第五節(jié)PPP項目融資模式2013年11月，《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》的出臺，猶如一顆投入平靜湖面的石子，激起了社會資本參與城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的漣漪。該決定允許社會資本通過特許經(jīng)營等方式參與城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和運營，這一舉措具有深遠(yuǎn)意義。它打破了以往公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要由政府主導(dǎo)的局面，為社會資本打開了一扇新的大門，讓社會資本能夠在城市建設(shè)的舞臺上一展身手。

僅僅過了不到半年，2014年4月國務(wù)院常務(wù)會議又做出了一個重要決定。在鐵路、港口等交通基礎(chǔ)設(shè)施，新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施，重大水電、風(fēng)電、光伏發(fā)電等清潔能源工程等多個關(guān)鍵領(lǐng)域，首批推出80個符合規(guī)劃布局要求、有利轉(zhuǎn)型升級的示范項目，并面向社會公開招標(biāo)。這80個示范項目就像是80座燈塔，為社會資本指明了方向，鼓勵和吸引社會資本以合資、獨資、特許經(jīng)營等方式參與建設(shè)營運。這一系列的政策和行動，為PPP項目融資模式的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)，標(biāo)志著我國在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資模式上邁出了重要的一步，開啟了社會資本與政府合作的新篇章。2014年是我國PPP模式發(fā)展的重要一年，5月財政部正式成立PPP工作領(lǐng)導(dǎo)小組，專門研究我國PPP模式的推進(jìn)。這一舉措體現(xiàn)了國家對PPP模式的重視，意味著我國開始從國家層面系統(tǒng)地探索和推動PPP模式在國內(nèi)的應(yīng)用。9月23日，財政部發(fā)布《關(guān)于推廣運用政府和社會資本合作模式有關(guān)問題的通知》（財金76號文），明確推廣運用政府和社會資本合作模式“是國家確定的重大經(jīng)濟改革任務(wù)”。這一文件不僅提升了PPP模式的戰(zhàn)略高度，還指出其對于加快新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、提升國家治理能力、構(gòu)建現(xiàn)代財政制度具有重要意義。文件要求各級財政部門重點關(guān)注城市基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域，像城市供水、供暖、供氣、污水和垃圾處理、地下綜合管廊、軌道交通等細(xì)分行業(yè)均在其列。這為PPP模式的應(yīng)用指明了方向，也為社會資本參與這些領(lǐng)域提供了政策支持。

同期，國務(wù)院《關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》國發(fā)43號文表示，地方發(fā)債將受到嚴(yán)格控制，同時推廣使用政府與社會資本合作模式。這一政策的出臺，一方面是為了規(guī)范地方政府的債務(wù)管理，另一方面也是為了引導(dǎo)社會資本參與公共項目建設(shè)，減輕政府的財政負(fù)擔(dān)，推動PPP模式的發(fā)展。

國發(fā)〔2014〕43號文件提出“修明渠、堵暗道”的舉措，旨在建立以政府債券為主體的地方舉債融資機制，同時剝離融資平臺的政府融資職能。這一舉措如同為地方舉債融資修筑了一條規(guī)范的“明渠”，堵住了不規(guī)范的“暗道”，使地方舉債融資更加透明、規(guī)范。

在政策導(dǎo)向方面，強調(diào)市場與政府的合理分工。對于市場能有效發(fā)揮作用的領(lǐng)域，財稅等優(yōu)惠政策逐步退出，讓市場在資源配置中充分發(fā)揮作用；而在市場不能有效作用的地方，政府包括公共財政等主動補位，確保公共服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的順利推進(jìn)。

在債務(wù)管理上，把地方政府性債務(wù)納入全口徑預(yù)算管理，將財政運行納入法治化軌道，完善預(yù)算制度，建立中期財政規(guī)劃管理。這一系列措施不僅能從法律和制度層面理順存量債務(wù)的償債責(zé)任，規(guī)范增量債務(wù)的舉借方式，還嚴(yán)格限制了依托融資平臺推動地方建設(shè)的傳統(tǒng)融資模式，為地方財政的可持續(xù)發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。

國家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于開展政府和社會資本合作的指導(dǎo)意見》，明確了政府和社會資本合作的項目范圍及模式。PPP模式主要適用于政府負(fù)有提供責(zé)任又適宜市場化運作的公共服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施類項目。這些項目涵蓋市政設(shè)施、交通設(shè)施、公共服務(wù)項目以及水利、資源環(huán)境和生態(tài)保護(hù)等領(lǐng)域。新建市政工程以及新型城鎮(zhèn)化試點項目，優(yōu)先考慮采用PPP模式建設(shè)。

該指導(dǎo)意見還對PPP項目的操作模式進(jìn)行了分類，分為經(jīng)營性項目、準(zhǔn)經(jīng)營性項目和非經(jīng)營性項目。這種分類有助于根據(jù)項目的不同特點和需求，選擇合適的合作模式，以實現(xiàn)政府和社會資本的有效合作。

明確PPP項目的適用范圍和操作模式，既能讓社會資本更清晰地了解參與領(lǐng)域，提高投資積極性；也有利于政府更好地引導(dǎo)和規(guī)范社會資本參與公共服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升項目的運作效率和質(zhì)量。2014年10月22日，第21屆亞太經(jīng)合組織（APEC）財長會在北京召開，這次會議意義非凡。其核心聚焦于倡導(dǎo)政府與社會資本合作的PPP模式，這可是公共基礎(chǔ)設(shè)施項目的一種重要籌資模式。會議期間，PPP成為高頻詞匯，在2014年的中國乃至整個亞太地區(qū)都成為最熱門的詞匯之一。

這次會議取得了重大成果，通過了《APEC區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施PPP實施路線圖》。這一路線圖的通過，標(biāo)志著PPP模式在亞太地區(qū)將得到更廣泛的推廣和應(yīng)用。它為亞太地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了新的思路和模式，有助于吸引更多的社會資本參與到公共基礎(chǔ)設(shè)施項目中來，緩解政府的財政壓力，提高基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的效率和質(zhì)量。

可以說，這次APEC財長會為PPP模式在亞太地區(qū)的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)，開啟了亞太地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的新篇章，讓PPP模式在亞太地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。2014年8月23日修訂后的《預(yù)算法》通過，并于2015年5月1日實施，其明確規(guī)定僅省級政府可舉債，且額度由國務(wù)院控制。這一舉措以及此前一系列政策，將具有“利益共享、風(fēng)險共擔(dān)、全程合作”特點的PPP模式推向前臺。這種模式能減輕政府財政負(fù)擔(dān)，減少社會主體投資風(fēng)險。

同年11月29日，財政部發(fā)布《政府和社會資本合作模式操作指南（試行）》，為PPP模式的具體操作提供了指導(dǎo)。國務(wù)院也發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)新重點領(lǐng)域投融資機制鼓勵社會投資的指導(dǎo)意見》。這些政策文件的出臺，從制度層面為PPP模式的推廣和應(yīng)用提供了保障，有助于規(guī)范PPP項目的實施，促進(jìn)政府與社會資本的有效合作，推動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展。2015年，政府在推廣PPP模式方面舉措頻出，多部門聯(lián)合發(fā)力，為PPP模式的廣泛應(yīng)用奠定了堅實基礎(chǔ)。5月19日，國務(wù)院下發(fā)指導(dǎo)意見，明確在能源、交通、水利等13個領(lǐng)域推廣PPP模式，從宏觀層面為PPP模式的應(yīng)用指明了方向，拓寬了其應(yīng)用范圍。2月18日，交通部發(fā)布試點方案，聚焦交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，積極探索PPP模式的實踐應(yīng)用，為交通建設(shè)引入社會資本提供了指導(dǎo)。4月20日，財政部針對收費公路領(lǐng)域出臺實施意見，進(jìn)一步細(xì)化了PPP模式在特定領(lǐng)域的應(yīng)用規(guī)則。4月25日，《基礎(chǔ)設(shè)施與公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》出臺，為PPP模式的規(guī)范運作提供了制度保障，確保項目實施有章可循。5月11日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)意見，在解決地方政府融資平臺公司在建項目后續(xù)融資問題時，強調(diào)支持PPP融資模式，為PPP模式的發(fā)展提供了資金支持。5月25日，首批多達(dá)1043個、總投資1.97萬億元的PPP項目公布，涵蓋水利、市政、交通等多個領(lǐng)域，標(biāo)志著PPP模式從政策推動走向?qū)嶋H項目落地，進(jìn)入了實質(zhì)性發(fā)展階段。這些舉措共同推動了PPP模式在我國的快速發(fā)展，為公共服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)注入了新的活力。PPP，全稱為Public-PrivatePartnership，是公共部門與私有主體形成伙伴合作關(guān)系的各類合作模式總稱。然而，它并非在全球范圍內(nèi)有統(tǒng)一理解的采購模式，不能簡單定義其含義。

一方面，PPP概念寬泛，涵蓋金融、基建、公共服務(wù)等眾多領(lǐng)域，能以多種形式呈現(xiàn)，這使得它的含義難以確切界定。另一方面，不同國家意識形態(tài)、政治體制、經(jīng)濟發(fā)展水平和法律體系差異大，對PPP理解和應(yīng)用不同。比如發(fā)達(dá)國家強調(diào)市場機制和私人資本作用，發(fā)展中國家更看重政府引導(dǎo)和公共利益保障。

正因如此，世界各國要對PPP確切內(nèi)涵達(dá)成共識極為困難。德國學(xué)者NorbertPortz就認(rèn)為，試圖總結(jié)PPP是什么幾乎沒意義，它無固定定義，起源也難考證，其確切含義需根據(jù)不同案例確定。所以，我們需結(jié)合具體項目和背景，分析和理解PPP內(nèi)涵和運作機制。

