目錄1.前言 摘要：本研究重點關(guān)注家庭人口結(jié)構(gòu)對金融資產(chǎn)配置的影響，以年齡和性別結(jié)構(gòu)為突破口，結(jié)合中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)進行現(xiàn)狀和實證分析，深入探究兩者之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，家庭少兒人口占比抑制家庭參與風(fēng)險市場，老年人口比在選擇進入市場時呈抑制作用，但進入市場后有助于投資。未婚男孩比例顯著抑制風(fēng)險金融資產(chǎn)參與及持有。戶主性別、收入、教育、房產(chǎn)及教育支出等控制變量亦顯著影響。城鄉(xiāng)差異存在，建議政府完善社會保障、縮小城鄉(xiāng)差距；金融機構(gòu)開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品，普及金融知識；個人提升經(jīng)濟基礎(chǔ)知識水平。關(guān)鍵詞：資產(chǎn)配置；人口結(jié)構(gòu)；家庭金融Researchontheimpactofhouseholddemographicsonfinancialassetallocation——BasedontheempiricalstudyofCHFSAbstract:Thisstudyfocusesontheimpactoffamilypopulationstructureonfinancialassetallocation,takingageandgenderstructureasthebreakthroughpoint.BycombiningthedataofChinaHouseholdFinanceSurvey,itconductsstatusquoandempiricalanalysistodeeplyexploretherelationshipbetweenthetwo.Thestudyfoundthattheproportionofchildreninthefamilyinhibitsfamilyparticipationintheriskmarket,whiletheproportionoftheelderlypopulationhasaninhibitoryeffectwhenchoosingtoenterthemarket,butithelpsinvestmentafterenteringthemarket.Theproportionofunmarriedboyssignificantlyinhibitstheparticipationandholdingofriskyfinancialassets.Controlvariablessuchashouseholdheadgender,income,education,realestate,andeducationexpendituresalsohavesignificantimpacts.Thereareurban-ruraldifferences.Itisrecommendedthatthegovernmentimprovesocialsecurityandnarrowtheurban-ruralgap;financialinstitutionsdevelopinnovativeproductsandpopularizefinancialknowledge;andindividualsimprovetheirbasiceconomicknowledgelevel.1.前言1.1研究背景隨著全球經(jīng)濟金融自由化，中國經(jīng)濟成就斐然。市場經(jīng)濟體制確立，國民生產(chǎn)總值持續(xù)增長，發(fā)展勢頭強勁，居民收入穩(wěn)步提高，2023年我國國民人均可支配收入達39218元，比上年名義增長6.3%。來源于國家統(tǒng)計局發(fā)布《2023年居民收入和消費支出情況來源于國家統(tǒng)計局發(fā)布《2023年居民收入和消費支出情況》與此同時，第七次人口普查顯示，我國家庭人口結(jié)構(gòu)自2010年變化顯著，老齡化加深、性別比例失衡、家庭規(guī)?？s小等問題凸顯。從年齡結(jié)構(gòu)上看，與2010年相比，0—14歲、15—59歲、60歲及以上人口的比重分別上升1.35個百分點、下降6.79個百分點、上升5.44個百分點。我國少兒人口比重回升，生育政策調(diào)整取得了積極成效。同時，人口老齡化程度進一步加深，未來一段時期將持續(xù)面臨人口長期均衡發(fā)展的壓力；從性別結(jié)構(gòu)來看，總?cè)丝谛詣e比（以女性為100，男性對女性的比例）為105.07，與2010年基本持平，略有降低。出生人口性別比為111.3，較2010年下降6.8，我國人口的性別結(jié)構(gòu)持續(xù)改善；從家庭規(guī)模來看，我國家庭戶規(guī)模繼續(xù)縮小，這主要是受我國人口流動日趨頻繁和住房條件改善年輕人婚后獨立居住等因素的影響，平均每個家庭戶的人口為2.62人，比2010年的3.10人減少0.48人。來源于第七次全國人口普查公報隨著社會經(jīng)濟活動的發(fā)展，家庭作為主要參與者在金融和經(jīng)濟領(lǐng)域中的地位愈發(fā)重要。從宏觀角度看，人口結(jié)構(gòu)變化對于我國社會經(jīng)濟發(fā)展具有關(guān)鍵影響；而從微觀角度看，人口結(jié)構(gòu)變化影響家庭儲蓄和消費觀，進而影響資產(chǎn)配置決策。家庭金融資產(chǎn)配置對資產(chǎn)市場資金供需關(guān)系影響深遠，關(guān)乎國民經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展。因此，本文擬以年齡結(jié)構(gòu)與兒童性別構(gòu)成為切入點，考察其對家庭金融資產(chǎn)配置的影響。本論文的目的是希望能從金融市場角度，對我國的人口老齡化做出對策，同時也能為金融機構(gòu)的個性化服務(wù)提出一些意見。1.2研究意義（1）理論意義：近幾年來，國內(nèi)和國際上對家庭金融進行了廣泛的研究，并逐漸成為一個熱門話題。相關(guān)的理論體系與實證研究也在不斷地完善與發(fā)展。作為社會經(jīng)濟系統(tǒng)的重要組成部分，每個家庭都是一個經(jīng)濟實體，每家庭成員都在其約束下進行投資選擇。在人口老齡化趨勢日益顯著、生育政策不斷調(diào)整以促進人口均衡發(fā)展的當(dāng)下，深入剖析家庭人口結(jié)構(gòu)對家庭金融資產(chǎn)配置的影響，對于豐富和完善現(xiàn)有的家庭金融理論體系而言，無疑具有極其重要的意義。（2）現(xiàn)實意義：首先，它可以作為家庭財務(wù)計劃的基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上，家庭可以制定更科學(xué)的理財計劃、合理配置家庭金融資產(chǎn)、實現(xiàn)財富最大化；其次可以為金融機構(gòu)產(chǎn)品設(shè)計提供指導(dǎo)，金融機構(gòu)需要了解家庭金融需求和特點，根據(jù)客戶需求開發(fā)符合市場需求的個性化金融產(chǎn)品。通過深入研究家庭人口結(jié)構(gòu)對金融資產(chǎn)配置的影響，金融機構(gòu)可以更加貼合客戶需求，提高產(chǎn)品市場競爭力；在此基礎(chǔ)上，本文還能為我國政府制定有關(guān)家庭金融的政策提供理論依據(jù)，從而為我國政府制定合理的家庭金融政策，從而推動我國經(jīng)濟的長期穩(wěn)定與繁榮。1.3文獻綜述隨著金融市場的不斷成熟、金融產(chǎn)品的不斷豐富和居民家庭收入水平的提高，人們對于家庭金融資產(chǎn)的認識和配置情況發(fā)生了變化。在金融研究中，家庭是經(jīng)濟社會的重要組成部分，是金融研究的重要組成部分。自2006年坎貝爾（Campbell）首次提出家庭金融這一概念以來，國內(nèi)外學(xué)者對其進行了廣泛的研究。在家庭金融領(lǐng)域，家庭金融資產(chǎn)配置問題備受關(guān)注，國內(nèi)外學(xué)者都對該問題進行過深入研究。（杜兩省、郝增慧，2019）1.3.1家庭金融資產(chǎn)配置的影響因素（1）個人特征的影響從以往眾多的學(xué)者的研究來看，其主要從年齡、性別、受教育水平、健康狀況、婚姻狀況、風(fēng)險態(tài)度、金融素養(yǎng)等角度入手來從個人層面對家庭金融資產(chǎn)配置影響進行研究。