普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望1普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望2?報(bào)告中數(shù)據(jù)除注明外均基于《Refinitiv》、《投中數(shù)據(jù)》、《亞洲創(chuàng)業(yè)基金期刊》、公開新聞及普華永道分析提供的信息。?《Refinitiv》與《投中數(shù)據(jù)》僅記錄對(duì)外公布的交易，有些已對(duì)外公布的交易有可能無法完成。?報(bào)告中提及的交易數(shù)量指對(duì)外公布交易的數(shù)量，無論其交易金額是否披露。?“私募股權(quán)基金交易”特指交易金額在1,000萬美元以上由財(cái)務(wù)投資者進(jìn)行的股權(quán)交易，或主要由私募股權(quán)基金管理公司進(jìn)行的交易，也包含了由金融機(jī)構(gòu)和集團(tuán)公司進(jìn)行的本質(zhì)是私募普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望3?“風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易”特指交易金額在1,000萬美元以下由財(cái)務(wù)投資者進(jìn)行的股權(quán)交易，以及未披露交易金額但由財(cái)務(wù)投資者進(jìn)行的股權(quán)交易。?“戰(zhàn)略投資者”指并購公司后將其納入其現(xiàn)有經(jīng)?“財(cái)務(wù)投資者”指以通過未來出售獲利為目的進(jìn)行并購的投資者，主要包括但不僅限于私募股權(quán)基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金。?為了剔除匯率的影響，我們基于2025年上半年人民幣對(duì)美元的月平均匯率調(diào)整了往年的以美元普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望4普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望52025年上半年，雖然私募股權(quán)基金交易（510億美元）及中國內(nèi)地企業(yè)海外并購交易（110億美元）表現(xiàn)疲軟，但境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購強(qiáng)勁增長，規(guī)模增長逾一倍，破千億美元；受此推動(dòng)，中國企業(yè)并購市場交易金額較去年同期大幅增長45%，總規(guī)模超1,700億美元；風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易數(shù)量同步顯著攀升。戰(zhàn)略投資者境內(nèi)境外戰(zhàn)略投資者小計(jì)交易量交易額十億美元2,40993.7556.2交易量交易額十億美元2,06996.3697.5交易量交易額十億美元1,48365.2425.8交易量交易額十億美元1,75779.6388.6交易量交易額十億美元1,41450.7474.0交易量交易額十億美元1,70279.1交易量交易額十億美元1,660107.5281.7交易量變化%1H25vs.1H24-40%交易額變化%1H25vs.1H24112%-58%2,46499.92,138103.81,52571.01,79588.21,46154.71,73780.71,688109.216%100%財(cái)務(wù)投資者私募股權(quán)基金交易950111.61,070119.656967.959978.046153.058066.944850.9-3%-4%風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易*財(cái)務(wù)投資者小計(jì)2,5852,1813.51,8171,9492,7183,4073,35423%31%3,535113.53,251123.12,38669.42,54879.53,17954.03,98768.23,80252.220%-3%中國內(nèi)地企業(yè)海外并購國有企業(yè)4.080.82.980.4688%350%民營企業(yè)973.2754.0843.48.4773.7683.3906.678%*財(cái)務(wù)投資者中國內(nèi)地企業(yè)海外并購小計(jì)24.74.7795757432.0282.4-51%85%29131.91999.81716.018312.81425.41176.813310.8-6%100%香港/臺(tái)灣地區(qū)企業(yè)海外并購總計(jì)612.3682.4452.646545.3772.86928%-68%6,173222.95,546234.44,048147.24,515180.84,779118.15,875156.55,664171.519%45%財(cái)務(wù)投資者參與的中國內(nèi)地企業(yè)海外并購交易同時(shí)被計(jì)入財(cái)務(wù)普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望6交易數(shù)量（宗）十億美元305.9交易量交易額0普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望7半年私募股權(quán)基金交易下降3%；境外戰(zhàn)略投資者并購數(shù)量維持低位，海外并購也表現(xiàn)疲軟，交易數(shù)量為133宗，同交易數(shù)量（宗）0中國內(nèi)地企業(yè)海外并購中國內(nèi)地企業(yè)海外并購私募股權(quán)基金交易境外戰(zhàn)略投資者并購香港/臺(tái)灣地區(qū)企業(yè)海外并購私募股權(quán)基金交易境外戰(zhàn)略投資者并購香港/臺(tái)灣地區(qū)企業(yè)海外并購風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易*私募股權(quán)基金交易中也包含了15宗由財(cái)務(wù)投資者主導(dǎo)的中國普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望8該板塊交易額激增112%；與此同時(shí)，私募股權(quán)基金交易保持平穩(wěn)十億美元4.00境外戰(zhàn)略投資者并購中國內(nèi)地企業(yè)海外并購境外戰(zhàn)略投資者并購中國內(nèi)地企業(yè)海外并購香港/臺(tái)灣地區(qū)企業(yè)海外并購私募股權(quán)基金交易境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購私募股權(quán)基金交易*私募股權(quán)基金交易中包含了由財(cái)務(wù)投資者主導(dǎo)的中國內(nèi)地企業(yè)海外并購交易總計(jì)23億美元，風(fēng)險(xiǎn)投普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望92025年上半年，單宗交易金額超過10億美元的超大型并購交易延續(xù)了增長態(tài)勢，共達(dá)成29宗，較2024年同期的17宗和2024年下半年的22宗均有顯著提升；其中20宗為境內(nèi)戰(zhàn)略投資，近半數(shù)由國有交易數(shù)量（宗）2233396962424161628391391991580境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購私募股權(quán)基金交易境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購私募股權(quán)基金交易海外并購境外戰(zhàn)略投資者并購海外并購普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望10普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購持續(xù)升溫，超大型交易達(dá)20宗，而去年同期僅8宗；多重因素共同推升了境內(nèi)并購的活躍度：2025年初DeepSeekAI的推出刺激了高科技行業(yè)乃至大環(huán)境的發(fā)展，疊加香港資本市場的估值回升和IPO恢復(fù)，以及某些核心行業(yè)A股上市國企的價(jià)值鏈整合（詳見下頁）；入境戰(zhàn)略并購則十億美元交易數(shù)量（宗）十億美元3,0002,5002,0001,5001,000500093.796.393.779.179.62,4092,0691,4141,45.84.03555284.0355528693842476938421H222H221H232H231H242H241H25入境戰(zhàn)略交易數(shù)量境內(nèi)戰(zhàn)略交易數(shù)量入境戰(zhàn)略交易金額境內(nèi)戰(zhàn)略交易金額806040200普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望按行業(yè)劃分，增長驅(qū)動(dòng)力主要集中在高科技（尤其是半導(dǎo)體）與礦產(chǎn)資源等領(lǐng)域，與國家戰(zhàn)略導(dǎo)向相十億美元 高科技金融服務(wù)工業(yè)電力能源原材料消費(fèi)品醫(yī)療健康其他.房地產(chǎn)普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望13普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望142025年化私募股權(quán)融資與2024年相比略有下降，但這兩年十億美元交易數(shù)量（宗）這些數(shù)據(jù)未考慮到來自另類財(cái)務(wù)投資者的大量可用資本，資公司、金融機(jī)構(gòu)、高資產(chǎn)凈值人士投資平臺(tái)、政府支持的基金201520160人民幣基金規(guī)模非人民幣基金規(guī)?；饠?shù)量年化2025資料來源：亞洲創(chuàng)業(yè)基金期刊（2025年普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望但交易的數(shù)量和金額較2020-2022年期間的高點(diǎn)持續(xù)下滑，尤其是外國私募股權(quán)基金，出于對(duì)地緣政治、經(jīng)濟(jì)狀況以及買賣雙方估值差距等方面的擔(dān)憂，不愿投入新資金；2025年上半年，財(cái)務(wù)投資者參交易數(shù)量（宗）十億美元交易披露金額年化2025交易披露金額年化20250普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望以交易金額來看，大多數(shù)行業(yè)的交易額呈下降或持平態(tài)勢；6宗超大型交易分布在高科技、醫(yī)療健康十億美元8.18.60高科技工業(yè)醫(yī)療健康消費(fèi)品原材料電力能源房地產(chǎn)金融服務(wù)其他普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望風(fēng)險(xiǎn)投資仍是一大亮點(diǎn)，受人工智能、人工智能驅(qū)動(dòng)的應(yīng)用及機(jī)器人技術(shù)等新興科技領(lǐng)域投資熱點(diǎn)的交易數(shù)量（宗）2015披露交易數(shù)量年化2025普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望不出所料，私募股權(quán)基金的退出活動(dòng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，投資者依靠經(jīng)濟(jì)趨勢與市場情緒向好、估值上升的契機(jī)積極退出；并購-交易退出在退出方式中占比最高，私募股權(quán)在中國內(nèi)地上市退出活動(dòng)較為疲軟（香港市場有所提升（見下頁））；據(jù)我們了解，市場上還有不少出售正在醞釀中，尚未體現(xiàn)在已披露的交易數(shù)量（宗）0年化2025其他上市并購-交易退出其他上市普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望私募股權(quán)通過中國內(nèi)地交易所上市退出數(shù)量仍處于歷史低位，作為一種替代退出策略，通過香港聯(lián)交所上市退出則有望迎來過去10年中表現(xiàn)最佳的一年（按IPO交易數(shù)量（宗）1332449292651522221135357深交所上交所主板上交所科創(chuàng)板港交所紐交所/納斯達(dá)克北交所其他年化2025普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望20普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望21交易數(shù)量（宗）十億美元1,0009008007006005004003002000196.4114.392087.857