關(guān)的內(nèi)容。第二節(jié)企業(yè)概況一、奇虎360基本情況（一）公司簡(jiǎn)介奇虎360科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“奇虎360”）成立于2005年9月，創(chuàng)始人為周鴻祎。作為全國(guó)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)提供商，公司致力于為用戶(hù)打造安全的互聯(lián)網(wǎng)保護(hù)體系、提供高效的互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)。公司成立初期，以提供移動(dòng)端及PC端安全產(chǎn)品為主業(yè)，其中以360殺毒、360安全衛(wèi)士、360安全瀏覽器為代表的互聯(lián)網(wǎng)安全產(chǎn)品，備受市場(chǎng)用戶(hù)好評(píng)，也為公司吸引大量的用戶(hù)。在此基礎(chǔ)上，奇虎360進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以相關(guān)多元化為戰(zhàn)略，開(kāi)始涉獵互聯(lián)網(wǎng)傳媒（廣告）、互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)（游戲）、智能硬件（路由器）等多方領(lǐng)域，打造以技術(shù)為核心、產(chǎn)品服務(wù)為媒介、商業(yè)化為保證的封閉式互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)。圖3-1奇虎360盈利模式如圖3-1所示，奇虎360的盈利主要是基于“流量—商業(yè)”模式，利用其網(wǎng)絡(luò)攻防核心技術(shù)向市場(chǎng)推廣的免費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)安全產(chǎn)品，由于其高性?xún)r(jià)比為公司抓取了大量的用戶(hù)，快速實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)擴(kuò)張。再通過(guò)流量入口將用戶(hù)群體引導(dǎo)至游戲、廣告等互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)，快速實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)，商業(yè)化所取得的利潤(rùn)最后又反哺于核心技術(shù)的研發(fā)，形成一個(gè)閉合的可持續(xù)生態(tài)。此外，奇虎360還與國(guó)家各部委、地方政府合作開(kāi)展例如獵網(wǎng)行動(dòng)、智慧城市等項(xiàng)目，多次肩負(fù)國(guó)家重大事件的互聯(lián)網(wǎng)安全保障工作，是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)急和安全保障的中堅(jiān)力量。2011年3月30日，奇虎360以發(fā)行存托憑證形式正式于紐交所掛牌上市，證券代碼NYSE:QIHU，發(fā)行價(jià)14.5美元，開(kāi)盤(pán)當(dāng)日最高沖至33.4美元，漲幅高達(dá)130.34%，是當(dāng)年赴海外上市最成功的互聯(lián)網(wǎng)中概股。得到資金支持之后的奇虎360，更是專(zhuān)注于其安全服務(wù)領(lǐng)域，在原有用戶(hù)的基礎(chǔ)上吸引了大量的新用戶(hù)。從上市前月活躍用戶(hù)1700萬(wàn)，到2015年私有化退市前月活躍用戶(hù)已達(dá)到近5億，增長(zhǎng)速度和市場(chǎng)滲透率創(chuàng)造了一個(gè)新的奇跡。在赴美上市后的4年間，奇虎360的收入擴(kuò)大了7.29倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了13.87倍，市值一度超過(guò)百億，與騰訊、百度一起位列中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)上市公司前三位。表3-1奇虎360在美上市后業(yè)績(jī)單位：萬(wàn)美元年份2011年2012年2013年2014年收入167853290367109139066凈利潤(rùn)14544647978521616資產(chǎn)4239668953156890333157凈資產(chǎn)371494782675408114227資料來(lái)源：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)（二）奇虎360VIE架構(gòu)正如前文所述，經(jīng)營(yíng)性互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)企業(yè)要想獲得外資進(jìn)入，必須事先報(bào)請(qǐng)國(guó)務(wù)院相關(guān)部門(mén)審查通過(guò)。尤其是對(duì)于奇虎360這類(lèi)承擔(dān)國(guó)家安全保障工作的大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，外資的介入會(huì)更為敏感。因此，為實(shí)現(xiàn)海外融資，奇虎360也通過(guò)搭建VIE架構(gòu)的方法遠(yuǎn)赴海外紐交所鳴鑼。圖3-2奇虎360的VIE架構(gòu)奇虎360為尋求海外上市搭建起四層VIE架構(gòu)，涉及四方主體，其基本結(jié)構(gòu)如圖3-2所示。