請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www盈利結(jié)構(gòu)與2015盈利結(jié)構(gòu)與2015年有不同之處好或不好來簡單一概而論，因?yàn)榻衲?-7月的企業(yè)盈利數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)性分化在變差。但兩輪制造業(yè)各大類行業(yè)表現(xiàn)有著明顯不同。對比兩輪的制造業(yè)大類行地區(qū)淘汰落后和過剩產(chǎn)能的行業(yè)大多屬于原材料制造業(yè)。裝備制造業(yè)在2014年下半年的增速水平雖然較高，但是此后一直回落，相比之下，消費(fèi)制造業(yè)的表現(xiàn)較為穩(wěn)健。2）今年則恰恰相反，消費(fèi)品制造業(yè)利潤增速 3 5 9 3 4 4 5 6 6 7 7 8 81）支撐項(xiàng)：利潤率同比改善。1-7月工業(yè)企業(yè)營收利潤率5.2）拖累項(xiàng)：量價(jià)同步承壓。1-7月規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增長6.3%，增速較前值回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，反映生產(chǎn)端擴(kuò)張力度減弱；同期工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)月，價(jià)格增速已有31個(gè)月處于負(fù)區(qū)間。產(chǎn)品價(jià)格下行直PPI:累計(jì)同比利潤率:累計(jì)同比PPI:累計(jì)同比利潤率:累計(jì)同比%50-5-10-15-20-25-30不同所有制企業(yè)盈利分化顯著，私營與外資企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于國有控股企業(yè)，成為盈利增長的“雙重支撐”。私營利潤約1.3萬億元，同比下降7.5%。全部股份制企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤約3.0萬億元，同比下降2.8%。股份制企業(yè)私營企業(yè)外資企業(yè)%國有企業(yè)股份制企業(yè)私營企業(yè)外資企業(yè)%250200500-50-100快，采礦業(yè)同比降幅較大，同比下降31.6%。%制造業(yè):利潤累計(jì)同比%公用事業(yè):利潤累計(jì)同比25采礦業(yè):利潤累計(jì)同比020-55-200-25-5-30-10-35回顧歷史來看，工業(yè)企業(yè)盈利弱而市場走強(qiáng)的階段在2015年也有出現(xiàn)，我們對比當(dāng)下與2015年兩輪來看。）；能治理，推動落后產(chǎn)能有序退出。行業(yè)地區(qū)煉鐵煉鋼焦炭鐵合金電石電解鋁銅冶煉鉛冶煉水泥（熟料及粉磨能力)平板玻璃造紙制革印染化纖鉛蓄電池（極板及組裝）稀土電力煤炭天津501378.510774.85343273251550.6515013342563532010588.1323.6110.557.4內(nèi)蒙古26.46329.9855.9l665610.2867.22遼寧3008054.53900516吉林2500.20.433黑龍江65413845032722072769.6浙江382.228082.82501066526.827.7604080383123568545.62886.2590安徽44203051254043170.5430.45354.875.567200445224620.426.951301855.31380041115.796.5351.258.71500051900廣東2504432160175045943.35福建4.626147.535.98851500525.88135.0016.96337324240.1367103200.78.82145重慶22.643.22395廣西5884.91954.689.2859貴州60423302.3107176513.360.461270.340.3843125782504.47.59188.5370093甘肅2.3680534.40.651750青海7.00200.1519.8441.129.78新疆2085484新疆兵團(tuán)95合計(jì)28233113185326250.5763687733760547622209314302011.37485.823528行業(yè)地區(qū)煉鐵煉鋼焦炭鐵合金電石電解鋁銅冶煉鉛冶煉水泥（熟料及磨機(jī)）平板玻璃造紙制革印染鉛蓄電池(極板及組裝)電力煤炭天津33.560975127062544375.2907602.4內(nèi)蒙古2050.2576824.1遼寧3051吉林21177黑龍江131137052.7浙江36.92.82053045105902安徽33.81024.676福建155.69.4170.73582530250119.43654010.3309400335116.99389072湖北64.2262.7213湖南73.25001410廣東79.6廣西10.715.222840.68.7337重慶77.9327.511413.1875519.85560304.7260貴州826372.522243.22274云南255012.63.13654853.6967甘肅30青海0.80.52063.1507.42.56733.413.5新疆5030317.50.420025353新疆兵團(tuán)7合計(jì)1377.61705.9948.449.34973.71429260.2121062791527.210167舉足輕重。