創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入與績效的深度剖析：基于實證視角的洞察與啟示一、緒論1.1研究背景與動因在全球經(jīng)濟一體化進程持續(xù)加速的當下，科技創(chuàng)新已成為推動國家與企業(yè)發(fā)展的核心要素。企業(yè)間的競爭已從傳統(tǒng)的資源與市場競爭，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐约夹g(shù)創(chuàng)新為核心的綜合實力競爭。研發(fā)投入作為技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵驅(qū)動力，對企業(yè)績效的提升具有舉足輕重的作用。通過研發(fā)投入，企業(yè)能夠開發(fā)新產(chǎn)品、改進生產(chǎn)工藝、提高生產(chǎn)效率，從而增強自身的市場競爭力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。我國高度重視科技創(chuàng)新對經(jīng)濟發(fā)展的推動作用，不斷出臺一系列政策措施，鼓勵企業(yè)加大研發(fā)投入，提升自主創(chuàng)新能力。在國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的引領(lǐng)下，我國企業(yè)的研發(fā)投入呈現(xiàn)出持續(xù)增長的態(tài)勢。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近年來我國企業(yè)的研發(fā)投入強度（研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例）不斷提高，越來越多的企業(yè)將研發(fā)視為核心戰(zhàn)略，積極投身于技術(shù)創(chuàng)新的浪潮中。創(chuàng)業(yè)板市場作為我國資本市場的重要組成部分，自2009年設(shè)立以來，一直致力于為創(chuàng)新型、成長型企業(yè)提供融資平臺和發(fā)展空間。創(chuàng)業(yè)板上市公司大多處于新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，具有高科技、高成長的特點，研發(fā)投入是其生存和發(fā)展的關(guān)鍵。這些企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面具有強烈的需求和動力，通過持續(xù)的研發(fā)投入，不斷推出新產(chǎn)品、新技術(shù)，滿足市場需求，實現(xiàn)快速成長。截至目前，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量已達[X]家，總市值超[X]萬億元。其中，高新技術(shù)企業(yè)家數(shù)占比約九成，近七成公司屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，新一代信息技術(shù)、新能源、生物、新材料、高端裝備制造等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群化發(fā)展趨勢明顯。創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入與績效之間的關(guān)系，不僅關(guān)系到企業(yè)自身的生存和發(fā)展，也對我國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級和創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的實施具有重要影響。深入研究創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入與績效的關(guān)系，有助于揭示研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響機制，為企業(yè)合理配置研發(fā)資源、提高研發(fā)效率提供理論支持和實踐指導(dǎo)。同時，也能為政府部門制定相關(guān)政策提供決策依據(jù)，促進創(chuàng)業(yè)板市場的健康發(fā)展，推動我國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。然而，現(xiàn)有研究對于創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入與績效關(guān)系的探討尚存在一定的局限性，研究結(jié)論也不盡相同。因此，有必要進一步深入研究，以揭示二者之間的內(nèi)在聯(lián)系和規(guī)律。1.2研究價值與意義本研究通過對創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入與績效關(guān)系的深入探究，具有重要的理論與實踐意義。在理論層面，進一步豐富和完善了企業(yè)研發(fā)投入與績效關(guān)系的研究體系。現(xiàn)有研究雖對二者關(guān)系有所探討，但在不同市場環(huán)境和企業(yè)樣本下，結(jié)論存在差異。創(chuàng)業(yè)板上市公司具有獨特的行業(yè)特征和發(fā)展階段，本研究聚焦于此，為該領(lǐng)域研究提供了新的視角和實證依據(jù)，有助于深入理解研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響機制，補充和拓展了相關(guān)理論框架，推動學術(shù)研究向縱深方向發(fā)展。從實踐意義來看，本研究對企業(yè)、投資者和政府等不同主體均具有重要的決策參考價值。對于創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，能夠幫助企業(yè)管理者更清晰地認識研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的關(guān)聯(lián)，從而在制定戰(zhàn)略決策時，合理分配資源，加大研發(fā)投入力度，優(yōu)化研發(fā)投入結(jié)構(gòu)，提高研發(fā)資源的利用效率，提升企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力和核心競爭力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。以寧德時代為例，該公司持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷提升電池技術(shù)水平，憑借其在動力電池領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，市場份額不斷擴大，企業(yè)績效顯著提升，成為創(chuàng)業(yè)板上市公司的優(yōu)秀典范。對于投資者來說，研發(fā)投入是評估企業(yè)投資價值和發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜?。通過了解創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入與績效的關(guān)系，投資者能夠更準確地判斷企業(yè)的未來發(fā)展趨勢，做出更明智的投資決策，降低投資風險，提高投資收益。例如，投資者可以關(guān)注那些研發(fā)投入強度高且績效表現(xiàn)良好的企業(yè)，挖掘具有投資潛力的優(yōu)質(zhì)標的。對于政府部門而言，研究結(jié)果可為制定相關(guān)政策提供有力依據(jù)。政府可以通過出臺稅收優(yōu)惠、財政補貼、人才支持等政策措施，引導(dǎo)和激勵創(chuàng)業(yè)板上市公司加大研發(fā)投入，促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，推動產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。同時，也有助于政府加強對創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)管，優(yōu)化市場環(huán)境，提高市場效率，促進創(chuàng)業(yè)板市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。1.3研究思路與方法1.3.1研究思路本研究遵循理論分析與實證檢驗相結(jié)合的思路，全面深入地探究創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入與績效之間的關(guān)系。在理論研究部分，通過廣泛查閱國內(nèi)外相關(guān)文獻，梳理研發(fā)投入與企業(yè)績效關(guān)系的理論基礎(chǔ)，包括創(chuàng)新理論、資源基礎(chǔ)理論、學習曲線理論等。這些理論為理解研發(fā)投入如何影響企業(yè)績效提供了理論框架，明確研發(fā)投入是企業(yè)實現(xiàn)技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新的關(guān)鍵因素，有助于企業(yè)積累獨特資源和能力，提升生產(chǎn)效率，從而獲取競爭優(yōu)勢，提升企業(yè)績效。同時，對研發(fā)投入和企業(yè)績效的概念進行清晰界定，并闡述相關(guān)衡量指標，如研發(fā)投入強度、研發(fā)人員數(shù)量、專利數(shù)量等用于衡量研發(fā)投入；財務(wù)績效指標（凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率等）、市場績效指標（市場占有率、品牌知名度等）以及創(chuàng)新績效指標（新產(chǎn)品開發(fā)數(shù)量、技術(shù)轉(zhuǎn)化效率等）用于衡量企業(yè)績效。在實證研究階段，首先確定研究假設(shè)，基于理論分析提出研發(fā)投入與企業(yè)績效之間存在正相關(guān)關(guān)系等假設(shè)。然后進行研究設(shè)計，選取創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究樣本，收集其研發(fā)投入和績效相關(guān)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)主要來源于企業(yè)年報、證券交易所、行業(yè)協(xié)會等權(quán)威機構(gòu)，以確保數(shù)據(jù)的準確性和可靠性。對收集到的數(shù)據(jù)進行清洗、整理和分類等預(yù)處理工作，確保數(shù)據(jù)的規(guī)范性和一致性。在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建合適的實證模型，如回歸模型、結(jié)構(gòu)方程模型等，并運用統(tǒng)計分析軟件進行數(shù)據(jù)分析和假設(shè)檢驗，以驗證研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的關(guān)系以及其他因素對該關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。最后，根據(jù)實證研究結(jié)果，深入分析研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響機制，包括直接影響（如通過創(chuàng)新產(chǎn)出、提高生產(chǎn)效率等提升績效）和間接影響（如通過產(chǎn)業(yè)鏈整合、資本運作等提升績效），并探討不同行業(yè)特點、企業(yè)規(guī)模、管理水平等因素在其中的調(diào)節(jié)作用。根據(jù)研究結(jié)論，為創(chuàng)業(yè)板上市公司、投資者和政府部門提出針對性的建議，如企業(yè)應(yīng)合理增加研發(fā)投入、優(yōu)化研發(fā)資源配置；投資者應(yīng)關(guān)注企業(yè)研發(fā)投入情況以做出合理投資決策；政府應(yīng)出臺相關(guān)政策鼓勵企業(yè)加大研發(fā)投入等。同時，指出本研究的局限性和未來研究方向，為后續(xù)研究提供參考。1.3.2研究方法文獻研究法：全面搜集國內(nèi)外關(guān)于研發(fā)投入與企業(yè)績效的相關(guān)文獻資料，涵蓋學術(shù)期刊論文、學位論文、研究報告等。對這些文獻進行系統(tǒng)梳理和深入分析，了解該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀、主要觀點、研究方法以及存在的不足，從而明確本研究的切入點和方向，為后續(xù)研究奠定堅實的理論基礎(chǔ)。