汽車零部件行業(yè)研究框架西部證券研發(fā)中心2024年9月12日聯(lián)系人|彭子祺、莊恬心未經(jīng)西部證券許可，任何對(duì)此資料的使用嚴(yán)格禁止行業(yè)評(píng)級(jí)超配行業(yè)評(píng)級(jí)超配①智能化：智能化逐漸成為整車差異化賣點(diǎn)，軟件定義汽車逐漸成為行業(yè)共識(shí)。智能駕駛L2級(jí)及L2+級(jí)前裝滲透率提升，感知&決策&執(zhí)行層相應(yīng)供應(yīng)商擁有巨大的增量市場(chǎng)空間，國(guó)內(nèi)廠商相對(duì)弱小，但近年來獲取項(xiàng)目較多，國(guó)產(chǎn)替代預(yù)計(jì)將不斷加速；智能座艙提升駕駛及乘坐體驗(yàn)，配置增速明顯，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈融合更多玩家進(jìn)入共建生態(tài)，國(guó)內(nèi)廠商已經(jīng)能夠占據(jù)較大市場(chǎng)份額，有望出海獲取更大的發(fā)展機(jī)會(huì)。②電動(dòng)化&輕量化：電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)行業(yè)格局目前較為分散，車廠自供目前占據(jù)較大份額；電源系統(tǒng)據(jù)大部分市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)廠商優(yōu)勢(shì)突出。在油耗法規(guī)作用下，燃油車減重降耗成為趨勢(shì)，同時(shí)電動(dòng)車相比燃油車普遍更重，因此輕量化需求更加旺盛。輕量化壓鑄行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力在于生產(chǎn)制造中的精細(xì)管控而帶來的成本優(yōu)勢(shì)，技術(shù)優(yōu)勢(shì)相對(duì)不明顯，客戶對(duì)服務(wù)響應(yīng)速度有要求，大的壓鑄件供應(yīng)時(shí)一般需要在主機(jī)廠附近建廠，我國(guó)企業(yè)相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯。利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)12%/26%,其中2023年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)8980/412億元，同比+13%/+21%。汽車零部件行業(yè)銷售凈利率近年來始終保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，由2019年的2.6%提升至2023年4.9%。汽車零部件PE/PB(估值日期：2024年9月3日)處于十年期歷史底部(9.37%/5.8%),股息率處于十年期歷史高位(81.55%)。推薦經(jīng)緯恒潤(rùn)、華陽集團(tuán)、德賽西威、保隆科技、科博達(dá)、拓普集團(tuán)、銀輪股份、愛柯迪；建議關(guān)注伯特利、豪恩汽電、恒帥股份、速騰聚創(chuàng)、禾賽科技、耐世特、浙江世寶、亞太股份、旭升集團(tuán)、新泉股份、日盈電子等。超配維持超配維持評(píng)級(jí)變動(dòng)3個(gè)月12個(gè)月相對(duì)表現(xiàn)(%)3個(gè)月12個(gè)月相對(duì)表現(xiàn)(%)1個(gè)月風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷售不及預(yù)期、技術(shù)路線改變風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)者對(duì)智能汽車接受程度不及預(yù)期。滬深300-4.16-10.66-14.6302汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——智能化·根據(jù)消費(fèi)者感知的直接程度，可將汽車零部件劃分為顯性消費(fèi)屬性、隱性消費(fèi)屬性和工業(yè)品屬性三類。不同于整車廠商，汽車零部件核心的關(guān)注點(diǎn)在于價(jià)格、質(zhì)量、交付，屬于制造業(yè)。而智能電動(dòng)汽車的零部件從底層技術(shù)劃分可歸于：智能網(wǎng)聯(lián)化、電動(dòng)化、電子化、輕量化。具備顯現(xiàn)消費(fèi)屬性的部件在汽車電子帶來的外觀、交互等場(chǎng)景中為消費(fèi)者帶來差異化的感受，滿足觸覺、視覺、聽覺等方面的個(gè)性化需求，以刺激消費(fèi)者的購(gòu)車欲望。具備隱形消費(fèi)屬性的部件在汽車電氣部分、底盤系統(tǒng)，影響續(xù)航、充電速度、加速、智能駕駛的執(zhí)行。具有工業(yè)品屬性的部件主要是其他壓鑄件和金屬殼體等，核心則在于成本控制。工業(yè)品屬性輕量化，成本控制隱性消費(fèi)屬性電子化、電動(dòng)化、智能化的執(zhí)行技術(shù)基礎(chǔ)資料來源：極氮官網(wǎng)，華域汽車官網(wǎng)，沃爾新能源官網(wǎng)，拓普集團(tuán)官網(wǎng)，愛柯迪官網(wǎng)，匯川技術(shù)官網(wǎng)，方正電機(jī)官網(wǎng)，寶武鎂業(yè)官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心顯性消費(fèi)屬性把握消費(fèi)需求(電子化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化)汽車電子-智能駕駛本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!圖：新能源汽車?yán)顺蓖苿?dòng)汽零行業(yè)β向上■特斯拉■理想■問界小米·標(biāo)志事件：小米首款車型SU7上市并開啟交付·核心標(biāo)的：無錫振華、模塑科技、經(jīng)緯恒潤(rùn)、拓普集團(tuán)等··標(biāo)志事件：理想L系列車型上市并開啟交付·核心標(biāo)的：博俊科技、保隆科技、繼峰股份、愛柯迪等·標(biāo)志事件：新款問界M7上市并開啟交付·核心標(biāo)的：滬光股份、拓普集團(tuán)、星宇股份、文燦股份等·標(biāo)志事件：上海工廠投產(chǎn)，國(guó)產(chǎn)特斯拉開啟交付·核心標(biāo)的：拓普集團(tuán)、旭升集團(tuán)、新泉股份、銀輪股份等0中國(guó)汽車工業(yè)崛起，有望孕育世界級(jí)零部件巨頭資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，易車，《美國(guó)汽車新聞》,西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明6圖表：2024年全球汽車零部件十強(qiáng)圖表：2024年全球汽車零部件供應(yīng)商百?gòu)?qiáng)榜(中國(guó)企業(yè))德國(guó)日本2024年排名公司電裝41寧德時(shí)代德國(guó)韓國(guó)2麥格納0寧德時(shí)代愛信精機(jī)0北京海納川法國(guó)1中信戴卡法國(guó)法雷奧美國(guó)李爾8寧波華翔電子45466國(guó)軒高科敏實(shí)集團(tuán)寧波拓普集團(tuán)精誠(chéng)工科汽車系統(tǒng)有限公司安徽中鼎以德國(guó)為首的汽車工業(yè)這一時(shí)期韓這一時(shí)期零部件發(fā)展的中心國(guó)家成為了日本，大量向海外出口零配件產(chǎn)品國(guó)在美國(guó)的扶持配件工業(yè)開始飛中國(guó)的汽車工業(yè)開始走向世界前列，汽車零配件的出口這一時(shí)期呈現(xiàn)出全球各個(gè)區(qū)域各自代工，生產(chǎn)商品豐富本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!