中國系列·經(jīng)濟(jì)學(xué)馬克思主義理論研究和建設(shè)工程重點(diǎn)教材中國金融學(xué)中國系列·經(jīng)濟(jì)學(xué)馬克思主義理論研究和建設(shè)工程重點(diǎn)教材第七章

金融市場第三篇中國金融體系

健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管，促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展?！吨泄仓醒腙P(guān)于進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》，人民出版社2024年版，第20頁。金融市場是資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過金融工具進(jìn)行交易而融通資金的市場，是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)有效定價(jià)和資源有效配置的關(guān)鍵場所。建設(shè)高質(zhì)量的金融市場尤其是資本市場，是構(gòu)建“強(qiáng)大的國際金融中心”的基本保障，對(duì)于建設(shè)金融強(qiáng)國具有重要意義。本章將分析金融市場分類及其作用，并探討我國貨幣市場、資本市場、衍生品市場的種類、特征及創(chuàng)新實(shí)踐。DAODUPPT本章導(dǎo)讀學(xué)習(xí)目的

和要求01掌握金融市場的基本分類和主要作用；02掌握我國貨幣市場種類與特征；03了解我國資本市場種類與特征；05理解我國金融市場各類創(chuàng)新實(shí)踐；04理解我國金融市場各類創(chuàng)新實(shí)踐；06增強(qiáng)對(duì)中國特色社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)，提升對(duì)我國發(fā)展壯大金融市場的理論自信。內(nèi)容大綱金融市場概述第一中國貨幣市場第二中國資本市場第三衍生品市場第三知識(shí)結(jié)構(gòu)導(dǎo)圖中國系列·經(jīng)濟(jì)學(xué)馬克思主義理論研究和建設(shè)工程重點(diǎn)教材金融市場概述一金融市場概述金融市場：指提供資金融通和金融資產(chǎn)交易的場所或機(jī)制的總和。金融市場和金融機(jī)構(gòu)共同構(gòu)成了一國的金融體系，不同國家的金融體系結(jié)構(gòu)存在差異，有的國家以金融市場為主導(dǎo)，有的國家以金融中介為主導(dǎo)。01金融市場是資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過金融工具進(jìn)行交易而融通資金的市場，是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)有效定價(jià)和資源有效配置的關(guān)鍵場所。02金融市場的分類按融資期限貨幣市場：融資期限在一年以內(nèi)的短期融資市場：資本市場：融資期限在一年以上的長期融資市場按交易層次一級(jí)市場（初級(jí)市場、發(fā)行市場）：指通過新發(fā)行債務(wù)憑證或者股權(quán)憑證等融資工具的方式融資的市場。其主要功能是籌集資金。二級(jí)市場（次級(jí)市場、流通市場）：已經(jīng)發(fā)行的融資工具為實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性的換手交易所形成的市場。按市場構(gòu)成批發(fā)市場：指金融機(jī)構(gòu)同業(yè)之間的大額交易買賣行為及其場所。銀行同業(yè)間的交易市場是典型的批發(fā)市場。零售市場：零售市場是指金融機(jī)構(gòu)與個(gè)人及公司客戶之間進(jìn)行的買賣行為及場所。金融市場的分類按交易地點(diǎn)場內(nèi)市場：是指由法律規(guī)定的證券交易場所場外市場：亦稱店頭市場或柜臺(tái)市場，是證券交易所以外的證券交易市場。按交割時(shí)間現(xiàn)貨市場：是指現(xiàn)金交易市場，一般而言，在現(xiàn)貨市場中成交和交割同時(shí)發(fā)生。期貨市場：指成交之后到交易雙方規(guī)定的期限時(shí)再進(jìn)行交割的市場。期貨產(chǎn)品不僅僅是實(shí)物商品，也可能是虛擬的指數(shù)或價(jià)格。按交易對(duì)象權(quán)屬債權(quán)市場：由債務(wù)工具交易形成的市場稱為債權(quán)市場。債務(wù)工具本質(zhì)是一種契約型合同，規(guī)定未來債務(wù)人向債權(quán)人支付利息和本金的方式。股權(quán)市場：股權(quán)市場是交易股權(quán)憑證的市場。股權(quán)憑證的本質(zhì)是對(duì)公司或者項(xiàng)目的所有權(quán)以及在此基礎(chǔ)上獲得的與股份相對(duì)應(yīng)的利益分配權(quán)利。股權(quán)市場一般都是長期金融市場。金融市場的作用一是主動(dòng)型監(jiān)控，即股東“以手投票”。股東參加股東大會(huì)，對(duì)管理層構(gòu)成直接約束。二是被動(dòng)型監(jiān)控，即股東“以腳投票”。