某擬建工程項目投資決策案例

分析

案例1某擬建工程項目投資決策分析

學習目的

通過本案例掌握工程建設項目投資決策的基本程序

和主要內(nèi)容，包括費用與效益估算、資金來源與使用計劃、

財務分析、不確定性分析，特殊是熟練掌握《建設項目經(jīng)

濟評價方法與參數(shù)（第三版）》所要求的盈利能力分析、

償債能力分析、財務生存能力分析，盈虧平衡分析、敏感

性分析等財務分析內(nèi)容，掌握項目融資前分析和融資后分

析中編制財務報表與指標的方法。

案例資料

一、概述

（一）項目概況

該擬建投資項目是新建項目，且其經(jīng)濟評價是在可行

性研究報告階段（即完成市場需求預測，生產(chǎn)規(guī)模選擇，

工藝技術方案，原材料、燃料及動力的供應，建廠條件和

廠址方案，公用工程和輔助設施，環(huán)境保護，企業(yè)組織和

勞動定員以及項目設施規(guī)劃等多方面進行研究論證和多

方案比較并確定了最佳方案）進行的O

該擬建投資項目生產(chǎn)的產(chǎn)品是在國內(nèi)外市場上比較

暢銷的產(chǎn)品，且該項目投產(chǎn)后可以產(chǎn)頂進（替代進口）。

該項目擬占地（農(nóng)田）250畝，且交通較為便利。其

原材料、燃料、動力等的供應均有保證，該擬建投資項目

主要設施包括生產(chǎn)車間，與工藝生產(chǎn)相適應的輔助生產(chǎn)設

施、公用工程以及有關的管理、生活福利設施。

該擬建投資項目的年設計生產(chǎn)能力為23萬件。

（二）編制依據(jù)

本經(jīng)濟評價的編制依據(jù)為項目可行性研究報告推薦

的技術方案、產(chǎn)品方案、建設條件、建設工期、《建設項

目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)（第三版）》及國家現(xiàn)行財稅政策、

會計制度與相關法規(guī)。

（三）計算期

計算期包括建設期和生產(chǎn)經(jīng)營期。該擬建投資項目的

建設期為3年，從第4年開始投產(chǎn)，其中第4年的達產(chǎn)率

為80%,第5年的達產(chǎn)率為90%,第6年以后均為100%,

項目的生產(chǎn)經(jīng)營期為15年，則項目計算期為18年。

二、費用與效益估算

（一）總投資估算

1.定資產(chǎn)投資估算

（1）固定資產(chǎn)投資額估算是根據(jù)概算指標估算法進

行的。根據(jù)概算指標估算法估算的固定資產(chǎn)投資額為

40200萬元。

（2）建設期利息按投資借款計劃及估算公式估算為

4550萬元。即:

建設期第一年的投資借款利息=10000+2X10%=

500（萬元）

建設期第二年的投資借款利息=（10500+9000+2）

X10%=1500（萬元）

建設期第三年的投資借款利息=（10500+10500+

90004-2）X10%=2550（萬元）

固定資產(chǎn)投資估算見表Mo

表M固定資產(chǎn)

