國際金融與理財(cái)主講人許艷芳第一章導(dǎo)論第二章外匯市場與外匯交易第三章匯率理論與匯率預(yù)測第四章外匯風(fēng)險(xiǎn)管理第五章國際融資第六章國際投資第七章國際營運(yùn)資金管理第八章國際轉(zhuǎn)移價格第九章國際納稅籌劃課程內(nèi)容第六章國際投資思維導(dǎo)圖國際投資1含義1戰(zhàn)略2國際資本預(yù)算預(yù)算指標(biāo)凈現(xiàn)值內(nèi)含報(bào)酬率資本預(yù)算主體母公司子公司母、子公司4國際并購并購形式并購原因并購后整合3國家風(fēng)險(xiǎn)種類政治風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)評估管理投資前投資后內(nèi)容提綱6.1國際投資的含義及戰(zhàn)略國際資本預(yù)算6.2國家風(fēng)險(xiǎn)管理6.3國際并購6.46.1國際投資的含義及戰(zhàn)略1國際投資的含義2國際直接投資方式3國際直接投資動機(jī)4國際直接投資戰(zhàn)略是國際企業(yè)投放資金于境外，以期在未來獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。1國際投資的含義國際投資的含義國際證券投資國際直接投資1國際投資的含義國際投資的種類國際投資國際直接投資國際間接投資也稱國際間接投資，是指國際企業(yè)購買境外公開市場流通的股票、債券等有價證券進(jìn)行投資的行為，投資目的是獲得收益。一般不關(guān)注控制權(quán)。1國際投資的含義國際證券投資的含義是指在國外有實(shí)質(zhì)性的資金投放，包括在國外成立新的國外分支機(jī)構(gòu)、收購?fù)鈬髽I(yè)，特別關(guān)注控制權(quán)。任何一種國際直接投資只要管理恰當(dāng)都能產(chǎn)生高回報(bào)，但也可能遭受較大的風(fēng)險(xiǎn)。1國際投資的含義國際直接投資（FDI）的含義1國際投資的含義2005-2020年全球FDI流量情況（單位：萬億美元，%）全球FDI流量狀況（萬億美元）同比增長（%）1國際投資的含義2000和2020年全球FDI流收入前十對比2000年外商直接投資（FDI）排名美國3140億美元德國1983億美元英國1153億美元加拿大668億美元荷蘭440億美元中國407億美元西班牙396億美元巴西328億美元法國275億美元墨西哥182億美元2020年外商直接投資（FDI）排名美國1563億美元中國1493億美元新加坡906億美元印度641億美元德國357億美元墨西哥291億美元以色列248億美元巴西248億美元加拿大238億美元澳大利亞201億美元網(wǎng)上搜索2022年“太兇猛了，美國正在掏空全球，今年制造業(yè)回流美國速度極為驚人”文章，思考：美國通過哪些手段讓制造業(yè)回流？回流的是哪些產(chǎn)業(yè)？對其他國家或地區(qū)帶來何種影響？思考題1國際投資的含義1國際投資的含義我國吸引外資直接投資總額的變化外資對我國行業(yè)選擇的變化1國際投資的含義2000-2020年中國對外直接投資流量金額及同比變化1國際投資的含義2020年中國對外直接投資流量行業(yè)分布1國際投資的含義觀看視頻，談?wù)勗谖覈半p循環(huán)新發(fā)展格局下”，你認(rèn)為中國企業(yè)應(yīng)該如何進(jìn)行全球布局？視頻：“雙循環(huán)發(fā)展格局下的企業(yè)全球布局”。新建國際獨(dú)資國際合資跨國并購2國際直接投資方式國際直接投資的主要方式是投資者通過在國外設(shè)立獨(dú)資企業(yè)的形式所進(jìn)行的投資。2國際直接投資方式國際獨(dú)資優(yōu)點(diǎn)保證絕對控制權(quán)和經(jīng)營決策權(quán)。可以利用內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格，合理避稅。2國際直接投資方式國際獨(dú)資的優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)行業(yè)受限制承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)2國際直接投資方式國際獨(dú)資的優(yōu)缺點(diǎn)是指通過組建合資經(jīng)營企業(yè)形式（股權(quán)式經(jīng)營）所進(jìn)行的投資，是國外投資者與東道國投資者共同投資創(chuàng)辦的企業(yè)，并且共同經(jīng)營、共負(fù)盈虧、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，按照股權(quán)分享控制權(quán)和收益的投資方式。