PAGE12PAGE11摘要奈雪的茶作為新式茶飲的代表，近年來(lái)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)取得了顯著的成績(jī)。然而，在新的環(huán)境以及越來(lái)越多的茶飲企業(yè)發(fā)展，奈雪的茶在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面面臨著諸多挑戰(zhàn)。本文旨在深入研究奈雪的茶的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并提出相應(yīng)的管理對(duì)策。通過(guò)對(duì)奈雪的茶財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，本文進(jìn)一步探討了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成原因，在經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜波動(dòng)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理不慎往往成為了企業(yè)突然崩潰的關(guān)鍵因素。奈雪的茶與2021年上市，是最早的一批奶茶行業(yè)領(lǐng)航者。長(zhǎng)期以來(lái)奶茶行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭穩(wěn)定，但是，最近幾年，奈雪的茶的發(fā)展速度，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他的奶茶品牌。本文首先介紹了金融風(fēng)險(xiǎn)的基本概念和理論，以及Z-score模型，并解釋了奈雪的茶的概況。其次采用Z-score模型為主，通過(guò)計(jì)算分析Z-score模型的四個(gè)指標(biāo)分別對(duì)償債能力、盈利能力等方面得出公司概括，采用Z-score模型，我們對(duì)過(guò)去五年中公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了深入分析。計(jì)算出了這段時(shí)間內(nèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)的Z值，以此來(lái)評(píng)估其財(cái)務(wù)健康狀況和未來(lái)發(fā)展?jié)摿Α?019年-2020年Z值都是負(fù)的2019年至2020年期間，Z值始終呈現(xiàn)為負(fù)數(shù)狀態(tài)，處于“破產(chǎn)區(qū)”。而在2021-2022年間，隨著Z值的逐步攀升，其數(shù)值超越了2.675，表明企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況表現(xiàn)出良好的發(fā)展趨勢(shì)。最后針對(duì)合理優(yōu)化籌資機(jī)構(gòu)、謹(jǐn)慎選擇投資項(xiàng)目等方面來(lái)提出奈雪的茶的對(duì)策或建議。本文通過(guò)對(duì)奈雪的茶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究分析，希望能給到合適關(guān)于奶茶行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的建議。關(guān)鍵詞：Z-score模型；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；奈雪的茶Abstract

