碳中和CCER價值分析

1.CCER市場供需分析

1.1.CCER需求

預(yù)計短期內(nèi)CCER需求量為1.35-4.5億噸/年，隨后幾年將逐步增加

到3.11-10.46億噸/年，長期來看CCER未來需求量受政策影響較大。當(dāng)

前CCER需求方主要為參與全國碳交易市場的控排企業(yè)以及國外減排組織，因

此將需求分為兩個部分，一個是中國國內(nèi)碳市場對CCER的需求，一個是國際航

空碳抵消和減排計劃(C0RSIA)對CCER的需求。

中國國內(nèi)碳市場對CCER的需求

中國國內(nèi)碳市場對CCER的需求量的計算公式為：

當(dāng)年CCER需求量上限二當(dāng)年控排企業(yè)實際碳排放量X抵銷比例上限

當(dāng)年實際碳排放量：根據(jù)生態(tài)環(huán)境部，當(dāng)前全國統(tǒng)一碳市場(僅納入電力行業(yè))

覆蓋約45億噸溫室氣體排放量。未來全國統(tǒng)一碳市場還將納入石化、化工、

建材、鋼鐵、有色金屬、造紙、航空等行業(yè)。

抵銷比例上限：抵銷比例不得超過應(yīng)清繳碳排放配額的5%；重點排放單位可以

購買經(jīng)過核證并登記的溫室氣體削減排放量，用于抵銷其一定比例的碳排放配額

清繳。

根據(jù)生態(tài)環(huán)境部抵消比例上限要求，同時參考8大試點地區(qū)CCER抵消比例

為5%-10%不等，假設(shè)悲觀/中性/樂觀條件下抵消比例上限為3%/5V10%,近

幾年中國國內(nèi)碳市場對CCER的需求量將在為1.35-10億噸/年范圍內(nèi)。

C0RSIA對CCER的需求

當(dāng)前CORSIA對CCER的需求量存在不確定性。盡管CORSTA已允許便

用CCER,同時根據(jù)其要求，參與的航空公司需購買一定數(shù)量符合條件的減排量

單位，以抵消其超出基準(zhǔn)線水平的二氧化碳排放增量，在2021-2035年期間，

CORSIA計劃每年抵消基準(zhǔn)以上額外排放量的80%o2021-2023年期間CORSIA

將不會產(chǎn)生減排量的需求，未來國際航運恢復(fù)情況和基準(zhǔn)線水平的重新調(diào)整將極

大地影響減排量需求。在基準(zhǔn)不調(diào)整的情況下，低/中/高恢復(fù)情況下2021-

2035年國際航運的對減排量的總需求為16/25/32億噸，當(dāng)基準(zhǔn)調(diào)整時，總

需求降至2.3/14.5/17億噸。

CCER需求量小結(jié)

