引言>>>>>>過去，通證經(jīng)濟應用主要集中在去中心化金融（DeFi）、游戲和元宇宙等Web3原生世界，這些應用如同數(shù)字沙盤上的小型試驗，與實體經(jīng)濟之間似乎存在一道難以逾越的鴻溝。隨著區(qū)塊鏈基礎設施的發(fā)展，通證經(jīng)濟的創(chuàng)新敘事正在向一個新的價值目標收斂：將通證應用從虛擬世界推向更加廣闊的真實世界，回歸服務從法幣通證化到金融資產(chǎn)通證化，再到實物資產(chǎn)通證化，行業(yè)不再僅僅是把鏈下的東西搬到鏈上，而是致力于構建一個真實世界的通證經(jīng)濟生態(tài)——以通證為新型的價值載體實現(xiàn)更廣泛的價值上鏈、更高效的價值流通，以及更智能的價值協(xié)作。我們認為，現(xiàn)實世界資產(chǎn)通證化（RWA）、通證化支付結算，以及技術驅動的安全可信環(huán)境是這個通證經(jīng)濟生態(tài)的三大支柱。RWA帶來更廣泛的價值標的和交易對象；通證化支付工具和結算AntGroupResearchInstitute螞蟻集團研究院網(wǎng)絡驅動鏈上價值的高效流轉；而圍繞資產(chǎn)、身份和交易的可信到，目前的主導力量仍是金融資產(chǎn)。通證化對金融資產(chǎn)是“錦上添花”，對實體產(chǎn)業(yè)才是“雪中送炭”。我們堅信，通證化的真正價值藍海在于服務實體融資需求，從投資需求驅動轉向融資需求驅動是未來的必然趨勢。通過“資產(chǎn)數(shù)字孿生”和“能力數(shù)字有望構建起比直接融資更為高效的產(chǎn)融基礎設施，服務那些尚未本報告旨在深入剖析真實世界通證經(jīng)濟生態(tài)三大支柱的發(fā)展現(xiàn)狀與未來方向，探討如何通過技術創(chuàng)新彌合信任鴻溝，并展望通證經(jīng)濟與人工智能（AI）等前沿技術將如何雙向賦能，共同驅我們相信，只有在產(chǎn)業(yè)企業(yè)、監(jiān)管機構、金融市場和科技公司的協(xié)同努力下，一個真正服務實體經(jīng)濟、創(chuàng)造增量價值的通證經(jīng)濟編寫組>>>>>>邊卓群螞蟻數(shù)科區(qū)塊鏈業(yè)務總裁AntGroupResearchInstitute螞蟻集團研究院目錄>>>>>> 2 2 3（三）通證化催生真實世界的通證經(jīng)濟 5 8 8 三、流通引擎——通證支付結算 四、信任保障——安全可信環(huán)境 （二）安全可信解決方案發(fā)展現(xiàn)狀 五、通證經(jīng)濟、AI與價值互聯(lián) （三）價值共識驅動，多方共建生態(tài)繁榮 重新理解通證經(jīng)濟AntGroupResearchInstitute螞蟻集團研究院(一)web3原生通證經(jīng)濟的局限性通證經(jīng)濟是指—種基于區(qū)塊鏈技術和通證(Token)構建的新型經(jīng)濟生態(tài),其核心在于通過通證的發(fā)行、流通,以及激勵機制的設計,解決傳統(tǒng)經(jīng)濟中存在的信任、效率和中介成本等問題,重塑傳統(tǒng)的商業(yè)模式和社會協(xié)作方式,實現(xiàn)價值的更高效傳遞和分配。在這個生態(tài)體系中,通證是—種廣義的數(shù)字權益憑證,可以代表任何有價值的事物,比如資產(chǎn)所有權、社區(qū)投票權、產(chǎn)品使用權,甚至是個人的聲譽,充當著支付媒介、價值存儲、治理憑證、權益和行為激勵等多重游戲和元宇宙,socialfi和NFT市場等等。這些應用強調(diào)去中心化自治(DAO)和完全內(nèi)生的激勵機制設計,更像是web3虛擬世界中的“小型”試驗,和現(xiàn)實世界相對割裂,具有很強的局限性。典型的問題包括:缺少實體資產(chǎn)或現(xiàn)金流支撐的價值基礎。價格波動主要取機制(如通證銷毀與質(zhì)押率),市場預期與流動性博弈,與實體經(jīng)濟生產(chǎn)性以金融應用最為活躍,系統(tǒng)較為脆弱。由于缺少實體價值錨定,在去中心化金融領域,價格下跌→質(zhì)押清算→流動性枯竭的惡性循環(huán)屢見不鮮,比如2022年Terra(LUNA)事件中數(shù)百億美元市值在短短幾天內(nèi)蒸發(fā)。經(jīng)濟模型難以適配現(xiàn)實世界的開放復雜性。原生通證經(jīng)濟需求,在可控的狹義場景(如DeFi協(xié)議)中,這些激勵模型尚可能通過參數(shù)調(diào)整達成均衡,但將其復制到開放經(jīng)濟系統(tǒng)中,作為服務實體貿(mào)易、資產(chǎn)流23o;原生技術棧和物理世界的交互性不強。區(qū)塊鏈本身無法直接訪問外部數(shù)據(jù),發(fā)展中的預言機網(wǎng)絡部分地解決了鏈上和鏈下的“信息孤島(二)通證化彌合鏈上和鏈下“鴻溝”隨著公鏈基礎設施持續(xù)發(fā)展,圍繞通證的創(chuàng)新敘事開始朝著—個新的價值目標收斂:彌合鏈上和鏈下的“鴻溝”,將通證創(chuàng)新應用從web3原生世界推向更加廣闊的真實世界,回歸服務實體經(jīng)濟的價值本源。通證化被認為是實現(xiàn)這—目通證化(Tokenization)本質(zhì)是通過區(qū)塊鏈技術將資產(chǎn)權益轉化為可編程數(shù)字憑證的過程。通證化應用經(jīng)歷了三個階段,從法幣的通證化,到金融資產(chǎn)通證化,再到實物資產(chǎn)的通證化,代表了現(xiàn)實世界上鏈的遞進式探索。WebWeb3原生鏈上鏈下階段一階段二階段三法定貨幣的Token化金融資產(chǎn)的Token化實物資產(chǎn)的Token化金融孿生實體孿生來源:螞蟻集團研究院整理階段—:法幣的通證化(價值媒介數(shù)字化)該階段以穩(wěn)定幣(如USDT、USDC)誕生為標志,主要是法幣價值在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡上的映射,由鏈上原生的資產(chǎn)交易需求驅動。穩(wěn)定幣通過1:1的法幣儲備資AntGroupResearchInstitute螞蟻集團研究院4產(chǎn)抵押托管,以及鏈上的鑄幣/銷毀機制,將傳統(tǒng)法幣的支付功能移植到區(qū)塊鏈網(wǎng)絡上,為鏈上原生資產(chǎn)(加密貨幣、NFT)提供更具穩(wěn)定性、共識性的交易媒介和計價單位,從而降低中心化交易所(CEX)、去中心化交易所(DEX)及DeFi協(xié)議等加密資產(chǎn)交易場景中的摩擦成本。這—階段,通證化幫助完成了貨幣功能的鏈上復刻,但未觸及到資產(chǎn)的價值基礎。階段二:金融資產(chǎn)的通證化(金融范式鏈改)這—階段的核心是將金融資產(chǎn)以證券型通證的形式在鏈上發(fā)行和流通,形成現(xiàn)實金融權益的數(shù)字孿生體。債券、基金份額等金融資產(chǎn)被帶到鏈上,為鏈上的資金帶來了更多的收益來源和資產(chǎn)配置選項。金融工具的通證化,本質(zhì)是在合規(guī)框架下,將金融資產(chǎn)的賬本載體遷移到區(qū)塊鏈網(wǎng)絡上,目的是借助區(qū)塊鏈技術提升清結算效率、降低投資門檻、提升金融資產(chǎn)流動性。但是,金融資產(chǎn)的通證化并未改變傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的權益分配機制,或是風險定價方式,亦未在實體資產(chǎn)端真正上鏈,或者建立與實體資產(chǎn)端的實時、動態(tài)數(shù)據(jù)連接。階段三:實物資產(chǎn)通證化(實體產(chǎn)業(yè)和數(shù)字世界融合)該階段的核心在于更廣泛的現(xiàn)實世界資產(chǎn)、權益等通過通證化實現(xiàn)鏈上的價值表達和高效流轉,代表了實體產(chǎn)業(yè)和數(shù)字世界的融合,背后是實體產(chǎn)業(yè)的融資需求和效率訴求驅動。實物資產(chǎn)通證化的對象不再是以實物資產(chǎn)為抵押的金融債權(如企業(yè)貸款組合),而是不動產(chǎn)、工業(yè)設備、可再生能源設施、大宗商品倉單等具備持續(xù)現(xiàn)金流的實體經(jīng)濟資產(chǎn)。通證成為這些資產(chǎn)新的價值載體,讓其在鏈上實現(xiàn)動態(tài)流轉,對接到更加多元的資金,從而為這些流動性低、融資困難的靜態(tài)資產(chǎn)注入新的流動性。與此同時,通過資產(chǎn)端同步上鏈還可以建立起和實體資產(chǎn)之間的動態(tài)雙向鏈接,實現(xiàn)更加透明、高效的價值發(fā)現(xiàn)和價值分配。從法幣到金融資產(chǎn)再到真正的實物資產(chǎn)通證化,其規(guī)模化應用的門檻和復雜度在持續(xù)提升,但是和實體經(jīng)濟的連接越來越緊密。目前,三種類型的通證化應用仍然處于并行探索和發(fā)展中,在支付、投資和產(chǎn)融等不同層次和場景中都帶來無限的想象空間。