Naixue'stea,asarepresentativeofnewteadrinks,hasmaderemarkableachievementsinthedomesticmarketinrecentyears.However,inthenewenvironmentandthedevelopmentofmoreandmoreteadrinksenterprises,Naixue'steaisfacingmanychallengesintermsoffinancialrisk.ThispaperaimstodeeplystudythefinancialriskofNaixue'steaandputforwardcorrespondingmanagementcountermeasures.ThroughtheanalysisofthefinancialstatementsofNaixue'stea,thispaperfurtherexploresthecausesoffinancialrisk.Inthecomplexfluctuationsoftheeconomy,carelessmanagementoffinancialriskoftenbecomesakeyfactorforthesuddencollapseofenterprises.Naixue'steawaslistedin2021,whichisthefirstbatchofmilkteaindustryleaders.Foralongtime,thedevelopmentmomentumofmilkteaindustryhasbeenstable.However,inrecentyears,thedevelopmentspeedofNaixue'steahasfarlaggedbehindothermilkteabrands.Thisarticlefirstintroducesthebasicconceptsandtheoriesoffinancialrisk,aswellastheZ-scoremodel,andexplainstheoverviewofNaixue'stea.Secondly,focusingontheZ-scoremodel,throughcalculationandanalysisofthefourindicatorsoftheZ-scoremodelfordebt-payingability,profitability,etc.,wehavesummarizedthecompany'ssituation.UsingtheZ-scoremodel,weconductedanin-depthanalysisofthecompany'sfinancialconditionoverthepastfiveyears.WecalculatedtheZ-valuesoffinancialindicatorsduringthisperiodtoassessitsfinancialhealthandfuturedevelopmentpotential.TheZ-valueswerenegativefrom2019to2020.Duringthisperiod,theyconsistentlyremainedinanegativestate,indicatingthatitwasindistresszoneor"bankruptcyzone".However,from2021to2022withagradualincreaseinZ-valuessurpassing2.675indicatesthatthereisapositivetrendinitsfinancialperformance.Finally,suggestionsaremaderegardingoptimizingfinancingsourcesandcautiouslyselectinginvestmentprojectsforNaixue'steabasedonthesefindings.ThisstudyaimstoprovideappropriaterecommendationsrelatedtofinancialriskswithinmilkteaindustrybyanalyzingNaixue'stea’sfinancialrisk.OverallyourpaperprovidesacomprehensiveanalysisusingquantitativemethodssuchasZ-Scorewhichisgoodforevaluatingcompanies'creditworthinessbutalsoconsiderqualitativefactorswhenassessingoverallbusinesshealth.Keywords：z-scoremodel;Financialrisk;Naixue'sTea目錄822531046摘要 III927054383Abstract IV1009156096第一章緒論 1606614661.1研究背景和意義 116300103841.1.1研究背景 11356391091.1.2研究意義 112063554961.2文獻(xiàn)綜述 28237099451.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀 214134570531.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 25085866571.2.3文獻(xiàn)評(píng)述 48310291391.3研究?jī)?nèi)容和研究方法 420205827321.3.1研究?jī)?nèi)容 417750667131.3.2研究方法 5703421267第二章概念與理論基礎(chǔ) 65037577342.1基本概念的界定 612756988642.1.1新式茶飲的定義 61940756002.1.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 619484330542.2相關(guān)理論 63362054752.2.1資本結(jié)構(gòu)理論 65759430682.2.2全面風(fēng)險(xiǎn)管理理論 711663468472.3Z-SCORE模型介紹 7560727713第三章新式茶飲行業(yè)發(fā)展歷程及奈雪的茶的現(xiàn)狀分析 89924293553.1新式茶飲發(fā)展情況 82546832363.2奈雪的茶發(fā)展現(xiàn)狀 811608953213.3奈雪的茶的PEST分析 912787270523.3.1政治環(huán)境分析 916967074353.3.2經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析 91265115323.3.3社會(huì)環(huán)境分析 92705077943.4奈雪的茶的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析 102016130593.4.1償債能力分析 1018074031463.4.2盈利能力分析 112315849903.4.3營(yíng)運(yùn)能力分析 127553929913.4.4發(fā)展能力分析 124616889783.5本章小結(jié)4章基于Z-score模型的奈雪的茶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 1420963712604.1基于Z-score模型財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的選取 1414330211544.1.1Z值初算 147574341734.1.2Z值合理性分析 1420605698424.1.3Z值偏離的原因分析 1416760429724.1.4變量調(diào)整 157940937334.2奈雪的茶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析 154663690664.2.1償債風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析 1620970643594.2.2利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析 178590671494.2.3盈利風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析 188090144624.3奈雪的茶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素分析 2013870936774.3.1籌資因素 204723421754.3.2投資因素 2115553759134.3.3營(yíng)運(yùn)因素 2120320185074.4本章小結(jié) 23702608908第五章奈雪的茶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制措施 2418828255505.1合理優(yōu)化籌資機(jī)構(gòu) 2414774803055.2謹(jǐn)慎選擇投資項(xiàng)目 246580758745.3強(qiáng)化內(nèi)部運(yùn)營(yíng)機(jī)制 257404322685.4優(yōu)化利潤(rùn)分配方式 2519248775585.5本章小結(jié) 261723458898第五章結(jié)論與展望 279142679506.1研究結(jié)論 278559413656.2研究不足與展望 2719610539496.3本章小結(jié) 282002190334結(jié)論 291891678695參考文獻(xiàn) 302095916677致謝 31第一章緒論1.1研究背景和意義1.1.1研究背景在新茶飲時(shí)代下，奈雪的茶作為一家知名的茶飲品牌，面臨著眾多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本研究旨在分析奈雪的茶在財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)因素，為公司的未來(lái)發(fā)展提供參考。隨著消費(fèi)者對(duì)健康、便捷、高品質(zhì)茶飲的需求不斷增加，新茶飲市場(chǎng)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)。然而，新茶飲市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈，奈雪的茶作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，需要關(guān)注并應(yīng)對(duì)一系列財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以確保公司的穩(wěn)健發(fā)展。奈雪的茶需要關(guān)注資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)?shù)昝嬖絹?lái)越多時(shí)，這家公司就要花很多錢(qián)來(lái)擴(kuò)大店面、供應(yīng)鏈建設(shè)、人員培訓(xùn)等方面。如果資金流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題，可能導(dǎo)致公司無(wú)法正常運(yùn)營(yíng)，甚至面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。奈雪的茶需要關(guān)注成本控制風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下，降低成本是提高競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素之一。如果成本控制不當(dāng)，可能導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量下降、成本上升等問(wèn)題，進(jìn)而影響公司的盈利能力。此外，奈雪的茶還需要關(guān)注財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于公司涉及的業(yè)務(wù)范圍較廣，如門(mén)店運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈管理、品牌推廣等，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素較多缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)管理策略可能會(huì)導(dǎo)致資金鏈斷裂，進(jìn)而影響到公司的正常運(yùn)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展。因此，制定并執(zhí)行全面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃至關(guān)重要，這不僅有助于預(yù)防潛在的財(cái)務(wù)危機(jī)，還能確保公司在不確定的市場(chǎng)環(huán)境中穩(wěn)健前行。進(jìn)而影響公司的整體運(yùn)營(yíng)。新茶飲時(shí)代下奈雪的茶面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素較多，針對(duì)上述問(wèn)題，本文擬對(duì)其進(jìn)行分析，并提出相關(guān)對(duì)策與建議。通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)因素的分析，對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展具有一定的借鑒意義。1.1.2研究意義隨著全球消費(fèi)者對(duì)健康生活方式的日益重視，茶飲市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，茶飲企業(yè)也在全球范圍內(nèi)迅速崛起，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要推動(dòng)力。根據(jù)前人的研究結(jié)果，對(duì)茶飲企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究。深化對(duì)茶飲企業(yè)發(fā)展問(wèn)題的研究。我們可以評(píng)估其在新茶飲市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)地位。這包括評(píng)估公司的盈利能力、資金周轉(zhuǎn)情況、債務(wù)負(fù)擔(dān)等。這些財(cái)務(wù)指標(biāo)可以反映公司在市場(chǎng)中的運(yùn)營(yíng)效率和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。其次，在深入探究茶飲行業(yè)的過(guò)程中，茶飲企業(yè)分析成為了不可或缺的一環(huán)。通過(guò)對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入研究，可以為奈雪的茶及其他茶飲品牌提供有針對(duì)性的經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)管理建議在一定程度上克服了該問(wèn)題研究的不足，豐富了茶飲企業(yè)未來(lái)發(fā)展的分析的研究?jī)?nèi)容。現(xiàn)實(shí)意義上。選取這個(gè)題目是對(duì)于茶飲企業(yè)的科學(xué)治理。然而，新茶飲市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈，品牌之間的競(jìng)爭(zhēng)壓力不斷加大。在這樣的背景下，奈雪的茶作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，需要關(guān)注并應(yīng)對(duì)一系列財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以確保公司的穩(wěn)健發(fā)展有著非常重要的意義。社會(huì)因素的快速發(fā)展隨著消費(fèi)者對(duì)健康、便捷、高品質(zhì)茶飲的需求不斷增加成為了人們研究的焦點(diǎn)，在茶飲企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)模式上存在著許多的問(wèn)題。為了適應(yīng)變化的市場(chǎng)需求，茶飲企業(yè)必須不斷創(chuàng)新和改進(jìn)，同時(shí)解決在原料選擇、制作工藝、產(chǎn)品定位等方面存在的問(wèn)題，以保持競(jìng)爭(zhēng)力并滿(mǎn)足消費(fèi)者對(duì)高品質(zhì)茶飲的期待。1.2文獻(xiàn)綜述1.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Altman（1968）REF_Ref44248730\r\h[1]在研究企業(yè)破產(chǎn)時(shí)運(yùn)用多變量統(tǒng)計(jì)方法，建立了Z-Score模型，運(yùn)用該模型可以計(jì)算出企業(yè)Z值。該算法基于多變量統(tǒng)計(jì)方法，以眾多破產(chǎn)企業(yè)作為研究對(duì)象，深入開(kāi)展了一系列的實(shí)證研究。研究者綜合運(yùn)用多種財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)，對(duì)其進(jìn)行系統(tǒng)性的梳理和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治?。通過(guò)這樣的方法，他們構(gòu)建了一個(gè)可以評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的復(fù)雜模型，這個(gè)模型能夠有效地判斷企業(yè)是否處于破產(chǎn)邊緣或已經(jīng)瀕臨倒閉。而對(duì)于一些現(xiàn)代學(xué)者，更多的是從運(yùn)用公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范的角度來(lái)分析的。國(guó)外的文獻(xiàn)中，有來(lái)分析經(jīng)濟(jì)的調(diào)控宏觀層面的分析，也有就貨幣政策、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、通貨膨脹率、銀行利率等的微觀層面分析。在探討經(jīng)濟(jì)調(diào)控的宏觀層次時(shí)，我們不僅要關(guān)注大環(huán)境下政策的制定和實(shí)施，還要深入了解其對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的影響。這包括了貨幣政策的有效性，它如何調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，影響投資和消費(fèi)行為；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與調(diào)整，它關(guān)乎到國(guó)家未來(lái)發(fā)展的潛力與活力；通貨膨脹的水平及其控制，它反映了市場(chǎng)供需關(guān)系的緊張程度；以及銀行貸款利率的變動(dòng)，這些都是理解經(jīng)濟(jì)脈搏的關(guān)鍵因素。微觀層面的分析則更加注重于具體的行業(yè)動(dòng)態(tài)、企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率，以及消費(fèi)者需求的變化等。通過(guò)這些細(xì)致而深入的研究，我們能夠更準(zhǔn)確地把握經(jīng)濟(jì)的真實(shí)狀況，從而為決策提供堅(jiān)實(shí)的依據(jù)。國(guó)外作者，Dujess（2015）REF_Ref44769747\r\h[2]\o""風(fēng)險(xiǎn)管控的六個(gè)過(guò)程包括信息收集、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)分析、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督，這六個(gè)過(guò)程應(yīng)當(dāng)貫穿于企業(yè)日常生產(chǎn)管理的每一個(gè)階段，這樣才能將風(fēng)險(xiǎn)控制在可以接受的范圍內(nèi)。Mahtani（2018）REF_Ref46366412\r\h[3]\o""在本研究中，我們采用了層次分析法（AHP）這一工具，對(duì)企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)時(shí)所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入的剖析。并用其對(duì)企業(yè)的影響程度作為判斷依據(jù)，以此來(lái)評(píng)價(jià)和分析企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)這個(gè)過(guò)程可以分析得到公司的風(fēng)險(xiǎn)狀況從而應(yīng)對(duì)措施。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)源于財(cái)務(wù)危機(jī)，隨著每一天的推移，生意的損失會(huì)不斷增加。RamachandranVaratharajan（2021）REF_Ref46736166\r\h[4]\o""通過(guò)建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，結(jié)合當(dāng)前社會(huì)、經(jīng)濟(jì)研究中的熱點(diǎn)、難點(diǎn)問(wèn)題，探討財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因與機(jī)制。以及對(duì)選擇變量的主觀影響，但是，隨著研究的不斷深化，發(fā)現(xiàn)多因素風(fēng)險(xiǎn)模型能夠很好地克服單因素模型的不足。Darayseh（2003）REF_Ref47055499\r\h[5]認(rèn)為公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)主要原因就是國(guó)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)，同時(shí)，公司本身的經(jīng)營(yíng)狀況，會(huì)計(jì)記錄的混亂，現(xiàn)金流的情況都會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響。1.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀在國(guó)內(nèi)，對(duì)于茶飲行業(yè)的前景分析賈瑛（2022）REF_Ref47408446\r\h[6]認(rèn)為\o""相對(duì)于農(nóng)村人口，城市居民是奶茶的主要消費(fèi)群體，隨著中國(guó)城市的不斷擴(kuò)張和人口的日益增長(zhǎng)，奶茶市場(chǎng)也隨之蓬勃發(fā)展。人們對(duì)這種美味飲品的需求日益增加，這一趨勢(shì)預(yù)示著奶茶行業(yè)將繼續(xù)擴(kuò)大其市場(chǎng)份額，并吸引更多的消費(fèi)者。在新冠疫情爆發(fā)以后對(duì)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的沖擊，尤其是主攻線下的新式茶飲行業(yè)。佘禹鋮（2022）REF_Ref47778200\r\h[7]認(rèn)為分析結(jié)果表明，連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本增加，顧客群減少，經(jīng)營(yíng)效益下降。所以，新式茶飲行業(yè)需要及時(shí)做出戰(zhàn)略調(diào)整。在深入研究新式茶飲行業(yè)的典型代表，即奈雪的茶的發(fā)展軌跡之后。作者通過(guò)對(duì)其在新冠肺炎疫情爆發(fā)前后關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)的細(xì)致比較，揭示了這個(gè)行業(yè)如何在不確定的全球大環(huán)境中調(diào)整自己的策略和運(yùn)營(yíng)模式。隨著時(shí)代的發(fā)展，新茶風(fēng)格已經(jīng)成為了一個(gè)新的熱點(diǎn)消費(fèi)領(lǐng)域，受到了很多年輕人的青睞，也受到了資本市場(chǎng)的熱烈歡迎。這也是我們國(guó)家茶行業(yè)發(fā)展的一個(gè)新的方向，也是一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。在新茶飲行業(yè)發(fā)展蔣敏（2021）REF_Ref48366445\r\h[8]本文針對(duì)新茶飲的特點(diǎn)及目前的產(chǎn)業(yè)狀況，針對(duì)其缺點(diǎn)，以及與其發(fā)展的大潮流相聯(lián)系，對(duì)今后的發(fā)展進(jìn)行了一些預(yù)測(cè)：具有很大的市場(chǎng)，有很好的發(fā)展前景；要加快產(chǎn)品的革新和升級(jí)步伐，打造一個(gè)具有一定的文化內(nèi)涵的品牌，使其在市場(chǎng)上的知名度和影響力得到進(jìn)一步的提升。不僅在打開(kāi)品牌的知名度上擴(kuò)大而更加的針對(duì)消費(fèi)者消費(fèi)心理去分析石琳（2020）REF_Ref48652164\r\h[9]提出伴隨著人們的生活方式改變，消費(fèi)水平的提高，以及社會(huì)化傳媒的普及，使得傳統(tǒng)的茶飲品行業(yè)出現(xiàn)了新的發(fā)展趨勢(shì)。通過(guò)對(duì)觀眾進(jìn)行大量的問(wèn)卷調(diào)查，可以對(duì)他們的消費(fèi)心理和行為進(jìn)行研究，并對(duì)他們的評(píng)論詞的情緒喜好進(jìn)行分析，為新茶飲在線上和線下進(jìn)行精確化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，建立顧客群，優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略，建立品牌形象。在模型上陳蓓蕾（2022）REF_Ref49005111\r\h[10]在波特的價(jià)值鏈理論框架下，對(duì)新型消費(fèi)連鎖企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程中的重要步驟和轉(zhuǎn)變策略進(jìn)行了深入的研究，并對(duì)其今后的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了預(yù)測(cè)。希望通過(guò)本研究能夠得到一些有益的結(jié)論和對(duì)實(shí)踐的啟發(fā)?，F(xiàn)在的中國(guó)上進(jìn)入了全新的消費(fèi)時(shí)代，金諦,黃熊壯,張明（2021）REF_Ref49290830\r\h[11]等人指出新型茶類(lèi)產(chǎn)品仍存在著較大的差異，容易模仿的特點(diǎn)使得這一產(chǎn)業(yè)進(jìn)入的門(mén)檻較低。不過(guò)，這對(duì)傳統(tǒng)的原葉茶來(lái)說(shuō)，還是有很大的促進(jìn)作用。所以，為了適應(yīng)新興的消費(fèi)者群體，茶飲必須要有一個(gè)全新的發(fā)展方向。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析下馮和香（2021）REF_Ref49559742\r\h[12]其產(chǎn)生的主要因素包括：公司的財(cái)務(wù)管理效率低下、風(fēng)險(xiǎn)管理與預(yù)防體系缺失、公司的內(nèi)控體系不健全、投資決策不準(zhǔn)確等。劉恩祿和湯谷良(1989)REF_Ref49828654\r\h[13]財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義為企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)生虧損的可能性，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的期望利潤(rùn)與企業(yè)現(xiàn)實(shí)收益的偏差，其原因在于企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中管理人員不能預(yù)見(jiàn)的且企業(yè)無(wú)法控制的因素。韓穎（2022）REF_Ref50114373\r\h[14]指出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為了決定企業(yè)生死存亡的關(guān)鍵，同時(shí)，根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)運(yùn)營(yíng)狀況和上述的分析和評(píng)估的結(jié)論，從籌資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)、投資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)四個(gè)角度，分別就如何優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，優(yōu)化企業(yè)資源配置，培養(yǎng)復(fù)合型人才，提高現(xiàn)金流量預(yù)算的準(zhǔn)確性等幾個(gè)方面的對(duì)策。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中張香敏（2021）REF_Ref50433706\r\h[15]表明，如何進(jìn)行有效的內(nèi)控是一個(gè)有效的方法。學(xué)者通過(guò)對(duì)公司的內(nèi)部控制措施的有效應(yīng)用，可以增加企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展，規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。徐曉（2022）REF_Ref1025519753\r\h[16]在目前的房地產(chǎn)背景下,通過(guò)Z-score模型對(duì)于B集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加以評(píng)價(jià)與控制。利用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法，對(duì)企業(yè)當(dāng)前的融資、投資及經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行判斷；其次，利用Z-score模型，構(gòu)建了一套適用于房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)體系；對(duì)企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合測(cè)度，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在投資、融資和運(yùn)營(yíng)等各個(gè)環(huán)節(jié)都有可能面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。李麗華（2016）REF_Ref1025755051\r\h[17]運(yùn)用因子分析、主成分分析等研究手段，從水平與垂直兩個(gè)方面對(duì)我國(guó)釀酒企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)度。\o""在進(jìn)行橫向?qū)Ρ确治龊涂v向?qū)Ρ确治龅幕A(chǔ)上，要對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的每一種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合控制。結(jié)合企業(yè)的具體情況，構(gòu)建了一個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，并將其完善起來(lái)。黃逸坤（2023）REF_Ref1025906314\r\h[18]\o""通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外金融風(fēng)險(xiǎn)的研究狀況進(jìn)行梳理，引入Z-Score模型等金融風(fēng)險(xiǎn)理論，并在此基礎(chǔ)上，以Z-Score模型為基礎(chǔ)，結(jié)合產(chǎn)業(yè)環(huán)境，給出相應(yīng)的建議。為更好的防范金融風(fēng)險(xiǎn)。提出建議如下：強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),建立完善的財(cái)務(wù)預(yù)警體系;促進(jìn)應(yīng)收賬款回收;明確企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力,加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新。

1.2.3文獻(xiàn)評(píng)述在整理了西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家和我國(guó)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的有關(guān)研究之后，我們可以看到，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策方面，在國(guó)內(nèi)外都有比較深入的研究。對(duì)茶飲行業(yè)的背景和趨勢(shì)進(jìn)行分析，探討奈雪的茶在該行業(yè)中的地位和影響力，其對(duì)企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的研究卻很少，且缺少實(shí)際運(yùn)用，更多的是理論性的。與之相比，國(guó)內(nèi)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的研究才剛剛開(kāi)始，金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法的運(yùn)用，更多的是將宏觀環(huán)境與不同產(chǎn)業(yè)的特性相結(jié)合。但是，在我國(guó)，盡管已有大量的關(guān)于金融風(fēng)險(xiǎn)的研究，對(duì)茶飲上市公司的研究還不夠深入?；诖?，本論文首先從國(guó)內(nèi)外金融風(fēng)險(xiǎn)研究的欠缺出發(fā)，

在查閱了國(guó)內(nèi)、國(guó)外有關(guān)資料后，將新式茶飲企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為切入點(diǎn)，對(duì)新式茶飲企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究。以奈雪的茶為案例，采用量化分析的方法，對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了詳細(xì)的分析，運(yùn)用科學(xué)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法，對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評(píng)價(jià)，并有針對(duì)性地提出了相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防措施，以達(dá)到降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、提高企業(yè)利潤(rùn)的目的。本項(xiàng)目的研究成果將對(duì)我國(guó)其它新茶飲飲料上市企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理具有借鑒意義。1.3研究?jī)?nèi)容和研究方法1.3.1研究?jī)?nèi)容本文的研究對(duì)象以奈雪的茶為主，運(yùn)用文獻(xiàn)研究法、定量研究法。借助Z-score模型研究了奈雪的茶的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。雖然我國(guó)進(jìn)入全新消費(fèi)時(shí)代之際，但就目前我國(guó)新式茶飲發(fā)展情況來(lái)看仍存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，

一些公司的產(chǎn)品相對(duì)來(lái)說(shuō)還是比較同質(zhì)化的，這種易于模仿的特質(zhì)讓這個(gè)產(chǎn)業(yè)的門(mén)檻很低。差距較大。\o""在這樣的背景下，連鎖經(jīng)營(yíng)的成本壓力越來(lái)越大，顧客群消費(fèi)少，公司的財(cái)務(wù)狀況也越來(lái)越差。這就要求新茶產(chǎn)業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性的調(diào)整。本文期望通過(guò)對(duì)新茶企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響進(jìn)行分析，進(jìn)行分析后給予結(jié)果為相關(guān)的新式茶飲企業(yè)以及大環(huán)境下的其他茶飲上市公司提供了相關(guān)建議及借鑒，提出些許建議與策略。第一章是緒論，

這部分包括了論文的研究背景，闡述了論文的研究背景及意義，整理了目前在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面的研究成果，并對(duì)本文的研究?jī)?nèi)容進(jìn)行了歸納。第二章

對(duì)論文的研究?jī)?nèi)容和有關(guān)的理論基礎(chǔ)進(jìn)行了闡述。將文獻(xiàn)與主題相融合，構(gòu)建研究模型。第三章文章重點(diǎn)介紹了“奈雪的茶”品牌的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀的狀況。同時(shí)對(duì)奈雪的茶的發(fā)展過(guò)程和背景進(jìn)行了簡(jiǎn)要的介紹以及分析公司的財(cái)務(wù)情況。第四章是對(duì)“奈雪的茶”的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。運(yùn)用Z-score模型，對(duì)奈雪公司的一些主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了深度剖析，并計(jì)算了各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重。同時(shí)，分析了影響奈雪的茶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。第五章是

是根據(jù)第四章的評(píng)估，結(jié)合奈雪的茶的實(shí)際狀況，針對(duì)奈雪的茶公司的具體狀況和不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，給出了相應(yīng)的防范對(duì)策。第六章

最后，總結(jié)和展望。這一章的主要部分是對(duì)先前得出內(nèi)容的總結(jié)。1.3.2研究方法本文通過(guò)梳理以往研究成果的基礎(chǔ)上，以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析理論和創(chuàng)新理論為基礎(chǔ)，運(yùn)用多種方法對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析對(duì)新式茶飲企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響進(jìn)行分析。（1）文獻(xiàn)研究法：我首先需要就選題內(nèi)容在權(quán)威期刊上尋找并閱讀相關(guān)文獻(xiàn)，通過(guò)理解與思考文獻(xiàn)作者是如何進(jìn)行論點(diǎn)的闡述，以及如何進(jìn)行實(shí)證驗(yàn)證等，從而確定我的研究框架、研究路線和研究方法。（2）定量研究法：依據(jù)現(xiàn)有的公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析相關(guān)理論，提出了論文的假設(shè)，并通過(guò)定量分析法來(lái)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，最終將實(shí)證結(jié)果與現(xiàn)有的科學(xué)理論相結(jié)合得到新茶式企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的結(jié)論，并提出了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)建議第二章概念與理論基礎(chǔ)2.1基本概念的界定2.1.1新式茶飲的定義新式茶飲是指在傳統(tǒng)茶飲基礎(chǔ)上，結(jié)合現(xiàn)代技術(shù)和創(chuàng)新理念，推出的一種新型茶飲產(chǎn)品。它以茶為主要原料，通過(guò)加入果汁、奶蓋、波霸等配料，以及調(diào)制出不同口味和風(fēng)格的茶飲，

以迎合顧客在口味，外觀及創(chuàng)新上的要求。新式茶飲品往往關(guān)注于商品的外形和包裝，關(guān)注顧客的感受與個(gè)人需要，并能為顧客提供多元化的選擇與定制的服務(wù)。新式茶飲的興起與年輕消費(fèi)者對(duì)于時(shí)尚、健康和個(gè)性化的追求密切相關(guān)，成為現(xiàn)代茶飲市場(chǎng)的一種重要形式。2.1.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有廣泛的含義，也有狹窄的含義。從廣泛意義上講，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)或個(gè)體在開(kāi)展過(guò)程中所面對(duì)的各種不確定因素以及潛在的經(jīng)濟(jì)損失。在狹義上，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常指的是企業(yè)或個(gè)人在資金管理、投資決策、債務(wù)償還等方面所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。2.2相關(guān)理論2.2.1資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要組成部分。重點(diǎn)討論了企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)，應(yīng)該怎樣對(duì)資金進(jìn)行有效的分配與使用，以最小的成本籌措資金，使公司的價(jià)值最大化。資本結(jié)構(gòu)理論主要有：凈收益理論，MM理論等。凈收益理論：該一理論指出，負(fù)債經(jīng)營(yíng)能減少公司整體資本成本。因?yàn)樨?fù)債成本通常很低，因此，隨著負(fù)債水平的提高，總資本成本降低，該公司的市值也相應(yīng)提高了。當(dāng)公司的負(fù)債比率為100%時(shí)，企業(yè)的價(jià)值就會(huì)最大。

MM理論：根據(jù)MM初始理論，企業(yè)的價(jià)值由其實(shí)際資產(chǎn)決定，而非其各種債權(quán)及股本的市值。修正MM理論指出，在考慮了稅收、破產(chǎn)和代理成本之后，公司的資本結(jié)構(gòu)對(duì)其市值有一定的影響。2.2.2全面風(fēng)險(xiǎn)管理理論全面風(fēng)險(xiǎn)管理理論是一種綜合的方式和架構(gòu)，其主要的理念就是把風(fēng)險(xiǎn)管理融入到企業(yè)的策略與經(jīng)營(yíng)的支配之中，把它看作是一個(gè)連續(xù)的、跨部門(mén)的行為。它強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理需要涵蓋多個(gè)方面，包括金融風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等。我國(guó)國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)于2006年6月制定的《中央企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指引》中給出的全面風(fēng)險(xiǎn)管理定義。2.3Z-SCORE模型介紹Z-SCORE模型是一種用于評(píng)估公司破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)模型。是由1968年美國(guó)學(xué)者EdwardAltman提出，并在企業(yè)破產(chǎn)預(yù)測(cè)領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。

