PAGEPAGE3目錄金融機(jī)構(gòu)的ESG管理及實(shí)踐 5銀行ESG實(shí)踐：銀行機(jī)構(gòu)ESG獨(dú)有特征及管理方法 5保險(xiǎn)ESG實(shí)踐：保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)ESG獨(dú)有特征及管理方法 16證券ESG實(shí)踐：證券公司ESG獨(dú)有特征及管理方法 28資管機(jī)構(gòu)的ESG投資實(shí)踐 36資產(chǎn)管理人ESG實(shí)踐 36資產(chǎn)所有者ESG實(shí)踐 45資產(chǎn)維度的ESG投資 53各類資產(chǎn)的ESG投資總覽 53股票資產(chǎn)ESG投資 55債券資產(chǎn)ESG投資 67私募股權(quán)ESG投資 79另類資產(chǎn)ESG投資 83金融機(jī)構(gòu)在ESG投資中扮演的角色是多樣化的。我們根據(jù)金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)職能，做了如下的分解：企業(yè)主體：銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金公司、信托、期貨等作為企業(yè)主體，對企業(yè)ESGESG情況。資產(chǎn)管理職能：或者子公司，例如銀行理財(cái)子公司、保險(xiǎn)資管部門、券商資管子公司等等。獨(dú)有職能業(yè)務(wù)：ESG投資中扮演的角色也是不盡相同的。例如銀行信貸業(yè)務(wù)中廣ESGESG，證券公司研究部門深入分析和積ESG研究。圖表1：金融機(jī)構(gòu)在ESG投資中的職能分類資料來源：中金公司研究部ESG實(shí)踐的角色分類，后文中我們將首先分別闡釋銀行、保險(xiǎn)、證券公司的各自獨(dú)有職能/ESG實(shí)踐，進(jìn)而站在資產(chǎn)管理職能的角度，分析資產(chǎn)管理人/資金ESGESG投資框架進(jìn)行深入的探討。金融機(jī)構(gòu)的ESG管理及實(shí)踐銀行ESG實(shí)踐：銀行機(jī)構(gòu)ESG獨(dú)有特征及管理方法2008年，美國發(fā)生次貸危機(jī)，以雷曼兄弟為代表的銀行等大型金融機(jī)構(gòu)倒閉或被政府接管，并最終演變成為一場金融危機(jī)，導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩、部分主要發(fā)達(dá)國家和地區(qū)陷入衰退、全球股市遭受重創(chuàng)。此后，各國提高對銀行業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)管控的標(biāo)準(zhǔn)。2018年，中國銀保監(jiān)會首次提出“兩增兩控”1，激勵商業(yè)銀行向小微企業(yè)、個體工商戶發(fā)放貸款，踐行普惠金融使命。202020302060年“碳中和”的“雙碳”目標(biāo)2，綠色金融是達(dá)到“雙碳”目標(biāo)、支持經(jīng)濟(jì)社會全面綠色低碳轉(zhuǎn)型的重要抓綠色可持續(xù)路徑轉(zhuǎn)型的社會責(zé)任和轉(zhuǎn)型機(jī)遇。ESG框架所倡導(dǎo)的綠色金融、普惠金融、企業(yè)治理與風(fēng)險(xiǎn)管理等可持續(xù)發(fā)ESG管理對于銀行業(yè)至關(guān)ESGESG據(jù)隱私安全、普惠金融建設(shè)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)資本管理等實(shí)質(zhì)性議題。中國特色的銀行業(yè)ESG實(shí)踐框架ESGESG（社會責(zé)任）報(bào)告整理出相關(guān)業(yè)務(wù)或?qū)嵺`的量化評判標(biāo)準(zhǔn)。/cn/view/pages/ItemDetail_gdsj.html?docId=24189&docType=0/xinwen/2020-09/22/content_5546169.htmPAGEPAGE10圖表2：我國銀行業(yè)ESG議題和特色業(yè)務(wù)及實(shí)踐梳理維度 內(nèi)容 量化標(biāo)準(zhǔn)環(huán)境（E）綠色投融資，助力雙碳目標(biāo)綠色貸款余額，“兩高一?！毙袠I(yè)貸款余額，貸款組合碳足跡綠色運(yùn)營，控制總部及分支機(jī)構(gòu)運(yùn)營排放綠色運(yùn)營溫室氣體排放量，能源、水、紙消耗情況，“碳中和”網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)和運(yùn)營資源利用、環(huán)境保護(hù)、支持生物多樣性等常規(guī)環(huán)境議題較少社會（S）個人數(shù)據(jù)隱私與安全隱私計(jì)算、分布式數(shù)據(jù)傳輸協(xié)議等個人信息保護(hù)技術(shù)應(yīng)用普惠金融能力建設(shè)普惠小微貸款余額，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款余額，小微企業(yè)貸款余額，民營企業(yè)貸款余額，服務(wù)渠道建設(shè)情況，公眾金融教育活動績效鄉(xiāng)村振興和共同富裕涉農(nóng)貸款余額助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)“兩新一重”領(lǐng)域貸款余額消費(fèi)金融保護(hù)消費(fèi)金融風(fēng)控指標(biāo)客戶權(quán)益、員工培訓(xùn)、員工權(quán)益等常規(guī)社會議題每股社會貢獻(xiàn)值，客戶投訴與滿意度治理（G）投融資風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)控管理差異化貸款定價，經(jīng)濟(jì)資本分配ESG信息披露社會責(zé)任/環(huán)境信息披露報(bào)告滿足宏觀審慎和微觀審慎等要求資本充足率，流動性指標(biāo)，資本/杠桿情況，資產(chǎn)負(fù)債情況，不良貸款率，外債風(fēng)險(xiǎn)，信貸政策執(zhí)行管理控制、董事會、薪酬、會計(jì)、商業(yè)道德等常規(guī)治理議題董事會背景，反腐培訓(xùn)，信息科技與信息安全投入資料來源：B，中國人民銀行，中國金融學(xué)會《中國綠色金融發(fā)展研究報(bào)告（21銀行更加注重ESG信息披露的完善ESGESGESG2009年中國銀倡議組織（lligInitiie，I、氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組（skceClimate-RelatedFinancialDisclosure，TCFD）ESG信息披露框架進(jìn)行整合。我國銀行的ESG信息披露主要有兩種形式：ESG（或社會責(zé)任）報(bào)告。ESG披露形式。報(bào)告的主要披露框架沿2009GRI信息披露框架，在報(bào)告中注明相應(yīng)披露框架的內(nèi)容索引。環(huán)境信息披露報(bào)告。全行/20217月興業(yè)銀行深圳分行發(fā)布《2020年環(huán)境信息披露報(bào)告》3，成為首個公開發(fā)布環(huán)境信息披露報(bào)告的全國性銀行分支機(jī)構(gòu)，20227月建設(shè)銀行發(fā)布首份《環(huán)境信息披露報(bào)告》4，成為首個正式發(fā)布環(huán)境信/ShenZhen/dynamics/20210714.htmlhttps://www.fin/yh/sd/202207/t20220726_252038.html組織/部門氣候相關(guān)金融披露工作組信息披露標(biāo)準(zhǔn)組織/部門氣候相關(guān)金融披露工作組信息披露標(biāo)準(zhǔn)針對對象金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)內(nèi)容敦促金融機(jī)構(gòu)披露氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息從公司戰(zhàn)略、投資組合到實(shí)際業(yè)發(fā)展各維度融入可評估環(huán)境社會治氣候變化相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露指南Y國際組織聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融倡議花旗集團(tuán)、荷蘭銀行、巴克萊銀行《負(fù)責(zé)任銀行原則》銀行《赤道銀行》原則銀行中國銀行業(yè)協(xié)會 《中國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)企業(yè)社會責(zé)任指引》國內(nèi)組織/部門 中國人民銀行資料來源：TCFD，銀保監(jiān)會，人民銀行，聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融倡議，銀行業(yè)協(xié)會，《企業(yè)ESG披露指南》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)研討會，中金公司研究部ESGESG露的下一步發(fā)展方向應(yīng)為規(guī)范化、系統(tǒng)化、定量化。國內(nèi)銀行優(yōu)勢：披露時間長、普及率高。我國上市銀行社會責(zé)任報(bào)告披露開始于2006年，至162021630472020年ESG（或社會責(zé)任）38A股上市銀行（A+H股同時上市銀行）9H90%以上的銀行均表示遵循或制定了綠色金融相關(guān)28%。國內(nèi)銀行劣勢：信息披露內(nèi)容范圍及口徑不一，可用性有待提高。從上市銀行公告來看，大部分銀行都能披露綠色貸款余額、綠色運(yùn)營量化數(shù)據(jù)，但采用統(tǒng)計(jì)口徑及范圍不一，如計(jì)算碳排放時部分銀行計(jì)算范圍僅限為總部，部分銀行則涵蓋集團(tuán)總部及分支機(jī)構(gòu)；披露投融資減排節(jié)約量、兩高一剩貸款余額的行業(yè)較少。圖表4：國際上，銀行業(yè)氣候信息披露比例有所提升，但目前僅占28%21822年國際各行業(yè)氣候信息披露比例2018 2019 2020

38%

36%

34%

30%

28%

在8個行業(yè)中位第526% 26%

16%10%5%0%料、建 能源

保險(xiǎn) 農(nóng)業(yè)、品和 銀品產(chǎn)品

消費(fèi)品

科技、傳資料來源：TCFD，中金公司研究部圖表5：約9%的國內(nèi)上市銀行遵循或制定綠色金融相關(guān)制度，但較少披露綠色投融資減排、兩高一剩貸款余額占比等量化信息22年我國上市銀行環(huán)境相關(guān)信息披露情況

96%披露綠96%

87%

72%資料來源：公司公告，中誠信綠金，中金公司研究部貸款業(yè)務(wù)：綠色貸款靠前發(fā)力，高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)貸款有所壓降據(jù)2019年中國國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部等七部委聯(lián)合印發(fā)的《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》5，綠色貸款是主要投向節(jié)能環(huán)保、清潔生產(chǎn)、清潔能源、生態(tài)環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級和綠色服務(wù)等領(lǐng)域的貸款。綠色貸款分類（2綠色貸款分類（219年前）綠色貸款新分類（219年）具體細(xì)項(xiàng)處理及治資源循環(huán)利用綠色交通運(yùn)輸建節(jié)能及綠色建農(nóng)村及市水項(xiàng)目263處理及治資源循環(huán)利用綠色交通運(yùn)輸建節(jié)能及綠色建農(nóng)村及市水項(xiàng)目節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè) 高效節(jié)能節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)高效節(jié)能備制造先進(jìn)環(huán)保備制造資源循環(huán)利用備新能源和節(jié)能改造治理資源循環(huán)利用882元，451%基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級 建節(jié)能與綠基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級建節(jié)能與綠色建綠色交通環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施能源基礎(chǔ)設(shè)施海市綠化工業(yè)節(jié)能節(jié)水環(huán)保清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)區(qū)綠色升級工業(yè)節(jié)能節(jié)水環(huán)保清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)區(qū)綠色升級原料化氣處理處節(jié)水和水處理處處理處節(jié)能環(huán)保服務(wù) 綠色服務(wù) 節(jié)能環(huán)保服務(wù)綠色服務(wù)服務(wù)項(xiàng)目運(yùn)營管理項(xiàng)目評估審計(jì)核監(jiān)測測技術(shù)產(chǎn)品認(rèn)證和推廣自然保護(hù)、生態(tài)及控綠色業(yè)開發(fā)綠色農(nóng)業(yè)開發(fā)可再生及清潔能源54元，自然保護(hù)、生態(tài)及控綠色業(yè)開發(fā)綠色農(nóng)業(yè)開發(fā)可再生及清潔能源清潔能源產(chǎn)業(yè) 清潔能源備制造清潔能源產(chǎn)業(yè)清潔能源備制造清潔能源設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營傳統(tǒng)能源清潔高效利用能源系統(tǒng)高效運(yùn)行生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)生態(tài)農(nóng)業(yè)生態(tài)保護(hù)生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)生態(tài)農(nóng)業(yè)生態(tài)保護(hù)生態(tài)境外項(xiàng)目（2019年版2022年二季度數(shù)據(jù)https://www.chi/Uploads/ueditor/file/20200615/5ee71f02a8b78.pdf綠色貸款是我國綠色金融體系的主要實(shí)踐方式。銀行業(yè)綠色金融相關(guān)業(yè)務(wù)主要包括發(fā)放綠色貸款、承銷或發(fā)行綠色債券，其中綠色貸款是最主要的綠色金融業(yè)務(wù)。存量上，綠色貸款體量較大，約占綠色金融融資余額的90%以上。據(jù)人民銀行、CBI，截至2021年末，我國綠色貸款余額為15.9元，我國貼標(biāo)綠色債券存量規(guī)模僅有 1.5元。增量上，2021年綠色貸款綠色債券分別新增4.0/0.7元，同比多增 2.3/0.4元，新增規(guī)模以綠色貸款為主。722115915元