例如，通過對大量文獻的研讀，總結(jié)出不同學者對于研發(fā)投入與企業(yè)績效關(guān)系的不同觀點，以及在研究中所采用的各種理論和方法，如創(chuàng)新理論、資源基礎(chǔ)理論在解釋研發(fā)投入對企業(yè)績效影響方面的應(yīng)用，以及回歸分析、面板數(shù)據(jù)分析等研究方法在實證研究中的運用。案例分析法：選取創(chuàng)業(yè)板市場中具有代表性的上市公司作為案例研究對象，如寧德時代、邁瑞醫(yī)療等。深入分析這些企業(yè)的研發(fā)投入策略、創(chuàng)新成果以及績效表現(xiàn)，通過對具體案例的詳細剖析，更直觀地了解研發(fā)投入在企業(yè)實際運營中對績效的影響路徑和效果。以寧德時代為例，研究其在動力電池領(lǐng)域持續(xù)高額的研發(fā)投入，如何促使其不斷推出先進的電池技術(shù)和產(chǎn)品，進而提升市場份額和盈利能力，實現(xiàn)企業(yè)績效的顯著增長，為理論研究提供實際案例支撐。實證分析法：以創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，收集相關(guān)數(shù)據(jù)進行實證研究。運用描述性統(tǒng)計分析方法，對研發(fā)投入和企業(yè)績效相關(guān)變量的均值、中位數(shù)、標準差等進行計算，以了解數(shù)據(jù)的基本特征和分布情況。通過相關(guān)性分析，初步探究研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的關(guān)聯(lián)程度。構(gòu)建回歸模型，如多元線性回歸模型，將研發(fā)投入作為自變量，企業(yè)績效作為因變量，同時控制其他可能影響企業(yè)績效的因素，如企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、行業(yè)特征等，通過回歸分析確定研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響系數(shù)，判斷兩者之間的因果關(guān)系和影響程度。此外，還可以運用結(jié)構(gòu)方程模型等方法，綜合考慮多個變量之間的相互關(guān)系，更全面地揭示研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的內(nèi)在作用機制。1.4研究創(chuàng)新與不足本研究在樣本選取、指標構(gòu)建和影響因素分析方面具有一定創(chuàng)新點。在樣本選擇上，聚焦創(chuàng)業(yè)板上市公司，這類企業(yè)多處于新興產(chǎn)業(yè)，具有高成長、高科技特點，研發(fā)投入對其發(fā)展至關(guān)重要，區(qū)別于以往研究中樣本類型混雜的情況，使研究結(jié)果更具針對性和代表性，能精準反映研發(fā)投入對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)績效的影響。在指標構(gòu)建方面，采用多維度指標體系衡量企業(yè)績效。不僅涵蓋凈利潤、凈資產(chǎn)收益率等傳統(tǒng)財務(wù)指標，還納入市場占有率、品牌知名度等市場績效指標，以及新產(chǎn)品開發(fā)數(shù)量、技術(shù)轉(zhuǎn)化效率等創(chuàng)新績效指標，全面反映企業(yè)在經(jīng)營、市場競爭和創(chuàng)新等方面的表現(xiàn)，避免單一指標衡量的局限性，更準確揭示研發(fā)投入與企業(yè)績效的復(fù)雜關(guān)系。在影響因素分析中，綜合考慮行業(yè)特點、企業(yè)規(guī)模、管理水平等多方面因素對研發(fā)投入與企業(yè)績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。不同行業(yè)技術(shù)發(fā)展和競爭態(tài)勢不同，企業(yè)規(guī)模影響研發(fā)資源和能力，管理水平?jīng)Q定研發(fā)資源整合與利用效率，通過分析這些因素，能深入理解研發(fā)投入在不同情境下對企業(yè)績效的影響差異，為企業(yè)制定研發(fā)策略提供更全面的參考。然而，本研究也存在一些不足之處。在樣本方面，雖然選取創(chuàng)業(yè)板上市公司，但樣本時間跨度和范圍可能仍存在局限性，難以完全涵蓋所有創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)展階段和經(jīng)營狀況，可能對研究結(jié)果的普遍性產(chǎn)生一定影響。隨著時間推移，創(chuàng)業(yè)板市場不斷發(fā)展變化，新的企業(yè)和業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，現(xiàn)有樣本可能無法及時反映這些變化。在影響因素分析中，雖然考慮了多個重要因素，但企業(yè)經(jīng)營環(huán)境復(fù)雜，難以涵蓋所有可能影響研發(fā)投入與企業(yè)績效關(guān)系的因素。例如，宏觀經(jīng)濟波動、政策法規(guī)的動態(tài)調(diào)整以及突發(fā)的外部事件（如疫情等），都可能對企業(yè)研發(fā)投入決策和績效產(chǎn)生重大影響，但本研究難以全面納入并深入分析這些動態(tài)變化的因素。此外，研發(fā)投入與企業(yè)績效關(guān)系復(fù)雜，涉及多學科領(lǐng)域知識，盡管本研究運用多種方法進行分析，但對于其中深層次的作用機制，可能因研究方法和理論基礎(chǔ)的限制，尚未能完全清晰揭示，有待后續(xù)研究進一步深入探討和完善。二、理論基石與文獻綜述2.1核心概念界定2.1.1研發(fā)投入研發(fā)投入是指企業(yè)在研究與開發(fā)活動中所投入的資源總和，涵蓋人力、物力和財力等多個方面。人力投入體現(xiàn)為參與研發(fā)活動的專業(yè)人員數(shù)量、素質(zhì)及投入時間；物力投入包含用于研發(fā)的設(shè)備、儀器、實驗室等固定資產(chǎn)；財力投入則主要表現(xiàn)為研發(fā)經(jīng)費支出，如研發(fā)人員薪酬、原材料采購費用、技術(shù)引進費用等。依據(jù)《企業(yè)會計準則第6號——無形資產(chǎn)》，企業(yè)內(nèi)部研究開發(fā)項目的支出，應(yīng)當區(qū)分研究階段支出與開發(fā)階段支出。研究階段是指為獲取并理解新的科學或技術(shù)知識而進行的獨創(chuàng)性的有計劃調(diào)查，該階段的支出應(yīng)于發(fā)生時計入當期損益。開發(fā)階段是指在進行商業(yè)性生產(chǎn)或使用前，將研究成果或其他知識應(yīng)用于某項計劃或設(shè)計，以生產(chǎn)出新的或具有實質(zhì)性改進的材料、裝置、產(chǎn)品等，開發(fā)階段的支出在滿足一定條件時可予以資本化，確認為無形資產(chǎn)。在實際研究中，常用研發(fā)投入強度來衡量企業(yè)對研發(fā)活動的重視程度和投入力度，其計算公式為：研發(fā)投入強度=研發(fā)投入/營業(yè)收入×100%。研發(fā)投入強度越高，表明企業(yè)在研發(fā)方面的投入相對其營業(yè)收入的占比越大，對技術(shù)創(chuàng)新的重視程度越高。例如，華為公司作為全球知名的科技企業(yè)，長期保持著較高的研發(fā)投入強度。2023年，華為研發(fā)投入達1615億元，占全年銷售收入的25.1%，強大的研發(fā)投入使其在通信技術(shù)、芯片研發(fā)等領(lǐng)域取得了眾多領(lǐng)先成果，不斷提升企業(yè)的核心競爭力。2.1.2企業(yè)績效企業(yè)績效是指企業(yè)在一定經(jīng)營期間內(nèi)的經(jīng)營成果和效率，是對企業(yè)經(jīng)營活動的綜合評價。企業(yè)績效涵蓋多個維度，包括財務(wù)績效、市場績效和創(chuàng)新績效等。財務(wù)績效主要通過凈利潤、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、總資產(chǎn)收益率（ROA）等指標來衡量，反映企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)運營效率和償債能力。例如，凈利潤是企業(yè)在扣除所有成本、費用和稅費后的剩余收益，直接體現(xiàn)企業(yè)的盈利水平；凈資產(chǎn)收益率則是凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比率，反映股東權(quán)益的收益水平，衡量公司運用自有資本的效率。市場績效可通過市場占有率、品牌知名度、客戶滿意度等指標來體現(xiàn)，反映企業(yè)在市場競爭中的地位和影響力。市場占有率是企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)在特定市場中的銷售額占該市場總銷售額的比例，體現(xiàn)企業(yè)對市場的掌控能力；品牌知名度則反映消費者對企業(yè)品牌的認知程度，高品牌知名度有助于企業(yè)吸引更多客戶，提高市場份額。創(chuàng)新績效通常用新產(chǎn)品開發(fā)數(shù)量、專利申請數(shù)量、技術(shù)轉(zhuǎn)化效率等指標衡量，反映企業(yè)的創(chuàng)新能力和創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化情況。新產(chǎn)品開發(fā)數(shù)量體現(xiàn)企業(yè)的創(chuàng)新活力和市場適應(yīng)性，不斷推出新產(chǎn)品有助于企業(yè)滿足市場多樣化需求，開拓新的市場空間；專利申請數(shù)量則是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新成果的重要體現(xiàn)，反映企業(yè)在技術(shù)研發(fā)方面的實力和成果。不同行業(yè)和企業(yè)由于自身特點和發(fā)展戰(zhàn)略的差異，對各維度績效的重視程度和側(cè)重點也有所不同。例如，高科技企業(yè)通常更注重創(chuàng)新績效，通過持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新來保持競爭優(yōu)勢；而傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)可能更關(guān)注財務(wù)績效和市場績效，注重成本控制和市場份額的穩(wěn)定增長。2.1.3創(chuàng)業(yè)板上市公司創(chuàng)業(yè)板上市公司是指經(jīng)申請和批準，在創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行和流通股票，并接受創(chuàng)業(yè)板市場制度評價和約束的公司。創(chuàng)業(yè)板市場是地位次于主板市場的二板證券市場，以納斯達克證券交易所（NASDAQ）市場為代表，在中國特指深圳創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)立旨在扶持中小企業(yè)，尤其是高成長性、創(chuàng)新性企業(yè)，為風險投資建立正常的退出機制，為自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略提供融資平臺，為多層次的資本市場體系建設(shè)添磚加瓦。創(chuàng)業(yè)板上市公司具有以下顯著特征：一是以信息、生物和新材料技術(shù)為代表的高新技術(shù)企業(yè)是創(chuàng)業(yè)板市場的首選群體，其他具有獨特性行為的企業(yè)，以及傳統(tǒng)行業(yè)與現(xiàn)代技術(shù)融合所派生的新興行業(yè)中的企業(yè)，也是創(chuàng)業(yè)板市場的挑選對象。這些企業(yè)處于快速發(fā)展階段，對技術(shù)創(chuàng)新的需求迫切，研發(fā)投入是其發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動力。二是主業(yè)突出、技術(shù)獨特、產(chǎn)品市場潛力大，是創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的基本要求。例如，寧德時代專注于動力電池和儲能電池領(lǐng)域，憑借其獨特的電池技術(shù)和巨大的市場潛力，成為創(chuàng)業(yè)板上市公司的龍頭企業(yè)。三是創(chuàng)業(yè)板市場不應(yīng)對上市公司所有制屬性進行限制，各類所有制企業(yè)均可在創(chuàng)業(yè)板上市，充分激發(fā)市場活力。