L)IW

財務(wù)管理的目的，取決F企業(yè)的總目的.企業(yè)的目的為生存、發(fā)展、獲利.

<1>力爭保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力，減少破產(chǎn)的風(fēng)險，長期穩(wěn)定生存卜去，對財務(wù)管理的第一種規(guī)定.長期，;報，企業(yè)終止的內(nèi)在原因，不能償還到期債務(wù)，直接原因.

（2）籌集企業(yè)發(fā)展啊資金，第二個規(guī)定.

（3）通過合理、有效的使用資金使企業(yè)獲利,第三個規(guī)定，企業(yè)HJL瓊臺能力的目的是盈利.盈利不僅體現(xiàn)了企業(yè)的出發(fā)點和心窗，井以概括其他目的的實現(xiàn)程度,并有助于其他目的

的實現(xiàn)

企業(yè)的財務(wù)目的：

<1>利潤最大化（利潤總溯）.缺陷：沒有考慮利潤的獲得時間,沒有考慮所獲利潤和投入資本額叼關(guān)系,沒有考慮獲取利潤和所承擔(dān)風(fēng)陂町關(guān)系.

（2）每股盈余最大化（每股利潤或權(quán)益資本凈利率）.統(tǒng)臉沒有考慮每股盈余獲得的時間,沒有考慮好服盈余的風(fēng)險性.

（3）股東財.由最大化（用股股價）.跳陷：游以計51.股價向離下.代表了投資大眾時企業(yè)價值的客觀評價.它以每股價格表達(dá),反應(yīng)了資本與荻利之間的關(guān)強(qiáng)：它受預(yù)期每股盈余叼影響，

反應(yīng)了捋股盈余人小及獲得的時間：它受企業(yè)風(fēng)險大小的影響,可以反應(yīng)捋股盈余的風(fēng)險.

（1）股東財H可以用股東權(quán)益的巾場價值來衡ht.

股東財西增長=股東權(quán)靛的市場價值一股東投資資本=權(quán)費的市場增長色

權(quán)益的市場增長但是企業(yè)為股東發(fā)明的價值,

（2>假設(shè)股女投資資本不變，股價廉大化與增長股東財富具有司等意義.

如無假設(shè)條件，股價垃大化與增長股東財富并不具有同等，企業(yè)與股東之間的交易也會影響股價，但并不選響股東財富，如，分派股利時股價下跌，回購股震時股價上升等。

<3）假設(shè)收欠投費資本和利息率不變，企業(yè)價值出大化與股東財富出大化具有相似的意義.

如無假垃條件，不能被撲地將企業(yè)價值最大化等同于股東時富口大化,由于企業(yè)價值增長=權(quán)拄價由增長+債務(wù)價值增長，而債務(wù)價值的變化是由市場利率變化引起.

（二）影響財務(wù)管理目的實現(xiàn)的原因.

股東價他的發(fā)明.是由企業(yè)長期的現(xiàn)金發(fā)明能力淡定的.

發(fā)明現(xiàn)金的最她本途徑.?是磴商羥營現(xiàn)金流譏,一是M少資本成本.

三個結(jié)論：

I、羥營活動：取決于銷供收入和成本毋用兩個原因.結(jié)論：推進(jìn)股價上升的利潤原因.不僅是口前的利潤,還包括預(yù)期增長率.

2、投資活動：包括資本費產(chǎn)投資和營運資產(chǎn)投資.結(jié)論：投資費本回報率反應(yīng)了企業(yè)的盈利能力.是決定股價網(wǎng)下的關(guān)選驚因.

3、籌資活動：結(jié)論：假如企業(yè)有投資資本網(wǎng)報率超過資本成本的投資機(jī)會?多出現(xiàn)金用于再投資有助于增長服務(wù)財力?否則就應(yīng)把錢還給股東.

（=）股東、經(jīng)營者和債權(quán)人利益啊沖突和協(xié)調(diào)

股東的目的：即財務(wù)管理的目的《股東財力最大化）

經(jīng)營者的「I叼：增長用勞,增長閑暇時間,防止風(fēng)險

甘庖股東目的啊體現(xiàn)：道他風(fēng)冷,逆向選擇

防止背離的措施：監(jiān)杼.鼓勵.最佳啊措施是般督成本.鼓展成本與偏通股東口叼的損失之和為R小.

債權(quán)人的目叼：獲取利息.到期收回本金

防止其利益受傷古的揩施：尋求立法保護(hù)（俄產(chǎn)時優(yōu)先接管,優(yōu)先于股東分派刷余財產(chǎn)）.借款物議奴制性條款（規(guī)定資金用途,現(xiàn)定不得發(fā)行新收,限制發(fā)行新債晌數(shù)肺）,拒

絕深入合作?不再謾供新的借款?提前收回借款.

〈四）財務(wù)管理時對負(fù)：資金叼循環(huán)和周轉(zhuǎn)

應(yīng)注意啊何期

不擴(kuò)充：現(xiàn)金流特一般比較瞅暢

盈利企業(yè)

擴(kuò)充；現(xiàn)金?流行也許會不平衡

長期看：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不也許解持

短期看：虧損〈折舊：在固定資產(chǎn)重置此前，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)F以領(lǐng)

內(nèi)部族囚亍損企業(yè)

持

虧損,折15不從外就補(bǔ)充現(xiàn)金，現(xiàn)全流轉(zhuǎn)皿以婚持

盈利：也許出現(xiàn)現(xiàn)金城缺

擴(kuò)充企業(yè)

虧損：現(xiàn)金嚴(yán)重短映

外部原因市場季節(jié)性變化、蛭濟(jì)波動、通貨膨脹.競爭

<1>盈利企業(yè)也也許由于抽出過多現(xiàn)金而發(fā)生臨時流轉(zhuǎn)住嫌：

（2）虧必祗不不小于折舊酒眄企業(yè).應(yīng)付平常啊現(xiàn)金開支并不困施：

營業(yè)現(xiàn)金凈流盤=營業(yè)現(xiàn)金流入一營業(yè)現(xiàn)金流出

=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅

=營業(yè)收入一（付現(xiàn)成本+折1口）一所得稅+折舊

=苕業(yè)收入一營業(yè)成本一所得稅+折舊

=營業(yè)稅后利潤+折舊

即每期RJ現(xiàn)金館長是營業(yè)稅后利湖與折舊兩齊之和,苜業(yè)利潤和現(xiàn)金流盤的差異是由非忖現(xiàn)費用（折舊,待落等）引起的.

