pWC2025年全球并購(gòu)趨勢(shì)年中展望：能源、公共事業(yè)及資源行業(yè)2025年7月前言

21.

概覽

32.

聚焦：讓基礎(chǔ)建設(shè)投資經(jīng)得起未來考驗(yàn)

63.2025年能源、公共事業(yè)及資源行業(yè)的重要并購(gòu)主題94.2025年全球并購(gòu)交易量與交易額

135.全球能源、公共事業(yè)及資源行業(yè)并購(gòu)趨勢(shì)

196.2025年下半年能源、公共事業(yè)和資源行業(yè)并購(gòu)前景27目錄普華永道

2025年全球并購(gòu)趨勢(shì)年中展望：能源、公共事業(yè)及資源行業(yè)

1“為未來注入活力：能源安全、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施與差異化監(jiān)管推動(dòng)并購(gòu)熱潮普華永道

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2普華永道

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3概覽2025年下半年，隨著能源需求不斷增長(zhǎng)、轉(zhuǎn)型目標(biāo)加速推進(jìn)，交易者作出響應(yīng)，能源、公共事業(yè)及資源領(lǐng)域的戰(zhàn)略并購(gòu)將繼續(xù)釋放“

動(dòng)態(tài)價(jià)值”。能源、公共事業(yè)及資源行業(yè)正站在全球變革的潮頭浪尖，在2025年下半年及以后這一態(tài)勢(shì)將持續(xù)定義行業(yè)并購(gòu)前景。電氣化、能源安全和數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施正推動(dòng)戰(zhàn)略并購(gòu)，而區(qū)域政策差異及持續(xù)的地緣政治緊張局勢(shì)意味著挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。在某種程度上，“

觀望”情緒可能會(huì)影響短期交易勢(shì)頭，但這并未阻礙今年上半年的重大交易活動(dòng)。公開信息顯示，規(guī)模達(dá)50億美元及以上的大型交易共達(dá)成9

樁

，

同時(shí)中小型交易也持續(xù)穩(wěn)定發(fā)力。該行業(yè)的長(zhǎng)期基本面依然穩(wěn)健，這意味著行業(yè)參與者須積極調(diào)整資產(chǎn)組合、加碼戰(zhàn)略投資。所需的資本支出規(guī)模之巨前所未有。因此，政府須出臺(tái)新政策，持續(xù)提供支持，降低私人資本的不確定性。能源安全需求迫在眉睫、脫碳法令紛紛出臺(tái)、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施快速擴(kuò)張，在這些因素的共同作用下，治理機(jī)構(gòu)、企業(yè)和財(cái)務(wù)投資者需攜手合作，把握基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)動(dòng)態(tài)發(fā)展的機(jī)遇。普華永道

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4在各主要市場(chǎng)中，并購(gòu)活動(dòng)受到兩方面因素的影響：一是企業(yè)需要在整個(gè)價(jià)值鏈中分散風(fēng)險(xiǎn)，二是企業(yè)需要平衡基礎(chǔ)設(shè)施投資所需的資本規(guī)模。簡(jiǎn)而言之，我們對(duì)2025年下半年乃至2026年采礦與金屬、石油與天然氣、電力與公共事業(yè)以及化學(xué)品行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的預(yù)期如下：采礦資源國(guó)家保護(hù)主義抬頭、關(guān)鍵礦產(chǎn)爭(zhēng)奪白熱化，這些趨勢(shì)正在不斷推動(dòng)采礦行業(yè)的整合與資產(chǎn)剝離。電力和公共事業(yè)在電力和公共事業(yè)領(lǐng)域，數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算和人工智能對(duì)能源的需求日益增長(zhǎng)，進(jìn)而加速推動(dòng)資本在基礎(chǔ)設(shè)施和電網(wǎng)升級(jí)、現(xiàn)場(chǎng)發(fā)電以及電池儲(chǔ)能方面的重新部署。石油與天然氣石油與天然氣領(lǐng)域的并購(gòu)活動(dòng)主要聚焦儲(chǔ)量安全和資本支出管理方面的需求?；瘜W(xué)品化學(xué)品行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)以特種化學(xué)品、可持續(xù)化學(xué)品為目標(biāo)，并著眼于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)回流和獨(dú)立自主所需的潛在產(chǎn)能。普華永道

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5聚焦：讓基礎(chǔ)設(shè)施投資經(jīng)得起未來考驗(yàn)普華永道

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6圍繞該領(lǐng)域的戰(zhàn)略并購(gòu)活動(dòng)已然興起。例如，加拿大近期達(dá)成了一些聚焦于風(fēng)能、水電和太陽(yáng)能等可再生能源的交易，同時(shí)電池儲(chǔ)能領(lǐng)域的交易也越來越多。例如，魁北克儲(chǔ)蓄投資集團(tuán)（CDPQ）擬以100億美元收購(gòu)總部位于魁北克的可再生能源企業(yè)Innergex；SitkaPower從Saturn