EdwardAltman在22個(gè)財(cái)務(wù)指數(shù)中選取5個(gè)，隨機(jī)抽取33個(gè)非破產(chǎn)公司和33個(gè)破產(chǎn)公司作為樣本，建立Z-score模型，實(shí)現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)。Z-score是一種以金融信息為基礎(chǔ)，對(duì)多種財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行權(quán)重組合而得到的綜合Z-score值。Z-score值可以用于判斷一家企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。輔助投資者、債權(quán)人和管理層做出相應(yīng)的決策。而本論文所選取的模型，就是用來(lái)研究奈雪的茶的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。而Z-SCORE模型中的數(shù)據(jù)比較容易獲得，公司的經(jīng)營(yíng)和管理者能夠得到關(guān)于公司的財(cái)務(wù)狀況的真實(shí)資料。以此為基礎(chǔ)，分析企業(yè)是否會(huì)面臨金融風(fēng)險(xiǎn)。做出應(yīng)對(duì)措施，避免風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。通過(guò)此模型來(lái)估計(jì)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，反映公司的盈利、償債和經(jīng)營(yíng)水平。SCORE模型公示表示：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5。本模型以我國(guó)已上市的制造業(yè)為研究對(duì)象，在Z>2.675時(shí)，表明公司的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況較好；如果Z低于1.81，該公司將面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)；Z在1.81-2.675這個(gè)區(qū)間，屬于灰色地帶，如果公司的Z指數(shù)在這個(gè)區(qū)間，那么公司有95%的概率會(huì)在一年之內(nèi)倒閉，公司在兩年之內(nèi)倒閉的概率是70%。研究結(jié)果表明，總體上，隨著Z的增大，企業(yè)的倒閉概率降低。

2.4本章小結(jié)在本章中，解釋了新式茶飲的定義以及結(jié)合現(xiàn)代技術(shù)和創(chuàng)新理念，推出的一種新型茶飲產(chǎn)品。從兩個(gè)相關(guān)理論資本結(jié)構(gòu)理論和全面風(fēng)險(xiǎn)管理理論進(jìn)行分析，在此基礎(chǔ)上，引入ZSCORE模式。

第三章新式茶飲行業(yè)發(fā)展歷程及奈雪的茶的現(xiàn)狀分析3.1新式茶飲發(fā)展情況我國(guó)的茶文化迄今已有四千余年歷史，隨著零售經(jīng)濟(jì)的興起和居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的改變，新式茶飲行業(yè)應(yīng)運(yùn)而生?，F(xiàn)代茶飲產(chǎn)業(yè)一般認(rèn)為起源于20世紀(jì)八九十年代，受臺(tái)灣地區(qū)珍珠奶茶的影響而流傳推廣開(kāi)來(lái)。臺(tái)式奶茶被引進(jìn)大陸后的發(fā)展主要經(jīng)歷了三個(gè)階段，分別是茶粉調(diào)制時(shí)代（1990—1995），傳統(tǒng)連鎖茶飲時(shí)代（1996—2015）和新式茶飲時(shí)代（2016年至今）。2016年后，以營(yíng)養(yǎng)，健康，個(gè)性，創(chuàng)新為特征的新茶時(shí)代，正式拉開(kāi)帷幕。2022年中國(guó)新式茶飲研究顯示，中國(guó)新茶飲料的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在2025年前將達(dá)3400億元。目前，我國(guó)新式茶飲市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻低，門(mén)店數(shù)量呈井噴式增長(zhǎng)，部分品牌已完成“十米一店”的高密度布局。一些茶飲品牌看似不斷地推出新產(chǎn)品，實(shí)質(zhì)卻是嚴(yán)重同質(zhì)化，搭配組合也僅限于“茶+奶+小料”的范疇，提供產(chǎn)品的內(nèi)容和服務(wù)并未發(fā)生改變。與此同時(shí)，由于新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)難度低，各品牌的產(chǎn)品模仿跟風(fēng)現(xiàn)象嚴(yán)重，導(dǎo)致新品研發(fā)創(chuàng)新收益降低。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，因此各品牌不得不加速產(chǎn)品更新的速度，導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)品牌忠誠(chéng)度降低，對(duì)新品的關(guān)注度下滑，對(duì)商家而言經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加。產(chǎn)品同質(zhì)化產(chǎn)生的原因在于品牌定位同質(zhì)化。新式茶飲企業(yè)已將目標(biāo)市場(chǎng)瞄準(zhǔn)了Z世代消費(fèi)群體，并有效建立共同點(diǎn)聯(lián)想，如健康、美味、高顏值等。然而，隨著越來(lái)越多的品牌主打“健康茶”“中國(guó)茶”“品質(zhì)茶”，差異化定位又被忽視了。多數(shù)品牌從產(chǎn)品服務(wù)，到價(jià)格，到渠道，均未體現(xiàn)定位差異性，很難讓消費(fèi)者留下深刻印象。這在一定程度上成為新式茶飲的發(fā)展瓶頸，阻礙了品牌建設(shè)。3.2奈雪的茶發(fā)展現(xiàn)狀奈雪的茶是一家中國(guó)知名的茶飲品牌，成立于2015年，總部位于上海。它以提供高品質(zhì)的茶飲和獨(dú)特的產(chǎn)品體驗(yàn)而聞名。奈雪的茶以?xún)?yōu)質(zhì)茶葉和新鮮水果為主要原料，推出了各種口味和風(fēng)格的新式茶飲，深受消費(fèi)者喜愛(ài)。同時(shí)，奈雪的茶還注重提升服務(wù)和體驗(yàn)，打造了舒適、時(shí)尚、有品質(zhì)的消費(fèi)空間，吸引了大量年輕消費(fèi)者。奈雪的茶也面臨著一些挑戰(zhàn)。首先，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，為了維持市場(chǎng)占有率，我們必須不斷改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)。其次，由于人們對(duì)健康知識(shí)的重視，對(duì)食品的保健、營(yíng)養(yǎng)等方面的要求越來(lái)越多。因此，要加大對(duì)品牌的宣傳力度，提升其知名度和美譽(yù)度?！澳窝┑牟琛笔菄?guó)內(nèi)最大的直營(yíng)式茶飲品牌，目前在國(guó)內(nèi)已有80多個(gè)城市開(kāi)設(shè)門(mén)店?！澳窝┑牟琛痹?022年年底已經(jīng)有1068家直營(yíng)店。在發(fā)展前期,“奈雪的茶”現(xiàn)制茶飲大多產(chǎn)品單價(jià)較高,而因新冠疫情的沖擊、市場(chǎng)的持續(xù)變化以及“奈雪的茶”企業(yè)發(fā)展的實(shí)際需要,目前“奈雪的茶”的茶飲品類(lèi)單價(jià)大多低于30元人民幣,這也使得“奈雪的茶”從發(fā)展前期處于新式茶飲行業(yè)的高端市場(chǎng)逐步進(jìn)入中端市場(chǎng)。3.3奈雪的茶的PEST分析3.3.1政治環(huán)境分析PEST模式分析就是從4個(gè)角度，即：從政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和技術(shù)等方面對(duì)企業(yè)所處的外部環(huán)境因素進(jìn)行了剖析。伴隨著社會(huì)的進(jìn)步，對(duì)口味質(zhì)量的要求也在不斷提高，奶茶和乳制品的融合為我們帶來(lái)了一場(chǎng)全新的口味盛宴。奶茶的消費(fèi)人群不斷擴(kuò)大，加上投入少、門(mén)檻低，現(xiàn)金流動(dòng)快。成為當(dāng)代人群的不二選擇。在國(guó)內(nèi)政治方面，奈雪的茶受益于中國(guó)政府對(duì)消費(fèi)升級(jí)和品牌建設(shè)的支持，政府出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、簡(jiǎn)化審批等政策，為奈雪的茶等新式茶飲品牌的發(fā)展提供了良好的政策環(huán)境。在國(guó)際政治方面，全球政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化也會(huì)對(duì)奈雪的茶產(chǎn)生一定的影響。例如，國(guó)際經(jīng)貿(mào)摩擦、匯率波動(dòng)等因素可能會(huì)影響原材料采購(gòu)、關(guān)稅成本等方面，進(jìn)而影響奈雪的茶的經(jīng)營(yíng)和盈利狀況?？偟膩?lái)說(shuō)，奈雪的茶的政治環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定，但仍然需要密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略以應(yīng)對(duì)可能的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。3.3.2經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析中國(guó)茶飲市場(chǎng)近年來(lái)呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。健康飲料的消費(fèi)增長(zhǎng)茶飲作為一種天然、健康的選擇，受到了廣大消費(fèi)者的青睞。這種市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)為奈雪的茶提供了發(fā)展機(jī)會(huì)。奈雪的茶是一種高質(zhì)量的茶飲品以及獨(dú)特的產(chǎn)品體驗(yàn)，是一種既能讓人享受生活，又能享受品質(zhì)的好茶。《2022年新式茶飲高質(zhì)量發(fā)展報(bào)告》顯示，新茶飲料的市場(chǎng)在2022年有望突破2,900億元，其中以高端品牌為代表的高端飲品行業(yè)已成為全球最大的消費(fèi)群體。新型茶飲企業(yè)平均每年消耗約20萬(wàn)噸，新型茶飲的旺盛需求，也帶動(dòng)了茶原料產(chǎn)業(yè)的跨越式發(fā)展。曹依帆REF_Ref687304312\r\h[19]認(rèn)為而且,在后新冠疫情時(shí)代,我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇,消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)逐步向好,新式茶飲行業(yè)也迎來(lái)了有利的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境。3.3.3社會(huì)環(huán)境分析奈雪的茶通過(guò)獨(dú)特的品牌形象和文化，成功塑造了自己的品牌形象。他們注重傳遞茶文化的內(nèi)涵，提倡品質(zhì)生活和對(duì)自然的尊重。這種品牌文化和價(jià)值觀與一部分消費(fèi)者的認(rèn)同相符，使得消費(fèi)者更傾向于選擇奈雪的茶。其次，社交媒體在當(dāng)今社會(huì)起到了重要的作用，消費(fèi)者更容易通過(guò)社交媒體平臺(tái)了解和分享自己的消費(fèi)體驗(yàn)。奈雪的茶通過(guò)積極參與社交媒體的營(yíng)銷(xiāo)和與消費(fèi)者的互動(dòng)，該產(chǎn)品獲得了大量的關(guān)注度，并獲得了良好的口碑。顧客對(duì)產(chǎn)品的正面評(píng)論與分享，有利于提高企業(yè)的品牌知名度，從而獲得更多的顧客。目前，人們對(duì)茶飲品的要求逐步多元化，要求在品味上有更多的選擇性，以及為顧客量身定做的服務(wù)。為了迎合顧客多元化的需要，奈雪的茶一直在研發(fā)新的產(chǎn)品。此外，他們還提供個(gè)性化的定制服務(wù)，使消費(fèi)者能夠根據(jù)自己的喜好定制自己的茶飲。3.3.4技術(shù)環(huán)境分析隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，茶飲產(chǎn)業(yè)也在不斷地引進(jìn)新的設(shè)備、新工藝，以提升茶飲的生產(chǎn)效率與品質(zhì)。奈雪的茶需要不斷關(guān)注行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，引進(jìn)先進(jìn)的制茶設(shè)備和技術(shù)，以提高生產(chǎn)效率和茶飲品質(zhì)。隨著電子商務(wù)的興起，線上銷(xiāo)售和配送技術(shù)對(duì)茶飲行業(yè)的發(fā)展起到了重要作用。奈雪的茶需要建立健全的線上銷(xiāo)售平臺(tái)，提供便捷的在線訂購(gòu)和配送服務(wù)，以滿(mǎn)足消費(fèi)者的需求。以及茶飲行業(yè)對(duì)食品安全和質(zhì)量管理的要求較高。奈雪的茶需要建立健全的食品安全管理體系，確保茶葉的質(zhì)量和安全性。同時(shí)，他們還需要加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，與茶園建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，確保茶葉的來(lái)源和品質(zhì)可追溯。3.4奈雪的茶的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析