（3）仟何要迅速擴(kuò)大經(jīng)滔規(guī)模的企業(yè),都會碰到相稱嚴(yán)》ft的現(xiàn)金用缺同遨；

（4）通代膨脹導(dǎo)效叼現(xiàn)金流粘不平衡,不能殊后期借款處刪。

【例甥】如下有關(guān)現(xiàn)金流特的表述中.對的啊有,（）。<2023fg）

A.任何企業(yè)要迅速拉大經(jīng)營規(guī)模，都會碰到現(xiàn)金短缺問題

BJ；損額不不小廠折舊皴的企業(yè)，只要能在固定資產(chǎn)匝置應(yīng)從外部借到現(xiàn)金，就“J以維持既有局面（錯）,短期看，在固定資產(chǎn)或置此前可以維持下去.（對）

C.■/損額不小1?折IH額的企業(yè)，如不能在短期內(nèi)扭，;為珀，應(yīng)盡快關(guān)閉

D.企業(yè)可以通過短期借款處理通貨膨眠導(dǎo)致的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡問虺

【答案】AC

【解析】任何要迅速擴(kuò)大羥營規(guī)模的企業(yè)，都會槎到相稱歸正的現(xiàn)金短缺狀況，因此選項A對的；虧投領(lǐng)不不小于折III額的企業(yè).在固定資產(chǎn)重置此前可以婚僑卜去，當(dāng)企業(yè)需要求巴固定

資產(chǎn)時，財務(wù)主館的世?出路就是設(shè)法借錢.然而這種措施只佐處理?時的間腱.它增長了后來用度的現(xiàn)金支出,會深入埔長企業(yè)啊虧損,因此選項B錯誤：虧損題不小于折III額的企業(yè).是瀕

臨破產(chǎn)的企業(yè)，此類企業(yè)不從外部補(bǔ)充現(xiàn)金將很快破產(chǎn)，然而此類企業(yè)從外部尋找資金來源是很困班的.因此如不能在短期內(nèi)捫，;為盈.應(yīng)盡快關(guān)閉，即選項C對向；通優(yōu)膨張導(dǎo)致的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)

不平衡?不慚垃期借款處理,因其不是季節(jié)性臨時現(xiàn)金珀缺,而是現(xiàn)金購置力被永久地“蠶食”了,因此選項D喈誤.

（五）財務(wù)管理的內(nèi)容：籌資決策、投資決策和股利決策.

（五）財務(wù)檢理的卡要職能：決策、計劃和控附.

（六）財務(wù)管理啊康則：叩理財原則.指人們對財務(wù)活動的共同向、理性的認(rèn)識.

財務(wù)管理理論包括：假設(shè)、假念、原理、原則

財務(wù)管理實務(wù)包括：原則、程序、措施.

理財原則是理論和實務(wù)的結(jié)合部分.

特性：（1）是財務(wù)假設(shè)、概乞和原理的推論，

（2）必須符合大*觀測和小實，被多數(shù)人所接受。

（3）是財務(wù)交易和財務(wù)決策的基礎(chǔ)，

（4）為處理新的問鹿提供指導(dǎo).

（5）不一定在任何狀況卜都絕時對的，

理財原則的內(nèi)容：3類12條

I.有關(guān)競爭環(huán)境的原期（費本市中人的行為規(guī)洋啊基本認(rèn)識:，

（I）自利行為原則：

概念（指人1底進(jìn)行決該是按照自己的財務(wù)利航行事.在其他條件相似啊狀況下人們會選擇對自己錢濟(jì)利益最大向行動）

根據(jù)（理性的銳濟(jì)人假設(shè)）

應(yīng)用（委托代理理論、機(jī)會成本叼概念）

（2）雙方交易原則：

概念（折每一項交易都至少存在兩方,在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)利益決策時.另一方也會按照自己的經(jīng)濟(jì)利戰(zhàn)決策行動.并R對方和你同樣脫旗.勤奮和富甘發(fā)明力.因此你在決策時要

對的飲見對方的反應(yīng).>

根據(jù)（至少兩方、零和博奕、各方都是H利的）

應(yīng)用（規(guī)定在理解財務(wù)交劾時不能以我為中心,在尋求自身利拄叼同步要注意對方的存在，以及對方也在遵照自利行為晚則行巾：規(guī)定在理解財務(wù)交易時注意稅收的影響）

<3>信號傳遞原則：是自利行為原則的延伸，

概念（指行動可以傳遞信息.并且比企業(yè)的申明更有陷切力）

應(yīng)用（規(guī)定根據(jù)企業(yè)的行為判斷它未來的收拄狀況；規(guī)定企業(yè)在決策時不僅要考慮行動方案自身，還要考慮該項行動也許給人們傳達(dá)的信息）

（4）引導(dǎo)原則：是行動傳遞信號原則啊一種運用.

概會（指當(dāng)所有措施都失敗時,尋找一種可以依賴的精模作為日已的引導(dǎo)）

合用范困（?是理解存在局限性，認(rèn)識能力有限,找不到最優(yōu)的處理方案情陵；二是尋找最優(yōu)方案的成本過高）不會找到最優(yōu)方案，但可防止最差的行動.

應(yīng)用（行業(yè)晚則概公：免費正莊概念）

2.有關(guān)發(fā)明價值的原則（人們對增長企業(yè)財甑姑本規(guī)律叼認(rèn)識）

（1）有價位的創(chuàng)意原則

期念（指新創(chuàng)意能獲得瓶外酬勞）

應(yīng)用（且接投資項目、經(jīng)甘和銷華活動）

（2）比較優(yōu)勢煌則

慨念（指專■!<儻發(fā)明你的）

根據(jù)〈分工理論）

應(yīng)用《人盡其才,物盡其用:優(yōu)勢互補(bǔ)）

<3>期權(quán)原則（指估價時要考慮期權(quán)的價值）

布時一項資產(chǎn)附帶的期權(quán)比該資產(chǎn)自身更有價做

（4）凈增效益原則

概念（指財務(wù)決策建立在凈增效益的葩礎(chǔ)上，一項決策的價但取決于它和替代方案相比所用長的凈收益:，

應(yīng)用（差額分析法：沉沒成本蝮念）

種方案的凈收舐=該方案現(xiàn)金流入破去現(xiàn)金流出啊差欲（現(xiàn)金流量凈額）

現(xiàn)金流入和流出都是指該方案引起現(xiàn)金流信的增長頷，這些現(xiàn)金流卡依存于特定方案,假如不采納該方案就不會發(fā)生這些現(xiàn)金流入和流出.

3.有關(guān)財務(wù)交易的原則（人的對財務(wù)交易基本規(guī)律的認(rèn)識）

<1>風(fēng)險-酬勞權(quán)衡原則

概念（指風(fēng)險和酬勞之間存在?種對等關(guān)系.投資人必須時酬勞和風(fēng)通作出權(quán)武）

現(xiàn)實市場中只方高風(fēng)冷同步高曲勞和低風(fēng)險同步低耐勞的投費機(jī)會.

