分析師:宋雪濤(執(zhí)業(yè)S1130525030001)水牛"之后:把握轉型中的確定性短期催化劑的共同作用，監(jiān)管的呵護態(tài)度和充裕的內外資金在具體的投資方向上，建議配置三類資產：1）高股息資產、實物資產和黃金，以應對全球滯脹帶來的風險提示敬請參閱最后一頁特別聲明八月A股市場展現(xiàn)出的強勁勢頭令人印象深刻，九月伊解，以及重要時點的情緒催化劑。水牛之后，一輛由基本面重估如何搭上“慢車”？我們?yōu)橥顿Y者提供三個建議和三個方向。建議一：已在車上，不必急于下車0居民新增存款：2025年居民新增存款：2025年居民新增存款：2016-2024年均值01/s?id=1842384706804207488&wfr=spider&for=pc敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明場都有泡沫的背景下，A股的估值和風險溢價仍處于合理區(qū)50“十五五”資本市場規(guī)劃專家學者座談會上，監(jiān)管明確提出希望能“積極倡導長期投資、價值投資、理性投資理念”3。近期各地官方自媒體紛紛轉發(fā)一篇《外資金融機構：當前中國股市估值合理2/news/articles/2025-09-04/china-weighs-curbs-on-stock-speculation-to-foster-steady-gains3/ycbd/20250829/t20250829_527345606.shtml建議二：如果沒有上車，耐心等待對于還沒有入場的投資者，建議是不著急。當前市場與2015年的相似之處在于：經濟基本面暫時沒有明顯好轉，但價格庫存利潤等指標已經開始磨底，市場不念的活躍，推動了市場的快速上漲?，F(xiàn)在的“人工智能+”和“互聯(lián)網+”與當年了短期和長期資金的流入，但投資者最終還是關注到基本面正在改善的跡象，從而形成了一個良性循環(huán)。2016-2017年，房地產銷售和基建投資推動經濟增速回升、通脹反彈、企業(yè)補庫存。A股當時也出現(xiàn)了“基本面牛市”，消費升級的概念向外擴散、外資流入改變資金審美、價值投資觀念普及、核心資產價格持續(xù)上漲（如企業(yè)盈利正處于磨底階段，如果明年PPI持續(xù)反864864205055050M1同比：+9個月（%）規(guī)上工業(yè)企業(yè)：利550500食品飲料食品飲料2016.03-2017.10各行業(yè)漲跌幅中央層面強調“統(tǒng)一大市場”，深化改革、鼓勵地方政府因地制宜發(fā)展新興生產力，“反內卷基礎之一。（詳見前期報告：《出口韌性幾何（敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明果。房地產首先是消費品，其次才是投資品。當最近房地產市場的特點是三四線城市跌幅收窄，而一線城市跌幅售-開發(fā)鏈條恢復正常，從而影響上游工業(yè)品價格。因此，房地產市場的見底是通脹回升的最重要環(huán)節(jié)，這個過程可5來源：《2019年中國城鎮(zhèn)居民家庭資產負070大中城市二手房價格同比（%）房地產投200620072008200920102011201220132014產大周期篩選出的優(yōu)質內需型企業(yè)而將是代表中國制造的全球競爭力，通過“出?！憋@食品飲料864242公用事業(yè)0建議三：即使下跌，不必擔憂52019-112020-112019-112020-112021-112022-112023-112024-11財產險：投資股票（億元）財產險：投資基金財產險：投資股票（億元）財產險：投資基金人身險：投資股票人身險：投資基金0敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明推薦三個配置方向責跑贏全球的滯，第三部分負責體現(xiàn)中國經濟轉型創(chuàng)造的獨特機會。配置一：在滯脹中尋找確定性——高股息、實物資產、黃金在滯脹背景下，投資的核心在于尋找能夠跑贏通脹的資產。跑贏通脹投資組合波動的有效策略，也是最容易實施的策略。無論是人民幣還是美元依然有保障。對于這一點，外資認知需要時日來培育，但我們配置二：科技——突破滯脹的希望浪潮，全球經濟走出滯脹的最終力量往往源于科技突破。甚至上世紀20、30年代的科技大爆發(fā)，也為后來的經濟發(fā)是否最優(yōu)秀，還可能源于先發(fā)優(yōu)勢、規(guī)模效應、成本領先優(yōu)勢等等。因此，與其孤注一擲，不如配置整個科技板塊。配置三：中國轉型中的阿爾法——出海、產業(yè)升級和下沉消費潤的持續(xù)增長。5/7538/21891/price.htmls6https://ev-databas敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明奪市場份額，最終大多數(shù)企業(yè)倒下、少數(shù)“贏者通吃”，通過低成本占據(jù)更高的市場份額，以“不足，實現(xiàn)利潤的反彈。雖然預測最終的幸存者非常困難，但能從中國風險提示2）國內外局勢與資本市場政策出現(xiàn)超預期變化，或影響敏感類資金流敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明何形式的復制、轉發(fā)、轉載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經過書面授權的引用、刊發(fā)，需注明出處為“國金本報告的產生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發(fā)布時的判斷，在不作事先通知況下，可能會隨時調整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業(yè)務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意本報告僅為參考之用，在任何地區(qū)均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益客戶應當考慮到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務具備專業(yè)知者和投資顧問的專業(yè)產品，使用時必須經專業(yè)人士進行解讀。國金證券建議獲取報告人員應考慮本報告的任何意見或建議是咨詢獨立投資顧問。報告本身、報告中的信息或所表達意見也不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，國金證券不就報告中的內容對最終操作在法律允許的情況下，國金證券的關聯(lián)機構可能會持有報告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進行交易，本報告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布該研究報告的人員。國金證券并不因收件人收到本報告而視其為國戶。本報告對于收件人而言屬高度機密，只有符合條件的收件人才能