圖表8：221年新增綠色貸款4元，占綠色貸款和綠色債券總增量的848%20.018.016.014.012.010.08.06.04.02.00.0

綠色貸款和綠色債券余額元

5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

新增綠色貸款和綠色債券元2018 2019 2020 2021綠色貸款余額貼標(biāo)綠色債券余額 新增綠色貸款 新發(fā)行貼標(biāo)綠色債券資料來源：Wind，人民銀行，CBI，中金公司研究部 資料來源：Wind，人民銀行，CBI，中金公司研究部綠色貸款是高增速、高資產(chǎn)質(zhì)量的成長性貸款業(yè)務(wù)，對全部新增貸款的貢獻(xiàn)度逐漸上升。1）2Q2219.6元，同比+40.4%。2）高資產(chǎn)質(zhì)量：近年來，綠色貸款不良率維持低位，20210.33%對公貸款。3）20226月綠色貸款對全部貸款的增量貢獻(xiàn)達(dá)27%，綠色貸款靠前發(fā)力體現(xiàn)我國貸款投向結(jié)構(gòu)向綠色低碳逐漸轉(zhuǎn)型。圖表9：221年以來人行口徑綠色貸款余額增速及占比持續(xù)上升綠色貸款余額、增速和占比40.4%38.7%33.1%26.4%28.0%40.4%38.7%33.1%26.4%28.0%24.2%24.6%16.3%17.3%16.9%9.26.5%9.5 9.9 10.26.5%6.6%6.7%13.3%10.56.5%13.914.815.911.011.612.013.09.0%9.5%6.7%6.8%6.9%7.2%7.5%7.8%8.3%6.0%

綠色貸款余額 綠色貸款占全部貸款比重（右軸） 綠色貸款余額同比增速（右軸

45%40 40%35 35%30 30%25 25%20 20%15 15%10 10%5 5%4Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q220 0%4Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22資料來源：Wind，中金公司研究部考核和銀行評級政策，激勵銀行發(fā)展綠色貸款。據(jù)我國綠金委主任馬駿6，242017考核，綠色得分。20217融評價方案》正式實(shí)施，綠色金融業(yè)務(wù)的評價結(jié)果被納入央行金融機(jī)構(gòu)評級等政策和審慎管理工具，評級較好的銀行可能取得較低的核定存款保險(xiǎn)差別費(fèi)率，或在規(guī)模擴(kuò)張、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入及再貸款等貨幣政策工具運(yùn)用上得到央行的激勵。向前看，綠色貸款有望保持高增長。考慮到綠色貸款執(zhí)行情況納入評估體系、綠色碳減排工具等結(jié)構(gòu)性工具支持下綠色貸款盈利性有所提高、資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)占優(yōu)，且銀行壓降高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)貸款敞口讓出信貸融資需求缺口，我們預(yù)計(jì)未來綠色貸款有望繼續(xù)保持高增長。同時，以基建為代表的綠色項(xiàng)目融資需求也可以支撐綠色貸款保持較高增速，從而達(dá)到銀行計(jì)劃的信貸投放目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)，2022年綠色貸款將新增6.4元，占 2022年全部貸款新增29.4%。圖表1：我們預(yù)計(jì)，222年綠色貸款新增余額可達(dá)64元，占全部貸款新增量的 294%元

221222E新增貸款結(jié)構(gòu)分

占新增量78%11.7%

25.0%占新增量70%

13.4%27.4%5.913.4%27.4%5.933.1%4.04.129.6%19.8%

5.5%

40.0%

24.01.5

11.5%

1.2余額同比增速

0.8%0.1

7.5%

-4.8%12.8%

3.91.4

0.5%172.77.2%172.7

19.5%2020余額消資料來源：Wind，中金公司研究部存量貸款結(jié)構(gòu)向綠色可持續(xù)轉(zhuǎn)型。近年銀行正在壓降投向高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)、高碳排放行業(yè)的貸款敞口。如光大銀行對鋼鐵、水泥、平板玻璃、電解鋁、煉焦、造紙等“兩高一剩”（高、高能耗、產(chǎn)能過剩）行業(yè)設(shè)定指令性限額，并根據(jù)這些行業(yè)存量客戶的環(huán)境保護(hù)、安全生據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2015-2021年，上市銀行投向高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)中環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)高碳排放行業(yè)的貸款敞口1.9/4.1/8.5ppt，顯示存量貸款結(jié)構(gòu)同樣在向綠色可持續(xù)方向轉(zhuǎn)型。我們認(rèn)為，這資業(yè)務(wù)，其抵押品多為應(yīng)收賬款債權(quán)、存貨、倉單等，貸款信用風(fēng)險(xiǎn)較大、不良率較高。因此，銀行自身也有動力整頓這類存量貸款業(yè)務(wù)。https://fin.com/greenfinance-xh08/a/20180401/1754795.shtml圖表11：上市銀行壓降環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)較大行業(yè)的貸款占比上市銀行貸款投向結(jié)構(gòu)及環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)2015 2018 2021 敞口占比變動高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，-1.9ppt 中環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，-4.1ppt 高碳排放行業(yè)，-8.5ppt

4%2.6%-0.4%2.6%-0.4%-0.7%-0.1%-1.5%-5.8%31.8%-8.5%25.5%23.3%15.0%9.1%8.5%8.7%10.4%9.8%8.8%9.2%2.8%7.3%1.9%4.9%4.7%4.2%1.0%1.3%0.9%0.7%水運(yùn)輸和物流采礦業(yè)電力農(nóng)業(yè)制造業(yè) 設(shè)備和運(yùn)輸高排放行業(yè)合計(jì)-2%-5%-8%-14%-17%-20%資料來源：NGFS，Wind，公司公告，中金公司研究部注：行業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評分為mi8年環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評級結(jié)果，高風(fēng)險(xiǎn)分類全稱為“Eldrisk注宏觀風(fēng)險(xiǎn)管理：央行開展氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測試氣候、環(huán)境相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)會對金融穩(wěn)定造成沖擊，因此成為近年來各國監(jiān)管部門關(guān)注重點(diǎn)。近年來全球極端天氣事件發(fā)生頻率明顯增加，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受損失的同時也對金融穩(wěn)定造成了一定威脅。因此，氣候風(fēng)險(xiǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)成為了監(jiān)管部門的關(guān)注焦點(diǎn)之一。國際上，一些國際機(jī)構(gòu)號召各國監(jiān)管部門開展氣候風(fēng)險(xiǎn)評估與監(jiān)管。2015年，氣候相關(guān)2017年發(fā)布報(bào)告，鼓勵各機(jī)構(gòu)使用情景分析法評估氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和影響。2017年，央行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)（CentralBanksandSupervisorsNetworkforGreeningtheFinancialSystem，NGFS）成立，呼吁各國監(jiān)管將氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)壓力測試提上日程。我國氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)壓力測試開始較早，但目前仍處于早期探索。2016年，央行等七部委2020年《金融穩(wěn)定報(bào)告》中正式明確氣候風(fēng)險(xiǎn)的界定和影響金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制。2021年，央行組織部分銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開展第一階段氣候風(fēng)險(xiǎn)敏感性壓力測試，以評估雙碳目標(biāo)的實(shí)施對銀行體系的潛在影響。圖表12：氣候風(fēng)險(xiǎn)會通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)至金融體系，因此監(jiān)管部門針對傳導(dǎo)路徑設(shè)計(jì)并開展氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測試1氣候風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑氣候變化碳排放成本變動企業(yè)碳排放費(fèi)用上升，約率上升氣候變化碳排放成本變動企業(yè)碳排放費(fèi)用上升，約率上升銀行計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備，資本充足率下降

物理風(fēng)險(xiǎn)極端天氣物理風(fēng)險(xiǎn)極端天氣自然全球變轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)市場情變化技術(shù)革新氣候政策轉(zhuǎn)向

氣候風(fēng)險(xiǎn)影響物理風(fēng)險(xiǎn)影響業(yè)務(wù)中斷資產(chǎn)損失物理風(fēng)險(xiǎn)影響業(yè)務(wù)中斷資產(chǎn)損失經(jīng)營活動頻率降低轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)影響價格變動資產(chǎn)再投資增加

企業(yè)企業(yè)債能力下降家操作風(fēng)險(xiǎn)財(cái)富縮水聲風(fēng)險(xiǎn)收入損失流動性風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)承保風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)

金融系統(tǒng)擴(kuò)金融系統(tǒng)擴(kuò)資料來源：中國人民銀行，NGFS，中金公司研究部149%143%。2021年央行開展銀行業(yè)氣候風(fēng)險(xiǎn)敏感性壓力測試，針對火電、鋼鐵和水泥等高氣候風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的大型企業(yè)客戶（二氧化碳年排放量在.6噸當(dāng)量以上，測算碳排放成本2030年，若54692/2286/2286元以上14.9%下降至14.6%/14.4%/14.4%0.3/0.5/0.6ppt。圖表13：23年，若碳價上升至每噸約692/2286元/2286元以上，銀行資本充足率將下降至146%/144%/143%壓力測試不同情形下銀行資本充足率當(dāng)前碳價元/噸 假設(shè)碳價元/噸 假設(shè)碳價/噸 出現(xiàn)較多物理風(fēng)險(xiǎn)14.9%14.6%14.4%14.3%基準(zhǔn)情況-有序轉(zhuǎn)型中度-序轉(zhuǎn)型重度-化失控資料來源：中國人民銀行，NGFS，上海環(huán)境能源交易所，iFinD，中金公司研究部注1：基準(zhǔn)情況下碳價為我們2021年12月31日全國碳市場碳排放配額收盤價計(jì)算。注序轉(zhuǎn)型”情形下，假設(shè)碳價每年每噸上升、5美元估算，匯率參照1年2月1日匯率中間價。除碳排放成本的影響外，行業(yè)自身面臨的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)也會一定程度上降低銀行持有的信貸資產(chǎn)質(zhì)量。當(dāng)前來看，我國銀行業(yè)氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測試情景和行業(yè)范圍較為簡單，且受到碳排放信息披露及可用數(shù)據(jù)限制，目前仍處于早期探索階段。我們預(yù)計(jì)，隨相關(guān)測試機(jī)制逐漸完善，氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測試范圍或?qū)⒂谖磥磉M(jìn)一步擴(kuò)大至全行業(yè)。綠色金融是銀行業(yè)加強(qiáng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理的重要方式。近年來，全球極端天氣事件發(fā)生頻率明顯增加，氣候等環(huán)境因素變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)會通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)到金融體系，給包括銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營造成沖擊。因此，銀行業(yè)有必要加強(qiáng)自身業(yè)務(wù)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理。綠色金融不僅有助于實(shí)現(xiàn)我國碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)，也是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)適應(yīng)綠色低碳轉(zhuǎn)型、控制氣候風(fēng)險(xiǎn)敞口的方式。微觀業(yè)務(wù)運(yùn)營：銀行開拓可持續(xù)金融的增量市場ESG業(yè)務(wù)中體系較為成熟的綠色金融為例。理念，搭建涵蓋貸款、債券、信托、投行等領(lǐng)域的平臺化綠色金融產(chǎn)品體系。+投行”戰(zhàn)略布局為基礎(chǔ)發(fā)展綠色金融體系，從企業(yè)金融、零售金融、金融市場、、信托、基金、證券七個板塊搭建集團(tuán)化產(chǎn)品體系。因此，興業(yè)銀行在考核其綠色金融業(yè)務(wù)時也采用了客戶融資總量（FinanceProductAggregate，F(xiàn)PA）20211.39元，20202309.4元。我們測算興業(yè)銀行2021年綠色金融融資余額增量中的58.2來自綠色貸款，37.5投行”模式特點(diǎn)顯著。圖表14：221年興業(yè)銀行新增綠色金融融資余額主要由綠色貸款、綠色投行組成，充分發(fā)揮“商行+投行”特點(diǎn)(元)

