從資本驅(qū)動到價值創(chuàng)造:中國創(chuàng)新藥投融資十年全景透視FromQuickWinstoEndurance:ADecadeofChina'sInnovativeDrugInvestmentEvolution前言深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意新藥領(lǐng)域一二級市場累計融資金額突破1.23萬億元結(jié)構(gòu)演變、技術(shù)賽道熱度變遷以及資本退出方式轉(zhuǎn)熱擴張、理性調(diào)整洗牌和政策復(fù)蘇再發(fā)的完整周期，這一過程與國內(nèi)外生物醫(yī)藥指數(shù)的三階段發(fā)展緊密全球創(chuàng)新藥企業(yè)IPO數(shù)量和金額在疫情后遇冷，年并購事件數(shù)量達歷史新高，全年完成22起并購交全球創(chuàng)新藥企業(yè)IPO數(shù)量和金額在疫情后遇冷，年并購事件數(shù)量達歷史新高，全年完成22起并購交發(fā)資源及政策優(yōu)勢，MNC并購交易約70%集中于美近十年全球創(chuàng)新藥領(lǐng)域一級市場投融資事件共起事件，金額為1057.2億美元，國外發(fā)生6207起事暖，而國內(nèi)仍在探底，不過伴隨二級市場回升及政策年向核酸藥物等新興領(lǐng)域傾斜，國外則“傳統(tǒng)與創(chuàng)新物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園等位居園區(qū)頭部。在機構(gòu)方面，國外頭由32%攀升至47%，而國外A輪及A輪前融資占比穩(wěn)國內(nèi)因融資環(huán)境制約更側(cè)重生產(chǎn)與商業(yè)化，整體呈現(xiàn)下加速向高壁壘領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，技術(shù)融合與國際化或成關(guān)1.1生物醫(yī)藥大盤指數(shù)趨勢：十年經(jīng)歷探索、勃發(fā)與調(diào)整三 1.2生物醫(yī)藥大盤指數(shù)漲跌幅分析：國內(nèi)承壓下行，國外漲 1.3二級市場融資目的：全球創(chuàng)新藥研發(fā)占比飆升，商業(yè)化遇冷，產(chǎn)能布局求穩(wěn) 2.1融資事件數(shù)及金額：2021年見頂回落，2024年海外市場率先回暖，國內(nèi)仍未見好轉(zhuǎn) 2.2賽道分布與吸金趨勢：國內(nèi)從集中走向多元，國外均衡布局 2.3國內(nèi)地區(qū)與園區(qū)分布：滬蘇領(lǐng)先，張江科學(xué)城、蘇州生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園等頭部園區(qū)融資集中 2.5上市前輪次占比：國內(nèi)早期融資占比波動大，戰(zhàn)略投資占比攀升；國外早期融資占比穩(wěn)定 2.6融資目的趨勢：國外研發(fā)投入占比顯著高于國內(nèi)，國內(nèi)商業(yè)化布局投入領(lǐng)先，產(chǎn)能建設(shè)投入趨 3.2并購趨勢：國外高位運行，國內(nèi)2024年本土并購創(chuàng)新高 挑戰(zhàn)與展望P304.1十年投入產(chǎn)出成績斐然，企業(yè)融資方式正 4.2資本緊縮傳導(dǎo)效應(yīng)下，創(chuàng)新藥企戰(zhàn)略收縮已成普遍應(yīng)對 4.3長期耐心資本缺位，行業(yè)正面臨系統(tǒng)性回 4.5國內(nèi)產(chǎn)業(yè)分工生態(tài)尚不明晰，頭部藥企未成為并 近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域二級市場投融資概況歷經(jīng)政策驅(qū)動萌芽、資本狂熱擴張、理性調(diào)整洗牌和政策復(fù)蘇再發(fā)的完整周期，與國內(nèi)外生物醫(yī)藥指數(shù)三階段發(fā)展緊密關(guān)聯(lián)。第一階段，2015年中國啟動藥審改革，推動行業(yè)向創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，此時全球生物醫(yī)藥行業(yè)處于新一代療法探索期，指數(shù)表現(xiàn)平穩(wěn)。第二階段，2018-2021年，港交所18A新規(guī)和科創(chuàng)板推出，為藥企開辟新融資渠道，二級市場熱度提升。另外疫情推動行業(yè)加速發(fā)展，帶動全球生物醫(yī)藥指數(shù)大幅上揚。第三階段，2021-2024年，受美聯(lián)儲加息、地緣政治等因素影響，全球投資熱情降溫，多個指數(shù)大幅回調(diào)。2022年Q3，SPSIBI指數(shù)率先止跌企穩(wěn)；而HSHKBIO指01近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域二級市場投融資概況近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域二級市場投融資概況02生物醫(yī)藥大盤指數(shù)趨勢：十年經(jīng)歷探索、勃發(fā)Q3，SPSIBI率先止跌企穩(wěn)，隨后進入震蕩行情。而增加，國務(wù)院及各部委密集推出支持創(chuàng)新藥發(fā)展的政新一輪《關(guān)于支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)全鏈條創(chuàng)新發(fā)展的若03生物醫(yī)藥大盤指數(shù)漲跌幅分析：國內(nèi)承壓下行04二級市場融資目的：全球創(chuàng)新藥研發(fā)占比飆升，商業(yè)化遇冷，產(chǎn)能布局求穩(wěn)戰(zhàn)略定力?上市藥企融資高度聚焦于研發(fā)管線的推源價值?以臨床管線推進為錨點，通過更理性的資近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域一級市場投融資概況近十年全球創(chuàng)新藥一級市場投融資事件共10546起、金額達3682.4部機構(gòu)投資次數(shù)為國內(nèi)兩倍，穩(wěn)中有升。國內(nèi)早期融資占比波動大；國外早期占比則更穩(wěn)定。