投資估算表單位：萬元

序估算價值

工程或費用名安裝

號建筑設備其他總值

工

稱程

工程購置費用

1固定資產(chǎn)投資3400223008600590040200

1.1第一部分工340022300860034300

程費用

1.1.1主要生產(chǎn)項目103117443732025794

1.1.2輔助生產(chǎn)車間3831021511455

1.1.3公用工程38324889563827

LL4環(huán)境保護工程18511002251510

1.1.5總圖運輸52248300

1.1.6廠區(qū)服務性工262262

程

1.1.7生活福利工程11041104

1.1.8廠外工程3838

1.2部份其12CT0-1200

他費用

第一、第一部340022300-8600120035500

分費用合計

1.3豫備費用47004700

基本豫備費35003500

1.3.2漲價豫備費12001200

2建設期利息45504550

合計（1+2）<刖012230036001045044750-

2.無形資產(chǎn)投資的估算

該擬建項目無形資產(chǎn)投資主要是取得土地使用權(quán)所

需支付的費用，并在項目建設期的第1年中投入。其估算

額為1800萬元（且假設其全部用自有資金投入，其攤銷

期與項目的生產(chǎn)期一致）。

3.流動資金估算

流動資金的估算，按分項詳細估算法進行（估算表中

的有關數(shù)字作了必要的調(diào)整），估算總額為7000萬元。

流動資金估算見表1?2

總投資=固定資產(chǎn)投資+建設期利息+無形資產(chǎn)投

資+流動資金

=40200+4550+1800+7000=53550（萬元）

表1-2

資金估算表

產(chǎn)

周

年

份

轉(zhuǎn)

序

號

次45

項6710111213

目

數(shù)

1

資產(chǎn)40255050505050505050

1.T21820202T)2020202020

1帳款80000000000000000000

I,45546060606060606060

2IF00000000000000000000

t2

現(xiàn)金40455050505050505050

380

流動84941010101010

2

負債055050505050505050

睽

2.1284941010101010101010

180055050505050505050

流動

資金56637070707070707070

3

(1-200000000000000000000

t/IL動

資金567070

40000000

增加0000

額

（二）總成本費用的估算

全廠定員為1000人，工資及福利費按每人每年11400

元估算（其中工資為10000元/年，福利費按工資的14%

計提），全年工資及福利費為1140萬元（其中生產(chǎn)性工人

的工資為920萬元，其他為220萬元，且在后面的分析中

假設生產(chǎn)工人的工資是變動成本，即工資數(shù)額與項目的達

產(chǎn)率保持一致）。

經(jīng)估算，擬建項目產(chǎn)品的單位變動成本（假設其單位

成本即為單位變動成本）為840元，其單位成本估算見表

1-3o另不包括固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷及借款利息

的年固定成本為2000萬元。

表1-3單位產(chǎn)品生產(chǎn)

成本估算表單位：元

序項目單位消耗定單價金額

號額

1

及輔料

A件1450450

B件1160160

C件0.82016

D件0.124024

小計650

>■一人一t_._A■■

2麻林斗及動刀

水噸—1500.4060

_*_

電度100^20^20

煤噸0.0520010

小計90

3工資及福利費40

4創(chuàng)造費用60

0C

6單位生產(chǎn)成本840

（1+2+3+4+5）

此外,定資產(chǎn)年折舊為2800萬元，無形資產(chǎn)攤銷

為120萬元［二者均按使用年限法平均計提，且考慮固定

資產(chǎn)的殘值為2750萬元。即固定資產(chǎn)年折舊二（44750-

2750）+15=2800（萬元），無形資產(chǎn)攤銷為1800+15=120

（萬元）］。總成本費用估算見表1~4。

（三）年銷售收入及年稅金的估算

經(jīng)預測該項目產(chǎn)品的銷售單價（不含增值稅）為1600

元，年銷售收入估算值在正常年份為36800萬元。

年銷售稅金及附加按國家有關規(guī)定計提繳納。估計銷

售稅金及附加在正常年份為2500萬元（其中第4年、第

5年的銷售稅金及附加為2000萬元、2250萬元）。所得稅

稅率為33%o

（三）利潤總額及其分配

利潤總額=產(chǎn)品銷售收入一總成本費用一產(chǎn)品銷售

稅金及附加

凈利潤=利潤總額一應交所得稅

應交所得稅;利潤總額X所得稅稅率

利潤分配按有關財務會計制度進行，且假設在項目的

還款年份不進行向投資者支付利潤等有關利潤分配業(yè)務。

即項目在還款年份可先以提取的固定資產(chǎn)折舊和無形資

產(chǎn)攤銷償還投資借款，不夠部份可以項目實現(xiàn)的凈利潤在

進行法定的提取扣除后（即需先提取法定贏余公積金）來

償還。利潤與利潤分配表見表1-5o

表14

本費用估算表

序津用茗

45678

號稱

年經(jīng)營174213

1193882132021320

成本5620

年折舊280280

2280028002800

費00

年攤銷W

3120120120120

費

建設投

3252755.2138.1399.615.

