頭豹LeadLeo2025年中國PE/VC基金行業(yè)CFO白皮書版權所有掃碼了解詳情掃碼了解詳情例如，《私募投資基金登記備案辦法》提高了準入門檻，也導致了備案效率下降。此外，A股震蕩、IPO收緊抑制退出預期，加劇募資難度，也對PE/VC基金的備案數(shù)量和規(guī)模造成PE/VC基金管理人情況：中國PE與VC基金管理人登記通過數(shù)量近年來呈現(xiàn)顯著下滑趨勢，數(shù)量由2017年的4,329家驟降至2024年的118家。早在2018年資管新規(guī)落地時，私募基金募資端已受沖擊。銀行理財資金錯配模式受限，政府引導基金規(guī)模回歸常態(tài)，直接導致基金管理PE/VC基金投資情況：2025H1，中國PE/VC市場投等。整體來看，資本更傾向于投向技術壁壘高、政策支持力度大且具備國產(chǎn)化替代潛力的賽道。此外，2025H1，A輪交易規(guī)模顯著下滑，其余輪次在數(shù)量和規(guī)模上相對穩(wěn)定?！百Y本后移”與“投早投小”是同一市場下的共生現(xiàn)象，前者是風險規(guī)避和退出導向的結果，后者是政策驅動和耐心資本實踐：“耐心資本”是一種專注于長期投資的資本形式，不以追求短期收益為首要目標。超80%受訪機構CFO更偏向于通過長期價值創(chuàng)造獲取回報，但僅不到一半的機構開始加比例；在“耐心資本”實踐中，LP對短期回報的預期和被投企業(yè)成長周期不確定為兩大挑戰(zhàn)；在優(yōu)化“耐心資本”的工具和策略中，多數(shù)機構更硬科技投資：中國PE/VC行業(yè)近兩年重點聚焦硬科技領域投資，55%的受訪機構在2025年增加了領域的投資金額，其中顯著增加的占比21%。人工智能、生物醫(yī)藥、半導體為機構重點關注的前三大賽道；在硬科技賽道的投資中，70%左右的機構均認為核心挑戰(zhàn)集中于資金回報周期和市場驗證周期兩大維度；在硬科技項目退出中，59%的項目回報倍數(shù)在1-3倍，24%的項目實現(xiàn)3-5倍回募資難破局路徑：中國PE/VC行業(yè)近年來持續(xù)面臨“募資難”的壓總額與去年持平，26.8%表示同比減少；近一半的機構表示地方國資和政府引導基金在2025年LP占比中有所提升。PE/VC行業(yè)除了面臨退出難的問題外，還呈現(xiàn)“一九分化”的格局，中小機構募資難更為嚴重。為突破募資困局，科創(chuàng)債、類接續(xù)基金等創(chuàng)新募資70%的受訪機構將“IPO窗口收緊與審核趨嚴”列為退出的最大障礙，69%的機構指出“被投企業(yè)業(yè)績未第三方基金運營服務商選擇：美元流動性收緊、大型美元資本收縮及募資寒潮背景下，美元基金轉向品牌溢價。PE/VC機構對第三方基金運營服務商的需求從依賴國際品牌轉向關注一站式服務與性價比，頭豹LeadLeo2頭豹LeadLeo3頭豹LeadLeo3 ?PE/VC基金備案通過數(shù)量情況 ?PE/VC基金備案通過規(guī)模情況 ?PE/VC基金存量數(shù)量與規(guī)模情況 ?PE/VC基金管理人登記通過情況 9?PE/VC基金管理人存量規(guī)模情況 ?PE/VC基金管理人分布情況 ?PE/VC市場新募集基金幣種情況 ?PE/VC基金投資規(guī)模及數(shù)量情況 ?PE/VC基金投資輪次情況 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29頭豹LeadLeo4頭豹LeadLeo4 ?2025年度PE/VC機構CFO榜單評選維度 ?企業(yè)服務機構推薦——ICS ?GP推薦——上海聯(lián)創(chuàng)資本 40 41近年來，中國PE/VC基金備案通過數(shù)量波動顯著，2024年同比減少44.1%，主要受到監(jiān)管趨嚴、市場環(huán)境不確定性的影響。盡管總量頭豹LeadLeo6頭豹LeadLeo6下滑，但2024年PE/VC基金在整體私募基金中的占比卻有提升中國私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金備案通過數(shù)量情況，2017-202415,00010,04511,16410,0458,7258,72520227,4174,8247,4174,82420236,48320205,9135,9134,04720194,1434,14320245,0004,485020212017201820212017私募股權投資基金創(chuàng)業(yè)投資基金中國私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金備案通過數(shù)量情況，2024.1-2025.55887005887004174173563513503393563513503393303233123033022942912552552552552483002000.·私募股權投資基金創(chuàng)業(yè)投資基金中國私募基金備案通過數(shù)量占比情況，2023-2024202414%2023202414%2023私募證券投資基金私募股權投資基金創(chuàng)業(yè)投資基金私募資產(chǎn)配置類基金其他私募投資基金來源：中基協(xié)，頭豹研究院，弗若斯特沙利文o近年來，中國私募股權基金（PE）和創(chuàng)業(yè)投資基金（VC）備案通過數(shù)量波動較大。2024年，PE/VC基金備案通過數(shù)同比減少44.1%。其中，PE基金備案通過1,514只，VC基金備案通過2,629只。備案通過數(shù)量波動顯著主要受到監(jiān)管趨嚴和市場環(huán)境不確定性的影響。o從中國私募基金備案通過數(shù)量占比來看，PE基金通過數(shù)量占整體私募基金比重由2023年的11%增長至2024年的14%；VC基金占比則由2023年的20%增長至2024年的25%。盡管基金備案通過總量呈下滑趨勢，但PE/VC在整體私募基金中的占比卻持續(xù)提升，反映了其作為產(chǎn)業(yè)整合與科技創(chuàng)新核心工具的定位愈發(fā)突出。同時，VC基金備案數(shù)顯著多于PE基金，也說明了“投小投早”趨勢的強化。近年來，中國PE/VC基金備案通過規(guī)模持續(xù)下滑，2024年PE/VC基金備案通過規(guī)模為2,690億元，同比減少30.3%。同時，PE/VC備案頭豹LeadLeo7頭豹LeadLeo7通過規(guī)模在整體私募基金中的占比也均呈現(xiàn)上升態(tài)勢中國私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金備案通過規(guī)模情況，2017-2024016,76811,6117,2066,8357,2066,8356,4484,7564,4664,4663,8612,6902,6904,592201720182019202020212022中國私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金備案通過規(guī)模情況，2024.1-2025.5490490384384302277302277261251209199181212209199181212177168162141148140109109··s,私募股權投資基金創(chuàng)業(yè)投資基金中國私募基金備案通過規(guī)模占比情況，2023-202435%2024202335%20242023私募證券投資基金私募股權投資基金創(chuàng)業(yè)投資基金私募資產(chǎn)配置類基金其他私募投資基金來源：中基協(xié)，頭豹研究院，弗若斯特沙利文o近年來，中國私募股權基金（PE）和創(chuàng)業(yè)投資基金（VC）備案通過規(guī)模持續(xù)下滑。