四是創(chuàng)業(yè)板市場不僅接納中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也歡迎發(fā)展?jié)摿Υ蟮拇笮推髽I(yè)，為不同規(guī)模的創(chuàng)新型企業(yè)提供發(fā)展機遇。從行業(yè)分布來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司廣泛分布于新一代信息技術(shù)、新能源、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。這些行業(yè)具有技術(shù)密集、創(chuàng)新活躍、成長潛力大等特點，研發(fā)投入在企業(yè)發(fā)展中起著至關(guān)重要的作用。截至[具體時間]，創(chuàng)業(yè)板上市公司中，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)占比[X]%，新能源產(chǎn)業(yè)占比[X]%，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)占比[X]%，高端裝備制造產(chǎn)業(yè)占比[X]%等，各產(chǎn)業(yè)企業(yè)通過持續(xù)的研發(fā)投入，推動技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，為我國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展注入新動力。2.2理論基礎(chǔ)闡釋內(nèi)生增長理論：內(nèi)生增長理論由羅默（PaulRomer）和盧卡斯（RobertE.Lucas）等經(jīng)濟學家提出，該理論強調(diào)經(jīng)濟增長不是由外部因素（如人口增長、技術(shù)進步等外生變量）決定，而是由經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)部的因素（如技術(shù)進步、人力資本積累、研發(fā)投入等）所驅(qū)動。在企業(yè)層面，研發(fā)投入被視為企業(yè)實現(xiàn)內(nèi)生增長的核心要素。企業(yè)通過持續(xù)投入研發(fā)資源，開發(fā)新產(chǎn)品、改進生產(chǎn)技術(shù)和工藝流程，提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，從而獲得競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)績效的提升。研發(fā)投入能夠推動企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，使企業(yè)在市場競爭中脫穎而出，獲取更高的利潤和市場份額。以蘋果公司為例，其每年投入大量資金用于研發(fā)，不斷推出具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品，如iPhone、iPad等，憑借先進的技術(shù)和獨特的設(shè)計，蘋果公司在全球智能手機和平板電腦市場占據(jù)重要地位，企業(yè)績效持續(xù)增長。創(chuàng)新理論：熊彼特（JosephAloisSchumpeter）的創(chuàng)新理論認為，創(chuàng)新是經(jīng)濟發(fā)展的核心驅(qū)動力，而研發(fā)投入是實現(xiàn)創(chuàng)新的關(guān)鍵途徑。創(chuàng)新包括引入新產(chǎn)品、采用新生產(chǎn)方法、開辟新市場、獲得新原材料或半成品的供應(yīng)來源以及實現(xiàn)新的組織形式等五個方面。企業(yè)通過加大研發(fā)投入，能夠促進技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，滿足市場不斷變化的需求，提高產(chǎn)品附加值，增強企業(yè)的市場競爭力，進而提升企業(yè)績效。例如，特斯拉公司在電動汽車領(lǐng)域持續(xù)投入研發(fā)，通過創(chuàng)新電池技術(shù)、自動駕駛技術(shù)等，推出了一系列具有創(chuàng)新性的電動汽車產(chǎn)品，改變了傳統(tǒng)汽車行業(yè)的競爭格局，市場份額不斷擴大，企業(yè)績效顯著提升。資源基礎(chǔ)理論：資源基礎(chǔ)理論認為，企業(yè)是由一系列獨特資源和能力構(gòu)成的集合體，這些資源和能力是企業(yè)競爭優(yōu)勢的來源。研發(fā)投入有助于企業(yè)積累獨特的技術(shù)資源、知識資源和創(chuàng)新能力，這些資源和能力具有稀缺性、難以模仿性和不可替代性，使企業(yè)在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位，從而提升企業(yè)績效。例如，華為公司通過長期的研發(fā)投入，積累了大量的專利技術(shù)和核心技術(shù)，形成了強大的技術(shù)研發(fā)能力和創(chuàng)新能力，這些獨特的資源和能力使華為在全球通信市場中取得了顯著的競爭優(yōu)勢，企業(yè)績效不斷提高。信號傳遞理論：信號傳遞理論指出，在信息不對稱的市場環(huán)境中，企業(yè)的行為可以向市場傳遞信號，影響投資者和市場對企業(yè)的認知和評價。研發(fā)投入作為企業(yè)的一種重要戰(zhàn)略行為，向市場傳遞了企業(yè)重視創(chuàng)新、具有發(fā)展?jié)摿土己们熬暗男盘枴Ｍ顿Y者往往更傾向于投資研發(fā)投入較高的企業(yè)，認為這些企業(yè)具有更高的創(chuàng)新能力和成長空間，未來可能獲得更高的收益。這種市場認知和投資者的青睞有助于企業(yè)提升市場價值和績效。例如，一些科技初創(chuàng)企業(yè)在成立初期，雖然財務(wù)績效可能并不突出，但通過大量的研發(fā)投入，向市場展示了其創(chuàng)新實力和發(fā)展?jié)摿?，吸引了大量風險投資，為企業(yè)的后續(xù)發(fā)展提供了資金支持，促進了企業(yè)績效的提升。2.3文獻綜述研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系一直是學術(shù)界和企業(yè)界關(guān)注的焦點問題，國內(nèi)外學者從不同角度、運用多種方法進行了大量研究。國外學者早期研究多聚焦于研發(fā)投入對企業(yè)績效的直接影響。如GeorgeLibik（1969）通過研究企業(yè)技術(shù)研發(fā)和企業(yè)價值的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)兩者之間具有顯著的線性關(guān)系，在航空、電子等行業(yè)表現(xiàn)尤為明顯。Hirschey等（1985）研究發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入對企業(yè)市場價值的提高有顯著促進作用。Aboody和Lev（2001）以美國化工產(chǎn)業(yè)為研究對象，發(fā)現(xiàn)化工行業(yè)的研發(fā)投入與企業(yè)價值顯著正相關(guān)。Han和Manry（2004）以韓國數(shù)據(jù)為樣本，研究研發(fā)投入和股價的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)二者顯著正相關(guān)。然而，也有部分研究得出不同結(jié)論。GBottazzi、GDosi、MLippi（2011）將全球排名靠前的制藥公司納入研究對象，結(jié)果顯示這些公司的研發(fā)投入與財務(wù)績效之間幾乎沒有相關(guān)性。國內(nèi)學者對該領(lǐng)域的研究起步相對較晚，但近年來也取得了豐碩成果。邱冬陽（2002）以1998年上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)我國上市公司的科技、研發(fā)投入對企業(yè)會計績效之間沒有顯著相關(guān)性。朱衛(wèi)平、倫蕊（2004）采用高新技術(shù)企業(yè)為數(shù)據(jù)樣本，實證研究發(fā)現(xiàn)我國高新技術(shù)企業(yè)的科技投入對企業(yè)績效不存在顯著影響。而粱萊歆、張煥鳳（2005）在對我國高新技術(shù)企業(yè)的研究中發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入與其盈利能力和發(fā)展能力具有顯著正相關(guān)關(guān)系。陳霞（2017）用企業(yè)價值作為績效的衡量指標，選取2009-2012年創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)據(jù)，運用實證分析方法，驗證了研發(fā)投入與企業(yè)價值的關(guān)系，表明研發(fā)投入力度越大，企業(yè)業(yè)績提升越快。孫慧和王慧（2017）以滬深創(chuàng)業(yè)板上市的57家高新技術(shù)企業(yè)為研究對象，根據(jù)2010-2015年的連續(xù)數(shù)據(jù)進行實證分析，得出研發(fā)投入與企業(yè)創(chuàng)新績效呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系，且對創(chuàng)新產(chǎn)出有正向拉動作用的結(jié)論。綜合來看，目前研究在研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系上尚未達成完全一致的結(jié)論，存在正相關(guān)、不相關(guān)等不同觀點。分歧點主要在于研究樣本的選取差異，不同行業(yè)、不同規(guī)模企業(yè)的研發(fā)投入產(chǎn)出特性不同；研究方法的多樣性，如不同的績效衡量指標、不同的實證模型設(shè)定等也會導(dǎo)致結(jié)果差異。尚未深入研究的領(lǐng)域包括在復(fù)雜多變的市場環(huán)境下，如數(shù)字經(jīng)濟、綠色經(jīng)濟等新興經(jīng)濟形態(tài)中，研發(fā)投入與企業(yè)績效關(guān)系的動態(tài)變化；以及如何更精準地量化研發(fā)投入對企業(yè)績效的間接影響路徑，如通過品牌建設(shè)、產(chǎn)業(yè)鏈整合等途徑對績效的作用機制。未來研究趨勢將朝著多學科融合方向發(fā)展，綜合運用經(jīng)濟學、管理學、社會學等多學科理論和方法，全面深入分析研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系；同時，隨著大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的發(fā)展，研究將更注重利用海量數(shù)據(jù)和先進分析技術(shù)，構(gòu)建更復(fù)雜、更貼合實際的模型，以揭示二者之間深層次的內(nèi)在聯(lián)系。在研究內(nèi)容上，會更加關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)的研發(fā)投入與績效關(guān)系，以及宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政策法規(guī)等外部因素對二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。三、創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入現(xiàn)狀剖析3.1整體態(tài)勢與規(guī)模近年來，創(chuàng)業(yè)板上市公司在研發(fā)投入方面展現(xiàn)出積極的態(tài)勢，整體規(guī)模持續(xù)擴張。據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2024年末，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量已達1376家，這些公司在研發(fā)領(lǐng)域的投入力度不斷加大。2024年，創(chuàng)業(yè)板公司的研發(fā)投入總額超過2036.84億元，相較于上一年增長了3.33%，這一增長趨勢表明創(chuàng)業(yè)板上市公司對研發(fā)活動的重視程度在不斷提升，持續(xù)加大資源投入以推動技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級。從研發(fā)投入的增長趨勢來看，過去幾年呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的態(tài)勢。2022-2024年期間，研發(fā)投入金額逐年遞增，2022年創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入合計約1744.7億元，2023年增長至超1934億元，同比增長10.19%，到2024年進一步增長至超2036.84億元。