從2018年到2021年，奈雪的茶的收入一直在穩(wěn)步上升，2021年更是以40.5%的速度遞增。不過(guò)，今年上半年，該公司公布的收入為20.45億人民幣，較上年同期減少3.8%，為該公司自掛牌以來(lái)的第一個(gè)年度營(yíng)收下跌。公司解釋主要受疫情超預(yù)期影響所致。在收入沒(méi)有提升的情況下，公司調(diào)整后的凈利潤(rùn)更是從盈利變成了虧損。去年同期盈利4820萬(wàn)元。同時(shí)，2022年上半年，與2021年相比，奈雪的茶的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下滑了49.2%，而門(mén)店運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率則是10.4%，同比下滑8.8個(gè)百分點(diǎn)。

3.4.1償債能力分析企業(yè)的償債能力就是企業(yè)運(yùn)用自身的資本來(lái)償還長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)的能力，是企業(yè)能否生存和發(fā)展的關(guān)鍵，也是企業(yè)的財(cái)務(wù)情況的一項(xiàng)主要指標(biāo)。我們選用了五年來(lái)奈雪的茶公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，通過(guò)對(duì)其進(jìn)行計(jì)算和統(tǒng)計(jì)，得出了以下幾個(gè)主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)：表3-12018-2022年奈雪的茶償債能力分析統(tǒng)計(jì)表項(xiàng)目2018年2019年2020年2021年2022年流動(dòng)比率0.340.240.493.513.30速動(dòng)比率0.290.180.453.383.20現(xiàn)金比率21.87%6.63%18.39%304.68%115.38%資產(chǎn)負(fù)債率108.17%107.29%112.81%32.54%31.33%數(shù)據(jù)來(lái)源：奈雪的茶2018-2022的年報(bào)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率呈現(xiàn)波動(dòng)上升的趨勢(shì)。2020年前，奈雪的茶的流動(dòng)比率較低，表明企業(yè)的短期償債能力不強(qiáng)。自2020年以來(lái)，公司的流動(dòng)比率顯著上升，尤其是現(xiàn)金比率，表明公司的短期債務(wù)償還能力有顯著改善。盡管2018-2019年速動(dòng)比率較低，但2020年后迅速上升，與流動(dòng)比率的趨勢(shì)保持一致。這進(jìn)一步證明了奈雪的茶在短期內(nèi)的償債能力得到了加強(qiáng)?，F(xiàn)金比率在2018-2019年較低，隨后逐漸上升，尤其在2021年達(dá)到了非常高的水平。這表明奈雪的茶在短期內(nèi)擁有足夠的現(xiàn)金來(lái)償還其流動(dòng)負(fù)債。2018-2020年的資產(chǎn)負(fù)債率偏高，反映了企業(yè)的短期債務(wù)水平不高。但是，從2021年起，該公司的負(fù)債比率明顯降低，說(shuō)明公司的長(zhǎng)期償債水平有所提高。綜合以上分析，奈雪的茶在2018-2022年間的償債能力經(jīng)歷了較大的波動(dòng)。尤其是在2020年后，公司的短期償債能力得到了顯著增強(qiáng)。3.4.2盈利能力分析盈利能力一般是指公司在某一特定期間擁有利潤(rùn)的能力。盈利性是一個(gè)相對(duì)的概念，即一定的資源投入和一定的收益。我們選擇了五年來(lái)奈雪的茶的合并財(cái)務(wù)報(bào)告資料，經(jīng)過(guò)運(yùn)算和整理，得出了以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：表3-22018-2022年奈雪的茶盈利能力分析統(tǒng)計(jì)表項(xiàng)目2018年2019年2020年2021年2022年銷(xiāo)售毛利率64.67%63.40%62.08%67.40%67.00%銷(xiāo)售凈利率-6.42%-1.59%-6.65%-105.33%-11.09%凈資產(chǎn)收益率-30.61%70.85%-200.29%-9.80%總資產(chǎn)報(bào)酬率--2.34%-7.58%-85.05%-6.67%銷(xiāo)售毛利率整體保持穩(wěn)定，略有下降趨勢(shì)。盡管在2021年有所上升，但整體上沒(méi)有顯著變化。這表明公司在成本控制和產(chǎn)品定價(jià)方面表現(xiàn)穩(wěn)定。銷(xiāo)售凈利率在2018-2020年呈現(xiàn)負(fù)值，尤其是2021年大幅下降至-105.33%。這表明公司在銷(xiāo)售收入中未能獲得足夠的凈利潤(rùn)。從2022年開(kāi)始，銷(xiāo)售凈利率有所改善，但仍為負(fù)值。凈資產(chǎn)收益率在2019年達(dá)到高峰，隨后在2020年大幅下降，并且保持在2021年至2022年的低位。這說(shuō)明企業(yè)使用股東資金產(chǎn)生的凈收益是有問(wèn)題的?？傮w資產(chǎn)收益率也出現(xiàn)了下滑的跡象，特別是在2021之后。這說(shuō)明企業(yè)很難使用他們的財(cái)產(chǎn)來(lái)產(chǎn)生收益。綜合來(lái)看，2018-2022年，特別是2021年之后，奈雪的茶的利潤(rùn)率將會(huì)很低。企業(yè)還需對(duì)自身的運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行深入的分析，并制定相應(yīng)的改進(jìn)措施。3.4.3營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的基本要素。它是一家公司運(yùn)用各類(lèi)資源來(lái)獲得利潤(rùn)的一種能力。通過(guò)對(duì)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)效率和收益的測(cè)算和分析，它反映了企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的狀況，也就是經(jīng)濟(jì)資源的管理、使用效率的高低。我們選取了奈雪的茶近5年的合并財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，通過(guò)計(jì)算整理出了奈雪的茶營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)數(shù)據(jù)如下表所示：表3-32018-2022年奈雪的茶營(yíng)運(yùn)能力分析統(tǒng)計(jì)表項(xiàng)目2018年2019年2020年2021年2022年存貨周轉(zhuǎn)率-43.3433.8231.0128.58應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率-1,879.423,561.072,405.721,446.44固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-7.105.896.194.70總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-1.471.140.810.60庫(kù)存周轉(zhuǎn)率在2019年的時(shí)候曾一度達(dá)到頂峰，之后又開(kāi)始下滑。這說(shuō)明該公司的庫(kù)存管理有問(wèn)題，從而造成了庫(kù)存的下降。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體上呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。這表明公司可能需要對(duì)其固定資產(chǎn)進(jìn)行更新或更有效的利用。與固定資產(chǎn)一樣，總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率也出現(xiàn)了下滑的趨勢(shì)。這表明公司需要更有效地利用其資產(chǎn)來(lái)創(chuàng)造收入和利潤(rùn)。綜上所述，奈雪的茶在2018-2022年間的企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力還有待提高。企業(yè)要改善其存貨，應(yīng)收帳款，固定資產(chǎn)及總資產(chǎn)，以提升經(jīng)營(yíng)效益。3.4.4發(fā)展能力分析營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和總資本增長(zhǎng)率是衡量公司成長(zhǎng)力的三個(gè)主要因素。我們選擇了五年來(lái)，奈雪的茶財(cái)務(wù)報(bào)表的分析指數(shù)，經(jīng)過(guò)計(jì)算和整理，得到了以下幾個(gè)方面的數(shù)據(jù)：

表3-42018-2022年奈雪的茶發(fā)展能力分析統(tǒng)計(jì)表項(xiàng)目2018年2019年2020年2021年2022年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)率-130.17%22.21%40.54%-0.12%凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率--43.09%412.35%2126.01%-89.49%總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率-52.70%61.57%121.13%-5.30%凈資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率-36.15%183.96%-1264.76%-3.60%2019年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)率高達(dá)130.17%，隨后逐漸下降。2021年有所回升，但2022年又出現(xiàn)下降。這表明公司在擴(kuò)大市場(chǎng)份額和增加收入方面存在波動(dòng)。凈利潤(rùn)在2020年大幅增長(zhǎng)后，2021年出現(xiàn)了驚人的2126.01%的增長(zhǎng)率。然而，截至2022年，該公司的凈收益下滑89.49%，顯示出該公司難以控制其費(fèi)用并提高其收益?？傎Y產(chǎn)在2019-2021年間呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，但到2022年出現(xiàn)下降。這表明公司在擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模方面有所放緩。凈資產(chǎn)在2019-2020年間快速增長(zhǎng)，但到2021年出現(xiàn)大幅下降。這表明公司的股東權(quán)益增長(zhǎng)不穩(wěn)定。綜上所述，奈雪的茶在發(fā)展能力方面存在波動(dòng)。公司需要更穩(wěn)定地?cái)U(kuò)大市場(chǎng)份額、增加收入、控制成本并提高盈利能力，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。3.5本章小結(jié)本章以奈雪的茶為研究對(duì)象，通過(guò)對(duì)奈雪的茶的PEST和目前的財(cái)務(wù)狀況做了詳細(xì)的闡述?；赯-score模型的奈雪的茶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別4.1基于Z-score模型財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的選取

