企業(yè)價值評估之收益法的收集資料與現(xiàn)場勘察及訪談要點

1.在被評估單位完成相關準備工作以后，項目小組進入現(xiàn)場，首先需要做的

是收集相關信息、資料等。

涉及評估的信息、資料大體可分為三個方面：

（1）企業(yè)的內部信息，包括企業(yè)財務信息、法律文件和經營數(shù)據；

（2）企業(yè)經營環(huán)境的宏觀經濟形勢和產業(yè)發(fā)展信息；

（3）市場數(shù)據。

2.公司內部信息資料，包括但不限于以下內容：

（1）公司財務報表：最近5個財務年度的資產負債表、損益表、現(xiàn)金流量

表和股東權益表；同上年度的納本兌記錄；從評估基準日算起的過渡期報表以及以

前年度同期比較報表。（注：如果評估基準日不是財務年度末，則從上一會計年

度日至評估基準日的這一段時間就是過渡期的財務報表，我們習慣稱為一期報

表。）

目前執(zhí)行中，一般取最近3個財務年度經（未經）審計的各項會計報表，以

及從評估基準口算起的過渡期報表。

（2）其他財務數(shù)據：資產明細清單、廠房（建（構）筑物）與設備明細清

單以及各項折舊表；歷史年份應收賬款總覽；歷史年份應付賬款總覽；公司擁有

可流通證券和預付費用清單；存貨明細表、匯總表以及存貨記賬方法的信息；設

備或裝備租售概況；現(xiàn)有的各種合同（包括勞動（雇傭）合同、員工福利計劃、

不競爭契約、原料供應合同、產品銷售合同、物件使用（經營）合同、設備租賃

合同、房屋（房地產）租賃合同、銀行貸款合同等）；股東名冊以及擁有股份清

單、有效保險情況（核心領導人的人壽保險、公司財產保險、員工傷亡保險和債

務保險等）；公司以后5年的財務預算和預測；子公司清單以及在其他公司的股

權情況；核心領導層的補償和福利情況,包括分配的工資獎金補貼加上費用報銷。

（3）公司文件：公司章程、公司各項規(guī)章制度以及各種補充修改文件，現(xiàn)

有的買賣協(xié)議、股票購買選擇權或優(yōu)先取舍權的文件；特許經營權的協(xié)議。

（4）其他信息：企業(yè)的主要歷史，成立和經營的時間，股權變動情況或近

年接受的捐贈；企業(yè)的主要描述，包括相對競爭地位以及企業(yè)獨特生存的因素；

市場開拓的文獻，包括產品目錄、推銷手冊以及廣告等；企業(yè)經營地點清單，其

規(guī)模和最近的評估值；競爭對手名單、地點、規(guī)模以及相關因素?；機構組織示意

圖；領導人的簡歷，包括年齡、職務、工資福利、服務時間長短、受教育程度以

及原來的經歷；人力資源情況：包括企業(yè)員工人數(shù)、各職能部門分布情況（如生

產、銷售、工程、研發(fā)、人力資源、財會、客戶服務、技術支持等）；企業(yè)所屬

貿易協(xié)會或行業(yè)協(xié)會，是否正式會員單位；相關行業(yè)出版物及政府出版物（可能

有專門的市場預測）；企業(yè)資產價值依據文件，如最近財產稅務評估報告或因為

其他目的而做過的資產評估報告；客戶名單、優(yōu)惠供貨商名單、優(yōu)惠合同、專利、

版權、商標以及其他的無形資產；或有負債、或資產負債表外的債務情況，包括

尚未判決的經濟案件，以及其他情況的債務；與有關法律法規(guī)部門往來的文件與

信件；以往股權交易及相關實體交易的信息情況。

3.宏觀經濟、產業(yè)信息與市場信息

由于企業(yè)是一個開放的系統(tǒng)，為了持續(xù)經營并實現(xiàn)價值最大化，企業(yè)不但要

從其外部環(huán)境中尋求資源，求得發(fā)展，同時，企業(yè)本身也受到外部環(huán)境的制約。

企業(yè)所處的外部經濟環(huán)境，包括宏觀經濟環(huán)境、行業(yè)經濟環(huán)境以及產品服務

的市場環(huán)境都將對企業(yè)價值產生影響。收集這方面的資料就是為了對企業(yè)的外部

環(huán)境進行分析，以判斷它們對企業(yè)價值的影響程度。

這種分析對象包括企業(yè)經營范圍之外一切影響企業(yè)價值的因素，比如對企業(yè)