預(yù)計短期內(nèi)CCER需求量為1.35-4.5億噸/年，隨后幾年將逐步增加

到3.11-10.46億噸/年，長期來看CCER未來需求量受政策影響較大。

假設(shè)2021-2023年間CORSIA無CCER需求產(chǎn)生，2024年-2035年

間CORSIA總共有1975MtC02的減排需求量；由于當(dāng)前CORSIA還接

受CDM、VCS、ACR、GS、CAR等減排量，同時考慮到CCER價格偏低，因此假

設(shè)CORSIA對CCER的需求量占總減排量需求的50%；在2024-2035年內(nèi)總

需求量不變的情況下，考慮國際航空未來穩(wěn)定發(fā)展，假設(shè)CORSIA在2024-

2035年間對CCER的年需求量按10%的速度增長。

1.2.CCER供給：四類潛在CCER供應(yīng)量將分批釋放至市場

四類潛在CCER供應(yīng)量將分批釋放至市場，預(yù)計近幾年CCER的供給呈現(xiàn)先緊后

松、再趨于平穩(wěn)增長，未來與需求基本保持平衡的趨勢。具體來看，CCER的供

給側(cè)主要來源于可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷回收利用等減排項目，假

設(shè)2022年起CCER項目審批恢復(fù)，從進入市場的時間維度上來看，CCER供

給可分為四批。

第一批CCER項目供應(yīng)量

由于2017年3月，發(fā)改委暫緩受理溫室氣體自愿減排交易方法學(xué)、項目、

減排量、審定與核證機構(gòu)、交易機構(gòu)備案申請，而已備案的CCER核證減排量仍

舊可以參與交易，因此，CCER審批重啟后，已核證的CCER減排量將成為首批

市場的供應(yīng)方。綜上，假設(shè)第一批CCER項目的供應(yīng)量主要

為2017年3月之前已備案且已發(fā)放的減排量。

預(yù)計第一批CCER供應(yīng)量約為2000萬噸左右。當(dāng)前已核證備案的減排量總

計5038.3萬噸（含水電）/3728.01萬噸（剔除水電）/2117.28萬噸（剔除

水電和第三類項目）；2015-2016年平均每年備案的減排量大小

為2194.53萬噸（含水電）/1793.79萬噸（剔除水電）/1058.64萬噸

（剔除水電和第三類項目）?？紤]未來CCER機制可能對水電項目、第三類項目

存在限制，進行情景分析，假設(shè)悲觀、樂觀兩大情景下，已核證備案的CCER減排

量中已參與地方試點履約注銷的比例為70機30%,樂觀情景下接受水電項目和

第三類項目的抵消，而悲觀情景下則不接受這兩類項目，由此可得，悲觀/樂觀

情景下，第一批CCER項目供應(yīng)量為635.18、3526.81萬噸，平均值

為2081.00萬噸。

第二批CCER項目供應(yīng)量（已備案的CCER項目在截止2021年底累計的未備

案的減排量）

由于CCER從項目申請到減排量備案需要的時間周期較長，而已備案的項目在出

具核證過的監(jiān)測報告給政府部門，經(jīng)過減排量備案后可獲得CCER參與市場交易,

因此第二批能進入市場的CCER應(yīng)該是已備案的項目在2021年底之前累計的

未備案的減排量，預(yù)計第二批CCER項目減排量在2022-2023年可進入市場。

第二批CCER項目供應(yīng)量計算公式如下：

第二批CCER項目供應(yīng)量二￡（至2021年底預(yù)計減排量-已備案核證

減排量）X行業(yè)校正系數(shù)

行業(yè)校正系數(shù)X項目核證減排量/X項目預(yù)計減排量X100%

預(yù)計第二批CCER項目供應(yīng)量約3.5億噸左右。根據(jù)對不同行業(yè)已備案項目

數(shù)據(jù)和已核證備案的減排量數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，假設(shè)樂觀情景下接受水區(qū)項目和

第三類項目的抵消，而悲觀情景下則不接受這兩類項目，由此可得，悲觀/樂觀情

景下，第二批CCER項目供應(yīng)量為3.06/23.86億噸，平均值為3.46億噸。

第三批CCER項目供應(yīng)量（已審定的CCER項目通過備案后的累計減排量以及原

已備案CCER項目新增的減排量）

預(yù)計第三批CCER項目供應(yīng)量超過6億噸，在2023-2025年進入市場。此

類包括：①原本已審定的2871個CCER項目通過項目備案后將申請累計的

減排量備案，由于已審定項目數(shù)是當(dāng)前備案項目數(shù)的3.3倍，因此假設(shè)該部

分減排量是第二批CCER供應(yīng)量的2倍（悲觀）/3.5倍（樂觀），故得出

該部分減排量為6.12億噸（悲觀）/13.51乞噸（樂觀），將在2023-

2025年間進入市場；②原有已備案項目在運行過程中產(chǎn)生的新減排量，這部分

量較小，根據(jù)中國自愿減排交易信息平臺已備案項目相關(guān)數(shù)據(jù)，預(yù)估

為800萬噸/年，同時在2025年之后98%以上的項目需要更新計入期，

因此2025年之后將不再考慮該部分。需注意的是，CCER恢復(fù)后，第①類減

排量需要通過項目備案、減排量備案后才能發(fā)放，不同項目是否能通過項目備案

存在一定不確定性。

第四批CCER項目供應(yīng)量（新CCER項目以及原已備案CCER項目新增的減排

量）

此類項目由于還未審定甚至項目處于待開發(fā)或仍在建設(shè)階段，因此需要較長的時

間（1-3年）才能轉(zhuǎn)變?yōu)镃CER,預(yù)計在2023年及之后陸續(xù)進入市場。

CCER供給量小結(jié)