在居民年齡對家庭金融資產(chǎn)配置的影響上，生命周期理論得到了廣大學(xué)者的廣泛認同。Cocco等人（2005）在深入剖析整個生命周期內(nèi)消費和投資組合選擇的過程中，發(fā)現(xiàn)家庭在早期傾向于投資風(fēng)險資產(chǎn)，尋求更高的收益。但隨著年齡增大，居民收入減少，投資者在做出決策時更加小心，通常會減少風(fēng)險投資。通過分析意大利數(shù)，據(jù)Brunette等人（2010）也得到了類似的結(jié)論，即風(fēng)險資產(chǎn)的投資深度在投資者生命周期中呈現(xiàn)出先遞增后遞減的趨勢，形成典型的駝峰型年齡分布特征。國內(nèi)研究中，李麗芳，柴時軍等人發(fā)現(xiàn)隨著年齡增大，銀行儲蓄逐漸增多，而對股票等風(fēng)險性金融資產(chǎn)參與的可能性及參與程度呈倒U型的影響。尹志超等人（2015）分析CHFS數(shù)據(jù)以及賀建風(fēng)、吳慧（2017）分析中國家庭追蹤調(diào)查(CFPS)數(shù)據(jù)都得到了相似的結(jié)果。在研究家庭資產(chǎn)組合有效性時，周聰（2021）發(fā)現(xiàn)家庭受投資經(jīng)驗積累和認知能力減退的影響，其年齡與投資組合有效性之間會隨著年齡的增大呈現(xiàn)先上升后降低的關(guān)系。關(guān)于性別對家庭金融資產(chǎn)配置的影響，各學(xué)者有著不同的觀點。Barber和Odean（2001）指出，男性在金融領(lǐng)域更顯自信，傾向于投資股票等風(fēng)險資產(chǎn)。Charness和Gneezy（2012）則認為，女性投資者相比男性更規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，表現(xiàn)出更強的風(fēng)險厭惡，較少投資股市。然而，賀建風(fēng)和吳慧（2017）的實證研究則表明，女性主導(dǎo)財務(wù)的家庭更積極參與金融市場，且參與廣度和深度更強，特別是城市戶口的女性財務(wù)主導(dǎo)者表現(xiàn)更為突出。家庭金融資產(chǎn)配置還受受教育水平、身體健康狀況、婚姻狀況、風(fēng)險態(tài)度、金融素養(yǎng)等因素的影響。Cooper等人（2016）研究表明，隨著受教育程度的增加，居民對金融信息的獲得與了解程度的提高，具有較高風(fēng)險的金融資產(chǎn)在家庭中所占的比例也較高。吳衛(wèi)星（2011）研究發(fā)現(xiàn)，個人的身體素質(zhì)對其進行股市和風(fēng)險資產(chǎn)投資的意愿沒有明顯的影響，但是對其所占的比例有一定的影響。胡振、王春燕等（2015）發(fā)現(xiàn)未婚者比已婚者更傾向于持有金融資產(chǎn)，而且金融資產(chǎn)的種類也更加豐富。陳剛（2019）實證研究顯示，戶主的風(fēng)險偏好顯著提升了家庭投資股票的可能性及股票市值持有量。尹志超等人（2014）的研究則發(fā)現(xiàn)，家庭掌握金融知識越多，其參與金融市場概率越大，并且持有風(fēng)險型自產(chǎn)的可能越大，尤其是在股票的持有方面。（2）家庭特征的影響我國居民的住房狀況對居民的金融資產(chǎn)配置有一定的影響。周雨晴（2019）的研究表明，住房資產(chǎn)對于居民的理財行為有一定的“擠出”作用，但對于不同地區(qū)、財富水平的居民來說，其擠壓作用表現(xiàn)出顯著的異質(zhì)性。段忠東（2021）研究表明，在一定的家庭凈值水平下，房屋價值越高，其參與風(fēng)險型金融市場的可能性越大，其所占比例越大，其中，單戶家庭的房產(chǎn)價值擠壓效應(yīng)大于多房家庭，而青年、老年家庭的房產(chǎn)價值擠壓效應(yīng)超過中年家庭，而低收入家庭的房產(chǎn)價值擠出效應(yīng)超過高收入家庭，低收入家庭的房產(chǎn)風(fēng)險擠出效應(yīng)大于高收入家庭。收入水平對家庭金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生顯著影響。JohnY.Campbell（2006）研究表明，不同收入階層家庭在資產(chǎn)配置上存在明顯差異，富人偏好投資股票等高風(fēng)險資產(chǎn)，中產(chǎn)階級則傾向于持有房地產(chǎn)，而窮人更青睞現(xiàn)金等流動性資產(chǎn)。李超偉等人（2018）進一步指出，家庭收入結(jié)構(gòu)亦影響其金融資產(chǎn)配置，工資性收入占比高的家庭更可能參與股票、基金和國債等高風(fēng)險資產(chǎn)投資。家庭規(guī)模在家庭資產(chǎn)選擇中扮演關(guān)鍵角色。張劍等（2020）研究顯示，家庭人口數(shù)對金融行為具有負向影響，即人口數(shù)越多，金融行為發(fā)生頻率越低。Laurent等（2014）針對瑞典家庭的研究亦表明，家庭成員數(shù)量與風(fēng)險金融資產(chǎn)投資之間存在負相關(guān)關(guān)系。（3）人口結(jié)構(gòu)對家庭金融資產(chǎn)配置的影響以往學(xué)者的研究主要關(guān)注家庭的人口年齡結(jié)構(gòu)、人口性別結(jié)構(gòu)、人口數(shù)量等方面，以探究這些因素對家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響。目前，國內(nèi)學(xué)者主要從家庭生命與贍養(yǎng)負擔(dān)兩方面考察了其對家庭資產(chǎn)配置的影響。考慮到養(yǎng)老風(fēng)險帶來的不確定性，家庭通常優(yōu)先配置養(yǎng)老保險。Cocco（2005）等學(xué)者發(fā)現(xiàn)年輕家庭更偏好風(fēng)險性金融資產(chǎn)，而老年家庭則更傾向于無風(fēng)險資產(chǎn)，車樹林等（2016）和王聰?shù)龋?017）的研究也支持這一觀點。從少兒撫養(yǎng)比看，Tin（1998）和盧亞娟等（2017）均指出孩子數(shù)量增加會降低家庭金融資產(chǎn)持有比例。然而，肖琴等（2023）的研究表明，老年人口與兒童所占比例的上升，將明顯降低家庭在風(fēng)險資產(chǎn)中所占比例。另一方面，藍嘉俊等（2018）發(fā)現(xiàn)，兒童在家庭中所占比例的上升將使其更多地參與到金融市場中來，并擁有更多的風(fēng)險資產(chǎn)，這一影響在城市地區(qū)和高收入家庭尤為明顯，且有兒子的家庭更偏好低風(fēng)險資產(chǎn)。人口性別結(jié)構(gòu)同樣會對家庭金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生影響。在一些文化背景下，由于婚姻市場對男女方的要求不同，男方家庭往往需要為婚姻和家庭生活做更多的經(jīng)濟準(zhǔn)備，例如購置婚房和支付彩禮等，魏下海等人（2020）研究表明，男性家庭為提升其在婚戀市場中的競爭優(yōu)勢，傾向于通過購買住房來減少其所持有的風(fēng)險性金融資產(chǎn)。當(dāng)子女都是未婚子女時，家長們更愿意把自己的財產(chǎn)投入到存款、住房等比較穩(wěn)健的資產(chǎn)中，而不是像股票這樣的高風(fēng)險資產(chǎn)。1.3.2文獻評述梳理文獻發(fā)現(xiàn)，家庭金融資產(chǎn)配置受多種因素影響，人口結(jié)構(gòu)是其中的關(guān)鍵。然而，現(xiàn)有文獻對我國居民的年齡結(jié)構(gòu)與其金融資產(chǎn)配置之間的關(guān)系進行了深入的研究，但目前的研究成果還存在很大分歧，而關(guān)于人口性別結(jié)構(gòu)的討論更是匱乏。另外，已有研究多從人口結(jié)構(gòu)角度對家庭資產(chǎn)配置進行研究，但忽略了居民個體特征對家庭財產(chǎn)配置的影響。為此，本項目擬以2015-2019年中國家庭財務(wù)調(diào)查（CHFS）為基礎(chǔ)，從年齡結(jié)構(gòu)、兒童性別結(jié)構(gòu)等多個方面，深度解析人口結(jié)構(gòu)對家庭金融資產(chǎn)配置的作用。。2.