一、緒論（一）研究背景《中華人民共和國(guó)生物安全法》在2021年4月15日正式實(shí)施，“生物領(lǐng)域具備維護(hù)國(guó)家安全和持續(xù)發(fā)展的能力”被重點(diǎn)提及，國(guó)家生物安全體系建設(shè)進(jìn)入依法治理的新階段?！笆奈濉币?guī)劃中同樣提到要加快生物技術(shù)與各產(chǎn)業(yè)深度融合，國(guó)家推出政策大力支持，生物安全行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段。生物安全是國(guó)家安全體系建設(shè)的一個(gè)重要領(lǐng)域，毫無(wú)疑問(wèn)是新基建的重要環(huán)節(jié)，科技創(chuàng)新是走出困局的有效手段之一。因此，海爾生物與傳統(tǒng)企業(yè)不同，是以科技創(chuàng)新作為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，海爾生物在2019年10月正式掛牌上市，2019年至2022年四年研發(fā)費(fèi)用保持增長(zhǎng)。海爾生物的研發(fā)創(chuàng)新能力在生物安全這一領(lǐng)域得到了肯定。（二）國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述我國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究起始于上世紀(jì)中后期，相較西方發(fā)達(dá)國(guó)家，其研究歷程較短。因此，在研究深度和廣度上，我們與發(fā)達(dá)國(guó)家之間存在一定的差距。臧文清（2022）提出現(xiàn)金流估值折現(xiàn)模型比較適用于一些現(xiàn)金流穩(wěn)定且可預(yù)測(cè)的企業(yè)，然而對(duì)于現(xiàn)金流波動(dòng)幅度大的企業(yè)，估值結(jié)果就失去了準(zhǔn)確性。趙振洋（2019）在傳統(tǒng)公司自由現(xiàn)金流模型的基礎(chǔ)上，結(jié)合與科創(chuàng)板生物醫(yī)藥企業(yè)密切相關(guān)的5P因素，建立了修正后的公司自由現(xiàn)金流模型。薛晶晶（2020）針對(duì)大數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)量大的問(wèn)題，基于以往研究，構(gòu)建了大數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)EVA-BSC模型，從而對(duì)醫(yī)療器械企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行合理評(píng)估，并對(duì)模型進(jìn)行可行性理論分析。徐利飛、王雪嬌（2022）提出當(dāng)前以EVA為基礎(chǔ)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估主要以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，忽略了一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)，但會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值造成影響的因素。Tarry和Ken（2019）認(rèn)為每個(gè)企業(yè)的情況不是一樣，所以在選擇估值系數(shù)時(shí)要考慮到企業(yè)的實(shí)際情況，同時(shí)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中多樣化客戶(hù)基礎(chǔ)和經(jīng)常性收入起到重要作用。BeheraSujata在2020年的研究中，選取了2002至2017年間的多組公司作為樣本，具體涵蓋了69家大型上限公司、88家中型上限公司及79家小型上限公司。通過(guò)對(duì)這些公司多年度的數(shù)據(jù)進(jìn)行深入剖析，對(duì)比了EVA估值與盈余估值的效率差異。結(jié)果表明，大型公司與小型公司更適用于收益估值模型，而中型公司則更適合采用EVA估值法。這樣的研究結(jié)論不僅有助于企業(yè)更加精確地評(píng)估自身價(jià)值，也為市場(chǎng)提供了更為科學(xué)的投資決策依據(jù)。SternJM和WillettJT（2019）認(rèn)為當(dāng)下大部分企業(yè)營(yíng)業(yè)的目標(biāo)是為了盈利，單純從財(cái)務(wù)報(bào)告中得到的數(shù)據(jù)可能會(huì)影響決策，將EVA引入經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)，考慮到了投資者投入的資本，可以改善企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。（三）研究對(duì)象本文主要研究對(duì)象為海爾生物，使用EVA估值法對(duì)海爾生物進(jìn)行估值，并對(duì)海爾生物未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)。（四）研究方法與技術(shù)1.文獻(xiàn)研究法通過(guò)搜集與閱讀與經(jīng)濟(jì)增加值、企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)的文獻(xiàn)，并進(jìn)行整理和分析，對(duì)使用EVA進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的認(rèn)識(shí)更加清晰和深刻，為本文寫(xiě)作提供思路。2.案例分析法案例分析法，亦稱(chēng)個(gè)案研究法，旨在選取具有代表性的案例或現(xiàn)象進(jìn)行深入剖析，進(jìn)而形成對(duì)整體狀況的理解或特定規(guī)律的總結(jié)。