<2>投資分散化原則

慨念（指不要把所有門市投費于種企業(yè)，而要分散投資:，

根據(jù)（投資組合理論一若I中股票梅成的投資組合?女收蜚足這些股票收盍的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險要不不小于這隹股票的加權(quán)平均風(fēng)險）

<3）資本市場有效原則

假色（光在資本市場上領(lǐng)繁交場的金融資產(chǎn)的市場價格反應(yīng)了所有可獲得的信息，并旦面對新信息完全能迅速地做出調(diào)整）

應(yīng)用（炫定理財時重視市場對企業(yè)的估價；規(guī)定理財時強(qiáng)慎使用金融工具）

假如資本市場是有效的，購區(qū)或發(fā)竹金融工具的交易的凈現(xiàn)值就為零.企業(yè)作為從資本市場上獲得資金的一方，很難通過籌費獲得正的凈現(xiàn)值（或很雄增長股東財富》.在資本市場上，只

獲得與投費風(fēng)險相稱的削勞，也就是與資本成本相似的（W勞，很地增長股東財必。

<4>貨幣時間價值原則

概念（指在進(jìn)行財務(wù)計量時要考慮貨幣時間價值原因）

應(yīng)用《現(xiàn)假假金；早收晚付觀念）

（A>財務(wù)管理的環(huán)境（法律環(huán)境、金融市場環(huán)境、羥濟(jì)環(huán)境）

金融性費產(chǎn);敏殳或有價證券等可以進(jìn)行金融市場交易的資產(chǎn)

特點：流動性、收益性、風(fēng)險性.

流動性和收益性成反比.收枝性和風(fēng)險性成正比.

利率=純粹利率+通貨彬脹附加率+風(fēng)險附加率

純沖利牽指無通貨夢瞅、無M片狀況下的平均利率?

純粹利率+通貨膨脹附加率=無風(fēng)險酬勞率（近似等于無風(fēng)險削勞率）.在無通貨膨脹時?國陣券的利率可以視為純悴利率.共高下受平均利潤率、資金供求關(guān)樂.國家調(diào)整的影響.

利率最高不能超過平均利洞率，出低不能等「零或不不小f?零.

《1》分析》施;

I.比較分析法

和誰比（比網(wǎng)象）

《1》趨勢分析:不一杯步期指標(biāo)相比

（2）橫向比較：與行業(yè)平均數(shù)或競爭對手比較

<3）預(yù)目差*分折：實際執(zhí)行成果與計以指標(biāo)比較

比什么（比較內(nèi)容）

<1）比較會計規(guī)定的總城<2）比較構(gòu)造比例（3）比較財務(wù)比本

2.原因分析法

（二）基本叼財券比率分析

I.指標(biāo)共性養(yǎng)性：

<1>解子率：例員產(chǎn)負(fù)債率?即資產(chǎn)為分解?負(fù)偵為力亍

<2)f比率：例流動比率,流動資產(chǎn)為分子

<3>現(xiàn)金流砥：統(tǒng)一指經(jīng)營活動產(chǎn)生叼現(xiàn)金流量凈額

<4>波及利潤率指標(biāo)；分子是凈利澗

<5>如分子為時期指標(biāo)（費產(chǎn)負(fù)債表），分母為時點指標(biāo)（利湖表、現(xiàn)金流量表），時點指標(biāo)轉(zhuǎn)換為時期指標(biāo)，一般為（期初+期末）12

<6）某項資產(chǎn)府轉(zhuǎn)次數(shù)=周轉(zhuǎn)額/該項資產(chǎn)，周轉(zhuǎn)額更要是指營業(yè)收入

2.短期償債能力比率：共S個，首運資本，現(xiàn)金比率，流動比率，現(xiàn)金流量比率，速動比率.

特點：是子比率指標(biāo)，分母是流動負(fù)債，現(xiàn)金流及指經(jīng)營現(xiàn)金流lit

（1>首運資本=流動資產(chǎn)一流動負(fù)債

=（總資產(chǎn)一非流動資產(chǎn)）-（總資產(chǎn)一股務(wù)淑拄一非流動倒債）

=（股東權(quán)益+非流動伊俄）一非流動資產(chǎn)

=長期資本一K期資產(chǎn)

K

期

資

本

流動資產(chǎn)?酢流動資產(chǎn)一沆動負(fù)債?長期資本

瀛動黃戶at功負(fù)僅一長期資不仆沈動黃產(chǎn)

常達(dá)賁心―流動費產(chǎn)流動負(fù)偵=長期條*年流動<產(chǎn)

（2）流動比率=流動資產(chǎn)+流動負(fù)債

=1/（I一營運陡本陸動資產(chǎn)）

=1/（I?營運資本配丸比率）

營運資本一流動資產(chǎn)-流動負(fù)依,1

營運費本配置比率:

流動貸產(chǎn)流動資產(chǎn)流動比率

（3>連動比率=速動資產(chǎn)+流動負(fù)債

速動資產(chǎn)包括：貨幣資金、交易性金磁資產(chǎn)和多種應(yīng)收、預(yù)付款項等,或流動資產(chǎn)M去存貨、待臧費用、?年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)及其他流動資產(chǎn)等.

（4）現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融費產(chǎn)）+流動負(fù)使

（5）現(xiàn)金流量比率=經(jīng)首現(xiàn)金流強(qiáng)+流動例依

增長短期償?shù)湍芰J原因：（1）可動用的銀行折款指標(biāo)（2）》備很快變現(xiàn)的非流動費產(chǎn)（3）償?shù)湍芰Φ穆曌u(yù).

M少短期償f雌力/J原因：（1）與擔(dān)保有關(guān)的或有員債<2>經(jīng)西租依協(xié)議中承諾的付款，建造協(xié)議、長期資產(chǎn)購超協(xié)議的分階段付款.

3.長期償債能力比率：

特點：母f率,分了指負(fù)做總敝（長期資本倒債率特殊,負(fù)債指非波動優(yōu)債）

（I）資產(chǎn)依儲率=（負(fù)債+資產(chǎn)）”00%

（2）產(chǎn)權(quán)比率（股東權(quán)舲負(fù)債率）=貪債總前+股東權(quán)益

權(quán)益乘數(shù)一總費產(chǎn);股東權(quán)益一1^1■產(chǎn)權(quán)比率-1/<1-資產(chǎn)負(fù)債率）

特點：資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益桑數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率同方向變化

(3)長期資本負(fù)債率=UI：流動負(fù)債+（非流動負(fù)債+股東權(quán)益）『100%

=長期負(fù)債+長期資本*100%

（4）利息保障倍數(shù)=總稅前利澗（EBIT）+利息費用（1>

=（凈利潤+利息費用+所得稅費用）+利息費用

凈利湖=（EBIT-I）*（I-T）=EBIT*（l-T）-I*（I-T）

（5）現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)昔現(xiàn)金流量+利息費用

<6）現(xiàn)金流研債務(wù)比=（經(jīng)營現(xiàn)金流/令債務(wù)總懶）”00%

影響長期償破能力的原因：⑴長期租依（不包括融資租賃）⑵俄務(wù)擔(dān)保⑶未決訴訟

4.資產(chǎn)W理比率

特點：母于率

（1）應(yīng)收帳款尚轉(zhuǎn)次數(shù)=精代收入+應(yīng)收悵款

周轉(zhuǎn)天數(shù)=365+次數(shù)

注意時咫：（I）如有賒徜數(shù)據(jù)計算時應(yīng)使用賒銷酒取代箱內(nèi)收入.

<2>的收悵款一般有年初年末平均數(shù)

”）如威收低縱減值凈備汝人?收伙用木提取M；除點備的應(yīng)收帳款計。

<4>的收票據(jù)一般應(yīng)納入計兜

<5>周轉(zhuǎn)人數(shù)不一定越少越好，與信用政策外關(guān).