2024年，PE/VC基金備案通過規(guī)模為2,690億元，同比減少30.3%。其中，PE基金備案通過1,574億元，VC基金備案通過1,117億元。o從中國私募基金備案通過規(guī)模占比來看，PE基金通過規(guī)模占整體私募基金比重由2023年的32%增長至2024年的38%；VC基金占比則由2023年的25%增長至2024年的27%。oPE/VC基金備案通過數(shù)量的波動與規(guī)模的下滑，主要受到政策端和市場端的影響。例如，《私募投資基金登記備案辦法》提高了準入門檻，也導致了備案效率下降。此外，A股震蕩、IPO收緊抑制退出預期，加劇募資難度，也對PE/VC基金的備案數(shù)量和規(guī)模造成一定影響。近年來，中國PE/VC基金存量數(shù)量與規(guī)模增速持續(xù)放緩，主要由于備案門檻提高、市場出清機制，以及IPO收緊與退出周期拉長等，頭豹LeadLeo8頭豹LeadLeo8共同抑制了新增基金的規(guī)模中國私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金存量數(shù)量情況，2017-202455,41625,13360,00050,87655,41625,13360,00050,87645,31139,80050,00045,31139,80036,45528,47733,68336,45528,47733,68327,17540,00026,19926,19930,0004,37220,00029,40229,40221,827201721,827201702019202020182021202220232024201920202018202120222023私募股權投資基金創(chuàng)業(yè)投資基金中國私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金存量規(guī)模情況，2017-2024200,000150,000100,00050,0000143,114140,13829,023143,114140,13829,023131,42723,707115,620100,801100,80187,10987,10968,98868,98820172018201920202021202220232024私募股權投資基金創(chuàng)業(yè)投資基金o中國私募股權基金（PE）和創(chuàng)業(yè)投資基金（VC）合計存量數(shù)由2017年的26,199只增長至2024年的55,416只，整體數(shù)量呈現(xiàn)小幅增長態(tài)勢。近年來，PE/VC基金合計存量數(shù)增速持續(xù)放緩，增速由2022年的12.3%降低至2024年的1.4%；從數(shù)量占比上看，VC基金占比持續(xù)提升，由2017年的16.7%增長至2024年的45.4%。o存量規(guī)模方面，中國PE/VC基金合計存量規(guī)模由2017年的68,988億元增長至2024年的143,469億元，整體增速在近三年來持續(xù)放緩。從規(guī)模占比上看，PE基金地位仍然顯著，2024年占比仍超過75%。o近年來，中國PE/VC基金存量數(shù)量與規(guī)模增速持續(xù)放緩，主要由于備案門檻提高、市場出清機制，以及IPO收緊與退出周期拉長等，共同抑制了新增基金的規(guī)模；從市場結構來看，VC基金在數(shù)量占比上的躍升受益于政策引導“投早投小”及政府引導基金對硬科技等領域的精準支持；而PE基金在規(guī)模占比上占據(jù)主要地位則因其聚焦于成熟企業(yè)，企業(yè)估值較高，單筆投資規(guī)模更大。來源：中基協(xié)，頭豹研究院，弗若斯特沙利文中國PE與VC基金管理人登記通過數(shù)量近年來呈現(xiàn)顯著下滑趨勢，數(shù)量由2017年的4,329家驟降至2024年的118家。從2018年的資管新頭豹LeadLeo9頭豹LeadLeo9規(guī)到2023年的《私募投資基金登記備案辦法》，監(jiān)管政策持續(xù)收緊中國私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人登記通過情況，2017-20245,0004,0003,0002,00004,3292,00180870975773031611820172018201920202021202220232024私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人中國私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人登記通過情況，2024.1-2025.5205020505554令令令令令令私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人登記通過數(shù)量中國私募基金管理人登記通過占比情況，2023-20242024202320242023私募證券投資基金管理人私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人私募資產(chǎn)配置類基金管理人其他私募投資基金管理人來源：中基協(xié)，頭豹研究院，弗若斯特沙利文o中國PE與VC基金管理人登記通過數(shù)量近年來呈現(xiàn)顯著下滑趨勢，數(shù)量由2017年的4,329家驟降至2024年的118家。從私募基金整體登記通過占比來看，中國PE、VC基金管理人通過占比從2023年的63%提升至2024年的71%。o早在2018年資管新規(guī)落地時，私募基金募資端已受沖擊。銀行理財資金錯配模式受限，政府引導基金規(guī)?；貧w常態(tài)，直接導致基金管理人募資能力下降，新設機構意愿降低。2023年《私募投資基金登記備案辦法》實施后，實繳資本門檻、高管資質及合規(guī)審查大幅提高，導致大量“偽私募”“劣私募”被淘汰中國PE/VC基金管理人存量數(shù)由2017年的13,200家減少至2024年的12,083家，期間呈現(xiàn)先增加后減少的態(tài)勢。2023-2024年，中國頭豹LeadLeo頭豹LeadLeoPE/VC基金管理人存量占私募基金總體比重基本持平中國私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人存量規(guī)模，2017-202420,00015,00010,0005,000013,20012,89312,08314,68314,88214,98615,01213,20012,89312,08320172018201920202021202220232024私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人中國私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人存量規(guī)模，2024.1-2025.513,00012,50012,00011,50011,00012,55412,52612,48912·私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人存量規(guī)模中國私募基金管理人存量規(guī)模占比情況，2023-2024202420242023私募證券投資基金管理人私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人私募資產(chǎn)配置類基金管理人其他私募投資基金管理人o中國PE/VC基金管理人存量規(guī)模由2017年的13,200家減少至2024年的12,083家，期間呈現(xiàn)先增加后減少的態(tài)勢。