本文選取海爾生物作為研究案例，通過(guò)詳盡的案例分析，深入探討EVA模型在實(shí)際應(yīng)用中的適用性和有效性。3.比較分析法海爾生物近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析，發(fā)現(xiàn)海爾生物近幾年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化，客觀評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的影響。二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法略述資產(chǎn)基礎(chǔ)法，通常利用一種或多種評(píng)估手段，根據(jù)企業(yè)凈資產(chǎn)的價(jià)值來(lái)評(píng)估經(jīng)營(yíng)組合、企業(yè)權(quán)益或股票價(jià)值。市場(chǎng)法則是通過(guò)選取公開(kāi)市場(chǎng)中與被評(píng)估企業(yè)相似或可比的企業(yè)，對(duì)比并量化兩者之間的差異，進(jìn)而對(duì)被評(píng)估企業(yè)價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，得出合理估值。收益法則著眼于預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)期間的預(yù)期收益，并通過(guò)折現(xiàn)的方式計(jì)算其現(xiàn)值，從而確定企業(yè)的評(píng)估價(jià)值。而EVA價(jià)值評(píng)估法則充分考慮了投資者所需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)因素，為企業(yè)提供更為全面和準(zhǔn)確的價(jià)值評(píng)估。（二）EVA估值模型的優(yōu)越性考慮了成本因素。EVA估值模型考慮到資本成本和權(quán)益資本因素。超過(guò)所使用的資本成才能為股東創(chuàng)造價(jià)值，當(dāng)與所使用的的資本成持平，就是股東要求的最低回報(bào)率，不虧損?？紤]到前期資本。醫(yī)療器械企業(yè)在前期投入資本進(jìn)行開(kāi)發(fā)研究，無(wú)形資產(chǎn)對(duì)于醫(yī)療器械企業(yè)很重要，忽略這部分資本可能導(dǎo)致低估企業(yè)價(jià)值EVA估值模型可以獨(dú)立計(jì)算，不需要連續(xù)現(xiàn)金流，直觀體現(xiàn)出計(jì)算結(jié)果，盈利情況，能讓投資者降低投資風(fēng)險(xiǎn)?？梢愿纳乒局卫砟Ｊ健Ｒ?yàn)镋VA是超過(guò)資本成本和權(quán)益成本的部分作為利潤(rùn)，這部分就是股東扣除了投入資本后獲得的凈利潤(rùn)，因此可以使經(jīng)營(yíng)者與股東目標(biāo)一致，在目標(biāo)一致的基礎(chǔ)上增強(qiáng)合作。（三）EVA模型概說(shuō)EVA是指調(diào)整后的稅后凈利潤(rùn)減去資本成本后的余額：EVA=NOPAT-C×WACC=(RONA-WACC)×C其中，NOPAT為調(diào)整后的稅后凈利潤(rùn)，C為調(diào)整后的資本，RONA為資產(chǎn)收益率，WACC為企業(yè)加權(quán)平均資本成本。EVA折現(xiàn)模型的基本公式如下：(公式中，OV：企業(yè)整體價(jià)值，IC：投入資本，ROIC：投入資本回報(bào)率，WACC：加權(quán)平均資本成本，EVA：經(jīng)濟(jì)增加值，g：增長(zhǎng)率)OVEVA估值模型可以根據(jù)公司的發(fā)展分為四個(gè)階段:1.零增長(zhǎng)模型零增長(zhǎng)模型適用于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，在收益期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增加值穩(wěn)定不變，即增長(zhǎng)率為0，其計(jì)算公式如下：OV=I2.單階段增長(zhǎng)模型單階段模型適用于企業(yè)EVA指標(biāo)呈等比級(jí)數(shù)變化，其計(jì)算公式如下：OV=I3.兩階段模型在企業(yè)收益期限內(nèi)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的變化特點(diǎn)劃分為兩個(gè)階段，分別是高速增長(zhǎng)階段和穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。將EVA折現(xiàn)模型的基本公式演化為兩階段模型，其計(jì)算公式如下：OV=I4.三階段模型在收益期內(nèi)，如果企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)可以劃分為三個(gè)階段：高速增長(zhǎng)階段，增長(zhǎng)率下降的轉(zhuǎn)換階段和穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，則可以將EVA折現(xiàn)模型的基本公式變成三階段模型。其計(jì)算公式如下：OV=I三、案例背景分析（一）海爾生物簡(jiǎn)介海爾生物是一家在青島成立的企業(yè)，自2005年創(chuàng)立以來(lái)，不斷深耕發(fā)展。2019年，該公司成功登陸上海證券交易所科創(chuàng)板，成為該板塊首支以物聯(lián)網(wǎng)科技生態(tài)為概念的上市公司，展現(xiàn)了其在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位和廣闊的發(fā)展前景。