首先，出于節(jié)稅的考慮，由周鴻祎作為創(chuàng)始人于2005年6月9日在開(kāi)曼群島設(shè)立奇虎360科技有限公司，作為下一步境外上市的主體，形成VIE架構(gòu)的第一層。其次，出于管理的需要，奇虎360科技有限公司在香港注冊(cè)成立三家子公司，分別為奇霽國(guó)際（香港）、360國(guó)際發(fā)展（香港）以及奇霏國(guó)際（香港），起到對(duì)接境外上市主體與國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的作用，這是第二層結(jié)構(gòu)；第三層架構(gòu)則是外商獨(dú)資公司（WFOE）——奇智軟件有限公司，由香港殼公司100%控股，通過(guò)該公司與企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)主體簽訂協(xié)議實(shí)現(xiàn)境外控制；處于最底層的就是境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體（OPCO），主要由境內(nèi)實(shí)際開(kāi)展業(yè)務(wù)的幾家核心公司組成，WFOE與這幾家核心運(yùn)營(yíng)公司通過(guò)簽訂《獨(dú)家購(gòu)買(mǎi)權(quán)合同》、《業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)協(xié)議》、《股權(quán)處置協(xié)議》等一系列的協(xié)議來(lái)達(dá)到控制的目的。由此，奇虎360的四層VIE架構(gòu)搭建完畢，公司成功避開(kāi)了相關(guān)行業(yè)有關(guān)外匯管制的規(guī)定，同時(shí)在開(kāi)曼群島以及香港設(shè)立的子公司可以最大程度讓企業(yè)享受免稅的紅利。二、江南嘉捷基本情況（一）基本情況江南嘉捷電梯股份有限公司（601313.SH）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“江南嘉捷”），其前身是蘇州市江南自動(dòng)扶梯廠，是一家傳統(tǒng)的工業(yè)制造業(yè)企業(yè)，主要從事電梯及相關(guān)配件的設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。2002年3月9日，江南電梯廠由股份合作制企業(yè)改制變更為有限責(zé)任公司；2007年8月18日，公司進(jìn)一步完成股份化改造，通過(guò)折股變更設(shè)立蘇州江南嘉捷電梯股份有限公司。2009年6月12日，名稱(chēng)變更為江南嘉捷電梯股份有限公司。2011年12月23日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批核準(zhǔn)，江南嘉捷于上交所掛牌上市，首次公開(kāi)發(fā)行普通股5600萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為12.40元/股，實(shí)際募資額6.94億，成為我國(guó)第二家電梯制造業(yè)上市公司。但是上市當(dāng)天公司的股價(jià)就遭遇破發(fā)危機(jī)，之后公司股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)始終不盡如人意，之后公司曾多次向市場(chǎng)回購(gòu)公司股票，但股價(jià)長(zhǎng)期處于破發(fā)狀態(tài)，停牌前一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)僅為9.12元。截止2017年末，江南嘉捷主要股東持股情況如表3-2所示，金志峰、金祖銘父子作為實(shí)際控制人持有江南嘉捷29.57%的股權(quán)，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定清晰，自上市以來(lái)未發(fā)生重大股權(quán)變更，前十大股東合計(jì)持有上市公司股份占比50.54%。表3-2江南嘉捷股權(quán)結(jié)構(gòu)序號(hào)股東持股數(shù)量持股比例（%）1金志峰82,410,87220.752金祖銘35,032,8008.823吳炯18,932,8804.774錢(qián)金水13,530,9283.415王惠芳12,976,0003.276魏山虎11,664,0002.947張禮賓7,479,0591.888費(fèi)惠君7,000,0001.769呂偉6,038,7191.5210潘光宇5,653,9281.42（二）經(jīng)營(yíng)情況江南嘉捷作為傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)，其主營(yíng)生產(chǎn)銷(xiāo)售升降電梯、自動(dòng)扶梯以及自動(dòng)人行道，同時(shí)提供電梯的安裝維修服務(wù)，上市多年來(lái)，企業(yè)一直深耕電梯制造業(yè)，未拓展其他業(yè)務(wù)。2014年-2017年公司的主要收入構(gòu)成如表3-3。表3-3江南嘉捷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況單位：億元，%項(xiàng)目2017201620152014金額占比金額占比金額占比金額占比升降電梯10.2147.0111.5748.2013.8252.2614.5753.64自動(dòng)扶梯4.5420.924.9920.785.7921.885.0418.57自動(dòng)人行道1.235.691.717.121.656.252.7910.28安裝、維修3.2715.063.2513.523.0011.35-0.00鋁合金壓鑄件0.642.930.883.681.144.322.378.73零部件1.396.381.134.700.843.171.294.75其他0.442.010.482.000.210.781.094.02合計(jì)21.7210024.0110026.4510027.17100在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷爆發(fā)式增長(zhǎng)后，良性可持續(xù)的中速增長(zhǎng)是未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本目標(biāo)，以外需為導(dǎo)向的規(guī)?