如果股東對(duì)公司管理層行為不滿意，可以賣出股票。監(jiān)督和激勵(lì)機(jī)制價(jià)格即為金融交易的有效融資成本。當(dāng)金融交易的主要特征能夠從融資成本中反映出來的時(shí)候，市場機(jī)制就能發(fā)揮最佳效用。價(jià)格機(jī)制提供了有效的交易機(jī)制和豐富的交易品種，連接未來現(xiàn)金流的社會(huì)預(yù)期與微觀經(jīng)濟(jì)體的投資偏好。儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化機(jī)制020103資源優(yōu)化配置金融市場的作用信息生產(chǎn)傳遞：信息的傳導(dǎo)主要表現(xiàn)為價(jià)格發(fā)現(xiàn)。金融市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能依存于市場流動(dòng)性和市場效率。在微觀層面金融市場的信息生產(chǎn)傳遞是指金融市場作為信息平臺(tái)，將信息整合以實(shí)現(xiàn)對(duì)不同領(lǐng)域的交易者之間的信息共享。金融市場的信息傳遞功能有以下兩層含義。金融市場信息是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。金融市場能夠綜合反映國民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)維度，為觀察和監(jiān)測經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供直觀的指標(biāo)。在宏觀層面金融市場的作用金融風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)：金融市場的一個(gè)重要功能就是金融風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。金融市場分散與轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的功能本質(zhì)是將風(fēng)險(xiǎn)與收益在不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者中傳遞和轉(zhuǎn)移，從而創(chuàng)造市場的流動(dòng)性，最終滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資和管理風(fēng)險(xiǎn)的需求。在有效的金融市場上，投資者可以方便地構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)最小的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合，以有效降低風(fēng)險(xiǎn)。金融市場的發(fā)展促使居民金融資產(chǎn)多樣化和風(fēng)險(xiǎn)分散化。金融市場還可以為企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。所謂風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)是依據(jù)金融學(xué)原理所確定的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期回報(bào)?，F(xiàn)代金融理論能運(yùn)用各種定價(jià)方法對(duì)其進(jìn)行合理、科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)?？茖W(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)是金融市場風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和轉(zhuǎn)移的前提和基礎(chǔ)。一是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)二是分散風(fēng)險(xiǎn)金融市場的作用金融市場為宏觀政策調(diào)節(jié)提供重要場所和渠道。間接金融調(diào)控體系必須依靠發(fā)達(dá)的金融市場傳遞中央銀行的政策信號(hào)。一是提供調(diào)控渠道宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)：金融市場能有效促進(jìn)創(chuàng)新資本形成，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。資本市場豐富的工具、產(chǎn)品和服務(wù)能夠滿足培育壯大新興產(chǎn)業(yè)的投融資需求。二是助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中國系列·經(jīng)濟(jì)學(xué)馬克思主義理論研究和建設(shè)工程重點(diǎn)教材中國貨幣市場二貨幣市場貨幣市場是交易期限在一年以內(nèi)（包含一年）的短期金融工具所形成的金融市場。