汽車零部件出海提速，自主汽零Tier1走向國(guó)際Tier1原有產(chǎn)品遇到增長(zhǎng)瓶頸，選原有產(chǎn)品遇到增長(zhǎng)瓶頸，選0車架和制動(dòng)系統(tǒng)是關(guān)鍵件的主要出口類別車架和制動(dòng)系統(tǒng)是關(guān)鍵件的主要出口類別品品破一戶單突單客中國(guó)市場(chǎng)拓展新產(chǎn)品全全球市場(chǎng)戶車身覆蓋件和車輪是零附件的主要出口類_二供，選擇新客戶“車身覆蓋件85.32億美元，占比30.9%車輪出口67.15億美元，占比24.3%2023年汽車零附件出口產(chǎn)品分布(億美元)資料來源：格隆匯，中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口商會(huì)汽車分會(huì)，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明701汽零行業(yè)復(fù)盤及展望02汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——智能化03汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——電動(dòng)化&輕量化&內(nèi)外飾04汽零行業(yè)財(cái)務(wù)特性05汽零行業(yè)估值06汽零行業(yè)重點(diǎn)公司07風(fēng)險(xiǎn)提示資料來源：高工智能汽車，蓋世汽車，Yole,中汽協(xié)，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明9年份單價(jià)(元)量(萬輛)數(shù)量出貨量(萬)(億元)智能駕駛域控1111智能座艙域控1111線控制動(dòng)1111空氣懸架11111111智能駕駛：根據(jù)不同等級(jí)的配置，單車價(jià)值量將會(huì)有大幅提升根據(jù)安波福統(tǒng)計(jì)，隨著智能駕駛系統(tǒng)的不斷升級(jí)，單車價(jià)值量也不斷提升：L0及L1級(jí)別的智能駕駛系統(tǒng)，可帶來275-325美元的單車價(jià)值量提升；L2級(jí)智能駕駛系統(tǒng)由多個(gè)傳感器、控制器及功能組合而成，可帶來450-550美元的單車價(jià)值提升。而L3級(jí)智能駕駛可以實(shí)現(xiàn)駕駛員在特定條件下的完全脫離，目前看一般會(huì)配置激光雷達(dá)，其單車價(jià)值量會(huì)有較大幅度的提升，可達(dá)4000-5000美元，遠(yuǎn)高于L2級(jí)。隨著自動(dòng)駕駛程度的逐步深入，傳感器不僅僅要在種類方面拓寬，實(shí)現(xiàn)多傳感器的感知融合，同時(shí)傳感器的數(shù)量要隨著感知要求的提升而逐步增加。L2級(jí)別的智能駕駛可以通過單個(gè)攝像頭+3個(gè)毫米波雷達(dá)的組合方式實(shí)現(xiàn)。L3級(jí)別的智能駕駛不僅要融合激光雷達(dá)的感知方案，同時(shí)毫米波雷達(dá)和攝像頭的數(shù)量提升。而到了L4/L5級(jí)別，由于需要更多的冗余，自動(dòng)駕駛系統(tǒng)需要更多的感知硬件。圖表：傳感器需求隨自動(dòng)駕駛級(jí)別升高而增加·超聲波雷達(dá)·超聲波雷達(dá)·車內(nèi)攝像頭·超聲波雷達(dá)·車內(nèi)攝像頭資料來源：豪恩汽電招股書，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明104月5月6月7-8月問界城(春節(jié)前OTA全國(guó))送中全國(guó)(分批規(guī)模推送中)全國(guó)(已全量推送)阿維塔開通6城(即將OTA全國(guó))6城(Q10TA全國(guó))全國(guó)(11/12分批推送中)全國(guó)(已全量推送)智界全國(guó)(已全量推送)極狐開通6城(即將OTA全國(guó))6城(Q1先行版OTA全國(guó))全國(guó)(陸續(xù)推送中)領(lǐng)航內(nèi)測(cè)208城，公里；606城/城區(qū)里程人，領(lǐng)航內(nèi)測(cè)總里程108.6萬公里，726城/城區(qū)里程72.5萬公里726城(已全量推送),里，城區(qū)里程84.7萬公里小鵬243城(全國(guó)版本內(nèi)測(cè)255城(全國(guó)版本內(nèi)測(cè)中)263城(全國(guó)版本內(nèi)測(cè)中)336城(Q3落地端到端全國(guó)都能產(chǎn)落地，同時(shí)在國(guó)內(nèi)所有城市底目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)門到門智駕理想110城(各城陸續(xù)增加覆蓋)110城(各城陸續(xù)增加覆蓋Q2推送全國(guó))110城(5.10千人體驗(yàn)ADMax3.0的無圖NOA)110城，6.17ADMax3.0的無圖NOA推送萬人，6.24不限量7月實(shí)現(xiàn)了無圖NOA的全量推送智己1城(上海),3月30日深圳、蘇州1城(上海)深廣蘇開啟公測(cè)5月25日無圖NOA落地深8月城市NOA開城達(dá)到60多個(gè)城圳、廣州、蘇州、上海，市，而且不依賴高精地圖年內(nèi)年內(nèi)計(jì)劃開通全國(guó)計(jì)劃開通全國(guó)小米10城核心區(qū)域主要道路陸續(xù)推送資料來源：鴻蒙智行官方微博，阿維塔官方微博，蔚來官方微博，極狐官方微博，小米汽車官方微博，理想官方微博，智己官方微博，小鵬官方微博，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)仔細(xì)閱讀尾部的免責(zé)聲明11根據(jù)蓋世汽車，4Q23中國(guó)L2及以上級(jí)別滲透率達(dá)到41%,我們預(yù)計(jì)未來該滲透率仍有望繼續(xù)提升。在華為、小鵬等頭部車企的帶領(lǐng)下，智能駕駛對(duì)消費(fèi)者購(gòu)車決策的影響逐漸加強(qiáng)。根據(jù)大疆，2023年，輔助駕駛及相關(guān)功能已成為影響購(gòu)車的第5大因素，較2021年的排名上升了9位。2023年以來中國(guó)高階智駕選裝率快速提升。根據(jù)極氪，從2023年國(guó)內(nèi)某頭部廠商各月高階智駕選裝率趨勢(shì)來看，2023年12月該車企高階智駕選裝率達(dá)到48.73%,較2023年1月上升35.9pcts。2024年以來L2+裝配率繼續(xù)快速提升。根據(jù)佐思汽研，2022/2023/2024年1-4月國(guó)內(nèi)乘用車L2.9級(jí)ADAS功能裝配率分別達(dá)到除去滲透率提升之外，智能駕駛系統(tǒng)向高階升級(jí)還可帶來單車零部件價(jià)值量的快速提升，是行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)的又一驅(qū)動(dòng)力。0Y2022Y2023智能駕駛：智能駕駛系統(tǒng)通?？煞譃楦兄獙?、決策層和執(zhí)行層IMU(慣性導(dǎo)航)IMU(慣性導(dǎo)航)智能駕駛-速騰聚創(chuàng)、華為、禾賽科技位居車載激光雷達(dá)出貨量前三。根據(jù)蓋世汽車研究院數(shù)據(jù)，今年上半年，速騰聚創(chuàng)裝機(jī)量占據(jù)40.3%的市場(chǎng)份額，位居榜首。華為技術(shù)緊隨其后，裝機(jī)量達(dá)到市場(chǎng)份額為24.6%。禾賽科技和圖達(dá)通則位列三、四名，市場(chǎng)份額分別為19.9%和14.9%。速騰&禾賽發(fā)布新品加速行業(yè)升級(jí)迭代。2024年上半年，速騰聚創(chuàng)先后發(fā)布超遠(yuǎn)距激光雷達(dá)M3和全棧芯片化中長(zhǎng)距激光雷達(dá)MX。24年4月，禾賽發(fā)布基于第四代芯片架構(gòu)的超廣角遠(yuǎn)距激光雷達(dá)ATX,搭載第四代芯片架構(gòu)，ATX體積比AT128縮小60%,重量減小50%,實(shí)現(xiàn)了更遠(yuǎn)的探測(cè)距離、最佳的分辨率、更廣闊的視野。駕體驗(yàn)。25mm126線ROI全局可調(diào)超輕薄超高清等效500線250000250000200000裝機(jī)量一市場(chǎng)份額資料來源：速騰聚創(chuàng)官網(wǎng)，蓋世汽車，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明14本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!智能駕駛—智駕域控：由“分布式”走向“集中式”,智駕域控快速滲透在智能駕駛域控制器方面，2024年1-6月，和碩/廣達(dá)(特斯拉)裝機(jī)量位居榜首，市場(chǎng)份額高達(dá)23.5%,德賽西威市場(chǎng)份額為23.0%,與和碩1廣達(dá)(特斯拉)市場(chǎng)份額類似。在智能駕駛域控芯片方面，2024年1-6月，英偉達(dá)DriveOrin-X占據(jù)35.9%的市場(chǎng)份額，特斯拉FSD市場(chǎng)份額為27.6%,華為異騰610市場(chǎng)份額為圖表：2024年1-6月智駕域控供應(yīng)商市場(chǎng)份額(臺(tái))圖表：2024年1-6月智駕域控芯片裝機(jī)量排行(顆)知行科技裝機(jī)量—市場(chǎng)份額(右軸)00市場(chǎng)份額(右軸)智能駕駛—線控制動(dòng)：1H24裝配率突破40%,EMB有望明后年量產(chǎn)資料來源：佐思汽研，蓋世汽車，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明1624年上半年線控制動(dòng)裝配率突破40%,博世、弗迪動(dòng)力、伯特利出貨量靠同比增長(zhǎng)101%;裝配率突破40%,相較去年同期增加19.9個(gè)百分點(diǎn)。線控制動(dòng)市場(chǎng)受新能源滲透率提升的帶動(dòng)。