世界銀行PPP指南第2版對公私合營伙伴給出定義，明確其為私營部門與政府部門達(dá)成的長期合同關(guān)系。在這種合作中，私營部門承擔(dān)主要風(fēng)險和管理責(zé)任，為社會提供公共資產(chǎn)和服務(wù)，并依據(jù)績效獲得酬勞。這一定義突出了私營部門在合作中的重要角色，激勵其積極投入，通過提升績效來獲取回報，也促使其更加注重公共服務(wù)的質(zhì)量和效率。

歐盟委員會則認(rèn)為PPP是公共部門和私人部門之間的合作關(guān)系，目的是提供傳統(tǒng)上由公共部門負(fù)責(zé)的公共項目或服務(wù)。這表明PPP模式打破了傳統(tǒng)公共服務(wù)由政府單一供給的局面，引入私人部門的資源和專業(yè)能力，以實現(xiàn)公共服務(wù)供給的多元化和優(yōu)化。

綜合來看，世界銀行和歐盟委員會對PPP的定義雖各有側(cè)重，但都強調(diào)了公私合作的重要性。這種合作模式不僅能整合公私雙方的優(yōu)勢資源，還能提高公共服務(wù)的供給水平和效率，為社會發(fā)展帶來積極影響。

不同國家的PPP國家委員會對PPP有著不同的定義。加拿大PPP國家委員會認(rèn)為，PPP是公共部門和私人部門基于各自經(jīng)驗建立的合作經(jīng)營關(guān)系。這種合作通過合理的資源分配、有效的風(fēng)險共擔(dān)和公平的利益共享機制，最大程度滿足事先明確的公共需求。這一定義強調(diào)了合作雙方的經(jīng)驗互補、資源的合理配置以及對公共需求的滿足。

美國PPP國家委員會則指出，PPP是介于外包和私有化之間且兼具兩者特點的公共產(chǎn)品提供方式。它充分利用私人資源進(jìn)行公共基礎(chǔ)設(shè)施的設(shè)計、建造、投資、經(jīng)營和維護(hù)，并提供相關(guān)服務(wù)以滿足需求。這種定義體現(xiàn)了PPP在整合公私資源、發(fā)揮私人部門優(yōu)勢方面的獨特作用，也反映了其在公共產(chǎn)品供給模式上的創(chuàng)新性。

我國官方對PPP給出了明確的定義。PPP指政府和社會資本合作模式，是政府為增強公共產(chǎn)品和服務(wù)供給能力、提高供給效率，通過特許經(jīng)營、購買服務(wù)、股權(quán)合作等方式，與社會資本建立的利益共享、風(fēng)險分擔(dān)及長期的合作關(guān)系，這一定義出自國家發(fā)改委2014年12月4日發(fā)布的《關(guān)于開展政府和社會資本合作的指導(dǎo)意見》。

在PPP模式中，參與主體有政府和社會資本。政府是指具有相應(yīng)行政權(quán)力的政府或其授權(quán)的實施機構(gòu)，政府授權(quán)的實施機構(gòu)包括相應(yīng)的行業(yè)管理部門、事業(yè)單位、行業(yè)運營公司或其他相關(guān)機構(gòu)，此規(guī)定源于《國家發(fā)改委2014年12月4日政府和社會資本合作項目通用合同指南》。社會資本主體則包括國有企業(yè)、民營企業(yè)、外商投資企業(yè)、混合所有制企業(yè)，或其他投資、經(jīng)營主體。這一模式能整合政府與社會資本的優(yōu)勢，為公共產(chǎn)品和服務(wù)的供給帶來新活力。

財政部對社會資本在PPP項目中的定義有不同階段的規(guī)定。2014年11月29日《政府和社會資本合作模式操作指南（試行）》指出，社會資本是已建立現(xiàn)代企業(yè)制度的境內(nèi)外企業(yè)法人，但不包括本級政府所屬融資平臺公司及其他控股國有企業(yè)。這一規(guī)定旨在避免政府所屬相關(guān)企業(yè)過度參與，確保PPP項目中社會資本的多元化和市場競爭的公平性。

到了2015年，《PPP項目合同指南（試行）》進(jìn)一步明確，社會資本是依法設(shè)立且有效存續(xù)的具有法人資格的企業(yè)，涵蓋民營企業(yè)、國有企業(yè)、外國企業(yè)和外商投資企業(yè)。不過，本級人民政府下屬的政府融資平臺公司及其控股的其它國有企業(yè)（上市公司除外）不得作為社會資本方參與本級政府轄區(qū)內(nèi)的PPP項目。這一細(xì)化規(guī)定，既擴大了社會資本的范圍，又進(jìn)一步規(guī)范了參與主體，防止地方政府通過融資平臺公司違規(guī)干預(yù)PPP項目，保障項目的健康、有序推進(jìn)，促進(jìn)PPP模式更好地服務(wù)于公共產(chǎn)品和服務(wù)的供給。

《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營法》第四條明確了基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)的范圍，涵蓋多個重要領(lǐng)域。能源項目包含煤炭、石油等傳統(tǒng)能源以及新能源，這是國家經(jīng)濟發(fā)展的動力基石，能源的穩(wěn)定供應(yīng)關(guān)乎國計民生。

交通運輸項目涉及鐵路、公路等多種交通方式，它們是連接各地的紐帶，促進(jìn)了人員和物資的流動，推動區(qū)域經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展。通信項目為信息時代搭建了橋梁，讓信息快速傳遞，提升了社會運行效率。

水利項目對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和水資源合理利用至關(guān)重要，國家還鼓勵社會資本參與重大水利工程建設(shè)運營。生態(tài)環(huán)境保護(hù)項目則是為了守護(hù)我們的家園，應(yīng)對環(huán)境挑戰(zhàn)，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

市政公用事業(yè)項目與居民日常生活緊密相關(guān)，保障了城市的正常運轉(zhuǎn)。政策性住房項目為中低收入群體提供了住房保障，體現(xiàn)了社會公平。社會事業(yè)項目涵蓋科技、教育等多個方面，是提升國民素質(zhì)和社會文明程度的關(guān)鍵。

此外，省級以上人民政府還可確定其他基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)項目，這為適應(yīng)不同地區(qū)的特殊需求和發(fā)展變化預(yù)留了空間。

我國PPP項目模式依據(jù)項目特性可劃分為三類。對于經(jīng)營性項目，因其具備明確收費基礎(chǔ)且經(jīng)營收費能完全覆蓋投資成本，所以可借助政府授予特許經(jīng)營權(quán)，采用建設(shè)—運營—移交（BOT）、建設(shè)—擁有—運營—移交（BOOT）等模式推進(jìn)。這一模式能充分發(fā)揮市場機制作用，吸引社會資本投入，在實現(xiàn)項目盈利的同時，為社會提供優(yōu)質(zhì)公共產(chǎn)品和服務(wù)。

準(zhǔn)經(jīng)營性項目的經(jīng)營收費不足以覆蓋投資成本，需要政府補貼部分資金或資源。針對此類項目，政府可授予特許經(jīng)營權(quán)并附加部分補貼或直接投資參股，采用建設(shè)—運營—移交（BOT）、建設(shè)—擁有—運營（BOO）等模式。同時，建立投資、補貼與價格的協(xié)同機制至關(guān)重要，這能為投資者創(chuàng)造合理回報，保障項目可持續(xù)發(fā)展。

非經(jīng)營性項目缺乏“使用者付費”基礎(chǔ)，主要依靠“政府付費”回收投資成本。這類項目可通過政府購買服務(wù)，采用建設(shè)—擁有—運營（BOO）、委托運營等市場化模式推進(jìn)，以提高公共服務(wù)供給效率和質(zhì)量。

我國PPP項目類型主要分為經(jīng)營型項目、半經(jīng)營型項目和非經(jīng)營型項目。不同類型的項目，適用的合作模式和相關(guān)政策也有所不同。

經(jīng)營型項目具有明確的收費基礎(chǔ)，經(jīng)營收費能夠完全覆蓋投資成本，可采用PPP模式，如特許經(jīng)營權(quán)、BOT（建設(shè)—運營—移交）、BOOT（建設(shè)—擁有—運營—移交）等。這些模式能充分利用社會資本的專業(yè)能力和資源，提高項目的運營效率和服務(wù)質(zhì)量。

半經(jīng)營型項目的經(jīng)營收費不足以覆蓋投資成本，需要政府補貼部分資金或資源。對于這類項目，除了PPP模式外，還可采用BT（建設(shè)—移交）、股權(quán)、投資方融資等方式。同時，要遵循財預(yù)[2012]463號文《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》的相關(guān)規(guī)定，確保項目融資的合法性和規(guī)范性。

非經(jīng)營型項目缺乏“使用者付費”基礎(chǔ)，主要依靠“政府付費”回收投資成本。此時可通過政府購買服務(wù)等PPP模式推進(jìn)，以實現(xiàn)公共服務(wù)的有效供給。

根據(jù)項目類型的特點選擇合適的合作模式和融資方式，才能保障PPP項目的順利實施和可持續(xù)發(fā)展。PPP，即Public-PrivatePartnership，它代表著公共部門與私有主體建立伙伴合作關(guān)系的各類合作模式。這一概念絕不是簡單獲取私人資本的途徑。PPP模式具有顯著的多樣性和創(chuàng)新性。它沒有固定單一的模式，而是存在著眾多不同的模式，且在實際應(yīng)用中有著極大的創(chuàng)新空間。這意味著在不同的項目場景下，能夠根據(jù)具體需求和實際情況，靈活地選擇或創(chuàng)造出最適合的合作模式。