<6>應(yīng)收悵款分析應(yīng)與梢傳分析、現(xiàn)金分析聯(lián)絡(luò)起來，

（2）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=箱售收入+存貨

周轉(zhuǎn)天數(shù)=365+次數(shù)

注意問題：（1）在短期償債能力分析和分解總優(yōu)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時，應(yīng)統(tǒng)一使用“鈉俗收入”計算周轉(zhuǎn)率，便為了評估存貨管理的業(yè)績時,應(yīng)當(dāng)使用??精傳成本”計算存貨周轉(zhuǎn)率.

（2>存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越低越好，

<3>注意應(yīng)村帳款、存貨和應(yīng)收帳款（錯仰）之間的關(guān)系.

<4>關(guān)注構(gòu)成存貨的各項目之間的比例關(guān)系.

（3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷仰收入+流動資產(chǎn)

<4）非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收人+非流動資產(chǎn)

（5）總資產(chǎn)月轉(zhuǎn)次數(shù)=精售收入+總資產(chǎn)

注意時咫：總資產(chǎn)期轉(zhuǎn)次數(shù)啊驅(qū)動原因是各項資產(chǎn),進(jìn)行驅(qū)動原因分析.?我用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)”,不使用次數(shù).由T?各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)之和不等于總資產(chǎn)周傳次數(shù).

5.盈利能力比率

出點：母T率.利旭指凈利澗

（1）銷售利潤率=（凈利潤+銷售收入）*100%

（2）資產(chǎn)利泗率=（凈利潤+總費產(chǎn)）*100%

=銷售利澗率*總資產(chǎn)周禮?次數(shù)

（3）權(quán)益凈利率=（凈利潤+股東權(quán)益）*100%

（三〉財務(wù)分析體系

I.老式的肝務(wù)分析體系

（1＞權(quán)益凈利率=銷位凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)

凈利潤錯俗收入總資產(chǎn)

鎊仰收入總資產(chǎn)股東權(quán)戰(zhàn)

=資產(chǎn)利潤率?權(quán)益乘數(shù)

精售利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率.可以反應(yīng)企業(yè)叼經(jīng)昔戰(zhàn)略.兩者常常是反方向變化,這種現(xiàn)煞不是偶爾的.

財務(wù)杠桿（即權(quán)費乘數(shù)）可以反應(yīng)啊財務(wù)政策.?般說來?資產(chǎn)利潤率與財務(wù)杠桿也呈反方向變化.這種現(xiàn)型也不是偶爾的.

（2）原因分析法的應(yīng)用.

例：小邱權(quán)釐掙利率Nl=?l竹凈利率AI?資產(chǎn)用柏亭BI?次益乘數(shù)CI

上年權(quán)益凈利率N0=ffHt凈利率AO?資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率BO-權(quán)益乘數(shù)CO

(A)連環(huán)皆代法

分析：總變動=N1-N0

上年：NO=AO*BOXCO

第一次替代上年：NA=AI-BO*CO

第二次替代上年：NB=A1*BI*C0

第三次替代上年：NC=AI*BI?€I=NI

(NA-NO)+(NB-NA)+CNI-NB)=NI-NO

括號內(nèi)為每種營代原因的變動影響金額

<B)差微分析法

AIFJ影響：<AI-AO)*BO*CO

B的影響：Al*(BI-BO)*C0

C的影響：(CI-CO)

總變動=Nl-NO=A+B+C

(3)老式財務(wù)分析體樂IfJ同限性

一是計第總資產(chǎn)利洞率的總資產(chǎn)和凈利澗不匹配:

一是沒仃防弟般昔活動損益和金融活動損益;

三是沒有辨別有息負(fù)債與無息負(fù)債，

處理措施：

針對一：凈利陽專國股東，因此應(yīng)計髓總資產(chǎn)的股東、有息負(fù)使的債權(quán)人投入的資木,井R計址其產(chǎn)生的收益后篁新計兌資產(chǎn)利洞率,剔除無息負(fù)債的債權(quán)人投入的資木.

針對二：金網(wǎng)活動點要是籌資,沒有產(chǎn)生凈利潤，而是支出凈費用,因此應(yīng)將金融費用從經(jīng)昔收益中別除，并對內(nèi)疥別經(jīng)昔資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，經(jīng)營收益和金融費用.

針對三：利更加有息倒債相除,才是實際的平均利息率，所別有息和無息魚債.

（1）改善啊財務(wù)分析體系

A.分析環(huán)節(jié)：1、謝整報表2、計鴕財務(wù)比率3、連環(huán)替代分析

資產(chǎn)口債表資產(chǎn)仇債表資產(chǎn)仇債表

經(jīng)營負(fù)債經(jīng)營資產(chǎn)金融負(fù)債

經(jīng)營資產(chǎn)

負(fù)債金融倒債經(jīng)營負(fù)債令融資產(chǎn)

資產(chǎn)

凈金融負(fù)債

金融資產(chǎn)

股東權(quán)益股東權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)股東權(quán)益

第I步第2步第3步B.資產(chǎn)倒債衣有關(guān)概公

凈羥首資產(chǎn)=凈金融例債+股東權(quán)益

凈經(jīng)昔資產(chǎn)=經(jīng)昔資產(chǎn)一經(jīng)昔負(fù)債

在金融負(fù)債=金融負(fù)債一金融資產(chǎn)（債權(quán)人實際上已投入生產(chǎn)經(jīng)營的債務(wù)資本）

辨別經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)、羥背負(fù)面和金額負(fù)債的更要標(biāo)志是有無利息現(xiàn)定,如有息應(yīng)收票據(jù)為金融資產(chǎn)?無息累摳為經(jīng)營資產(chǎn).

金融資產(chǎn)旗要有貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、可供發(fā)售金融資產(chǎn).（有息票據(jù).短期投資》.其他為經(jīng)昔資產(chǎn)（長期權(quán)益性投資）.

金融負(fù)債血要有如期用款、長期索款、交易性金融負(fù)俄、應(yīng)付僮券,其他為金融資產(chǎn).