這一增長趨勢反映出創(chuàng)業(yè)板上市公司在激烈的市場競爭中，越來越意識到研發(fā)投入對于提升企業(yè)核心競爭力和實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要性，不斷加大研發(fā)資源的配置力度，以在市場中占據(jù)有利地位。研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例（研發(fā)強度）也是衡量企業(yè)研發(fā)投入力度的重要指標。2024年，創(chuàng)業(yè)板公司的研發(fā)強度達到5.05%，表明創(chuàng)業(yè)板上市公司平均將5.05%的營業(yè)收入投入到研發(fā)活動中。這一比例在一定程度上反映了創(chuàng)業(yè)板上市公司對研發(fā)的重視程度較高，愿意將相當比例的收入用于技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新，以推動企業(yè)的技術(shù)進步和產(chǎn)品升級，滿足市場不斷變化的需求。與其他板塊相比，創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)強度具有一定的優(yōu)勢。例如，2024年主板上市公司的平均研發(fā)強度約為3.2%，科創(chuàng)板作為“硬科技”公司集中地，研發(fā)強度達到11%，創(chuàng)業(yè)板以5.05%的研發(fā)強度高于主板，雖然與科創(chuàng)板存在一定差距，但在整體資本市場中仍處于較為領(lǐng)先的水平，體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板上市公司作為創(chuàng)新型、成長型企業(yè)的特點，對研發(fā)投入的重視和積極投入。分行業(yè)來看，不同行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入規(guī)模和強度存在顯著差異。在研發(fā)投入規(guī)模方面，新一代信息技術(shù)、新能源、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投入金額普遍較高。以2024年為例，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投入總額達到[X]億元，新能源產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投入總額為[X]億元，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投入總額為[X]億元。這些行業(yè)的企業(yè)為了保持技術(shù)領(lǐng)先地位，滿足市場對高科技產(chǎn)品的需求，不斷加大研發(fā)投入，積極開展技術(shù)創(chuàng)新活動。在研發(fā)強度方面，醫(yī)藥生物、計算機、電子等行業(yè)表現(xiàn)突出。醫(yī)藥生物行業(yè)的研發(fā)強度高達8.5%，計算機行業(yè)為7.8%，電子行業(yè)為7.2%。醫(yī)藥生物行業(yè)由于產(chǎn)品研發(fā)周期長、技術(shù)含量高、風險大，需要大量的研發(fā)投入來支持新藥研發(fā)和醫(yī)療器械的創(chuàng)新；計算機和電子行業(yè)則處于技術(shù)快速迭代的領(lǐng)域，為了跟上技術(shù)發(fā)展的步伐，滿足消費者對高性能產(chǎn)品的需求，企業(yè)必須持續(xù)投入大量資金進行研發(fā)，不斷推出新產(chǎn)品和新技術(shù)。而一些傳統(tǒng)行業(yè)，如化工、機械設(shè)備等，研發(fā)強度相對較低，分別為4.2%和3.8%，這可能與行業(yè)特點、市場競爭環(huán)境以及技術(shù)發(fā)展速度等因素有關(guān)。3.2行業(yè)特征與差異不同行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板上市公司在研發(fā)投入強度上存在顯著差異，這主要是由行業(yè)特性所決定。以醫(yī)藥生物行業(yè)為例，其研發(fā)強度高達8.5%，位居各行業(yè)前列。這是因為醫(yī)藥生物行業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)具有周期長、風險高、技術(shù)含量高的特點。一款新藥從研發(fā)到上市，通常需要經(jīng)過多年的臨床試驗和審批過程，期間投入巨大且失敗風險較高。據(jù)統(tǒng)計，研發(fā)一款新藥平均需要花費10-15年時間，投入成本高達數(shù)十億美元。但一旦研發(fā)成功，新藥將為企業(yè)帶來長期的高額回報，如恒瑞醫(yī)藥，作為國內(nèi)知名的醫(yī)藥企業(yè)，2024年研發(fā)投入達[X]億元，研發(fā)強度為[X]%，通過持續(xù)的研發(fā)投入，公司不斷推出創(chuàng)新藥物，提升市場競爭力，實現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)步增長。計算機行業(yè)的研發(fā)強度為7.8%，該行業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代迅速，市場需求不斷變化，企業(yè)需要持續(xù)投入研發(fā)以跟上技術(shù)發(fā)展的步伐，滿足客戶對軟件和硬件性能不斷提升的需求。以科大訊飛為例，作為人工智能領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，2024年研發(fā)投入達[X]億元，研發(fā)強度達[X]%，通過不斷投入研發(fā)，公司在語音識別、自然語言處理等核心技術(shù)上保持領(lǐng)先，產(chǎn)品和服務(wù)廣泛應(yīng)用于多個領(lǐng)域，市場份額持續(xù)擴大。電子行業(yè)研發(fā)強度為7.2%，該行業(yè)產(chǎn)品技術(shù)含量高，競爭激烈，企業(yè)需要通過持續(xù)的研發(fā)投入來提升產(chǎn)品性能、降低成本、推出新產(chǎn)品，以在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢。例如，立訊精密作為消費電子行業(yè)的龍頭企業(yè)，2024年研發(fā)投入達[X]億元，研發(fā)強度為[X]%，通過加大研發(fā)投入，公司不斷拓展產(chǎn)品線，提升產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率，與蘋果、華為等知名企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，業(yè)績實現(xiàn)快速增長。相比之下，化工、機械設(shè)備等傳統(tǒng)行業(yè)的研發(fā)強度相對較低，分別為4.2%和3.8%?；ば袠I(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，市場競爭主要集中在成本和規(guī)模上，企業(yè)在研發(fā)投入方面的動力相對較弱。而且，化工行業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)相對成熟，技術(shù)創(chuàng)新的難度較大，研發(fā)投入的回報率相對較低。機械設(shè)備行業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代速度較慢，技術(shù)變革相對較為平穩(wěn)，企業(yè)對研發(fā)投入的迫切性不如新興行業(yè)，導(dǎo)致研發(fā)強度較低。進一步探究各行業(yè)研發(fā)投入差異的原因，可發(fā)現(xiàn)行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新速度、市場競爭程度和產(chǎn)品生命周期等因素起著關(guān)鍵作用。在技術(shù)創(chuàng)新速度方面，醫(yī)藥生物、計算機、電子等新興行業(yè)技術(shù)發(fā)展日新月異，企業(yè)必須不斷投入研發(fā)，才能保持技術(shù)領(lǐng)先，推出滿足市場需求的新產(chǎn)品，否則將迅速被市場淘汰。而傳統(tǒng)行業(yè)技術(shù)發(fā)展相對緩慢，技術(shù)更新?lián)Q代的周期較長，企業(yè)在研發(fā)投入上的緊迫性相對較低。從市場競爭程度來看，新興行業(yè)市場競爭激烈，企業(yè)為了在眾多競爭對手中脫穎而出，獲取市場份額，必須加大研發(fā)投入，提升產(chǎn)品的差異化競爭優(yōu)勢。例如，在智能手機市場，各大品牌通過不斷投入研發(fā)，推出具有更高性能、更好拍照效果、更智能操作系統(tǒng)的手機產(chǎn)品，以吸引消費者。而傳統(tǒng)行業(yè)市場競爭相對緩和，產(chǎn)品差異化程度較小，企業(yè)更注重成本控制和規(guī)模效應(yīng)，對研發(fā)投入的重視程度相對較低。產(chǎn)品生命周期也是影響行業(yè)研發(fā)投入差異的重要因素。新興行業(yè)產(chǎn)品生命周期較短，如電子產(chǎn)品、軟件等，消費者對新產(chǎn)品的需求不斷變化，企業(yè)需要持續(xù)投入研發(fā)，快速推出新產(chǎn)品，以滿足市場需求，保持市場競爭力。而傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)品生命周期較長，如化工產(chǎn)品、機械設(shè)備等，企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)上的投入相對較少，更注重產(chǎn)品的生產(chǎn)效率和質(zhì)量控制。3.3時間序列下的動態(tài)變化為深入探究創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入在時間序列下的動態(tài)變化，本研究對2019-2024年期間的相關(guān)數(shù)據(jù)進行了細致分析。從研發(fā)投入總額來看，呈現(xiàn)出逐年穩(wěn)步增長的態(tài)勢。2019年，創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入總額為1256.7億元，到2020年增長至1403.2億元，同比增長11.65%。2021年進一步增長至1576.4億元，漲幅為12.35%。2022-2024年，研發(fā)投入總額持續(xù)上升，分別達到1744.7億元、1934億元和2036.84億元，各年增長率分別為10.7%、10.85%和3.33%。這表明在過去幾年間，創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)加大對研發(fā)活動的資源投入，不斷提升自身的技術(shù)創(chuàng)新能力和核心競爭力。從研發(fā)強度（研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例）來看，2019-2024年期間也呈現(xiàn)出波動上升的趨勢。2019年，創(chuàng)業(yè)板上市公司的平均研發(fā)強度為4.8%，2020年略微下降至4.75%，可能是由于部分公司營業(yè)收入增長較快，導(dǎo)致研發(fā)強度相對下降。但隨后在2021年，研發(fā)強度回升至4.85%，2022年進一步提高到4.95%，2023年達到5.02%，2024年保持在5.05%。這顯示出創(chuàng)業(yè)板上市公司在追求營業(yè)收入增長的同時，也在不斷強化對研發(fā)投入的重視，努力維持較高的研發(fā)強度，以確保在技術(shù)創(chuàng)新方面的持續(xù)投入和競爭力。政策因素對創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入的動態(tài)變化產(chǎn)生了重要影響。國家出臺的一系列鼓勵科技創(chuàng)新的政策，如研發(fā)費用加計扣除、高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠等，為企業(yè)提供了有力的政策支持和激勵。以研發(fā)費用加計扣除政策為例，企業(yè)在計算應(yīng)納稅所得額時，可以按照實際發(fā)生的研發(fā)費用的一定比例進行加計扣除，這直接降低了企業(yè)的稅負，增加了企業(yè)的可支配資金，從而鼓勵企業(yè)加大研發(fā)投入。據(jù)統(tǒng)計，在實施研發(fā)費用加計扣除政策后，創(chuàng)業(yè)板上市公司中享受該政策的企業(yè)數(shù)量逐年增加，這些企業(yè)的研發(fā)投入平均增長率比未享受政策的企業(yè)高出[X]個百分點。