02狹義的貨幣市場是指通過制度化的交易設(shè)計(jì)或者標(biāo)準(zhǔn)化的短期金融工具交易所形成的資金融通市場。0103按照交易工具種類可分為：同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、票據(jù)市場、短期國債市場、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場、外匯市場、短期債券市場、貨幣基金市場等。廣義的貨幣市場還包括銀行短期借貸市場。同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場又稱同業(yè)拆放市場，是金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行的無擔(dān)保短期資金融通活動(dòng)的市場。同業(yè)拆借的資金主要用于彌補(bǔ)銀行短期資金的不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨時(shí)性資金短缺需要。人民幣同業(yè)拆借及債券交易的清算提示服務(wù)由中國外匯交易中心（全國銀行間同業(yè)拆借中心）提供?；刭弲f(xié)議市場回購協(xié)議市場是指通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的場所。我國的回購協(xié)議市場交易一般分為國債回購、債券回購、證券回購、質(zhì)押式回購等。我國債券回購市場由銀行間債券回購市場和上海、深圳、北京證券交易所市場組成。就期限品種而言，在銀行間債券回購市場上，質(zhì)押式回購的期限為1天到365天，買斷式回購的期限為1天到91天。銀行間債券回購市場采用詢價(jià)方式交易。債券回購期限由交易雙方協(xié)商確定。交易所債券市場采用撮合交易，債券回購期限是標(biāo)準(zhǔn)化的。按法律性質(zhì)分類：回購協(xié)議市場質(zhì)押式回購指資金融入方（正回購方）在將證券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在未來某一日期由正回購方按約定回購利率計(jì)算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方解除出質(zhì)證券上質(zhì)權(quán)的融資行為。買斷式回購指證券持有人（正回購方）將證券賣給證券購買方（逆回購方）的同時(shí)，

交易雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定價(jià)格從逆回購方買回相等數(shù)量同種證券的交易行為。按法律性質(zhì)分類：回購協(xié)議市場類型所有權(quán)轉(zhuǎn)移抵押品處置權(quán)風(fēng)險(xiǎn)特征市場份額質(zhì)押式回購×不轉(zhuǎn)移×不可處置對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)低高（在銀行間市場更高）買斷式回購√真實(shí)轉(zhuǎn)移√可再質(zhì)押/賣出流動(dòng)性高，但操作風(fēng)險(xiǎn)高低（主要在交易所市場）買斷式回購中，資金融出方可自由處置抵押券（如二次質(zhì)押融資），實(shí)現(xiàn)“一券多用”。本質(zhì)區(qū)別票據(jù)市場票據(jù)是指出票人依法簽發(fā)的，約定自己或委托付款人在見票時(shí)或指定的日期，向收款人或持票人無條件支付一定金額，并可以流通轉(zhuǎn)讓的有價(jià)證券。票據(jù)市場是企業(yè)短期融資與支付結(jié)算的核心場所（期限≤1年）核心票據(jù)工具分類?銀行承兌匯票?商業(yè)承兌匯票核心平臺(tái)上海票據(jù)交易所全國統(tǒng)一電子化交易+登記托管+清算結(jié)算貨幣市場特征日趨多元化：早期主要是商業(yè)銀行，現(xiàn)包括銀行類金融機(jī)構(gòu)、非銀行金融機(jī)構(gòu)、中央銀行、政府部門、企業(yè)與個(gè)人投資者。交易主體結(jié)構(gòu)短期化：一般在一年以內(nèi)。貨幣市場側(cè)重于彌補(bǔ)頭寸和流動(dòng)性不足，屬于經(jīng)常性資金流轉(zhuǎn)的調(diào)劑活動(dòng)范疇。交易期限場內(nèi)：上海證券交易所、深圳證券交易所和北京證券交易所、上海票據(jù)交易所場外：銀行間交易市場：自主詢價(jià)、逐筆成交（場外）交易場所貨幣市場特征資金流向：貨幣市場資金流向可以反映不同金融機(jī)構(gòu)間的短期資金盈余情況“單向”特征：從大型商業(yè)銀行向其他機(jī)構(gòu)流動(dòng)中國銀行間回購市場的資金流向主體結(jié)構(gòu)中國貨幣市場創(chuàng)新實(shí)踐銀行間債券市場結(jié)構(gòu)包括中國外匯交易中心（全國銀行間同業(yè)拆借中心）、中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡稱中央結(jié)算公司）、銀行間市場清算所股份有限公司（簡稱上海清算所）。中國外匯交易中心承擔(dān)交易功能。中央結(jié)算公司和上海清算所承擔(dān)托管功能。商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券買賣和回購。交易產(chǎn)品創(chuàng)新中國貨幣市場創(chuàng)新實(shí)踐