2021年興業(yè)銀行新增綠色金融融資余額分

1,345增量貢獻(xiàn)1,345

58.2%

37.5%867867

8.7% 3.4% -5.6%200 79 -11,55810,00011,5582020綠色金融資料來源：公司公告，中金公司研究部渠道及產(chǎn)品創(chuàng)新：業(yè)務(wù)客群分工互補(bǔ)，產(chǎn)品類型緊跟熱點(diǎn)。鋪設(shè)上，通過各部門協(xié)作，共同覆蓋項(xiàng)目、個人及全產(chǎn)業(yè)鏈客群；在產(chǎn)品類型上，緊跟碳金融、碳減排支持工具等政策熱點(diǎn)，發(fā)掘綠色金融中的業(yè)務(wù)藍(lán)海，緩解綠色項(xiàng)目融資中的期限錯配問題。國內(nèi)銀行在渠道和產(chǎn)品上的創(chuàng)新包括：渠道方面，多條線協(xié)作實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。以興業(yè)銀行光伏產(chǎn)業(yè)融資為例，銀行提供包括貸款及股債融資在內(nèi)的業(yè)務(wù)，一方面從對公、零售、延伸產(chǎn)業(yè)鏈多維度覆蓋貸款融資業(yè)務(wù)全部客群，另一方面以投資銀行部股債融資業(yè)務(wù)鏈接金融體系。同時，興業(yè)銀行還在協(xié)助地方政府推動整縣光伏過程中承擔(dān)“融資EPC項(xiàng)目客戶引入產(chǎn)業(yè)資源。產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，緊跟政策創(chuàng)新產(chǎn)品，緩解期限錯配，從而降低綠色項(xiàng)目融資成本。部分綠色項(xiàng)目（如水處理、清潔能源、地鐵和軌）周期較長，銀行出于避免過度期限錯配考慮可能會限制長期貸款規(guī)模。銀行可通過發(fā)行綠色債券、以綠色項(xiàng)目未來收入作為抵押提供貸款等緩解期限錯配問題，降低綠色項(xiàng)目融資成本。如湖州銀行開發(fā)“碳價貸”產(chǎn)品，發(fā)放全國綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)首筆碳排放配額質(zhì)押貸款；興業(yè)銀行依托央行發(fā)放的碳10家銀行承銷國內(nèi)首批可持續(xù)掛鉤債券，進(jìn)一步創(chuàng)新綠色債權(quán)業(yè)務(wù)等。圖表15：國內(nèi)銀行綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新示意圖資料來源：公司公告，中金公司研究部案例：匯豐控股：外資銀行的ESG啟示ESGESGESGESG的實(shí)踐提供經(jīng)驗(yàn)與啟示。202020307500-10000融資額；為創(chuàng)新氣候解決方案提供融資支持；2030年或之前實(shí)現(xiàn)凈零碳排放。除此之外，匯環(huán)境社會治理圖表16：匯豐控股ESG戰(zhàn)略及實(shí)踐環(huán)境社會治理成為凈零碳排放銀行 開拓全球機(jī)遇 持高標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)管治匯豐致力于2030年前實(shí)現(xiàn)運(yùn)營層面凈零碳排放，2050年前融資層面凈零碳排放。