從2023-2024年私募基金管理人存量占比來看，PE/VC基金管理人在這兩年的占比基本持平。o2017年后的階段性增長與早期政策鼓勵、市場活躍有關，但自2018年起，監(jiān)管政策持續(xù)收緊，如資管新規(guī)提高了準入門檻和合規(guī)要求，導致新增PE/VC基金管理人數(shù)量持續(xù)下降。盡管2023-2024年PE/VC管理人占比基本持平，但這一穩(wěn)定態(tài)勢背后是行業(yè)結構的調整。一方面，監(jiān)管趨嚴和市場洗牌使得2024年共注銷928家PE/VC基金管理人。另一方面，國資主導的募資結構和硬科技投資轉向推動行業(yè)向專業(yè)化、合規(guī)化轉型，留存機構更注重長期投資能力和風險控制。來源：中基協(xié)，頭豹研究院，弗若斯特沙利文中國PE/VC基金高度集中在北京市、上海市、廣東省、浙江省、江蘇省，主要由于長三角和珠三角具備堅實的制造業(yè)與科技創(chuàng)新生態(tài)，吸引了大量的基金深度綁定本地產(chǎn)業(yè)鏈o從PE/VC基金管理人注冊地分布情況來看（按36個轄區(qū)截至2024年Q4，已登記的PE/VC基金管理人集中的前六大轄區(qū)分別為北京市、上海市、深圳市、浙江?。ú缓瑢幉ǎ⒔K省和廣東?。ú缓钲谇傲嫌嬚蓟鸸芾砣藬?shù)量的68%；從管理基金數(shù)量來看，前六大轄區(qū)分別為北京市、上海市、深圳市、廣東?。ú缓钲冢?、浙江省（不含寧波）、江蘇省，前六名合計占管理基金總數(shù)的73%；從管理基金規(guī)模來看，前六大轄區(qū)分別為北京市、上海市、深圳市、江蘇省、廣東?。ǔ钲冢⒄憬。ú缓瑢幉ǎ?，前六名合計占總管理基金規(guī)模的71%。o中國PE/VC基金高度集中在北京市、上海市、廣東省、浙江省、江蘇省，主要由于長三角和珠三角具備堅實的制造業(yè)與科技創(chuàng)新生態(tài)，吸引了大量的基金深度綁定本地產(chǎn)業(yè)鏈。此外，京滬深作為一線城市，更是匯聚了大量高凈值人群、國際資本及專業(yè)機構。來源：中基協(xié)，頭豹研究院，弗若斯特沙利文頭豹LeadLeo頭豹LeadLeo2024年中國2024年中國PE/VC新募集人民幣基金和外幣基金梳理及規(guī)模均降幅顯著，但人民幣基金仍占據(jù)主導地位。傳統(tǒng)大規(guī)模美元資本逐漸淡出，新募集的外幣基金呈現(xiàn)小規(guī)模、定向化特征中國PE/VC市場基金募集幣種分布，2019-2024單位：[億元人民幣]25,00020,00015,00010,0005,00006,94719,086.506,7876,94719,086.506,78719,019.3617,156.0113,890.173,94210,976.263,9423,41210,086.303,4122,6592,496.061142,496.061141,467.78541,088.701,467.78541,088.7077559.12391,885.85662019202020212022202320248,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0000人民幣基金募集金額外幣基金募集金額人民幣基金募集數(shù)量外幣基金募集數(shù)量o2024年，中國PE/VC市場新募集人民幣和外幣基金的數(shù)量降幅均在40%以上，外幣基金的募資規(guī)模降幅遠超人民幣基金。其中，2024年全年共計3.942只人民幣基金完成新一輪募集，同比下降42.9%；募集規(guī)模達13,890.17億元人民幣，同比下降19.0%；而外幣基金共計39只完成新一輪募集，同比下降49.4%；募集規(guī)模約為559.12億元人民幣，同比下降48.6%。o私募股權行業(yè)募資寒潮以及美元基金收縮，是導致外幣基金募資維持低位的重要原因。一方面，美聯(lián)儲加息周期持續(xù)，美元成本高企，導致傳統(tǒng)美元LP減少風險敞口，甚至出現(xiàn)“贖回潮”。另一方面，美國《外國公司問責法》及歐盟《外資審查條例》等政策，通過限制美元基金的投資標的、增加監(jiān)管成本、削弱退出路徑等方式，加劇了美元募資下行趨勢，跨境資本流動顯著收縮。在此背景下，傳統(tǒng)大規(guī)模美元基金因募資困難，可能轉向聚焦特定賽道或區(qū)域，以滿足非美元LP的投資偏好。這一轉變促使傳統(tǒng)大規(guī)模美元資本逐漸淡出，新募集的外幣基金呈現(xiàn)小規(guī)模、定向化特征。o盡管部分企業(yè)偏好赴港股、美股上市，理論上更易對接美元LP資金，但從數(shù)據(jù)來看，2024年人民幣基金在新募集基金中仍占主導。這是由于：一方面，A股市場注冊制改革拓寬了退出路徑，科創(chuàng)板、北交所對硬科技企業(yè)的包容性提升，疊加注冊制下IPO效率提高，使得科創(chuàng)類項目即便估值受A股市場波動影響，仍傾向于通過人民幣基金融資。部分企業(yè)甚至以“境內首發(fā)+港股二次上市”模式實現(xiàn)雙路徑退出。另一方面，地方政府通過設立政府引導基金持續(xù)加碼人民幣基金，國資背景LP成為PE/VC投資基金的核心資金來源，推動人民幣基金規(guī)模逆勢增長。來源：清科研究，頭豹研究院，弗若斯特沙利文2025H1，中國PE/VC市場投資數(shù)量5,074起，同比增長28%；投資規(guī)模5,748億元，同比增長18%，市場整體呈現(xiàn)回暖態(tài)勢；從一級市場頭豹LeadLeo頭豹LeadLeo融資交易規(guī)模量級來看，中端規(guī)模交易占比最高中國PE/VC市場投資情況，2022H1-2025H15,6708,0007,0005,6708,0007,0006,0005,0004,0003,0005,0744,4644,5564,4645,0003,9783,9714,0253,9783,9714,0003,0006,7765,9225,7485,2715,1385,0274,8712,0005,9225,7485,2715,1385,0274,8712,0000002022H12023H12022H22024H12023H22024H22025H12022H12023H12022H22024H12023H22024H2投資案例數(shù)量投資總規(guī)模投資案例數(shù)量中國PE/VC市場融資交易規(guī)模量級情況，2025H1小于1,000萬元238%9238%99%380%2.7%5,000萬元-1億元2.7%1億元-5億元03%5億元-10億元10億元-50億元50億元以上o截至2025年上半年，中國PE/VC市場投資數(shù)量共5,074起，同比增長28%，環(huán)比增長14%；市場投資總規(guī)模達5,748億元，同比增長18%，環(huán)比下降3%。