線控制動(dòng)滿足新能源汽車無真空動(dòng)力源、對(duì)系統(tǒng)響應(yīng)速度要求高、制動(dòng)能量回收等一系列需求。從各廠商出博世其他博世其他采埃孚×采埃孚廠商EMB規(guī)劃前EHB后EMB方案，2021年預(yù)計(jì)25年量產(chǎn)上市發(fā)布SENSIFY智能制動(dòng)系統(tǒng)前濕后干方案研發(fā)中產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)投產(chǎn)2020年成功實(shí)現(xiàn)SmartBrake勢(shì)力待發(fā)布車型提供前濕后干計(jì)劃在今年下半年推出臺(tái)，26-27年實(shí)現(xiàn)小批量量產(chǎn)開發(fā)處于B樣階段，已裝車測(cè)預(yù)計(jì)26年二季度量產(chǎn)年上半年功能樣件已裝車檢測(cè)年產(chǎn)60萬套EMB產(chǎn)線建的EMB主要指標(biāo)達(dá)到預(yù)期設(shè)中目前開發(fā)有前EMB卡鉗和后預(yù)計(jì)26年量產(chǎn)與蒂森克虜伯聯(lián)合研發(fā)雙電機(jī)25年建成先進(jìn)的自動(dòng)化全干式EMB產(chǎn)品，于2024年生產(chǎn)線，26年開始量產(chǎn)本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!24年上半年空氣懸架市場(chǎng)集中度較高，前五大供應(yīng)商合計(jì)占據(jù)了近90%的市場(chǎng)份額?？纵x科技裝機(jī)量高居榜首，占據(jù)36.5%的市場(chǎng)份額；保隆市場(chǎng)份額為26.9%;拓普集團(tuán)市場(chǎng)份額空氣懸架搭載車型價(jià)格帶不斷下探。在新能源車的快速發(fā)展和消費(fèi)升級(jí)需求，以及車企拆分采購(gòu)和國(guó)產(chǎn)廠商成本下降等因素驅(qū)動(dòng)下，如右圖所示，空氣懸架搭載車型的起售價(jià)格不斷下探，空氣懸架加速滲透。圖表：2024年1-6月空氣懸架供應(yīng)商裝機(jī)量排行(不含進(jìn)口和選配)8000020000孔輝科技保隆科技拓普集團(tuán)威巴克大陸其他裝機(jī)量(套)市場(chǎng)份額圖表：搭載空氣懸架的自主品牌車型上市時(shí)間價(jià)格(萬元)蔚來ES7理想理想L9智界智界S7紅旗紅旗H9比亞迪仰望U8問界問界M9資料來源：蓋世汽車，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明17行業(yè)機(jī)會(huì)：根據(jù)HSMarket,如下方右圖所示，2020年中國(guó)市場(chǎng)座艙智能配置水平的新車滲透率約為49%,到2025年預(yù)計(jì)可以超過75%,均高于全球市場(chǎng)的裝配率水平，以期滿足中國(guó)日益增長(zhǎng)的座艙智能配置需求。行業(yè)變化：智能座艙的產(chǎn)品應(yīng)用不斷拓展，傳統(tǒng)的智能座艙主要指六大產(chǎn)品：液晶儀表，中控屏，HUD,流媒體后視鏡，行車記錄儀，后排液晶屏。此外如DMS、車內(nèi)氛圍燈等新型的智能座艙配置也在逐漸引入。競(jìng)爭(zhēng)格局：智能座艙供應(yīng)商以傳統(tǒng)Tier1和外資電子企業(yè)為主，傳統(tǒng)Tier1包括大陸集團(tuán)、電裝、博世、偉世通等，哈曼、阿爾派、歌樂等電子企業(yè)憑借出色的技術(shù)及配套合資客戶占據(jù)了較大部分的市場(chǎng)份額。國(guó)內(nèi)供應(yīng)商中德賽西威、均勝電子、東軟睿馳等廠商已經(jīng)具備了一定的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)企業(yè)優(yōu)勢(shì)：當(dāng)前智能座艙產(chǎn)品定點(diǎn)到量產(chǎn)時(shí)間較短，外資廠商較難配合研發(fā)進(jìn)度。智能座艙零部件是消費(fèi)電子類產(chǎn)品的延伸，我國(guó)廠商在ICT領(lǐng)域具有較大優(yōu)勢(shì)，未來有望借助在消費(fèi)電子領(lǐng)域建立起的響應(yīng)速度、成本、管理、服務(wù)、產(chǎn)業(yè)鏈等優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。圖：智能座艙價(jià)值量較傳統(tǒng)座艙顯著提升價(jià)格(元)產(chǎn)品價(jià)格(元)√HUD(抬頭顯示器)1500-8500圖：全球及中國(guó)智能座艙滲透率不斷提升資料來源：易觀分析，IHSMarket,西部證券研發(fā)中心圖表：2024年1-6月液晶儀表屏集成供應(yīng)商市場(chǎng)裝機(jī)量排行(單位：套)圖表：2024年1-6月中控屏集成供應(yīng)商市場(chǎng)阿爾派安波福阿爾派安波福日精儀器日精儀器大陸華陽通用北斗智聯(lián)華陽通用北斗智聯(lián)華陽通用比亞迪比亞迪比亞迪比亞迪資料來源：蓋世汽車，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明19智能座艙—座艙域控：國(guó)產(chǎn)Tier1、國(guó)產(chǎn)芯片廠商快速崛起在座艙域控方面，2024年1-6月，德賽西威以35萬套裝機(jī)量及15.2%的市場(chǎng)占有率穩(wěn)居榜首，緊隨其后的是和碩/廣達(dá)(特斯拉),憑借特斯拉的品牌效應(yīng)，以28萬套裝機(jī)量占據(jù)12.1%的市場(chǎng)份額。圖表：2024年1-6月座艙域控供應(yīng)商搭載量排行(臺(tái))660禮圖表：2024年1-6月座艙域控芯片品牌裝機(jī)量排行(顆)0華為英特爾華為英特爾※萬資料來源：蓋世汽車，西部證券研發(fā)中心24年上半年，國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)HUD滲透率約為14%。據(jù)蓋世汽車數(shù)據(jù)，24年上半年，國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)HUD標(biāo)配搭載量約為135.8萬套，相較于去年同期的86.7萬套，增長(zhǎng)56.4%;對(duì)應(yīng)滲透率約為14%,而去年同期不足10%。24年上半年在乘用車HUD供應(yīng)商裝機(jī)量Top10中，本土企業(yè)占據(jù)了七席，合計(jì)市占率接近80%,其中僅TOP3企業(yè)占比就接近50%?？梢哉f，自主供應(yīng)商是HUD上車普及的中堅(jiān)力量。具體來看，上半年HUD裝機(jī)量最高的是華陽多媒體，累計(jì)達(dá)294,680套，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)份額為21.7%,相較于2023年提升近5個(gè)百分點(diǎn)。長(zhǎng)城汽車是其最大的客戶，包括哈弗、歐拉、坦克、魏牌等品牌均在旗下主力車型上搭載了華陽多媒體的HUD,合計(jì)搭載規(guī)模接近12.7萬套。其次是問界，主要是問界M5和問界新M7兩款車型，上半年HUD裝機(jī)量累計(jì)超9.5萬套，其中僅問界新M7配套規(guī)模就接近9.3萬套。另外還有北汽極狐、廣汽傳祺、奇瑞、長(zhǎng)安等，也均是華陽多媒體HUD的重要客戶。24年上半年，乘用車市場(chǎng)AR-HUD標(biāo)配規(guī)模累計(jì)達(dá)35.9萬套，同比增幅高達(dá)616%。上半年乘用車市場(chǎng)AR-HUD標(biāo)配規(guī)模累計(jì)達(dá)35.9萬套，而2023年同期只有5萬余套，同比增幅高達(dá)616%,對(duì)應(yīng)市場(chǎng)份額也從去年同期不足6%快速攀升至今年的26.4%。其中排名前三的依次是怡利電子、華為和水晶光電，上半年AR-HUD裝機(jī)量分別為12.4萬套、6萬套和5.4萬套，合計(jì)占據(jù)超66%的市場(chǎng)份額。圖表：2024年1-6月AR-HUD供應(yīng)商裝機(jī)量排行(臺(tái))圖表：2024年1-6月HUD供應(yīng)商市場(chǎng)裝機(jī)量排行(臺(tái))水晶光電華為日本精機(jī)水晶光電華為日本精機(jī)電裝弗迪精工未來黑科技怡利電子澤景電子華陽多媒體重慶利龍疆程技術(shù)前海智云谷經(jīng)緯恒潤(rùn)弗迪精工華陽多媒體水晶光電華為怡利電子資料來源：蓋世汽車，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明2101汽零行業(yè)復(fù)盤及展望02汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——智能化03汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——電動(dòng)化&輕量化&內(nèi)外飾04汽零行業(yè)財(cái)務(wù)特性05汽零行業(yè)估值06汽零行業(yè)重點(diǎn)公司07風(fēng)險(xiǎn)提示電動(dòng)化&輕量化&內(nèi)外飾汽車零部件行業(yè)市場(chǎng)空間及增速展望(元)(元)(萬輛)(萬輛)(萬輛)(億元)(億元)--內(nèi)飾件內(nèi)飾件(不含座椅)---(不含車燈、玻璃)-----電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)(電池、電機(jī)、電控)--------資料來源：同花順，金融界，立鼎產(chǎn)業(yè)研究，AI汽車網(wǎng)，中汽技術(shù)信息，西部證券研發(fā)中心本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!