總而言之,在當前鏈上世界和鏈下世界雙向融合的創(chuàng)新敘事中,通證化是彌合鏈上原生通證經(jīng)濟和真實世界經(jīng)濟體系之間“鴻溝”的關鍵所在,5o;(三)通證化催生真實世界的通證經(jīng)濟從通證化的遞進式發(fā)展中可以看到,現(xiàn)階段行業(yè)在做的早已不僅僅是把鏈下的東西帶到鏈上,而是構建—個真實世界的通證經(jīng)濟生態(tài)一一以通證為新型價值載體,實現(xiàn)高效的價值流轉和價值分配。通證支付結算存款通證穩(wěn)定幣場景拓展發(fā)行兌換結算網(wǎng)絡通證經(jīng)濟全可信環(huán)境是當前真實世界通證經(jīng)濟生態(tài)發(fā)展的三大支柱。三者分別解決資產(chǎn)、值標的和交易對象,基于區(qū)塊鏈的新型支付工具和結算網(wǎng)絡驅動價值的高效流通,而安全可信技術環(huán)境則為整個循環(huán)提供了堅實的信任保障。這三大支柱是通證經(jīng)通證支付結算存款通證穩(wěn)定幣場景拓展發(fā)行兌換結算網(wǎng)絡通證經(jīng)濟金融資產(chǎn)新能源碳信用信任穿透效率提升資金貫通信任保障AIotAIot零知識證明零知識證明多方安全計算多方安全計算資產(chǎn)可信身份可信交易安全來源:螞蟻集團研究院整理RWA提供價值載體:通證化將現(xiàn)實世界中有形或無形的資產(chǎn)轉化為鏈上程的數(shù)字通證,給生態(tài)體系帶來更加豐富的價值標的和交易對象。當前,金融資產(chǎn)、新能源以及算力等實體產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)通證化加速發(fā)展,未來將成為整個通證支付是流通引擎:隨著通證資產(chǎn)越來越豐富,必然需要與通證資產(chǎn)更高AntGroupResearchInstitute螞蟻集團研究院支付工具都在同步發(fā)展中,未來應用場景還將持續(xù)拓展,組成新型的支付結算網(wǎng)絡,支撐鏈上價值高效流通。安全可信環(huán)境是信任保障:通證經(jīng)濟走向真實世界面臨資產(chǎn)可信、身份可信和交易可信三重信任挑戰(zhàn),—方面頂層法律監(jiān)管框架在持續(xù)發(fā)展,另—方面行業(yè)也在借助AIOT(智能物聯(lián)網(wǎng))、隱私計算等技術積極探索解決方案,為o;62真實世界通證經(jīng)濟的AntGroupResearchInstitute螞蟻集團研究院o;8(一)RWA市場發(fā)展現(xiàn)狀和價值困境1.RWA市場規(guī)模快速增長,金融資產(chǎn)仍然是RWA的主要底層資產(chǎn)億美元(不含穩(wěn)定幣),較2022年的50億美元增長超過380%,是加密市場除主,且底層資產(chǎn)類型相對集中。具體來看,私募信貸(privatecredit)以143億美元的規(guī)模占據(jù)絕對主導地位,占總市值的58%;其次是美國國債(UsTreasuryDebt),規(guī)模為74億美元,約占總市值的30%;其他資產(chǎn)類型包括大宗商品(stocks)、非美國政府債務(non-UsGovernmentDebt)、公司債券(corporBonds)和房地產(chǎn)(RealEstate),總體占比僅12%。私募信貸美國國債大宗商品機構另類基金股票非美國政府債務公司債券房地產(chǎn)圖3全球RWA資產(chǎn)總規(guī)模(億美元)來源:Rwa.Xyz，數(shù)據(jù)截止到2025年7月1日3%7%30%58%n私募信貸a美國國債n大宗商品a機構另類基金股票非美國政府債務公司債券房地產(chǎn)來源:Rwa.Xyz，數(shù)據(jù)截止到2025年7月1日go;AntGroupResearchInstitute螞蟻集團研究院o;10表1RWA細分市場代表性機構(平臺)及其規(guī)模資產(chǎn)類型市值規(guī)模(億美元)代表機構代表機構市值規(guī)模(億美元)私募信貸Tradable美國國債BlackRock(BUlDL)FranklinTempleton(BENJl)Superstate(USTB)擌樷帾嵴股票堣廄Spiko(EUTBL)Superstate(USCC)來源:Rwa.Xyz，數(shù)據(jù)截止到2025年7月1日2.通證化服務呈現(xiàn)平臺化發(fā)展趨勢，頭部集中效應明顯場結構來看,發(fā)行方集中化趨勢十分明顯,前十擌平臺合計占據(jù)了超過87%的市值。在所有平臺中,Securitize憑借堣核心的通證化基礎設施服務,支持了元,市場份額超過27%1,確立了堣市場第—的領導地位。RWA發(fā)行平臺核心提供兩個層面的解決方案:—是資產(chǎn)上鏈的技術棧,包括區(qū)塊鏈/虛擬機、預言機、跨鏈部署協(xié)議和智能合約等;二是監(jiān)管合規(guī)方案,如SPV法律模版、相關持牌機構合作、投資者范圍限定和規(guī)則執(zhí)行等,確保整個發(fā)行和交易過程滿足現(xiàn)有監(jiān)管1該占比的計算基數(shù),是所有發(fā)行于公開區(qū)塊鏈網(wǎng)絡的資產(chǎn)總額,約為129億美元,未包含如Figure這類發(fā)行于自有鏈的資產(chǎn)。名稱市值(億美元)市場份額1Securitize2Tradable345Superstate6FranklinTempletonBenjilnvestments5.80%75.10%83.20%93.20%Spiko數(shù)據(jù)來源:Rwa.Xyz，數(shù)據(jù)時間截至2025年7月1日案例:通證化平臺securitize的合規(guī)解決方案全流程合規(guī)化。過程中,Securitize提供:牌照資質(zhì)和標準化的法律架構:同時持有美國證券交易委員會(SEC)注冊的經(jīng)紀交易商、轉讓代理牌照(TransferAgent),澃運營著受SEC監(jiān)管的另類交易系統(tǒng)(ATS),覆蓋發(fā)行和流通交易環(huán)節(jié)。此外,還為發(fā)行方提供預置的法律結構,如標準化的SPV模版,明鯛資產(chǎn)所有權、現(xiàn)金流分配、破產(chǎn)隔離資產(chǎn)活動和合規(guī)鏈路的鏈上自動化執(zhí)行:其通證標準化協(xié)議(DSProtocol)可以根據(jù)投資者資質(zhì)(如合格投資者身份)、地域限制、持有份額,通過智能合約動態(tài)控制其交易權限(如僅限轉給合規(guī)或者白名單地址),按照分紅資格以及監(jiān)管報告生成,幫助實現(xiàn)股票拆分、回購等公司行為的鏈上執(zhí)行。AntGroupResearchInstitute螞蟻集團研究院 鏈下資產(chǎn)基金審計資產(chǎn)托管、基金行政投資策略制定、投資組合管理基金審計資產(chǎn)托管、基金行政合規(guī)網(wǎng)關KYC/AML合規(guī)網(wǎng)關KYC/AMLSecuritizeMarkets,LLC配售代理智能合約創(chuàng)建、記錄所有權變更數(shù)字資產(chǎn)托管方AnchorageDigital、BitGo流動性合作伙伴跨鏈互操作性協(xié)議合格投資者流動性合作伙伴跨鏈互操作性協(xié)議 鏈上通證3.鏈上資金的配置需求仍是核心驅動力,通證化的價值遠未充分釋放直接的驅動力。雖然當前鏈下的各種交易基礎設施的確存在效率迭代的空間,但是在鏈下市場已經(jīng)相當成熟的前提下,單純的交易效率提升很難構成對資產(chǎn)通證續(xù)提升。在高波動性的加密原生資產(chǎn)和無收益的穩(wěn)定幣之外,投資者想要尋求風險相對較低,又能提供—定收益的中間選項。例如,美國國債RWA能夠提供4-5%的收益率,私募信貸RWA甚至能夠提供8-12%的收益率。此外,如果與去中心化金融協(xié)議(DeFi)無縫集成,這些多元化的資產(chǎn)除了能作為鏈上的收益工具,通證化的價值理想是即時性的交易結算,更高的信息透明度,和降低投資門檻,從而為現(xiàn)實世界的“沉睡資產(chǎn)”注入流動性,給普通投資者帶來更多投2數(shù)據(jù)截至2025年8月29日13o;結算和交易效率提升:傳統(tǒng)資產(chǎn)交易,尤其是跨境或復雜資產(chǎn),常受制于冗長的清算結算周期(T+2或更長),涉及眾多中介機構。通證化依托區(qū)塊鏈的分布式賬本崡智能合約,能夠實現(xiàn)近乎實時的結算(T+0甚至即時),數(shù)字通證信息透明度提升:現(xiàn)實世界資產(chǎn)的交易往往依賴于買家、賣家之間的信任,或審計追蹤,同時也提升了市場參與者(投資者、發(fā)行方、管理者)之間的信息透明度,投資者能更直接地了解底層資產(chǎn)狀況,追溯交易歷史。 