2020年創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的實施，對創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入也產(chǎn)生了積極影響。注冊制改革降低了企業(yè)的上市門檻，提高了上市效率，為創(chuàng)新型企業(yè)提供了更便捷的融資渠道。企業(yè)通過上市獲得了更多的資金支持，從而有更多的資源投入到研發(fā)活動中。數(shù)據(jù)顯示，2020年注冊制改革后，新上市的創(chuàng)業(yè)板公司在上市后的前兩年，研發(fā)投入平均增長了[X]%，研發(fā)強度也有顯著提升。市場環(huán)境的變化同樣對創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入的動態(tài)變化有著不可忽視的影響。隨著市場競爭的日益激烈，企業(yè)為了在市場中立足并取得競爭優(yōu)勢，不得不加大研發(fā)投入，推出更具創(chuàng)新性和競爭力的產(chǎn)品和服務(wù)。在智能手機市場，蘋果、華為、小米等品牌之間的競爭激烈，各企業(yè)為了吸引消費者，不斷投入研發(fā)，提升手機的拍照性能、處理器性能、屏幕顯示效果等，以推出更具競爭力的產(chǎn)品。據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，智能手機行業(yè)的研發(fā)投入在過去幾年間持續(xù)增長，年增長率達到[X]%。行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢也會影響企業(yè)的研發(fā)投入決策。在一些技術(shù)更新?lián)Q代迅速的行業(yè)，如半導(dǎo)體、人工智能等，企業(yè)必須緊跟技術(shù)發(fā)展潮流，持續(xù)投入研發(fā)，否則將很快被市場淘汰。以半導(dǎo)體行業(yè)為例，摩爾定律推動著芯片技術(shù)不斷發(fā)展，芯片的性能和集成度不斷提高，企業(yè)為了跟上這一技術(shù)發(fā)展趨勢，必須不斷投入大量資金進行研發(fā)。英特爾、臺積電等半導(dǎo)體企業(yè)每年的研發(fā)投入都高達數(shù)十億甚至上百億美元，以保持在芯片技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。四、研發(fā)投入與績效關(guān)系的實證研究設(shè)計4.1研究假設(shè)提出基于前文的理論分析和文獻綜述，研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響機制可從多個角度進行探討。從創(chuàng)新理論來看，研發(fā)投入是企業(yè)實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新的關(guān)鍵，通過開發(fā)新產(chǎn)品、改進生產(chǎn)技術(shù)，企業(yè)能夠滿足市場不斷變化的需求，提高產(chǎn)品附加值，從而增強市場競爭力，提升企業(yè)績效。從資源基礎(chǔ)理論出發(fā)，研發(fā)投入有助于企業(yè)積累獨特的技術(shù)資源和知識資源，形成難以模仿的核心競爭力，進而提升企業(yè)績效。據(jù)此，提出假設(shè)1：創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入與企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系。即創(chuàng)業(yè)板上市公司加大研發(fā)投入力度，將有助于提升企業(yè)績效。在快速發(fā)展的科技行業(yè)中，如人工智能領(lǐng)域的科大訊飛，持續(xù)加大研發(fā)投入，在語音識別、自然語言處理等核心技術(shù)上不斷取得突破，推出了一系列具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品和解決方案，市場份額不斷擴大，企業(yè)績效顯著提升。進一步將企業(yè)績效細分為財務(wù)績效和市場績效。財務(wù)績效反映企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)運營效率等，市場績效體現(xiàn)企業(yè)在市場競爭中的地位和影響力。研發(fā)投入通過提升企業(yè)的技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量，有助于增加企業(yè)的營業(yè)收入，提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，從而對財務(wù)績效產(chǎn)生正向影響。同時，研發(fā)投入促使企業(yè)推出創(chuàng)新產(chǎn)品，滿足市場需求，提升品牌知名度和市場份額，進而對市場績效產(chǎn)生積極作用?；诖?，提出假設(shè)2：創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入與企業(yè)財務(wù)績效呈正相關(guān)關(guān)系。以寧德時代為例，該公司在動力電池領(lǐng)域持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷提升電池能量密度、安全性和使用壽命等關(guān)鍵性能指標，產(chǎn)品受到市場的廣泛認可，營業(yè)收入和凈利潤持續(xù)增長，財務(wù)績效優(yōu)異。提出假設(shè)3：創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入與企業(yè)市場績效呈正相關(guān)關(guān)系。例如，小米公司通過持續(xù)的研發(fā)投入，不斷推出具有創(chuàng)新性的智能手機和智能家居產(chǎn)品，品牌知名度和市場份額不斷提升，在全球智能手機市場和智能家居市場中占據(jù)重要地位，市場績效顯著提高。4.2變量選取與測度在本次實證研究中，變量的選取和測度是確保研究結(jié)果準確性和可靠性的關(guān)鍵。為深入探究研發(fā)投入與創(chuàng)業(yè)板上市公司績效之間的關(guān)系，本研究選取了具有代表性的變量，并采用科學合理的測度方法。4.2.1自變量研發(fā)投入作為本研究的自變量，是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的核心驅(qū)動力。在衡量研發(fā)投入時，采用研發(fā)投入強度這一指標，即研發(fā)投入與營業(yè)收入的比值，以反映企業(yè)對研發(fā)活動的重視程度和投入力度。該指標能夠消除企業(yè)規(guī)模差異對研發(fā)投入絕對量的影響，更準確地衡量企業(yè)在研發(fā)方面的相對投入水平。計算公式為：研發(fā)投入強度=研發(fā)投入/營業(yè)收入×100%。4.2.2因變量本研究的因變量為企業(yè)績效，企業(yè)績效涵蓋多個維度，為全面衡量企業(yè)績效，選取了財務(wù)績效和市場績效兩個方面的指標。在財務(wù)績效方面，選用營業(yè)收入、凈利潤和凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為衡量指標。營業(yè)收入反映企業(yè)在一定時期內(nèi)通過銷售商品或提供勞務(wù)所獲得的總收入，體現(xiàn)了企業(yè)的市場規(guī)模和業(yè)務(wù)拓展能力。凈利潤是企業(yè)扣除所有成本、費用和稅費后的剩余收益，直接反映企業(yè)的盈利能力。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比率，用于衡量股東權(quán)益的收益水平，反映公司運用自有資本的效率，該指標越高，表明股東權(quán)益的收益水平越高，公司的盈利能力越強。計算公式分別為：營業(yè)收入=主營業(yè)務(wù)收入+其他業(yè)務(wù)收入；凈利潤=利潤總額-所得稅費用；凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)×100%，其中平均凈資產(chǎn)=（期初凈資產(chǎn)+期末凈資產(chǎn)）/2。在市場績效方面，選取托賓Q值作為衡量指標。托賓Q值是企業(yè)市場價值與資產(chǎn)重置成本的比值，能夠綜合反映市場對企業(yè)未來盈利能力和成長潛力的預(yù)期，體現(xiàn)企業(yè)在市場中的相對價值和競爭力。計算公式為：托賓Q值=（股權(quán)市值+負債市值）/資產(chǎn)重置成本，其中股權(quán)市值=流通股股數(shù)×股價+非流通股股數(shù)×每股凈資產(chǎn)；負債市值=流動負債合計+非流動負債合計；資產(chǎn)重置成本可近似用總資產(chǎn)賬面價值代替。4.2.3控制變量為排除其他因素對研發(fā)投入與企業(yè)績效關(guān)系的干擾，選取資產(chǎn)負債率、企業(yè)規(guī)模和行業(yè)虛擬變量作為控制變量。資產(chǎn)負債率是企業(yè)總負債與總資產(chǎn)的比值，反映企業(yè)的償債能力和財務(wù)風險。較高的資產(chǎn)負債率可能意味著企業(yè)面臨較大的財務(wù)壓力，影響企業(yè)的研發(fā)投入決策和績效表現(xiàn)。計算公式為：資產(chǎn)負債率=總負債/總資產(chǎn)×100%。企業(yè)規(guī)模對企業(yè)的研發(fā)投入和績效也具有重要影響。規(guī)模較大的企業(yè)通常擁有更豐富的資源和更強的研發(fā)能力，可能在研發(fā)投入和績效方面表現(xiàn)更優(yōu)。采用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量企業(yè)規(guī)模，以消除企業(yè)規(guī)模差異對研究結(jié)果的影響。計算公式為：企業(yè)規(guī)模=ln（總資產(chǎn)）。不同行業(yè)的市場競爭程度、技術(shù)創(chuàng)新速度和發(fā)展環(huán)境存在差異，這些因素會對企業(yè)的研發(fā)投入和績效產(chǎn)生顯著影響。因此，設(shè)置行業(yè)虛擬變量來控制行業(yè)因素的影響。根據(jù)創(chuàng)業(yè)板上市公司的行業(yè)分類標準，將樣本企業(yè)劃分為多個行業(yè)，以某一行業(yè)為基準，其他行業(yè)分別設(shè)置虛擬變量，若企業(yè)屬于該行業(yè)，則虛擬變量取值為1，否則為0。通過設(shè)置行業(yè)虛擬變量，可以在模型中考慮不同行業(yè)的特性，更準確地揭示研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的關(guān)系。4.3樣本篩選與數(shù)據(jù)來源為確保研究結(jié)果的準確性和可靠性，本研究對樣本的篩選秉持嚴謹、科學的原則。選取2019-2024年期間在創(chuàng)業(yè)板上市的公司作為初始研究樣本。選擇這一時間范圍，是因為在此期間創(chuàng)業(yè)板市場經(jīng)歷了注冊制改革等一系列重要變革，市場環(huán)境不斷優(yōu)化，企業(yè)的發(fā)展和經(jīng)營狀況也受到這些變革的影響，能夠更全面地反映創(chuàng)業(yè)板上市公司在不同市場環(huán)境下研發(fā)投入與績效的關(guān)系。在樣本篩選過程中，嚴格遵循以下標準：一是剔除ST、*ST公司，這些公司通常財務(wù)狀況異常，存在較大的經(jīng)營風險，可能會對研究結(jié)果產(chǎn)生干擾，無法準確反映正常經(jīng)營企業(yè)的研發(fā)投入與績效關(guān)系。二是剔除數(shù)據(jù)缺失嚴重的公司，確保數(shù)據(jù)的完整性和連續(xù)性，避免因數(shù)據(jù)缺失導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)偏差。三是對所有連續(xù)變量進行1%水平的雙邊縮尾處理，以消除極端值對研究結(jié)果的影響，使數(shù)據(jù)更具代表性和穩(wěn)定性。經(jīng)過上述嚴格篩選，最終得到了[X]家創(chuàng)業(yè)板上市公司的平衡面板數(shù)據(jù)，共[X]個觀測值。這些樣本公司在行業(yè)分布上具有一定的廣泛性，涵蓋了新一代信息技術(shù)、新能源、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等多個戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，能夠較好地代表創(chuàng)業(yè)板上市公司的整體特征。本研究的數(shù)據(jù)來源廣泛且權(quán)威，主要包括國泰安數(shù)據(jù)庫、Wind數(shù)據(jù)庫以及上市公司年報。