一級市場整體呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，其主要受到政策紅利及產(chǎn)業(yè)需求升級的驅動。例如“并購六條”等新政拓寬退出通道，并購基金活躍度提升。同時，半導體、人工智能、硬科技等領域持續(xù)獲得資金青睞。o從一級市場融資交易規(guī)模量級來看，2025年上半年，千萬元級別交易占比38%，1-5億元占比23.8%，而超過10億元的大額交易僅占比3%。整體來看，市場以中端交易為主，表明市場更聚焦成長性明確的中小項目，整體呈現(xiàn)“投早投小”與產(chǎn)業(yè)深度綁定的特征。來源：CVSource，頭豹研究院，弗若斯特沙利文2025H1，A輪交易規(guī)模顯著下滑，其余輪次在數(shù)量和規(guī)模上相對穩(wěn)定?！百Y本后移”與“投早投小”是同一市場下的共生現(xiàn)象，前者頭豹LeadLeo頭豹LeadLeo是風險規(guī)避和退出導向的結果，后者是政策驅動和價值發(fā)現(xiàn)的體現(xiàn)中國PE/VC市場交易細分數(shù)量情況，2024H1-2025H1早期投資早期投資A輪B輪C輪.D輪≥E輪及之后戰(zhàn)略融資Pre-IPO定向增發(fā)2%4%5%25%47%中國PE/VC市場交易細分規(guī)模情況，2024H1-2025H12%2%5%5%47%27%早期投資A輪B輪C輪D輪E輪及之后戰(zhàn)略融資Pre-IPO定向增發(fā)6%7%6%7%49%20%早期投資A輪B輪C輪D輪E輪及之后戰(zhàn)略融資Pre-IPO定向增發(fā)8%9%8%9%4%4%39%21%早期投資A輪B輪C輪D輪E輪及之后戰(zhàn)略融資Pre-IPO定向增發(fā)o從一級市場細分融資輪次來看，2025年上半年，早期投資交易數(shù)量占比27%，規(guī)模占比9%；A輪交易數(shù)量占比47%，規(guī)模占比39%；B輪交易數(shù)量占比13%，規(guī)模占比21%。o與2024H1相比，2025H1的A輪交易規(guī)模出現(xiàn)較大下滑，其余輪次在數(shù)量和規(guī)模上無顯著變化。這一現(xiàn)象的原因為港股IPO市場在2025年上半年爆發(fā)式增長，科創(chuàng)板第五套標準重啟未盈利企業(yè)上市，港股18A政策放寬，以上均為中后期項目提供了更通暢的退出渠道，導致投資者更傾向于押注接近上市階段的B輪及以后項目。這種“資本后移”趨勢使得A輪作為成長期關鍵階段的融資規(guī)模被擠壓。此外，部分高熱度行業(yè)在A輪階段面臨技術驗證瓶頸或市場需求不確定性，導致投資者謹慎。例如，生物醫(yī)藥領域雖然BD交易活躍，但一級市場融資額持續(xù)收縮，A輪及以前交易占比上升但單筆規(guī)模下降，反映出資本更傾向于“投早投小”而非大額注資成長期項目。此外，人形機器人等新興賽道雖融資數(shù)量激增，但A輪后估值面臨下調壓力，資本更聚焦核心部件國產(chǎn)化和頭部企業(yè)，中小A輪項目融資難度加大。來源：CVSource，頭豹研究院，弗若斯特沙利文2025H1，中國PE/VC市場投資熱門行業(yè)主要聚焦于電子信息、先進制造、醫(yī)療健康等。整體來看，資本更傾向于投向技術壁壘高、政頭豹LeadLeo頭豹LeadLeo策支持力度大且具備國產(chǎn)化替代潛力的賽道TOP2先進制造TOP4能源及礦業(yè)電子信息1,5691,444.480.92先進制造890845.330.95醫(yī)療健康729709.190.97能源及礦業(yè)290430.49傳統(tǒng)制造227237.07消費206167.280.81汽車交通352.582.01企業(yè)服務220.79金融386.842.71公用事業(yè)281.22.49化學工業(yè)96114.13文娛傳媒23.110.29批發(fā)零售72152.232.11建筑建材60153.262.55房地產(chǎn)5247.310.91農(nóng)林牧漁5054.18通信通訊4732.150.68旅游4130.430.74物流運輸2949.11教育培訓256.610.26綜合8.470.56體育0.15o2025年上半年，中國PE/VC市場投資熱門行業(yè)主要聚焦于電子信息、先進制造、醫(yī)療健康等。細分賽道下，電子信息產(chǎn)業(yè)以半導體和人工智能為核心引擎，半導體領域因國產(chǎn)替代加速、第三代半導體產(chǎn)業(yè)化提速及AI算力需求爆發(fā)，吸引大量資本涌入；人工智能則受益于生成式AI技術突破和應用場景拓展，成為全球風投焦點。先進制造產(chǎn)業(yè)下的新材料因產(chǎn)業(yè)升級需求顯著，如半導體領域的高純度材料、機器人領域的輕量化材料等；而人形機器人、低空經(jīng)濟等新興場景的商業(yè)化落地也進一步催化了產(chǎn)業(yè)鏈投資熱情。醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)因政策紅利（如醫(yī)療器械審批加速、創(chuàng)新藥審批提速）和老齡化需求升級，醫(yī)療器械及AI+醫(yī)療應用成為吸金主力。整體來看，資本更傾向于投向技術壁壘高、政策支持力度大且具備國產(chǎn)化替代潛力的賽道，反映出市場對“卡脖子”技術突破和產(chǎn)業(yè)升級的長期看好。來源：CVSource，頭豹研究院，弗若斯特沙利文本次調研共有71位中國現(xiàn)任PE/VC機構的CFO參加。其中，50.7%來自于VC，43.7%來自于PE。同時，22.5%的CFO任職年資超15年，頭豹LeadLeo頭豹LeadLeo42.3%的CFO任職年資為10-15年參與調研的PE/VC機構CFO背景，2025參與調研的CFO的性別35.2%64.8%參與調研的CFO的性別35.2%64.8%女性參與調研的CFO所在投資機構類型5.6%風險投資機構私募股權投資機構（PE）其他43.7%50.7%參與調研的CFO在投資機構的任職年資12.7%22.5%22.5%42.3%>15參與調研的CFO在投資機構的任職年資12.7%22.5%22.5%42.3%>15年10-15年5-9年<5年參與調研的投資機構2024年新成立基金類型參與調研的CFO的最高學歷博士碩士本科39.4%60.6%參與調研的投資機構2024年新成立基金數(shù)量0支0支2支11.3%7.0%11.3%7.0%3支4-6支4-6支6支以上o本次參與調研的PE/VC機構CFO共計71位，其中50.7%來自風險投資機構（VC43.7%來自私募股權投資機構（PE）。o從性別、學歷和任職年資分布上看，35.2%的CFO為男性，64.8%為女性；60.6%的CFO為碩士學歷，39.4%為本科學歷；22.5%的人任職PE/VC機構CFO超15年，42.3%任職10-15年，22.5%任職5-9年。o從以上CFO所在投資機構設立基金的情況來看，42.3%的PE/VC機構在2024年新設立了1支基金，11.3%的機構設立了6支以上，26.8%的機構在2024年沒有新設立基金；同時，在2024年的新設立基金中，有69%為人民幣基金，26.8%為美元基金。來源：2025年PE/VCCFO問卷及訪談調研，頭豹研究院，弗若斯特沙利文“耐心資本”是一種專注于長期投資的資本形式，不以追求短期收益為首要目標。