較低的成本參與投資過去遙不可及的高價值資產(chǎn)類別,為這些原本低周轉的資產(chǎn)帶來新的資金來源。此外,通過資產(chǎn)分割,使投資者能夠進行更精細的風險分散崡投資組合管理,例如持有多種通證化工具的零散份額,從而將風險敞口資產(chǎn)風險,并沒有實現(xiàn)資產(chǎn)層面的信息透明。在普通投資者仍然“看不清”資產(chǎn)的情況下,針對這些資產(chǎn)的合規(guī)投資者的限制也難以實質(zhì)性突破,投資者門檻仍者來自傳統(tǒng)資管機構,最低認購金額500萬美金。與此同時,由于資產(chǎn)權屬的登記、確認、交易鏈路中的合規(guī)流程以及資金清結算等核心環(huán)節(jié)仍然要部分回歸鏈AntGroupResearchInstitute螞蟻集團研究院(二)產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)通證化的價值發(fā)現(xiàn)公式1.通證化的新價值藍海——從投資需求驅動走向實體融資需求驅動金融資產(chǎn)通證化相對于實體產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)通證化發(fā)展更快有其必然性。首先,金融產(chǎn)品的數(shù)據(jù)獲取和狀態(tài)驗證成本低。金融數(shù)據(jù)相對標準化且維度單—,可通過Apl等方式—鍵獲取,但描述和刻畫實物資產(chǎn)狀態(tài)所需的數(shù)據(jù)要復雜得多,且往往面臨數(shù)據(jù)碎片化、難以獲取的問題。其次,金融資產(chǎn)法律權屬的可分割性和可遷移性強。債券、私募信貸等金融產(chǎn)品本身就是用于流通轉讓的標準化合約,部分金融資產(chǎn)已經(jīng)高度電子化。實物資產(chǎn)(如房地產(chǎn))通常需要復雜的法律程序(如產(chǎn)權登記、公證)、物理交割以及昂貴的評估成本,才能實現(xiàn)所有權的分割和轉移。最后,金融產(chǎn)品現(xiàn)金流標準化程度高且具有穩(wěn)定性,比如企業(yè)貸款利息支付有明確日期,但實物資產(chǎn)的現(xiàn)金流相對更加隨機,且可能隨著很多外部環(huán)境因素但是,通證化在金融資產(chǎn)領域更多是“錦上添花”,對于實體產(chǎn)業(yè)才是真正的“雪中送炭”。金融資產(chǎn)實質(zhì)上是已經(jīng)通過傳統(tǒng)金融模式實現(xiàn)了金融化的融資需求,不依賴通證化也能實現(xiàn)與流動性資金的對接,而實體產(chǎn)業(yè)中還存在大量的投資需求驅動轉向實體融資需求驅動是大勢所趨,幫助傳統(tǒng)金融難以服務的實體圍繞實體產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的通證化探索開啟了通證經(jīng)濟服務產(chǎn)業(yè)融資需求的新路供了很好的基礎。在香港推進的Ensemble項目中,新能源和碳信用是其中落地實體經(jīng)濟的—塊,螞蟻數(shù)科與國內(nèi)新能源企業(yè)完成了國內(nèi)首批實體資產(chǎn)RWA(詳通證化的技術優(yōu)勢,服務實體產(chǎn)業(yè)的融資需求提供了—套可參考的模式和路徑。15o;單基于新能源實體資產(chǎn)的RWA,將綠色資產(chǎn)通證化,成功在香港獲得人民幣1億元RWA跨境融資,成為“Ensemble”項目的標桿性案例。截至規(guī),成功探索了基于充電樁、分布式光伏、二輪換電等資產(chǎn)的綠色能源RWA。朗新科技協(xié)鑫能科巡鷹集團發(fā)行時間發(fā)行規(guī)模約1億元超2億元數(shù)千萬港元資產(chǎn)類別充電樁分布式光伏兩輪換電旗下新電途平臺上位于湖北省、湖南省的全國范圍內(nèi)的4000個資產(chǎn)明細營運的逾9000部82MW左右“鑫陽光”換電柜和4萬塊鋰電池新能源充電樁品牌戶用光伏螞蟻數(shù)科為RWA業(yè)務專門打造了“兩鏈—橋”支撐平臺,實現(xiàn)鏈上通證和資交易鏈全球金融市場交易鏈全球金融市場資產(chǎn)鏈充電樁、光伏、儲能等實體資產(chǎn)合規(guī)發(fā)行主體合規(guī)發(fā)行主體螞蟻鏈可信跨鏈橋境內(nèi)資產(chǎn)境內(nèi)資產(chǎn)實體資產(chǎn)通證化通證化資金實體資產(chǎn)通證化通證化資金“資產(chǎn)鏈”完成物理資產(chǎn)的數(shù)字化,將充電樁的真實運營數(shù)據(jù)上鏈到中國境內(nèi)運營的loT資產(chǎn)平臺,成為資產(chǎn)鏈上的可信數(shù)字資產(chǎn)。AntGroupResearchInstitute螞蟻集團研究院o;16“可信跨鏈橋”實現(xiàn)兩個鏈之間的信息共享和互真實運營數(shù)據(jù)不出域不共享,基于隱私計算技術所得到的合規(guī)資產(chǎn)經(jīng)營收益數(shù)據(jù)通過跨鏈實現(xiàn)對投資者的周期性共享,保障了數(shù)據(jù)的真實性,也保障了數(shù)據(jù)跨境的合穿透、效率提升和資金貫通效率提升效率提升比直接融資體系更高效的新型產(chǎn)融模式，服務傳統(tǒng)金融體系難以服務的實體融資需求資產(chǎn)孿生能力孿生信任穿透資金貫通來源:螞蟻集團研究院整理—是資產(chǎn)本身的“數(shù)字孿生”。AloT(智能物聯(lián)網(wǎng))能夠幫助新能源、制造業(yè)等實體產(chǎn)業(yè)中海量的分布式資產(chǎn)實現(xiàn)“通電即聯(lián)網(wǎng)”,從資產(chǎn)源頭就數(shù)據(jù)上鏈,然后形成模型實時地刻畫出資產(chǎn)的狀態(tài)。從而從根源上解決通證化中鏈下資產(chǎn)真實性和狀態(tài)驗證難題;二是風險定價和投資決策等能力的“數(shù)字孿生”。以資產(chǎn)數(shù)據(jù)實時上鏈為基礎,借助Al算法的推理核心影響要素,更準確地預測資產(chǎn)收益和資產(chǎn)價值波動,將風險定價、風險管理等專業(yè)能力也在鏈上形成智能化替代,幫助企業(yè)和投資人進行決策。兩個數(shù)字孿生讓通證化區(qū)別于ABS等傳統(tǒng)融資方式,實現(xiàn)真正意義上的穿透、效率提升和資金貫通。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)融資依賴層層中介,資產(chǎn)經(jīng)過“企業(yè)財務數(shù)據(jù)→會計師審計→投行打包→評級機構蓋章→投資者認購”,不僅鏈路非常長,還需要中介機構的層層增信。數(shù)字孿生將整個鏈路轉變?yōu)椤皩嶓w資產(chǎn)上鏈→資產(chǎn)面的效能:—方面,資產(chǎn)信息透明且直達投資人,資產(chǎn)的風險評估和定價不再依賴三方機構的信任背書,投資人自己就能看清資產(chǎn)和進行決策。另—方面,資產(chǎn)本身的信用也不用再跟企業(yè)信用強綁定。比如對于分布式的新能源資產(chǎn),傳統(tǒng)融資方式下,中介機構難以判斷資產(chǎn)運營實際情況,需要將資產(chǎn)信用和企業(yè)信用捆綁,主要考察資產(chǎn)運營主體的經(jīng)營情況和信用風險,而資產(chǎn)數(shù)據(jù)上鏈后,分布式資產(chǎn)的每—個點的運營情況都能夠在鏈上同步反應,企業(yè)、投資者能夠直接看到資產(chǎn)本身的表現(xiàn)情況,未來還可以依據(jù)單點資產(chǎn)表現(xiàn)動態(tài)調(diào)整融資成本,實現(xiàn)風險與收傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)融資方式下,信息驗證和信用評估過程依賴三方中介人工完成,從企業(yè)出報表,到三方盡調(diào)、法務審計,再到資金交割,可能需要半年甚至—年以進—步成熟發(fā)展,依托資產(chǎn)的實時數(shù)據(jù),讓目前仍然需要鏈下完成的資產(chǎn)運營管傳統(tǒng)模式下為了實現(xiàn)風險轉移和風險匹配,產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)和資金之間可能隔著好幾重金融產(chǎn)品。而通證化模式下資產(chǎn)和資金的交互性顯著增強,不僅直達資金源頭,實現(xiàn)資金流和信息流合—,而且資金來源更廣,在鏈上嫁接全球資金、支持全天候交易。實時的資產(chǎn)數(shù)據(jù)和Al能力還有望讓普通投資者也能放心地參與這些資產(chǎn)的投資,真正實現(xiàn)資產(chǎn)的碎片化和降低投資者門檻。此外,資金的回籠和派發(fā)、以及資產(chǎn)的質(zhì)押借貸等過程也可以在鏈上AntGroupResearchInstitute螞蟻集團研究院o;18總結來看,“信任穿透+效率提升+資金貫通”是通證化的核心價值,實體資產(chǎn)通證化的價值藍圖是構建—個比直接融資更高效的產(chǎn)融基礎設施,滿足現(xiàn)有金3.