認(rèn)識高收益?zhèn)呤找鎮(zhèn)疕ighYieldBond是指信用評等低于投資等級的企業(yè)所發(fā)行的債券一般又稱為投機(jī)等級債券SpeculativeGrade或是垃圾債券JunkBond§由于債券信用評等較差，因此違約風(fēng)險(xiǎn)貼水較高投資等級vs.高收益的債信評等標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P)穆迪（Moody‘s）惠譽(yù)（Fitch）投資等級BBB-(含)以上Baa3(含)以上BBB-(含)以上高收益?zhèn)鵅BB-以下Baa3以下BBB-以下什么是高收益?zhèn)?？垃圾債券興起于70年代中期,年發(fā)行量最初只有約20億美元,至1985年達(dá)到高峰時(shí),已快速膨脹到330億美元,成長速度驚人,興盛的原因:(1)70年代后期,景氣情況進(jìn)入戰(zhàn)后第一次長期衰退,企業(yè)營運(yùn)陷入困境,不易向銀行取得資金融通,發(fā)行高收益?zhèn)?吸引投資人,是企業(yè)取得周轉(zhuǎn)資金之管道。(2)80年代中期以后,購并案日漸增多,其所需要之龐大資金,多由發(fā)行垃圾債券取得。機(jī)構(gòu)發(fā)行高收益?zhèn)哪康陌?.尋求資金幫助企業(yè)成長2.增加營運(yùn)資金3.增加現(xiàn)金流投資人通常認(rèn)為高收益?zhèn)哂形Γ驗(yàn)楦呤找鎮(zhèn)ǔЦ侗容^高的利息給投資人，當(dāng)作較高的違約風(fēng)險(xiǎn)或是無法準(zhǔn)時(shí)支付配息或到期無法支付本金的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償什么是高收益?zhèn)?？高收益?zhèn)钠鹪慈欢峭顿Y等級債券首次熱潮出現(xiàn)在1980年代,當(dāng)時(shí)許多融資并購活動和企業(yè)合并盛行,高收益?zhèn)且环N重要的籌資機(jī)制。公司債的發(fā)行雖已有數(shù)百年歷史,但直到1970年代,由于當(dāng)時(shí)市場上許多機(jī)構(gòu)信評被調(diào)降到投資等級以下,因此造成非投資等級債券市場的發(fā)展。高收益?zhèn)陌l(fā)展歷史高收益?zhèn)陌l(fā)展歷史最著名案例1989年KohlbergKravis&Roberts公司以高達(dá)310億美元收購美國雷諾茲-納貝斯克(RJRNabisco)的融資并購案,KKR公司當(dāng)時(shí)透過發(fā)行5檔高收益?zhèn)?募集了40億美元的收購資金高收益?zhèn)钠鹪窗l(fā)行機(jī)構(gòu)高收益?zhèn)陌l(fā)行機(jī)構(gòu)涵蓋各個(gè)產(chǎn)業(yè)，包含工業(yè)、媒體、科技、能源、地產(chǎn)、金融等產(chǎn)業(yè)公司多有一共通點(diǎn)，其債務(wù)相對于盈利及現(xiàn)金流的比例是高的主要發(fā)行高收益?zhèn)臋C(jī)構(gòu)包含1.機(jī)構(gòu)信用評等從投資等級調(diào)降至高收益等級之企業(yè)2.公司成長需要資金的新成立的公司3.資本密集的公司企業(yè)，如地產(chǎn)、能源產(chǎn)業(yè)公司高收益?zhèn)钠鹪锤呤找鎮(zhèn)耐顿Y者追求高于投資等級的債券、政府公債及現(xiàn)金投資收益的機(jī)構(gòu)產(chǎn)業(yè),包含基金公司、退休基金、避險(xiǎn)基金、保險(xiǎn)公司以及私人銀行等機(jī)構(gòu)高收益?zhèn)钠鹪锤呤找鎮(zhèn)厣湎⒐潭ɡ剩‵ixrate）-配息頻率多為每半年配息零息債券(Zerocoupon)-沒有給付票面利息，通常以折價(jià)的方式賣出LIBOR）加上一定的利差作為票面利率,配息頻率多為每季配息高收益?zhèn)榻B影響高收益?zhèn)瘍r(jià)格的因素1.發(fā)行機(jī)構(gòu)的信用評等2.信評機(jī)構(gòu)調(diào)整信用評等3.利率(右圖)4.債券的供給與需求5.價(jià)值評估（Valuations)6.較差的信用質(zhì)量7.企業(yè)治理及信息透明度不佳8.較差的市場流動性9.總體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)Yield(%)Price($)高收益?zhèn)榻B案例-金光集團(tuán)亞洲漿紙（AsiaPulp&Paper,APP）違約事件公司簡介：1970年代成立于20世紀(jì)后期成為全球第10大紙漿及造紙公司債務(wù)簡介：21世紀(jì)時(shí)因公司快速成長,加速公司發(fā)行高收益?zhèn)?發(fā)債金額高達(dá)140億美元投資高收益?zhèn)闹饕L(fēng)險(xiǎn)案例-金光集團(tuán)亞洲漿紙（AsiaPulp&Paper,APP）違約事件違約及重組事件：1997年S&P評等為B+1998年因亞洲金融風(fēng)暴S&P調(diào)降評等為CCC+集團(tuán)利息負(fù)擔(dān)從4.5億美元上升至6.5億美元，增加45％到了1990年后期，該公司必須支付高達(dá)17％的利息才能舉債2001年3月公司發(fā)生違約事件，隨后進(jìn)行重組，并同意以22年的期間償還債權(quán)人共67億美元的債務(wù)投資高收益?zhèn)闹饕L(fēng)險(xiǎn)高收益?zhèn)l(fā)生違約的機(jī)率較投資等級債券增加許多，因此投資人通常會要求較高的殖利率用以補(bǔ)償較高的風(fēng)險(xiǎn)高收益?zhèn)噍^于投資等級債券的波動度較大高報(bào)酬高風(fēng)險(xiǎn)高收益?zhèn)顿Y機(jī)會環(huán)境一.寬松環(huán)境,利差擴(kuò)大二.全球微復(fù)甦景氣三.低違約率2017年在主要22類股債資產(chǎn)里，全線都是上揚(yáng)的，2018年只剩五類資產(chǎn)─人民幣中國國債、美元中國國債、全球綜合債、美國公債和亞洲投資級公司債全年有正報(bào)酬2018年全球債市受到美國升息與貿(mào)易戰(zhàn)影響資料來源：野村投信整理，2019/1/2。從過去十年來新興債和亞高收的利差趨勢來看，主要九大類固定收益資產(chǎn)中，這兩類資產(chǎn)在目前算是「美而廉」資料來源：摩根資產(chǎn)管理2018年第四季和2019年第一季GuidetotheMarkets-Asia，統(tǒng)計(jì)數(shù)字截至2018年底，固定收益各類資產(chǎn)系相關(guān)大盤指數(shù)。從債券到期收益率、存續(xù)期間來看亞高收殖利率最誘人已來到8.9%，存續(xù)期間僅有4.3年其次是美高收（殖利率8%，存續(xù)期間4年）再來是本地貨幣債（7.2%，4.5年）、美元計(jì)價(jià)新興債（7.1%，6.7年）。資料來源：摩根資產(chǎn)管理2018年第四季和2019年第一季GuidetotheMarkets-Asia，統(tǒng)計(jì)數(shù)字截至2018年底，固定收益各類資產(chǎn)系相關(guān)大盤指數(shù)。每當(dāng)違約率下降時(shí)（信用違約交換指數(shù)下降），新興市場債價(jià)格都會迎來一波上漲（利差指數(shù)走低，表示債券價(jià)格上揚(yáng)）。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，新興市場債券與美元指數(shù)的關(guān)系常呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。當(dāng)美元走弱時(shí)，投資新興市場債獲得正報(bào)酬的機(jī)率極高。純粹債券債券基金投資門檻高低標(biāo)的數(shù)單一標(biāo)的復(fù)合標(biāo)的到期日指定無到期日限定配息率固定不固定利率波動風(fēng)險(xiǎn)無(持有到到期日)有(無固定到期日)報(bào)酬率確定(持有到到期日)不確定信用風(fēng)險(xiǎn)(倒閉)有無純粹債券與債券基金的差異債券型基金依投資地區(qū)區(qū)分單一市場型債券基金以特定國家債券為投資目標(biāo)，如美國債券基金、日本債券基金、臺灣債券基金便是單一國家債券基金。區(qū)域型債券基金以特定地區(qū)為投資目標(biāo)，歐洲債券基金、亞洲債券基金都是區(qū)域型債券基金。全球型債券基金投資標(biāo)的遍及世界各金融市場的債券，如全球債券基金、全球新興市場債券基金。