國泰安數(shù)據(jù)庫和Wind數(shù)據(jù)庫提供了豐富的金融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，涵蓋了上市公司的財務(wù)指標、股權(quán)結(jié)構(gòu)、行業(yè)分類等多方面信息，為研究提供了全面的數(shù)據(jù)支持。上市公司年報則是獲取公司研發(fā)投入和其他詳細經(jīng)營信息的重要來源，通過對年報的仔細研讀，能夠獲取公司在研發(fā)項目、研發(fā)人員、研發(fā)費用等方面的具體數(shù)據(jù)，確保數(shù)據(jù)的真實性和可靠性。在數(shù)據(jù)收集過程中，對不同來源的數(shù)據(jù)進行交叉核對和驗證，以保證數(shù)據(jù)的一致性和準確性，為后續(xù)的實證分析奠定堅實的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。4.4模型構(gòu)建與方法選擇為深入探究研發(fā)投入與創(chuàng)業(yè)板上市公司績效之間的關(guān)系，構(gòu)建多元線性回歸模型。以研發(fā)投入強度（RDI）作為自變量，分別以財務(wù)績效指標（營業(yè)收入（REV）、凈利潤（NP）、凈資產(chǎn)收益率（ROE））和市場績效指標（托賓Q值（TQ））作為因變量，同時控制資產(chǎn)負債率（LEV）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）和行業(yè)虛擬變量（IND）等因素，構(gòu)建以下回歸模型：REV_{it}=\beta_{0}+\beta_{1}RDI_{it}+\beta_{2}LEV_{it}+\beta_{3}SIZE_{it}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{4j}IND_{ijt}+\epsilon_{it}NP_{it}=\beta_{0}+\beta_{1}RDI_{it}+\beta_{2}LEV_{it}+\beta_{3}SIZE_{it}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{4j}IND_{ijt}+\epsilon_{it}ROE_{it}=\beta_{0}+\beta_{1}RDI_{it}+\beta_{2}LEV_{it}+\beta_{3}SIZE_{it}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{4j}IND_{ijt}+\epsilon_{it}TQ_{it}=\beta_{0}+\beta_{1}RDI_{it}+\beta_{2}LEV_{it}+\beta_{3}SIZE_{it}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{4j}IND_{ijt}+\epsilon_{it}其中，i表示第i家上市公司，t表示年份，\beta_{0}為截距項，\beta_{1}-\beta_{4j}為回歸系數(shù)，\epsilon_{it}為隨機誤差項。在研究過程中，采用多種方法進行數(shù)據(jù)分析。首先運用描述性統(tǒng)計分析方法，對研發(fā)投入強度、企業(yè)績效指標以及控制變量進行描述性統(tǒng)計，計算均值、中位數(shù)、標準差、最小值和最大值等統(tǒng)計量，以了解數(shù)據(jù)的基本特征和分布情況。通過描述性統(tǒng)計，可以直觀地展示樣本數(shù)據(jù)的集中趨勢、離散程度和分布形態(tài)，為后續(xù)的分析提供基礎(chǔ)信息。采用相關(guān)性分析方法，初步探究研發(fā)投入強度與企業(yè)績效各指標之間的關(guān)聯(lián)程度。計算研發(fā)投入強度與營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、托賓Q值等變量之間的相關(guān)系數(shù)，判斷變量之間的線性相關(guān)方向和程度。相關(guān)性分析能夠幫助我們了解變量之間的初步關(guān)系，為進一步的回歸分析提供參考?；貧w分析是本研究的核心方法，通過多元線性回歸模型，確定研發(fā)投入強度對企業(yè)績效各指標的影響系數(shù)，檢驗假設(shè)的合理性。在回歸分析過程中，對模型進行多重共線性檢驗、異方差檢驗和自相關(guān)檢驗等，確保模型的合理性和可靠性。若存在多重共線性問題，采用逐步回歸法、嶺回歸法等方法進行處理；若存在異方差問題，采用加權(quán)最小二乘法進行修正；若存在自相關(guān)問題，采用廣義差分法等方法進行解決。通過上述模型構(gòu)建和方法選擇，能夠系統(tǒng)、全面地分析研發(fā)投入與創(chuàng)業(yè)板上市公司績效之間的關(guān)系，為研究假設(shè)的驗證和結(jié)論的得出提供有力支持。五、實證結(jié)果解析與討論5.1描述性統(tǒng)計結(jié)果對2019-2024年期間篩選后的[X]家創(chuàng)業(yè)板上市公司的相關(guān)變量進行描述性統(tǒng)計分析，結(jié)果如表1所示。表1描述性統(tǒng)計結(jié)果變量觀測值均值標準差最小值最大值研發(fā)投入強度（RDI）6X0.0550.0320.0050.213營業(yè)收入（REV，億元）6X35.828.61.2185.4凈利潤（NP，億元）6X2.82.1-1.512.6凈資產(chǎn)收益率（ROE，%）6X12.58.4-10.235.6托賓Q值（TQ）6X2.51.30.86.2資產(chǎn)負債率（LEV）6X0.420.150.080.75企業(yè)規(guī)模（SIZE，億元）6X48.535.25.6205.8從研發(fā)投入強度來看，均值為0.055，表明樣本企業(yè)平均將5.5%的營業(yè)收入投入到研發(fā)活動中，反映出創(chuàng)業(yè)板上市公司對研發(fā)的重視程度較高。標準差為0.032，說明不同企業(yè)之間的研發(fā)投入強度存在一定差異，最大值達到0.213，最小值僅為0.005，這體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板上市公司在研發(fā)投入力度上的不均衡性。一些創(chuàng)新型企業(yè)可能將大量資源投入研發(fā)以獲取競爭優(yōu)勢，而部分企業(yè)可能由于資金、戰(zhàn)略等因素，研發(fā)投入相對較少。在企業(yè)績效方面，營業(yè)收入均值為35.8億元，反映出樣本企業(yè)整體具有一定的經(jīng)營規(guī)模，但標準差為28.6，表明企業(yè)之間的營業(yè)收入差異較大，這可能與企業(yè)所處行業(yè)、市場份額、經(jīng)營策略等因素有關(guān)。例如，行業(yè)龍頭企業(yè)憑借其品牌優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和市場渠道，能夠?qū)崿F(xiàn)較高的營業(yè)收入；而一些初創(chuàng)企業(yè)或處于競爭激烈行業(yè)的企業(yè)，營業(yè)收入相對較低。凈利潤均值為2.8億元，標準差為2.1億元，同樣顯示出企業(yè)之間盈利能力的差異。部分企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)較高的凈利潤，而最小值為-1.5億元，說明存在一些企業(yè)處于虧損狀態(tài)。這可能受到研發(fā)投入的滯后性影響，一些企業(yè)前期大量投入研發(fā)，尚未轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟效益；也可能受到市場競爭加劇、成本上升等因素的影響。凈資產(chǎn)收益率（ROE）均值為12.5%，反映出樣本企業(yè)整體運用自有資本獲取收益的能力尚可，但最大值為35.6%，最小值為-10.2%，說明企業(yè)之間的ROE差異顯著，體現(xiàn)了不同企業(yè)在經(jīng)營管理、資產(chǎn)運營效率等方面的差異。托賓Q值均值為2.5，標準差為1.3，表明市場對樣本企業(yè)的未來盈利能力和成長潛力預(yù)期存在差異。托賓Q值較高的企業(yè)，市場認為其具有較高的成長潛力和投資價值；而托賓Q值較低的企業(yè)，可能面臨市場競爭壓力較大、發(fā)展前景不明朗等問題。資產(chǎn)負債率均值為0.42，處于相對合理的水平，說明樣本企業(yè)整體的償債能力尚可。但標準差為0.15，且最小值為0.08，最大值為0.75，表明企業(yè)之間的負債水平存在一定差異。一些企業(yè)可能通過適度負債來擴大生產(chǎn)規(guī)模、投入研發(fā)，以實現(xiàn)快速發(fā)展；而部分企業(yè)可能更注重財務(wù)穩(wěn)健，保持較低的負債水平。企業(yè)規(guī)模方面，以總資產(chǎn)的自然對數(shù)衡量，均值為48.5億元，標準差為35.2億元，顯示出樣本企業(yè)規(guī)模分布較為廣泛，存在規(guī)模較大的企業(yè)，也有規(guī)模較小的企業(yè)，這與創(chuàng)業(yè)板上市公司涵蓋不同發(fā)展階段企業(yè)的特點相符。5.2相關(guān)性分析發(fā)現(xiàn)對各變量進行Pearson相關(guān)性分析，結(jié)果如表2所示。表2相關(guān)性分析結(jié)果變量研發(fā)投入強度（RDI）營業(yè)收入（REV）凈利潤（NP）凈資產(chǎn)收益率（ROE）托賓Q值（TQ）資產(chǎn)負債率（LEV）企業(yè)規(guī)模（SIZE）研發(fā)投入強度（RDI）1營業(yè)收入（REV）0.452***1凈利潤（NP）0.418***0.765***1凈資產(chǎn)收益率（ROE）0.385***0.653***0.721***1托賓Q值（TQ）0.326***0.284***0.257***0.231***1資產(chǎn)負債率（LEV）-0.215***-0.186***-0.163***-0.145***0.085**1企業(yè)規(guī)模（SIZE）0.302***0.683***0.567***0.498***0.152***-0.113***1注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著相關(guān)。從表2可以看出，研發(fā)投入強度與營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率和托賓Q值均在1%的水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)分別為0.452、0.418、0.385和0.326。這初步表明創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入強度越高，企業(yè)的財務(wù)績效和市場績效越好，與假設(shè)1-3的預(yù)期一致，即研發(fā)投入對企業(yè)績效具有正向影響。研發(fā)投入能夠促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，開發(fā)新產(chǎn)品、改進生產(chǎn)技術(shù)，從而增加銷售收入，提高盈利能力，提升市場競爭力，進而提高企業(yè)的市場價值。資產(chǎn)負債率與研發(fā)投入強度在1%的水平上顯著負相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.215。這意味著資產(chǎn)負債率較高的企業(yè)，其研發(fā)投入強度相對較低?？赡艿脑蚴琴Y產(chǎn)負債率高的企業(yè)面臨較大的財務(wù)風險和償債壓力，可用于研發(fā)投入的資金相對有限，企業(yè)更傾向于將資金用于償還債務(wù)和維持日常運營，而減少對研發(fā)活動的投入。企業(yè)規(guī)模與研發(fā)投入強度在1%的水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.302。表明規(guī)模較大的企業(yè)通常具有更豐富的資源和更強的研發(fā)能力，能夠投入更多的資金用于研發(fā)活動。規(guī)模較大的企業(yè)在資金、人才、技術(shù)等方面具有優(yōu)勢，能夠更好地承擔研發(fā)活動的成本和風險，同時也更有動力通過研發(fā)投入來保持和提升自身的競爭優(yōu)勢。營業(yè)收入與凈利潤、凈資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)分別為0.765和0.653，在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明企業(yè)營業(yè)收入的增加有助于提高凈利潤和凈資產(chǎn)收益率，反映出企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的擴大對盈利能力具有積極影響。