從奈雪的茶的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，近幾年的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力以及發(fā)展能力等方面的表現(xiàn)都比較差。要使企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定地發(fā)展下去，就必須更加深刻地了解奈雪的茶可能存在的財(cái)務(wù)危機(jī)。在此基礎(chǔ)上，運(yùn)用Z-score模型，對(duì)公司的償債能力、盈利能力、現(xiàn)金流量和利潤(rùn)進(jìn)行了分析。Z-Score模型剛開(kāi)始應(yīng)用在制造業(yè)領(lǐng)域，對(duì)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面而深入的分析，是至關(guān)重要的。由于這種模式所涉及到的數(shù)據(jù)更容易獲得，而且計(jì)算的準(zhǔn)確率也更高，因而廣受歡迎，由Altman進(jìn)行模型擴(kuò)展修改后得到的模型，能夠滿(mǎn)足多個(gè)領(lǐng)域的應(yīng)用需求公式：Z=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4X1=營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)X2=留存收益/總資產(chǎn)X3=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)X4=權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/總負(fù)債的賬面價(jià)值一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)Z值小于1.23時(shí)，表明企業(yè)的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)非常大，即為“破產(chǎn)區(qū)”，存在倒閉危險(xiǎn)，急需企業(yè)進(jìn)行自救；如果Z在1.23-2.9之間，則表示該公司處于“灰色區(qū)”，說(shuō)明該公司的財(cái)政狀況不明朗，可能存在較大的金融風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)引起更多的注意；如果一個(gè)企業(yè)的Z大于2.9，則表示企業(yè)在一個(gè)“安全區(qū)”內(nèi)，表明企業(yè)的財(cái)政情況較為穩(wěn)定。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，“灰色區(qū)”和“破產(chǎn)區(qū)”之間，被稱(chēng)為“危險(xiǎn)企業(yè)”，而“安全區(qū)”中的公司，則被稱(chēng)為“安全企業(yè)”，這是一種很奇怪的現(xiàn)象。4.1.1Z值初算基于2018-2022年年度報(bào)告，對(duì)奈雪的茶進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，并采用Z—Score模式，求出了每一年奈雪公司的Z值。經(jīng)過(guò)初步測(cè)量，2022年該公司的Z值指數(shù)達(dá)到了4.48，表明該公司具有良好的財(cái)政狀況。4.1.2Z值合理性分析因?yàn)槟窝┑牟柙谀且荒瓿霈F(xiàn)了4.76億元的虧損，其真實(shí)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，

因此，最初的Z值并不符合企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。4.1.3Z值偏離的原因分析

Z值的偏差主要是由于X4指數(shù)偏高所致。股價(jià)以X4作為上市公司股價(jià)的指數(shù)。滬深、香港的股票市場(chǎng)，相對(duì)于歐美等發(fā)達(dá)的國(guó)家來(lái)說(shuō)，起步較晚，而且還沒(méi)有形成一個(gè)完整的體系。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，由于股價(jià)的起伏，X4指數(shù)會(huì)對(duì)Z值的判定產(chǎn)生一定的影響，不能真正地知道企業(yè)的生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)狀況，也就不能確定公司的價(jià)值。因此，X4指數(shù)的運(yùn)用對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)是不合適的。

4.1.4變量調(diào)整在中國(guó)的市場(chǎng)上，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量可以比股價(jià)更清晰、更全面地反映一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、營(yíng)業(yè)額等相關(guān)水平，從而可以有效地防止因股價(jià)的非正常波動(dòng)而導(dǎo)致的結(jié)果偏離?，F(xiàn)金流是一個(gè)能真實(shí)反應(yīng)公司運(yùn)營(yíng)情況的重要指標(biāo)。很多公司帳面上有很多大的帳面利潤(rùn)，但是公司的資金流動(dòng)狀況并不好，如果公司的資金鏈出現(xiàn)了問(wèn)題，那么公司就有可能一夜之間倒閉。

所以，在對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)時(shí)，應(yīng)僅對(duì)Z-Score模式中的X4指標(biāo)進(jìn)行修正，從而提高了對(duì)我國(guó)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的準(zhǔn)確度。在“Z-Score”模式中為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/總資產(chǎn)。

目的在于使Z—Score模型更加科學(xué)和專(zhuān)業(yè)，更加符合中國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)狀況。將原有的X4指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整，將其優(yōu)化為營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量/總資產(chǎn)，這樣就可以得出一個(gè)更加符合國(guó)內(nèi)公司發(fā)展情況的模型，使其在財(cái)務(wù)預(yù)警方面發(fā)揮的更好。在此基礎(chǔ)上，就此模式的適用問(wèn)題，給出了統(tǒng)一意見(jiàn)，表明此項(xiàng)改革具有理論與實(shí)踐上的可能性。借鑒已有研究成果，僅對(duì)Z-Score模型中X4進(jìn)行修正，以提升原有模式對(duì)X4的不適應(yīng)性，提高預(yù)測(cè)精度。在“Z-Score”模式中為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/總資產(chǎn)。4.2奈雪的茶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析