依投資標(biāo)的區(qū)分政府公債基金以政府發(fā)行的公債為主要投資標(biāo)的，風(fēng)險(xiǎn)低、債券債信質(zhì)量極佳，提供安全性與固定收益的特性。公司債基金以企業(yè)發(fā)行的投資等級債券〈穆迪評等在Baa以上、標(biāo)準(zhǔn)普爾評等在BBB以上〉為主要投資標(biāo)的。公司債走勢雖受企業(yè)獲利與股價(jià)影響，但當(dāng)公司股價(jià)下跌時(shí)，公司債的跌幅較股價(jià)為低；股市熱絡(luò)時(shí)，公司債可隨股市而水漲船高?？赊D(zhuǎn)換公司債基金投資標(biāo)的主要鎖定在可轉(zhuǎn)換成股票的公司債券，當(dāng)股市低迷時(shí)，可享有債券的固定利息收入，當(dāng)股市前景亮麗時(shí)，則可依當(dāng)初約定的轉(zhuǎn)換條件，轉(zhuǎn)換成股票，具備進(jìn)可攻、退可守的特色。復(fù)合式債券基金即是綜合不同類別之債券，如公債、公司債、房地產(chǎn)抵押債券等一籃子各種債券的投資組合，此種基金通常賦予基金經(jīng)理人可依據(jù)不同的景氣循環(huán)，靈活調(diào)配投資比重的優(yōu)勢。高收益?zhèn)鹜顿Y標(biāo)的鎖定在信用評等較差的企業(yè)所發(fā)行的債券，通常高收益?zhèn)陌l(fā)行者不會是知名的大型績優(yōu)企業(yè)或是政府單位，而是一些相對較小或是新成立的公司沒有辦法提供像大公司一樣的擔(dān)?；蚴禽^好的信評，然而這些企業(yè)卻都有著高舉債與高風(fēng)險(xiǎn)的特性。債券基金股份類別A股(1)