2國際直接投資方式國際合資優(yōu)點(diǎn)降低投資風(fēng)險(xiǎn)獲得優(yōu)惠政策易于進(jìn)入新的市場2國際直接投資方式國際合資的優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)所需時間較長股權(quán)方面受限制控制能力有限2國際直接投資方式國際合資的優(yōu)缺點(diǎn)是收購國外現(xiàn)有企業(yè)的投資方式。2國際直接投資方式國際并購優(yōu)點(diǎn)擴(kuò)張迅速易于獲得國外消費(fèi)者的認(rèn)同2國際直接投資方式國際并購的優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)并購所需資金數(shù)額龐大并購后的整合難度較大政府的干涉國外其他企業(yè)的干涉2國際直接投資方式國際并購的優(yōu)缺點(diǎn)2國際直接投資方式3國際直接投資動機(jī)繞開貿(mào)易壁壘進(jìn)入新的市場利用國外自然資源利用國外生產(chǎn)要素分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)4國際直接投資戰(zhàn)略尋找有利可圖的投資項(xiàng)目選擇進(jìn)入方式審查進(jìn)入方式的有效性估計(jì)競爭優(yōu)勢的持續(xù)時間跨國公司若能通過將其經(jīng)營在地域上足夠的分散經(jīng)營，它就能從其項(xiàng)目組合中實(shí)現(xiàn)更理想的風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)。一旦發(fā)生國際直接投資，有必要定期進(jìn)行決策以決定是否在某一地區(qū)擴(kuò)張。隨著項(xiàng)目產(chǎn)生收益，跨國公司必須決定是將資金匯回母公司還是由子公司支配。國際直接投資總結(jié)內(nèi)容提綱6.1國際直接投資國際資本預(yù)算6.2國家風(fēng)險(xiǎn)管理6.3國際并購6.46.2國際資本預(yù)算1國際資本預(yù)算指標(biāo)2預(yù)算主體的選擇3需要估計(jì)的變量4應(yīng)考慮的其他因素貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)凈現(xiàn)值內(nèi)含報(bào)酬率獲利指數(shù)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)回收期投資報(bào)酬率1國際資本預(yù)算指標(biāo)國際資本預(yù)算指標(biāo)母公司？子公司？二者都評價？2預(yù)算主體的選擇預(yù)算主體的選擇母公司、子公司資本成本的差異母公司、子公司現(xiàn)金流量的差異稅收差異股利政策匯兌限制（預(yù)提稅）匯率變動收入、費(fèi)用的不同2預(yù)算主體的選擇預(yù)算主體的選擇2預(yù)算主體的選擇附1：子公司收益匯回母公司的過程子公司創(chuàng)造的現(xiàn)金流子公司稅后現(xiàn)金流量子公司匯回現(xiàn)金流量子公司匯回的稅后現(xiàn)金流量兌換成母公司所在國貨幣回到母公司的現(xiàn)金流量所在國的公司所得稅子公司的留存收益所在國政府的預(yù)提稅母公司所在國的所得稅母公司（母公司新建子公司）母、子公司都評價（子公司新建項(xiàng)目）2預(yù)算主體的選擇預(yù)算主體的選擇3需要估計(jì)的變量項(xiàng)目壽命期初期投資固定資產(chǎn)投資墊支的營運(yùn)資金經(jīng)營現(xiàn)金流量（凈利潤+折舊）消費(fèi)者需求價格成本（銷售成本、經(jīng)營及管理費(fèi)用）付現(xiàn)成本（固定成本、變動成本）非付現(xiàn)成本（折舊）3需要估計(jì)的變量終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收回墊支的營運(yùn)資金項(xiàng)目要求的收益率（資本成本率）其它子公司收益分配匯兌限制（預(yù)提稅）匯率母、子公司所在國的所得稅稅率3需要估計(jì)的變量斯帕坦公司是一家中國優(yōu)質(zhì)網(wǎng)球拍制造商，它最近考慮向瑞士出口網(wǎng)球拍。