海爾生物主要研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售低溫儲(chǔ)存類(lèi)設(shè)備，面向需要運(yùn)用到低溫儲(chǔ)存類(lèi)設(shè)備儲(chǔ)存樣本藥品等生命科學(xué)用戶(hù)和醫(yī)療衛(wèi)生用戶(hù)，提供不同的數(shù)字場(chǎng)景綜合解決方案。海爾生物發(fā)展經(jīng)歷以下三個(gè)階段：2005年-2013年：技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。2005年10月，青島海爾攜手海爾特種電冰公司，共同創(chuàng)建了“青島海爾醫(yī)用低溫科技有限公司”，這一實(shí)體即為海爾生物的前身。企業(yè)堅(jiān)持自主創(chuàng)新，在2006年誕生了中國(guó)首款-86℃超低溫冰箱，打破了國(guó)外品牌的壟斷。在此期間，海爾生物自主創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了-196℃至8℃全溫域全場(chǎng)景覆蓋。2013年-2018年：產(chǎn)業(yè)全球化。2015年，啟動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景方案的研發(fā)工程，海爾生物正式向物聯(lián)網(wǎng)這一領(lǐng)域進(jìn)軍。2017年，海爾生物啟動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，進(jìn)入了更廣闊的發(fā)展空間。在此發(fā)展階段，海爾生物市占率中國(guó)第一、世界第三。2018年-至今：方案物聯(lián)化。在生物醫(yī)療低溫儲(chǔ)存市場(chǎng)，海爾生物已成為龍頭老大，因此在2017年物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型后，轉(zhuǎn)移到了生物安全領(lǐng)域，打造了行業(yè)領(lǐng)先的生物安全數(shù)字醫(yī)療新基建生態(tài)品牌。2020年，抓住新冠疫情機(jī)遇，升級(jí)生物安全全場(chǎng)景方案，向生物安全科技生態(tài)轉(zhuǎn)型。（二）海爾生物SWOT分析1.優(yōu)勢(shì)科創(chuàng)引領(lǐng)：海爾生物打破國(guó)外技術(shù)壟斷，成為低溫儲(chǔ)存設(shè)備領(lǐng)域的先行者之一，構(gòu)建了較高的技術(shù)壁壘。基于先發(fā)優(yōu)勢(shì)，海爾生物在自身基礎(chǔ)上不斷創(chuàng)新，突破多項(xiàng)核心技術(shù)，拓展了生命科學(xué)和醫(yī)療創(chuàng)新兩大板塊。建立了完善的人才儲(chǔ)備和激勵(lì)政策，為海爾生物后續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新提供保障。模式引領(lǐng)：信息技術(shù)的發(fā)展，讓許多產(chǎn)品都與信息技術(shù)相結(jié)合，而海爾生物的產(chǎn)品也不例外。海爾生物重視將信息技術(shù)與行業(yè)的融合，推出了數(shù)字場(chǎng)景綜合解決方案并不斷延伸。海爾生物將物聯(lián)網(wǎng)自動(dòng)化等技術(shù)豐富到場(chǎng)景方案中，通過(guò)增值服務(wù)滿(mǎn)足客戶(hù)不斷增加的需求，而物聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的好處逐漸顯現(xiàn)。2.劣勢(shì)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)：海爾生物的產(chǎn)品高技術(shù)性的特點(diǎn)要求不斷的更新迭代，而在不斷更新迭代的同時(shí)對(duì)于產(chǎn)品研發(fā)成本的費(fèi)用也在不斷的增加。生物安全產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)較高，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)上升，導(dǎo)致投入研發(fā)成本可能無(wú)法在未來(lái)兌現(xiàn)成收入。經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售模式風(fēng)險(xiǎn)：海爾生物主要以經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售商品為主要銷(xiāo)售方式，經(jīng)銷(xiāo)商不屬于公司內(nèi)部員工，而他們的業(yè)務(wù)目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)偏好自主決定。經(jīng)銷(xiāo)商出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不善或不合規(guī)行為時(shí)，對(duì)應(yīng)區(qū)域的銷(xiāo)售將會(huì)受到影響，影響公司效益。同時(shí)經(jīng)銷(xiāo)商的不合規(guī)行為，很可能導(dǎo)致公司面臨處罰的風(fēng)險(xiǎn)。3.機(jī)會(huì)在新冠疫情下，國(guó)家越來(lái)越重視生物安全的建設(shè)，而海爾生物中的智慧生物樣本庫(kù)場(chǎng)景和公共衛(wèi)生安全場(chǎng)景等都是新冠疫情期間所需要的。從2020年起，我國(guó)針對(duì)國(guó)家生物安全頒布了許多與生物安全有關(guān)的法律法規(guī)，完善了醫(yī)療器械領(lǐng)域法律體系，對(duì)于醫(yī)療器械領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)有了一定的保障。