電動(dòng)化：CTB&CTC引領(lǐng)電池集成趨勢(shì)，電驅(qū)總成系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)“N合一”集成·CTB&CTC引領(lǐng)電池集成技術(shù)趨勢(shì)。早期動(dòng)力電池采用典型的“電芯-模組-電池系統(tǒng)”集成方式，其顯著的特點(diǎn)是結(jié)構(gòu)件數(shù)量多、集成效率低、能量密度低。為減少或取消動(dòng)力電池內(nèi)部模組和其他結(jié)構(gòu)件，提升電芯整體的可用空間和電池系統(tǒng)的能量密度，行業(yè)陸續(xù)推出無模組式集成技術(shù) (CellToPack,CTP)。相較于電池內(nèi)部減少結(jié)構(gòu)件數(shù)量的集成設(shè)計(jì)方案，一體化集成電池技術(shù)在整車維度下將電池包與整車車身、底盤部件進(jìn)行一體化結(jié)合，通過電池包外部連接界面集成化創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)整車總體質(zhì)量減少，結(jié)構(gòu)件數(shù)量減少，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)輕量化設(shè)計(jì)。目前，一體化集成電池技術(shù)主要分為電池車身一體化技術(shù)(CellToBody,CTB)和電池底盤一體化技術(shù)(CellToChassis,CTC)。以特斯拉為例，CTC技術(shù)的應(yīng)用可優(yōu)化370個(gè)車身零部件，實(shí)現(xiàn)車身減重10%?！る婒?qū)總成系統(tǒng)集成由“三合一”擴(kuò)展至“N合一”。電驅(qū)集成系統(tǒng)已由電機(jī)、減速器、逆變器各自獨(dú)立模塊思路轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)下成熟的“三合一”方案。電驅(qū)動(dòng)“三合一”由電機(jī)、電控和減速器組成，高壓“三合一”主要由“小三電”即OBC車載充電器、DCDC直流轉(zhuǎn)換器和PDU電源分配單元高度集成，實(shí)現(xiàn)電驅(qū)整體功率密度的提升。當(dāng)前大趨勢(shì)“多合一”是在三合一系統(tǒng)基礎(chǔ)上，根據(jù)不同技術(shù)路線選擇性封裝，例如“大三上，可通過增加電池管理系統(tǒng)、整車控制器集成圖：三電集成化趨勢(shì)明確電池(占整車成本約40%)電池(占整車成本約40%)無模組式集成典型式集成CTP電池刀片電池大眾、寶馬、北汽、上汽、吉利、一汽、蔚來、寧德時(shí)代等艙技術(shù)分類技術(shù)特點(diǎn)代表企業(yè)北汽、上汽、吉利、一汽、寧德時(shí)代等比亞迪、小米汽車特斯拉、零跑汽車比亞迪、蜂巢能源等一體化式集成電驅(qū)總成系統(tǒng)(占整車成本約10%)電驅(qū)總成系統(tǒng)(占整車成本約10%)→→充配電三合一充配電電驅(qū)動(dòng)三合一…→前電機(jī)電驅(qū)動(dòng)三合一資料來源：NE時(shí)代新能源公眾號(hào)，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀電動(dòng)化：電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，電池系統(tǒng)OBC市場(chǎng)集中度較高·電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)行業(yè)格局目前較為分散，車廠自供目前占據(jù)較大份額。電驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)目前參與者眾多，車廠自供目前占據(jù)較大份額 (比亞迪-弗迪動(dòng)力、特斯拉、蔚來-蔚來驅(qū)動(dòng)科技等)。2024年H1,前十大電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)裝機(jī)量合計(jì)236萬套，占比78%,其中弗迪動(dòng)力75萬套，占比24.9%,位列Top1。除去車廠自供之外，市場(chǎng)集中度不高，第三方廠商中有頭部企業(yè)開始出現(xiàn)，行業(yè)仍處于洗牌當(dāng)中?！る姵叵到y(tǒng)OBC市場(chǎng)集中度高，未來行業(yè)格局有望進(jìn)一步優(yōu)化。根據(jù)NE時(shí)代數(shù)據(jù)，2024年H1新能源乘用車OBC前十大廠商裝車量為363.8萬套，市占率達(dá)到92.4%,前十大廠商中主要為國(guó)內(nèi)廠商，且多為第三方獨(dú)立廠商。我們認(rèn)為目前前十大廠商市占率已經(jīng)達(dá)到較高的水平，新進(jìn)入者的機(jī)會(huì)相對(duì)較低，未來行業(yè)格局有望進(jìn)一步優(yōu)化，龍頭廠商將會(huì)逐漸凸顯。排名公司市場(chǎng)份額(套)1弗迪動(dòng)力234匯川聯(lián)合動(dòng)力567威睿電動(dòng)89中車電驅(qū)排名公司市場(chǎng)份額(套)1弗迪動(dòng)力23456富特科技7匯川聯(lián)合動(dòng)力Automotive8英搏爾Enpower9資料來源：同花順，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明26電動(dòng)化：新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，成本壓力隨產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)至上游供應(yīng)商價(jià)格戰(zhàn)，降價(jià)帶來的成本壓力逐步轉(zhuǎn)移至供應(yīng)商。2020-2024年H1,電驅(qū)動(dòng)行業(yè)大部分上市公司盈利能力“先下行后企穩(wěn)”趨勢(shì)(如大洋電機(jī)、我們認(rèn)為，電驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品相比電芯標(biāo)準(zhǔn)化程度較低，根據(jù)不同的車型會(huì)有不同功率的產(chǎn)品匹配，與電芯可大規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)有所不同。同時(shí)門檻對(duì)比電池行業(yè)相對(duì)較低，因此參與廠商較多，所以在行業(yè)下行期間市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，未能如電池行業(yè)走出類似寧德時(shí)代、恩捷等能占據(jù)較大市場(chǎng)份額的公司。匯川技術(shù)引領(lǐng)第三方獨(dú)立電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)公司崛起。與盈利能力表正電機(jī)，2020-2023年?duì)I收規(guī)模均保持穩(wěn)步提升；頭部公司已經(jīng)開始顯現(xiàn)，其中匯川技術(shù)2023年?duì)I收達(dá)99億元，2020-2023年CAGR達(dá)89%。大洋電機(jī)匯川技術(shù)巨一科技方正電機(jī)精進(jìn)電動(dòng)英搏爾資料來源：同花順，西部證券研發(fā)中心電動(dòng)化：車載電源行業(yè)龍頭2021年起陸續(xù)開始盈利，規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)盈利持續(xù)向好與電驅(qū)動(dòng)行業(yè)相一致，由于補(bǔ)貼退坡及行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，整圖：2020-2024年H1車載電源供應(yīng)商毛利率·車載電源需要根據(jù)車廠的需求而定制化進(jìn)行研發(fā)，因此在新110033熱管理：新能源車熱管理asp大幅提升，熱泵空調(diào)+集成化趨勢(shì)明確·新能源汽車熱管理結(jié)構(gòu)復(fù)雜，技術(shù)難度和控制精度全面提升。