C.利澗表有關(guān)概念

凈利潤=稅后姓營利潤一稅后利息費用

稅后經(jīng)甘利洞=稅前姓營利澗*（1一所得稅稅率）

稅后利息費用=稅前利息快用*（I一所得稅稅率）W金融活卻的損拄

D.改善的財務(wù)分析體系關(guān)鍵公式

推球過程：

權(quán)益凈利率=凈利洞+股東權(quán)益

=（稅后經(jīng)苕利潤一稅后利息費用）+股東權(quán)拄

=稅后羥管利潤?股東權(quán)益一稅后利息+股東權(quán)益

=（稅后羥苕利潤+凈經(jīng)營資產(chǎn)）*（凈經(jīng)卷資產(chǎn)+股東權(quán)益）-

＜稅后利息+凈負(fù)倏）*（凈州俄+股東權(quán)益）

=（稅后經(jīng)昔利澗+凈羥付資產(chǎn)）*|（凈負(fù)俵+股東權(quán)森，+股東權(quán)部］一

（稅垢利息+凈負(fù)慎）*c令我偵十股東權(quán)釐》

=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率*（1+凈負(fù)債+股東權(quán)益）

-（稅后利息+凈負(fù)俄）*（凈負(fù)債+股東權(quán)益）

=（凈給昔資產(chǎn)利洞率+凈抬西資產(chǎn)利洵率*凈財務(wù)江桿）-

稅后利息率*凈財務(wù)杠桿

=;—刖工，+（凈代西資產(chǎn)利洞率一稅后利包率）*凈財務(wù)杠桿

=經(jīng)二利制率*凈外）?資產(chǎn)同H次數(shù)十

（帝經(jīng)營資產(chǎn)利澗率一稅后利息率）*凈時務(wù)杠桿

=幄苕資產(chǎn)利潤率+姓營差異率*凈財務(wù)杠桿

=津妊西資產(chǎn)利澗率+杠桿奉獻(xiàn)率

步索:

t.稅后姓營利必率=稅后羥首利潤+稻生收入

2.凈姓U資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=精但收入+凈經(jīng)營資產(chǎn)

3.=1*2,凈羥注資產(chǎn)利潤率=稅垢經(jīng)營利潤?曲徑曾弱產(chǎn)

4.稅后利息率=稅后利息+凈負(fù)他

5.=3-4,經(jīng)首整并率=凈經(jīng)首員廣利潤率一稅后利息率

6.凈財務(wù)杠桿=在負(fù)債+股東權(quán)益

7.=5丫6,杠桿奉獻(xiàn)率=經(jīng)營差異睪*凈財務(wù)板桿

8.=3-7,權(quán)拉凈利率=凈給西資產(chǎn)利潤率+杠桿奉獻(xiàn)率

=凈經(jīng)莒資產(chǎn)利洵率+（凈經(jīng)首覺產(chǎn)利澗率一凈利息率｝*凈財務(wù)杠桿

9.連環(huán)替代

分析：

經(jīng)昔差異率是衡出借款與否合理的匝要根據(jù)之一.假如屋首差異率為止，借款可以熠長股東收益：假如它為負(fù)值，借款會M少股東收益，從增長股東收益看，凈資小利洞率是企業(yè)可以承擔(dān)的借

款稅后利息率上限,由「凈利息率啊自卜也要由資本市場決定，提誨姓營差異率的主戰(zhàn)途徑是提離凈經(jīng)營資產(chǎn)利河率.依托財務(wù)杠桿梃而杠桿奉越率是有程度的，

（1）財務(wù)預(yù)測指估計企業(yè)未來的融資需求.基本環(huán)節(jié)如卜：1.第仰預(yù)測,2、估計需要肉資產(chǎn).3、估計各項費用和保留盈余.4、估計所需資金.

（二）稻位比例法

環(huán)節(jié)：1.砒起資產(chǎn)和負(fù)債項目的倒供比例.=基期資產(chǎn)（負(fù)債1+基期榜仰收入

2.估計各項經(jīng)昔費產(chǎn)和經(jīng)管負(fù)債=估計下年銷瞥收入*各項目基期銷售比例

3.計完資金總需求.=估計下年的凈經(jīng)昔資產(chǎn)一基期凈經(jīng)昔資產(chǎn)

4.估計可叨川的金融貢產(chǎn)=下年金融資廣一不可動用金柩費廣

5.估計增長的留存收戰(zhàn)=預(yù)算下年銷售收入*計劃銷售凈利率*（1一股利支付率〉

6,估說增長的用款=資金總需求一估計可動用時金融生產(chǎn)一估計增長的小存收益

7.如不適宜借熱:或保持資本構(gòu)造，則需要增發(fā)膠本。

前提：1。假議各項姓昔院產(chǎn)和經(jīng)昔負(fù)僮與梢傳額保持程定的比冽.

2。假說計劃銷宙利澗率可以涵釜俏款利息的增長。

增股法：外堿資額=新增例竹額*（基期經(jīng)昔資產(chǎn)精華百比一基期經(jīng)營倒債梢小比例》

一估計梢售撇*計劃銷售凈利率*（I一股利支付率）

一可動用的金融資產(chǎn)

（三）銷自增長與外部融資的關(guān)系

從資金來源看企業(yè)增長的實現(xiàn)方式：

1、完全依托內(nèi)就資金埔長.內(nèi)部資源有限

2、正要依托外佛資金增長，不能持久.增長負(fù)依會使企業(yè)財務(wù)風(fēng)險埴長，籌資能力卜降.廢勢會使借款能力完全喪失：增長股東投入資本，不僅會分敢控制權(quán)，并且會稀伸鋰股盈余，除

非追加投資有更高的⑼報率，否則不能增K股東財富.

3.平街增K.可持續(xù)的增長.保持目前的財務(wù)構(gòu)造和與比有關(guān)的財務(wù)風(fēng)險,按照股東權(quán)益的增長比例增長借筑.

外部融資加代噌長比：即箱包液每增KI元箱要坦加IT?及卜部砂費皴?

假設(shè)可動用的金融資產(chǎn)為零.

外部融資額=荔期梢件額*銷售增長率*原期姓營資產(chǎn)銷傳白比

一電朗括售額*的普增長率*基期的背負(fù)債銷啻比冽

一計劃梢傳額*計劃銷仰凈利率*（I-股利支付率）

一可動用的金融資產(chǎn)（0）

兩邊同除“星期鈉仰額*鈉傳增長率”

外部融資例值增長比=基期腔苗資產(chǎn)梢付百比一基期經(jīng)營負(fù)債錮俗比例

一計劃捕件凈利率*［《1+埴長率）+增長率］*“一股利克付率》

外部融資欲=外部再次錯傳增長比*梢自增長班

如外部融資精華增長比為正，需要外部融戰(zhàn)，為負(fù)峭叨企業(yè)彳i期余費金,可以增長股利或進(jìn)行短期投費.

名義增長率=（1+通貨膨賬率）*（1+鈉何增長率）-I

外部融資欲需求啊多少,不僅取決「銷仰的增長,還要看股利支付率和偏仰凈利率,股利支付率越高，外部融資艱需求越大：銷售凈利率越大，外部融資額需求越?。ㄈ绻衫Ц堵蕿?00%.

則銷售凈利率的變化不影響外部融資衡）.

（四）內(nèi)含增K率：即外部融資額等于零時?求解銷售增長率.

<li）對外墳增長+：擔(dān)不增發(fā)斯眩片保片目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條什下企業(yè)箱竹所儻增長的破人比4，

經(jīng)營效率：銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

財務(wù)政策：股利政策《股利支付率或收益留存率）和資木杓造（資產(chǎn)負(fù)的率或權(quán)益權(quán)數(shù)）

假設(shè)條件，如成立銷傳的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。

k企業(yè)H前的資本構(gòu)造是種H的構(gòu)造，井且打尊繼續(xù)批持下去。

2、企業(yè)H前的股利支付率是一口的支付率，并且打尊維生維持下去。

3、不樂意或者不打班發(fā)傳新股.增長的務(wù)是其惟?的外客籌資來源。

4、企業(yè)的銷性凈利率將維持H前水平，并且可以涵前負(fù)例的利息。

5、企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將錐持目前的水平.