預(yù)計近幾年CCER的供給先緊后松、再趨于平穩(wěn)增長，未來與需求基本保持平衡。

1.3.CCER供需分析：短期供給小于需求，中長期處于平衡

CCER供需呈現(xiàn)短期供給遠小于需求，價格呈上漲趨勢，中長期將處于供需平衡的

狀態(tài)，價格保持穩(wěn)定。近幾年短期CCER供給緊張，但由于監(jiān)管部門對CCER

供給的把控力度較強，預(yù)計中長期CCER將處于供需平衡的狀態(tài)，價格也將趨于

穩(wěn)定。

2.CCER項目減排效益測算

2.1.填埋氣回收

2.1.1.填埋氣回收監(jiān)測分析

以填埋氣回收項目“新鄉(xiāng)市生活垃圾填埋場填埋氣發(fā)電項目”為例，其減排原

理主要為通過收集利用生活垃圾填埋場產(chǎn)生的垃圾填埋氣發(fā)電，產(chǎn)生的習(xí)量接入

電網(wǎng)，提供清潔能源，在滿足部分用電的同時，減少溫室氣體排放。

項目邊界確定：項目邊界包括收集和銷毀/使用甲烷的垃圾填埋場的物理、地理場

所。新鄉(xiāng)項目邊界主要為所有的填埋氣收集系統(tǒng)和發(fā)電系統(tǒng)，以及與華中電網(wǎng)