超80%受訪機構CFO更偏向于通過長期價值創(chuàng)造獲頭豹LeadLeo頭豹LeadLeo取回報，但僅不到一半的機構開始加碼“耐心資本”配置比例PE/VC機構CFO調研——耐心資本實踐，2025（1/2）80.3%16.9%2.8%0%80.3%16.9%2.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%5-10年長期持有并深度參與被投企業(yè)成長3-5年分階段退出但保留部分權益?zhèn)鹘y(tǒng)3-5年退出周期8.5%31.0%53.5%7.0%0%10%20%30%40%50%60%顯著增加（>20%）適度增加（5%-20%）基本持平減少（5%-20%）o耐心資本（PatientCapital）是一種專注于長期投資的資本形式，不以追求短期收益為首要目標，而重視長期回報的項目或投資活動，其通常不受市場短期波動干擾，是對資本回報有較長期限展望且對風險有較高承受力的資本。o過去一級市場投資多秉持“以退定投”的短期套利邏輯，基金退出以IPO為主、并購為輔。而傳統(tǒng)以IPO退出為主的投資邏輯在資本市場低迷與宏觀環(huán)境變化下遭遇瓶頸，疊加政府及國企資金逐步取代市場化基金成為出資主力，項目退出周期拉長倒逼行業(yè)重新思考投資理念。在此背景下，“耐心資本”近兩年被廣泛提及，其本質是投資生態(tài)對不確定性的適應性調整。耐心資本需要LP與基金管理人共同具備耐心以長期陪伴企業(yè)成長，推動投資行業(yè)從財務投資轉向產(chǎn)業(yè)投資，重視價值發(fā)現(xiàn)與實現(xiàn)。o根據(jù)調研數(shù)據(jù)，80.3%的受訪機構選擇將“耐心資本”定義為“5-10年長期持有并深度參與被投企業(yè)成長”，僅有17%的受訪機構傾向于“3-5年分階段退出但保留部分權益”，這反映出多數(shù)PE/VC投資機構更注重通過長期價值創(chuàng)造獲取回報，而非短期套利。此外，53.5%的受訪機構在2025年對“耐心資本”的配置比例較2024年持平，31%的受訪機構則對“耐心資本”的配置比例適度增加。這反映超半數(shù)的機構未明顯調整策略，而部分機構正逐步加碼長期價值賽道，但增幅控制在安全邊際內，以避免流動性風險。來源：2025年PE/VCCFO問卷及訪談調研，頭豹研究院，弗若斯特沙利文在“耐心資本”實踐中，LP對短期回報的預期和被投企業(yè)成長周期不確定為兩大挑戰(zhàn)；在優(yōu)化“耐心資本”的工具和策略中，多數(shù)機頭豹LeadLeo頭豹LeadLeo構更偏向于選擇與產(chǎn)業(yè)資本合作及動態(tài)調整基金條款PE/VC機構CFO調研——耐心資本實踐，2025（2/2）83.1%LP對短期回報的預期83.1%同行業(yè)競爭加劇導致項目估值泡沫被投企業(yè)成長周期不確定性政策環(huán)境變化同行業(yè)競爭加劇導致項目估值泡沫被投企業(yè)成長周期不確定性政策環(huán)境變化其他64.8%59.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%科創(chuàng)債等債務工具補充流動性S基金分階段退出部分項目科創(chuàng)債等債務工具補充流動性S基金分階段退出部分項目與產(chǎn)業(yè)資本合作延長投資周期動態(tài)調整基金條款其他43.7%57.7%45.1%5.6%0%10%20%30%40%50%60%70%o在“耐心資本”的實踐過程中，83%的受訪CFO將“LP對短期回報的預期”列為最大挑戰(zhàn)。這反映出盡管PE/VC機構試圖踐行長期投資理念，但來自資金方的短期收益壓力仍是主要矛盾。此外，“被投企業(yè)成長周期不確定性”則作為第二大挑戰(zhàn)，主要由于硬科技投資盛行的當下，科技創(chuàng)新和硬科技項目的高風險、長回報周期特征，疊加市場退出渠道受限，導致被投企業(yè)成長路徑與估值波動難以預測。o在優(yōu)化“耐心資本”配置的工具或策略中，57.7%的受訪機構選擇了與產(chǎn)業(yè)資本合作延長投資周期，45%選擇了動態(tài)調整基金條款，43.7%選擇了S基金分階段退出。這表明PE/VC機構更傾向于通過產(chǎn)業(yè)資源整合來緩解長期投資壓力，同時通過條款靈活性和分階段退出機制平衡流動性需求與長期收益。相比之下，選擇科創(chuàng)債等債務工具僅占11%，可能由于其作為流動性補充手段的普及度較低，或受限于發(fā)行門檻或機構對債權融資的謹慎態(tài)度。來源：2025年PE/VCCFO問卷及訪談調研，頭豹研究院，弗若斯特沙利文中國PE/VC行業(yè)近兩年重點聚焦硬科技領域投資，55%的受訪機構在2025年增加了對硬科技領域的投資金額，其中顯著增加的占比頭豹LeadLeo頭豹LeadLeo21%。人工智能、生物醫(yī)藥、半導體為機構重點關注的前三大賽道PE/VC機構CFO調研——硬科技投資，2025（1/2）21.1%33.8%36.6%8.5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%顯著增加（>30%）適度增加（10%-30%）基本持平減少（10%-30%）半導體人工智能高端裝備 新能源生物醫(yī)藥量子科技航空航天新材料腦科學與類腦研究其他42.3%38.0%35.2%45.1%5.6%23.9%35.2%11.3%2.8%83.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%o今年5月，中國證監(jiān)會首席風險官嚴伯進在國新辦發(fā)布會上介紹：注冊制改革以來，有九成的科創(chuàng)板、北交所上市公司，還有超過半數(shù)的創(chuàng)業(yè)板上市公司，都獲得過私募股權創(chuàng)投基金的投資，“投早、投小、投長期、投硬科技”的市場生態(tài)逐步形成。o近兩年，中國PE/VC行業(yè)加速聚焦硬科技領域投資，以投資新質生產(chǎn)力，尤其是硬科技領域為核心策略。硬科技是指以人工智能、半導體、新能源、生物醫(yī)藥等為代表的高精尖原創(chuàng)技術，其研發(fā)周期長、技術壁壘高，且對產(chǎn)業(yè)鏈具有基礎性支撐作用，如解決“卡脖子”問題。與投資消費、互聯(lián)網(wǎng)等傳統(tǒng)賽道不同，硬科技投資更依賴長期研發(fā)投入和產(chǎn)業(yè)深度協(xié)同，需穿越技術驗證期、規(guī)模化應用期及商業(yè)化落地期，風險與回報并存。o根據(jù)調研數(shù)據(jù)，合計約55%的受訪機構在2025年增加了硬科技領域的投資金額。其中，顯著增加（＞30%）的機構占比21%，顯示部分機構對硬科技賽道押注力度加大。o重點投資賽道方面，人工智能以83%的關注度顯著領先其他賽道，成為PE/VC機構在硬科技領域的核心布局方向。生物醫(yī)藥、半導體則位居第二、第三名。來源：2025年PE/VCCFO問卷及訪談調研，頭豹研究院，弗若斯特沙利文在硬科技賽道的投資中，70%左右的機構均認為核心挑戰(zhàn)集中于資金回報周期和市場驗證周期兩大維度；在硬科技項目退出中，59%頭豹LeadLeo頭豹LeadLeo的項目回報倍數(shù)在1-3倍，24%的項目實現(xiàn)3-5倍回報PE/VC機構CFO調研——硬科技投資，2025（2/2）技術成熟度不足與商業(yè)化難度高資金回報周期過長與資本耐心不足市場驗證周期長與商業(yè)化路徑模糊政策不確定性退出機制單一與估值泡沫擠壓早期項目評估缺乏量化指標與技術研判能力不足50.7%36.6%53.5%28.2%70.4%69.