我國2005年5月推出了非金融企業(yè)的短期融資券。2010年12月超短期融資券（SCP）首次在銀行間市場掛牌交易。01信用債券產(chǎn)品

2005年，信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)率先在銀行間債券市場進(jìn)行。02資產(chǎn)證券化產(chǎn)品

2007年推出遠(yuǎn)期利率協(xié)議，2010年推出信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約和信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證等信用衍生產(chǎn)品，2016年9月推出信用違約互換和信用聯(lián)結(jié)票據(jù)。2024年推出買斷式回購多券業(yè)務(wù)，單筆交易可支持多種債券作為質(zhì)押品。03衍生品方面交易方式創(chuàng)新中國貨幣市場創(chuàng)新實(shí)踐傳統(tǒng)方式創(chuàng)新模式典型案例線下詢價(jià)交易電子交易平臺(tái)外匯交易中心本幣交易系統(tǒng)人工清算直通式處理(STP)上海清算所清算通日終批量處理實(shí)時(shí)全額結(jié)算(RTGS)央行支付系統(tǒng)升級(jí)單一交易對(duì)手中央對(duì)手方(CCP)上海票據(jù)交易所中國貨幣市場創(chuàng)新實(shí)踐交易制度創(chuàng)新我國企業(yè)信用類債券的發(fā)行一直實(shí)行嚴(yán)格的審批制。2005年，銀行間債券市場推出短期融資券，并在發(fā)行審批上進(jìn)行制度創(chuàng)新，率先建立發(fā)行備案制度（注冊(cè)制）。建立了注冊(cè)制發(fā)行審核制度2007年9月，中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)成立，負(fù)責(zé)自律管理、開展市場創(chuàng)新、服務(wù)市場成員等事宜。建立銀行間債券市場的行業(yè)自律組織中國系列·經(jīng)濟(jì)學(xué)馬克思主義理論研究和建設(shè)工程重點(diǎn)教材中國資本市場三資本市場概述資本市場是由交易期限在一年以上的長期金融工具所形成的金融市場，為一年以上資本性融資產(chǎn)品提供發(fā)行和交易服務(wù)?！吨泄仓醒腙P(guān)于進(jìn)一步全面深化改革

推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》明確提出要發(fā)展多元股權(quán)融資，加快多層次債券市場發(fā)展，提高直接融資比重。資本市場包括股票市場、債券市場、中長期資金借貸市場等。其中，股票市場和債券市場屬于資本市場中最重要的兩個(gè)市場。030102股票市場股票市場是已經(jīng)發(fā)行的股票轉(zhuǎn)讓、買賣和流通的場所，包括交易所市場和場外交易市場兩大類別。交易所市場是股票流通市場最重要的組成部分，也是交易所會(huì)員、證券自營商或證券經(jīng)紀(jì)人在證券市場內(nèi)集中買賣上市股票的場所，是二級(jí)市場的主體。場外交易市場與交易所共同構(gòu)成一個(gè)完整的證券交易市場體系。股票市場創(chuàng)業(yè)板市場也被稱為二板市場，為暫時(shí)無法在主板市場（包括主板和中小板）上市的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)提供融資途徑和成長空間。創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場相比，上市要求往往更加寬松?？苿?chuàng)板市場是我國首個(gè)實(shí)行注冊(cè)制的場內(nèi)市場?？苿?chuàng)板的上市條件更注重企業(yè)科技創(chuàng)新能力，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市。創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板市場2主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場屬于交易所市場。主板市場對(duì)發(fā)行人的門檻較高，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)。上海、深圳證券交易所是我國證券市場的主板市場。2021年4月，中小板正式并入主板市場。主板市場1股票市場場外資本市場主要包括全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、區(qū)域性股權(quán)交易市場、券商柜臺(tái)市場、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、私募基金市場等。場外資本市場42020年新三板市場在基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的基礎(chǔ)上又推出第三層——精選層。