世界人民對(duì)于延長(zhǎng)壽命，提高生活質(zhì)量的需求不斷增長(zhǎng)，生命科學(xué)和醫(yī)療創(chuàng)新的市場(chǎng)有越來(lái)越多的人占領(lǐng)。各國(guó)都將會(huì)大力支持，搶先占領(lǐng)市場(chǎng)，而不斷對(duì)用戶(hù)的需求精細(xì)化，產(chǎn)品的使用感受越好，選擇的人就會(huì)越多。數(shù)字化場(chǎng)景和物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用，市場(chǎng)空間進(jìn)一步擴(kuò)大。4.威脅行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：醫(yī)療器械行業(yè)因?yàn)榕c人的生命安全密切相關(guān)，會(huì)受到了嚴(yán)格監(jiān)管。因此醫(yī)療器械行業(yè)的監(jiān)管政策對(duì)公司產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售產(chǎn)生巨大影響。對(duì)醫(yī)療器械行業(yè)的監(jiān)管政策會(huì)越來(lái)越嚴(yán)格，而新的監(jiān)管政策公司是否能夠滿(mǎn)足條件，如果不能滿(mǎn)足條件，則會(huì)對(duì)公司產(chǎn)品的銷(xiāo)售產(chǎn)生不良影響。宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：海爾生物的主要收入來(lái)源在于其產(chǎn)品的出口外銷(xiāo)，這構(gòu)成了公司收入的重要組成部分。如今國(guó)際形勢(shì)嚴(yán)峻，國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易戰(zhàn)等，可能會(huì)導(dǎo)致公司產(chǎn)品的銷(xiāo)售量減少。四、案例分析（一）海爾生物財(cái)務(wù)分析1.償債能力分析（1）短期償債能力分析表1海爾生物短期償債能力指標(biāo)具體指標(biāo)2019年2020年2021年2022年流動(dòng)比率4.692.623.022.95現(xiàn)金流量比率0.510.670.520.53數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)圖1流動(dòng)比率、現(xiàn)金比率折線圖根據(jù)西方的經(jīng)驗(yàn)，流動(dòng)比率在2左右。2019年，海爾生物達(dá)到了4.69的流動(dòng)比率，應(yīng)該是2019年上市籌集的大量資金放到了流動(dòng)資產(chǎn)當(dāng)中，導(dǎo)致資金的利用率不足。海爾生物2019年流動(dòng)比率較高，往后下降保持在一定水平，但流動(dòng)資產(chǎn)始終大于流動(dòng)負(fù)債，在一定程度上轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金來(lái)支付公司的短期債務(wù)。但是從另一方面來(lái)看，流動(dòng)資產(chǎn)中貨幣資金的大量存在說(shuō)明了企業(yè)對(duì)閑置資金的利用程度不足。（2）長(zhǎng)期償債能力分析海爾生物資產(chǎn)負(fù)債率2019年到2020年出現(xiàn)了上升，大概率是2019年有55,430萬(wàn)元的銀行借款到期歸還。2020年后海爾生物的資產(chǎn)負(fù)債率跟權(quán)益乘數(shù)回歸到正常水平。因此還有生物的長(zhǎng)期償債能力相對(duì)來(lái)說(shuō)還是較好的。表2海爾生物長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)具體指標(biāo)2019年2020年2021年2022年資產(chǎn)負(fù)債率0.190.300.260.24權(quán)益乘數(shù)1.241.421.351.32數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)圖2資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)折線圖2.營(yíng)運(yùn)能力分析表3海爾生物營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)具體指標(biāo)2019年2020年2021年2022年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.450.530.690.82應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率11.3411.2716.5720.25數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)圖3流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率折線圖應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率衡量了企業(yè)應(yīng)收賬款在一年內(nèi)的周轉(zhuǎn)頻率，體現(xiàn)了其變現(xiàn)速度與管理效率的高低。海爾生物的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，這反映出企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)迅速，有效降低了壞賬風(fēng)險(xiǎn)，并使得資產(chǎn)得以高效流動(dòng)與利用。同時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升也表明企業(yè)資產(chǎn)利用率的改善。3.