匯豐積極為客戶、員工及所在社區(qū)開拓全球機(jī)遇，創(chuàng)造價值。

與監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作維護(hù)金融體系安全、行社會責(zé)任、推廣普惠金融。支持客戶轉(zhuǎn)型推動氣候解決方案創(chuàng)新氣候變化壓力測試支持客戶轉(zhuǎn)型推動氣候解決方案創(chuàng)新氣候變化壓力測試普惠金融與綠色金融相結(jié)合截至2021匯豐提供/截至2021匯豐提供/促成1215持續(xù)發(fā)展投融資，以支持客戶轉(zhuǎn)型。目標(biāo)為2030年前達(dá)到7500至1美元。加快于天然資源、科技及可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)架構(gòu)領(lǐng)域的投資。對企業(yè)貸款、房地產(chǎn)和零售貸款組合開展氣候變化風(fēng)險(xiǎn)情境分析。在國，匯豐推出5的綠色中小企業(yè)基金在中國，匯豐ESG治理行務(wù)責(zé)任、產(chǎn)品責(zé)任保護(hù)數(shù)據(jù)隱私、網(wǎng)絡(luò)安全和金融體系安全資料來源：公司公告，中金公司研究部支持客戶轉(zhuǎn)型全力助力客戶可持續(xù)轉(zhuǎn)型。為助力客戶經(jīng)營可持續(xù)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)，匯豐銀行早在2017202510002021年底，匯豐已在相關(guān)行業(yè)提供1215美元可持續(xù)發(fā)展投融資，并進(jìn)一步承諾于2030投資7500至1美元。制造業(yè)建造及建業(yè)化工業(yè)金及采礦業(yè)制造業(yè)建造及建業(yè)化工業(yè)金及采礦業(yè)石油及天然氣電力及公共事2020年9合賬簿管理人和牽頭經(jīng)辦人，為大眾發(fā)行20歐元綠色債券。202010月，擔(dān)任Lendlease首只綠色債券的管理人和顧問，債券規(guī)模為52020年7月，向塑料制造商DuyTan發(fā)放了6300美元的綠色貸款，貸款資金將用于投資塑料2020年11月，國鋼2020年1025歐元循環(huán)借貸工具2020年11月，幫助瑞士水泥生產(chǎn)商拉法基-豪西回收器械2020（revolvingcredit蒙公司推出了8.5歐元facility）發(fā)行中扮演重要角色。該借貸工具的可持續(xù)發(fā)展債券。2020年12月與可持續(xù)發(fā)展掛鉤，相于關(guān)資金將用于實(shí)現(xiàn)減少運(yùn)營過程中的溫室排放。資料來源：公司公告，中金公司研究部ESG產(chǎn)品體系色（E、社會（S、可持續(xù)發(fā)展在內(nèi)的一系產(chǎn)品。除此之外，出于嚴(yán)格內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理，AmundiESG產(chǎn)品的審核發(fā)放流程發(fā)布了單獨(dú)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和審核框架。圖表18：匯豐控股可持續(xù)產(chǎn)品矩陣產(chǎn)品類別產(chǎn)品類別產(chǎn)品名稱匯豐業(yè)務(wù)內(nèi)容業(yè)務(wù)類型綠色、社會、可持續(xù)債券債券承銷表外業(yè)務(wù)表內(nèi)業(yè)務(wù)合格項(xiàng)目判定標(biāo)準(zhǔn)ICMA綠色和社會債券原則ICMA可持續(xù)債券指引氣候債券倡議氣候轉(zhuǎn)型融資手冊可持續(xù)掛鉤債券原則氣候轉(zhuǎn)型融資手冊ICMA綠色和社會債券原則ICMA可持續(xù)債券原氣候債券倡LMA綠項(xiàng)目范圍備注范圍包括轉(zhuǎn)型債券融資及債范圍包可持續(xù)掛鉤債券債券承銷表外業(yè)務(wù)短期債務(wù)債券承銷可持續(xù)融資綠色貸款其他綠色合格放款社會貸款其他社會合格放款發(fā)放貸款發(fā)放貸款、或供應(yīng)鏈工具發(fā)放貸款發(fā)放貸款、或供應(yīng)鏈工具表內(nèi)業(yè)務(wù)表內(nèi)業(yè)務(wù)表內(nèi)業(yè)務(wù)表內(nèi)業(yè)務(wù)可持續(xù)掛鉤貸款發(fā)放貸款、或供應(yīng)鏈工具綠色貿(mào)易融資發(fā)放貿(mào)易貸款、應(yīng)收賬款融資、口融資和大宗商品結(jié)構(gòu)性貿(mào)可持續(xù)貿(mào)易工具提供擔(dān)保、擔(dān)保信可持續(xù)供應(yīng)鏈融資可持續(xù)建設(shè)債券資本市場（DCM）股權(quán)資本市場（E項(xiàng)目各類可持續(xù)投資資料來源：公司公告，中金公司研究部逐步退出動力煤融資業(yè)務(wù)，壓降高氣候風(fēng)險(xiǎn)敞口為行氣候及可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，匯豐銀行承諾將于2030年前逐步停止向歐盟提供動力煤融資，并在2040年前退出全球動力煤融資業(yè)務(wù)。除此以外，匯豐銀行也在逐步壓降高氣候風(fēng)險(xiǎn)20216大高氣候風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)（）的對公貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口占對20.0%20180.8ppt；其中，動力煤貸款余額僅占對公貸款余0.2%。保險(xiǎn)ESG實(shí)踐：保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)ESG獨(dú)有特征及管理方法ESGESG徑中也存在著許多特有的痛點(diǎn)和困境。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的ESG（）負(fù)債端實(shí)踐，即業(yè)務(wù)端的ESG實(shí)踐，保險(xiǎn)（）資產(chǎn)端實(shí)踐，即投ESGESG相關(guān)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投融資活動來進(jìn)一步增進(jìn)社會效益、改善ESG實(shí)踐對于環(huán)境及社會可持續(xù)發(fā)展將起到重要作用，是社會及環(huán)境變遷下風(fēng)險(xiǎn)管理的重要一環(huán)。目前行業(yè)實(shí)踐仍處于起步階段，仍需行業(yè)及監(jiān)管共同探索發(fā)力。負(fù)債端ESG實(shí)踐：參與環(huán)境及社會風(fēng)險(xiǎn)管理，產(chǎn)品矩陣初具雛形保險(xiǎn)行業(yè)作為重要的風(fēng)險(xiǎn)管理及承擔(dān)者，已參與到部分環(huán)境及社會治理的風(fēng)險(xiǎn)管理工作中，與社會及企業(yè)共同應(yīng)對可持續(xù)發(fā)展下環(huán)境、社會、技術(shù)轉(zhuǎn)型等產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。ESG負(fù)債端實(shí)踐主要是指保險(xiǎn)公司通過承保ESG相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的，提供對應(yīng)保險(xiǎn)產(chǎn)品及服務(wù)來參與到環(huán)境及社會可持續(xù)發(fā)展的治理中。目前，我國相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品矩陣已初具雛形，主要可以分為環(huán)境類、社會普惠類兩個大類。環(huán)境類保險(xiǎn)產(chǎn)品：巨風(fēng)險(xiǎn)評估模型。（強(qiáng)制）責(zé)任險(xiǎn)、安全生產(chǎn)環(huán)境綜合保險(xiǎn)、鼓勵實(shí)施環(huán)境友好行為類：綠色資源風(fēng)險(xiǎn)保障類：促進(jìn)資源節(jié)約高效利用類：保模式的電梯安全責(zé)任險(xiǎn)、住宅全質(zhì)量責(zé)任保險(xiǎn)等。綠色產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)保障類：繞不同綠色產(chǎn)業(yè)推出了相應(yīng)的品種豐富的保險(xiǎn)產(chǎn)品。圖表19：不同綠色產(chǎn)業(yè)的保險(xiǎn)產(chǎn)品資料來源：公司公告，中金公司研究部綠色金融信用風(fēng)險(xiǎn)保障類：為響應(yīng)國家碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)積極為國家經(jīng)濟(jì)綠再生能源相關(guān)保險(xiǎn)、碳損失保險(xiǎn)等。社會普惠類保險(xiǎn)產(chǎn)品：“保險(xiǎn)安全治理+安全責(zé)任”模式。保險(xiǎn)公司將品安全責(zé)任保險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閳F(tuán)體險(xiǎn)，協(xié)調(diào)銀行金融助力，為使用銀行收款碼的單位投保品安全責(zé)任保險(xiǎn)，通過交易流水實(shí)現(xiàn)資金留存，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)增收、社會受益、品安全責(zé)任保險(xiǎn)率大幅提升。社會普惠保障類：在健康養(yǎng)老服務(wù)方面，保險(xiǎn)行業(yè)積極投身多層次醫(yī)療保障體系建設(shè)，大力發(fā)展二、三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，積極拓展“大病保險(xiǎn)商業(yè)保險(xiǎn)”三農(nóng)類：進(jìn)入鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的實(shí)施階段，保險(xiǎn)可以持續(xù)發(fā)揮財(cái)產(chǎn)保障、人身保障、融資增疫情風(fēng)險(xiǎn)保障類：第一，針對生物醫(yī)藥開發(fā)一系保險(xiǎn)產(chǎn)品，包括上市前臨床試驗(yàn)責(zé)任險(xiǎn)，推出進(jìn)口冷鏈新冠損失保險(xiǎn)，保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈有序暢通。第五，針對工產(chǎn)需求，推出余額法定價的借款保證保險(xiǎn)產(chǎn)品，減小微企業(yè)還款壓力。圖表2：我國可持續(xù)保險(xiǎn)產(chǎn)品矩陣類別主題細(xì)分類別具體產(chǎn)品環(huán)境類巨/氣候風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對巨或天氣風(fēng)險(xiǎn)保障類巨保險(xiǎn)、（天氣）指數(shù)保險(xiǎn)（包括大閘蟹氣溫指數(shù)、魚蝦氣象指數(shù)、桃梨氣象指數(shù)、池塘水產(chǎn)氣象指數(shù)保險(xiǎn)、棉花低溫氣象指數(shù)保險(xiǎn)、藏系羊牛降雪量指數(shù)保險(xiǎn)、蔬菜價格指數(shù)保險(xiǎn)等）等環(huán)境損/治理環(huán)境損風(fēng)險(xiǎn)保障類環(huán)境（強(qiáng)制）責(zé)任險(xiǎn)、安全生產(chǎn)環(huán)境綜合保險(xiǎn)、油責(zé)任險(xiǎn)、綠色衛(wèi)士責(zé)任險(xiǎn)等鼓勵實(shí)施環(huán)境友好行為類綠色建性能保險(xiǎn)、配件低碳技術(shù)、藥品換責(zé)任保險(xiǎn)資源保護(hù)/節(jié)約綠色資源風(fēng)險(xiǎn)保障類森保險(xiǎn)、水資源保護(hù)保險(xiǎn)、野生動物保護(hù)險(xiǎn)等促進(jìn)資源節(jié)約高效利用類電梯安全責(zé)任險(xiǎn)（需維保模式）、住宅全質(zhì)量責(zé)任保險(xiǎn)等綠色產(chǎn)業(yè)扶持綠色產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)保障類產(chǎn)業(yè)（新能源保險(xiǎn)、電動自行責(zé)任險(xiǎn)等）新能源產(chǎn)業(yè)（光伏輻照指數(shù)保險(xiǎn)、光伏組件效能保險(xiǎn)、光伏電站綜合運(yùn)營保險(xiǎn)、風(fēng)力發(fā)電指數(shù)保險(xiǎn)產(chǎn)品等）節(jié)能建、科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新、農(nóng)業(yè)發(fā)展等相關(guān)產(chǎn)業(yè)綠色金融信用風(fēng)險(xiǎn)保障類綠色貸款保證保險(xiǎn)、碳排放質(zhì)押貸款保證保險(xiǎn)、碳信用價格保險(xiǎn)、碳交付保險(xiǎn)、碳排放的信貸擔(dān)保及其它可再生能源相關(guān)保險(xiǎn)、碳損失保險(xiǎn)等社會普惠類責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)保障社會民生責(zé)任類如安全生產(chǎn)險(xiǎn)、品安全險(xiǎn)等健康風(fēng)險(xiǎn)保障社會普惠保障類大病保險(xiǎn)、長期護(hù)理保險(xiǎn)、市訂制型商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、次標(biāo)體可投保產(chǎn)品、普惠保險(xiǎn)等；養(yǎng)老社區(qū)建設(shè)三農(nóng)類巨或天氣風(fēng)險(xiǎn)保障類巨保險(xiǎn)、（天氣）指數(shù)保險(xiǎn)等貧困幫扶類扶貧保險(xiǎn)、貧保險(xiǎn)等融資增信類農(nóng)民小額信貸保險(xiǎn)小微企業(yè)類社會普惠保障類小微企業(yè)融資保證保險(xiǎn)等疫情風(fēng)險(xiǎn)保障疫苗或藥品開發(fā)上市前臨床試驗(yàn)責(zé)任險(xiǎn)、上市后生命科學(xué)產(chǎn)品責(zé)任險(xiǎn)、知識產(chǎn)權(quán)執(zhí)行及被侵權(quán)損失保險(xiǎn)等疫苗接種新冠疫苗接種綜合意外傷保險(xiǎn)等疫苗出口國產(chǎn)新冠疫苗支援海外等相關(guān)保險(xiǎn)服務(wù)供應(yīng)鏈管理進(jìn)口冷鏈新冠損失保險(xiǎn)等助力工產(chǎn)借款保證保險(xiǎn)等資料來源：公司公告，中金公司研究部負(fù)債端ESG實(shí)踐痛點(diǎn)：尚在起步，數(shù)據(jù)及機(jī)制有待完善（1）（2）（3）缺乏高效的風(fēng)控能力、（4）產(chǎn)品和服務(wù)體系尚不完善。市場機(jī)制及政策尚不健全：不全面、市場化建設(shè)不足等挑戰(zhàn)，導(dǎo)致整體規(guī)模和成熟度有限，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與基礎(chǔ)不足。此外，目前綠色金融監(jiān)管機(jī)制及激勵政策較為有限，相關(guān)管理機(jī)構(gòu)還未出臺系統(tǒng)性的引導(dǎo)政策，導(dǎo)致外部激勵不足，各企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)參與意愿有限?；A(chǔ)數(shù)據(jù)缺失導(dǎo)致價值難以評估：市場和行業(yè)覆蓋范圍有限，運(yùn)行年限較短且相關(guān)數(shù)據(jù)缺乏，導(dǎo)致保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中面臨較大難度。現(xiàn)階段我國企業(yè)碳信用數(shù)據(jù)不足、碳信用價值中的一些模糊成本導(dǎo)致碳價值難以評估，使得建立在精算基礎(chǔ)上的碳保險(xiǎn)產(chǎn)品正面臨著定價難題。單薄的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)不足擔(dān)巨風(fēng)險(xiǎn)的能力依然有限，巨風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)之初也面臨著風(fēng)險(xiǎn)承保能力薄弱甚至不可保的現(xiàn)實(shí)阻礙。缺乏高效的風(fēng)控能力：的環(huán)境及社會風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)控模型工具仍有缺失。同時，核保、核賠及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等風(fēng)控管理措施仍存在一定缺陷，尚待補(bǔ)足。產(chǎn)品和服務(wù)體系尚不完善：圖表21：產(chǎn)品開發(fā)及運(yùn)營流程中的痛點(diǎn)資料來源：公司公告，銀保監(jiān)會，中金公司研究部資產(chǎn)端特性：險(xiǎn)資運(yùn)用的獨(dú)特要求及保險(xiǎn)資管的私募定位與可持續(xù)投資理念天然契合保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)端兼具資金方和發(fā)行方的角色，資金方主要通過自有保險(xiǎn)資金進(jìn)行投資；而發(fā)行方則作為資管機(jī)構(gòu)管理第三方資金參與相關(guān)投融資活動。作為資金方，保險(xiǎn)資金運(yùn)用獨(dú)特的要求與可持續(xù)投資理念天然契合。投資需要滿足付能力及大類資產(chǎn)比例限制的監(jiān)管框架，同時資金運(yùn)用具有資產(chǎn)負(fù)債匹配的內(nèi)在需求。險(xiǎn)資資產(chǎn)負(fù)債匹配下對長期投資的需求與可持續(xù)投資的理念天然契合，同時監(jiān)管及行業(yè)協(xié)會也正逐步對險(xiǎn)企綠色投資進(jìn)行引導(dǎo)。資產(chǎn)負(fù)債匹配：保險(xiǎn)資金主要由保險(xiǎn)保費(fèi)這一負(fù)債性流入組成，在保險(xiǎn)期限屆滿之前，承保保險(xiǎn)公司所有的資產(chǎn)（即扣除受托管理的資產(chǎn)）都是該公司所簽發(fā)保單的備付資金，因此負(fù)債性是保險(xiǎn)資金的首要特性。剛性負(fù)債成本也決定了險(xiǎn)資資金運(yùn)用（1）需要盡可能地匹配負(fù)債端久期，對沖久期缺口暴露的風(fēng)險(xiǎn)敞口。對于合同期限較長（通常在15年及以上）的壽險(xiǎn)保單，長久期資產(chǎn)的投資需求相對較高；（2）具有長期保值和增值的內(nèi)在要求，對長期穩(wěn)定的投資回報(bào)需求較高。因此，保險(xiǎn)資金資負(fù)匹配要求下對長期投資的需求與可持續(xù)投資的長期理念是天然契合的。滿足險(xiǎn)資運(yùn)用監(jiān)管框架：/不動產(chǎn)類其他金融資產(chǎn)30%/30%/25%/15%ESG投資中需要考慮到實(shí)際資本消耗（）及大類資產(chǎn)配比例的限制。而根據(jù)二代二期10%作為發(fā)行方，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品定位為私募產(chǎn)品，具備ESG相關(guān)項(xiàng)目的投融資基礎(chǔ)。銀保監(jiān)會于2020年3月發(fā)布的《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》7指出，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)面向合格投資者通過非公開方式發(fā)行，產(chǎn)品形式則包括債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、組合類產(chǎn)品和銀保監(jiān)會規(guī)定的其他產(chǎn)品。我們認(rèn)為，保險(xiǎn)資管的私募定位也將使其能夠參與進(jìn)更多優(yōu)質(zhì)ESG相關(guān)非標(biāo)、另類資產(chǎn)的投融資計(jì)劃中。資產(chǎn)端ESG實(shí)踐：行業(yè)實(shí)踐依然不足，大型險(xiǎn)企探索加深ESG相關(guān)投融資規(guī)模及實(shí)踐依然不足，大型險(xiǎn)企探索較多。根據(jù)中國保險(xiǎn)資管202020209月，保險(xiǎn)資金實(shí)體投資項(xiàng)目中涉及綠色產(chǎn)業(yè)（注冊）規(guī)模達(dá)9646.65（投向領(lǐng)域包括交通、能源、水利、市政，以股權(quán)投資計(jì)劃形式進(jìn)行綠色投資的4（全部投向環(huán)保企業(yè)股權(quán)，相較整體保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額（2020年9月險(xiǎn)資運(yùn)用余額為20.7元）規(guī)模依然較小。從機(jī)構(gòu)實(shí)踐來看，我國保險(xiǎn)行業(yè)對ESG投資仍處于認(rèn)知層面，真正采取ESG投資實(shí)踐、整合ESG策略或發(fā)行ESG投資產(chǎn)品的還僅限于部分大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。以中國平安及中國人壽為例，中國平安2021負(fù)責(zé)任投融資總額已達(dá)1.22元，中國人壽 2021年年度新增綠色投資占總投資資產(chǎn)約1%，累計(jì)投資占比已達(dá)約6%，均已做了較多探索。圖表22：國內(nèi)保險(xiǎn)資產(chǎn)端ESG實(shí)踐內(nèi)容資產(chǎn)端角色主要內(nèi)容責(zé)任投資類別主要投資內(nèi)容資金方投資ESG相關(guān)資產(chǎn)環(huán)境類社會普惠類-投資雙碳及清潔能源主題資產(chǎn)-對高高排放相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行評估及撤資-基礎(chǔ)建設(shè)、普惠類主題資產(chǎn)發(fā)行方設(shè)立資管產(chǎn)品，為環(huán)境及社會責(zé)任相關(guān)重點(diǎn)企業(yè)及項(xiàng)目融資環(huán)境類社會普惠類-設(shè)立雙碳及清潔能源資管產(chǎn)品-發(fā)行綠色債券-設(shè)立基礎(chǔ)建設(shè)、普惠類資管產(chǎn)品投資服務(wù)提供ESG投資服務(wù)及指數(shù)其他配套服務(wù)-ESG權(quán)益指數(shù)、ESG債券指數(shù)等-協(xié)助相關(guān)企業(yè)或項(xiàng)目進(jìn)行投融資資料來源：公司公告，中金公司研究部國內(nèi)保險(xiǎn)資產(chǎn)端痛點(diǎn)：信息披露不足，產(chǎn)品供給缺失ESG2020ESG投資目前面臨的普遍痛點(diǎn)主要有：ESG相關(guān)信息披露不足，披露指引多而分，對投資人而言參考價值不太高；綠色可持續(xù)投資定義不夠清晰，投融資項(xiàng)目是否符合綠色可持續(xù)發(fā)展要求依然界定模（）市場缺乏可靠的ESG（4）目前我國綠色投融資產(chǎn)品供給不足，難以滿足險(xiǎn)企資金運(yùn)用的需求。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)ESG組織及管理架構(gòu)：四層架構(gòu)，從規(guī)劃到執(zhí)行ESG管理框架主要分為四層。ESGESG戰(zhàn)略規(guī)劃、風(fēng)險(xiǎn)管理、政策制定等相應(yīng)職ESG風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，制定具體的目標(biāo)、計(jì)劃及績效ESGESG辦公室協(xié)同集團(tuán)各職能中心作為執(zhí)行小組，ESG的內(nèi)外部工作（ESGESG相關(guān)目標(biāo)、工作計(jì)劃、管理制度、工作指引等，推動相關(guān)制度和指引在集團(tuán)全系統(tǒng)的落地執(zhí)行，評估并審核執(zhí)行情況；第四層：集團(tuán)職能部門和專業(yè)子公司組成的矩陣式主體為落實(shí)主力，負(fù)責(zé)G風(fēng)險(xiǎn)ESGESGESG管理有效性。圖表23：保險(xiǎn)ESG組織及管理架構(gòu)資料來源：公司公告，中金公司研究部保險(xiǎn)公司ESG重大議題：參與風(fēng)險(xiǎn)管理、服務(wù)國家戰(zhàn)略為核心議題目前，行業(yè)內(nèi)ESG重大議題趨于明晰和一致，參與風(fēng)險(xiǎn)管理、服務(wù)國家戰(zhàn)略為核心議題。目前，保險(xiǎn)公司ESG重大議題包括金融風(fēng)險(xiǎn)管理、可持續(xù)保險(xiǎn)等重要風(fēng)險(xiǎn)管理承擔(dān)議題；也包括服務(wù)國家戰(zhàn)略、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)、反貪腐、社會公益、可持續(xù)供應(yīng)鏈等服務(wù)國家戰(zhàn)略及民生的議題；同時還包括公司治理、信息安全與AI治理等企業(yè)內(nèi)外部治理議題。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)由于在風(fēng)險(xiǎn)管理體系中具有獨(dú)特的角色和定位，參與風(fēng)險(xiǎn)管理也成為其除服務(wù)國家戰(zhàn)略之外的另一核心議題，這一議題的實(shí)施和完善將有助于保險(xiǎn)公司自身效益、可持續(xù)發(fā)展能力的提升，也將極大助益國家、社會的可持續(xù)發(fā)展。圖表24：國內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)ESG重大議題資料來源：公司公告，中金公司研究部保險(xiǎn)公司ESG風(fēng)險(xiǎn)識別及管理：未來將成為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)正面臨著ESG事項(xiàng)給自身帶來的諸多風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)識別、風(fēng)險(xiǎn)控制及應(yīng)對已成為其企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要一環(huán)。以中國平安披露為例，資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、信息安全風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)操作風(fēng)險(xiǎn)、品牌聲風(fēng)險(xiǎn)均被納入已識別的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)根源于環(huán)境及社會變化，并通過政策規(guī)定、監(jiān)管行為、客戶期許、同業(yè)競爭等形式作用于保險(xiǎn)公司，可能使保險(xiǎn)公司陷入不利場景之中。目前，部分保險(xiǎn)公司已在可持續(xù)發(fā)展報(bào)告中披露了企業(yè)ESG風(fēng)險(xiǎn)識別及風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，隨著環(huán)境、社會的深刻變化，未來ESG風(fēng)險(xiǎn)管理將成為保險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系中的重要部分。圖表25：國內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)ESG重大議題風(fēng)險(xiǎn) 相關(guān)的氣候因素 可能的情景風(fēng)險(xiǎn) 相關(guān)的氣候因素 可能的情景資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)