A：根據(jù)期初股東權(quán)度計目公式：

可持續(xù)埴長率=股東權(quán)益增長率

=股東權(quán)益本期增長+期初股東權(quán)益

=（本期凈利*本期收益留存率）+期初世東權(quán)拄

=期初權(quán)舐資本凈利率*本期收益留存率

本期凈利本期銷售期末總資產(chǎn)

-----------*----------*------------*本期收微詢仔率

本期銷惇期末總資產(chǎn)期初股東權(quán)戰(zhàn)

=銷傳凈利率*總資產(chǎn)周禮次數(shù)*收益留存率*期初權(quán)益用末總資產(chǎn)乘數(shù)

文字推導(dǎo)：I、因貸產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變（收入+資產(chǎn)），即分母分子要保持相似增長率才能成果不變,則銷作炳長率=資產(chǎn)加長率，同理因權(quán)拉乘數(shù)（資產(chǎn)+所有者權(quán)及）不變,

則銷售培長率=權(quán)益增長率，

2、又因不能發(fā)行新股，因此所有者權(quán)益變動只能依托內(nèi)部凈利增長產(chǎn)生，

則鉆伸收長率=權(quán)益增長率=收拄留存增長率，

=（本期凈利*本期收益留存率）+期初股東權(quán)益

=期初權(quán)拄資本凈利率*本期收益留存率

=銷件凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)*收益留存率*期初權(quán)益對末總資產(chǎn)乘數(shù)

B：根據(jù)期初段東權(quán)益計口公式：

可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率

=股東權(quán)益本期增長+期初股東權(quán)益

=（本期凈利*本期收淼留存率1+期初股東權(quán)戰(zhàn)

=期初權(quán)益資本凈利率*本期收益用存率

本期掙利本期tiirj期末總貨廣

*本期收前留存率

木期析傳期末總優(yōu)產(chǎn)期切股東權(quán)益

本期凈利本期梢仰期末總資產(chǎn)初權(quán)拄(1+權(quán)益埴長挈)

---------*------*<----------*------------------)*本期收益留存率

本期第皙期末總資產(chǎn)期末權(quán)益期初股東權(quán)益

=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)*收益留存率*權(quán)益柒數(shù)*(1+權(quán)益增長率)

即R=abcd(l+R)

則R=abcd''(l-abcd)

僑件凈利率*總資產(chǎn)用轉(zhuǎn)次數(shù)*收益留存率*權(quán)益乘京

1一管曾凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)*收益留存率*權(quán)益乘數(shù)

文字推導(dǎo)：I、費產(chǎn)增長=股東權(quán)故增長+負(fù)債增K

2、假設(shè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變?即資產(chǎn)助銷售正比例增長.

則銷售增長率=梵產(chǎn)增長率，即資產(chǎn)增長/木期資產(chǎn)總額=銷售增長/本期銘密額

因此資產(chǎn)增長=（銷件增長，木期銷皆額》*本期"產(chǎn)總領(lǐng)

3、假設(shè)不增發(fā)新股，銷華凈利率不變，

則股東權(quán)度增長=收拉例存率*《凈利澗/梢自額）*（感期稻作額+錯售增長額）

,1、限設(shè)財務(wù)構(gòu)造不變,即他他和股東權(quán)益同比例增長，

則負(fù)債的增長率=權(quán)拄增長率，即負(fù)債增長/本期負(fù)債總額=權(quán)益增長，權(quán)益總額

因此負(fù)債熠長=股東權(quán)益增長*《權(quán)益增長/權(quán)益總箱》

=收益留存即*（凈利潤，銷但額》*（延期銷但額+梢付增長獗）*（權(quán)拄增長，權(quán)益總皴）

將2,3,4代A1,

則：（鋪售增長體期錯售班）*本期資產(chǎn)總額

=收益留存率*（凈利潤/銷售的》*〈基期銷售額+精華增長潁）

+收益留存率*（凈利潤/銷售衡》*（基期銷售耨i+俏俗增長潁）*（權(quán)益增氏，權(quán)益總族）

精咨增長=基期銷售領(lǐng)*增長率（可持續(xù)增長率）

代人求解4??可乘以（mrj/?r＞可得：

可持續(xù)增長率=

銷件凈利率*趨淡產(chǎn)周科次數(shù)*收益照存率*權(quán)益乘數(shù)

1一箱售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)*收益留存率*權(quán)益乘黨

公式變化1:=（權(quán)益凈利率*收益留存率》/《1一權(quán)枝凈利率*收益留存率）

公式變化2；=bcd^（l/a-bcd）

公式變化1：=所有者權(quán)益炳長率

C.實際增長率和可持續(xù)增長率不一曲的分析措施，

I.分析企業(yè)經(jīng)營政策的變化，影響可持續(xù)增長率的四個原因與可持續(xù)增長率同方向變化，從本年四個原因比上年的提高或此少，闡明本年實際增長率、本年叼可存續(xù)娟長率、上年的可持續(xù)增

長率啊變化.

2.分析高速后長所需的資金從哪里來.

<1>計的超首加長的鉆仰領(lǐng)=本毋實際錯俗額一按可持續(xù)增長莖計t?啊梢仰額

=本年實際銅借顓一上年銷代衡*（1+上年可持續(xù)增長率）

<2>計算超常增長所需資金=實際增長需要資金（資產(chǎn)）一可恃續(xù)埴長能要資金（資產(chǎn)）

=本年實際梢杵伽本甲貢廣周牯率一可拉族盾長tmw上郵貢產(chǎn)周治率

=本年實際精惇額/本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一

［上年第偉額*《1+上年可持續(xù)增長率）M上年資產(chǎn)周4率

（3>分析超生加長的資金來源.

a留存收益提供優(yōu)金=本年留存收益

其中：我可持續(xù)增長率增長提供留存收益=上年利潤用存*（1+上年可持續(xù)姆長率）

超常增長產(chǎn)生的留存收益=本年實際利澗留存一可后續(xù)增長利洞宙存

=本年利潤的存一上年利澗留存*（1+上年可持經(jīng)增長率）

b負(fù)債提供資金=本年負(fù)他一上年負(fù)《t

其中；板可持續(xù)增長率增長需要負(fù)債=上年負(fù)債*上年可持續(xù)增長率

超常增長額外負(fù)做=負(fù)債提供資金一可持續(xù)增長率炒長負(fù)債

=（本年負(fù)債一上年負(fù)債》-《上年負(fù)債*上年可并續(xù)增長率》

3.增長潛力分析

<1>用不變的財務(wù)比率前提，文字推導(dǎo)其他摩因.

<2>有可持續(xù)增長率的公式.只能計算銷售凈利率和股利支付車.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)不行（即帚資產(chǎn)的不健用）.