Power收購(gòu)一系列可再生能源發(fā)電資產(chǎn)及電池儲(chǔ)能資產(chǎn)。其他跨行業(yè)交易包括數(shù)據(jù)中心的用戶側(cè)能源解決方案、特種化學(xué)品交易。例如，2025年3月宣布的三井碼頭交易，該交易旨在獲得氨和二氧化碳等能源轉(zhuǎn)型產(chǎn)品的運(yùn)輸能力。最終的贏家屬于能夠預(yù)見價(jià)值流向、相應(yīng)地平衡風(fēng)險(xiǎn)組合并果斷采取行動(dòng)抓住機(jī)遇的企業(yè)。這種融合趨勢(shì)在化學(xué)品行業(yè)同樣明顯，據(jù)我們觀察，已有案例將特種化學(xué)品整合到更廣泛的供應(yīng)鏈中，為制造業(yè)回流和轉(zhuǎn)型能源的發(fā)展提供支持。美國(guó)市場(chǎng)的并購(gòu)活動(dòng)增多，原因在于企業(yè)希望借此重建供應(yīng)鏈并享受產(chǎn)業(yè)政策激勵(lì)措施。這些發(fā)展態(tài)勢(shì)清晰印證了一場(chǎng)根本性的轉(zhuǎn)變：在能源、公共事業(yè)及資源行業(yè)中，價(jià)值創(chuàng)造日益依賴于企業(yè)能否打破傳統(tǒng)行業(yè)邊界進(jìn)行整合的能力，使企業(yè)能夠在數(shù)字化與能源轉(zhuǎn)型的過程中捕捉新的增長(zhǎng)機(jī)遇。當(dāng)前地緣政治充滿不確定性、數(shù)字化加速推進(jìn)、氣候行動(dòng)迫在眉睫，在這樣的背景下，交易者愈發(fā)聚焦于鍛造韌性和捕捉長(zhǎng)期價(jià)值。鑒于當(dāng)前形勢(shì)風(fēng)云變幻，我們推出了題為“循變演進(jìn)，價(jià)值新生”

的新研究項(xiàng)目，以此提供獨(dú)特視角，助力識(shí)別并解鎖突破傳統(tǒng)行業(yè)邊界的新增長(zhǎng)領(lǐng)域。這項(xiàng)分析重點(diǎn)指出了六個(gè)相互關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域。其中一個(gè)與能源、公共事業(yè)及資源行業(yè)高度相關(guān)的領(lǐng)域是“

能源供給與電力保障”領(lǐng)域。預(yù)計(jì)到2035年該領(lǐng)域的價(jià)值將達(dá)到6.19萬(wàn)億美元。同時(shí)，人工智能、數(shù)據(jù)中心和電動(dòng)交通的電力需求催生行業(yè)參與者對(duì)清潔、可靠能源的爭(zhēng)相探索，該趨勢(shì)正刷新能源供給與電力保障領(lǐng)域的定義。事實(shí)上，能源、科技與工業(yè)行業(yè)的融合正快速重塑2025年的并購(gòu)形勢(shì)。隨著數(shù)字化進(jìn)程加速，超大規(guī)模企業(yè)、開發(fā)商及運(yùn)營(yíng)商越來越多地參與到電力采購(gòu)和電網(wǎng)接入中，為其數(shù)據(jù)中心版圖的持續(xù)擴(kuò)張謀求可靠、低碳的電力供應(yīng)。普華永道

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7“2025年，電氣化、脫碳及數(shù)字化趨勢(shì)產(chǎn)生的需求拉動(dòng)了跨行業(yè)資本流動(dòng)；加強(qiáng)韌性和尋求轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)逐漸成為能源、公共事業(yè)及資源行業(yè)的重中之重。能否發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略并購(gòu)機(jī)遇、通過跨界合作搭乘跨行業(yè)融合趨勢(shì)的東風(fēng)，將成為企業(yè)能否脫穎而出、快速獲取高價(jià)值回報(bào)的關(guān)鍵因素。Tracy

Herrmann普華永道美國(guó)全球能源、公共事業(yè)及資源行業(yè)交易主管合伙人普華永道

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82025年能源、公共事業(yè)及資源行業(yè)的重要并購(gòu)主題普華永道

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9能源安全成為核心議題地緣政治的不確定性持續(xù)影響著全球能源與電力行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)。一些交易參與者較為謹(jǐn)慎，選擇“觀望”

，欲待關(guān)稅、貿(mào)易政策及監(jiān)管情勢(shì)進(jìn)一步明晰后再行決策。在北美地區(qū)的能源及電力行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，能源安全主題仍是主角。油氣上游的整合正不斷加速，企業(yè)希望借此獲得能夠確保長(zhǎng)期供應(yīng)的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備。例如，EOG

Resources公司近期宣布以56億美元收購(gòu)EncinoAcquisition

Partners公司，此舉擴(kuò)大了其在俄亥俄州尤蒂卡頁(yè)巖地區(qū)以石油為核心的業(yè)務(wù)版圖。與此同時(shí)，能源安全問題也在推動(dòng)電力及公共事業(yè)領(lǐng)域的戰(zhàn)略投資。例如，CapitalPower公司以22億美元收購(gòu)了兩家天然氣發(fā)電廠，分別是賓夕法尼亞州的胡梅爾電站和俄亥俄州的羅林希爾電站。此舉為北美規(guī)模最大、流動(dòng)性最強(qiáng)的電力市場(chǎng)—賓夕法尼亞-新澤西-馬里蘭市場(chǎng)新增了2.2吉瓦的靈活發(fā)電裝機(jī)容量。這樁交易凸顯出，在電力需求攀升及極端天氣風(fēng)險(xiǎn)加劇的背景下，天然氣發(fā)電在維持電網(wǎng)可靠性、支持可再生能源并網(wǎng)以及保障穩(wěn)定電力供應(yīng)方面的重要性正日益提升。相比之下，歐洲在本土能源及電力資源方面存在結(jié)構(gòu)性短缺。因此，歐洲正通過加大能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的實(shí)施力度來推進(jìn)能源安全優(yōu)先事項(xiàng)。例如大力投資可再生能源開發(fā)和電網(wǎng)韌性強(qiáng)化，以此減少對(duì)俄羅斯天然氣的依賴、增強(qiáng)長(zhǎng)期自給自足的能力。在亞太地區(qū)，中國(guó)和印度是極具活力的市場(chǎng)。在政府對(duì)可再生能源、電池儲(chǔ)能和綠氫領(lǐng)域的政策舉措支持下，能源安全問題以及宏大的清潔能源目標(biāo)為并購(gòu)活動(dòng)營(yíng)造了有利環(huán)境。能源、公共事業(yè)及資源行業(yè)持續(xù)受到地緣政治、能源安全優(yōu)先項(xiàng)以及市場(chǎng)動(dòng)態(tài)等方面顛覆性轉(zhuǎn)變的影響。