然而由于中國政府最近對一些瑞士出口產(chǎn)品施加了貿(mào)易限制，這使得該公司預(yù)計(jì)瑞士政府為對中國政府進(jìn)行報(bào)復(fù)，可能也會禁止該公司向瑞士出口網(wǎng)球拍。因此，該公司正考慮在瑞士設(shè)立一家子公司直接在當(dāng)?shù)劁N售網(wǎng)球拍。該公司內(nèi)部各部門被要求為資本預(yù)算分析提供相關(guān)信息。另外，該公司一些高級管理人員會見了與擬議中的子公司相關(guān)的一些瑞士政府官員。所有相關(guān)信息如下。例13需要估計(jì)的變量項(xiàng)目壽命期。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)4年后終結(jié)。瑞士政府承諾向母公司付款購買該廠。初期投資情況如下。匯率投資額

1瑞士法郎=0.50人民幣2000萬瑞士法郎

1000萬人民幣3需要估計(jì)的變量價格與需求。對今后4年中的每一年所預(yù)計(jì)的價格和需求如下表所示。年度單價瑞士需求量1350瑞士法郎60000單位2350瑞士法郎60000單位3360瑞士法郎100000單位4380瑞士法郎100000單位3需要估計(jì)的變量付現(xiàn)變動成本。單位變動成本（直接材料、直接人工等）預(yù)計(jì)如下表所示。年度每付球拍的單位變動成本1200瑞士法郎2200瑞士法郎3250瑞士法郎4260瑞士法郎付現(xiàn)固定成本。固定成本如下。年度租賃辦公樓其他經(jīng)營費(fèi)用1100萬瑞士法郎100萬瑞士法郎2100萬瑞士法郎100萬瑞士法郎3100萬瑞士法郎100萬瑞士法郎4100萬瑞士法郎100萬瑞士法郎3需要估計(jì)的變量非付現(xiàn)成本（折舊）。瑞士政府允許斯帕坦的子公司對固定資產(chǎn)和設(shè)備以每年最多200萬瑞士法郎的折舊額計(jì)提折舊。子公司以此最大值來對固定資產(chǎn)進(jìn)行折舊。年度折舊1200萬瑞士法郎2200萬瑞士法郎3200萬瑞士法郎4200萬瑞士法郎斯帕坦的子公司匯回母公司的現(xiàn)金流量。子公司計(jì)劃在每年年底將所有經(jīng)營現(xiàn)金流量匯回母公司。3需要估計(jì)的變量終值。瑞士政府將在4年后支付1200萬瑞士法郎給母公司，以獲得該子公司的所有權(quán)。年度4出售子公司1200萬瑞士法郎瑞士政府允許斯帕坦公司設(shè)立子公司，對子公司所獲收益課稅情況如下表。稅種稅率公司所得稅20%資本利得稅（出售資產(chǎn)）0%預(yù)提稅10%（對所有匯回母公司的經(jīng)營現(xiàn)金資金征稅，出售資產(chǎn)不征收）3需要估計(jì)的變量中國政府對斯帕坦公司的子公司所獲收益課稅情況。中國政府不對匯回母公司的收益課稅。匯率。預(yù)計(jì)未來各年底即期匯率情況如下表。年度即期匯率11瑞士法郎=0.50人民幣21瑞士法郎=0.50人民幣31瑞士法郎=0.50人民幣41瑞士法郎=0.50人民幣收益率。斯帕坦公司對該項(xiàng)目要求15%的收益率。從母公司的角度分析項(xiàng)目是否可行？3需要估計(jì)的變量例1答案年度單價瑞士需求量1350瑞士法郎60000單位2350瑞士法郎60000單位3360瑞士法郎100000單位4380瑞士法郎100000單位年度每付球拍的單位變動成本1200瑞士法郎2200瑞士法郎3250瑞士法郎4260瑞士法郎年度租賃辦公樓其他經(jīng)營費(fèi)用1100萬瑞士法郎100萬瑞士法郎2100萬瑞士法郎100萬瑞士法郎3100萬瑞士法郎100萬瑞士法郎4100萬瑞士法郎100萬瑞士法郎年度折舊1200萬瑞士法郎2200萬瑞士法郎3200萬瑞士法郎4200萬瑞士法郎稅種稅率公司所得稅20%1子公司的營業(yè)現(xiàn)金流量單位：瑞士法郎元年度1234銷售收入21000000210000003600000038000000單價350350360380銷量6000060000100000100000變動成本12000000120000002500000026000000銷量單位變動成本200200250260固定成本4000000400000040000004000000租賃費(fèi)用1000000100000010000001000000