考慮到奈雪的茶目前的各種要素，在Z-score模式中使用了以下幾個(gè)主要的財(cái)務(wù)指數(shù)。如表4-1所示表4-1調(diào)整后的Z-score模型的奈雪的茶指標(biāo)分析年份2018年2019年2020年2021年2022年流動(dòng)資產(chǎn)28,470.8029,509.60132,991.80467,091.60396,967.90流動(dòng)負(fù)債84,967.10122,643.40272,819.10133,017.00120,256.90總資產(chǎn)134,329.30205,114.80331,410.90732,844.60693,970.00留存收益-10,735.60-14,625.80-42,483.90494,389.00477,117.30凈利潤(rùn)-6,972.90-3,968.00-20,330.20-452,552.40-47,580.60財(cái)務(wù)費(fèi)用4,616.009,618.5013,025.809,154.708,032.60所得稅費(fèi)用2,233.80-301.001,320.70-410.50-4,071.20經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~20,078.9041,585.4057,434.5050,608.4030,662.80單位：萬(wàn)元從上表數(shù)據(jù)來(lái)看，在2018年至2022年期間，奈雪的茶流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債和總資產(chǎn)均呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)速度較快，流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度較慢。這可能表明公司正在承擔(dān)更多的短期債務(wù)，而其流動(dòng)資產(chǎn)可能不足以覆蓋這些債務(wù)。留存收益在2018年至2020年期間，留存收益為負(fù)，表明公司正在虧損。但從2021年開(kāi)始，留存收益轉(zhuǎn)為正數(shù)，且增長(zhǎng)迅速。這可能表明公司在經(jīng)歷了一段時(shí)間的困難后開(kāi)始盈利。凈利潤(rùn)在2018年至2020年期間為負(fù)，但從2021年開(kāi)始轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。這可能表明公司正在經(jīng)歷盈利能力的波動(dòng)。財(cái)務(wù)費(fèi)用在某些年份為正，在某些年份為負(fù)，表明公司的利息支出和收入可能不穩(wěn)定。所得稅費(fèi)用在某些年份為正，在某些年份為負(fù)，這可能表明公司在某些年份獲得了稅務(wù)優(yōu)惠或減免。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~：在大部分年份，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量均為正值，表明公司能夠從營(yíng)運(yùn)中獲取足夠的資金，以支持和發(fā)展其事業(yè)。然而，這一數(shù)字在2022年有所下降，這可能表明公司的經(jīng)營(yíng)效率或盈利能力在這一年有所下降?？傮w而言，這些數(shù)據(jù)表明奈雪的茶在擴(kuò)大規(guī)模和投資的同時(shí)，也在努力解決其財(cái)務(wù)穩(wěn)定性和盈利能力的問(wèn)題。盡管奈雪的茶在某些年份面臨困難，但近年來(lái)似乎已經(jīng)找到了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。然而，仍需關(guān)注其財(cái)務(wù)穩(wěn)定性和未來(lái)盈利能力。4.2.1償債風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析表4-2償債能力指標(biāo)分析單位：萬(wàn)元年份2018年2019年2020年2021年2022年流動(dòng)資產(chǎn)28,470.8029,509.60132,991.80467,091.60396,967.90流動(dòng)負(fù)債84,967.10122,643.40272,819.10133,017.00120,256.90總資產(chǎn)134,329.30205,114.80331,410.90732,844.60693,970.00X1-0.42-0.45-0.420.460.40見(jiàn)表4-2，在Z-score模型中，X1是衡量企業(yè)凈流動(dòng)資產(chǎn)與資產(chǎn)總量的比率，即X1=營(yíng)運(yùn)資本/資產(chǎn)總量，以此來(lái)衡量企業(yè)的償債能力。其中，營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)—流動(dòng)負(fù)債。當(dāng)企業(yè)擁有較大的運(yùn)營(yíng)資金時(shí)，其債務(wù)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)降低。奈雪的茶X1值在2018年至2020年間一直維持在負(fù)值，但是從2021年開(kāi)始扭轉(zhuǎn)為正值，主要原因是2021年和2022年奈雪的茶流動(dòng)資產(chǎn)大幅增加，而流動(dòng)負(fù)債大幅減少造成的，具體來(lái)看，在整個(gè)公司的資產(chǎn)中，奈雪的茶的流動(dòng)資產(chǎn)超過(guò)了半數(shù)，而在它的流動(dòng)資產(chǎn)中，有80%的是現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。一方面是因?yàn)槟窝┑牟瓒酁榧磿r(shí)結(jié)算制度，另一方面是因?yàn)楝F(xiàn)金投資，增加了流動(dòng)資產(chǎn)。奈雪的茶的短期債務(wù)在總債務(wù)中的比例有所降低，而在長(zhǎng)期債務(wù)中所占的比例則有所增加。主要因?yàn)槎唐诮杩畹膬斶€以及門(mén)店擴(kuò)張租金增加，帶來(lái)融資租賃負(fù)債的增加。2023.6月凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)為正，另一方面是因?yàn)槿谫Y增加股本和儲(chǔ)備金額。從X1值來(lái)看，奈雪的茶擁有著大量的償債風(fēng)險(xiǎn)，存在著一些償債的危險(xiǎn)，特別是在2021年和2022年之間，隨著債務(wù)的不斷減少，公司的流動(dòng)資金的流動(dòng)性得到了極大的提升。4.2.2利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析表4-3利潤(rùn)指標(biāo)分析單位：萬(wàn)元年份2018年2019年2020年2021年2022年留存收益-10,735.60-14,625.80-42,483.90494,389.00477,117.30總資產(chǎn)134,329.30205,114.80331,410.90732,844.60693,970.00X2-0.08-0.07-0.130.670.69如表4-3所示，在Z-score模型中，X2反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的方法，它是一種衡量企業(yè)利潤(rùn)的方法，是衡量企業(yè)自身發(fā)展的有效手段。公式是X2=留存收益/資產(chǎn)總額，是一個(gè)公司運(yùn)營(yíng)成果的一個(gè)重要標(biāo)志。留存盈利是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)期間，從其經(jīng)營(yíng)期間所取得的利潤(rùn)中提取出來(lái)的，它包括兩個(gè)方面：盈余公積和未分配利潤(rùn)。從一個(gè)企業(yè)的發(fā)展來(lái)看，內(nèi)部積累是一個(gè)必不可少的資金來(lái)源。如果企業(yè)的累積率不高，企業(yè)的資金鏈就會(huì)有問(wèn)題，從而導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而影響企業(yè)的發(fā)展。奈雪的茶2018-2022年留存收益/資產(chǎn)總額分別為-0.08、-0.07、-0.13、0.67、0.69，近年來(lái)呈先降后升的趨勢(shì)。這表明，當(dāng)資本的狂熱消退后。新茶飲市場(chǎng)全面降溫，但競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。高檔茶飲品牌紛紛以低廉的價(jià)格吸引消費(fèi)者，店面越大，價(jià)格就越高。成本高，價(jià)格漲不起來(lái)，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的茶飲市場(chǎng)中，奈雪的茶似乎難以避免地遭遇了一股頹勢(shì)。盡管品牌曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限，但如今卻不得不面對(duì)銷(xiāo)量下滑、顧客流失等種種問(wèn)題。4.2.3盈利風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析表4-4盈利能力指標(biāo)分析單位：萬(wàn)元年份2018年2019年2020年2021年2022年凈利潤(rùn)-6,972.90-3,968.00-20,330.20-452,552.40-47,580.60所得稅費(fèi)用4,616.009,618.5013,025.809,154.708,032.60財(cái)務(wù)費(fèi)用2,233.80-301.001,320.70-410.50-4,071.20息稅前利潤(rùn)-123.105,349.50-5,983.70-443,808.20-43,619.20總資產(chǎn)134,329.30205,114.80331,410.90732,844.60693,970.00X30.000.03-0.02-0.61-0.06如表4-4所示，在Z-score模型中，X3值未將稅收和融資的影響計(jì)入在內(nèi)，對(duì)一家公司的資產(chǎn)盈利能力的測(cè)量。X3=息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額。通常來(lái)說(shuō)，如果指數(shù)越高，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力就越好。X3反映企業(yè)的資產(chǎn)獲利能力，而且在Z-score模型中被賦予的權(quán)重是6.72。在四項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，它的權(quán)重最大，表明這一指標(biāo)在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)中居于首位。2018-2022年奈雪的茶的息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額分別為0.00、0.03、-0.02、-0.61、-0.06，從2018到2021年，該指數(shù)一直在不斷下滑，直到2022年，指數(shù)才有了明顯的反彈。這說(shuō)明面對(duì)新茶飲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、奈雪的茶整體增速放緩，加之隨著疫情和消費(fèi)環(huán)境的變化，使得奈雪的商業(yè)模式，進(jìn)入死胡同，演變成“越擴(kuò)張?jiān)教潛p”局面，由于盈利水平的降低，使得公司的正常運(yùn)作受到很大的影響，公司的運(yùn)作也受到了很大的壓力。4.2.3現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析表4-5現(xiàn)金流量指標(biāo)分析單位：萬(wàn)元年份2018年2019年2020年2021年2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~20,078.9041,585.4057,434.5050,608.4030,662.80總資產(chǎn)134,329.30205,114.80331,410.90732,844.60693,970.00X70.070.04在表4-5中可以看到，在Z-score模型中，X4表示公司現(xiàn)金流動(dòng)狀況，反映企業(yè)所擁有的產(chǎn)生現(xiàn)資金的能力，公式是X4=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/資產(chǎn)總額，用來(lái)評(píng)估一家公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。這一指數(shù)較高，說(shuō)明公司的資產(chǎn)使用率較高，企業(yè)通過(guò)合理配置和優(yōu)化資產(chǎn)，有效地提升了其收入增長(zhǎng)的潛力。2018-2022年奈雪的茶的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/資產(chǎn)總額分別為0.15、0.20、0.17、0.07、0.04，指標(biāo)值呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)。以2022年為例，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額減少40%，購(gòu)買(mǎi)物業(yè)及設(shè)備付款支出減少40%，投資活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額支出增加233%，年底現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物減少66%，奈雪的茶的現(xiàn)金流2022年出現(xiàn)了大幅減少，但核心原因不是經(jīng)營(yíng)虧損，而是購(gòu)買(mǎi)了31億定期存款，和經(jīng)營(yíng)相關(guān)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流還是正向的，減去購(gòu)買(mǎi)物業(yè)及設(shè)備付款的支出，凈支出1.5億，以當(dāng)前的現(xiàn)金儲(chǔ)備，奈雪的茶的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)還是比較穩(wěn)健的。4.2.4財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)綜合分析表4-62018-2022年奈雪的茶Z值統(tǒng)計(jì)表年份2018年2019年2020年2021年2022年X1-0.42-0.45-0.420.460.40X2-0.08-0.07-0.130.670.69X30.000.03-0.02-0.61-0.06X40.150.200.170.070.04Z值-2.87-2.82-3.131.194.48從大趨勢(shì)上看，從2018年到2021年，奈雪的茶的財(cái)務(wù)狀況持續(xù)在危險(xiǎn)值1.23以下。只有2022年的數(shù)據(jù)才能超過(guò)1.23。這是與最近兩年來(lái)日益激烈的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和新冠病毒的沖擊有關(guān)，這也印證了奈雪的茶銷(xiāo)量下滑的事實(shí)。同時(shí)，通過(guò)對(duì)Z-score模型指數(shù)進(jìn)行修正，證明了該方法的可行性。圖4-1指標(biāo)曲線浮動(dòng)

在四個(gè)具體指標(biāo)X1,X2,X3,X4來(lái)看都有很大的波動(dòng)。其中2018年至2020年，奈雪的茶Z值一直未負(fù)值，主要原因是較低的X1拉低了整體數(shù)值，且其他數(shù)值也存在表現(xiàn)不佳的走勢(shì)；2021年和2022年奈雪的茶Z至由負(fù)轉(zhuǎn)正，且呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢(shì)，主要原因是X1和X2值的大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致的，其中X1較上一年度增長(zhǎng)了2.08倍，X1較上一年度增長(zhǎng)了6.26倍，但是X3卻出現(xiàn)了高達(dá)32.54倍的下降。4.3奈雪的茶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素分析由此可見(jiàn)，2018-2021年，奈雪的茶的財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)連續(xù)4年處于1.23以下。這表明，最近幾年，奈雪的茶的財(cái)政情況有逐步惡化的趨勢(shì)，“危險(xiǎn)企業(yè)”的財(cái)政狀況沒(méi)有那么好。從具體指標(biāo)上看，近幾年來(lái)，奈雪的茶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)Z值的四個(gè)指標(biāo)X1,X2,X3,X4都有很大的波動(dòng)。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)Z值以更大的幅度降低，公司的總負(fù)債額顯著增加，而公司的短期債務(wù)償還能力也在下降。奈雪的茶進(jìn)入到“危險(xiǎn)企業(yè)”狀態(tài)，公司的利潤(rùn)和收入都急劇下滑。綜合起來(lái)，在籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和收入風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面，奈雪的茶存在著很大的問(wèn)題。4.3.1籌資因素首先來(lái)看，2018-2021年間，X3連續(xù)四年出現(xiàn)了下滑，特別是2021年，下浮高達(dá)-32.54倍，而X3也長(zhǎng)期維持在比較低的負(fù)值位置。從公司的現(xiàn)實(shí)策略來(lái)看，該公司的發(fā)展策略是比較激進(jìn)的，資金緊張是因?yàn)楣镜臄U(kuò)張而大幅提高債務(wù)融資。從具體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上看，奈雪的茶近年來(lái)每年都在幾何倍數(shù)的擴(kuò)大門(mén)店數(shù)量，這就對(duì)公司籌資的水平提出了更高的要求，極大地增加了公司籌資的危險(xiǎn)性。

奈雪的茶，作為一家高端現(xiàn)制茶飲品牌，近年來(lái)在中國(guó)市場(chǎng)迅速崛起。然而，在分析其籌資因素時(shí)，我們不得不考慮一些可能導(dǎo)致悲觀預(yù)期的因素。首先，從產(chǎn)品角度看，奈雪的茶的主要產(chǎn)品是現(xiàn)制茶飲，其毛利率雖然穩(wěn)定，但相較于烘焙品和其他產(chǎn)品，收入貢獻(xiàn)相對(duì)較低。這可能意味著公司的盈利能力在一定程度上受到限制，進(jìn)而影響到其籌資能力。其次，門(mén)店經(jīng)營(yíng)成本較高也是一個(gè)問(wèn)題。這主要是因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)店模型中員工數(shù)量較多，快速開(kāi)店期間人員儲(chǔ)備壓力大。在未來(lái)，如果公司能夠通過(guò)優(yōu)化門(mén)店模型，減少員工數(shù)量，可能會(huì)對(duì)其籌資能力產(chǎn)生積極影響。此外，公司單店投資額的穩(wěn)定也可能對(duì)其籌資產(chǎn)生影響。盡管公司計(jì)劃在未來(lái)開(kāi)設(shè)更多門(mén)店，但募集資金計(jì)劃主要用于門(mén)店擴(kuò)張，而非研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)等方面。這可能會(huì)限制公司的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿ΓM(jìn)而影響到其籌資能力。最后，我們不得不考慮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