聯(lián)網(wǎng)的所有電廠。

基準(zhǔn)線識別：項目考慮的基準(zhǔn)線排放為項目實施帶來的避免甲烷排放和習(xí)網(wǎng)連接

的電廠產(chǎn)生的C02排放。對于避免甲烷排放部分，基準(zhǔn)線情景為項目活動不

存在時，項目邊界內(nèi)的生物質(zhì)和其它有機物腐爛，甲烷排放到大氣中；對于填

埋氣發(fā)電替代電網(wǎng)電力部分，基準(zhǔn)線是項目活動供給電網(wǎng)的電力由并網(wǎng)的電廠以

及電網(wǎng)中新增加的電源提供。

額外性論證：證明項目具備額外性的重要環(huán)節(jié)包括投資分析、障礙性分析、普遍

實踐分析等。在論證額外性的過程中，較為重要的是投資分析，即確定項目活

動是否：1）具有經(jīng)濟吸引力；2）沒有碳減排收益（出售CCER帶來收益）的

情況下，不具備經(jīng)濟可行性。針對填埋氣回收項目除CCER收益外還產(chǎn)生由售

電帶來的經(jīng)濟收入，且基準(zhǔn)線情景不是一個可比較的投資項目，因此通常選用

基準(zhǔn)分析法進行投資分析，一般采用基準(zhǔn)分析法?；鶞?zhǔn)值一般選取國家電網(wǎng)公

司規(guī)定發(fā)電項目全投資基準(zhǔn)收益率為8.00%（稅后），需論證項目在不考慮減排

收益前收益率低于基準(zhǔn)值，但在考慮減排收益后財務(wù)效益有所改善。此外，一般

還需要對項目靜態(tài)總投資、年運營成本、電價、年■上網(wǎng)電量等重要參數(shù)進行敏感

性分析進一步論證其在極端情況下仍具備額外性，或讓IRR達到基準(zhǔn)值的情景

是小概率事件。經(jīng)過計算，新鄉(xiāng)項目全部投資內(nèi)部收益率（IRR）為5.23%,

低于8%的基準(zhǔn)值。

減排量計算：根據(jù)方法學(xué)，填埋氣回收項目減排量二基準(zhǔn)線排放量-項目排放量-泄

露量。其中基準(zhǔn)線排放量二垃圾填埋場甲烷的基準(zhǔn)線排放+與發(fā)電相關(guān)的基準(zhǔn)線

排放，項目排放量二年運行項目活動消耗電力所產(chǎn)生的排放+非發(fā)電所消耗化石

燃料所產(chǎn)生的排放，泄露量為0；新鄉(xiāng)項目選用固定計入期，計入期長度

為10年。通過審定預(yù)計總減排量為65.46萬tCO2e,年均減排量

為6.55萬tCO2e<>

監(jiān)測：對于填埋氣回收項目，監(jiān)測方式主要為通過電表測量項目的上網(wǎng)和下網(wǎng)電

量，通過流量計測量垃圾填埋氣總量，通過氣體分析儀測量經(jīng)過預(yù)處理的填埋

氣中甲烷含量。新鄉(xiāng)項目第一、第二監(jiān)測期內(nèi)（2014年4月1日

至2016年10月31日）預(yù)計的減排量為12.67萬tCO2e,實際

減排量為12.67萬tC02e,兩者相差6.78%左右。

2.1.2.填埋氣回收項目效益測算

每上網(wǎng)一度電將增加收入0.127元，CCER對填

埋氣回收收入的貢獻約為14.45%-28.90%o假設(shè)項目總裝機

量2MW,年運行時間7200小時，單位上網(wǎng)電價0.586元/kWh,廠自用電

比率6%,假設(shè)悲觀、中性、樂觀條件下，甲烷收集效率分別為60%/65%/70%,