相關(guān)概念和理論基礎(chǔ)2.1相關(guān)概念2.1.1人口結(jié)構(gòu)人口結(jié)構(gòu)是指人口按照年齡分組后各年齡組人數(shù)在總?cè)丝谥械谋戎丶捌湎嗷リP(guān)系，它反映了人口在年齡方面的基本特征。人口結(jié)構(gòu)通常通過以下幾個關(guān)鍵指標(biāo)來衡量：少兒人口比=勞動年齡人口比=老年人口比=撫養(yǎng)比=少兒人口比體現(xiàn)人口年輕化水平，勞動年齡人口比則是衡量勞動力資源豐裕度的關(guān)鍵指標(biāo)，而老年人口比則揭示人口老齡化的程度。通過對年齡結(jié)構(gòu)的深入剖析，我們能預(yù)見未來勞動力市場的演變趨勢，為人力資源政策和社會保障政策的制定提供有力支撐。鑒于本文聚焦于微觀家庭研究，于是在選擇人口結(jié)構(gòu)變量時，將總?cè)丝跀?shù)限定為家庭人口數(shù)。因此，這里的年齡結(jié)構(gòu)特指家庭內(nèi)不同年齡組人數(shù)在總家庭人口中的占比。2.1.2家庭金融資產(chǎn)配置家庭金融是指家庭運用金融工具與金融市場，以實現(xiàn)家庭財富保值增值、風(fēng)險管理和生活規(guī)劃目標(biāo)的金融活動。它涉及家庭財務(wù)的各個方面，包括收入、支出、儲蓄、投資等，是家庭經(jīng)濟生活的重要組成部分。家庭金融資產(chǎn)是指與房產(chǎn)、土地等實體資產(chǎn)相區(qū)分的具有價值形式的資產(chǎn)。在學(xué)術(shù)界，人們一般把金融資產(chǎn)分為安全金融資產(chǎn)和風(fēng)險性金融資產(chǎn)。其中，安全金融資產(chǎn)包括現(xiàn)金、存款、股票賬戶現(xiàn)金、政府債券等，而股票、基金、金融債券、企業(yè)債券、衍生品、外匯、黃金等屬于風(fēng)險性金融資產(chǎn)。這些資產(chǎn)體現(xiàn)家庭經(jīng)濟實力，也是財富管理和投資增值的基礎(chǔ)。家庭金融資產(chǎn)配置即指，家庭基于自身財務(wù)、風(fēng)險承受力及投資目標(biāo)等因素，科學(xué)地將金融資產(chǎn)分配到各類金融產(chǎn)品和工具中，以實現(xiàn)資產(chǎn)多元化、風(fēng)險分散及收益最大化。在此過程中，家庭需綜合考慮資產(chǎn)的安全性、流動性及收益性，并隨市場變化靈活調(diào)整和優(yōu)化配置方案。2.2相關(guān)理論假說2.2.1生命周期假說美國經(jīng)濟學(xué)家莫迪利安尼等學(xué)者提出的一種經(jīng)濟理論，它揭示了個人或家庭根據(jù)其終生預(yù)期收入進行消費與儲蓄的方式，突出了每個人在人生的各個時期都會根據(jù)自己的收入、預(yù)期壽命和個人目的，進行合理的消費與儲蓄決策。生命周期理論把人生分為青年、中年和晚年三個時期，每一個時期的特征和決定因素各不相同。在年輕時代，個人的收入是比較少的，但是認為將來的收入會增加，個體可能傾向于進行更多的消費，尤其是投資于教育、職業(yè)培訓(xùn)等能夠提高未來收入的活動。此時的儲蓄可能較少，甚至可能出現(xiàn)負儲蓄的情況；進入中年時期，隨著工作經(jīng)驗的積累和能力提升，個體的收入通常會增加。在這個階段，人們開始更多地考慮未來的養(yǎng)老和退休生活，因此會增加儲蓄，減少非必要消費，為退休后的生活做好準(zhǔn)備；到了老年時期，由于退休或身體原因，個體的收入可能會下降。此時，他們需要依靠之前的儲蓄來維持生活水平。因此，在老年階段，消費可能會超過收入，出現(xiàn)負儲蓄的情況。生命周期假說的核心在于，個體通過平滑其一生的消費來最大化其效用。這意味著，在收入較高的時期，個體會增加儲蓄，以便在收入較低的時期能夠維持穩(wěn)定的消費水平。通過這種方式，個體能夠在一生中實現(xiàn)消費和儲蓄的平衡，從而提高生活質(zhì)量。綜上所述，家庭所處的生命周期不同會使家庭金融資產(chǎn)配置發(fā)生變化。2.2.2預(yù)防性儲蓄理論預(yù)防性儲蓄理論，在經(jīng)濟學(xué)中占據(jù)重要地位，它主要關(guān)注消費者如何為應(yīng)對未來不確定性或風(fēng)險而調(diào)整儲蓄，以防止消費水平下滑。該理論指出，消費者在面臨收入不確定性增大時，更傾向于根據(jù)當(dāng)期收入來規(guī)劃消費，并相應(yīng)地增加預(yù)防性儲蓄，以便應(yīng)對未來可能發(fā)生的收入減少或其他風(fēng)險事件。家庭在配置金融資產(chǎn)時，會出于預(yù)防性儲蓄動機的需求，充分考慮到未來可能面臨的風(fēng)險和不確定性，從而增加對風(fēng)險較低、流動性較強的金融資產(chǎn)的配置，如儲蓄存款、國債等，以便在需要時能夠迅速變現(xiàn)，應(yīng)對可能出現(xiàn)的風(fēng)險事件。預(yù)防性儲蓄理論也影響了家庭對風(fēng)險較高的金融資產(chǎn)的配置決策。雖然這些資產(chǎn)可能帶來較高的收益，但家庭在配置時也會更加謹慎。家庭會根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力和對未來的預(yù)期，合理配置高風(fēng)險的金融資產(chǎn)，以實現(xiàn)家庭財富的多元化和增值。2.2.3現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論現(xiàn)代投資組合理論是一種基于風(fēng)險-收益平衡理論的投資策略，旨在通過構(gòu)建多樣化的投資組合來最大化投資收益并最小化投資風(fēng)險。該理論是由哈里·馬科維茨的組合投資理論發(fā)展而來的，其核心理念是在多樣化的資產(chǎn)組合中有效地分散風(fēng)險，從而獲得更高的收益?，F(xiàn)代投資組合理論基于一系列理性假設(shè)，通過均值方差投資組合和協(xié)方差矩陣的形式來評估投資組合的風(fēng)險和收益。它允許投資者根據(jù)投資組合中投資標(biāo)的的特征來發(fā)現(xiàn)投資報酬的差異，進而調(diào)整投資組合以獲得更好的投資回報。同時，該理論也強調(diào)投資者應(yīng)隨市場行情變化而改變投資組合，以求最優(yōu)收益。對于家庭金融資產(chǎn)配置而言，現(xiàn)代投資組合理論同樣具有指導(dǎo)意義。家庭投資者能夠按照自己的風(fēng)險容忍度和目的，建立起包括股票、債券、基金等各種資產(chǎn)種類的投資組合，從而達到資產(chǎn)的多樣化配置，降低總體風(fēng)險，同時獲得穩(wěn)定的資產(chǎn)增值。2.3研究假設(shè)（1）少兒人口比與家庭金融資產(chǎn)配置生命周期學(xué)說認為，人生可以大致分為三個時期：年輕中年期和老年期。理性的消費者在消費過程中，會依據(jù)預(yù)期的收入水平，對消費行為做出相應(yīng)的計劃，從而使其終身消費效用最大化。與此相適應(yīng)，家庭生命周期可以劃分為成形期、成長期、成熟期和衰退期。在形成期，夫妻結(jié)婚且未育，家庭初建，收入尚低，資產(chǎn)有限，甚至可能背負房貸車貸等債務(wù)，因此家庭更傾向于投資房產(chǎn)、汽車等實物資產(chǎn)。進入成長期，孩子出生并接受教育，家庭開支顯著上升，包括兒童教育、醫(yī)療保健和生活用品等費用，后期還可能承擔(dān)贍養(yǎng)老人的責(zé)任，因此家庭會更傾向于投資風(fēng)險較低但具有保值增值功能的金融資產(chǎn)。成熟期是指孩子已長大成人經(jīng)濟獨立，父母可能正處于事業(yè)的巔峰時刻，家庭收入通常達到高峰，支出相對穩(wěn)定，家庭會開始為未來養(yǎng)老進行儲蓄，因此此時家庭會更多的將資金投資于收益較高的風(fēng)險性金融資產(chǎn)上。在衰退期，此時家庭以退休老人為主，這一時期，隨著養(yǎng)老保險的投入，家庭的收入也隨之下降，同時，隨著醫(yī)療費用的增長，家庭的抵御風(fēng)險的能力也隨之下降，再加上老人們的“遺贈”、“利他”的思想，使得他們的投資將更加關(guān)注于資產(chǎn)的安全和流動性，他們更愿意將資金投入到國債、定期存款等低風(fēng)險的理財產(chǎn)品中?？傊?，在生命周期的各個階段，孩子的出現(xiàn)都會對家庭的風(fēng)險偏好產(chǎn)生一定的影響，因為在養(yǎng)育孩子的過程中，家庭要承擔(dān)很多的責(zé)任和義務(wù)，這就會導(dǎo)致家庭的開支增加，從而導(dǎo)致家庭的財富水平下降，從而削弱了他們的風(fēng)險偏好，同時也削弱了他們的預(yù)防性儲蓄動機，他們更傾向于使用安全的金融資產(chǎn)，從而減少對有風(fēng)險的金融資產(chǎn)的投入?