物理風(fēng)險(xiǎn)(產(chǎn)力下、保支出加) 企業(yè)營受到響,款出現(xiàn)流動性風(fēng)險(xiǎn)

轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)(的引入使生產(chǎn)成本升高)物理風(fēng)險(xiǎn)()轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)()

問題甚至約信息安全風(fēng)險(xiǎn) ? 物理風(fēng)險(xiǎn)(端天事件

基礎(chǔ)設(shè)施合規(guī)操作風(fēng)險(xiǎn) ? 轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)(策管收緊) 客戶的境合風(fēng)險(xiǎn)連帶品牌聲風(fēng)險(xiǎn) ? 轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)(策管收緊市場者偏好) 企業(yè)形與社責(zé)任資料來源：公司公告，中金公司研究部案例：安聯(lián)集團(tuán)的ESG實(shí)踐與管理辦法ESGESG型金融保險(xiǎn)集團(tuán)仍有較大差距。在此，我們將以安聯(lián)集團(tuán)為例，主要從管理和業(yè)務(wù)層面展開分ESG實(shí)踐提供借鑒。管理辦法層面，安聯(lián)致力于將可持續(xù)性融入各條業(yè)務(wù)線及決策中，確定了多業(yè)務(wù)線的具體目標(biāo)，構(gòu)建了以集團(tuán)ESG董事會為統(tǒng)籌、首席可持續(xù)發(fā)展官（ChiefSustainabilityOfficer，CSO）領(lǐng)導(dǎo)的全球可持續(xù)發(fā)展部門為核心、多運(yùn)營實(shí)體協(xié)作的ESG組織架構(gòu)；同時，基于（AllianzStandardforReputationalRiskManagement，ASSG（ESGFunctillefrInstents，EI）等準(zhǔn)則，設(shè)九項(xiàng)ESGESG方法與核心業(yè)務(wù)的更深入整合。具體而言：ESG目標(biāo)與組織架構(gòu)方面：1）集團(tuán)目標(biāo)方面，安聯(lián)的主要目標(biāo)是將可持續(xù)性融入各條業(yè)務(wù)線及各決策中，并從業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)建設(shè)及氣候三方面提出多項(xiàng)清晰的業(yè)務(wù)效益標(biāo)準(zhǔn)及實(shí)現(xiàn)時間。具2023100%2040和財(cái)險(xiǎn)投資組合中全面淘汰基于煤炭的商業(yè)模式。2）組織架構(gòu)方面ESG治理體系可ESG發(fā)展委員會、全球可持續(xù)發(fā)展部門、ESGESG治理團(tuán)隊(duì)。其中，集團(tuán)可持續(xù)發(fā)展委員會起到統(tǒng)籌指導(dǎo)的作用；全球可持續(xù)發(fā)展部門由首席可持ESG工作組負(fù)責(zé)；各運(yùn)營實(shí)體的主要職責(zé)是將可持續(xù)性方法和政策有效地整合到具體的業(yè)務(wù)流程中。圖表26：安聯(lián)集團(tuán)的可持續(xù)發(fā)展相關(guān)成就和目標(biāo)2021年實(shí)際成果2022年及未來目標(biāo)業(yè)務(wù)相關(guān)投資將管理的第三方ESG主題投資資產(chǎn)從2020年的954歐元增加至1,843歐元；將PIMCO管理的第三方ESG主題的投資資產(chǎn)從2019年的1,365歐元增加至2,031歐元。優(yōu)化投資組合，進(jìn)一步脫碳，減少新冠肺炎后經(jīng)濟(jì)蘇增加的碳足跡；在2024年底前與CRREM發(fā)布的全球房地產(chǎn)行業(yè)1.5°C脫碳路徑保持一致可持續(xù)發(fā)展解決方案提供的可持續(xù)保險(xiǎn)和資管解決方案從2020年的231個增加至339個；2021年此方面產(chǎn)生的收入為14.85歐元。繼續(xù)與第三方合作，擴(kuò)展可持續(xù)發(fā)展解決產(chǎn)品及方案新興消費(fèi)者加強(qiáng)與小額保險(xiǎn)和健康服務(wù)專家BIMA的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系繼續(xù)在非洲、亞洲和拉丁美洲擴(kuò)張，并通過與Insuretechs、移動網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商及其他數(shù)字運(yùn)營合作伙伴合作，支持越來越多的新興消費(fèi)者可持續(xù)發(fā)展評級DSJI/S&PGlobal：排名靠前Sustainalytics：多元化保險(xiǎn)子行業(yè)中排名第七（2020年排名第二）DSJI/S&PGlobal：排名前五Sustainalytics：多元化保險(xiǎn)子行業(yè)排名中前五員工碳排放量每位員工碳足跡從2020年的1.4噸減至2021年的1.4噸；可再生電力占總用電量從2020年的57%提升至2021年的77%到2025年底，每位員工的溫室氣體排放量減少30%；到2023年，實(shí)現(xiàn)100%的可再生電力能源消耗較2019年同比減少26%到2025年底，安聯(lián)每位員工的辦公樓能耗較2019年降低20%。紙張消耗較2019年同比減少33%到2025年底，每份保單的紙張消耗量較2019年減少20%。水資源消耗較2019年同比減少41%到2025年底，安聯(lián)每位員工的耗水量較2019年減少10%。產(chǎn)生較2019年同比減少42%到2025年底，安聯(lián)每位員工產(chǎn)生的較2019年減少10%。商務(wù)行較2019年同比減少70%到2025年底，安聯(lián)每位員工的商碳排放量減少較2019年減少15%。包容性精指數(shù)（IMIX）IMIX得分為78%IMIX得分75%性別平等安聯(lián)人才庫中女性占比43.4%；擔(dān)任高級管理職位的女性占比24.7%。安聯(lián)人才庫中女性占比達(dá)到50%全球客戶滿意度（NPS）57個細(xì)分市場中，48個高于當(dāng)?shù)厥袌銎骄剑?4%），33個成為忠誠度領(lǐng)先者（58%）數(shù)字化追蹤；到2024年，忠誠領(lǐng)導(dǎo)者達(dá)到50%基礎(chǔ)建設(shè)相關(guān)企業(yè)公民戰(zhàn)略發(fā)布了公司公民活動指南和公司公民活動社會影響測量指南繼續(xù)實(shí)施新戰(zhàn)略并推出影響衡量框架長期全球伙伴關(guān)系與SOSCVI合作，重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)急準(zhǔn)備和響應(yīng)，以及繼續(xù)推進(jìn)青年就業(yè)能力計(jì)劃（例如YouthCan！）繼續(xù)審球伙伴關(guān)系，并為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)公民活動制定伙伴關(guān)系框架企業(yè)公民活動通過企業(yè)捐贈和員工志愿服務(wù)以及通過其12個企業(yè)基金會開展的活動做出了貢獻(xiàn)。通過企業(yè)捐贈和員工志愿服務(wù)，繼續(xù)為社會做出貢獻(xiàn)；確定并啟動將由安聯(lián)社會影響基金支持的活動。數(shù)據(jù)隱私和數(shù)據(jù)倫理制定了一份全球隱私風(fēng)險(xiǎn)和控制“藍(lán)圖”，用于識別本地業(yè)務(wù)流程中的數(shù)據(jù)隱私風(fēng)險(xiǎn)，并通過將其映射到標(biāo)準(zhǔn)控制來解決這些風(fēng)險(xiǎn)，以支持整個安聯(lián)集團(tuán)的本地合規(guī)工作。向所有歐盟更新議程委員會（RACo）運(yùn)營實(shí)體推出AI實(shí)用指南信息安全和執(zhí)行問責(zé)制除與信息安全相關(guān)的戰(zhàn)略計(jì)劃目標(biāo)外，所有運(yùn)營商的目標(biāo)還包括關(guān)鍵信息安全風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。此外，還設(shè)計(jì)了一種機(jī)制，以確保信息安全等級和獎勵之間的直接聯(lián)系進(jìn)一步升級目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)監(jiān)控，將其與量化風(fēng)險(xiǎn)敞口聯(lián)系起來，并推出全球網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略合規(guī)流程推出護(hù)理計(jì)劃作為公司IRC的一部分，完成安聯(lián)整合合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)范圍界定和評估活動的第四個周期2021，作為公司IRCS流程的一部分，完成第五輪綜合合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)范圍界定和評估活動；通過豐富合規(guī)審，繼續(xù)提高本地合規(guī)組織的效率，以進(jìn)一步加強(qiáng)運(yùn)營實(shí)體中基礎(chǔ)合規(guī)機(jī)構(gòu)的治理和流程。氣候相關(guān)投資脫碳制定了長期和中期氣候目標(biāo)，承諾對自營投資組合到2050年實(shí)現(xiàn)凈零到2024年底，上市股票和公司債券的排放量較2019年減少25%。逐步淘汰基于煤炭的商業(yè)模式在自營投資和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)承保方面加強(qiáng)了煤炭限制，同時限制了計(jì)劃新的熱煤資產(chǎn)或仍有主要煤炭業(yè)務(wù)的公司最遲在2040年，在專有投資和財(cái)險(xiǎn)投資組合中全面淘汰基于煤炭的商業(yè)模式；截至2022年12月31日，將基于煤炭的財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)模式以及投資組合的閾值從當(dāng)前的30%降至25%。凈零資產(chǎn)所有者聯(lián)盟在三大洲增加到65個成員，規(guī)模超過10美元；開發(fā)了目標(biāo)設(shè)定協(xié)議的第二版；與政策制定者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、能源機(jī)構(gòu)、行業(yè)和公司進(jìn)行了接觸；公布了立場文件和聲明的數(shù)量；發(fā)布了第一份聯(lián)盟進(jìn)度報(bào)告在聯(lián)盟承諾和目標(biāo)設(shè)定協(xié)議的各個方面開展工作；到2023年，披露定量聯(lián)合聯(lián)盟報(bào)告。凈零保險(xiǎn)聯(lián)盟與世界其他保險(xiǎn)公司共同成立了由聯(lián)合國召集的凈零保險(xiǎn)聯(lián)盟到2050年，將保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)承保組合中的所有運(yùn)營和可歸因溫室氣體排放量轉(zhuǎn)變?yōu)閮袅銣厥覛怏w排放資料來源：安聯(lián)集團(tuán)2021年可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，中金公司研究部注：紅字為董事會重點(diǎn)關(guān)注的目標(biāo)24PAGEPAGE25圖表27：安聯(lián)ESG治理架構(gòu)ESG治理架構(gòu) 具體職責(zé)第一層級集團(tuán)ESG董事會安聯(lián)內(nèi)部解決ESG問題的專門機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)統(tǒng)籌和確定安聯(lián)集團(tuán)業(yè)務(wù)部門和自身運(yùn)營中的ESG策略，同時監(jiān)督和指導(dǎo)所有可持續(xù)性發(fā)展事項(xiàng)。ESG董事會每季度召開一次會議，就ESG議題向安聯(lián)母公司管理委員會或集團(tuán)財(cái)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)委員會提出決策建議。首席可持續(xù)發(fā)展官（CSO）、集團(tuán)溝通和責(zé)任總監(jiān)、集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)和集團(tuán)合規(guī)總監(jiān)，以及各部門的高級管理人員等由CSO領(lǐng)導(dǎo)，并直接向集團(tuán)ESG董事會主席報(bào)告，負(fù)責(zé)指導(dǎo)將ESG納入核心保險(xiǎn)和投資業(yè)務(wù)，支持并協(xié)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)層與執(zhí)行層一致地管理第二層級全球可持續(xù)發(fā)展部門ESG問題，同時進(jìn)行與ESG相關(guān)的對話和溝通，包括向外部利益相關(guān)者傳達(dá)安聯(lián)ESG方法、提高公眾對ESG主題的透明度等。第三層級ESG工作組解決可持續(xù)性問題需要跨職能部門的協(xié)作和支持，安聯(lián)成立了專門的ESG工作組，由高級管理人員領(lǐng)導(dǎo)，以及來自不同職能部門的成員組成。工作組的主要職責(zé)是制定和協(xié)調(diào)組織和業(yè)務(wù)中ESG項(xiàng)目和提案，以同時滿足領(lǐng)導(dǎo)層的認(rèn)可以及不同職能部門的整合。第四層級地方ESG治理安聯(lián)的多個運(yùn)營實(shí)體行不同的ESG職能，或由特定實(shí)體內(nèi)的特定團(tuán)隊(duì)承擔(dān)不同的ESG主題責(zé)任。AGCSESGBusinessServices：ESG的負(fù)責(zé)中心，也是安聯(lián)集團(tuán)財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的中央聯(lián)絡(luò)點(diǎn)。團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)確保對所有潛在的ESG關(guān)鍵業(yè)務(wù)交易進(jìn)行詳細(xì)篩選和評估，以做出明智的決策。InvestmentManagementSE：管理所有專有資產(chǎn)，系統(tǒng)地將ESG因素整合到整個投資組合中。RealEstate：提高房地產(chǎn)資產(chǎn)的ESG性能和透明度，并解決氣候風(fēng)險(xiǎn)等問題，減少過時和的風(fēng)險(xiǎn)。GlobalInvestors：提供專業(yè)意見，包括特定公司或主題的ESG研究、專有ESG評級模型以及公司和政策層面的參與。CapitalPartners：負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施、可再生能源資產(chǎn)以及私募股權(quán)基金的投資。