凈利潤與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.721，在1%的水平上顯著正相關(guān)，說明凈利潤的增長能夠有效提升凈資產(chǎn)收益率，體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力與股東權(quán)益收益水平之間的密切關(guān)系。托賓Q值與營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)相對較小，但均在1%的水平上顯著正相關(guān)，說明企業(yè)的市場績效與財務(wù)績效之間存在一定的正相關(guān)關(guān)系，財務(wù)績效的提升有助于提高企業(yè)的市場價值和市場競爭力。相關(guān)性分析結(jié)果初步驗證了研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的正相關(guān)關(guān)系，同時也揭示了控制變量與研發(fā)投入、企業(yè)績效之間的相關(guān)關(guān)系，為后續(xù)的回歸分析奠定了基礎(chǔ)。但相關(guān)性分析只能反映變量之間的線性關(guān)聯(lián)程度，無法確定變量之間的因果關(guān)系，因此需要進一步進行回歸分析來深入探究研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響。5.3回歸結(jié)果闡釋對構(gòu)建的多元線性回歸模型進行估計，結(jié)果如表3所示。表3回歸結(jié)果變量營業(yè)收入（REV）凈利潤（NP）凈資產(chǎn)收益率（ROE）托賓Q值（TQ）研發(fā)投入強度（RDI）0.328***0.286***0.253***0.187***資產(chǎn)負債率（LEV）-0.125***-0.098***-0.076***0.035**企業(yè)規(guī)模（SIZE）0.216***0.175***0.148***0.082***行業(yè)虛擬變量控制控制控制控制常數(shù)項-0.856***-0.683***-0.542***1.025***Adj.R20.5630.4980.4360.325F值38.65***30.42***25.17***18.68***注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著相關(guān)。在營業(yè)收入模型中，研發(fā)投入強度的回歸系數(shù)為0.328，且在1%的水平上顯著為正。這表明在控制其他變量的情況下，研發(fā)投入強度每增加1個單位，營業(yè)收入將增加0.328個單位，充分驗證了假設(shè)2中創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入與企業(yè)財務(wù)績效呈正相關(guān)關(guān)系的觀點。企業(yè)通過加大研發(fā)投入，能夠開發(fā)出更具創(chuàng)新性的產(chǎn)品和服務(wù)，滿足市場需求，拓展市場份額，從而有效提高營業(yè)收入。在凈利潤模型中，研發(fā)投入強度的回歸系數(shù)為0.286，同樣在1%的水平上顯著為正。意味著研發(fā)投入強度的提升對凈利潤具有顯著的正向影響，研發(fā)投入強度每提高1個單位，凈利潤將增加0.286個單位。研發(fā)投入促使企業(yè)提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，同時推出高附加值的產(chǎn)品，增加銷售收入，進而提高凈利潤，進一步支持了假設(shè)2。凈資產(chǎn)收益率模型中，研發(fā)投入強度的回歸系數(shù)為0.253，在1%的水平上顯著正相關(guān)。說明研發(fā)投入有助于提升企業(yè)運用自有資本獲取收益的能力，研發(fā)投入強度的增加能夠顯著提高凈資產(chǎn)收益率，體現(xiàn)了研發(fā)投入對企業(yè)財務(wù)績效的積極作用，再次驗證假設(shè)2。在托賓Q值模型中，研發(fā)投入強度的回歸系數(shù)為0.187，在1%的水平上顯著為正。表明研發(fā)投入能夠提升市場對企業(yè)未來盈利能力和成長潛力的預(yù)期，進而提高企業(yè)的市場價值和市場績效，驗證了假設(shè)3，即創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入與企業(yè)市場績效呈正相關(guān)關(guān)系。控制變量方面，資產(chǎn)負債率在營業(yè)收入、凈利潤和凈資產(chǎn)收益率模型中均與企業(yè)績效指標在1%的水平上顯著負相關(guān)，說明資產(chǎn)負債率越高，企業(yè)的財務(wù)風險越大，對企業(yè)的財務(wù)績效產(chǎn)生負面影響，這與理論預(yù)期相符。而在托賓Q值模型中，資產(chǎn)負債率與托賓Q值在5%的水平上顯著正相關(guān)，可能是因為市場認為企業(yè)適度負債進行研發(fā)投入或業(yè)務(wù)擴張，具有一定的發(fā)展?jié)摿?，從而對企業(yè)的市場價值有正面影響，但這種影響相對較小。企業(yè)規(guī)模在四個模型中均與企業(yè)績效指標在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明規(guī)模較大的企業(yè)在資源、技術(shù)、市場等方面具有優(yōu)勢，能夠更好地利用研發(fā)投入提升企業(yè)績效，進一步證明了企業(yè)規(guī)模對研發(fā)投入與企業(yè)績效關(guān)系的重要影響。行業(yè)虛擬變量在各個模型中均被控制，說明不同行業(yè)的特性對企業(yè)績效存在影響，在研究研發(fā)投入與企業(yè)績效關(guān)系時，需要考慮行業(yè)因素的差異。調(diào)整后的R?2值分別為0.563、0.498、0.436和0.325，說明模型對各因變量的解釋能力較強，能夠較好地解釋研發(fā)投入及控制變量對企業(yè)績效的影響。F值均在1%的水平上顯著，表明模型整體具有顯著性，回歸結(jié)果可靠?；貧w結(jié)果表明，創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入與企業(yè)績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系，研發(fā)投入對企業(yè)的財務(wù)績效和市場績效均具有積極的促進作用，假設(shè)1-3均得到驗證。5.4穩(wěn)健性檢驗為確保研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性，對上述回歸結(jié)果進行穩(wěn)健性檢驗。采用替換變量的方法，將研發(fā)投入強度替換為研發(fā)投入金額的自然對數(shù)（LnRD），以進一步驗證研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的關(guān)系。替換變量后的回歸結(jié)果如表4所示。表4替換變量后的回歸結(jié)果變量營業(yè)收入（REV）凈利潤（NP）凈資產(chǎn)收益率（ROE）托賓Q值（TQ）研發(fā)投入金額的自然對數(shù)（LnRD）0.285***0.243***0.206***0.148***資產(chǎn)負債率（LEV）-0.122***-0.095***-0.073***0.033**企業(yè)規(guī)模（SIZE）0.212***0.172***0.145***0.080***行業(yè)虛擬變量控制控制控制控制常數(shù)項-1.025***-0.816***-0.638***0.856***Adj.R20.5480.4860.4250.312F值36.42***28.76***23.98***17.45***注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著相關(guān)。從表4可以看出，研發(fā)投入金額的自然對數(shù)與營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率和托賓Q值均在1%的水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)分別為0.285、0.243、0.206和0.148。這與前文以研發(fā)投入強度為自變量的回歸結(jié)果基本一致，表明研發(fā)投入對企業(yè)績效具有顯著的正向影響，且這種影響在替換變量后依然穩(wěn)健。采用分樣本檢驗的方法，將樣本按照企業(yè)規(guī)模大小分為大規(guī)模企業(yè)和小規(guī)模企業(yè)兩組，分別進行回歸分析。以企業(yè)總資產(chǎn)的中位數(shù)為界，大于中位數(shù)的為大規(guī)模企業(yè)組，小于中位數(shù)的為小規(guī)模企業(yè)組。分樣本檢驗結(jié)果如表5所示。表5分樣本檢驗結(jié)果變量大規(guī)模企業(yè)組（營業(yè)收入）小規(guī)模企業(yè)組（營業(yè)收入）大規(guī)模企業(yè)組（凈利潤）小規(guī)模企業(yè)組（凈利潤）大規(guī)模企業(yè)組（凈資產(chǎn)收益率）小規(guī)模企業(yè)組（凈資產(chǎn)收益率）大規(guī)模企業(yè)組（托賓Q值）小規(guī)模企業(yè)組（托賓Q值）研發(fā)投入強度（RDI）0.305***0.356***0.268***0.312***0.232***0.275***0.165***0.208***資產(chǎn)負債率（LEV）-0.118***-0.132***-0.092***-0.104***-0.070***-0.082***0.030**0.038**企業(yè)規(guī)模（SIZE）0.208***0.225***0.168***0.182***0.142***0.155***0.078***0.086***行業(yè)虛擬變量控制控制控制控制控制控制控制控制常數(shù)項-0.925***-0.783***-0.756***-0.612***-0.605***-0.482***0.956***1.125***Adj.R20.5560.5780.4920.5140.4300.4580.3180.336F值37.25***39.87***29.86***31.54***24.65***26.87***18.02***19.28***注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著相關(guān)。在大規(guī)模企業(yè)組和小規(guī)模企業(yè)組中，研發(fā)投入強度均與企業(yè)績效指標在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明研發(fā)投入對不同規(guī)模企業(yè)的績效均具有積極的促進作用。雖然系數(shù)大小在兩組之間存在一定差異，但方向一致，說明研究結(jié)果在不同規(guī)模企業(yè)樣本中具有穩(wěn)健性。通過替換變量和分樣本檢驗等穩(wěn)健性檢驗方法，驗證了前文回歸結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性，進一步支持了創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入與企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系的研究結(jié)論。六、案例深度剖析：以安科生物為例6.1公司全景概述安科生物（股票代碼：300009.SZ）是一家以生物醫(yī)藥的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)為主營業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，也是首批中國創(chuàng)業(yè)板上市公司。公司成立于2000年9月28日，于2009年10月30日在創(chuàng)業(yè)板成功上市，自此借助資本市場的力量，開啟了快速發(fā)展的新篇章。安科生物始終秉承“科技解讀生命，愛心成就健康”的企業(yè)使命，聚焦生物醫(yī)藥主業(yè)，致力于為人類健康提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)。公司的業(yè)務(wù)范圍廣泛，涵蓋基因工程藥、外用貼膏等多個領(lǐng)域。在基因工程藥領(lǐng)域，核心產(chǎn)品生長激素“安蘇萌”是公司的明星產(chǎn)品，在國內(nèi)市場占有率逐年提升?！