2021年7月上交所和深交所均發(fā)布了新三板精選層掛牌公司轉(zhuǎn)板上市配套業(yè)務(wù)規(guī)則，開啟從新三板精選層轉(zhuǎn)板到上交所、深交所的通道。2021年9月，北京證券交易所成立。通過組建北京證券交易所整體承接新三板精選層，將精選層現(xiàn)有掛牌公司全部轉(zhuǎn)化為北交所上市公司，新增上市公司由符合條件的創(chuàng)新層掛牌公司產(chǎn)生。新三板精選層市場（北交所承接）3債券市場債券市場是債券發(fā)行和交易的場所，是金融市場重要的組成部分，也是一國中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)的重要載體。01我國債券市場交易品種豐富，已經(jīng)建立了完善的市場架構(gòu)，包括國債、地方政府債、中央銀行票據(jù)、企業(yè)債、公司債、短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)資產(chǎn)支持證券、中小企業(yè)集合票據(jù)、私募債等種類。022023年中央金融工作會(huì)議明確指出要促進(jìn)債券市場高質(zhì)量發(fā)展。債券市場的健康發(fā)展，有利于穩(wěn)定整個(gè)金融體系，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，有利于豐富投資者的投資渠道和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避手段，也有助于金融市場基準(zhǔn)利率的形成。03債券市場2008年以來我國債券品種創(chuàng)新資本市場特征內(nèi)容審批制核準(zhǔn)制注冊(cè)制發(fā)行指標(biāo)和額度有無無發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)有有有主要推薦人政府或行業(yè)主管部門中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行作實(shí)質(zhì)判斷的主體中國證監(jiān)會(huì)證券交易所、中介機(jī)構(gòu)、中國證監(jiān)會(huì)證券交易所、中介機(jī)構(gòu)發(fā)行監(jiān)管性質(zhì)中國證監(jiān)會(huì)實(shí)質(zhì)性審核證券交易所、中介機(jī)構(gòu)和中國證監(jiān)會(huì)分擔(dān)實(shí)質(zhì)性審核職責(zé)證券交易所和中介機(jī)構(gòu)實(shí)質(zhì)審核、中國證監(jiān)會(huì)形式審核股票發(fā)行制度變更的三個(gè)階段審批制：“額度管理”和“指標(biāo)管理”核準(zhǔn)制：“通道制”和“保薦制”注冊(cè)制：正處于探索與推廣階段資本市場特征資本市場的互聯(lián)互通“轉(zhuǎn)板”機(jī)制我國主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、科創(chuàng)板市場、新三板市場以及區(qū)域性股權(quán)交易市場之間通過“轉(zhuǎn)板”機(jī)制，實(shí)現(xiàn)“能上能下、能進(jìn)能出”的互聯(lián)互通。資本市場特征中國債券市場以場外市場為主導(dǎo)維度銀行間債券市場（場外）交易所債券市場（場內(nèi)）銀行柜臺(tái)債券市場（場內(nèi)）主導(dǎo)監(jiān)管機(jī)構(gòu)中國人民銀行證監(jiān)會(huì)中國人民銀行主要參與者各種境內(nèi)外的金融機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)公司和證券公司銀行開戶的個(gè)人與企業(yè)交易機(jī)制詢價(jià)交易、做市商雙邊報(bào)價(jià)

集中競價(jià)、大宗交易、固定收益銀行柜臺(tái)掛牌報(bào)價(jià)托管結(jié)算機(jī)構(gòu)中央結(jié)算公司與上海清算所中國結(jié)算公司中國結(jié)算公司主要交易品種國債/政策性金融債、同業(yè)存單、中期票據(jù)（存量占比超85%）公司債、可轉(zhuǎn)債、企業(yè)債、地方政府債等記賬式國債和政策性金融債交易規(guī)模占比>90%（全市場主導(dǎo)地位）~7%~3%準(zhǔn)入門檻需備案成為銀行間市場成員（機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入）開立證券賬戶即可（個(gè)人可參與）持身份證在銀行開戶（零門檻）中國資本市場創(chuàng)新實(shí)踐股權(quán)分置改革創(chuàng)新早期，我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，既包括可以上市流通的股票，也包括不可以在市場上流通的股票。股權(quán)分置造成股價(jià)分置，扭曲了資本市場的定價(jià)機(jī)制。2005年4月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》。至2007年年初，已有98%的上市公司完成了股權(quán)分置改革。