PIMCO：評估和權(quán)衡各種財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)因素，包括ESG因素，從而做出投資決策。資料來源：安聯(lián)集團(tuán)2021年可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，中金公司研究部ESG管理層考核方面：ESG相關(guān)績效被整合到安聯(lián)的薪酬體系中，激勵管理委員會成員根據(jù)ESG優(yōu)先事項(xiàng)做出決策并采取行動。圖表28：與管理委員會薪酬相關(guān)的可持續(xù)性目標(biāo)目標(biāo)2022首要目標(biāo)保持可持續(xù)性排名靠前：DSJI/S&PGlobal：排名前五MSCI：AA-AAASustainalytics：多元化保險(xiǎn)子行業(yè)排名中前五定義財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)中可持續(xù)索賠管理的方法和考核指標(biāo)優(yōu)化投資組合，進(jìn)一步脫碳，減少新冠肺炎后經(jīng)濟(jì)蘇增加的碳足跡；在2024年底前與CRREM發(fā)布的全球房地產(chǎn)行業(yè)1.5°C脫碳路徑一致環(huán)境（Environmental）脫碳到2025年底，每位員工的溫室氣體排放量減少30%；到2023年，實(shí)現(xiàn)100%的可再生電力專有投資方面，到2024年，溫室氣體排放量較2019年減少25%（減少公共股本和上市公司債務(wù)）社會（Social）客戶忠誠度員工敬業(yè)度提高數(shù)字網(wǎng)絡(luò)推廣人評分（dNPS）包括加強(qiáng)精管理指數(shù)（IMIX）和工作績效指數(shù)+（WWI）公司治理（Governance）關(guān)注領(lǐng)導(dǎo)層的貢獻(xiàn)，特別關(guān)注安聯(lián)員工性（客戶和市場卓越、協(xié)作領(lǐng)導(dǎo)、創(chuàng)業(yè)精神和誠信度）資料來源：安聯(lián)集團(tuán)2021年可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，中金公司研究部ESG治理流程方面：ESGESG綜合治理流程及方案，以強(qiáng)化可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)管理。其中，1）ESG流程為核心流程方面，安聯(lián)首先確定13個敏感業(yè)務(wù)領(lǐng)域8中的潛在關(guān)聯(lián)交易，其次對每筆交ESGESG風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)測到ESG風(fēng)險(xiǎn)時，就會觸發(fā)強(qiáng)制轉(zhuǎn)介機(jī)制，從而交由專業(yè)部門進(jìn)行多個級別的評估。在所有安聯(lián)運(yùn)營實(shí)體中，都將運(yùn)行轉(zhuǎn)介流程。集團(tuán)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告將每年披露其實(shí)施的進(jìn)展以及有關(guān)轉(zhuǎn)介流程數(shù)量的KPI。2）ESGESG表現(xiàn)，得分低于閾值的公司需要資產(chǎn)管理人的解釋或做撤資處理。3）ESG排除政策意味著安聯(lián)嚴(yán)格禁止投資某些行業(yè)2015年引入煤炭排除政策，相關(guān)股權(quán)已經(jīng)被剝離，此后也不會產(chǎn)生相關(guān)投資。4）ESG業(yè)務(wù)機(jī)會拓展上ESG帶來的業(yè)務(wù)增長機(jī)會，提供多樣的可持續(xù)保險(xiǎn)或資產(chǎn)管理解決方案，并將這一業(yè)務(wù)機(jī)會為重要的業(yè)績目標(biāo)，與管理層薪酬掛鉤。圖表29：安聯(lián)集團(tuán)ESG轉(zhuǎn)介流程圖表3：ESG轉(zhuǎn)介和評估流程下的交易數(shù)量增長資料來源：安聯(lián)ESG集成框架，中金公司研究部資料來源：安聯(lián)2021年可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，中金公司研究部業(yè)務(wù)實(shí)踐層面，安聯(lián)將可持續(xù)保險(xiǎn)原則融入負(fù)債端實(shí)踐和資產(chǎn)端實(shí)踐中，針對氣候變化、低轉(zhuǎn)型、自然、新興消費(fèi)者等領(lǐng)域建立起了全面的 ESG業(yè)務(wù)方法體系，推出了豐富的可持續(xù)保險(xiǎn)和投資解決方案。具體而言：負(fù)債端實(shí)踐：持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品開發(fā)及風(fēng)控能力，拓展可持續(xù)保險(xiǎn)產(chǎn)品矩陣：1）氣候變化和低碳面，安聯(lián)每年舉行理解氣候風(fēng)險(xiǎn)的利益相關(guān)者對話和研討，幫助客戶、員工和其他機(jī)構(gòu)伙伴2021年和瑞再合作為加納開發(fā)自主風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)解決方案；與其他7Net-Zero保險(xiǎn)聯(lián)盟，與政府、企業(yè)合作探索應(yīng)對氣候變化風(fēng)險(xiǎn)的緩和措施。2）自然方面NatCat風(fēng)險(xiǎn)模型，模擬自然發(fā)生并獲取優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)，提升公司及業(yè)界的風(fēng)險(xiǎn)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)定價能力；提升地理信息系統(tǒng)工具（icInfinSstem，IS，更智能化且全面地測自然風(fēng)險(xiǎn)程度。）費(fèi)者方面，公司為首次進(jìn)入金融市場的低收入人群提供可負(fù)擔(dān)得起并有效的保險(xiǎn)和服務(wù)支持，4）可持續(xù)解決方案擴(kuò)充方面，公司在持續(xù)擴(kuò)充可持續(xù)保險(xiǎn)解決方案的內(nèi)容和產(chǎn)品，目前擴(kuò)充方案主要分為三個方向：可持續(xù)保險(xiǎn)解決方案、基于保險(xiǎn)產(chǎn)品的可持續(xù)附加服務(wù)、新興消費(fèi)者解決方案。包括：1）農(nóng)、漁、業(yè)；2）動物保護(hù)；3）博彩業(yè)；4）臨床醫(yī)學(xué)；5）動物實(shí)驗(yàn)；6）國；7）人權(quán)；8）水力、電力；9）基礎(chǔ)設(shè)施；10）采礦業(yè)；11）核能；12）石油和天然氣；13）性交易行業(yè)。圖表31：負(fù)債端可持續(xù)解決方案擴(kuò)充方向分類內(nèi)涵產(chǎn)品示例可持續(xù)保險(xiǎn)解決方案提供直接解決環(huán)境和社會風(fēng)險(xiǎn)的可持續(xù)保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)為電動和電池開發(fā)設(shè)計(jì)的保險(xiǎn)基于保險(xiǎn)產(chǎn)品的可持續(xù)附加服務(wù)開發(fā)具有外部性和社會效益的產(chǎn)品相關(guān)延伸服務(wù)及倡議電動的保險(xiǎn)保費(fèi)扣新興消費(fèi)者解決方案為首次進(jìn)入金融服務(wù)市場的消費(fèi)者提供可以負(fù)擔(dān)得起的小額保險(xiǎn)和其他保險(xiǎn)產(chǎn)品資料來源：安聯(lián)集團(tuán)2021年可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，中金公司研究部ESG投資解決方案。1）自有投資方面，公司致力于為低碳轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)提供資金支持，目前已投資資產(chǎn)主要包括可持2）資管業(yè)務(wù)方面，旗下投資業(yè)務(wù)主體lliI聚焦三大策略（ESG風(fēng)險(xiǎn)策略、關(guān)注可持續(xù)性策略和關(guān)注影響力策略，通過設(shè)ESG整合。同時安ESG和社會責(zé)任投資產(chǎn)品及策略。圖表32：資產(chǎn)端實(shí)踐案例自有投資資產(chǎn)管理?可持續(xù)發(fā)展企業(yè)證券和其他相關(guān)資產(chǎn)分類??可持續(xù)主權(quán)國家債券可再生能源?向第三方資產(chǎn)管理客戶提供ESG和社會責(zé)任投資產(chǎn)品和策略?綠色建?投資AllianzGI可再生能源基金及其他可以減少能源消耗、資源使用以及溫室氣體排放的融資方案案例??投資非洲創(chuàng)新型中小企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)投資全球氣候變化合作伙伴基金（提升新興國家中小企業(yè)和私人住宅能源效率）??發(fā)行可持續(xù)相關(guān)念基金養(yǎng)老金投資遵循ESG可持續(xù)性標(biāo)準(zhǔn)的可持續(xù)基金?投資GAWACapital的Huruma基金以滿足拉丁美?保費(fèi)投資支持綠色項(xiàng)目的經(jīng)認(rèn)證的綠色債券洲、加勒比、撒哈拉以南非洲、亞洲農(nóng)業(yè)地區(qū)的農(nóng)民的融資需求資料來源：安聯(lián)集團(tuán)2021年可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，中金公司研究部證券ESG實(shí)踐：證券公司ESG獨(dú)有特征及管理方法證券公司作為資本市場的核心服務(wù)中介，可以通過發(fā)揮財(cái)務(wù)管理經(jīng)紀(jì)、投資銀行、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、研究業(yè)務(wù)等各業(yè)務(wù)線“橋梁”功能ESGESG理念的實(shí)體領(lǐng)域，在滿足優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資需求的同時、拓寬投資者ESGESG理念的形成。具體就不同業(yè)務(wù)線而言：財(cái)富管理經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：ESG相關(guān)金融產(chǎn)品，提升ESGESGESG投資理念。投資銀行業(yè)務(wù)：1）股權(quán)業(yè)務(wù)方面，證券公司可通過上市輔導(dǎo)、IPO、跟投、再融資等大投行服務(wù)，發(fā)揮“投行ESG業(yè)提供全生命周期的股權(quán)融資支持；2）債權(quán)業(yè)務(wù)方面，證券公司一方面可通過支持綠色債券、綠色資產(chǎn)證券化、ESG領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)拓寬低成本融資渠道、盤活存量資產(chǎn)；另一方面，也可通過持續(xù)創(chuàng)新和優(yōu)化債權(quán)類金融工具，助力完善ESG金融產(chǎn)品體系；3）財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)方面ESG領(lǐng)域企業(yè)實(shí)現(xiàn)兼并收、債務(wù)重組、技術(shù)引進(jìn)等，助力其優(yōu)化ESG戰(zhàn)略布局、推動業(yè)務(wù)發(fā)展與升級。機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)：1）現(xiàn)貨業(yè)務(wù)方面ESG領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)或金融產(chǎn)品提供股票、銀行間債券市場做市服務(wù)，發(fā)揮其在交易效率、定價能力等方面的優(yōu)勢，助力提升市場2）金融衍生品方面ESG主題場外衍生品的設(shè)ESGESG碳期貨碳遠(yuǎn)期等碳衍生品創(chuàng)新等，發(fā)揮其在產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、交易機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的優(yōu)勢，助力提升碳交易等環(huán)境權(quán)益市場的流動性、完善碳金融產(chǎn)品矩陣。研究業(yè)務(wù)：1）發(fā)揮行業(yè)智庫作用ESG相關(guān)研究和決策支持，助力優(yōu)化綠色金融認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)境ESG相關(guān)政策，助力完善綠色金融體系、碳交易市場等建設(shè)；2）投教作用ESG評價納入二級市場投研體系，積極開展綠色金融、碳中和”ESG領(lǐng)域深度研究，并舉辦相關(guān)投資論壇，助力機(jī)構(gòu)及個人投資者建立ESGESG投資理念形成；3）發(fā)揮產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)功能：如推動ESGESGESG投資市場活躍度。近年來，為貫徹落實(shí)國家關(guān)于“碳達(dá)峰、碳中和”的重大決策部署，我國各監(jiān)管部門加速推出ESG投資、信息披露相關(guān)政策。20168月，中國人民銀行等七部委共同發(fā)布《關(guān)20173月，證監(jiān)會發(fā)布《中國證監(jiān)會關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意9月，中共中央辦公廳和國4月，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司投資者關(guān)系（ESG）信息。圖表33：證券公司ESG相關(guān)政策時間具體政策相關(guān)部門核心內(nèi)容1、設(shè)立綠色公司債券申報(bào)受理及審核綠色通道，提高綠色公司債券上市預(yù)審核或掛2016年3月《關(guān)于開展綠色公司債券試點(diǎn)的通知》上交所、深交所牌條件確認(rèn)工作效率；2、對綠色公司債券進(jìn)行統(tǒng)一標(biāo)識，并適時與證券指數(shù)編制機(jī)構(gòu)合作發(fā)布綠色公司債券指數(shù)，在時機(jī)成熟時將設(shè)立綠色公司債券板塊，擴(kuò)大本所綠色公司債券市場的影響力。2016年8月 《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》 央行等七部2017年3月《中國證監(jiān)會關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見》 證監(jiān)會2018年11月 《綠色投資指引（試行）》 基金業(yè)協(xié)會