以下我們將重點(diǎn)介紹2025年下半年推動(dòng)并購(gòu)活動(dòng)的四大主題：普華永道

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10亞太地區(qū)繼續(xù)聚焦為實(shí)現(xiàn)宏大的清潔能源目標(biāo)而進(jìn)行的投資及電氣化和關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)鏈方面的投資。例如，印度計(jì)劃到2030年實(shí)現(xiàn)500吉瓦非化石燃料發(fā)電量目標(biāo)和61吉瓦/336吉瓦時(shí)儲(chǔ)能目標(biāo)，此舉不斷拉動(dòng)可再生能源、綠色能源和電動(dòng)汽車領(lǐng)域的并購(gòu)活動(dòng)。該領(lǐng)域近期有值得關(guān)注的交易案例：JSW

Neo

Energy公司收購(gòu)4.6吉瓦O2資產(chǎn)組合，ONGCNTPCGreen公司收購(gòu)4.1吉瓦Ayana平臺(tái)。投資者對(duì)投運(yùn)及在建資產(chǎn)需求旺盛，混合模式逐漸受到青睞。預(yù)計(jì)政府的支持將推動(dòng)該地區(qū)能源及基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)一步發(fā)力。舉兩個(gè)政策支持的例子：1.

印度政府計(jì)劃將生物氣納入全國(guó)天然氣管網(wǎng)；2.

印度政府近期修訂了“

本土含量要求”政策，

旨在促進(jìn)國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能電池制造業(yè)發(fā)展。中國(guó)政府在可再生能源、儲(chǔ)能和綠氫領(lǐng)域亦持續(xù)加強(qiáng)政策支持，通過頂層設(shè)計(jì)、專項(xiàng)政策、示范項(xiàng)目和地方配套措施，助力實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)。低碳燃料和氫能等其他可持續(xù)能源在全球范圍內(nèi)仍處于早期發(fā)展階段，意味著存在更多的全新項(xiàng)目機(jī)遇。缺乏市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制以及持續(xù)存在的運(yùn)輸難題，使得投資回報(bào)難以評(píng)估，從而拉低了這些可持續(xù)能源的發(fā)展速度。在地緣政治動(dòng)態(tài)和監(jiān)管框架的共同作用下，各區(qū)域在能源優(yōu)先項(xiàng)方面的差異日益擴(kuò)大。在北美地區(qū)，投資重點(diǎn)在于鞏固企業(yè)在關(guān)鍵盆地的市場(chǎng)地位、充實(shí)長(zhǎng)期鉆探儲(chǔ)備，同時(shí)也聚焦化石能源發(fā)電資產(chǎn)組合及賦能平臺(tái)，以此謀求增長(zhǎng)（尤其是數(shù)據(jù)中心及人工智能驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)機(jī)遇）

。然而在歐洲，能源安全和脫碳是第一要?jiǎng)?wù)。例如，挪威仍是天然氣主要供應(yīng)國(guó)，同時(shí)也在推廣海上風(fēng)電和碳捕獲項(xiàng)目，如Utsira

Nord項(xiàng)目。2025年5月，挪威能源部啟動(dòng)了該項(xiàng)目第一期浮動(dòng)風(fēng)電招標(biāo)流程。利率高、監(jiān)管環(huán)境復(fù)雜、估值不穩(wěn)定導(dǎo)致海上風(fēng)電和碳捕獲項(xiàng)目的交易活動(dòng)放緩，形成了一個(gè)更有利于買方的市場(chǎng)。德國(guó)及歐洲其他地區(qū)持續(xù)從美國(guó)和卡塔爾進(jìn)口液化天然氣（LNG

）

，

旨在減少對(duì)俄羅斯能源的依賴。普華永道

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11區(qū)域格局的轉(zhuǎn)變催生了差異化的能源發(fā)展路徑在亞太地區(qū)，中國(guó)數(shù)據(jù)中心在全球地位持續(xù)提升，在亞太地區(qū)占據(jù)多數(shù)，特別在超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心建設(shè)方面加快步伐；繼中國(guó)之后，印度已成為數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的重要玩家。印度政府強(qiáng)調(diào)需將數(shù)據(jù)存儲(chǔ)在本土數(shù)據(jù)中心，這拉動(dòng)了相關(guān)需求的增長(zhǎng)，進(jìn)而催生了一系列重大全新項(xiàng)目投資。印度市場(chǎng)預(yù)計(jì)將持續(xù)增長(zhǎng)，有預(yù)測(cè)顯示，到2030年其IT總負(fù)荷可能增至4.5吉瓦。電網(wǎng)容量限制是一個(gè)因國(guó)家而異的制約因素。例如，英國(guó)電網(wǎng)容量限制導(dǎo)致2023至2024年度出現(xiàn)了超過1,700份電網(wǎng)接入申請(qǐng)（遠(yuǎn)高于歷史上每年40至50份的水平）