產生直接或間接影響的政策環(huán)境、經濟速度、社會狀況、文化建設、技術創(chuàng)新、

產業(yè)結構以及行業(yè)狀況等，以及這些因素相互作用、相互演變所帶來的方方面面

的影響。這些分析是一種定性分析，而非定量的數(shù)學模型。

4.宏觀經濟分析需要收集當前宏觀經濟的形勢、政策、法律法規(guī)、經濟增長

速度、全球經濟發(fā)展趨勢等。這些因素在折現(xiàn)率計算中，確定風險有重要作用，

是確定風險程度、增長速度比較有說服力的重要依據。

行業(yè)經濟的信息.，包括行業(yè)的特點、準入制度、市場分割狀況以及行業(yè)整體

發(fā)展的情況。一般這些信息可以從行'也協(xié)會或資產市場對行業(yè)發(fā)展的預測等有關

資料里面取得。有時候，某些行業(yè)里有專門進行行業(yè)經濟分析的咨詢機構，它們

詳盡而專業(yè)的分析資料就更具有一定的權威性。政府出版的行業(yè)發(fā)展規(guī)劃里面也

有許多有用的信息。

市場信息主要指被評估企業(yè)生產產品或提供服務的市場情況，特別是同行業(yè)

企業(yè)之間的競爭市場。企業(yè)的未來獲利能力和持續(xù)經營的時間最終由企業(yè)之間以

及產品之間的競爭來決定。一般而言，產品之間競爭越是不充分，企業(yè)對價格的

控制能力就越強，就越有可能獲得高額利潤，競爭優(yōu)勢的持續(xù)時間也就越長。

影響競爭主要有這樣幾個因素：第一是市場上業(yè)內競爭或產品服務的均衡程

度，如果行業(yè)內的企業(yè)規(guī)模和市場地位比較懸殊，則競爭可能比較穩(wěn)定。如果行

業(yè)內企業(yè)很多，產品也很多，市場份額都不大，則競爭可能會很激烈。其結果：

盈利能力下降，優(yōu)勢持續(xù)時間縮短。第二是市場在緩慢增長逐步進入成熟期，此

時如有極少數(shù)企業(yè)對其市場地位不滿，將會導致激烈競爭。第三是行業(yè)內如果增

加額外的生產力，也會在市場中引起新的競爭。所以，收集這些市場的信息和資

料是評估師對企業(yè)未來收益預測的重要依據。

5.在資料收集到一定程度，就需要進行現(xiàn)場勘察和現(xiàn)場調查（此調查非廣義

"調查”，我們將在第七章單列一章“訪談”內容。因此，此調查僅是現(xiàn)場勘查中的

相應調查）。

在許多情況中，通過看到企業(yè)的直接經營運作和通過與企業(yè)人員面對面交

談，評估師對企業(yè)的理解和印象會得到本質的提高。此時，歷史的財務數(shù)據和其

他書面材料作為一個現(xiàn)場勘查的結果將會變得更具有意義。企業(yè)目前和潛在的變

化可以引起公司未來的改變，而且這種變化不同于純粹通過歷史數(shù)據推論的結

果。實地勘察和調查的目的就是要建立所收集的歷史數(shù)據和目前的及預期的公司

狀況、經濟環(huán)境間的聯(lián)系。

6.評估師現(xiàn)場勘察是獲取對企業(yè)及其運作的更為廣泛的看法。書面材料中遺

漏的細節(jié)也可以得到補充。發(fā)展和公司人員之間的融洽關系也是實地勘察和調查

的目的，即如果在實地調查結束后，還需要額外的信息和資料，可以通過這些人

員而更容易獲得。

7.現(xiàn)場勘查的程序和重點

現(xiàn)場勘查的程序：一是對書面信息資料進行梳理、分析、提出問題、（帶著

問題進現(xiàn)場、往往工作效率較高）；二是核實，如對設備的名稱、型號、生產廠

家和數(shù)量等基本問題進行核實；三是調查，如調查設備的技術參數(shù)、性能、生產

工藝、精度要求、使用狀況（物理的、化學的等）、維修保養(yǎng)情況、負荷情況、

生產能力、折舊（損耗）等等。

與資產基礎法評估不同，收益法評估企業(yè)價值時，對資產的現(xiàn)場勘察重點應

放在資產的有效性和貢獻能力方面。一項資產是否有效、是否能達到設計產能、

實際產能是多少、對企業(yè)經營貢獻能力到底有多大，這對收益預測至關重要。

8.現(xiàn)場勘查的繁簡程度，因每個評估項目不同而差異很大。所需現(xiàn)場工作的

范圍大小也取決于很多因素，包括評估的目的，業(yè)務經營的性質和評估項目的大

小及復雜程度。另一個決定因素是評估師能夠收集前面所述的書面資料完整性，

以及評估師閱讀和理解它們的程度。

企業(yè)價值評估之收益法的訪談要點

1.在現(xiàn)場訪談中所要見面的人的頭銜并不如訪談題目分類重要。一般而言，

評估師需要訪談的人員有：公司總經理，生產副總經理、市場或銷售經理以及財

務經理、技術研發(fā)部門人員、設備管理人員等等。

評估師和誰訪談應取決于從哪些人那里能夠獲得影響公司價值最重要的信

息為標準。在有些行業(yè)，一線人員的信息量可能更多、更真實。

2.實際的訪談主題和隨后談話的內容在每一人具體案例中均有差異。評估師

所追求的對企業(yè)的透徹理解是不能用自下而上、按部就班的順序來解決的。評估

師應該理解和掌握影響被評估公司價值的所有主要因素。

訪談提綱不可能編制得一成不變，首先訪談提綱要根據對所收集到的信息和

資料，分析影響因素、存在的問題等，列出解決這些問題所要的訪談的對象、訪

談的內容（訪談提綱）。其次，預編制的訪談提綱僅是輪廓。在實際訪談時，評

估師要根據現(xiàn)場實際情況，對提綱進行深入和展開，真正解決問題。再次，在現(xiàn)

場訪談時，是互動的、動態(tài)的，這就要求評估師具有良好的職業(yè)素質和執(zhí)業(yè)水平,

隨時調整訪談提綱。

3.一般而言，現(xiàn)場訪談是對公司歷史的討論。這將使評估師知道企業(yè)是如何

發(fā)展的，并能有條理地安排評估工作。

公司的歷史應包括企業(yè)及其任何前身是何時成立，在企業(yè)發(fā)展過程中，企業(yè)

所有權的主要變化和它們的來歷；對于公司制企業(yè)要了解每一次的股東、股權變

動情況；企業(yè)歷次增減資變化及原因；在企業(yè)發(fā)展過程中是否有任何并購或分立;