；谝陨险f法，得到本文假設(shè)1：H1:少兒人口比的增加會抑制家庭對于風(fēng)險性金融資產(chǎn)的選擇，并減少其持有比例。（2）老年人口比與家庭金融資產(chǎn)配置隨著老年人口在家庭中的比例上升，家庭面臨的不確定性也隨之增大。因此，家庭需要投入更多的資金用于醫(yī)療保健和養(yǎng)老支出，這進一步促使家庭增強購買養(yǎng)老保險等產(chǎn)品的意愿。此外，由于我國家庭代際倫理主流價值觀的存在，“孝敬父母”、“尊老敬老”的觀念成為廣泛認同和踐行的道德準(zhǔn)則，在家庭資產(chǎn)配置決策中，會充分考慮并尊重老年人的建議，將其視為參考因素，導(dǎo)致家庭金融投資決策趨于保守。基于以上說法，得到本文假設(shè)2：H2:老年人口比的增加會抑制家庭對于風(fēng)險性金融資產(chǎn)的選擇，并減少其持有比例。（3）男孩比例與家庭金融資產(chǎn)配置受中國傳統(tǒng)家庭觀念和社會價值觀的深遠影響，盡管“重男輕女”和“養(yǎng)兒防老”的陳舊觀念已逐漸淡化，但在部分地區(qū)和特定人群中，這些觀念依然根深蒂固。這就造成了我國長期以來男女比例失調(diào)的現(xiàn)象，造成了男女結(jié)婚市場上男女比例明顯偏高的現(xiàn)象。未婚男童家庭面臨越來越大的經(jīng)濟壓力，為增強子女在婚戀市場上的競爭優(yōu)勢，不少家庭不惜加大存款，購置婚房，以顯示自己的財力。他們希望通過這種方式向婚姻市場傳遞出積極的“質(zhì)量信號”，從而增加未婚男孩在擇偶過程中的優(yōu)勢。在這種背景下，可以觀察到未婚男性占比較高的家庭通常表現(xiàn)出更強烈的儲蓄意愿，更傾向于選擇安全性較高的金融資產(chǎn)，以確保家庭財富的穩(wěn)定增值。基于以上說法，得到本文假設(shè)3：H3：未婚男孩比例的增加會抑制家庭對于風(fēng)險性金融資產(chǎn)的選擇，并減少其持有比例。3.現(xiàn)狀分析3.1我國家庭人口結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀改革開放以來，我國經(jīng)濟取得了長足發(fā)展，社會進步顯著。然而，伴隨著這一進程，我國的人口結(jié)構(gòu)也經(jīng)歷了深刻的變革：居民平均壽命的延長、生育率的逐步降低以及人口老齡化的趨勢日益凸顯，這些都對我國的人口年齡結(jié)構(gòu)和性別結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了重大影響。本節(jié)借助國家統(tǒng)計局人口普查數(shù)據(jù)和CHFS調(diào)查數(shù)據(jù)，從宏觀和微觀兩個層面對我國家庭人口現(xiàn)狀進行深入分析和探究。3.1.1我國家庭人口年齡結(jié)構(gòu)2000年，65歲及以上老年人的比例達到7%，標(biāo)志著我們進入了老齡社會。在嚴(yán)格的計劃生育政策下，我國的生育率急劇下降。而隨著醫(yī)學(xué)科技的發(fā)展，人們的平均壽命也在不斷增長，這一現(xiàn)象進一步加重，導(dǎo)致了我國的老齡人口不斷增加。盡管政府逐步調(diào)整計劃生育政策，從“雙獨二孩”到“全面三孩”，這些措施在一定程度上緩解了生育率下降問題，但是隨著我國年輕夫婦生育觀念的改變，生育率仍面臨挑戰(zhàn)。根據(jù)全國人口普查，2020年我國少兒人口占比為18%，較2010年上漲1.4個百分比；2020年我國老年人口占比為13.5%，較2010年上漲4.6個百分比。從圖3-1中可以觀察到，1990年到2010年我國少兒人口占比持續(xù)走低，2010年開始逐漸回升并保持穩(wěn)定，這說明2011年以來我國實施的一系列計劃生育政策發(fā)揮了一定作用；自1990年起，我國老年人口占比便穩(wěn)步攀升，特別是2010年后，其增長速度顯著加劇。老年人口規(guī)模不斷擴張，老齡化現(xiàn)象愈發(fā)明顯，預(yù)示著我國將長期面臨人口結(jié)構(gòu)失衡、發(fā)展不均等嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。伴隨著出生率持續(xù)下降，以及21世紀(jì)后老年撫養(yǎng)比的急劇上升，中國的人口年齡結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了明顯的老齡化和持續(xù)少子化的發(fā)展趨勢。而在這一過程中，勞動人口所占比例的持續(xù)下滑，也表明了今后我國家庭養(yǎng)老負擔(dān)將會越來越重。老年人口的不斷增加和勞動生產(chǎn)力的逐步下降，可能引發(fā)一系列社會與經(jīng)濟挑戰(zhàn)，包括居民消費意愿的減弱和儲蓄率的持續(xù)攀升。圖3-SEQ圖\*ARABIC11990-2020年歷次人口普查不同年齡組人口占比數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局為深入剖析我國當(dāng)前年齡結(jié)構(gòu)狀況，本文利用2015、2017、2019年中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)（CHFS）進行微觀研究。表3-1詳細展示了家庭0-14歲少兒人口的分布情況。整體來看，不擁有少兒人口的家庭占比最高，且這一占比逐年上升。具體來說，2015年，約50.52%的家庭沒有14歲及以下的兒童；到了2017年，這一比例上升到了53.61%；而到了2019年，該比例更是接近了55%。這一變化主要歸因于居民文化程度的普遍提高，家庭婚姻觀念和生育觀念也隨之發(fā)生了顯著變化。部分家庭選擇晚育，甚至選擇不生育，這在一定程度上影響了少兒人口的分布狀況。表3-2展示了調(diào)查家庭中擁有60歲及以上老年人口的分布狀況。從數(shù)據(jù)可以看出，從2015年到2019年，我國擁有60歲以上老人的家庭呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的趨勢，從51.42%增加至53.12%。這一變化不僅反映了我國人口結(jié)構(gòu)的深刻變遷，更與家庭規(guī)模的縮減現(xiàn)象相輔相成。隨著家庭規(guī)模的縮小，純老年人口家庭的數(shù)量迅速增加，成為我國老齡化進程中的一個顯著特點。表3-SEQ表\*ARABIC114歲以下少兒人口分布情況數(shù)據(jù)來源：中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)（CHFS2015-2019）表3-SEQ表\*ARABIC260歲及以上老人人口分布情況數(shù)據(jù)來源：中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)（CHFS2015-2019）3.1.1我國家庭人口性別結(jié)構(gòu)總體來看，自1990年起，我國男性人口數(shù)量一直高于女性。但自2000年開始，男女性別比呈現(xiàn)明顯下降趨勢，顯示出男女比例失衡問題得到顯著改善。至2010年，男女比例已趨于穩(wěn)定。根據(jù)2020年我國第七次人口普查結(jié)果，男性人口為72334萬人，女性人口為68844萬人，總?cè)丝谛詣e比為105.07，與2010年相比基本持平并略有下降。。從2022年的分年齡性別比表（表3-3）中，可以明顯觀察到，我國29歲以下年齡段的性別比呈現(xiàn)出顯著偏高的趨勢。特別是低年齡段的性別比明顯高于高年齡段，這一趨勢預(yù)示著一系列潛在的社會問題。這批即將進入適婚年齡的少年，在未來將面臨嚴(yán)重的性別失衡現(xiàn)象，這種失衡不僅會導(dǎo)致婚姻市場的競爭加劇，使得一部分男性在尋找配偶時面臨更大的困難，還可能因此增加社會矛盾沖突的風(fēng)險，不利于社會的和諧穩(wěn)定。長期而言，這種人口結(jié)構(gòu)的失衡將對勞動力市場的供求關(guān)系產(chǎn)生深遠影響，進而可能制約社會生產(chǎn)力的發(fā)展水平。同時，性別失衡還可能導(dǎo)致某些傳統(tǒng)行業(yè)和職業(yè)的性別比例失衡，不利于行業(yè)的均衡和健康發(fā)展。