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%>5倍3-5倍虧損7.0%23.9%9.9%59.2%0%10%20%30%40%50%60%70%o在硬科技賽道的投資中，70%的受訪機構認為核心挑戰(zhàn)在于資金回報周期過長與資本耐心不足，另有69%的機構認為挑戰(zhàn)在于市場驗證周期長與商業(yè)化路徑模糊，這表明PE/VC機構普遍擔憂長期資本投入與商業(yè)化落地的匹配效率。一方面，硬科技研發(fā)需要持續(xù)資金支持，但資本市場的短期回報訴求與其存在矛盾。另一方面，技術從實驗室到市場的轉化路徑不清晰，加劇了投資風險。o2025年PE/VC機構在硬科技項目的退出中呈現(xiàn)回報分化明顯但整體穩(wěn)健的特征，59%的項目退出回報集中在1-3倍，反映硬科技投資需長期培育、技術驗證周期長，且多數(shù)項目在商業(yè)化階段仍處于“爬坡期”；24%的項目實現(xiàn)3-5倍回報，主要得益于部分硬科技投資標的在關鍵技術突破后市場潛力釋放，驅動了估值躍升；而10%的虧損項目則反映了硬科技領域因技術風險高、市場不確定性大以及產(chǎn)業(yè)化路徑復雜所帶來的淘汰率。來源：2025年PE/VCCFO問卷及訪談調研，頭豹研究院，弗若斯特沙利文中國PE/VC行業(yè)近年來持續(xù)面臨“募資難”的壓力，45%的受訪機構2025年上半年募資總額與去年持平，26.8%表示同比減少；近一頭豹LeadLeo頭豹LeadLeo半的機構表示地方國資和政府引導基金在2025年LP占比中有所提升PE/VC機構CFO調研——募資難破局路徑，2025（1/2）顯著增加（>30%）適度增加（10%-30%）基本持平減少（10%-30%）7.0%7.0%21.1%26.8%45.1%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%政府引導基金地方國資政府引導基金地方國資央企及國資背景基金上市公司/產(chǎn)業(yè)資本金融機構（銀行、AIC、保險等）家族辦公室與高凈值個人海外資本其他47.9%21.1%25.4%18.3%16.9%9.9%2.8%0%10%20%30%40%50%60%o近年來，中國PE/VC行業(yè)面臨“募資難”的持續(xù)壓力，募資難的根本原因在于經(jīng)濟環(huán)境趨穩(wěn)下資本回報預期降低、監(jiān)管政策對IPO審核趨嚴，以及國資主導的募資結構導致民間資本風險偏好下降。oPE/VC投資機構的主要募資渠道包括政府引導基金、國資LP、產(chǎn)業(yè)資本及少量市場化資金。在當下國資主導的LP結構中，國資的反投比例要求和末位出資特性使得民營GP在項目退出時面臨雙重壓力，一方面，投資機構需要滿足政策導向的返投項目，其可能面臨項目技術弱、回報低的風險。另一方面，因資金未及時到位而被迫提前退出優(yōu)質項目或接受折價出售，最終壓縮整體收益空間。o在募資金額方面，45%的受訪CFO表示2025年上半年募資總額與去年同期持平，有26.8%的受訪機構表示募資總額同比減少；在2025年的LP類型變化中，近一半的受訪機構表示地方國資和政府引導基金在LP占比中有所提升。來源：2025年PE/VCCFO問卷及訪談調研，頭豹研究院，弗若斯特沙利文PE/VC行業(yè)除了面臨退出難的問題外，還呈現(xiàn)“一九分化”的格局，中小機構募資難更為嚴重。為突破募資困局，科創(chuàng)債、類接續(xù)基金頭豹LeadLeo頭豹LeadLeo等創(chuàng)新募資渠道正逐漸被應用PE/VC機構CFO調研——募資難破局路徑，2025（2/2）LP流動性要求壓力加劇監(jiān)管趨嚴壓縮估值空間LP流動性要求壓力加劇監(jiān)管趨嚴壓縮估值空間優(yōu)質項目稀缺與頭部機構壟斷退出渠道狹窄與IPO門檻提高國資LP考核周期與項目回報周期錯配其他23.9%52.1%63.4%56.3%0%10%20%30%40%50%60%70%科創(chuàng)債與地方政府合作設立專項基金引入保險資金、社?；鸬乳L期資本科創(chuàng)債與地方政府合作設立專項基金引入保險資金、社?；鸬乳L期資本優(yōu)化基金條款其他52.1%29.6%52.1%39.4%7.0%0%10%20%30%40%50%60%o由于退出渠道受阻，PE/VC行業(yè)面臨投資與募資的雙重困境。同時，行業(yè)呈現(xiàn)“一九分化”格局——不到10%的頭部機構占據(jù)90%的資金份額，導致中小機構陷入“無米下鍋”的生存壓力，進一步加劇了行業(yè)馬太效應。調研發(fā)現(xiàn)，2025年PE/VC機構在募資端面臨三大核心挑戰(zhàn)：退出渠道狹窄與IPO門檻提高（63%反映六成機構因二級市場流動性收緊及政策調整受到影響；國資LP考核周期錯配（56%），凸顯了長期資本供給矛盾；優(yōu)質項目稀缺與頭部機構壟斷（52%）顯示資產(chǎn)端競爭加劇，中小機構在爭奪稀缺標的時面臨頭部虹吸效應。o為突破募資困局，一級市場正逐步探索創(chuàng)新募資渠道。例如，頭部機構可發(fā)行“科技創(chuàng)新債”開辟債券融資新通道，并配套風險分擔工具降低違約風險。截至2025年5月8日，已有24家股權投資機構注冊發(fā)行科技創(chuàng)新債，總體規(guī)模達155億元。此外，部分機構嘗試“類接續(xù)基金”模式，將盲池基金項目透明化供LP自主挑選，提升項目流動性并加速清算。調研發(fā)現(xiàn)，52%的機構在2025年選擇與地方政府合作設立專項基金作為募資核心策略，另有39%通過調整收益分配、退出機制等條款增強對投資者的吸引力。而通過科創(chuàng)債募資的占比僅為11%，說明債券工具當下在股權投資領域的適用性仍受限。來源：2025年PE/VCCFO問卷及訪談調研，頭豹研究院，弗若斯特沙利文PE/VC機構數(shù)字化轉型的核心需求在于數(shù)據(jù)管理、團隊協(xié)作和降本增效三大方向。從調研來看，少數(shù)機構已通過較高預算搶占數(shù)字化頭豹LeadLeo頭豹LeadLeo先機，而多數(shù)機構或對數(shù)字化成效仍持觀望態(tài)度PE/VC機構CFO調研——機構數(shù)字化轉型，2025（1/2）2.8%14.1%23.9%<5%0%10%20%30%40%50%60%70%>15%10%-15%5%-10%59.2%LP關系管理（LP關系管理（CRM）系統(tǒng)行業(yè)與項目數(shù)據(jù)庫工具盡職調查數(shù)字化工具 投資決策支持系統(tǒng) 投后管理SaaS平臺估值與收益測算工具合規(guī)與風控數(shù)字化系統(tǒng)內部協(xié)同與知識管理工具其他45.1%14.1%21.1%47.9%16.9%19.7%39.4%7.0%0%10%20%30%40%50%60%o當前，中國PE/VC行業(yè)的數(shù)字化轉型正穩(wěn)步推進中，其核心需求在于數(shù)據(jù)管理、團隊協(xié)同與降本增效三大方向。