2014年下半年工業(yè)企業(yè)利潤增速下滑背后也對應(yīng)著制造業(yè)企業(yè)利潤增速的回落，但與此同時(shí)，上證指數(shù)的表現(xiàn)卻不錯。今年工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)增速繼4月、5月的%——上證綜合指數(shù):月:平均值:同比規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):利潤總額:累計(jì)同比200500-50-100%制造業(yè):利潤累計(jì)同比%——公用事業(yè):利潤累計(jì)同比35采礦業(yè):利潤累計(jì)同比030-1025-2020-30151050-7021%裝備制造業(yè)消費(fèi)品制造業(yè)原材料行業(yè)消費(fèi)品制造業(yè)原材料行業(yè)其他制造業(yè)28%年上半年的8.6%下降至2015年底的7.3%。原材料制造業(yè)利潤下滑較快，與我們前文所提及的“2014年-2015年各地區(qū)淘汰落后和過剩產(chǎn)能的行業(yè)大多屬于原材料制造業(yè)”這一背景有關(guān)。裝備制造業(yè)在20水平雖然較高，但是此后一直回落，相比之下，消費(fèi)制造業(yè)卷”需要配套實(shí)施需求側(cè)政策工具的必要性在提高。%3025裝備制造業(yè):利潤總額:%3025消費(fèi)品制造業(yè):利潤總額:累計(jì)同比原材料制造業(yè):利潤總額:累計(jì)同比2050-5-10%30裝備制造業(yè):利潤總額:累計(jì)同比%30消費(fèi)品制造業(yè):利潤總額:累計(jì)同比原材料制造業(yè):利潤總額:累計(jì)同比200-10-20-30解運(yùn)亮，信達(dá)證券宏觀首席分析師。中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博融學(xué)院業(yè)界導(dǎo)師。曾供職于中國人民銀行貨幣政策司，參與和見證若干重大貨幣政策制訂和執(zhí)行過程，參與完成中財(cái)辦、人民銀行、商職于國泰君安證券和民生證券，任高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家和首席宏觀分析師。中國人民銀行重點(diǎn)研究課題一等獎得主。2020年“21世紀(jì)最佳預(yù)警研究報(bào)告”獲得者。2022年Wind佳宏觀分析師。2023年中國信達(dá)集團(tuán)“金牌麥麟玥，信達(dá)證券宏觀分析師。中山大學(xué)碩士，2022年7月加入信達(dá)證券研究所，側(cè)負(fù)責(zé)本報(bào)告全部或部分內(nèi)容的每一位分析師在此申明師,以勤勉的職業(yè)態(tài)度,獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告；本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)準(zhǔn)確反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)本報(bào)告是針對與信達(dá)證券簽署服務(wù)協(xié)議的簽約客戶的專屬研究產(chǎn)品，為該類客戶進(jìn)行投資決策時(shí)務(wù)均有嚴(yán)格約定。本報(bào)告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發(fā)布。信達(dá)證券不會因接收人收到本戶。客戶應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到有關(guān)本報(bào)告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點(diǎn)的簡要溝通，對本報(bào)告的參考本報(bào)告是基于信達(dá)證券認(rèn)為可靠的已公開信息編制，但信達(dá)證券不保證所載信息的準(zhǔn)確性和完整測僅為本報(bào)告最初出具日的觀點(diǎn)和判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會出現(xiàn)不同程證券或投資標(biāo)的的歷史表現(xiàn)不應(yīng)作為日后表現(xiàn)的保證。在不同時(shí)期，或因使用不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)，采用不同觀點(diǎn)和分在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)求。客戶應(yīng)考慮本報(bào)告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應(yīng)尋求專家意見。在法律允許的情況下，信達(dá)證券或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，并可能會為這些公本報(bào)告版權(quán)僅為信達(dá)證券所有。未經(jīng)信達(dá)證券書面同意，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、任何部分。若信達(dá)證券以外的機(jī)構(gòu)向其客戶發(fā)放本報(bào)告，則由該機(jī)構(gòu)獨(dú)自