4資借款

502579429521

利息

流動資

5金借款360430500500500

利息

239253

6總成本254932687926139

9155

費用

表1-5

與利潤分配表

序項目投產(chǎn)期達到設計能力生產(chǎn)期

合計

號45678910111213

生產(chǎn)負荷

809010010010010010010010010C

(%)

產(chǎn)品銷售

15409602944033120368003680036800368003680036800368003680

收入

銷售稅金

236750200022502500250025002500250025002500250

及附加

3,I成本費用375257.332399125493.0326878.7926139.302535521247402474024740247402474

利潤總額

4128952.6734495376.977421.218160.708944.799560956095609560956

1-2-3)

所得稅

542554.381138.171774.402449.002693.032951.783154.83154.83154.83154.83154

(33%)

稅后利潤

686398292310.833602.574972.215467.675993.0164052640526405.26405.26405

(4—5)

提取法定

7盈余公積8639.83231.083360.2649722546.77599.30640.52640.52640.52640.52640.5

金(10%)

7對付利潤59808.462161.665764.685764.685764.685764.685764.

三分配羽潤

20221.66>079.7473242.314474.994920.903232.0500000

1464706856110010010010010010010010

9,良稅前利潤

064,9956060606060606060

190299811412912912912912912912912

息稅折舊攤

1,肖前利潤064828080808080808080

三、資金來源與使用計劃

項目使用自有資金16000萬元，其余全部為借款。其

中，第1年投入自有資金3000萬元，借入投資借款10000

萬元；第2年投入自有資金8000萬元，借入固定資產(chǎn)投

資借款9000萬元；第3年投入自有資金3000萬元，借入

投資借款9000萬元；第4年投入自有資金2000萬元，借

入流動資金借款3600萬元；第5年、第6年分別借入流

動資金借款700萬元、700萬元。其翳定資產(chǎn)投資借款、

流動資金借款的年利率均為10%,慳年為計息期。固定

資產(chǎn)投資借款的償還，以項目估計生產(chǎn)年份所實現(xiàn)的凈利

潤在扣除必要的留存后（即需提取10%的贏余公積金），

及項目所提取的固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷額，且先用

茴定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷償還，不夠部份以可用來償

還投資借款的凈利潤抵償。流動資金借款假設在項目結(jié)束

時歸還。固定資產(chǎn)投資借款還款計算見表

表1-6固定資產(chǎn)投資

還本付息表單位：萬元

年份年初借款余額當年借款本金當年借款利息當年應還本金年末借款余額

110000500■mx)

2105009000150021000

3210009000255032550

43255032554999.74727550.253

I5

27550.2532755.02536162.31321387.94

21387.94

62138.7947394.9913992.95

6152.05

713992.951399.2957840.9

86152.05615.2。56152.050

借款償還期為774(年)。([(8-1)+6152.05/

(5393.71+2800+120)])