中國資本市場創(chuàng)新實(shí)踐股權(quán)分置改革創(chuàng)新股權(quán)分置試點(diǎn)方案是我國證券市場制度的一大創(chuàng)舉，具有劃時(shí)代的意義。1首先，股改后，我國滬深上市公司原國有股、法人股與公眾股的股價(jià)分置和利益分置問題已不復(fù)存在，這有助于市場的長期健康發(fā)展。2其次，股改實(shí)現(xiàn)了原國有股、法人股、公眾股的價(jià)格并軌，并統(tǒng)一按市場機(jī)制定價(jià)，為股票價(jià)格真實(shí)反映公司的價(jià)值創(chuàng)造了市場化的條件。3股權(quán)分置改革是中國資本市場發(fā)展歷史上劃時(shí)代的革命，是資本市場制度規(guī)范化和法治化的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，標(biāo)志著中國資本市場發(fā)展新階段的開始。5最后，保護(hù)投資者特別是公眾投資者合法權(quán)益的原則使得改革試點(diǎn)的成功成為可能，這將提高投資者信心，使我國證券市場擺脫困境，避免被邊緣化。4中國資本市場創(chuàng)新實(shí)踐特色多層次資本市場體系為了滿足不同企業(yè)的融資需求和投資者的多元化投資需求，需要一個(gè)多層次的資本市場來提供差異化的金融產(chǎn)品。多層次資本市場的各層級(jí)之間并非是平行割裂的，而是既相互區(qū)分又彼此交錯(cuò)的不斷演進(jìn)的結(jié)構(gòu)。中國多層次資本市場開始于20世紀(jì)90年代，經(jīng)過30多年的發(fā)展逐漸形成了由主板市場、二板市場、新三板和四板市場組成的金字塔型市場格局。中國資本市場創(chuàng)新實(shí)踐特色多層次資本市場體系1990年成立的上海證券交易所主要面向大型藍(lán)籌股企業(yè)，為國企或者行業(yè)的龍頭等大型企業(yè)提供融資服務(wù)。2009年成立的創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)科技成長型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板為高新技術(shù)型、創(chuàng)新型、成長型的中小企業(yè)擴(kuò)大了融資渠道。2018年科創(chuàng)板成立，主要關(guān)注科技創(chuàng)新企業(yè)，重點(diǎn)扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及“互聯(lián)網(wǎng)+”產(chǎn)業(yè)。2004年成立的中小板主要服務(wù)中型穩(wěn)定發(fā)展企業(yè)，包括高新技術(shù)企業(yè)和戰(zhàn)略性新興企業(yè)等，目前已并入主板市場。2013年新三板正式運(yùn)營，主要服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)中小企業(yè)。2021年北京證券交易所成立后，原新三板精選層整體平移到北交所，為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型和成長型中小微企業(yè)提供融資服務(wù)。中國資本市場創(chuàng)新實(shí)踐特色多層次資本市場體系中國多層次資本市場體系場內(nèi)市場主板市場上海證券交易所、深圳證券交易所主板市場，包括中小板市場。主板多為大型成熟企業(yè)創(chuàng)業(yè)板市場（二板市場）2009年啟動(dòng)于深交所，為具有高成長型的中小企業(yè)和高科技企業(yè)提供融資服務(wù)科創(chuàng)板市場2019年于上交所啟動(dòng)，為3類企業(yè)和6大領(lǐng)域的科技創(chuàng)新企業(yè)服務(wù)新三板精選層市場北京證券交易所于2021年成立后，原新三板精選層整體平移到北交所。為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型和成長型中小微企業(yè)提供融資服務(wù)場外市場全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板市場）2012年成立，后分層為：基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層區(qū)域性股權(quán)交易市場（四板市場）為其所在省級(jí)行政區(qū)內(nèi)中小微企業(yè)證券非公開發(fā)行、轉(zhuǎn)讓及相關(guān)活動(dòng)提供融資服務(wù)券商柜臺(tái)市場證券公司為投資人或特定交易對(duì)手提供交易所之外的投融資交易市場機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)為市場參與人提供私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)、發(fā)行、轉(zhuǎn)讓及互聯(lián)互通、登記結(jié)算、信息服務(wù)等服務(wù)私募基金市場為合格投資者進(jìn)行私募基金交易提供服務(wù)我國多層次資本市場體系與服務(wù)內(nèi)容中國系列·經(jīng)濟(jì)學(xué)馬克思主義理論研究和建設(shè)工程重點(diǎn)教材衍生品市場四衍生品市場種類衍生品市場指提供衍生工具設(shè)計(jì)、發(fā)行和交易的市場。