CCER碳價分別為20/30/40元/噸，經(jīng)測算，填埋氣回收發(fā)電收入為476-

555萬元/年，CCER收入為69-160萬元/年，CCER對填埋氣回收收入的貢

獻約為14.45%-28.90%。

通過CCER碳價及單位上網(wǎng)電量碳減排量對填埋氣回收項目業(yè)績貢獻的測算，

當(dāng)CCER碳價為30元/噸時，單位上網(wǎng)電量平均減排量從2提升

至8tC02e/NWh,CCER對填埋氣回收收入的貢獻將從10.24%提升

至40.96%；當(dāng)單位上網(wǎng)電量平均減排量為4tC02e/MWh時，CCER碳價

從20提升至100元/噸，CCER對生物質(zhì)發(fā)電收入的貢獻將從13.65%提升

至68.26%o

2.2.沼氣利用

2.2.1.沼氣利用監(jiān)測分析

以沼氣利用項目“湖北省南漳縣農(nóng)村戶用沼氣項目”為例，其減排原理為一方面

通過建設(shè)具有甲烷回收系統(tǒng)的沼氣池，改變傳統(tǒng)的豬糞便管理模式來減少甲烷的

排放，另一方面，沼氣灶代替?zhèn)鹘y(tǒng)煤爐燃燒沼氣，產(chǎn)生與使用煤爐相當(dāng)?shù)臒崃浚?/p>

減少燃煤消耗產(chǎn)生的二氧化碳排放。

項目邊界確定：項目的邊界是甲烷回收和燃燒系統(tǒng)的物理和地理邊界。南漳項目

邊界為作為沼氣產(chǎn)生來源的豬糞，以及沼氣產(chǎn)生裝置即沼氣池；用以燃燒沼氣的

沼氣灶以提供給各農(nóng)戶炊事能源；農(nóng)戶，是沼氣系統(tǒng)利用終端；施肥利用的沼渣

沼液。

基準(zhǔn)線識別：基準(zhǔn)線情景主要為在缺少項目活動時，生物質(zhì)和其它有機物質(zhì)在項

目邊界內(nèi)厭氧消化并向大氣釋放甲烷的情況。南漳項目的基準(zhǔn)線情景是農(nóng)戶使用

燃煤土灶供熱；農(nóng)戶使用傳統(tǒng)的開放式深坑處理渚糞。

額外性論證：根據(jù)EB對小規(guī)模項目活動額外性論證工具中的規(guī)定，符合項目

類型的可以免于障礙分析，自動認為項目具有額外性。

減排量計算：根據(jù)方法學(xué)，沼氣利用項目減排量二基準(zhǔn)線排放量-項目排放量-泄露

量。其中基準(zhǔn)線排放量二糞便管理系統(tǒng)的基準(zhǔn)線排放+煤消耗的基準(zhǔn)線排放，項

目排放量二糞便管理系統(tǒng)在生產(chǎn)、收集、沼氣傳輸過程中因物理泄漏所造成的排

放+多余沼氣火炬點燃或燃燒造成的排放量+已安裝設(shè)備在運行過程中消耗化石

燃料或電力造成C02排放+糞便運輸過程所造成的C02排放+在投入?yún)掫⊙趸?/p>

之前在存儲過程中的排放，泄露量為0；南漳項目選用可更新的計入期，計入期

長度為7年。通過審定預(yù)計第一計入期的總減排量為25.30萬tC02e,年

均減排量為3.61萬tC02eo

監(jiān)測：對于沼氣利用項目，監(jiān)測方式主要為當(dāng)?shù)啬茉崔k在年初執(zhí)行分層隨機抽樣

計劃，對樣本進行數(shù)據(jù)監(jiān)測，對沼氣池年平均運行小時、沼氣渣的處理以及豬

的平均數(shù)量達到估計值的90%置信水平。南漳項目監(jiān)測期內(nèi)