傳統(tǒng)汽車熱管理主要集中在發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、汽車空調(diào)系統(tǒng)三個(gè)模塊，其中空調(diào)系統(tǒng)主要采取傳統(tǒng)壓縮機(jī)和發(fā)動(dòng)機(jī)熱交換實(shí)現(xiàn)冷風(fēng)和暖風(fēng)控制。相比之下，新能源汽車熱管理系統(tǒng)結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，新增電池、電機(jī)電控、電子電器等多個(gè)模塊單元，特別是對(duì)電池、電機(jī)、電控等核心組件溫度的主動(dòng)精準(zhǔn)調(diào)控成為熱管理關(guān)鍵要素。此外，純電車型無法實(shí)現(xiàn)內(nèi)燃機(jī)余熱向座艙供暖，因此PTC、熱泵成為新能源汽車空調(diào)系統(tǒng)主要制熱方式?！ば履茉雌嚐峁芾砗诵慕M件單車價(jià)值量約電子膨脹閥等核心組件，同時(shí)蒸發(fā)器、壓縮機(jī)、冷凝器等組件由于復(fù)雜度更高，單車價(jià)值量均有提升，整體來看，汽車熱管理系統(tǒng)核心組件單車價(jià)值量由傳統(tǒng)車2230元提升至6410元。傳統(tǒng)車熱管理傳統(tǒng)車熱管理系統(tǒng)新能源汽車熱管理表：傳統(tǒng)&新能源熱管理核心組件單車價(jià)值量對(duì)比結(jié)算價(jià)格(元)結(jié)算價(jià)格(元)電池冷卻器電子系統(tǒng)電動(dòng)壓縮機(jī)中冷器電子膨脹閥資料來源：蘭洋科技官網(wǎng)，三花智控可轉(zhuǎn)換債券募集說明書，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明28熱管理：趨勢(shì)一#熱泵空調(diào)有望成為PTC制熱重要替代方案·熱泵空調(diào)能效比高且能耗低，有望成為PTC制熱重要替代方案。1)PTC制熱：PTC整體結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、成本較低，目前廣泛應(yīng)用于新能源汽車熱管理系統(tǒng)。該制熱方式最大的缺點(diǎn)在于耗電量大，能效值一般小于1,特別是在低溫環(huán)境下PTC制熱所需能耗更高，直接影響整車?yán)m(xù)航里程表現(xiàn)。2)熱泵空調(diào)：不同于PTC“制造熱量”,熱泵原理實(shí)際上為“搬運(yùn)熱量”。該過程不直接消耗電量進(jìn)行制熱，因此極大程度上降低了整車能耗水平，特別是在低溫制熱工況下COP仍可達(dá)2-4,有效延長(zhǎng)20%以上的續(xù)航里程，伴隨低溫結(jié)霜等使用問題逐步突破，熱泵空調(diào)有望成為PTCGWP(全球增溫潛勢(shì))過高，存在較為嚴(yán)重的環(huán)保問題。2017年起，歐盟已明確禁止所有汽車空調(diào)使用GWP值大于150的制冷劑，未來R123a將面臨逐步淘汰。R1234YF·CO2熱泵系統(tǒng)單車價(jià)值量有望提升至1萬元導(dǎo)致技術(shù)替代成本較高，目前整套CO2熱泵系統(tǒng)單車價(jià)值量可達(dá)1萬元。表：PTC和熱泵空調(diào)系統(tǒng)對(duì)比低低高復(fù)雜高高低較差(R134a)約11約85理論電耗輸出熱量表：2023年熱泵空調(diào)不同冷媒對(duì)比項(xiàng)目41制熱性能(-15℃能效比)運(yùn)行壓力(bar)成本(元/噸)缺點(diǎn)需要高壓管路圖：2023年熱管理系統(tǒng)單車價(jià)值量對(duì)比■2023年熱管理系統(tǒng)單車價(jià)值量(元)0燃油車體系PTC體系熱泵體系CO2熱泵體系資料來源：億歐智庫(kù)，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明29本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!熱管理：趨勢(shì)二#熱管理集成化趨勢(shì)明確，熱管理系統(tǒng)歷經(jīng)四代集成化演進(jìn)·熱管理集成化趨勢(shì)明確，行業(yè)壁壘持續(xù)提升。在傳統(tǒng)的分散式熱管理方案中，電池、電驅(qū)和空調(diào)的管路和控制互不相通。集成化熱管理系管理控制器就可以實(shí)現(xiàn)循環(huán)一體化。該方案一方面可實(shí)現(xiàn)零部件共用化和輕量化，促進(jìn)管路和線束空間優(yōu)化，從而有效降低整車成本和能耗、提升續(xù)航；另一方面，集成化實(shí)現(xiàn)各子系統(tǒng)在功能和結(jié)構(gòu)上更好耦合，協(xié)同管理達(dá)到總體熱效率最佳狀態(tài)。我們認(rèn)為，伴隨熱管理系統(tǒng)走向集成化，行業(yè)壁壘或?qū)⒊掷m(xù)提升，頭部Tier1有望憑借在各自細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，加速整合其他細(xì)分品類，全面轉(zhuǎn)型熱管理集成化供應(yīng)商，帶動(dòng)行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。第2代熱管理系統(tǒng)：應(yīng)用于ModelS/X。相比于第1代集成度有所提升，首次引入四通閥控制結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)電機(jī)回路與電池回路的串并聯(lián)模式；空調(diào)系統(tǒng)采取雙蒸發(fā)器結(jié)第3代熱管理系統(tǒng)：應(yīng)用于Model3。在第2代基礎(chǔ)上進(jìn)行精細(xì)化設(shè)計(jì)，拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)沒有發(fā)生本質(zhì)變化。在風(fēng)暖PTC、驅(qū)動(dòng)電機(jī)和儲(chǔ)液罐結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上進(jìn)行創(chuàng)新，更加凸顯集成化。第4代熱管理系統(tǒng)：應(yīng)用于ModelY。特斯拉首次引入熱泵空調(diào)系統(tǒng)，負(fù)責(zé)座艙加熱和制冷功能。在結(jié)構(gòu)上，該系統(tǒng)沒有單獨(dú)設(shè)置外置冷凝器，通過熱交換器和管路連接，與電池回路和電機(jī)回路進(jìn)行耦合，實(shí)現(xiàn)整套系統(tǒng)的熱量交互。該拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)相較于上一代變化較大，采用了集成歧管模塊，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)管路集成，可有效的與集成閥門模塊(八通閥結(jié)構(gòu))實(shí)現(xiàn)配合安裝。圖：特斯拉熱管理系統(tǒng)集成化趨勢(shì)明確A國(guó)國(guó)品w①熙0圖：特斯拉熱管理系統(tǒng)技術(shù)發(fā)展時(shí)序ModelY電池回路宜接制冷!i電池回路電池回路.電機(jī)低效制熱電池回路電機(jī)/壓縮機(jī)圖：2021年全球汽車熱管理行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局圖：2023年國(guó)內(nèi)主要供應(yīng)商汽車熱管理營(yíng)收規(guī)模(億元)0務(wù)收入分別為99.4/99.1億元，同比+30%/+32%,加速追趕全球Tier1。以Tier2供應(yīng)模式，在各自細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域長(zhǎng)期深耕并積累領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)(如三花智表：主要汽車熱管理供應(yīng)商產(chǎn)品布局電子膨脹閥電裝√√√√√√√√√√√√√√√翰昂√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√拓普集團(tuán)√√√√√√√√√√√√√√√√√資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究，同花順，各家公司2023年年報(bào)，Marklines,西部證券研·座椅功能不斷豐富，座椅ASP有望提升。在技術(shù)方面，乘用車的面套材質(zhì)、發(fā)泡構(gòu)造及材料、座椅功能有望繼續(xù)迭代，如李爾零重力座椅、延鋒Surflex發(fā)泡等。