.842.087.857.842.040.666755.750.166755.750.162732.549053.632.549050240335410.340335410.340.525944.927240.525944.941.841.810.82008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202420251H0交易數(shù)量交易金額年化2025普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望22交易數(shù)量（宗）十億美元-民企披露交易量國企披露交易量財(cái)務(wù)投資者披露交易額民企披露交易額財(cái)務(wù)投資者披露交易量國企披露交易額民企披露交易額50普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望23僅達(dá)成3宗海外大型并購交易，均發(fā)生在英國、德國和法國等歐洲主要市場……十億美元紅杉中國以11億美元收購英國的Marshall。1H25財(cái)務(wù)投資者1H25民營1H25國企美的以10億美元收購德國的美的以10億美元收購德國的Teka。2H24民營騰訊向法國的Ubisoft投資12騰訊向法國的Ubisoft投資12億美元。（媒體娛樂行業(yè)）消費(fèi)品工業(yè)原材料醫(yī)療健康傳媒娛樂高科技電力能源其他普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望24十億美元招商資本（國企背景財(cái)務(wù)投資者）與貝萊德基金牽頭的投資者財(cái)團(tuán)以招商資本（國企背景財(cái)務(wù)投資者）與貝萊德基金牽頭的投資者財(cái)團(tuán)以155億美元收購沙特阿美天然氣管道公司。u亞洲a北美u歐洲南美u大洋洲a非洲中東年化2025普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望25，（交易數(shù)量（宗）66880亞洲北美歐洲大洋洲南美非洲中東年化2025普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望26普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望27主要發(fā)現(xiàn)2025年上半年，雖然私募股權(quán)基金交易（510億美元）及中國內(nèi)地企業(yè)海外并購交易（110億美元）表現(xiàn)疲軟，但境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購強(qiáng)勁增長，規(guī)模增長逾一倍，破千億美元；受此推動(dòng)，中國企業(yè)并購市場交易金額較去年同期大幅增長45%，總規(guī)模超1,700億美元；風(fēng)險(xiǎn)投資基金交?總體而言，盡管交易量仍低于2016至2021年峰值水平，但過去兩年半交易量呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢；上半年）；私募股權(quán)基金交易下降3%；境外戰(zhàn)略投資者并購數(shù)量維持低位，僅有約30宗；中國內(nèi)地企業(yè)海外并購也表現(xiàn)疲軟，交易數(shù)量為動(dòng)下，該板塊交易額激增112%；與此同時(shí)，私募股權(quán)基金交易保持平穩(wěn)，交易額同比小幅下降?2025年上半年，單宗交易金額超過10億美元的超大型并購交易延續(xù)了增長態(tài)勢，共達(dá)成29宗，較2024年同期的17宗和2024年下半年的22宗均有顯著提升；其中20宗為境內(nèi)戰(zhàn)略投資，近半數(shù)由國有企業(yè)主導(dǎo)推動(dòng)；超大型并購交易顯著集中于高科技（7宗）、大健康（6宗）和工業(yè)（5宗）主要發(fā)現(xiàn)?境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購持續(xù)升溫，超大型交易達(dá)20宗，而去年同期僅8宗；多重因素共同推升了境內(nèi)并購的活躍度：2025年初DeepSeekAI的推出刺激了高科技行業(yè)乃至大環(huán)境的發(fā)展，資本市場的估值回升和IPO恢復(fù)，以及某些核心行業(yè)A股上市國企的價(jià)值鏈整合；入境戰(zhàn)略并購?按行業(yè)劃分，增長驅(qū)動(dòng)力主要集中在高科技（尤其是半導(dǎo)體）與礦產(chǎn)資源等領(lǐng)域，與國家戰(zhàn)略導(dǎo)普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望28普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望29主要發(fā)現(xiàn)?2025年化私募股權(quán)融資與2024年相比略有下降，但這兩年的數(shù)額相較于之前9年仍處于高位；境內(nèi)人民幣融資（相對(duì)于離岸美?但交易的數(shù)量和金額較2020-2022年期間的高點(diǎn)持續(xù)下滑，尤其是外國私募股權(quán)基金，出于對(duì)地緣政治、經(jīng)濟(jì)狀況以及買賣雙方估值差距等方面的擔(dān)憂，不愿投入新資金；2025年上半年，財(cái)務(wù)投資者?以交易金額來看，大多數(shù)行業(yè)的交易額呈下降或持平態(tài)勢；6?風(fēng)險(xiǎn)投資仍是一大亮點(diǎn)，受人工智能、人工智能驅(qū)動(dòng)的應(yīng)用及機(jī)器人技術(shù)等新興科技領(lǐng)域投資熱點(diǎn)的推動(dòng)，其交易量持續(xù)增長，并維?不出所料，私募股權(quán)基金的退出活動(dòng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，投資者依靠經(jīng)濟(jì)趨勢與市場情緒向好、估值上升的契機(jī)積極退出；并購-交易退出在退出方式中占比最高，私募股權(quán)在中國內(nèi)地上市退出活動(dòng)較為疲軟（香港市場有所提升）；據(jù)我們了解，市場上還有不少出售正在醞?私募股權(quán)通過中國內(nèi)地交易所上市退出數(shù)量仍處于歷史低位，作為一種替代退出策略，通過香港聯(lián)交所上市退出則有望迎來過去10年普華永道普華永道中國企業(yè)并購市場2025年中回顧及展望30主要發(fā)現(xiàn)?中國內(nèi)地企業(yè)海外并購持續(xù)下滑（目前已觀察到一些回暖的跡象，