同時，PPP是一種廣泛的合作模式，并非單純的投融資工具。在實際操作中，不能將其簡單等同于獲取資金的手段，而應(yīng)從更宏觀的合作視角去看待。合作模式需要依據(jù)項目的實際情況進(jìn)行靈活設(shè)計，每個項目都有其獨特的特點和需求，只有充分考慮這些因素，才能設(shè)計出最有效的合作模式，實現(xiàn)公共部門和私有主體的共贏，推動項目的順利開展和可持續(xù)發(fā)展。PPP模式具有多個顯著特點。首先，它不只是單純的融資模式，更關(guān)鍵的是一種持續(xù)的運營管理模式，也就是盈利模式。這意味著不能僅僅為了融資就盲目套用PPP模式。如果只看重融資，而忽視了后續(xù)的運營管理，那么項目很可能難以實現(xiàn)長期穩(wěn)定的盈利，最終可能導(dǎo)致項目失敗。所以在運用PPP模式時，要從運營管理和盈利的角度去全面規(guī)劃和考量。

其次，PPP模式由政府主導(dǎo)。政府這么做是為了保證投資項目的公共屬性。政府在其中扮演著雙重角色，既是投資主體，為項目提供資金支持，也是監(jiān)管主體，對項目的各個環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)督管理。而社會投資者同樣身兼兩職，他們是投資和建設(shè)主體，負(fù)責(zé)項目的資金投入和建設(shè)工作，同時也是運營主體，在項目建成后進(jìn)行運營管理。這種角色分工明確，能夠充分發(fā)揮政府和社會投資者各自的優(yōu)勢。

最后，PPP模式強調(diào)利益共享。在項目實施過程中，政府和社會投資者共同投入資源，也共同承擔(dān)風(fēng)險，相應(yīng)地，雙方也應(yīng)該共享項目所帶來的利益。這種利益共享機制能夠促進(jìn)雙方更加積極地合作，共同推動項目的順利進(jìn)行，實現(xiàn)互利共贏的局面。

在PPP模式中，風(fēng)險分配是一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，而“風(fēng)險由最有能力控制的一方承擔(dān)”這一原則具有重大意義。將風(fēng)險分配給最有能力控制它的一方，能夠顯著減少資源浪費。

若讓沒有能力控制風(fēng)險的一方承擔(dān)風(fēng)險，可能會導(dǎo)致資源的低效利用甚至浪費。因為這一方可能缺乏應(yīng)對風(fēng)險的有效手段和專業(yè)能力，在處理風(fēng)險時往往會耗費大量的人力、物力和財力，卻難以達(dá)到理想的效果。

相反，將風(fēng)險交給最有能力控制的一方，他們憑借自身的專業(yè)知識、豐富經(jīng)驗和有效策略，能夠更高效地應(yīng)對風(fēng)險，降低風(fēng)險發(fā)生的概率和影響程度。比如在項目運營中，私營機構(gòu)在某些專業(yè)領(lǐng)域具有更強的能力和經(jīng)驗，讓其承擔(dān)相關(guān)風(fēng)險，就能更好地發(fā)揮其優(yōu)勢，避免資源的浪費。

所以，遵循這一風(fēng)險分配原則，能讓PPP模式中的各方資源得到更合理的配置和利用，提高整個項目的效率和效益。

從私人機構(gòu)角度來看，采用PPP模式具有顯著優(yōu)勢。其一為表外融資，這意味著私人機構(gòu)的某些債務(wù)不會出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，如此一來，機構(gòu)的財務(wù)狀況在表面上會更為健康，有助于其獲得更多的融資機會和更有利的融資條件。其二是高杠桿融資比，私人機構(gòu)能夠以較少的自有資金撬動大量的外部資金，從而擴大項目規(guī)模，獲取更多的收益。

破產(chǎn)隔離也是重要的一點。在PPP項目中，私人機構(gòu)的其他資產(chǎn)與項目資產(chǎn)相隔離，即便項目失敗，也不會對機構(gòu)的其他業(yè)務(wù)造成毀滅性的打擊，降低了整體的經(jīng)營風(fēng)險。

最后是長期固定收益，PPP項目通常具有較長的合作期限，私人機構(gòu)可以在這個過程中獲得穩(wěn)定的收益。這種穩(wěn)定的現(xiàn)金流能夠為機構(gòu)的持續(xù)發(fā)展提供有力的支持，使其在市場競爭中更具優(yōu)勢。綜合這些因素，私人機構(gòu)采用PPP模式是一種明智的選擇，能夠在實現(xiàn)自身利益最大化的同時，推動項目的順利進(jìn)行。

國際建筑業(yè)與承包模式的變革，使得“帶資承包”尤其是項目融資方式在承攬工程建設(shè)和資源開采項目上展現(xiàn)出顯著優(yōu)勢。積極應(yīng)用此方式，企業(yè)有望收獲巨大成功與高額收益。一方面，企業(yè)可從項目上游獲取利潤，還能憑借項目管理與咨詢服務(wù)實現(xiàn)盈利。另一方面，通過項目融資承接項目，能延長公司的業(yè)務(wù)周期和盈利時間，為公司創(chuàng)造更多價值。

以日本為例，其投資、建造、供應(yīng)商和銀行等主體積極提供出口信貸，并廣泛應(yīng)用項目融資，在國際承包市場斬獲眾多項目，這充分證明了項目融資的可行性和有效性。

此外，能否成功開展項目融資，是衡量發(fā)展商綜合能力的重要標(biāo)準(zhǔn)，也是其盈利的主要來源。具備項目融資能力的發(fā)展商，能在市場競爭中脫穎而出，贏得更多的合作機會和商業(yè)利益。因此，開發(fā)/承包商應(yīng)重視項目融資能力的培養(yǎng)和提升，以增強自身的市場競爭力。PPP模式相較于公共機構(gòu)傳統(tǒng)采購方式，在緩解公共機構(gòu)壓力方面具有顯著優(yōu)勢。一方面，它能讓公共機構(gòu)借助私營機構(gòu)的高效率和專業(yè)技能知識。私營機構(gòu)往往在市場競爭中形成了高效的運營模式和專業(yè)的技能體系，公共機構(gòu)與之合作，就如同站在巨人的肩膀上。比如在一些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目中，私營機構(gòu)憑借先進(jìn)的技術(shù)和豐富的經(jīng)驗，能大大縮短項目周期，提高項目質(zhì)量。

另一方面，PPP模式使公共機構(gòu)在獲得資金時無需承擔(dān)借貸責(zé)任。傳統(tǒng)采購方式下，公共機構(gòu)可能需要通過借貸來獲取資金，這無疑增加了其債務(wù)風(fēng)險。而PPP模式引入社會資本，讓私營機構(gòu)參與投資，公共機構(gòu)避免了直接的借貸壓力，將資金風(fēng)險合理分擔(dān)。這樣公共機構(gòu)就能將更多精力放在項目的監(jiān)管和公共服務(wù)的提升上，實現(xiàn)資源的更優(yōu)配置，推動公共事業(yè)更好發(fā)展。

從社會效益角度來看，PPP模式具有顯著優(yōu)勢。一方面，它能讓向社會提供服務(wù)的時間和支出更具確定性。在一般情況下，如果項目沒有交付使用，通常由私營主體承擔(dān)支出。這就好比給公共服務(wù)上了一道“保險鎖”，讓服務(wù)的提供有了更明確的時間預(yù)期，支出也有了更清晰的界定，避免了很多不確定性帶來的風(fēng)險和資源浪費。

另一方面，PPP模式能夠提高公共服務(wù)的效率，同時提升私營主體提供公共服務(wù)的積極性。私營主體往往具有更高的效率和專業(yè)技能，通過參與PPP項目，它們可以將這些優(yōu)勢發(fā)揮出來，為社會提供更優(yōu)質(zhì)的公共服務(wù)。而且，這種合作模式為私營主體提供了更多的發(fā)展機會和收益可能，就像給它們注入了一劑“強心針”，讓它們更有動力去做好公共服務(wù)。

綜上所述，從社會效益層面而言，PPP模式通過增強服務(wù)的確定性、提升服務(wù)效率和積極性，實現(xiàn)了社會效益的最大化，更符合公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的宗旨。2013年11月，《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中指出：“允許社會資本通過特許經(jīng)營等方式參與城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和運營”2014年4月國務(wù)院常務(wù)會議決定，鐵路、港口等交通基礎(chǔ)設(shè)施，新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施，重大水電、風(fēng)電、光伏發(fā)電等清潔能源工程等方面，首批推出80個符合規(guī)劃布局要求、有利轉(zhuǎn)型升級的示范項目，面向社會公開招標(biāo)，鼓勵和吸引社會資本以合資、獨資、特許經(jīng)營等方式參與建設(shè)營運。2014年5月財政部正式成立PPP工作領(lǐng)導(dǎo)小組，專門研究我國PPP模式的推進(jìn)9月23日，財政部發(fā)布《關(guān)于推廣運用政府和社會資本合作模式有關(guān)問題的通知》（財金76號文），明確推廣運用政府和社會資本合作模式“是國家確定的重大經(jīng)濟改革任務(wù)，對于加快新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、提升國家治理能力、構(gòu)建現(xiàn)代財政制度具有重要意義”，并要求各級財政部門重點關(guān)注城市基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域。城市供水、供暖、供氣、污水和垃圾處理、地下綜合管廊、軌道交通等細(xì)分行業(yè)均在其列。而同期國務(wù)院《關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》國發(fā)43號文則表示，地方發(fā)債將受到嚴(yán)格控制；推廣使用政府與社會資本合作模式?！靶廾髑?、堵暗道”，建立以政府債券為主體的地方舉債融資機制，剝離融資平臺的政府融資職能。凡屬市場能發(fā)揮作用的，財稅等優(yōu)惠政策要逐步退出；凡屬市場不能有效發(fā)揮作用的，政府包括公共財政等要主動補位。把地方政府性債務(wù)分門別類納入全口徑預(yù)算進(jìn)行管理。將財政運行全面納入法治化軌道，完善全面規(guī)范、公開透明的預(yù)算制度，逐步建立中期財政規(guī)劃管理。國發(fā)〔2014〕43號一方面從法律和制度層面，理順了存量債務(wù)的償債責(zé)任，規(guī)范了增量債務(wù)的舉借方式；另一方面也嚴(yán)格限制了依托融資平臺推動地方建設(shè)的傳統(tǒng)融資模式。