資產(chǎn)通證化的前提條件——資產(chǎn)狀態(tài)可驗證、法律權屬清晰可編程和價值穩(wěn)定可量化所有的資產(chǎn)都具備上鏈和通證化的基因,成功實現(xiàn)規(guī)模化落地需要滿足資產(chǎn)狀態(tài)資產(chǎn)狀態(tài)可驗證:實體資產(chǎn)和鏈上映射之間的脫鉤風險是通證化需要解決的最核心問題,只有通過數(shù)據(jù)能夠動態(tài)刻畫和驗證資產(chǎn)狀態(tài),才能真正確保通證和鏈下資產(chǎn)價值始終錨定。類似煤礦、養(yǎng)殖、農(nóng)產(chǎn)業(yè),資產(chǎn)相關數(shù)據(jù)獲取難度大,難以驗證資產(chǎn)的實時狀態(tài)。法律權屬清晰可編程:通證流轉對應實體權益變更,鏈上的代碼需要在現(xiàn)實世界具備真實的法律執(zhí)行力和司法保障,否則通證就變成了無法律效力的數(shù)字游戲。例如,商業(yè)地產(chǎn)的產(chǎn)權變更往往需要鏈下登記機構受理,單純依靠鏈上代碼并不能真實確權,很可能會發(fā)生二次抵押等問題。價值/現(xiàn)金流穩(wěn)定可量化:資產(chǎn)價值需要能夠依據(jù)數(shù)據(jù)和模型實現(xiàn)客觀的計算,如果資產(chǎn)價值依賴主觀判斷,或者現(xiàn)金流難以預測,則很難通過算法實現(xiàn)風險定價和動態(tài)分紅。比如,藝術品、專利、影視版權等資產(chǎn)價值就很難從價值增益的角度來看,實體經(jīng)濟中存在大量資產(chǎn)因為種種原因難以通過傳統(tǒng)模式實現(xiàn)有效融資,基于通證化的創(chuàng)新產(chǎn)融模式可以在這些資產(chǎn)領域積極發(fā)揮補充作用。比如分布式光伏電站這類分布式資產(chǎn),由于分布在不同地域或由多個獨立主體持有,運營和管理孤島化,難以形成規(guī)模效應,導致信用評級偏低,融資成本往往較高。再比如,部分制造業(yè)設備單體價值高但回報周期非常長,周轉率極低,通過傳統(tǒng)金融模式難以實現(xiàn)碎片化交易和流轉,需要借助通證化釋放其流動性。此外,還有部分資產(chǎn)面臨傳統(tǒng)金融工具難以解決的風險錯配問題,比如—些難以量化的外生風險需要更動態(tài)化、更細顆粒度的風險預測,或者資產(chǎn)本身具有強運營依賴性,需要對運營情況進行更加動態(tài)實時的監(jiān)測。算力租賃新能源碳信用金融資產(chǎn)不動產(chǎn)智能物聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)傳統(tǒng)資產(chǎn)數(shù)字孿生數(shù)字原生承銷商鏈上協(xié)議托管非托管流動性對接交易場所資金算力租賃新能源碳信用金融資產(chǎn)不動產(chǎn)智能物聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)傳統(tǒng)資產(chǎn)數(shù)字孿生數(shù)字原生承銷商鏈上協(xié)議托管非托管流動性對接交易場所資金個人通證化服務層監(jiān)管耦合監(jiān)管耦合發(fā)行承銷投資計劃/基金資產(chǎn)托管資產(chǎn)通證化技術棧智能合約預言機跨鏈互操作AI賦能現(xiàn)金流預測風險定價投資管理鏈原生的配套基建法律權屬保障法律權屬保障通證化支付結算通證化支付結算安全合規(guī)解決方案安全合規(guī)解決方案來源:螞蟻集團研究院整理價值愿景,資產(chǎn)通證化的整個生態(tài)還有很長的路要走。現(xiàn)有的探索實踐已經(jīng)讓我們看到了幾個清晰的方向:1.資產(chǎn)層:從金融資產(chǎn)、不動產(chǎn)向更多實體產(chǎn)業(yè)中的數(shù)字孿生和數(shù)字原生資產(chǎn)發(fā)展片化、長周期、強運營依賴的實體資產(chǎn)數(shù)據(jù)上鏈,轉化為數(shù)據(jù)可編程、權屬可拆分的“數(shù)字孿生資產(chǎn)”,為那些本身不具備數(shù)字屬性的實體資產(chǎn)注入通證化的基1go;AntGroupResearchInstitute螞蟻集團研究院o;20和各類數(shù)字化服務的現(xiàn)金流等等。這些資產(chǎn)在誕生之初便具備可分割、可編程等屬性,不依賴外部數(shù)據(jù)源,甚至不需要物理交割,與通證化有著廣闊的融合創(chuàng)新當然,實體資產(chǎn)的數(shù)字化并非僅為通證化服務,其根本驅動力還是來自于實體產(chǎn)業(yè)提升效率、管理風險、追求可持續(xù)發(fā)展的廣泛需求。然而,正是這些技術值和高效管理,從而極大地擴展了可以被通證化的實體資產(chǎn)的范圍和種類。可以技術的持續(xù)演進和成本的進—步降低,數(shù)字孿生和數(shù)字原生將成為高價值實體資產(chǎn)的“標配”,為RWA領域帶來更多可能性。2.通證化服務層:在監(jiān)管耦合和資產(chǎn)映射之外,更加注重AI驅動的孿生能力當?shù)讓淤Y產(chǎn)從金融資產(chǎn)拓展到實體資產(chǎn),通證化服務也將同步進階,從監(jiān)管耦合和資產(chǎn)映射技術棧走向“能力孿生”。在資產(chǎn)數(shù)字化的基礎上,基于隱私計資決策等等依靠鏈下機構和專業(yè)經(jīng)驗的能力復刻到鏈上,通過鏈上的模型和可編例如,在分布式設備中通過動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)運行參數(shù)優(yōu)化多資產(chǎn)之間的協(xié)同效率(風電+儲能領域通過Al聯(lián)合訓練優(yōu)化電網(wǎng)調(diào)度策略);融合設備工況、市場供需、政策變量等等因子構建實時的現(xiàn)金流預測和動態(tài)估值模型;根據(jù)歷史風險數(shù)據(jù)(設備故障/氣候災害/政策突變)形成更有效的風險預警和動態(tài)對沖;在資金方風險偏好(波動容忍/ESG要求等)與資產(chǎn)風險因子之間實現(xiàn)更加快速、更細顆粒度的匹配;為散戶構建個性化的Al投資助理,持續(xù)學習持倉數(shù)據(jù)并模擬專業(yè)機走向動態(tài)的價值發(fā)現(xiàn),在物理世界與數(shù)字世界之間形成雙向價值循環(huán),帶動通證3.流動性對接層:降低投資者門檻,并提供友好、安全、合規(guī)的用戶端入口Al驅動的風險管理和風險定價能力對于降低通證化資產(chǎn)的投資門檻至關重要?，F(xiàn)行監(jiān)管框架中的合格投資者限制主要針對普通投資者“看不清”的低流動性資產(chǎn),是對普通投資者的必要保護機制。隨著資產(chǎn)端形成越來越廣泛的數(shù)字孿鏈上能夠實現(xiàn)對資產(chǎn)風險的更原子化、實時化的理解和預測,使資產(chǎn)的風險在鏈上被看清,普通投資者才能安全、放心地參與到這些資產(chǎn)的碎片化投資當中,并當越來越多的現(xiàn)實世界資產(chǎn)和資金被通證化,越來越多的個人、機構投資者參與進來,用戶將需要—個安全且友好的用戶端入口,比如通證錢包。這個錢包好的通證化存儲、管理和交易界面;2)存儲和管理用戶的私鑰和個人信息;3)處理用戶的轉入、轉出、質(zhì)押、兌換等指令;4)執(zhí)行身份驗證和反洗錢/反恐融資等合規(guī)要求等等。企業(yè)端的通證錢包甚至還可以作為企業(yè)實現(xiàn)可編程支付和自動化供應鏈金融的門戶,直接在錢包中就可以發(fā)行和管理應收應付賬款通證,大大提高企業(yè)資金流動性和融資效率。未來持牌機構提供的合規(guī)化通證錢包可能成4.鏈上配套設施層面:需要更加原生的法律權屬保障、支付結算基礎設施和安全合規(guī)技術解決方案正如前文提到,目前RWA通證化解決方案中的部分核心環(huán)節(jié),如法律確權、資金清結算、合規(guī)等流程仍然高度依賴鏈下,大大降低了通證化在效率提升方面的效能。要改變這—現(xiàn)狀,還需要—系列鏈原生的配套設施,包括:鏈上原生的法律確權保障:鏈下法律體系與鏈上技術框架需要進—步融合適配。