組織基本形式是否有任何改變；企業(yè)經營的方向是否有任何改變；以及服務地域

是否有任何改變；企業(yè)歷史產品或服務更新情況，甚至是產品的結構性調整等等。

4.評估師要了解企業(yè)，可以在訪談時提出如下的一些問題：

（1）這個公司是做什么的？

（2）為什么要選擇做這個產品或服務？

（3）是什么使這個公司有資格做這個產品或服務？

（4）公司所從事業(yè)務在經濟領域的前景如何？

（5）要使公司業(yè)務做得最好如何嘗試？

（6）公司的優(yōu)勢和劣勢何在？

（7）能夠使公司盈利的關鍵因素是什么？

（8）公司采取哪些措施能使未來不同于目前的現(xiàn)狀？

5.評估師要認識被評估單位所處的行業(yè)，以及這個行業(yè)中公司所具體從事的

專業(yè)或板塊，并嘗試認識它，可以提出如下問題：

（1）行業(yè)的特性是什么？技術變化對行業(yè)影響如何？

（2）在可預見的未來，這個行業(yè)的發(fā)展趨勢如何？

（3）哪些具體的行業(yè)因素對被評估公司會有所影響？

（4）這個行業(yè)里的成功在多大程度上是取決于自己不能控制的外部力量？

（5）在企業(yè)的經營或行業(yè)的哪些方面是正處在發(fā)展期或轉變期？

(6)所有這些因素是如何影響未來的？

6.評估師還需要了解企業(yè)發(fā)展的情況，包括現(xiàn)有產品的進一步開發(fā)，新產品

和新市場的開拓。還須了解公司的資本性支出情況、收購兼并的情況、設立分支

機構情況以及公司的研發(fā)項目和研發(fā)進展等。公司發(fā)展的約束條件，有多少己經

沒有發(fā)展前途，有多少還可以獲得資金支持。

7.評估師需要了解公司目前管理層的政策對未來公司發(fā)展方向的影響？和/

或現(xiàn)有公司管理層對公司面臨的主要機遇和問題的看法，以及他們計劃如何處

理？這個問題的提出是為了解決評估中是否要考慮控股股權或是少數(shù)股權的問

題，因為控股股東能夠改變管理層的政策。

8.評估師要注意對公司的無形資產的調查，這是現(xiàn)在評估中越來越多地被提

出的問題。公司的無形資產是否被記載賬上？當然有些時候不需要直接提出這樣

的問題。比如說當問到公司如何發(fā)展成今天這樣獨特和優(yōu)秀的時候，公司管理層

往往會列出他們的無形資產清單。評估師可能對企業(yè)所擁有的這些產品和服務感

到驚奇，特別是它們能夠在激烈的競爭中保持相對優(yōu)勢的特性。所以評估時還可

以詢問：公司的管理層是否能夠定量的分析出自己公司的品牌、商標、版權和專

利對于公司獲利的貢獻？或者公司是否由于所處地理位置優(yōu)越、優(yōu)惠的供貨合同

或很好的客戶關系而獲得經濟利益呢？

上述第3條是對企業(yè)歷史演變和發(fā)展的訪談要求。第4至第8條是針對企業(yè)

的現(xiàn)狀的調查訪談，這些均可以看作是企業(yè)的一般性的問題。從第9條開始，將

對企業(yè)的一些針對性問題進行分析訪談。

9.評估師應當了解管理層收入狀況，詢問公司高級管理層人員的年齡、健康