關(guān)于開展政府和社會資本合作的指導(dǎo)意見發(fā)改投資[2014]2724號三、合理確定政府和社會資本合作的項目范圍及模式（一）項目適用范圍。

PPP模式主要適用于政府負(fù)有提供責(zé)任又適宜市場化運作的公共服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施類項目。燃?xì)?、供電、供水、供熱、污水及垃圾處理等市政設(shè)施，公路、鐵路、機場、城市軌道交通等交通設(shè)施，醫(yī)療、旅游、教育培訓(xùn)、健康養(yǎng)老等公共服務(wù)項目，以及水利、資源環(huán)境和生態(tài)保護(hù)等項目均可推行PPP模式。各地的新建市政工程以及新型城鎮(zhèn)化試點項目，應(yīng)優(yōu)先考慮采用PPP模式建設(shè)。（二）操作模式選擇。

1.經(jīng)營性項目。2.準(zhǔn)經(jīng)營性項目。

3.非經(jīng)營性項目。2014年10月22日，第21屆亞太經(jīng)合組織（APEC）財長會在北京召開。本次財長會議的核心就是討論倡導(dǎo)政府與社會資本合作的PPP（公私合作關(guān)系）模式即公共基礎(chǔ)設(shè)施項目的一種籌資模式，使PPP成為此次會議中的高頻詞匯。2014年中國乃至整個亞太地區(qū)最熱門的詞匯之一會議重大成果是通過了《APEC區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施PPP實施路線圖》這之后PPP成為亞太地區(qū)-----此外，2014年8月23日通過，并于2015年5月1日實施的修訂后的《預(yù)算法》明確規(guī)定僅省級政府可舉債，且額度由國務(wù)院控制。這兩項都把一定政府與社會主體（企業(yè)）建立“利益共享、風(fēng)險共擔(dān)、全程合作”的共同體關(guān)系，可使政府財政負(fù)擔(dān)減輕、社會主體投資風(fēng)險減少的PPP推向前臺。2014年11月29日財政部發(fā)布政府和社會資本合作模式操作指南（試行）》財金〔2014〕113號國務(wù)院《關(guān)于創(chuàng)新重點領(lǐng)域投融資機制鼓勵社會投資的指導(dǎo)意見》（國發(fā)60號文）；2015年5月19日國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會資本合作模式指導(dǎo)意見》意見稱在能源、交通、水利等13個領(lǐng)域推廣PPP模式。2015年2月18日交通部發(fā)布《交通基礎(chǔ)設(shè)施PPP等模式試點方案》交政研發(fā)[2015]26號2015年4月20日財政部《關(guān)于在收費公路領(lǐng)域推廣運用政府和社會資本合作模式的實施意見》財建[2015]111號2015年4月25日，《基礎(chǔ)設(shè)施與公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》出臺5月11日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)財政部、中國人民銀行、銀監(jiān)會《關(guān)于妥善解決地方政府融資平臺公司在建項目后續(xù)融資問題的意見》，在規(guī)范實施在建項目的增量融資時，強調(diào)支持PPP融資模式。5月25日，首批公布的PPP項目多達(dá)1043個，總投資為1.97萬億元，涵蓋水利、市政、交通、公共服務(wù)、資源環(huán)境等多個領(lǐng)域。PPP的全稱是Public-PrivatePartnership,意思為公共部門與私有主體形成伙伴合作關(guān)系的各種合作模式的總稱。PPP不是一個在全球范圍內(nèi)獲得一致理解的采購模式，不能簡單設(shè)定它的含義。

PPP項目融資模式PPP本身是一個意義非常寬泛的概念，加之意識形態(tài)的不同，要想使世界各國對PPP的確切內(nèi)涵達(dá)成共識是非常困難的。德國學(xué)者NorbertPortz甚至認(rèn)為"試圖去總結(jié)PPP是什么或者應(yīng)該是什么幾乎沒有任何意義，它沒有固定的定義，并且也很難去考證這個含義模糊的英文單詞的起源，PPP的確切含義要根據(jù)不同的案例來確定。世界銀行PPP指南第2版（PPPReferenceGuideVersion2.0）公私合營伙伴：由私營部門同政府部門之間達(dá)成長期合同，提供公共資產(chǎn)和服務(wù)，由私營部門承擔(dān)主要風(fēng)險并管理責(zé)任，私營部門根據(jù)績效（performance）情況得到酬勞（remuneration）（PPP：Along-termcontractbetweenaprivatepartyandagovernmententity,forprovidingapublicassetorservice,inwhichtheprivatepartybearssignificantriskandmanagementresponsibility,andremunerationislinkedtoperformance.）。歐盟委員會-PPP是指公共部門和私人部門之間的一種合作關(guān)系，其目的是為了提供傳統(tǒng)上由公共部門提供的公共項目或服務(wù)。加拿大PPP國家委員會-PPP是公共部門和私人部門之間的一種合作經(jīng)營關(guān)系。它建立在雙方各自經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，通過適當(dāng)?shù)馁Y源分配、風(fēng)險共擔(dān)和利益共享機制，最好地滿足事先清晰界定的公共需求。美國PPP國家委員會-PPP是介于外包和私有化之間并結(jié)合了兩者特點的一種公共產(chǎn)品提供方式，它充分利用私人資源進(jìn)行設(shè)計、建造、投資、經(jīng)營和維護(hù)公共基礎(chǔ)設(shè)施，并提供相關(guān)服務(wù)以滿足相關(guān)需求。我國官方對PPP的定義PPP是指政府和社會資本合作模式，是政府為增強公共產(chǎn)品和服務(wù)供給能力、提高供給效率，通過特許經(jīng)營、購買服務(wù)、股權(quán)合作等方式、與社會資本建立的利益共享、風(fēng)險分擔(dān)及長期的合作關(guān)系。-國家發(fā)改委2014年12月4日《關(guān)于開展政府和社會資本合作的指導(dǎo)意見》【發(fā)改投資[2014]2724號】PPP主體政府是指具有相應(yīng)行政權(quán)力的政府或其授權(quán)的實施機構(gòu)，其中政府授權(quán)的實施機構(gòu)為相應(yīng)的行業(yè)管理部門、事業(yè)單位、行業(yè)運營公司或其他相關(guān)機構(gòu)。-《國家發(fā)改委2014年12月4日政府和社會資本合作項目通用合同指南》第四條（二）。社會資本主體：國有企業(yè)、民營企業(yè)、外商投資企業(yè)、混合所有制企業(yè)，或其他投資、經(jīng)營主體?！秶野l(fā)改委2014年12月4日政府和社會資本合作項目通用合同指南》第7條。社會資本是指已建立現(xiàn)代企業(yè)制度的境內(nèi)外企業(yè)法人，但不包括本級政府所屬融資平臺公司及其他控股國有企業(yè)。-財政部2014年11月29日《政府和社會資本合作模式操作指南（試行）》。社會資本是指依法設(shè)立且有效存續(xù)的具有法人資格的企業(yè)，包括民營企業(yè)、國有企業(yè)，外國企業(yè)和外商投資企業(yè)。但本級人民政府下屬的政府融資平臺公司及其控股的其它國有企業(yè)（上市公司除外）不得作為社會資本方參與本級政府轄區(qū)內(nèi)的PPP項目-財政部2015年《PPP項目合同指南（試行）》?！痘A(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營法》第四條【基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)的范圍】：（一）煤炭、石油、天然氣、電力、新能源等能源項目；（二）鐵路、公路、水運、港口碼頭、民用機場、通用航空設(shè)施、城市軌道交通等交通運輸項目；（三）電信樞紐、通信、信息網(wǎng)絡(luò)、信息系統(tǒng)等項目；（四）農(nóng)田水利、跨流域調(diào)水、水資源綜合利用、水土保持等水利項目（2015年3月17日發(fā)展改革委、財政部、水利部聯(lián)合發(fā)出通知，部署開展社會資本參與重大水利工程建設(shè)運營《關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)社會資本參與重大水利工程建設(shè)運營的實施意見》發(fā)改農(nóng)經(jīng)[2015]488號）；（五）生態(tài)環(huán)境治理與修復(fù)、自然災(zāi)害防治、土地整治、礦山地質(zhì)環(huán)境恢復(fù)治理等生態(tài)環(huán)境保護(hù)項目；（六）供水、供氣、供熱、污水和垃圾處理、公共交通、停車場（樓）、電動汽車充電設(shè)施、城市園林綠化等市政公用事業(yè)項目以及工業(yè)園區(qū)內(nèi)公用設(shè)施項目；（七）廉租住房、公共租賃住房、經(jīng)濟適用住房等政策性住房項目；（八）科技、教育、文化、旅游、衛(wèi)生、體育、社會福利等社會事業(yè)項目；（九）省級以上人民政府確定的其他基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)項目項目類型我國PPP項目模式：（《關(guān)于開展政府和社會資本合作的指導(dǎo)意見》【發(fā)改投資[2014]2724號】）經(jīng)營性項目。對于具有明確的收費基礎(chǔ)，并且經(jīng)營收費能夠完全覆蓋投資成本的項目，可通過政府授予特許經(jīng)營權(quán)，采用建設(shè)—運營—移交（BOT）、建設(shè)—擁有—運營—移交（BOOT）等模式推進(jìn)。準(zhǔn)經(jīng)營性項目。對于經(jīng)營收費不足以覆蓋投資成本、需政府補貼部分資金或資源的項目，可通過政府授予特許經(jīng)營權(quán)附加部分補貼或直接投資參股等措施，采用建設(shè)—運營—移交（BOT）、建設(shè)—擁有—運營（BOO）等模式推進(jìn)。要建立投資、補貼與價格的協(xié)同機制，為投資者獲得合理回報積極創(chuàng)造條件。非經(jīng)營性項目。對于缺乏“使用者付費”基礎(chǔ)、主要依靠“政府付費”回收投資成本的項目，可通過政府購買服務(wù)，采用建設(shè)—擁有—運營（BOO）、委托運營等市場化模式推進(jìn)。項目類型經(jīng)營型項目半經(jīng)營型項目非經(jīng)營型項目PPP：特許經(jīng)營權(quán)、政府購買服務(wù)BT、股權(quán)、投資方融資等財預(yù)[2012]463號文《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》PPP：特許經(jīng)營權(quán)、BOT、BOOTPPP的全稱是Public-PrivatePartnership,意思為公共部門與私有主體形成伙伴合作關(guān)系的各種合作模式的總稱。PPP不是簡單地獲得私人資本的一種方式。PPP沒有單一模式，存在很多不同的模式且存在很多創(chuàng)新的空間。特點二：PPP是一種廣泛的合作模式，而非投融資工具，合作模式需根據(jù)項目的實際情況靈活設(shè)計。特點三：PPP模式的精髓主要是一種融資模式，更是一種持續(xù)的運營管理模式（盈利模式），忌為了融資而盲目套用PPP模式。特點四：政府主導(dǎo)進(jìn)行，以保證投資項目的公共屬性；政府即是投資主體，又是監(jiān)管主體；社會投資者即使投資和建設(shè)主體，又是運營主體。特點五：利益共享。分風(fēng)險由最有能力控制的一方承擔(dān)，減少資源浪費