圖3-SEQ圖\*ARABIC21990-2020年我國男性人數(shù)、女性人數(shù)及性別比數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局。表SEQ表\*ARABIC3-32022年我國各年齡段性別比數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局。3.2我國家庭金融資產(chǎn)配置現(xiàn)狀隨著我國經(jīng)濟社會的蓬勃發(fā)展，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)日益優(yōu)化，越來越多的家庭開始積極投身于金融市場，持有的金融資產(chǎn)也愈發(fā)多樣化。盡管金融產(chǎn)品種類日益豐富，但許多家庭在資產(chǎn)配置上仍然顯得相對保守，主要傾向于選擇安全性較高的金融資產(chǎn)。相對而言，風(fēng)險性金融資產(chǎn)的占比還有待進一步提升，這也反映出家庭整體對于風(fēng)險的厭惡程度依然偏高。因此，在推動家庭資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)更加合理化的道路上，仍然有著廣闊的空間和潛力去挖掘和發(fā)揮。3.2.1宏觀層面分析從宏觀視野出發(fā)，本文基于國家統(tǒng)計局《中國統(tǒng)計年鑒》的數(shù)據(jù)，進行詳盡的收集整理。在參考國內(nèi)學(xué)者的研究基礎(chǔ)上，本文挑選了一系列指標(biāo)用以從宏觀層面全面評估家庭金融資產(chǎn)的持有狀況。安全性金融資產(chǎn)（現(xiàn)金、儲蓄存款）以及風(fēng)險性金融資產(chǎn)（股票、債券、居民保險資產(chǎn)）均被納入考量范圍。對于居民手持現(xiàn)金，遵循中國人民銀行的計算原則，利用《中國統(tǒng)計年鑒》中流通中貨幣（M0）的80%作為計算依據(jù)；而儲蓄賬戶是指居民在銀行內(nèi)不同時期的本國貨幣存款的結(jié)余，其計算方法是以《中國統(tǒng)計年鑒》公布的年末個人儲蓄結(jié)余為；在股票方面，由于我國居民大多都是持有從表3-4中的數(shù)據(jù)可見，近年來我國家庭持有的各類金融資產(chǎn)總量均實現(xiàn)了顯著增長。具體來說，從2013年至2022年，家庭手持現(xiàn)金總量飆升了1.79倍；儲蓄存款總量更是猛增了2.59倍；股票總量更是以驚人的3.35倍的速度增長；債券持有總量也增加了3.01倍；而保險產(chǎn)品的持有總量也實現(xiàn)了2.86倍的增長。值得一提的是，在這些金融資產(chǎn)中，股票的增長波動尤為顯著，這既反映了我國證券市場的逐步成熟，也深受全球經(jīng)濟形勢的影響。從各類金融資產(chǎn)占比的演變來看，我國家庭的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)正逐步向多元化邁進?，F(xiàn)金的比例持續(xù)走低，這背后是支付寶、微信支付等電子支付方式的廣泛運用，大大降低了居民持有現(xiàn)金的意愿。展望未來，隨著數(shù)字貨幣的逐步落地，現(xiàn)金可能逐漸淡出家庭金融資產(chǎn)的范疇；與此同時，股票、債券、保險產(chǎn)品等金融資產(chǎn)的持有比例正不斷攀升，反映出家庭金融資產(chǎn)配置正在向著更為合理的方向發(fā)展；有趣的是，通過觀察股票與儲蓄存款的占比關(guān)系，可以發(fā)現(xiàn)兩者呈現(xiàn)出顯著的負相關(guān)態(tài)勢，這揭示了家庭在投資過程中的逐利性與風(fēng)險規(guī)避特性。盡管金融資產(chǎn)配置日益多元化，但現(xiàn)金和銀行存款等安全性金融資產(chǎn)在家庭金融資產(chǎn)配置中依然占據(jù)主導(dǎo)地位，顯著超過了股票、債券等風(fēng)險性金融資產(chǎn)。這一現(xiàn)狀揭示出，我國家庭在資產(chǎn)配置時普遍表現(xiàn)出較高的風(fēng)險厭惡情緒，對風(fēng)險性金融資產(chǎn)的配置持有相對謹慎的態(tài)度。表3-SEQ表\*ARABIC4中國居民家庭金融資產(chǎn)總量及占比資料來源：國家統(tǒng)計局《中國統(tǒng)計年鑒》。3.2.2微觀層面分析從微觀家庭層面來看，依據(jù)CHFS樣本數(shù)據(jù)，2015至2019年間，家庭金融資產(chǎn)配置展現(xiàn)出顯著特點。在這三次調(diào)查中，安全性金融資產(chǎn)在家庭總資產(chǎn)中始終占據(jù)較高比例。其中，存款作為單項資產(chǎn)占比最高，均超過50%，凸顯了家庭對資金安全與流動性的重視。現(xiàn)金和借出款也占據(jù)一定份額，但相對保持穩(wěn)定。與安全性金融資產(chǎn)相比，風(fēng)險性金融資產(chǎn)在家庭總資產(chǎn)中的占比相對較低。股票和基金等傳統(tǒng)風(fēng)險性投資品種，其占比在2015年至2019年間均不足20%，反映出家庭在資產(chǎn)配置上的謹慎態(tài)度和對高風(fēng)險投資品種的保守傾向。值得注意的是，理財產(chǎn)品在這三年間的占比顯著增長，從2015年的10.45%增長到2019年的19.69%，成為家庭金融資產(chǎn)配置的重要組成部分。這體現(xiàn)了隨著金融市場的不斷發(fā)展和創(chuàng)新，家庭對新興投資品種的需求和接受度在逐漸提升。表SEQ表\*ARABIC5中國家庭金融資產(chǎn)持有狀況數(shù)據(jù)來源：中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)（CHFS2015-2019）。4.實證分析4.1數(shù)據(jù)來源及變量選取4.1.1數(shù)據(jù)來源本文實證部分的數(shù)據(jù)，來源于中國家庭金融調(diào)查中心的中國家庭金融調(diào)查項目（CHFS）。該項目自2009年起，每隔兩年便在全國范圍內(nèi)進行抽樣調(diào)查，運用先進的調(diào)查技術(shù)與方法，收集了大量高質(zhì)量的家庭金融微觀數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)內(nèi)容涵蓋人口統(tǒng)計學(xué)特征、資產(chǎn)與負債、保險與保障、支出與收入及金融知識等多個維度，范圍廣泛，覆蓋全國29個省、355個縣、1428個村（居）委會，共收集40011戶家庭數(shù)據(jù)。作為中國目前最權(quán)威的家庭財務(wù)微觀數(shù)據(jù)庫，它具有信息覆蓋面廣、樣本規(guī)模大等特點，能夠真實、客觀地反映中國家庭金融狀況。4.1.2變量選取（1）自變量本研究選取的研究自變量為年齡結(jié)構(gòu)與人口性別構(gòu)成。其中，年齡結(jié)構(gòu)以兒童人口比（CDR）、老年人人口比（EDR）為指標(biāo)，即家庭中14歲以下的人口與家庭總數(shù)的比重，即60歲以上的家庭人口與家庭總數(shù)的比重。人口性別結(jié)構(gòu)的指標(biāo)主要選取男孩比例（BOY），是指家庭中未婚男孩數(shù)量與未婚總子女?dāng)?shù)之比，這是因為參考魏下海（2020）的研究，家庭中未婚男女的性別結(jié)構(gòu)會直接影響家庭的風(fēng)險承受能力，進而對金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生影響。（2）因變量依據(jù)尹志超（2014）的金融資產(chǎn)分類方式，對金融資產(chǎn)進行了詳細的分類，安全性金融資產(chǎn)包括現(xiàn)金，股票帳戶中的現(xiàn)金，政府債券，還有支票和定期存款；而高風(fēng)險的金融資產(chǎn)包括股票，基金，金融債券，公司債券，金融衍生品，金融理財產(chǎn)品，外匯和黃金等?？紤]到我國居民家庭一般更傾向于持有無風(fēng)險的金融資產(chǎn)，因此，為了進一步探索我國家庭在金融資產(chǎn)配置方面存在的問題，本項目以具有高風(fēng)險的金融資產(chǎn)為研究對象，重點考察其在高風(fēng)險金融資產(chǎn)中的參與度和持有情況。金融風(fēng)險資產(chǎn)參與（FP）：家庭持有金融風(fēng)險資產(chǎn)取1，否取0金融風(fēng)險資產(chǎn)比重（FR）：金融風(fēng)險資產(chǎn)占持有總金融資產(chǎn)的比重（3）控制變量本文在構(gòu)建模型時，在選取控制變量時，主要考慮了戶主的基本屬性和家庭屬性。