發(fā)放股份A(dis)股(distribution分配):

又叫收益分配型=配息直接配現(xiàn)金=你用外幣賬戶投資，就會配外幣給你；反之，若你用臺幣賬戶投資，就會配臺幣給你(Ydis):每年配息

(Qdis):每季配息(Mdis):每月配息(穩(wěn)定月配):每個(gè)月的配息穩(wěn)定,所以配息來源可能來自本金(2)累積股份A(acc)股(accumulation累積)，不發(fā)放配息又叫收益累積型=配息轉(zhuǎn)入再投資=你基金賬戶中的基金單位數(shù)會在每次配息時(shí)增加

富蘭克林華美全球高收益?zhèn)?分配型(美元)(本基金主要系投資于非投資等級之高風(fēng)險(xiǎn)債券且基金之配息來源可能為本金)-富蘭克林華美全球高收益?zhèn)?累積型(美元)債券基金股份類別B股、C股(1)發(fā)放股份B(dis)股、C(dis)股(2)累積股份B(acc)股、C(acc)股手續(xù)費(fèi)后收,超過設(shè)定年限則免收手續(xù)費(fèi)的方式,通常B股3-4年,C股1-2年的時(shí)間限制,提早贖回則會收取遞延手續(xù)費(fèi)。申購B股不收取首次申購手續(xù)費(fèi),在申購后四年內(nèi)贖回股份則收取條件式遞延銷售手續(xù)費(fèi),以贖回股份的凈資產(chǎn)價(jià)值或申購時(shí)的凈資產(chǎn)價(jià)值孰低為基礎(chǔ)。配息的轉(zhuǎn)投資部分不須收取手續(xù)費(fèi)。B股贖回所適用條件式遞延銷售手續(xù)費(fèi)費(fèi)率如下表(富蘭克林)自購買日起起持有年份條件式遞延銷售手續(xù)費(fèi)低于一年4.00%等於或多於一年,但低於兩年3.00%等于或多于兩年,但低于三年2.00%等于或多于三年,但低于四年1.00%等于或多于四年0.00%債券基金股份類別投資基金各類N類型、NB分配型及NC分配型受益權(quán)單位者，其手續(xù)費(fèi)之收取將于買回時(shí)支付，且該費(fèi)用將依持有期間而有所不同，其余費(fèi)用之計(jì)收與前收手續(xù)費(fèi)類型完全相同，亦不加計(jì)分銷費(fèi)用。投信投顧公會公布「基金風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬等級分類標(biāo)準(zhǔn)」系依基金類型、投資區(qū)域或主要投資標(biāo)的／產(chǎn)業(yè)，由低至高，區(qū)分為「RR1、RR2、RR3、RR4、RR5」五個(gè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬等級。債券型（固定收益型）全球、區(qū)域或單一國家（已開發(fā)）投資等級之債券RR2高收益?zhèn)ǚ峭顿Y等級之債券）