從私人機構(gòu)角度表外融資高杠桿融資比破產(chǎn)隔離長期固定收益為什么采用PPP?由于國際建筑業(yè)以及承包模式的變化，以“帶資承包”特別是項目融資方式承攬工程建設(shè)和資源開采項目具競爭優(yōu)勢，如果積極應(yīng)用，會取得巨大成功和較高收益–從項目上游賺錢，從項目管理/咨詢賺錢–延長公司的業(yè)務(wù)和盈利時期–如日本等國投資/建造/供應(yīng)商/銀行積極提供出口信貸，并應(yīng)用項目融資，在國際承包市場取得很多項目?能否成功地進(jìn)行項目融資，是評價發(fā)展商(投資/設(shè)計/建造/供貨商等)綜合能力高低的一個標(biāo)準(zhǔn)，也是盈利的主要來源項目融資增強開發(fā)/承包商的競爭力緩解相比較于公共機構(gòu)傳統(tǒng)的采購方式，PPP方式有利于公共機構(gòu)利用私營機構(gòu)的高效率以及專業(yè)技能或知識。使得公共機構(gòu)在獲得資金的同時而不承擔(dān)借貸責(zé)任。從社會效益角度向社會提供服務(wù)的時間和支出更具確定性。如一般情況下，項目沒有交付使用，通常由私營主體承擔(dān)支出。提供公共服務(wù)的效率，并提供私營主體提供公共服務(wù)的積極性。我國推廣實施PPP模式的原因PPP本身所具有的優(yōu)點拓寬城市建設(shè)融資渠道“建立透明規(guī)范的城市建設(shè)投融資機制，允許地方政府通過發(fā)債等多種方式拓寬城市建設(shè)融資渠道，允許社會資本通過特許經(jīng)營等方式參與城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和運營，研究建立城市基礎(chǔ)設(shè)施、住宅政策性金融機構(gòu)?！笔藢萌腥珪稕Q定》鼓勵社會資本通過特許經(jīng)營等方式，參與城市基礎(chǔ)設(shè)施等有一定收益的公益性事業(yè)投資和運營?！秶鴦?wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》【國發(fā)〔2014〕43號】第二節(jié)“加快建立規(guī)范的地方政府舉債融資機制”《關(guān)于推廣運用政府和社會資本合作模式有關(guān)問題的通知》【財金[2014]76號】加快轉(zhuǎn)變政府職能、提升國家治理能力的一次體制機制變革。規(guī)范的政府和社會資本合作模式能夠?qū)⒄陌l(fā)展規(guī)劃、市場監(jiān)管、公共服務(wù)職能，與社會資本的管理效率、技術(shù)創(chuàng)新動力有機結(jié)合，減少政府對微觀事務(wù)的過度參與，提高公共服務(wù)的效率與質(zhì)量。深化財稅體制改革、構(gòu)建現(xiàn)代財政制度的重要內(nèi)容。從以往單一年度的預(yù)算收支管理，逐步轉(zhuǎn)向強化中長期財政規(guī)劃。有利于創(chuàng)新投融資機制，拓寬社會資本投資渠道，增強經(jīng)濟增長內(nèi)生動力；有利于推動各類資本相互融合、優(yōu)勢互補，促進(jìn)投資主體多元化，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟；有利于理順政府與市場關(guān)系，加快政府職能轉(zhuǎn)變，充分發(fā)揮市場配置資源的決定性作用。--國家發(fā)改委2014年12月4日《關(guān)于開展政府和社會資本合作的指導(dǎo)意見》【發(fā)改投資[2014]2724號】因此，PPP是政府、贏利性企業(yè)和非贏利性企業(yè)基于某個項目而形成以“雙贏”或“多贏”為理念的相互合作形式，參與各方可以達(dá)到與預(yù)期單獨行動相比更為有利的結(jié)果。參與各方雖然沒有達(dá)到自身理想的最大利益，但總收益卻是最大的，實現(xiàn)了“帕雷托”效應(yīng)，即社會效益最大化，這顯然更符合公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的宗旨！PPP決非萬靈藥，如果不妥善設(shè)計和實施，其后果也很糟糕。如果沒有通過論證的項目，就不宜采用PPP模式。PPP值得注意的缺點PPP項目的參與方一般比較多，而且PPP模式要求長期合作的特點決定了項目的合同架構(gòu)一般都比較復(fù)雜，談判周期比較長。有些項目需要數(shù)年才能完成項目前期工作，如融資交割。

交易成本和法律服務(wù)費支出比較高。

存在私營主體破產(chǎn)或在項目期間賺取超額利潤的風(fēng)險，導(dǎo)致發(fā)生政治問題的可能。PPP項目長周期特點對私人機構(gòu)意味著先負(fù)債后收益。

相較于政府直接貸款，有時使用社會資本的成本更高。

合同或合同架構(gòu)變化缺乏靈活性。PPP模式在中國的應(yīng)用第一階段：自20世紀(jì)80年代中期，以BOT為代表的PPP模式，被引入中國電廠等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，主要以外商投資BOT項目為主。如深圳沙角B電廠BOT項目、廣西來賓B電廠BOT項目等。第二階段：自北京奧運會及配套建設(shè)項目的投資、建設(shè)，以及2004年原建設(shè)部推行的市政公用事業(yè)的特許經(jīng)營。在本階段，外國企業(yè)、國有企業(yè)和民營企業(yè)等均有參與，以BOT和TOT為主。如國家體育場（鳥巢）PPP項目、北京地鐵4號線PPP項目等。第三階段：國務(wù)院2010年5月7日發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》。2013年10月30日，第12屆全國人大常委會公布已明確的68件立法項目中，《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營法》正式被列入立法規(guī)劃。地方政府推出的項目要理性分析對于政府購買的項目