，這促使英國(guó)天然氣和電力市場(chǎng)辦公室（Ofgem）和電力系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商（ESO）推進(jìn)立法改革，加快可再生能源及電池儲(chǔ)能項(xiàng)目的規(guī)劃與接入程序。在全球范圍內(nèi)，數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施與能源基礎(chǔ)設(shè)施的交匯不斷推動(dòng)分布式發(fā)電和儲(chǔ)能項(xiàng)目的新投資。隨著數(shù)據(jù)中心的不斷發(fā)展，對(duì)用戶側(cè)電力解決方案和創(chuàng)新冷卻策略的需求日益增長(zhǎng)，從交易達(dá)成的角度來看，這或許會(huì)成為一個(gè)值得關(guān)注的領(lǐng)域。數(shù)據(jù)中心和人工智能應(yīng)用的快速擴(kuò)張需要可靠低碳電力供應(yīng)。電網(wǎng)的限制不斷催生創(chuàng)新解決方案，包括現(xiàn)場(chǎng)發(fā)電技術(shù)和先進(jìn)儲(chǔ)能技術(shù)。企業(yè)對(duì)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的需求正影響資產(chǎn)選址決策，不過尚未直接推動(dòng)并購(gòu)交易量的增長(zhǎng)。美國(guó)駐扎了全球約50%的數(shù)據(jù)中心，一些超大規(guī)模企業(yè)表示將采用可持續(xù)能源。例如，微軟（Microsoft）與布魯克菲爾德（Brookfield）達(dá)成合作，計(jì)劃在2026年至2030年間，為其全球業(yè)務(wù)新增10.5吉瓦以上的可再生能源裝機(jī)容量。同樣，在中東地區(qū)，寧德時(shí)代（CATL）與馬斯達(dá)爾（Masdar）于2025年1月宣布建立合作伙伴關(guān)系，計(jì)劃在阿布扎比建設(shè)全球首個(gè)大型全天候吉瓦級(jí)項(xiàng)目，該項(xiàng)目將整合5.2吉瓦的太陽(yáng)能發(fā)電容量和19吉瓦時(shí)的儲(chǔ)能容量。2025年5月，沙特阿拉伯的DataVolt公司宣布，計(jì)劃推進(jìn)一項(xiàng)規(guī)模達(dá)200億美元的投資，用于在美國(guó)建立人工智能數(shù)據(jù)中心及能源基礎(chǔ)設(shè)施。普華永道

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12人工智能與能源的碰撞2025年全球并購(gòu)交易量與交易額普華永道

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132019年—2025年上半年能源、公共事業(yè)及資源行業(yè)的交易量與交易額全球交易量

交易額（十億美元）采礦與金屬石油與天然氣電力與公共事業(yè)化學(xué)品交易額交易額（不包含大宗交易）注：

為便于與之前的半年期進(jìn)行比較，2025年上半年（H1'25e）

的數(shù)據(jù)是基于今年前五個(gè)月推斷出的半年數(shù)據(jù)。

有關(guān)更多信息，請(qǐng)參閱下文的

“關(guān)于數(shù)據(jù)”

說明。來源：

路孚特?cái)?shù)據(jù)（LSEG）及普華永道分析普華永道

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143,0002,0001,0000H1'19H2'19H1'20H2'20H1'21H2'21H1'22H2'22H1'23H2'23H1'24H2'24H1'25e40030020010002019年—2025年上半年能源、公共事業(yè)及資源行業(yè)的交易量與交易額亞太地區(qū)交易量

交易額（十億美元）注：

為便于與之前的半年期進(jìn)行比較，2025年上半年（H1'25e）

的數(shù)據(jù)是基于今年前五個(gè)月推斷出的半年數(shù)據(jù)。

有關(guān)更多信息，請(qǐng)參閱下文的

“關(guān)于數(shù)據(jù)”

說明。來源：

路孚特?cái)?shù)據(jù)（LSEG）及普華永道分析普華永道

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采礦與金屬

石油與天然氣電力與公共事業(yè)化學(xué)品交易額交易額（不包含大宗交易）1,2001,0008006004002000H1'19H2'19H1'20H2'20H1'21H2'21H1'22H2'22H1'23H2'23H1'24H2'24H1'25e1501005002019年—2025年上半年能源、公共事業(yè)及資源行業(yè)的交易量與交易額歐洲、中東和非洲地區(qū)交易量

交易額（十億美元）采礦與金屬石油與天然氣電力與公共事業(yè)化學(xué)品交易額交易額（不包含大宗交易）注：

為便于與之前的半年期進(jìn)行比較，2025年上半年（H1'25e）

的數(shù)據(jù)是基于今年前五個(gè)月推斷出的半年數(shù)據(jù)。

有關(guān)更多信息，請(qǐng)參閱下文的

“關(guān)于數(shù)據(jù)”