盈利能力分析圖4凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）、銷(xiāo)售凈利率折線圖表4海爾生物盈利能力指標(biāo)具體指標(biāo)2019年2020年2021年2022年凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）0.130.150.270.16銷(xiāo)售凈利率0.180.270.400.21數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)海爾生物的凈資產(chǎn)收益率和銷(xiāo)售凈利率整體保持一個(gè)上升的水平。2021年出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)，大概率是因?yàn)橐咔閷?dǎo)致的公共衛(wèi)生防控業(yè)務(wù)的影響。但是海爾生物相比于醫(yī)療器械的其他企業(yè)來(lái)說(shuō)還是有較大的進(jìn)步空間，海爾生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)低溫儲(chǔ)存僅是醫(yī)療器械領(lǐng)域的一個(gè)細(xì)分支，市場(chǎng)空間容易飽和。而業(yè)務(wù)范圍的拓寬，物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)可能會(huì)給海爾生物帶來(lái)更大的效益提升。4.成長(zhǎng)能力分析海爾生物于2018年開(kāi)創(chuàng)性地提出將物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與生物醫(yī)療低溫儲(chǔ)存技術(shù)相融合的策略。展望未來(lái)，物聯(lián)網(wǎng)與產(chǎn)品的深度融合將為海爾生物的發(fā)展注入新的活力，成為推動(dòng)企業(yè)持續(xù)進(jìn)步的重要?jiǎng)恿?。?海爾生物成長(zhǎng)能力指標(biāo)具體指標(biāo)2019年2020年2021年2022年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率0.360.300.240.12凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率0.591.101.21-0.28數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)圖5總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率折線圖（二）EVA估值模型的選擇和初步調(diào)整根據(jù)對(duì)EVA估值模型的認(rèn)識(shí)及對(duì)海爾生物企業(yè)的分析，認(rèn)為海爾生物的經(jīng)濟(jì)增加值適用于兩階段模型。因此將選擇兩階段模型對(duì)海爾生物未來(lái)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行預(yù)測(cè)。根據(jù)EVA計(jì)算公式，我們需要對(duì)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、資本總額及加權(quán)平均資本成本等進(jìn)行調(diào)整來(lái)保證后續(xù)計(jì)算結(jié)果的準(zhǔn)確性。1.EVA相關(guān)會(huì)計(jì)科目調(diào)整（1）研發(fā)費(fèi)用調(diào)整研發(fā)費(fèi)用調(diào)整是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的研發(fā)費(fèi)用和當(dāng)期確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)的研究開(kāi)發(fā)支出。研發(fā)費(fèi)用是用于產(chǎn)品的研發(fā)，新產(chǎn)品的成功研發(fā)可能在未來(lái)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將研發(fā)費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期成本，忽略以后會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益的可能性，而EVA則把研發(fā)費(fèi)用資本化，并在一段時(shí)期內(nèi)分期攤銷(xiāo)，能反映研究開(kāi)發(fā)所帶來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)效益，能鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者積極進(jìn)行新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。對(duì)于海爾生物這類(lèi)技術(shù)型產(chǎn)業(yè)，主要依靠其研發(fā)的產(chǎn)品的先進(jìn)性去占有市場(chǎng)，這就會(huì)導(dǎo)致在前期有一大筆資金用于研發(fā)支出。如果全部扣除，會(huì)在很大程度上是企業(yè)利潤(rùn)減少。這就忽略了研究開(kāi)發(fā)在未來(lái)給企業(yè)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益。（2）營(yíng)業(yè)外收支調(diào)整這項(xiàng)收支不屬于企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生，是不確定因素，對(duì)于這類(lèi)不確定收支在進(jìn)行計(jì)算前要予以調(diào)整。