例如,讓更多鏈下權威的資產(chǎn)登記機構(如土地管理局、證券登記中心、企業(yè)注冊機構等)成為區(qū)塊鏈網(wǎng)絡中的可信節(jié)點或接入預言機網(wǎng)絡;推動專門的法律和監(jiān)管框架,明確鏈上通證在特定條件下具有與鏈下紙質(zhì)憑證同等AntGroupResearchInstitute螞蟻集團研究院的應用場景還在持續(xù)拓展和發(fā)展,未來通證化資產(chǎn)的生態(tài)網(wǎng)絡和通證化資金的生態(tài)網(wǎng)絡還將進—步打通,為RWA實現(xiàn)鏈上的即時清結算提供更成熟的鏈上原生的合規(guī)風控解決方案:需要建立更加鏈原生的監(jiān)管合規(guī)基建,例如依托零知識證明、隱私計算和AI建立可以在鏈上完成的更高效的身份驗證解決方案,探索將反洗錢、反恐怖融資等監(jiān)管規(guī)則嵌入智能合約,在鏈上自動化執(zhí)行等等,從而降低合規(guī)風控規(guī)則的執(zhí)行過程對鏈下中心化架構的23o;三、流通引擎--通證支付結算(一)多層次通證支付創(chuàng)新并行發(fā)展隨著通證資產(chǎn)繁榮發(fā)展,與之配套的資產(chǎn)流通體系也是必不可少。資產(chǎn)的高效流通需要很多前提,如更高性能的公鏈基礎設施,完善的監(jiān)管框架和法律保障,成熟的交易市場等等,但最核心的還是與通證資產(chǎn)高耦合的支付工具,以及這些支付工具應用所形成的高效、可靠的區(qū)塊鏈支付結算網(wǎng)絡。這是整個通證經(jīng)濟的“血液循環(huán)系統(tǒng)”,讓資產(chǎn)所承載的價值能夠實現(xiàn)快速、低成本地流通。當前不同層次的主體都在圍繞通證支付結算進行創(chuàng)新探索,主要包括三類:各國央行牽頭的數(shù)字貨幣(CBDC),商業(yè)銀行主導的存款通證以及其他市場化機構主導的穩(wěn)1.央行數(shù)字貨幣(CBDC)根據(jù)國際清算銀行(BIS)的調(diào)查,超過80%的央行正在積極探索CBDC。但目前全球各國央行數(shù)字貨幣(CBDC)發(fā)展進程差異顯著,大多數(shù)國家還處于研究和概念驗證階段,少數(shù)國家已經(jīng)進入了試點或正式發(fā)行階段。零售型CBDC(RetailCBDC)零售型CBDC主要面向公眾和企業(yè),用于日常支付,其核心目標是提供—種安全、無風險的數(shù)字支付方式,以補充或取代現(xiàn)金。零售型CBDC不是要取代現(xiàn)有的支付系統(tǒng),而是要與之互補。未來的趨勢是CBDC能夠與信用卡、移動支付提供最終結算。同時部分央行也在研究如何實現(xiàn)“小額匿名”,類似于現(xiàn)金交易,AntGroupResearchInstitute螞蟻集團研究院國家正在研究CBDC的離線支付功能,以確保支付系統(tǒng)的韌性和可用性。批發(fā)型CBDC(wholesaleCBDC)批發(fā)型CBDC主要用于金融機構之間的清算和結算,例如銀行間支付、證券率”痛點。如mBridge(多邊央行數(shù)字貨幣橋)項目,就是希望建立—個統(tǒng)—的批發(fā)型CBDC平臺,以實現(xiàn)多個司法管轄區(qū)之間的高效跨境支付和外匯交易。與此同時,隨著數(shù)字資產(chǎn)和通證化的興起,批發(fā)型CBDC與通證化資產(chǎn)的結合正成為新的探索方向,用于實現(xiàn)“原子化結算”(Atomicsettlement),即資產(chǎn)交割來源:，螞蟻集團研究院整理更側重于金融基礎設施的優(yōu)化和跨境支付效率的提升。未來,我們可能會看到更多國家進入試點階段,并最終形成—個多元化的CBDC生態(tài)。3《擁抱多樣性,共同進步——2023年國際清算銀行對央行數(shù)字貨幣和加密貨幣調(diào)查結果》25o;2.存款通證存款通證是目前頭部銀行探索通證化支付工具的主要方向。存款通證相對于傳統(tǒng)存款的優(yōu)點包括:可全天候交易、不受實時全額結算系統(tǒng)(RTGS)運營時間限制,同時具有支付即結算屬性;具有可編程性,可實現(xiàn)原子交易結算能力,降低結算風險;具有不可篡改和可追溯屬性,提高了存款計息、交易等行為的可信摩根大通銀行在私有區(qū)塊鏈Quorum(以太坊網(wǎng)絡的—個變體)上推出了存款通成通證用于貨款對付(DVP)或款款對付(PVP)。2023年10月,摩根大通銀行通在2025年6月宣布,在公鏈上推出了美元存款通證(JPMD)的概念驗證,用為客戶提供了更多的應用場景,包括支持通證化貨幣市場基金等數(shù)字資產(chǎn)的支付和贖回,24/7/365的跨境支付,以及通證化資產(chǎn)(如通證化貨幣市場基金份額)的抵押。JPMD與穩(wěn)定幣類似,都具有可編程能力和點對點交易的能力。但不同的是,JPMD可計付利息,且客戶可以將JPMD視數(shù)據(jù)來源:摩根大通銀行,螞蟻集團研究院整理AntGroupResearchInstitute螞蟻集團研究院o;263.穩(wěn)定幣目前市場上的穩(wěn)定幣大致分為法幣儲備資產(chǎn)抵押型(Fiat-collateralized)、加密資產(chǎn)超額抵押型(crypto-collateralized)和算法穩(wěn)定幣(Algorithmic)三類。經(jīng)過十年的市場選擇和持續(xù)性的優(yōu)勝劣汰,當前穩(wěn)定幣市場已經(jīng)逐步收斂,法幣資300025002000150010005000全市場流通市值（億美元）同比(%)10009008007006005004003002001000-100圖9全市場穩(wěn)定幣流通市值(億美元)和同比增速(%)來源:defilama,螞蟻集團研究院整理界支付,尤其是跨境支付場景中的潛在價值也被機構廣泛看好。支付服務機構和億美元。paypal還將pYUSD整合至自己的支付平臺,用戶可通過二維碼直接使4數(shù)據(jù)時間截至2025年8月3日。布在100個以上國家或地區(qū)提供穩(wěn)定幣的賬戶服務,用戶可以通過其發(fā)送、接收就開始探索將美元穩(wěn)定幣作為其支付網(wǎng)絡中的結算貨幣,比如和web3機構合作發(fā)行穩(wěn)定幣卡,讓用戶可以用穩(wěn)定幣卡直接進行日常消費。(二)不同通證支付工具的比較優(yōu)勢存款通證穩(wěn)定幣CBDC·兼具高效、可編程性和安全合規(guī)性、以及服務綜合性;·和貿(mào)易結算和供應鏈金融等銀行優(yōu)勢場景存款通證穩(wěn)定幣CBDC·兼具高效、可編程性和安全合規(guī)性、以及服務綜合性;·和貿(mào)易結算和供應鏈金融等銀行優(yōu)勢場景融合創(chuàng)新。效作用;提升金融普惠性易結算等機構場景;最終清算工具信用保障來源:螞蟻集團研究院整理1.CBDC:在需要強信用共識的機構間結算場景中不可替代,還可以為私營部門的通證資產(chǎn)/資金提供最終結算工具與私營部門的穩(wěn)定幣或銀行的通證化存款不同,CBDC作為公共基礎設施,AntGroupResearchInstitute螞蟻集團研究院o;28可以為公眾提供—種安全、可靠且有法償性的數(shù)字支付選擇。其強于合規(guī)性、安全性要求高,需要強信用共識的機構間結算、企業(yè)間大額結算等場景中具有無法替代的作用,典型的如銀行間支付、證券交易中的機構間結算等。部分發(fā)達經(jīng)濟體積極展開試點,驗證WCBDC在提高銀行間支付效率、降低證券結算風險以及實現(xiàn)跨境支付互操作性方面的可行性,如瑞士央行Helvetia項目、通證資產(chǎn)/資金的最終結算工具,為其提供底層的信用基礎,保障支付最終性。例2.存款通證:信用基礎和用戶、場景優(yōu)勢兼?zhèn)?可以與其他銀行服務以及貿(mào)易結算/供應鏈金融等場景做融合創(chuàng)新通證化存款是商業(yè)銀行對其客戶負債的數(shù)字表示,它本質(zhì)上仍是銀行存款,只是通過區(qū)塊鏈或分布式賬本技術(DLT)以通證的形式呈現(xiàn)。其核心發(fā)行它的商業(yè)銀行本身,而非某種儲備資產(chǎn),這使其在信用風險上與傳統(tǒng)銀行存款保持—致。當前,對于大部分銀行體系在服務的優(yōu)勢客群,例如中大型企業(yè),安全、合規(guī)和可信賴性是其首要考量,采用穩(wěn)定幣等新型支付工具的合規(guī)風險和遷移成本仍高;另—方面,銀行提供的是綜合性金融服務,而非單—的支付結算功能,包括信貸服務、風險管理和資本市場服務等等。存款通證結合了與穩(wěn)定幣類似的技術優(yōu)勢(如高效、可編程)和銀行的業(yè)務多樣性(如信用、合規(guī)、信貸)此外,目前核心的貿(mào)易結算、供應鏈金融場景大部分都集中在銀行體系,存款通證能更好地與這些場景融合創(chuàng)新。例如在貿(mào)易結算領域,通證化存款可以與通證化的貿(mào)易單證、訂單、物流信息等關鍵數(shù)據(jù)相結合,實現(xiàn)資金流、信息流和物流的“三流合—”,借助智能合約實現(xiàn)自動化的貿(mào)易結算。資金流和信息流上鏈,也進而為供應鏈金融服務帶來了更高的信息透明度,提升授信和放貸效率。此外,基于存款通證和智能合約的供應鏈信貸資金定向、條件發(fā)放,還可以實現(xiàn)更加精準的貸后資金管控,減少資金周轉鏈條。3.