政府能否付得起

政府的契約精神有收入的項目，經(jīng)濟賬要算好合理退出機制

案例分析有收入的項目的PPP模式完全沒有收入的項目的PPP模式有收費的項目——北京地鐵四號線無收費的項目——門前公路案例一：完全沒有收入的項目——門前小路過去用BT，現(xiàn)在只能用PPP，政府不能像BT那樣收回，怎么往PPP上靠呢？PPP講究的是項目一定要有現(xiàn)金流，現(xiàn)金流從哪里來呢？企業(yè)投資1億，政府給企業(yè)特許經(jīng)營權(quán)20年問題是：不能收費過去是政府提供公共服務(wù)，不用向過路人收費，沒有現(xiàn)金流但現(xiàn)在是企業(yè)提供的，特許經(jīng)營權(quán)20年內(nèi)歸企業(yè)，企業(yè)使公共服務(wù)利益最大化誰都可以用，則政府來購買公共服務(wù)，但又不能一次性購買，怎么購買呢？可設(shè)計政府每年向投資企業(yè)提供一定比率的收益，假如5%的收益，5%x20=100%=1億元，1+1=2億，分?jǐn)偟?0年，則：政府付費每年為2x5%=1000萬元假設(shè)投資1億元，過去BT有兩種做法：一是企業(yè)投資后，政府立即給企業(yè)一定的回報，如支付給企業(yè)1.1億元二是企業(yè)投資后，過2-3-4年政府按一定的收益率回報，如30%即1.3億元收回？？問題：政府可能要對多個項目付費，財政能支付得起嗎？財政購買力？——社會資本（投資企業(yè)）關(guān)注的問題這就要求政府解釋其收入來源保證，即付費資金來源（過去地方政府就以土地出讓金保證支付，現(xiàn)在不能）政府往往提供三項收入解釋（對社會資本、制定政策的財政部門解釋）：第一，財政收入-當(dāng)年剛性支出的剩余部分金額第二，還有部分土地，有土地收入第三，其他由此，企業(yè)（投資者）出資1億元投資公路，政府授予20年特許經(jīng)營權(quán)，投資者每年從政府處獲得1000萬的付費——現(xiàn)金流案例二：有收入的項目——北京地鐵四號線，如何算經(jīng)濟賬算好經(jīng)濟賬假定收入來自兩部分，①預(yù)估的客流量20萬人次/天，平均每人4元票價，②經(jīng)營4號線的收入，如廣告、商業(yè)等，假定每年2億元，則投資收益率：①+②153億=1%顯然這樣的收益率，企業(yè)是不會去投資的，表明經(jīng)濟賬沒算好，那么如果要往PPP上靠，就得保證現(xiàn)金流，動分子或分母：動分子，①和②都沒法動，增加分子項③，假定為50億，這時可能收益率達(dá)到2-3%，投資者依然不愿意投動分母，北京市政府將153億的投資拆成兩部分，A部分打隧道等基礎(chǔ)設(shè)施投資，由北京市政府承擔(dān)，投資107億，B部分由企業(yè)投資46億，分子上的收益歸投資企業(yè)，這時收益率達(dá)到6%，可能有多個企業(yè)愿意投資，則政府將補貼③往下調(diào)。A部分政府投資的部分由投資企業(yè)承租。30年后轉(zhuǎn)移給政府第一種情況，如果在實際操作過程中，客流量嚴(yán)重超過預(yù)先測算的20萬人次，項目收益率遠(yuǎn)超過當(dāng)初預(yù)估值，會怎么樣？——老百姓不同意、政策不允許，怎么辦？假定客流量達(dá)到30萬，在保底收入的基礎(chǔ)上，超過部分政府與企業(yè)參與分成，政府采取劣后的方式，參與分紅，如果漲到40萬甚至更多，則政府分成更多（政府考慮社會公眾利益最大化）客流量收益率保底收益率調(diào)整備注20萬6%30萬12%6.5%將保底收入上調(diào)其余分紅40萬15%6.8%將保底收入上調(diào)其余分紅第二種情況，如果在實際操作過程中，客流量嚴(yán)重低于預(yù)先測算的20萬人次，項目收益率達(dá)不到合理值，會怎么樣？——企業(yè)虧，工資發(fā)不了，貸款還不了——破產(chǎn)、停止供應(yīng)公共產(chǎn)品和服務(wù)，公共產(chǎn)品不僅是經(jīng)濟問題，更是一個民生的問題，不能停，怎么辦？低的時候用什么機制來解決？首先一個問題是收益率多少合適？銀行基準(zhǔn)利率低的時候看當(dāng)?shù)貐^(qū)域融資平臺融資的全部成本是多少，不同行業(yè)不同單位可能不一樣高的時候最高點是最低點的一個倍數(shù)如1.5倍、1.8倍、2倍在協(xié)議書考慮出現(xiàn)虧損時（非運營原因、不是浪費，而是由于外部風(fēng)險導(dǎo)致經(jīng)營不下去），要將收益率控制在一個合理范圍內(nèi)北京京港地鐵有限公司（特許經(jīng)營PPP項目公司，注冊資本15億）香港地鐵公司北京首創(chuàng)集團北京基礎(chǔ)設(shè)施投資投資7.35億投資7.35億投資0.3億四號線公司政府主管部門部分資產(chǎn)租賃協(xié)議監(jiān)管特許協(xié)議A部分土建工程B部分：車輛、信號、自動售票機系統(tǒng)等A+B四號線全部資產(chǎn)投資107億投資46億B部分無償移交給政府A部分交還四號線公司票款收入運營維護(hù)管理四號線共投資153億A7:3代表市政府持有2009年9月28日15時許正式開通，票價2-10元2014年12月28日，漲價3-，起步6公里內(nèi)每人次3元，6-12公里每人次4元，12-32公里每10公里加1元，32公里以上每20公里加1元，票價不封頂北京地鐵4號線采用的是票款收入分成和補償模式，根據(jù)實際運營成本核算，北京市政府將按每人次0.4元給予京港公司補貼項目資金流遇到困難時，政府應(yīng)向承包商提供財團支持在沒有立法的前提下，簽訂特許合同后，應(yīng)要求政府頒布項目特許條例（適用于整個行業(yè)），使特許條件更具法律效力與政府出資的項目享受同等待遇，一旦產(chǎn)生重大不利影響，政府應(yīng)立即按現(xiàn)價回購項目在合同中約定收費價格和通行量區(qū)間，當(dāng)通行量低于下限時，適當(dāng)提價或延長特許經(jīng)營期；通行量高于上限時，降價或縮短特許經(jīng)營期。我國推廣PPP原則政府主導(dǎo)社會參與市場運作平等協(xié)商風(fēng)險分擔(dān)互利共贏PPP類型經(jīng)營-維護(hù)（OM）服務(wù)外包設(shè)計-建設(shè)（DB）設(shè)計-建設(shè)-經(jīng)營（DBO）租賃-開發(fā)-經(jīng)營（LDO）政府-社會-社會建設(shè)-租賃-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓（MLOT）建設(shè)-轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營（BTO）社會-政府-外包建設(shè)-擁有-轉(zhuǎn)讓（BOT）社會-社會-政府建設(shè)-擁有-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓（BOOT）轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓（TOT）政府-社會-政府購買-建設(shè)-經(jīng)營（BBO）社會-社會-社會建設(shè)-擁有-經(jīng)營（BOO）社會-社會-社會政府撤資財政部目前推廣PPP模式委托運營（OM）管理合同（MC）建設(shè)-運營-移交BOT建設(shè)-擁有-運營BOO

轉(zhuǎn)讓-運營-移交TOT改建-運營-移交ROT支付委托運營費不超過8年運營、維護(hù)及用戶服務(wù)職責(zé)不超過3年

社會-政府20-30年社會-不轉(zhuǎn)移政府政府-社會-政府20-30年政府-社會-政府20-30年投融資方案設(shè)計參與方式與職能設(shè)計項目公司合作協(xié)議合作交易機構(gòu)設(shè)計參與方式與職能設(shè)計設(shè)計施工建設(shè)方案設(shè)計運營方案設(shè)計第一，政府或公共機構(gòu)在選擇投資項目時要基于長遠(yuǎn)利益的角度，而不能僅限于眼前利益，同時要保證私人資本有利可圖關(guān)鍵：政府要找好項目：一是經(jīng)濟強度強，有壟斷性；我國876個污水處理項目，真正運行的不到200個，經(jīng)濟強度不高二是符合地方政府遠(yuǎn)期發(fā)展規(guī)劃（？經(jīng)濟規(guī)劃遠(yuǎn)景靠得住么？）符合國家經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃地方政府要注意的問題三是法律、政策紅線不要碰。如：江陰鋼鐵，地方政府做要中央政府認(rèn)可海南三亞，重慶水電站等，環(huán)保問題大到不能覆蓋經(jīng)濟效益則不能做四是社會效益好：提供公共產(chǎn)品和服務(wù)，改善民生，符合公共需求

做社會滿意度調(diào)查，如保障房社會效益高，但并不一定都好——社會問題第二，站在政府的角度，PPP項目最好找國企，談判容易，成交看得都是業(yè)績。有的國企無利可圖也會做，因為可帶來業(yè)績：在位期間可做到大的項目，投資規(guī)模多大等政府把項目做圓了，國企從審批上沒問題，有些國企買私人資質(zhì)做現(xiàn)實：國企是PPP項目的主體，私企做的不到20%第四，拆遷工作最好不要承擔(dān)，獲得土地和拆遷同時存在。第三，在PPP模式中，私人資本參與融資建造有利于降低項目成本

設(shè)計、施工、投資總承包商、投資商，通過集成在國外，承包商做投資商的占85%第六，政府在PPP項目中起重大作用，特別是風(fēng)險控制方面，政府要做的是：一是怎么樣讓投資商放心，解決其后顧之憂，二是損失發(fā)生后對居民老百姓社會的影響——盡可能減少對社會的不利影響，從而可獲得良好的公眾反映第五，在PPP模式中合作雙方的角色和責(zé)任會隨項目的不同而有所差異，但政府的總體角色和責(zé)任——為大眾提供最優(yōu)質(zhì)的公共設(shè)施和服務(wù)，卻是始終不變的。第八，財政補貼的規(guī)模和方式要以項目運營績效評價結(jié)果為依據(jù)，綜合考慮產(chǎn)品或服務(wù)價格、建設(shè)成本、運營費用、實際收益率、財政中長期承受能力等因素合理確定、動態(tài)調(diào)整，并以適當(dāng)方式向社會公示公開。第七，政府靠什么回報，回報不了，靠什么彌補第九，PPP項目要遵循政府采購法第十，不是所有項目搞PPP模式，10%的比例控制直接由財政投資（醫(yī)院等），央財+地財投資不高PPP模式，申請央財轉(zhuǎn)移支付補助PPP項目的發(fā)起與操作流程如何申請PPP項目政府和社會資本合作項目由政府或社會資本發(fā)起以政府發(fā)起為主政府發(fā)起政府和社會資本合作中心

社會資本發(fā)起項目建議書財政支出責(zé)任股權(quán)投資運營補貼風(fēng)險承擔(dān)配套投入

土地征收和整理建設(shè)部分項目配套措施完成項目與現(xiàn)有相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施公用事業(yè)對接投資補助貸款貼息

支出測算

A.股權(quán)投資支出股權(quán)投資支出責(zé)任中的土地等實物投入或無形資產(chǎn)投入應(yīng)按評估確定價值B.運營補貼支出

當(dāng)年運營補貼支出=項目全部建設(shè)成本×合理利潤率×（1+折現(xiàn)率）N------------------------------------------------------財政運營補貼周期（年）＋年度運營成本×（合理利潤率）可行性缺口補助