狀況、受教育程度、職業(yè)資格證書、工作經驗、其他背景以及到本公司的工作時

間。每一位的核心管理人員的紅利以及補助的水平度應該是調查的重點，包括是

否參加了員工的福利計劃，是否還有額外的補貼利益，是否還有超額費用報銷或

其他的津貼。

這個調查的目的之一是為了幫助評估師判斷是否對公司這些核心人員的補

貼足夠可以，以至于他們會不想離開公司；另一方面，這個問題可以判斷管理層

的津貼是否太多，以至于公司的經營不理想的時候，能否直接扣減這一部分成本，

或者是用別的一些成本較低的管理人員來替代成本高昂者。

當企業(yè)價值評估的標的是公司控股股權的時候，那么現(xiàn)有的管理層收入減去

正常情況下管理層應該的收入數(shù)，就是超額補償收入。評估時，這樣的額外補償

收入應該要調整出原來的費用科目，而放到收益的科目內。如果評估的是非控股

股權，那么就無法作;II調整。

10.了解企業(yè)經營狀況，是訪談的重點之一。其目的是要了解企業(yè)是如何經

營的，效率如何，結果怎樣，企業(yè)的前景是會越來越好還是日薄西山。這部分訪

談要解決4個方同的問題。

(1)了解企業(yè)原材料與供應商，這是企業(yè)經營的命脈。公司產品多大程度

上是自己制造，多大程度是構件裝配？這方面有多大的靈活性？這個是造還是買

的決策權有多少是由公司自己來控制？原材料的進貨渠道和價格？是否有備選

供應商？等等。

(2)了解企業(yè)與員工或政府之間的關系。勞動力的可利用度和勞動力成本？

(在清查設備等現(xiàn)場勘察時，評估師可觀察公司員工的精神面貌和士氣)。員工

合同的內容如何？這些合同都什么時候到期？公司的福利和獎勵政策與同行業(yè)

或同一地區(qū)的企業(yè)比較如何？公司的人力資源的更新上有何經驗？這個經驗比

起別的企業(yè)來是否有獨到之處？企業(yè)和政府的關系是否直接？公司經營在多大

程度上受到行業(yè)法規(guī)的約束？是否涉及環(huán)境保擴成本？政府是否對企業(yè)有特殊

優(yōu)惠或補貼？等等。

（3）了解土地廠房和設備，即固定資產部分。這部分訪談除了資產基礎法

中的內容外，還要關注租賃資產的租金、租期、市場取得的簡繁程度、這些固定

資產對生產的重要性等等。特別注意的是閑置.、非經營性資產。

另外，要關注在建工程，該在建工程建成后的產能、產量？產品結構有什么

變化？對現(xiàn)有產品的影響？對新產品的作用？工程款的資金來源？支付情況，投

資回收期（動態(tài)和靜態(tài)）？等等。

（4）了解企業(yè)的存貨，存貨的品質？是否需要？存放時間多長（周轉期）？

賬實是否一致？等等。（關注大宗交易等特殊存貨）。

11.了解企業(yè)的市場的開拓情況，大概的問題有：企業(yè)的顧客是誰？為什么

顧客要買這個公司的產品或服務而不買其他同類公司的呢？公司的目標市場有

多大？是否繼續(xù)增長還是在萎縮？前景如何？是什么（哪些）力量決定公司產品

或服務的需求以及需求的改變？市場是否有季節(jié)性、周期性或是長期性這種特

色？是否存在某些技術進步而導致