<3）四1-康國邰不也許無限提的.因此限制了企業(yè)的用長車，因此也小增K是不也許府續(xù)啊?椅幫的凈利率和費廣周沖率對陶提高?則企業(yè)增長可以對應(yīng)提高?近處提跖財務(wù)杠K和股利分派

率支件島增長?只能是一次性的臨時處理措施?不也許持續(xù)使用.

＜4＞通過籌典權(quán)益資金支持高增長也是不行仆］,假如新增投資向酬勞率不能超過規(guī)定的酬勞率（資木成本》,單獨向銷得增長不會增長股東財南，足無效的增長。

（5）本年實際增長率、上年可持續(xù)熠長率、本年可持續(xù)餡長的關(guān)系，

①如木年和上年的長昔效率和財務(wù)政策（包括不熠發(fā)和回購股份》相似（即四個原因不受），則三個增長率相等。

②如有1個或多種原因增長，則本年實際增長率〉上年可持續(xù)用長率

本年可持續(xù)增長率〉上年可持續(xù)館長率

③如有1個或多稗原因下降，則本年實際增長率〈上年可持續(xù)用長率

本年可持續(xù)增長率V上年可持續(xù)用長率

④如公式中的4個財務(wù)比率己經(jīng)到達(dá)企業(yè)的極限水平，并且新增投資制勞率己經(jīng)與資本成本相等,單純的相售增長無助「增長股東財富.

注：本年實際與本年可持續(xù)增長與比較關(guān)系，都是本年與上年比，

A：資產(chǎn)負(fù)債率上升（權(quán)益乘數(shù)卜,牌）或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升，

則：本年實際增長率》本年可持續(xù)增長率》上毋可持續(xù)增長率

分析：因資產(chǎn)依懂率上升時,權(quán)益乘數(shù)卜降?本年費產(chǎn)增長率》本年股東權(quán)益增K率：由于資產(chǎn)周，專率不受.UP：木年實際增長率=木年資產(chǎn)埴長率,因此本年實際增長率＞本年股東權(quán)

益炳長：由于本年可持續(xù)增長率=本年股東權(quán)戰(zhàn)增長率?因此.本年實際增長率》本年可持續(xù)增長率.

資廣?明咕率上升時?半華實際增長率A本華資產(chǎn)增長率：山于資廣負(fù)偵率不變?即：本華資產(chǎn)增長率=本不服東權(quán)拉增K率，因此?4、年實際用長率A本邱汝東權(quán)益用長：山于小年可時

續(xù)增長率=本年股東權(quán)益增長率?岡此?本年實際增長率》本年可持續(xù)增長率.

B銷售凈利率或留存收益率上升,

則：木年實際增長率=木年可持續(xù)增長率A上年可持續(xù)增長率

分折：當(dāng)銷用凈利率或印存收益率上升時,由于資產(chǎn)周利率不變，推出；實際增長率=總費產(chǎn)增長率，由于資產(chǎn)負(fù)債率不變，推出：總資產(chǎn)均長率=負(fù)俄增長率=股東權(quán)益增長率，由于

不增發(fā)新股，推出：股東權(quán)度增長率=可持續(xù)增長率，因此木年實際增長率=本年可持續(xù)增長率.

g財務(wù)預(yù)燈

A全面預(yù)算分類

1、長期預(yù)期（包括長期精P；預(yù)燈和資本支出預(yù)算，長期資金黑措預(yù)口和研究與開發(fā)預(yù)。），短期預(yù)燈（年度預(yù)力》

2、總預(yù)算和專門預(yù)目

3、業(yè)務(wù)預(yù)算（錨傳預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)口）和財務(wù)預(yù)算（包括應(yīng)期的現(xiàn)金收支預(yù)力和信貸預(yù)的.以及長期的資本支出預(yù)算和長期資金籌措預(yù)50

B欠面預(yù)算的編制過程：

I、現(xiàn)金預(yù)算的包括現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金多出或同限性的計姊，以及局限性部分的籌措方案和多出都分啊運用方案等.

<1>銷瞥預(yù)算：整個預(yù)算的起點.

血收帳款的計算=本期銷售收入一本期銷售收入*本期收現(xiàn)率.

<2）生產(chǎn)預(yù)算：依不期木存貨=下學(xué)《1制售吊"比例%

估計期初存貨=上季度期末存貨

估計生產(chǎn)址=（估計銷售量+伯計期末存優(yōu)）一估計期初存貨

<3>宜按材料預(yù)算：以生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)，然后估計現(xiàn)金支出（包括借還上期應(yīng)付悵款和本期應(yīng)支付的梟購款:，

估計采購我=（生產(chǎn)需要蚊+期末存貸》一期初存M

<4>直接人工預(yù)尊：

<5>制造而用預(yù)算：

<6>產(chǎn)品成本預(yù)打：將生產(chǎn)預(yù)兌、直接材料預(yù)燈、直接人工預(yù)打、制造費用預(yù)兌的匯總，

<7>的竹及管理琳用預(yù)。：

<8）現(xiàn)金預(yù)巾：由現(xiàn)金收入（包括期初現(xiàn)金）、現(xiàn)金更出、現(xiàn)金多出或局限性、現(xiàn)金啊籌措和運用構(gòu)成，

借款額=最征現(xiàn)金余額+現(xiàn)金同陽性嵌，利息一般按期初借入.期末償還來怙計.長期借款在年末計息,

2、利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)力的編制J

利潤表中所得稅費用是估計的，不能按利潤總額乘以稅率，

資產(chǎn)及債表中的期末未分派利潤=期初未分派利潤+本期利潤（利潤發(fā)）一本期股利

C彈性預(yù)兜：由企業(yè)在不能精確預(yù)測代務(wù)量的狀況下,根據(jù)本吊利之間有規(guī)律的數(shù)量關(guān)系.按照一系列弗務(wù)量水平編制的有伸縮性的預(yù)兌.

總成本=同定或本+支叨成本”業(yè)務(wù)量

編制時?選用一種最能代表本部門水平的業(yè)務(wù)GI作為計量單位.

手工操作一人工工時：單一產(chǎn)品一實物數(shù)t匕多種產(chǎn)品一人工工時或機(jī)器工時

業(yè)務(wù)緊范國，一股在正常生產(chǎn)能力啊70%至11俗之間,或以歷史上最高緊和最低業(yè)務(wù)量為其上下限.

財務(wù)估價是指時一項資產(chǎn)的估計,價值是指資產(chǎn)的內(nèi)在價值，或者稱為經(jīng)濟(jì)價值，是指用合超啊折現(xiàn)率計0啊資產(chǎn)預(yù)期未來班金流6呼J現(xiàn)值.

內(nèi)在價值,帳面價值，市場價值,清算價值.

假如市場是有效的，內(nèi)在價值與市場價值應(yīng)當(dāng)相等：較如市場不完畢有效，一項資產(chǎn)的內(nèi)在價值與市場價伍會在一段時間時不相等.

<-)貨幣R網(wǎng)間價值

1、復(fù)利終值：S=P<l+i)?=P*<S/P.i,n)

2,復(fù)利現(xiàn)值：P=S/<l+i)n=S*<l+i)-?=S?(P/S.i.n)

夏利終色系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù).