在市場(chǎng)方面，搭載智能座椅車型價(jià)格不斷下探，如零重力座椅搭載車型價(jià)格下探至10-20萬元區(qū)間。同時(shí)，智能座椅可提升約8000元以上的價(jià)值量，如蔚來ES6女王副駕售價(jià)8500元、舒享套裝(包括前排座椅通風(fēng)、按摩，后排座椅加熱及其他)售價(jià)9500元。我們認(rèn)為，隨著舒適體驗(yàn)升級(jí)，座椅ASP有望進(jìn)一步提升，市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步打開?！こ擞密囎慰偝芍饕獓@舒適性、安全性、智能化升級(jí)。1)舒適性：座椅將更注重舒適與健康，滿足不同的乘坐需求和舒適性要求。例如通過多向調(diào)節(jié)、座椅加熱、按摩等功能，減輕乘員身體疲勞；2)安全性：座椅需要配備更加多元化的安全系統(tǒng)，如在座椅的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中加入更多的安全措施。此外，能夠?qū)崟r(shí)檢測(cè)乘員的身體狀態(tài)和位置，并進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和預(yù)警，以確保乘員在碰撞事故中的安全。3)智能化：座椅將更注重智能化，能夠?qū)Τ藛T的生理、心理狀態(tài)進(jìn)行智能識(shí)別和預(yù)測(cè)，實(shí)現(xiàn)個(gè)性化的舒適性調(diào)整和安全性控制。減震乳膠座椅加熱、通風(fēng)、按摩座椅加熱、通風(fēng)、按摩座椅多向調(diào)節(jié)疲勞預(yù)警氣囊加裝記憶調(diào)整健康檢測(cè)手機(jī)智能調(diào)節(jié)座椅升級(jí)趨勢(shì)資料來源：延鋒公眾號(hào)，蔚來汽車官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心座椅：Nappa真皮替代傳統(tǒng)材質(zhì)成為新能源車主流資料來源：汽車之家，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明33·Nappa真皮座椅逐漸成為自主高端新能源車型標(biāo)配。從25萬以上新能源車型來看，自主品牌車型普遍標(biāo)配真皮材質(zhì)，Nappa高級(jí)小牛皮正在逐漸成為新能源汽車座椅材質(zhì)代表，用戶體驗(yàn)明顯優(yōu)于同價(jià)位傳統(tǒng)品牌車型，目前理想、鴻蒙智行等品牌車型均已實(shí)現(xiàn)標(biāo)配。表：25萬元以上新能源車型座椅材質(zhì)梳理售價(jià)(萬元)座椅材質(zhì)3理想L73理想L83理想L93問界M73問界M93環(huán)保復(fù)合皮，可選配Nappa真皮44極氪001444魏牌藍(lán)山3ModelY246比亞迪漢低配皮質(zhì)，高配Nappa真皮32小鵬G93小鵬X93智界S74資料來源：汽車之家，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)·新能源車型前排座椅舒適性裝配完善。目前，國(guó)內(nèi)25萬以上高端新能源車型前排座椅普遍實(shí)現(xiàn)多功能開放。整體配置水平明顯優(yōu)于同價(jià)位傳統(tǒng)品牌。從具體舒適性配置來看，座椅加熱功能均已開放標(biāo)配，通風(fēng)功能標(biāo)配率在80%以上，按摩功能標(biāo)配率也在快速提升，同時(shí)選裝價(jià)格較傳統(tǒng)車企也明顯下降?！ず笈抛喂δ芏鄻踊厔?shì)明顯，兼具娛樂性和舒適性出行體驗(yàn)。目前，國(guó)內(nèi)25萬以上蔚來ES8等側(cè)重商務(wù)或家庭出行的中大型/大型SUV和MPV,因在使用場(chǎng)景中后排座椅的使用率更高，在后排座椅功能裝配上更加完善。部分車型已全面標(biāo)配獨(dú)立空調(diào)、娛樂屏、電調(diào)座椅、座椅加熱、座椅通風(fēng)、座椅按摩等配置，同時(shí)滿足用戶出行的娛樂性和舒適性體驗(yàn)。無無理想L7理想L7高配15.7英寸理想L8理想L8高配15.7英寸理想L9理想L915.7英寸問界M7問界M7無問界M9問界M9無小米Su7小米Su7無無無無無極氪001極氪001無無極氪007極氪007無高配無無極氪009極氪009魏牌藍(lán)山魏牌藍(lán)山標(biāo)配無無無標(biāo)配無標(biāo)配無標(biāo)配無ModelY無無蔚來ES6無蔚來ES6無無無無無比亞迪漢無無無高配無無比亞迪漢高配無無小鵬G9無無無無小鵬G9小鵬X9無小鵬X9低配選配，低配選配，高配標(biāo)配無高配標(biāo)配無座椅：隨著自主品牌主機(jī)廠崛起，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈有望受益·乘用車座椅行業(yè)集中度高，國(guó)內(nèi)CR5市場(chǎng)份額高達(dá)70%。據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2022年，國(guó)內(nèi)汽車座椅行業(yè)一級(jí)供應(yīng)商CR5為70%,前五大廠商均為合資或外資背景企業(yè)，分別為延鋒、李爾、安道拓、豐田紡織、TSTECH。從全球范圍來看，2022年汽車座椅CR5市場(chǎng)份額約為78%,行業(yè)集中度更高。車市場(chǎng)份額迅速提升，2023年自主品牌主機(jī)廠占乘用車市場(chǎng)份額已達(dá)56.8%。我們認(rèn)為，隨著自主品牌主機(jī)廠崛起，內(nèi)資零部件廠商有望充分受益，當(dāng)前乘用車座椅總成市場(chǎng)被外資供應(yīng)商牢牢占據(jù)，內(nèi)資座椅供應(yīng)商或有較大國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)。繼峰股份乘用車座椅項(xiàng)目定點(diǎn)累計(jì)10項(xiàng)，生命周期總銷售額共計(jì)691-738億元，客戶已覆蓋新能源、頭部傳統(tǒng)、新勢(shì)力、海外高端品牌等。圖：2022年全球汽車座椅市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局圖：2022年國(guó)內(nèi)汽車座椅市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局資料來源：marklines,西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明35輕量化：顛覆傳統(tǒng)沖壓&焊接工序，實(shí)現(xiàn)整車制造降本增效·一體化壓鑄顛覆傳統(tǒng)沖壓&焊接工序。傳統(tǒng)汽車制造主要包括沖壓、焊裝、涂裝、總裝四大工藝流程。較傳統(tǒng)的沖壓+焊接工序而言，一體化壓鑄部件一次成型，內(nèi)部不需要額外連接，因此焊接、鉚接、涂膠等工藝的使用大幅減少，從而降低生產(chǎn)線上的人工成本，及焊接、涂膠機(jī)器人的成本。此外，相比于傳統(tǒng)工藝的60%-70%的材料利用率，一體化壓鑄工藝則可實(shí)現(xiàn)材料的反復(fù)熔煉，廢品、廢料均可返回熔爐再次利用，實(shí)際材料利用率可達(dá)90%以上，極大程度上降低了材料成本。沖壓件焊裝·特斯拉實(shí)現(xiàn)一體化壓鑄從“0”到“1”,國(guó)內(nèi)新勢(shì)力加速產(chǎn)業(yè)由“1”到“N”。2020年9月，特斯拉率先在ModelY上成功研制一體化壓鑄后地板總成，實(shí)現(xiàn)制造成本降低40%。2022年4月，特斯拉將4680電芯直接安裝至底盤，并將座椅安裝在電池包上蓋，以4680CTC方案直接取代傳統(tǒng)中地板，實(shí)現(xiàn)整車減重10%,增加續(xù)航里程14%,降低單位成本和單位投資7%18%。2023年4月，工信部等3部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)鍛造和鍛壓行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》,提出2025年全面實(shí)現(xiàn)一體化壓鑄等先進(jìn)工藝技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。蔚來、小鵬、問界、理想、小米等頭部新勢(shì)力品牌相繼引入一體化壓鑄技術(shù)，問界M9、理想MEGA、小米SU7、智界S7等新車型均已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。圖：國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力一體化壓鑄車型量產(chǎn)情況蔚來ES7實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，車身后極氪009一體化壓鑄后端鋁車身后地板與C/D2023年1月交付。