價(jià)值投資基礎(chǔ)歸母凈利、扣非凈利（王士業(yè)）今天達(dá)仁堂發(fā)布了2025半年度業(yè)績預(yù)告，業(yè)績預(yù)告里歸母凈利潤大幅增長接近兩倍，扣非凈利潤反而是下滑了10%左右，那么我們借此機(jī)會來聊一聊價(jià)值投資的兩個(gè)非常重要的會計(jì)數(shù)據(jù)，一個(gè)是歸母凈利，一個(gè)是扣非凈利，要把這兩個(gè)數(shù)據(jù)搞清楚，把它倆之間的區(qū)別還有聯(lián)系搞明白。歸母凈利的全稱叫做歸屬于母公司所有者的凈利潤，扣非凈利的全稱是扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤。好咱們一個(gè)一個(gè)的說，（1）先說歸母凈利：為什么叫歸母凈利是吧？直接叫凈利潤不就完了嗎？為什么還歸于母公司所有者的凈利潤。這個(gè)就要說起上市公司的結(jié)構(gòu)，一家上市公司可能它會擁有很多的子公司，很多的分公司，但是它擁有的這些大大小小的公司不一定都是由上市公司100%控股的，也就是說可能有很多公司是他和別的公司聯(lián)營或者合營的，它不是100%控股，可能他持有其中的一部分股權(quán)，我們舉個(gè)例子，比如說一家上市公司要在某個(gè)地方建一個(gè)分公司，但是呢這個(gè)分公司需要一塊重要的地皮，但是這個(gè)地皮的房東告訴這個(gè)上市公司，你想用這塊地皮行，但是我必須作為出資股東，我要占60%的股權(quán)，那你只能占40%，那上市公司也沒辦法，只能忍了，好行，那這樣一來這家分公司只有40%的收益能算上市公司的收益，剩下的60%的收益歸人家這個(gè)房東了，明白了吧，所以說上市公司賺的利潤，相對于投資者來說，相對于我們這些股東來說，我們只持有這個(gè)上市公司的股權(quán)，我們并不持有人家房東的股權(quán)，所以說叫做歸屬于母公司所有者的凈利潤。歸屬于母公司所有者的凈利潤簡稱歸母凈利，歸母凈利才是我們這些投資人關(guān)心的利潤數(shù)據(jù)，至于剩下的那部分利潤，人家房東拿的利潤那屬于少數(shù)股東。少數(shù)股東損益，那是人家的利潤，這個(gè)歸母凈利和少數(shù)股東凈利潤，在利潤表里這個(gè)都有體現(xiàn)?？鄯莾衾汉昧嗽僬f第二個(gè)，那什么叫做扣非凈利？好好的利潤為什么要扣除非經(jīng)常性損益的凈利，為什么要扣非呢？扣的是哪門子非，這個(gè)非到底是什么非，非就是非常的意思，非常就是不尋常的意思，就是偶然的意思，就是說為了如實(shí)的客觀的體現(xiàn)上市公司的盈利能力，必須要把這些偶然發(fā)生的利潤給它去除掉才行，那么非經(jīng)常性偶然性發(fā)生的利潤主要有哪些？有很多我自己也數(shù)不過來，我也不能把它全背著，我只說三個(gè)容易理解的，而且是比較常見的非經(jīng)常性的利潤，偶然發(fā)生的三種比較常見的利潤，（1）第1種就是非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益，大家注意啊，非流動(dòng)資產(chǎn)。啥意思？比如說你家企業(yè)它是生產(chǎn)加工的制造型企業(yè)，它造出了某個(gè)產(chǎn)品，把這個(gè)產(chǎn)品賣掉賺錢這就是它的主營業(yè)務(wù)，但是呢，他有一天啊，他把這個(gè)生產(chǎn)產(chǎn)品的流水生產(chǎn)線給賣了，這不瘋了嗎？是吧？沒有這些流水生產(chǎn)線你怎么賺錢?。克桶堰@些生產(chǎn)線賣了，他賣的理由很簡單，這些生產(chǎn)線落后了，生產(chǎn)的能力下降了，落后了不能用了，只能把它賣掉這個(gè)生產(chǎn)線就是非流動(dòng)資產(chǎn)，這種資產(chǎn)是固定資產(chǎn)它是非流動(dòng)的，所以說把這個(gè)資產(chǎn)賣掉企業(yè)就可以獲得一筆錢，這筆錢就屬于一個(gè)非經(jīng)常性的收入，也叫非經(jīng)常性損益，大家明白了吧，（2）好了，第二部分是什么呢，政府的補(bǔ)助，比如說上次疫情期間企業(yè)的經(jīng)營很困難。我們的國家?guī)椭髽I(yè)解困，他會給企業(yè)一定的補(bǔ)助叫疫情補(bǔ)助，那么這個(gè)補(bǔ)助也是偶然性的收入，也是非經(jīng)常性的收入，你看現(xiàn)在疫情結(jié)束好幾年了，這個(gè)收入，企業(yè)的這項(xiàng)收入就沒有了，因?yàn)闆]有疫情了，國家就不會再給你補(bǔ)助了，所以說這個(gè)也是非經(jīng)常性的偶發(fā)性的收入，而且與企業(yè)的主營業(yè)務(wù)無關(guān)系，沒有任何關(guān)系是吧，沒有哪家企業(yè)是靠疫情是吧？