四、基準收益率的確定

采用加權(quán)平均資本成本法確定項目的基準收益率?？?/p>

投資中資本金占32.65%,資本金成本為8%,債務資金

占67.35%,債務資金成本為10%,則所得稅前加權(quán)平均

資本成本為9.347%,所得稅后加權(quán)平均資本成本為

6.2625%o則當所得稅前項目投資財務內(nèi)部收益率大于

9.347%、所得稅后項目投資財務內(nèi)部收益率大于

6.2625%＞項目資本金財務內(nèi)部收益率大于8%時項目即

可以被接受。

五、財務分析

（一）盈利能力分析

1.融資前分析

融資前分析是指在考慮融資方案前就可以開始進行

的財務分析，即不考慮債務融資條件下進行的財務分析。

項目投資財務現(xiàn)金流量表是融資前財務分析報表，就是通

常所說的全部投資都認為是自有資金（資本金）。融資前

分析只進行盈利能力分析，計算項目投資內(nèi)部收益率、凈

現(xiàn)值指標和投資回收期指標。各項融資前盈利能力分析指

標見表1-7o

所得稅后項目投資財務內(nèi)部收益率15.11%,大于設

定的基準收益率6.2625%,所得稅前項目投資財務內(nèi)部收

益率20.31%,大于設定的基準收益率9.347%,項目在財

務上可以被接受。

2.融資后分析

在融資前分析結(jié)論滿足要求的情況下，初步設定融資

方案，再進行融資后分析。項目資本金現(xiàn)金流量表是融資

后財務分析報表，既包括盈利能力分析，又包括償債能力

分析和財務生存能力分析等內(nèi)容。融資后盈利能力分析指

標見表1?8。

項目資本金財務內(nèi)部收益率19.62%,大于設定的基

準收益率8%,項目在財務上可以被接受

（二）償債能力分析

各年利息備付率與償債備付率見表1-9,各年資產(chǎn)負

債率見表1」仁通過計算，項目綜合利息備付率8.39,綜

合償債備付率2.68,均大于1,并隨借款本金的償還而逐

年上升，借款償還期末利息備付率和償債備付率達到

20.12和19.65,項目利息保證程度較高。

計算期內(nèi)項目資產(chǎn)負債率最高為77.78%,并隨著長

期借款的償還而逐年下降，長期借款償清后降到13.63%,

以后各年資產(chǎn)負債率進一步下降。

（三）財務生存能力分析

根據(jù)項目資金來源與運用表（表1-10）,項目在償還

清建設貸款以后各年贏余資金都為正，表明項目具備財務

生存能力。

表1-7

投資現(xiàn)金流量表

序項目建設期投產(chǎn)期達到設計能力

號12346789101112

生產(chǎn)負荷(％)80100100100100100100100

1現(xiàn)金流入550710294403312036800368003680036800368003680036800

1.1產(chǎn)品銷售收入540960294403312036800368003680036800368003680036800

回收固定資產(chǎn)

122750

____

1.3回收流動資金7000

2現(xiàn)金流出399754130001700012000250562233824520238202382023820238202382023820

2.1固定資產(chǎn)投資40200112001700012000

2.1無形資產(chǎn)投資18001800

2.3流動資金7000W5600700700

2.4經(jīng)營成本314004174561938821320213202132021320213202132021320

銷售租金及附

36750200022502500250025002500250025002500

加___________

所得稅前凈現(xiàn)

315095643841078212280129801298012980129801298012980

金流量-13000-17000-12000

累計所得稅前

4-13000-30000■42000-37616-26834-14554-15741140624386373665034663326

凈現(xiàn)金流量

5調(diào)整所得稅48314233128253320332033203320332033203320

所得稅后凈

6現(xiàn)金流量102642-13000-17000-12000205379578960966096609660966096609660

-13000-30000-42000-39947-31991-23030-13370-37105950156102527134931

所得稅前：項目投資財務內(nèi)部收益率=20.3+(20420.3)*[20.3/(39.58

得稅后：項目投資財務內(nèi)部收益率=15.1+(15.2-15.1)X[15.1/(45.58

項目投資財務凈現(xiàn)值(i=9.347%

項目投資財務凈現(xiàn)值(i=6.2625%)=35135.8萬元

項目投資回收期(靜態(tài))=7-1+(1

項目投資回收期(靜態(tài))=8-1+(3709.98/9660.2)=7.384(^)

表1-8

金現(xiàn)金流量表

年份建設期投產(chǎn)期達到設計

序號

項目

123456789101112

生產(chǎn)負荷盤)8090100100100100100100100

1現(xiàn)金流入55071029440331203680036800368003680036800368003680C

1.1產(chǎn)品銷售收入54096029440331203680036800368003680036800368003680C

回收固定資產(chǎn)