壓鑄技術(shù)。一量產(chǎn)的前后一一體化壓鑄工藝降低85%集成零件理想首款純電車體式一體化壓鑄本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!輕量化：新勢(shì)力趨向外包，傳統(tǒng)自主品牌趨向自制&外包并行(P)·大量資本支出制約新勢(shì)力選擇自制模式：一體化壓鑄采取自研模式，主機(jī)廠需要承擔(dān)前期大量的資本開支，后續(xù)仍然需要面臨產(chǎn)線維護(hù)、產(chǎn)能爬坡等問題，特別是對(duì)于國(guó)內(nèi)新勢(shì)力企業(yè)來說資金壓力巨大。蔚來&理想配套文燦&多利&博俊、問界配套文燦、小鵬配套鴻圖。自主品牌陸續(xù)開啟技術(shù)自研：特斯拉標(biāo)桿效應(yīng)下，國(guó)內(nèi)自主品牌憑借穩(wěn)固的供應(yīng)鏈體系和足夠的資金支持，長(zhǎng)城&極氪配套力勁、一汽&長(zhǎng)安配套伊之密。但伴隨著一體化壓鑄對(duì)車型的全面覆蓋，產(chǎn)能爬坡&更高資本支出壓力下，預(yù)計(jì)需要通過外包彌補(bǔ)產(chǎn)能缺口?！さ谌綁鸿T商享受行業(yè)高景氣，加速入局一體化壓鑄：1)文燦股份：新一輪設(shè)備采購(gòu)?fù)瓿?，達(dá)產(chǎn)后將擁有14臺(tái)6000T以上壓鑄機(jī)；配套蔚來、理想、問界等頭部品牌多款車型，量產(chǎn)節(jié)奏&壓鑄機(jī)布局行業(yè)領(lǐng)先。2)廣東鴻圖：具備大型模具&免熱鋁合金材料自研能力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈自主可控；2023年6月國(guó)內(nèi)最大12000T壓鑄機(jī)正式投產(chǎn)，配套小鵬加速量產(chǎn)落地；此外，公司與力勁達(dá)成新一輪合作，將聯(lián)合開發(fā)16000T壓鑄機(jī)。3)多利科技：配套蔚來車型實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，同時(shí)2023年9月收到國(guó)內(nèi)某頭部新能源主機(jī)廠一體化壓鑄后地板定點(diǎn)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)沖壓向一體化壓鑄成功轉(zhuǎn)型。4)拓普集團(tuán)、嶸泰股份、愛柯迪等頭部壓鑄商設(shè)備均已到廠，未來有望憑借與國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)主機(jī)廠客戶的緊密綁定，率先實(shí)現(xiàn)配套量產(chǎn)。圖：國(guó)內(nèi)新勢(shì)力&自主品牌一體化壓鑄配套情況自研模式自研模式極氪009資料來源：壓鑄周刊，各公司官網(wǎng)，AI汽車網(wǎng)，每日經(jīng)濟(jì)新聞，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明38輕量化：第三方壓鑄商享受行業(yè)高景氣，加速入局一體化壓鑄廣東鴻圖2021年向力勁科技采購(gòu)2臺(tái)6000T壓鑄機(jī)和2臺(tái)9000T壓鑄機(jī)，并于2022年上半年全部完成試產(chǎn)；2022年5月向力勁科技采購(gòu)包括2臺(tái)7000T在內(nèi)的9臺(tái)大型壓鑄機(jī)；2023年3月向力勁科技采購(gòu)包括4臺(tái)6000T、1臺(tái)7000T、3臺(tái)9000T在內(nèi)38臺(tái)大型壓鑄機(jī)；截至2023年H2,公司已投產(chǎn)壓鑄機(jī)包括2臺(tái)9000T+1臺(tái)7000T+2臺(tái)6000T,產(chǎn)品良率突破95%。2021年向力勁科技采購(gòu)一臺(tái)6800T壓鑄機(jī)，并于2022年1月，完成底盤一體化結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品下線；2022年1月與力勁科技簽署8套大型及超大型智能壓鑄單元采購(gòu)協(xié)議(含12000T),9月12000T一體化壓鑄車身后地板完2023年6月正式投產(chǎn)；2022年12月，伊之密中標(biāo)公司7000T壓鑄單元項(xiàng)目；2023年6月，公司與力勁科技達(dá)成16000T壓鑄機(jī)合作研發(fā)協(xié)議；2024年3月，武漢鴻圖啟動(dòng)汽車零部件二期項(xiàng)目，重點(diǎn)投資布局車身一體化壓鑄。拓普集團(tuán)2021年9月向力勁科技團(tuán)購(gòu)21臺(tái)壓鑄機(jī)(含6臺(tái)7200T);嶸泰股份2022年6月，公司向力勁采購(gòu)第一批3套9000T壓鑄機(jī)，首臺(tái)設(shè)備于2023年Q2進(jìn)場(chǎng)安裝。墨西哥二期工廠新增14臺(tái)800-4500T壓鑄機(jī)。旭升集團(tuán)公司將在2021-2023年間向向海天金屬訂購(gòu)總價(jià)約2億元的壓鑄島設(shè)備，機(jī)型覆蓋1300T-4500T、6600T和8800T。海天金屬愛柯迪布勒集團(tuán)多利科技2021年5月向布勒采購(gòu)6100T冷室臥式壓鑄機(jī)，9200T生產(chǎn)線7月進(jìn)場(chǎng)安裝。目前已在鹽城多利、安徽達(dá)亞布局四條一體化壓鑄產(chǎn)線，其中，鹽城多利6100T已投產(chǎn)，安徽達(dá)亞兩條6100T生產(chǎn)線于2Q23和3Q23陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)安裝；2023年12月，多利科技全球首臺(tái)布勒9200T壓鑄單元正式投產(chǎn)；2024年1月，公司續(xù)簽4套布勒9200T壓鑄單元。布勒集團(tuán)2023年1月，公司向力勁集團(tuán)簽約采購(gòu)多套3500T-9000T大型壓鑄單元；公司已簽約采購(gòu)了力勁集團(tuán)2500T-9000T壓鑄單元，將布局在子公司常州博俊、成都博俊，主要生產(chǎn)高壓鑄鋁、一體化壓鑄相關(guān)產(chǎn)品，目前已配套理想車型一體化壓鑄產(chǎn)品。2023年7月，公司輕量化大型壓鑄零部件及成形裝備制造(一期)項(xiàng)目開工，包括汽車大型鋁壓鑄零部件和關(guān)鍵零部件精密成形裝備制造兩項(xiàng)業(yè)務(wù)；資料來源：佐思汽研，各公司2021-2023年財(cái)報(bào)，各公司募集說明書，同花順，上海證券交易所，壓鑄雜志，壓鑄周刊，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明3901汽零行業(yè)復(fù)盤及展望02汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——智能化03汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——電動(dòng)化&輕量化&內(nèi)外飾04汽零行業(yè)財(cái)務(wù)特性05汽零行業(yè)估值06汽零行業(yè)重點(diǎn)公司07風(fēng)險(xiǎn)提示2020-2023年汽零行業(yè)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)12%/26%,頭部企業(yè)業(yè)績(jī)普增業(yè)整體營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)12%/26%,其中2023年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)8980/412億元，同比+13%/+21%,頭部十家企業(yè)共計(jì)7家營(yíng)收增速超過圖：汽車零部件行業(yè)2019-2024年Q1營(yíng)業(yè)總收入及同比增速營(yíng)業(yè)總收入(億元)營(yíng)業(yè)總收入(億元)一同比增速201920202021202220230圖：頭部汽車零部件公司2023年?duì)I收及同比增速■營(yíng)業(yè)總收入(億元)●同比增速●福耀玻璃拓普集團(tuán)德賽西威華域汽車星字股份伯特利萬豐奧威均勝電子科博達(dá)新泉股份●0圖：汽車零部件行業(yè)2019-2024年Q1歸母凈利潤(rùn)及同比增速圖：頭部汽車零部件公司2023年歸母凈利潤(rùn)及同比增速■歸母凈利潤(rùn)(億元)●同比增速0萬豐奧威均勝電子科博達(dá)新泉股份福耀玻璃拓普集團(tuán)德賽西威華域汽車星宇股份伯特利●●●資料來源：同花順，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明41資料來源：同花順，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明42降本增效沖抵年降壓力，2023年頭部企業(yè)費(fèi)用控制成效顯著上游供應(yīng)商傳導(dǎo)，汽零行業(yè)面臨降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，汽車零部件行業(yè)銷售凈利率近年來始終保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，由2019年的2.6%提升至2023年4.9%,圖：汽車零部件行業(yè)2019-2024年Q1銷售毛利率和凈利率變化銷售毛利率——銷售凈利率圖：汽車零部件行業(yè)2019-2024年Q1期間費(fèi)用率變化表：2023年頭部汽車零部件公司盈利能力及費(fèi)用控制能力2024年9月9日同比(pcts)同比(pcts)同比(pcts)同比(pcts)同比(pcts)-2.1%拓普集團(tuán)-0.1%伯特利萬豐奧威-0.1%本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!