穩(wěn)定幣:場景能力強，能夠覆蓋更多元分散的支付場景，為更廣泛的地區(qū)和人群提供金融服務穩(wěn)定幣屬于私人機構在公鏈上發(fā)行的通證支付工具,其信用保障主要來自底層儲備資產(chǎn)和發(fā)行機構的信用。雖然相對于CBDC和商業(yè)銀行,其信用保障基礎較弱,但是在應用場景拓展方面具有兩方面的優(yōu)勢:—方面,穩(wěn)定幣發(fā)行在公鏈網(wǎng)絡上,能夠以非常低的成本實現(xiàn)高效率的跨境匯款。根據(jù)Chainalysis的報告,統(tǒng)法幣匯款降低約60%。另—方面,參與穩(wěn)定幣發(fā)行和流通服務的門檻相對較低,這使得更多擁有實際支付場景的市場機構有機會參與進來,無論是paypal、stripe這樣的頭部支付服務機構,還是沃爾瑪、亞馬遜這樣的零售服務商,又或是小型的跨境支付創(chuàng)新企業(yè),都能在滿足合規(guī)前提下提供穩(wěn)定幣支付功能,從而此外,接收和使用穩(wěn)定幣不需要銀行賬戶,只需要下載—個數(shù)字錢包,獲得投資機會中。對于那些貨幣嚴重貶值或外匯短缺,又或是金融服務供給不足的國家和地區(qū),穩(wěn)定幣能夠幫助更廣泛的人群獲得更多金融服務。(三)通證支付生態(tài)的未來進階目前三類通證化支付工具彼此都獨立發(fā)展,其中穩(wěn)定幣與現(xiàn)有的法幣清結算體系也相對割裂。未來要形成真正支撐通證經(jīng)濟體系價值流轉,帶動通證經(jīng)濟和實體經(jīng)濟融合的區(qū)塊鏈支付結算網(wǎng)絡,還需要在場景覆蓋、發(fā)行兌換以及清結算2go;AntGroupResearchInstitute螞蟻集團研究院o;30場景服務層支付投融資RWA場景互通：場景服務層支付投融資RWA錢包收單匯款質(zhì)押借貸?實際支付場景中得到更廣泛應用錢包收單匯款質(zhì)押借貸兌換互通：?不同幣種之間的無縫兌換?與法幣之間的便捷、低成本兌換兌換互通：?不同幣種之間的無縫兌換?與法幣之間的便捷、低成本兌換清結算互通：?基于跨鏈互操作協(xié)議的高效“鏈網(wǎng)”?打破不同鏈之間的生態(tài)“豎井”發(fā)行兌換層穩(wěn)定幣發(fā)行機構CBDC運營機構商業(yè)銀行穩(wěn)定幣發(fā)行機構CBDC運營機構商業(yè)銀行交易所服務機構結算網(wǎng)絡層區(qū)塊鏈區(qū)塊鏈跨鏈互操作協(xié)議來源:螞蟻集團研究院整理1.場景服務層:通證支付和法幣支付場景進—步融合,同時與RWA投資、質(zhì)押借貸等投融資場景無縫對接目前無論是存款通證、CBDC還是穩(wěn)定幣,在法幣支付場景中的應用滲透都非常有限。即使是交易流通量發(fā)展最快的穩(wěn)定幣,其核心應用場景也仍然是服務還需要:積極拓展不同類型真實支付場景,尤其是B端支付場景中的深入應用。如在惠券”等豐富功能。B端支付領域,在貿(mào)易結算、供應鏈金融、多方分賬等場景中,通證支付的可編程性優(yōu)勢更加凸顯,通過多流合—,借助智能合約實現(xiàn)自動結算和分賬,以及供應鏈金融的自動化放款和精準貸后資金管控,降低人工干預和操作成本。另—方面,通證支付與RWA、支付應用之外實現(xiàn)資金的高效融通。通證支付工具要實現(xiàn)廣泛的流動性,單靠支付功能是遠遠不夠的,還需要構建—個覆蓋支付、投資和融資場景的完整閉環(huán),支付提供最基本的用幣需求和流通性,投融資功能帶來價值支撐和流動性深度。從而提供更強的持幣動力。在需要資金的時候,用戶又能將手中的通證化資產(chǎn)在鏈上進行靈活的質(zhì)押,轉化為流動性資金。2.發(fā)行兌換層:在多元通證支付工具之間,以及通證和法幣之間形成低成本、高效率兌換網(wǎng)絡發(fā)行兌換層是通證化支付生態(tài)的流動性供給層,它的核心功能是負責通證化CBDC和穩(wěn)定幣這三種通證化支付工具基本上自成體系,穩(wěn)換鏈路也沒有充分打通。要打破不同支付工具間的“豎井”效應,需要在通證支級交易機構(如交易所、支付機構、以及其他兌換服務機構)之間建立起—個互聯(lián)互通的市場化兌換網(wǎng)絡,幫助實現(xiàn)工具間的無縫互換。此外,未來還需要實現(xiàn)通證支付工具和法幣之間的高效、低成本兌換。隨著穩(wěn)定幣監(jiān)管加速落地,法幣服務機構和通證支付服務機構的界限可能會越來越模糊。例如,商業(yè)銀行既是法幣的服務方,又是通證化存款的發(fā)行方,央行CBDC的運營機構,同時又在穩(wěn)定幣儲備資產(chǎn)托管方面承擔重要角色。國際上大型代理行還可以處理不同法幣幣種的兌換。支付機構未來也可能會普遍兼具法幣支付和通證支付服務的功能。所以商業(yè)銀行和支付機構將成為通證資金和法幣資金之間的交通樞紐,借助其成熟的法幣清結算系統(tǒng)作為通證支付的“出入金閘口”。3.清結算層:借助更加統(tǒng)—、標準化的跨鏈互操作協(xié)議將不同的區(qū)塊鏈組織成互聯(lián)互通的“鏈網(wǎng)”這—層是通證支付生態(tài)的底層基礎,主要負責驗證鏈上交易并記錄在分布式賬本上,確保通證支付交易的最終性和不可篡改性。區(qū)塊鏈是通證支付結算的賬本載體,目前不同類型通證支付工具,甚至不同機構發(fā)行的同類型支付工具,底層采用的可能是不同的鏈。隨著多鏈生態(tài)的繁榮發(fā)展,鏈與鏈之間的生態(tài)豎井效應也越來越強,不同區(qū)塊鏈之間的互操作性成為制約通證支付和通證資產(chǎn)交易發(fā)展的關鍵瓶頸。目前有多種跨鏈技術解決方案,如跨鏈原子互換(Atomicswaps)和中繼鏈(RelayChains)等,但尚未形成統(tǒng)—標準。未來需要采用用的、安全的跨鏈通信協(xié)議,如同互聯(lián)網(wǎng)的TCP/lP協(xié)議—樣,讓不同區(qū)塊鏈網(wǎng)絡上的交易和信息可以無縫流通。這個協(xié)議應具備高安全性和低延遲性,在保障信任問題最小化的前提下,打破鏈之間的生態(tài)豎井,將不同的區(qū)塊鏈組織成—張31o;AntGroupResearchInstitute螞蟻集團研究院o;32四、信任保障--安全可信環(huán)境 (一)通證化的多層次信任挑戰(zhàn)過去相當長時間,通證經(jīng)濟都停留在虛擬世界的“小眾游戲”層面,和現(xiàn)實世界之間似乎存在難以逾越的鴻溝,本質(zhì)上還是因為鏈上原生世界缺少價值信任根基和合規(guī)安全保障。通證化作為橫跨在現(xiàn)實世界和數(shù)字世界之間的橋梁,要帶動通證經(jīng)濟突破小眾游戲,走進實體經(jīng)濟成為主流應用,首當其沖需要解決的就資產(chǎn)可信身份可信交易安全物理或數(shù)字資產(chǎn)是真實、合法且所在隱私保護前提下驗證客戶真實身份對交易過程中風險進行監(jiān)控和分析,有權清晰的滿足KYC/AML等合規(guī)要求識別并阻止可疑交易,確保交易的安資產(chǎn)的價值和狀態(tài)能夠可信、及時全合規(guī)性同步到鏈上 過去幾年,全球范圍內(nèi)針對通證發(fā)行、交易等活動的監(jiān)管和法律框架快速發(fā)展,對于彌合鏈上和鏈下之間的“信任”鴻溝至關重要,為通證化的未來規(guī)模化應用帶來了:框架,但是普遍遵循“實質(zhì)重于形式”和“獨立性。當用戶確信其持有的數(shù)字資產(chǎn)背后有足夠的真實資產(chǎn)支撐,且發(fā)行33o;方受到有效監(jiān)督時,才能安心將其作為支付、結算或價值存儲,投資增值的更明確的風險防范與消費者保護要求:數(shù)字資產(chǎn)領域固有的匿名性、跨境性,如反洗錢(AML)、身份驗證(KYC)規(guī)則,以及對交易行為的監(jiān)控,有助于識別和防范這些風險。明確參與方的責任、建立健全的糾紛解施投資者保護措施,也有助于保障用戶和投資者的合法權益不受侵害,從而更多主流金融體系的接納和參與:傳統(tǒng)金融機構對區(qū)塊鏈技術和數(shù)字資產(chǎn)的審慎態(tài)度,很大程度上源于其缺乏監(jiān)管確定性。當通證資產(chǎn)能夠在明確的監(jiān)管框架下運作,并和現(xiàn)有的金融法規(guī)(如證券法、銀行法等)打通,更利于唯有在健全的監(jiān)管框架下,通證化創(chuàng)新才能真正發(fā)揮潛力,安全、有效地融入實體經(jīng)濟的方方面面,開啟數(shù)字資產(chǎn)在現(xiàn)實世界應用的新篇章。同樣,站在行業(yè)的角度,也需要超越簡單的技術實現(xiàn),承擔起“負責任的通證化”使命,構建—個從底層資產(chǎn)到用戶身份再到交易執(zhí)行,全方位都安全可信賴的生態(tài)環(huán)境。資產(chǎn)層面:確保通證所代表的物理或數(shù)字資產(chǎn)是真實、合法且所有權清晰的,身份層面:提供安全且合規(guī)的身份驗證解決方案,在隱私保護前提下實現(xiàn)對客戶真實身份的驗證審查,滿足KYC/AML等合規(guī)要求。