說明。來源：

路孚特?cái)?shù)據(jù)（LSEG）及普華永道分析普華永道

2025年全球并購(gòu)趨勢(shì)年中展望：能源、公共事業(yè)及資源行業(yè)

161,0008006004002000H1'19H2'19H1'20H2'20H1'21H2'21H1'22H2'22H1'23H2'23H1'24H2'24H1'25e1201008060402002019年—2025年上半年能源、公共事業(yè)及資源行業(yè)的交易量與交易額美洲地區(qū)交易量

交易額（十億美元）采礦與金屬石油與天然氣電力與公共事業(yè)化學(xué)品交易額交易額（不包含大宗交易）注：

為便于與之前的半年期進(jìn)行比較，2025年上半年（H1'25e）

的數(shù)據(jù)是基于今年前五個(gè)月推斷出的半年數(shù)據(jù)。

有關(guān)更多信息，請(qǐng)參閱下文的

“關(guān)于數(shù)據(jù)”

說明。來源：

路孚特?cái)?shù)據(jù)（LSEG）及普華永道分析普華永道

2025年全球并購(gòu)趨勢(shì)年中展望：能源、公共事業(yè)及資源行業(yè)

171,2001,0008006004002000H1'19H2'19H1'20H2'20H1'21H2'21H1'22H2'22H1'23H2'23H1'24H2'24H1'25e250200150100500可再生能源領(lǐng)域的并購(gòu)情況

喜憂參半，其交易活動(dòng)受電

價(jià)、購(gòu)電協(xié)議結(jié)構(gòu)、審批時(shí)

限、電網(wǎng)并網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)等地區(qū)特

定因素影響。這些變量導(dǎo)致

市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)差異，并催生

風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。重組機(jī)會(huì)正在顯

現(xiàn)，尤其是對(duì)于那些擁有龐

大資本支出計(jì)劃卻面臨融資

限制的開發(fā)商。重要的是，能源轉(zhuǎn)型仍是一股主導(dǎo)力量。企業(yè)仍在處理積壓的項(xiàng)目，而長(zhǎng)期基本面因素，如市場(chǎng)對(duì)清潔電力及關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的需求，將跨越當(dāng)前政治周期，在下半年繼續(xù)支撐交易活動(dòng)。盡管存在地緣政

治

不確定性、融資成本高企以及監(jiān)管環(huán)境復(fù)雜等阻力，得益于資產(chǎn)組合評(píng)估引發(fā)的戰(zhàn)略性整合與資產(chǎn)剝離活動(dòng)（尤其在采礦業(yè)和公共事業(yè)板塊）

，

2025年截至目前，能源、公共事業(yè)及資源領(lǐng)域的交易活動(dòng)仍然穩(wěn)中有進(jìn)。2025年上半年全球能源、公共事業(yè)及資源行業(yè)的交易量為2,322樁

，

較

2024

年

上

半

年

的2,380樁下降了2%

?；瘜W(xué)品行業(yè)及電力與公共事業(yè)行業(yè)的交易量均有所上升，但總體而言，上升不足以抵消石油與天然氣行業(yè)和采礦業(yè)與金屬行業(yè)交易量的下降。2025年上半年，交易額增長(zhǎng)約30%

。公開信息顯示，期間共有9筆價(jià)值超50億美元的大型交易。其中規(guī)模最大的是ConstellationEnergy公司

擬以266

億

美

元

收

購(gòu)Calpine

Corp的交易，

旨在打造美國(guó)最大的清潔能源供應(yīng)商。這也表明，投資者對(duì)擴(kuò)大低碳發(fā)電規(guī)模的興趣持續(xù)存在。2025年上半年的其他大型

交易

分布在

多個(gè)行業(yè)，包括清潔能源與發(fā)電、油氣上游及頁(yè)巖油氣、天然氣分銷、中游基礎(chǔ)設(shè)施、燃料零售，以及分銷和化學(xué)品領(lǐng)域。私募信貸基礎(chǔ)設(shè)施基金為機(jī)構(gòu)投資者提供了載體，使其能夠接觸全新項(xiàng)目機(jī)會(huì)，獲得可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定回報(bào)。2025年上半年

，黑石集

團(tuán)（Blackstone）

宣布推出黑石私人多資產(chǎn)信貸與收益基金（BMACX

）

；布魯克菲爾德（Brookfield

）則宣布計(jì)劃為其第四只基礎(chǔ)設(shè)施基金——布魯克菲爾德基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)基金IV（BIDIV）募集資金。此類投資基金旨在將私人財(cái)富引入機(jī)構(gòu)級(jí)信貸策略，以此滿足基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域日益增長(zhǎng)的資本需求。普華永道

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18結(jié)論全球能源、公共事業(yè)及資源行業(yè)并購(gòu)趨勢(shì)普華永道

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19以下概述了預(yù)計(jì)將在2025年下半年推動(dòng)采礦業(yè)與金屬、石油與天然氣、

電力與公共事業(yè)以及化學(xué)品行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的主要趨勢(shì)。采礦業(yè)與金屬行業(yè)：關(guān)鍵之年將至并購(gòu)活動(dòng)在采礦業(yè)繼續(xù)發(fā)揮著關(guān)鍵作用。企業(yè)可通過并購(gòu)活動(dòng)推進(jìn)業(yè)務(wù)優(yōu)化或轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大