（2008年1月1日至2014年12月31日）預(yù)計的減排量

為252976tC02e,實際減排量為251337tC02e,兩者相差0.65%左右。

2.2.2.沼氣利用項目效益測算

CCER對沼氣利用收入的貢獻約為24.84%o假設(shè)單戶農(nóng)村戶用沼氣池建設(shè)容積

為8m3,沼氣灶安裝額定功率為3kW,則單戶年均減排量

為3.97tC02e/戶，沼氣池建設(shè)收入為4000元，每年運維收入為150元,

運行年限為15年，折現(xiàn)率取過去一年五年期國債到期收益率平均值3.81%,

假設(shè)CCER碳價為30元/噸，經(jīng)測算，單戶沼氣利用收入為5604.53元，

CCER收入為1392.32元，CCER對沼氣利用收入的貢獻約為24.84%。

通過CCER碳價及單戶年均減排量對沼氣利用項目業(yè)績貢獻的測算，當(dāng)CCER碳

價為30元/噸時，單戶年均減排量從1提升至7tCO2e/戶，CCER對沼氣利用

收入的貢獻將從6.26%提升至43.83%；當(dāng)單戶年均減排量為4tC02e/戶時,

CCER碳價從20提升至100元/噸，CCER對沼氣利用收入的貢獻將

從16.70%提升至83.48%O

2.3.煤層氣發(fā)電

2.3.1.煤層氣發(fā)電監(jiān)測分析

以煤層氣發(fā)電項目“七臺河藍天瓦斯發(fā)電有限責(zé)任公司瓦斯發(fā)電項目”為例，其

適用于在現(xiàn)役煤礦中開展收集利用和消除煤礦瓦斯和通風(fēng)瓦斯的項目活動，其

主要原理為利用煤礦排空妁抽采瓦斯進行發(fā)電避免了甲烷的排放，也減少了溫

室氣體的排放，將產(chǎn)生的電力并入?yún)^(qū)域電網(wǎng)。

項目邊界確定：七臺河項目邊界為項目所有同煤層氣收集、預(yù)處理、發(fā)弓相關(guān)的

設(shè)備和系統(tǒng)；項目活動發(fā)電上網(wǎng)，替代東北區(qū)域電網(wǎng)同等電力。

基準(zhǔn)線識別：基準(zhǔn)線情景主要為煤層氣部分或全部釋放到大氣中。七臺河項目的

基準(zhǔn)線情景是采前和采后CMM抽取并全部排放，從東北區(qū)域電網(wǎng)購入等量的電

力。

額外性論證：證明項目具備額外性的重要環(huán)節(jié)包括投資分析、障礙性分析、普遍

實踐分析等。在論證額外性的過程中，較為重要的是投資分析，即確定項目活

動是否：1）具有經(jīng)濟吸引力；2）沒有碳減排收益（出售CCER帶來收益）的

情況下，不具備經(jīng)濟可行性。針對煤層氣發(fā)電項目除CCER收益外還產(chǎn)生由

售電帶來的經(jīng)濟收入，且基準(zhǔn)線情景不是一個可比較的投資項目，因此通常選用

基準(zhǔn)分析法進行投資分析，一般采用基準(zhǔn)分析法?；鶞?zhǔn)值一般選取國家電網(wǎng)公

司規(guī)定確認中國電力行業(yè)資本金內(nèi)部收益率基準(zhǔn)線為全部投資的8%或資本金

的10%,需論證項目在不考慮減排收益前收益率低于基準(zhǔn)值，但在考慮減排收

益后財務(wù)效益有所改善，此外，一般還需要對項目靜態(tài)總投資、年運營成本、

電價、年上網(wǎng)電量等重要參數(shù)進行敏感性分析進一步論證其在極端情況下仍具備

額外性，或讓IRR達到基準(zhǔn)值的情景是小概率事件。經(jīng)過計算，在不考慮溫室

氣體減排產(chǎn)生的收益時，七臺河項目財務(wù)內(nèi)部收益率為5.72%,在考慮溫室氣

體減排產(chǎn)生的收益時，內(nèi)部收益率為15.44%,高于行業(yè)基準(zhǔn)值。

減排量計算：根據(jù)方法學(xué)，煤層氣發(fā)電項目減排量-基準(zhǔn)線排放量-項目排放量-泄

露量。其中基準(zhǔn)線排放量;基準(zhǔn)線情景下銷毀甲烷所致的基準(zhǔn)線排放+項目活動

避免甲烷釋放到大氣的排放量+項目活動發(fā)電所替代的基準(zhǔn)線排放，項目排放量

二收集和利用甲烷所使用的能源導(dǎo)致的項目排放量+消除甲烷導(dǎo)致的項目排放量+

未燃盡煤層氣的項目排放，泄露量二其他不確定情況產(chǎn)生的泄漏排放，取0；

七臺河項目選用固定計入期，計入期長度為10年。通過通過審定預(yù)計總減

排量為177.96萬tC02e,年均減排量為17.80萬tC02eo

監(jiān)測：對于煤層氣回收發(fā)電項目，需要監(jiān)測的主要數(shù)據(jù)為項目活動發(fā)電量、用電

量、煤礦瓦斯用量、甲烷濃度以及所收集的瓦斯中非甲烷燒類的質(zhì)量濃度等。

七臺河項目監(jiān)測期內(nèi)（2013年1月1日至2016年6月30B）預(yù)計的減排量為

719362tCO2e,實際減排量為581803tCO2e,兩者相差19%左右。

2.3.2.煤層氣發(fā)電項目效益測算

每上網(wǎng)一度電將增加收入0.0984元，CCER

對煤層氣發(fā)電收入的貢獻約為12.60%-25.20%o假設(shè)

項目總裝機量8MW,年運行時間7200小時，單位上網(wǎng)電價0.52元

/kWh,廠自用電比率5%,假設(shè)悲觀、中性、樂觀條件下，利用效率分別

為60%/70%/80%,CCER碳價分別為20/30/40元/噸，經(jīng)測算，煤層氣發(fā)電收

入為1707-2276萬元/年，CCER收入為215-574萬元/年，CCER對煤層氣

發(fā)電收入的貢獻約為12.60%-25.20%o

通過CCER碳價及單位上網(wǎng)電量碳減排量對煤層氣發(fā)電項目業(yè)績貢獻的測算，

當(dāng)CCER碳價為30元/噸時，單位上網(wǎng)電量平均減排量從1提升

至7tCO2e/MWh,CCER對煤層氣發(fā)電收入的貢獻將從5.77%提升

至40.38%；當(dāng)單位上網(wǎng)電量平均減排量為3tC02e/MWh時，CCER碳價

從20提升至100元/噸，CCER對煤層氣發(fā)電收入的貢獻將從11.54%提升

至67.69%o

3.總結(jié)

CCER作為碳交易市場的有效補充，溫室氣體自愿減排交易管理辦法有望修訂，相

關(guān)方法學(xué)、項目等將重新開啟申請審核。此外，可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