；?、粗放式、外延式經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向以?xún)?nèi)需為導(dǎo)向的創(chuàng)新型、高端化、內(nèi)涵式增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，類(lèi)似于電梯制造業(yè)的傳統(tǒng)行業(yè)也面臨著發(fā)展轉(zhuǎn)型、訂單驟減、庫(kù)存積壓嚴(yán)重等不利因素。受此影響，2014年-2016年，江南嘉捷凈利潤(rùn)逐年下滑，盈利能力持續(xù)下降，發(fā)展前景不容樂(lè)觀。第三節(jié)奇虎360私有化回歸的過(guò)程2018年1月30日，江南嘉捷（601313.SH）發(fā)布關(guān)于重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)的公告，江南嘉捷擬通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式，以504.16億元的對(duì)價(jià)收購(gòu)三六零100%的股權(quán)。交易達(dá)成后，三六零大股東奇信志成將持有目標(biāo)公司48.74%的股權(quán)，周鴻祎成為實(shí)際控制人。至此，歷時(shí)兩年半之久的奇虎360回歸落下帷幕！奇虎360回歸所涉及的資本運(yùn)作具有典型性，主要包括美股私有化退市、拆解VIE架構(gòu)以及A股重新上市三個(gè)階段，其主要時(shí)間節(jié)點(diǎn)如表3-4所示：表3-4奇虎360回歸重大時(shí)間表階段時(shí)間內(nèi)容私有化階段2015年6月17日以周鴻祎為代表的買(mǎi)方團(tuán)向奇虎360的董事會(huì)正式提出私有化要約2015年12月11日奇虎360私有化方案獲得國(guó)家發(fā)改委的《境外收購(gòu)或競(jìng)標(biāo)項(xiàng)目信息報(bào)告確認(rèn)函》2015年12月18日奇虎360與奇信志成、奇信通達(dá)等投資者集團(tuán)達(dá)成私有化協(xié)議2016年3月30日奇虎360私有化交易獲奇虎360臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)2016年4月8日國(guó)家發(fā)改委批復(fù)奇虎360私有化方案2016年7月15日奇虎360完成私有化交易2016年7月18日奇虎360從紐交所退市拆除VIE階段2017年3月21日奇虎360宣布拆除VIE架構(gòu)成功，公司名字變更為三六零股份有限公司借殼上市階段2017年6月13日江南嘉捷發(fā)布關(guān)于重大事項(xiàng)停牌的公告2017年11月3日江南嘉捷發(fā)布《重大資產(chǎn)出售、置換及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（草案）》2018年1月30日重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)2018年2月28日三六零正式在A股掛牌一、私有化階段2015年6月17日，以周鴻祎、紅杉資本、招商財(cái)富、橫店集團(tuán)等多達(dá)36個(gè)財(cái)團(tuán)為代表的買(mǎi)方團(tuán)隊(duì)正式向360董事會(huì)提出私有化要約。根據(jù)報(bào)告顯示，此次要約對(duì)象為二級(jí)市場(chǎng)上流通所有Qihoo360普通股股票，私有化對(duì)價(jià)為51.33美元/股，私有化價(jià)格相比頭一天收盤(pán)價(jià)僅僅高出16.6%，整體私有化金額預(yù)計(jì)超過(guò)93億美元，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)私有化規(guī)模的記錄。為順利達(dá)成私有化交易，周鴻祎及其團(tuán)隊(duì)自上而下搭建四層私有化交易主體，分別是天津奇信志成科技有限公司、天津奇信通達(dá)科技有限公司、TrueThriveLimited、NewSummit，基本運(yùn)作過(guò)程如下：2015年11月，Offshore將在開(kāi)曼子公司TrueThrive全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給周鴻祎及其關(guān)聯(lián)方，隨后再將其持有的NewSummit100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給TrueThrive，本次操作后，TrueThrive成為周鴻祎等買(mǎi)方團(tuán)的子公司，NewSummit成為孫公司。2015年11月，周鴻祎與金明義共同出資分別設(shè)立奇信通達(dá)、奇信志成，兩家公司周鴻祎持股99%，金明義持股1%，周鴻祎為實(shí)際控制人。2016年4月，周鴻祎方將其持有的TrueThrive股份轉(zhuǎn)讓給奇信通達(dá)，再通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，奇信通達(dá)引入機(jī)構(gòu)投資者——天津眾信，交易完成后周鴻祎持有奇信通達(dá)70.3%的股份，天津眾信與齊向東分別持有17.95%、11.75%的股份，金明義退出奇信通達(dá)。