化。通過并購(gòu)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的速度之快是依靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)所不能及。由于此類企業(yè)不斷探索新的增長(zhǎng)領(lǐng)域并從中獲益，該行業(yè)的交易活躍度將繼續(xù)保持強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，但也并非毫無阻力。我們預(yù)計(jì)以下核心主題將持續(xù)發(fā)揮作用。采礦業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)中的重要性日益提升，預(yù)計(jì)將在2025年下半年及以后支撐并購(gòu)活動(dòng)繼續(xù)走高。在企業(yè)尋求擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的背景下，預(yù)計(jì)行業(yè)整合將持續(xù)進(jìn)行，尤其是在金銀采掘領(lǐng)域。黃金價(jià)格創(chuàng)下歷史新高，刺激了重要交易活動(dòng)。例如，GoldFieldsLimited公司以23.5億美元競(jìng)購(gòu)Gold

Road

Resources公司；Equinox

Gold公司以18億美元收購(gòu)Calibre

Mining公司；紫金礦業(yè)

分別以12億美元和10億美元收購(gòu)哈薩克Raygorodok金礦和加納Akyem金礦。

白銀領(lǐng)域也出現(xiàn)了戰(zhàn)略整合。例如，F(xiàn)irst

Majestic公司以9.7億美元收購(gòu)GatosSilver公司；CoeurMining公司以17億美元收購(gòu)SilverCrestMetals公司；PanAmerican公司擬以21億美元并購(gòu)MAGSilver公司。然而，資產(chǎn)估值不斷攀升導(dǎo)致交易成本持續(xù)走高，買家勢(shì)必會(huì)重新評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)，放緩決策進(jìn)程。普華永道

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20采礦業(yè)與金屬行業(yè)：關(guān)鍵之年將至（續(xù)）越來越多的企業(yè)開始剝離非核心資產(chǎn)，專注于一級(jí)項(xiàng)目。例如，Newmont公司作價(jià)38億美元出售六項(xiàng)非核心業(yè)務(wù)；同時(shí)Barrick公司也在持續(xù)推進(jìn)資產(chǎn)剝離，近期宣布以10億美元出售所持阿拉斯加

Donlin金礦項(xiàng)目50%的股權(quán)。這為買家收購(gòu)高潛力資產(chǎn)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。垂直整合的趨勢(shì)也不甘示弱。例如，力拓集團(tuán)（RioTinto）收購(gòu)了ArcadiumLithium公司，加強(qiáng)了其在加工環(huán)節(jié)的控制權(quán)和價(jià)值

獲取能力。多元化戰(zhàn)略依然是首要考慮的因素，企業(yè)紛紛拓展新礦產(chǎn)種類或擴(kuò)大地域布局，以此降低集中風(fēng)險(xiǎn)。例如，皮爾巴拉礦業(yè)（PilbaraMinerals）收購(gòu)拉丁資源位于巴西的薩利納斯鋰項(xiàng)目，將鋰資產(chǎn)組合

布局到澳大利亞本土以外。技術(shù)驅(qū)動(dòng)的并購(gòu)交易正在獲得強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭。為了提升自身采礦的生產(chǎn)效率及可持續(xù)發(fā)展水平，威爾集團(tuán)（WeirGroup）以約8億美元收購(gòu)礦業(yè)軟件解決方案供應(yīng)商Micromine。政府的參與正在日益重塑礦業(yè)交易的格局。支持性措施包括穩(wěn)定的投資政策及成立合資企業(yè)開發(fā)戰(zhàn)略資源，如智利國(guó)家銅業(yè)公司（Codelco）與力拓（Rio）近期宣布共同開發(fā)智利的鋰項(xiàng)目。然而，監(jiān)管審查趨嚴(yán)、資源國(guó)家保護(hù)主義抬頭、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)以及關(guān)稅政策的不確定性，讓跨境交易和供應(yīng)鏈變得愈加復(fù)雜。普華永道

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21石油與天然氣：并購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)持續(xù)整合態(tài)勢(shì)，重點(diǎn)聚焦獲取能源儲(chǔ)備2025年,石油與天然氣行業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)持續(xù)整合態(tài)勢(shì)，能源安全與資產(chǎn)組合韌性成為關(guān)注焦點(diǎn)。在價(jià)格波動(dòng)與地緣政治不確定性持續(xù)的背景下，上游并購(gòu)交易依舊活躍，企業(yè)通過獲取資源儲(chǔ)備及管控資本開支應(yīng)對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。為擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、抵御市場(chǎng)沖擊，無論是上市企業(yè)還是非上市企業(yè)都在進(jìn)行整合，盡管新資產(chǎn)，尤其是私募股權(quán)支持賣家的資產(chǎn)的入市速度已經(jīng)放緩，低于預(yù)期。并購(gòu)整合面臨多重阻礙，如IPO活動(dòng)放緩、買賣價(jià)差擴(kuò)大，以及監(jiān)管政策和關(guān)稅持續(xù)存在不確定性，使得交易執(zhí)行愈加復(fù)雜，為市場(chǎng)情緒帶來了負(fù)面影響。盡管挑戰(zhàn)重重，仍有重大交易達(dá)成，印證了行業(yè)整合勢(shì)不可擋的趨勢(shì)。Diamondback