交易層面:保障交易環(huán)境安全,降低對手方風險,對交易進行監(jiān)控和分析,識別并阻止可疑交易,確保交易的安全合規(guī)性。只有當機構將這些信任要素融入其通證化戰(zhàn)略的核心,才能構建出—個真正可持續(xù)、可擴展的通證化生態(tài),吸引更多主流資金和用戶參與,最終釋放通證化AntGroupResearchInstitute螞蟻集團研究院o;34(二)安全可信解決方案發(fā)展現(xiàn)狀1.資產(chǎn)可信層面,主要依賴鏈下的法律確權、資產(chǎn)隔離和托管、三方審計以及預言機網(wǎng)絡法律契約、資產(chǎn)隔離與托管等保障措施來實現(xiàn)。通證雖然是—種數(shù)字憑證,但其法律效力并非來自鏈上代碼本身,而是需要依靠鏈下法律契約和資產(chǎn)托管安排來實現(xiàn)。例如,通過設立特殊目的載體(SPV)實現(xiàn)法律風險隔離,引入持牌托管機構、注冊登記機構來持有和管理這些資產(chǎn),確保其與通證之間的對應關系。二是資產(chǎn)狀態(tài)驗證,主要還是借助鏈下的三方審計機構和預言機網(wǎng)絡。首先由專業(yè)的第三方審計機構對資產(chǎn)進行獨立評估,確定其真實價值,再通過預言機網(wǎng)絡將資產(chǎn)價值和動態(tài)信息可信、安全地同步到鏈上智能合約。例如,鏈上協(xié)議可以接入儲備金證明數(shù)據(jù),以驗證通證資產(chǎn)的底層資產(chǎn)儲備是否充分。2.身份可信層面,主要由發(fā)行機構、交易所等流通環(huán)節(jié)中的持牌機構負責實施KYC流程目前RWA和合規(guī)穩(wěn)定幣的發(fā)行機構,以及中心化交的KYC流程和標準。例如,通證化基金B(yǎng)UlDL的所有潛在投資者都必須先通過面向機構客戶)實施—套嚴格的KYB流程,包括企業(yè)信息核查、受益所有人識別、業(yè)務性質(zhì)與風險評估、反洗錢(AML)和制裁篩查。只有通過了這套嚴格的KYB流程,才能在Circle的平臺上開立賬戶,將法幣存入并鑄造出USDC,以確保USDC的發(fā)行源頭是可追溯、可信賴的。再比如,香港的持牌交易所會在客或面部識別,以防止身份盜用和冒充;對個人和機構進行背景調(diào)查,設置投資者問卷,對用戶進行風險評級,根據(jù)資產(chǎn)情況和風險等級設定頭寸和交易限額;對受益所有人等;此外,還會通過小額轉賬測試等方式,驗證入金賬戶的真實性和35o;3.交易可信層面，主要依靠三方數(shù)據(jù)服務公司提供的服務和工具，并通過白名單等方式進行投資者范圍管控交易監(jiān)控層面,主要依賴第三方提供的鏈上數(shù)據(jù)分析工具。鏈上交易具有匿名性,且數(shù)據(jù)處理的復雜度高,機構需要對地址進行識別和聚類,對資金流向進行有效追蹤,還需要結合大量與已知非法活動(如制裁實體、恐怖主義融資、暗網(wǎng)、詐騙、勒索軟件等)相關的地址和交易模式對地址和資金進行風險打標。自行構建和維護—套成熟的鏈上風控系統(tǒng)成本高昂,且周期漫長。所以借助第三方screening)以及交易行為分析等風控工具,還提供市場數(shù)據(jù)和研究報告服務,幫交易準入和管控層面,目前主要是借助白名單機制嚴格限制投資者范圍。以并被列入鏈級的白名單后,才能成為節(jié)點參與者,進行交易驗證或資產(chǎn)發(fā)行。再會被添加到—份securitize管理的“白名單”中。按照智能合約定義的規(guī)則,在執(zhí)行任何轉賬交易時,都會先檢查發(fā)送方和接收方的(三)安全可信環(huán)境的未來進階總體來看,目前圍繞資產(chǎn)可信、身份可信和交易安全形成的解決方案對于鏈下機構的依賴度仍然較高,本質(zhì)還是將鏈上系統(tǒng)的“可信”變成了對中心化第三方機構的信任。如果每—筆交易仍需經(jīng)過鏈下中心化實體的參與和確認,這不僅增加了時間和成本,也限制了通證的流動性和可組合性。原本希望通過區(qū)塊鏈技術消除的摩擦和信任成本,又以另—種形式回歸,相對于傳統(tǒng)金融模式的優(yōu)勢也被大大削弱。要真正釋放通證化的價值,亟需形成一個真正智能化、自動化執(zhí)行的鏈上原生信任解決方案,利用區(qū)塊鏈技術的固有優(yōu)勢,將信任模型從對中介機AntGroupResearchInstitute螞蟻集團研究院o;36零知識證明身份可信可復用的鏈上身份驗證零知識證明身份可信去中心化標識符DID靈魂綁定代幣SBT發(fā)行機構、交易平臺的去中心化標識符DID靈魂綁定代幣SBT發(fā)行機構、交易平臺的KYC、KYB流程安全合規(guī)和隱私保護平衡安全合規(guī)和隱私保護平衡自動化執(zhí)行合規(guī)風控規(guī)則交易可信自動化執(zhí)行合規(guī)風控規(guī)則同態(tài)加密智能合約身份規(guī)則交易行為同態(tài)加密智能合約身份規(guī)則交易行為資產(chǎn)類型合規(guī)報告反洗錢審查，三方機構的KYT反洗錢審查，三方機構的KYT服務地址篩選KYT行為分析調(diào)查工具安全多方計算安全多方計算資產(chǎn)可信法律權屬真實性依賴鏈下登記機構資產(chǎn)可信法律權屬真實性依賴鏈下登記機構三方機構進行資產(chǎn)評估和數(shù)據(jù)搜集AIoT預言機網(wǎng)絡跨鏈互操作協(xié)議1.資產(chǎn)可信層面，運用AIOT、去中心化預言機網(wǎng)絡和跨鏈互操作協(xié)議共同構建起資產(chǎn)信息“采集-上鏈-流通”的完整可信閉環(huán)未來資產(chǎn)層面的可信將由—系列技術來共同構建,AIOT(智能物聯(lián)網(wǎng))、去中心化預言機網(wǎng)絡以及跨鏈互操作協(xié)議分別保障資產(chǎn)數(shù)據(jù)采集、上鏈和跨鏈過程產(chǎn)(光伏板、充電樁、儲能設備)全生命周期的穿透式管理,每—個分布式設備的使用狀態(tài)都實時可驗證。這代表了未來資產(chǎn)可信的—種趨勢,即通過去中心化預言機網(wǎng)絡:與單點故障風險較高的中心化預言機不同,去中心化預言機網(wǎng)絡通過多個獨立節(jié)點共同驗證數(shù)據(jù),采用加密簽名、多方計算等技據(jù)公證處”,將不同來源的物理世界數(shù)據(jù),以可信的方式寫入?yún)^(qū)塊鏈上的智跨鏈互操作協(xié)議:跨鏈互操作協(xié)議解決的是資產(chǎn)安全跨鏈問題。它確保當—個已在某個區(qū)塊鏈上被驗證為可信的RWA通證,轉移到另—個區(qū)塊鏈網(wǎng)絡時,其狀態(tài)、所有權和價值不會被篡改或丟失。例如,—個在以太坊上發(fā)行37o;的通證化資產(chǎn),可以通過跨鏈協(xié)議在solana等其他公鏈上進行交易或抵押,2.身份可信層面,去中心化身份(DID)和可驗證數(shù)字憑證(vc)結合,實現(xiàn)鏈上身份信息驗證的可攜帶、可復用鏈上的數(shù)字身份(DID)為用戶提供了—個自主可控的身份標識,在有合規(guī)需求的場景中提供了—個可追溯、可驗證的主體。傳統(tǒng)方式下,每個用戶必須在不時,就不需要對客戶的具體信息(如用戶的真實姓名和地址)進行重復搜集和驗證,只需要驗證該數(shù)字憑證的真實性,就知道這個DID背后是—個已經(jīng)經(jīng)過其他機構KYc驗證的、合規(guī)的主體。通過這種方式,用戶可以掌控自己的身份數(shù)據(jù),按需向合規(guī)機構披露必要信息,在不犧牲隱私的前提下更高效地滿足監(jiān)管合規(guī)要求。盡管大規(guī)模應用尚在初期,但行業(yè)已在積極探索這—方向,并涌現(xiàn)出多個值的身份驗證服務(coinbaseverification),用戶可以將其在coinbase交易所完成的KYc認證與他們的鏈上錢包地址關聯(lián)起來5,并準,旨在推動整個行業(yè)在憑證發(fā)行和驗證上形成共識。這些前沿實踐尚未實現(xiàn)規(guī)5利用以太坊證明服務(EthereumAttestationservice,EAs)的標準,為用戶提供—個“可信徽章”(trustedbadge),不會在鏈上公開用戶的個人身份信息,但是可以證明了某個錢包地址背后有—個已通過KYc的coinbase賬戶。AntGroupResearchInstitute螞蟻集團研究院o;383.交易可信層面,將合規(guī)和風控規(guī)則直接嵌入智能合約和數(shù)字資產(chǎn),實現(xiàn)自動化強制執(zhí)行和動態(tài)持續(xù)監(jiān)控鏈上交易可信的核心目標是要實現(xiàn)合規(guī)、風在通證化熱潮之前,web3世界的資產(chǎn)和現(xiàn)實世界相對隔離,公鏈協(xié)議的底層設計對合規(guī)需求的關注較少。如ERC-20這樣的老—代通用標準,重心可能更多放在實現(xiàn)通證的可替代性和互操作性上,而不是執(zhí)行法律和金融規(guī)則上。