在“募投管退”全業(yè)務鏈條中，數(shù)字化能力已初步顯現(xiàn)，例如募資環(huán)節(jié)通過AI算法匹配LP需求、自動化生成多維度報告，顯著提高LP溝通效率；投資決策中，AI驅動的項目篩選系統(tǒng)可分析專利大數(shù)據(jù)，識別技術壁壘、智能行研系統(tǒng)可輔助行業(yè)理解，但估值模型仍依賴人工經(jīng)驗；投后管理則通過財務數(shù)據(jù)自動抓取、SPV穿透式監(jiān)控等手段優(yōu)化運營效率，但非標資源仍需人工接入；退出環(huán)節(jié)的自動化報表與收益分配模型，如Waterfall計算已實現(xiàn)基礎覆蓋，但IPO/并購路徑的復雜性仍需人工判斷。o從PE/VC機構數(shù)字化轉型預算來看，59%的CFO表示其機構2025年數(shù)字化轉型投入控制在年度預算的5%以下，5%-15%預算區(qū)間的合計占比38%，這表明少數(shù)機構已通過較高預算搶占數(shù)字化先機，但多數(shù)機構或對數(shù)字化成效仍持觀望態(tài)度。o從已落地的數(shù)字化工具來看，投后管理SaaS平臺、行業(yè)與項目數(shù)據(jù)庫工具是當前受訪PE/VC機構落地最廣泛的數(shù)字化工具，反映投資機構對資產(chǎn)管理和數(shù)據(jù)驅動的需求優(yōu)先級較高。此外，內部協(xié)同與知識管理工具、LP關系管理系統(tǒng)緊隨其后，表明運營效率提升和LP維護也是數(shù)字化轉型的重點。來源：2025年PE/VCCFO問卷及訪談調研，頭豹研究院，弗若斯特沙利文PE/VC行業(yè)數(shù)字化轉型面臨的瓶頸主要體現(xiàn)在數(shù)據(jù)孤島、技術應用深度不足、成本壓力、復合型人才短缺等方面。54%的CFO認為頭豹LeadLeo頭豹LeadLeo“傳統(tǒng)業(yè)務流程難以適配”是數(shù)字化轉型的首要瓶頸PE/VC機構CFO調研——機構數(shù)字化轉型，2025（2/2）技術團隊能力不足 數(shù)據(jù)安全與隱私保護傳統(tǒng)業(yè)務流程難以適配成本投入過高其他45.1%38.0%45.1%2.8%53.5%0%10%20%30%40%50%60%11234開發(fā)項目投資管理系統(tǒng)ESG管理數(shù)字化AI知識庫的逐步建立LP管理系統(tǒng)全面升級CRM等系統(tǒng)建設內部化個性化AIChatbot使用智能行研系統(tǒng)投后管理平臺建設oPE/VC行業(yè)數(shù)字化轉型面臨多重瓶頸，其主要體現(xiàn)在數(shù)據(jù)孤島、技術應用深度不足、成本壓力、復合型人才短缺等方面。調研發(fā)現(xiàn)，54%的CFO認為“傳統(tǒng)業(yè)務流程難以適配”是數(shù)字化轉型的首要瓶頸，這表明PE/VC行業(yè)傳統(tǒng)“募投管退”業(yè)務流程與數(shù)字化工具之間仍存在較大的系統(tǒng)性摩擦。此外，“技術團隊能力不足”和“成本投入過高”表明專業(yè)人才缺口與ROI壓力，對機構提升數(shù)字化能力形成了雙重制約。o對于機構數(shù)字化轉型進展的話題，多位CFO回答道：“數(shù)字化需要時間一步步來”、“目前基金募資是難點，搞數(shù)字化得等業(yè)績好了之后才有心思”、“募資沒解決前，老板不想多花錢”等。而對于近一年機構已落地的數(shù)字化工具，CFO們提及的舉措和成果主要圍繞：開發(fā)投資管理系統(tǒng)、CRM系統(tǒng)建設、ESG管理數(shù)字化、內部個性化AIChatbot、AI知識庫、智能行研系統(tǒng)等。此外，也有CFO提到“盡管募資難、退出難加劇了行業(yè)競爭，但數(shù)字化轉型仍是頭部機構的‘必選項’，因為LP對數(shù)據(jù)顆粒度要求越來越高，比如要求實時IRR追蹤”?？傮w而言，數(shù)字化一定程度上正從“錦上添花”轉向“雪中送炭”，但其全面滲透仍需技術迭代和生態(tài)協(xié)同的長期支撐。來源：2025年PE/VCCFO問卷及訪談調研，頭豹研究院，弗若斯特沙利文近兩年，中國PE/VC基金的退出困境凸顯，傳統(tǒng)路徑中IPO仍是核心但受阻明顯。70%的受訪機構將“IPO窗口收緊與審核趨嚴”列頭豹LeadLeo頭豹LeadLeo為退出的最大障礙，69%的機構指出“被投企業(yè)業(yè)績未達預期”PE/VC機構CFO調研——基金多元化退出路徑，2025（1/2）40.8%0-20%40.8%23.9%21%-40%23.9%15.5%41%-60%15.5%8.5%61%-80%8.5%11.3%10%15%11.3%10%15%20%5%0%25%30%35%40%45%5%0%市場環(huán)境波動導致估值倒掛IPO窗口收緊與審核趨嚴并購市場活躍度不足S基金市場流動性有限被投企業(yè)業(yè)績未達預期退出周期過長與基金期限錯配50.7%70.4%57.7%42.3%69.0%43.7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%o近兩年，中國PE/VC基金的退出困境凸顯，傳統(tǒng)路徑中IPO仍是核心但受阻明顯，A股審核趨嚴、境外上市成本上升導致退出周期拉長。從非IPO退出的項目占比上看，約41%的受訪機構非IPO退出比例在0-20%之間，表明近半數(shù)機構仍高度依賴IPO退出渠道。o除IPO外，并購、老股轉讓、S交易及企業(yè)回購等替代路徑逐漸被運用，但整體效率偏低且回報不及預期。調研發(fā)現(xiàn)，70%的受訪機構將“IPO窗口收緊與審核趨嚴”列為退出的最大障礙，69%的機構指出“被投企業(yè)業(yè)績未達預期”。同時，“并購市場活躍度不足”和“市場波動導致估值倒掛”占比過半，這表明當前退出難題既源于政策端對IPO的審慎態(tài)度及市場端經(jīng)濟環(huán)境的不確定性，也反映出項目篩選能力或培育質量對項目退出的直接制約，同時并購市場活躍度不足、市場波動引發(fā)的估值倒掛等問題也普遍存在。來源：2025年PE/VCCFO問卷及訪談調研，頭豹研究院，弗若斯特沙利文除IPO外，并購、S交易及企業(yè)回購等替代路徑逐漸被運用。調研發(fā)現(xiàn)，當下超90%的受訪機構在多元化退出渠道拓展上處于“已拓展頭豹LeadLeo頭豹LeadLeo部分渠道但退出案例較少”或“初步嘗試但未形成有效渠道”PE/VC機構CFO調研——基金多元化退出路徑，2025（2/2）未開展相關工作，依賴傳統(tǒng)IPO退出有初步嘗試，但未形成有效渠道已拓展部分渠道，退出案例較少建立穩(wěn)定的多元化退出渠道，退出案例較多2.8%42.3%49.3%5.6%0%10%20%30%40%50%60%戰(zhàn)略并購（如被行業(yè)龍頭企業(yè)收購）45.1%40.8%73.2%戰(zhàn)略并購（如被行業(yè)龍頭企業(yè)收購）45.1%40.8%73.2%22.5%18.3%8.5%S基金份額轉讓22.5%18.3%8.5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%o為緩解退出端壓力，行業(yè)正嘗試多元化退出創(chuàng)新，如通過S基金接盤基金份額、設立并購基金盤活存量資產(chǎn)，以及依托政府引導基金協(xié)同推動組合式退出，逐步構建多層次退出體系。調研發(fā)現(xiàn)，超90%的受訪機構在多元化退出渠道拓展上處于“已拓展部分渠道但退出案例較少”或“初步嘗試但未形成有效渠道”的階段，僅約6%的機構建立了穩(wěn)定的多元化退出渠道且成功案例較多。這可能由于S基金、并購等新興渠道的流動性不足或估值體系尚未成熟。