·頭部汽零公司2023年ROE集中10%-20%之間，德賽西威領(lǐng)跑行業(yè)。在頭部10家企業(yè)中，2023年除均勝電子外，其余企業(yè)ROE均超10%,僅德賽西威ROE超20%(21.4%),其余企業(yè)集中在10%-新能源汽車市場(chǎng)拉動(dòng)，目前行業(yè)整體仍然處于擴(kuò)張階段，投資/籌—福耀玻璃——拓普集團(tuán)——德賽西威—華域汽車—星宇股份伯特利一萬豐奧威一均勝電子一科博達(dá)一新泉股份20192019202020212022(億元)(億元)(億元)(億元)(億元)(億元)(億元)(億元)拓普集團(tuán)伯特利萬豐奧威01汽零行業(yè)復(fù)盤及展望02汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——智能化03汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——電動(dòng)化&輕量化&內(nèi)外飾04汽零行業(yè)財(cái)務(wù)特性06汽零行業(yè)重點(diǎn)公司07風(fēng)險(xiǎn)提示本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!2023年至2024年9月2日中萬二級(jí)乘用車&汽車零部件指數(shù)走勢(shì)M7、小米SU7預(yù)熱等新一輪車型催化帶動(dòng)下，汽車零部件迎來上漲行情，從2023年6月低點(diǎn)5206至2023年11月高點(diǎn)6356,區(qū)間最高漲幅達(dá)22%,同期申萬乘用車指數(shù)漲幅14%,汽車零部件漲幅高出8.6M7、小米SU7預(yù)熱等新一輪車型催化帶動(dòng)下，汽車零部件迎來上漲行情，從2023年6月低點(diǎn)5206至2023年11月高點(diǎn)6356,區(qū)間最高漲幅達(dá)22%,同期申萬乘用車指數(shù)漲幅14%,汽車零部件漲幅高出8.6pcts?！?024年6月起，乘用車&汽車零部件指數(shù)表現(xiàn)背離，主要系車企游傳導(dǎo)，汽車零部件供應(yīng)商盈利承壓。2024年年初至9月2日，汽車零部件累計(jì)跌幅達(dá)18.6%,位于申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅中游，同期申萬一級(jí)汽車指數(shù)跌幅僅10.5%,低于汽車零部件指數(shù)8.2pcts。在車企持續(xù)價(jià)格戰(zhàn)影響下，降價(jià)壓指數(shù)與汽車零部件指數(shù)從2024年6月表現(xiàn)開始出現(xiàn)背離，乘用車指數(shù)從5月28日低點(diǎn)15323上漲至7月22日17768,區(qū)間漲幅16%,同期汽車零部件指數(shù)跌幅7.7%,相差23.7pcts。7272圖：2023年申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)及汽車零部件指數(shù)漲跌幅20C0、A2,傳媒汽車零部件計(jì)算機(jī)電子石油石化煤炭家用電器機(jī)械設(shè)備汽車紡織服飾公用事業(yè)■和傳媒汽車零部件計(jì)算機(jī)電子石油石化煤炭家用電器機(jī)械設(shè)備汽車紡織服飾公用事業(yè)■和防位圖：2024年初至9月2日申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)及汽車零部件指數(shù)漲跌幅銀行公用事業(yè)家用電器石油石化交通運(yùn)輸■銀行公用事業(yè)家用電器石油石化交通運(yùn)輸■生筑材房12021年新能源推動(dòng)汽零行業(yè)指數(shù)迎來爆發(fā)，頭部汽零公司勝率較高指數(shù)均跑贏上證指數(shù)&滬深300指數(shù)，其中2021年分別跑贏15%/25%,2023年分別跑贏13%/20%?！€(gè)股方面，頭部十家汽零公司，2020年5家公司實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)(福耀、拓普、德賽、星宇、新泉),主要系細(xì)分賽道絕對(duì)龍頭以及·2024年，新能源汽車增速回落，市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)影響下，供應(yīng)商普遍面臨年降壓力，截至9月2日收盤，申萬汽車零部件指數(shù)分別跑輸上證指數(shù)/滬深30013%/14%。圖：2019年至2024年9月各年汽車零部件指數(shù)與上證指數(shù)&滬深300對(duì)比表：頭部汽車零部件公司2019-2024年(截至9月2日)各年漲跌幅情況公司月2日)跑贏滬深300拓普集團(tuán)跑贏滬深30045.1%跑贏滬深30065.1%-1.1%跑贏滬深3006.1%-37.7%-3.1%跑贏滬深30092.1%-16.1%跑贏滬深300-3.7%跑贏滬深300-13.1%跑贏滬深30020.1%跑贏滬深300跑贏滬深300資料來源：同花順，西部證券研發(fā)中心(2024年截至9月2日收盤價(jià))請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明46汽零板塊公募基金配置比例高于乘用車，2Q24持倉(cāng)比例1.9%,同環(huán)比-0.1/-0.3pcts·2024年以來，受車企價(jià)格戰(zhàn)、供應(yīng)商年降影響，汽零板塊公募基金配置比例有所下降，2Q24持倉(cāng)比例1.9%,同環(huán)比-0.1-0.3pcts。受益于新能源汽車爆發(fā)，行業(yè)景氣度加速反轉(zhuǎn)，2020年Q3以來，公募基金持倉(cāng)比例整體呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，2023年Q3汽零板塊配置比例達(dá)到階段高點(diǎn)2.4%,同期高出乘用車配置比例1.1pcts。在車市持續(xù)價(jià)格戰(zhàn)影響下，盈利壓力由車企向供應(yīng)商傳導(dǎo)，公募基金在汽零板塊配置比例逐季下滑，2Q24持倉(cāng)比例降至1.9%,同環(huán)比-0.1/-0.3pcts,高出同期乘用車配置比例僅·2Q24前十大重倉(cāng)股機(jī)構(gòu)持股比例變化存在差異：濰柴動(dòng)力(商用車龍頭、福耀玻璃(汽車玻璃龍頭)持股比例同比+10.3/10.1pcts;拓普集團(tuán)、伯特利同比-4.3/-5.2pcts;賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎(輪胎供應(yīng)商)同比-3.8/-10.2/-4.7pcts。表：2024年中報(bào)汽車零部件(申萬)板塊前十大機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股圖：乘用車&汽車零部件板塊公募基金配置比例變化00(億股)持股市值(億元)持股市值(億元)(億元)濰柴動(dòng)力賽輪輪胎賽輪輪胎拓普集團(tuán)拓普集團(tuán)伯特利玲瓏輪胎本報(bào)告來源于“慧博投研”,請(qǐng)勿外傳!汽車零部件板塊PE/PB估值回歸歷史低位，行業(yè)股息率回歸高位·汽車零部件PE/PB(估值日期：2024年9月3日)處于十年期歷史底部 (9.37%/5.8%)。股息率處于十年期歷史高位(81.55%)。復(fù)盤歷史，新能源汽車滲透率加速提升，推動(dòng)行業(yè)估值體系重塑上行，汽車零部件行業(yè)十年期PE/PB均值25.36/2.59X。目前，汽車零部件行業(yè)PE/PB估值已降至16.76/1.78X,較十年期均值增長(zhǎng)空間達(dá)34%/31%,PE/PB估值分別位于十年期9.37%/5.8%分位數(shù)，處于估值底部區(qū)間。·股息率方面，2024年下半年以來，汽車零部件行業(yè)股息率大幅回升，截至9月3日，行業(yè)股息率達(dá)1.92%,高出十年期均值0.49pcts,處于十年期81.55%分位數(shù)?！?/p>