Energy公司以41億美元收購(gòu)了DoubleEagle部分子公司，以期擴(kuò)大在二疊紀(jì)盆地的開發(fā)，這一收購(gòu)成為2025年上半年的標(biāo)志性交易。美國(guó)二疊紀(jì)盆地及其他主要盆地仍是中游交易活動(dòng)的關(guān)注熱點(diǎn)。例如，近期中游資產(chǎn)收購(gòu)案，以及基礎(chǔ)設(shè)施投資公司Stonepeak對(duì)路易斯安那州一家LNG基地57億美元的投資，凸顯了美國(guó)中游交易市場(chǎng)的規(guī)模化與多樣化。普華永道

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22普華永道

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23石油與天然氣：并購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)持續(xù)整合態(tài)勢(shì)，重點(diǎn)聚焦獲取能源儲(chǔ)備（續(xù)）經(jīng)過一段時(shí)期的整合，積極的能源企業(yè)正將戰(zhàn)略重心從傳統(tǒng)的資產(chǎn)剝離轉(zhuǎn)向資產(chǎn)組合優(yōu)化。比如，2025年5月，Sunoco公司宣布以91億美元收購(gòu)燃料分銷企業(yè)ParklandCorporation

，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合多樣化并擴(kuò)大其地理布局。在歐洲，石油巨頭正通過選擇性剝離非核心資產(chǎn)與針對(duì)性的并購(gòu)活動(dòng)，結(jié)合充足的現(xiàn)金流、逐漸改善的債務(wù)融資環(huán)境以及低碳計(jì)劃（如聯(lián)合碳捕獲與封存）推進(jìn)資產(chǎn)組合實(shí)現(xiàn)再平衡。盡管油氣領(lǐng)域投資（尤其是美國(guó)的油氣領(lǐng)域投資）呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，但受可持續(xù)發(fā)展的持續(xù)壓力及長(zhǎng)期脫碳目標(biāo)的制約，投資者對(duì)完全回歸該類資產(chǎn)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。當(dāng)前市場(chǎng)中幾乎不見私募股權(quán)支持的新企業(yè)，交易活動(dòng)主要集中在小型資產(chǎn)交易與資產(chǎn)組合再平衡。油田服務(wù)企業(yè)正憑借嚴(yán)格的資本紀(jì)律和持續(xù)加大的技術(shù)投入，實(shí)現(xiàn)前所未有的盈利水平。這一趨勢(shì)正提升戰(zhàn)略并購(gòu)意愿。然而，近期油價(jià)下跌加劇了不確定性，買家在估值時(shí)考慮風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，導(dǎo)致買賣雙方價(jià)值預(yù)期分歧擴(kuò)大，削弱了交易勢(shì)頭。總體而言，2025年油氣交易市場(chǎng)正受到能源安全需求與戰(zhàn)略整合意愿的雙重驅(qū)動(dòng)，交易節(jié)奏與性質(zhì)受地區(qū)細(xì)微差異及市場(chǎng)動(dòng)態(tài)演變的影響。電力與公共事業(yè)：資本再循環(huán)、電網(wǎng)現(xiàn)代化改造及數(shù)據(jù)中心激增電力與公共事業(yè)領(lǐng)域仍是基礎(chǔ)設(shè)施投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，數(shù)據(jù)中心增長(zhǎng)與電網(wǎng)現(xiàn)代化需求驅(qū)動(dòng)了這一趨勢(shì)。英美公共事業(yè)企業(yè)正主動(dòng)剝離非核心的天然氣及LNG資產(chǎn)，將資本重新配置在電氣化與數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，以應(yīng)對(duì)激增的負(fù)荷需求。在人工智能數(shù)據(jù)中心、電氣化運(yùn)輸及產(chǎn)業(yè)回流重塑能源需求格局的大背景下，這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向的重要性不言而喻。例如，TenneT公司正在探索戰(zhàn)略方案，為其2,000億歐元的海上風(fēng)電傳輸及電網(wǎng)投資項(xiàng)目籌集資金。2024年5月，加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃投資委員會(huì)與全球基礎(chǔ)設(shè)施合伙公司（Global

Infrastructure

Partners）首次宣布，將以62億美元收購(gòu)能源企業(yè)ALLETE

，交易預(yù)計(jì)于2025年年中完成。交易標(biāo)的包含受監(jiān)管的公共事業(yè)和可再生能源企業(yè)。電網(wǎng)制約問題使得對(duì)政府干預(yù)的需求更為迫切。荷蘭與愛爾蘭等國(guó)已出臺(tái)政策，限制新建的數(shù)據(jù)中心直接接入電網(wǎng)。近期拉丁美洲與西班牙發(fā)生的重大停電事故，凸顯了電網(wǎng)升級(jí)以適應(yīng)具體地區(qū)能源結(jié)構(gòu)的緊迫性。澳大利亞等市場(chǎng)需要巨額資本改造輸電網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)分散式可再生能源并網(wǎng)，越來越多投資者謀求通過出售部分股權(quán)的方式來分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。普華永道

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24電力與公共事業(yè)：資本再循環(huán)、電網(wǎng)現(xiàn)代化改造及數(shù)據(jù)中心激增（續(xù)）為適應(yīng)可再生能源裝機(jī)增長(zhǎng)，投資者將目光投向電池儲(chǔ)能。依托電池儲(chǔ)能，投資者既能利用日內(nèi)電價(jià)波動(dòng)通過低吸高拋實(shí)現(xiàn)“

峰谷套利”

，又能提升系統(tǒng)穩(wěn)定性。歐洲的實(shí)例更具有說服力：英國(guó)和挪威正將其可再生資源與電池儲(chǔ)能的布局融為一體，打造成本優(yōu)勢(shì)與互聯(lián)互通優(yōu)勢(shì)。在中國(guó)，“源網(wǎng)荷儲(chǔ)