2016年5月，通過(guò)增發(fā)股票的形式，奇信志成引入金磚絲路、紅杉資本等36家機(jī)構(gòu)投資者，周鴻祎股權(quán)被稀釋至17.38%，其余機(jī)構(gòu)投資者持股82.62%。與此同時(shí)，奇信志成、天津眾信等39名新股東以增資方式成為奇信通達(dá)的股東。2015年12月18日，海外上市主體奇虎360與奇信志成、奇信通達(dá)、NewSummit等公司就合并事項(xiàng)達(dá)成一致意見(jiàn)，并提交股東大會(huì)獲批通過(guò)。具體合并方式為：奇虎360與NewSummit進(jìn)行吸收合并，合并后NewSummit主體注銷(xiāo)，TrueThrive則持有原上市公司奇虎360100%股權(quán)。在相關(guān)交易獲得國(guó)家發(fā)改委、SEC審核通過(guò)后，2016年7月18日，奇虎360注銷(xiāo)境外股份登記，私有化交易完成。二、拆除VIE架構(gòu)階段在成功私有化退市之后，奇虎360的股權(quán)架構(gòu)如下：圖3-3奇虎360退市后股權(quán)架構(gòu)我國(guó)證券法要求A股上市企業(yè)必須股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，并不認(rèn)可帶有VIE架構(gòu)的企業(yè)，因此奇虎360要想回歸A股還需要拆除VIE架構(gòu)，拆除VIE架構(gòu)主要通過(guò)以下三個(gè)步驟完成：第一步：2016年7月29日，奇霽國(guó)際（香港）將其持有天津奇思全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給奇信通達(dá)，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為57595.19萬(wàn)元，天津奇思身份也因此得以轉(zhuǎn)變，成為100%內(nèi)資控股企業(yè)。第二步：在完成上述交易后，實(shí)際控制人周鴻祎對(duì)天津奇思相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行重新整合，一方面剝離與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)性較低的業(yè)務(wù)，另一方面終止天津奇思此前與境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體所簽訂的控制協(xié)議，將協(xié)議控制轉(zhuǎn)換為股權(quán)控制，完成標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)架構(gòu)的重塑。第三步：天津奇思與奇信通達(dá)達(dá)成反向購(gòu)買(mǎi)協(xié)議，天津奇思繼承奇信通達(dá)所有資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益，奇信通達(dá)實(shí)體終止，天津奇思繼而持有TrueThrive100%股權(quán)，并間接持有其境外現(xiàn)金、股權(quán)等資產(chǎn)。最后天津奇思于2017年3月將名稱(chēng)變更為三六零股份有限公司，完成了其回歸A股之路上最后一塊障礙的清掃。完成上述交易后，奇虎360股權(quán)結(jié)構(gòu)如圖3-4所示：圖3-4拆除VIE后奇虎360股權(quán)架構(gòu)三、借殼上市階段2017年11月3日凌晨，隨著江南嘉捷公告資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)，奇虎360回歸A股這場(chǎng)資本盛宴也終于落下帷幕。根據(jù)報(bào)告書(shū)所披露，三六零借殼江南嘉捷采用的是傳統(tǒng)的“凈殼+發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)”的方式，共分為三步進(jìn)行。首先是殼公司的資產(chǎn)整合。江南嘉捷子公司嘉捷機(jī)電承接了上市公司所有資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益，使得江南嘉捷成為一個(gè)“凈殼”。其次，嘉捷機(jī)電由第三方機(jī)構(gòu)整體評(píng)估作價(jià)18.27億，其中金志峰和金祖銘父子以現(xiàn)金方式取得90.29%股權(quán)，其余股權(quán)與三六零股權(quán)進(jìn)行等值置換后再無(wú)償贈(zèng)送給金氏父子。上述交易完成后，雙方股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖：圖3-5“凈殼”后雙方股權(quán)結(jié)構(gòu)緊接著，江南嘉捷以發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式，以7.89元/股的價(jià)格共計(jì)發(fā)行63.67萬(wàn)股，用以交換三六零股東所持有的99.64%的股權(quán)，對(duì)應(yīng)市值502.34億元。交易完成后，三六零成為江南嘉捷全資子公司，周鴻祎及機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持有江南嘉捷94.12%股份，周鴻祎成為上市公司實(shí)際控制人，而江南嘉捷原股東金氏父子及其他股東持股比例被稀釋至5.88%，借殼前后上市公司股權(quán)分布如下表所示：表3-5借殼前后江南嘉捷股權(quán)分布情況借殼上市前借殼上市后金志峰20.75%1.22%金祖銘8.82%0.52%江南嘉捷其他股東70.43%4.14%奇信志成-48.7