3.復(fù)利息：I=S-P

4、名義利率和實際利率：本金1000元,投資5年.年利率欲,每季度復(fù)利?次.求終的

名義利率=於.冏期利率=1■川=8%/4=2%,S=1000*(S/P,2$.5*4)=1486

實際利率=(H-r/M),=(H8V4)'-1=8.24%.5=1000x(S/P.8.24%.5)=1180

5.一般年金終依：各期期末收付的年金在最終一期時的本利和.

S=A*[(l+i)--1)/1=A*(S/A.i,n)

6.償債挺金；A=S"譏(l+i)*-l]=A?<A/S.i,n)

償債茶金系數(shù)和一般年金終值系數(shù)互為例數(shù)

7、一般年金現(xiàn)值：為了林期期末獲得相等金額的款項，目前需要投入的金額，

P=A*[I-(l+i>.n]/i=A*(P/A.i.n)

8、年投費H收班：A=P*i/(l-(l+i>?n]=rw(A/P.i.n)

投資網(wǎng)收系數(shù)和一般年金現(xiàn)值系數(shù)互為例數(shù).

9、預(yù)忖年金終(ft：S=A*[(S/A.i.n+l)-l|,期數(shù)加I.系數(shù)減I.

=A*(S/A.i.n)<l+i)

10、預(yù)付年金現(xiàn)值:P=A*[(P；A.i.n-l)+1],期數(shù)減I,系數(shù)加I.

=A*(P/A.i.n>(I-i-i)

II、遞延年金現(xiàn)(ft:

P=A*<P/A.i?n>*<P?S.i?m)=A*(P/A.i?m+i)—A*(P/A.i.

IK水坡牛金：P=l/i

《二工債券估價

債券價依=面佰*年票面利率（P/A，i.n）+面價*<P/S.i.n>

影響債券定價的原因：折現(xiàn)率（市場利率或投資人規(guī)定的必要M勞率）、利息率、計息期、到期時間。

I.俄券價ffi與必要酬勞率的關(guān)系：

定價原則：必要酬勞率=債券利率，債券價值=面值

必要酬勞率）債券利率,債券價俄v面依

必要酬勞率〈倏券利率,債券價依〉面依

2.債券價值與到期時間的關(guān)系：

在必要削勞率直保持不變的狀況3不忤它島于或低于票面利率,俄券價值伴隨到期時間的縮短逐漸向債券面包靠近,至到期n倏券價值等于債券面?zhèn)?假加付息期無限小則債券價值體現(xiàn)為

?條克線.

必要酬勞率=債券利率.債券價tft=面值

必要酬勞率〉債券利率.債券價值<面值,向到期口時毒近時,債券價值逐漸磴鳥掂近面色.

必要酬勞率〈倏券利率.債券價值>面值,向到期日時靠近時,債券價位逐漸下降我近面的.

伴隨到期時間縮短.必要削勞率變動對債券價也的影響越來越小.債券價值對必要酬勞率特定變化的反應(yīng)越來他不敏捷.

3、幀勢行的與利■&交付頻率

<1>純貼現(xiàn)值券：到期支付利息或無利息.

分時為未來某確定H期作單宅支何的俄券的金額，然后折現(xiàn)。

零息債券：債券價值「丫=面值E（1+i）-=F*（P；S,i.n）

一次還本付息（票面利率單利，必要酬勞率史利）；

PV=（面色4■面值*票面利率*期數(shù)）/（1+i》?

<2>平息債券：利息在到期時間內(nèi)平均支付

如一年支付兩次，

俄券價值=（面值*坤票面利率門）（P/A,i/2,n?2）+面值*（P6,i/2.n*2）

在折價發(fā)售心）狀況卜.，即必要酬勞率〉票面利率,付息期也短，債券價位越延；

在溢價發(fā)dRJ狀況下,即必要酬勞率〈票面利率,付息期越短.債券價值越高

<3>永久債券：無到期日，永遠(yuǎn)定期支付利息.

PV=利息額/必要用勞率

4、流通債券的價的：即在債券流通啊中間計算債券的價位,要考慮目前叼時點到下?次利息支付的時間驚因.

面值1000.票面利率8%.每年支付一次,2023.5」發(fā)行.2123.4.30到期,口前時點2023.4.1,業(yè)資酬勞率1SU

估價搭地：

<1>以目前（2023.4.1）為折算時間點.歷年現(xiàn)金流改按善整妣計算期折現(xiàn).

2005.5.12003.4.1

015.102.5.11()35.1045.105.5.1

I~~ri_i~~r

808080+1000

PV=8O(P/S，10%,”12)+80<P/S.10%.13/12)+1080(P$10%,25/12)

<2>以近來一次付息時間(2023.5.1)為折算時間點,計算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值,然后再折算到目前時點<2023.4.1)

PV=|8(k8O?(P/A,10%.2)*1000(PZS,10%.2))*<P/S.10%,1/12)

或

PV=[80^80*(P/S.10%.I>+1080(P/S,10%,2)]*(P/S,10%.I/I2>

5、債券的收益率：雖然未來現(xiàn)金流量現(xiàn)位等于使券購入價格的折現(xiàn)率.

購進(jìn)價格=玨年利息，年金現(xiàn)值系數(shù)+面值?復(fù)利現(xiàn)伯系數(shù)

V=l*(PiA,i.n)+M*(P/S.i，n),求方程式得i.

捕補(bǔ)法：

11VI

IV

12V2

則：(V2-viy(v-vi)=(i2-iiy(i-ii).求i

Bll：I=ll-HV2Viy(V-VI)*(12-11)

(ZZ)股票估價：股票價值由每年股利現(xiàn)貨合計與售價的現(xiàn)值構(gòu)成

用本模型：P=￡何年的股利“1+折現(xiàn)產(chǎn)e

影晌原因：股利的多少(取決F每股盈利和股利支付率)

折現(xiàn)率(資本資產(chǎn)定價模型，一般柒用資本成本率或投費的必要1W勞率)

I.零用長股票價依：P=D/R

2.固定增長股票價值：%上坤股利*(1+年增長率)/(必要收益率-年增長率)

=D0(1?g)f(R-g)

=DI/(R-g)

3.北固定增長股票價的：分段求現(xiàn)加

如：投資最低掰勞率15%.前2年高速增長,增長率弟?年：25%.次年20%.此后正常端長為12%,近來?次支付的股利3元，則

段票價值=2”.25*(P，'S.15%.I)-H2*I.25*I.2)*(P/S.15%.2)

?[(2*1.25*L2>*l.l2/(l5%-!2%)r(P/S.15%.3)

4.取票的收釐率：即P=DI/(R-g).則R=DI/P?g

由兩部分構(gòu)成：(1)、股利收益率,即預(yù)期現(xiàn)金股利除以目前股價

（2）、股利增長率（或股價增長率、粒本利用收益率），可根據(jù)企業(yè)的可持續(xù)增長率估計.

（四）風(fēng)隆和永芳

名桿確定折現(xiàn)率，折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)