1、研究完善各類綠色債券發(fā)行的相關(guān)業(yè)務(wù)指引、自律性規(guī)則，建立和完善我國統(tǒng)一的綠色債券界定標(biāo)準(zhǔn)，明確發(fā)行綠色債券的信息披露要求和監(jiān)管安排；2、研究探索綠色債券第三方評估和評級標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)對綠色債券評估的質(zhì)量要求；3、鼓勵相關(guān)金融機(jī)構(gòu)以綠色指數(shù)為基礎(chǔ)開發(fā)公募、私募基金等綠色金融產(chǎn)品，滿足投資者需要；4、逐步建立和完善上市公司和發(fā)債企業(yè)強(qiáng)制性環(huán)境信息披露制度。1、綠色公司債券募集資金投向的綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，主要參考中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會編制的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》要求，重點(diǎn)支持節(jié)能、治、資源節(jié)約與循環(huán)利用、清潔交通、清潔能源、生態(tài)保護(hù)和適應(yīng)氣候變化等綠色產(chǎn)業(yè)；2、鼓勵證券承銷機(jī)構(gòu)與綠色產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)建立長效合作機(jī)制，積極主動提供綠色公司債券中介服務(wù)，加強(qiáng)綠色公司債券相關(guān)理論研究和業(yè)務(wù)創(chuàng)新。1、鼓勵基金管理人關(guān)注環(huán)境可持續(xù)性，強(qiáng)化基金管理人對環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知，明確綠色投資的內(nèi)涵，推動基金行業(yè)發(fā)展綠色投資；積極建立符合綠色投資或ESG投資規(guī)范的長效機(jī)制，有條件的基金管理人可以采用系統(tǒng)的ESG投資方法，綜合環(huán)境、社會、公司治理因素落實(shí)綠色投資。2020年3月 《關(guān)于構(gòu)建現(xiàn)代環(huán)境治理體系的指導(dǎo)意見》 中共中央辦公廳、1、健全企業(yè)信用建設(shè)，建立完善上市公司和發(fā)債企業(yè)強(qiáng)制性環(huán)境治理信息披露制國務(wù)院辦公廳度；2、開展排權(quán)交易，研究探索對排權(quán)交易進(jìn)行抵質(zhì)押融資。央行、證監(jiān)會、銀1、建立健全碳核算和綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系。構(gòu)建工業(yè)碳核算方法、算法和數(shù)據(jù)庫體2021年9月《關(guān)于加強(qiáng)產(chǎn)融合作推動工業(yè)綠色發(fā)展的指導(dǎo)意見》保監(jiān)會、工業(yè)和信系，推動碳核算信息在金融系統(tǒng)應(yīng)用，強(qiáng)化碳核算產(chǎn)融合作；2、規(guī)范統(tǒng)一綠色金融息化部

標(biāo)準(zhǔn)，完善綠色債券等評估認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，健全支持工業(yè)綠色發(fā)展的綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系。中共中央辦公廳、1、拓展市場化融資渠道，研究發(fā)展基于水權(quán)、排權(quán)、碳排放權(quán)等各類資源環(huán)境權(quán)2021年9月 《關(guān)于深化生態(tài)保護(hù)補(bǔ)制度改革的意見》

國務(wù)院辦公廳

益的融資工具，建立綠色股票指數(shù)，發(fā)展碳排放權(quán)期貨交易；2、建立用水權(quán)、排權(quán)、碳排放權(quán)初始分配制度，逐步開展市場化環(huán)境權(quán)交易。1、用好供應(yīng)鏈票據(jù)平臺、動產(chǎn)融資統(tǒng)一登公示系統(tǒng)、應(yīng)收賬款融資服務(wù)平臺，鼓2022年1月 《要素市場化配綜合改革試點(diǎn)總體方案》 國務(wù)院辦公2022年4月 《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》 證監(jiān)會