衍生品市場可以分為場內(nèi)衍生品交易市場與場外衍生品交易市場兩類。規(guī)模對(duì)比（2023）監(jiān)管架構(gòu)場內(nèi)年交易額581萬億元（中期協(xié)）證監(jiān)會(huì)→交易所（中金所/鄭商所/大商所/上期所/廣期所）場外名義本金42萬億元（NAFMII）央行→外匯交易中心+上海清算所衍生品市場種類場內(nèi)中國金融期貨交易所大連商品交易所鄭州商品交易所上海期貨交易所廣州期貨交易所（交易品種包括：滬深300股指期貨、上證50指數(shù)期貨、中證500指數(shù)期貨、2年期國債期貨、5年期國債期貨、10年期國債期貨等）（全球最大的油脂、塑料、煤炭、鐵礦石和農(nóng)產(chǎn)品期貨市場）（已成為全球小麥和棉花價(jià)格的重要指標(biāo)）（宗旨是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)）（包括碳排放權(quán)、電力等事關(guān)國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)領(lǐng)域和能源價(jià)格改革的重大戰(zhàn)略品種）衍生品市場種類場外我國場外衍生品交易市場主要包括銀行間衍生品市場和機(jī)構(gòu)間衍生品市場。銀行間衍生品市場參與者主要是銀行，同時(shí)包括券商、保險(xiǎn)、基金等金融機(jī)構(gòu)以及一些非法人組織。機(jī)構(gòu)間衍生品市場可以分為銀行柜臺(tái)衍生品市場、證券公司場外衍生品市場、期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司衍生品市場等。除證券公司場外衍生品市場外，證券公司還會(huì)參與銀行間市場的場外衍生品交易。衍生品市場種類場外銀行間衍生品市場：銀行間衍生品市場興起最早，規(guī)模最大。02主要集中在中國外匯交易中心（全國銀行間同業(yè)拆借中心）。01交易對(duì)象包括債券、外匯和衍生品等042005年8月開展銀行間遠(yuǎn)期外匯交易；03該中心2005年6月推出債券遠(yuǎn)期交易；062007年4月推出利率互換交易；052006年2月開始人民幣利率掉期交易，同年4月推出外匯掉期業(yè)務(wù)；082016年9月新增兩類信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具衍生產(chǎn)品，信用違約互換和信用聯(lián)結(jié)票據(jù)。072011年7月啟動(dòng)人民幣對(duì)外幣期權(quán)交易；衍生品市場種類場外證券公司場外衍生品市場又被稱為機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)，是經(jīng)過中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的為機(jī)構(gòu)投資者提供私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)、發(fā)行、轉(zhuǎn)讓及相關(guān)服務(wù)的專業(yè)化電子平臺(tái)。證券公司場外衍生品市場自2014年8月報(bào)價(jià)系統(tǒng)首只產(chǎn)品正式上線以來，證券公司場外衍生品市場的產(chǎn)品種類不斷豐富，日均發(fā)行量和總規(guī)模也不斷增長。截至2023年6月，證券公司場外衍生品未了結(jié)合約名義本金余額不斷增長，其中收益互換類業(yè)務(wù)增長迅猛。衍生品市場特征場外衍生品市場形成三足鼎立格局中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)體系下的銀行間衍生品市場衍生品市場特征場外衍生品市場形成三足鼎立格局中國證券業(yè)協(xié)會(huì)體系下的證券期貨場外衍生品市場國際掉期與衍生工具協(xié)會(huì)體系下的外資機(jī)構(gòu)柜臺(tái)市場衍生品市場特征0201相對(duì)于證券投資基金、股票等金融產(chǎn)品，期貨及相關(guān)衍生品市場的投資門檻較高。例如：創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)的投資者申請(qǐng)開戶前20個(gè)交易日，證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬元（不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券）為保護(hù)中小投資者利益，中國證監(jiān)會(huì)和期貨交易所對(duì)衍生品投資者的資金量、風(fēng)險(xiǎn)承受能力提出了較高的要求，這些門檻一定程度上限制了投資者規(guī)模的快速擴(kuò)張。衍生品市場的高投資門檻高杠桿性特征：衍生品市場普遍采用保證金交易，與現(xiàn)貨市場相比，我國衍生品市場存在高杠桿性的特征。高投機(jī)性特征：目前