海爾生物屬于醫(yī)療器械行業(yè)，目前國(guó)家正推動(dòng)醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展，對(duì)于這類(lèi)企業(yè)給予的政府補(bǔ)助力度可能較大，但是政府補(bǔ)助與國(guó)家的政策緊密聯(lián)系，因此在進(jìn)行計(jì)算前要進(jìn)行調(diào)整。（3）計(jì)提準(zhǔn)備金調(diào)整各類(lèi)準(zhǔn)備金包括壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等，當(dāng)企業(yè)負(fù)責(zé)人或財(cái)務(wù)總監(jiān)預(yù)測(cè)到某項(xiàng)資產(chǎn)在未來(lái)會(huì)發(fā)生減值時(shí)，就會(huì)提取準(zhǔn)備金，將未來(lái)可能發(fā)生的損失先扣除。但是這些損失并沒(méi)有真實(shí)的發(fā)生，沒(méi)有真實(shí)的現(xiàn)金流產(chǎn)生，只是假定了損失發(fā)生的可能。因此在進(jìn)行EVA值計(jì)算時(shí)，要對(duì)這一科目進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。（4）遞延所得稅調(diào)整在實(shí)際應(yīng)用中，由于稅法和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在計(jì)算稅收時(shí)存在差異，導(dǎo)致了會(huì)計(jì)賬面價(jià)值與計(jì)稅基礎(chǔ)的不一致，進(jìn)而產(chǎn)生了遞延所得稅的概念。遞延所得稅資產(chǎn)指的是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則認(rèn)為無(wú)需繳納但稅法規(guī)定應(yīng)繳納的稅款部分，這部分被視為企業(yè)的資產(chǎn)并計(jì)入遞延所得稅資產(chǎn)科目，盡管它并不直接帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益。相對(duì)而言，遞延所得稅負(fù)債則指的是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求繳納但稅法并未規(guī)定需繳納的稅款部分，它被歸類(lèi)為企業(yè)的負(fù)債，并計(jì)入遞延所得稅負(fù)債科目，盡管它可能間接帶來(lái)經(jīng)濟(jì)收益。遞延所得稅的存在使得企業(yè)稅務(wù)狀況無(wú)法真實(shí)反映，因此有必要對(duì)其進(jìn)行調(diào)整，以更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。2.對(duì)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）的調(diào)整根據(jù)上述分析，對(duì)會(huì)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整后，調(diào)整后的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的計(jì)算公式如下：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=（凈利潤(rùn)+利息+所得稅）×（1-T）+少數(shù)股東權(quán)益+研發(fā)費(fèi)用資本化金額+本年新增各項(xiàng)準(zhǔn)備金+遞延所得稅負(fù)債增加額-遞延所得稅資產(chǎn)增加額-營(yíng)業(yè)外收支×（1-T）-研發(fā)費(fèi)用攤銷(xiāo)其中，T：企業(yè)所得稅稅率3.對(duì)資本（C）的調(diào)整調(diào)整后的資本計(jì)算公式如下：調(diào)整后的資本=債務(wù)資本+權(quán)益資本+投資資本調(diào)整=普通股權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+短期借款+一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款+長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券+研發(fā)費(fèi)用資本化金額+本年新增各項(xiàng)準(zhǔn)備金+遞延所得稅負(fù)債-遞延所得稅資產(chǎn)-營(yíng)業(yè)外收支×（1-T）-研發(fā)費(fèi)用攤銷(xiāo)其中，T：企業(yè)所得稅稅率4.對(duì)加權(quán)平均資本成本（WACC）的調(diào)整對(duì)企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本根據(jù)企業(yè)的資本架構(gòu)進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算，就會(huì)得到企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，計(jì)算公式如下：WACC其中，WACC：加權(quán)平均資本成本，kd：債務(wù)資本成本，ks：權(quán)益資本成本，T：所得稅稅率，D：債務(wù)成本，S：權(quán)益成本。根據(jù)上面的公式，計(jì)算加權(quán)平均資本成本需要計(jì)算出債務(wù)資本成本、債務(wù)比重、權(quán)益資本成本、權(quán)益比重四項(xiàng)指標(biāo)。而海爾生物2019年～2022年債務(wù)成本占比較小，因此海爾生物的加權(quán)平均資本成本的計(jì)算按照權(quán)益資本成本來(lái)計(jì)算。權(quán)益資本成本具體計(jì)算公式如下：