”一體化加速發(fā)展，電氫耦合技術(shù)研發(fā)和示范項(xiàng)目大量開展，其性能有望進(jìn)一步提升同時(shí)帶動(dòng)成本進(jìn)一步降低。然而，電池儲(chǔ)能領(lǐng)域的交易活躍度取決于項(xiàng)目是否有完備的收入模式（委托運(yùn)營(yíng)、容量補(bǔ)償、上下限保護(hù)），使其成為具有吸引力的大規(guī)模投資項(xiàng)目。在歐洲，為了達(dá)成城市脫碳目標(biāo)，同時(shí)需要在人口密集的區(qū)域優(yōu)化能效，分布式發(fā)電與區(qū)域供暖正在成為潛在的并購(gòu)熱點(diǎn)。盡管該領(lǐng)域長(zhǎng)期前景良好，但攀升的供應(yīng)鏈成本以及監(jiān)管的不確定性讓部分投資者采取“

觀望”態(tài)度。盡管如此，2025年下半年，電氣化、數(shù)字化與分布式能源整合的協(xié)同發(fā)展預(yù)計(jì)將延續(xù)交易流活躍態(tài)勢(shì)。普華永道

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25化學(xué)品：整合與基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)成為核心戰(zhàn)略化學(xué)品行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)正逐步走出低迷。隨著利率企穩(wěn)，戰(zhàn)略基建與特種化學(xué)品正在重拾增長(zhǎng)勢(shì)頭。投資者正聚焦垂直整合及其他價(jià)值創(chuàng)造潛力，尤其是特種化學(xué)品領(lǐng)域，似乎愿意為實(shí)現(xiàn)收益而接受較長(zhǎng)的投資周期。盡管每筆交易都各不相同，但資產(chǎn)入市的渠道正在持續(xù)擴(kuò)容。估值受到一系列復(fù)雜的地緣政治因素影響，包括碳定價(jià)機(jī)制、區(qū)域能源戰(zhàn)略以及產(chǎn)能經(jīng)濟(jì)變動(dòng)。比如，三井（Mitsui）擬斥資17億美元收購(gòu)某大型郵輪碼頭運(yùn)營(yíng)商，將歐美倉(cāng)儲(chǔ)碼頭納入其現(xiàn)有化學(xué)品物流網(wǎng)絡(luò)，從而加速新一代能源業(yè)務(wù)的發(fā)展。該交易將滿足日益增長(zhǎng)的倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施需求，這些設(shè)施需具備處理包括氨、二氧化碳在內(nèi)的更多類型的新能源產(chǎn)品的能力。博祿集團(tuán)（Borouge

Group）擬與北歐化工（Borealis

AG）合并，并斥資134億美元收購(gòu)諾瓦化學(xué)（Nova

Chemicals），計(jì)劃打造全球聚烯烴領(lǐng)軍企業(yè)，通過布局最大且最具成本優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向和價(jià)值創(chuàng)造。美國(guó)仍然是關(guān)鍵市場(chǎng)，核心優(yōu)勢(shì)在于易于獲得原料、政策環(huán)境利好，以及制造業(yè)回流。盡管跨境局勢(shì)變動(dòng)讓交易流持續(xù)承壓，但以日本為代表的境外資本仍在北美基建領(lǐng)域保持強(qiáng)勁投資勢(shì)頭。在歐洲和英國(guó)，復(fù)雜的監(jiān)管要求疊加可持續(xù)發(fā)展的強(qiáng)制要求，正在拉長(zhǎng)盡職調(diào)查周期。買家投入更多的時(shí)間評(píng)估能源價(jià)格波動(dòng)、脫碳途徑和供應(yīng)鏈韌性。隨著能源轉(zhuǎn)型重塑行業(yè)格局，可持續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)正在持續(xù)吸引投資者的關(guān)注。普華永道

2025年全球并購(gòu)趨勢(shì)年中展望：能源、公共事業(yè)及資源行業(yè)

262025年下半年能源、公共事業(yè)和資源行業(yè)并購(gòu)前景普華永道

2025年全球并購(gòu)趨勢(shì)年中展望：能源、公共事業(yè)及資源行業(yè)

272025年下半年能源、公共事業(yè)和資源行業(yè)并購(gòu)前景2025年下半年，能源、公共事業(yè)和資源企業(yè)將通過資產(chǎn)剝離與戰(zhàn)略整合積極重構(gòu)資產(chǎn)組合，釋放資源價(jià)值，為新一輪電氣化、脫碳及數(shù)字化浪潮提供資金引擎。財(cái)務(wù)投資者正在加速尋求全價(jià)值鏈的投資機(jī)遇，從上游能源生產(chǎn)、光伏開發(fā)到電池儲(chǔ)能解決方案，資產(chǎn)組合呈現(xiàn)出向多元化前瞻性方向轉(zhuǎn)變。市場(chǎng)仍然呈現(xiàn)碎片化格局，單一業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商雖然提供差異化的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)組合，但真正的機(jī)遇在于重構(gòu)業(yè)務(wù)模式：通過整合業(yè)務(wù)能力、增強(qiáng)業(yè)務(wù)彈性、維持適度可控的風(fēng)險(xiǎn)敞口，最終捕獲新興技術(shù)價(jià)值紅利。為了在不斷變化的格局中發(fā)展壯大，