盡管奈雪的茶在目前的高檔茶飲品領(lǐng)域占據(jù)了相當(dāng)?shù)姆蓊~，但是它的競(jìng)爭(zhēng)還是非常激烈的。如果競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、營(yíng)銷(xiāo)策略等方式提升市場(chǎng)份額，可能會(huì)對(duì)奈雪的茶的籌資能力產(chǎn)生負(fù)面影響。綜上所述，從企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)角度看，奈雪的茶在籌資方面可能會(huì)面臨一些挑戰(zhàn)，包括產(chǎn)品毛利率較低、門(mén)店經(jīng)營(yíng)成本較高、單店投資額穩(wěn)定以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等。這些因素都可能導(dǎo)致公司籌資難度加大，進(jìn)而影響到其未來(lái)的擴(kuò)張和發(fā)展。4.3.2投資因素因?yàn)閄2和X3指數(shù)近年來(lái)都有顯著下降，由此可以看出，企業(yè)的投資效益是比較低的。投資者原本寄希望通過(guò)投資增加未來(lái)的收益，但現(xiàn)實(shí)卻與預(yù)期背道而馳。息稅前利潤(rùn)不僅未能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，反而出現(xiàn)了顯著的下降趨勢(shì)。隨著市場(chǎng)環(huán)境的波動(dòng)和公司經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整，與之緊密相關(guān)的留存收益這一關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)同樣經(jīng)歷了顯著的變化。從企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，首先，奈雪的茶面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。目前，無(wú)論是在口味上，還是在包裝上，都存在著高度的同質(zhì)化。與此同時(shí)，高線城市是高端茶葉生產(chǎn)企業(yè)的主戰(zhàn)場(chǎng)，喜茶和奈雪，也是在同一時(shí)間，在一線和二線城市進(jìn)行了大規(guī)模的擴(kuò)張，并且加大了店面的密度。品牌影響力和市場(chǎng)份額也在不斷攀升。它們通過(guò)精心策劃的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)和卓越的產(chǎn)品質(zhì)量，成功吸引了一批忠實(shí)消費(fèi)者，并逐漸在競(jìng)爭(zhēng)激烈的飲品市場(chǎng)中占據(jù)了一席之地。龍頭企業(yè)之間必然會(huì)發(fā)生激烈的競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致單個(gè)店鋪的客流量和營(yíng)業(yè)額都會(huì)受到影響。其次，奈雪的茶的擴(kuò)張策略可能會(huì)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。奈雪的茶在2021年集中發(fā)力的PRO店，拉低了整體的利潤(rùn)率。據(jù)2021年財(cái)報(bào)顯示，其中，以奈雪的茶為代表的普通茶飲店，其營(yíng)業(yè)毛利率高達(dá)17.5%，一檔奶茶店為9.8%，二檔為6.2%。然而，資本助推之下，奈雪的茶可能并沒(méi)有回頭路。考慮到奈雪的茶的發(fā)展戰(zhàn)略，店鋪的擴(kuò)張，網(wǎng)絡(luò)訂單的增多，必然會(huì)導(dǎo)致人力成本的提高，同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致運(yùn)輸費(fèi)用的上升。但在快速發(fā)展的同時(shí)，也會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品的質(zhì)量問(wèn)題。最后，奈雪的茶還面臨其他一些挑戰(zhàn)。例如，其產(chǎn)品原材料成本可能會(huì)隨著市場(chǎng)波動(dòng)而變化；新品的研發(fā)和推廣也需要持續(xù)投入；在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，如何保持品牌的獨(dú)特性和差異化也是一個(gè)難題。4.3.3營(yíng)運(yùn)因素X1指標(biāo)在在2018年至2020年一直呈現(xiàn)負(fù)數(shù)狀態(tài)，隨著公司2021年上市，才使得X2指標(biāo)在2021年和2022年呈現(xiàn)正數(shù)。這意味著，營(yíng)運(yùn)資本在總資產(chǎn)中所占的比重變得更小了，這意味著公司的營(yíng)運(yùn)資本的數(shù)量比較少。究其原因，主要是奈雪的茶作為一家高端茶飲品牌，在過(guò)去幾年中憑借其優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和獨(dú)特的品牌形象，贏得了消費(fèi)者的青睞。然而，在悲觀視角下，奈雪的茶在營(yíng)運(yùn)資金方面面臨一些挑戰(zhàn)，這些問(wèn)題可能會(huì)對(duì)其未來(lái)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。首先，從現(xiàn)金流量表來(lái)看，奈雪的茶經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額雖然呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但仍然難以覆蓋其負(fù)債。這表明企業(yè)目前的現(xiàn)金流可能無(wú)法滿(mǎn)足其短期和長(zhǎng)期的債務(wù)償付需求。在當(dāng)今的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的情況下，上市公司將面臨更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重時(shí)還會(huì)造成資金鏈斷裂的問(wèn)題。其次，從資產(chǎn)負(fù)債表的角度分析，奈雪的茶的資產(chǎn)質(zhì)量有待提高。雖然現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物有所增加，但其固定資產(chǎn)如門(mén)店、設(shè)備等可能面臨折舊和更新?lián)Q代的壓力。此外，存貨的管理也是一大挑戰(zhàn)，尤其是在茶飲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，過(guò)度的存貨可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品過(guò)時(shí)和滯銷(xiāo)，進(jìn)而影響企業(yè)的盈利能力。再者，奈雪的茶的融資渠道也面臨一定的局限性。目前，企業(yè)的融資所得現(xiàn)金凈額呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，表明其融資能力可能受到限制。這可能是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)對(duì)奈雪的茶的信用評(píng)級(jí)有所下調(diào)，或者因?yàn)槠湄?fù)債已經(jīng)達(dá)到了較高的水平。在金融環(huán)境不確定性增加的情況下，奈雪的茶可能會(huì)面臨更大的融資壓力。此外，奈雪的茶在擴(kuò)張策略上也需要慎重考慮。雖然開(kāi)設(shè)新店是擴(kuò)大市場(chǎng)份額的有效方式，但是，如果沒(méi)有充足的周轉(zhuǎn)資金作為支撐，快速的發(fā)展將會(huì)使公司的資金鏈變得更為困難。另外，新店的建立也是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，既要建立起顧客基礎(chǔ)，又要樹(shù)立起一個(gè)良好的口碑，這就給公司帶來(lái)了很大的風(fēng)險(xiǎn)。4.3.4收益分配因素和X1指標(biāo)一樣，X2指標(biāo)也在2018年至2020年一直呈現(xiàn)負(fù)數(shù)狀態(tài)，隨著公司2021年上市，才使得X2指標(biāo)在2021年和2022年呈現(xiàn)正數(shù)。從公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，奈雪的茶在2021年的營(yíng)收為42.97億元，較上年同期的30.57億元增長(zhǎng)40.5%。其中，來(lái)自店內(nèi)收銀的收入為11.47億，占比28.2%；來(lái)自小程序自提的營(yíng)收為14.23億，占比35%；來(lái)自外賣(mài)訂單的收入為14.98億元，占比為36.8%。然而，從過(guò)去一年的比例看，奈雪的茶來(lái)自店內(nèi)收銀及小程序自提的收入比例在下降，而來(lái)自外賣(mài)訂單的比例提升了4.9個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)在選擇供應(yīng)商和材料時(shí)必須精打細(xì)算，確保每一分投入都能帶來(lái)最大的效益。在原材料、人工、房產(chǎn)租金、店面經(jīng)營(yíng)等方面，奈雪的茶的費(fèi)用都比較高。究其原因，還是因?yàn)槟窝┑牟璧慕?jīng)營(yíng)模式還不夠成熟。比如，“奈雪PRO”的新店，已經(jīng)開(kāi)始了大規(guī)模的銷(xiāo)售。這也就意味著，以往的奶茶+快餐模式，很難在大賣(mài)場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)盈利。與此同時(shí)，奈雪的茶決定關(guān)閉那些虧損嚴(yán)重的創(chuàng)新品牌。在細(xì)分品牌的業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，奈雪的茶以其獨(dú)特的茶飲文化和高品質(zhì)的產(chǎn)品受到了消費(fèi)者的廣泛歡迎，成為了集團(tuán)收入的重要支柱。根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，報(bào)告期間內(nèi)，也就是截至2021年6月30日的六個(gè)月時(shí)間里，奈雪的茶茶飲店為集團(tuán)貢獻(xiàn)出了絕大部分的營(yíng)收，這一數(shù)據(jù)充分展現(xiàn)了其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和品牌影響力。奈雪的茶分別貢獻(xiàn)約91.8%及約94.4%的總收益。剩下的一小部分收入，則是以子集團(tuán)旗下的茶飲店為基礎(chǔ)，以及瓶裝茶飲料的銷(xiāo)售。然而，2022年上半年，集團(tuán)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)由截至2021年6月30日止六個(gè)月的盈利人民幣4820萬(wàn)元變?yōu)?022年同期的虧損人民幣2.49億元。盡管現(xiàn)制茶飲在上半年為奈雪的茶貢獻(xiàn)了74.7%的收入，烘焙產(chǎn)品收入占比為22%，其他產(chǎn)品收入占比為3.3%。但與上年同期相比，三者的收入貢獻(xiàn)情況已發(fā)生微妙的變化。奈雪的茶總營(yíng)收入第一次下降，降低了3%。與此形成鮮明對(duì)比的是，面包及其它食品的營(yíng)收比重分別上升了1%和2%。種種表現(xiàn)說(shuō)明，奈雪的茶在營(yíng)收和成本方面都面臨挑戰(zhàn)，雖然其營(yíng)收增長(zhǎng)，但成本較高，尤其是材料、人工、物業(yè)租金和店鋪運(yùn)營(yíng)等方面的支出。此外，其商業(yè)模式和品牌策略也面臨挑戰(zhàn)，這可能導(dǎo)致其未來(lái)的收益分配更加悲觀。4.4本章小結(jié)在本章中，我們基于Z-score模型對(duì)奈雪的茶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行指標(biāo)的選取，對(duì)Z值進(jìn)行計(jì)算分析，并作出了變量對(duì)調(diào)整。然后分別對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)、利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)、盈利風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)、四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了一個(gè)綜合分析