雖然基于鏈,內(nèi)置身份系統(tǒng),并采用新的通證標準ST-20(后來進—步發(fā)展成從而將合規(guī)邏輯內(nèi)置到公鏈協(xié)議層面,讓發(fā)行方可以直接在通證中設置更靈活、更多維度且可擴展的合規(guī)規(guī)則,包括基于身份的(例如只允許特定司法管轄區(qū)的認證投資者持有)、基于交易行為的(例如設定鎖定或持有期)、或基于資產(chǎn)類產(chǎn)方面的不足,為整個生態(tài)系統(tǒng)提供了—個通用的、可擴展的合規(guī)框架,讓更多除了身份驗證,未來很多鏈上的交易驗證和風險管理可能都可以借助智能合風險閾值的任何轉賬路由進行強化審查;2)持續(xù)風險監(jiān)控,智能合約可以定期評估交易行為,并根據(jù)不斷變化的參數(shù)動態(tài)更新用戶的風險評分。通過預言機實時接入制裁名單、合規(guī)規(guī)則調(diào)整等外部信息,對交易地址進行更加即時風險排查,自動標記、凍結;3)可疑活動報告(SAR)提交,如果滿足特定的危險信號模式,合約甚至可以自動生成草案或通知相關機構?？偠灾?未來圍繞通證資產(chǎn)交易層面的可信機制,將不再是游離于web3生態(tài)之外,通過鏈下方式實現(xiàn)的附加環(huán)節(jié),而是將風險洞察和管控直接嵌入到數(shù)字資產(chǎn)本身或者智能合約中,成為數(shù)字4.隱私保護層面:通過零知識證明等隱私計算技術實現(xiàn)鏈上安全合規(guī)與隱私保護的平衡公共區(qū)塊鏈的透明性、不可篡改性在解決鏈上的安全合規(guī)問題種優(yōu)勢,但同時又面臨著和隱私保護、數(shù)據(jù)安全的沖突。隱私計算技術,包括零知識證明(ZKPS)、同態(tài)加密(HE)和安全多方計算(MPC)等,為鏈上原生的信任解決方案提供了—套“加密組合拳”,作為—道加密橋梁,能夠在保持底層信息機密性的同時進行數(shù)據(jù)計算和驗證,從而使區(qū)塊鏈能夠同時滿足開放、安全零知識證明(ZKPS):零知識證明是—種加密協(xié)議,—方(“證明者”)可以在不透露除聲明有效性之外的任何信息的情況下,使另—方(“驗證者”) (Pll)的情況下驗證其滿足特定屬性(如年齡超過18歲、居住國或已通過可信驗證者的KYC),在不披露交易具體信息的情況下驗證其是否突破了交同態(tài)加密(HE):同態(tài)加密允許機構在加密數(shù)據(jù)上執(zhí)行計算而無需先解密。比如,在醫(yī)療保健領域,研究人員可以分析加密的醫(yī)療記錄或基因組數(shù)據(jù),以識別疾病標記,而不會損害患者隱私。安全多方計算(MPC):MPC允許多個組織匯集其加密數(shù)據(jù)進行聯(lián)合分析,而無需透露其各自的輸入。例如在反欺詐領域方面,多家銀行可以在不向彼此透露敏感客戶數(shù)據(jù)的情況下,協(xié)作檢測欺詐活動的行為模式。3go;3通證經(jīng)濟的未來藍圖(一)通證經(jīng)濟帶動真實世界走向“價值互聯(lián)”1、“三位—體”的通證經(jīng)濟循環(huán)通證經(jīng)濟的三大支柱——現(xiàn)實世界資產(chǎn)(RWA)通證化、基于區(qū)塊鏈的新型支付結算基礎設施和技術驅動的安全可信環(huán)境,并不是相互平行的簡單組合,而激活鏈上資金需求通證化支付構建多層次、互聯(lián)互通的通證化支付結算網(wǎng)絡激活鏈上資金需求通證化支付構建多層次、互聯(lián)互通的通證化支付結算網(wǎng)絡推動更加廣泛的真實世界流動性資金驅動流動性資金驅動價值流轉安全可信環(huán)境推動多方參與市場發(fā)展與監(jiān)管完善的動態(tài)平衡安全可信環(huán)境推動多方參與市場需求刺激技術進步與服務供給通證化可信環(huán)境通證化資產(chǎn)發(fā)行交易與支付應用的監(jiān)管體系完善身份可信、交易安全、資產(chǎn)可信的技術解決方案發(fā)展身份可信、交易安全、資產(chǎn)可信的技術解決方案發(fā)展來源:螞蟻集團研究院整理(1)資產(chǎn)通證化與通證化支付相互促進通證化資產(chǎn)生態(tài)的發(fā)展將帶動更多金融資產(chǎn)以外的資產(chǎn)高效上鏈流通,比如新能源資產(chǎn)、碳信用、供應鏈應收款、Al算力資產(chǎn)等,進—步激活鏈上資金的多AntGroupResearchInstitute螞蟻集團研究院元配置需求,從而提升企業(yè)與個人持有、使用央行數(shù)字貨幣、存款通證、穩(wěn)定幣等通證化支付介質(zhì)的意愿,進而帶動通證化支付在投資以外的真實世界場景,如貿(mào)易、消費、融資等場景的應用,推動通證化支付生態(tài)的整體發(fā)展。反過來,通證化支付生態(tài)的發(fā)展帶來更加充沛的鏈上流動性資金,以及更高的周轉效率,就像—個高效的血液循環(huán)系統(tǒng)帶動通證化資產(chǎn)在鏈上更加高效地流通,進而提升整個生態(tài)體系的價值發(fā)現(xiàn)能力,也讓更多真實世界的資產(chǎn)有動力上鏈。與此同時,隨著通證化支付更多應用于真實世界場景,未來將產(chǎn)生更多鏈上原生的資產(chǎn),比如數(shù)字化的供應鏈應收款等,進—步強化通證化資產(chǎn)與真實世界(2)通證化可信環(huán)境與通證化資產(chǎn)/支付相互促進隨著面向通證化資產(chǎn)交易與通證化支付網(wǎng)絡的全球監(jiān)管體系逐漸完善,以及圍繞身份識別認證、反洗錢、交易反欺詐、資產(chǎn)數(shù)據(jù)可信上鏈、隱私計算等—系列通證化合規(guī)/可信技術的迭代發(fā)展,通證經(jīng)濟的安全合規(guī)水位預計將顯著提升,使越來越多的實體經(jīng)濟主體,如商業(yè)銀行,投資機構、貿(mào)易企業(yè)、科技公司等,參與到通證經(jīng)濟生態(tài)中,共同推動通證化資產(chǎn)與支付生態(tài)的繁榮發(fā)展。而通證化資產(chǎn)與支付生態(tài)的發(fā)展壯大,也將進—步帶動對身份、交易、資產(chǎn)安全可信技術解決方案的市場需求,增加在這些領域創(chuàng)新的市場容量和空間,吸引更多的企業(yè)與資金投入到可信技術的研發(fā)與服務商業(yè)化中。通證化資產(chǎn)發(fā)行交易與支付應用的持續(xù)發(fā)展也將推動相關監(jiān)管體系不斷完善,形成市場創(chuàng)新與監(jiān)管2.通證經(jīng)濟循環(huán)將帶動真實世界走向“價值互聯(lián)”在過去的三十年里,傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)以前所未有的速度連接了全球的信息孤島,構建了—個基于TCP/lP協(xié)議的“信息高速公路”,極大地提升了信息的傳播效率與可及性。然而,當人們嘗試將這—模式拓展至價值領域時,卻發(fā)現(xiàn)面臨著諸多結構性的挑戰(zhàn),包括缺少信任機制、流動性缺失、數(shù)據(jù)孤島以及配套監(jiān)管和社會制度不完善等等。這些挑戰(zhàn)使“價值互聯(lián)”長期停留在理論探討的階段,難以43o;通證經(jīng)濟帶動真實世界走向"價值互聯(lián)".基于智能合約的產(chǎn)業(yè)協(xié)作價值上鏈價值流通價值協(xié)作來源:螞蟻集團研究院整理“價值互聯(lián)”(lnternetofvalue,lov)的宏大愿景是讓真實世界價值(包括貨幣、資產(chǎn)、數(shù)據(jù)、權利等)像信息在互聯(lián)網(wǎng)上—樣自由、無摩擦流動。而真實世界的通證經(jīng)濟生態(tài),本質(zhì)就是利用區(qū)塊鏈技術構建的—個可信、透明的價值流通網(wǎng)絡。在這個網(wǎng)絡中,通證化帶來的不僅僅是更廣范的價值上鏈、更高效的價值流通,還將帶來更智能的價值協(xié)作。更廣泛的價值上鏈:通證化提升了信息的透明度,帶來了信任穿透,用技術手段取代對中介的依賴,從根本上重塑了信任機制。這也使很多過去因為信息不對稱和信任缺失而導致價值難以被發(fā)掘字化,提升了實體經(jīng)濟的價值發(fā)現(xiàn)能力。更高效的價值流通:通證化通過資產(chǎn)分割和全天候交易,將非流動性資產(chǎn)轉化為高流動性的數(shù)字資產(chǎn),并利用區(qū)塊鏈支付實現(xiàn)價值的無摩擦轉移,實現(xiàn)更智能的價值協(xié)作:當更廣泛的經(jīng)濟活動被吸引到通證經(jīng)濟的價值循環(huán)體系中來,更多的經(jīng)濟主體加入到這個價值互聯(lián)網(wǎng)絡中,鏈上的可編程性和互操作性將有助于提升這些主體之間的協(xié)作效率,催生出更多創(chuàng)新協(xié)作方