可轉(zhuǎn)換債券

主要投資標(biāo)的係動態(tài)調(diào)整為投資等級債券或非投資等級債券（複合式債券基金）RR3區(qū)域或單一國家（新興市場、亞洲、大中華、其他）投資等級之債券RR2主要投資標(biāo)的系動態(tài)調(diào)整為投資等級債券或非投資等級債券（復(fù)合式債券基金）RR3高收益?zhèn)ǚ峭顿Y等級之債券）

可轉(zhuǎn)換債券RR4債券型基金注意事項(xiàng)參考網(wǎng)站:

/funddj/yp/yp012001.djhtm?a=ALZ60基金與經(jīng)理人的知名度：例如:聯(lián)博、富蘭克林、富達(dá)交易成本：手續(xù)費(fèi)(一般為1.5%-2%)每年支付的保管費(fèi)、經(jīng)理費(fèi)、銷售費(fèi)技術(shù)面:過去表現(xiàn)績效(例如:四四三三法則)四四三三法則是臺大財(cái)務(wù)金融所教授邱顯比、李存修建議用來挑選優(yōu)質(zhì)基金的法則，『四』：1年期基金績效排名在同類型基金前四分之一『四』：2年、3年、5年、今年以來基金績效在同類型基金前四分之一『三』：6個(gè)月基金績效排名在同類型基金前三分之一『三』：3個(gè)月基金績效排名在同類型基金前三分之一基金排名基本面:基金的持股債券本質(zhì)(違約率、國家體質(zhì))基金風(fēng)險(xiǎn)：債券型基金一般為RR2-RR4可看過去績效的標(biāo)準(zhǔn)差,標(biāo)準(zhǔn)差越小表示風(fēng)險(xiǎn)越低配息方式:配息來源可能為本金債券基金報(bào)酬:凈值報(bào)酬、配息報(bào)酬、匯率報(bào)酬凈值報(bào)酬vs.配息報(bào)酬哪個(gè)較重要?基金名稱聯(lián)博-全球高收益?zhèn)餉T級別美元(本基金主要系投資于非投資等級之高風(fēng)險(xiǎn)債券且配息來源可能為本金)英文名稱ABFCPI-GlobalHighYieldPortfolioClassATUSD海外發(fā)行公司聯(lián)博(盧森堡)公司臺灣總代理聯(lián)博投信注冊地盧森堡成立日期2002/09/26計(jì)價(jià)幣別美元基金核準(zhǔn)生效日2006/07/11總代理基金生效日2012/12/01基金規(guī)模19,394.28百萬美元(2019/2/28)國人投資比重63.38%

(2018/12/31)基金類型全球型基金投資區(qū)域全球投資標(biāo)的高收益?zhèn)L(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬等級RR3最高經(jīng)理費(fèi)(%)1.7基金評等最高銷售費(fèi)(%)5經(jīng)理人PaulJ.DeNoon/GershonDistenfeld/ShamailaKhan/DouglasJ.Peebles/MatthewS.Sheridan最高保管費(fèi)(%)0.5單一報(bào)價(jià)YISINCODELU0156897901配息頻率月配保管機(jī)構(gòu)BrownBrothersHarriman&Co.傘狀基金Y