戶主特性變量包括一些重要的因素，例如，戶主的年齡，性別，婚姻狀況和教育水平；而家庭特征變量則包括家庭總收入、家庭規(guī)模、是否參與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動，以及醫(yī)療支出和教育支出等重要方面。戶主年齡（age），根據(jù)生活周期理論，年齡對戶主的消費、儲蓄和風(fēng)險態(tài)度都有一定的影響，從而影響到整個家庭的金融資產(chǎn)配置。戶主年齡的平方（age*age），由于戶主年齡與資產(chǎn)配置決策可能存在非線性關(guān)系，因此引入戶主年齡的平方這一變量。戶主性別（sex），男性與女性具有不同的風(fēng)險偏好，于是不同性別的戶主家庭金融資產(chǎn)投資決策會有所不同。戶主婚姻狀況(mar)，戶主的婚姻狀況會影響其風(fēng)險偏好，若戶主處于已婚狀態(tài)，夫妻二人收入會使家庭積累更多財富，會使家庭風(fēng)險承擔(dān)能力變強，因此持有風(fēng)險資產(chǎn)的可能性會增加；然而已婚的戶主需要承擔(dān)更多的家庭責(zé)任，會導(dǎo)致其傾向更加穩(wěn)健的金融資產(chǎn)配置，這兩個方向的影響最終決定婚姻狀況對金融風(fēng)險資產(chǎn)配置的最終影響。戶主受教育程度(edu)，戶主文化程度不僅會影響到他們的收入水平，還會對他們的金融知識和金融技巧產(chǎn)生影響，從而會對他們進行家庭的金融資產(chǎn)分配決策產(chǎn)生影響。風(fēng)險偏好（risk），風(fēng)險偏好者會追求高收益持有風(fēng)險性資產(chǎn)，而風(fēng)險厭惡著更偏向持有安全性金融資產(chǎn)。家庭總收入(income)，居民的收入水平對家庭的投資能力有很大的影響，從短期來看，它對家庭的消費和儲蓄有很大的影響，從長遠來看，它對家庭的總財富積累有很大的影響。從事農(nóng)業(yè)(agri)：家庭是否從事農(nóng)業(yè)其持有的資產(chǎn)類別和風(fēng)險態(tài)度會有很大差異。住房情況（home），首先，房屋所有權(quán)會消耗掉很多家庭的財產(chǎn)，從而降低了他們在金融資產(chǎn)上的可支配資本。另一方面，房地產(chǎn)具有分散風(fēng)險的功能，增加了家庭對高風(fēng)險金融資產(chǎn)的投資機會。醫(yī)療支出(medical)，醫(yī)療支出反應(yīng)家庭成員的健康狀態(tài)，并對其風(fēng)險態(tài)度產(chǎn)生影響，從而對其進行金融資產(chǎn)配置。教育支出（edu_pay），作為“三座大山”之一，家庭教育支出可能占用家庭資產(chǎn)，使得投資于金融資產(chǎn)的可用資金減少。城鄉(xiāng)狀況(rural)，我國城鄉(xiāng)經(jīng)濟發(fā)展存在顯著差距，因此家庭位于城鎮(zhèn)還是鄉(xiāng)村，會對家庭金融資產(chǎn)配置決策有所影響。表4-SEQ表4-\*ARABIC1研究變量的選取（4）描述性統(tǒng)計在數(shù)據(jù)處理過程中，依據(jù)家庭編號，篩選并整合了CHFS在2015年至2019年間的數(shù)據(jù)。為確保數(shù)據(jù)的連貫性與可靠性，保留了持續(xù)追蹤的家庭面板數(shù)據(jù)，并出于研究準(zhǔn)確性和合理性的考慮，剔除了戶主年齡小于18歲的家庭數(shù)據(jù)，以及存在缺失值的行。經(jīng)過這一系列嚴(yán)格篩選，最終得到了36690條有效數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計結(jié)果詳見于表4-2。表4-SEQ表4-\*ARABIC2變量描述性統(tǒng)計4.2模型設(shè)定本文借鑒尹志超，宋鵬（2015）等的研究方法，采用Probit和Tobit兩種方法，考察了我國居民群體的年齡結(jié)構(gòu)對其金融資產(chǎn)配置的影響。本項目擬通過構(gòu)建Probit模型來估計二值虛擬變量金融風(fēng)險資產(chǎn)參與（FP）。其次，由于存在不持有任何風(fēng)險資產(chǎn)的家庭，本文針對高風(fēng)險金融資產(chǎn)在家庭金融資產(chǎn)中所占比例（即零點附近）的截尾問題，采用截尾模型（Tobit）對其進行研究。。對于金融風(fēng)險資產(chǎn)參與的模型，采用面板Probit模型進行估計，具體函數(shù)形式如下：YY其中，Yit?為潛變量，Yit?表示是否參與風(fēng)險性金融資產(chǎn)，取值為1表示持有風(fēng)險性金融資產(chǎn)，取值為0表示不持有。Xit'表示家庭人口結(jié)構(gòu)，用少兒人口比、老年人口比、男孩比例三個變量進行表示。對于風(fēng)險性金融資產(chǎn)占比的模型，采用面板Tobit模型進行估計，具體函數(shù)形式如下：yy其中，yit?為潛變量，yit?表示是否風(fēng)險性金融資產(chǎn)占家庭總金融資產(chǎn)的比重，當(dāng)潛變量大于0時被觀察到。Xit'表示家庭人口結(jié)構(gòu)，用少兒人口比、老年人口比、男孩比例三個變量進行表示。4.3實證分析4.3.1年齡結(jié)構(gòu)對家庭金融資產(chǎn)配置的影響本文首先對少兒人口比對家庭風(fēng)險金融資產(chǎn)參與的影響進行分析，CDR的系數(shù)為負，這意味著當(dāng)家庭中少兒人口的比例增加時，家庭持有風(fēng)險性金融資產(chǎn)的可能性會降低，且該系數(shù)在統(tǒng)計上顯著，表明少兒人口比是影響家庭金融資產(chǎn)配置決策的重要因素之一。邊際效應(yīng)估計結(jié)果顯示，少兒人口比每增加一個單位，家庭持有金融風(fēng)險資產(chǎn)的概率將下降約5%，這是因為家庭需要為子女的成長和教育預(yù)留更多的資金，因此可能更傾向于選擇保守的投資方式。從控制變量層面來看，戶主年齡與風(fēng)險資產(chǎn)參與呈負向關(guān)系，表明隨年齡增長，人們更追求資產(chǎn)的安全與穩(wěn)定，傾向于保守投資，且家庭責(zé)任增加可能使他們對風(fēng)險資產(chǎn)投資更為謹慎。而戶主性別與風(fēng)險金融資產(chǎn)參與存在顯著負向關(guān)系，或許是因為男性面臨的家庭撫養(yǎng)和婚姻競爭壓力，導(dǎo)致他們在投資上更為保守。與此相反，女性在現(xiàn)代社會中地位提升，參與風(fēng)險資產(chǎn)投資更積極。而戶主的婚姻狀況對家庭的風(fēng)險金融資產(chǎn)的參與程度沒有明顯的影響。家庭成員的文化程度、風(fēng)險偏好、經(jīng)濟收入、住房持有和教育費用等因素對風(fēng)險性金融資產(chǎn)的投資意愿具有顯著的正向影響，即教育程度高、風(fēng)險偏好高、收入高、擁有多套房產(chǎn)和高教育投資的家庭更傾向于進行風(fēng)險性金融資產(chǎn)的投資。但是，農(nóng)戶的務(wù)農(nóng)行為和農(nóng)戶在農(nóng)村地區(qū)的農(nóng)戶對高風(fēng)險金融資產(chǎn)的投入存在著明顯的負向影響，其原因可能是農(nóng)戶收入不穩(wěn)定、農(nóng)村信息閉塞、缺乏金融服務(wù)等原因，使得農(nóng)戶的投資傾向較為保守。其次，對少兒人口比對家庭持有風(fēng)險性金融資產(chǎn)比例的影響進行研究。少兒人口比在1%的水平下顯著抑制家庭持有風(fēng)險性金融資產(chǎn)比例，這可能與家庭子女?dāng)?shù)量增加有關(guān)。子女多，家庭在教育、醫(yī)療等支出上增加，導(dǎo)致可投資資金減少。為保障孩子成長，家庭需更多預(yù)防性儲蓄，故在資產(chǎn)配置時可能降低風(fēng)險性金融資產(chǎn)比重，確保資金安全與穩(wěn)定。表4-SEQ表4-\*ARABIC3少兒人口比對家庭金融資產(chǎn)配置的影響*p<0.1,**p<0.05,***p<0.01在老年人口比對家庭風(fēng)險金融資產(chǎn)參與影響的分析中，EDR系數(shù)為負且顯著，顯示老年人口占比與家庭持有風(fēng)險性金融資產(chǎn)概率呈負相關(guān)。