其他經(jīng)營費(fèi)用1000000100000010000001000000折舊2000000200000020000002000000子公司稅前利潤5000000500000070000008000000公司所得稅（20%）1000000100000014000001600000子公司稅后利潤4000000400000056000006400000子公司營業(yè)現(xiàn)金流量60000006000000760000084000003需要估計(jì)的變量例1答案稅種稅率公司所得稅20%資本利得稅（出售資產(chǎn)）0%預(yù)提稅10%（對所有匯回母公司的經(jīng)營現(xiàn)金資金征稅，出售資產(chǎn)不征收）年度即期匯率11瑞士法郎=0.50人民幣21瑞士法郎=0.50人民幣31瑞士法郎=0.50人民幣41瑞士法郎=0.50人民幣2母公司收到的營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元年度1234子公司營業(yè)現(xiàn)金流6000000600000076000008400000預(yù)提稅（10%）600000600000760000840000子公司匯回的現(xiàn)金流5400000540000068400007560000匯率0.50.50.50.5母公司收到的現(xiàn)金流量（本幣）2700000270000342000037800003母公司各年現(xiàn)金流量單位：人民幣元年度01234初始現(xiàn)金流量10000000營業(yè)現(xiàn)金流量2700000270000034200003780000終結(jié)現(xiàn)金流量60000004計(jì)算凈現(xiàn)值NPV￥2229866.25匯率投資額

1瑞士法郎=0.50人民幣2000萬瑞士法郎

1000萬人民幣年度4出售子公司1200萬瑞士法郎母公司要求的收益率15%3需要估計(jì)的變量4應(yīng)考慮的其它因素匯率波動融資安排凍結(jié)資金項(xiàng)目對母公司其他項(xiàng)目現(xiàn)金流量的影響所在國政府的優(yōu)惠政策殘值的不確定性通貨膨脹4應(yīng)考慮的其它因素例1中，假設(shè)瑞士法郎幣值的變動趨勢不確定。如果瑞士法郎弱勢，匯率變化情況如下表，項(xiàng)目是否可行？年度匯率11瑞士法郎=0.47人民幣21瑞士法郎=0.45人民幣31瑞士法郎=0.40人民幣41瑞士法郎=0.37人民幣）匯率波動的影響4應(yīng)考慮的其它因素瑞士法郎弱勢思考如果瑞士法郎未來升值，情況又如何？4應(yīng)考慮的其它因素4應(yīng)考慮的其它因素例1中，假設(shè)子公司的辦公樓不是租來的，而是子公司借款1000萬瑞士法郎購買的，該項(xiàng)目借款每年的利息支出為100萬瑞士法郎由子公司支付，本金將在4年后該項(xiàng)目終結(jié)時償還。4年后，辦公樓出售時預(yù)計(jì)會有1000萬瑞士法郎的收入，用于償還借款本金。01234借款（瑞士法郎）1000萬利息（瑞士法郎）100萬100萬100萬100萬辦公樓出售償還本金（瑞士法郎）1000萬

2）融資安排此項(xiàng)目是否可行？4應(yīng)考慮的其它因素年度租賃辦公室1100萬瑞士法郎2100萬瑞士法郎3100萬瑞士法郎4100萬瑞士法郎年度利息1100萬瑞士法郎2100萬瑞士法郎3100萬瑞士法郎4100萬瑞士法郎4應(yīng)考慮的其它因素例1中，假設(shè)子公司的辦公樓不是租來的，而是母公司投資購買的，即母公司的初始投資為1500萬元人民幣（包括購買辦公樓的投資）。4年后，辦公樓出售時預(yù)計(jì)會有1000萬瑞士法郎的收入。投資額（包括購買辦公室）投資額（包括購買辦公室）1500萬人民幣到期出售辦公室1000萬瑞士法郎此項(xiàng)目是否可行？4應(yīng)考慮的其它因素匯率投資額1瑞士法郎=0.50人民幣2000萬瑞士法郎21000萬人民幣投資額（包括購買辦公室）投資額（包括購買辦公室）1500萬人民幣到期出售辦公室1000萬瑞士法郎年度4出售子公司1200萬瑞士法郎4應(yīng)考慮的其它因素