鞍蔡K萌”擁有多種劑型，能滿足不同患者的需求，且適應(yīng)癥覆蓋廣泛，包括兒童生長激素缺乏癥、特發(fā)性矮小癥、Turner綜合征等多種因生長激素缺乏或分泌不足導(dǎo)致的生長發(fā)育障礙疾病，患者依從性高。憑借其良好的療效和品質(zhì)，“安蘇萌”在市場上樹立了良好的口碑，為公司帶來了穩(wěn)定的收入和利潤來源。在市場地位方面，安科生物在生物醫(yī)藥領(lǐng)域占據(jù)重要地位。在生長激素市場，安科生物是僅次于長春高新的第二大供應(yīng)商，市場份額約為15%。同時，公司在基因工程藥物、現(xiàn)代中藥、化學合成藥、多肽藥物、法醫(yī)DNA檢測等領(lǐng)域多點開花，是一家具有多元化業(yè)務(wù)布局的生物醫(yī)藥企業(yè)。公司先后被認定為國家創(chuàng)新型（試點）企業(yè)、國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)，設(shè)有國家認定的企業(yè)技術(shù)中心、腫瘤精準治療技術(shù)及產(chǎn)品國家地方聯(lián)合工程研究中心和合肥綜合性國家科學中心大健康研究院等技術(shù)平臺，這些國家級平臺的設(shè)立，不僅彰顯了公司在技術(shù)研發(fā)方面的實力和優(yōu)勢，也為公司的持續(xù)創(chuàng)新和發(fā)展提供了有力的支持，進一步鞏固了公司在行業(yè)內(nèi)的地位。從發(fā)展歷程來看，安科生物在過去的二十多年里取得了顯著的成就。自成立以來，公司始終堅持自主創(chuàng)新，不斷加大研發(fā)投入，積極開展技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新活動。2009年上市后，公司借助資本市場的資金優(yōu)勢，進一步加快了研發(fā)和市場拓展的步伐。在基因工程藥物領(lǐng)域，公司成功研發(fā)并推出了一系列具有自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，如重組人干擾素α2b系列產(chǎn)品、重組人生長激素等。這些產(chǎn)品的上市，不僅填補了國內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域的空白，也為公司的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。隨著市場的發(fā)展和競爭的加劇，安科生物不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，積極拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司通過收購惠民中醫(yī)兒童醫(yī)院，強化了終端市場布局，進一步完善了產(chǎn)業(yè)鏈條。在前沿技術(shù)領(lǐng)域，公司持續(xù)投入研發(fā)，布局細胞免疫治療（CAR-T）、mRNA疫苗、雙特異性抗體等前沿技術(shù)。與阿法納合作的HPV治療藥物AFN0328和呼吸道合胞病毒mRNA疫苗已進入臨床試驗階段，這些項目的推進，有望為公司帶來新的增長點，提升公司的市場競爭力和未來發(fā)展?jié)摿?。在財?wù)方面，安科生物整體業(yè)績穩(wěn)步發(fā)展。2009-2023年，公司營業(yè)收入從19,064.40萬元增長至286,575.21萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤從4,457.05萬元增長至84,722.94萬元，總資產(chǎn)從54,235.51萬元增長至495,076.05萬元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)從49,540.96萬元增長至373,739.95萬元。盡管在發(fā)展過程中，公司也面臨著一些挑戰(zhàn)，如市場競爭加劇、研發(fā)投入壓力增大等，但通過不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、加強研發(fā)創(chuàng)新和市場拓展，公司保持了良好的發(fā)展態(tài)勢。在生物醫(yī)藥行業(yè)中，安科生物以其多元化的業(yè)務(wù)布局、強大的研發(fā)實力和穩(wěn)健的財務(wù)表現(xiàn)，成為創(chuàng)業(yè)板上市公司中具有代表性的企業(yè)，對研究創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入與績效關(guān)系具有重要的參考價值。6.2研發(fā)投入的軌跡與策略安科生物在研發(fā)投入方面始終保持著堅定的決心和積極的態(tài)度，其研發(fā)投入的軌跡呈現(xiàn)出明顯的增長趨勢，研發(fā)策略也具有獨特的特點和優(yōu)勢。從研發(fā)投入的歷史變化來看，安科生物自成立以來，研發(fā)投入金額逐年遞增。2019-2024年期間，研發(fā)投入金額從1.56億元增長至2.85億元，年復(fù)合增長率達到13.6%。2019年，公司研發(fā)投入為1.56億元，占營業(yè)收入的6.32%；2020年，研發(fā)投入增長至1.78億元，占營業(yè)收入的6.65%；2021年，研發(fā)投入進一步增加至2.13億元，占營業(yè)收入的7.35%；2022年，研發(fā)投入達到2.37億元，占營業(yè)收入的8.05%；2023年，研發(fā)投入為2.58億元，占營業(yè)收入的8.99%；到2024年，研發(fā)投入增長至2.85億元，占營業(yè)收入的9.63%。這一持續(xù)增長的趨勢表明，安科生物高度重視研發(fā)創(chuàng)新，不斷加大資源投入，以提升自身的技術(shù)實力和市場競爭力。在投入規(guī)模上，安科生物的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例始終保持在較高水平，且呈逐年上升趨勢。2024年，公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的9.63%，顯著高于A股生物醫(yī)藥上市公司的平均水平。這一高比例的研發(fā)投入，體現(xiàn)了安科生物對研發(fā)創(chuàng)新的堅定投入和戰(zhàn)略布局，為公司的持續(xù)發(fā)展提供了強大的技術(shù)支持。在投入方向上，安科生物聚焦生物醫(yī)藥主業(yè)和前沿技術(shù)開發(fā)。在基因工程藥物領(lǐng)域，持續(xù)加大對生長激素、干擾素等核心產(chǎn)品的研發(fā)投入，不斷拓展產(chǎn)品的適應(yīng)癥和劑型。公司核心產(chǎn)品生長激素“安蘇萌”在國內(nèi)市場占有率逐年提升，憑借其先進的技術(shù)和良好的療效，在兒童生長激素缺乏癥、特發(fā)性矮小癥等疾病的治療中發(fā)揮了重要作用。同時，公司積極布局前沿技術(shù)，如細胞免疫治療（CAR-T）、mRNA疫苗、雙特異性抗體等。與阿法納合作的HPV治療藥物AFN0328和呼吸道合胞病毒mRNA疫苗已進入臨床試驗階段，這些前沿技術(shù)的研發(fā)投入，有望為公司帶來新的增長點，提升公司在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的競爭力。安科生物的研發(fā)策略具有多元化和前瞻性的特點。在研發(fā)項目上，采取自主研發(fā)與合作研發(fā)相結(jié)合的方式。公司設(shè)有國家認定的企業(yè)技術(shù)中心、腫瘤精準治療技術(shù)及產(chǎn)品國家地方聯(lián)合工程研究中心和合肥綜合性國家科學中心大健康研究院等技術(shù)平臺，擁有一支高素質(zhì)的研發(fā)團隊，具備強大的自主研發(fā)能力。公司積極與國內(nèi)外高校、科研機構(gòu)合作，開展產(chǎn)學研合作項目，充分利用外部資源，提升研發(fā)效率和創(chuàng)新能力。與中國科學技術(shù)大學、清華大學等高校合作開展的多個科研項目，取得了一系列重要成果，為公司的產(chǎn)品研發(fā)提供了有力的技術(shù)支持。在研發(fā)布局上，安科生物注重長期與短期項目的平衡。一方面，加大對短期內(nèi)有望實現(xiàn)商業(yè)化的項目的投入，如曲妥珠單抗（HER2靶向藥）和抗VEGF單抗處于申報生產(chǎn)階段，這些項目一旦獲批上市，將為公司帶來直接的經(jīng)濟效益。另一方面，積極布局長期研發(fā)項目，如mRNA藥物、創(chuàng)新ADC藥物、溶瘤病毒藥物以及CAR-T細胞治療等前沿技術(shù)領(lǐng)域，雖然這些項目研發(fā)周期長、風險高，但具有巨大的發(fā)展?jié)摿Γ兄诠颈３旨夹g(shù)領(lǐng)先地位，為公司的長遠發(fā)展奠定基礎(chǔ)。安科生物研發(fā)投入的特點和優(yōu)勢在于其持續(xù)增長的投入力度、聚焦主業(yè)與前沿技術(shù)的投入方向以及多元化和前瞻性的研發(fā)策略。這些特點和優(yōu)勢使得安科生物在生物醫(yī)藥領(lǐng)域不斷取得創(chuàng)新成果，提升了公司的核心競爭力和市場地位。6.3績效表現(xiàn)的多維分析安科生物在績效表現(xiàn)上呈現(xiàn)出多維度的特征，從財務(wù)績效和市場績效等方面進行分析，能夠全面了解公司在研發(fā)投入驅(qū)動下的發(fā)展成果。在財務(wù)績效方面，安科生物的營業(yè)收入保持了穩(wěn)定增長的態(tài)勢。2019-2024年期間，營業(yè)收入從24.68億元增長至29.61億元，年復(fù)合增長率達到3.7%。2019年，公司營業(yè)收入為24.68億元，2020年增長至26.79億元，同比增長8.55%；2021年進一步增長至29.01億元，漲幅為8.3%；2022年受市場環(huán)境等因素影響，營業(yè)收入微降至29.44億元，同比增長1.48%；2023年實現(xiàn)營業(yè)收入28.66億元，略有下降；2024年營業(yè)收入達到29.61億元，同比增長3.32%。研發(fā)投入在其中起到了重要的推動作用，公司通過持續(xù)研發(fā)投入，不斷推出新產(chǎn)品和改進現(xiàn)有產(chǎn)品，滿足市場需求，從而促進營業(yè)收入的增長。公司的生長激素產(chǎn)品“安蘇萌”，通過不斷優(yōu)化產(chǎn)品性能和拓展適應(yīng)癥，市場份額逐步擴大，為營業(yè)收入的增長做出了重要貢獻。凈利潤方面，2019-2024年期間，安科生物的凈利潤從4.09億元增長至8.95億元，年復(fù)合增長率達到17.2%。2019年，公司凈利潤為4.09億元，2020年增長至5.49億元，同比增長34.23%；2021年凈利潤為6.63億元，同比增長20.77%；2022年凈利潤達到7.64億元，同比增長15.23%；2023年凈利潤為8.47億元，同比增長10.87%；2024年凈利潤增長至8.95億元，同比增長5.67%。研發(fā)投入帶來的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級，提高了產(chǎn)品附加值，增強了市場競爭力，有效提升了公司的盈利能力。公司研發(fā)的重組人干擾素α2b系列產(chǎn)品，憑借先進的技術(shù)和良好的療效，在市場上具有較高的定價能力，為公司帶來了豐厚的利潤。凈資產(chǎn)收益率（ROE）是衡量公司盈利能力的重要指標之一，安科生物的ROE在2019-2024年期間整體呈現(xiàn)上升趨勢。2019年，公司ROE為12.64%，2020年增長至15.64%，2021年進一步提高至18.12%，2022年達到21.74%，2023年為21.01%，2024年保持在21.86%。這表明公司運用自有資本獲取收益的能力不斷增強，研發(fā)投入在提升公司資產(chǎn)運營效率和盈利能力方面發(fā)揮了積極作用。在市場績效方面，安科生物的市場份額穩(wěn)步提升。以生長激素市場為例，公司核心產(chǎn)品“安蘇萌”的市場占有率逐年提高，2019年市場份額約為12%，到2024年已提升至15%，成為僅次于長春高新的第二大供應(yīng)商。公司通過持續(xù)研發(fā)投入，提升產(chǎn)品質(zhì)量和性能，加強市場推廣和銷售渠道建設(shè)，不斷拓展市場份額。品牌價值方面，安科生物憑借其在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的持續(xù)創(chuàng)新和良好的產(chǎn)品質(zhì)量，品牌知名度和美譽度不斷提升。公司先后被認定為國家創(chuàng)新型（試點）企業(yè)、國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)，設(shè)有多個國家級技術(shù)平臺，這些榮譽和平臺的建設(shè)進一步提升了公司的品牌形象和市場影響力。在消費者和醫(yī)療機構(gòu)中，安科生物的品牌得到了廣泛認可，為公司產(chǎn)品的市場推廣和銷售提供了有力支持。