當(dāng)年運營補貼支出=項目全部建設(shè)成本×合理利潤率×（1+折現(xiàn)率）N------------------------------------------------------財政運營補貼周期（年）＋年度運營成本×(合理利潤率)－當(dāng)年使用者付費金額C.風(fēng)險承擔(dān)支出風(fēng)險承擔(dān)支出金額=基本情景下財政支出金額×基本情景出現(xiàn)的概率＋不利情景下財政支出金額×不利情景出現(xiàn)的概率＋最壞情景下財政支出金額×最壞情景出現(xiàn)的概率D.最高比例限制≤10%每一年度全部PPP項目從預(yù)算中安排支出責(zé)任，占一般公共預(yù)算支出比例應(yīng)當(dāng)不超過10%

付費機制

可計量性適當(dāng)?shù)募铎`活性可融資性財政承受能力付費機制設(shè)計付費機制類型政府付費使用者付費可行性缺口補助A.政府付費類型可用性付費使用量付費績效付費A1.可用性付費按合同付費項目公司不承擔(dān)需求風(fēng)險學(xué)校、醫(yī)院等公共服務(wù)類項目公用設(shè)施和公共交通設(shè)施條件：政府更關(guān)注該項目設(shè)施或服務(wù)可用性政府決定承擔(dān)需求風(fēng)險可用性付費設(shè)置

付款法律規(guī)定可用與不可用標(biāo)準(zhǔn)客觀合理其他因素：不同比例扣減機制寬限期不可用設(shè)施或服務(wù)處理計劃內(nèi)暫停服務(wù)認(rèn)定豁免事由：替代性服務(wù)未使用政府違約政府變更A2.使用量付費

按實際使用量來付費項目需求風(fēng)險由項目公司承擔(dān)適用于污水處理、垃圾處理分層級使用量付費機制分層級使用量付費機制1234……25使用量第1層第2層第3層第4層無付款A(yù)3.績效付費政府依據(jù)項目公司所提供的公共產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量付費編制績效監(jiān)控方案政府監(jiān)控措施具體績效標(biāo)準(zhǔn)A4.政府付費調(diào)價機制

公式調(diào)整機制基準(zhǔn)比價機制市場測試機制消費者物價指數(shù)生產(chǎn)者物價指數(shù)勞動力市場指數(shù)利率變動匯率變動第一階段項目投資決策分析第二階段項目融資決策分析第三階段項目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計1項目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計2項目融資風(fēng)險的識別與評估1項目融資準(zhǔn)備2項目融資可行性研究3項目融資方式的選擇1投資環(huán)境分析2進(jìn)行項目投資可行性研究3投資決策項目融資效果反饋第四階段項目融資談判第五階段項目融資執(zhí)行1簽署項目融資文件2執(zhí)行項目融資計劃3項目融資監(jiān)督4項目融資風(fēng)險控制與管理1項目融資談判準(zhǔn)備2融資談判PPP項目融資結(jié)構(gòu)項目PPP項目融資公司融資擔(dān)保項目資產(chǎn)公司資產(chǎn)會計處理表外表內(nèi)償債來源項目現(xiàn)金流公司資信盈利能力財務(wù)杠桿項目現(xiàn)金流公司資產(chǎn)資金來源市場與非市場結(jié)合完全市場化追索權(quán)有限的追索權(quán)無限追索權(quán)PPP融資與公司融資區(qū)別國際上PPP(BOT)融資商業(yè)銀行政府基金投資基金保險基金發(fā)行有價證券國際上PPP(BOT)融資公路5:1機場12:1港口1:1鐵路9:1醫(yī)院19:1垃圾處理1:1水電站2:1水處理4:1PPP項目債務(wù):權(quán)益資本中國目前PPP項目融資政府投入產(chǎn)業(yè)投資基金建設(shè)債券資產(chǎn)證券化(ABS)商業(yè)銀行法人資本（1）銀行貸款融資：指借款人為滿足自身建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營的需要，同銀行簽訂貸款協(xié)議，借入一定數(shù)額的資金，并在約定期限還本金并支付利息的融資方式。按貸款的用途不同，可將貸款分為流動資金貸款、固定資金貸款和專項貸款等。融資渠道（2）企業(yè)債券融資指企業(yè)依照法定程序公開發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。包括依照公司法設(shè)立的公司發(fā)行的公司債券和其他企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券。目前，上市公司發(fā)行的公司債券由證監(jiān)會審批，非上市公司發(fā)行的公司債券和其他企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券由發(fā)改委審批。成立時間滿3年，能提供最近3年連審報告（一般不得使用模擬報表）；凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到6000萬元以上；未擅自改變前次企業(yè)債券募集資金的用途；最近三個會計年度平均可分配利潤（或凈利潤）足以支付債券一年的利息；現(xiàn)金流情況良好，具有較強的到期償債能力；近三年沒有違法和重大違規(guī)行為；前一次發(fā)行的企業(yè)債券已足額募集；已發(fā)行企業(yè)債券沒有延遲支付本息情形；發(fā)行債券余額不超過凈資產(chǎn)的40％。政府投融資平臺為其他企業(yè)發(fā)行債券提供擔(dān)保的，按擔(dān)保額的三分之一計入平臺公司已發(fā)債余額。符合國家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)行企業(yè)債券的條件企業(yè)要按照資本市場的游戲規(guī)則來進(jìn)行債券融資，搭建融資平臺如某企業(yè)2015年要發(fā)行10億債券，3年期，利率7%，則每年利息為：

10億x7%=7000萬，則按照游戲規(guī)則，它必須流水充足才能覆蓋住債務(wù)利息：1、2012-2014年三年利潤超過3x7000萬（流水）2、不超過凈資產(chǎn)的40%，即凈資產(chǎn)的40%要大于10億，25x40%=10億，即凈資產(chǎn)要超過25億很多企業(yè)融資困難重重就在于融資平臺沒有搭建，或者搭建了沒有按資本市場游戲規(guī)則來中介機構(gòu)能幫上什么？發(fā)行人發(fā)改委

主承銷商承銷團主承銷商會計師擔(dān)保人；監(jiān)管人評級律師發(fā)行核準(zhǔn)

協(xié)助發(fā)行申請工作上市申請、后續(xù)服務(wù)審計擔(dān)保評級法律意見發(fā)行組建抵押資產(chǎn)監(jiān)管

保薦協(xié)調(diào)中介機構(gòu)工作評估師評估抵押模式下債權(quán)人債券代理人保護(hù)債權(quán)人權(quán)益關(guān)注發(fā)行人資信狀況等包銷附注:擔(dān)保不是必須的如何在融資過程中把第三方中介機構(gòu)的作用充分發(fā)揮好？假如中介評估機構(gòu)如前例，某企業(yè)2015年要發(fā)行10億債券現(xiàn)該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上凈資產(chǎn)是20億，按照規(guī)定，只能發(fā)行

20x40%=8億元的債券，可以通過評估機構(gòu)這么做：將企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行分拆A、B、C、D幾個部分，A部分是固定資產(chǎn)，假定該企業(yè)是2005年成立的，固定資產(chǎn)原值是1億元，折舊每年3%，10年共折舊30%，凈資產(chǎn)0.7億元。這0.7億元不是現(xiàn)在資產(chǎn)價值的真是值，請評估師按照市場價計算公允價值計算，將固定資產(chǎn)原值計算得出是5.7億元，則20億元凈資產(chǎn)變?yōu)?5億了，于是：

25x40%=10億元，則企業(yè)可發(fā)行10億元的債券了因此，中介機構(gòu)，按照記賬方式的資產(chǎn)按公允價值計算，達(dá)到了兩個目的：一是提高了凈資產(chǎn)的體量，增加了債券發(fā)行融資能力；二是資產(chǎn)規(guī)模提高了，使資產(chǎn)負(fù)債率水平下降114影響企業(yè)債券發(fā)行利率的幾個因素以債券市場同期限產(chǎn)品收益率為基準(zhǔn)利率，在此基礎(chǔ)上綜合考慮發(fā)行人的信用利差、流動性利差以及其他各類風(fēng)險收益因素利差，得到企業(yè)債券的最終定價?；鶞?zhǔn)利率：主要是同期限央行票據(jù)和Shibor的水平。發(fā)行人信用即評級水平：財務(wù)狀況、經(jīng)營情況、流動性指標(biāo)、信用歷史、融資能力、未來償債能力等因素會影響企業(yè)信用評級等級。流動性差異：由于國債、央行票據(jù)等信用好、發(fā)行頻率高、規(guī)模大，在市場上有著良好的流動性。債務(wù)融資工具的發(fā)行規(guī)模相對較小，其流動性與國債和央票也存在著一定差異，因此，通常投資者也會要求收益補償，此利差隨市場情況確定。其他因素：有無擔(dān)保、投資者偏好、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行頻率、期限結(jié)構(gòu)、贖回條款、目標(biāo)市場、發(fā)行方式、利息結(jié)構(gòu)等眾多因素。

企業(yè)債券融資商業(yè)銀行貸款融資主動權(quán)期限、利率、總量均由發(fā)行人控制期限、利率、總量均由銀行控制融資成本平均水平大約低于商業(yè)銀行貸款20％平均水平大約高于債券融資20％支付壓力按年支付利息，到期一次性還本付息按季度支付利息，現(xiàn)金壓力突出利率風(fēng)險可以在利率低時鎖定融資成本銀行保有隨時浮動的權(quán)利資金使用用途由發(fā)行人控制，相對比較靈活用途受到商業(yè)銀行的嚴(yán)格控制