每增加一個單位的老年人口比，家庭持有風(fēng)險資產(chǎn)的概率預(yù)計下降約1.18%。這可能是因為隨著家中老年人增多，家庭對資金安全和穩(wěn)定的需求提升，從而可能減少風(fēng)險性金融市場的參與。在老年人口比與家庭風(fēng)險金融資產(chǎn)比例的Tobit回歸中，兩者雖呈正相關(guān)但不顯著。部分老年人因具備穩(wěn)定的退休收入和投資經(jīng)驗，可能更愿意投資風(fēng)險金融資產(chǎn)。但這種趨勢并不顯著，可能是因為老年人口投資選擇多樣復(fù)雜。老年群體內(nèi)部差異大，包括收入、教育、健康等多個方面，導(dǎo)致風(fēng)險金融資產(chǎn)配置偏好不同。表4-SEQ表4-\*ARABIC4老年人口比對家庭金融資產(chǎn)配置的影響*p<0.1,**p<0.05,***p<0.014.3.2男孩比例對家庭金融資產(chǎn)配置的影響未婚男孩家庭在參與和持有風(fēng)險金融資產(chǎn)上，均顯現(xiàn)明顯負向關(guān)系。這一發(fā)現(xiàn)凸顯了不同性別后代對家庭金融配置的影響。男孩未婚，家庭參與風(fēng)險市場的意愿便降低，風(fēng)險資產(chǎn)持有量也相應(yīng)減少。具體地說，男孩比例每增一單位，風(fēng)險資產(chǎn)參與概率降1.66%，持有比重減少6.48%。經(jīng)濟壓力是一大原因，男孩家庭需為其婚姻和未來做準(zhǔn)備，如購房、彩禮等，因此在配置資產(chǎn)時更趨謹慎，傾向低風(fēng)險投資。此外，男孩承載著更多家庭期望與社會責(zé)任，使得家庭在投資決策時更為保守，以規(guī)避風(fēng)險。表4-SEQ表4-\*ARABIC5男孩比例對家庭金融資產(chǎn)配置的影響*p<0.1,**p<0.05,***p<0.014.4內(nèi)生性檢驗表4-3、4-4、4-5的估計均是假設(shè)人口結(jié)構(gòu)變量為外生變量的前提下進行的，然而，人口結(jié)構(gòu)變量可能存在內(nèi)生性問題，這樣估計結(jié)果將是有偏的。為了解決這一問題，在表4-6中本文用家庭所在省的性別比以及撫養(yǎng)比作為人口結(jié)構(gòu)變量的工具變量進行兩階段的IV-Probit模型的估計，根據(jù)回歸結(jié)果顯示，對于人口結(jié)構(gòu)變量外生性原假設(shè)的Wald統(tǒng)計量的值為p值均為0.0000，故可以在1%的水平上認為人口結(jié)構(gòu)變量為內(nèi)生變量。且工具變量的t值都在1%水平下顯著，可見選取家庭所在省的性別比和撫養(yǎng)比作為工具變量是合適的，不存在弱工具變量的問題。第一步回歸的結(jié)果顯示，工具變量iv1、iv2（當(dāng)?shù)匦詣e比、當(dāng)?shù)負狃B(yǎng)比）對于內(nèi)生變量人口結(jié)構(gòu)變量都具有較強的解釋力。根據(jù)二階段的回歸結(jié)果，少兒人口比、未婚男孩比例的系數(shù)在1%水平上顯著為負，而老年人口比例在1%水平上顯著為正，說明基準(zhǔn)回歸結(jié)果在考慮內(nèi)生性問題后依然比較穩(wěn)健。表4-6人口結(jié)構(gòu)與風(fēng)險資產(chǎn)參與：IV-Probit模型估計***p<0.01,**p<0.05,*p<0.1在研究人口結(jié)構(gòu)與風(fēng)險資產(chǎn)占比的關(guān)系時，考慮到人口結(jié)構(gòu)變量可能存在內(nèi)生性，于是引入工具變量進行兩階段的IV-Tobit模型估計。表4-7是在Tobit模型中引入當(dāng)?shù)匦詣e比及撫養(yǎng)比作為人口結(jié)構(gòu)變量進行兩階段估計的結(jié)果。Wald統(tǒng)計量的值為p值均為0.0000，故可以在1%的水平上認為人口結(jié)構(gòu)變量為內(nèi)生變量，且工具變量的t值都在1%水平下顯著。因此，選取家庭所在省的性別比和撫養(yǎng)比作為工具變量是合適的，不存在弱工具變量的問題。表4-7人口結(jié)構(gòu)與風(fēng)險資產(chǎn)占比：IV-Tobit模型估計*p<0.1,**p<0.05,***p<0.014.5異質(zhì)性分析為了更準(zhǔn)確地揭示家庭人口結(jié)構(gòu)對金融資產(chǎn)配置的影響，考慮到城鄉(xiāng)家庭在經(jīng)濟發(fā)展、社會結(jié)構(gòu)、文化背景等方面的異質(zhì)性，于是進行異質(zhì)性分析，分別研究城鎮(zhèn)家庭和農(nóng)村家庭在資產(chǎn)配置上的特點和差異。在經(jīng)濟層面，城鎮(zhèn)地區(qū)通常經(jīng)濟更發(fā)達，資源豐富，為居民提供多樣的就業(yè)與收入來源。相較之下，農(nóng)村地區(qū)可能資源有限，經(jīng)濟發(fā)展相對滯后。這種差異導(dǎo)致城鄉(xiāng)家庭在收入與消費能力上有所不同，進而影響他們的金融資產(chǎn)配置選擇。在社會結(jié)構(gòu)方面，城鎮(zhèn)地區(qū)人口密集，競爭激烈，而農(nóng)村則人口較為分散，社會關(guān)系緊密。此外，文化背景和教育水平也是城鄉(xiāng)差異之一。城鎮(zhèn)家庭通常享有更優(yōu)質(zhì)的教育資源，而農(nóng)村則可能面臨教育資源不足的問題。這些差異導(dǎo)致城鄉(xiāng)家庭在金融知識、風(fēng)險意識和投資理念上有所不同，從而影響他們的金融資產(chǎn)配置決策。通過Profit模型的分析，我們發(fā)現(xiàn)少兒人口比與男孩比例在城市家庭中顯著地抑制了風(fēng)險性金融市場的參與，但在農(nóng)村家庭中的影響并不明顯。城市家庭往往面對更高的生活壓力和市場競爭，因而更注重資產(chǎn)保值增值。當(dāng)家中未成年孩子多，特別是男孩時，由于社會對男孩的較高期望和投資，家庭更可能選擇低風(fēng)險投資，以確保孩子的教育和未來生活。相比之下，農(nóng)村家庭因經(jīng)濟條件、信息獲取和傳統(tǒng)觀念等因素，對風(fēng)險性金融市場的認知與參與度原本就較低，因此少兒人口比和男孩比例的影響并不顯著。此外，城鄉(xiāng)家庭在風(fēng)險偏好、投資理念和教育水平上的差異也影響了他們在風(fēng)險性金融市場上的選擇。特別地，在農(nóng)村家庭中，老年人口比對是否持有資產(chǎn)有顯著的負向影響，這可能與農(nóng)村的社會保障和金融服務(wù)不完善有關(guān)，家庭更追求資產(chǎn)保值而非增值。而在城市家庭中，老年人對風(fēng)險金融資產(chǎn)的偏好和持有情況差異較大，有的家庭因保守觀念減少配置，有的則因養(yǎng)老和醫(yī)療需求而增加持有。綜上所述，Profit模型結(jié)果所揭示的城鄉(xiāng)差異，不僅反映了家庭風(fēng)險金融市場參與行為的不同，也體現(xiàn)了城鄉(xiāng)經(jīng)濟、社會和文化發(fā)展水平的差異。這提示在制定相關(guān)政策和措施時，需要充分考慮城鄉(xiāng)家庭的實際情況和需求，以促進金融市場的健康發(fā)展和家庭資產(chǎn)的合理配置。表4-8Probit模型，城鄉(xiāng)異質(zhì)性結(jié)果*p<0.1,**p<0.05,***p<0.01接著，分析Tobit模型結(jié)果。可以發(fā)現(xiàn)在城市子樣本中，少兒人口比和未婚男孩比例對家庭持有風(fēng)險性金融資產(chǎn)比重存在顯著的負向影響。這意味著城市家庭在面對較高的少兒和未婚男孩撫養(yǎng)負擔(dān)時，更可能選擇減少風(fēng)險性金融資產(chǎn)的持有，以保障家庭的經(jīng)濟安全和穩(wěn)定。同時，老年人口比對家庭持有風(fēng)險性金融資產(chǎn)比重存在顯著的正向影響，表明城市中的老年家庭可能更有意愿和能力去投資風(fēng)險性金融資產(chǎn)，以追求更高的收益。然而，在農(nóng)村子樣本中，少兒人口比例和男孩比例對家庭持有風(fēng)險性金融資產(chǎn)比重的負向影響并不顯著。這可能是由于農(nóng)村家庭的經(jīng)濟狀況和投資環(huán)境與城市有所不同，導(dǎo)致他們在面對少兒撫養(yǎng)負擔(dān)時，對風(fēng)險性金融資產(chǎn)的持有決策并未受到顯著影響。