靠疫情靠政府的補(bǔ)助就發(fā)財(cái)了，這個(gè)是不可取的，（3）好那么第3塊非經(jīng)常性的收益是什么呢？就是指的非金融企業(yè)持有的金融資產(chǎn)或者金融負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益，說人話什么意思？你一個(gè)搞制造業(yè)的，你買了一大堆股票，買了一大堆理財(cái)產(chǎn)品，你非得玩金融。股票一漲你就發(fā)財(cái)了，但是對不起不管你是股票上漲還是股票下跌，你通過這個(gè)股票賺來的這部分錢，都屬于非經(jīng)常性損益。在會計(jì)準(zhǔn)則里這些收入還是損失都得把它剔除，因?yàn)檫@些收入和損失不能反映一個(gè)非金融企業(yè)的真實(shí)盈利能力，比如說你這個(gè)賺了這個(gè)錢不可持續(xù)是偶然性的，大家明白了嗎？扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤簡稱扣非凈利潤，指的就是把那些非經(jīng)常性收入不可持續(xù)的、偶然發(fā)生的、不是企業(yè)主營業(yè)務(wù)的、與企業(yè)主營業(yè)務(wù)不相干的，把這些收入給它扣了，來如實(shí)地反映一家企業(yè)真正的盈利能力，所以說這就是扣非凈利，也就是扣非凈利是我們投資人最最應(yīng)該關(guān)注的一項(xiàng)數(shù)據(jù)，它比歸母凈利潤的含金量更高，因?yàn)樗蕹四切﹣y七八糟的收入，它真的能反映一家企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入。好咱們繼續(xù)聊回達(dá)仁堂2025年半年度的這個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我給大家念一下，這個(gè)達(dá)仁堂說2025年1月1號到2025年6月30日，他們預(yù)計(jì)歸屬于母公司所有者的凈利潤是18.4億到20個(gè)億，與2024年同期相比增加了180%到204%,就是增加了1.8倍到2倍。但是你看一下今天的達(dá)仁堂的這個(gè)票價(jià)。沒有上漲，沒有翻倍。為啥？因?yàn)椤４蟛糠謱I(yè)的投資人。都知道這只是一個(gè)歸母凈利潤。他這個(gè)利潤不可持續(xù)，因?yàn)樗u掉了它持有的一個(gè)聯(lián)營企業(yè)12%的股權(quán)。這個(gè)聯(lián)營企業(yè)叫做中美史克。它只持有12%的股權(quán)。他這次把這個(gè)12%的股權(quán)全部賣掉了。賺了十幾個(gè)億。所以說他這個(gè)錢是這么來的。也就是說它的歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)了大幅增長。但是他的扣非凈利潤就要把你賣企業(yè)股權(quán)。賺了這個(gè)錢扣除掉。那么扣了多少？扣了13.1個(gè)億?？鄢笏目鄯莾衾麧欀挥?.6億到6.2億。相比2024年這個(gè)同期反而減少了7,300萬到1,300萬。同比減少12%到2%。你看歸母凈利潤翻倍。但是扣非凈利潤反而是下降的。所以說。這個(gè)歸母凈利和扣非凈利。這是非常關(guān)鍵的兩個(gè)會計(jì)數(shù)據(jù)。如果你不能理解。這個(gè)數(shù)據(jù)背后的真正含義。你完全看不懂這份公告。你怎么做投資呢？那你不等于是瞎子摸燈嗎？你怎么做投資？但是好消息是什么？好消息是這個(gè)達(dá)仁堂說自2024年末到2025年年終。他們把25%的天津史克的股權(quán)全賣掉了。而同期就是2024年半年度天津史克給達(dá)仁堂帶來了1.1億元的凈利潤。這個(gè)是不屬于非經(jīng)常性凈利潤。它是經(jīng)常性凈利潤。因?yàn)樗钟辛诉@個(gè)企業(yè)的股權(quán)。它是以經(jīng)營的性質(zhì)持有的。人家不是炒股票，不是炒股，人家是和史克公司是中美合資的，叫中美天津史克，它是一塊聯(lián)營的，這是它的主營業(yè)務(wù)。去年同期這項(xiàng)聯(lián)營業(yè)務(wù)為他帶來了1.1億的收入。現(xiàn)在他把這個(gè)股權(quán)全部賣了。不再持有天津史克的股權(quán)了。也就是說不再擁有1.1億的這個(gè)收入。不再擁有企業(yè)創(chuàng)造的收入了。而同期這塊聯(lián)營收益是1.1億。這塊聯(lián)營的投資收益創(chuàng)造了1.1億的凈利潤，而今年沒有了。所以說。如果把這個(gè)收入去除掉再來看，實(shí)際上達(dá)仁堂2025年半年度的這個(gè)扣非凈利潤。是比同期2024年是略微增加的。但