相對于銀行貸款：企業(yè)債券的綜合融資成本低于同期銀行貸款成本資金的撬動？永續(xù)類債券武漢地鐵集團有限公司（下稱“武漢地鐵”）公布了“2013年武漢地鐵集團有限公司可續(xù)期公司債券”（下稱“13武漢地鐵可續(xù)期債”）發(fā)行材料，成為內(nèi)地第一只永續(xù)類債券品種。根據(jù)發(fā)行材料，該期債券于10月28日簿記建檔，29日為首個發(fā)行日，發(fā)行期限為4個工作日，至11月1日止。該期可續(xù)期債發(fā)行總額不超過23億元，以每5個計息年度為一個周期，每個周期發(fā)行人有權(quán)選擇將本期債券期限延續(xù)5年，或選擇在該計息年度末到期全額兌付本期債券。發(fā)行人主體長期信用等級為AA+，本期債券的信用等級為AA+。該期債券采用“5+5……”模式，每一個5年周期，投資者都將有一個回購選擇權(quán)在定價上，武漢地鐵可續(xù)期債采用浮動利率形式，單利按年計息。其票面年利率由基準(zhǔn)利率加上基本利差確定，基準(zhǔn)利率參照7天期Shibor，每5年確定一次；基本利差上限為5.70%，根據(jù)簿記建檔結(jié)果確定，存續(xù)期保持不變。武漢地鐵可續(xù)期債還設(shè)立利息償付保證金進(jìn)行增信。武漢市財政局將在每個付息日前10個工作日，將2億元資金劃入發(fā)行人在賬戶及資金監(jiān)管銀行開設(shè)的“利息償付保證金專戶”。（3）短期融資券和中期票據(jù)融資短期融資券：是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，約定在1年內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。中期票據(jù)：是企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的一般性債務(wù)，無需擔(dān)保、資產(chǎn)支持或其他復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)。企業(yè)在主管機構(gòu)注冊一定發(fā)行額度后，可以按需分期發(fā)行。短期融資券期限在1年以內(nèi)，中期票據(jù)期限為1年以上（以3-5年為主）。必備條件：依法設(shè)立的企業(yè)法人機構(gòu)；具有穩(wěn)定的償付資金來源；可以按照要求進(jìn)行真實、準(zhǔn)確、完整的信息披露；債務(wù)融資工具發(fā)行總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%（用新會計準(zhǔn)則報表，包含少數(shù)股東權(quán)益）。目標(biāo)條件：信用資質(zhì)優(yōu)良；近三年沒有違法和重大違規(guī)行為；近三年發(fā)行的固定收益證券沒有延遲支付本息的情形；具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度。發(fā)行主體條件在審批要求、凈資產(chǎn)和可分配利潤要求方面與企業(yè)債券不同，注入了市場活力，成本略低，企業(yè)債券有時更傾向于政府政策有現(xiàn)金流的，資產(chǎn)流動性好的發(fā)中票更容易。超短期融資券具有法人資格、信用評級較高的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，期限在270天以內(nèi)的短期融資券。特點：1：發(fā)行主體：信用等級要求較高，主要為超大型企業(yè)，擴至央企及央企核心子公司，目前已擴大到AA+的企業(yè)。2：債券期限：270天以下，標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品期限可以是1天、7天、14天、21天、1個月、3個月、6個月和9個月。3：資金用途：應(yīng)用于符合國家法律法規(guī)及政策要求的流動資金需要，不得用于長期投資。4：注冊發(fā)行的方式：一次注冊分期發(fā)行的方式，且后續(xù)發(fā)行僅需事后備案，無需抵押、擔(dān)保。5：發(fā)債金額：可突破凈資產(chǎn)的40%，不與短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債券、公司債券等進(jìn)行合并計算。（一）關(guān)于發(fā)行人的主體資格（具備發(fā)行中期票據(jù)的主體資格確認(rèn)）（二）關(guān)于發(fā)行本次發(fā)行的批準(zhǔn)（公司決議、董事會文件、上級批準(zhǔn)）（三）關(guān)于發(fā)行本次發(fā)行的合規(guī)性（四）關(guān)于本次發(fā)行的期限（五）關(guān)于信用評級（評級機構(gòu)的資格、評級結(jié)果）（六）關(guān)于本次發(fā)行的承銷（承銷主體的資格及組成）（七）關(guān)于與本次發(fā)行相關(guān)的其他重要法律事項（訴訟、仲裁、違規(guī)等）（八）關(guān)于募集說明書及其他發(fā)行文件（信息披露、稅項、保護(hù)機制等）（九）結(jié)論意見律師事務(wù)所

關(guān)于**公司發(fā)行2013年度中期票據(jù)之法律意見書（4）私募債非公開定向債務(wù)融資工具（簡稱私募債），是相對于公開發(fā)行方式（中票、短券），協(xié)會新推出的一種融資方式。發(fā)行規(guī)模突破了凈資產(chǎn)40%的限制向特定的投資者募集融資方案靈活，注冊流程簡化信息披露簡化，保密性強2012年5月22日，滬、深證券交易所雙雙發(fā)布了兩個《試點辦法》，自此，中小企業(yè)私募債業(yè)務(wù)試點正式啟動，截至2013年11月底，上、深交易所公布的已發(fā)行私募債達(dá)141只，發(fā)行金額161億。（備案223家，涉及314億；民企占82%）發(fā)行規(guī)模最低1000萬，最高4億。這些發(fā)行人均有擔(dān)保等不同方式的增信。上、深交所分別發(fā)布的《試點辦法》中，對備案的私募債券具體要求均只有三條：發(fā)行人是中國境內(nèi)注冊的有限責(zé)任公司或股份有限公司，發(fā)行利率不得超過同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的3倍，期限在一年(含)以上。交易所要求企業(yè)有增信措施，才會接受報備，證監(jiān)會也剛預(yù)警違約風(fēng)險，發(fā)行人責(zé)任很大。除了12巨龍債收益率達(dá)13.5%外，其它基本在7.5%-10%。江南閥門，期限2年，發(fā)行規(guī)模5000萬元，票面利率9.2%。新麗傳媒于6月18日發(fā)行私募債，期限2年，規(guī)模1億元，票面利率僅為7%，是目前中小企業(yè)私募債發(fā)行利率最低者。平均發(fā)行利率8.88%，發(fā)行費率約為3%，綜合成本高達(dá)11.88%。（貸款利率按基準(zhǔn)的1.5倍計算，在9%附近）多家企業(yè)表示，由于資質(zhì)良好并不缺乏融資渠道，之所以選擇融資成本并無優(yōu)勢的私募債，一是募集資金能迅速到位，二是借著金融創(chuàng)新熱點提高企業(yè)知名度。很多中小企業(yè)財務(wù)不規(guī)范，在稅收上大多以最低收入額來入賬，實際很多錢是在老板賬上，這樣會計師事務(wù)所不愿意承擔(dān)風(fēng)險出具審計報告，擔(dān)保成問題，企業(yè)發(fā)行私募債也就無從談起。還比如浙江中小企業(yè)互擔(dān)情況普遍，這是很大的風(fēng)險，假如其中有企業(yè)破產(chǎn)，就很麻煩。

擔(dān)保公司為中小企業(yè)私募債券提供擔(dān)保較為謹(jǐn)慎，需要企業(yè)提供有力的反擔(dān)保措施，而不少中小企業(yè)就是因為反擔(dān)保措施無法落實最終不能獲得擔(dān)保，而失去了發(fā)債機會。

中小企業(yè)私募債又稱金融租賃，是指出租人根據(jù)承租人對供貨人和租賃標(biāo)的物的選擇，由出租人向供貨人購買租賃標(biāo)的物，然后租給承租人使用。融資租賃是以融通資金為目的的租賃。融資租賃可以分為直接租賃和售后回租。2011年修訂的《金融租賃管理辦法》規(guī)定，金融租賃公司的租賃資產(chǎn)規(guī)模不得超過其注冊資本的12.5倍，而商務(wù)部規(guī)定其監(jiān)管的融資租賃公司經(jīng)營杠桿上線為10倍。以招銀租賃40億注冊資本測算，其租賃資產(chǎn)規(guī)模上限應(yīng)為500億元。租賃產(chǎn)業(yè)在歐美發(fā)達(dá)國家已成為僅次于銀行產(chǎn)業(yè)的第二大融資方式，市場滲透率在15%以上。但在我國不到3%，市場前景看好，尤其適應(yīng)當(dāng)下局勢開展業(yè)務(wù)。目前國內(nèi)現(xiàn)有兩大類的融資租賃公司分別由商務(wù)部監(jiān)管和銀監(jiān)會監(jiān)管，由銀監(jiān)會監(jiān)管的總共達(dá)到20家，多以銀行系的租賃公司為主，例如光大租賃，到2014年6月末，租賃資產(chǎn)余額超過6000億；商務(wù)部監(jiān)管的540家（其中外資460家）也超過6000多億，其中多以企業(yè)下屬的租賃公司為主，例如龐大租賃和奔馳租賃。（5）融資租賃要想做融資租賃就必須首先找到做融資租賃的載體：載體必須具備兩個條件或特征：一是可移動的，二是固定資產(chǎn)車輛設(shè)備管網(wǎng)建設(shè)電梯空調(diào)有的租賃公司做有的不做假設(shè)對電梯空調(diào)融資租賃，估值3000萬，打包融資，融資期限5年，6%的利潤率，6%x5=30%，30%X3000萬+3000萬=3900萬3900萬÷5年=780萬，則以780萬/年的租金支付給租賃公司，5年后1元錢買回來？因為是融資行為，而不是貿(mào)易行為。房子不能做售后回租國家稅務(wù)總局關(guān)于融資性售后回租業(yè)務(wù)中

承租方出售資產(chǎn)行為有關(guān)稅收