勵金融機(jī)構(gòu)開發(fā)與中小微企業(yè)需求相匹配的信用產(chǎn)品；2、創(chuàng)新新三板市場股債結(jié)合型產(chǎn)品，豐富中小企業(yè)投融資工具；3、支持金融機(jī)構(gòu)設(shè)立專業(yè)化科技金融分支機(jī)構(gòu)，加大對科研成果轉(zhuǎn)化和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才的金融支持力度。1、上市公司與投資者溝通內(nèi)容中增加上市公司的環(huán)境、社會和治理（ESG）信息；2、進(jìn)一步明確上市公司投資者關(guān)系管理的制度制定、部門設(shè)、責(zé)任主體、人員配備、培訓(xùn)學(xué)習(xí)等內(nèi)容。資料來源：上交所，深交所，各部委官網(wǎng)，中金公司研究部積極政策推動下，我國證券公司加速推進(jìn)ESG相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展。截至2022年7月，已有34家證券公司簽署協(xié)議加入聯(lián)合國負(fù)責(zé)任投資原則組織（NPI；2021年，共2家證券公司獲MSCIESGA類評級、29B類評級。具體就不同業(yè)務(wù)線而言：財(cái)富管理經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：ESG基金產(chǎn)品ESG轉(zhuǎn)型。例如，2021ESG念基金（新能源、低碳、碳中和、環(huán)保念等）35142021ETF2,600ETF銷售473ETF13,500ETF8,000投資銀行業(yè)務(wù)：1）股權(quán)業(yè)務(wù)方面：近年來，我國證券公司積極支持綠色環(huán)保、科技創(chuàng)新ESG2017-2021IPO35元增至61元、CAGR15.3%9。2021年，券商服務(wù)脫貧縣企業(yè)公開發(fā)行股票并上市項(xiàng)目個數(shù)共106個10；2）面：2021年，我國證券公司共承銷綠色債券（含作為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品管理人發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品）1,7202017-2021CAGR49.7%，占證券公20170.68%1.43%11。3）財(cái)務(wù)顧問業(yè)基于iFinD生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)板塊企業(yè)統(tǒng)計(jì)務(wù)方面ESG2021達(dá)環(huán)保發(fā)行股份買資產(chǎn)并募集配套資金的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問。圖表34：我國綠色企業(yè)IPO情況 圖表35：券商承銷綠色債券及創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債規(guī)持續(xù)提升

（元

1.50%

0.79%11

119

2.47%61

3.0%2.5%2.0%1.5%..%0.5%0 0.00%2017 2018 2019 2020

0.0%綠色企業(yè)IPO募資總額 占A股募資總額比例（右軸）資料來源：iFinD，中金公司研究部 資料來源：中國證券業(yè)協(xié)會《證券公司行社會責(zé)任專項(xiàng)評價數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，Wind，中金公司研究部機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)：1）現(xiàn)貨業(yè)務(wù)方面：自科創(chuàng)板做市商規(guī)定發(fā)布以來，我國證券公司開展股票做ESG相關(guān)企業(yè)做市業(yè)務(wù)。以國元證券為例，2021年，其做市業(yè)務(wù)庫存股中新能源企業(yè)占比近30%；2）金融衍生品方面ESG發(fā)展。2021年，中金公司與中信銀行完成國內(nèi)首筆掛鉤“碳中和”綠色金融債的場外衍CFETS“碳中和”債券指數(shù)收益互換。3），我國證券公司的環(huán)境權(quán)益交易業(yè)務(wù)尚處于起步階段，但已有部分券商開始初步嘗試。例如，20212,300噸，期內(nèi)亦完成發(fā)行市場首單掛鉤碳排放配額的收益憑證；興業(yè)證券通過其參股并負(fù)責(zé)經(jīng)營的海峽股權(quán)交易中心參2021年累計(jì)完成資源環(huán)境要4.41元、協(xié)助企業(yè)落地2.35研究業(yè)務(wù)：1）行業(yè)智庫及研究投教方面ESG系深度研究ESG發(fā)展脈絡(luò)、ESG與企業(yè)經(jīng)營、ESGESG監(jiān)管等多維度；2）產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)方面ESG相關(guān)指數(shù)，中金公司、中ESG100融資業(yè)務(wù)及其他：ESG領(lǐng)域融資支持。例如，202076.46元；202113.48%5.53%。ESG基礎(chǔ)設(shè)施為支撐，搭建“組織架構(gòu)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)考核體系ESG管理方法ESG理念融入業(yè)務(wù)經(jīng)營、推動公司實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。具體而言：ESGESG管理架構(gòu)。首先，證券公司應(yīng)確立明確ESGESGESG決策、監(jiān)督、執(zhí)行的責(zé)任歸。目前來看，國內(nèi)券商大多已針對ESG發(fā)展提出了相應(yīng)目標(biāo)、但更多聚焦于企業(yè)經(jīng)營層面而非業(yè)務(wù)線層面；組織架構(gòu)方面，主要券商已搭建起“決策層—管理層—執(zhí)行層”的三層級組織架構(gòu)。其中，決策級通常由董事會及下ESG戰(zhàn)略發(fā)展委員會構(gòu)成，負(fù)責(zé)ESGESG相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)部門組成，負(fù)責(zé)統(tǒng)籌ESGESGESG發(fā)展戰(zhàn)略。決策層董事會ESG委員會管理層，決策層董事會ESG委員會管理層，公司管理層ESG領(lǐng)導(dǎo)小組執(zhí)行層ESG專項(xiàng)工作執(zhí)行小組分支機(jī)構(gòu)ESG工作具體執(zhí)行者，ESG完成相關(guān)工作ESG工作開展負(fù)責(zé)ESG包含愿景、目標(biāo)、舉措等在內(nèi)的戰(zhàn)略決策及對實(shí)踐進(jìn)度、風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)督資料來源：中金公司研究部ESG業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)及風(fēng)險(xiǎn)管理體系。ESG項(xiàng)目企業(yè)識別ESG項(xiàng)目/企業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)情況、投資價值的具體標(biāo)準(zhǔn)。其次，證券公司需ESG因素融入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，包括在公司層面及投行/機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)等具體業(yè)務(wù)線經(jīng)營ESG領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)項(xiàng)目，證券公司還應(yīng)建立明確的業(yè)務(wù)激ESGESGESG風(fēng)險(xiǎn)管理辦法、盡職調(diào)指引等，逐步建立起負(fù)面篩選框架，確保各業(yè)ESGESGESG優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供支持。ESG考核體系。ESG業(yè)務(wù)發(fā)展融入綜合績效考核，對各業(yè)務(wù)線的ESG業(yè)務(wù)進(jìn)行有效的監(jiān)督、分析，并確立相應(yīng)的激勵機(jī)制。ESG發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施。ESG量化分析及管理系ESGESG業(yè)務(wù)發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)評估、企業(yè)監(jiān)管等提供必要工ESG基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍處于起步階段，但已有部分券商取ESGCHAMPs，兼容股票、債券、商品等多種資產(chǎn)類別。案例：摩根士丹利的ESG實(shí)踐與管理方法ESGESG金融產(chǎn)品豐富程度較國際一流投行仍有較大差距。2021年，我國券商中僅有華泰證券、東方MSCIESGA級評級，而摩根士丹利、UBSAA評級。在ESG實(shí)踐方向提供借鑒。管理方法層面，摩根士丹利具備明確的前瞻性ESG業(yè)務(wù)目標(biāo)，構(gòu)建了以全球可持續(xù)金融團(tuán)隊(duì)為管理核心、多部門協(xié)作的ESG組織架構(gòu)；同時，加入碳核算金融聯(lián)盟等多個專業(yè)性組織共同設(shè)計(jì)全球領(lǐng)先的ESG業(yè)務(wù)測量標(biāo)準(zhǔn)，通過環(huán)境與社會風(fēng)險(xiǎn)管理小組嚴(yán)格審項(xiàng)目ESG相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并依托可持續(xù)洞察實(shí)驗(yàn)室為業(yè)務(wù)發(fā)展及企業(yè)運(yùn)營構(gòu)建堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，以先進(jìn)完善的“四位一體”架構(gòu)推進(jìn)公司業(yè)務(wù)ESG發(fā)展。具體而言：ESG目標(biāo)與組織架構(gòu)方面：1）ESG目標(biāo)方面，摩根士丹利以推動社會低碳轉(zhuǎn)型、構(gòu)建多元化和包容性的企業(yè)及減少塑料為主要目標(biāo)，并提出了清晰的業(yè)務(wù)效益標(biāo)準(zhǔn)及實(shí)現(xiàn)2050年實(shí)現(xiàn)融資凈零碳排放122030少、能源及電力行業(yè)融資排放的中期目標(biāo)1320301美元資金、用以支持環(huán)境及社會解決方案，目標(biāo)設(shè)清晰、循序漸進(jìn)、具備可執(zhí)行性。2）組織方面ESG主體組織架構(gòu)亦包含三層級，分別為由董事會、其下設(shè)的提名與治理委員會及風(fēng)險(xiǎn)委員會組成的決策層，以全球可持續(xù)金融團(tuán)隊(duì)（GlobalSustainableFinanceGroup，GSF）為核心的管理層，及包含對外業(yè)務(wù)部門、ESG運(yùn)營管理部門在內(nèi)的執(zhí)行層。其中，GSF為公ESG戰(zhàn)略管理及執(zhí)行的核心，其在三大業(yè)務(wù)部門中設(shè)子團(tuán)隊(duì)進(jìn)行ESG務(wù)部門提供服務(wù)及風(fēng)控支持。值得一提的是，主體部門之外，摩根士丹利還設(shè)了ESGESGESGESGESG業(yè)務(wù)整合。圖表37：摩根士丹利低碳轉(zhuǎn)型目標(biāo)及戰(zhàn)略資料來源：摩根士丹利氣候報(bào)告，中金公司研究部融資排放指接受摩根士丹利金融服務(wù)、貸款或投資的實(shí)體排放的溫室氣體。2030年，行業(yè)貸款相關(guān)溫室氣體排放總量基于2019年下降35%，能源行業(yè)下降29%，電力行業(yè)下降58%。碳核算簡化而言為：提供的貸款總量/獲得貸款的公司的企業(yè)價值*企業(yè)溫室氣體排放量。圖表38：摩根士丹利組織架構(gòu)組織結(jié)構(gòu)具體內(nèi)容主體架構(gòu)決策層由董事會及其下設(shè)的提名與治理委員會（TheNominatingandGovernanceCommittee）與風(fēng)險(xiǎn)委員會（Riskboard）組成，其中提名與治理委員會負(fù)責(zé)監(jiān)督ESG戰(zhàn)略設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)委員會負(fù)責(zé)監(jiān)督氣候風(fēng)險(xiǎn)，兩者都需要向董事會進(jìn)行匯報(bào)管理層以全球可持續(xù)金融團(tuán)隊(duì)（GSF,GlobalSustainableFinanceGroup）為核心，其在機(jī)構(gòu)證券（InstitutionalSecurities）、財(cái)富管理(Wealth和投資管理（InvestmentManagement）三大業(yè)務(wù)部門都設(shè)了子團(tuán)隊(duì)對各部門的運(yùn)營舉措進(jìn)行監(jiān)管，同時，GSF對三個部門給予業(yè)務(wù)服務(wù)及風(fēng)險(xiǎn)控制上的支持執(zhí)行層對外業(yè)務(wù)部門，包含機(jī)構(gòu)證券、財(cái)富管理和投資管理三個業(yè)務(wù)部門以及社區(qū)發(fā)展金融小組DevelopmentFinanceGroup)在內(nèi)的對外提供業(yè)務(wù)及服務(wù)的部門；摩根士丹利可持續(xù)投資研究所，為GSF下設(shè)部門，其接受一個由私人、公共部門和學(xué)術(shù)界專家組成的外部顧問委員會的指導(dǎo)，旨在運(yùn)用專業(yè)知識及技能促進(jìn)市場創(chuàng)新、為投資者提供可用ESG分析、培育ESG領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者，最終促進(jìn)資本市場可持續(xù)投資加速發(fā)展；公司內(nèi)部運(yùn)營ESG旨在將ESG整合到企業(yè)的運(yùn)營實(shí)踐中，例如積極的ESG風(fēng)險(xiǎn)管理、文化和人員