另外，老年人口比對家庭風(fēng)險性資產(chǎn)比重在農(nóng)村子樣本中呈現(xiàn)出顯著的負向關(guān)系。這可能是因為農(nóng)村老年家庭的經(jīng)濟條件相對較差，他們可能更傾向于將資金投入到更為穩(wěn)健的投資項目中，或者用于日常生活和養(yǎng)老支出，因此減少了對風(fēng)險性金融資產(chǎn)的持有。表4-9Tobit模型，城鄉(xiāng)異質(zhì)性結(jié)果*p<0.1,**p<0.05,***p<0.014.6穩(wěn)健性檢驗4.6.1增加控制變量的穩(wěn)健型檢驗為增強模型的可靠性，考慮到家庭規(guī)模會通過影響家庭的基本支出和額外支出（如教育、醫(yī)療等），在一定程度上會影響家庭可用于投資的資金，從而影響家庭對風(fēng)險性金融資產(chǎn)配置，本項目將家庭規(guī)模作為控制變量引入基準(zhǔn)回歸模型，并利用Probit模型和Tobit模型對風(fēng)險性金融資產(chǎn)的參與及持有比例進行檢驗，發(fā)現(xiàn)與基準(zhǔn)回歸結(jié)果基本一致，驗證了本文的穩(wěn)健型。表4-10穩(wěn)健性檢驗：增加控制變量（Probit模型）*p<0.1,**p<0.05,***p<0.01表4-11穩(wěn)健型檢驗：增加控制變量（Tobit模型）*p<0.1,**p<0.05,***p<0.014.6.2縮尾的穩(wěn)健型檢驗本文對關(guān)鍵自變量（少兒人口比、老年人口比以及未婚男孩比）以及收入變量進行了縮尾處理，以確保分析結(jié)果的穩(wěn)健性，并降低極端值對回歸分析可能造成的干擾。具體地，本文采用了1%和99%的縮尾標(biāo)準(zhǔn)，即對數(shù)據(jù)集中收入最低1%和最高1%的極端值，以及少兒人口比、老年人口比和未婚男孩比中的相應(yīng)極端值，用它們各自相鄰非極端值中的最大值和最小值進行了替換。經(jīng)過縮尾處理，異常值對模型估計的影響得到了有效減少，從而提高了分析結(jié)果的穩(wěn)健性和可靠性。在縮尾處理之后，本文重新進行了回歸分析，并對比了處理前后的模型結(jié)果。通過對比，發(fā)現(xiàn)縮尾處理并沒有顯著改變原有模型的基本結(jié)論，但確實提高了模型的穩(wěn)健性。這進一步支持了研究假設(shè)，即人口結(jié)構(gòu)變量對家庭金融資產(chǎn)配置具有顯著影響。表4-12穩(wěn)健性檢驗：縮尾（Probit模型）*p<0.1,**p<0.05,***p<0.01表4-SEQ表4-\*ARABIC6健性檢驗：縮尾（Tobit模型）*p<0.1,**p<0.05,***p<0.015結(jié)論與建議5.1研究結(jié)論本文在人口老齡化、少子化、和三孩政策的背景下，以中國家庭金融資產(chǎn)配置作為核心研究內(nèi)容，結(jié)合家庭人口年齡結(jié)構(gòu)與性別結(jié)構(gòu)的角度，經(jīng)過理論、現(xiàn)狀、實證分析后，主要的研究結(jié)論如下所述：（1）從宏觀和微觀兩個層次分析我國現(xiàn)狀，我們可以看到，在人口結(jié)構(gòu)上，存在著老齡化、少子化、性別比失衡等問題。這一特征不但對整個社會的發(fā)展起到了重要的作用，而且深刻地影響到了家庭的金融資產(chǎn)配置。從我國居民的資產(chǎn)配置來看，盡管我國的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出多樣化、理性化的趨勢，但是從整體上看，相對于高風(fēng)險的理財產(chǎn)品，保險型金融資產(chǎn)的持有量要遠遠高于高風(fēng)險型。大部分家庭的資產(chǎn)分配仍然偏保守，不愿涉足有風(fēng)險的金融資產(chǎn)。（2）在探討人口年齡結(jié)構(gòu)對家庭金融資產(chǎn)配置的影響時，觀察到隨著少兒人口比例的增加，居民家庭在風(fēng)險性金融資產(chǎn)的參與度和持有比重上均有所減少。這可能是因為家庭為保障孩子的成長和教育，更偏好保留穩(wěn)定的資金流，而風(fēng)險性金融資產(chǎn)的波動性較大，不適合作為這部分資金的配置選擇。此外，老年人口比與其所持的風(fēng)險資產(chǎn)所占比例成負相關(guān)，而與其所持風(fēng)險資產(chǎn)所占比例成正比。其原因在于，在老齡化背景下，居民對養(yǎng)老的風(fēng)險及不確定感更加重視，從而規(guī)避高風(fēng)險投資，減少了對金融市場的參與。但是，在對市場有一定認識的情況下，由于他們手中掌握著更多的錢、更多的時間，所以更傾向于保留高風(fēng)險的金融資產(chǎn)。（3）在探討人口年齡結(jié)構(gòu)對家庭金融資產(chǎn)配置的影響時，可以發(fā)現(xiàn)未婚男孩家庭與家庭金融資產(chǎn)配置之間存在負相關(guān)關(guān)系。這主要是由于，在考慮到丈夫?qū)砜赡苊鎸Φ慕Y(jié)婚競爭和贍養(yǎng)問題時，家庭會更多地存錢，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的財務(wù)壓力。這種傾向?qū)е录彝⑴c風(fēng)險性金融市場的可能性降低，并減少了對風(fēng)險金融資產(chǎn)的持有比重。家庭在資產(chǎn)配置上更加謹慎，以確保未來的經(jīng)濟穩(wěn)定與可持續(xù)性。5.2研究建議為鼓勵居民更加主動地參與高風(fēng)險的金融市場，提高高風(fēng)險資產(chǎn)的持有比率，在減少城鄉(xiāng)之間的差異的情況下，達到資產(chǎn)配置的多元化和收益的最大化，本文以下從政府部門、金融機構(gòu)以及個人三個層面提出具體建議（1）政府部門政府部門應(yīng)當(dāng)推進多層次養(yǎng)老體系，建立多元化的養(yǎng)老保障體系，鼓勵家庭通過參與風(fēng)險性金融市場為養(yǎng)老儲備資金，同時提供相應(yīng)的稅收優(yōu)惠和政策支持；完善社會保障制度，增強社會保障制度的覆蓋面和保障水平，降低家庭對未來不確定性的擔(dān)憂，從而增加其參與風(fēng)險性金融市場的意愿；加強扶養(yǎng)扶持，對有扶養(yǎng)或扶養(yǎng)老人的家庭，國家可以給予相應(yīng)的財政扶持和稅收減免，以減輕他們的經(jīng)濟負擔(dān)，增強他們參與金融市場的能力；實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，通過實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，促進鄉(xiāng)村經(jīng)濟的發(fā)展，促進產(chǎn)業(yè)的提升，同時也能減少城鄉(xiāng)之間的差距，為農(nóng)戶進入金融市場創(chuàng)造良好的條件。強化對農(nóng)村的金融支持，建立專門的基金，以促進農(nóng)村金融機構(gòu)的發(fā)展，改善農(nóng)村金融服務(wù)，促進城鄉(xiāng)經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展。（2）金融機構(gòu)金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)積極研發(fā)創(chuàng)新型的理財產(chǎn)品，針對家庭投資人的不同特征與需要，發(fā)展出有針對性的理財產(chǎn)品，例如家用理財計劃、養(yǎng)老投資產(chǎn)品等，滿足家庭的多元化投資需求；深入發(fā)掘家庭理財需求，通過市場調(diào)研和數(shù)據(jù)分析，深入了解家庭的投資偏好和風(fēng)險承受能力，為家庭提供更加精準(zhǔn)的投資建議和解決方案；加強金融知識傳播，開展一系列金融知識宣傳活動，通過舉辦講座、小冊子等方式，幫助增強對金融知識的認識，使其能夠更好地理解金融市場的運行機理以及投資風(fēng)險。提高其投資意識和能力。（3）個人層面?zhèn)€人應(yīng)當(dāng)提高金融知識水平，主動學(xué)習(xí)金融知識，了解不同金融產(chǎn)品的特點，掌握基本的投資技巧和策略；根據(jù)家庭的經(jīng)濟狀況、風(fēng)險承受能力和投資目標(biāo)，制定合理的投資計劃；保持理性投資心態(tài)，不被短期波動所影響，堅持長期投資和價值投資的理念；可以尋求專業(yè)投資顧問的幫助，獲得更加精準(zhǔn)和個