3）凍結(jié)資金的影響例1中，假設(shè)瑞士政府規(guī)定，子公司在被出售前，所有資金必須留在瑞士。這些資金可用來購買預(yù)計(jì)每年會產(chǎn)生5%稅后收益的有價證券。這筆錢匯回母公司時需要繳納預(yù)提稅。此項(xiàng)目是否可行？4應(yīng)考慮的其它因素內(nèi)容提綱6.1國際直接投資國際資本預(yù)算6.2國家風(fēng)險(xiǎn)管理6.3國際并購6.46.3國家風(fēng)險(xiǎn)管理1國家風(fēng)險(xiǎn)的含義2國家風(fēng)險(xiǎn)的種類3國家風(fēng)險(xiǎn)的評估4國家風(fēng)險(xiǎn)的管理指東道國環(huán)境對跨國公司現(xiàn)金流量產(chǎn)生的潛在不利影響。1國家風(fēng)險(xiǎn)的含義國家風(fēng)險(xiǎn)的含義政治風(fēng)險(xiǎn)2國家風(fēng)險(xiǎn)的種類國家風(fēng)險(xiǎn)的種類經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)2國家風(fēng)險(xiǎn)的種類政治風(fēng)險(xiǎn)指東道國發(fā)生的政治事件或東道國與其他國家的政治關(guān)系發(fā)生的變化對跨國公司造成不利的影響。2國家風(fēng)險(xiǎn)的種類政治風(fēng)險(xiǎn)的影響因素東道國消費(fèi)者的態(tài)度東道國政府政局的穩(wěn)定性東道國與跨國公司母國政府的關(guān)系2國家風(fēng)險(xiǎn)的種類征收資產(chǎn)2國家風(fēng)險(xiǎn)的種類戰(zhàn)爭2國家風(fēng)險(xiǎn)的種類經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指東道國經(jīng)濟(jì)上的因素對跨國公司造成不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。2國家風(fēng)險(xiǎn)的種類經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素東道國的經(jīng)濟(jì)狀況東道國的利率東道國的通貨膨脹東道國的稅收政策3國家風(fēng)險(xiǎn)的評估考慮的主要因素東道國的政治和政府管理體制東道國的政黨及其實(shí)力對比的歷史記錄與世界的融合性東道國的民族和宗教的穩(wěn)定性關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)4國家風(fēng)險(xiǎn)的管理投資前做短期投資準(zhǔn)備購買保險(xiǎn)特許協(xié)議4國家風(fēng)險(xiǎn)的管理投資后有計(jì)劃撤資依靠獨(dú)有的原材料供應(yīng)和技術(shù)雇用當(dāng)?shù)貏趧恿栌卯?dāng)?shù)刭Y金分享所有權(quán)發(fā)展當(dāng)?shù)氐睦嫦嚓P(guān)者內(nèi)容提綱6.1國際直接投資國際資本預(yù)算6.2國家風(fēng)險(xiǎn)管理6.3國際并購6.46.4國際并購1國際并購的形式2國際并購的原因3國際并購后的整合1國際并購的形式吸收合并新設(shè)合并股權(quán)收購資產(chǎn)收購吸收合并是指一家企業(yè)被另一家企業(yè)吸收。收購公司保持其名稱和身份，目標(biāo)企業(yè)不再作為一個獨(dú)立的經(jīng)營實(shí)體存在。1國際并購的形式新設(shè)合并是指兼并的兩家企業(yè)都不再以法人的形式存在，而是共同組建一家新的企業(yè)。1國際并購的形式股權(quán)收購是指用現(xiàn)金、股票或其他證券購買目標(biāo)企業(yè)具有表決權(quán)的股票。這種收購方式通常是一家企業(yè)的管理層向另一家企業(yè)的管理層發(fā)出邀約，有時邀約可以通過報(bào)紙廣告等方式直接發(fā)向目標(biāo)企業(yè)的股東。1國際并購的形式目標(biāo)公司股東目標(biāo)公司收購公司交易雙方交易完成后資產(chǎn)收購是指收購企業(yè)購買目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)收購。這種收購方式可以避免在股權(quán)收購方式下由少數(shù)股東帶來的潛在問題，但要求資產(chǎn)過戶，相關(guān)成本高昂。1國際并購的形式目標(biāo)公司目標(biāo)公司資產(chǎn)收購公司交易雙方交易完成后1國際并購的形式股權(quán)收購資產(chǎn)收購股東分散問題較復(fù)雜較單純公司與第三者合約原則上承接