o從機構已實現(xiàn)的非IPO方式項目退出來看，73%的受訪機構通過“被投企業(yè)回購”實現(xiàn)項目退出，顯著高于其他非IPO方式，緊隨其后的是“戰(zhàn)略并購”和“財務并購”，其主要由于在IPO審核趨嚴或估值波動下，機構更傾向于通過回購協(xié)議鎖定退出路徑，降低不確定性。同時，相較于并購涉及的復雜盡調和談判，以及S基金份額轉讓所需的二級市場買方支持，回購退出流程更加簡化。來源：2025年PE/VCCFO問卷及訪談調研，頭豹研究院，弗若斯特沙利文美元流動性收緊、大型美元資本收縮及募資寒潮背景下，美元基金轉向“小規(guī)模+定向投資”模式，PE/VC機構對第三方基金運營服頭豹LeadLeo頭豹LeadLeo務的成本敏感度顯著提升，性價比需求超越品牌溢價PE/VC機構CFO調研——第三方基金運營服務商選擇，2025（1/2）大環(huán)境變化：美元資本流動性收緊?美國本土大型資金參與度下降大環(huán)境變化：美元資本流動性收緊?美國本土大型資金參與度下降?港股、美股上市的中國公司仍依賴美元資本，但美元基金募集規(guī)模、結構、來源發(fā)生變化?募資主體從傳統(tǒng)大型美元基金轉向中小規(guī)模、定向型基金基金形態(tài)變化：小規(guī)模與單向結構主導?新設基金普遍為“小規(guī)模+定向投資”，替代以往數(shù)億美元的大盤子基金?募資來源更多以熟人網(wǎng)絡中的高凈值個人投資者為主?服務成本敏感性顯著提升，性價比訴求超越品牌溢價服務需求轉變：效率及成本控制優(yōu)先?從依賴國際大牌律所/會計師事務所轉向“一站式服務+高性價比”的本地化服務商?中小基金偏好與熟悉市場的服務商合作，強調靈活定價與定制化解決方案?新設基金資源受限，CFO重新評估后偏向于選擇性價比高、實操性強的運營服務方案?CFO需結合當下環(huán)境靈活調整，突破“慣常邏輯”與“歷史經(jīng)驗”o當前，美元基金募集規(guī)模持續(xù)收縮，美國本土大型資金如養(yǎng)老基金參與度下降，資金流向更趨“切割化”與“本地化”，但計劃在港股、美股上市的中國公司仍對美元資本有剛性需求，推動募集活動以更小規(guī)模、更靈活結構持續(xù)進行?；鹦螒B(tài)正加速向“小規(guī)模+定向投資方向”轉型，募資來源也從機構投資者逐漸轉向熟人網(wǎng)絡中的高凈值個人，尤以中國及亞洲背景為主。此外，新設基金對第三方基金運營服務的成本敏感度顯著提升，性價比訴求超越品牌偏好。o在此背景下，第三方基金運營商通過提供離岸基金架構搭建（開曼/BVI/香港）、全生命周期合規(guī)運營（FATCA/CRS/KYC/反洗錢）、財務報表與分配計算、投資人關系管理等一站式服務，成為基金管理人應對監(jiān)管壓力與運營復雜性的核心合作伙伴。其價值在于以本地化、靈活定價的綜合能力，匹配中小型基金對效率與成本控制的雙重訴求。來源：2025年PE/VCCFO問卷及訪談調研，頭豹研究院，弗若斯特沙利文調研發(fā)現(xiàn)，PE/VC機構對第三方基金運營服務商的需求從依賴國際品牌轉向關注一站式服務與性價比，傾向選擇本地、靈活定價的服頭豹LeadLeo頭豹LeadLeo務商，強調“效率+成本控制”的協(xié)同價值PE/VC機構CFO調研——第三方基金運營服務商選擇，2025（2/2）品牌價值與市場聲譽 品牌價值與市場聲譽 專業(yè)資質與合規(guī)能力技術能力與數(shù)字化工具成本效益與性價比響應速度與服務效率本地化支持與行業(yè)理解全周期服務能力數(shù)據(jù)安全與隱私保護69.0%28.2%66.2%59.2%40.8%18.3%11.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%18.3%全外包模式18.3%67.6%14.1%半外包模式優(yōu)先選擇國際服務商67.6%14.1%38.0%35.2%36.6%7.0%優(yōu)先選擇本土服務商要求服務商具備行業(yè)垂直領域經(jīng)驗 要求服務商提供定制化解決方案重視服務商的38.0%35.2%36.6%7.0%其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%o調研發(fā)現(xiàn)，“專業(yè)資質與合規(guī)能力”和“成本效益與性價比”是當下PE/VC機構CFO在挑選第三方基金運營服務商時最關注的兩大核心能力，其次是服務商的“響應速度與服務效率”。這表明，PE/VC機構在當下注重“效率”與“成本控制”的協(xié)同價值，偏好一站式高性價比方案。o從服務模式看，約68%的受訪CFO傾向于選擇半外包模式的第三方基金運營服務。在半外包模式下，PE/VC機構可通過外包輕資產(chǎn)化運營以應對募資成本上升和監(jiān)管復雜性，同時允許機構保留對核心業(yè)務的主導權，降低對單一服務商的依賴風險，同時通過動態(tài)調整外包范圍適應市場變化；38%的受訪CFO傾向于選擇本土服務商，僅14%的受訪CFO選擇國際服務商，反映地緣經(jīng)濟背景下本土化服務優(yōu)勢更受重視。同時，訪談發(fā)現(xiàn)，多位CFO均表達了更愿意與本地、熟悉市場且具備靈活定價能力的服務商合作。o總體而言，PE/VC機構對第三方基金運營服務商的需求從依賴國際品牌轉向關注一站式服務與性價比，傾向選擇本地、靈活定價的服務商，強調“效率+成本控制”的協(xié)同價值。同時，CFO在面對新設基金資源受限時可能需重新評估操作習慣，結合當下環(huán)境靈活調整，突破“慣常邏輯”與“歷史經(jīng)驗”，選擇性價比高、實操性強的服務方案。來源：2025年PE/VCCFO問卷及訪談調研，頭豹研究院，弗若斯特沙利文2025年度PE/VC機構CFO榜單評選依據(jù)六大維度指標：CFO個人履歷、耐心資本實踐、硬科技投資、基金募資創(chuàng)新、機構數(shù)字化轉型、頭豹LeadLeo頭豹LeadLeo基金多元化退出2025年度PE/VC機構CFO榜單評選維度重點考察：CFO的職業(yè)背景深度、行業(yè)經(jīng)驗廣度及領導力沉淀。重點考察：CFO對長期價值投資的理解與實踐能力，能否平衡短期壓力與長期收益。重點考察：CFO對前沿技術領域的洞察力及投后賦能能力。重點考察：CFO在募資渠道多元化及模式創(chuàng)新中的突破能力。重點考察：CFO推動機構數(shù)字化戰(zhàn)略落地及技術賦能效率的能力。重點考察：CFO設計并執(zhí)行多樣化退出路徑以最大化基金回報的能力。來源：2025年PE/VCCFO問卷及訪談調研，頭豹研究院，弗若斯特沙利文頭豹LeadLeo頭豹LeadLeo2025年度PE/VC機構CFO榜單包含：年度最佳CFO、2025年度PE/VC機構CFO榜單包含：年度最佳CFO、CFO耐心資本卓越實踐獎、CFO硬科技投資標桿獎、CFO創(chuàng)新募資領航者獎、CFO數(shù)字化轉型先鋒獎、CFO多元化退出貢獻獎、CFO特殊貢獻獎2025年度PE/VC機構CFO總榜——年度最佳CFO*以上排名不分先后來源：2025年PE/VCCFO問卷及訪談調研，頭豹研究院，弗若斯特沙利文頭豹LeadLeo頭豹LeadLeo2025年度PE/VC機構CFO榜單包含：年度最佳CFO、CFO2025年度PE/VC機構CFO榜單包含：年度最佳CFO、CFO耐心資本卓越實踐獎、CFO硬科技投資標桿獎、CFO創(chuàng)新募資領航者獎、CFO數(shù)字化轉型先鋒獎、CFO多元化退出貢獻獎、CFO特殊貢獻獎2025年度PE/VC機構CFO分榜——耐心資本卓越實踐獎金玉玲2025年度PE/VC機構CF