國外IPO前研發(fā)投入顯著高于國內(nèi)，05近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域一級市場投融資概況近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域一級市場投融資概況06近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域一級市場投融資概況近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域一級市場投融資概況07年空白；月榮昌生物與Seagen達成維迪西妥單抗全球獨家許顯：一是二級市場醫(yī)藥板塊估值持續(xù)修復(fù)，二是近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域一級市場投融資概況近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域一級市場投融資概況08賽道分布與吸金趨勢：國內(nèi)從集中走向多元諾華完成超40億美元合作，創(chuàng)國內(nèi)小核酸藥物09強勁崛起態(tài)勢?其融資占比從2015年的2%持續(xù)攀OpenAI推出ChatGPT引發(fā)全球技術(shù)革命后，進展?？偛课挥谥袊愀鄣挠⑽悄苁侨蚴准覍⑶以擃I(lǐng)域下單筆融資規(guī)模平均數(shù)國內(nèi)約為1846萬美10疫苗,核酸藥物,藥物遞送小分子,癌癥疫苗,核酸藥物疫苗,核酸藥物,藥物遞送偶聯(lián)藥物,抗體藥物,融合蛋白抗體藥物,小分子,融合蛋白,多肽融合蛋白,抗體藥物,偶聯(lián)藥物細胞療法,基因療法,藥物遞送11更傾向于投資中后期項目及商業(yè)化確定性高的項目，期的現(xiàn)實權(quán)衡?成熟技術(shù)項目不僅臨床驗證效率更化下的前沿拐點與海外技術(shù)落地的商業(yè)化驗證，以全球化視野捕獲創(chuàng)新藥投資新周期。近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域一級市場投融資概況近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域一級市場投融資概況12在全球市場中的競爭力不足有關(guān)?近十年來，全球近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域一級市場投融資概況近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域一級市場投融資概況1314保政策帶來的價格調(diào)控壓力，資本市場對創(chuàng)新藥的15近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域一級市場投融資概況近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域一級市場投融資概況16近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域一級市場投融資概況近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域一級市場投融資概況17近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域一級市場投融資概況近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域一級市場投融資概況18近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域一級市場投融資概況近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域一級市場投融資概況1920近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域資本退出趨勢分析全球創(chuàng)新藥企業(yè)IPO在疫情后遇冷，國內(nèi)持續(xù)下行，2024年IPO事IPO當(dāng)日破發(fā)率低于國外，因估值體系更保守，體現(xiàn)理性化與發(fā)展不減，2019年交易數(shù)占比達峰值，近年轉(zhuǎn)向精準收購。受益于人2122近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域資本退出趨勢分析近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域資本退出趨勢分析近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域資本退出趨勢分析近十年創(chuàng)新藥領(lǐng)域資本退出趨勢分析23242526并購趨勢：國外高位運行，國內(nèi)2024年年阿斯利康以12億美元收購亙喜生物（國內(nèi)首家被企切入AI研發(fā)的典型案例。放射性藥物領(lǐng)域則因精準治療腫瘤的特性爆發(fā)式增長，阿斯利康以約24億美元收購2728收購德國癌癥制藥商MorphoSys，強化腫瘤與血液學(xué)領(lǐng)域的全球布局。并且，在同年11月以11億美元29站在2025年的歷史節(jié)點回望，2015年啟動的醫(yī)藥審評審批制度改30挑戰(zhàn)與展望挑戰(zhàn)與展望31新藥管線交易金額歷史性超越企業(yè)融資金額?的國際化突破與資金回補價值已經(jīng)超越傳統(tǒng)融資模挑戰(zhàn)與展望挑戰(zhàn)與展望3233監(jiān)管問答?關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管融資金額可能無法覆蓋單個管線的臨床試驗平均成創(chuàng)新藥企在短時間內(nèi)由于核心管線進展需要補充現(xiàn)3435中國風(fēng)險投資基金普遍存在6年左右存續(xù)期的結(jié)條款?這一現(xiàn)象已成為中國本土市場的突出特質(zhì)。363738級協(xié)作架構(gòu)中，以美國為代表的成熟市場已形成系。這種生態(tài)的核心在于風(fēng)險資本與產(chǎn)業(yè)資本的接力念驗證后通過管線授權(quán)或企業(yè)并購實現(xiàn)價值變現(xiàn)。典億美元全資收購細胞療法企業(yè)亙喜生物，同樣展現(xiàn)了這種分工體現(xiàn)了風(fēng)險分層邏輯?Biotech以技挑戰(zhàn)與展望挑戰(zhàn)與展望3918A企業(yè)康方生物憑借上市資金將全球首個預(yù)防性疫苗藥物約占同期國產(chǎn)創(chuàng)新藥獲批總數(shù)的套上市標