2750

1.2余值

1.3回收流動資金7000

2現(xiàn)金流出464312300080003000312093276036303362533403927475274752747527475

2.1自有資金160003000800030002000

2.2借款本金償還375505000616273957841615200

2.3借款利息支出1745336153185263918991115500500500500

建設投資借款

32552755213913996150

9Q1利且支付

流動資金借款

360430500500500500500500500

2一22利息支付

2.4經(jīng)營成本31400417456193882132021320213202132021320213202132C

銷售稅金及附

36750200022502500250025002500250025002500

2.5加

2.6所得稅42554113817742449269329523155315531553155

3凈現(xiàn)金■流量86398-anno-Ronn-2nnn36049754727619325932593259325

累計凈現(xiàn)金流

4量-3000-11000-14000-15769-15409-14911-14365-11604-227970471637225697

計算指標:項目資本金財務內(nèi)部收益率=19.62%

表1-9借款還本付息計劃表

靈

12345678910

1050021000325502755021388139936152

1000090009000

50015002550

82558917953492406767

50006162739578416152

3255275521391399615

10500210003255027550213881399361520

360043005000500050005000

3600700700

360430500500500500500

360430500500500500500

3600430050005000500050005000

1.952.693.8T5.309.0220.1220712

1.031.041.051.061.3819.6519.65

表1-10資金來源與運用表

元

份建設期投產(chǎn)期達到設計能力生產(chǎn)

序號合計

項目123456789101112

生產(chǎn)負荷

(%)8090100100100100100100100

]資金來源1934982913500185001455010830.837222.578592218387.678913.019325.2932529325293252

1,1凈木86398292310.833602.574972215467.675993.0164052640526405264052

12折舊肯42000280028002800280028002800280028002800

13攤銷費1800120120120120120120120120120

14住犀借款32550105001050011550

16勵院金借款50003600700700

1￡1L他短期借歆

17白衣客金160003000800030002000

1.8其他

回收固定資2750

1QL7M余伯

1.10[目收演動盜金7000

2淹余運用99739.8313500185001455010830337222.578592.218387.676751.35640.52640.52640.52640.52

2.1B定證在投資一40200112001700012000

09速談期利息455050015002550

233:形資產(chǎn)投資18001800

24潞玳資金70005600700700

長用借款本325504999.756162317394.997840.96152.0500

26金健還

流卻資金借5000

2G敢本令傳壞

提取法定公8639.83231.08360.2649722546.77599.30640.52640.52640.52640.52

2.7和金

a?金裕金93758.4600000002161.668684.688684.688684.688684.68

4HK計贏余資金2161.6610846.3419531.0228215.7036900.384

表1-11資產(chǎn)負債表

建設卜

投產(chǎn)期達到設計能力生

序號項目

1234567891011121

1資產(chǎn)13500320004655050301.0848546.3446928.5644555.3344396.2950801.4957206.6963611.8970017.097642

1.1流動盜戶

1.1.1應收賬數(shù)1800200020002000200020002000200020

1.1.2存福以5400600060006000600060006000600060

1.1.3現(xiàn)金4045505050505050505

1.1.4S計?余密合231.08591.341088.5G1G35.33439c.2913721.4923046.6932371.8941G97.095102

1.2在理工蔣117003200046550

L3固京濟產(chǎn)冷佰41S503915036350335503075027950251502235019550167

L4無形資產(chǎn)凈值18001630156014401320120010809608407206C

負債及所有者

13500320004655050301.0848546.3446928.5644555.3344396.2950801.4957206.6963611.8970017.097642

2V益

21流動作便840945105010501050105010501050105010

211對付霞故36004300500050005000500050005000500050

21)^2材資金借款

殳資借款(固

宅資產(chǎn)，無形1050021000325502755025321387.9413992.956152.0500000

22]用聲)

?a自稽小士1050021000325503199C.25326632.9420042.9512202.05605060506050605060506Q

2.4所有者權(quán)益3000110001400018310.8321913.4026885.6132353.2838346.2944751.4951156.6957561.8963967.097037

2.4.1南太冷30001100014000